Den uafhængige investeringsforeningmedia.independentinvest.dk/media/Tiedemann...Depotselskab og market maker Spar Nord Bank A/S Revisor Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Årsrapport 2012

Investeringsforeningen Independent Invest

Den uafhængige investeringsforening

- including a Summary in English

1

Independent Invest

Indhold

Foreningens data 2

Forord - Fra idé til fremtid 3

Ledelsens beretning - omfatter siderne 4-10

Ledelsens beretning 4

Ledelseshverv 7

Hoved- og nøgletal Independent Global 8

Hoved- og nøgletal Independent New Global 9

Hoved- og nøgletal Independent Bond 10

Ledelsespåtegning 11

Den uafhængige revisors erklæringer 12

Anvendt regnskabspraksis 13

Årsregnskab Independent Global 15

Noter Independent Global 16

Årsregnskab Independent New Global 19

Noter Independent New Global 20

Årsregnskab Independent Bond 23

Noter Independent Bond 24

Oplysninger om risici og risikostyring 27

Bilag

Skat 29

Personerne bag 30

Summary in English 31

2

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestForeningen er stiftet den 25. august 2003Foreningen er omfattet af EU’s UCITS direktivCVR-nr.: 27 38 45 95

Investeringsforvaltningsselskab og direktionTiedemann Independent A/SHenrik Tiedemann, foreningens grundlæggerChristian TiedemannVimmelskaftet 481161 København KTlf. nr. 33 15 60 15 Fax 33 15 60 [email protected]

PorteføljeforvaltningHenrik Tiedemann og Christian Tiedemann

Regnskabsanalyse og økonomi Peter Smed Andersen og Klaus Serup

InvestorkontaktHenrik Tiedemann og Christian Tiedemann

Foreningens bestyrelseAmbassadør Henning Kristiansen, formandGurrevej 3023000 Helsingør

Adm. direktør Thorkild Juul JensenEnevangen 493450 Allerød

Adm. direktør Børge Nordgaard HansenLindegaardsvej 313520 Farum

Direktør Erik N. RasmussenNørrelundparken 7F6760 Ribe

GeneralforsamlingDen 22. februar 2013 kl. 15:30Lederne Vermlandsgade 65, 2300 København S

Information og investeringsstrategiGlobalt med fokus på Value & Vækst - Tryghed & Afkast Fremgår af foreningens prospekt og kan ses påwww.independentinvest.dk

Udbytte og børsAfdelingerne er udbyttebetalende og handles påNASDAQ OMX Copenhagen A/S

Køb af beviserKan ske gennem pengeinstitutter samt vedhenvendelse til Tiedemann Independent A/S

Independent GlobalBørsnoteret den 12. november 2003SE-nr. 33 14 29 43FT-nr.: 11150-1ISIN nr. DK 001030086-2

Independent New GlobalBørsnoteret den 12. december 2005SE-nr. 29 05 42 15 FT-nr.: 11150-2ISIN nr. DK 006002072-5

Independent BondBørsnoteret den 12. september 2007SE-nr. 30 16 93 01 FT-nr.: 11150-3ISIN nr. DK 006009190-8Afdelingen skiftede fra aktiebaseret til obligationsbaseret i 2012

Foreningens tilsynsmyndighedFinanstilsynetÅrhusgade 1102100 København ØTlf. 33 55 82 82

Depotselskab og market makerSpar Nord Bank A/S

RevisorDeloitte Statsautoriseret RevisionspartnerselskabKøbenhavn

Nærværende årsrapport er udarbejdet for at give vores investorer og andre interessenter information om vores forening og investeringer herunder indhold, afkast og risici. Der er anvendt store ressourcer, og de mange personer der har været invol-veret i at udarbejde denne årsrapport, har med største omhu søgt at skabe et læsevenligt regnskab, der samtidig lever op til alle formelle krav. Skulle der være spørgsmål i forbindelse med indholdet, hører vi meget gerne om det, så vi kan sup-plere og forbedre den fremtidige rapportering.

3

Independent Invest

Mål og værdierForeningens navn er en garanti til vores investorer om uafhængighed og engage-ment.

Bestyrelsens og direktionens medlemmer finder det naturligt selv at investere i for-eningen for også derved at vise deres tillid.

Fra idé til fremtidVi er i dag vokset til et stærkt team på fem kollegaer, fra jeg fik idéen til at stifte Independent Invest, som en uaf-hængig forening, i 2003.

Investeringsstrategien bygger på tryghed og har vist resultater, der pla-cerer foreningen blandt de bedste inve-steringsforeninger i Danmark.

Afkastet har også været bedre end det globale aktieindeks efter omkost-ninger. Foreningen har to globale ak-tieafdelinger, Independent Global og Independent New Global. I 2012 er Independent Bond kommet til med europæiske virksomhedsobligationer.

Dækker investeringsbehovForeningen dækker således de fleste investorers samlede investeringsbehov, da den enkelte investor kan balancere sin investering i forhold til risikopro-fil og investeringslængde med aktier globalt og europæiske virksomhedsob-ligationer.

Idéerne bag Independent Invest Idégrundlaget bygger på solide lang-sigtede investeringer, selvstændighed, et enkelt koncept og konkurrencedyg-tige priser, hvor jeg selv, kollegaer og interessenterne omkring foreningen også er medinvestorer.

Målet er at give investorer, det bedst mulige afkast efter omkostninger og bevare realværdien, uanset om der vælges aktier eller virksomhedsobliga-tioner.

Vi udfører egen regnskabsanalyse, følger udviklingen i de enkelte lande og tilpasser investeringen i forhold til mulighederne på de globale markeder. Vi gør det, der er bedst for vores inve-storer og så for os.

Personlig kontakt – tillid og selvstæn-dighedTiedemann Independent A/S, der va-retager foreningens administration, er under løbende tilsyn og kontrol af Finanstilsynet og har tilladelse til in-dividuel investeringsrådgivning og for-

mueforvaltning. Tillid, den personlige og direkte kontakt til investorerne, er afgørende for os.

Value & Vækst – Tryghed & AfkastVi er omhyggelige og internationale, når vi afsøger markederne for de mest veldrevne og solide børsnoterede virk-somheder uanset aktieindeks.

Vi søger value og vækst i valget af virksomheder, der skaber velstand på lang sigt. De skal også kunne erhver-ves til fornuftige priser. Tryghed og af-kast er nøgleordene, og vi gearer ikke vores investeringer.

Omkostninger og formueDette enkle koncept sikrer en slank organisation og dermed mulighed for lavere omkostninger. Kombineret med en voksende formue gennem nyteg-ning, giver det grundlag for at give et godt afkast efter omkostninger.

Forøgelse af formuen bygger pri-mært på tilgangen af investorer gen-nem anbefaling fra nuværende inve-storer og mødearrangementer med potentielle investorer over hele landet.

FremtidenErfaringerne siden foreningen blev børsnoteret, har bekræftet os i, at vi er på rette kurs. Vi fortsætter således vores solide globale strategi med ønske om at opnå de bedst mulige resultater. Det betyder også personlig kontakt til nye investorer, og distribution af an-dele i vores forening til investorer, der deler vores værdier.

Vi er overbeviste om, at vækst i virksomhedernes kapital og indtjening vil afspejle sig i aktiekursen over tid, selvom der indenfor aktieinvesteringer kan være betydelige udsving i kurser-ne. Tilsvarende for virksomhedsobliga-tioner er målet at opnå et bedre afkast end ved placering på indlån, eller re-alkredit- og statsobligationer med en risiko, der er lavere end for aktier.

Henrik Tiedemann

4

Independent Invest

Foreningen Independent Invest om-fatter aktieafdelingerne Independent Global, Independent New Global og i 2012 er Independent Bond med virk-somhedsobligationer kommet til.

Independent Bond hed tidligere BasicEnergy Global med aktier og er ændret til virksomhedsobligationer.

Beretningen indeholder en beskri-velse af vores generelle investerings-strategi, en vurdering af den globale økonomiske og politiske udvikling, markedsforhold, generelle risici samt forventninger til vækst og værdiska-belse i virksomheder globalt.

Herudover omhandler beretningen de forhold, der fremhæver særkender og risici for hver afdeling.

Værdien ved sund kapitalforvaltningInvestorerne har i 2012 opnået et po-sitivt afkast i foreningens afdelinger.

Vores forvaltning er forsigtig og or-

denligt med fokus på indhold og resul-tat efter omkostninger.

Independent Global og New Global har leveret et merafkast i forhold til verdensmarkeds-indekset i 2012 på henholdsvis 5% og 8%.

Siden start i 2003 har Independent Global leveret et merafkast på over 50% i forhold til en passiv investering i verdensmarkedsindeks og kr. 100.000 er vokset til kr. 189.000.

Størrelsen af andeleEnkelte investorer har forespurgt om størrelsen af vores andele kunne deles, således, at der kunne købes og sælges for mindre beløb i hver enkelt afdeling. Mindre andelsstørrelser vil øge administrationen og mindske mu-ligheden for personlig kontakt til in-vestorerne, som er væsentlige værdier for foreningen.

For mindre investeringer anbefaler vi i stedet vores investorer at investere i World Wide Invest, der ved begyn-delsen af i år kunne købes for en pris omkring 1.250 kroner pr. andel.

Det forløbne årÅret har været positivt for aktieinve-steringer og virksomhedsobligationer med pæne stigninger som følge af den større økonomiske afklaring i Europa og USA samt i forventning om forsat lave renter og økonomisk vækst på et højre niveau i indeværende år.

Valuta med spekulative bevægelserValutapåvirkningen har for 2012 ikke har haft større indflydelse på resulta-tet. Der har været en mindre styrkelse af HKD, AUD, CHF, CAD, MYR og GBP på 0-3%, MXN 7% og fald i YEN, ZAR og USD med henholdsvis 11%, 6% og 2% i forhold til DKK. Fremtidige udsving vil i sagens natur kunne påvirke resultatet af aktieinve-steringerne.

Vi valutakurssikrer ikke, da vi har en betydelig spredning, der sparer om-kostninger og reducerer påvirkning af afkastet.

Mulighed for stigende kurserVæksten er fortsat i de nyere økonomier og har medført, at vores virksomheder har styr-

ket deres indtjening og markedsposi-tion. Selv med stigning i kurserne ved årets udgang, er de generelt på et så lavt niveau, og der skulle være gode muligheder for stigninger i det kom-mende år.

Investorerne er imidlertid stadig tilbageholdende med køb af aktier. Anfordringsindlån i bankerne er vok-set betydeligt, og der er placeret store midler til en lav rente i realkreditobli-gationer. Forventningen om at kunne opnå en højere rente med en mindre risiko end ved aktier har været grund-laget for etableringen af afdelingen med virksomhedsobligationer som er foreningens nyeste investor tilbud.

Stærke virksomheder på trods af usik-kerhedVores valg af solide virksomheder, giver os en begrundet forventning om, at de fortsat vil kunne modstå finansiel usikkerhed med deres høje egenkapital.

De er endvidere kendetegnet ved en

Ledelsens beretning

InvesteringsstrategiValue & Vækst - Tryghed & Afkast. Strategien, som er fastlagt af forenin-gens bestyrelse, er langsigtet og med ud-gangspunkt i Tiedemann Independents egen, uafhængige regnskabsanalyse.

Resultatet efter omkostninger har væretIndependent Global siden nov. 2003 89%Independent New Global siden dec. 2005 49%Independent Bond siden dec. 2012 1,4%

Resultat 2012

Global 17,1%

New Global 20,2%

Bond 4,0%

5

Independent Invest

lav gældsætning, god likviditet, og både stigende omsætning og indtje-ning. De arbejder med forretningsom-råder, vi kan forstå, og deres aktier handles på attraktive nøgletal og priser.

Det bør også tages i betragtning, at den økonomiske verdensorden har skabt flere betydelige nye økonomier og derved større mulighed for frem-gang af verdensøkonomien som hel-hed og bedre mulighed for at sprede investeringerne.

MarkedsforventningÅret 2013 forventes igen at blive et tilfredsstillende år for virksomheder-ne i vores porteføljer med en positiv udvikling i aktiekurserne. Der vil dog fortsat opstå politisk og økonomisk uro forskellige steder i verden, der kan påvirke den økonomiske udvikling. Renten forventes fortsat at være lav.

Bankerne og forsikringsvirksomhe-derne vil formentlig være underlagt større krav med stigende offentligt tilsyn. Med en forbedret kapitalisering giver det forventning til større stabili-tet i Europa.

Udtalelser fra chefen for Den Euro-pæiske Centralbank, EU myndighe-der og indflydelsesrige politikere har styrket tiltroen til sammenhængen inden for EU trods de store økonomi-ske problemer især i de sydeuropæiske økonomier.

Selvom væksten i Europa forventes at være lav i en årrække, vil den for-mentlig vise en gradvis positiv udvik-ling. De seneste tal fra USA tyder på, at også den amerikanske økonomi at-ter er ved at komme på fode, ligesom BRIK landene og andre nye økonomi-er viser tegn på vækst. Disse tenden-ser forventes at medføre øget forret-ning for mange af vores virksomheder.

Hvordan udvælges aktierne?Investeringsstilen for aktier er valg af de bedste virksomheder i verden til prisen, spredt på sektorer og geogra-fisk uafhængigt af indeks og bench-mark.

InvesteringsuniversIndependent Invests investeringsfi-losofi tager udgangspunkt i Value &

Vækst og er langsigtet. Med udgangs-punkt i Tiedemann Independent’s uafhængige regnskabsanalyse sam-mensættes porteføljerne af virksom-heder globalt uafhængigt af indeks.

Der fokuseres på veldrevne virksom-heder der leverer positive pengestrøm-me og er i en sund udvikling. Målet er at bevare realværdien og skabe det bedst mulige afkast.

For investeringen i virksomhedsobli-gationer i Europa er målet tilsvarende at levere et bedre afkast end det, der kan opnås ved placering i bankind-lån, realkredit- og statsobligationer og med en lavere risiko end ved aktier.

Målet er at udbetale modtagne ren-ter efter omkostninger til investorerne i form af udbytte.

RegnskabsanalysenDe valgte virksomheders forretnings-område og regnskabstal for de sidste år granskes nøje sammen med de se-neste års- og perioderegnskaber med henblik på at kunne levere gode afkast i fremtiden.

Virksomhedernes forretningsgrund-lag skal kunne forstås, og virksomhe-dernes tal skal afspejle en erfaren og kompetent ledelse, der leverer resulta-ter og har fokus på fremtiden.

Hvem vi henvender os tilForeningen henvender sig til private, selskaber såvel som foreninger og fon-de, der ønsker investering i kvalitets-virksomheder uden gearing og gerne vil opnå en betydelig global spredning af investeringen.

Investeringsforeningens afdelinger er også velegnet til pensionsopsparin-ger f.eks. i form af kapital- og rate-pensioner.

Risici og deres imødegåelseHistoriske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast, og der må altid på-regnes risici ved investering. Aktiekur-ser svinger typisk 5-20% årligt. Hi-storisk har vi i nyere tid én gang set et udsving på 50% i en global portefølje, som delvist blev indhentet året efter.

For at opnå bedst mulige afkast, og for at imødegå risici og tab, investerer vi globalt i bredt sammensatte porte-føljer af ordentlige, solide og likvide

Ledelsens beretning (fortsat)

Køb af andeleIndependent Global fondskode DK001030086-2

Independent New Globalfondskode DK006002072-5

Independent Bond fondskode DK006009190-8.

Foreningens andele er noteret på Nasdaq OMX Cph. Andelene er registreret i Værdipapircentralen og kan købes gennem eller direkte hos Tiedemann Independent A/S.

6

Independent Invest

Independent Bond

Strategi Obligationer, virk.*

Børsnoteret 12. september 2007*

Investeringshorisont min. 3 - 5 år

Risiko Obligationer, mellem

Benchmark Ingen benchmark

Udbytte En gang årligt

Børsnotering NASDAQ OMX, Cph

Formue 61,6 mio. kr.

Cirkl. andele 1.588

Indreværdi kr. 38.803

Børskurs kr. 39.091

Omk. højste formue 1,54%

Omk. Gennemsnit 1,9%/1,25%#

Årets resultat 2 mio. kr.

Resultat fra 12.09.07 -19,29%

Resultat for 2012 4,02%*Strategiændring gennemført pr. 1. dec. 2012#Gennemsnit omk. pct/Eft. ændring til Independent Bond

virksomheder, spredt på sektorer, geo-grafi, valuta og størrelse. Nøgletal er beregnet ud fra de senest tilgængelige informationer, og bygger på kilder, som vi finder pålidelige.

Detaljerede risikooplysninger frem-går af Oplysninger om risici og risiko-styring på side 27. Endvidere henvises til prospekt, som findes på forenin-gens hjemmeside www.independentin-vest.dk/download.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller udsædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslut-ning.

Investeringsforvaltningsselskabet bygger på mangeårig viden og kom-petence inden for kapitalforvaltning. Investeringsforeningen er derudover ikke afhængig af særlig viden, der har betydning for den fremtidige indtje-ning.

Samfundsansvar

Lovgivningen påbyder, at vi skal ori-entere om, hvorvidt vi har nedfældet politikker om samfundsansvar. Det skal derfor oplyses, at vi ikke har ned-fældet sådanne politikker.

Ordentlighed

Ordentlighed har, siden foreningen blev stiftet i 2003, været en grundlæg-gende værdi sammen med, at vi søger at optræde tillidsfuldt og ansvarligt i alle sammenhænge. Herunder at kom-munikationen til foreningens inve-storer og andre interesserede udføres med åbenhed og i et enkelt og klart sprog.

Ved valg af virksomheder for inve-stering søges velkonsoliderede og ind-tjenende virksomheder, der vurderes at have et tilsvarende ordentligt og redeligt forretningsgrundlag, og som overholder de love og regler, der er gældende i domicillandet. Det er vores erfaring, at solide virksomheder med et enkelt og forståeligt forretnings-grundlag sædvanligvis optræder an-svarligt i forhold til deres ansatte og det omgivende samfund.

Hvis vi bliver opmærksom på kriti-sable forhold omkring en virksomhed, vi har investeret i, undersøger vi for-holdet nærmere og afhænder investe-ringen, hvis undersøgelsen ikke giver et positivt resultat.

Også vores investeringsforvaltnings-selskab har værdier, der falder sam-men med foreningens.


Independent Global

Strategi Aktier Globalt

Børsnoteret 12. november 2003


Risiko Aktier, middel




Formue 225 mio. kr.

Cirkl. andele 2.605




Omk. Gennemsnit 1,93%

Årets resultat 32 mio. kr.

Resultat fra 12.11.03 89,03%

Resultat for 2012 17,14%

Independent New Global

Strategi Aktier nye globale

Børsnoteret 12. december 2005


Risiko Aktier, middel-høj




Formue 134 mio. kr.

Cirkl. andele 2.007




Omk. Gennemsnit 1,95%

Årets resultat 23,5 mio. kr.

Resultat fra 12.12.05 49,12%

Resultat for 2012 20,24%

Vi investerer i menneskerIndependent investerer i ”rigtige” virksomheder, og vores virksomheder beskæftiger mere end 6 mio. mennesker over hele verden.

Det har betydning at eje værdi di-rekte i virksomheder globalt.

Vi investerer ikke i instrumenter som strukturerede, garanterede produkter, ETF’er eller indeks, etableret mellem fi-nansielle selskaber, der giver større risiko for investor.

7

Independent Invest

Om bestyrelses- og direktionsmedlemmer i Investeringsforeningen Independent Invest er følgende oplyst:

Bestyrelse:

Henning Kristiansen, formandInvesteringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesformand

Thorkild Juul JensenTJJ Invest ApS, administrerende direktørRM Rich. Müller A/S, bestyrelsesnæstformand Aktieselskabet Reinholdt W. Jorck, bestyrelsesnæstformandInvesteringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesmedlemAktieselskabet Ny Kalkbrænderi, bestyrelsesmedlemPankas A/S, bestyrelsesmedlem

Børge Nordgaard HansenBorge Holding ApS, direktionsmedlemSchmidt VVS A/S, bestyrelsesformandBøgenæs Holding A/S, bestyrelsesformandInvesteringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesmedlem

Erik N. RasmussenEGR International ApS, direktionsmedlemDækbranchens Miljøfond, formandInvesteringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesmedlem

Tiedemann Independent A/S

Henrik Tiedemann, direktørHTI-Holding ApS, direktionsmedlem

Christian Tiedemann, direktørRich. Andersens Eftf. af 1911 ApS, direktionsmedlem

Ledelseshverv


8

Independent Invest

Hoved- og nøgletal 2012 2011 2010 2009 2008

HovedtalÅrets nettoresultat (tkr.) 32.377 -8.245 35.624 41.404 -95.653Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 225.202 187.634 214.406 169.373 136.228Cirkulerende kapital (tkr.) 130.250 125.900 138.400 129.000 135.250Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 2.605 2.518 2.768 2.580 2.705

NøgletalIndre værdi pr. andel 86.450 74.517 77.459 65.649 50.362Udlodning per andel/Foreslået udbytte 0 750 0 875 875Foreslået udbytte (pct.) 0 1,50 0 1,75 1,75Årets afkast (pct.) 17,14 -3,80 19,54 32,72 -40,86Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NASharpe Ratio 1,04 1,28 -0,16 -0,38 -0,81Omkostningsprocent 1,93% 2,03% 1,80% 1,73% 1,89Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0% 0,13% 0,14% 0,25% 0,30%ÅOP 2,32 2,54 2,34 2,38 2,64Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 8.403 34.651 49.830 89.352 61.181Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 4.558 57.290 36.902 91.438 79.118I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 12.961 91.941 86.732 180.790 140.299Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,00 0,15 0,10 0,53 0,35

Independent GlobalStyrken i virksomhederne gav et af-kast i Independent Global i 2012 på 17% efter omkostninger, svarende til kr. 12.770 per andel. Porteføljens virk-somheder har som ventet leveret en høj indtjening med en fortsat vækst på et lidt lavere niveau end året før.

Afdelingen har i 2012 vist det positi-ve afkast, som var forventet ved star-ten af såvel året som ved halvåret.

Beregnet af henholdsvis den højeste og den gennemsnitlige formueværdi blev omkostningsprocenten 1,80% og 1,93%. Der er ikke forslag til udbytte for 2012.

PorteføljenIndependent Global porteføljen ud-gøres af 45 virksomheder globalt med en solid forretning. Virksomhederne er udvalgt efter de samme ensartede kri-terier siden starten i 2003.

Afkastet for de første ni år bekræf-ter værdien af vores solide regnskabs-analyse, som har leveret et afkast efter omkostninger, der siden start har været ca. 50% mere end verdensmar-kedsindekset.

I 2012 har vi afhændet Wal-Mart Stores på grund af tvivlsomme ledel-sesforhold, der ikke er blevet afkræf-tet af selskabet samt japanske DeNa og Wacker Chemie, der ikke levede op til vores forventninger. Amerikanske Yum Brands er ny, og der er øget inve-stering i Tod’s, Puma, Gilead Sciences og Recordati.

Den amerikanske farmaceutiske virk-

somhed Gilead Science viste årets bed-ste afkast og med en afsætning, der overraskede ledelsen positivt. Spanske Inditex, canadiske Couche-Tard og ty-ske Gerry Weber viste også afkast, der var blandt årets bedste.

Soliditet og indtjeningVi holder fokus på lav gæld og stor egenkapitalandel i de enkelte virksom-heder. Gennemsnittet blev holdt i et niveau på ikke mindre end 50%. Virk-somhederne har en stabil indtjening, og er globalt til stede og tjener hvert år penge, således udgør forrentningen af egenkapitalen 20% efter skat.

Stor spredningPorteføljen har stor spredning såvel geografisk som på sektorer og stør-relse. De største sektorer er de stabi-liserende sektorer stabilt- og cyklisk forbrug samt sundhed. Valutakurs-udsving har ikke i nævneværdig grad påvirket resultatet.

ForventningerVirksomhederne i porteføljen ventes at levere fortsat fremgang. Aktiepri-serne set i forhold til virksomhedernes indtjening er attraktive, hvilket giver os forventning om stigende aktiepriser i 2013. Udviklingen i verdensøkonomi-en synes dog yderligere spredt, hvilket stiller stigende krav til geografisk og sektor placering.

Afdelingens risici relaterer sig til markedsrisiko, valuta og selskabsspe-cifik risiko som er beskrevet på siderne 27-28.

Porteføljen (Portfolio)

Fordeling på sektorer (Sectors)

Råvarer4%

Forbrug -cyklisk26%

Forbrug - stabile24%

Olie & gas 7%

Finans3%

Sundhed20%

Industri5%

Tele4%

Teknologi2%

Kontant5%

Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size)

Egenkapital mellem 10-100 mia. DKK

40%

Egenkapital over100 mia. DKK

33%

Egenkapital under10 mia. DKK

27%

Fordeling geografisk (Geographic)

Brasilien2% Italien

5%

Holland1%

UK8%

Belgien3%

Tyskland 6%

Schweiz11%

USA23%

Norge 3%

Japan 5%

Østrig 3%

HongKong4%

Australien3%

Korea2%

Sverige3%

Spanien9%

Canada5%

Finland 2%

Frankrig2%

Independent Global investerer primært i virksomheder i de etablerede økono-mier i verden. Investeringerne spredes på sektorer med fokus på veldrevne virksomheder, der viser styrke i solidi-tet, indtjening og vækst, og hvor en po-sitiv udvikling forventes at fortsætte.


9

Independent Invest

9

Independent Invest

Hoved- og nøgletal 2012 2011 2010 2009 2008


NøgletalIndre værdi pr. andel 66.748 56.081 68.957 53.850 36.776Udlodning per andel/Foreslået udbytte 500 625 1.000 0 1.500Foreslået udbytte (pct.) 1,00 1,25 2,00 0 3,00Årets afkast (pct.) 20,24 -17,37 28,05 52,86 -46,79Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NASharpe Ratio 0,55 1,04 0,06 -0,11 -0,53Omkostningsprocent 1,95 2,05 1,84 1,74 1,90Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0% 0,12% 0,05% 0,24% 0,30%ÅOP 2,34 2,55 2,29 2,38 2,65Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 2.514 13.121 24.332 57.082 64.152Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 10.261 17.232 60.277 47.109 48.849I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 12.775 30.353 84.609 104.191 113.001Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,00 0,07 0,06 0,34 0,37



Østrig2%

Tjekkiet3%

Hong Kong17%

Australien19%

Brasilien15%

Chile4%

Mexico5%

Argentina1%

Indien2%

Polen1%

Irland4%

Sydafrika6%

Singapore6%

Rusland10%

Malaysia5%

Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size)

Egenkapital over100 mia. DKK

13%

Egenkapital mellem 10 - 100 mia. DKK

42%

Egenkapital under10 mia. DKK

45%

Forbrug-stabile37%


Råvarer7%

Tele8%

Industri7%

Sundhed18%

Finans 4%

Olie & gas7%

Forbrug-cyklisk

5%

Kontant3%

Forsyning 4%

Styrken i virksomhederne gav et af-kast i Independent New Global i 2012 på 20% efter omkostninger, svarende til kr. 11.351 per andel. Porteføljens virksomheder har som ventet leve-ret en fortsat høj indtjening med en vækst, der var lidt lavere end året før.

Afdelingen har i 2012 vist det po-sitive afkast, som var forventet ved starten af såvel året som ved halvåret.

Omkostningsprocenten beregnet af henholdsvis den højeste og den gen-nemsnitlige formueværdi blev 1,87% og 1,95%. Der er forslag til udbytte på kr. 500 pr. andel.

PorteføljenPorteføljen består af 38 solide virk-somheder med aktiviteter primært på de nyere markeder. Årets bedste inve-stering blev den russiske detailkæde Magnit efterfulgt af den australske farmaceutiske virksomhed CSL samt det mexicanske bryggeri Arca Conti-nental. I 2. halvår er antallet af virk-somheder reduceret ved salg af Sims Metal Management, OMV og China Yurun Food. Televirksomheden Tele-com Argentina har en god udvikling i forretningen, men aktiens kurs er negativt påvirket af den argentinske nationalisering af olieaktiviteter.

Soliditet og indtjeningVirksomhederne har en lav gæld og en egenkapitalandel på gennemsnitlig 50%, hvilket sikrer virksomhederne stor uafhængighed af banklån. Virk-somhederne har selv med den høje soliditet en flot forrentning af egen-kapitalen på gennemsnitlig godt 21% efter skat.

Stor spredningPorteføljens virksomheder er fordelt med betydelig spredning geografisk på 15 lande samt på størrelse og sektorer med de største andele i stabilt forbrug og sundhed.

ForventningerDer forventes i 2013 en fortsat frem-gang i virksomhederne i porteføljen. Aktiekurserne set i forhold til virk-somhedernes indtjening er attraktive, hvilket giver os tro på, at de vil stige. En positiv udvikling i verdensøko-nomien forventes stærkere i de nyere økonomier end i de etablerede vestlige økonomer, hvilket stiller stigende krav til geografisk og sektor placering.

Afdelingens risici relaterer sig til markedsrisiko, valuta og selskabsspe-cifik risiko som er beskrevet på siderne 27-28.


Independent New Global investerer glo-balt i veldrevne virksomheder med fo-kus på de nye markeder. Virksomheder-ne har aktiviteter i vækstlande i Asien, Afrika, Latinamerika, Mellemøsten og Central og Østeuropa samt i Australien. Der spredes på sektorer i virksomheder, der viser styrke i soliditet, indtjening og vækst.


10

Independent Invest

Hoved- og nøgletal(Strategi ændret til virksomhedsobligationer i 2012)

2012 2011 2010 2009 2007/0815½ mdr.


NøgletalIndre værdi pr. andel 38.803 37.303 42.843 36.868 27.800Udlodning per andel/Foreslået udbytte 625 0 500 0 750Foreslået udbytte (pct.) 1,25 0 1,00 0 1,50Årets afkast (pct.) 4,02 -11,93 16,21 36,40 -44,40Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NASharpe Ratio NA 0,66 -0,12 NA NAOmkostningsprocent 1,90/1,25* 2,13 1,87 1,76 2,61Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,18% 0,06% 0,16% 0,22% 0,30%ÅOP 1,81 2,59 2,43 2,38 3,36Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 60.696 1.993 17.195 9.494 85.120Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 49.768 10.907 14.988 9.948 19.082I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 110.464 12.900 32.183 19.442 104.202Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,75 0,04 0,17 0,17 0,32*Gennemsnit omk. pct/Eft. ændring til Independent Bond


Fordeling på udløb (Maturity)

Udløb 2-4 år43%

Udløb 0-2 år30%

Udløb over 5 år3%

Der er investeret i 40 europæiske virk-somhedsobligationer.

Afdelingen skiftede i året til obliga-tionsstrategi og ændringen var fuldt gennemført 1. december 2012. Afde-lingen er kommet godt fra start med et afkast på 1,4% i december.

Året indtil december var investe-ringen placeret i energi- og råvarer-virksomheder, der ikke leverede de forventede resultater. Investorerne be-sluttede at omlægge investeringsstra-tegien til virksomhedsobligationer.

Det samlede afkast af investerin-gerne blev i 2012 på 4% efter om-kostninger. Resultatet udgøres i årets første 11 måneder af virksomheder indenfor energi og råvarer, og afkastet i årets sidste måned henføres til euro-pæiske virksomhedsobligationer. Den nye strategi påvirkede afkastet posi-tivt. Forventningerne ved starten af året og halvåret til et positivt afkast blev indfriet.

Omkostningsprocenten beregnet af henholdsvis den højeste og den gen-nemsnitlige formueværdi blev 1,54% og 1,90%. Omkostningerne er nedsat og forventes at udgøre 1,25% af gns. formue i 2013. Der er forslag til ud-bytte på kr. 625 pr. andel.

Porteføljen - stor spredningPorteføljen blev i november omlagt til 40 europæiske virksomhedsobliga-tioner.

Varigheden er 2,8 år med ingen for-ventet løbetid over 6 år. Investerin-gerne er tilrettelagt, så likviditeten i afdelingen tilgodeses.

Porteføljen er foruden industrielle virksomheder placeret i obligationer udstedt af udvalgte banker og for-sikringsselskaber. Disse to finansielle sektorers obligationer er attraktivt prissat i forhold til risiko, da begge sektorer har gennemgået en betydelig økonomisk tilpasning efter den tætte offentlige regulering med fokus på øget kapitalisering.

Obligationerne er denomineret i euro og danske kroner suppleret med obligationer udstedt i norske kroner, engelske pund, amerikanske dollars og schweiziske franc. Valuta afdæk-kes ikke.

ForventningerAfdelingens historiske regnskabs- og nøgletal er ikke retvisende til forvent-ning om fremtidige resultater. Inve-steringen i virksomhedsobligationer betyder en forventet lavere risiko og mere stabilt afkast baseret primært på indtjening af renter. Renter er fal-det i slutningen af 2012, hvilket har betydet kursstigning på afdelingens virksomhedsobligationer.

Afkastet af investeringen og rein-vesteringen påvirkes af likviditeten i samfundet, alternative investerings-muligheder og markedsrenten, der forventes at fortsætte på et lavt ni-veau i 2013. Afkastet for året forven-tes i underkanten af 5% efter om-kostninger.

Afdelingens risici relaterer sig til rente, kredit, valuta og selskabsspeci-fik risiko som er beskrevet på siderne 27-28.

Independent BondLedelsens beretning (fortsat)

Independent Bond investerer i euro-pæiske virksomhedsobligationer. Por-teføljen udgøres af Investment Grade obligationer suppleret med udvalgte obligationer, der har en rating svaren-de til BB- eller højere valgt efter egen regnskabsanalyse. Målet er at opnå en højere rente end for bankindlån, stats- og realkreditobligationer med en lavere risiko end for aktier.

Udløb 4-5 år24%


Brasilien2%

Finland 0,5%

Rusland 2%

Frankrig 9%

Tyskland 10%

Holland7%

USA3%

Italien 4%

Danmark17%

Sverige3%

Norge13%

Australien6,5%

Østrig1%

Schweiz 1%

Slovenien 2%

England6%

Portugal 2%

Belgien 4%

Luxembourg7%


Råvarer1%

Finans26%

Olie & gas11%

Industri11%

Kontant9%

Forsyning3%

Forbrug-cyklisk 2%Sundhed 3%

Forsikring29%

Tele 3%Stat 2%

11

Independent Invest

Ledelsespåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2012 for Investeringsforeningen Independent Invests tre afdelinger Independent Global, Independent New Global og Independent Bond for regnskabsåret 1. januar - 31. decem-ber 2012.

Årsrapporten er aflagt i overens-stemmelse med lov om investerings-foreninger m.v.

Det er vores opfattelse, at årsregn-skabet giver et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver

og passiver, finansielle stilling samt resultat.

Foreningens ledelsesberetning inde-holder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelin-gernes aktiviteter og økonomiske for-hold samt en beskrivelse af de væsent-ligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen og afdelingerne kan påvirkes af.

Årsrapporten indstilles til general-forsamlingens godkendelse.

København, den 8. februar 2013

DirektionTiedemann Independent A/S

Henrik Tiedemann Christian Tiedemann

Bestyrelse

Henning Kristiansen Thorkild Juul JensenFormand

Børge Nordgaard Hansen Erik N. Rasmussen

12

Independent Invest

Påtegning på årsregnskabetVi har revideret årsregnskabet for Inve-steringsforeningen Independent Invest for regnskabsåret 1. januar - 31. decem-ber 2012, der omfatter anvendt regn-skabspraksis, resultatopgørelse, balance og noter for 3 afdelinger. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om investeringsfor-eninger mv.

Ledelsens ansvar for årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kon-trol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Revisors ansvarVores ansvar er at udtrykke en konklu-sion om årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Det-te kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet er uden væsentlig fejlin-formation.

En revision omfatter udførelse af re-visionshandlinger for at opnå revisions-bevis for beløb og oplysninger i årsregn-skabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinfor-mation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risiko-vurderingen overvejer revisor intern kon-trol, som er relevant for foreningens ud-arbejdelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er pas-sende efter omstændighederne, men ikke

at udtrykke en konklusion om effektivi-teten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæs-sige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

KonklusionDet er vores opfattelse, at årsregnska-bet giver et retvisende billede af forenin-gens og afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af afdelingernes akti-viteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2012 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv.

Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om investerings-foreninger m.v. gennemlæst ledelsesberet-ningen, herunder de enkelte afdelingsbe-retninger. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af årsregnskabet.

Det er på denne baggrund vores opfat-telse, at oplysningerne i ledelsesberetnin-gen og de enkelte afdelingsberetninger er i overensstemmelse med årsregnskabet.

København, den 8. februar 2013

Deloitte

Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

John Ladekarl Per Rolf Larssenstatsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

Den uafhængige revisors erklæringer

Til medlemmerne i Investeringsforeningen Independent Invest

13

Independent Invest

Årsrapporten for investeringsforenin-gen Independent Invest er aflagt i hen-hold til de regler, der gælder ifølge Lov om investeringsforeninger m.v., Finan-stilsynets bekendtgørelse om investe-ringsforeningers og specialforeningers regnskaber.

Anvendt regnskabspraksis er uæn-dret i forhold til tidligere år.

Generelt om indregning om målingAktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økono-miske fordele vil tilfalde foreningen og aktivets værdi kan måles pålideligt.

Forpligtelser indregnes i balancen, når foreningen som følge af en tidlige-re begivenhed har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå foreningen og forpligtelsen kan måles pålideligt.

Ved indregning og måling af akti-ver tages der hensyn til oplysninger, der fremkommer efter balancedagen og indtil regnskabets udarbejdelse, så-fremt oplysningerne be- eller afkræfter forhold, som senest er opstået på ba-lancedagen.

Transaktioner, der er gennemført i en anden valuta, omregnes efter valu-takursen på transaktionsdagen. Kapi-talandele, indestående i depotbank og andre monetære balanceposter omreg-nes efter 16.00 GMT kursen på balan-cedagen. Valutakursforskelle indregnes i resultatopgørelsen.

ResultatopgørelsenResultatopgørelsen består af indtæg-ter og udgifter. Indtægter og udgifter er periodiseret.

Renteindtægter omfatter rente af obligationer samt årets indtjente ren-ter af indestående i pengeinstitutter.

Aktieudbytter indtægtsføres med fradrag af den del i udlandet tilbage-holdte udbytteskat, som først bliver indtægtsført på modtagelsestidspunk-tet for eventuelt tilbagebetaling.

Realiserede kursgevinster og –tab på obligationer og kapitalandele opgø-res som forskellen mellem salgsværdien og kursværdien primo året eller an-skaffelsesværdien, såfremt værdipapi-ret er anskaffet i regnskabsåret. Urea-

liserede kursgevinster og –tab opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, såfremt vær-dipapiret er anskaffet i regnskabsåret.

Under handelsomkostninger føres alle direkte omkostninger i forbindelse med en afdelings handler udført i for-bindelse med værdipapirplejen i afde-lingen. Handelsomkostninger, der ikke kan opgøres eksakt, beregnes ud fra en estimeret omkostningsprocent på 0,2 % - 0,55%. Handelsudgifter i forbin-delse med emissioner og indløsninger i en afdeling føres som en emissionsom-kostning på formuen.

Administrationsomkostninger består af en afdelings direkte omkostninger samt andel af fællesomkostninger og indregnes i takt med, at de afholdes. Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i forhold til den gennem-snitlige formue. Omkostninger der ved-rører emissioner afholdes af emissions-indtægter.

Åres skat består af udbytteskatter, som ikke kan refunderes.

UdlodningDer foretages udlodning, der opfylder kravene i ligningslovens § 16 C til mini-mumsudlodning.

Der betales derfor ikke skat i for-eningen, men skattepligten påhviler modtageren af udlodningen. Mini-mumsudlodningen opgøres på grund-lag af de i regnskabsåret:

a) indtjente renter og udbytter,b) realiserede nettokursgevinster på obligationer, c) realiserede nettokursgevinster på valutakonti,d) realiserede nettokursgevinster på kapitalandele,e) afholdte administrationsomkost-

ninger.

Udlodningsprocenten beregnes som beløbet til rådighed for udlodning i procent af de cirkulerende andele i af-delingen på balancedagen.

I overensstemmelse med ligningslo-vens § 16 C nedrundes den beregnede udlodningsprocent til nærmeste kvarte

Anvendt regnskabspraksis

14

Independent Invest

procent eller til nul, hvis den beregne-de procent er under en. Ikke udloddede beløb overføres til næste års udlod-ningsopgørelse.

I forbindelse med emissioner og indløsninger i regnskabsåret beregnes en udlodningsregulering, der sikrer, at udbytteprocenten ikke påvirkes af ændringer i de cirkulerende investe-ringsforeningsandele. Udlodningsre-guleringen indgår ligeledes i beløbet til rådighed for udlodning.

BalancenBalancen består af aktiver og forplig-telser, herunder medlemmernes for-mue, der udgør forskellen mellem ak-tiver og forpligtelser. Forpligtelser og medlemmernes formue betegnes som passiver.

Finansielle instrumenter indreg-nes og måles til dagsværdi og omfat-ter finansielle aktiver og forpligtelser. Finansielle aktiver består af likvide midler, obligationer, kapitalandele og tilgodehavende renter, udbytter mv. Finansielle forpligtelser omfatter gæld vedrørende handelsafvikling.

Den nominelle værdi anses som dagsværdien for de likvide beholdnin-ger.

For obligationer og kapitalandele opgøres dagsværdien til lukkekur-sen ultimo året. Hvis denne kurs ikke afspejler dagsværdien på grund af manglende eller utilstrækkelig handel, fastsættes dagsværdien med en teknik der har til formål at beregne værdien som ville fremkomme ved handel på målingstidspunktet.

Foreslået udbytte for regnskabsåret medregnes i medlemmernes formue.

Andre aktiverAndre aktiver måles og indregnes til dagsværdi. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af værdipapirer samt emissioner, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balance-dagen.

Anden gældAnden gæld måles og indregnes til dagsværdi. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved køb af værdipapirer samt indløsninger, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balance-dagen.

Hoved- og nøgletalDe angivne nøgletal er opgjort i over-ensstemmelse med retningslinier fra Finanstilsynet. Nøgletal er beregnet med udgangspunkt i kalenderåret og tidspunktet for børsnoteringen af af-delingen.

Afkast i procent opgøres i de enkelte afdelinger som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med korrekti-on for eventuelt udbetalt udbytte.

I omsætningen af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handel i for-bindelse med emissioner og indløsnin-ger som handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje.

Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet af foretagne køb og salg sat i forhold til den gennem-snitlige formue. Omsætningshastighe-den beregnes kun for handel i forbin-delse med den løbende porteføljepleje, dvs. at inden omsætningshastigheden beregnes, justeres værdipapiromsæt-ningen for værdien af emissioner og indløsninger samt udbetalt udbytte. Kursværdi opgøres til realiserede net-topriser inkl. evt. kurtage.

Den gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formue-ns værdi ved udgangen af hver måned.

Årlig omkostning i procent (ÅOP) indeholder administrationsomkostnin-ger, handelsomkostninger samt mak-simale emissionstillæg og indløsnings-fradrag.

Benchmarkafkast anvendes ikke som mål for udvikling i foreningens afkast. Investorer henvises til informationer om investeringsforeninger, der bl.a. op-gøres af FundCollect og Morningstar eller gennem MSCI globale indeks.

Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

15

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent GlobalBørsnoteret/Listed 12. november 2003Årsregnskab/Annual Report 01.01.2012 - 31.12.2012

Noter/Notes1.000 DKKResultatopgørelse 2012 2011 Profit and Loss Account

Renter og udbytter Interest and Dividends1 Renteindtægter 2 66 Interest income2 Udbytter 5.976 5.057 Dividends

I alt renter og udbytter 5.978 5.123 Total Interest and Dividends

3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesKapitalandele 31.358 -9.249 Shares

4 Handelsomkostninger -2 -143 Execution costI alt kursgevinster og -tab 31.356 -9.392 Total Capital gains/losses

I alt indtægter 37.334 -4.269 Ordinary result before cost

5 Administrationsomkostninger -4.061 -3.957 Administrative expenses

Resultat før skat 33.273 -8.226 Net profits for the period

6 Skat -896 -19 Non refundable dividend tax

Årets nettoresultat 32.377 -8.245 Net profits for the period

Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer 325 -734 Dividend regulationOverført fra sidste år 31 910 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 356 176 Total changes in capital

Til disposition 32.733 -8.069 At disposal

7 Til rådighed for udlodning 1.135 1.920 Dividend disposalForeslået udlodning 0 1.889 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 1.135 31 Dividend transf. to next year

Overført til formuen 31.598 -9.989 Transferred to funds capital

Balance Balance sheetAktiver 31.12.12 31.12.11 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 10.933 8.579 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 10.933 8.579 Total available funds

10 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra udenlandske selskaber 214.558 179.333 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 214.558 179.333 Total investments

Andre aktiver Other assetsAndre tilgodehavender 15 26 Other receivablesI alt andre aktiver 15 26 Total other assetsAktiver i alt 225.506 187.938 Total assets

Passiver Liabilities8 Medlemmernes formue 225.202 187.634 Members capital

Anden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 304 304 Accrued expensesI alt anden gæld 304 304 Total other LiabilitiesPassiver i alt 225.506 187.938 Total liabilities

Independent Global

Afkast Måned Akkum.

2012 Januar 2,74% 2,74%

Februar 2,41% 5,22%

Marts 1,12% 6,39%

April 0,80% 7,24%

Maj -2,46% 4,60%

Juni 3,92% 8,70%

Juli 4,15% 13,21%

August -0,79% 14,10%

September -0,07% 14,02%

Oktober 0,92% 15,07%

November 1,25% 16,52%

December 0,53% 17,14%

16

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2012 20111 Renter Interest

Renter af indeståender i depotbank 2 66 InterestI alt renter (netto) 2 66 Total Interest net

2 Udbytter DividendsNoterede aktier udenlandske selskaber 5.976 5.057 Foreign listed companiesI alt udbytter 5.976 5.057 Total dividends

3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier udenlandske selskaber 31.358 -9.249 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab 31.358 -9.249 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 26 224 Gross execution costDækket af emissions- og indløsningsindtægter -24 -81 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 2 143 Execution cost portfolio

Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor beregnet ud fra et skønnet spread på 0,2%, der vurderes at være den reelle handelsomkostning.

5 Administrationsomkostninger - direkte Administrative expensesIT-omkostninger 6 6 IT expensesGebyr til depotselskab 148 147 Fee to custodian bankAndre omk. i forb. med formueplejen 25 25 Other expensesØvrige omkostninger 36 36 Other expensesI alt afholdt direkte i afdelingen 215 214 TotalAdministrationsomkostninger - fælles Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 146 138 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 74 69 Remuneration auditorsAndre omk. i forb. med formueplejen 3.603 3.516 Other expensesØvrige omkostninger 23 20 Other expensesI alt andel fællesomkostninger 3.846 3.743I alt administrationsomkostninger 4.061 3.957 Total admin. expensesForeningens samlede udgift til bestyrelse udgør 270 tkr. (2011 270 tkr.) og samlede udgift til revision udgør 137 tkr. (2011 134 tkr.). Der er ikke afholdt andre honorarer til revisorer.Der afholdes kvartalsvis et administrationshonorar til Tiedemann Independent A/S, som opgøres på baggrund af formuen.

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 896 19 Non refundable dividend taxI alt skat 896 19 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 5.978 5.123 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -896 -19 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -4.061 -3.957 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 82 -137 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 32 910 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 1.135 1.920 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

8 Medlemmernes formue 2012 2011 Members Net AssetsFormue primo 2.518 187.634 2.768 214.406 Members capital start periodEmissioner i året 263 21.154 98 7.500 New issues in the periodIndløsninger i året -176 -14.053 -348 -26.028 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 47 0 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering -324 734 Dividend regulationOverført fra sidste år -32 -910 Transferred from last yearOverført til næste år 1.135 32 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -1.889 0 Dividend last yearÆndring udlodning pga. emission og indløsning -68 0 Change in dividendForeslået udlodning 0 1.889 Proposed dividendPeriodens resultat 31.598 -9.989 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 2.605 225.202 2.518 187.634 Members capital end period

9 Hoved- og nøgletal og porteføljernes sammensætningDer henvises til ledelsesberetningen side 8.

17

Independent Invest

31.12.2012 31.12.2011

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-ningsan-

del-

Kurs Kursværdi1.000 DKK

10 Kapitalandele

Noterede aktier fra udenlandske selskaber: 214.558 100,0% 179.333

STATOIL ASA 139,00 5.569 2,60% 153,50 5.794

Aktier i NOK a 101,68 (2011 95,8) 5.569 2,60% 5.794

BASF AF 71,15 5.308 2,47% 53,89 4.005

BIC SA 90,32 4.043 1,89% 68,50 3.055

COLRUYT S.A. 37,50 5.596 2,61% 29,25 4.348

GERRY WEBER INTERNATIONAL 36,51 4.086 1,90% 23,57 2.628

PUMA AG 224,85 3.355 1,57% 225,00 2.508

INDITEX 105,50 15.742 7,34% 63,28 9.407

RECORDATI SPA 6,91 5.156 2,40% 5,59 2.283

ROYAL DUTCH SHELL PLC 25,98 4.172 1,95% 28,15 4.504

SEMPERIT AG HOLDING 31,36 6.199 2,89% 29,75 5.860

SLIGRO FOOD GROUP N.V. 21,75 2.436 1,14% 20,75 2.315

SIEMENS AG 82,20 1.227 0,57% 73,94 1.099

ORION OYJ 22,18 4.965 2,32% 15,05 3.356

TOD´S S.P.A. 95,65 5.352 2,50% 63,05 2.343

VISCOFAN 42,81 4.791 2,23% 28,66 3.195

WACKER CHEMIE - - - 62,15 1.386

Aktier i EUR a 746,09 (2011 743,24) 72.428 33,78% 52.292

NESTLÉ SA 59,60 3,43% 54,00 6.597

NOVARTIS AG 57,45 5.328 2,48% 53,70 4.920

BARRY CALLEBAUT AG 880,00 3.265 1,52% 925,50 3.392

SWATCH GROUP SA 461,20 7.129 3,32% 351,50 5.368

Aktier i CHF a 618,31 (2011 610,85) 23.092 10,75% 20.277

N BROWN GROUP PLC 3,70 6.122 2,85% 2,33 3.733

WH SMITH PLC 6,70 1.849 0,86% 5,32 1.420

SPIRAX-SARCO ENGINEERING 22,68 4.172 1,94% 18,73 3.335

Aktier i GBP a 919,78 (2011 890,38) 12.143 5,65% 8.488

HENNES & MAURITZ AB 224,50 7.033 3,28% 221,30 6.646

Aktier i SEK a 87,02 (2011 83,42) 7.033 3,28% 6.646

DAVID JONES LIMITED 2,36 1.734 0,81% 2,37 1.730

WOOLWORTHS LIMITED 29,33 5.171 2,41% 25,10 4.398

Aktier i AUD a 587,71 (2011 584,00) 6.905 3,22% 6.128

18

Independent Invest

31.12.2012 31.12.2011


Behold-ningsan-

del-


WAL-MART STORES INC - - - 59,76 1.712

GILEAD SCIENCES INC. 73,45 8.315 3,88% 40,93 3.518

COCA-COLA COMPANY 36,25 2.052 0,96% 69,97 2.005

BRISTOL-MYERS SQUIBB 32,59 2.214 1,03% 35,24 2.423

AETNA INC 46,31 2.621 1,22% 42,19 2.418

ENDO PHARMACEUTICALS 26,23 5.048 2,35% 34,53 6.728

HUMANA INC 68,63 2.914 1,36% 87,61 3.766

JOHNSON & JOHNSON 70,10 7.936 3,70% 65,58 7.517

MICROSOFT CORP. 26,71 4.536 2,11% 25,96 4.463

PEPSICO INC 68,43 4.648 2,17% 66,35 4.563

PETROLEO BRASILEIRO SA 19,47 3.306 1,54% 24,85 4.272

YUM BRANDS INC 66,40 2.819 1,31% - -

PETSMART INC 68,34 3.868 1,80% 51,29 2.939

POSCO 82,15 4.185 1,95% 82,10 4.234

WALGREEN CO 37,01 3.143 1,46% 33,06 2.842

Aktier i USD a 566,05 (2011 573,08) 57.605 26,84% 53.400

INPEX CORPORATION 457.500 3.594 1,68% 485.000 4.318

DENA CO LTD - - - 2.309 1.713

EPS ORD. LTD 221.900 2.905 1,35% 148.200 2.199

HISAMITSU PHARMACEUTICAL 4.290 4.212 1,96% 3.260 3.628

Aktier i JPY a 6,546 (2011 7,42) 10.711 4,99% 11.858

ALIMENTATION COUCHE 48,93 8.344 3,89% 31,70 5.349

METRO INC 63,33 2.160 1,01% 54,00 1.823

Aktier i CAD a 568,46 (2011 562,50) 10.504 4,90% 7.172

CHINA MOBILE LTD 90,25 8.568 3,99% 75,90 7.278

Aktier i HKD a 73,03 (2011 73,76) 8.568 3,99% 7.278

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 100,0% 100,0%

19

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent New GlobalBørsnoteret/Listed 12. december 2005Årsregnskab/Annual Report 01.01.2012 - 31.12.2012




3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesKapitalandele 22.566 -28.135 Shares



5 Administrationsomkostninger -2.534 -2.706 Administrative expenses




Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer -273 513 Dividend regulationOverført fra sidste år 216 85 Transferred from last yearI alt formuebevægelser -57 598 Total changes in capital


7 Til rådighed for udlodning 1.080 1.553 Dividend disposalForeslået udlodning 1.004 1.337 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 77 216 Dividend transf. to next year



10 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra udenlandske selskaber 129.950 115.141 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 129.950 115.141 Total investments

Andre aktiver Other assetsMellemværende vedrørende handelsafvikling 0 830 Trade receivablesI alt andre aktiver 0 830 Total other assetsAktiver i alt 134.138 120.165 Total assets





2012

Januar 8,26% 8,26%

Februar 2,27% 10,72%

Marts -0,67% 9,98%

April 0,33% 10,35%

Maj -5,98% 3,74%

Juni 2,87% 6,72%

Juli 5,98% 13,10%

August -0,23% 12,84%

September 0,78% 13,71%

Oktober 1,03% 14,88%

November 1,17% 16,23%

December 3,45% 20,24%

20

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2012 20111 Renter Interest

Renter af indeståender i depotbank 1 44 InterestI alt renter (netto) 1 44 Total Interest net


3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier udenlandske selskaber 22.566 -28.135 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab 22.566 -28.135 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 25 65 Gross execution costDækket af emissions- ogindløsningsindtægter -23 -23 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 2 42 Execution cost portfolio

Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor bereg-net ud fra et skønnet spread på 0,2%, der vurderes at være den reelle handelsomkostning.

5 Administrationsomkostninger - direkte Administrative expensesIT-omkostninger 6 6 IT expensesGebyr til depotselskab 98 109 Fee to custodian bankAndre omk. i forb. med formueplejen 25 25 Other expensesØvrige omkostninger 36 36 Other expensesI alt afholdt direkte i afdelingen 165 176 TotalAdministrationsomkostninger - fælles Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 90 94 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 46 46 Remuneration auditorsAndre omk. i forb. med formueplejen 2.219 2.376 Other expensesØvrige omkostninger 14 14 Other expensesI alt andel fællesomkostninger 2.369 2.530 TotalI alt administrationsomkostninger 2.534 2.706 Total admin. expensesForeningens samlede udgift til bestyrelse udgør 270 tkr. (2011 270 tkr.) og samlede udgift til revision udgør 137 tkr. (2011 134 tkr.). Der er ikke afholdt andre honorarer til revisorer.Der afholdes kvartalsvis et administrationshonorar til Tiedemann Independent A/S, som opgøres på baggrund af formuen.


7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 3.643 4.356 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -251 -94 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -2.534 -2.706 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 6 -88 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 216 85 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 1.080 1.553 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

8 Medlemmernes formue 2012 2011 Members Net AssetsFormue primo 2.139 119.957 2.190 151.015 Members capital start periodEmissioner i året 144 8.876 77 5.030 New issues in the periodIndløsninger i året -276 -16.940 -128 -7.234 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 28 5 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering 273 -513 Dividend regulationOverført fra sidste år -216 -85 Transferred from last yearOverført til næste år 78 216 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -1.337 -2.190 Dividend last yearÆndring udlodning pga. emission og indløsning -44 -48 Change in dividendForeslået udlodning 1.004 1.337 Proposed dividendPeriodens resultat 22.284 -27.576 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 2.007 133.963 2.139 119.957 Members capital end period


21

Independent Invest

31.12.2012 31.12.2011

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKK

Behold-nings-andel-


10 KapitalandeleNoterede aktier fra udenlandske selskaber: 129.950 100,0% 115.141

UNITED PLANTATIONS BERHAD 41,50 1.452 1,12% 34,00 1.190Aktier i Malaysia (DKK a 100) 1.452 1,12% 1.190

ANSELL LIMITED 15,33 5.406 4,16% 14,54 5.095CSL LIMITED 53,90 4.752 3,66% 32,00 2.803OIL SEARCH LTD 7,01 3.090 2,38% 6,25 2.738RAMSAY HEALTH CARE LIMITED 27,28 8.016 6,17% 19,28 5.630SANTOS 11,10 979 0,75% 12,24 1.072SIMS METAL MANAGEMENT - - - 12,65 3.768TELSTRA CORPORATION LIMITED 4,37 2.568 1,98% 3,33 1.945Aktier i AUD a 587,71 (2011 584,00) 24.811 19,10% 23.051

CEZ 680,00 2.022 1,56% 786,00 2.288KOMERCNI BANKA 4.010,00 1.788 1,38% 3.330,00 1.454Aktier i CZK a 29,73 (2011 29,11) 3.810 2,94% 3.742

LENZING 68,22 3.054 2,35% 65,00 2.029OMV - - - 23,44 2.613Aktier i EUR a 746,09 (2011 743,24) 3.054 2,35% 4.642

CHINA SHINEWAY PHARMA. 13,10 2.870 2,21% 11,02 1.219CHINA YURUN FOOD - - - 10,20 1.881DAH CHONG HONG HOLDING 8,15 1.488 1,15% 9,15 1.687DAPHNE INTERNATIONAL 10,62 3.878 2,98% 8,65 3.190FUFENG GROUP LIMITED - - - 3,56 1.050SA SA INTERNATIONAL 6,36 9.289 7,15% 4,30 6.343TELEVISION BROADCASTS LIMITED 57,90 1.269 0,98% 47,10 1.042Aktier i HKD a 73,03 (2011 73,76) 18.794 14,47% 16.412

BUDAPESTI ELEKTROMOS MÜVEK - - - 20.500 729Aktier i HUF a (2011 2,37) 0 0% 729

ARCA CONTINENTAL 96,09 3.510 2,70% 59,42 2.046KIMBERLY-CLARK DE MEXICO A 32,96 2.586 1,99% 75,26 1.855Aktier i MXN a 43,58 (2011 41,08 6.096 4,69% 3.901

MEDIA PRIMA 2,34 468 0,36% 2,60 507NESTLE MALAYSIA 62,84 2.326 1,79% 56,20 2.031SHELL REFINING CO (FOM) BHD 8,40 466 0,36% 9,18 498YTL CEMENT - - - 4,48 810YTL CORP 1,90 1.189 0,91% - -Aktier i MYR a 185,09 (2011 180,70) 4.449 3,42% 3.846

DRAGON OIL 5,55 5.105 3,93% 4,58 4.076Aktier i GBP a 919,78 (2011 890,38) 5.105 3,93% 4.076

APATOR SA 32,63 919 0,71% 17,80 458STALPRODUKT SA 184,00 95 0,07% 230,00 108

Aktier i PLN a 182,84 (2011 166,91) 1.014 0,78% 566

22

Independent Invest

31.12.2012 31.12.2011


Behold-nings-andel-


PEOPLE´S FOOD HOLDINGS - - - 0,65 2.154

SEMBCORP IND 5,25 3.401 2,62% 4,05 2.505SOUND GLOBAL 0,58 3.489 2,68% 0,50 2.872Aktier i SGD a 462,74 (2011 441,77) 6.890 5,30% 7.531

BANCO BRADESCO SA ADR 17,37 4.228 3,25% 16,68 4.110CIA DE BEBIDAS 41,99 10.696 8,23% 36,09 9.308EMBOTELLADORA ANDINA 37,97 4.578 3,52% 26,03 3.177JARDINE STRATEGIC HOLDINGS 35,52 4.423 3,40% 27,67 3.489MAGNIT OAO 40,10 10.214 7,86% 21,16 5.457PHARMSTANDARD GDR 16,77 2.848 2,19% 14,10 2.424RELIANCE INDUSTRIES 30,52 2.419 1,86% 26,60 2.134

TELECOM ARGENTINA S.A. 11,38 1.932 1,49% 17,88 3.074TELEFONICA BRASIL S.A. 24,06 2.043 1,57% 27,33 2.349VALE SA 20,96 3.203 2,46% 21,45 3.319Aktier i USD a 566,05 (2011 573,08) 46.584 35,83% 38.841

MTN GROUP LIMITED 177,60 3.553 2,73% 143,73 3.057TIGER BRANDS LTD 325,25 4.338 3,34% 250,88 3.557Aktier i ZAR a 66,69 (2011 70,90) 7.891 6,07% 6.614

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 100,0% 100,0%

23

Independent InvestInvesteringsforeningen Independent InvestIndependent BondBørsnoteret/Listed 12. september 2007(Strategiændring til virksomhedsobligationer gennemført pr. 1. dec. 2012)

Årsregnskab/Annual Report 01.01.2012 - 31.12.2012




3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesObligationer 730 0 BondsKapitalandele 475 -7.338 SharesValutakonti -5 0 Currency accounts



5 Administrationsomkostninger -949 -1.150 Administrative expenses




Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer 391 -253 Dividend regulationOverført fra sidste år 261 0 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 652 -253 Total changes in capital


7 Til rådighed for udlodning 1.171 261 Dividend disposalForeslået udlodning 993 0 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 178 261 Dividend transf. to next year



10 Obligationer BondsNoterede obligationer fra danske udstedere 9.263 0 Danish listed bondsNoterede obligationer fra udenlandske udstedere 46.642 0 Foreign listed bondsI alt obligationer 55.905 0 Total bonds

11 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra udenlandske selskaber 0 45.149 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 0 45.149 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 0 4 Receivables interest, divident ect.Andre tilgodehavender 61 25 Other receivablesI alt andre aktiver 61 29 Total other assetsAktiver i alt 61.692 47.712 Total assets



Independent Bond


2012

Januar 6,72% 6,72%

Februar 3,68% 10,65%

Marts -4,14% 6,07%

April -1,24% 4,76%

Maj -7,31% -2,91%

Juni 2,51% -0,47%

Juli 4,06% 3,58%

August -1,13% 2,41%

September 2,38% 4,84%

Oktober -0,22% 4,61%

November -1,93% 2,59%

December 1,39% 4,02%

24

Independent InvestNoter/Notes 1.000 DKK 31.december 2012 20111 Renter Interest

Renter af indeståender i depotbank 1 15 InterestNoterede obligationer fra danske udstedere 58 0 Danish listed bondsNoterede obligationer fra udenlandske udstedere 302 0 Foreign listed bondsI alt renter (netto) 361 15 Total Interest net


3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede obligationer fra danske udstedere 33 0 Danish listed bondsNoterede obligationer fra udenlandske udstedere 697 0 Foreign listed bondsNoterede aktier udenlandske selskaber 475 -7.338 Foreign listed companiesValutakonti -5 0 Currency accountsI alt kursgevinster og tab 1.200 -7.338 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 221 28 Gross execution costDækket af emissions- ogindløsningsindtægter -58 -16 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 163 12 Execution cost portfolio

Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor bereg-net ud fra et skønnet spread på 0,2% - 0,55% der vurderes at være den reelle handelsomkostning.

5 Administrationsomkostninger - direkte Administrative expensesIT-omkostninger 6 6 IT expensesGebyr til depotselskab 46 59 Fee to custodian bankAndre omk. i forb. med formueplejen 25 25 Other expensesØvrige omkostninger 39 36 Other expensesI alt afholdt direkte i afdelingen 116 126 TotalAdministrationsomkostninger - fælles Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 34 38 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 17 19 Remuneration auditorsAndre omk. i forb. med formueplejen 776 961 Other expensesØvrige omkostninger 6 6 Other expensesI alt fælles administrationsomkostninger 833 1.024 TotalI alt administrationsomkostninger 949 1.150 Total admin. expensesForeningens samlede udgift til bestyrelse udgør 270 tkr. (2011 270 tkr.) og samlede udgift til revision udgør 137 tkr. (2011 134 tkr.). Der er ikke afholdt andre honorarer til revisorer.Der afholdes kvartalsvis et administrationshonorar til Tiedemann Independent A/S, som opgøres på baggrund af formuen.


7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 2.014 1.475 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -156 -66 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -949 -1.150 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 1 2 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 261 0 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 1.171 261 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

8 Medlemmernes formue 2012 2011 Members Net AssetsFormue primo 1.277 47.635 1.428 61.179 Members capital start periodEmissioner i året 607 23.586 37 1.606 New issues in the periodIndløsninger i året -296 -11.615 -188 -7.334 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 66 3 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering -390 253 Dividend regulationOverført fra sidste år -261 0 Transferred from last yearOverført til næste år 178 261 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år 0 -728 Dividend last yearForeslået udlodning 993 0 Proposed dividendPeriodens resultat 1.427 -7.605 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 1.588 61.619 1.277 47.635 Members capital end period


25

Independent Invest

31.12.2012 31.12.2011

Note Valuta Valuta kurs

Papir-kurs

Markedsværdi 1.000 DKK

Beholdnings-andel

Papir-kurs

Markedsværdi1.000 DKK

Beholdnings-andel-

10 Obligationer8% SKJERN BANK 12/2017 DKK 100,0 99,0 994 1,78% - - -

5,25% SPARNORD BANK 2015/2049 DKK 100,0 95,5 1.495 2,67% - - -

7,15% TOPDANMARK 2015/2018 DKK 100,0 109,0 1.693 3,03% - - -

4,5% TRYG 2015/2025 EUR 746,1 101,3 1.051 1,88% - - -

4,901% NYKREDIT 2014/2049 EUR 746,1 99,3 1.127 2,02% - - -

5,6838% DANSKE BANK 2017/2049 GBP 919,8 92,6 1.795 3,21% - - -

6,25% MAERSK 12/2016 NOK 101,7 108,8 1.108 1,98% - - -

I alt danske udstedere 9.263 16,57% - - -

5,25% SWISSLIFE 2016/2049 CHF 618,3 103,2 646 1,16% - - -

8,25% SANTOS 2017/2070 EUR 746,1 106,5 2.029 3,63% - - -

7,875% ORIGINENER 2018/2071 EUR 746,1 105,7 1.582 2,83% - - -

7,75% UCB 2016/2049 EUR 746,1 108,8 2.143 3,83% - - -

8% BANCO BRADECO 04/2014 EUR 746,1 107,0 1.216 2,18% - - -

5,7% AVIVA 2015/2049 EUR 746,1 99,6 1.885 3,37% - - -

6,75% REXAM 2017/2067 EUR 746,1 105,2 1.621 2,90% - - -

5,407% SAMPO 2014/2049 EUR 746,1 98,5 237 0,42% - - -

8,667% BNP 2013/2049 EUR 746,1 102,6 1.570 2,81% - - -

9% BPCE 2015/2049 EUR 746,1 106,3 1.269 2,27% - - -

5,777% AXA 2016/2049 EUR 746,1 98,9 1.898 3,40% - - -

5,125% ACHMEA 2015/2049 EUR 746,1 98,0 1.878 3,36% - - -

5,252% SWISSRE 2016/2049 EUR 746,1 102,9 1.543 2,76% - - -

5,849% SWISSLIFE 2017/2049 EUR 746,1 96,7 753 1,35% - - -

8,25% LOTTOMATIC 2016/2066 EUR 746,1 105,2 1.247 2,23% - - -

11,75% WINDACQUIS 2013/2017 EUR 746,1 104,6 820 1,47% - - -

8,25% ARCEL 06/2013 EUR 746,1 102,0 1.195 2,14% - - -

8% AGEAS 2013/2049 EUR 746,1 100,6 1.570 2,81% - - -

9,404% STOREBRAND 2013/2049 EUR 746,1 102,8 1.607 2,87% - - -

4,75% EKSPORTFINANCE 06/2013 EUR 746,1 101,3 892 1,60% - - -

4,797% BRISACONCE 09/2013 EUR 746,1 101,5 1.150 2,06% - - -

4,375% SLOREP 04/2014 EUR 746,1 102,2 1.180 2,11% - - -

9,25% SEB 2015/2049 EUR 746,1 110,3 1.686 3,02% - - -

7,133% CAPITALISS 2014/2049 EUR 746,1 99,6 383 0,69% - - -

4,375% ALLIANZ 2017/2049 EUR 746,1 100,7 1.559 2,79% - - -

5,767% MUNICHRE 2017/2049 EUR 746,1 106,0 2.037 3,64% - - -

4,625% RWE 2015/2049 EUR 746,1 102,0 1.540 2,75% - - -

5,5% GE CAPITAL 2017/2067 EUR 746,1 99,7 1.890 3,38% - - -

7,125% VOESTALPIN 2014/2049 EUR 746,1 105,2 794 1,42% - - -

6,95% AKER 11/2015 NOK 101,7 104,5 1.605 2,87% - - -

6,16% FRED OLSEN 06/2016 NOK 101,7 103,0 1.584 2,83% - - -

5,16% SEADRILL 05/2014 NOK 101,7 100,5 1.543 2,76% - - -

5,125% MILLICOM 10/2017 SEK 87,0 100,8 884 1,58% - - -

6,25% GAZPROM BANK 12/2014 USD 566,1 106,3 1.206 2,16% - - -

I alt udenlandske udstedere 46.642 83,43% - - -

I alt 55.905 100,00% - - -

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 100,0% - - -

26

Independent Invest31.12.2012 31.12.2011

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-ningsan-

del-


11 KapitalandeleNoterede aktier fra udenlandske selskaber: 0 0% 45.149

OIL SEARCH LTD - - - 6,25 1.460

SIMS METAL MANAGEMENT LTD - - - 12,65 1.034

Aktier i AUD a (2011 584) 0 0% 2.494

SYNGENTA AG - - - 275,00 1.344

Aktier i CHF a (2011 610,85) 0 0% 1.344

ENI SPA - - - 16,01 833

FUGRO NV - - - 44,90 667

K+S AKTIENGESELLSCHAFT - - - 34,92 1.038

SALZGITTER AG - - - 38,63 718

SCHOELLER-BLECKMANN - - - 67,91 1.262

Aktier i EUR a (2011 743,24) 0 0% 4.518

ANTOFAGASTA PLC - - - 12,15 1.298

JKX OIL & GAS PLC - - - 1,36 242

Aktier i GBP a (2011 890,38) 0 0% 1.540

CHINA BLUE CHEMICAL LTD - - - 5,88 867

CHINA SHENHUA ENERGY - - - 33,70 1.243

CNOOC LIMITED - - - 13,58 1.102

PETROCHINA COMPANY LIMITED - - - 9,67 1.427

THE HONGKONG & CHINA GAS COMP. - - - 18,00 1.414

YANZHOU COAL MINING - - - 16,58 978

Aktier i HKD a (2011 73,76) 0 0% 7.031

MITSUI OSK LINES LTD - - - 298,00 553

PACIFIC METALS LTD - - - 373,00 1.107

Aktier i JPY a (2011 7,42) 0 0% 1.660

SEMBCORP INDUSTRIES - - - 4,05 1.342

Aktier i SGD a (2011 441,77) 0 0% 1.342

APACHE CORP - - - 90,58 1.557

ARCHER-DANIELS-MIDLAND - - - 28,60 983

CONOCOPHILLIPS - - - 72,87 1.253

EXXON MOBIL CORP - - - 84,76 2.429

FREEPORT MCMORAN COPPER & GOLD - - - 36,79 717

GAZPROM NEFT - - - 23,50 2.693

GAZPROM SPOS. - - - 10,66 1.283

HESS CORPORATION - - - 56,80 1.465

LUKOIL - - - 53,20 1.524

MONSANTO CO - - - 70,07 1.004

NABORS INDUSTRIES LTD - - - 17,34 497

NEWMONT MINING CORP - - - 60,01 860

NOBLE CORPORATION - - - 30,22 1.472

PETROLEO BRASILEIRO - - - 24,85 1.851

ROSNEFT OIL - - - 6,60 567

TRACTEBEL ENERGIA S.A. - - - 16,19 2.969

URALKALI GDR - - - 36,00 1.032

Aktier i USD a (2011 573,08) 0 0% 24.156

KUMBA IRON LIMITED - - - 500,00 1.064

Aktier i ZAR a (2011 70,90) 0 0% 1.064

27

Independent Invest

Generel beskrivelse af risici og risiko-styring i Independent Invest

Regnskabsbekendtgørelsen og en vejledning fra Finanstilsynet kræ-ver, at investeringsforeningerne efter en skabelon skal oplyse om risiko-faktorer, der i større eller mindre udstrækning kan påvirke en inve-stor. Nedenstående er nok i det store og hele selvforklarende og bekendte for vores investorer. For beretnin-gens læsevenlighed har vi i dette af-snit samlet de forhold, vi skal oplyse om.

Risici samt risikostyringSom investor i Independent Invest får man en løbende pasning af sin opsparing. Pasningen indebærer blandt andet en hensyntagen til de mange forskellige risikofaktorer på investeringsmarkederne. Risikofak-torerne varierer fra afdeling til af-deling. En af de vigtigste risikofak-torer - og den skal investor selv tage højde for - er valget af afdelinger. Som investor skal man være klar over, at der altid er en risiko ved at investere, og at de enkelte afdelinger investerer inden for hver deres inve-steringsområde uanset markedsud-viklingen. Det vil sige, at hvis inve-stor f.eks. har valgt at investere i en afdeling, der har globale aktier som investeringsområde, så fastholdes dette investeringsområde, uanset om de pågældende aktier stiger eller falder i værdi.

Risikoen ved at investere hos In-dependent Invest knytter sig til fire elementer:

• investors eget valg af afdelinger

• investeringsmarkederne

• investeringsbeslutningerne

• driften af foreningen

Risici knyttet til investors valg af af-delingerInden investor beslutter sig for at

investere, er det vigtigt at få fast-lagt en investeringsprofil, så inve-steringerne kan sammensættes ud fra den enkelte investors behov og forventninger. Desuden er det af-gørende, at investor er bevidst om de risici, der er forbundet med den konkrete investering. Det kan være en god ide at fastlægge sin investe-ringsprofil i samråd med en rådgi-ver. Investeringsprofilen skal blandt andet tage højde for, hvilken risiko investor vil påtage sig og hvilken tidshorisont investeringen har.

Ønskes eksempelvis en meget sta-bil udvikling, bør investor i sagens natur ikke investere i afdelinger med høj risiko, og hvis der investeres over en kort tidshorisont, er aktieaf-delingerne sjældent velegnede for de fleste investorer. Afdeling med virk-somhedsobligationer har en lavere risiko end for aktier, men også et forventet lavere afkast over tid.

Risici knyttet til investeringsmarke-derneDisse risikoelementer er risici på aktiemarkeder, renterisiko, kreditri-siko, valutarisiko og inflationsrisiko. Disse faktorer håndterer vi inden for de givne rammer hvor vi investerer. Eksempler på risikostyringselemen-ter er afdelingernes rådgivningsaf-taler og investeringspolitikker, vores interne kontroller og lovgivningens krav om risikospredning.

Risici knyttet til investeringsbeslut-ningerneInvesteringsbeslutninger er baseret på vores og forvalters forventninger til fremtiden. Vi forsøger at danne os et realistisk billede af virksom-hedernes soliditet, vækst og indtje-ning, aktiens likviditet og værdi-ansættelse samt forventninger til konjunkturerne, og politiske forhold på de enkelte markeder. Ud fra det-te køber og sælger vi aktier. Denne

type beslutninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed.

Tilsvarende gælder for valget af virksomhedsobligationer, hvor der vægtes virksomhedens evne til at svare sine forpligtelser, samt rating, når en sådan findes, i forhold til ren-te, løbetid og vilkår for de enkelte obligationsudstedelser.

Foreningens bestyrelse har fastsat risikorammer for alle afdelinger.

Risici knyttet til driften af forenin-genFor at undgå fejl i driften af for-eningen er der fastlagt en lang række kontrolprocedurer og for-retningsgange, som reducerer disse risici. Der arbejdes hele tiden på at udvikle systemerne, og der stræbes efter, at risikoen for menneskelige fejl bliver reduceret mest muligt. Der er desuden opbygget et ledel-sesinformationssystem, som sikrer, at der løbende følges op på omkost-ninger og afkast. Der gøres jævnligt status på afkastene. Er der områder, som ikke udvikler sig tilfredsstillen-de, drøftes det med porteføljeråd-giveren, hvad der kan gøres for at vende udviklingen.

Investeringsforeningen er desuden underlagt kontrol fra Finanstilsy-net og en lovpligtig revision ved generalforsamlingsvalgte revisor. Her er fokus på risici og kontroller i højsædet.

På it-området lægges stor vægt på data- og systemsikkerhed. Der er udarbejdet procedurer og bered-skabsplaner, der har som mål inden for fastsatte tidsfrister at kunne genskabe systemerne i tilfælde af større eller mindre nedbrud. Disse procedurer og planer afprøves regel-mæssigt.

Ud over at administrationen i den daglige drift har fokus på sikkerhed

Oplysninger om risici og risikostyringLedelsens beretning (fortsat)

28

Independent Invest

og præcision, når opgaverne løses, følger bestyrelsen med på området. Formålet er dels at fastlægge sik-kerhedsniveauet og dels – i samråd med foreningens investeringsfor-valtningsselskab - at sikre, at de nødvendige ressourcer er til stede i form af personale, kompetencer og udstyr.

For yderligere oplysninger om de enkelte afdelinger i Independent In-vest henvises til prospektet, der kan downloades fra www.independentin-vest.dk/ under ”Information”.

Generelle risikofaktorerEksponering mod udlandetInvestering i velorganiserede og højtudviklede udenlandske mar-keder medfører generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end investering alene i enkeltlande/-markeder.

ValutaInvesteringer i udenlandske vær-dipapirer giver eksponering mod valutaer, som kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner. Derfor vil den enkelte afde-lings kurs blive påvirket af udsving i valutakurserne mellem disse valu-taer og danske kroner.

Selskabsspecifikke forholdVærdien af en enkelt aktie og en virksomhedsobligation kan svinge mere end det samlede marked, og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarkedet samt lovgivningsmæssige, konkur-rencemæssige, markedsmæssige og likviditetsmæssige forhold vil kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en afdeling på investeringstidspunk-tet kun kan investere op til 5 pct. i et enkelt selskab, mindsker det påvirkning af værdien i afdelingen

som følge af udsving i enkelte ak-tier. Tilsvarende søger vi investering i solide indtjenende virksomheder for at undgå selskaber, der går kon-kurs og investeringen går tabt.

Nye markeder/emerging marketsBegrebet ”Nye Markeder” omfat-ter stort set alle lande i Latiname-rika, de nyere økonomier i Asien og Europa samt Afrika. Landene kan være kendetegnet ved mindre po-litisk stabilitet, måske mere usikre finans-, aktie- og obligationsmarke-der, som er under fortsat udvikling. Investeringer på de nye markeder kan være forbundet med risici, der ikke forekommer på de mere udvik-lede markeder.

Et ustabilt politisk system inde-bærer en øget risiko for pludselige og grundlæggende omvæltninger inden for økonomi og politik. For investorer kan dette eksempelvis bevirke, at aktiver nationaliseres, at rådigheden over aktiver begrænses, eller at der indføres statslige over-vågnings- og kontrolmekanismer.

Valutaerne er udsat for

uforudsete udsving. Nogle lande har enten allerede ind-ført restriktioner med hensyn til udførsel af valuta eller kan gøre det med kort varsel.

Markedslikviditeten på nye mar-keder, som det også er kendt fra etablerede markeder, kan falde som følge af økonomiske og politiske ændringer samt naturkatastrofer.

RenterisikoRenteniveauet varierer og skal ses i sammenhæng med blandt andet inflationsniveauet. Renteniveauet spiller en stor rolle for, hvor at-traktivt det er at investere i blandt andet obligationer, samtidig med at ændringer i renteniveauet kan give

kursændringer. Større kursændrin-ger for obligationer med lang løbe-tid og mindre for obligationer med kort løbetid.

Kreditrisiko - virksomhedsobligatio-nerVed virksomhedsobligationer er der en kreditrisiko relateret til om obligationerne modsvarer reelle værdier, og om virksomhederne kan indfri deres gældsforpligtelser. Ved investeringer i obligationer, kan der være risiko for, at udsteder får for-ringet sin rating og/eller ikke kan overholde sine forpligtelser. Hvorfor spredning i mange obligationer ud-stedt af forskellige virksomheder vil mindske denne risiko.

MarkedsrisikoAktiemarkeder kan svinge meget og kan falde væsentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold eller som en konsekvens af sektormæs-sige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold.

Oplysninger om risici og risikostyringLedelsens beretning (fortsat)

29

Independent Invest

Skat

Oversigt over udbytternes skattemæssige fordeling for 2012

Skattemæssig fordeling for personer - frie midler

Afdeling Foreslået udbytte i

kr. pr. stk.

Heraf kapital-

indkomst

Heraf aktie-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 0 0 0 0Independent New Global 500 1 499 0Independent Bond 625 88 537 0

Skattemæssig fordeling for selskaber


kr. pr. stk.

Heraf almindelig indkomst

Independent Global 0 0Independent New Global 500 500Independent Bond 625 625

Beskatning har først relevans for selvangivelsen 2013 eftersom udbyt-terne først udbetales i indkomståret 2013.

Oversigt over udbytternes skattemæssige fordeling for 2011

Skattemæssig fordeling for personer - frie midler


kr. pr. stk.

Heraf kapital-

indkomst

Heraf aktie-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 750 10 740 0Independent New Global 625 7 618 0Independent BasicEnergy Global 0 0 0 0

Skattemæssig fordeling for selskaber


kr. pr. stk.

Heraf almindelig indkomst

Independent Global 750 750Independent New Global 625 625Independent BasicEnergy Global 0 0

Beskatning har relevans for selvangivelsen 2012.

Information vedrørende beskatning ved salg af andele henvises til for-enings hjemmeside samt SKAT.

30

Independent Invest

Analyse og researchPeter Smed Andersen

cand. polit., forestår regn-skabsanalysen og har en solid erfaring gennem mange års regnskabs-analyse af børsnoterede virksomheder. Har således

en kompetence i bedømmelse af virksomheders regnskabstal, ledelse og udviklingen i virksomhe-dernes kapitalforhold og indtjening.

Henrik Tiedemann er porte-føljeforvalter og har igang-sat foreningen og udviklet idégrundlag og koncept.

Har i mere end 20 år dre-vet egen virksomhed med fokus på investering, finan-siel rådgivning og økono-

misk styring. Erfaring og viden bygger også på en mangeårig international bank- og børserfaring og fra samarbejde med danske og udenlandske banker.

BestyrelseAmbassadør Henning Kristiansen, Helsingør, der er foreningens bestyrelsesformand, har foruden sin internationale erfaring gennem flere år haft bestyrelseshverv i investeringsforeningsregi og i virksomheder.

Administrerende direktør Thorkild Juul Jensen, Allerød, har bestridt bestyrelseshverv inden for Dansk Industri, Dansk Arbejdsgiverforening, Gi-roBank og ATP og bestrider bestyrelseshverv i flere danske virksomheder. Administrerende direktør Børge Nordgaard Hansen, Farum, bestyrelsesmedlem i flere selskaber og har

bestridt bestyrelseshverv i flere industriorganisa-tioner, endvidere medvirket ved et betydeligt antal virksomhedshandler samt ledet virksomheder i ind- og udland.

Direktør Erik N. Rasmussen, Ribe, driver EGR International, Ribe, en investerings- og handels-virksomhed. Har ejet industrivirksomheden Tobøl Dæk A/S grundlagt i 1950 og i 2005 afhændet til Bridgestone. Sidder i bestyrelsen for flere faglige råd og sammenslutninger.

Personerne bag

De personer, der står bag foreningen, er selv investorer i foreningen. Personer der gennem mange år har vist en solid og professionel indsats i deres respektive erhvervskarriere.

Direktion - Kontakt til investorerneHenrik Tiedemann og Christian Tiedemann er direktører for Tiedemann Independent A/S, der har tilladel-se fra Finanstilsynet til at drive investeringsforvaltningsvirksomhed. Foruden at administrere foreningen yder Tiedemann Independent A/S individuel investeringsrådgivning og formueforvaltning.

PorteføljeforvaltningChristian Tiedemann porteføljerådgiver er eksa-mineret eksportør fra Den Danske Eksportskole, har mangeårig kompetence i regnskabsanlyse og ud-vælgelse af børsnoterede

virksomheder, endvidere deltagelse i management programmer på IMD og internationale investe-ringsseminarer.

ØkonomiKlaus Serup HD (R)ansvarlig for regnskab, compliance og rapportering til offentlige myndigheder og er uddannet revisor. Har opbygget en betyde-lig kompetence indenfor

finansiel regnskabsaflæggelse og compliance.

31

Independent Invest

Independent Global Fund

invests primarily in companies in the most

developed, industrialized markets such as

the USA, Western Europe and Asia. The

fund mainly addresses the equity investor

who is looking for the value found in blue

chip companies across the world

Strategy Global Equity

Fund Inception 12th. Nov. 2003

UCITS Yes

Investment Horizon Min. 3 - 5 years

Risk Shares, moderate

Benchmark No Benchmark

Dividends Once Yearly

Listed on NASDAQ OMX Cph.

Net Assets DKK 225 mill.

Cirkl. Units 2,605

Net Assets per Unit DKK 86,450

Market price DKK 87,717

Cost of Highest net Asset 1.80%

Cost Average Net Asset 1.93%

Net profit period DKK 32 mill.

Return since Inception 89.03%

Return for 2012 17.14%

Key figures and ratios 2012 2011 2010 2009 2008

Net profits of the period (tkr.) 32,377 -8,245 35,624 41,404 -95,653Members capital (tkr.) 225,202 187,634 214,406 169,373 136,228Issued capital (tkr.) 130,250 125,900 138,400 129,000 135,250Issued capital (unit) 2,605 2,518 2,768 2,580 2,705

Net asset value per unit 86,450 74,517 77,459 65,649 50,362Dividend (DKK) 0 750 0 875 875Proposed dividend (pct) 0 1.50 0 1.75 1.75Return (pct.) 17.14 -3.80 19.54 32.72 -40.86Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NA NA NASharpe Ratio 1.04 1.28 -0.16 -0.38 -0.81Average cost (%) 1.93% 2.03% 1.80% 1.73% 1.89Estimated average trading cost 0.0% 0.13% 0.14% 0.25% 0.3%Calculated average cost (%) 2.32 2.54 2.34 2.38 2.64Turnover of securitiesMarket value of security purchases 8,403 34,651 49,830 89,352 61,181Market value of security sales 4,558 57,290 36,902 91,438 79,118Total market value of security turnover 12,961 91,941 86,732 180,790 140,299Rate of security turnover from PM 0.00 0.15 0.10 0.53 0.35

Independent GlobalThe strong companies in Independent Global generated a return of 17% in 2012 net of costs, equivalent to DKK 12,770 per share.

As expected, the companies in the portfolio have delivered high earnings with continued growth at a slightly lower level than the previous year.

In 2012, the stock as anticipated both at the start of the year and after the half-year report.

The average cost was 1.80% and 1.93% of the highest and the average net asset value, respectively. No divi-dend is proposed for 2012.

PortfolioIndependent Global portfolio is com-prised of 45 companies globally with a sound business. The companies have been selected according to the same uniform criteria since the start in 2003.

The return for the first 9 years con-firms the reliability of our financial analysis, which since the start has provided a return net of costs that has been 50% higher than the world market index before deduction of costs.

In 2012, the stock of Wal-Mart Stores were sold due to questionable governance matters, which have not been rebutted by the company as well as Japanese Dena and Wacker Che-mie, which did not meet our expecta-tions. American Yum Brands has been added to the portfolio and our invest-

ment in Tod’s, Puma, Gilead Sciences and Recordati has been increased.

The U.S. pharmaceutical company Gilead Science demonstrated the year’s bestperformance and with sales that surprised management positively. Spanish Inditex, Canadian Couche-Tard and German Gerry Weber also showed returns that were among the year’s best.

Solidity and EarningsWe focus on low debt and high equity ratio in each company. An average was maintained at a level of not less than 50%. The companies have stable earnings, are globally oriented and make money year after year. The re-turn on equity is 20% after tax.

Extensive diversificationThe portfolio has a wide spread across geography, sector and size. The largest sectors are the stabilising sectors, con-sumer staples and cyclical stocks, as well as health. Foreign exchange fluc-tuations have not affected the result to any appreciable extent.

OutlookThe companies in the portfolio are expected to deliver continued growth. Share prices relative to corporate earnings are attractive, giving us the expectation of rising stock prices in 2013. Developments in the global economy, however, seem more diffuse, which puts increasing demands on geographical and sector locations.

32

Independent Invest

Independent New Global Fund

focuses on companies whose registered office

is situated or whose activities are undertaken

in new markets such as new markets in Asia,

Europe, the Middle East, Latin America and

in Australia and New Zealand.

Strategy Global new equity

Fund Inception 12th. Dec. 2005

UCITS Yes

Investment horizon Min. 3-5 years

Risk Shares, moderate-high

Benchmark No benchmark

Dividends Once a year


Net assets DKK 134 mill.

Units in circulation 2,007

Net asset value DKK 66,748




Net profit period DKK 23.5 mill.

Return since Inception 49.12%


Key figures and ratios 2012 2011 2010 2009 2008


Net asset value per unit 66,748 56,081 68,957 53,850 36,776Dividend (DKK) 500 625 1,000 0 1,500Proposed dividend (pct) 1.00 1.25 2.00 0 3.00Return (pct.) 20.24 -17.37 28.05 52.86 -46.79Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NA NA NASharpe Ratio 0.55 1.04 0.06 -0.11 -0.53Average cost (%) 1.95 2.05 1.84 1.74 1.90Estimated average trading cost 0.0% 0.12% 0.05% 0.24% 0.3%Calculated average cost (%) 2.34 2.55 2.29 2.38 2.65Turnover of securitiesMarket value of security purchases 2,514 13,121 24,332 57,082 64,152Market value of security sales 10,261 17,232 60,277 47,109 48,849Total market value of security turnover 12,775 30,353 84,609 104,191 113,001Rate of security turnover from PM 0.00 0.07 0.06 0.34 0.37

Independent New GlobalThe strong companies in Indepen-dent New Global generated a return of 20% in 2012 net of costs, equiva-lent to DKK 11,351 per share. As expected, companies in the portfolio have delivered continued high ear-nings with slightly lower growth than the previous year.

In 2012, the stock prices demon-strated a positive return, which was anticipated both at the start of the year and after the half-year report.

The average cost were 1.87% and 1.95% of the highest and the average net asset value, respectively. The divi-dend proposed is DKK 500 per share.

PortfolioThe portfolio consists of 38 sound companies with operations primarily in the emerging markets. The year’s best investments were the Russian retail chain Magnit followed by the Australian pharmaceutical company CSL and the Mexican brewery Arca Continental. In the second half-ye-ar, the number of companies were reduced with the sale of Sims Metal Management, OMV and China Yurun Food.

The telecommunications company Telecom Argentina has shown good business development, but the share price has been adversely affected by the Argentinian nationalisation of oil activities.

Solidity and earningsThe companies have low debt and an equity ratio of 50% on average, which ensures significant freedom from bank loans. Even with such high solidity, the companies have an impressive return on equity on average of over 21% after tax.

Extensive diversificationThe companies are distributed with considerable geographical diversifica-tion over 15 countries as well as across size and sector with the largest share in consumer staples and health.

OutlookContinued growth is expected in the portfolio’s companies in 2013. Stock prices relative to corporate earnings are attractive, giving us the belief that they will increase.

Positive developments in the global economy are expected to be stronger in the emerging economies than in the established western economies, which places increasing demands on geogra-phical and sector positions

33

Independent Invest

The fund invests in 40 corporate bonds. The fund switched to a bond strategy and was fully invested from .1 December 2012 and showed satis-factory return of 1.4% in December.

Until December, the investments were shares in companies within ener-gy and commodities, which did not deliver the expected results. The in-vestors decided to convert the invest-ment strategy to corporate bonds.

The total return on investments in 2012 was 4% net of costs. The result covers the first 11 months of the year for companies within energy and com-modities, and the return in the last month of the year is attributed to European corporate bonds.

The new strategy affected the yield favourably. Expectations at the start of the year and after half-year for a positive return were met.

The average cost were 1.54% and 1.90% of the highest and the average net asset value, respectively.

The costs have been reduced and are expected to comprise 1.25% of the average net asset value in 2013.

The dividend proposed is DKK 625 per share.

The Portfolio - extensive diversificationIn November, the portfolio was re-structured into 40 European corpo-rate bonds.

The duration is 2.8 years with an expected period to maturity of not

more than 6 years. The investments are selected so the liquidity of the fund is taken into account.

In addition, the portfolio’s industri-al companies are positioned in bonds issued by selected banks and insu-rance companies. The bonds of these two financial sectors are attractively priced relative to risk, as both sectors have undergone major economic ad-justment following tight government regulation focusing on increased capi-talisation.

The bonds are denominated in Euros and Danish kroner supple-mented with bonds issued in Norwe-gian kroner, Pound Sterling and U.S. dollars. Currencies are not hedged.

OutlookThe fund’s past accounts and key fi-gures do not give a correct and fair view with regard to expectations of future results.

The investment in corporate bonds means a lower risk is anticipated and more stable returns based primarily on earnings from interest.

Interest rates fell in late 2012, which has resulted in price increases of the fund’s corporate bonds. The return on investments and reinvest-ments are affected by the liquidity of society, alternative investment oppor-tunities and the market interest rate, which is expected to continue at a low level in 2013.

The return for the year is forecast to be slightly below 5% net of costs.

Strategy Corporate bonds

Fund Inception 12th. Sept. 2007

UCITS Yes

Investment horizon Min. 3-5 years

Risk Bonds, medium

Benchmark No benchmark

Dividends Once a year


Net assets DKK 61.6 mill.

Units in circulation 1,588

Net asset value DKK 38,803




Net profit period DKK 2 mill.

Return since Inception -19.29%


Independent Bond Fundinvests in European corporate bonds. The portfolio consists of investment-grade bonds supplemented with selected bonds that have a rating equivalent to BB or higher chosen according to our own financial analysis. The goal is to achieve a higher interest rate than with bank deposits, government and mortgage bonds and with a lower risk than stocks.

Key figures and ratios 2012 2011 2010 2009 2007/0815½ mth


Net asset value per unit 38,803 37,303 42,843 36,868 27,800Dividend (DKK) 625 0 500 0 750Proposed dividend (pct) 1.25 0 1.00 0 1.50Return (pct.) 4.02 -11.93 16.21 36.40 -44.58Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NA NA NASharpe Ratio NA 0.66 -0.12 NA NAAverage cost (%) 1.90/1.25* 2.13 1.87 1.76 2.61Estimated average trading cost 0.18% 0.06% 0.16% 0.22% 0.3%Calculated average cost (%) 1.81 2.59 2.43 2.38 3.36Turnover of securitiesMarket value of security purchases 60,696 1,993 17,195 9,494 85,120Market value of security sales 49,768 10,907 14,988 9,948 19,082Total market value of security turnover 110,464 12,900 32,183 19,442 104,202Rate of security turnover from PM 0.75 0.04 0.17 0.17 0.32*(Average cost/after change to Independent Bond)

Independent Bond

Documents

Den uafhængige investeringsforeningmedia.independentinvest.dk/media/Tiedemann...Depotselskab og market maker Spar Nord Bank A/S Revisor Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab