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COURS D’ANALYSE FINANCIERE Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise?

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COURS D’ANALYSE FINANCIERE

Troisième mot-clé: Comment (suite) Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise?

ANALYSE DES ETATS FINANCIERS:

L’appproche des 4 équilibres

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LES APPROCHES D’ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC

LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE SE FAIT SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES:

L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES

L’APPROCHE DES RATIOS

L’APPROCHE DES POINTS D’EQUILIBRE

L’APPROCHE VERTICALE

L’APPROCHE HORIZONTALE

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L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES

L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE

L’EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU DES CAPITAUX

L’EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE

L’EQUILIBRE COUT-RENDEMENT

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L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE

LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE EST EQUILIBREE

QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, C’EST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

FDR>=BFR

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QU’EST CE QUE LE FONDS DE ROULEMENT(FDR)?

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LE FONDS DE ROULEMENT

C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI N’EST PAS INVESTIE A LONG TERME

C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT TERME

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Un exemple

Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose d’un capital de DT100,000 (pas de dette). Il investit DT70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais d’études, frais de constitution, etc.).

Conclusion?

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Conclusion

L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de DT30,000, soit la partie de son capital qu’il n’investit pas dans les immobilisations. D’où une première formule du fonds de roulement:

FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT

FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000

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Présentation du bilan de démarrage de notre entrepreneur

Encaisse 30,000

Immobilisations (ALT) 70,000

Total actif 100,000

Capitaux permanents (CP) 100,000

FDR = CP - ALT 30,000

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Le fonds de roulement est de 30,000 et se trouve dans l’encaisse

Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de roulement à l’encaisse?

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Notre entrepreneur achète cash DT10,000 de matières premières. Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR

Encaisse 20,000

Stocks 10,000

Total de l’actif à ct 30,000

Immobilisations (ALT) 70,000

Total de l’actif 100,000

Capitaux à ct 0

Capitaux permanents (CP) 100,000

Total des capitaux 100,000

FDR= CP - ALT 30,000

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REMARQUE

Le FDR n’est pas égal, cette fois-ci à l’encaisse, mais à l’actif à court terme.

Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c’est l’actif à court terme?

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Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit DT15,000 de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR

Encaisse 20,000

Stocks 25,000

Total de l’actif à ct 45,000

Immobilisations (ALT) 70,000

Total de l’actif 115,000

Dettes à ct 15,000

Capitaux permanents (CP) 100,000

Total des capitaux 115,000

FDR= CP – ALT = 100000-70000 30,000

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Remarques

Le FDR est cette fois-ci différent de l’actif à court terme. Donc,

Le FDR n’est pas l’encaisse

Le FDR n’est pas l’actif à court terme

Le FDR est plutôt l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à court terme

FDR = Actif à ct – passif à ct

FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000

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Deux formules du FDR

1. FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT

2. FDR = Actif à court terme – Passif à court terme

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De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds de roulement

FDR

1. La partie des capitaux permanents qui n’est pas investie à LT

2. La partie des capitaux permanents qui est investie à CT

3. La partie de l’actif à court terme qui n’est pas financée par des dettes à CT

4. La partie de l’actif à CT financée par des capitaux permanents

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Eléments de capitaux permanents et d’actif à LT

Capitaux permaments Dettes à long terme

Capitaux propres

Capital actions

Surplus d’apport

BNR

Plus-value constatée par expertise

Actifs à long terme Immobilisations

corporelles

Immobilisations incorporelles

Placements à long terme

Frais reportés à lon terme

Autres actifs à long

terme

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Donc, le BFR se mesure selon 2 approches:

L’approche du cycle d’exploitation, selon laquelle….

BFR = Durée du cycle x dépenses par jour

L’approche du bilan selon laquelle…

BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques

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Quelques examples d’actifs et de dettes cycliques

Exemples d’actifs cyciques

Stocks

CAR

Avances aux fournisseurs

TCA avancée

Frais payés d’avance

Autres avances

Exemples de dettes cycliques

Fournisseurs

Avances des clients

Déductions à la sources à payer

TCA à payer

Frais courus à payer

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La trésorerie est équilibrée si: FDR>=BFR

Le niveau élevé du FDR n’est pas synonYme de trésorerie équilibrée.

Un FDR négatif n’est pas la fin du monde!

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Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée

A B C

FDR 4,000,000 3,000 -5,000

BFR 5,000,000 3,000 -6,000

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Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée

A B C

FDR 4,000,000 3,000 -5,000

BFR 5,000,000 3,000 -6,000

FDR-BFR = solde de la

trésorerie (ST)

-1,000,000

ST<0

0

ST=0

+1,000

ST>0

Trésorerie

déquilibrée

Trésorerie

équilibrée

Trésorerie

équilibrée

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La trésorerie la plus équlibrée

1. L’entreprise C avec un solde de trésorerie positif de 1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie)

2. L’entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0 (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient après C

3. L’entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un

solde négatif.

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L’ÉQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE

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C’est quoi la structure financière?

C’est la répartition des capitaux de l’entreprise entre “dettes” et fonds propres.

On dit également “structure des capitaux”

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Quand est-ce que la structure financière est équlibrée?

C’est quand les propres sont à un niveau suffisant ou que les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent leur limite autorisée.

Niveau d’endettement global <= limite d’endettement autorisée

NEG<=LEA

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Le niveau d’endettement global

Le rapport entre les dettes totales et l’actif total

NEG = Dettes totales / Actif total

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La limite d’endettement autorisée (LEA)

Il peut s’agir d’une limite…

Légalement imposée Règlementairement imposée Statutairement imposée Contractuellement imposée Ou d’une limite sectorielle

Cette limite est généralement établie à 70% pour

les entreprises non financières et à 95% pour les banques commerciales

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Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio d’endettement global est supérieur à 70% est considérée comme surendettée

Elle a donc une structure financière ou des capitaux dElle a donc une structure financière ou des capitaux déséquilibrée

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EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE

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Quand est ce que l’exploitation est équilibrée?

C’est quand elle arrive à autogénérer les ressources nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de la croissance du chiffre d’affaires

Les ressources autogénérées par l’exploitation s’appelle “Autofinancement”.

Elles s’obtiennent par la formule suivante:

Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes

A = Bnet + Amort – Div

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L’augmentation du BFR s’obtient par la différence entre le BFR de la fin et du

début de la période.

ΔBFR = BFR2 - BFR1

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L’exploitation est donc équilibrée si:

A >= ΔBFR

Dans le cas contraire, on dit que l’entreprise est prise dans l’effet-ciseaux

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Si l’autofinancement est insuffisant pour financer le BFR, qu’arrivera t’il?

L’entreprise sera obligée de s’endetter, mais: Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est

encore dotée d’un capacité résiduelle d’endettement. Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne de

crédit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trésorerie.

Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront d’avantage l’autofinancement, et creuseront l’écart défavorable existant entre l’autofinancement et le différentiel de BFR. Ce qui va obliger l’entreprise à avoir recours à d’autres emprunts plus élevés. Elle sera donc prise dans une spirale d’endettement, d’où il sera difficile de sortir

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Pour éviter cette situation (effet-ciseaux ) pouvant conduire au surendettement et à une crise de trésorerie, l’entreprise doit donc chercher à autofinancer la

crosissance de son BFR

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L’entreprise peut aussi chercher à s’assurer d’une couverture continue du BFR additionnel par l’autofinancement.

Le seul moyen d’avoir une telle assurance, c’est d’avoir un autofinancement en % des ventes (a) supérieur au BFR en % des ventes (b)

a >=b

Dans le cas contraire, elle doit limiter le taux de croissance du chiffre d’affaire à “c”, tel que c = a/(b-a)

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EQUILIBRE COUT-RENDEMENT DES CAPITAUX L’entreprise doit dégager un taux de

rendement sur ces investissements supérieur au coût moyen pondéré des capitaux

L’entreprise doit dégager un rendement sur fonds propres supérieur au coût d’opportunité de ces derniers

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EQUILIBRE COUT-RENDMENT DES CAPITAUX

ROI >= CMPC

ROE>= COE

A développer plus tard

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Formules

ROI= BAII/Investissement

CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E)

D = Dettes

E = Fonds propres

i = Taux d’intérêt sur les dettes

COE = Coût d’opportunité des fonds propres

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Un exemple (#1)

1. L’actif total d’une entreprise est de DT1 000 000. Cette entreprise est financée à hauteur de 600 000 par des dettes et à 400 000 par des fonds propres (actions). Les créanciers exigent un taux d’intérêt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, représentant le coût d’opportunité de leur capital (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux utilisés dans l’entrprise? Commenter le résultat.

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Solution

CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000)

CMPC = 210000/1000000 = 21%

Commentaire: Le rendement de l’entreprise (ROI) est

acceptsable s’il est supérieur ou égal à 21%

A approfondir