Dobrá zpráva pro dluhopisové investory: Česká republika patří k nejdůvěryhodnějším dlužníkům

Pravidelná servisní prohlídka Vašeho portfolia

Martin Burda, Dámský Investiční Klub23.listopadu 2011

2

Depozita a jiné konzervativní produkty nabízejí (a ještě pár let budou nabízet) jen poměrně nízké výnosy

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

1.1

.09

1.3

.09

1.5

.09

1.7

.09

1.9

.09

1.1

1.0

9

1.1

.10

1.3

.10

1.5

.10

1.7

.10

1.9

.10

1.1

1.1

0

1.1

.11

1.3

.11

1.5

.11

1.7

.11

1.9

.11

1.1

1.1

1

Repo ČNB IRS 2

3

Dobrá zpráva pro dluhopisové investory: Česká republika patří k nejdůvěryhodnějším dlužníkům

Zdroj: Bloomberg

Prémie CDS reprezentují pravděpodobnost bankrotu podle očekávání trhu. V posledních týdnech došlo k znatelnému rozšíření v celé západní Evropě – pokračující nejistota v řešení dluhové krize a samotný vývoj v Řecku. Kreditní riziko už narostlo i v zemích jako je Německo.

10,11

7,06

4,82

3,71

2,76

1,77

1,53

0,96

0,87

0,57

1,17

65,54

0 10 20 30 40 50 60 70

Greece CCC

Portugal BBB-

Ireland BBB-

Italy A+

Spain AA-

Belgium AA+

France AAA

Austria AAA

Netherlands AAA

Germany AAA

Finland AAA

Czech AA

4

Nejrizikovější investicí ve světě státních dluhopisů je…

Zdroj: Bloomberg

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Řecko

Portugalsko

Vietnam

Pakistan

Venezuela

Keňa

88,1%

0,0% 0,1% 0,2% 0,3% 0,4% 0,5%

Německo

USA

Singapur

Hong Kong

Japonsko

Švýcarsko

Nejvyšší výnosy Nejnižší výnosy

5

Řada investorů nad akciovými trhy láme hůl...

Na akciové straně je to v tomto roce už spíše o opravě pomačkaných plechů a škrábanců...

Ekonomický výhled, zejména pro Evropu, se dále zhoršuje a nemůžeme vyloučit návrat recese.

6

Zisky velkých firem jsou ovšem na historických maximech

Růst zisků (+16 % y/y) i tržeb (+9 % y/y) amerických firem překonal ve 3. čtvrtletí znovu očekávání analytiků.

Ocenění akcií ale stlačeno a diskontuje negativní vývoj – akcie se obchodují na 12-násobku svých 12-měsíčních očekávaných zisků, dlouhodobý průměr je 15,5.

zdroj: ThomsonReuters, ISČS

Čtvrtletní zisky firem v indexu S&P 500 vs ocenění

15,816,7 16,6

17,816,7

18,117,2 17,4

20,3

21,9 22,3 22,022,7

24,4

21,3

16,1

19,019,8

17,5

5,6

12,8

16,0 16,4 16,8

19,7

21,5 21,822,6

23,524,1

25,2 25,2 25,3

26,927,6

29,1

0

5

10

15

20

25

30

35čt

vrtle

tní z

isk

v U

SD

na

1 ak

cii

-

5

10

15

20

25

30

12-m

ěsíč

ní o

dhad

ovan

é P

/E

čtvrtletní odhady EPS 12-měsíční odh. P/E

7

Dividendové výnosy lámou rekordy (v porovnání s výnosem státních dluhopisů)

France Telecom 11%

Telefonica Czech 10%

Magyar Telecom 10%

Enel 9%

AXA 8%

Phillip Morris 8%

Komerční banka 7%

Fortuna 6%

ČEZ 6%

Johnson&Johhnson 4%

Český státní dluhopis 3%

Německý státní dluhopis 2%

Toto je sice dost zjednodušené porovnání na náhodně zvolené skupině akcií s vyšší dividendou – ukazuje ale jasně, že dividendový výnos řady kvalitních akcií značně překonává výnos státních dluhopisů (což historicky vůbec nebylo pravidlem, spíše naopak).

8

Co potřebujeme vědět před servisem portfolia

Jak rychle chceme jezdit Stačí nám výnosy okolo 1% p.a. na peněžním trhu, něco mezi

2-3% jako dlouhodobý výnos ze státních dluhopisů, nebo chceme něco blíže 5% p.a.?

Jak moc se bojíme náledí a smyků Každý výnos nad 1% p.a. je vykoupen vyšším rizikem –

důležité je rozumět mu a umět ho nastavit na přijatelnou míru.

Kam až chceme dojet U každé investice je velmi důležité mít představu, na jak dlouho

investujeme a ukončovat investici předčasně pouze výjimečně – vystupovat za jízdy se prostě často nevyplácí.

9

...ukážeme Vám jak rychle můžete jezdit a jak řezat zatáčky...

Efficient Frontier/ Portfolio

Risk free rate

AR 0

AR 25

AR 50AR 75

50% Akcie / 50% Bondy

100% Bondy

70% Akcie / 30% Bondy

Optim. portf.: 5,95% výnos; 7,89% riziko

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

Riziko

Výn

os

10

... co můžete čekat až dojedete do cíle...

50%/ 95% Hranice výnosu po x letech (pro optimalizované portfolio)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Roky

Vý

no

s p

.a.

Absolutní jistota neexistuje v investování stejně jako v celém životě.

Rizika bychom se neměli bát – důležité je rozumět mu, umět ho měřit a brát si ho jen tolik, kolik v pohodě uneseme.

11

... a ukážeme Vám všechny potřebné součástky

Rozdělění dle druhů aktiv

Dluhopisy65%

Peněžní trh2%

Akcie23%

Komodity5%

Reality5%

I pro velmi opatrné investice lze udělat hodně dobrého přidáním malého množství jiných typů investic.

Zapomeňte na to, co se dělo posledních deset let – dluhopisy SUPER, akcie BÍDA.

12

„Optimizer“ Vám portfolio pěkně vyladí

Výnos p.a.(historický)

Riziko p.a.(historické)

délka řady(v letech)

Výnos p.a.(očekávaný)

Riziko p.a.(očekávané)

Durace(v letech)

Peněžní trh 3,0% 0,3% 11 1,0% 0,3% 0,5České státní dluhopisy 6,5% 3,7% 11 2,9% 2,4% 5,1Inv. grade EU dluhopisy 9,7% 10,8% 9 3,5% 3,5% 4,1High yield EU dluhopisy 10,5% 16,0% 9 6,0% 10,0% 3,7Emerging markets dluh. 12,5% 11,0% 9 6,0% 10,0% 6,3Globální akcie 8,7% 16,0% 41 8,5% 17,0%Emerging markets akcie 12,5% 24,4% 11 10,0% 22,0%Komodity 5,4% 15,1% 21 6,0% 6,5%Reality 0,6% 10,5% 7 6,0% 11,0%

+ pracujeme s očekávanými korelacemi, tj. díváme se, jak moc jednotlivé typy investic „chodí spolu nebo proti sobě“.

V případě korelace dvou druhů aktiv je žádná závislost dobrá závislost – v investování často platí, že pokles jedné investice vyrovná investice druhá.

13

A co bychom v našem servisu provedli se slabým výnosem 1% p.a.?

Zadání: Horizont – 2 roky Požadovaný výnos 2% p.a. Žádné korporátní dluhopisy,

akcie, ani alternativní investice Kladný výnos v investičním

horizontu

Výstup: Výnos 2,25% p.a. Volatilita 1,6% Maximální ztráta v roce -0,42% Kladný výnos ve 2 letech

(vše na 95% hladině spolehlivosti)

Min. podíl [%]

Max. podíl [%]

Optimaliz. podíl v

portfoliu [%]Výnos p.a. Riziko p.a. Downside Durace

Money market 0 100 34,0 1,00% 0,3000% 0,30% 0,5

České bondy 0 100 66,0 2,90% 2,40% -2,69% 5,1

Inv. grade EU bondy 0 0 0,0 3,50% 3,50% -4,66% 4,1

High yield EU bondy 0 0 0,0 6,00% 10,00% -17,30% 3,7

Emerging markets bondy 0 0 0,0 6,00% 10,00% -17,30% 6,3

Globální akcie 0 0 0,0 8,50% 17,00% -31,11% 0,0

Emerging markets Global 0 0 0,0 10,00% 22,00% -41,26% 0,0

Emerging markets EU 0 0 0,0 9,50% 29,00% -58,07% 0,0

Komodity 0 0 0,0 6,00% 6,50% -9,15% 0,0

Reality 0 0 0,0 6,00% 11,00% -19,63% 0,0

Celkem 100,0 2,25% 1,69% -1,67% 3,5

Money market 0 100 34,0

Akcie 0 100 0,0

Bondy 0 100 66,0

Komodity 0 100 0,0

Reality 0 100 0,0

Celkem 100,0

Cíl Optimaliz. Kontrola

Výnos p.a. 2,00% 2,25% Výnos p.a. 0,02

Riziko p.a. 5,00% 1,62%

Durace 0,0 -

Risk free 1,00% 1,00%

Sharpe Ratio 0,77

Downside 1 ROK (VaR) (s 95% pravděpodobností)

-0,50% -0,42% 95% 1,64

Doba investice (Roky) 2,0 5,0

Dolní hranice výnostu v 2 roku/cích p.a. (s 95% pravděpodobností)

0,0% 0,00%

Horní hranice výnosu v 2 roku/cích p.a. (s 95% pravděpodobností)

10,0% 4,50%

Celková kontrola OK

Hladina pravděpodobnosti Downside (1rok)

Hladina pravděpodobnosti (Dolní/Horní hranice výnosu) 95% 1,96

Optimalizovat dle

14

A když přidáme něco nestátních dluhopisů...

Zadání: Horizont – 2 roky

Požadovaný výnos 3% p.a.

Žádné akcie ani alternativy

Kladný výnos v horizontu

Výstup: Výnos 3,23% p.a

Volatilita 2,27%

Maximální ztráta v roce -0,5%

Kladný výnos ve 2 letech


Min. podíl [%]

Max. podíl [%]

Optimaliz. podíl v


Money market 0 100 0,0 1,00% 0,3000% 0,30% 0,5

České bondy 0 100 61,0 2,90% 2,40% -2,69% 5,1




Globální akcie 0 0 0,0 8,50% 17,00% -31,11% 0,0



Komodity 0 0 0,0 6,00% 6,50% -9,15% 0,0

Reality 0 0 0,0 6,00% 11,00% -19,63% 0,0

Celkem 100,0 3,23% 3,09% -3,96% 4,8


Akcie 0 100 0,0

Bondy 0 100 100,0

Komodity 0 100 0,0

Reality 0 100 0,0

Celkem 100,0


Výnos p.a. 3,00% 3,23% Výnos p.a. 0,03

Riziko p.a. 5,00% 2,27%

Durace 0,0 -

Risk free 1,00% 1,00%

Sharpe Ratio 0,98


-0,50% -0,50% 95% 1,64



0,0% 0,09%


10,0% 6,38%


Optimalizovat dle


Hladina pravděpodobnosti (Dolní/Horní hranice výnosu)

95% 1,96

15

A když použijeme všechny dostupné třídy aktiv...

Zadání: Horizont – 2 roky Požadovaný výnos 3% p.a. Max. volatilita jako pro

dluhopisové portfolio (2,27 %) Žádné omezení pro třídy aktiv Kladný výnos v horizontu

Výstup: Výnos 3,45% p.a. Volatilita 2,27% Maximální ztráta v roce -0,27 % Kladný výnos ve 2 letech


Min. podíl [%]

Max. podíl [%]

Optimaliz. podíl v


Money market 0 100 2,0 1,00% 0,3000% 0,30% 0,5

České bondy 0 100 58,0 2,90% 2,40% -2,69% 5,1




Globální akcie 0 100 3,0 8,50% 17,00% -31,11% 0,0



Komodity 0 5 5,0 6,00% 6,50% -9,15% 0,0

Reality 0 5 0,0 6,00% 11,00% -19,63% 0,0

Celkem 100,0 3,45% 3,55% -4,81% 4,3


Akcie 0 100 3,0

Bondy 0 100 90,0

Komodity 0 100 5,0

Reality 0 100 0,0

Celkem 100,0


Výnos p.a. 3,00% 3,45% Výnos p.a. 0,03

Riziko p.a. 2,27% 2,27%

Durace 0,0 -

Risk free 1,00% 1,00%

Sharpe Ratio 1,08


-0,50% -0,27% 95% 1,64



0,0% 0,31%


10,0% 6,59%


Optimalizovat dle


Hladina pravděpodobnosti (Dolní/Horní hranice výnosu)

95% 1,96

16

Nesuďte knížku podle obalu...

poučené

Knížka Petra Syrového obsahuje ucelený přehled toho, co by měla

poučená investorka (nikoli začátečnice) znát.

17

... a závěrem... pro servis Vašeho portfolia...

...dobře volte mechanika...

18

Právní upozornění Think before you invest!

Tento materiál slouží výhradně pro interní využití v rámci ISČS, a.s. nebo skupiny Erste Bank.

Tento materiál slouží pouze pro poskytnutí doplňujících informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s.

Základní informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s. jsou úplný statut a zjednodušený statut. Statuty fondů jsou v souladu s právními předpisy České republiky schvalovány regulátorem – Českou národní bankou a jejich aktuální verze jsou k dispozici v sídle ISČS, a.s. nebo na internetových stránkách www.iscs.cz.

Analýzy a závěry v tomto materiálu publikované jsou obecného charakteru a neberou v úvahu osobní potřeby jednotlivých investorů co se týče příjmů, finanční situace či sklonu k riziku. V žádném případě se nejedná o investiční doporučení.

Pokud se v informačním materiálu hovoří o jakémkoli výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoli investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kurzů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše případného zisku není v žádném případě zaručena.

ISČS podléhá dohledu České národní banky. ISČS nemá větší než 5% podíl na žádném emitentovi investičních nástrojů, které jsou v portfoliích jí obhospodařovaných podílových fondů ani na žádné jiné právnické osobě.

Documents

Dobrá zpráva pro dluhopisové investory: Česká republika patří k nejdůvěryhodnějším dlužníkům