Drescher & Cie Kapitalmarkt-Update

Oberursel, den 2. Juni 2015

Agenda

1. | „Die Zeit der großen Wende“ für Konjunktur, Zinsen, Wertpapierkurse ? 2. | Ergebnisse der mittelfristigen Trendanalyse Aktienmärkte („M.A.M.A.“)3. | „Börsenampel“4. | „Timing-Uhr“ 5. | Disclaimer

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1.1 | Große Wende Nr. 1: Ist der US-Konjunkturaufschwung vorbei?

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offizielle zweite Schätzung für das US-BIP im Q1: - 0,7 %

aber: ermittelte BIP-Änderung nur knapp -0,19 % gegen Vorquartal

Annualisierung á la USA: Multiplikation mit 4, ergibt -0,7 %

US-BIP in Q1 abermals witterungsbedingt schwächer

für weiteren Jahresverlauf stehen Zeichen aber auf robustem Wachstum

… mit geringerer Dynamik als in den Vorjahren: USA BIPe 2015 +2,5 %

KEINE Wende bei US- und Weltkonjunktur, aber nachlassende Dynamik

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1.2 | Basisszenario 2015: „Konvergierende Konjunktur“ USA - Euroland

1.3 | Große Wende Nr. 2: War das die Zinswende?

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von Mitte April bis Mitte Mai deutliche Kursverluste an Rentenmärkten

„Schnitzel-Koller“: im Zentrum standen langlaufende Bundesanleihen

danach erfasste der Kurseinbruch auch andere Rentenmarktsegmente

seit Mitte Mai Stabilisierung, auch aufgrund vorgezogener EZB-Käufe

trotz anhaltend hoher EZB-Anleihekäufe und geringerer Emissionsvolumen

keine Kurserholung zu den alten Hochs (bzw. Renditetiefs)

ZINSWENDE: technisch ist sie erfolgt, wird sich aber erst langsam zeigen

1.4 | Große Wende Nr. 3: Ist die Renten-Hausse vorbei?

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viele (nicht alle) Investoren waren sich des sehr schlechten Risiko / Rendite – Verhältnisses am Rentenmarkt, auch bei AAA-Staatsanleihen, bewusst

erklärte Absicht: dabei bleiben, solange die Party läuft, dann ggf. schnell raus

ein Großteil der Fondsmanager hat auch so gehandelt,

was die Dynamik der Kursverluste erklärt

aber viele halten die Kursverluste auch für übertrieben

Die Hausse ist vorbei! Es gibt aber noch keinen übergeordneten neuen Trend.

1.5 | Große Wende Nr. 4: Ist die Aktien-Hausse vorbei?

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große Konjunkturrisiken, Gegenwind vom Rentenmarkt und Aktienkurse,

die schneller als die Unternehmensgewinne gestiegen sind

Aktienmärkte müssen die Rallye von Oktober bis April konsolidieren.

Das kann vielleicht bis September andauern.

aber: Bewertung relativ zu Substanz und Gewinnen nicht zu hoch,

Bewertung relativ zu Zinsen und Rentenpapieren günstig

Konsolidierungsbedarf, aber neue Rekorde noch 2015 (Q4) möglich.

2 | Analyse der mittelfristigen Markttrends

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Market Analysis by Moving Averages

„Lieber mit einem mittelmäßigen Fonds in einem steigenden Markt als mit einem guten Fonds in einem fallenden Markt.“Seit 2002 Beobachtung und Bewertung von ca. 30 Aktienmärkten mittels eines eigenen Modells zur Analyse der mittelfristigen („sekundären“) Trends

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2.1 | M.A.M.A.-Trendanalyse

Nachfolgende Ergebnisse basieren auf der Analyse bis zum Ende der 20. KW 2015

durchschnittliche Trendstärke: + 20 %bis auf wenige Ausnahmen Aktienmärkte in mittelfristigen Aufwärtsbewegung

Ausbruchsignale („Break-Outs“): + 11 %zuletzt wieder mehr neue Hochs als Tiefs

träger Trendfolger („COMA“):+ 33 %sekundäre Aufwärtstrends blieben bei Konsolidierung vergangener Wochen mehrheitlich intakt

schnellerer Trendfolger („Delta“): + 19 %jüngste Kursrückgänge sind auf Gewinnmitnahmen zurückzuführen

von 30 analysierten Aktienindizes sind 26 „long“ (d.h. 87 %)und 4 „verkauft“ (d.h. 13 %)

Höchste relative Stärke: ATX Österreich, Dow Jones Ind.Av. USA

Höchste relative Schwäche: BSE Indien, ASX200 Australien, SET Thailand

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2.2 | M.A.M.A.-Trendanalyse: Signale seit Jahresbeginn

03. KW: Stoploss-Verkaufssignal IPC (Mexiko) bei 41.402 (- 3,2 %)03. KW: Take Profit-Verkaufssignal SMI (Schweiz) bei 7.900 (+ 29,5 %)04. KW: Kaufsignal CAC 40 (Frankreich) bei 4.641 (- 11,9 %)04. KW: Kaufsignal Euro-Stoxx-50 (Euroland) bei 3.383 (- 14,2 %)06. KW: Kaufsignal ASX-200 (Australien) bei 5.775 (- 11,4 %)07. KW: Kaufsignal FTSE (Großbritannien) bei 6.874 (- 8,4 %)07. KW: Kaufsignal TWI (Taiwan) bei 9.530 (- 11,9 %)08. KW: Kaufsignal Nasdaq Internet bei 415 (- 18,6 %)08. KW: Kaufsignal ATX (Österreich) bei 2.451 (- 2,7 %)08. KW: Kaufsignal JSE 40 (Südafrika) bei 46.881 (- 12,4 %)12. KW: Kaufsignal SMI (Schweiz) bei 9.396 (- 18,9 %)13. KW: Take Profit-Verkaufssignal SET (Thailand) bei 1.495 (+ 2,5 %)15. KW: Kaufsignal KOSPI (Südkorea) bei 2.088 (- 9,8 %)15. KW: Kaufsignal CECE (Zentraleuropa) bei 1.822 (- 12,3 %)20. KW: Kaufsignal Bovespa (Braslien) bei 57.232 (- 19,2 %)

3.1 | „Börsenampel“ Konzept

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neben der unmittelbaren Bewertung von Aktien kann auch das „Umfeld“ für Aktieninvestments Einfluss haben:

Inflationsraten: negativ, wenn steigend

Leitzinsen: negativ, wenn steigend

Euro/Dollar: negativ, wenn US-Dollar gegen Euro fällt

Zinsstruktur: negativ, wenn invers

Frühindikator: negativ, wenn Einkaufsmanagerindex < 50

Börsenstatistik: negativ von Mai bis Oktober

3.2 | „Börsenampel“ Aktienmärkte

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Inflationsrate: 12 Monate zuvor jüngste (März)USA + 1,51 % - 0,07 %Euroland + 0,5 % - 0,1 %Durchschnitt + 1,0 % > - 0,08 %

Leitzinsen: letzte Änderung von Fed Funds Rate oder Refi-Satz EZB0,00 – 0,25 % + 0,05 %

war eine Leitzinssenkung

12 Monate zuvor jetzt Wechselkurs USD/EUR: 1,37 $/€ > 1,144 $/€

3.3 | „Börsenampel“ Aktienmärkte

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Zinsstruktur: Euribor 1M REX 10J

nicht invers - 0,05 % 0,73 %

Einkaufsmanagerindex JPM Global PMI Manufacturing

jüngster (April): 54,2 > 50,0

Kalender / Börsenstatistik Mai

im schlechteren Halbjahr von Mai bis Oktober

3.4 | „Börsenampel“ Ergebnis Mai

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nur 1 von 6 Umfeld-Faktoren ist negativ

„Börsenampel“ steht für Aktien weiter „auf Grün“

4.1 | aktuelle „Timing-Uhr“ für Aktieninvestments

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antizyklisch

antizyklisch

prozyklisch

prozyklisch

Kaufen

Verkaufen

Osteuropa (+35)

Asia ex Japan (+20)Emerging Markets global (+18)

Europa (+14)

Aktien Welt (+18)

Europa Nebenwerte (+24)

Rohstoff-Aktien (+13)

4.2 | aktuelle „Timing-Uhr“ für Aktieninvestments

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antizyklisch

antizyklisch

prozyklisch

prozyklisch

Kaufen

Verkaufen

Osteuropa (+35)

Asia ex Japan (+20)Emerging Markets global (+18)

Europa (+14)

Aktien Welt (+18)

Europa Nebenwerte (+24)

Biotech (+29)

US-Nebenwerte (+13)

Goldminen (-11)

Internet-Aktien (+17)China (- 2)

Indien (-14)

Rohstoff-Aktien (+13)

5 | Zusammenfassung / Empfehlungen

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Vorsicht bei Renten- und Multi-Asset-Fonds mit langer Duration

bei Aktienfonds: Europa weiter / wieder kaufenswertAsien inkl. Japan gut haltenswertUSA und Lateinamerika untergewichten

Fonds-Portfolio auch währungsseitig diversifiziert,aber keine reinen Spekulationen gegen den Euro

bei Rohstoffen (auch Gold und Öl) Aktienfondsgegenüber Commodity-Investments bevorzugen

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Disclaimer

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