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2017년 4월 4일
기업분석
민앤지 (214180) 안정적인 실적에 강력한 성장 모멘텀이 더해진다
▶Analyst 이승욱 [email protected] 3772-7684 / RA 김정현 [email protected] 3772-7639
Buy (신규)
목표주가(신규): 53,000원
현재 주가(4/3) 39,000원
상승여력 ▲35.9%
시가총액 2,318억원
발행주식수 5,943천주
52 주 최고가 / 최저가 39,100 / 27,400원
90 일 일평균 거래대금 29.66억원
외국인 지분율 12.4%
주주 구성
이경민(외 2인) 28.5%
민앤지 자사주 펀드 2.1%
민앤지 자사주 1.8% 주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월
절대수익률 21.3 26.2 28.5 25.2
상대수익률(KOSPI) 17.0 20.2 22.4 15.4
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
재무정보 2014 2015 2016 2017E
매출액 18 27 35 74
영업이익 6 11 15 26
EBITDA 6 12 16 27
지배주주순이익 5 9 11 18
EPS n/a 1,538 1,831 2,953
순차입금 -6 -39 -14 -29
PER n/a 21.3 21.3 13.2
PBR n/a 4.0 3.4 2.7
EV/EBITDA -0.9 12.9 13.3 7.6
배당수익률 n/a 1.1 0.9 0.9
ROE 64.1 30.3 18.0 20.4 주가 추이
민앤지는 개인정보 인증 및 보안 부문의 1위 업체입니다. 동사는 개인
정보 침해 사례가 만연한 요즘 우리의 정보를 좀 더 안전하게 지켜주는
서비스를 제공합니다. 동사는 서비스를 개발하는 데 멈추지 않고 가상
계좌 서비스 1 위 업체인 세틀뱅크를 인수하면서 새로운 사업 영역을
구축해나가고 있습니다. 보안 서비스 개발자를 넘어 플랫폼 제공자로
거듭나고자 하는 동사에 대한 긍정적인 시간을 전합니다.
개인정보 인증 및 보안에 특화된 업체
2009년에 설립된 민앤지의 주요 서비스는 휴대폰번호 도용방지, 로그
인 플러스, 간편결제 매니저다. 동사는 통신사, 제휴 웹사이트, 전자상
거래 업체를 통해 서비스를 제공하고 매월 일정한 요금을 받으며, 이
이익을 제휴사와 공유하는 비즈니스 모델을 가지고 있다. 휴대폰번호
도용방지와 로그인 플러스 서비스의 이용자 증가세는 둔화하고 있으나
순가입자는 꾸준하게 증가해 앞으로도 안정적인 실적이 기대된다.
가파른 가입자 수 증가가 기대되는 간편결제 매니저
지난해 간편결제 매니저의 이용자는 연초 40만 명에서 연말 약 100만
명으로 크게 증가했다. 이 서비스는 하나의 앱으로 모든 사이트의 아이
디와 비밀번호를 관리하고 접속할 수 있는 편의성과 서버/USIM/앱에
나눠서 개인정보를 보관하는 보안성이 장점이다. 빠르게 증가하는 가
입자 수를 바탕으로 올해 매출액 100억 원을 기록할 것으로 전망된다.
세틀뱅크 인수로 중장기 성장 동력 마련
동사가 지난해 10월에 지분의 47%를 인수한 세틀뱅크는 공과금, 세금
등 전자결제에 이용되는 가상계좌 서비스 부문의 1위 업체다. 세틀뱅
크는 다른 결제사보다 낮은 수수료와 고객의 니즈에 맞춘 편의성을 제
공함으로써 앞으로도 꾸준히 성장할 것으로 기대된다.
목표주가 5만 3000원, 투자의견 BUY 제시
우리는 동사에 대해 목표주가 5만 3000원과 투자의견 BUY를 제시한
다. 목표주가는 2017년 예상 EPS에 목표배수 18배를 적용해 산출했다.
본업의 안정적인 실적 기여, 간편결제 매니저와 세틀뱅크의 성장세, 플
랫폼 퍼블리셔로서의 역량 증대에 따라 향후에도 동사는 성장세를 지
속할 것으로 판단한다.
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50
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20,000
40,000
60,000
16/04 16/09 17/02
(pt)(원)
민앤지
KOSPI지수대비
민앤지 (214180) [한화리서치]
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1. 기업 개요
민앤지는 개인정보 인증 및
보안 서비스 부문 1위 업체
동사는 개인정보 인증 및 보안 전문업체로 다양한 서비스를 제공할 수 있는 플랫폼 생
태계를 이미 갖추고 있다. 동사는 2차 인증 정보보안/핀테크 서비스를 개발하는 역할과
라이프 플랫폼을 퍼블리싱하는 역할을 겸하고 있다. 휴대폰번호 도용방지(2010년), 로
그인 플러스(2013년), 간편결제 매니저(2015년) 서비스를 차례로 출시했으며 지금까지
안정적인 매출액 성장세를 유지해왔다.
동사는 개인정보 인증 관련 보안 서비스를 통신사, 제휴 웹사이트, 전자상거래/간편결제
사업자 등을 통해서 제공한다. 이용자가 서비스를 이용하며 내는 월정액에서 동사의 수
익이 발생하고 동사는 이 이익을 통신사 및 제휴사와 공유하는 비즈니스 모델을 가지고
있다. 제휴사 입장에서는 동사의 고객을 유치할수록 수수료를 더 받을 수 있기 때문에
적극적으로 동사의 서비스를 홍보하고 있다.
개인정보 인증 및 보안
영역에서 개발자를 넘어
퍼블리셔로 성장한 동사는
세틀뱅크 인수로 새로운
성장이 기대돼
동사의 주력 서비스는 2010년에 출시된 휴대폰번호 도용방지로 별도 기준으로 동사 매
출의 약 65%를 차지하며 290만 명 정도가 이용 중이다. 다음으로는 2015년에 출시된
간편결제 매니저가 매출의 17%를 차지하며 가입자 수는 100만 명 수준이다. 주로 개인
정보 도용 차단 및 ID/PW 보안 영역에 초점을 맞춰 서비스를 제공해왔지만, 최근 들어
에스메모(2015년), 주식투자노트(2016년) 서비스 등을 퍼블리싱하면서 개발자와 퍼블리
셔의 역할을 겸비한 업체로 성장하고 있다.
동사는 지난해 10월 가상계좌 중개서비스 업체인 세틀뱅크의 지분 47%를 인수했다. 세
틀뱅크는 2000년 가상계좌 중개서비스로 사업을 시작해 현재 해당 시장에서 독점적 지
위를 형성하고 있는 업체다. 이번 인수로 세틀뱅크가 제공하는 가상계좌, 펌뱅킹, 간편
계좌결제 서비스와 동사의 개인정보 보안 솔루션이 합쳐지며 모바일 금융 관련 영역에
서 시너지가 창출될 것으로 기대된다. 세틀뱅크는 2016년 매출액 253억 원, 영업이익
70억 원을 달성했으며 2016년 4분기부터 동사의 연결 실적에 반영되고 있다.
[그림19] 민앤지의 고객 유치 및 이용 프로세스
자료: 한화투자증권 리서치센터
민앤지 (214180) [한화리서치]
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2. 현황 및 전망
안정적인 매출을 기록 중인 휴대폰번호 도용방지와 로그인 플러스
휴대폰번호 도용방지와
로그인 플러스 서비스는
출시 이후 가입자가 꾸준히
증가해
동사는 2010년 휴대폰번호 도용방지, 2013년 로그인 플러스를 출시했다. 현재 휴대폰번
호 도용방지는 약 290만 명, 로그인 플러스는 약 60만 명이 이용 중이다. 각각 분기 매
출액 50억 원과 10억 원 이상을 창출하면서 안정적인 실적 성장의 밑바탕이 되고 있으
며, 출시 이후 꾸준히 이용자가 증가하는 추세다.
휴대폰 본인 확인은
공인인증서 다음으로 많이
활용돼
현재 가장 많이 활용되는 인증 수단은 공인인증서로 상품결제, 인터넷 뱅킹, 공공기관을
이용할 때 필수적으로 사용된다. 공인인증서 다음으로 많이 사용되는 수단은 휴대폰 본
인 확인으로 2016년 기준 응답자의 약 81.7%가 이용 중이다. 간편한 사용 방법 때문에
꾸준히 인증 수단으로 활용될 것으로 예상된다.
하지만 휴대폰 본인 확인은 문자 탈취, USIM 복제, 아이디/패스워드 도용 등에 노출돼
있다. 휴대폰번호 도용방지는 이 인증 절차에 수신 문자 암호화 및 2차 패스워드 인증
같은 보안 절차를 추가한 것이다. 지난해 월평균 2만 명 이상이 이 서비스에 가입한 것
으로 추정되며 1) 월정액 1,000원의 저렴한 가격과 2) 번호이동을 제외하면 기존 고객
의 이탈이 없다는 점을 고려할 때 앞으로도 꾸준히 이익에 기여할 것으로 판단된다.
[그림20] 휴대폰 본인 확인은 응답자의 80% 이상이 이용 중 [그림21] 휴대폰 본인 확인은 간편한 사용법 때문에 가장 선호돼
자료: 한국인터넷진흥원, 한화투자증권 리서치센터 자료: 한국인터넷진흥원, 한화투자증권 리서치센터
로그인 플러스는 2중 ID/PW
절차와 로그인 시 알림 문자
서비스를 통해 보안을
강화해
최근 개인정보 침해신고 상담 접수 현황은 2011년 이래 연간 15만 건 이상을 유지할
정도로 심각하다. 각 사이트가 해외 IP에서 접속 시 로그인 차단 등 보안 대책을 세웠지
만 로그인 ID/PW 유출에 대한 우려는 여전하다. 로그인 플러스는 이와 같은 위험을 사
전에 방지할 수 있는 기능을 탑재한 서비스다. 이를 가능하게 하는 것은 바로 1) 이용
사이트의 ID/PW 외에 로그인 플러스 서비스에서 설정한 암호의 사칙연산 값을 입력하
는 절차와 2) 로그인 시 알림 문자를 보내오는 서비스다.
93
81.7
45.1
31.1
4.6 0.20
20
40
60
80
100
공인
인증서
휴대폰
본인 확인
아이핀(i-
PIN)
OTP 마이핀 기타
(%) 2013(N=3,500) 2014(N=4,000)
2015(N=4,000) 2016(N=3,800)
45.541.9
5.8 5.7
0.9 0.2
0
10
20
30
40
50
휴대폰
본인 확인
공인
인증서
아이핀(i-
PIN)
OTP 마이핀 기타
(N=3,900,
단위: %)
민앤지 (214180) [한화리서치]
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로그인 플러스는 주로
게임사이트에서 꾸준한
수요가 발생해
보안 기능을 높인 이 서비스는 웹 포털, 게임, 전자상거래 등의 사이트에서 이용 가능하
며 특히 게임 거래 사이트에서 많이 이용되고 있다. 게임 거래 사이트에서 고액 결제를
진행해야 하는 이용자 입장에서 충분히 사용할 만한 매력이 있는 서비스이기 때문에 꾸
준히 수요가 창출되고 있는 것으로 판단된다.
휴대폰 도용방지와 로그인 플러스의 이용자 증가 추이는 도입 초기보다는 다소 둔화한
것으로 보인다. 이용자 추이를 보면 지난해에 휴대폰번호 도용방지는 월평균 2만 명, 로
그인 플러스는 월평균 4,000명 정도 증가한 것으로 추정된다. 하지만 개인정보 보호를
위한 2차 인증 서비스를 제공하는 업체는 동사가 유일해 대체 서비스가 없다. 또한 소
비자의 인식도 다소의 비용(1만 원)과 시간을 들이더라도 보안을 강화하려는 의사가 강
해지는 추세이기 때문에 이 서비스들에 대한 수요는 꾸준하게 이어질 것으로 전망된다.
[그림22] 개인정보 침해신고 상담 접수 현황 [그림23] 비용(1 만원) 발생 시 안전한 저장매체로의 전환 의향
자료: 한국인터넷진흥원, 한화투자증권 리서치센터 자료: 한국인터넷진흥원, 한화투자증권 리서치센터
가입자 수가 가파르게 증가 중인 간편결제 매니저
현대인이 관리하는 ID와
PW의 종류는 점점 많아져
한국인터넷진흥원에 따르면 사용하고 있는 ID 개수가 3개 이상인 사람의 비중이 전체
응답자의 40% 수준에 이른다. 1년 동안 비밀번호 변경 횟수가 평균 3회 이상인 사람의
비중은 전체 응답자의 41%이다. 현재 대부분의 인터넷 사이트가 90일에 한 번씩 비밀
번호 변경을 요구하는 것을 고려하면 비밀번호를 변경해야 하는 횟수는 계속 늘어나고
있다고 할 수 있다.
간편결제 매니저는 하나의
앱에 모든 웹사이트의 ID와
PW를 등록한 후에
휴대폰만으로 로그인할 수
있어
간편결제 매니저는 휴대폰 앱 하나로 자신이 가입한 사이트의 ID와 PW를 모두 관리할
수 있어 여러 개의 ID와 PW를 관리해야 하는 문제를 해결할 수 있다. 이용의 편의성
때문에 출시 직후부터 크게 관심을 받고 있으며, 가입자는 2016년 초 40만 명에서 지난
해 말 100만 명 수준으로 급격히 증가했다. 지난해에만 월평균 5만 명이 증가한 셈이
다. 서비스가 출시된 지 1년이 넘은 만큼 이용자 증가 추이는 다소 둔화하겠지만 성장
세는 꾸준히 유지될 것으로 기대된다.
177,736
158,900
152,151
0
40,000
80,000
120,000
160,000
200,000
2007 2009 2011 2013 2015
(건)
9.8
7.4
8.7
24.1
20.2
19.8
31.9
35.4
31.8
28
30.9
33.1
6.1
6.3
6.6
0 20 40 60 80 100
2014
(N=3,853)
2015
(N=4,000)
2016
(N=3,800)
(%) 전혀 없음 별로 없음 보통 다소 있음 매우 많음
민앤지 (214180) [한화리서치]
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[그림24] 1 인당 사용하고 있는 ID 개수 [그림25] 연평균 비밀번호 변경 횟수
자료: 한국인터넷진흥원, 한화투자증권 리서치센터 자료: 한국인터넷진흥원, 한화투자증권 리서치센터
[그림26] 민앤지 서비스 가입자 수 전망
자료: 민앤지, 한화투자증권 리서치센터
31.3%
29.3%
39.4%
1개
2개
3개 이상22.9%
35.5%
23.2%
18.5%
1회
2회
3회
4회 이상
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E
(천명)
휴대폰번호 도용방지 로그인 플러스 간편결제 매니저 주식노트서비스
민앤지 (214180) [한화리서치]
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강력한 성장 모멘텀을 가져다 줄 세틀뱅크 인수
민앤지는 지난해 10월
가상계좌 서비스 분야 1위
업체인 세틀뱅크의 지분
47%를 인수
민앤지는 2016년 10월에 세틀뱅크의 지분 47%를 인수했다. 세틀뱅크는 2000년 설립
됐으며 가상계좌, 펌뱅킹, 간편계좌결제 서비스와 관련된 전자결제 사업에 특화된 업체
로서 국내 가상계좌 서비스 시장에서 점유율 1위를 기록 중이다. 세틀뱅크의 2016년 매
출액은 253억 원으로 전년 대비 20% 증가했고 영업이익은 70억 원을 달성했다.
가상계좌 서비스는 기업이
고객 개개인에게 전용
계좌를 부여해 입금 받을 수
있도록 하는 서비스
세틀뱅크가 주력하는 서비스인 가상계좌는 기업이 입금 받아야 하는 고객에게 가상의
고유 계좌를 부여해 고지할 수 있도록 하는 서비스다. 고객이 납부해야 하는 금액을 가
상계좌로 입금하면 기업의 모계좌로 입금 처리되고 기업은 해당 거래내역을 즉시 확인
할 수 있다. 예전에는 주로 공과금, 세금을 납부하는 방안으로 많이 이용됐으나 근래 들
어 각종 온라인 쇼핑, 결제 등에서 간편결제를 위한 수단으로 용처가 확대되고 있다.
세틀뱅크는 고객과 기업을
매칭하는 서비스를 제공
동사는 가상계좌를 통해 고객이 기업에 대금을 입금하면 은행으로부터 입금내역을 받아
기업에 입금 정보를 전송해주면서 입금 건마다 수수료를 받는 비즈니스 모델을 갖추고
있다. 수수료는 금융권, 커머스, 공과금 등 각각에 다른 기준이 적용되고 있다.
한국은행의 발표자료에 따르면 전자지급결제대행 서비스는 지난해 일평균 475만 건이
이뤄졌으며 금액 기준으로는 2450억 원 수준이다. 이 중 가상계좌 서비스를 통해서는
일평균 400억 원의 거래가 이뤄졌다. 지난해 가상계좌 서비스가 전체 전자지급결제대행
서비스에서 차지하는 비중은 건수 기준 9.8%, 금액 기준 16.1%였다. 이는 전년 대비
각각 3%p와 2.4%p 하락한 수준이지만 절대적인 수치가 꾸준히 증가하고 있고 시장 점
유율 또한 높은 수준을 유지하며 진입장벽을 형성하고 있다. 이에 따라 가상계좌 부문
은 앞으로도 동사의 실적 성장을 견인할 것으로 전망된다.
[표4] 세틀뱅크 개요 [표5] 가상계좌 서비스 특징 및 기대효과
구분 내용
회사명 세틀뱅크 주식회사 (Settle Bank, INC.)
설립일 2000년 10 월 9 일
자본금 20 억 원
업종 데이터서비스 및 온라인정보 제공업
주요사업 전자결제, 가상계좌, 지뱅킹, 펌뱅킹, 부가서비스
대표이사 이경민, 최경일
구분 내용
가상계좌 특징
및 기대효과
입금자 100% 확인 가능
타 결제수단에 비해 수수료 저렴, 당일 중 자금 지급 가능
다양한 입금(은행창구, CD/ATM, 텔레뱅킹 등 이용) 가능
수납명세를 실시간으로 수신 받아 수납 자동화 구현
입금기간, 금액, 성명 등 다양한 수납 조건 설정 가능
수수료 계좌당 50~300 원 지급, 수수료 30% 매출 인식
자료: 세틀뱅크, 한화투자증권 리서치센터 자료: 세틀뱅크, 한화투자증권 리서치센터
민앤지 (214180) [한화리서치]
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[그림27] 전자지급결제대행 서비스 규모 및 건수(일평균 기준) [그림28] 가상계좌 서비스 규모 및 건수(일평균 기준)
자료: 한국은행, 한화투자증권 리서치센터 자료: 한국은행, 한화투자증권 리서치센터
[그림29] 세틀뱅크의 서비스 흐름도
자료: 세틀뱅크, 한화투자증권 리서치센터
0
1,000
2,000
3,000
4,000
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250
300
3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
(천건)(십억원)
전자지급결제대행 서비스 금액(좌)
전자지급결제대행 서비스 건수(우)
380
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480
500
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30
35
40
45
3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
(천건)(십억원)가상계좌 금액(좌)
가상계좌 건수(우)
① 계약/가상계좌 발급
⑤ 실시간입금 내역제공
③ 대금 입금
② 가상 계좌 부여 ④ 실시간입금 내역전송
민앤지 (214180) [한화리서치]
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3. 실적 전망 및 밸류에이션
1분기 실적으로 매출액
174억 원, 영업이익
60억 원 전망
동사는 1분기에 매출액 174억 원, 영업이익 60억 원을 기록할 것으로 전망한다. 세틀뱅
크를 제외한 민앤지의 별도기준 매출액은 104억 원으로 전망되며 이는 전년 동기 대비
30% 증가한 수준이다. 지난해 1분기보다 실적이 성장할 것으로 기대되는 이유는 1) 간
편결제 매니저 서비스가 성장세를 지속할 것이고, 2) 지난해 4분기 말부터 연결 실적에
반영되는 세틀뱅크가 본격적으로 동사의 실적에 기여할 것으로 판단된다는 데 있다.
지난해 이용자 추이를 보면 휴대폰번호 도용방지는 월평균 2만 명, 로그인 플러스는 월
평균 4,000명, 간편결제 매니저는 월평균 5만 명 이상 증가한 것으로 추정된다. 올해도
본업에서는 이용자 증가가 지속될 것으로 판단된다. 지난해 인수한 세틀뱅크의 가상계
좌 발급 규모 또한 올해 성장세를 지속할 것으로 기대된다.
동사는 기존의 서비스 개발을 넘어서 주식투자노트, 미뮤, 에스메모와 같은 서비스를 퍼
블리싱하고 있다. 특히 프리미엄 서비스인 주식투자노트는 지난 10월 론칭 이후 현재
월 2만 2000명의 이용자를 확보했다. 현재 실적에 기여하는 부분은 미미하지만 앞으로
의 성장이 기대된다. 4월 3일부터 오픈하는 K뱅크 관련 소식도 K뱅크 컨소시엄에 참여
중인 동사에게는 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다. 개인정보에 특화된 동사가 세틀
뱅크의 가상계좌, 자동지출 서비스 관련 기술을 융합하여 인터넷 전문은행에 필요한 서
비스를 제공할 수 있기 때문이다.
동사의 목표주가로 5만 3000원을 제시한다. 목표주가는 올해 EPS인 2,953원에 목표
P/E 18배를 적용해 산출했고, 목표배수는 상장 이후 동사의 12개월 예상실적 기준 PER
평균인 13.5배에 30%를 할증해 산정했다. 이는 1) 가상계좌 서비스 부문에서 독점적인
지위를 유지하고 있는 세틀뱅크의 실적이 본격적으로 반영되고, 2) 간편결제 매니저의
이용자가 꾸준히 증가한다면 동사의 밸류에이션에 대한 재평가가 이뤄질 것이라고 판단
되기 때문이다. 동사의 시가총액은 지난해 12월부터 상승세에 있으나, 현재 밸류에이션
은 2017년 예상실적 기준 PER의 13배에 불과해 추가 상승여력이 있다고 판단한다.
[그림30] 월정액 서비스의 이익 인식 구조 [그림31] 프리미엄 서비스의 이익 인식 구조
자료: 민앤지, 한화투자증권 리서치센터 자료: 민앤지, 한화투자증권 리서치센터
300
0
1,000
정보보안/핀테크
(원) 비용 + 이익 통신사
월정액에서
30%를 제외하고
매출액 인식
비용은 제휴사 도급비,
판관비, 쇼핑몰 Point
등등을 포함
3,000
0
10,000
프리미엄 서비스
(원) 비용 + 이익 통신사
월정액에서
30%를 제외하고
매출액 인식
비용
민앤지 (214180) [한화리서치]
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[표6] 민앤지의 분기 및 연간 실적 전망(연결기준) (단위: 십억 원, %)
1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E
총 매출액 8.0 8.7 9.1 14.9 17.4 18.1 19.1 19.8 26.6 40.7 74.4
민앤지(별도) 8.0 8.7 9.1 9.6 10.4 10.8 11.4 11.8 26.6 35.3 44.4
휴대폰번호 도용방지 5.7 5.6 5.8 5.6 6.2 6.3 6.4 6.4 20.9 22.8 25.3
로그인 플러스 1.2 1.2 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3 1.4 4.6 4.9 5.3
간편결제 매니저 1.0 1.4 1.7 1.9 2.2 2.4 2.6 2.8 0.7 6.0 10.0
기타 0.1 0.4 0.3 0.8 0.7 0.8 1.1 1.2 0.3 1.6 3.8
세틀뱅크 5.4 7.0 7.3 7.7 8.0 5.4 30.0
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영업이익 3.4 3.6 3.9 4.9 6.0 6.3 6.7 7.0 11.0 15.9 26.1
민앤지(별도) 3.4 3.6 3.9 3.7 4.4 4.6 4.9 5.1 11.0 14.6 18.9
세틀뱅크 1.2 1.6 1.8 1.8 2.0 1.2 7.2
순이익 2.9 3.1 3.1 2.4 5.1 5.5 5.8 5.1 8.8 11.5 21.4
지배주주순이익 2.9 3.1 3.1 2.3 4.3 4.5 4.8 4.2 8.8 11.3 17.8
이익률
영업이익률 41.8 42.0 43.6 32.9 34.5 34.8 35.3 35.5 41.3 39.0 35.1
순이익률 35.5 35.4 34.5 16.2 29.4 30.1 30.6 25.6 33.1 28.2 28.8
자료: 민앤지, 한화투자증권 리서치센터
[그림32] 민앤지의 시가총액 [그림33] 민앤지의 12 개월 Forward P/E
자료: Wisefn, 한화투자증권 리서치센터 자료: Wisefn, 한화투자증권 리서치센터
140
160
180
200
220
240
260
280
300
15/06 15/09 15/12 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03
(십억원)
시가총액
8
10
12
14
16
18
20
15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01
(배)
12개월 Forward P/E
평균: 13.5 배
민앤지 (214180) [한화리서치]
28
[ 재무제표 ]
손익계산서 (단위: 십억 원) 대차대조표 (단위: 십억 원)
12 월 결산 2013 2014 2015 2016 2017E 12 월 결산 2013 2014 2015 2016 2017E
매출액 10 18 27 35 74 유동자산 10 15 43 25 45
매출총이익 10 18 27 35 74 현금성자산 9 11 39 18 33
영업이익 2 6 11 15 26 매출채권 1 3 4 6 12
EBITDA 2 6 12 16 27 재고자산 0 0 0 0 0
순이자손익 0 0 0 0 0 비유동자산 1 3 8 61 64
외화관련손익 0 0 0 0 0 투자자산 0 1 2 56 58
지분법손익 0 0 0 -2 0 유형자산 0 1 1 1 1
세전계속사업손익 2 6 11 14 28 무형자산 1 2 5 5 5
당기순이익 2 5 9 11 23 자산총계 11 18 51 86 109
지배주주순이익 2 5 9 11 18 유동부채 1 2 4 9 11
증가율(%) 매입채무 1 1 2 2 4
매출액 n/a 72.8 50.6 31.9 111.7 유동성이자부채 0 0 0 4 4
영업이익 n/a 163.8 82.6 39.1 70.4 비유동부채 5 5 0 0 0
EBITDA n/a 163.1 83.3 42.1 63.4 비유동이자부채 5 5 0 0 0
순이익 n/a 160.3 66.1 27.2 105.6 부채총계 6 7 4 9 11
이익률(%) 자본금 0 2 3 3 3
매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 자본잉여금 0 0 27 53 53
영업이익률 22.3 34.1 41.3 43.6 35.1 이익잉여금 5 11 19 28 49
EBITDA이익률 23.4 35.6 43.3 46.6 36.0 자본조정 0 -2 -2 -7 -7
세전이익률 20.8 32.3 40.5 39.3 37.9 자기주식 0 0 -2 -7 -7
순이익률 19.8 29.9 33.0 31.8 30.9 자본총계 6 11 47 77 98
현금흐름표 (단위: 십억 원) 주요지표 (단위: 원, 배)
12 월 결산 2013 2014 2015 2016 2017E 12 월 결산 2013 2014 2015 2016 2017E
영업현금흐름 2 5 11 12 20 주당지표
당기순이익 2 6 11 14 23 EPS n/a n/a 1,538 1,831 2,953
자산상각비 0 0 1 1 1 BPS 9,261 2,731 8,206 11,437 14,492
운전자본증감 -1 -2 0 -2 -3 DPS n/a n/a 350 350 350
매출채권 감소(증가) -1 -2 -1 -2 -6 CFPS n/a n/a 2,079 2,781 3,515
재고자산 감소(증가) 0 0 0 0 0 ROA(%) n/a 35.5 25.4 16.3 18.3
매입채무 증가(감소) 0 1 0 0 2 ROE(%) n/a 64.1 30.3 18.0 20.4
투자활동 현금 -2 -4 -10 -53 -3 ROIC(%) n/a 159.1 144.5 144.4 181.0
유형자산처분(취득) 0 -1 0 -1 -1 Multiples(x,%)
무형자산 감소(증가) 0 -1 -3 -1 0 PER n/a n/a 25.4 21.3 13.2
투자자산 감소(증가) 0 0 0 0 0 PBR n/a n/a 4.8 3.4 2.7
재무현금흐름 5 0 21 23 -2 PSR n/a n/a 8.4 6.6 3.5
차입금의 증가(감소) 0 0 0 4 0 PCR n/a n/a 18.8 14.0 11.1
자본의 증가(감소) 0 0 24 -2 -2 EV/EBITDA -1.6 -0.9 16.7 13.3 7.6
배당금의 지급 0 0 0 2 2 배당수익률 n/a n/a 0.9 0.9 0.9
총현금흐름 2 7 12 17 24 안정성(%)
(-)운전자본증가(감소) 1 1 -2 2 3 부채비율 105.8 67.5 8.3 11.6 11.5
(-)설비투자 0 1 0 1 1 Net debt/Equity -66.9 -50.7 -83.3 -18.1 -29.5
(+)자산매각 0 -1 -3 -1 0 Net debt/EBITDA -155.5 -88.1 -339.0 -85.0 -107.6
Free Cash Flow 1 3 10 13 20 유동비율 1,130.2 786.0 1,110.5 281.9 408.8
(-)기타투자 2 3 9 52 2 이자보상배율 16.4 21.9 286.5 714.7 152.2
잉여현금 -1 0 1 -38 17 자산구조(%)
NOPLAT 2 6 9 12 21 투하자본 16.7 29.6 15.0 11.9 13.0
(+) Dep 0 0 1 1 1 현금+투자자산 83.3 70.4 85.0 88.1 87.0
(-)운전자본투자 1 1 -2 2 3 자본구조(%)
(-)Capex 0 1 0 1 1 차입금 47.1 33.4 0.0 4.9 3.9
OpFCF 2 4 11 11 18 자기자본 52.9 66.6 100.0 95.1 96.1
주: IFRS 연결 기준
