돈(豚)의나비효과file.mk.co.kr/imss/write/20190423132546__00.pdf · 2019-04-23 · 년기준중국의돼지고기생산량은5,404만톤으로전세계돼지고기생산비중의

음식료

돈(豚)의 나비효과

아프리 돼지열병(ASF) 병 해 균 상 생과

시 상승 망. 내 시 에 가 상승 나타내는 가운

, 돼지고 량 감 는 내 시 상승 어지 돼지고

심 산업 가격 상승 킬 것 상.

업체 CJ 당, 지 에 해 평가

축산업의 성장은 지속 가능하며 최근 시황 또한 개선 중

산업 지 상 는 가운 업체 지 CJ

당에 해 단. 지 에 해 견 Buy

주가 10,000원 신규 커 리지 개시. 산 시 상승

에 양돈 과 가 실 개 망. CJ 당에 해

견 Buy 주가 410,000원 지. 돈가 상승에 생 원

개 망. 향후 원가 담 햄 등 가공식 가격 상

어질 것 상

글로벌 수급 불균형에 따른 전반적 축산 시세 상승 전망

아프리 돼지열병(African Swine Fever)에 해 해 돼지 생산

는 약 20%, 돼지고 는 4.1% 감 할 망. 2019 에

량 비 40.9% 가하여 체 량에 향 비

25% 상 것 상. 해 체 규 도 10.9%

y-y 가하지만 다 들 량 가 가피할 망.

돼지고 균 해 돼지가격 상승하고 쇠고

닭고 가 동하 산 시 상승 나타날 다

고 단

국내 2019년 수입량 감소로 인한 국내산 가격 상승 전망

2019 체 돼지고 공 량 량 비 7.2% 감 한 것에

향 아 가폭 1.5% y-y 망. HMR산업 통

채 들 취 가 해 가 상승하는 가운 량 감

해 가격 상승할 것 상 . 아프리 돼지열병 내에도 향

경우, 돼지고 비가 다 어 산업 가격

상승 어질 망. 돼지고 동 해, 쇠고

닭고 내 또한

Industry Report │ 2019. 4. 23

Positive(유지)

PER( ) PBR( )

KOSPI 12.5 0.9

Sector 15.8 1.3

Sector Index

70

80

90

100

110

'18.1 '18.3 '18.5 '18.7 '18.9 '18.11 '19.1 '19.3

음식

KOSPI

(2018.1.4=100)

업종 시가총액 59,288십억원 (Market 비 4.1%)

주: KRX업종

음식료 업종 투자의견/투자지표 (단 : 원, 배, %, 십억원)

코드 투 견주가

(12M)현 가

PER PBR ROE 차

2019E 2020F 2019E 2020F 2019E 2020F 2019E 2020F

CJ제 제당 097950.KS Buy( ) 410,000원( ) 316,000원 15.4 12.4 1.0 1.0 6.8 7.9 7,410 7,210

035810.KQ Buy(신규) 10,000원(신규) 7,730원 9.7 8.0 0.9 1.0 11.1 12.1 573.4 548.6

주: 4월 22 종가 ; 료: NH투 본 전망

Analyst 조미02)768-7586, [email protected]

Analyst 경02)768-7446, [email protected]

CONTENTS

I. 하는 내 축산업 ................................................................................................

1. 내 농업 생산액: 축산업 견

2. 하는 물량

II. 내 돼 고 과 가격 동향 전망 ................................................................

1. 돼 고 동향 전망

2. 돼 고 동향: 생산량 10.3% 감 전망

3. 내 돼 고 가격 동향

III. 내 쇠고 과 가격 동향 전망................................................................

1. 쇠고 동향 전망

2. 쇠고 출

3. 내 쇠고 가격 동향

IV. 내 닭고 과 가격 동향 전망 ................................................................

1. 닭고 동향 전망

2. 내 닭고 가격 동향

[ 업 ]

CJ제 제당 (Buy, TP 410,000원) ...............................................................................................

(Buy, TP 10,000원) ................................................................................................

3

5

13

18

23

28

3

음식료 www.nhqv.com

I. 장하는 국내 축산업

1. 국내 농업 생산액: 축산업이 장 견인

축산업이 체 농가

장 견인, 연평균

2.0%의 증가 지

망

2018 업 생산액 비 4.2% 가한 50 1,890억원 고, 곡 , 채 , 과

실, 특 약 재 업 60.7%, 한 우, 돼지, 닭, 계란, 우 , 리

산업 39.3% 비 산 다. 1998 과 비 해보 , 체 업

생산액 재 1/2 었고 재 업과 산업 비 각각 74.7%, 25.3%

다. 후 한 우, 돼지, 닭, 우 등 산업 체 가 견 했다. 향후

체 업 생산액 연평균 1.0% 가 지할 망 다. 특

산업 내 비 가 가격 상승 연평균 2.0% 가 보

2028 에 23 9,680억원 규 할 것 상 다.

그림1. 농업부문 생산액 : 축산업 연평균 2.0% 성장

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

'98 '17 '18 '19E

재 업 축산업

(십억원)

료: 농 축산식 , NH투 본

그림2. 농업부문 재배업, 축산업 비 변화

74.7

25.3

'98재 업

축산업

60.7

39.3

'18


4


2. 증하는 입 량

국내산 가격 강 ,

로벌 가격 하락,

HMR시장 확 등

입 증가 견인

시 게 한우고 , 돼지고 , 닭고 , 그리고 들 나누어진

다. 2018 시 드러진 특징 량 었다. 쇠고 41만

6천 (+20.8% y-y), 돼지고 46만 4천 (+25.8% y-y) 역 고 량

하 체 가 견 했다. 쇠고 량 가는 한우 가격 강 ,

통업체 매 취 프랜차 가, HMR(가 간편

식) 등 가공식 시 다. 돼지고 량 내 생산량 에도

하고 가격 하락 햄, 등 가공 매 함께 또한 가했다.

량 가한 주 원 하나는 HMR시 다. HMR 원료

쇠고 , 돼지고 사 량 가했 다. 식 산업 원료 비 실태 사에

, 2016 HMR에 사 쇠고 , 돼지고 는 6만3,580 2015 비

161.4% 가했다. HMR시 함께 앞 도 원료 사 는

사 량 지 가할 망 다.

그림3. 축종별 매출 구성비 변화

한우고기, 23

돼 고기, 35

닭고기, 12

수입육

(쇠고기,

돼 고기

), 30

'16

한우고기, 19

돼 고기, 33

닭고기, 12

수입육

(쇠고기,

돼 고기

), 36

'18

료: 한한 협회, NH투 본

그림4. HMR(가 간평식)의 원료로서 육류 사용 황

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

쇠고기 돼 고기

'15

'16

(톤)

료: 식 산업 원료 비 실태조사 참고, NH투 본

5


II. 국내외 돼지고 과 가격 동향 망

1. 로벌 돼지고 동향 망

로벌 생산량 4.1%

y-y 감소 망

미 에 , 돈 생산 생산 감 향 비 4.1%

감 할 것 다. 아프리 열병(ASF) 규 도살 어 고, 감 돼

지 공 도 돈 생산 어질 망 다. , 미 3.8%, 브라

질 5.6% 등 지역에 생산 만하게 하고 다.

과 주 돈 시 안 경 에 라

비 7.5% 가할 망 다. 럽연합 비 10.8% 량 가하 1

가 지할 것 상 다. 브라질, 나다, 미 또한 2019

비 량 가할 것 다. 가 처 아프리

돼지열병에 생산 감 해 량 비 40.9% 가할 망 다.

본 또한 새 게 역 에 하 해 에 한

가 량 가할 것 다. , 우리 나라 경우

재고 내산과 경쟁 심 해 감 할 것 상 다.

그림5. 로벌 돼지고기 생산량

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19F

글 돼 고기생산량 y-y(우)(1,000MT) (%)

료: USDA, NH투 본

6


2. 국의 돼지고 동향: 생산량 10.3% 감소 망

2019년 국의

돼지고 입량 25%

이상 확 망

계 돼지고 생산 비 다. 산업 보에 2018

돼지고 생산량 5,404만 계 돼지고 생산 비

약 47.8% 차지했다. 같 해 내 돼지 비량 5,540만 었다. 역량

도 계 고 , 돼지고 규 는 156만 , 규 20만

보다 약 8 나 많았다. 원 재 리아 PDS에 , 1 당

돼지고 비량 74 운드 , 닭고 비량 18 운드 4 는다.

생한 아프리 돼지열병 해 2019 돼지 비량과 생산량

비 각각 8.8%, 10.3% 감 할 망 다. 돼지고 생산에 차

지하는 비 도 20 만에 처 45% 미만 어질 것 상 다. ,

2019 에 량 비 40.9% 가하 체 량에 향

차지하는 비 25% 상 것 보 다. 해 체 규

도 10.9% y-y 가하지만 다 들 량 가 가피할 것 상

다. 미 에 , 주 에 는 우리나라, 미 , 량

비 7.0%, 3,6%, 11.3% 감 할 것 다.

그림6. 국 연간 돼지고기 생산량 & 소비량 비교

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19F

생산량

소비량

(1,000MT)


그림7. 국 연간 돼지고기 수출량 & 수입량 비교

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19F

수입량

수출량

(1,000MT)


7


아프리카돼지열병

병 로 돼지 생산

두 20% 이상 감소

상

아프리 럽에 만 생하 아프리 돼지열병(African Swine Fever) 2018

8월 에 생했다. 랴 닝 에 내 생하여 지난달 지

114건 지 생 건 가 산 었다. 후 몽골 11건, 트남 211건, 보 아에

도 1건 생해 아시아에 만 335건 생하는 등 빠 게 산 고 다. 아프

리 돼지열병 염 강한 러 질병 돼지 야생 돼지 등에 생하

염 강하고 상 심각하여 사 다.

역에 아프리 돼지열병 재 지 폐사하거나 살처 돼지는 95만

마리 향후 2억 마리 지 다. 해 해 돼지 생산

도 약 20% 감 망 다. 돼지열병 시 한 래 산돼지 식 어미돼지

개체 가 갈 고 400개 에 3월 산돼지 개체 가 1.2%

었다. 식 어미돼지 개체 도 3월에만 2.3% 감 했 연간 21.0%

게 것 상 다.

그림8. 국 내 아 라카돼지열병 확진 지역


그림9. 국 연간 돼지 생산 두수: 20%y-y 감소 상

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

0

100

200

300

400

500

600

700

800

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

국돼 생산 y-y(우)( 만마리) (%)


8


그림10. 국 돼지 총 도살수 그림11. 국 1인당 평균 육류 소비량

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

'18.8 '18.9 '18.10 '18.11 '18.12 '19.01

국돼 총도살수

(만마리)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

돼 고기 닭고기 소고기

국 1인당평균

육류소비량

(파운 )

료: 농업농촌 , NH투 본 료: USDA, NH투 본

그림12. 국 암퇘지 사육수: 2019년 들어 감그림13. 주요국 돼지고기 생산량 비

- 국은 세계 최 양돈 국가(미국은 세계 3 )

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

'13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

농업부 표

국정부망 표

(%,y-y)

국48%

유럽연합21%

미국11%

브라3%

러시아3%

트남3%

캐나다2%

필리핀1%

일1%대한민국

1%

기타6%

료: Wind, NH투 본 료: USDA, NH투 본

그림14. 국 돼지고기 수입: 체 소비 비 의 3%에 불과 그림15. 국 체 육류 돼지고기 소비 비 : 73% 차지

-1

1

2

3

4

5

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

(%)

70

71

72

73

74

75

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

주요육류 돼 고기소비비(%)

료: Wind, NH투 본 료: Wind, NH투 본

9


공 량 감소로 인해

2분 부터 가격 등

불가피할 것 로 상

1 에는 ASF 감염 우 에 하가 가하 공 쳐 지만, 2

공 격 어들 가격 상승 가피할 망 다. 4월 12

22개 평균 돼지고 가격 kg당 22.36 안 , 역 쟁 가격

었 2월 비 20.6% 상승했다. 실 ASF 병 여 3월 비 돈

재고량과 사 량 동 비 각각 18.8%, 21% 감 했다. 는 지난 10

래 가 폭 하락 다. ASF 병 재 가 지 다 , 하

돼지고 가격 지난해 같 간과 비 해 70% 지 상승할 것 상

다.

그림16. 국 돼지고기 가격

0

5

10

15

20

25

30

35

'06.7 '07.3 '07.11 '08.7 '09.3 '09.11 '10.7 '11.3 '11.11 '12.7 '13.3 '13.11 '14.7 '15.3 '15.11 '16.7 '17.3 '17.11 '18.7 '19.3

(위안/kg)국 22개성평균돼 고기가격

료: Wind, NH투 본

10


3. 국내 돼지고 가격 동향

입돼지고 량

감소로 인해 체

공 장 둔화

내 돼지고 공 지 는 는 지 고 나 2019 에는

망 다. 근 2 간 릿 하 체

공 량 가 견 했다. 하지만 2019 돼지고 량 비 7.2% 감

할 망 다. 는 아프라 돼지열병 병에 한 균 상

다.

돼지 사 차 업 규 가 고 다. 돼지 사 마릿 는 2013

돈 감 후 지 가하고 다. 양돈 가 업 규 가 지

돼지 1,000마리 미만 사 하는 규 감 하여 체 사 는

17 말 약 4,400가 지 었다. 사 감 에도 하고 사

마릿 가 가해 당 사 마릿 는 2010 평균 2.2%씩 가하고 다.

그림17. 국내 돼지 사육 마릿수와 사육 농장수

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1Q00

4Q00

3Q01

2Q02

1Q03

4Q03

3Q04

2Q05

1Q06

4Q06

3Q07

2Q08

1Q09

4Q09

3Q10

2Q11

1Q12

4Q12

3Q13

2Q14

1Q15

4Q15

3Q16

2Q17

돼 사육마릿수 사육가구수(우)(천마리) (가구)

료: 계청, NH투 본

그림18. 국내 돼지고기 수 동향

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

(%)수입 생산 전년이월 자급률(우)

(천톤)


11


돼지고 입량

미국산 국내 입

감소로 축소 망

2019 돼지고 량 망 다. 2018 돼지고 량

연간 40만 어 통 시 에 빠 내산 체 우

리 지 나 었다. 가는 상승에 향 다. 내 마트,

프랜차 , 라 등 다양한 통채 매처에 상당량 돼지고

취 하고 다. 실 매 1월 한달 동안 돼지고 실 살펴보

2015 3만7737 량 2016 3만261 , 2017 3만5946 등락

복하다가 지난해 처 4만 어 4만275 , 2019 에 4만7593

했다.

돼지 량 감 는 가 비 미 산 내 감 향

상 다. 2018 가별 돼지고 비 미 체 량 39.8%

차지하고 독 18.1%, 5.6%, 란드 5.3% 다. 체 1/3

상 미 산 고 그 비 매 가 에 다. 아프리 돼지열병에 해

돼지고 량 집 것 상 고, 근에 미 과 역 갈등

도 어 미 산 돼지고 또한 량 가능

고 다. 해, 내 는 돼지고 량 것 상 다.

표1. 국가별 돼지고기 수입량 (단 : 천톤, %)

미 나다 네 란드 총 량

2012년 111,680 33,157 27,541 23,012 13,945 277,093

2013년 75,742 24,257 19,470 10,430 8,627 185,099

2014년 93,911 50,999 18,160 11,601 9,608 273,889

2015년 129,363 58,486 26,562 16,695 15,267 357,923

2016년 106,089 59,352 22,179 13,093 14,409 318,498

2017년 135,085 80,152 21,779 14,706 22,650 369,218

2018년 184,639 83,925 25,965 22,480 24,699 463,521

료: 식 약 안전처, NH투 본

12


로벌 불균 ,

국내 양돈 농가의

모돈 감축 논의, 국내

PAD 병,

진입 로 가격 상승

내도 돈 심 산 가격 상승 움직 망 다. 3월 후 내 돼지

고 가격(도매 탕 ) 등 보 연 kg당 3,433원에 4,600원

상 지 상승하 고, 미 시 고 거래 돈 가격 연 고가 운

드당 98.98 트 (4/5 )하고 다. 해 하량 가 락했 돼지고

가격 돼지열병 생 향에 균 , 내 양돈 가

돈 감 , 내 PAD( 사병) 병, 진 등 겹 빠 게 상승

하고 다.

그림19. 국내 돼지고기 가격

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

(원/kg)

'16 '17 '18 '19

주: 탕 , 평균

료: 축산 평가원, 한한 협회, NH투 본

그림20. 로벌 선물가격

30

40

50

60

70

80

90

100

'16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 '17.9 '17.11 '18.1 '18.3 '18.5 '18.7 '18.9 '18.11 '19.1 '19.3

(¢/lb) 돈육가격 20MA 60MA

100MA 200MA

료: Bloomberg, NH투 본

13


III. 국내외 쇠고 과 가격 동향 망

1. 로벌 쇠고 동향 망

2019년 로벌 우

생산 0.5% y-y 소폭

증가 망

미 에 2019 우 생산 비 0.6% 폭 한 6,259

만 할 것 다. 특 브라질, 미 , 체 견 할 것

상 다. 우 생산 는 돼지고 같 다 가 질병

한 생산 차질 쇠고 가 함에 것 다. 과

에 쇠고 는 브라질 생산량 가 어질 것 다. 주는 곳

주 사 지역 가 심각한 에 지 생산

감 할 망 다.

그림21. 로벌 쇠고기 생산량

-2

-1

0

1

2

3

4

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

62,000

64,000

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

글 쇠고기생산량 y-y(우)(1,000MT) (%)


그림22. 주요 국가들 쇠고기 생산량 변화율 그림23. 주요 국가들 쇠고기 생산량 비

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

글 전체 United States

Brazil European UnionChina India

Argentina Australia

(%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

Australia

Argentina

India

China

European Union

Brazil

United States

(%)

료: USDA, NH투 본 료: USDA, NH투 본

14


2, 로벌 쇠고 출

미국 심의 출량

3.1% y-y 확 망

2019 우 비 2.7% 가할 것 다. 는 주,

뉴질랜드, 우 과 량 감 브라질, 아 헨티나, 도, 미 가

상쇄시 가능할 것 상 다. 특 브라질과 아 헨티나는 쇠고

공 할 경우에도 주 공 처가 비가 어 다. 주 경우

는 가 에도 하고 주 가 지 고, 주 아시아 시 에

경쟁 우 가 가 한 지 하고 다. 주 업 지 않

나 양 간 역 에 해 본, 한 , 에 라 시

상쇄 가능하다. , 미 량 2019 비 3.1% 가할 것

다. 미 아시아 쇠고 시 에 주 주 경쟁 가 만 주 량 감

에 향 것 상 다.

그림24. 주요 국가 쇠고기 수출량

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

Brazil European Union Uruguay

Canada Argentina New Zealand

United States Australia India

글 총수출량

(1,000MT)


그림25. 주요 국가 쇠고기 수출량 증감율

-70

-50

-30

-10

10

30

50

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

글 총수출량 화율 BrazilIndia AustraliaUnited States New ZealandArgentina CanadaUruguay European UnionParaguay Mexico

(%)


15


3. 국내 쇠고 가격 동향

국내 생산량 증가,

입량 감소로 자 률

37.4% 록 상

2019 한우 사 마릿 는 아지 생산 가에 라 비 1.8% 가한 299

만 마리 망 다. 2018 한 우 도 마릿 는 80만9천마리 한우 암

우 하가 어 비 1.4% 감 하 다. 아지 가격 강 가 식 향

상승하 암 도 비 3.2% 감 했 다. 2019 한우 도

마릿 가 비 가할 것 망 내 쇠고 생산량 또한 비

2.9% 가할 것 상 다.

2019 쇠고 량 비 1.6% 폭 감 하 37.2%

할 것 다. 하지만 간편식 에 한 비 가 감

폭 지 않 것 다. 2020 후 쇠고 하락, 생산량

가 등 향 가 어 나갈 것 상 다. 2018 쇠고

량 41만6천 역 고 2016 경신하 다. 산 쇠고 가격 강

가 가에도 향 것 다. 특 미 산 쇠고 52,9%

2017 후 주산( 40.3%)에 한 우 지하고 다. 2018 쇠

고 생산량 23만7천 도 마릿 함께 비 0.9% 감 하 나

쇠고 량 게 가하 공 량 비 11.9% 가했다. 그러

쇠고 비 하락 지 하 2018 36.4% 했다.

FTA에 해 계 하 어 미 산 경우 2026 가

것 다. 미 FTA 에 라 미 산 고 는 하 에 계

매 하향 고 다. 1990 도 고 40% 시 하 고

고 는 쿼 규 어 특 업체만 쿼 량 하여주었

다. 40% 시 한 는 해마다 어들 2019 도 는 미 산 고

18.6% 고 프가드 동시 30%가 다. 상 상 15 차 는 2026 에

는 가 0%가 는 것 고, 만약에 미 프가드( 한 ) 동

하 24% 가 는다. 주산 2018 , 뉴질랜드산과 나다산 2029 에

가 다.

그림26. 한육우 도축 마릿수

0

2

4

6

8

10

12

14

'15.1 '15.4 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 '17.1 '17.4 '17.7 '17.10 '18.1 '18.4 '18.7 '18.10

암소도축마릿수

전체소도축마릿수

수소도축마릿수

(만마리)

료: 농 축산검역본 , NH투 본

16


그림27. 쇠고기 수

0

10

20

30

40

50

60

0

100

200

300

400

500

600

700

'13 '14 '15 '16 '17 '18P '19E

수입량 생산량 자급률(우)(톤) (%)


표2. FTA 국가별 세율(2019년 1월부터 12월까지 용)

미 호주 뉴 랜드 나다

정 18.6% 24.0% 26.6% 26.6%

산물 8.4% 10.8% 12.0% 9.8%

내 12.6% 16.2% 18.0% 14.7%

료: 언 보 , NH투 본 정

표3. 한미 FTA발효에 따른 미국산 쇠고기 세 인하 스캐

HS code상

최초 프가드효1년차 2년차 3년차 4년차 5년차 6년차 7년차 8년차 9년차 10년차 11년차 12년차 13년차 14년차 15년차 16년차

’12.3.15 ‘13.1 ’14.1 ’15.1 ’16.1 ’17.1 ’18.1 ’19.1 ’20.1 ’21.1 ’22.1 ’23.1 ’24.1 ’25.1 ’26.1 2027

동 (MT) 270,000 276,000 282,000 288,000 294,000 300,000 306,000 312,000 318,000 324,000 330,000 336,000 342,000 348,000 354,000 N/A

0201100000

Bovine carcasses and half carcasses, fresh or chilled

40.0

프가드

동안할시%37.3 34.6 32.0 29.3 26.6 24.0 21.3 18.6 16.0 13.3 10.6 8.0 5.3 2.6 0.0 0.0

프가드

동시%40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0 0.0

0201200000Bovine cuts

bone in, fresh or chilled

40.0

프가드

동안할시%37.3 34.6 32.0 29.3 26.6 24.0 21.3 18.6 16.0 13.3 10.6 8.0 5.3 2.6 0.0 0.0

프가드

동시%40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0 0.0


boneless, fresh or chilled

40.0

프가드

동안할시%37.3 34.6 32.0 29.3 26.6 24.0 21.3 18.6 16.0 13.3 10.6 8.0 5.3 2.6 0.0 0.0

프가드

동시%40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0 0.0

0202100000

Bovine carcasses and half carcasses,

frozen

40.0

프가드

동안할시%37.3 34.6 32.0 29.3 26.6 24.0 21.3 18.6 16.0 13.3 10.6 8.0 5.3 2.6 0.0 0.0

프가드

동시%40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0 0.0


bone in, frozen40.0

프가드

동안할시%37.3 34.6 32.0 29.3 26.6 24.0 21.3 18.6 16.0 13.3 10.6 8.0 5.3 2.6 0.0 0.0

프가드

동시%40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0 0.0


boneless, frozen40.0

프가드

동안할시%37.3 34.6 32.0 29.3 26.6 24.0 21.3 18.6 16.0 13.3 10.6 8.0 5.3 2.6 0.0 0.0

프가드

동시%40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0 0.0


17


국내산과 입산의

가격 격차 2 이상

지

2019 내 쇠고 가격 도 마릿 가 내 쇠고 생산량 가가 상

어 2018 비 폭 하락할 망 다. 도매 가격 비 하락할 것

상 지만 한우 사 마릿 는 가가 상 다. 한우 비 가격 2012 후

상승 지 하는 미 산 쇠고 가격 2018 에 비 하락하

한우 쇠고 가격 2 상 차 보 다. 2018 한우 갈비 1등

비 가격 5,219원/100g 비 2.3% 상승한 미 산 갈비살

냉 가격 2,198원/100g 21.3% 하락했다.

하지만 여 변 는 돼지고 다. 근 아프리 돼지열병에 해 돼

지 균 지고 다. 내 돼지고 생산 감했 뿐 아니라, 도

다 동 가능하다. 비 들 가 쇠고 동할 경우

량도 향 집 도가 상승하고 해 내 산 쇠고 량

감 가격 상승 어질 다.

그림28. 한우고기와 미국산 쇠고기 소비자 가격

료: 한 농 산식 공사, NH투 본

18


IV. 국내외 닭고 과 가격 동향 망

1. 로벌 닭고 동향 망

국 요 확 로

인해 로벌 생산

3.0% y-y 증가 망

2019 생산 비 3.0% 98.4 만 할 망 다. 는

근 4 동안 가 가 든 주 가들 생

산 에 한다. 는 아프리 돼지열병 병 해 단 질 공

원 돼지고 다 식 찾 상승할 것 상 다. 그러나

플루엔 병 2015 미 산 가 달걀

지해 다. 재 상태 는 가 가는 한 에 없 나 근

역 상 미 산 가 지 해 하는 안 살펴보

고 다. 지 하 2014 미 가

규 는 3억9,000만 달러에 달했 나 듬해 7,400만 달러 감했다. 브라질, 미

, 럽연합 상 낮 가격과 상승하는 내 해 생산 가할

것 상 다.

2019 망 비 3% 가한 11.6만 할 것

다. 브라질과 태 플루엔 한 다 공 들

하는 량 지 못하는 동안 그 볼 것 상 다. 빠

내 생산 가 앞지 고 어 2019 량 거 70% 가 가하

고 계 역 약 2/3 여할 망 다.

그림29. 로벌 닭고기 생산량

0

1

2

3

4

5

6

7

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

글 닭고기생산 y-y(우)(1,000MT)


19


그림30. 주요 닭고기 수입국들의 수입량 변화

0

200

400

600

800

1,000

1,200

Japan Mexico European Union Iraq Saudi Arabia China South Africa

'15 '16 '17 '18F '19E(1000MT)


그림31. 주요 닭고기 수출국들의 수출량 변화

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

Brazil United States European Union Thailand Turkey China

'15 '16 '17 '18F '19E

(1000MT)


20


2. 국내 닭고 가격 동향

국내 닭고

년도 지

망

2019 1∼6월 도계 마릿 는 과 비슷할 것 상 어, 2019 상 닭

고 공 량 2018 과 비슷한 망 다. 2018 평균 계 사 마릿

는 계 계 사 마릿 계 생산 향상 병아리 공 가하여 2017

(8,738만 마리)보다 6.7% 가한 9,323만 마리 다. 2018 원

계(Grand Parental Stock, GPS) 평균 사 마릿 는 2017 하 원 계 병아

리 가 2017 (23만 9천 마리)보다 12.4% 가한 26만 9천 마리 다.

2017 에는 플루엔 한 살처 피해가 커 계 우계 많았

나, 2018 에는 계 비 게 감 하 다.

2018 도계 마릿 는 계 사 마릿 가 비 7.4% 가한 10억

482만 마리, 닭고 생산량 60만 3천 었다. 1~7월 도계 마릿 는 계 생산

향상 병아리 생산 게 가하여 비 12.4% 가한 6억 565만 마

리 다. 8월 도계 마릿 는 7~8월 폭염 폐사가 가하고 체가 지

연 등 생산 하 어 보다 2.9% 감 하 다. 9~11월 도계 마릿 는

생산 차 복 보다 3.9% 가하 나, 12월 도계 마릿 는 계

산란 가담 시 가 늦어지고 생산 하 병아리 생산 어 보다 5%

감 하 다.

그림32. 종계 육계 사육 마릿수 동향

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

육계 종계(우)(만마리) (만마리)


21


80%에 하는 높

자 률 때 에 국내

에 라 가격

변동

내 닭고 80%에 하는 지하고 다. 다

보니 량에 가격 향 상 낮다. 보다는

닭고 가격 내 감에 향 게 고 다. 별 1

당 비량 비 가할 망 다. 그러나 아프리 돼지열병

내에도 병할 경우, 비슷한 가격 닭고 비가 가

에 가격 상승 나타날 다.

2018 닭고 량 가격 하락 브라질산과 태 산 가하여

2017 보다 23.4% 가한 16만 3천 었다. 주 가별 닭고 시

브라질산 66.6%, 태 산 17.4%, 미 산 6.2%, 3.8%, 마 3.4%,

타 2.6% 었다.

그림33. 닭고기 수

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

'13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

수입 생산 자급률(우)(1000MT) (%)


그림34. 국가별 국내 닭고기 수입 비 그림35. 병아리 생산 잠재력 추이 추

브라 산, 66.6

태국산, 17.4

미국산, 6.2

국산, 3.8

덴마크산, 3.4

기타, 2.6 (단위: %)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

0

20

40

60

80

100

120

140

1월 2월 3월 4월 5월 6월

'19

'18

감률(우)

(%)(2018년 1월 =100)

료: USDA, NH투 본 주: 는 식 최근 7개월전 10개월 누적 해 계산

료: 농업 본 , NH투 본

22


그림36. 종류별 1인당 소비량

0

5

10

15

20

25

30

쇠고기 돼 고기 닭고기

'05 '10 '15 '16 '17 '18

(kg)


그림37. 육계 가격 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

(원/kg)

'16 '17 '18 '19

료: 한 계협회, NH투 본

CJ제일제당 (097950.KS)

결과적으로 좋아진다

1 업 , 약 0.5% y-y 감 하 시 하

할 망. 진 가공식 고 고, 생

원 에 균 에 가격 상승 가 나타날

망. 개 에 안 지 상

1분기가 최저점, 상저하고의 흐름 전망

견 Buy 주가 지. 1 실 시 하 하지

만 진 가공식 가격 상 과 , 진천공 가동 상승에

고 비 담 , 균 에 내 생 원

등 실 개 망. 원가 담 진 가공식

매 가격 상 가 가능 도 . 컴 니 과 업

가 고 또한

글로벌 돼지고기 수급 불균형, 생물자원부문 및 가공식품 가격 인상 수혜

2 생 원 돈가 상승에 개 .

균 돈가 상승 움직 나타남에 라 동사도 생

원 개 망. 트남 돼지고 시 는 아프리 돼지열병

생 가 에 라 하락하 나, 공 타 트해지 2

가격 상승 돌아 고 . 돈 가격 상승 햄 등

원가 담 어지 가공식 매 가격 상 또한 가피할 망

아프리 돼지열병 해 돼지 개체 가 감 함에 라 사료 함께 라

신 등 아미 산 가격 하락할 가능 . 그러나 동사 매가

격 가격과 다 고, 미 진행한 개 하락 한

망

1분기 물류 및 제약 제외 영업이익 0.5% y-y 감소 추정

1 약 매 액 2 6,408억원(+10.1% y-y), 업

1,579억원(-0.5% y-y) 할 것 . 연결 는 매 액

11.0% y-y 가하지만 업 3.8% y-y 감 할 것 . 1

(연결 ) 업 비 8.8% 하향한 는 가공식

과 생 원 원가 담 . 가공식 경우 1 지는

과 건고 등 원가 담 어지는 가운 , 진천공 가동 비

담 해 업 비 2.6%pt 감 할 것 상.

타 보 해 도 업 지할 것

상. 생 원 트남 돈가 등 하지만

원가 상승 개 한 망

Buy (유지)

주가 410,000원 ( )

현 가 (19/4/22) 316,000원

업종 식료

KOSPI / KOSDAQ 2,216.65 / 762.01

시가총액(보 주) 4,757.1십억원

행주식 (보 주) 15.1 만주

52주 최고가 ('18/06/12) 381,500원

최저가 ('18/10/11) 312,000원

평균거래 (60 ) 12,150 만원

당 (2019E) 1.11%

21.2%

주 주주CJ 8 45.5%민연 12.6%

주가상 3개월 6개월 12개월

절 (%) -7.1 -7.5 -1.7

상 (%p) -11.2 -9.8 9.8

2017 2018 2019E 2020F

매출액 16,477 18,670 20,278 22,225

감 13.1 13.3 8.6 9.6

업 776.6 832.7 912.7 1,028

감 -7.9 7.2 9.6 12.6

업 4.7 4.5 4.5 4.6

( ) 370.2 875.2 335.4 415.9

EPS 25,536 54,173 20,476 25,388

감 34.1 112.1 -62.2 24.0

PER 14.3 6.1 15.4 12.4

PBR 1.6 1.1 1.0 1.0

EV/EBITDA 10.5 10.1 8.8 8.3

ROE 10.9 21.5 6.8 7.9

채비 174.6 166.8 169.9 168.4

차 6,255 7,152 7,410 7,210

단 : 십억원, %, 원,

주: EPS, PER, PBR, ROE는

료: NH투 본 전망



Company Report │ 2019. 4. 23

24

CJ 일 당 www.nhqv.com

그림1. 국 돼지고기 가격

0

5

10

15

20

25

30

35

'06.7 '07.3 '07.11 '08.7 '09.3 '09.11 '10.7 '11.3 '11.11 '12.7 '13.3 '13.11 '14.7 '15.3 '15.11 '16.7 '17.3 '17.11 '18.7 '19.3

(위안/kg)국 22개성평균돼 고기가격

료: Wind, NH투 본

그림2. 해외 축산 시세

료: CJ제 제당, NH투 본

그림3. 생물자원 부문 지역별 매출 비 그림4. 생물자원 부문 지역별 CAGR(2013~2018년)

인도네시아, 48

트남, 30

국, 15

필리핀, 5

콜 비아, 2(단위: %)

2

8

14

6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

국내 인도네시아 트남 국

13~18 CAGR

(%)

료: CJ제 제당, NH투 본 료: CJ제 제당, NH투 본

25


표1. CJ제일제당 실 망 (IFRS 연결) (단 : 십억원, 원, 배, %)

2017 2018 2019E 2020F

매출액 - 정 후 16,477 18,670 20,278 22,225

- 정 전 - - 20,278 22,225

- 동 - - 0.0 0.0

업 - 정 후 777 832.7 912.7 1,028

- 정 전 - - 933.3 1,043

- 동 - - -2.2 -1.4

업 ( 정 후) 4.7 4.5 4.5 4.6

EBITDA 1,343 1,473 1,690 1,782

( ) 370 875.2 335.4 415.9

EPS - 정 후 25,536 54,173 20,476 25,388

- 정 전 - - 21,320 25,999

- 동 - - -4.0 -2.3

PER 14.3 6.1 15.4 12.4

PBR 1.5 1.1 1.0 1.0

EV/EBITDA 10.5 10.1 8.8 8.3

ROE 10.9 21.5 6.8 7.9



그림5. CJ제일제당 Forward 12M PER band 그림6. CJ제일제당 Trailing 12M PBR band

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

'13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1

(won) Price 6.6x 16.2x

25.9x 35.5x 45.1x

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

'13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1


1.5x 1.7x 2.0x

료: Dataguide, NH투 본 료: Dataguide, NH투 본

26


표2. CJ제일제당 사업부별 실 추 (IFRS 연결) (단 : 십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19E 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019E

매출액 3,867 3,909 4,411 4,291 4,349 4,454 4,946 4,922 4,825 4,957 5,303 5,193 14,563 16,477 18,670 20,278

제 2,400 2,327 2,675 2,484 2,512 2,368 2,745 2,651 2,641 2,588 2,900 2,722 8,941 9,885 10,275 10,851

식 1,320 1,176 1,440 1,155 1,316 1,229 1,456 1,270 1,425 1,317 1,579 1,385 4,612 5,091 5,272 5,705

540 466 536 420 463 460 484 427 474 467 497 439 1,870 1,961 1,834 1,878

가공 781 711 903 735 854 770 972 843 950 849 1,081 946 2,742 3,129 3,438 3,827

생물 원 502 547 528 536 489 524 553 607 508 547 573 612 2,013 2,113 2,173 2,240

455 472 571 670 592 614 736 774 708 724 748 725 1,802 2,168 2,716 2,906

제약 123 132 135 124 115 NA NA NA NA NA NA NA 514 514 115 NA

한 1,467 1,582 1,736 1,807 1,836 2,086 2,200 2,272 2,184 2,369 2,402 2,471 5,622 6,592 8,395 9,427

매출액 y-y 9.4 8.3 19.9 14.7 12.5 13.9 12.1 14.7 11.0 11.3 7.2 5.5 12.7 13.1 13.3 8.6

제 9.3 5.5 15.9 11.3 4.7 1.7 2.6 6.7 5.1 9.3 5.7 2.7 9.7 10.6 3.9 5.6

식 13.9 6.6 15.7 4.5 -0.3 4.5 1.2 10.0 8.2 7.1 8.4 9.1 11.1 10.4 3.6 8.2

13.1 -1.6 12.2 -4.9 -14.3 -1.3 -9.7 1.7 2.5 1.6 2.7 2.9 4.9 4.9 -6.5 2.4

가공 14.5 12.8 17.9 10.7 9.3 8.3 7.6 14.7 11.4 10.4 11.2 12.2 15.8 14.1 9.9 11.3

생물 원 2.6 4.8 10.4 2.4 -2.5 -4.1 4.7 13.2 3.9 4.3 3.7 0.8 11.5 5.0 2.9 3.1

6.1 3.6 25.3 45.1 30.3 30.0 28.8 15.6 19.6 18.0 1.7 -6.3 3.6 20.3 25.3 7.0

제약 4.5 4.9 4.2 -12.4 -6.8 NA NA NA NA NA NA NA 12.6 -0.1 -77.7 NA

한 9.5 12.7 26.7 19.8 25.2 31.9 26.7 25.7 18.9 13.6 9.2 8.8 17.8 17.2 27.3 12.3

OP 192.5 164.4 269.3 150.4 210.3 184.6 265.2 172.7 218.3 215.9 296.9 181.7 843.6 776.6 832.8 912.7

제 144.2 104.1 210.2 97.8 170.7 131.2 211.1 104.2 157.9 149.5 233.6 111.7 625.0 556.3 617.2 652.7

식 99.6 68.5 166.5 28.1 116.8 68.6 139.2 32.9 100.6 75.9 152.6 37.3 352.4 362.7 357.5 366.3

생물 원 -3.4 -6.3 -6.4 -8.3 -6.5 17.7 17.5 24.9 9.5 19.3 19.6 15.0 62.7 -24.4 53.6 63.5

29.9 24.0 30.5 52.2 48.4 44.9 54.4 46.4 47.8 54.3 61.4 59.5 142.0 136.6 194.1 222.9

제약 18.1 17.9 19.6 25.8 12.0 NA NA NA NA NA NA NA 67.9 81.4 12.0 NA

한 48.3 60.3 59.1 52.6 39.6 53.4 54.1 68.5 60.4 66.3 63.3 69.9 219.1 220.3 215.6 259.9

OP y-y -17.3 -21.9 10.7 -4.1 9.2 12.3 -1.5 14.8 3.8 16.9 11.9 5.2 12.3 -7.9 7.2 9.6

제 -21.2 -31.8 13.0 -5.3 18.4 26.0 0.4 6.5 -7.5 14.0 10.7 7.2 7.4 -11.0 10.9 5.8

식 -15.7 -19.3 45.7 -19.9 17.3 0.1 -16.4 17.1 -13.9 10.6 9.6 13.4 2.5 2.9 -1.4 2.5

생물 원 적전 적전 적전 적전 적 흑전 흑전 흑전 흑전 9.3 12.2 -39.9 33.7 적전 흑전 18.4

-4.8 -19.5 -23.4 27.3 61.9 87.1 78.4 -11.1 -1.3 21.0 12.8 28.2 2.3 -3.8 42.1 14.9

제약 -1.6 4.7 41.0 39.5 -33.7 NA NA NA NA NA NA NA 29.8 19.9 -85.3 NA

한 -3.0 3.1 3.3 -1.9 -18.0 -11.4 -8.5 30.2 52.5 24.2 17.0 2.1 32.9 0.5 -2.1 20.6

OPM % 5.0 4.2 6.1 3.5 4.8 4.1 5.4 3.5 4.5 4.4 5.6 3.5 5.8 4.7 4.5 4.5

제 6.0 4.5 7.9 3.9 6.8 5.5 7.7 3.9 6.0 5.8 8.1 4.1 7.0 5.6 6.0 6.0

식 7.5 5.8 11.6 2.4 8.9 5.6 9.6 2.6 7.1 5.8 9.7 2.7 7.6 7.1 6.8 6.4

생물 원 -0.7 -1.2 -1.2 -1.5 -1.3 3.4 3.2 4.1 1.9 3.5 3.4 2.4 3.1 -1.2 2.5 2.8

6.6 5.1 5.3 7.8 8.2 7.3 7.4 6.0 6.8 7.5 8.2 8.2 7.9 6.3 7.1 7.7

제약 14.7 13.6 14.5 20.9 10.5 NA NA NA NA NA NA NA 13.2 15.8 10.5 NA

한 3.3 3.8 3.4 2.9 2.2 2.6 2.5 3.0 2.8 2.8 2.6 2.8 3.9 3.3 2.6 2.8

료: CJ제 제당, NH투 본 전망

27


STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability

(십억원) 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F

매출액 16,477 18,670 20,278 22,225 PER(X) 14.3 6.1 15.4 12.4

감 (%) 13.1 13.3 8.6 9.6 PBR(X) 1.6 1.1 1.0 1.0

매출원가 12,922 15,126 15,987 17,489 PCR(X) 3.7 3.5 3.1 2.9

매출총 3,555 3,544 4,291 4,736 PSR(X) 0.3 0.3 0.3 0.2

Gross (%) 21.6 19.0 21.2 21.3 EV/EBITDA(X) 10.5 10.1 8.8 8.3

판매비 비 2,778 2,711 3,378 3,708 EV/EBIT(X) 18.1 17.8 16.3 14.3

업 776.6 832.7 912.7 1,027.8 EPS(W) 25,536 54,173 20,476 25,388

감 (%) -7.9 7.2 9.6 12.6 BPS(W) 232,686 298,085 309,011 330,972

OP (%) 4.7 4.5 4.5 4.6 SPS(W) 1,136,731 1,155,703 1,237,842 1,356,732

EBITDA 1,343 1,473 1,690 1,782 본 (ROE, %) 10.9 21.5 6.8 7.9

업 -192.2 461.5 -408.2 -399.8 총 산 (ROA, %) 2.5 5.1 1.8 2.1

(비 ) 66.8 -252.6 -251.2 -245.8 투하 본 (ROIC, %) 4.4 4.6 5.1 5.7

타 업 -254.4 719.5 -158.0 -156.0 당 (%) 0.8 1.1 1.1 1.1

종 , 계 업 -4.6 -5.5 1.0 2.0 당 향(%) 10.4 5.9 15.3 12

전계 사업 584.3 1,294 504.4 627.9 총현 당 (십억원) 43 56 56 56.1

비 171.5 368.8 143.7 180.7 보 주 주당 당 (W) 3,000 3,500 3,500 3,500.0

계 사업 412.8 925.4 360.7 447.2 채(현 )/ 본(%) 101.8 97.9 97.3 90.1

당 412.8 925.4 360.7 447.2 총 채/ 본(%) 174.6 166.8 169.9 168

감 (%) 16.8 124.2 -61.0 24.0 생 채 7,205 8,038 8,425 8,536

Net (%) 2.5 5.0 1.8 2.0 동비 (%) 90.3 82.7 84.8 86

주주 370.2 875.2 335.4 415.9 총 행주식 (mn) 15 16 16 16

비 주주 42.6 50.2 25.2 31.3 액 가(W) 5,000 5,000 5,000 5,000

타포 -465.1 -36.3 0.0 0.0 주가(W) 366,000 330,500 316,000 316,000

총포 -52.3 889.1 360.7 447.2 시가총액(십억원) 5,022 5,141 4,946 4,946

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT

(십억원) 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F (십억원) 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F

현 현 산 590.9 547.6 635.9 910.3 업활동 현 흐 1,181 471.4 1,326 1,381

매출채 2,254 2,558 2,779 3,045 당 412.8 925.4 360.7 447.2

동 산 4,963 5,522 6,045 6,844 + /무형 산상각비 566.0 640.6 777.0 754.0

형 산 8,179 9,742 10,334 10,483 + 종 , 계 업 18.6 -975.4 0.0 0.0

투 산 429.4 550.3 523.3 566.1 + 화환산 실( ) 0.0 0.0 0.0 0.0

비 동 산 11,905 13,975 14,501 14,637 Gross Cash Flow 1,316 1,408 1,524 1,628

산총계 16,868 19,497 20,546 21,481 - 전 본 가(감 ) -23.8 -754.0 -54.3 -65.8

단 채 2,887 3,842 4,042 4,554 투 활동 현 흐 -1,464 -1,035 -1,303 -887.9

매 채무 1,292 1,351 1,468 1,609 + 형 산 감 26.7 27.2 0.0 0.0

동 채 5,497 6,680 7,125 7,933 - 형 산 가(CAPEX) -1,450 -1,675 -1,300 -836.8

채 4,318 4,196 4,383 3,981 + 투 산 매각(취득) 218.5 -117.9 27.0 -42.9

충당 채 82.5 139.4 151.4 166.0 Free Cash Flow -269.5 -1,204.0 25.3 544.4

비 동 채 5,227 5,508 5,809 5,544 Net Cash Flow -283.1 -563.2 22.6 493.3

채총계 10,724 12,189 12,933 13,477 무활동현 흐 265.4 521.0 65.7 -218.9

본 72.5 81.9 81.9 81.9 본 가 -91.4 588.0 0.0 0.0

본 여 833.0 1,412 1,412 1,412 채 감 356.7 -67.0 65.7 -218.9

여 2,903 3,694 3,974 4,333 현 가 -53.5 -43.3 88.4 274.4

비 주주 2,769 2,525 2,551 2,582 말현 현 산 590.9 547.6 635.9 910.3

본총계 6,144 7,308 7,613 8,004 말 채( 현 ) 6,255 7,152 7,410 7,210

이지바이오 (035810.KQ)

이지고잉 이지바이오

균 상 한 산 시 상승 상 는

가운 업체 지 망. 1 업

비 37.6% 감 하지만 연간 시 상승에 개 상

양돈과 가금 부문 이익 레버리지 확대 전망

견 Buy 주가 10,000원 커 리지 개시. 주가는

2019 EPS 800원에 Target PER 12.8 하여 산 함.

균 에 시 상승 가 돈 에 드러지고,

보다 안 보가 가능해진 가 에 실

상. 변동 고 하여 업 평균 PER에 20% 할 하

라도 2019 개 고 하 매 에 단

글로벌 수급 불균형 현상은 단발성이 아닌 구조적 이슈

비 시 에 돌 한 가운 에 비 돈

가격 상승 가 지 것 . 균 상 아프리

돼지열병 해 체 내 돼지고 공 감 향. 해

2019 에 량 비 40.9% 가하는 , 다 지역들

량 상 감 할 것 상. 도 가능한 상태 돼지 사

하는 걸리는 시간 감안했 , 내 지 균

상 어질 것. 양돈 사업 2019 매 액 4.3% y-y, 업 229.3%

y-y 상승하 사 실 개 견 할 망

닭고 는 내 80%에 할 도 고, 사 에 걸리는 시간

상 짧 에 돼지고 보다는 향 지 않

것 상. 하지만 비가 닭고 동하 내 균 에 균열

생 가능 . 가 지 과 체질개 BEP

낮아진 상태 보다 안 보 가능

1분기 영업이익 37.6% y-y 감소 추정

1 연결 매 액 3,761억원(+7.8% y-y), 업 213억원(-

37.6% y-y) 할 것 . 1 돼지고 평균 시 는 12.3% y-y

하락하지만 3월말 시 등 해 생 산 평가 31.6% y-y

가하 양돈 지. 계는 3월 었 나 1 평균 시

42.4% y-y 개 망(OPM +1.4%pt y-y). 사료

업 곡 가격 하락 비 30.7% 하락할 것

Buy (신규)

주가 10,000원 (신규)

현 가 (19/4/22) 7,730원

업종 식료

KOSPI / KOSDAQ 2,216.65 / 762.01

시가총액(보 주) 447.8십억원

행주식 (보 주) 57.9 만주

52주 최고가 ('18/06/07) 9,480원

최저가 ('18/10/29) 5,610원

평균거래 (60 ) 7,961 만원

당 (2019E) 0.97%

12.2%

주 주주원철 5 30.5%

주가상 3개월 6개월 12개월

절 (%) 25.5 16.1 8.1

상 (%p) 14.4 13.3 26.2

2017 2018 2019E 2020F

매출액 1,398 1,509 1,633 1,748

감 -0.2 8.0 8.2 7.0

업 106.0 93.0 114.6 129.6

감 34.1 -12.3 23.3 13.1

업 7.6 6.2 7.0 7.4

( ) 29.8 35.7 46.3 56.1

EPS 544 620 800 968

감 24.6 13.9 29.1 21.0

PER 11.8 9.8 9.7 8.0

PBR 1.0 0.9 1.0 0.9

EV/EBITDA 7.8 9.0 8.0 7.3

ROE 9.0 9.6 11.1 12.1

채비 152.9 160.8 147.1 132.2

차 526.5 634.3 573.4 548.6

단 : 십억원, %, 원,





Company Report │ 2019. 4. 23

29

이지 이 www.nhqv.com

투자의견 류에이션

. 지 에 한 견 BUY 주가 10,000원 시하 , 커 리지

개시한다. 지 주 사업 사 , 돈 , 가 , 생 공학

산 식 생산과 아우 는 직계열 하고 다.

균 에 시 상승 가 돈 에 드러지고, 보다

안 보가 가능해진 가 에 실 가 상 다.

주가는 2019 EPS 800원에 Target Multiple 12.8 하여 산 하 다.

Target Multiple 도 실 망과 변동 고 하 다. 주가

7,730원 비 29.4% 상승여 가지고 다. Target Multiple 식료 평균에

20% 할 하 다. 1) 변 (곡 가, )에 변동 다는 2)

산 가 많 사료산업 특 상 재 가 안 하다는 다. 하지만

2019 개 고 하 주가 에 매 단 다.

표1. 이지 이오 PER Valuation

2019 년 (십억원) 60.3

2019 년 EPS (원) 800

2019 년 PER ( ) 9.7

현 주가 (원) 7,730

Target PER ( ) 12.8

적정주가 (원) 10,238

주가 (원) 10,000

상 여 (%) 29.4


그림1. 이지아비오 Forward 12M PER band 그림2. 이지 이오 Trailing PBR band

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1


11.9x 14.4x 16.9x

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

'13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1


1.1x 1.3x 1.6x

료: Dataguide, NH투 본 료: Dataguide, NH투 본

30


투자포인트 #1. 돈 사업: 불안 에 른 가격 상승

양돈 사업 2019 매 액 4.3% y-y, 업 229.3% y-y 상승할 망 다.

비 시 에 돌 한 가운 에 비 돈 가격 상

승 가 지 것 한다. 도 1~2월 내 하량 가 미 역

쟁 해 돈가가 하향 안 었다. 3월 돼지고 시 가 등 보 고

는 는 지 가능 다.

돈 생산량 비 4.1% 감 할 망 다. 2019 에는 돼지고

균 지역 쏠리는 상 나타날 가능 다. 는 아프리 돼

지열병 해 체 내 돼지고 공 감 향 다. , 2019 에

량 비 40.9% 가하 체 량에 향 차지하는 비

25% 상 것 보 다. 해 체 규 도 10.9% y-y 가

하지만 다 들 량 가 가피할 것 상 다. 특 , 주

경우 량 가시 는 , 량 21.2% y-y 감

시킬 것 상 다. 해 2019 내 돼지고 량 비

7.2% 감 할 망 다.

내산과 산 돼지고 가격 는 다 게 어 어, 산 내산 가

격 해주는 역할 하고 었다. 균 해 산 공

감 하게 내산 가격 상승 해 주는 가 느 해 지는 것 다.

라 돈 가격 상승 지할 가능 아 보 다.

그림3. 국내 돼지고기 수 동향

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'13 '14 '15 '16 '17 '18F '19E

(%)수입 생산 전년이월 자급률(우)

(천톤)

료: 농 축산식 , NH투 본 정

31


표2. 국가별 돼지고기 수입량 (단 : 천톤, %)

미 나다 네 란드 총 량

2012년 111,680 33,157 27,541 23,012 13,945 277,093

2013년 75,742 24,257 19,470 10,430 8,627 185,099

2014년 93,911 50,999 18,160 11,601 9,608 273,889

2015년 129,363 58,486 26,562 16,695 15,267 357,923

2016년 106,089 59,352 22,179 13,093 14,409 318,498

2017년 135,085 80,152 21,779 14,706 22,650 369,218

2018년 184,639 83,925 25,965 22,480 24,699 463,521

료: 식 약 안전처, NH투 본 정

그림4. 국내 돼지고기 가격 (도매가격(탕 ), 평균 기 )

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

(원/kg)

'16 '17 '18 '19

료: 축산 종합정보 , NH투 본

그림5. 로벌 선물가격

30

40

50

60

70

80

90

100

'16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 '17.9 '17.11 '18.1 '18.3 '18.5 '18.7 '18.9 '18.11 '19.1 '19.3

(¢/lb) 돈육가격 20MA 60MA

100MA 200MA

료: Bloomberg, NH투 본 정

32


투자포인트 #2. 가 부 : 시 상승과 구조조 효과

2019 가 매 액 6.1% y-y, 업 46.9% 가할 것 상 다.

닭고 산업 약 80%에 하 에 보다는 내

공 감에 향 고 다. 아프리 돼지열병 해 비 들 돼지고

비 가 감 할 경우 가격 가 비슷한 닭고 쪽 가 동할 가능

다. 복날 다가 에 라 계 시 는 상승 보 고 는 향

후 지 보다 가 상승 여 어, 가 과 개 다.

지 해 가 사업 는 시행하 과 계시 상승

향 2017 가 어지고 다. 지 는 가 사업 경쟁 개

해 시행하여 다. 2016 엠 드 마니커에 합병시 고,

2017 5월 말 식 도 합병하 다. 합병 통해 업망 원 하여

시 고, 진한 업체 리하 체질 개 룬 것 다. 실 2015

200억 원 었 가 2016 53억 감 하 과가 나타났

2017 업 돌아 것 다.

그림6. 가 사업부 분기별 매출액 추이 망 그림7. 가 사업부 분기별 업이익 추이 망

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-85

-35

15

65

115

165

215

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19E 3Q19E

(%)(십억원) 매출액(좌)

y-y(우)

-2

0

2

4

6

8

10

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19E 3Q19E

(십억원)

료: , NH투 본 전망 료: , NH투 본

33


그림8. 종류별 1인당 소비량

0

5

10

15

20

25

30

쇠고기 돼 고기 닭고기

'05 '10 '15 '16 '17 '18

(kg)

료: 계청, NH투 본 정

그림9. 육계 가격 추이 ( 소 평균기 )

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

(원/kg)

'16 '17 '18 '19

료: 한 계협회, NH투 본

그림10. 오리 가격 추이

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10얼 11월 12월

(원/생체3kg)

'16 '17 '18 '19

료: 한 협회, NH투 본

34


투자포인트 #3. 진 해외 사업 확 상

동사는 해 사업 한 도 지 하고 다. 특 사료첨가 경우

내는 거 포 상태라 해 쪽 매 에 집 하고 다. 해 2018 연

말 미 곡 , 사료 사 DFS 하 다. 아 주에 본사 고

는 DFS는 곡 시 과 연간 50만 규 사료 생산 비 갖 업 다.

미 체 생산 20%에 달하는 계 산지 아 주에 해

어 미 시 공략 보 역할 할 것 다. 향후 지 곡 매

트 뿐 아니라, 사료 첨가 DFS사 에 하여 시 지 할 망

다. 2017 말에는 사료 첨가체 사 웨 지 시 연

결 편 시 다.

그림11. 비육돈 출하두수 그림12. 국내 배합사료 주요사들 MS (2018년 기 )

0

10

20

30

40

50

60

70

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19E

(만 )

계열화(팜스월 )

영(우리손F&G)

농축협, 31%

하림, 18%

이 , 9%

카길, 9%

CJ, 4%

대한제당, 3%

우성사 , 1%

대한사 , 3%

기타, 22%

료: , NH투 본 료: , NH투 본

그림13. 배합사료 / 사료 첨가제 매출 추이 그림14. 해외 품목별 사료 첨가제 매출

0

50

100

150

200

250

300

1Q14 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19F

(십억원) 기타 사 첨가제

합사 사

0

5

10

15

20

25

'13 '14 '15 '16 '17 '18

(십억원)

기타

엔도파워

리피돌

료: , NH투 본 전망 료: , NH투 본

35


그림15. 양돈 계열화

료: , NH투 본

그림16. 이지 이오 지배구조

료: , NH투 본

36


표3. 이지 이오 실 실 망 (IFRS 연결) (단 : 십억원, 원, 배, %)

2017 2018 2019E 2020F

매출액 1,398 1,509 1,633 1,748

업 106.0 93.0 114.6 129.6

업 7.6 6.2 7.0 7.4

EBITDA 143.7 139.0 163.9 179.0

( ) 29.8 35.7 46.3 56.1

EPS 544 620 800 968

PER 11.8 9.8 9.7 8.0

PBR 1.0 0.9 1.0 0.9

EV/EBITDA 7.8 9.0 8.0 7.3

ROE 9.0 9.6 11.1 12.1



표4. 이지 이오 분기 실 추 (IFRS 연결) (단 : 십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2016 2017 2018 2019E

매출액 329.1 346.3 392.0 330.7 348.8 383.8 379.1 397.7 376.1 402.6 428.2 426.5 1,401.4 1,398.1 1,509.4 1,633.3

사료 197.1 191.4 198.9 214.5 214.3 224.4 219.9 240.8 218.5 230.9 226.6 247.4 822.7 801.9 899.4 923.5

양 103.5 117.6 126.1 121.5 112.1 121.2 144.5 109.9 109.8 130.0 147.8 121.2 401.9 468.7 487.8 508.8

가 136.7 147.1 129.0 116.5 126.2 136.8 135.6 169.3 141.3 147.1 148.5 165.5 560.6 529.2 567.9 602.3

타 15.6 15.1 12.6 6.5 27.8 15.9 4.0 35.5 27.0 14.3 9.6 18.3 50.7 49.8 83.2 69.1

연결조정 -123.7 -124.9 -74.7 -128.3 -131.6 -114.6 -125.0 -157.8 -120.5 -119.7 -104.3 -125.9 -434.4 -451.5 -528.9 -470.4

y-y -2.2 -3.8 16.5 -10.3 6.0 10.8 -3.3 20.3 7.8 4.9 12.9 7.2 -2.7 -0.2 8.0 8.2

사료 -4.2 -9.6 6.3 -1.6 8.7 17.3 10.6 12.2 2.0 2.9 3.0 2.7 -8.1 -2.5 12.2 2.7

양 10.9 18.0 23.8 13.6 8.3 3.0 14.6 -9.5 -2.1 7.3 2.3 10.2 6.2 16.6 4.1 4.3

가 0.1 1.0 -9.4 -14.4 -7.7 -6.9 5.2 45.3 11.9 7.5 9.5 -2.2 -4.7 -5.6 7.3 6.1

타 51.3 0.7 17.2 -55.6 78.6 5.6 -68.5 448.1 -3.2 -10.2 139.5 -48.4 10.1 -1.7 67.2 -16.9

연결조정 12.9 11.3 -29.3 19.9 6.4 -8.2 67.4 23.0 -8.5 4.5 -16.6 -20.2 -6.9 3.9 17.2 -11.1

업 28.6 46.6 24.4 6.5 34.1 44.0 19.6 -4.7 21.3 44.3 30.4 18.6 79.0 106.0 93.0 114.6

사료 9.8 8.8 10.4 11.9 14.4 12.2 13.7 13.6 10.0 11.8 11.2 11.5 50.6 40.9 54.0 44.5

양 11.9 28.2 9.5 -5.0 16.0 17.7 -3.8 -16.8 5.0 25.1 10.0 3.1 31.7 44.6 13.1 43.2

가 3.2 9.3 3.6 2.0 1.8 3.1 8.3 -0.1 3.9 4.9 8.5 2.0 -5.3 18.1 13.1 19.3

타 3.4 0.1 0.3 -2.5 4.4 6.6 2.6 4.8 4.5 5.0 3.2 4.0 1.8 1.4 18.4 16.7

연결조정 0.2 0.2 0.6 0.1 -2.6 4.4 -1.3 -6.2 -2.1 -2.5 -2.5 -2.0 0.2 1.0 -5.7 -9.1

y-y 79.4 45.8 4.2 -16.7 19.4 -5.7 -19.5 -173.2 -37.6 0.8 54.9 -493.5 16.6 34.1 -12.3 23.3

사료 -27.8 -35.8 4.7 -11.7 47.8 39.0 31.6 14.6 -30.7 -3.4 -18.3 -15.5 -3.8 -19.3 32.1 -17.6

양 164.4 60.6 15.8 적전 34.3 -37.3 적전 적전 -68.8 41.9 흑전 흑전 1.3 40.7 -70.6 229.3

가 흑전 흑전 -25.9 흑전 -43.9 -67.1 134.5 적전 114.2 60.1 1.9 흑전 적 흑전 -27.5 46.9

타 16.7 -89.9 -49.9 적 28.4 4440.0 931.6 흑전 1.7 -24.5 22.6 -16.3 53.1 -24.2 1224.4 -9.4

업 8.7 13.5 6.2 2.0 9.8 11.5 5.2 -1.2 5.7 11.0 7.1 4.4 5.6 7.6 6.2 7.0

사료 5.0 4.6 5.2 5.5 6.7 5.4 6.2 5.7 4.6 5.1 4.9 4.6 6.2 5.1 6.0 4.8

양 11.5 24.0 7.5 -4.1 14.3 14.6 -2.6 -15.3 4.6 19.3 6.8 2.6 7.9 9.5 2.7 8.5

가 2.4 6.3 2.8 1.7 1.4 2.2 6.1 0.0 2.8 3.3 5.7 1.2 -1.0 3.4 2.3 3.2

타 22.1 1.0 2.0 -37.9 15.9 41.6 65.5 13.5 16.7 34.9 33.5 21.8 3.6 2.8 22.1 24.2

료: , NH투 본 전망

37


STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability

(십억원) 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F

매출액 1,398 1,509 1,633 1,748 PER(X) 11.8 9.8 9.7 8.0

감 (%) -0.2 8.0 8.2 7.0 PBR(X) 1.0 0.9 1.0 0.9

매출원가 1,119 1,220 1,315 1,400 PCR(X) 2.0 2.4 2.8 2.5

매출총 278.9 289.3 318.5 347.4 PSR(X) 0.3 0.2 0.3 0.3

Gross (%) 20.0 19.2 19.5 19.9 EV/EBITDA(X) 7.8 9.0 8.0 7.3

판매비 비 172.9 196.4 203.9 217.8 EV/EBIT(X) 10.6 13.5 11.4 10.0

업 106.0 93.0 114.6 129.6 EPS(W) 544 620 800 968

감 (%) 34.1 -12.3 23.3 13.1 BPS(W) 6,154 6,828 7,553 8,446

OP (%) 7.6 6.2 7.0 7.4 SPS(W) 25,543 26,192 28,196 30,170

EBITDA 143.7 139.0 163.9 179.0 본 (ROE, %) 9.0 9.6 11.1 12.1

업 -17.4 -40.2 -21.8 -17.2 총 산 (ROA, %) 3.4 2.9 3.4 4.0

(비 ) -12.8 -26.3 -15.8 -12.2 투하 본 (ROIC, %) 7.6 5.7 6.6 7.1

타 업 -8.7 -16.4 -9.0 -8.0 당 (%) 0.8 1.2 1.0 1.0

종 , 계 업 4.1 2.4 3.0 3.0 당 향(%) 9.4 12.2 9.4 7.7

전계 사업 88.6 52.7 92.8 112.4 총현 당 (십억원) 3 4 4 4

비 37.1 5.7 32.5 39.3 보 주 주당 당 (W) 50 75 75 75

계 사업 51.6 47.0 60.3 73.0 채(현 )/ 본(%) 89.9 95.1 79.3 69.3

당 50.9 46.5 60.3 73.0 총 채/ 본(%) 152.9 160.8 147.1 132.2

감 (%) 53.6 -8.6 29.8 21.0 생 채 667 816 795 767

Net (%) 3.6 3.1 3.7 4.2 동비 (%) 79.5 87.6 99.1 106.2

주주 29.8 35.7 46.3 56.1 총 행주식 (mn) 56 58 58 58

비 주주 21.1 10.8 14.0 17.0 액 가(W) 500 500 500 500

타포 -10.3 -12.0 0.0 0.0 주가(W) 6,420 6,060 7,730 7,730

총포 40.6 34.5 60.3 73.0 시가총액(십억원) 361 351 448 448

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT

(십억원) 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F (십억원) 2017/12A 2018/12A 2019/12E 2020/12F

현 현 산 55.9 104.5 137.8 129.0 업활동 현 흐 118.8 -6.5 76.1 90.5

매출채 185.9 203.4 220.1 235.5 당 50.9 46.5 60.3 73.0

동 산 576.4 743.3 829.0 868.6 + /무형 산상각비 37.6 46.0 49.3 49.4

형 산 659.6 699.4 696.1 697.7 + 종 , 계 업 -4.1 4.7 0.0 0.0

투 산 157.1 197.0 162.9 174.3 + 화환산 실( ) -6.2 -0.6 0.0 0.0

비 동 산 904.5 995.0 956.6 968.6 Gross Cash Flow 176.1 143.5 161.7 179.9

산총계 1,481 1,738 1,786 1,837 - 전 본 가(감 ) -18.3 -106.3 -33.5 -31.9

단 채 571.0 686.0 668.5 646.3 투 활동 현 흐 -73.8 -164.8 -17.2 -67.3

매 채무 62.9 66.0 63.0 59.3 + 형 산 감 5.0 22.2 0.0 0.0

동 채 725.0 848.9 836.4 817.8 - 형 산 가(CAPEX) -52.1 -85.9 -45.0 -50.0

채 96.3 130.3 126.5 121.0 + 투 산 매각(취득) -0.9 -40.0 34.1 -11.4

충당 채 21.5 30.0 32.5 34.7 Free Cash Flow 66.7 -92.4 31.1 40.5

비 동 채 170.2 222.8 226.6 228.1 Net Cash Flow 45.0 -171.2 58.9 23.3

채총계 895.2 1,072 1,063 1,046 무활동현 흐 -51.3 220.0 -25.6 -32.1

본 28.5 29.3 29.3 29.3 본 가 15.4 6.7 0.0 0.0

본 여 126.5 132.3 132.3 132.3 채 감 -66.7 213.3 -25.6 -32.1

여 196.6 221.3 263.3 315.0 현 가 -6.3 48.7 33.3 -8.8

비 주주 239.8 271.1 285.1 302.1 말현 현 산 55.9 104.5 137.8 129.0

본총계 585.6 666.6 722.6 791.3 말 채( 현 ) 526.5 634.3 573.4 548.6

38


투 견 주가 경내역 CJ제 제당(097950.KS)

제시 투 견 가(%)

0

120,000

240,000

360,000

480,000

600,000

'17.4 '17.8 '17.12 '18.4 '18.8 '18.12 '19.4

종가 목표주가(12M)(원)평균 최저/최고

2019.04.09 Buy 410,000원(12개월) - -

2018.11.23 Buy 470,000원(12개월) -28.9% -25.3%

담당 Analyst 경 - -

2018.02.09 Buy 400,000원(12개월) -15.6% -4.6%

2017.12.20 Buy 420,000원(12개월) -12.9% -6.7%

2017.10.19 Buy 450,000원(12개월) -13.7% -7.6%

2017.08.07 Buy 410,000원(12개월) -13.4% -8.8%

2017.04.05 Buy 460,000원(12개월) -21.5% -15.9%

2019.04.06 Buy 410,000원(12개월) - -

(035810.KQ)

제시 투 견 가(%)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

'17.4 '17.8 '17.12 '18.4 '18.8 '18.12 '19.4

종가 목표주가(12M)(원)평균 최저/최고

2019.04.23 Buy 10,000원(12개월) - -

종 투 등 (Stock Ratings) 투 등 포 고

1. 투 등 (Ratings): 주가 제시 현 가 향후 12개월간 종 에 라

l Buy : 15% 초과

l Hold : -15% ~ 15%l Sell : -15% 미만

2. 당사 한 내 상 업에 한 투 견 포는 다 과 같 니다. (2019년 4월 12 )

l 투 견 포

Buy Hold Sell

77.7% 22.3% 0.0%

- 당사 개 업에 한 투 견 경 는 주 가 정해져 않 니다. 당사는 투 견 비 주간 단 집계하여 하고 니 참조하시 랍니다.

Compliance Notice

l 당사는 료 현 료에 언 업들 행주식 등 1% 상 보 하고 않 니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제3 에게 사전 제공한 사실 없 니다.

l 동 료 투 사 는 료 현 동 료상에 언 업들 투 상 보 하고 않 니다.

l 동 료에 게시 내 들 본 견 정확하게 하고 , 당한 압 나 간 없 었 확 합니다.

고 사항

본 조사 료에 내 당사 본 투 사가 신 할 만한 료 정보 탕 최 다해 한 결과 나 그 정확 나 전 보 할

없 니다. 라 투 투 판단 해 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 판단하 한 빙 료 사

없 니다. 본 조사 료는 당사 저 물 든 적 산 당사에 당사 동 없 복제, 포, 전 , 형, 여할 없 니다. 동사에 한 조사 료

공 가 단 는 경 , 당사 홈페 (www.nhqv.com)에 조회하실 니다.

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돈(豚)의나비효과file.mk.co.kr/imss/write/20190423132546__00.pdf · 2019-04-23 · 년기준중국의돼지고기생산량은5,404만톤으로전세계돼지고기생산비중의