[거래제도변경] 10년국채선물의이해€¦ · 2002년05월10일: 3년국채선물옵션상장 2002년12월06일: 통안증권금리선물(msb)상장 2003년03월01일: 국채통합발행기간확대(3개월→6개월)

1010년년 국채선물의국채선물의 이해이해

리서치팀 이승훈

[email protected]

< 2010.09 >

[거래제도 변경]

목 차목 차

1

I. 장기 국채선물 활성화 방안

II. 국채선물 시장 현황

III. 10년 국채선물 거래제도

IV. 이론가격 산출

V. 민감도 분석

VI. 헷지비율 산정

VII. 최근 시장상황에서의 투자전략

I. 장기 국채선물 활성화 방안I. 장기 국채선물 활성화 방안

2

장기 국채선물 활성화 방안

장기채 현물시장활성화

장기 국채선물시장조성 강화

거래 편의성제고

① 장기채 발행비중 탄력적 조정⇒ 선수요-후공급 원칙으로

발행을 확대 추진

② 국채전문유통시장에서장기채 시장조성 강화

⇒ PD가 제시하는 매수/매도가격간 갭 축소

③ 물가연동국고채 재발행⇒ 인플레이션 헤지 등

장기국고채에 대한다양한 수요 대응

① 국고채전문딜러의장기선물 거래 촉진

⇒ 10년 선물거래 실적을PD 평가에 반영(증권PD)

② 10년 국채선물시장조성자에 대한인센티브 강화

⇒ 선물수수료 일부를시장조성 대가로 지급

① 결제방식을현금결제로 전환

⇒ 약정 선물가격과 결제일선물가격간 차액을 현금 정산

② 선물시장에서안정적 종가 형성

⇒ 마감동시호가에서예상체결가 공개 및 장종료1분전 취소∙정정 불허

③ 국채선물 상품간거래방식 통일 등거래 편의 제고

⇒ 표면금리 5% 일원화,호가공개 범위 확대(최우선호가±4개 호가) 등

※ 2010년 10월 예정

I. 장기 국채선물 활성화 방안I. 장기 국채선물 활성화 방안

▶ 향후 제도 추진 계획(案)

3

올해 10월중 제도실시 예정으로 구체적 실시 일정은 미정

- (9월 1일) 금융위원회 통과 즉시 보도자료 배포 예정

- 제도실시 이전에 설명회 개최 예정

제도 적용대상 월물

- 제도실시일에 해당월물에 미결제약정이 없으면 해당월물부터 적용

- 미결제약정이 있으면 (12월 월물교체) 시점에서의 신규월물부터 적용

(사례) 2010년 10월11일 제도 실시를 가정

* LKTB1012에 미결제 없으면 LTKB1012부터 즉시 적용

* LKTB1012에 미결제 있으나, LTKB1103에 미결제 없는 경우 LKTB1103부터 적용

* LKTB1012와 LTKB1103 모두 미결제 있는 경우, 차기에 상장되는 LKTB1106부터 적용

월물간 스프레드거래

- 월물간 제도변경으로 선물단가 차이가 발생시 스프레드거래 미실시

- 이 경우 롤오버는 단순거래로 수행

II. 국채선물 시장 현황II. 국채선물 시장 현황

4

▶ 채권/금리선물 시장 관련 일지

1999년 04월 23일 : 91일물 CD 금리선물 상장

1999년 09월 29일 : 3년 국채선물(KTB) 상장

2000년 07월 01일 : 채권시가평가제도 확대 시행

2002년 05월 10일 : 3년 국채선물옵션 상장

2002년 12월 06일 : 통안증권 금리선물(MSB) 상장

2003년 03월 01일 : 국채통합발행기간 확대(3개월 → 6개월)

2003년 08월 22일 : 5년 국채선물(5TB) 상장

2007년 12월 26일 : CD선물, 3년 국채선물옵션 상장폐지

2008년 02월 25일 : 10년 국채선물(LKTB) 상장

2009년 12월 말 : 3년 국채선물 연간 2,000만 계약 거래, 10년 국채선물 연간 8계약 거래

2010년 10월 현재 : 장기 국채선물 활성화 방안 추진 예정 (10년 국채선물 현금결제 등)


5

▶ 채권/금리선물 거래 현황

8020,057,77302009년

9,394015,910,80002008년

2008/02/25

0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

10년 국채선물

1999/ 04/23

상장폐지

0

0

0

0

2,100

1,410

2,081

349,812

CD금리선물

2002/05/102003/08/221999/09/292002/12/16도입시기

014,428,42102010년 7월

상장폐지10013,032,85402007년

03,27910,343,6054142006년

056711,223,2443,3082005년

0617,352,3072,6212004년

1229171,53810,285,042207.2092003년

24,790-12,777,9911,6882002년

--9,232,430-2001년

--1,538,507-2000년

--295,833-1999년

3년 국채선물옵션5년 국채선물3년 국채선물1년 통안선물


6

▶ 10년 국채선물 이론가격 및 금리 동향 [근월물 기준]

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2008/02 2008/06 2008/10 2009/02 2009/06 2009/10 2010/02 2010/06

4.0

4.3

4.6

4.9

5.2

5.5

5.8

6.1

6.4

LKTB선물 이론가

국고채10년[R]

2008.02.25상장시초가 : 97.85p국고10년물 : 5.31%

103.14p

4.54%

III. 10년 국채선물 거래제도III. 10년 국채선물 거래제도

7

좌동기준가격대비 상하 ±2.7%가격제한폭

인수도결제현금결제결제방법

좌동위탁증거금률 : 2.7%, 유지증거금률 : 1.8%증거금률

개장시(08:00~09:00) 및

최종거래일 이외의 거래종료시(15:05~15:15)

최종거래일의 다음 거래일

결제월의 세번째 화요일

(공휴일인 경우 순차적으로 앞당김)

09:00~15:15(최종거래일 09:00~11:30)

10,000원 (1억원*0.01*1/100)

0.01 포인트

액면 100원당 원화 (백분율 표시)

6월 이내의 2개 결제월

3, 6, 9, 12월

액면 1억원

표면금리 5%, 6개월 단위 이자지급 방식의10년 만기 국고채

개정 명세안 (2010년 10월중 시행)

0.02 포인트호가가격단위

좌동가격의 표시

9월 이내 3개 결제월상장결제월

좌동결제월

액면 5천만원거래단위

좌동거래대상

좌동

최종거래일로부터 기산하여

3일째 거래일

좌동

좌동

10,000원 (5천만원*0.02*1/100)

이전 명세

거래시간

최소가격변동금액

최종결제일

최종거래일

단일경쟁거래


▶ 최종결제기준채권(Basket)의 구성(案)

8

최종결제 기준채권 : 거래소가 당해 결제월의 거래개시일의 직전거래일에 지정하는 6개월 단위 이자지급

방식의 국고채권 (Basket)

최종결제가격 :

- 결제수익률은 최종거래일 10:00, 10:30, 11:00 수익률 중 중간수치의 수익률과 11:30 수익률을 산술평균

(소수점 넷째자리 반올림)

- 이때 각 시점별 수익률은 증권업협회의 최종결제기준채권별 공시수익률을 산술평균 (소수점 넷째자리 반올림)

- 결제수익률을 거래대상가격으로 환산(소수점 셋째자리 반올림)

20

20

1 )2/1(100

)2/1(2/5

최종결제가격rri

i ++

+= ∑

=


9

▶ 최종결제기준채권(Basket)의 구성

최근 발행된 10년 만기 국고채 2개 종목으로 구성될 예정(10-3호, 8-5호)

국채통합발행제도(10년물은 6월 발행)에 의하여 [당해년 3월물 ~ 당해년 12월물]까지 바스켓 동일

- 바스켓이 동일함으로 월물간 현물가격과 현물듀레이션도 동일함

- 월물간 현물가격 동일함으로 선물캐리(현물가-이론가)는 원월물일수록 상대적 증가

▶ LKTB1012 & LKTB1103의 최종결제기준채권(Basket)

4.52%

4.49%

시장금리

4.648%

4.642%

3월물

4.597%

4.582%

12월물

선도금리

103.26

12월물

이론가

3월물

7.658

6.329

수정

듀레이션

52,200

286,381

발행규모

(억원)

5.00%20.06.1010.06.10[10-3] 국고

0500-2006

102.82

5.75%18.09.1008.09.10[8-5] 국고

0575-1809

표면금리만기일발행일

2010.08.23 기준

IV. 이론가격 산출IV. 이론가격 산출

10

▶ 이론가격의 정의

선물의 이론가격은 선물시장 가격의 적정성 여부를 평가하기 위한 기준

- 차익거래의 기회 포착

- 헷지성과의 개선

선물만기 이전 : 선도가격에 근거한 이론가격 산출

선물만기일 : 만기시점의 현물∙선물 수렴 원칙에 따라, Basket의 평균수익률을 이용하여 최종결제지수 산출


11

▶ 이론가격 산출 흐름

r1

r2

r3

r4

p1

p2

p3

p4

pf1

pf2

pf3

pf4

rf1

rf2

rf3

rf4

R* P*

최종결제채권의

개별수익률

최종결제채권의개별가격


선도가격


선도이자율

개별선도이자율의산술평균

이론가

Step 1 Step 2 Step 3 Step 4 Step 5


12

▶ 이론가격의 산출 5단계

Step 1 : 개별국채의 시장가격 계산

- 개별국채의 시장수익율(r)로부터 시장가격 계산

Step 2 : 개별국채의 선도가격 계산 (14페이지 참고)

- 개별채권들의 현재 시장가격으로부터 다음의 산식에 의해 선도가격 계산

11

1 )2/1()2/1(21 −

=− ++

+=

×+⋅ ∑ n

n

ii r

ArCR

Qdrp

)365/1()365/1(1

drdr

CRSFn

i ii

×+×

×+

−= ∑=

p : 채권가격

r : 시장수익률

d : 차기이자지급일까지의 잔존일수

Q : 이자계산기간[=차기이자지급일-전기이자지급일]

CR : 이표금액(=원금*표면금리/2)

A : 원금(=100)

n : 잔존이자지급 횟수

F : 선도가격

S : 개별채권의 현재가격

CR : 이표금액

r : 기준일로부터 선물만기까지의 무위험이자율(금융비용)

ri : 기준일로부터 기준일과 선물만기 사이의 각 이표율까지 무위험이자율

d : 기준일로부터 선물만기 까지의 잔존일수

di : 기준일로부터 기준일과 선물만기 사이의 각 이표일까지의 일수


13

▶ 이론가격의 산출 5단계

Step 3 : 개별국채의 선도수익률 계산

- 각 개별채권들의 선도가격으로부터 선도가격에 내재되어 있는 선도이자율을 계산

- 선물만기 기준으로 선도가격에 해당하는 수익률 r을 시행착오법 또는 Newton-Raphson방식 이용 산출

Step 4 : 평균선도수익률 계산

- 개별채권의 선도이자율을 단순 산술평균하여 평균선도이자율(R*)를 구함

Step 5 : 국채선물의 이론가격 계산

- 평균선도이자율(R*)을 다음의 산식에 대입하여 이론가격(P*)을 계산

20*

20

1*

*

)2/1(100

)2/1(2/5

RRP

ii ++

+= ∑

=


14

▶ 선도가격 산출의 기본공식 (Step 2 보완)

연속복리 개념에 의한 선도가격 계산은 아래의 방식으로 함

상기 공식을 6개월 이표지급 방식에 맞게 변형하면 아래와 같이 나타낼 수 있음

기회비용 또는 할인율로 사용되는 단기금리는 [Call – CD91일 – 통안채1년] 수익률을 선형보간하여 사용함

rteISF )( −=

)365

1()365/(1

11

22

drdrISF ×+×

×+

−=

S : 채권의 현재가격

I : 이자락 금액의 현재가치

r : 선물만기일까지의 기회비용

t : 선물만기일까지의 기간

I : 6개월간의 이표지급액

r1 : 선물만기일까지의 기회비용

r2 : 이자락 금액에 대한 할인률

d1 : 보유일수 (선물만기일수까지의 잔존일수)

d2 : 차기 이표지급일까지의 잔존일수

직전이표

지급일

현재시점 차기이표

지급일

선물만기일

r2

r1

d2

d1


15

▶ LKTB1012 이론가격 산출 사례 [2010.08.23]

8-5호

4.49%

10-3호

4.52%

111.02

104.77

109.06

103.15

4.582%

4.597%

4.589% 103.26p


개별수익률

최종결제채권의개별가격


선도가격


선도이자율

개별선도이자율의산술평균

이론가

Step 1 Step 2 Step 3 Step 4 Step 5

20*

20

1* )2/1(

100)2/1(

2/5rri

i ++

+= ∑

=

이론가격

선도이자율평균=*r

4.59%, 103.26

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

150.0

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%

바스켓 선도수익률

이론

가격


16

표면금리 8%,3.74%, 111.98

표면금리 5%,

3.74%, 103.54

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

125.0

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


이론

가격

표면금리 8%

표면금리 5%

2010.08.23 기준

[ 10년 국채선물(LKTB1012) ] [ 3년 국채선물(KTB1009) ]

▶ 이론가격 산출 시뮬레이션

V. 민감도 분석V. 민감도 분석

17

▶ 10년 국채선물 이론가 및 민감도 분석

+11,880원2,776,140원2,788,020원위탁증거금(2.7%)증거금

민감도(

이론)

현물가

이론가

바스켓

+0.44p102. 82p103.26p이론가격

-0.056%4.645%4.589%평균선도금리

+0.44p102.82p103.26p선물가격

동일[10-3] 국고 0500-2006[10-3] 국고 0500-2006구성2

-0.44p+1.13p+0.69p캐리수입

동일103.95p103.95p현물가격

동일4.505%4.505%평균현물금리

0p0p0p저평가

+0.0077.8407.847수정듀레이션

동일[8-5] 국고 0575-1809[8-5] 국고 0575-1809구성1

비고LKTB1103LKTB1012

1,858,680원

0.081

74.387

1,850,760원

0.081

74.283

+7,920원유지증거금(1.8%)

-DV01

0.104컨벡서티

2010.08.23 기준

4.59%, 7.847

7.2

7.4

7.6

7.8

8.0

8.2

8.4

8.6

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


수정

듀레

이션

표면금리 8%,

3.74%, 2.693

표면금리 5%,

3.74%, 2.775

2.60

2.65

2.70

2.75

2.80

2.85

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


수정

듀레

이션

표면금리 8%

표면금리 5%


18

2010.08.23 기준

▶ 수정듀레이션 산출


4.59%, 74.385

66.0

68.0

70.0

72.0

74.0

76.0

78.0

80.0

82.0

84.0

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


컨벡

서티

표면금리 8%,

3.74%, 8.968

표면금리 5%,

3.74%, 9.340

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

9.4

9.6

9.8

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


컨벡

서티

표면금리 8%

표면금리 5%


19

2010.08.23 기준

▶ 컨벡서티 산출


4.59%, 0.081

0.050

0.060

0.070

0.080

0.090

0.100

0.110

0.120

0.130

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


DV

01

표면금리 8%,

3.74%, 0.030

표면금리 5%,

3.74%, 0.029

0.025

0.027

0.029

0.031

0.033

0.035

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%


DV

01

표면금리 8%

표면금리 5%


20

2010.08.23 기준

▶ DV01 산출


VI. 헷지비율 산정VI. 헷지비율 산정

21

▶ 헷지 거래

헷지거래 : 현재 또는 미래의 금리변동으로 인한 가격손실 위험을 제거하고자 하는 행위

헷지비율 : 금리변동 리스크를 헷지하기 위해서 현물포지션에 상응하는 선물계약의 수

▶ 헷지 비율의 산정

베이시스포인트가치(BPV)를 이용한 헷지비율

듀레이션을 이용한 헷지비율

β×

=

)((futuresBPVspotsBPVHedgeRatio )

Beta : 국채선물 수익률에 대한 현물포트폴리오 수익률의 회귀계수

FFF

SSS

ountNotionalAmiceMarketMDountNotionalAmiceMarketMDHedgeRatio

*Pr**Pr*

=

VI. 헷지비율 산정VI. 헷지비율 산정

22

2010-08-23

LKTB012 10-3] 0500-2006[8-5] 0575-1809

103.26 4.520% 4.490%

LKTB103 Call CD91d MSB1yr 한글설명서

102.82 2.29% 2.63% 3.17%

Futures Market Price Theoretical Price Theoretical Basis Forward Yield M.Duration Spot Price Market Basis Implied Yield

LKTB012 103.26 103.26 0.00 4.589% 7.847 103.95 -0.69 4.589%

LKTB103 102.82 102.82 0.00 4.645% 7.840 103.95 -1.13 4.645%

Spread 0.45 0.45 0.00 -0.055% 0.007 0.00 0.45 -0.055%

LKTB012 LKTB103

[10-3] 0500-2006 4.520% 104.77 99.0 99.5 7.658 2010-06-10 2020-06-10 5.00%

[8-5] 0575-1809 4.490% 111.02 86.7 87.2 6.329 2008-09-10 2018-09-10 5.75%

[10-3] 0500-2006 4.520% 104.77 99.0 99.5 7.658 2010-06-10 2020-06-10 5.00%

[10-2] 0375-1306 3.620% 101.10 32.6 32.8 2.616 2010-06-10 2013-06-10 3.75%

[10-1] 0450-1503 4.140% 103.51 51.1 51.4 4.003 2010-03-10 2015-03-10 4.50%

[9-5] 0550-2912 4.670% 111.58 166.6 167.4 12.097 2009-12-10 2029-12-10 5.50%

[9-4] 0425-1212 3.540% 102.41 27.3 27.4 2.159 2009-12-10 2012-12-10 4.25%

[9-3] 0500-1409 4.090% 105.62 46.5 46.8 3.570 2009-09-10 2014-09-10 5.00%

[9-2] 0400-1206 3.430% 101.79 21.5 21.6 1.711 2009-06-10 2012-06-10 4.00%

[9-1] 0475-1403 3.980% 104.66 41.1 41.3 3.181 2009-03-10 2014-03-10 4.75%

[8-6] 0475-1112 3.280% 102.81 15.8 15.9 1.243 2008-12-10 2011-12-10 4.75%

[8-5] 0575-1809 4.490% 111.02 86.7 87.2 6.329 2008-09-10 2018-09-10 5.75%

[8-4] 0575-1309 3.810% 108.12 36.4 36.6 2.727 2008-09-10 2013-09-10 5.75%

[8-3] 0550-1106 3.020% 103.05 9.8 9.9 0.773 2008-06-10 2011-06-10 5.50%

[8-2] 0550-2803 4.670% 112.35 156.1 156.9 11.257 2008-03-10 2028-03-10 5.50%

[8-1] 0525-1303 3.700% 106.10 30.4 30.6 2.325 2008-03-10 2013-03-10 5.25%

Basket YTM Market Price

LKTB Futures Calculator

M.Duration

Basket YTM

Repo rate

Hedge RatioIssue Date Maturity Coupon

↑↑↑ Put data into this colored cell

Research Team

3.62

2.21

1.36

111.97

103.76

117.23

100.14

115.02

110.61

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

3y r 5y r 10y r

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2010-08-23 2010-07-09

-0.41-0.38-0.32

3.94

3.62

4.53

4.14

4.94

4.52

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

3y r 5y r 10y r

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

2010-08-23 2010-07-09

VII. 최근 시장상황에서의 투자전략VII. 최근 시장상황에서의 투자전략

23

▶ 최근 시장 상황

7월 금융통화위원회(7월 8일)에서 25bp 기준금리 인상으로 양적완화 조치 해제

But 채권시장 강세 구도로 전환 : ① 글로벌경기둔화 우려로 美 FRB 양적완화 조치 실행,

② 韓美 국고 금리간 격차, ③ 원화가치 안정으로 해외자본(중국 등) 유입 강화,

④ 韓금리인상에 대한 선반영, ⑤ 하반기 국고채발행규모 감소 및 외국인의 대규모 선물매수 등 수급호전

Yield Curve Bullish Flattening (시장금리 09년 5월 이후 최저 수준)

[ 국고채 금리 추이 ] [ 국채선물 이론가격 추이 ]


▶ Bullish Trade Strategy

24

시장방향성에 대한 배팅(Market Directional Betting)

수익률곡선의 하향평행이동을 예상하는 경우

10년 국채선물

3년 국채선물

+362,000,000원103.76p*100계약 전매도

(+10,376,000,000원)

100.14p*100계약 매수

(-10,014,000,000원)

-136,000,000원111.97p*100계약 환매수

(-11,197,000,000원)

110.61p*100계약 매도

(+11,061,000,000원)

+226,000,000원[합계]

손익2010/08/232010/07/09


▶ Maturity Extension Trade Strategy

25

수익률곡선의 기울기에 대한 배팅(Yield Curve Slope Betting)

수익률곡선의 플랫트닝을 예상하는 경우

포지션 비율 산정 : 매수포지션 달러듀레이션=매입포지션 달러듀레이션

수익률곡선의 평행이동시 리스크 노출 없음

10년 국채선물

3년 국채선물

+362,000,000원103.76p*100계약 전매도

(+10,376,000,000원)

100.14p*100계약 매수

(-10,014,000,000원)

-353,600,000원111.97p*260계약 환매수

(-29,112,200,000원)

110.61p*260계약 매도

(+28,758,600,000원)

+8,400,000원[합계]

손익2010/08/232010/07/09


▶ Butterfly Trade Strategy (Dollar Duration Neutral)

26

수익률곡선의 곡률에 대한 배팅(Yield Curve Curvature Betting)

수익률곡선이 곡률 증가를 예상하는 경우(평행이동 가정)

포지션 비율 산정 : 달러듀레이션=0, 순투자금액=0

수익률곡선의 기울기 변화시 리스크 노출

-221,000,000원117.23p*100계약 환매수

(-11,723,000,000원)

115.02p*100계약 매도

(+11,502,000,000원)5년 국채선물

10년 국채선물

3년 국채선물

+123,080,000원103.76p*34계약 전매도

(+3,404,760,000원)

100.14p*34계약 매수

(-3,527,840,000원)

+100,640,000원111.97p*74계약 전매도

(+8,285,780,000원)

110.61p*74계약 매수

(-8,185,140,000원)

+2,720,000원[합계]

손익2010/08/232010/07/09


▶ Butterfly Trade Strategy (Fifty Fifty Weighting)

27


수익률곡선이 곡률 증가를 예상하는 경우

포지션 비율 산정 : 달러듀레이션=0, 장기물DD=단기물DD

수익률곡선의 기울기 변화시 부분적 리스크 노출

-221,000,000원117.23p*100계약 환매수

(-11,723,000,000원)

115.02p*100계약 매도

(+11,502,000,000원)5년 국채선물

10년 국채선물

3년 국채선물

+112,220,000원103.76p*31계약 전매도

(+3,216,560,000원)

100.14p*31계약 매수

(-3,104,340,000원)

+110,160,000원111.97p*81계약 전매도

(+9,069,570,000원)

110.61p*81계약 매수

(-8,959,410,000원)

+1,380,000원[합계]

손익2010/08/232010/07/09


▶ Butterfly Trade Strategy (Maturity Weighting)

28


수익률곡선이 곡률 증가를 예상하는 경우

포지션 비율 산정 : 달러듀레이션=0, 만기별 가중치 적용

수익률곡선의 기울기 변화시 리스크 노출 최소화

-221,000,000원117.23p*100계약 환매수

(-11,723,000,000원)

115.02p*100계약 매도

(+11,502,000,000원)5년 국채선물

10년 국채선물

3년 국채선물

+119,460,000원103.76p*33계약 전매도

(+3,304,620,000원)

100.14p*33계약 매수

(-3,424,080,000원)

+102,000,000원111.97p*75계약 전매도

(+8,295,750,000원)

110.61p*75계약 매수

(-8,397,750,000원)

+460,000원[합계]

손익2010/08/232010/07/09


29

▶ 차익 거래

차익거래는 선물시장가격과 선물이론가격간의 차이가 벌어질 때 무위험 수익을 얻고자 하는 거래임

매도차익거래(Reverse Cash & Carry Arbitrage)

- 선물가격이 이론가격에 비해 저평가되어 있는 경우 투자자는 선물을 매수하고 현물을 매도하는

매도차익거래를 함으로써 무위험 수익을 획득할 수 있음

매수차익거래(Cash & Carry Arbitrage)

- 선물가격이 이론가격에 비해 고평가되어 있는 경우 투자자는 선물을 매도하고 현물을 매수하는

매수차익거래를 함으로써 무위험 수익을 획득할 수 있음


▶ 현물-선물 차익거래

30

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

2008/02 2008/06 2008/10 2009/02 2009/06 2009/10 2010/02 2010/06

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

Spread

LKTB Implied YieldKTB10yr Rate

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

2008/02 2008/06 2008/10 2009/02 2009/06 2009/10 2010/02 2010/06

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

SwapSpread

LKTB Implied YieldIRS10yr Rate


▶ 본드-스왑스프레드 거래

31

본 조사자료는 당사 고객의 선물투자를 돕기 위하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은

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[거래제도변경] 10년국채선물의이해€¦ · 2002년05월10일: 3년국채선물옵션상장 2002년12월06일: 통안증권금리선물(msb)상장 2003년03월01일: 국채통합발행기간확대(3개월→6개월)