103年5月8日

主講人：林昭廷 國泰人壽 副總經理

1

隱含價值表格填列依據

填表與範例說明

結論

2

為瞭解壽險業之隱含價值，檢送壽險業隱含價值評估之相關表格乙

份，自103年起每年將相關資料(含光碟)密送金管會保險局。

表格區分「依據精算簽證報告之假設及其產生之現金流量為基礎」

及「以公司對外公布之隱含價值所採假設為基礎」二部分，各公司

均需提供「依據精算簽證報告之假設及其產生之現金流量為基礎」

之填報結果，如有對外公佈者，則需另提供「以公司對外公布之隱

含價值所採假設為基礎」之填載結果，並確實依公會訂定之「會員

公司自行對外揭露隱含價值應遵循之原則」辦理。

註：為利於後續說明，「依據精算簽證報告之假設及其產生之現金流量為基礎」簡稱為「 AA版」；「以公司對外公布之隱含價值所採假設為基礎」簡稱為「 EV

版」。

3

金管保財字第10300016962號

「AA版」及「EV版」均包含下列表格：

附表一：隱含價值結果總表

附表二：調整後淨值計算明細表

附表三：有效契約價值計算明細表

附表四：資本成本計算明細表

「AA版」另需提供折現率假設、所得稅率假設及各調整項之說明；

而「EV版」需再提供投報率等與AA有差異假設之說明。

4

「壽險業隱含價值評估表格」內容

考量各公司第一次填列本表格，且需於7月底前將相關資料送交主管機關，

基於作業時效性，將針對「AA版」提供表格填列之建議及相關釋例；而

「EV版」則由有對外公布隱含價值結果之公司依其計算結果填表。

5

調整後淨值計算明細表

「調整前淨值(資產負債表之股東權益合計) 」及調整項之「外匯價

格變動準備金」、「不動產增值利益特別準備金」、「商譽」為

資產負債表之數值。

配合投資報酬率假設，調整「金融資產之未實現損益」金額，請

參考P.9之說明。

「不動產之未實現損益」為公司不動產市價及會計帳上之差額調

整。

「其他」為與公司淨值相關之調整項目，如遞延所得稅資產等，

依各公司營運狀況填寫。

6

調整後淨值計算明細表

有效契約價值計算明細表

7

分別計算下列各險種有效契約價值，分類方式與AA附表7相同：

傳統台幣保單

自由分紅保單

長年期健康保險

短年期保險附加契約

投資型保單一般帳戶

利率變動型商品

傳統外幣保單(美元計價)

傳統外幣保單(澳幣計價)

其他保險

加總後為公司整體

之有效契約價值

有效契約價值計算明細表

8

填表項目 填表來源與依據

Book Yield Market Yield

投資報酬率假設

AA指定附表2-1之「不包含未實現損益之資產報酬率」

AA指定附表2-1之「包含未實現損益之資產報酬率」

投資報酬絕對數

AA指定附表7之「投資報酬」 AA指定附表7之「投資報酬」與「金融商品之未實現損益」之加總

調整後淨值 (附表二)

歸類於備供出售之債券，其「金融資產之未實現損益」須從淨值扣除

淨值無須針對「金融資產之未實現損益」調整

9

各公司應先考慮欲採用的投資報酬率基礎。

填表項目 填表來源與依據

保費收入(1) AA指定附表7之「保費收入」

投資報酬絕對數(2) 參考P.9說明

保險給付等(3) AA指定附表7「保險給付等」

費用(4) AA指定附表7「費用」

準備金淨變動(5) t=1：AA指定附表7「準備金」-「期初資產」

t>1：AA指定附表7當期「準備金」-前期「準備金」

再保調整項(6) 若公司之再保安排對損益及資本有重大影響時，需考量再

保稅前損益淨影響數

分紅商品調整項(7) 針對自由分紅商品，考量股東實際獲利轉移等金額

稅前淨利(8) (1)+(2)-(3)-(4)-(5)+(6)+(7)

10

填表項目 填表來源與依據

所得稅(9) 依所得稅相關規範及公司所得稅費用訂定稅率假設，

計算各期所得稅

稅後淨利(10) (10)=(8)-(9)

其他稅後調整項(11) 紅利準備金收益數等其他調整金額

公司整體稅率調整項(12) 各商品別計算之稅賦與公司整體實際稅賦間之差異

數

調整後之稅後淨利 (10)+(11)+(12)

稅後淨利現值 將各期「調整後之稅後淨利」以風險折現率進行折

現至評價點

期初責任準備金 AA指定附表7系列「期初資產」

11

採AA現金流量計算有效契約價值，需額外訂定「所得稅率」及「風險折現率」之假設。

項目 1 2 3 4 5 …

期初資產(1) 4,982 5,194 5,351 5,440 5,582

保費收入(2) 460 376 313 243 165

保險給付等(3) 345 342 357 237 264

費用(4) 38 29 25 22 19

淨現金流量(5)=(2)-(3)-(4) 77 5 -69 -16 -119

投資報酬(6-1) 135 152 158 158 164

金融商品之未實現損益(6-2) 0 0 0 0 0

期末資產(1)+(5)+(6-1)+(6-2) 5,194 5,351 5,440 5,582 5,627

準備金 5,174 5,200 4,864 4,842 4,689

準備金淨變動 192 26 -336 -22 -154

所得稅 3 22 72 28 34

稅後淨利 17 109 353 136 165

有效契約價值 780

附表7 現金流量

有效契約價值計算

5,174-4,982=192 5,200-5,174=26

(77+135+0-192)*17%=3.4 77+135+0-192-3=17

假設再保調整項、分紅商品調整項、其他稅後調整項及公司整體稅率調整項均為0

假設所得稅率17%、風險折現率為10%

有效契約價值 = 𝟕𝟖𝟎 =𝟏𝟕

(𝟏.𝟏)𝟏+𝟏𝟎𝟗

(𝟏.𝟏)𝟐+𝟑𝟓𝟑

(𝟏.𝟏)𝟑+…

12

資本成本計算明細表

13

步驟一：各項風險資本額預估

參考「AA清償能力評估」預估各項風險資本額。三年後資產風

險(C0、C1o、C1s)預估建議採簡化方法計算；其他風險(C2、C3、

C4)採同AA清償能力評估方式預估，僅由3年預估拉長至110年。

註1：「AA清償能力評估」結果已反映未來3年新契約之影響，而在

「隱含價值評估」僅需考量評估時點有效契約之資本需求，不含

未來新契約產生之預估。

註2：【範例2】提供資產風險資本額計算釋例，考量各公司有其符合資

本適足性計算原則之內部模型推估未來資本需求，建議各公司可

採用其內部模型，並依附表四附註2提供風險資本計算之相關說明。

14

資本成本計算步驟

步驟二：風險資本總額預估

步驟三：資本要求預估

資本要求 = 200% × RBC

步驟四：資本成本計算

資本成本

= PV(資本需求 × (風險折現率 – 投報率 × (1-稅率)))

=PV(資本要求增提數) – PV(資本要求稅後投資報酬) + 期初資本要求

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R𝐵𝐶 = 0.5 × (𝐶0 + 𝐶4 + (𝐶1𝑜+𝐶3)2 + 𝐶1𝑠

2 + 𝐶22 )

資本成本計算步驟(續)

參考AA指定附表1-1公司整體資產配置及評價點RBC填報狀況，計算各年度

資產風險資本額。假設資產配置及債券信評均不變之情形下：

1. 風險資產配置假設

2. 風險資產平均係數假設

各年度資產風險資本額 = 期末資產 × 風險資產配置 × 風險係數。

風險資本額 C0 C1o C1s

平均風險係數 10.0% 2.1% 22.5%

資產類別 未來各年度配置比例 風險資產配置

現金 5% 股票部位9%、非股票部位91%。

假設參考RBC填報，股票部位屬C0為2%，

非股票部位屬C0為1%，則C0、C1o、C1s

配置比例如下：

C0=9%*2%+91%*1%=1.09% C1o=91%*99%=90.09%

C1s=9%*98%=8.82%

國內固定收益 16%

國外固定收益 45%

國內股票 6%

國外股票 3%

不動產 5%

放款 14%

保單貸款 6%

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項目 0 1 2 3 4 5 …

附表2-1投資報酬率 2.79% 3.03% 3.07% 3.01% 3.07%

期末資產 4,982 5,194 5,351 5,440 5,582 5,627

C0 (=期末資產*1.09%*10.0%) 5 6 6 6 6 6

C1 (=C1o+C1s) 193 201 207 211 216 218

C1o (=期末資產*90.09%*2.1%) 94 98 101 103 106 106

C1s (=期末資產*8.82%*22.5%) 99 103 106 108 111 112

C2 56 63 70 77 83 90

C3 54 67 73 78 85 88

C4 18 17 17 16 16 16

105 114 119 123 129 132

資本要求 (=200%*RBC) 210 228 239 246 258 263

資本要求增提數 (=當期資本要求-前期資本要求) 17 11 8 12 5

資本要求稅後投資報酬 5 6 6 6 7

資本需求增提數折現值 51

資本需求投資報酬折現值 70

資本成本 191

R𝐵𝐶 = 0.5 × (𝐶0 + 𝐶4 + (𝐶1𝑜+𝐶3)2 + 𝐶1𝑠

2 + 𝐶22 )

210*2.79%*(1-17%)=4.9

51-70+210=191

假設所得稅率17%、風險折現率為10%

17

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隱含價值結果總表

基本情境為附表二、三、四之結果。

敏感度分析：

等價報酬率：單一投資報酬率計算之有效契約價值(扣除資本成本)與以投

資報酬率假設計算之有效契約價值(扣除資本成本)相同。

投資報酬率 風險折現率

調整後

淨值 不受投報率及風險折現率變動而變動

有效契約

價值

因投報率假設由模型計算而得，若需瞭解投資報酬率變動0.25%之影響，需重新訂定資產假設或投資策略等，增加作業複雜度。在此提供一簡化的方法，以瞭解投報率之敏感度。

將基本情境之風險折現率變化1%重新計算有效契約價值。

資本成本 將基本情境之投資報酬率變化0.25%重新計算資本成本(計算C3之五年平均報酬率需隨之調整) 。

將基本情境之風險折現率變化1%重新計算資本成本。

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隱含價值結果總表

項目 1 2 3 4 5 …

保費收入 460 376 313 243 165

投資報酬 135 152 158 158 164

保險給付等 345 342 357 237 264

費用 38 29 25 22 19

準備金淨變動 192 26 -336 -22 -154

所得稅 3 22 72 28 34

稅後淨利 17 109 353 136 165

有效契約價值 780

附表2-1投資報酬率 2.79% 3.03% 3.07% 3.01% 3.07%

投資報酬率+0.25% 3.04% 3.28% 3.32% 3.26% 3.32%

投資報酬 147 165 171 171 177

所得稅 5 24 74 30 36

稅後淨利 27 119 363 147 175

有效契約價值 897

延續【範例1】之現金流量

計算投報率+0.25%之有效契約價值

135*3.04%/2.79%=147

範例一 現金流量

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所得稅金額及稅後淨利因「投資報酬率」改變需重新計算。

項目 1 2 3 4 5 …

有效契約價值 780

資本成本 191

有效契約(扣除資本成本) 589

等價報酬率 2.84% 2.84% 2.84% 2.84% 2.84% 2.84%

保費收入 460 376 313 243 165

投資報酬 137 143 146 149 152

保險給付等 345 342 357 237 264

費用 38 29 25 22 19

準備金淨變動 192 26 -336 -22 -154

所得稅 4 21 70 26 32

稅後淨利 19 101 343 129 154

有效契約價值 589

延續【範例1】有效契約價值及【範例3】資本成本之結果

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以try and error方式，找尋等價報酬率，使計算出之有效契約價值=589

135*2.84%/2.79%=137 受等價報酬率變動而變動

1. 負債面假設差異。

2. 投資報酬率假設因測試目的不同，假設水準差異大。

3. 於隱含價值架構下，各期損益均分配予股東，損益不會累積並產生收益數；而準備金適足性測試之Surplus均保留於帳上，累積並產生收益。故獲利佳之險種，將累積更多投資報酬絕對數；而獲利差之險種，損益將越差。

4. 部分險種未納入AA測試及其他調整項。

「AA版」與「EV版」有效契約價值差異來源

項目 目的 投報率之決定

簽證精 算報告

測試準備金是否適足，確保公司清償能力

最佳估計之利率情境以主管機關指定利率情境之台幣及外幣基礎利率為上限。

考量資產假設(如資產配置、資產報酬率及風險溢酬等)、目前既有與未來新錢部位及投資策略，以資產模型產生資產面現金流量及各期投資報酬率。

隱含 價值

評估公司長期價值

以公司整體為考量，參考過去公司投資績效及市場利率水準，決定不同幣別或帳戶未來各年度之資產配置及報酬率。

此外，配合價值計算採較高之風險折現率假設，故假設投資風險較高之資產，投報率假設水準較高。

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資本成本(CoC) = PV (資本需求 × (風險折現率 – 投報率 × (1-稅率)))

= 𝑅𝐶𝑡−1 × 𝐷 − 𝑖𝑡 × 1 − 𝑇𝑎𝑥

1 + 𝐷 𝑡

∞

𝑡=1

= 𝑅𝐶𝑡−1 × 𝐷

1 + 𝐷 𝑡− 𝑅𝐶0

∞

𝑡=1

− 𝑅𝐶𝑡−1 × 𝑖𝑡 × 1 − 𝑇𝑎𝑥

1 + 𝐷 𝑡+ 𝑅𝐶0

∞

𝑡=1

= 𝑅𝐶𝑡−1 × 𝐷

1 + 𝐷 𝑡−

∞

𝑡=1

(1 + 𝐷)𝑅𝐶𝑡−1 − 𝑅𝐶𝑡

1 + 𝐷 𝑡−

∞

𝑡=1

𝑅𝐶𝑡−1 × 𝑖𝑡 × 1 − 𝑇𝑎𝑥

1 + 𝐷 𝑡+ 𝑅𝐶0

∞

𝑡=1

= 𝑅𝐶𝑡 − 𝑅𝐶𝑡−11 + 𝐷 𝑡

−

∞

𝑡=1

𝑅𝐶𝑡−1 × 𝑖𝑡 × 1 − 𝑇𝑎𝑥

1 + 𝐷 𝑡+ 𝑅𝐶0

∞

𝑡=1

資本要求稅後投資報酬之折現值

期初資本要求

資本要求增提數之折現值

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