1

Eiro zonas ekonomika un monetārā

politika Līva Zorgenfreija

Monetārās politikas pārvaldes vecākā ekonomiste

Krista Kalnbērziņa Monetārās politikas pārvaldes galvenā ekonomiste

03.12.2015

2

• Nākam no Latvijas Bankas un Eirosistēmas komandas – esam ekonomisti, maksājumu speciālisti, statistiķi, banknošu un monētu eksperti u.c.

• Latvijas Bankā analizējam Latvijas un eirozonas ekonomiku un finanšu sistēmu ..

• .. un prognozējam Latvijas iekšzemes kopprodukta, cenu, darba tirgus attīstību

• Tādējādi sagatavojam Latvijas Bankas prezidentu lēmumu pieņemšanai Eiropas Centrālās bankas padomē, ..

• .. kā arī Saeimas un valdības konsultēšanai makroekonomiskajos jautājumos

• Tādējādi arī no mana darba atkarīga cenu stabilitāte eiro zonā un makroekonomiskā stabilitāte Latvijā

4

Eirosistēma

5

http://www.naudasskola.lv/lv/filmas#n1734-monetara-politika-un-cenu-stabilitate

♦ EIRO ZONA ♦ CITAS EIROPAS SAVIENĪBAS VALSTIS ♦ VIENPUSĒJI IEVIESUŠAS EIRO

Ekonomikas un monetārā savienība - kuras valstis izmanto eiro kā nacionālo valūtu?

Eirosistēmas uzdevumi

7

Pamatuzdevumi Citi uzdevumi

Noteikt un īstenot monetāro politiku Padomdevējfunkcija

Veikt valūtas operācijas Statistisko datu vākšana un apkopošana

Veicināt maksājumu sistēmu raitu darbību Banknošu emisija

Turēt un pārvaldīt iesaistīto ES dalībvalstu ārējās rezerves

Starptautiskā sadarbība

Ieguldījums uzraudzībā un finanšu stabilitātē

ECB mērķis – cenu stabilitāte GALVENAIS UZDEVUMS – CENU

STABILITĀTE

ECB padome Pieņem monetārās politikas lēmumus

balstoties uz risku novērtējuma

Ekonomikas rādītāju un

šoku novērtējums

Monetāro rādītāju analīze

Visa pieejamā informācija

EKONOMIKAS

ANALĪZE

MONETĀRĀ

ANALĪZE

“stāsta”

saskaņošana

9

Eiro zonas ekonomika

10

Eiro zonas ekonomikas struktūra

11

Eiro zona uz pasaules fona

Iedzīvotāju skaits, milj.

Eurostat, IMF WEO, World Bank

12

75% Eiro zonas iedzīvotāju dzīvo Vācijā, Francijā, Itālijā vai Spānijā

Eurostat

Eiro zonas iedzīvotāju sadalījums pa valstīm, 2014, %

13

Eiro zona uz pasaules fona

Pasaules IKP, 2014, %

World Bank

14

Vācija un Francija veido 50% Eiro zonas iekšzemes kopprodukta

Eurostat

Eiro zonas IKP sadalījums pa valstīm, 2014, %

15

Eiro zonas lielākie sektori ir valsts pārvalde un rūpniecība

Eurostat

Eiro zonas pievienotās vērtības sadalījums pa sektoriem, 2014, %

16

Eiro zona uz pasaules fona

IKP uz iedzīvotāju, tūkst. USD

Eurostat, IMF WEO, World Bank

17

IKP uz iedzīvotāju ļoti atšķiras eiro zonas valstu starpā

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2004

2014

Eurostat

IKP uz iedzīvotāju, tūkst. EUR

18

Eiro zona uz pasaules fona

Pasaules eksports, 2013, %

Eurostat, IMF WEO, World Bank

19

Lielākās EA eksporta partnervalstis ir Lielbritānija, ASV un Ķīna

Eurostat

Eiro zonas eksporta partnervalstis, 2014, %

20

Lielākās EA eksporta preces ir mehānismi un transporta aprīkojums

Eurostat

Galvenās preču grupas eiro zonas eksportā, 2014, %

21

Ārējā vide

22

Starptautiskais Valūtas fonds prognozē pakāpenisku izaugsmes kāpumu tuvākajos gados

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Citas valstis

ASV

Japāna

Ķīna

Eiropas Savienība

Pasaule

Avots: SVF

23

Preču cenas, īpaši naftas cenas pasaulē šobrīd ir ļoti zemā līmenī

Pasaules preču cenas (pārtika (indekss), nafta (USD/barelā)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000 Pārtika

Nafta

Avots: Bloomberg

24

Kopš 2014. gada janvāra eiro kurss pret dolāru ir būtiski mazinājies, atspoguļojot Eiro zonas grūtības atsākt izaugsmi pēc krīzes

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

jan

.99

no

v.9

9

sep

.00

jūl.0

1

mai

.02

mar

.03

jan

.04

no

v.0

4

sep

.05

jūl.0

6

mai

.07

mar

.08

jan

.09

no

v.0

9

sep

.10

jūl.1

1

mai

.12

mar

.13

jan

.14

no

v.1

4

sep

.15

NEER (38)

EUR USD

Eiro valūtas kursa svārstības pret USD un 38 galveno

tirdzniecības partnervalstu valūtām (NEER 99Q1=100)

Avots: Bloomberg

25

Eiro zonas aktualitātes

Ekonomiskā aktivitāte eiro zonā turpināja atkopties arī 2015. gadā

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

Eiro zonas IKP, gada pārmaiņas

Eurostat, Markit 26

-0.2 -0.3

-0.1

-0.4

-0.2

0.4

0.2 0.2 0.2 0.1

0.3 0.4

0.5 0.4

0.3

-0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6

20

12

Q1

20

12

Q2

20

12

Q3

20

12

Q4

20

13

Q1

20

13

Q2

20

13

Q3

20

13

Q4

20

14

Q1

20

14

Q2

20

14

Q3

20

14

Q4

20

15

Q1

20

15

Q2

20

15

Q3

Ceturkšņa pārmaiņas

Eiro zonas ekonomika vidēji vēl nedaudz atpaliek no pirmskrīzes līmeņa

Reālais IKP, 2008Q1=100

70

75

80

85

90

95

100

105

110

20

08

Q1

20

08

Q2

20

08

Q3

20

08

Q4

20

09

Q1

20

09

Q2

20

09

Q3

20

09

Q4

20

10

Q1

20

10

Q2

20

10

Q3

20

10

Q4

20

11

Q1

20

11

Q2

20

11

Q3

20

11

Q4

20

12

Q1

20

12

Q2

20

12

Q3

20

12

Q4

20

13

Q1

20

13

Q2

20

13

Q3

20

13

Q4

20

14

Q1

20

14

Q2

20

14

Q3

20

14

Q4

20

15

Q1

20

15

Q2

20

15

Q3

Vācija +5.3% Francija +2.5%

Eiro zona -0.4% Spānija -5.3% Latvija -5.4% Itālija -9.0% Grieķija -26.3%

Avots: Eurostat, Latvijas Bankas aprēķini

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

III 2

00

0

IX 2

00

0

III 2

00

1

IX 2

00

1

III 2

00

2

IX 2

00

2

III 2

00

3

IX 2

00

3

III 2

00

4

IX 2

00

4

III 2

00

5

IX 2

00

5

III 2

00

6

IX 2

00

6

III 2

00

7

IX 2

00

7

III 2

00

8

IX 2

00

8

III 2

00

9

IX 2

00

9

III 2

01

0

IX 2

01

0

III 2

01

1

IX 2

01

1

III 2

01

2

IX 2

01

2

III 2

01

3

IX 2

01

3

III 2

01

4

IX 2

01

4

III 2

01

5

IX 2

01

5

Inflācija kopā

Pamatinflācija

ECB mērķis

28

Inflācija, %, gada pārmaiņas

Source: Eurostat

Inflācija jau kopš pagājušā gada nespēj atkopties un tuvoties ECB mērķa līmenim

Naftas cenu kritums ir būtiski mazinājis vidējo cenu kāpumu

Inflācija pa komponentēm, procentu punkti

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0 Pakalpojumi Enerģija

Pārējās preces Pārtika

Inflācija kopā

Source: Eurostat

Bezdarba līmenis samazinās ļoti gausi

Bezdarba līmenis, % no ekonomiski aktīvajiem iedzīvotājiem

0

5

10

15

20

25

30

20

08

M0

1

20

08

M0

5

20

08

M0

9

20

09

M0

1

20

09

M0

5

20

09

M0

9

20

10

M0

1

20

10

M0

5

20

10

M0

9

20

11

M0

1

20

11

M0

5

20

11

M0

9

20

12

M0

1

20

12

M0

5

20

12

M0

9

20

13

M0

1

20

13

M0

5

20

13

M0

9

20

14

M0

1

20

14

M0

5

20

14

M0

9

20

15

M0

1

20

15

M0

5

20

15

M0

9

Grieķija

Spānija

Eiro zona

Francija

Latvija

Vācija

Avots: Eurostat

Parādu līmenis eiro zonā joprojām ir pārāk augsts

Valdības parāds, % no IKP

Avots: Eurostat

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2007 2014 2015*

Fiskālā situācija ir būtiski uzlabojusies

Valsts budžeta pārpalikums/deficīts, % no IKP

Avots: Eurostat

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Cyp

rus

Spai

n

Slo

ven

ia

Po

rtu

gal

Irel

and

Fran

ce

Gre

ece

Bel

giu

m

Fin

lan

d

Ital

y

Slo

vaki

a

Au

stri

a

Net

her

lan

ds

Mal

ta

Latv

ia

Lith

uan

ia

Esto

nia

Luxe

mb

ou

rg

Ger

man

y

2009

2014

2015*

Valstu aizņēmumu risks eiro zonā ir būtiski mazinājies

Valdības 10 gadu vērtspapīru procentu likmes, %

Avots: Bloomberg

0

5

10

15

20

25

30

35

01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015

Spānija Itālija Portugāle

Grieķija Francija Vācija

34

Monetārā Politika

35

Monetārā transmisija

Ekonomiskā aktivitāte

Inflācija

Inflācijas gaidas

Procentu likmes

Valūtas maiņas kurss

36

Jau kopš 2009. gada pasaules lielākās centrālās bankas bāzes procentu likmes uztur tuvu pie nulles, citas jau negatīvā teritorijā

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ECB repo rate

FED funds rate

BoJ

BoE bank rate

Riksbank repo rate

Swiss national bank LIBOR target rate

Danish repurchase repo rate

Lielāko centrālo banku bāzes procentu likmes (%)

37

2014. gada 6. jūnijā ECB kļuva par pirmo vadošo centrālo banku, kas ieviesa negatīvas procentu likmes

→ Stabilizēt cenu līmeni monetārajā savienībā

→ Uzlabot transmisijas mehānismu

→ Samazināt īstermiņa aizņēmumu procentu likmes eiro zonas starpbanku tirgū

→ Stimulēt kreditēšanas attīstību

-1 %

0 %

1 %

2 %

3 %

4 %

5 %

6 %

Noguldījuma iespējas likme Galvenā refinansēšanas likme

Aizdevuma iespējas likme Avots: ECB

Galvenās procentu likmes Eirosistēmā

38

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Eonia

Euribor 3m

Avots: Bloomberg

ECB stimulējošās monetārās politikas rezultātā naudas tirgus likmes Eirozonā ir nokritušās līdz vēsturiski zemākajiem līmeņiem

Eirosistēmas naudas tirgus procentu likmes (%)

samazina galvenās procentu likmes paziņo par papildus monetāro stimulu ieviešanu

ECB:

Sep -2014

ilgāka termiņa refinansēšanas mērķoperācijas

Okt-2014

Jūn - 2014

nodrošināto obligāciju iegādes programma

Nov -2014

ar aktīviem nodrošināto vērtspapīru pirkšanas programma

Mar-2015

paplašinātā aktīvu pirkšanas programma

Papildus procentu likmju samazināšanai ECB nolēma īstenot nestandarta monetārās stimulēšanas programmas

Avots: ECB

Jan-2015

paziņo uzsāk

Dec-2015

?

40

Kā paplašinātā aktīvu pirkšanas programma (PAPP) strādās?

Avots: ECB, BBC

Eirosistēma no finanšu institūcijām iegādājas parāda vērtspapīrus…

1. 3.

2. 4.

5.

…ļaujot uzņēmumiem un mājsaimniecībām aizņemties vairāk…

… kā rezultātā samazinās procentu likmes…

…veicinot uzņēmumu attīstību un mājsaimniecību patēriņu…

…stimulējot tautsaimniecības izaugsmi

41

Ko paplašināto aktīvu pirkšanas programma (PAPP/EAPP) ietvers?

PAPP/EAPP (expanded asset purchase program)

CBPP3 (covered bond purchase program)

Avots: ECB

ABSPP (asset-backed securities purchase program)

ar aktīviem nodrošinātas obligācijas

PSPP (public sector purchase program)

eiro zonas valstu un pašvaldību valdību obligācijas, Eiropas starpvalstu institūciju parāda vērtspapīri

→ EUR 60 mljrd / mēn. →2015.03 – 2017. 03 vai līdz brīdim, kad ECB vērojama noturīga inflācijas līmeņa tuvināšanās 2%

→kopā programmā ~ EUR 1.14 trilj.

nodrošinātās obligācijas

sākums: 2014.10,

līdz šim iegādāti aktīvi EUR 15 mljrd. vērtībā

sākums: 2015.03,

līdz šim iegādāti aktīvi EUR 446 mljrd. vērtībā

sākums: 2014.09,

līdz šim iegādāti aktīvi EUR138 mljrd. vērtībā

→ aktīvu iegāde otrreizējā tirgū

→ 33% limits vienai emisijai

→ 33% limits vienam emitentam

→ atlikušais dzēšanas termiņš 2–30 gadi

→ Vērtspapīri atbilst ECB standarta operācijām noteiktajiem kritērijiem un kredītreitingam

42

Iero

bež

oju

mi

Iegā

de

s PSPP: svarīgākie elementi

→ katras valsts NCB pirks attiecīgās valsts valdības obligācijas, atbilstoši ECB kapitāla atslēgai

→ ja vietējā tirgus apjomi nebūs pietiekami, NCB iegādāsies Eiropas aģentūru vērtspapīrus

Avots: ECB

43

ECB monetārās politikas lēmumu ietekme

44

Negatīvas procentu likmes

• Kredītiestādēm jāmaksā par brīvajiem naudas līdzekļiem (kas pārsniedz minimālo obligāto rezervju prasības)

• Starpbanku darījumu likmes samazinās, kļūst pat negatīvas => bankas aizdod vairāk nekā saņem atpakaļ

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

Noguldījuma iespējas likme Eonia Euribor 3m

Avots: ECB

Noguldījuma iespējas likme un naudas tirgus likmes Eirosistēmā

45

Pēc vājas izaugsmes 2011 -2012 gadā, 2013. un 2014.g Eiropas akciju tirgi piedzīvoja strauju izaugsmi; 2015. g svārstības tirgū

30

50

70

90

110

130

150

170

190

210

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

MSCI World

ASV S&P 500

EuroStoxx 50

ASV, Eiropas un pasaules akciju tirgus indeksi (Indekss: 01.01.2004=100)

Avots: Bloomberg, LB aprēķini

46

Kredītiestāžu aizdevumu likmes uzņēmumiem ir ievērojami samazinājušās

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

DE

ES

FR

GR

IE

IT

LV

PT

EA

Avots: ECB, Ar likmes fiksācijas termiņu līdz vienam gadam

EA: 1.8%

LV*: 3.6 %

Kredītiestāžu aizdevumu likmes nefinanšu uzņēmumiem (%)

47

MFI aizdevumi mājsaimniecībām un nefinanšu uzņēmumiem (g/g, %, s.i.)

Source: ECB

-3.0%

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

Mājsaimniecības Nefinanšu uzņēmumi

Aizdevumu pieauguma tempi uzlabojas

PAPP uztur valstīm labvēlīgus aizņemšanās nosacījumus

Valdības 10 gadu vērtspapīru procentu likmes, %

Avots: Bloomberg

0

5

10

15

20

25

30

35 Spānija

Itālija

Portugāle

Grieķija

Francija

Vācija

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

1

2

3

4

5

6

7

ECB samazina likmes

un paziņo par papildu

monetārajiem

pasākumiem

ECB paziņo un sāk

Paplašināto aktīvu

pirkšanas programmu

ECB paziņo par

iespējamiem jauniem mon

politikas pasākumiem

decembrī

49

Monetārās politikas lēmumu ietekmē eiro kursa vērtība samazinājusies

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

jan

.99

feb

.00

mar

.01

apr.

02

mai

.03

jūn

.04

jūl.0

5

aug.

06

sep

.07

okt

.08

no

v.0

9

dec

.10

jan

.12

feb

.13

mar

.14

apr.

15

NEER (38)

Eiro valūtas kursa svārstības pret USD un 38 galveno

tirdzniecības partnervalstu valūtām (NEER 99Q1=100)

Avots: Bloomberg

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

100

102

104

106

108

110

112

114

116

118

120

jan

.13

mar

.13

mai

.13

jūl.1

3

sep

.13

no

v.1

3

jan

.14

mar

.14

mai

.14

jūl.1

4

sep

.14

no

v.1

4

jan

.15

mar

.15

mai

.15

jūl.1

5

sep

.15

no

v.1

5

NEER (38) EUR USD

ECB samazina likmes un paziņo par papildu

monetārajiem pasākumiem

ECB paziņo un sāk Paplašināto

aktīvu pirkšanas programmu

ECB paziņo par

iespējamiem jauniem mon

politikas pasākumiem

decembrī

50

Eiro zonas izaugsmes prognozes šobrīd augstākas nekā pirms PAPP paziņošanas

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Reālais IKP, %

Dec2014

Mar2015

Dec2015

Inflācijas prognozes pasliktinājušās. Tomēr tas galvenokārt enerģijas cenu krituma ietekmē

Inflācijas prognozes %

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2014 2015 2016 2017

Pamatinflācijas prognozes, %

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2014 2015 2016 2017

dec.14

mar.15

jūn.15

sep.15

dec.15

Source: ECB

52

STUDENTU ZINĀTNISKI PĒTNIECISKO DARBU KONKURSS

Darbu iesniegšana: Bankā no 2016. gada 16. maija līdz 27. maijam. Naudas balvas: I vieta – 2000 eiro; divas II vietas – 1 250 eiro katram; trīs III vietas – 700 eiro katram.

Konkursa mērķis: veicināt Latvijas tautsaimniecības makroekonomisko problēmu apzināšanu un analīzi un stimulēt augstāko mācību iestāžu studentu pētnieciskās domas attīstību. Tēmas: piedāvāts plašs makroekonomisko tēmu loks, kas aplūkojamas Latvijas, Baltijas valstu vai eiro zonas tautsaimniecības kontekstā.

53

Viss par aktuālo Latvijas tautsaimniecībā un eirozonā vienuviet:

www.makroekonomika.lv

• Aktuālie dati, to analīze • Ekonomistu viedoklis • Pētījumi • Arī izcilāko studentu zinātniskie darbi un šī lekcija

54

PALDIES PAR UZMANĪBU!

Diskusija

Aptaujas anketa