El entorno macroeconmico para las decisiones de inversin

El Entorno Macroeconmico para las Decisiones de Inversin

La Reserva Federal sigue una poltica expansiva, que compra bonos del Tesoro. Cuando la Reserva Federal paga por los valores, los fondos estn depositados en los bancos comerciales, lo que sita las reservas en el sistema bancario. Debido a que slo un porcentaje de las reservas ser necesario frente a los pasivos de depsito, el resto convertido en exceso de reservas. Cuando estos excesos de reservas de nueva creacin son prestados por el sistema bancario, se incrementa la oferta de dinero y de crdito.

Una apretada (contraccin) de la poltica monetaria est diseada para agotar las reservas del la sistema bancario. La Reserva Federal vende valores, que luego son compradas por el pblico en general o de los bancos. Cuando los valores se pagan para el flujo de los fondos procedentes de los depsitos a la Reserva Federal. El efecto es reducir las reservas de las entidades de depsito. Porque se requieren slo un pequeo porcentaje de las reservas perdidas, la mayora se vuelve exceso de reservas perdidas. La reduccin en el exceso de reservas luego disminuye la capacidad de los bancos a prestar y por lo tanto los contratos de suministro de dinero y de crdito.

Operaciones de mercado abierto tienen un impacto directo e inmediato sobre las tasas de inters. Cuando las compras de la Reserva Federal de los bonos del Tesoro, se incrementa la demanda. Esto hace subir los precios (y al mismo tiempo hace bajar los rendimientos), a fin de inducir a los inversionistas a vender los valores. Lo contrario ocurre cuando la Reserva Federal vende bonos del Tesoro. En ese caso, el banco central aumenta la oferta, lo cual reduce su precio (y al mismo tiempo aumenta su rendimiento) e induce a los inversores a comprar los ttulos. As, mediante la alteracin de la demanda y la oferta de billetes del Tesoro de EE.UU., la Reserva Federal afecta a sus precios y sus rendimientos.

Este impacto en las tasas de inters puede ser visto por el uso de curvas de oferta y demanda de la figura 12.3. En la figura 12.4 una poltica monetaria expansiva aumenta la oferta de fondos prestables (S0S0 cambios de S ^ S ^). En la antigua tasa cantidad excejss (,), lleva a menores tasas de inters. El efecto contrario se produce si la Reserva Federal sigue una poltica monetaria restrictiva y desages fondos fuera del sistema bancario. La disminucin de la oferta (S0S0 a S^S^). En la figura 12.5 en la pgina 370) eleva la tasa de inters.

Figura 1 2,4

Aumento de la oferta de fondos prestables

El entorno macroeconmico para las decisiones de inversin

Muchos acontecimientos afectan a las decisiones de inversin. Algunos acontecimientos hacen que los mercados de seguridad reaccionen y otros no. El 18 de abril de 2001, la Reserva Federal baj las tasas de inters de forma inesperada y el Promedio Industrial Dow Jones subi 372 puntos. Posteriormente, el 15 de mayo y 26 de julio, la Reserva Federal volvi a bajar las tasas de inters, y el mercado de valores bostez. A los pocos meses de la inauguracin del presidente George W. Bush, el Cdigo Federal de impuesto sobre la renta fue, de nuevo, alterada. Durante el primer trimestre del 2001, la tasa de crecimiento econmico sigui disminuyendo, pero la economa sigui expandindose, aunque a un ritmo ms lento. En el segundo trimestre, el pas entr en una recesin y puso fin a su expansin sin precedentes de una recesin durante diez aos.

Estos acontecimientos importan desde la perspectiva del inversionista? La respuesta es ambigua. La respuesta positiva al 18 de abril disminuyo las tasas de inters afect sin duda los inversores que posean seguridades. Sin embargo, la disminucin del 15 de mayo no tuvo un impacto inmediato. Los cambios en el cdigo tributario se traducir en menores tasas de impuesto sobre la renta pagada por los inversionistas, pero el impacto para muchas personas puede ser marginal en el mejor de los casos. La menor tasa de crecimiento econmico sin duda afect a algunas industrias, especialmente las empresas de tecnologa, y empresas, en las industrias wee afectados. Muchos trabajadores fueron despedidos, algunas empresas cruzados, y los que sobrevivieron vieron los precios de las acciones caer.

En este captulo se considera el entorno econmico global en que se toman decisiones de inversin. Este marco macroeconmico es un precursor del anlisis fundamental de la condicin financiera de una empresa que sigue en el siguiente capitulo, toma nfasis en la poltica monetaria de la Reserva Federal y en la poltica fiscal del gobierno. El captulo termina con un anlisis del entorno econmico esperado y estratgicos de inversin.

El materia! en este captulo y el captulo siguiente forma la columna vertebral de anlisis fundamental. El estudiante debe darse cuenta de que dos captulos no cubren estos importantes temas en profundidad; libros enteros se han escrito sobre cada tema aparte. Este texto slo puede incluir los mtodos y herramientas bsicas utilizadas en el anlisis fundamental y la valoracin de las existencias comunes. El estudiante tambin debe recordar el concepto de mercados financieros eficientes y que el anlisis del entorno econmico y los estados financieros de una empresa no podrn por s mismas dar lugar a decisiones de inversin superior.

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Despus de completar este captulo, usted debera ser capaz de: 1.Definir el producto interno bruto y especificar sus componentes.

2.Especificar los factores que afectan a una tasa de inters especfico. 3.Describir las herramientas de la poltica monetaria y la mecnica de las operaciones de mercado abierto.

4.Contrastar las medidas de la oferta de dinero.

5.Explicar cmo la poltica monetaria y fiscal y un dficit o supervit del gobierno federal pueden afectar a los precios de seguridad.

6.Diferenciar las industrias cclicas de las industrias estables y determinar los factores que afectan el desempeo de una industria.

La progresin lgica de anlisis fundamental

Los Inconformes: Los inversores que van contra el consenso sobre la estrategia de inversin.

El anlisis fundamental tiene una progresin lgica de lo general a lo especfico. En primer lugar, el analista considera que el entorno econmico, lo que puede dar algunas indicaciones de la direccin futura de los precios de seguridad. Por ejemplo, la creciente inflacin y las tasas de inters de seguridad sostienen que los precios deberan tender a caer. En segundo lugar, el analista considera que la industria, ya que las industrias reaccionan de manera diferente a los cambios en el entorno econmico. La demanda de bienes duraderos, como automviles, artefactos mayores y para el hogar, tiende a responder a los cambios en el nivel de actividad econmica, mientras que la demanda de otros productos, tales como necesidades (por ejemplo, alimentos) y algunos bienes de consumo, tiende a ser menos sensibles a los cambios en la actividad econmica. Despus de considerar la economa y la industria, el analista considera que la empresa individual, ya que lo que se aplica a la economa o la industria no puede aplicarse a una empresa determinada. Algunas empresas hacen mal, incluso cuando la economa prospera en general. Desde 1989 hasta 1994, EE.UU. Airways Group opera con prdidas, aun cuando muchas compaas areas generan ganancias rcord. Lo contrario tambin es cierto, ya que algunas empresas hacen bien y crecen durante los perodos de estancamiento econmico. Estas acciones pueden ser buenas compras incluso si parece que el mercado en su conjunto se reducir.

Puede ser difcil de justificar la compra de acciones cuando sea evidente que la economa o una industria est yendo mal. Algunos analistas, sin embargo, creen que este es el mejor momento para comprar acciones. Si muchos inversores estn vendiendo, los precios de seguridad se reducirn, de modo que el comprador puede adquirir el volumen a un precio subvaluado. Estos analistas se refieren como inconformes. Ser un inconforme yendo contra el sentimiento general no es facil. Un tipo similar de enfoque tambin es una de las herramientas de la tecnologa de anlisis tcnico que se explica en el captulo 14. En un anlisis tcnico un inconforme hace hincapi en hacer lo contrario de lo que asesor de inversin) "servicios estn recomendando. Muchos analistas financieros y los inversores que utilizan el anlisis fundamental no son inconformes. Por el contrario, siguen la lgica general de anlisis fundamental deConsiderar la economa, la industria, y el rendimiento de la empresa y su posicin dentro de la industria. Ellos usan el anlisis para ayudar a identificar lo que ellos creen que es la direccin general del mercado y los valores infravalorados.

EL ENTORNO ECONMICO

El Ciclo de Negocios: un modelo econmico de expansin y con la traccin.

Recesin: Un perodo de incremento del desempleo ambiente y la produccin nacional en declive.

Todas las decisiones de inversin se realizan en el entorno econmico. Este ambiente vara en la economa cuando pasa por etapas de prosperidad. Estas etapas se les conocen a menudo como el ciclo de negocios. El nombre es quiz una mala eleccin, ya que el ciclo de la palabra sugiere una secuencia regular repetida de eventos, tales como las estaciones del ao. La economa no sigue una secuencia regular repetida de los acontecimientos. En cambio, el ciclo econmico se refiere a un patrn de cambio de la produccin econmica y el crecimiento: un perodo inicial de crecimiento rpido seguido de un perodo de crecimiento lento o incluso el estancamiento despus de que la economa se contrae.

Aunque cada ciclo econmico es diferente, hay caractersticas comunes que se ilustra en la figura 12.1 (p. 358). A partir de un punto de neutralidad (FJ), la economa se expande, alcanzando su pico en T2. Luego la economa decae, llegando a un mnimo en T3 y posteriormente comienza a recuperarse a repetir el patrn. El pico puede ser acompaado por un aumento en la tasa de inflacin que la economa se "sobrecalienta". Dado que en el agregado, de los precios de bienes y servicios en general, no caen, no hay "deflacin" (es decir, un perodo de cada de los precios, que es lo contrario de la inflacin). En cambio, los niveles de empleo y la produccin tienden a disminuir. Ese perodo de contraccin econmica se llama una recesin. Uno de los principales avances en las ciencias sociales es el mayor entendimiento de los acontecimientos que afectan a las fases del ciclo de negocios y de las causas del crecimiento econmico. Este entendimiento ha conducido a la elaboracin de instrumentos, tales como la la poltica monetaria y fiscal, que pueden aliviar los cambios en la actividad econmica. Por desgracia para los polticos, los acontecimientos externos tambin influyen en el nivel de actividad econmica. La capacidad de los polticos para controlar la economa se ve limitada por los siempre cambiantes acontecimientos sociales y polticos.

Adems, puede que no existan circunstancias que afectan a la economa durante un perodo o puede tener un impacto menor en los perodos posteriores. El embargo de petrleo y de su cambio repentino y rpido de los precios del petrleo crudo afect gravemente a la economa durante la dcada de 1970. Dado el embargo de petrleo, los precios del petrleo han sido ms estables, hasta la guerra de 2003-2004 el Iraq, cuando los precios del petrleo alcanzaron nuevos mximos histricos.

Durante la dcada de 1930, muchos de los fracasos de los bancos comerciales tuvo un enorme impacto en la economa y contribuyeron a la Gran Depresin. Durante la dcada de 1980, el fracaso de muchas asociaciones de ahorro y crdito y bancos comerciales crearon una crisis financiera, pero tuvo poco impacto en la economa global. Medidas adoptadas por el gobierno federal para garantizar los depsitos detenido a algunas se ejecutan en el ahorro y los prstamos. Por supuesto, hubo un gran costo para los contribuyentes para financiar el rescate de los bancos, pero que la carga se reparta en la poblacin. Este costo no tiene el mismo impacto en la economa global como la crisis de la dcada de 1930 la liquidez creada cuando los inversionistas individuales se apresuraron a retirar fondos de bancos comerciales.

Incluso la cada grande en el mercado de valores en octubre de 1987 aparece en retrospectiva haber sido un fiasco. En ese momento las predicciones de que el gran descenso en precios de las acciones fue un presagio de otra depresin. Esta depresin no se produjo. En cambio, la economa sigui prosperando, y el mercado de valores alcanz nuevos mximos histricos. Por supuesto, algunos inversores no sufren prdidas importantes durante octubre de 1987, pero otras personas que han comprado acciones despus de la cada probablemente obtuvieron beneficios. Estas transferencias entre los inversionistas, sin embargo, no tienen el mismo impacto en el pas que se asocia con una disminucin en el nivel general de la actividad econmica.

Cada uno de estos eventos es importante. El dramtico aumento en el precio del petrleo, el colapso en un segmento del sistema bancario, y la fuerte baja en los precios de las acciones no provocaron prdidas a los inversionistas individuales. Es posible que ninguno de estos acontecimientos se repitan, la prxima crisis econmica puede ser sensiblemente diferente de la anterior. La economa es demasiado compleja para ser caracterizado como una serie de ciclos regulares que se repiten de igual longitud y magnitud. Incluso si la repeticin fuera posible, las personas pronto reconoceran el patrn y se ajustaran en consecuencia. Estos ajustes, por supuesto, aseguraran que el futuro no ser una repeticin del pasado.

MEDIDAS DE LA ACTIVIDAD ECONMICA

Producto Interno Bruto (PIB): Valor total de todos los bienes y servicios finales producidos recientemente en un pas por factores internos de produccin.

La actividad econmica se mide por los indicadores globales, tales como el nivel de produccin y la produccin nacional. Tal vez el Producto Interno Bruto (PIB) sea la medida ms comnmente citado, que es el valor total en dlares de todos los bienes y servicios finales producidos recientemente dentro de las fronteras del pas con factores nacionales de produccin. Coches fabricados en los Estados Unidos por Toyota se incluyen en el PIB, mientras que los ordenadores de IBM que se produce en Europa no lo son. El producto interno bruto ha sustituido el producto nacional bruto (PNB) como medida primaria de la produccin nacional de una nacin global. (PNB es el valor total de los bienes y servicios finales producidos por una nueva economa, e incluye los ingresos generados en el extranjero, es decir, los ingresos obtenidos en el extranjero por las empresas de EE.UU. es aadido y los ingresos obtenidos en los Estados Unidos por las empresas extranjeras se resta). El cambio del PNB y el PIB hace hincapi en la produccin del pas de bienes y servicios dentro de sus fronteras geogrficas. Las medidas alternativas de la actividad econmica pone nfasis en los precios y el empleo. Aborda a menudo el desempleo, especialmente la tasa de desempleo, que mide la produccin perdida.

PIB se calcula al sumar los gastos de los sectores de la economa o por la adicin de todas las fuentes de ingresos. Desde la perspectiva del inversor individual, el primero es ms til, ya que los beneficios empresariales estn relacionadas con los gastos por los distintos sectores de la economa. Estos gastos son de consumo personal (C), la inversin bruta interna privada (I), el gasto del gobierno (G), y las exportaciones netas (E). La suma, el PIB, es a menudo indicado por la siguiente ecuacin:

PIB = C + I + G + E

Ecuacin de 12,1 indica la importancia de la actividad econmica del gasto personal y la inversin en instalaciones, equipos, y el inventario de las empresas, el gasto del gobierno, y la exportacin de mercancas. Imposicin del Gobierno, por supuesto, reduce la capacidad de los individuos y las empresas a gastar, pero los ingresos fiscales son utilizados -que contribuyen al PIB de la nacin. En consecuencia, la importacin de bienes aumenta el PIB de otras naciones, mientras que el gasto extranjeros aqu aumenta el producto interno bruto. (En cierto sentido, los mercantilistas de los siglos XV a XVII tena razn: Exportar bienes y recibir el oro Tal vez se coloca el nfasis de forma incorrecta en la acumulacin de la riqueza y el poder nacional. Debieron haber dicho, "Exportacin de bienes y aumento de la economa nacional a travs de la produccin y el empleo".

Dado que el PIB es la suma del gasto de cada sector, si un sector de la economa estuviera disminuyendo, el PIB tambin disminuir si otro sector no ha aumentado. Por ejemplo, la presin poltica para reducir el gasto del gobierno federal pone presin sobre las empresas para expandir el empleo e invertir en instalaciones y equipos. Sin tal expansin en el sector empresarial para compensar la disminucin en el gasto pblico, el ingreso y el gasto de los consumidores no pueden subir y la economa puede estancarse.

la ecuacin 12,1 tambin seala la importancia de las polticas fiscal y monetaria en la economa de la nacin. Excluyendo el impacto directo del gasto pblico, el impulso de una poltica especfica es su efecto sobre las empresas y la capacidad de los consumidores, o incentivo para, gastar. Por ejemplo, las tasas de inters ms bajas fomentan gasto adicional por las empresas en las instalaciones, equipos, y por el Inventario de las personas y en bienes duraderos, como automviles y casas. Las mayores tasas de inters tienen el efecto contrario. Estos cambios en los negocios y el gasto de consumo tienen un impacto inmediato en el nivel agregado de la produccin, es decir, que afectan el nivel de PIB.

Con el tiempo, la produccin del pas crece, pero la tasa de crecimiento vara. El nivel de empleo tambin aumenta a medida que la economa crece, pero la tasa de empleo (y desempleo) vara de ao en ao. Desde 1964 a 1990, la economa experimento cuatro perodos de recesin segn lo determinado por la Oficina Nacional de Investigacin econmica (NBER): Diciembre 1969-noviembre 1970, noviembre 1973-marzo 1975, enero 1980-julio 1980, y julio de 1981 -noviembre de 1982. La duracin de las recesiones vara de unos pocos meses en 1980 a casi un ao y medio desde 1981 hasta 1982. Los perodos de crecimiento econmico tambin vara de un corto perodo de crecimiento a finales de 1980 hasta mediados de 1981, al largo perodo de crecimiento que comenz a finales de 1982 y dur hasta julio de 1990. Que la recesin termin en marzo de 1991, y contino a la primavera de 2001.

Esta variabilidad en la duracin de los perodos de recesin y expansin y la variacin en la tasa de crecimiento se comprueba que no hay facilidad en su identificacin, en la reiteracin de los ciclos de negocios. Si la economa fuera a travs de patrones identificables, serian fcilmente reconocibles por los polticos, que ajustaran sus estrategias en un esfuerzo por detener (o al menos reducir) el impacto del estancamiento econmico o la inflacin. Aunque la economa no sigue las pautas precisas, el crecimiento de la macroeconoma es seguido de cerca por los inversores y analistas financieros, ya que los cambios en el nivel de actividad econmica a menudo traen las respuestas del gobierno federal o de la Reserva Federal en la forma de la poltica econmica.

De poltica que emana de la capital del pas pueden afectar a los mercados de valores mediante la alteracin de las ganancias corporativas y la tasa de inters. Los analistas y los inversores financieros siguen diversos indicadores de la actividad econmica para pronosticar el rumbo de la economa, a anticipar los cambios en la poltica econmica nacional, y para ayudar a formulacin posibles estrategias de inversin. Los individuos, que invierten en la base de la relaciones entre los precios de la seguridad y la actividad econmica, necesita saber la direccin de los cambios econmicos antes de que ocurra. De ah el nfasis se coloca en los indicadores de prstamos de la actividad econmica. La Oficina Nacional de la Investigacin Econmico tabula una serie de indicadores econmicos. Once son los principales indicadores, de los cuales cuatro son los indicadores coincidentes, y siete son indicadores rezagados. Los datos se presentan por separado para cada serie, y los grupos NBER estos indicadores en tres ndices compuestos.

El Conference Board publica tambin indicadores econmicos compuestos. Al igual que con los indicadores de NBER, algunos son lderes, mientras que otros, son los indicadores son coincidentes y rezagados. Los diez principales indicadores son:

1.Promedio de horas semanales de los trabajadores de produccin de fabricacin2.Promedio semanal de solicitudes iniciales de seguro de desempleo El entorno macroeconmico para las decisiones de inversin3. Los nuevos pedidos de los fabricantes (bienes de consumo y materiales)4. Tiempo para las entregas5. Los nuevos pedidos de los fabricantes de bienes de capital civil6. Los permisos de construccin, las nuevas unidades de vivienda privadas7. Precios de las acciones (S & P 500, ndice de acciones)8. La oferta monetaria (M-2)9. Diferencial de tasas de inters (diferencia entre los rendimientos de diez aos del Tesoro de los bonos y las tasas de corto plazo)10. ndice de expectativas de los consumidoresLa informacin relativa a estos indicadores se puede encontrar en la pgina principal de la Conference Board, http://www.conference-board.org. El ndice de los principales indicadores y los perodos de las cuatro recesiones anteriores y la expansin econmica se ilustra en la Figura 12.2. Como puede verse en la figura, el ndice se gira hacia abajo antes de la disminucin de la actividad econmica. Sin embargo, hay dos salvedades importantes a considerar. En primer lugar, el tiempo transcurrido entre la disminucin inicial en el ndice y el subsecuente inicio de la recesin difiere. En 1973 la recesin comenz nueve meses despus de la disminucin en el ndice, pero el ndice se redujo ms de un ao y medio antes de la recesin de 1990. En segundo lugar, el ndice puede dar seales falsas. El ndice disminuy en 1984 y 1987 sin una disminucin similar en la economa.Figura 1 2.2ndice de indicadores adelantados, 1972-1994

Medidas de Confianza del Consumidor

Uno de los principales indicadores econmicos que recibe una atencin especial es una medida de confianza del consumidor. La confianza del consumidor afecta el gasto, que tiene un impacto sobre las ganancias corporativas y los niveles de empleo. Tales medidas incluyen el ndice de Confianza del Consumidor (ICC) y el ndice de Sentimiento del Consumidor (CSI). La ICC es una publicacin mensual del Centro de Investigacin del Consumidor de The Conference Board (http://www.conference-board.org) en la Encuesta de la Confianza del Consumidor y en el Boletn de Estadstica, la CSI es una publicacin mensual del Centro de Investigacin de Encuestas de la Universidad de Michigan y est disponible por suscripcin. El CSI es utilizado por el Departamento de Comercio como uno de sus principales indicadores. Tanto el ICC y el CSI proporcionar indicadores de la actitud de los consumidores, centrndose en (1) la percepcin del consumidor sobre las condiciones comerciales, (2) de los consumidores por percepciones de su condicin financiera, y (3) disposicin de los consumidores a comprar bienes duraderos, como automviles, casas , y el dlar de otros grandes partidas de gastos. Un aumento en las previsiones de la confianza que los consumidores aumentar el gasto, lo que conduce al crecimiento econmico.

El nivel absoluto de cualquier ndice no mide el optimismo de los consumidores o pesimismo. Sin embargo, el nivel puede ser comparado con anteriores perodos econmicos, y los cambios en los ndices de sugerir cambios en el optimismo o pesimismo de los consumidores. Una disminucin en la confianza de los consumidores prev una reduccin en el nivel de actividad econmica. Las personas que se preocupan por perder su empleo o que prevn una disminucin en el ingreso de la demanda menos bienes y servicios y no pedir prestado para financiar las compras de durables. Un aumento en los ndices, por supuesto, la implicacin contrario. En cierta medida, una reduccin de la confianza del consumidor y la consiguiente disminucin en la demanda de bienes y servicios puede ser una profeca autocumplida. Si los consumidores se redujo y comprar menos bienes y servicios, las empresas tendrn que contratar, despedir trabajadores y reducir la nmina. Desde la perspectiva del inversor, el cambio en la economa como resultado de un cambio en la confianza de los consumidores podra llevar a un cambio en la cartera de la persona. Una reduccin de t en la confianza que conduce a la contraccin econmica se aboga por el movimiento de empresas de crecimiento rpido en las acciones defensivas como los servicios pblicos o las grandes empresas (IBM o Merck) y de instrumentos de deuda. La reduccin en el nivel de actividad econmica debera perjudicar los beneficios de las empresas y reducir su capacidad de pago de dividendos o reinvertir fondos. Sin embargo, el menor nivel de actividad econmica MAV inducir a la Reserva Federal a adoptar una poltica monetaria estimulante. Al menos inicialmente, una poltica de dinero fcil que reducir las tasas de inters, como la Reserva Federal pone el dinero en la economa. Los inversionistas con los instrumentos de deuda de largo plazo en sus carteras puedan experimentar ganancias de capital cuando los precios de los bonos aumentan en respuesta a tasas de inters ms bajos.

Mientras que los inversores pueden seguir los principales indicadores para ayudar a formular estrategias de inversin, la utilidad del ndice de indicadores lderes para el comercio de acciones es limitada, porque un arco de precios de las acciones de los principales indicadores. En el momento en el ndice de indicadores ha dado una seal, precios de las acciones (probablemente) ya ha cambiado. Todava es posible, sin embargo, que uno de los indicadores especficos que conduzcan lidera el mercado de valores. Por ejemplo, si los cambios en el mercado de valores preceden a los cambios en la actividad econmica BV cuatro meses y cambios en la oferta de dinero preceder al cambio de actividad econmica por siete meses, entonces los cambios en la oferta de dinero puede predecir cambios en el mercado de acciones tres meses antes del evento. Desafortunadamente, no hay variacin en los componentes individuales de los principales indicadores. Mientras que un indicador especfico puede provocar una recesin de tres meses, puede provocar una nueva recesin por nueve meses. Un indicador por s mismo no es un predictor exacto. (Si lo fuera, no habra necesidad de un ndice de indicadores lderes.)

Adems, es prcticamente imposible saber cundo un indicador ha cambiado. Los picos y valles (es decir, los cambios en los indicadores) se determina generalmente despus de los hechos. Es imposible saber cundo ha comenzado una recesin (o terminado) hasta que el cambio ha ocurrido, y el mismo principio se aplicara a los cambios de la previsin de un indicador especfico de precios de las acciones. Esta incapacidad para predecir los cambios en los precios de las acciones es consistente con la hiptesis del mercado eficiente. Si una variable o un ndice de varias variables podran ser utilizados para predecir la direccin de precios de las acciones, las personas que utilizan la tcnica consistente sera mejor que el mercado. Tal desempeo es poco probable que el uso de conocimiento pblico la informacin, por lo que la imposibilidad de utilizar los datos econmicos para pronosticar precios de las acciones es ms apoyo para la forma semifuerte de la hiptesis del mercado eficiente.

EL NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR Adems de las medidas globales de la actividad econmica y los principales indicadores, las medidas de la inflacin puede tener un impacto importante en el comportamiento de los inversores. La inflacin es un aumento general de los precios y fue discutido previamente como una fuente importante de riesgo. Mientras que los precios se expresan en unidades de una moneda (por ejemplo, en dlares), la inflacin se mide generalmente por un ndice. Dos de uso comn "los ndices son el ndice de Precios al Consumidor (IPC) y el ndice de Precios al Productor (PPI). El IPC es calculado por la Oficina de Estadsticas Laborales y mide el costo de una canasta de bienes y servicios con el tiempo. El IPP es calculado por el Departamento de Trabajo de EE.UU. y mide el costo al por mayor de mercancas durante un perodo de tiempo. Dado que las mercancas son fabricadas antes de su venta a los consumidores, los cambios en el ndice de Precios al Productor menudo predicen los cambios en el ndice de Precios al Consumidor.

Mientras que los precios agregados son medidos por un ndice, la tasa de inflacin es medida por los cambios en el ndice. Si el IPC se eleva 100 a 105,6 durante el ao, la tasa anual de inflacin es del 5,6 por ciento. Con el tiempo, ha habido una considerable variabilidad en la tasa de inflacin. Durante 1930, la tasa de inflacin fue del -6,0 por ciento (es decir, los precios cayeron en el agregado). Durante 1980, la tasa fue de 12,4 por ciento. Exposicin 10,2 inform que la tasa anual de inflacin para 1926 a 2002 fue del 3,1 por ciento, con una desviacin estndar de 4,5. Este resultado indica que el 68 por ciento de los de los aos, la tasa de inflacin oscil entre un mnimo de -1,4 por ciento a un mximo de 7,6 por ciento. Para el perodo 1962-2000, no hubo aos en los que los precios al consumidor cayeron.

El impacto de la inflacin en los individuos vara de acuerdo con su consumo de bienes y servicios. Dado que la inflacin es un aumento general de los precios y el ndice de Precios al Consumidor mide el precio de una canasta de bienes y servicios, el impacto en los individuos depende de la medida en que se consumen los bienes particulares, cuyos precios estn inflando. Por ejemplo, los mayores costos de la vivienda no afectan a los individuos por igual. Los propietarios que buscan vender pueden beneficiarse de la subida de los precios a expensas de aquellos que buscan adquirir una vivienda. Los precios tambin se elevan, no de manera uniforme sobre las reas geogrficas. Los gastos de calefaccin pueden aumentar ms en el norte que en el sur, y en consecuencia el costo de aire acondicionado puede aumentar ms en el sur que en el norte. Estas diferencias y otros problemas-por ejemplo, cmo se calcula el ndice y la incapacidad de ajustar el ndice de cambio tecnolgico en el consumo de bienes-se han llevado a algunos analistas a afirmar que el IPC exagera la verdadera tasa de inflacin. (La Mesa de Trabajo de las encuestas sobre los hbitos de compra cada diez aos y reconstruye la canasta de bienes y servicios consumidos por el hogar promedio.) Durante la deflacin, que es una disminucin general de los precios, el poder adquisitivo real de los activos y aumentan los ingresos como los precios de bienes y servicios declive. Desde la Segunda Guerra Mundial, la inflacin ha sido un hecho comn, pero la deflacin no se ha producido desde la depresin de la dcada de 1930. Mientras que los precios de determinados bienes y servicios puede disminuir en respuesta a la disminucin de la demanda o para reducir los costos de produccin, los precios en general tienden a ser "duraderos" - no decaen. Esta viscosidad es aparente en el mercado laboral, en el que una reduccin global en la demanda de trabajo no se traduce en salarios ms bajos. En cambio, los trabajadores son despedidos y los individuos en busca de puestos de trabajo no son capaces de encontrarlos, por lo que aumenta el nivel de desempleo.

Si bien los efectos de la inflacin vara entre los individuos, su impacto en las tasas de inters es el mismo para todos los individuos, empresas o gobiernos que piden prestado o que se prestan fondos. Un aumento en la tasa de inflacin va a aumentar las tasas de inters que los inversionistas buscan un mayor rendimiento para mantener el poder adquisitivo de sus fondos. Adems, la Reserva Federal seguir aplicando un estricto poltica de dinero destinadas a contener la inflacin. Tal conduce la poltica de las tasas de inters en valores a corto plazo del gobierno federal. Este aumento en las tasas de corto plazo impregna todos los tipos de inters, de modo que la poltica es sentida por todos los prestatarios.

La inflacin puede tener un impacto negativo en el mercado de valores. Aunque la subida de los precios de bienes y servicios vendidos podra dar lugar a aumento de los ingresos, las empresas tienen que comprar los insumos, lo que la inflacin aumenta el costo de produccin. Sustitucin de la planta el envejecimiento y el equipo se vuelve ms costoso, y el inventario, mano de obra y costes de financiacin en respuesta al aumento de la inflacin. Los modelos de flujos de efectivo descontados de valoracin, tales como el modelo de crecimiento de dividendos en el captulo 9, tambin sugieren que la inflacin tender a deprimir los precios de las acciones. Los flujos de efectivo no puede crecer tan rpido como con los Precios al consumidor durante los perodos de rpida inflacin y el alza de retorno necesario que los inversionistas buscan obtener mayores rendimientos para compensar la prdida de poder adquisitivo. Cuando ambos factores se aplican a los flujos de efectivo, que indican que la inflacin bajar precios de las acciones.

LA RESERVA FEDERAL

Adems de las previsiones de la actividad econmica global, se refiere a los inversores De la Reserva Federal con la poltica monetaria de la Reserva Federal (el "Fed"). La Reserva Federal es el banco central de los Estados Unidos. Sin embargo en varios el departamento del tesoro y el banco central son uno solo, son lo mismo. En los Estados Unidos que son independientes unos de otros. Esa independencia es un ejemplo de los controles y equilibrios del sistema poltico de EE.UU.. Sin embargo, tanto el Tesoro de EE.UU. y la cuota de la Reserva Federal, el mismo general objetivos de pleno empleo, precios estables, y el crecimiento econmico.

La Reserva Federal de perseguir sus objetivos econmicos a travs de su impacto en la oferta de dinero y el costo del crdito. Monetario oolticas se refiere a los cambios en la oferta de dinero y de crdito. Cuando la Reserva Federal quiere aumentar la oferta de dinero y crdito para ayudar a expandir el nivel de ingresos y empleo, se sigue una poltica monetaria flexible. Cuando se desea contratar el suministro de dinero y crdito para ayudar a luchar contra la inflacin, que lleva a cabo una apretada poltica monetaria.

Determinacin de tasas de inters El impacto de la poltica monetaria de la Reserva Federal se siente a travs de su efecto sobre la tasa de inters, es decir, el impacto sobre el costo de los fondos prestables. La tasa de inters es determinada por la demanda y oferta de fondos prestables, que es ilustrada en la Figura 12.3. A medida que disminuyen las tasas de inters, la cantidad demandada de fondos prestables aumenta. Menores tasas aumenta la rentabilidad de las inversiones en activos tales como instalaciones, equipos, y el inventario, reducir el costo de tener una hipoteca, y aumentar la cantidad demandada de los fondos prestables. A medida que aumentan las tasas de intensidad, la cantidad ofrecida de aumento de los fondos prestables. Superior retornos alientan a las personas a gastar menos y ahorrar ms, lo que aumenta la cantidad ofertada de de fondos prestables. La tasa de inters de equilibrio equilibra a la cantidad demandada y ofertada de fondos prestables.

La figura 12.3 indica slo un tipo de inters. La tasa real de un nico prestatario paga (y el cdigo EAN de los inversores depende de muchas variables, como el plazo del prstamo o el grado de riesgo de los prestatarios t. Un tipo de inters especfico puede expresarse como una simple ecuacin:

La actual tasa de inters nominal (; ') es la suma del riesgo real, la tasa libre (/,) PLU: serie de primas: la prima de inflacin previsto p (,), la prima de riesgo de impago i (PJ), la prima de liquidez (P,), y la prima por el plazo de vencimiento (P.). As, la tasa actual de inters observado es el resultado de la interaccin de varias variables complejas, cada una de ellas es a la vez que afectan a la tasa. El riesgo de la RIAL tasa libre de los inversores es la de retorno podra ganar sin tener ningn riesgo en un entorno no inflacionario. Aunque no hay medida exacta del riesgo real libre; existe un anlisis general que se cree que vara de 2 a 4 por ciento. La tasa real de riesgo vara con el nivel general de actividad econmica, el aumento durante los perodos de expansin econmica y de contratacin durante los perodos de estancamiento econmico. Durante un perodo de rpido crecimiento econmico, el riesgo real de la tasa libre puede elevarse a 4 %, pero la tasa real de inters observada ser mayor como resultado de los la contribucin de otros factores.

Figura 12,3

Determinacin de la Tasa de Inters

Demanda de Fondos Prestables(D) Vs Oferta de Fondos Prestables(S)

La prima de inflacin depende de las expectativas de inflacin futura. Una mayor tasa prevista aboga por una mayor tasa de inters. Dado que la inflacin puede variar de ao en ao, la expectativa tambin vara. Si la tasa de inflacin esperada es del 4 por ciento por un ao y un 6 por ciento para el segundo ao, las primas sern diferentes. En este caso, la tasa de un ao de inters sera menor que la tasa de dos aos (Suponiendo todos los dems factores se mantienen constantes). El inversor tendra que ganar slo el 4 por ciento para un prstamo de un ao para cubrir la tasa de inflacin esperada, pero se requerira una tasa de inters ms altas en un prstamo de dos aos a ser compensados por la mayor tasa prevista de la inflacin en el segundo ao. Esta relacin se invierte si la tasa esperada de inflacin eran del 6 por ciento para el ao entrante y el 4 por ciento para el segundo ao. En ese caso, la tasa en un instrumento de deuda de dos aos podra ser inferior a la tasa en un ao de seguridad. (La prima de la inflacin sobre la seguridad de ao tendra que ser del 6 por ciento para compensar que la tasa interanual de inflacin, mientras que la prima sobre la seguridad de dos aos podra ser de 5 por ciento anual para compensar a los inversores por la inflacin esperada del 10 por ciento ms el perodo de dos aos.)

La prima por defecto depende de las expectativas de los inversores o la probabilidad de que el prestamista no pagar los intereses y retirar el director. Cuanto mayor es la probabilidad de incumplimiento, mayor ser el inters necesario para inducir a los inversionistas a comprar los valores. Los sistemas de clasificacin dar alguna indicacin de riesgo de impago, y la diferencia en los rendimientos y los precios entre los bonos con diferentes calificaciones es ilustrada en la figura 16.1 en el captulo 16.

La liquidez de prima de comercializacin est relacionado con la facilidad con la que el activo puede ser convertido en dinero en efectivo, cerca de su costo original. Aunque existe un mercado secundario activo en ttulos de deuda, hay diferencias en la profundidad de estos mercados. Los bonos de una empresa conocida como AT & T MAV se vende con facilidad, pero el mercado secundario para los bonos de una pequea empresa MAV estar inactivo. El tamao de una emisin de bonos tambin afecta a su comercializacin. Un tema 500 millones de dlares de bonos grandes tendrn un mercado secundario activo, y la diferencia entre la oferta y demanda los precios sern pequeos (por ejemplo, S10 a S20 por 51.000). Un pequeo problema, sin embargo, no MAV tengo un mercado secundario activo, y la diferencia entre la oferta y preguntar los precios es grande. El vnculo puede ser citado 97-100 o incluso 95-100, que es un precio de oferta de $ 950 y un precio de 51000 por S!, 000 valor nominal de la deuda. (Se extiende sobre todo de gran aplicacin en el mercado de las pequeas cuestiones de bonos municipales.) Si los inversionistas se dan cuenta de que un bono de compra por $ 1.000 slo puede ser vendido para S950, estos individuos exigir una tasa de inters ms altas para compensar las prdidas que se produciran si los bonos se los vendi. La prima trmino se asocia con el tiempo (o plazo de vencimiento), cuando el bono ser redimido. Los inversores prefieren a corto plazo para los bonos a largo plazo. Como se explica en el captulo 16, cuando las tasas de inters suben, los precios de los bonos caen, y el importe de la reduccin de los precios es mayor cuanto ms largo el plazo del bono. Para compensar la posibilidad de mayores tasas de inters causando prdidas de capital sobre los tenedores de bonos, los inversionistas buscan una tasa de inters ms altas como el trmino de los incrementos de bonos.

Como esta discusin lo indica, la tasa de inters se ve afectada por muchos factores. El real observado tasa nominal de inters actual es el resultado de la interaccin simultnea de todos estos factores. As, las anomalas en el rendimiento de los bonos son posibles. Por ejemplo, la tasa de inters de un bono de mala calidad que madura en un ao puede ser menor que la tasa de un bono de alta calidad, que vence en diez aos, si la prima para el largo plazo supera la prima por defecto. Otra explicacin posible por la diferencia en el rendimiento podra ser que los bonos de baja calidad son negociados activamente, mientras que los bonos de mayor calidad es un pequeo problema con un mercado secundario inactivo. O de los inversores podra anticipar un mayor aumento en la tasa de inflacin durante el perodo de diez aos de los bonos de mayor calidad, una anticipacin que tendra poco impacto sobre la tasa pagada por un bono que vence dentro de un ao.El Impacto de la Reserva Federal sobre las Tasas de Inters

La determinacin de las tasas de inters se complica por el papel de la Reserva Federal. La Reserva Federal tiene por objeto afectar el nivel de actividad econmica por cambio de tasas de inters o la oferta de dinero. A travs de su impacto en el costo del crdito, la Reserva Federal busca controlar la inflacin o para estimular el empleo y el crecimiento econmico. La Reserva Federal afecta las tasas de inters a travs de su poder para cambiar la oferta de dinero mediante el uso de las herramientas de la poltica monetaria: las exigencias de reservas de los bancos, la tasa de descuento, y las operaciones de mercado abierto.

La Reserva Federal influye en la oferta monetaria y las tasas de inters a travs de la capacidad de prstamo de la fraccin del sistema de reservas bancarias. Instituciones de depsito (bancos comerciales y cajas de ahorro, tales como asociaciones de ahorro y prstamo), debern mantener las reservas en contra de sus pasivos en depsito.

El importe de estas las reservas est determinado por la Reserva Federal. Cualquier transaccin que afecte a las reservas de los bancos afecta a su capacidad de prstamo.

Cuando un depsito en efectivo se hace en un banco, el dinero en efectivo se convierte en parte del banco reservas. Estas reservas se dividen en reservas obligatorias y exceso de reservas.

Esta Divisin depende de las exigencias de reservas, que es el porcentaje fijado por el banco central sobre el depositario, las instituciones deben mantener para los pasivos en depsito. Los bancos deben mantener en contra de su (pasivos fuerte son los principales corrientes y de ahorros, pero el banco central puede fijar requisitos de reserva en contra de otras cuentas, como el tiempo de los depsitos.) Si la exigencia de reservas es de 10 por ciento y $ 100 en efectivo se deposita, $ 10 deben ser mantenidos contra el depsito (la reserva necesaria) y $ 90 est disponible para (prstamos y el exceso de reservas). Slo una fraccin de los nuevos fondos (10 por ciento) debe ser celebrada en contra de la responsabilidad de depsito.

Cuando el sistema bancario comercial se presta el exceso de reservas, se ha ampliado la oferta de dinero y de crdito. Cuando el dinero creado por el rendimiento del nuevo prstamo para el sistema bancario, se repite el proceso de determinacin de nuevas reservas obligatorias y el exceso. Las instituciones depositarias con nuevas reservas en exceso son capaces de crear nuevos prstamos, y cuando se hacen estos prstamos, la oferta de dinero se ha vuelto a aumentar. La expansin mxima posible en la oferta de dinero es de $ 900, que es el exceso de nuevas reservas, dividido por el coeficiente de caja (es decir, 590/0.10 = $ 900) / Lo contrario ocurre cuando los depsitos y las reservas de abandonar el sistema bancario. A medida que el sistema bancario de reserva fraccional conduce a la expansin cuando se crean nuevas reservas, sino que tambin se contraen cuando se reducen las reservas. Un) 'transaccin que afecta a las reservas del sistema bancario o cualquier cambio en las exigencias de reservas altera la capacidad del sistema para ampliar la oferta de dinero. Al reducir las exigencias de reservas, la Reserva Federal crea instantneamente nuevas reservas en exceso (y la capacidad de los nuevos prstamos). Segn la anterior ilustracin, si la exigencia de reservas se redujeron del 10 por ciento al 5 por ciento, $ 95 en vez de $ 90 del depsito de $ 100 sera considerado un exceso de reservas, de modo que cada banco puede prestar ms y crear ms crdito. Estos crditos adicionales se magnificaran como el dinero nuevo se abre camino a travs del sistema de la banca de reserva fraccional. As, al reducir las exigencias de reservas, la Reserva Federal aumenta la capacidad de los bancos a prestar, y cuando se prestan, se efecto un aumento en la oferta de crdito y dinero en el sistema econmico.

La tasa de descuento es la tasa de inters de la Reserva Federal cobra a las instituciones de depsito para las reservas de los prstamos. Cuando los bancos tomar prestado de la Reserva Federal, que reciben un exceso de reservas. Cuando se prestan estas reservas, que ampliar la oferta de dinero y de crdito. Depositante) 'instituciones tambin pueden pedir prstamos de la Reserva Federal al determinar que tienen reservas suficientes para satisfacer sus exigencias de reservas. En ese caso, los prstamos de la reserva no se requiere ampliar la oferta de dinero y de crdito, debido a la expansin ya se haba producido en el momento de los prstamos se hicieron. Mediante prstamos de las reservas necesarias, los bancos no tendrn que liquidar los activos a fin de obtener los fondos para satisfacer sus exigencias de reservas. Estas liquidaciones hara que el sistema de contrato, as que en este caso, el endeudamiento de las reservas de la Reserva Federal mantiene la oferta de dinero y de crdito.

Tasa de Descuento: La tasa de inters que la Reserva Federal cobra a los bancos para las reservas de los prstamos.

Tasa de Fondos Federales: La tasa de inters de un banco cobra a otro banco para las reservas de los prstamos.

Aunque los cambios en las exigencias de reservas y la tasa de descuento puede afectar a la oferta de dinero y de crdito, no son frecuentemente utilizados. Desde 1963, el requisito de reserva para cuentas de cheques se ha cambiado slo ocho veces. Durante 1994, la Reserva Federal aument la tasa de descuento de 3 por ciento a 5,25 por ciento en un perodo de 13 meses a desacelerar la economa y ayudar a mantener la expansin econmica. Despus de una disminucin de 5 por ciento en enero de 1996, la tasa no ha cambiado de nuevo hasta octubre de 1998, cuando se redujo al 4,75 por ciento.

Durante 2000 y 2001, la Reserva Federal utilizo agresivamente la tasa de descuento. Comenzando con un aumento de la tasa en noviembre de 1999, la Reserva Federal continuo aumentando la tasa de descuento, de 4,75 por ciento al 6 por ciento en junio de 1999. Los aumentos fueron diseados para enfriar la economa, que estaba creciendo a un ritmo que se crea que era insostenible y dara lugar a presiones inflacionistas. Luego, en enero de 2001, la Reserva Federal revirti el proceso y disminuyo la tasa de 6 por ciento el 1 de enero al 1,25 por ciento, el 11 de diciembre. Estas disminuciones sin precedentes fueron diseados para rejuvenecer una economa con una tasa de crecimiento ha disminuido de 5,3 por ciento durante el primer semestre de 2000, en el segundo trimestre de 2001, el crecimiento econmico fue negativo.

Mientras que la Reserva Federal no cambia la tasa de descuento, tales cambios pueden ser ms simblica que sustantiva. Hay otros, ms eficaces (y ms sutiles) los medios para alterar la oferta de dinero y de crdito. En lugar de confiar en la tasa de descuento y las exigencias de reservas, la Reserva Federal utiliza la tasa de fondos federales (o tasa de fondos federales) y las operaciones de mercado abierto. Si bien la tasa de fondos federales trmino incluye las palabras "federal" y "tasas", esta tasa no debe confundirse con la tasa de descuento o la tasa de la deuda del gobierno federal. La tasa de fondos federales es el inters que cobran los bancos cuando prestan las reservas de unos a otros. Los bancos con exceso de reservas puede poner los fondos para trabajar por los prstamos a otros bancos en el mercado de fondos federales. As, el banco se convierte en un activo estril ganan un ingreso activo, y el banco en la necesidad de las reservas de los adquiere sin necesidad de pedir prestado a la Reserva Federal.

A diferencia de la tasa de descuento, la tasa de fondos federales no se ha establecido por la Reserva Federal. En su lugar, se establece por la interaccin de la oferta y la demanda de fondos disponibles en el mercado de fondos federales. La Reserva Federal, sin embargo, puede afectar la oferta de fondos y con ello afectar a la tasa de fondos federales. Durante la dcada de 1990 y principios de 2000, la Reserva Federal prefiri establecer un objetivo de tasa de fondos federales y cambi esa meta como una herramienta de polticas monetaria en lugar de cambiar la tasa de descuento.

La tasa fondos federales se logra a travs de las herramientas ms importante de la poltica monetaria, las operaciones de mercado abierto. Operaciones de mercado abierto si la compra y venta de valores (principalmente bonos del Tesoro de EE.UU hechos por la Reserva Federal). La Reserva Federal puede vender o vender estos valores en la cantidad que sea y en el momento que sea. Cuando El cambio en los rendimientos de los bonos del Tesoro se transfiere a todos los rendimientos de otros. Como se explic anteriormente, las tasas de inters son el resultado de la interaccin de varios factores, uno de los cuales es la tasa libre de riesgo de inters. Desde EE.UU. letras del Tesoro son los ms seguros de todos los ttulos, su rendimiento es generalmente utilizado como la tasa libre de riesgo.

Figura 12.5

Disminucin de la oferta de fondos prestables

Cualquier cambio en la tasa de Letras del Tesoro (es decir, en la tasa libre de riesgo) debe tener un impacto en las tasas de inters en general. Si la tasa sube en las cuentas del Tesoro, el tipo de inters de otros valores a corto plazo, tambin debe aumentar. Adems, los tipos a corto plazo tienden a ser inferiores a las tasas a largo plazo, por lo que el aumento de los tipos a corto plazo se transferirn a los tipos a largo plazo. Por supuesto, la cantidad de cambio en cada tipo vara, ya que los otros factores que afectan las tasas de inters al mismo tiempo afectar a la tasa sobre cada uno de seguridad. Sin embargo, la conclusin general es que todas las tasas deben subir en respuesta al incremento de las tasas de las letras del Tesoro

. El impacto contrario ocurre cuando la Reserva Federal pone reservas en el sistema bancario. El impacto inicial ser la de reducir la tasa libre de riesgo, que a su vez har que los tipos de inters en general a disminuir. La medida en que las tasas de cada y disminucin de las tasas concretas de que depende entonces de los otros factores. Por ejemplo, si los inversores y prestamistas se anticipan que el dinero fcil puede conducir a la inflacin, las expectativas de aumento de la inflacin puede provocar a largo plazo, los tipos se mantengan estables o incluso el aumento, aunque actualmente las tasas de corto plazo han disminuido. El impacto real de un cambio en la oferta de dinero y de fondos prestables es difcil de aislar, porque la Reserva Federal utiliza la poltica monetaria a seguir ms de un objetivo econmico. Con el tiempo, la Reserva Federal debe aumentar la oferta de dinero para facilitar el crecimiento econmico. Si la oferta de dinero crece con demasiada lentitud, pondr presin sobre las tasas de inters y no habr fondos suficientes para sostener el crecimiento. Por el contrario, la Reserva Federal no quiere aumentar la oferta de dinero demasiado rpidamente, porque el exceso de expansin monetaria dar lugar a la presin inflacionaria.

El Impacto de la Poltica Monetaria sobre los Precios Accionarios La discusin anterior sugiere que la poltica monetaria de la Reserva Federal afecta a las tasas de inters a travs de su impacto en las reservas del sistema bancario. La poltica monetaria tambin tiene un impacto en precios de las acciones. Este puede ser el resultado directo de los cambios en las tasas de inters o el resultado indirecto del efecto de la poltica monetaria sobre la capacidad de ingresos de una empresa.

El impacto potencial puede ser visto haciendo referencia a los dividendos de modelo de crecimiento presentadas en el captulo 9. Ese modelo es

en el que V es el valor de las acciones, D0 es el dividendo que actualmente est siendo pagada, k es la tasa requerida por el inversionista de retorno, y g es la tasa de crecimiento de la empresa en dividendos. Todos los factores que afectan a las variables del modelo se debe tener un impacto en la valoracin de las acciones. Cuando la Reserva Federal se aprieta el crdito y los desages de dinero fuera del sistema, las tasas de inters suben. Las tasas de inters ms altos aumentan la rentabilidad exigida (k) y sugiere que el valor de las acciones debe disminuir. Adems, las tasas de inters ms altas pueden reducir las ganancias de la empresa, daando su habilidad de pagar dividendos. PUNTOS DE INTERS

Observacin de la Fed Debido a cambios en las tasas de inters puede tener un impacto importante sobre los precios de la seguridad, no es sorprendente que los inversores ver la Fed, con la esperanza de determinar el siguiente cambio en la poltica monetaria. Esta viendo todo gira en torno a las reuniones del Comit Federal del Mercado Abierto y las declaraciones del presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva de la Reserva Federal.

El Comit del Mercado Abierto individualmente los ms (. Jwerful componente de la Reserva Federal porque tiene control sobre las operaciones de mercado abierto. El comit est formado por 12 miembros, de los cuales 7 son los miembros de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. Los restantes 5 miembros son los presidentes de los 12 bancos de reserva federal de distrito. La membreca en el Comit de Mercado Abierto de rotacin entre 11 de los presidentes de distrito bancario. El presidente del banco del distrito de Nueva York es un miembro permanente.

El miembro individual ms importante de la Fed es la silla de la Junta de Gobernadores. Durante la dcada de 1990, Alan Greenspan, se desempe como presidente. Un economista que fue jefe del Consejo de Asesores Econmicos del presidente Ford, el presidente Greenspan es un conservador econmico que ha tendido a seguir una poltica monetaria moderadamente expansiva, con un nfasis primario en la estabilizacin de los precios. Sin embargo, el objetivo de estabilidad de los precios no significa que el la Fed no tomar medidas para estimular el crecimiento econmico. Durante la recesin de 2001, la Reserva Federal de poner las reservas en el banco ING, y la sistema redujo la tasa de fondos federales para estimular la expansin econmica. Durante la dcada de 1990, la Reserva Federal baj las tasas de inters para mantener el crecimiento econmico, las economas asiticas declinaron y el temor surgi que los problemas econmicos del Asia hara que la economa de los EE.UU. a vacilar, y entrar en una recesin. Como presidente de la Junta de Gobernadores, Alan Greenspan es el principal portavoz de la Reserva Federal. Su testimonio ante el Congreso frecuente es esperado ansiosamente en busca de pistas para el futuro de las acciones de la Fed. El mercado no reacciona a sus declaraciones, que a menudo se interpretan negativamente. El hecho de que un objetivo importante de la Fed es la estabilizacin de precios sugiere que la Fed subir las tasas en la primera oleada de aumento de los precios. Por ejemplo, en diciembre de 1996, Greenspan seal que los recientes aumentos en precios de las acciones expuestas "irracionalmente altos". Al da siguiente, el promedio industrial Dow Jones descendi 145 puntos. Las declaraciones de Greenspan tambin puede causar aumento de precios de las acciones. En septiembre de 1998, despus de una cada en un da de ms de 500 puntos, Greenspan dio a entender que las tasas de inters podra ser reducida. El promedio industrial Dow Jones subi ms de 380 puntos al da siguiente. Estos ejemplos indican que los comentarios del presidente Greenspan puede tener un impacto en el mercado, pero el impacto puede ser de corta duracin. El mercado subi ms de 1.000 puntos en los seis meses despus de la "exuberancia irracional" declaracin y perdi ms de 380 puntos dentro de una semana despus de la sugerencia de los tipos de inters ms bajos. Por lo tanto, debera ser evidente que las declaraciones de Presidente Greenspan no debe ser la nica ni siquiera la primera base para decisiones de inversin. Tanto el G o el Dn (o ambos) se reducen, por lo que el valor de la disminucin de existencias. En trminos del dividendo constante modelo de valoracin del crecimiento, el dinero apretado reduce el numerador y aumenta el denominador, lo que pone presin a la baja en el valor de las acciones. Un desprendimiento de crdito tiene el efecto opuesto. Menores tasas de inters puede aumentar el precio de una accin por las ganancias de cada vez mayor, lo que lleva a los dividendos ms altos, crecimiento, y reduciendo el rendimiento requerido. Esto sugiere que si el inversor anticipa menores tasas de inters, l o ella debe comprar existencias y reducir las tenencias de activos a corto plazo, como cuotas de fondos mutuos del mercado monetario o certificados de depsito.

Determinacin de la direccin de la Poltica Monetaria

Para aprovechar las ventajas de los cambios en las tasas de inters, el inversor necesita conocer la direccin de que la Reserva Federal est siguiendo. No debera ser ninguna sorpresa, pues, que la Fed viendo es una actividad importante entre los analistas de seguridad y la cartera de gerentes. Los cambios importantes en la poltica monetaria se producen despus de la Junta de la Reserva Federal de reuniones mensuales de los gobernadores. Estos cambios se sealan por cambios en la tasa de fondos federales o la tasa de descuento. Durante el resto del mes, Los analistas hacen seguimiento de los cambios en la oferta de dinero de la nacin y las reservas bancarias en un esfuerzo para determinar oolticas monetaria actual. Lamentablemente, las estadsticas monetarias, que son liberadas semanalmente, no se puede indicar con claridad la poltica monetaria de la Reserva Federal. Si bien el propsito de la Reserva Federal es controlar la oferta monetaria para estimular el crecimiento econmico y para mantener los precios estables y pleno empleo, no hay desacuerdo en cuanto a la composicin de la oferta de dinero. La definicin ms sencilla de la oferta de dinero (comnmente conocida como M-1) es la suma de moneda, monedas y cuentas de cheques (incluidos los intereses que devengan las cuentas de cheques) en manos del pblico. Una definicin ms amplia (M-2), aade las cuentas de ahorro a esta definicin. As, si las personas transfieren fondos de cuentas de ahorro, reuniones a las cuentas de cheques, la oferta de dinero es mayor en la definicin de la fila (M-1), pero no se ve afectada en virtud de la definicin ms amplia (M-2).

La tasa de crecimiento en la oferta de dinero depender de la definicin utilizada por el analista. 12.6 El grfico M-1 y M-2 para los aos 1986 y 2000. Durante todo el perodo, tanto en M-1 y M-2 se levant, pero hubo perodos en los que las tasas de crecimiento diferentes. Por ejemplo, durante 1994 y 2000, M-2 aument en ms del 32 por ciento, mientras que M-1 fue prcticamente sin cambios. Un patrn opuesto ocurri durante 1991. Incluso hubo perodos (por ejemplo, 1996) cuando M-1 se redujo, mientras que M-2 se levant. Mientras que M-1 y M-2 puede presentar seales contradictorias, todava hay consenso en que la Reserva Federal ampla sistemticamente la oferta dinero "con el tiempo a principal mantener el crecimiento econmico. (Durante el perodo de 15 aos en la figura 12.6, M-1 y M-2 aument anualmente en un 3,85 por ciento y 4,75 por ciento, respectivamente). Desde la perspectiva del inversor individual, el crecimiento de la oferta de dinero, se relaciona con el crecimiento econmico y econmica crecimiento est relacionado con precios de las acciones. Si la oferta de dinero aumenta demasiado lento, el crecimiento econmico ser limitado, lo que debera reducir los precios de acciones. Si la oferta de dinero aumenta con demasiada rapidez, se produce inflacin, que se asocia con mayores tasas de inters y los precios ms bajos de valores. El objetivo es determinar qu tasa de crecimiento de la oferta dinero con el tiempo, mantener el crecimiento econmico sin creacin de estancamiento o la inflacin "."

M-1:Suma de los depsitos a la vista, las monedas, y la moneda.

M-2:Suma de los depsitos a la vista, monedas, la moneda, y cuentas de ahorro en los bancosAdems, el mercado de valores es el principal indicador de la actividad econmica. El mercado anticipa a los cambios en la poltica monetaria y no reaccionar ante el cambio de poltica a menos que el cambio es inesperado. Por lo tanto, para utilizar los cambios en la poltica monetaria como una gua para una estrategia de inversin, es necesaria para diferenciar entre los cambios esperados, los efectos de los que ya estn consagrados en los precios de las existencias y los cambios imprevistos, que pueden tener un impacto sobre la los precios. Esto significa que el inversor correctamente debe anticipar y actuar ante el cambio inesperado. En los mercados financieros eficientes, el inversor debe tener un conocimiento superior o de la suerte de usar los cambios en la poltica de monetaria para de manera consistente generar beneficios en el mercado de valores.

POLTICA FISCAL

La Poltica Fiscal: Los impuestos, gastos y gestin de la deuda del gobierno federal.

El Gasto Deficitario: El gasto gubernamental superior a los ingresos del gobierno.

Adems de la poltica monetaria de la Reserva Federal, la poltica fiscal del gobierno federal pueden tener un impacto importante en los mercados de seguridad. La poltica fiscal es la tributacin, gastos y gestin de la deuda por el gobierno federal, igual que la poltica monetaria, la poltica fiscal se puede utilizar para lograr los objetivos econmicos de la estabilidad de precios, pleno empleo y el crecimiento econmico.

Obviamente, los impuestos pueden tener un impacto en los precios de la seguridad. Impuestos sobre la renta para reducir las ganancias de las empresas y por lo tanto, reducir la capacidad de las empresas a pagar dividendos y retener las ganancias para el crecimiento. Impuesto sobre la renta de reducir la renta disponible. Esto reduce la demanda de bienes y servicios, as como el ahorro que podra ser invertido en algn activo. Los impuestos federales tambin afectan a la demanda de determinados valores, como bonos exentos de impuestos en el captulo 17. As, las polticas de impuesto puede afectar no slo el nivel de los precios de la seguridad, sino tambin los precios relativos, como mantener los tipos de activos reciben un trato fiscal favorable.

El impacto potencial de la poltica fiscal del gobierno federal no se limita a la fiscalidad. Los gastos tambin pueden afectar a los precios de seguridad. Esto debera ser obvio en lo que respecta a los productos especficos adquiridos por el gobierno. Estas adquisiciones pueden aumentar los ingresos de una empresa en particular y ayudar a mejorar el precio de sus acciones. Sin embargo, los gastos en general, especialmente el gasto deficitario, en el que los gastos de superan a los ingresos, puede afectar a los mercados financieros y los precios de la seguridad.

Cuando los gastos del gobierno federal son superiores a los ingresos, el gobierno federal pueden obtener fondos para financiar este dficit de tres fuentes: (1) el pblico en general, (2) los bancos, y (3), la Reserva Federal. Cuando el gobierno federal vende valores al pblico en general para financiar el dficit, estos valores en competencia directa con todos los dems valores de los fondos de los ahorradores. Este aumento de la oferta de valores federales de gobierno, tender a disminuir los precios de seguridad y aumentar su rendimiento.

Una conclusin similar se aplica a las ventas de valores del Tesoro a los bancos. Si los bancos prestan dinero al gobierno federal, no pueden prestar esos fondos a individuos y empresas. El efecto ser el de elevar el costo de los prstamos como la racin de los bancos de su oferta de fondos prestables. Los mayores costos de endeudamiento debe tender a reducir los precios de la seguridad por varias razones. En primer lugar, el aumento de los costos deberan reducir los beneficios empresariales, que tendrn un impacto sobre los dividendos y las tasas de crecimiento. En segundo lugar, el aumento de los costes presta debera reducir el atractivo de la compra de ttulos de crdito (por ejemplo, marginales) y as reducir la demanda de valores. En tercer lugar, el aumento de los costos de los prstamos ser alentar a los bancos a aumentar las tasas que pagan a los depositantes. Dado que todos los tipos a corto plazo estn muy correlacionados, aumenta en una tasa sern transferidos a otras tasas. Una vez ms, las tasas de inters ms altas, en general, producen precios ms bajos de seguridad. Si la Reserva Federal se destinara a financiar el dficit del gobierno federal, el impacto sera el mismo que valores si la Reserva Federal haba comprado a travs de las operaciones de mercado abierto. En cualquier caso, la oferta de dinero se ampliar. En efecto, cuando la Fed compra de los ttulos emitidos para financiar el gobierno federal de dficit, la Fed es la monetizacin de la deuda porque no se crea dinero nuevo. El excedente del frente de gasto deficitario es un supervit, en el que los ingresos del gobierno Superior a los ingresos superior a los gastos del gobierno. Antes de finales de la dcada de 1990, el gobierno federal los desembolsos. no haba tenido un supervit presupuestario desde la administracin Nixon. Una vez que los ingresos no superior a los desembolsos, se plante la cuestin de lo que se debe hacer con el excedente. Como era de esperar, los polticos tenan ideas diferentes sobre cmo utilizar el supervit. Estos incluyen la reduccin de los impuestos y aumentar el gasto en programas especficos. El primero disminuira los ingresos del gobierno mientras el segundo aumentara los desembolsos, ya sea de lo que consumen los excedentes. Otras sugerencias incluyen la reduccin de parte de la deuda federal pendiente. La reduccin de la deuda, por supuesto, restaurar los fondos a los bancos al pblico en general o comercial, cuando estos inversores vendieron sus ttulos de nuevo al gobierno federal.

ANLISISMINDUSTRY Industrias pasan por un ciclo que es anloga a la del ciclo de vida de los individuos. Inicialmente, la tecnologa genera un producto que genera una industria. Por ejemplo, el desarrollo de chips pequeos llev a la industria de la computadora personal. En otros casos, el cambio en un rea hace que el renacimiento 0 / otro. Estudios de cine haba muchas pelculas que se muestra a veces en Relanzamientos o en la televisin de finales de la noche, pero el desarrollo de cmaras de vdeo domstico, cintas de vdeo y cintas de vdeo jugar generado un nuevo mercado para un producto viejo: el alquiler y venta de pelculas en cintas de y, posteriormente, DVDs para uso domstico.

Inicialmente, muchas empresas de entrar en una industria en rpida expansin, sino como aumenta el nmero de participantes, se saturan los mercados. La tasa de crecimiento disminuye, produciendo una fase de consolidacin. Algunas empresas fracasan y cesar sus operaciones, mientras que otras se fusionan con empresas ms fuertes. Los beneficios para las empresas sobrevivir incluir una cuota de mercado ms grande y mayor capacidad para sobrevivir. Una industria madura tienden a tener unos pocos participantes restantes que una cuota de mercado estable. Estos mercados puede seguir creciendo, pero la tasa de crecimiento es modesto.

Este modelo de vida del ciclo de crecimiento se ilustra en la figura 12.7 (p. 376), que muestra el rpido crecimiento inicial en las ventas (T0 a a), seguido por la reduccin en la tasa de crecimiento (f, a F2), y el inevitable perodo de madurez (F2 a T3). En algunos casos, la industria, incluso puede comenzar a disminuir a medida que disminuyen las ventas totales (T3 y otros). En una industria en declive, la competencia puede ser especialmente intensa como la lucha participantes en el mercado en retroceso.

El tiempo necesario para este ciclo de vida puede ser largo o muy corto, dependiendo de la velocidad del cambio tecnolgico, la cantidad de fondos necesarios para iniciar opera ciones y las barreras legales a la entrada y la competencia, como las patentes. Facilidad de entrada rpidamente se satura el mercado. Hoy puede ser difcil darse cuenta de que McDonald's y Burger King fueron dos de los muchos de rpido crecimiento rpido de las empresas agroalimentarias que acta principalmente hamburguesas. Para cada una de estas empresas a ha sobrevivido, los estadounidenses se han tenido que comer hamburguesas de desayuno, almuerzo y cena. Slo un puado de los participantes iniciales sobrevivieron, y hoy en da el mercado est dominado por unas pocas empresas grandes. En algunos casos, la saturacin de los mercados nacionales han alentado a las empresas a expandirse en el extranjero. El deterioro de las ventas de cigarrillos nacionales han llevado a RJ Reynolds y Philip Morris para ampliar los mercados extranjeros en un esfuerzo para mantener las ventas y la rentabilidad. Segn el informe anual de 2003, ms del 70 por ciento de las ganancias de Coca-Cola se generaron por las ventas en el extranjero. Figura 12.7

Ciclo de vida de La Industria

Si la administracin tiene conocimiento y percibe el declive de la industria, puede alterar las empresas bsicas de la empresa por la diversificacin hacia otras reas que todava ofrece un potencial de crecimiento. Por ejemplo, un mayor uso de automviles y los aviones llevaron a una disminucin en la demanda de viajes de larga distancia de autobs. Greyhound, el ex dirigente en la ciudad para los viajeros de autobuses de la ciudad, vendi sus operaciones de autobuses. Mientras que la compaa continu fabricando autobuses para la venta a los sistemas de transporte urbano y centro de la ciudad, ya no funciona un sistema de autobuses. Adems, la administracin de Greyhound diversificado en productos de consumo (por ejemplo, Dial jabones y productos de lavandera Purex) y servicios (por ejemplo, Dobbs, que ofrece catering para lneas areas) y luego cambi su nombre de la empresa de Dial Corp. para reconocer la nueva configuracin de la empresa.

Adems de pasar por un ciclo de crecimiento y decadencia, las industrias de responder al nivel de actividad econmica. Algunas industrias tienden a ser muy cclico y se mueven con la economa. Ejemplos de las industrias cclicas son los automviles y la construccin. Dado que los consumidores pueden diferir tan alto precio los elementos de un ao a otro, las ventas en estos sectores tienden a ser exageradas por las fluctuaciones econmicas. Las ventas de automviles y la construccin de viviendas varan de ao en ao, y, como era de esperar, las ganancias de las empresas en estas industrias tambin tienden a fluctuar. Estas fluctuaciones en los ingresos y las ganancias de una empresa cclica son ilustrados por Lennar, que construye viviendas de precio moderado principalmente en Florida, Texas y Arizona, y, como se seal, cuyas ventas y los ingresos tienden a ser cclicas. Esto fue evidente durante la dcada de 1980 cuando los ingresos y las ganancias aumentaron rpidamente, imitando el crecimiento econmico. Las ventas fueron de S154 millones en 1984 a casi $ 400 mil len en 1989, y las ganancias por accin aument de S0.22 a SO.93 durante el mismo perodo. La economa ms dbil en la dcada de 1990 tuvo un gran impacto en los ingresos de Lennar, y las ganancias por accin cayeron a S0.45. La segunda mitad de la dcada de 1990 fue un perodo de rpida expansin econmica. Como era de esperar, los ingresos de Lennar y las ganancias crecieron rpidamente. La combinacin de crecimiento econmico y adquisiciones causado ingresos de Lennar a ms de cuadro veces y las ganancias por accin aument de 1,95 dlares en 1995 a 3,64 dlares en 2000. La Economa entro en recesin durante el ao 2001, sin embargo, Lennar no experimentaron una disminucin de los ingresos. En su lugar, inform de ganancias por accin de S6.01 y $ 7,72 en 2001 y 2002, respectivamente, slo porque una empresa opera en un sector cclico no significa que se debe experimentar disminucin de los ingresos durante los perodos de contraccin econmica. Las recesiones no estn uniformemente distribuidos en toda la economa o a travs de cada regin geogrfica grfica. La afluencia de personas en las regiones atendidas por Lennar ayudado a generar mayores ingresos a pesar de que la economa global se estanc.

Si bien algunas industrias son cclicos, otros no lo son. Muchas empresas operan en las industrias trata de que son estables y el crecimiento de la experiencia, incluso cuando la economa est en recesin. Por ejemplo, procesadores de alimentos, minoristas seleccionados, y los productores de alimentos bsicos ol operan en industrias que no son propensos a la recesin. La gente tiene que comer y las persecuciones no puede ser aplazado. Incluso una empresa como Hershey Foods puede experiencia de crecimiento durante la recesin ya que los consumidores podrn aplazar el gasto en artculos caros (por ejemplo, los vehculos nuevos), pero siguen tratarse a s mismos a los dulces.

El hecho de que algunas empresas estn en industrias cclicas, mientras que otros se encuentran en ms estaciones de industrias ble no implica que los inversores deberan comprar ttulos valores en el grupo a la exclusin de los de la primera. Los mercados de valores tienden a suavizar las fluctuaciones de los ingresos para el valor de la empresa est relacionada con su rendimiento en el tiempo. Como los modelos de valoracin en el captulo 9 se indica, los flujos de caja, como ingresos por dividendos y el crecimiento de los ingresos de la empresa durante muchos aos (todos debidamente descontado de nuevo a la actualidad) en ltima instancia, determinar el valor de las acciones. El hecho de que una empresa est en un sector cclico por s misma no implica la seguridad de la empresa, "son inversiones inferiores. Indica que los rendimientos de esas inversiones pueden ser ms variables (es decir, ms riesgosos).

Tal vez la inversin ideal es en una empresa en una industria en crecimiento. La demanda de produccin de la empresa se pueden anticipar para incrementar, e incluso si las empresas entrar en el mercado, la expansin del propio mercado permitir a la empresa mantener sus ganancias en el aumento de la competencia. La identificacin de estas industrias no es fcil. Compaas areas, se considera una industria en crecimiento, pero cay en tiempos duros, y las fusiones consolidados de la industria. Las industrias orientadas a la tecnologa, como los que producen fotocopiadoras y computadoras, han proporcionado un excelente ejemplo de crecimiento, pero se estancaron durante el perodo 2001-2003.

Adems de estudiar el tipo de industria, el analista financiero considera factores tales como las regulaciones gubernamentales, las condiciones de trabajo, y la financiacin de necesidades de cada aplicacin de la industria. Si bien todas las industrias estn sujetas a regulacin, algunos son ms estrictamente regulados que otros. Por ejemplo, los servicios pblicos tales como electricidad y gas estn sujetos a una gran cantidad de reglamento relativo a las empresas pueden cobrar precios y los ingresos que pueden obtener para sus accionistas. Este clima regulador vara de estado a estado. Si una empresa opera en un estado cuya utilidad Comisin tiende a ser ms estrictas, que la utilidad suelen experimentar un menor rendimiento de los activos y la equidad. Esto tiende a resultar en menores dividendos y un menor precio de acciones. Las condiciones laborales tambin afectan el anlisis de una industria. La presencia de los sindicatos o de necesidad de la industria de mano de obra calificada puede afectar a las ganancias. Los sindicatos como las organizadas en las lneas areas (por ejemplo, el sindicato de pilotos) o la minera (por ejemplo, el de los Trabajadores Mineros Unidos) pueden afectar los ingresos de las huelgas a travs de contratos costosos. La necesidad de mano de obra especializada, como los ingenieros tambin pueden tener un impacto en ganacias como empresas de pagar los sueldos de un esfuerzo generoso en la puja a los trabajadores cualificados de otras empresas. Un anlisis de las negociaciones de la mano de obra anterior o el suministro de mano de obra calificada disponible puede dar la idea de analista financiero en el riesgo asociado con la industria en su conjunto.

Las necesidades de financiacin tambin pueden tener un impacto en las ganancias de las empresas. Las industrias que estn creciendo o utilizar una gran cantidad de instalaciones y el equipo necesita ms fondosIndustria Cclica: Una industria cuyas ventas y las ganancias son sensibles a los cambios en el nivel de actividad econmica.

Tabla 12.1Coeficiente de los ingresos de los activos totales de las empresas seleccionadas y activos de ms de mil millones de S1

EmpresaIndsutriagananciasActivosTotal Activos

CorningFibra opticaS3.2$11.5

Public ServiceGas y utilidades8.425.70.33

Enterprise Groupelectricas

HeinzAlimentos8.29.20.89

MaytagElectrodomesticos4.7

3.11.50

Owens ftSuministros medicos4.01.04.00

Minordistribuidor

que ms estable y menos industrias intensivas en capital. Por ejemplo, las empresas con aceite operaciones necesitan una cantidad considerable de plantas y equipos, ya que las perforaciones para el de petrleo requiere inversiones en equipos de perforacin, pozos completados, requieren de sistemas de transporte, y refino de petrleo requiere de la inversin en instalaciones y equipos. Las diferencias en la importe de los activos utilizados para generar las ventas se ilustra en la figura 12.1, que presenta la proporcin de los ingresos de los activos totales de varias empresas con ventas superiores a los SI millones de dlares. La tabla de rangos de las empresas de menor a mayor a las ventas de los activos totales de y las listas de la industria de cada empresa. Como era de esperar, una empresa elctrica y el gas, por ejemplo como Public Service Enterprise, debe haber una inversin sustancial en instalaciones y equipos para generar ingresos. Por cada SI de los ingresos, la empresa tena ms de $ 3 en activos. Un fabricante de electrodomsticos (Maytag) o distribuidor mdicos (Owens & Menores) pueden no necesitar grandes inversiones en instalaciones y equipos para generar ventas. Owens & Minor genera ms de $ 4 para incluso "SI invertido en activos. Los ms activos necesarios para generar ventas, mayor es el impacto potencial en las ganancias. Todos los activos requieren una fuente de fondos. Financiacin de la deuda requiere de salidas de efectivo futuros (reembolso del principal y los gastos de intereses). Financiacin de capital adicional se extiende ganancias sobre ms acciones, que pueden disminuir las ganancias por accin. As, esta necesidad de fondos para financiar las inversiones en instalaciones y equipos puede afectar a la valoracin de las acciones de una empresa debido a que la financiacin puede reducir el total de ganancias o beneficios por accin.

EL ENTORNO ECONMICO ANTICIPADO Y ESTRATEGIAS DE INVERSIN

Invertir sin duda sera ms fcil si hubiera una relacin de identificacin entre el retorno de un activo especfico y la economa en general. Entonces, los cambios en la economa llevara a los cambios previsibles en el precio del activo y su retorno. En algunos casos, esas relaciones existen. Valor de las propiedades tienden a aumentar con los precios ms altos en general, ya que tambin pueden aumentar los alquileres y precios de los bonos responden a los cambios en las tasas de inters.

Sin embargo, para muchos activos, especialmente las acciones ordinarias, la relacin entre el precio de un activo (es decir, el rendimiento que ofrece) y la economa en general es compleja. Una economa en expansin pueden aumentar la demanda de productos de una empresa, lo que conduce a mayores ganancias. Los ingresos mayores pueden permitir aumentar los ingresos de dividendos o de crecimiento, ya que la empresa dispone de ms fondos para reinvertir. Si los dems factores se mantienen constantes con la expansin de la economa debera conducir a precios ms altos valores. Desafortunadamente, esos factores no se puede confiar en que se mantienen constantes. La expansin de la economa puede dar lugar a salarios ms altos y los salarios, las tasas de inters ms altas, aumento de la competencia, el deterioro del valor del dlar con respecto a otras divisas, impuestos ms altos, y el aumento de precios. Todos estos factores pueden tener un efecto adverso en la empresa. Los otros factores contrarrestaron el impacto positivo de los ingresos ms altos e incluso pueden causar el aumento de los ingresos nunca a materializarse.

La relacin entre la economa y la seleccin de inversiones se hace ms difcil cuando uno se da cuenta de que los precios de la seguridad son un presagio de actividad econmica y no un espejo. Los cambios en los precios de seguridad tienden a preceder a los cambios en la actividad econmica. Si un inversionista espera hasta que la economa ha cambiado antes de la ejecucin de una estrategia en particular sobre la base de que la economa, la accin es a menudo demasiado tarde. Precios de los valores puede tener ya, incorporado el cambio econmico. Si bien este anlisis sugiere que no es fcil de vincular la economa para invertir y la seleccin de ttulos, todava hay estrategias de los inversores individuales deben seguir. Por ejemplo, cambios en las tasas de inters, cambios en la tasa de inflacin o deflacin, aumento del desempleo y la recesin, y continu el crecimiento econmico puede sugerir una estrategia particular, que es ms conveniente y debe ser seguido. Los Cambios en las Tasas de Inters

Los ttulos cuya rentabilidad est constituida principalmente por un flujo fijo de ingresos, como los bonos a largo plazo y acciones preferentes, que son sensibles a los cambios en las tasas de inters. Adems, las acciones ordinarias de las instituciones financieras (por ejemplo, los bancos comerciales) y empresas de sectores cclicos (por ejemplo, materiales de construccin) se consideran sensibles a los cambios de tipos de inters.

La mayora de los bonos a largo plazo pagan una cantidad fija de inters de cada ao. Como aumento de los rendimientos en otros lugares, este flujo fijo de ingresos ya no es competitivo. Por lo tanto, la anticipacin de las tasas de inters sin duda implica que el inversor debe salir de largo plazo, valores de renta fija. Por el contrario, la anticipacin de los tipos de inters ms bajo implica que tales valores deben ser adquiridos. Las compras de bonos a largo plazo de bloqueo en el flujo fijo de ingresos por intereses, y los precios de estos bonos se levantar cuando las tasas de inters bajan.

Las acciones comunes de algunas empresas tambin pueden ser sensibles a los cambios de las tasas de inters. Por ejemplo, los precios de las acciones de servicios pblicos, especialmente los de las empresas de energa elctrica, fluctan con los cambios en las tasas de inters. Muchas de estas economas de reciente industrializacin distribuyen una gran proporcin de sus ingresos. Dado que gran parte de la vuelta el inversor puede anticipar es el flujo de ingresos por dividendos, las acciones ordinarias de utilidades pblicas son similares a los bonos a largo plazo. A menos que el aumento de los dividendos para compensar las crecientes tasas de inters, los precios de las acciones de utilidad pblica se reducir (precios de las acciones 'mueven a la inversa con los cambios en las tasas de inters). Las acciones ordinarias de las instituciones financieras tambin son sensibles a los cambios en las tasas de inters porque las tasas de inters ms altas aumento de los costes de los bancos de los fondos. Desde sus principales fuentes de fondos son los diferentes tipos de cuentas de depsitos que ofrecen, las tasas de inters ms altas exigen a los bancos para hacer los pagos de inters ms altas a los depositantes. Esto reduce la rentabilidad. As, la previsin de las tasas de inters ms altas sugiere que los inversionistas transferir fondos de las acciones ordinarias de instituciones financieras en otras inversiones.

Las empresas cclicas que producen bienes tales como casas, automviles y otros bienes duraderos con consumidor que requieren un gran gasto para el consumidor. La compra de un coche nuevo o bien duradero puede ser diferido. La capacidad de los consumidores a posponer las compras de bienes duraderos sugiere que la demanda de estos productos fluctan con los cambios en las tasas de inters. Los perodos de altas tasas de inters de reducir la demanda, que, a su vez, conduce a la venta de ms y ms beneficios para las empresas en las industrias cclicas. Dado que este debate implica, la anticipacin de los tipos de inters ms altas sugiere que los inversionistas evitar (1) inversiones de renta fija, (2) empresas (como los servicios pblicos o los bancos), cuyo coste de los fondos es sensible a los cambios en las tasas de inters y que no puede arco de repercutir el coste aumentado, y (3) empresas en las industrias cclicas, cuya demanda de productos se ve afectada por cambios en las tasas de inters. Por supuesto, lo contrario sera vlida para las expectativas de las tasas de inters en descenso. Si bien la expectativa de mayores tasas de inters implica que el individuo debe evitar muchos activos, que no responde a la cuestin de qu activos deben ser adquiridos. Si el inversor anticipa tasas de inters (y correspondientes precios de los valores ms bajos), l o ella debe adquirir ms lquido invertir en instrumentos de deuda con vencimientos a corto plazo, tales como bonos del Tesoro o acciones de fondos mutuos del mercado monetario. Los rendimientos de estos activos tienden a aumentar con un aumento en las tasas de inters, y el principal es relativamente seguro. Estos instrumentos a corto plazo de la deuda con frecuencia maduro, proporcionando una oportunidad de reinvertir los fondos a las tasas actuales. As, si las tasas de inters siguen aumentando, el inversor est en la posicin para tomar ventaja de las tasas ms altas.

Si el inversor anticipa que las tasas de inters bajarn, l o ella las compras de valores de inters sensibles, como los bonos a largo plazo. Si el inversionista quiere seguir una estrategia ms agresiva, que la persona puede comprar bonos de largo plazo de maduracin o con pobres calificaciones de calidad, ya que los precios de dichos bonos "tendern a crecer ms durante los perodos de tasas de inters bajan. La Inflacin

La anticipacin de la inflacin (es decir, la expectativa de aumento de los precios de bienes y servicios) tambin implica una expectativa de mayores tasas de inters por varias razones. En un intento de frenar la inflacin, la Reserva Federal se aprieta de crdito para reducir la oferta de dinero y de crdito. Adems, los acreedores, conscientes de que la inflacin reduce el poder adquisitivo de los fondos que se prestan, proteger a este poder de compra, exigiendo una mayor rentabilidad para el uso de sus fondos. Acciones de inters Las tasas aumentan, por lo que los inversores deben evitar los intereses de valores sensibles y los instrumentos de deuda a largo plazo que pagan cantidades fijas de inters y adquirir instrumentos de corto plazo (por ejemplo, bonos del Tesoro de EE.UU.), cuyo rendimiento se incrementar con la tasa de inflacin. Sin embargo, la previsin de la inflacin requiere ms que una estrategia pasiva de la celebracin de activos a corto plazo de lquido. El inversor tambin debe adquirir los activos que se beneficiarn de los ambiente inflacionario. Los precios de los bienes inmuebles y otros activos fsicos tienden a aumentar durante un perodo de inflacin. Por lo tanto, el inversor puede tratar de salir de los activos financieros en activos tangibles.

Las acciones ordinarias de las empresas seleccionadas tambin pueden hacer bien en un ambiente inflacionario. Las empresas que poseen cantidades importantes de recursos fsicos (por ejemplo, el petrleo, la tierra) tienden a prosperar en la inflacin, a