1 Jonatan March Abril 2014

El peso de la palabra

Un profesor mo me deca Res, non verba, que significa Hechos, no palabras1. Parece que a los mercados esto no aplica, ya que no

siempre necesitan hechos para dispararse.

Todos sabemos que cuando valuamos algo, estamos valuando el

futuro. Traemos todos los flujos que ese algo (acciones, bonos, proyectos,

etc) va a generar y los descontamos a una tasa. Dicha tasa es un reflejo

directo del riesgo.

Y cmo se mide ese riesgo? A qu tasa descontamos? Qu la

determina? Ojal hubiera una respuesta correcta y simple. A efectos de lo

que vamos a ver a continuacin, sepamos que los gestos, lo que dicen y lo

que hacen los involucrados con dichos activos es muy importante.

Les adelanto mi conclusin: Los hechos importan, si. Siempre. Pero

muchas veces alcanza con decir un par de cosas, tener un par de gestos

para mejorar o empeorar drsticamente como te ve el mercado.

Ahora s, veamos un par de ejemplos reales.

Acuerdo YPF Chevron

Un press relase es un comunicado de prensa (o hecho relevante) en el cual una compaa informa sobre algo que es de inters para todos

sus accionistas (o futuros accionistas). Es un compromiso firme, pero

tampoco es un contrato. Pueden pasar diferentes cosas en el medio que

impidan su realizacin. Por ejemplo, muchas empresas haban anunciado

a principios del 2008 inversiones importantes, pero luego de la crisis a fines

de Octubre del mismo ao, tuvieron que sacar otro press release diciendo

que no iban a llevarse a cabo.

El 16 julio de 2013, Chevron publica en su web un press relase

(link: http://investor.chevron.com/phoenix.zhtml?c=130102&p=irol-

newsArticle&ID=1838248&highlight=) en donde se comunica del acuerdo

con YPF para la explotacin de vaca muerta, en donde se explica que se

va a desembolsar USD 1,24Bn para una primera etapa de explotacin

Tuvo impacto en los mercados? La roja es YPF, la azul es Chevron.

Esto es en NYSE (Wall Street).

1 Segn un amigo mo que sabe Latn, se dice Factum, non verba. Googleando encontr ambas, y mi

ancdota es con Res, no Factum.

2 Jonatan March Abril 2014

Si vemos bien, tenemos un aumento del 20% para YPF. Es una locura.

Pero para CVX (Chevron) apenas del 7-8%. Porqu? Al Jun-13 (segn

balance trimestral), CVX tiene en su caja USD 22Bn. En cambio YPF tiene

USD 5,1bn en caja (y dudo que sean USD reales, muchos deben ser ARS).

Claramente, el acuerdo y desembolso de 1,24Bn en YPF no le mueve el

ampermetro a CVX de la misma manera que s lo hace para la primera. Es

ms, miremos la bolsa de Bs. As para YPF al momento del acuerdo:

Qu tal? Tenemos una variacin en pocas semanas del 8% para

arriba (si consideramos que ac se vena hablando desde un tiempo antes,

la variacin ronda el 17%).

3 Jonatan March Abril 2014

Apotheker dice que HP dejara de hacer PCs

A veces no es necesario hacer, sino decir que algo se va a hacer. El

caso de HP, ao 2011, es interesante. El CEO de HP en ese momento era

Leo Apotheker. El 18 Agosto anunci (despus de otros malos anuncios a lo

largo del ao), que HP iba a dejar de hacer PCs. Respuesta inmediata del

mercado:

Una cada del 27% en 1 da! En dlares es una locura. Como era de

esperar, lo terminaron rajando a Leo al poco tiempo. Slo 11 meses dur

como CEO (pero se fue con un jugoso Golden Parachute).

4 Jonatan March Abril 2014

Twitter y el colapso del mercado

Esto es genial. Vean que tan importante es la comunicacin hoy en da. El

23 de abril del 2013, el Twitter oficial de The Associated Press (una agencia de

noticias muy importante de EEUU ) fue hackeado. Desde dicha cuenta, se public

el siguiente Tweet:

Y los primeros que reaccionan son los mercados. Miren el DOW, el S&P500 y el

NASDAQ.

5 Jonatan March Abril 2014

Porcentualmente no es abismal la cada (1% aprox), pero porque

automticamente sali la casa blanca a desestimar el tweet. Pero traten de

proyectar, imagnense que hubiera pasado si hubieran tardado ms. No haba

pasado absolutamente nada, pero un tweet (genuino o no) hizo que algunos

perdieran mucha guita y otra ganaran mucha guita en cuestin de minutos.

6 Jonatan March Abril 2014

Reparando relaciones: Efecto en bonos soberanos

Un ejemplo breve con los bonos soberanos Argentinos. Durante el mes de

marzo, hubo mucho ruido (y pocas nueces) sobre el posible arreglo entre el Club

de Paris y Argentina. El 15 de marzo se conoci la noticia de que el 26 de mayo

habra una reunin formal2, y das despus el gobierno acerc una propuesta (la

cual, luego fue rechazada pero vista como un buen primer acercamiento)3.

Adems, el gobierno Francs encabezado por Hollande habl a favor de

Argentina para poder arreglar la deuda y volver a los mercados internacionales4.

Veamos que pas entonces durante esos 10 das con los bonos que cotizan en el

exterior:

Bono PAR USD Ley NY

Bono Discount USD Ley NY

2 http://www.lanacion.com.ar/1672384-el-club-de-paris-cito-al-gobierno-para-negociar-la-deuda

3 http://www.lanacion.com.ar/1673766-el-plan-de-pago-que-fue-considerado-insuficiente

4 http://www.lanacion.com.ar/1673490-cristina-kirchner-reunion-con-francois-hollande

7 Jonatan March Abril 2014

BONAR X Exterior

Para el mercado de bonos (que es bastante menos voltil que el de

acciones), este crecimiento es muy importante. Estamos hablando de una

aumento de precio de aprox. 10% para el Par, 4% para el discount y 4% para el

Bonar X. Si recuerdan, el precio del bono es funcin de la YTM que le pide el

comprador. Es decir, un aumento de precios implica una baja en la YTM. Por lo

tanto, Argentina estara bajando la tasa de inters a la que los mercados estaran

dispuestos a prestarle plata. Se hizo algo real, se pag algo? No. Se dijeron

cosas, hubo gestos de ambas partes. Y eso alcanz para que el mercado lo

premiara.