Emise akciíEmise akcií

Jedním z nejpoužívanějších nástrojů získávání Jedním z nejpoužívanějších nástrojů získávání kapitálu je emise akcií. Emitovat akcie může kapitálu je emise akcií. Emitovat akcie může v ČR pouze akciová společnost ve dvou v ČR pouze akciová společnost ve dvou případech:případech:

při zakládání akciové společnostipři zakládání akciové společnosti při zvyšování základního jmění akciové společnosti při zvyšování základního jmění akciové společnosti

nebo finanční restrukturalizacinebo finanční restrukturalizaci První věc kterou musí akciová společnost, která První věc kterou musí akciová společnost, která

se rozhodne k emisí akcií zvážit je zda budou se rozhodne k emisí akcií zvážit je zda budou akcie určeny na veřejný trh a budou tak akcie určeny na veřejný trh a budou tak veřejně obchodovatelné, nebo zda je schopna veřejně obchodovatelné, nebo zda je schopna emisi pokrýt ze svých zdrojů a dopředu emisi pokrýt ze svých zdrojů a dopředu známých zájemců.známých zájemců.

Soukromá emiseSoukromá emise

Při soukromé emisi se akcie nabízí předem známé Při soukromé emisi se akcie nabízí předem známé skupině investorů. Velmi často se soukromá skupině investorů. Velmi často se soukromá emise provádí prostřednictvím venture capital emise provádí prostřednictvím venture capital od jiného subjektu, který se rozhodl investovat do od jiného subjektu, který se rozhodl investovat do akciové společnosti. Podmínkou investování a akciové společnosti. Podmínkou investování a současně eliminace vysokého rizika bývá současně eliminace vysokého rizika bývá požadavek na větší míru ovlivňování řízení požadavek na větší míru ovlivňování řízení akciové společnosti např. členstvím ve akciové společnosti např. členstvím ve statutárních orgánech akciové společnosti a statutárních orgánech akciové společnosti a podobně. Tyto akcie pak nejsou nabízeny na podobně. Tyto akcie pak nejsou nabízeny na veřejném trhu. Soukromá emise se používá spíše veřejném trhu. Soukromá emise se používá spíše u menších akciových společností, které se snaží u menších akciových společností, které se snaží tímto způsobem omezit vysoké náklady na tímto způsobem omezit vysoké náklady na veřejnou emisi. veřejnou emisi.

Veřejná emiseVeřejná emise

Pokud se rozhodneme pro veřejnou emisi musíme Pokud se rozhodneme pro veřejnou emisi musíme splnit požadavky zákona o cenných papírech.Velmi splnit požadavky zákona o cenných papírech.Velmi důležité je schválení emise komisí pro cenné důležité je schválení emise komisí pro cenné papíry. Oproti soukromé emisi se cenný papír papíry. Oproti soukromé emisi se cenný papír nabízí neomezenému počtu zájemců na základě nabízí neomezenému počtu zájemců na základě veřejné nabídky. Nevýhodou této emise jsou veřejné nabídky. Nevýhodou této emise jsou velmi vysoké náklady na emisi, které zahrnují velmi vysoké náklady na emisi, které zahrnují náklady za registrační poplatek, tisk akcií v listinné náklady za registrační poplatek, tisk akcií v listinné podobě, poplatek manažerovi emise a při podobě, poplatek manažerovi emise a při vydávání dalších akcií jsou spojené náklady vydávání dalších akcií jsou spojené náklady s poklesem stávající ceny akcií, protože firma s poklesem stávající ceny akcií, protože firma která vydává další akcie, musí z důvodu zvýšení která vydává další akcie, musí z důvodu zvýšení zájmu o novou emisi prodávat nové akcie za kurz zájmu o novou emisi prodávat nové akcie za kurz nižší než je kurz stávajících akcií, které jsou již nižší než je kurz stávajících akcií, které jsou již mezi akcionáři. To samozřejmě vyvolá po emisi mezi akcionáři. To samozřejmě vyvolá po emisi pokles tržní ceny dříve emitovaných akcií.pokles tržní ceny dříve emitovaných akcií.

Obecně rozeznáváme dva trhy:Obecně rozeznáváme dva trhy:

Primární trh cenných papírů Primární trh cenných papírů reprezentovaný institucemi, které reprezentovaný institucemi, které zajišťují prodej cenných papírů zajišťují prodej cenných papírů investorům.investorům.

Sekundární trh cenných papírůSekundární trh cenných papírů je je představován trhy již existujících představován trhy již existujících cenných papírů. V ČR je cenných papírů. V ČR je reprezentován burzou cenných reprezentován burzou cenných papírů a RMS systémem. papírů a RMS systémem.

Emisní obstaravatel Emisní obstaravatel

Je podle zákona o cenných papírech Je podle zákona o cenných papírech obchodník s cennými papíry, který je na obchodník s cennými papíry, který je na základě rozhodnutí komise s cennými papíry základě rozhodnutí komise s cennými papíry oprávněn provádět tuto činnost. Obstarání oprávněn provádět tuto činnost. Obstarání emise provádí obchodník s cennými papíry emise provádí obchodník s cennými papíry na základě komisionářské smlouvy nebo na základě komisionářské smlouvy nebo mandátní smlouvy. Smyslem najmutí mandátní smlouvy. Smyslem najmutí emisního obstaravatele je zajištění podmínek emisního obstaravatele je zajištění podmínek pro úspěšnou emisi cenných papírů zejména pro úspěšnou emisi cenných papírů zejména v situaci, kdy firma nemá dostatečné zázemí v situaci, kdy firma nemá dostatečné zázemí pro zajištění emise. Zjednodušeně můžeme pro zajištění emise. Zjednodušeně můžeme říci, že jde o zprostředkovatele emise.říci, že jde o zprostředkovatele emise.

Emisní tvůrce (underwritter)Emisní tvůrce (underwritter)

Zjednodušeně řečeno jde o osobu, Zjednodušeně řečeno jde o osobu, která za celou emisi ručí. která za celou emisi ručí. Společnosti, které tuto činnost Společnosti, které tuto činnost zajišťují nakoupí celou emisi a zajistí zajišťují nakoupí celou emisi a zajistí její prodej. Prakticky vystupují jako její prodej. Prakticky vystupují jako profesionální pomoc při emisi akcií. profesionální pomoc při emisi akcií. Jejich zisk představuje rozdíl ceny za Jejich zisk představuje rozdíl ceny za kterou akcie koupí od emitenta a za kterou akcie koupí od emitenta a za kterou akcie prodá.kterou akcie prodá.

Emise s předkupními právyEmise s předkupními právy

Velmi často využívají akciové Velmi často využívají akciové společnosti emise s předkupními právy. společnosti emise s předkupními právy. Tyto akcie jsou přednostně nabídnuty Tyto akcie jsou přednostně nabídnuty majitelům akcií a v případě jejich majitelům akcií a v případě jejich nezájmu pak ostatním zájemcům. nezájmu pak ostatním zájemcům. Hlavním účelem takovéto emise je Hlavním účelem takovéto emise je zachování současné majetkové zachování současné majetkové struktury vlastníků a zamezení struktury vlastníků a zamezení případné konkurenci v převzetí případné konkurenci v převzetí společnosti. společnosti.

Způsoby úpisu nové emise Způsoby úpisu nové emise

Většina emisí nových akcií se provádí Většina emisí nových akcií se provádí prostřednictvím : prostřednictvím : Nabídky na prodej za pevně stanovenou Nabídky na prodej za pevně stanovenou

cenucenu Tendrového prodejeTendrového prodeje UmístěníUmístění KapitalizaceKapitalizace

Nabídka na prodej za pevně Nabídka na prodej za pevně stanovenou cenustanovenou cenu

Nabídku na prodej za pevně stanovenou cenu organizuje Nabídku na prodej za pevně stanovenou cenu organizuje zprostředkovatel,kterým je obchodní banka nebo obchodník zprostředkovatel,kterým je obchodní banka nebo obchodník s cennými papíry.Tato instituce přejímá vlastnictví akcií.Společnost s cennými papíry.Tato instituce přejímá vlastnictví akcií.Společnost tak přenesla riziko úpisu na emitující instituci a platí ji za to tak přenesla riziko úpisu na emitující instituci a platí ji za to odměnu.Instituce inzeruje v tisku nabídku akcií za pevnou odměnu.Instituce inzeruje v tisku nabídku akcií za pevnou cenu.Informace obsahuje značné množství údajů o historii cenu.Informace obsahuje značné množství údajů o historii společnosti a její současné finanční situaci i o odhadu zisku společnosti a její současné finanční situaci i o odhadu zisku společnosti v budoucnosti.Rozsah zveřejňovaných informací je do společnosti v budoucnosti.Rozsah zveřejňovaných informací je do značné míry stanoven pravidly burzy,která určují podmínky,za značné míry stanoven pravidly burzy,která určují podmínky,za nichž je možné s novou emisí na burze obchodovat.nichž je možné s novou emisí na burze obchodovat.

Jestliže je pevná cena nabízených akcií příliš vysoká,zájem zřejmě Jestliže je pevná cena nabízených akcií příliš vysoká,zájem zřejmě nebude dostatečný a emitující instituci část akcií zůstane.nebude dostatečný a emitující instituci část akcií zůstane.

Jestliže je pevná cena nabízených akcií příliš nízká, bude po akciích Jestliže je pevná cena nabízených akcií příliš nízká, bude po akciích velká poptávka a je třeba stanovit alokaci akcií mezi zájemce,např. velká poptávka a je třeba stanovit alokaci akcií mezi zájemce,např. losováním.Emitující instituce ve snaze po dosažení širokého losováním.Emitující instituce ve snaze po dosažení širokého vlastnictví akcií může zvýhodňovat individuální investory.vlastnictví akcií může zvýhodňovat individuální investory.

Tendrový prodejTendrový prodej Tendrový prodej akcií je podstatně méně Tendrový prodej akcií je podstatně méně

populární. Investoři musejí určit cenu a množství populární. Investoři musejí určit cenu a množství akcií, které požadují. Zprostředkující instituce akcií, které požadují. Zprostředkující instituce potom seřadí objednávky podle ceny a dostupné potom seřadí objednávky podle ceny a dostupné akcie přiřadí těmto nabídkám za nejvyšší cenu akcie přiřadí těmto nabídkám za nejvyšší cenu s tím, že musejí být vyšší nebo rovny nejnižší s tím, že musejí být vyšší nebo rovny nejnižší přijatelné ceně, označované jako realizační cena.přijatelné ceně, označované jako realizační cena.

Určitý návrh minimální přijatelné ceny je uveden Určitý návrh minimální přijatelné ceny je uveden v prospektu upisující společnosti. V případě v prospektu upisující společnosti. V případě nedostatečné poptávky se přebytek akcií prodá nedostatečné poptávky se přebytek akcií prodá zprostředkující instituci za realizační cenu.zprostředkující instituci za realizační cenu.

Jinou variantou je tendrový prodej bez stanovení Jinou variantou je tendrový prodej bez stanovení realizační ceny, kdy se akcie prodávají za realizační ceny, kdy se akcie prodávají za jakoukoli cenu nabídky. Výsledkem je, že investoři jakoukoli cenu nabídky. Výsledkem je, že investoři platí za tentýž cenný papír různé částky. platí za tentýž cenný papír různé částky.

UmístěníUmístění Další metodou přísunu prostředků pro upisující společnost je Další metodou přísunu prostředků pro upisující společnost je

v některých zemích umístění, které může být : v některých zemích umístění, které může být : Soukromé nebo Soukromé nebo VeřejnéVeřejné

Používá se zejména u malých emisí akcií, jestliže by náklady Používá se zejména u malých emisí akcií, jestliže by náklady

k prodeji byly vysoké. Tyto cenné papíry jsou často velice k prodeji byly vysoké. Tyto cenné papíry jsou často velice nelikvidní. Koneční investoři se o ně zajímají pouze tehdy, jestliže nelikvidní. Koneční investoři se o ně zajímají pouze tehdy, jestliže se očekává, že společnost bude v budoucnu registrována na burze. se očekává, že společnost bude v budoucnu registrována na burze. Avšak již samotná skutečnost, že k emisi vůbec došlo a že Avšak již samotná skutečnost, že k emisi vůbec došlo a že profesionální investiční firma má ve společnosti důvěru, je silným profesionální investiční firma má ve společnosti důvěru, je silným signálem pro její potenciální ziskovost. signálem pro její potenciální ziskovost.

Při veřejném umístění prodá upisující společnost akcie Při veřejném umístění prodá upisující společnost akcie institucionálním nebo individuálním investorům a obchodníkům institucionálním nebo individuálním investorům a obchodníkům s cennými papíry, aby přístup k akciím získala široká veřejnost. s cennými papíry, aby přístup k akciím získala široká veřejnost. Takové umístění reguluje burza, která vyžaduje, aby alespoň 25 % Takové umístění reguluje burza, která vyžaduje, aby alespoň 25 % dostali tvůrci trhu (market makers). Burza také požaduje, aby byli dostali tvůrci trhu (market makers). Burza také požaduje, aby byli o společnosti publikovány informace. Tyto požadavky odlišují tento o společnosti publikovány informace. Tyto požadavky odlišují tento způsob emise od soukromého umístění a do jisté míry zvyšují způsob emise od soukromého umístění a do jisté míry zvyšují likviditu emise. likviditu emise.

Zvýšení základního jmění Zvýšení základního jmění z vlastních zdrojů (Kapitalizace)z vlastních zdrojů (Kapitalizace)

Při zvýšení základního jmění z vlastních zdrojů neboli kapitalizaci Při zvýšení základního jmění z vlastních zdrojů neboli kapitalizaci se vytváří více akcií, aniž společnosti plynou prostředky. Při tomto se vytváří více akcií, aniž společnosti plynou prostředky. Při tomto postupu se vytvářejí akcie transformací zadrženého zisku postupu se vytvářejí akcie transformací zadrženého zisku z minulých let. z minulých let.

V podstatě jde pouze o účetní záležitost. V rozvaze se sníží položka V podstatě jde pouze o účetní záležitost. V rozvaze se sníží položka zadrženého zisku o nominální hodnotu emitovaných akcií a naopak zadrženého zisku o nominální hodnotu emitovaných akcií a naopak se zvýší základní jmění společnosti. Následně společnost tyto se zvýší základní jmění společnosti. Následně společnost tyto dodatečné akcie rozdělí svým akcionářům měrně počtu k počtu dodatečné akcie rozdělí svým akcionářům měrně počtu k počtu jimi držených akcií. Po kapitalizaci drží akcionáři více akcií a s nimi jimi držených akcií. Po kapitalizaci drží akcionáři více akcií a s nimi se zpravidla více obchoduje. se zpravidla více obchoduje.

Celková hodnota společnosti zůstává nezměněna, čemuž se musí Celková hodnota společnosti zůstává nezměněna, čemuž se musí přizpůsobit cena akcií. Znamená to, že jestliže se počet akcií přizpůsobit cena akcií. Znamená to, že jestliže se počet akcií zdvojnásobí, cena akcie se sníží na polovinu. Ve skutečnosti zdvojnásobí, cena akcie se sníží na polovinu. Ve skutečnosti k tomu často nedochází, zejména proto, že se kapitalizací uspoří k tomu často nedochází, zejména proto, že se kapitalizací uspoří hotovost společnosti a sníží se daňová zátěž z alternativních hotovost společnosti a sníží se daňová zátěž z alternativních dividend. Majetek akcionářů je potom oproti variantě s výplatou dividend. Majetek akcionářů je potom oproti variantě s výplatou dividend vyšší o alternativní daňovou zátěž spojenou s výplatou dividend vyšší o alternativní daňovou zátěž spojenou s výplatou dividend. dividend.

Ke kapitalizaci dochází v obdobích, kdy má Ke kapitalizaci dochází v obdobích, kdy má společnost vysoké zisky a kdy se po emisi společnost vysoké zisky a kdy se po emisi očekává zvýšení celkového objemu dividend očekává zvýšení celkového objemu dividend vyplacených akcionářům. Jestliže společnost vyplacených akcionářům. Jestliže společnost zdvojnásobí počet akcií a udrží výši dividendy na zdvojnásobí počet akcií a udrží výši dividendy na jednu akcii, potom akcionáři obdrží dvojnásobnou jednu akcii, potom akcionáři obdrží dvojnásobnou částku původních dividend. Jestliže akcionáři částku původních dividend. Jestliže akcionáři očekávají, že společnost bude v následujících očekávají, že společnost bude v následujících letech schopna udržet zvýšenou výplatu letech schopna udržet zvýšenou výplatu celkových dividend, toto očekávání se odrazí celkových dividend, toto očekávání se odrazí v ceně akcie, která může poklesnout pouze v ceně akcie, která může poklesnout pouze mírně, zůstat nezměněná nebo dokonce vzrůst.mírně, zůstat nezměněná nebo dokonce vzrůst.

Účelem emise kapitalizací je tedy zvýšení Účelem emise kapitalizací je tedy zvýšení kapitálu společnosti na úkor akumulovaných kapitálu společnosti na úkor akumulovaných zisků. Lze ji použít také za účelem vyhnutí se zisků. Lze ji použít také za účelem vyhnutí se případným omezením na výplatu dividend případným omezením na výplatu dividend

Zákonné náležitosti akcie dle Zákonné náležitosti akcie dle obchodního zákoníku :obchodního zákoníku :

Firma a sídloFirma a sídlo Jmenovitá hodnotaJmenovitá hodnota Označení formy akcie, u akcie na jméno firmu, Označení formy akcie, u akcie na jméno firmu,

název nebo jméno akcionářenázev nebo jméno akcionáře Výše základního kapitálu a počet akcií k datu Výše základního kapitálu a počet akcií k datu

emise akcieemise akcie Datum emiseDatum emise Listinná akcie musí obsahovat i číselné označení a Listinná akcie musí obsahovat i číselné označení a

podpis člena nebo členů představenstva, kteří jsou podpis člena nebo členů představenstva, kteří jsou oprávněni jménem společnosti jednat k datu oprávněni jménem společnosti jednat k datu emise. Zaknihované akcie musí obsahovat číselné emise. Zaknihované akcie musí obsahovat číselné označení v případech, kdy to stanoví zákon. Např. označení v případech, kdy to stanoví zákon. Např. při vzetí akcií z oběhu na základě losování, při vzetí akcií z oběhu na základě losování,

AkcieAkcie jsou majetkové cenné papíry a po právní jsou majetkové cenné papíry a po právní

stránce jsou definovány Obchodním zákoníkem stránce jsou definovány Obchodním zákoníkem a Zákonem o cenných papírech. a Zákonem o cenných papírech.

Akcie mohou být v bilancích akciových Akcie mohou být v bilancích akciových společností zachyceny v následující podobě:společností zachyceny v následující podobě: autorizované akcie – uvádějí počet akcií, které může autorizované akcie – uvádějí počet akcií, které může

společnost podle stanov vydat;společnost podle stanov vydat; základní kapitál – počet emitovaných akcií základní kapitál – počet emitovaných akcií

násobených nominální hodnotou akcie;násobených nominální hodnotou akcie; emisní ážio – rozdíl mezi nominální a tržní cenou emisní ážio – rozdíl mezi nominální a tržní cenou

emitovaných akcií, u nás je součástí kapitálových emitovaných akcií, u nás je součástí kapitálových fondů akciové společnosti;fondů akciové společnosti;

zadržené (vlastní) akcie – jsou akcie, které zadržené (vlastní) akcie – jsou akcie, které společnost emitovala a později sama odkoupila. společnost emitovala a později sama odkoupila. Podnik je může držet maximálně 3 roky.Podnik je může držet maximálně 3 roky.

Akcie podle převoditelnostiAkcie podle převoditelnosti Dle obchodního zákoníku mohou akcie znít na majitele Dle obchodního zákoníku mohou akcie znít na majitele

nebo na jméno, se rozlišuji na doručitele nebo na majitele.nebo na jméno, se rozlišuji na doručitele nebo na majitele. Akcie na doručiteleAkcie na doručitele jsou volně převoditelné. Má-li akcie jsou volně převoditelné. Má-li akcie

materializovanou podobu, převod se uskuteční předáním materializovanou podobu, převod se uskuteční předáním nabyvateli. U zaknihovaných akcií dojde k převodu akcie nabyvateli. U zaknihovaných akcií dojde k převodu akcie dnem, kdy subjekt vedoucí evidenci (u nás Středisko dnem, kdy subjekt vedoucí evidenci (u nás Středisko cenných papírů) převod zaregistruje. Pro převod se uzavírá cenných papírů) převod zaregistruje. Pro převod se uzavírá smlouva, která nemusí mít písemnou podobu. Práva smlouva, která nemusí mít písemnou podobu. Práva spojená s akcií má vždy její aktuální držitel.spojená s akcií má vždy její aktuální držitel.

U U akcií na jménoakcií na jméno může být převoditelnost vázána na může být převoditelnost vázána na souhlas emitenta. Převod se uskutečňuje rubopisem a souhlas emitenta. Převod se uskutečňuje rubopisem a předáním akcie, je li v listinné podobě. U zaknihovaných předáním akcie, je li v listinné podobě. U zaknihovaných akcií dojde k převodu akcie až dnem, kdy subjekt vedoucí akcií dojde k převodu akcie až dnem, kdy subjekt vedoucí evidenci převod zaregistruje. U tohoto typu akcií vede evidenci převod zaregistruje. U tohoto typu akcií vede emitent nebo subjekt vedoucí evidenci seznam akcionářů. emitent nebo subjekt vedoucí evidenci seznam akcionářů. Vykonávat práva spojená s akcií na jméno je ve vztahu ke Vykonávat práva spojená s akcií na jméno je ve vztahu ke společnosti oprávněná pouze osoba uvedená v seznamu. společnosti oprávněná pouze osoba uvedená v seznamu.

Akcie podle převoditelnostiAkcie podle převoditelnosti

Zaměstnanecké akcieZaměstnanecké akcie znějí na znějí na jméno a mohou být převáděny pouze jméno a mohou být převáděny pouze mezi zaměstnanci společnosti a mezi zaměstnanci společnosti a zaměstnanci společnosti, kteří odešli zaměstnanci společnosti, kteří odešli do důchodu. do důchodu.

Tzv. Tzv. zlatá akciezlatá akcie je akcie spojená se speciálními je akcie spojená se speciálními právy a je vydávána tehdy, když si emitent právy a je vydávána tehdy, když si emitent chce ponechat zpravidla rozhodovací práva.chce ponechat zpravidla rozhodovací práva.

Například stát si ponechává ”zlatou akcii” Například stát si ponechává ”zlatou akcii” zejména ve strategických podnicích, aby si zejména ve strategických podnicích, aby si ponechal určitou kontrolu nad záměry ponechal určitou kontrolu nad záměry vlastníků. V České republice se jedná zejména vlastníků. V České republice se jedná zejména o podniky typu Česká Zbrojovka, České o podniky typu Česká Zbrojovka, České energetické závody, Plzeňský Prazdroj apod.energetické závody, Plzeňský Prazdroj apod.

Podle postavení akcionářů se akcie Podle postavení akcionářů se akcie dělí na kmenové a prioritní. dělí na kmenové a prioritní.

Kmenové akcieKmenové akcie Představují požadavky majitelů kmenových akcií na Představují požadavky majitelů kmenových akcií na

výnosy a majetek akciové společnosti a nejsou s nimi výnosy a majetek akciové společnosti a nejsou s nimi spojena žádná zvláštní práva. S kmenovými akciemi spojena žádná zvláštní práva. S kmenovými akciemi jsou spojena práva majitele na:jsou spojena práva majitele na: hlasovací právohlasovací právo předkupní právo na nové akciepředkupní právo na nové akcie právo na podíl z likvidačního výnosuprávo na podíl z likvidačního výnosu právo majitele na výplatu dividendprávo majitele na výplatu dividend

Kmenové akcie mají z pohledu emitenta řadu výhod a Kmenové akcie mají z pohledu emitenta řadu výhod a nevýhod.nevýhod.

Výhody: Výhody: neexistuje závazek k výplatě dividendy neexistuje závazek k výplatě dividendy kmenové akcie se lépe prodávají než prioritní akcie a dluhopisykmenové akcie se lépe prodávají než prioritní akcie a dluhopisy

Nevýhody:Nevýhody: emise kmenových akcií rozšiřuje hlasovací práva mezi další emise kmenových akcií rozšiřuje hlasovací práva mezi další

majitele akciímajitele akcií vyšší požadovaná výnosnost investorůvyšší požadovaná výnosnost investorů vysoké emisní nákladyvysoké emisní náklady

Prioritní akciePrioritní akcie Jsou akcie s nimiž jsou spojena přednostní práva týkající Jsou akcie s nimiž jsou spojena přednostní práva týkající

se výplaty dividendy a proto představuji pro majitele se výplaty dividendy a proto představuji pro majitele zdroj stálého příjmu. Souhrn jmenovitých hodnot zdroj stálého příjmu. Souhrn jmenovitých hodnot prioritních akcií nesmí překročit polovinu základního prioritních akcií nesmí překročit polovinu základního kapitálu akciové společnosti. S prioritní akcií je spojeno kapitálu akciové společnosti. S prioritní akcií je spojeno přednostní právo na likvidační zůstatek.přednostní právo na likvidační zůstatek.

Výhody: Výhody: zisk kapitálu bez omezení vlivu majitelů kmenových akciízisk kapitálu bez omezení vlivu majitelů kmenových akcií dlouhodobě předvídatelný zisk z akciedlouhodobě předvídatelný zisk z akcie stabilní výplata dividend i při vyšším růstu zisku stabilní výplata dividend i při vyšším růstu zisku

Nevýhody:Nevýhody: majitel má omezena většinou jiná práva obvykle hlasovací majitel má omezena většinou jiná práva obvykle hlasovací povinnost vyplácet dividendy i v případě neočekávaného povinnost vyplácet dividendy i v případě neočekávaného

poklesu zisku poklesu zisku vysoké emisní nákladyvysoké emisní náklady

Náklady emiseNáklady emise

Emise akcií je spojena s vysokými Emise akcií je spojena s vysokými náklady, které musí emitent zaplatit. náklady, které musí emitent zaplatit. Tyto náklady jsou relativně fixní a Tyto náklady jsou relativně fixní a pokud je přepočteme na jednu akcii pokud je přepočteme na jednu akcii jsou výhodnější emise větších objemů. jsou výhodnější emise větších objemů. Pokud budou emitovat menší a střední Pokud budou emitovat menší a střední společnosti s ročním obratem pod společnosti s ročním obratem pod hranicí cca 1 mld. Kč uvádí se, že hranicí cca 1 mld. Kč uvádí se, že náklady v rozvinutém kapitálovém trhu náklady v rozvinutém kapitálovém trhu mohou dosahovat 10 až 12 % z objemu mohou dosahovat 10 až 12 % z objemu emise.emise.

Zatímní listZatímní list

je cenný papír, který vydal zakladatel je cenný papír, který vydal zakladatel akciové společnosti před účinností zápisu akciové společnosti před účinností zápisu společnosti do obchodního rejstříku nebo společnosti do obchodního rejstříku nebo před úplným splacením akcie. Je cenným před úplným splacením akcie. Je cenným papírem znějícím na jméno. Tento cenný papírem znějícím na jméno. Tento cenný papír poskytuje plná práva jako majiteli papír poskytuje plná práva jako majiteli akcií. Zatímní list obsahuje:akcií. Zatímní list obsahuje: jmenovitou hodnotu upsaných akciíjmenovitou hodnotu upsaných akcií určení jejich druhu, je-li to nutnéurčení jejich druhu, je-li to nutné splacenou část jejich jmenovité hodnoty.splacenou část jejich jmenovité hodnoty.

Tržní cena akcieTržní cena akcie

Pokud vycházíme z předpokladu, že náš modelový podnik Pokud vycházíme z předpokladu, že náš modelový podnik je v podobě akciové společnosti, potom se maximalizace je v podobě akciové společnosti, potom se maximalizace tržní hodnoty podniku transformuje do tržní hodnoty podniku transformuje do maximalizace maximalizace tržní ceny akciítržní ceny akcií.. Tržní cena akcií je závislá na míře Tržní cena akcií je závislá na míře výnosnosti akcií, riziku spojeném s dosažením této výnosnosti akcií, riziku spojeném s dosažením této výnosnosti a likviditě akcie. výnosnosti a likviditě akcie.

Riziko je vyjádřeno v investorem Riziko je vyjádřeno v investorem požadované požadované výnosnostivýnosnosti. Představuje ji minimální výnosnost, kterou . Představuje ji minimální výnosnost, kterou investor požaduje na základě výnosnosti alternativních investor požaduje na základě výnosnosti alternativních možností investování. možností investování.

Na druhé straně Na druhé straně očekávaná výnosnostočekávaná výnosnost je subjektivní je subjektivní odhad investora. Nachází vyjádření v tržní ceně akcie: čím odhad investora. Nachází vyjádření v tržní ceně akcie: čím vyšší bude očekávaná výnosnost akcií, tím vyšší bude (při vyšší bude očekávaná výnosnost akcií, tím vyšší bude (při stejné míře rizika) poptávka po akcii a tím vyšší bude tržní stejné míře rizika) poptávka po akcii a tím vyšší bude tržní cena akcie. Jestliže s růstem výnosnosti bude růst i riziko cena akcie. Jestliže s růstem výnosnosti bude růst i riziko podnikatelských aktivit dané akciové společnosti, může podnikatelských aktivit dané akciové společnosti, může tržní cena akcie stagnovat resp. klesat tržní cena akcie stagnovat resp. klesat

Výnosy z akciíVýnosy z akcií

Výnosy, které může majitel akcie získat, mohou mít dvojí podobu:dividenda;kapitálový zisk/ztráta (tj. rozdíl mezi prodejní a nákupní cenou akcie resp. kurzem na konci a na začátku období držení akcie).Celkový výnos z akcie můžeme matematicky vyjádřit vztahem:

01 PPDCV

kde: CV - celkový výnos z akcie;D - dividenda na akcii;P1 - prodejní cena akcie (na konci období);

P0 - nákupní cena akcie (na začátku období).

Rozdíl (P1 – P0) představuje hodnotu kapitálového zisku/ztráty.

Výnosová míru akciíVýnosová míru akcií

Výnosovou míru akcií (r) v % můžeme potom vyjádřit pomocí vzorce:

100.

0

01

P

PPDr

Pro výpočet tržní ceny akcie a tím i tržní hodnoty podniku je důležitá nejen skutečná výnosová míra, ale především očekávaná výnosová míra. Očekávaná výnosová míra akcií je předpokládané, plánované zhodnocení kapitálových výdajů, vložených do nákupu akcií, vyjádřené v procentech. Její kvantifikace je založena na odhadu pravděpodobnosti rozdělení očekávaných výnosových měr u různých variant ekonomického vývoje (vážený aritmetický průměr). Tento odhad vychází ze zkušenosti z minulého vývoje, prognózy budoucího vývoje, subjektivní představy analytiků apod.

Současná hodnota budoucích Současná hodnota budoucích výnosůvýnosů

- dnešní cena akcie se vypočítá podle vztahu:

r

PDP

1

110

Tento vzorec platí za předpokladu rovnosti očekávané a požadované výnosové míry.

PříkladPříklad

Vypočítejte celkový výnos z akcie a Vypočítejte celkový výnos z akcie a výnosovou míru akcií, když nákupní výnosovou míru akcií, když nákupní cena akcie je k 1.1. 1000 Kč cena akcie je k 1.1. 1000 Kč dividenda na akcii je 56 Kč a prodejní dividenda na akcii je 56 Kč a prodejní cena k 31.12 je 1023 Kč.cena k 31.12 je 1023 Kč.

ŘešeníŘešení 01 PPDCV

100.

0

01

P

PPDr

%9,7100.

1000

1000102356

r

CV = 56+(1023-100) = 79 Kč

Emise dluhopisůEmise dluhopisů

Problematika dluhopisů je v ČR řešena zákonem Problematika dluhopisů je v ČR řešena zákonem č.190/2004 Sb. o dluhopisech. Zákon definuje dluhopis č.190/2004 Sb. o dluhopisech. Zákon definuje dluhopis jako:jako:

„„Dluhopis je cenný papír, s nímž je spojeno právo na Dluhopis je cenný papír, s nímž je spojeno právo na splacení dlužné částky a povinnost emitenta toto právo splacení dlužné částky a povinnost emitenta toto právo uspokojit.“uspokojit.“

Dluhopisy dělíme podle Dluhopisy dělíme podle podobypodoby na: na: listinné, mají fyzickou podobu a majitel mé cenný papír u sebe. listinné, mají fyzickou podobu a majitel mé cenný papír u sebe.

V této podobě má cenný papír plášť a kuponový arch. Kuponový V této podobě má cenný papír plášť a kuponový arch. Kuponový arch je složen s kuponů a talonu, které opravňuji majitele dluhopisu arch je složen s kuponů a talonu, které opravňuji majitele dluhopisu v den splatnosti vyznačeném na dluhopisu žádat vyplacení úroku. v den splatnosti vyznačeném na dluhopisu žádat vyplacení úroku. Talon opravňuje k vyzvednutí dalšího kuponového archu.Talon opravňuje k vyzvednutí dalšího kuponového archu.

zaknihované, jsou vedeny pouze ve formě záznamu u správce zaknihované, jsou vedeny pouze ve formě záznamu u správce registru cenných papíru dané země.registru cenných papíru dané země.

Dluhopisy podle Dluhopisy podle emitentaemitenta

1.1. státní - vydává je stát nebo veřejná instituce, státní - vydává je stát nebo veřejná instituce, jsou nejméně rizikové oproti ostatním jsou nejméně rizikové oproti ostatním emitentům však nabízejí menší výnos.emitentům však nabízejí menší výnos.

2.2. komunální - emitentem jsou zde města a obcekomunální - emitentem jsou zde města a obce3.3. podnikové - vydávají je podnikypodnikové - vydávají je podniky4.4. bankovní - jde o dluhopisy emitované bankovní - jde o dluhopisy emitované

bankovním domem.bankovním domem. Obvykle při výběru dluhopisu na trhu platí, Obvykle při výběru dluhopisu na trhu platí,

čím větší riziko je spojené s držením tím čím větší riziko je spojené s držením tím větší výnos musí investorovi přinést, jinak větší výnos musí investorovi přinést, jinak zvolí méně rizikovou investici se stejným zvolí méně rizikovou investici se stejným výnosem.výnosem.

Dělení dluhopisů podle Dělení dluhopisů podle úročeníúročení::

s pohyblivým kupónem, výše úrokové sazby s pohyblivým kupónem, výše úrokové sazby je v průběhu doby vyplácení jednotlivých je v průběhu doby vyplácení jednotlivých úroků pohyblivá a obvykle bývá vázána na úroků pohyblivá a obvykle bývá vázána na některou úrokovou sazbu.některou úrokovou sazbu.

s pevným kupónem, kdy je stanovená fixní s pevným kupónem, kdy je stanovená fixní úroková míra, která se po celou dobu úroková míra, která se po celou dobu nemění.nemění.

s nulovým kupónem, po celou dobu s nulovým kupónem, po celou dobu splatnosti dluhopisu nejsou placeny žádné splatnosti dluhopisu nejsou placeny žádné úroky. Emitent splatí veškeré úroky včetně úroky. Emitent splatí veškeré úroky včetně nominální hodnoty dluhopisu na konci nominální hodnoty dluhopisu na konci splatnosti cenného papíru.splatnosti cenného papíru.

Dluhopis lze umístit na trhu Dluhopis lze umístit na trhu několika způsoby:několika způsoby:

veřejné upsání spočívající v tom, že veřejné upsání spočívající v tom, že zájemce vyplní upisovací list, ve zájemce vyplní upisovací list, ve kterém je obsažen závazek k odběru kterém je obsažen závazek k odběru určitého množství za určitou cenu určitého množství za určitou cenu (kurs)(kurs)

prodej z volné ruky, kdy zájemce prodej z volné ruky, kdy zájemce přímo koupí dluhopis za tržní kurspřímo koupí dluhopis za tržní kurs

tendr (nabídkové řízení), který může tendr (nabídkové řízení), který může být zaměřen na cenu nebo množstvíbýt zaměřen na cenu nebo množství

Speciálním druhem dluhopisů jsou Speciálním druhem dluhopisů jsou zaměstnanecké obligacezaměstnanecké obligace. Jde o . Jde o nepřevoditelné dluhopisy na jméno nepřevoditelné dluhopisy na jméno vydávané emitentem výlučně pro vydávané emitentem výlučně pro pracovníky, kteří jsou u něho v pracovním pracovníky, kteří jsou u něho v pracovním poměru nebo kteří odešli do důchodu. poměru nebo kteří odešli do důchodu.

Hypotéční zástavní listyHypotéční zástavní listy představují představují zvláštní druh dluhopisu, který mohou zvláštní druh dluhopisu, který mohou vydávat pouze banky a spořitelny, které k vydávat pouze banky a spořitelny, které k tomu získaly oprávnění od centrální banky. tomu získaly oprávnění od centrální banky. Nominální hodnotu hypotéčních zástavních Nominální hodnotu hypotéčních zástavních listů, které jsou v oběhu, musí emitent krýt listů, které jsou v oběhu, musí emitent krýt plně zástavním právem k nemovitostem. plně zástavním právem k nemovitostem. Výtěžek z prodeje hypotéčních zástavních Výtěžek z prodeje hypotéčních zástavních listů používají banky a spořitelny k listů používají banky a spořitelny k poskytování stavebních půjček.poskytování stavebních půjček.

Depozitní certifikátyDepozitní certifikáty lze charakterizovat jako syntézu lze charakterizovat jako syntézu termínovaného vkladu a dluhopisu v listinné podobě, termínovaného vkladu a dluhopisu v listinné podobě, vyjadřující peněžní závazek emitenta vůči věřiteli na vyjadřující peněžní závazek emitenta vůči věřiteli na určitou přesně stanovenou dobu. Jsou nejrozšířenějším určitou přesně stanovenou dobu. Jsou nejrozšířenějším listinným cenným papírem, který emitují banky. listinným cenným papírem, který emitují banky. Depozitní certifikáty přinášejí většinou stálý příjem.Depozitní certifikáty přinášejí většinou stálý příjem.

Výnos z depozitního certifikátu je vyplácen dvěma Výnos z depozitního certifikátu je vyplácen dvěma způsoby. V den splatnosti je vyplacena vložená částka způsoby. V den splatnosti je vyplacena vložená částka zvětšená o úrok, nebo v den splatnosti je vyplacena zvětšená o úrok, nebo v den splatnosti je vyplacena nominální částka, přičemž vkladatel vložil při nákupu nominální částka, přičemž vkladatel vložil při nákupu částku nižší než nominální. V zemích, kde jsou úroky částku nižší než nominální. V zemích, kde jsou úroky daněny, může druhý způsob představovat jistou výhodu.daněny, může druhý způsob představovat jistou výhodu.Pokladniční poukázkyPokladniční poukázky jsou dluhopisy vydávané státem jsou dluhopisy vydávané státem nebo centrální bankou. Nízká doba splatnosti a státní nebo centrální bankou. Nízká doba splatnosti a státní záruka je důvodem nižšího úročení.záruka je důvodem nižšího úročení.Pokladniční poukázky jsou vystavovány zpravidla na Pokladniční poukázky jsou vystavovány zpravidla na majitele a jsou proto snadno obchodovatelným a velmi majitele a jsou proto snadno obchodovatelným a velmi likvidním cenným papírem.likvidním cenným papírem.

Náležitosti dluhopisuNáležitosti dluhopisu

jsou ve většině států stejné. V ČR jsou jsou ve většině států stejné. V ČR jsou upraveny zákonem č. 190/2004 o upraveny zákonem č. 190/2004 o dluhopisech a vzhledem k velkému rozsahu dluhopisech a vzhledem k velkému rozsahu těchto náležitostí jsou součástí přílohy. těchto náležitostí jsou součástí přílohy.

Dluhopisy se používají pro řešení Dluhopisy se používají pro řešení dlouhodobých potřeb podniku. Nejvíce se dlouhodobých potřeb podniku. Nejvíce se k financování využívají v USA. Důležité je k financování využívají v USA. Důležité je také zvážit zda zvolíme emisi veřejnou nebo také zvážit zda zvolíme emisi veřejnou nebo neveřejnou.Veřejná emise je dražší nicméně neveřejnou.Veřejná emise je dražší nicméně dovoluje oslovit větší počet zájemců.dovoluje oslovit větší počet zájemců.

Náležitosti dluhopisuNáležitosti dluhopisuNáležitosti dluhopisu jsou stanoveny Náležitosti dluhopisu jsou stanoveny zákonem č. 530/1990 Sb., o dluhopisech zákonem č. 530/1990 Sb., o dluhopisech ve znění pozdějších předpisů. Dluhopis se ve znění pozdějších předpisů. Dluhopis se sestává z pláště a kuponového archu.sestává z pláště a kuponového archu.

Kuponový arch musí obsahovat:Kuponový arch musí obsahovat: číslo a sérii dluhopisučíslo a sérii dluhopisu pořadové číslo kuponupořadové číslo kuponu datum splatnosti výnosudatum splatnosti výnosu fakultativně další údajefakultativně další údaje

Plášť dluhopisu musí obsahovat:Plášť dluhopisu musí obsahovat:

označení emitenta, název nebo jméno a sídlo nebo bydliště označení emitenta, název nebo jméno a sídlo nebo bydliště emitentaemitenta

název dluhopisu a jeho číselné označení, tj.pořadové číslo a název dluhopisu a jeho číselné označení, tj.pořadové číslo a pokud je více sérií dluhopisů i označení v sériepokud je více sérií dluhopisů i označení v série

nominální hodnotu dluhopisu v české měně (celé tisíce Kč) nominální hodnotu dluhopisu v české měně (celé tisíce Kč) nebo v cizí měněnebo v cizí měně

způsob stanovení výnosuzpůsob stanovení výnosu prohlášení emitenta, že dluží nominální hodnotu dluhopisu prohlášení emitenta, že dluží nominální hodnotu dluhopisu

jeho majitelijeho majiteli závazek emitenta splatit nominální hodnotu dluhopisu v závazek emitenta splatit nominální hodnotu dluhopisu v

určitém termínu nebo termínech, vyplácet určený výnos ve určitém termínu nebo termínech, vyplácet určený výnos ve dluhopisu stanovených termínech, způsob těchto výplat a dluhopisu stanovených termínech, způsob těchto výplat a určení platebního místaurčení platebního místa

u dluhopisů znějících na jméno i jméno jejich prvního majiteleu dluhopisů znějících na jméno i jméno jejich prvního majitele datum vydání dluhopisů a otisk podpisů představitelů datum vydání dluhopisů a otisk podpisů představitelů

emitentaemitenta údaj o rozhodnutí ministerstva financí o povolení emise údaj o rozhodnutí ministerstva financí o povolení emise

dluhopisů, s výjimkou případů, kdy se povolení nevyžadujedluhopisů, s výjimkou případů, kdy se povolení nevyžaduje

Výhody financování pomocí Výhody financování pomocí emise dluhopisůemise dluhopisů

Firma zahrnuje úrok z dluhopisu do svých Firma zahrnuje úrok z dluhopisu do svých nákladů, který snižuje náklady kapitálu u nákladů, který snižuje náklady kapitálu u dluhopisů.dluhopisů.

Věřitel se nepodílí na rozhodování firmy, Věřitel se nepodílí na rozhodování firmy, což usnadňuje udržení kontroly stávajícím což usnadňuje udržení kontroly stávajícím vlastníkům.vlastníkům.

Při dobře provedené emisi je možné získat Při dobře provedené emisi je možné získat větší objem kapitálu než klasickým úvěrem.větší objem kapitálu než klasickým úvěrem.

Časové rozložení splátek, kdy emitent platí Časové rozložení splátek, kdy emitent platí po dobu splácení dluhopisů pouze úroky a po dobu splácení dluhopisů pouze úroky a jistina se splatí až v posledním roce.jistina se splatí až v posledním roce.

Nevýhody:Nevýhody:

Existence emisních nákladů, které Existence emisních nákladů, které například u úvěru nejsou.například u úvěru nejsou.

Povinnost zveřejnit emisní podmínky a Povinnost zveřejnit emisní podmínky a v případě veřejně obchodovatelných v případě veřejně obchodovatelných dluhopisů musí plnit informační dluhopisů musí plnit informační povinnost vůči komisi s cennými papíry .povinnost vůči komisi s cennými papíry .

V případě poklesu očekávaného zisku V případě poklesu očekávaného zisku může pevně stanovená výše výnosů může pevně stanovená výše výnosů z dluhopisů nebo úhrada jistiny způsobit z dluhopisů nebo úhrada jistiny způsobit finanční problémy.finanční problémy.

Pokud budeme zvažovat financování Pokud budeme zvažovat financování dluhopisy musíme posoudit zejména dluhopisy musíme posoudit zejména

následující aspekty:následující aspekty: výše úroku, kterou zaplatíme za celou dobu splatnosti výše úroku, kterou zaplatíme za celou dobu splatnosti

dividend, v případě rozhodování o emitování dluhopisů dividend, v případě rozhodování o emitování dluhopisů je nutné zvážit, zda není vhodné zvolit jiný druh je nutné zvážit, zda není vhodné zvolit jiný druh financování, například dlouhodobý úvěr. financování, například dlouhodobý úvěr.

ručení za dluhopis, je jedním z faktorů který může ručení za dluhopis, je jedním z faktorů který může ovlivnit investora při výběru potencionální investice. ovlivnit investora při výběru potencionální investice. Pokud bude záruka pro investora nedostatečná bude Pokud bude záruka pro investora nedostatečná bude zvažovat investici do méně rizikového projektu. V tomto zvažovat investici do méně rizikového projektu. V tomto případě musí emitent zvážit jak vysoký úrok je pro něj případě musí emitent zvážit jak vysoký úrok je pro něj přijatelný a nabídnout dluhopisy s takovým úrokem aby přijatelný a nabídnout dluhopisy s takovým úrokem aby byl také zajímavý pro investory. byl také zajímavý pro investory.

Emise dluhopisů přináší možnost získání velkého Emise dluhopisů přináší možnost získání velkého kapitálu na financování, ale tato možnost není kapitálu na financování, ale tato možnost není v České republice příliš využívána.v České republice příliš využívána.

Leasing Leasing

Leasing představuje formu financování při které podnik využívá Leasing představuje formu financování při které podnik využívá dlouhodobý majetek jiného subjektu za úplatu rozloženou obvykle dlouhodobý majetek jiného subjektu za úplatu rozloženou obvykle do pravidelných splátek. Vzhledem ke skutečnosti, že není do pravidelných splátek. Vzhledem ke skutečnosti, že není majetek podnikovým vlastnictvím, nejsou na tento majetek majetek podnikovým vlastnictvím, nejsou na tento majetek aplikovatelné odpisy nájemcem, tedy podnik přichází o výhodu aplikovatelné odpisy nájemcem, tedy podnik přichází o výhodu reinvestice do svého vlastního dlouhodobého majetku. Pokud jde o reinvestice do svého vlastního dlouhodobého majetku. Pokud jde o rizika, která jsou spojená s provozem zařízení, jsou obvykle rizika, která jsou spojená s provozem zařízení, jsou obvykle přenesena na výrobce zařízení a současně je zařízení pojištěno přenesena na výrobce zařízení a současně je zařízení pojištěno proti poškození a způsobeným škodám. Tyto náklady navyšují proti poškození a způsobeným škodám. Tyto náklady navyšují cenu pronajímaného zařízení protože leasingová společnost si je cenu pronajímaného zařízení protože leasingová společnost si je započítává do ceny leasingu. Hlavní výhodou leasingu je možnost započítává do ceny leasingu. Hlavní výhodou leasingu je možnost využívat zařízení i při nedostatku dostupných finančních využívat zařízení i při nedostatku dostupných finančních prostředků na nákup zcela nového nebo jinak nedostupného prostředků na nákup zcela nového nebo jinak nedostupného zařízení. Leasing je výhodný i pro zadlužené firmy neboť nezvyšuje zařízení. Leasing je výhodný i pro zadlužené firmy neboť nezvyšuje dlouhodobý dluh z důvodu pravidelných splátek po celou dobu dlouhodobý dluh z důvodu pravidelných splátek po celou dobu trvání pronájmu. Jde sice o zkreslení ukazatelů zadluženosti, trvání pronájmu. Jde sice o zkreslení ukazatelů zadluženosti, nicméně navenek může firmě pomoci při zlepšení jejího jména nicméně navenek může firmě pomoci při zlepšení jejího jména vůči veřejnosti. Leasingové splátky jsou daňově uznatelným vůči veřejnosti. Leasingové splátky jsou daňově uznatelným nákladem pro nájemce, ale přichází tak o možnost tvorby odpisů, nákladem pro nájemce, ale přichází tak o možnost tvorby odpisů, které si uplatňuje pronajímatel. které si uplatňuje pronajímatel.

Nejvíce používaným leasingem je leasing movitých předmětů, kde Nejvíce používaným leasingem je leasing movitých předmětů, kde na prvním místě jsou bezesporu osobní automobily následované na prvním místě jsou bezesporu osobní automobily následované stavebními stroji.stavebními stroji.

Finanční leasingFinanční leasing jde o dlouhodobý pronájem, jehož délka se shoduje jde o dlouhodobý pronájem, jehož délka se shoduje

s dobou ekonomické životnosti pronajímaného předmětu. s dobou ekonomické životnosti pronajímaného předmětu. Při této formě zpravidla přenáší pronajímatel rizika spojená Při této formě zpravidla přenáší pronajímatel rizika spojená s užíváním na nájemce. Po ukončení leasingu se majetek s užíváním na nájemce. Po ukončení leasingu se majetek převádí na nájemce a to za cenu, která nesmí být vyšší než převádí na nájemce a to za cenu, která nesmí být vyšší než zůstatková cena, kterou by měl majetek při rovnoměrném zůstatková cena, kterou by měl majetek při rovnoměrném odepisování. Pokud na konci leasingu nepřechází odepisování. Pokud na konci leasingu nepřechází pronajímaný majetek na nájemce, jde podle současné pronajímaný majetek na nájemce, jde podle současné právní úpravy o leasing provozní. Leasingová smlouva právní úpravy o leasing provozní. Leasingová smlouva bývá ve většině případů nevypověditelná. Finanční leasing bývá ve většině případů nevypověditelná. Finanční leasing dále můžeme rozdělit na tyto druhy:dále můžeme rozdělit na tyto druhy:

Přímý – Přímý – typ leasingu, kdy je poskytovatel leasingu typ leasingu, kdy je poskytovatel leasingu současně výrobcemsoučasně výrobcem

Nepřímý – Nepřímý – jde o nejrozšířenější formu leasingu. Je to jde o nejrozšířenější formu leasingu. Je to třístranný právní vztah mezi nájemcem, pronajímatelem a třístranný právní vztah mezi nájemcem, pronajímatelem a věřitelemvěřitelem

Zpětný – Zpětný – dlouhodobý majetek podniku je odprodán dlouhodobý majetek podniku je odprodán leasingové společnosti a ta jej zpětně pronajme leasingové společnosti a ta jej zpětně pronajme prostřednictvím leasingu původnímu majiteli.prostřednictvím leasingu původnímu majiteli.

Finanční leasingFinanční leasing Podle Podle právní úpravyprávní úpravy platné v ČR je za platné v ČR je za

finanční leasing považován pronájem za finanční leasing považován pronájem za těchto podmínek:těchto podmínek:

po skončení doby pronájmu přechází najatý po skončení doby pronájmu přechází najatý dlouhodobý majetek do vlastnictví nájemce;dlouhodobý majetek do vlastnictví nájemce;

kupní cena majetku na konci pronájmu kupní cena majetku na konci pronájmu nesmí být vyšší, než zůstatková cena, nesmí být vyšší, než zůstatková cena, kterou by majetek měl při rovnoměrném kterou by majetek měl při rovnoměrném odepisování podle zákona o dani z příjmů;odepisování podle zákona o dani z příjmů;

doba pronájmu je delší než 20 % stanovené doba pronájmu je delší než 20 % stanovené doby odepisování podle daňového zákona, doby odepisování podle daňového zákona, nejméně však 3 roky (u nemovitostí 8 let).nejméně však 3 roky (u nemovitostí 8 let).

Provozní leasingProvozní leasing jde o krátkodobý pronájem, kdy je doba jde o krátkodobý pronájem, kdy je doba

pronájmu kratší než ekonomická životnost pronájmu kratší než ekonomická životnost majetku a předpokládá se že majetek po majetku a předpokládá se že majetek po uplynutí pronájmu bude vrácen pronajímateli. uplynutí pronájmu bude vrácen pronajímateli. Leasingové splátky od jednoho nájemce Leasingové splátky od jednoho nájemce představují pouze část pořizovací ceny. představují pouze část pořizovací ceny. Provozní leasing se často používá a u velkých Provozní leasing se často používá a u velkých specializovaných stavebních strojů, protože specializovaných stavebních strojů, protože menším firmám se nevyplatí mít drahé stroje menším firmám se nevyplatí mít drahé stroje v majetku s ohledem na jejich občasnou v majetku s ohledem na jejich občasnou sezónní použitelnost, náklady na údržbu, sezónní použitelnost, náklady na údržbu, náklady na parkování a další náklady spojené náklady na parkování a další náklady spojené z jejich vlastnictvím. z jejich vlastnictvím.

VýhodyVýhody leasingového financování leasingového financování z hlediska nájemcez hlediska nájemce::

umožňuje užívat majetek, aniž by podnik jednorázově umožňuje užívat majetek, aniž by podnik jednorázově vynaložil vlastní peněžní prostředky na investici a to bez vynaložil vlastní peněžní prostředky na investici a to bez rizika spojeného s pořízením majetku (prodlužování, rizika spojeného s pořízením majetku (prodlužování, cenové pohyby) a rizika spojeného s vlastněním cenové pohyby) a rizika spojeného s vlastněním předmětu (v závislosti od leasingové smlouvy), čímž předmětu (v závislosti od leasingové smlouvy), čímž urychluje zavedení investice do provozu;urychluje zavedení investice do provozu;

leasingové financování je flexibilní - vytváří předpoklady leasingové financování je flexibilní - vytváří předpoklady pro řešení finančních problémů spojených s náběhem a pro řešení finančních problémů spojených s náběhem a sezónností výrobního procesu prostřednictvím sezónností výrobního procesu prostřednictvím nelineárních splátek;nelineárních splátek;

umožňuje zahrnovat leasingové splátky do nákladů umožňuje zahrnovat leasingové splátky do nákladů (časově rozlišené) a tím snižovat základ zdanění; (časově rozlišené) a tím snižovat základ zdanění;

nezvyšuje míru zadlužení podniku (formálně), a tím nezvyšuje míru zadlužení podniku (formálně), a tím opticky zvyšuje rentabilitu celkového kapitálu a zlepšuje opticky zvyšuje rentabilitu celkového kapitálu a zlepšuje likviditu;likviditu;

nájemce zpravidla platí splátky ve stejné výši a nenese nájemce zpravidla platí splátky ve stejné výši a nenese důsledky inflačního rizika (do určité hranice);důsledky inflačního rizika (do určité hranice);

NevýhodyNevýhody leasingového financování leasingového financování z hlediska nájemcez hlediska nájemce::

vyšší cena pro pořízení majetku;vyšší cena pro pořízení majetku; po ukončení pronájmu přechází do vlastnictví po ukončení pronájmu přechází do vlastnictví

nájemce (téměř) odepsaný majetek, čím se nájemce (téměř) odepsaný majetek, čím se ztrácí daňová výhoda uplatňovaní odpisů;ztrácí daňová výhoda uplatňovaní odpisů;

může se vyskytovat omezování z hlediska může se vyskytovat omezování z hlediska pronajímatele (omezování užívacích práv, pronajímatele (omezování užívacích práv, problémy s rekonstrukcí, nemožnost problémy s rekonstrukcí, nemožnost vypovězení nájemné smlouvy, přenášení vypovězení nájemné smlouvy, přenášení některých vlastnických rizik na nájemce některých vlastnických rizik na nájemce apod.). apod.).

PříkladPříkladVypočtěte výši leasingové splátky osobního automobilu a výši leasingového koeficientu, je-li pořizovací cena (PC) 250 000 Kč a leasingová společnost předpokládá pravidelné měsíční splátky po dobu 3 let s navýšením první splátky o 10% z PC a marži 11 % z PC.

Řešení Pokud nebudeme uvažovat faktor času, je hodnota leasingové ceny rovna součtu pořizovací ceny a marže leasingové společnosti. V našem případě dostaneme hodnotu

250 000 + 0,11 * 250 000 = 277 500 (Kč)

První splátka je navýšena o 0,1*250 000, tj. o 25 000 Kč. Toto První splátka je navýšena o 0,1*250 000, tj. o 25 000 Kč. Toto navýšení (akontaci) odečteme od leasingové ceny a zbylou částku navýšení (akontaci) odečteme od leasingové ceny a zbylou částku „rozpustíme“ do 36 stejných měsíčních splátek (splácíme měsíčně „rozpustíme“ do 36 stejných měsíčních splátek (splácíme měsíčně po 3 roky, to je celkem 36 měsíců):po 3 roky, to je celkem 36 měsíců):277.500 – 25 000 = 252.500 (Kč),277.500 – 25 000 = 252.500 (Kč),252.500 / 36 = 7013,9 = 7014 (Kč)252.500 / 36 = 7013,9 = 7014 (Kč)Výše pravidelné měsíční splátky tedy bude 7014 Kč. Výše pravidelné měsíční splátky tedy bude 7014 Kč.

Pro kontrolu, musí platit, že sečtením všech splátek včetně Pro kontrolu, musí platit, že sečtením všech splátek včetně navýšení dostaneme opět leasingovou cenu:navýšení dostaneme opět leasingovou cenu:(25 000 + 7014) + 35* 7014 = 277.504 (Kč).(25 000 + 7014) + 35* 7014 = 277.504 (Kč).(Poznámka: čtyři koruny představuje vliv zaokrouhlení) (Poznámka: čtyři koruny představuje vliv zaokrouhlení)

Velikost leasingového koeficientu zjistíme jako poměr Velikost leasingového koeficientu zjistíme jako poměr leasingové ceny a pořizovací ceny. Leasingový koeficient leasingové ceny a pořizovací ceny. Leasingový koeficient ukazuje o co bude dražší pořízení věci leasingem oproti plné ukazuje o co bude dražší pořízení věci leasingem oproti plné platbě v hotovosti:platbě v hotovosti:LK = LK = 277 500 / 250 000 = 1,11277 500 / 250 000 = 1,11takže nákup automobilu na leasing vyjde 1,11krát dráže než takže nákup automobilu na leasing vyjde 1,11krát dráže než nákup za pořizovací cenu v hotovosti. Investor nyní může nákup za pořizovací cenu v hotovosti. Investor nyní může rozhodovat jakým způsobem automobil pořídí, porovnává rozhodovat jakým způsobem automobil pořídí, porovnává výhody a nevýhody leasingu s jinými způsoby financování výhody a nevýhody leasingu s jinými způsoby financování investice. investice.

Před vlastním rozhodnutím o pronájmu Před vlastním rozhodnutím o pronájmu dlouhodobého majetku prostřednictvím leasingu dlouhodobého majetku prostřednictvím leasingu se vyplatí propočítat, zda cena zaplacená ze se vyplatí propočítat, zda cena zaplacená ze celou dobu leasingu není dražší než varianta celou dobu leasingu není dražší než varianta nákupu vlastního majetku za běžný úvěr. Při nákupu vlastního majetku za běžný úvěr. Při tomto rozhodování je nutno zvážit výhody a tomto rozhodování je nutno zvážit výhody a nevýhody jak leasingu tak úvěru a to nejenom nevýhody jak leasingu tak úvěru a to nejenom ceny, která bude zaplacena za celou dobu ceny, která bude zaplacena za celou dobu leasingu nebo úvěr ale také ostatní faktory. leasingu nebo úvěr ale také ostatní faktory. Mezi hlavní faktory které musíme zvažovat Mezi hlavní faktory které musíme zvažovat patří: daňové výhody, možnost odepisovat patří: daňové výhody, možnost odepisovat majetek a volba metody odepisování, úrokovou majetek a volba metody odepisování, úrokovou sazbu, možnost měnit výši splátek u leasingu a sazbu, možnost měnit výši splátek u leasingu a úvěru, výši penále při opoždění splátky, úvěru, výši penále při opoždění splátky, možnost změnit v průběhu výši splátek, možnost změnit v průběhu výši splátek, možnost předčasného splacení a podobně. možnost předčasného splacení a podobně.

Financování investic podniku Financování investic podniku prostřednictvím leasingu je velmi blízké prostřednictvím leasingu je velmi blízké financování pomocí různých forem financování pomocí různých forem dlouhodobých úvěrů. Proto často vzniká dlouhodobých úvěrů. Proto často vzniká otázka, jak postupovat při otázka, jak postupovat při rozhodování rozhodování mezi leasingem a úvěremmezi leasingem a úvěrem..

Nejčastěji se při rozhodování používají Nejčastěji se při rozhodování používají dva dva metodické postupymetodické postupy:: metoda diskontovaných nákladů na leasing a metoda diskontovaných nákladů na leasing a

úvěr,úvěr, metoda čisté výhody leasingu,metoda čisté výhody leasingu,

Metoda diskontovaných nákladůMetoda diskontovaných nákladů

Metoda diskontovaných nákladů na Metoda diskontovaných nákladů na leasing a úvěr,leasing a úvěr, při které se postupuje při které se postupuje následovně:následovně: nejdříve se kvantifikují náklady (snížené o nejdříve se kvantifikují náklady (snížené o

daňovou úsporu), které vzniknou nájemci daňovou úsporu), které vzniknou nájemci v souvislosti s leasingem;v souvislosti s leasingem;

obdobně se určí náklady v souvislosti obdobně se určí náklady v souvislosti s úvěrem;s úvěrem;

obojí náklady se diskontují;obojí náklady se diskontují; vybere se varianta financování, která má vybere se varianta financování, která má

nejnižší celkové diskontované náklady.nejnižší celkové diskontované náklady.