主体长期信用评级报告 - shxsj...属于母公司所有者的净利润0.19 亿元）。截至2011 年3 月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为33.26

江江苏苏华华东东有有色色投投资资控控股股有有限限公公司司

主主体体长长期期信信用用评评级级报报告告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

信用等级： AA 级

评级时间：2011 年 6 月 17 日

新世纪评级 Brilliance Ratings

分析师朱侃 Tel：(021) 63501349-859 E-mail：[email protected]

田力 Tel：(021) 63501349-867 E-mail：[email protected] 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail：[email protected] http://www.shxsj.com

业务声明

本评级机构对江苏华东有色投资控股有限公司的信用评

级作如下声明：本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级

分析员在履行尽职调查基础上，按照中国人民银行颁布的《中

国人民银行信用评级管理指导意见》以及本评级机构债务人

信用评级标准和程序做出的独立判断。本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间

不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行

为独立、客观、公正的关联关系，并在信用评级过程中恪守

诚信原则，保证出具的评级报告客观、公正、准确、及时。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人

所提供的资料，债务人对其提供资料的合法性、真实性、完

整性、正确性负责。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对债务人进行跟

踪评级。在信用等级有效期限内，债务人在财务状况、外部

经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资

料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评

级，并保留变更及公告信用等级的权利。本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有

债务人发行的各类金融产品，以及债权人向债务人授信、放

贷或赊销的建议，也不是对与债务人相关金融产品或债务定

价作出的相应评论。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商

业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复

制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

2011 年 6 月 17 日


编号：【新世纪企评(2011)020017】

评级结果：AA

评级展望：稳定

主要财务数据

项目 2008 年 2009 年 2010 年2011 年

第一季度

母公司数据

总资产（亿元） 4.21 14.16 15.13 17.56总负债（亿元） 0.39 4.06 4.93 7.39股东权益（亿元） 3.82 10.10 10.20 10.17净利润（亿元） -0.02 0.48 0.11 -0.04

公司合并数据货币资金（亿元） 2.98 3.93 3.09 5.69总资产（亿元） 15.04 28.68 31.57 33.26总负债（亿元） 7.75 11.98 12.66 15.05股东权益（亿元） 7.28 16.70 18.91 18.21营业收入（亿元） 9.94 9.61 9.63 2.57净利润（亿元） 2.13 0.18 0.24 -0.04经营性现金净流入量

（亿元） 2.99 -0.26 -0.13 0.60

EBITDA（亿元） 2.43 0.54 0.78 ----EBITDA/利息支出（倍） 85.87 6.74 5.25 ----EBITDA/刚性负债（倍） 2.03 0.22 0.20 ----现金比率（%） 39.19 47.41 38.04 64.08经营性现金净流入与负

债总额比率（%） 45.51 -2.64 -1.04 4.35

非筹资性现金净流入与

负债总额比率（%） -11.55 -45.08 -10.63 4.06

资产负债率（%） 51.56 41.76 40.09 45.24流动比率（%） 113.10 120.79 114.03 132.92利息保障倍数（倍） 83.56 4.82 3.25 ----净资产收益率（%） 47.78 1.49 1.32 ----

注：根据华东有色经审计的 2008～2010 年和未经审计的 2011年第一季度财务数据整理、计算。

评级观点

优势：

华东有色作为江苏省华东有色地勘局整合管

理市场化经营资产与业务的核心平台，可在资

源、人才、资金等方面得到股东的持续支持。

华东有色通过发挥有色金属地勘技术传统优

势，向有色金属开采与加工延伸，产业链价值

形态初具。

随着多个有色矿产开采加工项目陆续投入运

营，华东有色经营规模和盈利能力将得到显著

增强，经营活动现金流将有所改善。另外，华

东有色拥有的矿权储备资源市场价值较高，提

高了对到期债务的偿付保障。

风险：

有色金属产品价格较明显的周期波动性使华

东有色的盈利波动较大，未来的盈利能力面临

不确定性影响。

华东有色中短期内处于主业重整和产业结构

调整阶段，盈利稳定性较弱。

华东有色从关联方收购的矿权尚未完成过户

手续办理。

华东有色未来 5 年的计划投资规模较大，存在

一定的资本性支出压力。

江苏华东有色投资控股有限公司

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

本报告表述了新世纪公司对华东有色主体长期信用的评级观点，并非引导投资者买卖或持有华东有色发行的金融产品及债权人

向华东有色授信、放贷、赊销的一种建议。报告中引用的资料主要由华东有色提供，所引用资料的真实性由华东有色负责。

江苏华东有色投资控股有限公司主体长期信用评级报告概要


目录

一、概况 ..............................................................................................1

二、公司管理 ......................................................................................2

（一）股权状况 .................................................................................2

（二）公司治理及关联关系 .............................................................3

（三）高级经营管理者 .....................................................................3

（四）内部管理 .................................................................................4

（五）评价 .........................................................................................6

三、经营分析 ......................................................................................6

（一）经营环境 .................................................................................6

（二）经营状况 ...............................................................................12

（三）主要经营优势与风险 ...........................................................20

（四）战略发展 ...............................................................................21

（五）评价 .......................................................................................22

四、财务分析 ....................................................................................22

（一）债务分析 ...............................................................................22

（二）盈利性分析 ...........................................................................24

（三）现金流分析 ...........................................................................27

（四）资产质量分析 .......................................................................28

（五）评价 .......................................................................................29

五、外部支持 ....................................................................................29

六、评级结论 ....................................................................................29

主要财务数据及指标表 .....................................................................32

各项财务指标的计算公式 .................................................................33

评级结果释义 .....................................................................................34

跟踪评级安排 .....................................................................................35

1



主体长期信用评级报告

释义

华东有色，该公司或公司：江苏华东有色投资控股有限公司

新世纪公司或本评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

一、概况

该公司成立于 2007 年 4 月，初始注册资本为人民币 7000 万元，由

江苏省有色金属华东地质勘查局（简称“华东有色地勘局”）全额出资

设立。后经华东有色地勘局多次增资，截至 2010 年末，公司注册资本

增至人民币 5.02 亿元。

该公司近年来通过主业重整和产业结构优化升级逐步明确了将地

质勘查作为产业基础，矿业开发作为产业核心的战略定位，同时加大对

建筑施工和商贸服务等传统业务板块的结构调整及优化，围绕矿业开

发，向“大地质”产业转移。目前，公司地质勘查业务主要经营平台为

江苏华东地质调查有限责任公司（简称“华东地调”）；矿业开发业务已

经营的为福建金东矿业股份有限公司（简称“金东矿业”，主要负责铅

锌矿开发）；建筑施工业务的经营平台为江苏华东建设集团有限公司（简

称“华东建设集团”）；商贸服务业务的经营平台为江苏华东有色地质物

资供销有限公司（简称“华东供销”）。

该公司在从事矿产资源勘查、矿产资源综合开发利用方面拥有区域

地质调查、固体矿产勘查，地球物理、地球化学勘查、水文、工程、环

境地质调查、遥感地质勘查和液体矿产勘查等专业资质。

截至 2010 年末，该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为

31.57 亿元，股东权益为 18.91 亿元（其中归属于母公司的股东权益为

16.94 亿元）；全年实现营业收入 9.63 亿元，净利润 0.24 亿元（其中归

2


属于母公司所有者的净利润 0.19 亿元）。

截至 2011 年 3 月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总

额为 33.26 亿元，股东权益为 18.21 亿元（其中归属于母公司的股东权

益为 16.24 亿元)；2011 年 1～3 月份实现营业收入 2.57 亿元，净利润-0.04亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为-0.04 亿元)。

二、公司管理

（一）股权状况

该公司为国有独资企业，实际控制人为华东有色地勘局。

图表 1. 华东有色与实际控制人关系图

资料来源：华东有色（截至 2011 年 3 月 31 日)

华东有色地勘局成立于 1955 年 3 月，曾先后隶属于国家重工业部、

冶金工业部、中国有色金属工业总公司和国家有色金属工业局，专业从

事固体找矿工作。1998 年起主要产业逐步转向建筑施工工勘岩土领域。

2007 年开始向勘探一体化转变。上世纪 90 年代，部分国有地勘单位实

行属地化管理，华东有色地勘局划归地方后，作为江苏省有色系统地勘

单位，隶属于江苏省财政厅，是全额拨款的事业单位，行政级别为正厅

级，全局现有职工 4000 多人，下属 8 个地质勘查单位，7 个科研机构，

22 个矿山、工勘、钻探等企业，拥有区域地质调查，固体矿产勘查，

地质灾害防治工程勘查施工，水文、工程、环境地质调查等 14 个甲级

资质、8 个乙级资质。2008～2010 年江苏省财政给予的拨款分别为 1.73

江苏省有色金属华东地质勘查局

100%


江苏省财政厅

100%

3


亿元、1.90 亿元和 2.10 亿元。

（二）公司治理及关联关系

该公司作为华东地勘局的全资子公司，也是华东地勘局企业化运作

唯一平台，明确了地质勘查为基础、矿业开发为核心的中长期发展战略。

为了实现这一目标，华东地勘局通过无偿划转的方式将其下属企业全部

注入公司，并数次对公司进行增资，不断做大企业规模。公司治理结构

基本符合现代企业制度要求，组织机构设置较合理。

1. 关联方交易

该公司近年来购销环节无关联交易发生。关联方交易主要体现在资

金往来环节。公司关联方资金往来中其他非流动资产主要为向关联企业

支付的矿权款1；其他应收款和其他应付款主要为公司与股东之间的往

来款。

图表 2. 2010 年末公司关联资金款项余额

单位科目年末余额（万元）占比（%）

华东有色地质矿产勘查开发院其他应付款 912.50 2.32 华东有色地质矿产勘查开发院其他非流动资产 25000.00 100.00 江苏华东有色地勘局长期应付款 77.18 10.94 江苏华东有色地勘局其他应付款 19420.74 49.45


2. 与关联企业之间担保

截至 2010 年末，该公司对其他关联企业江苏华东有色地质物资供

销有限公司提供 800 万元人民币担保。

（三）高级经营管理者

该公司董事长及总经理由华东地勘局局长及副局长担任。高级管理

人员均在有色地勘行业服务多年，具有丰富的经营管理经验。此外，该

公司制定了较为健全的高管人员聘任、绩效评价及激励约束机制。公司

董事会根据公司的发展状况、目前同行业薪酬水平等因素确定高管人员

1 2009 年度华东有色地质矿产勘查开发院与该公司签订《矿权转让协议》，公司以 2.5 亿元收购

华东有色勘查院“南京市江宁区卧儿岗铁矿 I 号矿体补充勘探（T32120080602009279）”、“江

苏省宜兴市新芳铁矿补充勘探（3200000730050）”、“江苏省溧水县观山铜多金属矿 1-2 号脉详

查（3200000730035）”、“江苏省溧水县观山铜矿补充勘探（3200000730072）”四个探矿权。由

于评估工作尚未完成，因此过户手续尚未办理。

4


的基本年薪。

（四）内部管理

1．组织架构

该公司本部主要行使对下属企业投资、股权管理的职能，具体业务

主要由子公司负责。通过向下属企业委派或推荐董事、总经理、财务总

监、批准生产计划和经营预算等方式实现对下属企业的管理与控制。

由于业务的专业性较强且分工较细，加之地域分布较广，该公司下

设经营实体数量相对较多。截至 2010 年 12 月末，公司拥有各类控股二

级子公司 20 家，三级公司 32 家，参股企业 1 家（如附录一所示）。公

司在内地、香港、海外投资控股、参股企业较多，风险控制和提高管理

效率难度较大。

图表 3. 公司组织结构图


2．人员管理

截至 2011 年 3 月末，该公司在职职工 1919 人，其中，本科以上学

历 1158 人，占比 60.34%；中高级以上职称 477 人，占比 24.15%；专业

技术人员 1297 人，占比 67.59%。能够较好满足公司管理、投资、经营、

生产及技术等方面的需要。

董事会监事会

经营层

资本运营处

战略发展处

经营管理处

安全监督管理处

审计处

财务处

地质与科技处

总工程师办公室

外事办公室

境外投资管理处

境内投资管理处

组织人事处

办公室

5


3．业务管理

该公司制定了《华东有色规章制度》等制度，形成了以财务管理制

度、资金管理制度、矿权管理制度、投融资等为主要内容的较为完善的

内部控制体系，为确保公司及下属企业的筹资、投资、经营等经济活动

的开展提供了必要的制度保障。

在财务风险控制方面，该公司通过全面清理各子公司的资金账户，

利用网上银行功能，完善货币资金集中管理，加强集团对资金的监管。

同时，负责对下属企业的预算、对外投融资、对外担保的监管和控制，

对投资项目实行集中统一决策，分级分类管理；同时还对下属企业实施

内部审计和外部审计相结合的控制与监督。

在海外项目资金管理方面，该公司每年年初量入为出的制定年度资

金预算，合理编制当年资金使用计划；在项目实施过程中通过抓住重点

财务指标进行资金使用情况的动态跟踪，对资金结算进行实时考核和监

管，采取定期与不定期相结合的方式对资金使用情况进行检查，实施对

境外资金的有效管理。

在对外投资决策方面，该公司由董事长直接领导对外投资工作。公

司投资部门先对项目实行分类管理，建立项目储备库，并定期对储备库

中的项目进行内部筛选。对符合公司发展战略规划要求的备选项目，由

公司地质与科技部门、矿业经济部门、投资部门负责对其进行市场调研

和实地考察，编制项目建议书，建议书经公司总经理会议研究，董事会

批准之后，再进行评估、谈判，起草合同等工作。

在对外担保方面，该公司通过制定《内部资金拆借和对外担保管理

暂行办法》规范公司担保行为，对担保对象的选择、程序、担保前的风

险评估和风险管理、办理流程和后续管理等方面做出了详尽规定。对外

担保由公司本部统一管理，未经公司批准，所属控股子公司不得相互提

供担保、对外提供担保，以控制担保风险。

在矿权管理方面，由矿业经济部门对矿权项目进行管理，包括地质

勘查资格和矿权申请的资质管理，矿权的登记、维护、转让管理，并委

托专业机构定期对公司矿权价值进行估价，维护好公司的矿权资产。

在安全生产方面，该公司建立了安全生产管理体系，明确了安全生

产目标和相关的规章制度，定期进行安全检查以及隐患整改，并设置安

6


全生产委员会，与对口单位签订安全生产责任书，并在生产安全监督与

检查、落实与指导方面进行重点管理。

（五）评价

该公司作为江苏省华东有色地勘局投资设立的国有独资公司，主要

履行对下属企业投资、股权管理职能，目前基本形成了与现有经营活动

相适应的管理体系和制度。公司高管人员从业经验丰富，员工业务素质

较好，能够保障公司的日常运营。但公司在内地、香港、海外投资控股、

参股企业较多，对下属多层次子公司的管理难度较大。

三、经营分析

该公司投资企业主要涉及地质勘查、铅锌等有色金属矿产开发、岩

土工程和贸易服务等三类产业。由于公司尚处于主业重整和产业结构调

整阶段，目前对营业收入和毛利贡献最大的仍是岩土工程业务和贸易业

务（钢材销售）。但地质勘查和有色矿产开发一体化是公司重点发展的

核心产业。

（一）经营环境

1．地质勘查业

我国地质勘查业起步于 50 年代，是国民经济中重要的物质生产部

门，地质勘查可进一步细分为矿产地质勘查、基础地质勘查和地质勘查

技术服务三个子行业。

我国地勘业长期以来由于国家投入资金不足，市场化改革过程中地

勘单位属地化管理，造成行业特点较散，知识产权保护不足，探矿技术

资料市场发育不完善等，是该行业面临的核心问题。

2010 年末，我国有资质的地勘单位共有 2105 家，其中甲级资质 913家，乙级资质 471 家，从业人数 61 万，分布在地矿、冶金、有色、化

工、煤炭、建材等行业。2009 年全国地勘单位实现总收入 2253.69 亿元，

其中地质勘查收入 683.13 亿元，占 30.31%。平均每个地勘单位完成的

地质勘查收入仅 3245.27 万元。这充分说明我国地勘业务面临着产业集

中度低，规模效率低下的行业现状。由于历史原因，上世纪 90 年代初，

7


部分国有地勘单位属地管理，虽然一些省（区）开始将有色、地矿、核

工业地勘单位进行重组整合，但地方政府主导的区域性整合力度仍然不

够，未属地管理的地勘单位的行业分割与已属地管理地勘单位的地方保

护主义交织在一起，使我国地勘单位的跨行业、跨地区组合非常困难。

地勘单位过于分散，知识产权保护不足，探矿技术资料市场发育不完善，

是行业面临的核心问题。

近年来，国家密集出台了地质找矿改革发展大讨论系列文件，对地

勘单位的改革发展提出新要求和任务，对地勘行业调整产业结构和改变

经济增长方式起到积极作用。

《关于促进国有地勘单位改革发展的指导意见》明确指出：必须

坚持国有地勘单位改革的方向。这个方向就是政事分开、事企分开、管

办分离，总体设计、因地制宜、分类指导，改革就是要市场化、企业化、

勘探开发一体化、多元化。地勘单位只有迅速成长为市场的主体，积极

主动融入地方、服务地方的经济社会发展，改革和发展才有可持续发展

的根基；只有从勘查走向开发，以勘查技术支撑矿业开发，以矿业开发

的成果反哺地质勘查，才能将技术优势转化为经济优势，带动产业发展，

才有可能彻底摆脱单纯的“打工经济”，真正做强做大自己的主业，形

成长期稳定的优势产业。作为“大讨论”的重要阶段成果，国土资源部

印发了《国土资源部关于构建地质找矿新机制的若干意见》，从 8 个方

面提出了建立地质找矿新机制的思路框架。在国家快速推进制度平台建

设的同时，各地也积极总结地质找矿经验做法，开展探索实践。

江苏省近年来出台了《江苏省人民政府关于加强地质工作的实施意

见》、《江苏省财政国土资源厅关于印发江苏省省级地质勘查基金管理办

法的通知》等三个文件，每年按预算口径按排一定资金支持全省地质勘

查工作，并重点支持矿产勘查工作。为相关单位的发展提供了必要的资

金支持。

2010 年全球勘查市场不断升温，矿业并购活动加快，资本竞争愈

演愈烈。国内探矿权出让宗数和价款齐增，以部省合作为平台，勘查投

入继续增长。

2010 年以来，全球新兴投资者不断涌现，加剧了矿业资本的竞争。

从影响因素来看，全球范围内许多国家都开始实行矿产资源国有化，政

府影响力对矿业并购产生重要影响。

8


2010 年以来国内探矿权出让活跃，截至 5 月底，全国有效勘查许

可证 33542 个。1~5 月，我国新立勘查许可证 989 个，出让价款 4.08 亿

元。其中 5 月份新立 435 个，出让价款 1.92 亿元，环比分别增长 259.5%和 1958.5%，探矿权出让价款最多的矿种是铁、金、铜、铝土矿和铅，

分别为 4956 万元、4536 万元、4018 万元、1800 万元和 1798 万元。

另外，以部省合作为平台，部署地质找矿行动，中央和地方两级财

政加大地质找矿投入，2010 年勘查投入继续增长。

2．铅锌等有色金属采掘业

该公司矿业开发目前的主要产品为铅和锌，直接受有色金属价格波

动、供求关系、相关产业政策及原料价格波动的影响。

我国铅锌矿产资源呈现出“大矿少、小矿多，富矿少、贫矿多”的

弱点，并受到地域限制、管理体制、勘探程度的制约，铅锌资源供应偏

紧。随着我国铅锌冶炼产能超过市场需求和产矿能力，行业利润向矿山

采选业的渐渐偏移，使得原料占冶炼成本的比例不断升高。

铅锌产业是我国重要的基础原材料产业，用途十分广泛。长期以来

我国重视铅锌工业发展，目前已经形成从采选、冶炼到加工的完整工业

体系。据有色金属行业协会统计，2010 年全国铅产量达到 419.94 万吨，

同比增长 13.25%，增速较上年减缓 2.4%。2010 年国内铅锌总产量 940万吨左右，占全国主要十种有色金属的 30%。中国铅产量占世界总产量

的 44.66%，连续 18 年居世界第一，铅消费量约 395 万吨，占世界总消

费量的 44%，连续 10 年居世界第一，同时锌的产量达到 520.06 万吨，

连续第 19 年占据世界首位。中国已成为全球铅锌主要生产国和消费大

国。但是我国铅锌矿产资源呈现出“大矿少、小矿多，富矿少、贫矿多”

的弱点，并受到地域限制、管理体制、勘探程度的制约，铅锌资源供应

偏紧。我国采选冶一体化的大型企业所占比例低，我国铅锌工业的骨干

企业大部分为独立冶炼厂，其原料稳定性不强。随着我国铅锌冶炼产能

超过市场需求和产矿能力，行业利润向矿山采选业的渐渐偏移，使得原

料占冶炼成本的比例不断升高。

从全球铅锌波动的历史经验看，铅锌价格不仅是供求关系的反映，

同时也受到世界政治与经济形势等多方面因素的影响。金融危机带来的

诸多不确定性因素仍未完全消除，加之基础金属产品作为投资品较易受

金融市场波动影响，因此铅锌价格的趋势也面临着较多的不确定性，未

9


来可能出现较大程度的波动。

2008～2010 年间，我国电解铅产量占到世界总量的 34%左右，电

解锌的供应量也占到 25%左右，为全球最大铅锌生产国。然而，铅锌供

求关系受金融危机的影响，2007 年和 2008 年上半年我国铅锌市场的供

应量大于市场需求，出现了产能过剩。2008 年下半年，在国家出台了

一系列应对金融危机的政策之后，市场需求有较大幅度回升，特别是

2009 年汽车行业产销量快速增长刺激了对电解铅的需求。随着铅价的

走高与冶炼产能的集中释放，上游矿山积极生产，2010 年铅精矿产量

同比增加 36.10%至 185.1 万吨，但对于国内冶炼企业来说，由于加工费

处于较低水平，生产积极性不高。对锌而言，虽然随着经济的进一步回

暖，国内建筑、汽车、家电和基础设施的发展推动了镀锌行业的市场需

求，但锌冶炼产能也在 2010 年大量释放，全年新增产能投产 66 万吨，

总体上说，市场仍处于供大于求的状况，业内库存有所增加。

从未来铅锌的需求角度来看，汽车制造、交通运输、建筑、包装、

家电和电信业等行业的未来发展将会在一定程度上影响铅锌消费量。但

由于美国经济持续低迷，面临着国内失业率高企和通货紧缩局面，美联

储决定继续实施量化宽松的货币政策；而中国为抑制物价上涨和吸收市

场上的多余流动性，央行已经数次提高存款准备金率和加息，并提出了

调结构来转变经济增长方式。虽然全球逐渐走出金融危机的低谷，但经

济复苏缓慢，未来全球经济仍存在不确定性，铅锌的供求关系可能会因

此受到影响而继续维持供大于求。

国内电解铅价格受国际市场影响，曾在 2007 年 10 月攀升至近年高

峰 26000 元/吨，但在 2008 年国际金融危机爆发之后，价格迅速回落，

2008 年 4 季度触底于 8000 元/吨水平。进入 2009 年，国内经济在一系

列产业政策刺激下开始回暖。此外，在当年“血铅事件”的影响下，政

府开始整顿铅冶炼企业，导致市场对铅供应量下降的预期加强，以上因

素帮助电解铅价格在 2009 年有较大幅度的反弹。2010 年现货铅价走势

总体呈先抑后扬趋势，虽然全球经济复苏仍在继续，但 2010 年上半年

欧洲债务危机始终笼罩着市场，而债务危机从发生、恶化到升级整个过

程都导致风险偏好的大幅度下行，因此导致铅期货价格在上半年大幅度

回落，进入下半年后，随着国内通胀压力的加大以及美国第二轮量化宽

松政策的推出，铅价回升明显。

10


国内电解锌价格由 2007 年上半年 34000 元/吨的高位一路下跌，并

于 2008 年下半年探底于 8000 元/吨水平，2009 年我国政府连续出台经

济刺激政策以及各项产业振兴规划，全国基建用钢经历了大幅度的增

长，并带动了对电解锌的需求，2009 年全年镀锌板、镀锌带总产量较

上年增长 15.45%，国内锌价大幅反弹。进入 2010 年后，随着国内经济

刺激计划的逐步推出以及房地产调控政策的陆续出台，上半年锌价在市

场预期影响下走低，进入下半年后，在保障性住房建设以及对通货膨胀

预期加强的推动下锌价逐步上涨。

2011 年第一季度铅锌价格整体呈现小幅震荡走势。根据国际货币基

金组织(IMF)预测 2011 年全球经济将会继续保持复苏状态，但欧洲债务

危机隐患、美国高企的失业率以及国内通胀压力超出预期等因素仍将在

在一定程度上影响全年有色金属的价格走势。中国证监会于 2011 年 3月批复了上海期货交易所开展铅期货交易，这也意味着中国作为全球最

大的铅生产与消费国，铅价格形成机制将得到进一步的优化，资源的合

理配置也将更为完善，对涉铅企业来说，也可更方便的进行套期保值以

减少市场风险。

图表 4. 2008～2010 年末国内铅锌价格变化情况

国内铅锌价格走势（元/吨）

0

5000

10000

15000

20000

25000

2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01

铅（1#）价格锌（0#）价格锌（1#）价格

资料来源： Wind资讯

从全球铅锌波动的历史经验看，铅锌价格不仅是供求关系的反映，

同时也受到世界政治与经济形势等多方面因素的影响。金融危机带来的

诸多不确定性因素仍未完全消除，加之基础金属产品作为投资品较易受

金融市场波动影响，因此铅锌价格的趋势也面临着较多的不确定性，未

来可能出现较大程度的波动。

国家通过一系列的政策调控，有利于提高铅锌行业的集中度，加强

11


铅锌矿资源的综合利用和回收能力，降低铅锌冶炼的能耗和污染物排

放，这也将有利于产业结构优化和资源的合理配置。

我国对铅锌的需求自 2000 年以来迅速增长，但是国内矿山产量增

长相对缓慢。目前我国铅精矿的产量（金属量）仅占精炼铅产量的一半

左右，锌矿的自给率也不高。从总体上看，矿山原料是企业发展的关键

因素，但由于国际上主要的铅锌精矿资源都集中在少数国际巨头手中，

国内企业在未来的发展上存在着较多困难。

2008 年下半年以来，国家一系列的刺激计划与产业扶持及振兴规

划，有效地刺激了国内市场需求。国务院于 2009 年制定《有色金属产

业调整和振兴规划》，并同时出台相关的“保增长、扩内需、调结构”

的宏观调控政策，使得我国有色金属产业得以在较短时间内从金融危机

中恢复，并显示出逐步向好的趋势。

2010 年 6 月 22 日，国家出台了《关于取消部分商品出口退税的

通知》，并规定从 2010 年 7 月 15 日起，取消铅材、铅制品的出口退

税，预计未来将会制约铅的出口形势。

2010 年 8 月，国家工业和信息化部向社会公告 18 个工业行业淘汰

落后产能企业名单，其中铅冶炼企业 17 家，锌冶炼 53 家，文件要求列

入淘汰落后产能名单企业的落后产能在 2010 年 9 月底前关停。准入门

槛提高，从而防止产能过剩和能源过度消耗。

国家通过一系列的政策调控，有利于提高铅锌行业的集中度，加强

铅锌矿资源的综合利用和回收能力，降低铅锌冶炼的能耗和污染物排

放，这也将有利于产业结构优化和资源的合理配置。

3．岩土工程行业

岩土工程是土木工程中涉及岩石、土、地下水的部分。在各种土建

工程中，岩土工程占有十分重要的地位。岩土工程施工主要包括城市地

下空间与地下工程、边坡与基坑工程、地基与基础工程等。上世纪 80年代，由于当时固定资产投资主要由各行业主管部门负责承建，岩土工

程行业市场竞争不充分，市场化程度不高，业务链分割为设计、咨询、

监理、施工等。90 年代以后，随着市场经济发展，建筑法、招投标管

理办法等一系列行业法律法规的颁布实施，行业壁垒被逐渐打破，参与

市场竞争的主体开始迅速增多且形式逐渐多元化。进入 21 世纪，随着

12


国家经济的迅速发展，市场竞争体制和相关法律、法规、政策不断完善，

岩土工程行业取得了快速发展，市场参与主体拓展到各类准入企业，包

括：大型国企集团公司的下属岩土工程公司、设计院、地区性和行业性

工程公司以及专业化岩土工程公司，市场主体基本能够公平参与竞争，

市场化程度明显提高。目前，该行业市场参与主体数量较多，施工技术、

管理水平、设备规模参差不齐。但行业中具体技术优势和规模优势大型

企业市场地位较稳固。

岩土工程施工的对象基本上是工程地面以下部分，随着我国基础设

施建设的迅猛发展，相应的各类环境问题逐渐显现出来，作为构架地球

与建设工程直接联系的岩土工程，在未来的环境整治中也将发挥重要的

作用。

（二）经营状况

该公司 2008～2010 年实现营业收入分别为 9.94 亿元、9.61 亿元和

9.63 亿元，营业毛利分别为 1.80 亿元、1.43 亿元和 1.39 亿元。营业收

入构成及毛利变化情况如图表 5 和图表 6 所示。

图表 5. 公司 2008-2010 年业务收入分类结构及变化趋势(单位：万元)

0.00

20000.00

40000.00

60000.00

80000.00

100000.00

120000.00

钢材销售 34084.13 27093.01 33519.59

矿业开发 13900.00 7400.00 12398.96

其他业务 1076.71 411.72 3113.72

物业管理 233.13 443.83 518.03

餐饮 964.55 692.53 624.68

工勘岩土工程 49124.65 60024.07 46139.30

2008年度 2009年度 2010年度

注：根据华东有色提供资料整理

13


图表 6. 公司 2008~2010 年毛利构成（单位：万元）

-

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

钢材销售 1,786.10 2,094.80 2637.47

矿业开发 10,100.00 3,900.00 6306.1

其他业务 992.13 256.08 1,410.74

物业管理 70.65 62.74 139.24

餐饮 533.01 354.06 321.71

工勘岩土工程 4,497.40 7,626.69 3,127.97

2008年度 2009年度 2010年度

注：根据华东有色提供的数据绘制。

2011 年 1～3 月，该公司实现营业收入 2.57 亿元，毛利 0.35 亿元。

其中，工程板块营业收入分别为 1.41 亿元，毛利 0.11 亿元；销售板块

营业收入 1.06 亿元，毛利 0.18 亿元。

1．工程板块

该公司主要从事地质工程和地下空间科研、设计、咨询、施工，在

工勘岩土施工领域综合实力位于江苏省建筑业前列。工程板块业务实施

平台为华东建设集团。

图表 7. 2008~2010 年工程业务盈利情况

2008 年 2009 年 2010 年

收入（亿元） 4.93 6.00 4.30

成本（亿元） 4.61 5.44 4.07

毛利（亿元） 0.31 0.56 0.23

毛利率（%） 6.29 9.33 5.35

资料来源：根据华东有色提供数据编制

近年来，华东建设集团承包施工的项目包括连云港后云台山隧道超

前地质预报、印尼北马鲁古省塔里阿布岛地质普查钻探、福建尤溪金东

矿业 1 号尾矿库治理、泰州市周山河公园生态治理、南京玄武湖隧道岩

土工程等数十项省、市及国内外重点工程，以及大量的桩基及基坑工程、

地质灾害工程项目。

14


2010 年华东建设集团工程承包实现营业收入 4.30 亿元，比上年减

少 1.48 元，实现毛利 2315.24 元，比上年减少 3668.45 万元，分别减少

25.61%和 61.31%。

2．钢材贸易板块

该公司从事无缝钢管贸易业务的平台为华东供销公司，钢材贸易额

较大，年销售无缝钢管 6 万吨左右，下设中储南库、象库和南趸码头 3个经营部，拥有占地面积 10000 平方米仓储面积，正常库存量达 4000吨以上。2008~2010 年贸易收入分别 3.25 亿元、2.56 亿元和 3.35 亿元，

毛利分别为 0.24 亿元、0.16 亿元和 0.26 亿元，毛利率分别为 7.38%、

6.25%、7.87%。

图表 8. 2008~2010 年钢材贸易盈利情况

2008 年 2009 年 2010 年

采购量（万吨） 5.39 6.26 7.43

采购成本（亿元） 3.00 2.40 3.18

销售收入（亿元） 3.25 2.56 3.24

销售均价（元/吨） 6363 4475 5100

毛利（亿元） 0.24 0.16 0.22

毛利率（%） 7.38 6.25 6.93


3．矿业开发业务

（1）地质勘查

2010 年，该公司地勘业务保持较快发展的态势，勘探市场的拓展

已从国内的西部地区、东北地区延伸到境外的东南亚、西亚和非洲、南

美地区。

1）印尼铁矿项目

印尼塔岛铁矿项目是该公司于 2007 年开始承接的商业地质勘查项

目。随着勘查工作的推进，合同额累计达 6761 万元。2010 年该项目完

成货币工作量约 1515 万元，主要完成了钻探 13421m，坑探 5805m3。截止 2010 年底，已累计发现航磁和遥感异常区 40 余处，提交了 10 多

个工作区的各阶段勘查设计、报告 40 余份，并已探明一大型铁矿。

2）莫桑比克滨海重砂矿项目

该项目由 6 个探矿权组成，总面积 733.2 平方公里。预查结果发现

15


一大型高品位滨海砂型钛铁-金红石-锆英石矿床。目前，公司已完成预

查工作，正在开展对该项目的普查、详查等地质勘查工作。

3）刚果（金）锡铜多金属矿项目

2010 年 8 月，地质建设集团签订了刚果（金）三个矿权区的地质

预查合同，面积合计 718 平方公里，主要是寻找锡、钨、钽、铌、铜、

钴等矿种。目前，已完成地质填图、土壤地球化学测量、自然重砂测量

等野外地质预查工作，并准备进行下一步的勘查工作。

为适应地质勘查领域从陆地向海洋拓展，该公司抓住江苏沿海开发

上升为国家战略的有利时机，成立了江苏省第一家海洋地质调查研究

院。研究提出了我国第一个沿海地区三维地质结构调查项目，与沿海三

市一起，共同启动沿海地质调查工作。配合国家战略自觉超前谋划的工

作得到了省政府主要领导和分管领导的肯定。2010 年获批中央和省级

地勘基金项目 6 个，并获得土资源部、财政部海外风险勘探基金项目 3个。

另外，该公司地勘业务技术引进、合作研发和产业化进程不断推进。

2009 年共引进 2 项关键找矿技术、2 项传统岩土向特色岩土转变技术。

组织实施了地震处理解释、三维可视化成矿预测和重磁三维反演等三个

地质科研项目。与中科院地球物理研究所联合研发金属矿地震成像系

统，为国内同类设备研发的首创；与国土资源部的经济研究院签订了战

略合作协议，共同创立高层发展论坛。公司与南京工程学院联建实验室

已正式通过江苏省计量认证（CMA 认证），地质试验测试资质已获省国

土厅批准，“土木工程实验中心”、“地球化学检测中心”正式运行。2010年测井公司与中国地大、中国地质科学院合作承担了中国地调局科研课

题“井中多分量高精度磁测处理解释新方法技术应用”项目。

（2）金东矿业铅锌项目

金东矿业系由该公司与福建尤溪县国有资产投资经营有限公司于

2009 年 7 月共同发起设立的股份公司，目前拥有采矿证面积 0.76 平方

公里，保有资源储量 440 万吨铅锌矿石，可开采 30 万吨铅锌精矿，年

均选矿处理能力 14 万吨左右。

16


图表 9. 2008~2010 年销售盈利情况

2008 年 2009 年 2010 年

收入（亿元） 1.39 0.74 1.17

成本（亿元） 0.38 0.35 0.51

毛利（亿元） 1.01 0.39 0.66

毛利率（%） 72.66 52.70 56.41


受经济危机影响，2008 年下半年至 2009 年上半年有色金属矿石价

格大幅下跌，该公司也因此减少了产量，2008 年精矿产量（湿量）为

18412 吨，之后随着经济回暖，产量逐年增加，2009 年产量为 19682 吨，

2010 年产量为 26274 吨。

图表 10. 2008~2011 年 3 月铅锌精矿（金属量）产量

2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 3 月末

铅（吨） 1680 1230 800 160

锌（吨） 6490 7190 9950 2505

合计 8170 8420 10750 2665


目前，该公司的产品销售模式基本为接受预付款项后确认发货，公

司根据国家相关政策及国际国内有色金属矿石价格变动情况适时调整

产量及销售政策，尽可能的达到效益最大化。

图表 11. 2008～2011 年 3 月铅锌精矿（金属量）销售量及销售均价情况

2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 3 月末

铅（吨） 1650 1360 724 179

锌（吨） 5560 7880 10365 2386

合计 7210 9240 11089 2365

铅（元/吨） 18170 12910 11175 11800

锌（元/吨） 9740 8240 11574 11200


2010 年 7 月，金东矿业与福建省尤溪县浩泽矿业公司签署资产收

购协议，收购浩泽公司拥有的 5 本采矿证，收购价款为 3.08 亿元，其

中以现金支付约 1.3 亿元，其余以发行股份方式支付。

4．矿权资源储备

该公司拥有的矿权地域分布合理，矿权面积增长明显。2009 年，

17


公司与甘肃省酒泉市人民政府签署了地质勘查开发合作框架协议，公司

通过下属子公司，在国内购买了云南博卡金矿，并在安徽等地获得了多

个矿权。截至 2010 年年底，公司拥有矿权 85 个（其中控股 66 个、参

股 19 个），比 2009 年增加 9 个，增长 11.84%；实际拥有矿权面积 14414.5平方公里（其中控股 12142.3 平方公里、参股 2272.2 平方公里），比 2009年净增加 9141.92 平方公里，增长 1.73 倍；2008~2010 年，实际拥有矿

权面积年均复合增长率达 170.63%。目前，公司实际拥有的矿权涉及金、

银、铜、铁、锡、铅、锌、钼、镍、稀土、铀等 10 多个矿种，经勘查

已获得的资源量按 5 年均价计算，资源潜在经济价值超过 1000 亿元，

矿权市场价值在 8 亿元以上。

图表 12. 公司主要矿权及储量情况

采矿权名称资源情况权利人

丁家山铅锌矿

440 万吨铅锌矿石；平均品位是：铅 1.08%，

锌 5.21%，伴生银 39.35g/t；金属量：铅 47734吨，锌 208153 吨；伴生银 155.53 吨。

金东矿业

新山金矿已探明资源量为：(331+332+333)矿石量 568万吨，金金属量 15.9 吨，平均品位 2.81 克/吨。

金山公司

蒋家湾金矿正在修改储量报告，延续矿权。金山公司

甘家巷铅锌矿

矿山保有资源储量 491.88 万吨铅锌矿石；平均

品位是：铅 3.066%，锌 5.015%，；金属量：铅

150799.3 吨，锌 246662.5 吨。金霞公司

探矿权名称资源情况权利人

安徽省池州贵池区马头

铜钼多金属矿详查

钼矿资源：金属量 36584.0 吨，矿石量 6768.81万吨，铜矿资源：金属量 11341.65 吨，矿石量

367.05 万吨。池州公司

昆明市东川区播卡镇托

布卡-杉木金矿、象鼻梁

子金矿、布卡金矿普查

3 个探矿证金山公司

江苏省海门市王浩铁矿

补充勘探

I 矿段资源储量 591.2 万吨，矿石类型为磁铁

矿石+含锌磁铁矿石，品位 TFe 为 38.89%，Zn为 0.38%。II 和 III 矿段矿石量 783.7 万吨矿石。

矿勘院

南京市江宁区卧儿岗铁

矿Ⅰ号矿体补充勘探矿区资源储量为 4089.01万吨，品位为 TFe19% 矿勘院

江苏省溧水县观山铜多

金属矿 1-2 号脉详查铜铅锌总金属约 3 万吨；平均品位 0.38%。矿勘院

江苏省句容市西银坑铜

多金属矿详查

铜矿石量 13.4 万吨，平均品位 1.23%；锌矿石

量 17.5 万吨，平均品位 14.72%；硫矿石量 2.9万吨，平均品位 23.14%；铁矿石量 1.04 万吨，

平均品位 53.52%。

矿勘院

江苏省句容市猴子石斑

岩铜矿详查

铜矿石量 919.6 万吨，金属量 4.3 万吨，平均

品位 0.47%；钼矿石量 1034 吨，金属量 0.8 吨，

平均品位 0.08%。矿勘院

EPL3365、EPL4234 纳米比亚华东

有色矿物勘查

开发有限公司


18


近两年来，该公司海外并购实现历史性跨越，海外矿权大幅增加。

先后收购或参股纳米比亚矿铜金多金属矿、非洲 WTI 稀土项目、与武

钢合作开发巴西大型铁矿 Jupiter 项目。2009 年，成功收购澳大利亚

Arafura 公司 24.86%股份，成为其第一大股东，取得 Arafura 公司 2500多平方公里的矿权后，公司又与英国威瑟利国际股份公司（简称“英国

威瑟利”）签订了股权认购意向协议，收购其 50.1%股份。2010 年 7 月，

公司与英国威瑟利签订了成立合资公司合作开发纳米比亚奥卡斯

（Aukas）铅锌矿意向书，并于 2011 年 1 月签署了《实施协议》。2011年 4 月公司斥资 4785 万澳元收购了澳大利亚全球金属与矿业公司

（GLOBE METALS&MINING)（简称“全球公司”）51%的股份，从而

成为该上市公司的控股股东，全球公司的项目主要在非洲，在马拉维有

一个铌矿、一个铀矿、两个重稀土矿项目，在莫桑比克有一个萤石矿项

目，位居马拉维的 Kanyika 铌矿项目计划在 2013 年投产，预计可年产

铌金属（铌铁中含量）3000 吨，钽金属 197 吨，铀（黄饼）117 吨。该

项目已知资源量可供开采 20 年以上，并占全球铌铁产量的 3~4%。此外，

公司在纳米比亚、澳大利亚、巴西等地都有项目，地质勘查延伸到缅甸、

印尼、纳米比亚、巴西、澳大利亚等多个国家。截至 2011 年 3 月末，

公司境外矿权数量已达 54 个，面积 16,246.56 平方公里（控股矿权 30个，参股矿权 24 个），其中，采矿权 1 个，面积 14 平方公里，探矿权

53 个，面积 16,232.56 平方公里。2010 年公司在境外新增探矿权 11 个。

增加矿权面积 3,762 平方公里。矿权的资源种类主要为铜、金、铁、锌、

铅等矿种。

5．在建项目

（1）云南播卡金矿

云南金山矿业有限公司（简称“金山矿业”）位于云南省昆明市东

川区，由该公司于 2008 年 5 月通过境外子公司收购。金山矿业开发项

目位于云南省昆明市东川区北西方向博卡村，采矿权面积 4.3096 平方

公里，已探明确认的资源量为：黄金金属量 15.9 吨，全矿床(含低品位

矿)平均品位 2.81 克/ 吨。其中，工业矿石量 285 万吨，平均品位 3.83克/ 吨，黄金金属资源量 10.9 吨。

该项目总投资 1.1 亿元。其中项目建设总投资为 6416.06 万元，包

括工程费用 4999.46 万元，其他费用 618.07 万元，预备费 561.75 万元，

铺底流动资金 236.78 万元。全部为公司自筹。该项目业经昆经发［2009］

19


384 号文件核准，项目环境影响报告书业经云环审［2009］360 号文件

批复，项目用地已取得东国土资发［2009］162 号用地预审。该项目已

取得云南省国土厅颁发的云南金山矿业有限公司新山金矿采矿证。目前

项目已完成采选矿工程的建设并试运行。

（2）南京甘家巷铅锌矿

甘家巷矿区位于南京市北东 17 公里，栖霞镇西 1.5 公里，面积约

10.8 平方公里，由该公司全资子公司江苏金霞矿业有限公司（简称“金

霞矿业”）开发建设。目前确认的资源储量为铅锌金属量 39.73 万吨，

铅品位 3.066%，锌品位 5.015%；硫矿矿石 33.19 万吨，硫品位 19.36%；

此外，另有伴生元素量：黄金 2548.7 公斤、白银 197715.2 公斤、铜 10824吨、Cd1798.8 吨、Se465.8 吨、Ga35.5 吨。

该项目总投资为 3.42 亿元。其中建设期投资 3.09 亿元，流动资金

1712 万元，建设期利息 1597.10 万元。项目资本金 1.45 亿元，其余资

金外部融资解决。

该项目业经苏发改工业发［2008］353 号文件核准，项目环境影响

报告书业经苏环管［2008］45 号文件批复，项目用地已取得苏国土资

预［2008］23 号用地预审。该项目已取得江苏省国土厅颁发的江苏金

霞矿业有限公司甘家巷铅锌矿采矿证。目前项目正在矿山建设筹备阶

段。

（3）安徽马头铜钼矿

安徽马头铜钼矿项目是该公司于 2007 年通过市场方式获得的矿业

项目，项目由公司控股子公司池州市华东有色矿业有限公司（简称“池

州矿业”）所有。该项目探矿权面积为 6.03 平方公里，位于安徽省池州

市南约 28 公里梅村乡境内。2009 年 11 月，累计投入地质勘探资金 4000多万元，完成了马头铜钼矿下冲矿段的普查和详查工作（矿区面积约

1.68 平方公里），2010 年 3 月，安徽省国土资源厅发文原则同意马头铜

钼下冲矿段先行转为采矿权。目前，该矿首采区已确认的资源储量为：

钼矿资源：金属量 36584.0 吨，矿石量 6768.81 万吨，铜矿资源：金属

量 11341.65 吨，矿石量 367.05 万吨。其中，工业矿体：Mo 金属量 20417.5吨，平均品位 0.082%；Cu 金属量 4661 吨，平均品位 0.054%。低品位

矿：Mo 金属量 16166.5 吨，平均品位：0.038%；Cu 金属量 7730.35 吨，

平均品位 0.243%。

20


该项目总投资为 3.04 亿元，其中，一期总投资 2.55 亿元；二期总

投资 0.49 亿元。资金由银行贷款和企业自筹两种方式解决，其中银行

贷款占 70%，企业自筹即项目资本金占 30%。

该项目已取得安徽省发改委以皖发改产业函〔2010〕334 号文对项

目开展前期工作的批复；安徽省国土资源厅以皖国土资矿便函〔2010〕78 号文、皖国土资函〔2010〕1436 号文、皖国土资函〔2010〕1451 号

文先后对项目的矿产资源开发利用方案、土地复垦方案、矿山地质环境

保护与综合治理方案的批复；安徽省安监局以皖安监一备函〔2010〕8号文对项目建设安全预评价报告的批复；安徽省水利厅以皖水保〔2010〕253 号文对项目水土保持方案的批复。目前项目正在矿山建设筹备阶段。

6．其他业务

其他业务包括物业管理、餐饮等后其他业务。业务量较小，2010年物业管理收入为 518.03 万元，餐饮收入为 624.68 万元。

（三）主要经营优势与风险

1．经营优势

(1) 地质勘查技术优势

该公司在地质勘查领域具有技术优势和一定的市场经验。近年来，

通过强化理论研究和新技术应用，公司的勘查技术始终保持在国内领先

水平，形成了地质、物探与化探的合理架构，在勘查领域具有较高的市

场知名度。

(2) 股东支持优势

该公司作为江苏省有色地勘行业的主力军，成立以来得到股东江苏

省华东有色地勘局的持续支持，股东对公司拨付资金及实物资产投资形

成的权益资本金较多，为公司发展提供了必要的资金支持。

(3) 人才优势

该公司拥有一批高学历、高素质、颇具丰富理论知识及实践经验的

业内专家，在从事矿产资源勘查、矿产资源综合开发利用方面拥有资质

较多，同时具备外向型投资矿业的能力以及合作开展勘查、联合开发矿

产资源的相关条件。

21


(4) 矿权资源优势

该公司目前实际拥有的矿权涉及金、银、铜、铁、锡、铅、锌、钼、

镍、稀土、铀等 10 多个矿种，经勘查已获得的资源量按 5 年均价计算，

资源潜在经济价值超过 1000 亿元，矿权市场价值在 8 亿元以上。

2．经营风险

(1) 有色产品价格波动对公司矿权估值的影响较大

2008 下半年以来，受全球金融危机影响，有色金属产品价格大幅

下跌，公司盈利能力受到较大影响。而后随着经济的回暖，市场需求的

增加，有色产品价格逐步回升，但有色金属行业的周期波动性仍使公司

未来的盈利能力面临不确定性影响，并对公司矿权估值产生较大影响。

(2) 经营规模有限且盈利稳定性不足

该公司处于主业重整和产业结构调整阶段，现阶段地勘和矿产开发

主业规模较小，受宏观经济变化的影响较大；地质建筑、贸易服务等传

统产业的市场竞争能力不强，获利能力和盈利稳定性较差。

(3) 资本性支出压力

有色行业是资本密集型行业，该公司大规模的项目建设和矿业项目

投资需要投入大量资金。未来存在一定的资本性支出压力。

（四）战略发展

根据该公司制定的发展规划，在未来 5-10 年内，将成为一家立足

国内、面向国际、具备较强竞争实力和市场知名度，以地矿产业价值链

为核心的大型企业。成为中国企业 500 强中具有较高发展速度，较好资

产质量、较优品牌效应和较强竞争能力的一员。

该公司发展目标是：扩大地矿业务规模，增加勘查和采选项目，构

建产业金融能力，提高国际化程度，形成以地矿业务为核心的产业结构，

初步构建矿业产业链，创出品牌。能够有效组织国际、国内两种资源和

两个市场为组织提供价值，能够充分利用在产业金融、矿产勘查、矿业

建筑、矿业采选加工、矿业物流与贸易、矿业相关服务等产业价值链各

环节的协调和整合优势，奠定独特的竞争地位。同时兼顾建筑业和服务

业的协调发展，构建和谐发展的格局。通过主辅分离、产业分离、业务

22


重组整合，实现基于产学研一体化，科工贸相结合的地矿业价值链体系

建设及建筑业、服务业的协调发展。至 2016 年总资产达到 56 亿元以上；

净资产达到 26 亿元以上；销售收入达到 70 亿元以上；利润总额达到 11亿元以上。

（五）评价

近期，国家对地勘行业发展给予高度关注，随着有利于行业发展的

政策措施出台，加速了行业发展和整合的进程，使该公司面临良好的政

策环境。

该公司正处于主业重整和产业结构调整阶段，现阶段矿产开发规模

较小，受宏观经济变化的影响波动较大，获利能力和盈利稳定性较差。

但公司作为江苏省有色地勘行业的运营主体，在资源、技术、资金等方

面得到股东持续支持，资源配置效率和综合实力得到增强。随着多个有

色矿产开采加工项目陆续投入运营，矿业开发主业地位逐步确立，公司

经营规模和盈利能力将得到较大增强，经营活动现金流将有所改善，总

体发展前景良好。

四、财务分析

（一）债务分析

1. 债务结构

随着近年来投资规模的增加，一方面，该公司债务规模逐年增加，

2008～2010 年以及 2011 年 3 月末负债总额分别为 7.75 亿元、11.98 亿

元、12.66 亿元和 15.05 亿元。另一方面，依靠股东资产注入1使得公司

自有资本实力得到较快增加，2008～2010 年以及 2011 年 3 月末所有者

权益合计分别为 7.28 亿元、16.70 亿元、18.91 亿元和 18.21 亿元。2010年末资产负债率为 40.09%，2011 年 3 月末为 45.24%，公司负债经营程

度处于合理水平。

从债务期限结构来看，该公司负债以流动负债为主，2008～2010年末流动负债占总负债比例分别为 98.71%、69.53%和 64.24%。公司负

债结构一直保持了短多长少的格局。

1 股东资产注入主要包括①华东地勘局对公司 1.15 亿债权转为资本公积；②华东地勘局将 3 处

价值 3.26 亿房产划拨给公司。

23


该公司流动负债中应付账款、预收账款、其他应付款所占比重较高，

应付账款和其他应付款中应付股东及应付关联方款项占比较大，主要包

括应付和预收货款以及与股东的往来款，2008～2010 年三项合计余额

分别为5.74亿元、6.72亿元和6.39亿元，占流动负债比例分别为74.98%、

80.63%和 71.95%。公司短期刚性负债有所增加，其中短期借款余额分

别为 0.24 亿元、0.73 亿元和 0.68 亿元，占流动负债比例分别为 3.16%、

8.77%和 8.32%。截至 2011 年 3 月末，公司短期借款为 0.68 亿元，应付

票据为 0.62 亿元，两项合计占流动负债的 14.60%。总体而言，公司短

期刚性债务有所增加，但目前规模控制较合理，短期偿债压力较小。

图表 13. 公司 2008 年以来负债总额构成（亿元）

-1.00

2.003.004.005.00

6.007.008.00

9.0010.00

2008年末 2009年末 2010年末 2011年3月

短期借款一年内到期的长期借款应付票据

交易性金融负债其他短期刚性债务合计预收帐款

其他流动负债注：根据华东有色 2008-2010 年报及 2011 年第一季度报表绘制。

2008～2010 年末，该公司非流动负债分别为 0.10 亿元、3.65 亿元

和 4.53 亿元，增幅较快，主要来源于新增长期借款。2010 年末，长期

借款余额为 2.70 亿元，占负债总额的比重为 21.33%。2011 年 3 月末长

期借款增至 4.55 亿元，占负债总额的比重为 30.23%，所筹措的长期借

款主要用于矿权勘查及矿山建设。

2. 公司借款情况

该公司 2010 年末银行借款总额为 3.38 亿元，其中短期借款 0.68 亿

元，占 20.12%。长期借款 2.70 亿元，占 79.88%。

24


图表 14. 该公司 2010 年末长短期借款结构短期借款长期借款合计

借款类别金额(亿元) 比重(%) 金额(亿元) 比重(%) 金额(亿元) 比重(%)

信用借款 0.07 10.29 2.10 77.78 2.17 64.20

保证借款 0.61 89.71 0.60 22.22 1.21 35.80

合计 0.68 100.00 2.70 100.00 3.38 100.00

注：根据华东有色提供的数据编制、绘制

3. 或有事项

截至 2011 年 3 月末，该公司无对外担保。

（二）盈利性分析

近几年，该公司营业收入基本保持稳定，但综合毛利受铅锌等有色

金属价格下跌影响而陷入下降趋势之中。2008~2010 年的主营业务收入

分别为 9.83 亿元、9.57 亿元和 9.45 亿元，综合毛利分别为 1.70 亿元、

1.41 亿元和 1.32 亿元，综合毛利率分别为 17.29%、14.73%和 13.97%。

该公司岩土工程业务 2009 年通过业务调整升级，加大技术投入，

逐步向技术含量高的地下施工业务升级，收入和毛利均较上年同期有较

大幅度提高，2008~2010 年分别实现营业收入 4.91 亿元、6.00 亿元和

4.61 亿元，分别实现毛利 0.45 亿元、0.76 亿元和 0.31 亿元，毛利率分

别为 9.16%、12.71%和 6.78%。在铅锌矿产品价格波动较大的情况下，

对稳定公司整体营业收入和利润水平起到重要作用。

图表 15. 2008-2010 年工程板块业务收入和毛利变动情况

0.00

10000.00

20000.00

30000.00

40000.00

50000.00

60000.00

70000.00

2008年度 2009年度 2010年度 2011年第一

季度

00.020.04

0.060.080.10.12

0.140.16

收入营业毛利毛利率综合毛利率


2009 年该公司钢材贸易业务，由于钢材价格下跌引起钢材贸易进

销差价减少，进销差价由 2008 年 430 元/吨下跌至 270 元/吨，使利润被

25


大幅度压缩，后于 2010 年有所好转。该业务 2008~2010 年分别实现销

售收入 3.25 亿元、2.56 亿元和 3.35 亿元，实现毛利分别为 0.24 亿元、

0.16 亿元和 0.26 亿元，毛利率分别为 7.38%、6.25%、7.87%。

图表 16. 2008-2010 年钢材贸易收入和毛利变化情况

0.00

5000.00

10000.00

15000.00

20000.00

25000.00

30000.00

35000.00

40000.00

2008年度 2009年度 2010年度 2011年第一

季度

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%



该公司铅锌等有色产品销售 2009 年受全球金融危机导致的矿产品

价格大幅下跌影响，营业收入和营业毛利出现大幅下滑，但在 2010 年

经济回暖的带动下游有所回升，但其盈利能力仍处于接近 2009 年水平。

2008~2010 年分别实现销售收入 1.39 亿元、0.74 亿元和 1.24 亿元，实

现毛利分别为 1.01 亿元、0.39 亿元和 0.63 亿元，毛利率分别为 72.66%、

52.70%和 50.86%。

图表 17. 2008-2010 年矿产开发业务收入和毛利变化情况

0.00

2000.00

4000.00

6000.00

8000.00

10000.00

12000.00

14000.00

16000.00

1 2 3 4

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%



26


2008 年～2010 年，该公司期间费用分别为 0.86 亿元、0.87 亿元和

0.96 亿元，占当年度营业收入的比例分别为 8.61%、9.08%和 10.01%。

期间费用总体控制在合理范围内。其中管理费用在期间费用中占比最

高，主要由于公司成立时间较短，处于规模扩张阶段，并购重组产生较

高费用，另外，作为产业整合和内部管理的核心平台，公司管理人员较

多也承担了较大的日常开支。公司 2008~2010 年分别实现营业利润 0.77亿元、0.29 亿元和 0.25 亿元，营业利润率分别为 7.70%、3.06%和 2.58%。

图表 18. 公司 2008 年以来期间费用与主营业务收入匹配情况

81.91%

85.12%85.52%

86.21%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

2008年 2009年 2010年 2011年1-3月 79.00%

80.00%

81.00%

82.00%

83.00%

84.00%

85.00%

86.00%

87.00%

单位收入销售费用单位收入管理费用单位收入财务费用单位收入营业成本注：根据华东有色提供的数据编制、绘制

此外，2008 年该公司营业外收入达 1.61 亿元，其中 1.59 亿元为香

港华东有色国际矿产发展有限公司收购金山公司的母公司香港西南金

矿有限公司（毛里求斯）形成的收益。2008～2010 年公司实现利润总

额分别为 2.34 亿元、0.31 亿元和 0.34 亿元，净利润分别为 2.13 亿元、

0.18 亿元和 0.24 亿元。

图表 19. 公司 2008 年以来利润总额构成情况(%)

50.66%

101.40%

90.91%

100.23%

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2008年度

2009年度

2010年度

2011年1-3月

营业毛利投资收益营业外净收入公允价值变动净收益


2011 年 1～3 月，该公司累计实现营业收入 2.57 亿元；实现净利润

-0.04 亿元。其中，营业利润为-0.02 亿元，亏损的原因是公司下属工勘

27


岩土工程业务在年终集中结算并确认收入，造成了前三季度收入的下

降。

（三）现金流分析

由于该公司岩土工程业务收入结算与资金回笼之间存在一定的时

间差异，使营业收入与现金回笼不同步。2008～2010 年，公司营业收

入现金率分别为 93.00%、98.10%和 116.08%，总体处于较高水平。2011年 1～3 月，升至 130.18%。

主要由于与股东单位之间资金往来量较大，该公司近三年经营性现

金净流量波动较大。2008～2010 年，公司经营活动产生的现金流量净

额分别为 2.99 亿元、-0.26 亿元和-0.13 亿元。2011 年 1~3 月，公司实现

经营性现金净流入 0.60 亿元。公司现阶段处于快速发展期，股东单位

给予的净现金（其他应付款中应付股东单位款减去其他应收款中应收股

东单位款）支持力度较大。

2008～2010 年投资活动产生的现金流量净额分别为-3.75 亿元、

-4.19 亿元和-1.18 亿元，主要用于收购采矿权和探矿权。2011 年 1~3 月，

公司投资活动现金净流量为-0.04 亿元。

除股东通过增资等方式给予一定的资金支持，项目所需缺口资金主

要依靠债务融资筹措。2008～2010 年筹资活动产生的现金流量净额分

别为 1.26 亿元、5.41 亿元和 0.46 亿元。2011 年 1~3 月，公司筹资活动

现金净流量为 2.03 亿元，主要来自于当年新增的长期借款。

该公司流动负债规模较大，经营性现金流对其保障程度一般。公司

近三年经营性现金流对债务的覆盖情况如图表 20 所示。

图表 20. 经营性现金流对债务的覆盖程度

指标名称 2008 年 2009 年 2010 年

经营性现金净流入与流动负债比率（%） 46.27 -3.26 -1.55

经营性现金净流入与刚性债务比率（%） 249.09 -10.32 3.30

经营性现金净流入与负债总额比率（%) 45.51 -2.64 -1.04

注：根据华东有色提供的资料整理、计算

2008~2010 年，该公司 EBITDA 随盈利的明显波动而波动，分别为

2.43 亿元、0.54 亿元和 0.78 亿元，但对当年利息支出和刚性债务的覆

28


盖程度仍总体处于较好水平（如图表 21 所示）。

图表 21. EBITDA 对债务的覆盖程度

指标名称 2008 年 2009 年 2010 年

EBITDA/利息支出（倍） 85.87 6.74 5.25

EBITDA/刚性债务（倍） 2.03 0.22 0.20

注：根据华东有色提供的资料整理、计算

（四）资产质量分析

该公司成立以来，股东扶持力度较大，资本实力增长较快，为公司

未来经营发展提供了保障。2010 年末公司净资产总额为 18.91 亿元（其

中归属于母公司所有者权益为 16.94 亿元），同比增长 13.23%。

近年来，随着该公司投资规模的扩大，资产规模快速增长。2010年末公司资产总额为 31.57 亿元，较上年增加 10.09%。从资产构成来看，

流动资产和非流动资产分别为 9.27 亿元和 22.30 亿元，各占 29.36%和

70.64%。

图表 22. 公司 2010 年末资产构成情况

可供出售金融资产21%

固定资产13%

在建工程6%

无形资产19%

其他非流动资产8%

其他8%

存货6%

其他应收款5%

应收账款4%

货币资金10%


从长期资产结构来看，2010 年末该公司非流动资产主要为可供出

售金融资产、固定资产、在建工程、无形资产、其他非流动资产，占非

流动资产合计的比例为 93.51%。其中可供出售金融资产为公司持有的

澳大利亚上市公司 ARAFURA 的股权。

从流动资产的构成来看，2010 年末该公司的流动资产主要由货币

资金、应收账款、其他应收款、预付账款和存货构成，合计占比 97.95%。

29


公司货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款和存货余额较大，分

别为 5.69 亿元、1.07 亿元、1.34 亿元、1.49 亿元和 1.97 亿元，应收账

款为应收项目工程款为主，其他应收款以关联方往来款为主，预付账款

主要为预付的项目工程款，存货为产成品和岩土工程施工成本。

2010 年末公司流动比率和速动比率分别为 132.92%和 95.64%，资

产流动性较好。2010 年末的现金比率为 64.08%，反映公司具有较强的

即期现金支付能力。

2011 年 3 月末，该公司资产总额为 33.26 亿元。从资产构成来看，

流动资产和非流动资产分别为 11.80 亿元和 21.46 亿元，各占 35.48%和

64.52%。

（五）评价

该公司目前负债经营程度较低，股东频繁增资使公司自有资本实力

不断得到增强，短期偿债压力较小。主营业务收入规模与盈利能力总体

上受金融危机影响下铅锌价格剧烈变动而波动较大，获利稳定性偏弱，

但岩土工程施工业务的营收及业绩较为稳定。公司主业现金获取能力趋

强，货币资金存量较大，资产流动性较好，融资渠道较通畅，能够为债

务偿付提供较好保障。

五、外部支持

该公司信用记录良好，融资能力有所较强。2011 年 3 月末，公司商

业银行授信额度为 13.3 亿元，其中已使用 5.14 亿元，尚有 8.16 亿元授

信额度未使用。

六、评级结论

该公司作为江苏省华东有色地勘局投资设立的国有独资公司，主要

履行对下属企业投资、股权管理职能，目前基本形成了与现有经营活动

相适应的管理体系和制度。公司高管人员从业经验丰富，员工业务素质

较好，能够保障公司的日常运营。但公司在内地、香港、海外投资控股、

参股企业较多，对下属多层次子公司的管理难度较大。

近期，国家对地勘行业发展给予高度关注，随着有利于行业发展的

30


政策措施出台，加速了行业发展和整合的进程，使该公司面临良好的政

策环境。

该公司正处于主业重整和产业结构调整阶段，现阶段矿产开发规模

较小，受宏观经济变化的影响波动较大，获利能力和盈利稳定性较差。

但公司作为江苏省有色地勘行业的运营主体，在资源、技术、资金等方

面得到股东持续支持，资源配置效率和综合实力得到增强。随着多个有

色矿产开采加工项目陆续投入运营，矿业开发主业地位逐步确立，公司

经营规模和盈利能力将得到较大增强，经营活动现金流将有所改善，总

体发展前景良好。

该公司目前负债经营程度较低，股东频繁增资使公司自有资本实力

不断得到增强，短期偿债压力较小。主营业务收入规模与盈利能力总体

上受金融危机影响下铅锌价格剧烈变动而波动较大，获利稳定性偏弱，

但岩土工程施工业务的营收及业绩较为稳定。公司主业现金获取能力趋

强，货币资金存量较大，资产流动性较好，融资渠道较通畅，能够为债

务偿付提供较好保障。

经本评级机构信用评级委员会评审，评定江苏华东有色投资控股有限

公司主体长期信用等级为 AA 级，评级展望为稳定。

31


附录一：华东有色股权投资关系图


32


附录二：

主要财务数据及指标表

主要财务数据与指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年第一季度

资产总额(亿元） 15.04 28.68 31.57 33.26 负债总额(亿元） 7.75 11.98 12.66 15.05 股本总额(亿股) 5.02 5.02 5.02 5.02股东权益(亿元） 7.28 16.70 18.91 18.21营业收入(亿元） 9.94 9.61 9.63 2.57 EBITDA(亿元） 2.43 0.54 0.78 －

净利润(亿元） 2.13 0.18 0.24 -0.04

经营性现金净流入量(亿元） 2.99 -0.26 -0.13 0.60

投资性现金净流入量(亿元） -3.75 -4.19 -1.18 -0.04 资产负债率(%) 51.56 41.76 40.09 45.24 股东权益比率(%) 106.46 71.70 66.93 82.63 长期负债比率(%) 1.29 30.46 35.76 40.99

资本化比率(%) 1.35 17.93 19.31 25.30 流动比率(%) 113.10 120.79 114.03 132.92 速动比率(%) 71.61 86.48 76.82 95.64 现金比率（%） 39.19 47.41 38.04 64.08 利息保障倍数（倍） 83.56 4.82 3.25 －

有形净值债务率（%） 137.01 112.87 96.11 120.68 营运资金与长期负债比率(%) 1003.87 47.47 25.20 47.39

担保比率（%） 1.10 0.48 0.42 0.00 应收账款周转速度（次） 14.54 7.31 6.33 －

存货周转速度（次） 4.59 4.75 4.58 －

固定资产周转速度（次） 17.63 3.95 2.29 －

总资产周转速度（次） 0.90 0.44 0.32 －

毛利率(%) 18.09 14.88 14.48 13.79

营业利润率(%) 7.70 3.06 2.58 -0.91

总资产报酬率(%) 21.47 1.78 1.61 －

净资产收益率(%) 47.78 1.49 1.32 －

主营收入现金率(%) 93.00 98.10 116.08 130.18 经营性现金净流入量与流动负债比率(%) 46.27 -3.26 -1.55 －

经营性现金净流入量与负债总额比率(%) 45.51 -2.64 -1.04 －

非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%) -11.75 -55.65 -15.91 －

非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%) -11.55 -45.08 -10.63 －

注：表中数据依据华东有色 2008-2010 年经审计的财务报表及 2011 年 3 月未经审计的财务报表整

理计算。

33


附录三：

各项财务指标的计算公式指标名称计算公式

资产负债率(%) 期末负债合计/期末资产总计×100%

股东权益比率(%) 期末负债合计/期末所有者权益合计×100%

非流动负债比率(%) 非流动负债合计/负债合计×100%

资本化比率(%) 期末非流动负债合计/(期末非流动负债合计+期末所有者权益合计)×100%

流动比率(%) 期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%

速动比率(%) (期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末待摊费用余

额)/期末流动负债合计)×100%

现金比率(%) [期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余

额]/期末流动负债合计×100%

利息保障倍数(倍) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用

的利息支出+报告期资本化利息支出)

有形净值债务率(%) 期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末长期待摊费用

余额-期末待摊费用余额)×100%

营运资金与非流动负债比率(%) (期末流动资产合计－期末流动负债合计)/期末非流动负债合计×100%

担保比率(%) 期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%

应收账款周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]

存货周转速度(次) 报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]

固定资产周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初固定资产余额+期末固定资产余额)/2]

总资产周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]

毛利率(%) 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%

营业利润率(%) 报告期营业利润/报告期营业收入×100%

总资产报酬率(%) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末

资产总计)/2]×100%

净资产收益率(%) 报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

净资产收益率*(%) 报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

经营性现金净流入量与流动负债比率(%) 报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债

合计)/2]×100%

经营性现金净流入量与负债总额比率(%) 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[(期初负债总额+期末负债总

额)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%) (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净

额)/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%) (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净

额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%

注：上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

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附录四：

评级结果释义

本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：等级含义

AAA 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状

态，不确定因素对经营与发展的影响最小。

AA 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确

定因素对经营与发展的影响很小。

A 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，

未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生

波动。

投

资

级

BBB 级短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企

业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈

利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。

BB 级短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能

力不稳定，有一定风险。

B 级短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经

营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。

CCC 级短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经

营困难，支付能力很困难，风险很大。

CC 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经

营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。

投

机

级

C 级短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于

恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业

濒临破产。

注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

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附录五：

跟踪评级安排

根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范，在本次评级的信用等级

有效期【至江苏华东有色投资控股有限公司 2010 年度第一期短期融资券本息的约定

偿付日止】内，本评级机构将对其进行持续跟踪评级，包括持续定期跟踪评级与不

定期跟踪评级。

跟踪评级期间，本评级机构将持续关注华东有色外部经营环境的变化、影响华

东有色经营或财务状况的重大事件、华东有色履行债务的情况等因素，并出具跟踪

评级报告，以动态地反映华东有色的信用状况。

（一）跟踪评级时间和内容

本评级机构对华东有色的跟踪评级的期限为本评级报告出具日至失效日。

定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每 1 年出具一次正式的定期跟踪评

级报告。定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接，如定期跟踪评级报告与上次

评级报告在结论或重大事项出现差异的，本评级机构将作特别说明，并分析原因。

不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行。在发生可能影响本次评级报

告结论的重大事项时，华东有色应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应

事项。本评级机构及评级人员将密切关注与华东有色有关的信息，在认为必要时及

时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别。不定期跟踪评级报告在本评级

机构向华东有色发出“重大事项跟踪评级告知书”后 10 个工作日内提出。

（二）跟踪评级程序

定期跟踪评级前向华东有色发送“常规跟踪评级告知书”，不定期跟踪评级前向华

东有色发送“重大事项跟踪评级告知书”。

跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场调研、评级分析、评级委员会审核、

出具评级报告、公告等程序进行。

本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人、债务人所发行金融产品的

投资人、债权代理人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。

在持续跟踪评级报告出具之日后 10 个工作日内，华东有色和本评级机构应在监

管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

2011 年 6 月 17 日

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主体长期信用评级报告 - shxsj...属于母公司所有者的净利润0.19 亿元）。 截至2011 年3 月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总 额为33.26

主体长期信用评级报告 - shxsj...属于母公司所有者的净利润0.19 亿元）。截至2011 年3 月末，该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为33.26