行业研究报告汇编

2017 年 7月

�上半年2017

融中榜单 | 融中数据 | 研究报告 | 定制研究

“知识付费”站上文化产业的风口

互联网+资本，盘点2017医美行业新趋势

作为资本大战的新风口，共享充电宝到底是不是一门好生意？

奇点临近？从AlphaGo再次获胜看人工智能的未来

“新零售”时代消费者的新体验

政策、资本促使新能源汽车产业繁荣

消费升级 休闲食品行业潜力巨大

“互联网+”背景下宠物产业链分析

手机回收市场研究分析报告

2017互联网金融行业发展报告

特色小镇分析研究

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目 录

2. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

随着人们购买知识服务越来越个性化，知识付费正迎来良好的“风

口”机遇，而从长期来看，低廉的价格、友好的交流氛围固然吸引

人，但知识本身内在的质量仍将是产品竞争力的核心。

一、由免费到付费：知识消费时代的回归

在互联网刚刚兴起的几年里，

各类信息在网上都是免费的，这

使得长期以来的中国网民，形成

了信息免费的消费习惯；而随着

互联网发展的深入，企业更是通过

“免费”的口号来吸引用户形成壁

垒，进而实现流量变现；所谓“羊

毛出在猪身上”，新闻、书籍、音

乐、视频、杀毒软件统统不要钱；

随着这一思维被延伸到硬件领域，

手机、电视、自行车也纷纷加入战

团，“跨界价格战”成了这些年互

联网生态的主流；而作为最早被

“打翻在地”的媒体文化领域，知

识付费放在几年前似乎还是天方夜

本刊研究员 马文 / 文

“知识付费”站上文化产业的风口

主要知识付费运营商用户情况统计

资料来源：《中国知识付费行业发展白皮书 2016》，易观智库

谭。不过当故事发展到2016年，随

着“认知盈余”、“共享经济”和

“消费升级”三个概念开始对消费

市场产生影响，对于长期以来“免

费”模式的颠覆也开始扩散到了知

识消费领域。

2016年5月，由果壳网旗下团

队开发出来的产品“分答”上线，

这款现象级产品首先引爆了知识付

费的奇点，并迅速登上各大媒体的

头条，42天收获100万付费用户。6

月，罗辑思维旗下的“得到”APP

推出199元的付费专栏《李翔商业

内参》，两周时间获得了5万+的

订阅，吸金超过1000万。同样是在

6月，喜马拉雅FM推出“123知识

节”，仅在活动当天，其付费音

频的销售额已超过2000万；其中，

马东团队推出的一款名为《好好说

话》的音频课程，邀请了《奇葩

说》中如马薇薇、黄执中、邱晨毅

等超级辩手，一天销售额即冲破了

五百万。而在2016年的“微博V影

响力峰会”上，微博也公布了自媒

体117亿的年度总收入——其中有

4.7亿来自付费阅读和打赏。

正如克莱·舍基在《认知盈

余》中的核心观点：分享和创造的

价值远大于消费。互联网使每个用

户都成为“节点”，无论是共同分

担某个文件资源的下载管道，还是

在下班途中化身成一枚闪烁着载客

标识的图标，共享都是盈余的天然

解决方案；放在知识领域，付费激

励优质内容的生产，用户则得到了

高效的信息，两者的正向循环正在

改变互联网的“免费生态”——这

与其说是颠覆不如说是回归，事实

上，如果我们把视野放在人类更长

远的历史场景中，对于知识的解

读、筛选正是专家和小编们的份内

工作，而付费则一直是主流模式。

二、认知盈余+消费升级：知识付费兴起的原因与背景

毫无疑问，中国正在步入崭

.32017 | 融中研究

Bridge Research

中国城镇居民人均可支配收入

中国新媒体用户付费意愿统计

知识分享平台逐步走向收费化

资料来源：统计局网站

数据来源：《2016 年中国网络新媒体用户研究报告》，艾瑞咨询

新的消费经济时代，未来消费增长

将由急剧增长的上层中产阶层（家

庭可支配月收入12500-24000元）

和富裕阶层（家庭可支配月收入

24000元以上）拉动。未来五年上

层中产及富裕家庭将占城镇私人消

费的55%，贡献81%的消费增量。

消费的主要增长主要来源于上层中

产和富裕家庭数量的快速膨胀，数

据显示，到2020年，上层中产和

富裕家庭数量将翻一番，达到1亿

户，上层中产及富裕家庭数量占中

国家庭总数量的比例在2010年和

资料来源：公开资料，融资中国整理

2015年分别是7%和17%，到2020年

将高达30%。

与富裕阶层数量爆炸式增长

形成鲜明对比的，则是这一人群越

来越浓重的“知识焦虑”。与上

一代人相比，他们更重视个人成

长，担心被越来越快速的社会变革

淘汰，“对抗落后焦虑、成为更好

的自己”已经成为一个迫切的需

求，唯“终生、跨界、随时的知识

学习”不可或缺。而长期以来，尽

管互联网的繁荣使得知识获取的边

际成本趋于零，任何人只靠一台电

脑，几乎都可以找到自己需要的知

识，但随着各类信息日益严重的泛

滥过载，针对优质内容的筛选与匹

配则越来越符合用户注意力与时间

稀缺的特性。换句话说，随着社会

群体的消费升级和移动支付手段的

进步，越来越多的人（特别是所谓

精英阶层）对“能花钱的就不用花

时间”的消费观念形成了广泛的共

识，对他们来说，过滤内容比花费

时间寻找内容更有价值；而在移动

碎片化时代，人们有限的注意力和

时间也决定了原有的学习方式太低

效；在这样的场景下，付费的知识

服务则可以把传统模式下厚书+长

课的知识传授，转化成更适合碎片

时代的知识产品。

根据问卷网的一项调查显示，

73.9%的受访者会为了获得某一问

题的答案而去付费，56.5%的受访

者认为人们热衷于付费问答活动是

为了获取独到见解和指点。艾瑞咨

询发布的《2016年中国网络新媒体

用户研究报告》中则提到，33.8%

的新媒体用户已经产生过对数字内

容的付费行为，15.6%的用户有进

行付费的意愿但是还没有付费行

4. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

为——而在2014年，数据曾显示有

69.7%网民不愿意付费互联网内容。

此 处 ， 我 们 不 妨 以 同 为 “ 内

容付费”的在线视频付费行业作为

参考。2016年，乐视、爱奇艺、腾

讯 先 后 宣 布 各 自 付 费 会 员 突 破 了

2000万。根据艾瑞咨询的数据，

2015年，在线视频用户付费市场

规 模 为 5 1 . 3 亿 元 ， 同 比 增 长 率 为

270.3%，预计2018年在线视频付费

市场规模将达到197.9亿元，年均增

长54.15%。到2019年，付费用户占

比将达到38%，成为视频行业第二

大收入来源；而根据艺恩提供的数

主要视频网站付费会员价格对比（单位：元）

知识付费型平台对比

2011-2019 年中国在线视频行业收入构成

资料来源：企鹅智酷

资料来源：《中国知识付费行业发展白皮书 2016》，易观智库

资料来源：《传媒行业中国移动付费视频用户白皮书》，艾瑞咨询

喜马拉雅 FM 得到 APP 知乎 live 分答产品定位 音频分享平台 付费订阅产品 平台内嵌付费问答功能 付费语音问答平台用户规模

（截至 2016 年 10 月）2554.41 万 215.24 万 974.98 万 52.04 万

付费数量16 个付费精品分类，累计大咖 850 位

15 位大咖入驻订阅专栏20 个热门分类，累计 600 余位优秀答主

最受欢迎 Top100 答主累计回答 7 万个问题

付费机制付费订阅（马东《好好说话 -198 元 / 年》）

付费订阅（《 李 翔 商 业 内 参 -199元 / 年》）

文字提问，回答者设定金额60 秒付费提问，问答者定价 + 付费偷听

付费规模热门课程《好好说话》，10 万付费用户，营收超1980 万元

招牌专栏《逻辑思维》，8万付费用户，营收超 1592万元

答主李开复 18 个公开问题回答，收入超万元

答主王思聪收听者超 12 万，32 个公开问题，收入 25 万元

服务形式免费基础上，推付费精品专区

知识新闻免费，精品付费订阅

付费提问，收入提问者和回答者平分

付费提问，收入提问者和回答者平分

内容生产 联合出品 + 主播入驻 团队自制 + 自媒体入驻 平台孵化名人入驻平台孵化名人入驻+ 网红推广

据，网生内容用户具有视频网站付

费经历的占比为56.20%，在没有付

费经历的43.80%用户中，有66.10%

以后具有付费意愿——内容付费的

习 惯 正 在 养 成 ； 而 知 识 作 为 即 视

频、音乐之后另一种形势的互联网

内 容 载 体 ， “ 低 端 免 费 ， 高 端 付

费”的趋势在未来也将逐步成型。

三、群雄逐鹿：知识付费哪家强？

正如当年电商、O2O、共享经济

这些“互联网新大陆”被发现时情况

的一样，知识付费时代的到来，必然

预示着不同商业模式之间的百家争

鸣和各自探索。目前，互联网知识交

易模式主要有以下四种。

1、喜马拉雅FM：知识课程与知识

节目

喜 马 拉 雅 F M 组 建 于 2 0 1 2 年 8

月，定位为UGC（用户原创内容）

模 式 ， 旗 下 移 动 客 户 端 “ 喜 马 拉

雅APP”于2013年3月上线，其音

频 内 容 包 括 品 牌 栏 目 如 《 财 经 郎

眼》、《每天听见吴晓波》、《好

好说话》以及湖畔大学的《湖畔三

板斧》等，其特点是具有较为成熟

.52017 | 融中研究

Bridge Research

的系统性和连贯性，用户就像是跻

身名家大课现场“偷偷蹭课”；作

为节目，会专门突出主讲者的个人

IP、打造“知识网红”，内容形式

更加现场化、故事化、干货化和娱

乐化。

根 据 喜 马 拉 雅 方 面 发 布 的 数

据，平台目前累积用户量已经超过3

亿，声音数量超过3000万条，拥有

400万草根主播和10万加V主播；在

付费产品方面，平台已经拥有了10

万付费用户，付费栏目累积播放量

2169.8万次，单期节目播放量超过

24.8万次。根据易观智库在2016年3

“分答”的平台模式

知乎 live 流水 Top10（截至 2016 年 7 月）

知乎 live 的平台模式

资料来源：分答

资料来源：虎嗅网

资料来源：虎嗅网

资料来源：《传媒行业中国移动付费视频用户白皮书》，艾瑞咨询

月所作的一项用户日活渗透率调查

则显示，喜马拉雅以74.3%的渗透

率高居第一。此外，喜马拉雅还与

腾讯旗下的阅文集团达成排他性合

作，拿到目前市场上超过70%畅销

书的声音改编权。2016年6月13日，

喜马拉雅获得6000万元的C轮融资，

出资方为城市传媒与前海兴旺，出

资比例约占喜马拉雅1.45%的股权。

2、得到：从“知识精读”到流量

收割

作 为 内 容 创 业 界 的 传 奇 ， 从

2012年12月21日首开视频读书节目

起，《罗辑思维》已经积累了204

集长视频脱口秀，在优酷、喜马拉

雅等平台播放超过10亿人次，在创

新、社会、历史等知识领域创造过

大量现象级话题。2015年12月，逻

辑思维团队旗下“得到”App上线，

作 为 公 司 付 费 内 容 方 面 的 试 水 项

目，吸引了包括知名财经媒体人李

翔等入驻。

2017年3月，“得到”公布了

其上线以来的最新数据：截至3月

5日，得到APP总用户数超过558万

人，日均活跃用户数超过45万人，

专栏累计销售144万份，专栏周打

开 率 为 6 3 . 1 % ， 专 栏 日 打 开 率 为

29.3%。此外，《罗辑思维》也宣布

进行改版，由周播长视频改成单集8

分钟以内的日播音频，并退出其它

音视频平台，只在“得到”App独

家更新，罗振宇本人也凭借口碑和

影响完成了对前期流量的收割。总

体来看，秉承着罗辑思维团队要做

“替人读书”和“知识二道贩子”

的一贯思路，“得到”更多体现的

是对知识的筛选和提炼，它更像是

现实中的简报和读书会，这是一种

6. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

比喜马拉雅FM更轻的模式，在人们

越来越没有时间读书的今天，具有

着巨大的想象力。

3、分答：娱乐化的知识快餐

2016年5月5日，果壳推出的“分

答”上线，用户可以根据喜好设置金

额，以60秒语音的形式，有偿回答任

何人提出的问题，也可以花1元钱偷

听其他用户的问题，收益由提问者回

答者按比例分成。在分答模式下，偷

“在行”的平台模式

“在行”平台上见面次数最多的 5 位专家

资料来源：在行网站（数据截止 2017 年 3 月）

专家 身份 话题类型 收费（元 / 次） 见面次数

诸葛思远知名床头人，清华密大校友，老腾讯人

人际关系、创业项目及 GMAT 技巧

99-738 1614

陈华伟译者、CPA、小熊熊 OS 创始人

学习及时间管理 49-2999 1231

杨坤龙 正好有空、最美文化创始人 公众号运营 199-1999 984徐建春 职业规划师、甜心阁创始人 职业规划 600-4800 716

高雁鹏项目管理 & 思维导图讲师，小熊熊布道师

项目管理、思维导图 199-1500 549

听者用不到一个冰棍钱，就能窥视、

共享知识；提问者享受了被“钦点”

的窃喜后，只要问题足够优质，就可

以继续躺着挣钱；而对于答主大V们

来说，仅靠互动和积攒人气已经具有

了足够诱惑力，这种全新知识流通闭

环的形成，似乎更加符合共享经济的

本质。

分答的设置充分利用了人类的

好奇心或者说是“偷窥欲”，投放

42天即收获了100万付费用户，累积

了50万条语音问答，1800万元交易

总额和43%的复购率，成为了2016

年的爆款现象级产品。2016年6月，

在行&分答获得元璟资本、红杉资

本、王思聪和罗辑思维共计2500万

美元A轮投资，估值超1亿美元。

2016年11月，在行&分答官方宣布已

获得腾讯的A+轮战略投资，本轮融

资将更多投入到产品及用户体验迭

代，知识网红的扶植，品牌推广等

方向。

不过，由于分答的火爆本源于王

思聪、章子怡等明星的力捧，因此相

比于其他知识付费平台，分答过度娱

乐八卦化的问题也一直受到一定质

疑。60秒语音的设定一方面突破了文

字传播的局限，但也限制了解答的含

金量。为此，分答进行了“下线47天”

的转型升级，创始人姬十三表示，要

做到“让流量更好的被分配，让价值

更好的被平衡。”

4、知乎l ive：专业高冷的小众

狂欢

2016年5月14日，知乎创始人周

源正式推出了实时问答产品“知乎

Live”。通俗来看，知乎live可以理

解成知乎版的直播，知乎live的听众

需要付费才能参与，而嘉宾则负责

解答用户提出的疑问。在内容的形

式上，知乎live的嘉宾可以使用语音

文字图片，而提问者只能用文字去

提问。

相比之下，知乎live并没有像喜

马拉雅和得到一样，刻意突出某个

明星主讲者，而是继承了知乎一贯

的专业、系统风格，在质量上优于

“分答”。一方面，知乎Live具有

.72017 | 融中研究

Bridge Research

很好封闭性，语音形式决定它不能

向外传播，因此大V们分享内容质量

也往往较高。另一方面，知乎Live

继承了知乎的良好氛围，演讲者和

用户实际上都经过了双重筛选：用

户一般都对嘉宾主讲领域有一定了

解，具备一些知识基础，因此经常

提出远超主讲人预期的问题，双方

互动效率较高，观众一般会有酣畅

淋漓意犹未尽之感。而目前每场平

均1w+的流水，对促进嘉宾分享也是

具有一定吸引力。不过从另一方面

看，知乎Live专业、高冷也意味着

高门槛，小众的狂欢使得这种形式

很难带来大规模盈利。

5、在行：知识咨询O2O

此外，除了上述4大“知识电

商 ” 外 ， 还 有 一 款 主 打 线 下 “ 知

识咨询O2O”的平台也值得关注。

2015年3月，果壳网创始人姬十三在

它的微博上宣布将发布一款产品叫

做“在行”。通过“在行”，用户

花费一定的费用，可以约见不同领

域的行家进行“一对一”的见面答

疑，行家的定价由商家自定，价格

普遍在200-2000元不等。

这 种 商 业 模 式 实 际 上 是 一 个

单次付费的咨询服务，其模式创新

在于把专业人员的发现和支付过程

放在了互联网上完成。目前，除了

专业的法律、管理、心理咨询等服

务，咨询行业在中国目前的发展还

很不充分，因此“在行”在这一领

域还有很大的想象空间。但另一方

面，线下的高成本和低频次也限制

了流量扩张规模，此外其与主打同

城 生 活 的 5 8 赶 集 也 存 在 同 质 化 竞

争，这些都决定了“在行”注定与

知乎live一样是一个小而美的东西，

很难成长为现象级产品。

四、知识付费面临的困难与挑战

如同直播平台依赖网红主播一

样，知识付费平台同样需要依赖知

识网红，而网红本质上是一种粉丝

经济，因此一部分付费用户其实不

是在买知识，而是在为喜欢的人格

花钱。这部分用户的购买常常是因

为对某些大V的推崇，而并非对内

容的真实需要。他们的付费行为只

是一次又一次的将那些价值观认同

以及价格认同的人群筛选出来的手

段，因此可以持续付费的目标用户

往往是少数。

相比之下，另一 部 分消费 者则

是 抱 着“学干 货 ”的目的来 的，参

考企鹅智库的调查数 据，“能提高

工作效率或收入的知识和经验”最

被用户认可，有63.3%的人有意愿付

费；职 业与学业的发 展建议，也 达

到将近四成的付费意愿。而如果从

一开始就抱着“功利化”的目标，固

然能够更容易的促成用户的付费意

愿，却也 容易造成中后期口碑的缺

失。毕竟大V的知识储备和学习能力

也不是无限的，干货的产出需要积

淀和整理，一旦用户发现付费内容

并没有帮助他们达到“功利性的目

的”，不 满情 绪也会较 免费内容更

大，从而造成用户流失。当然，作为

一块 新的蓝海，前期的人口红利注

定是不缺的，目前来看，知识付费的

高成长性毋庸置疑。

此外，如同直播平台一样，大

量知识网红的崛起必然导致同质化

竞争和平台间的价格战，而年刊制

和售出后不退原则，也给知识付费

蒙上了“冲动消费”的外衣，因此

也有人指出，知识付费本质上更像

是一种“中产阶级缓解焦虑的心理

按摩”。不过我们倒认为，这并不

妨碍知识付费成为一种可以持续的

商业模式——就像你办了一张健身

卡，结果却没去几次，腰围体重也

没下降，但这不影响健身房从中获

得盈利。

版权也是值得关注的问题，如

同所有传统媒体遇到的问题一样，

知 识 主 播 “ 干 货 分 享 ” 也 必 然 牵

扯到观点和版权的抄袭，例如“得

到”上有大量对书籍的简化解读，

虽 说 从 法 律 上 讲 这 更 多 是 解 析 鉴

赏，而不是缩编改编，不构成直接

的侵权行为，但从长远来说确实影

响了原作者的利益——由于时间稀

缺、很多用户听了语音很可能就不

去买原本了（而不是如平台宣传的

那样更有兴趣读原本），未来如果

遇到一批作者“较真”，恐怕也是

潜在风险。

总 体 而 言 ， 知 识 付 费 作 为 刚

刚兴起的一片“蓝海”，如何保证

服务的质量，如何对产生的内容进

行沉淀和扩散，如何提高匹配的效

率，如何提高分享者和用户之间的

信 任 度 ， 这 些 都 是 需 要 思 考 的 问

题。随着人们购买知识服务越来越

个 性 化 ， 知 识 付 费 正 迎 来 良 好 的

“风口”机遇，而从长期来看，低

廉的价格、友好的交流氛围固然吸

引人，但知识本身内在的质量仍将

是产品竞争力的核心。

8. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

一、“女性经济”崛起下的颜值消费

随着中国这一轮消费升级大

潮的来临，享受高品质生活也日益

成为越来越多人的追求，其中最具

代表的，无疑是以女性消费为中心

的“她”经济的迅速崛起。回顾历

史，两次世界大战催生的巨量订

单，将女性送入了此前由男性把持

的诸多工作岗位，而科技的发展更

则进一步抹平了两性之间的体力差

异，自20世纪下半业以来，现代女

性在政治、商业经济以及学术领域

开始取得越来越多的建树，其社会

地位和经济地位日益提高；据《崛

起中的亚洲女性网购力量》中的数

据显示：在亚洲，截至2013年，女

性占据了29%的高级管理职位，高

于北美与欧洲；在中国大陆地区，

62%的女性称自己共同承担养家糊

口的责任，中国女性对家庭收入的

平均贡献率已从1980年的20%猛增

至50%；与此同时，女性在财务方

面越来越独立，76%的中国女性受

访者称拥有自己的银行账户，48%

的女受访者拥有自己的信用卡。而

作为家庭结构中传统的消费决策

者，女性无疑也具有更强大的购买

话语权；根据中国年度消费数据，

中国75%的家庭总消费由女性决

策；而阿里政策研究室的数据则显

示，阿里在线电商销售额的70%多

由女性消费者贡献。以女性为中心

的消费主义早已悄然成为了现代商

业的主流。

爱美是女人的天性，而自进

入信息社会以来，互联网的媒体属

性正使得这种“爱美文化”被无限

放大。朋友圈美颜风靡、网红小鲜

肉刷屏，在“颜值即正义”的口号

下——美，几乎已经成为了一种普

遍认知上的天经地义；而遵从自然

界的规律，人类的相貌也必然符合

大数定理，无论美丑均呈正态分

布，颜值普通的“大众脸”才是主

流的大多数；事实上，这种网络时

代认知与现实间的错位，已经日益

成为困扰每个女性的痛点；作为女

本刊研究员 马文 / 文

互联网+资本，盘点2017医美行业新趋势

图 2：非功利性目的（对相貌不满或希望更美）是医美消费的主因

图 1：年轻女性是医美的主要消费群体

资料来源：新氧 资料来源：悦美用户报告 2017

.92017 | 融中研究

Bridge Research

性爱美的终极手段，医疗整形美容

开始越来越被视为“变美的一劳永

逸之路”。收入提升、财务独立叠

加家庭消费主导，使中国的现代女

性越来越愿意并且能够为美丽形象

而投资；这部分用户主要是出于求

职择偶以外的非功利性目的，更加

强调自己的主观感受，对医美消费

意愿的持续性也更加长久；据中国

产业信息网测算，2015年中国医疗

美容次数约在500万次，市场规模

超过500亿元，自那时起，整形美

容就已成长为继房地产、汽车、旅

游之后的第四大服务行业（图1、

图2）。

二、中国医美蓝海潜力巨大

现代医疗美容是指运用手术、

药物、医疗器械以及其他医学技术

方法对人的容貌和人体各部位形

态进行的修复与再塑，进而增强人

体外在美感为目的科学性、技术性

与艺术性极强的医学科学；相比生

活美容，医疗美容具有技术壁垒和

医学属性，往往需要到专业机构进

行，而且能够起到立竿见影的效

果。从产业结构来看，医美行业的

上游主要包括美容耗材和器械：美

容耗材主要有伊维兰、爱贝芙、胶

原蛋白、玻尿酸、美白针、肉毒杆

菌、羊胎素等；美容器械主要包括

激光治疗仪、射频治疗仪、吸脂系

统等；下游则主要是由医美整形机

构构成，如公立医院的美容整形

科、民营的美容医院和美容院等；

其中民营医疗美容机构是这部分市

场中的主流，占据了约 60%市场份

额，公立医院整形外科约占20%。

相比于欧美等发达国家，中国

的医疗美容业起步很晚；直到上世

纪 90年代开始，伴随着大量民营

资本进入医美市场，大量如美莱、

伊美尔、丽都整形、华韩整形等民

营医疗美容机构开始崛起，中国的

整形美容服务市场才初步步入了启

蒙阶段，不过当时的服务主要还停

留在生活美容的层面，医疗美容的

占比很低；直到2000年左右，随着

新技术、新器械材料的引入，特别

是奥美定（1999年12月，经国家食

药监总局批准后开始大批量生产，

2006年后，因不良反应和后遗症等

问题被禁止生产）的大规模使用，

在当时极大的推动了隆胸、注射美

容的快速发展；2010年以后，随着

光子嫩肤、内窥镜、微创与非手术

方式等先进医疗美容技术的出现，

中国医美市场开始步入高速成长

期，医美案例数与医美注册医师队

伍的扩张速度均处在世界前列。

根 据 国 际 医 疗 美 容 外 科 协

会 对 2 0 1 1 年 全 球 医 美 市 场 的 统

计，中国的整形例数排名第三，

仅次于美国和巴西，复合增长率

近50%。而根据弗若斯特沙利文

（Frost&Sullivan）报告，我国医

疗美容服务量（包括手术类及非

手术类）由2009年的270万例增至

2013年的480万例，4年复合年增长

率为15.5%；此外，预计市场将自

2014年起以16.7%的复合年增长率

增长，2018年将增至1020万例，届

时中国医美行业规模（包括手术类

及非手术类）将超过1000亿元。泛

图 3：我国美容医院及执业医师数量变化情况 图 4：中国医美市场规模

资料来源：Wind，卫计委 资料来源：Quest Mobile 2016

10. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

医疗美容市场的规模有望超过5000

亿元（图3、图4）。

三、医美下一站：并购提速+互联网平台化

作为消费升级大背景下的“朝

阳产业”，医 美 行 业 无 疑 也 受 到

了资本的高度关注和热捧，过去5

年里，医美行业相关 并购 涉及 超

过5 0 0 亿 人 民币规 模。而 随 着 近

期 经 济 下行导 致 的“ 资产 荒”加

剧，机电、房产、纺织等传统领域

的领军企业纷纷参与布局医美产

业，2014年以来，市场上出现了超

过30家医美APP产品；到2016年，

资本市场 开始了密集的医美项目

投 资并购 活 动，如渣打直投杠杆

收购思妍 丽，豪洛 捷收购 激光设

备厂商赛诺秀等；此外，包括朗姿

股份、苏宁环 球 在内的多 家上市

公司，也已陆续出手米兰柏羽、晶

肤、伊美尔港华等医美机构；整体

来看，如同处于2004年的房地产、

2009年的教育业——医美行业也

正在 经 历这 样一 个类似 过 程：利

用资本的注入占据高地，进而实现

规 模化 运作，凭借口碑 和成 本优

势获取竞争优势；我们认为，未来

随 着资本巨头对上下游产业整 合

的提速，医美行业的“第一梯队”

将很快成型。（表1）

利用互联网化“去中介化”则

是医美行业未来的另一大趋势。与

传统医疗相比，医美属于高客单价

低渗透率行业，行业呈现进入门槛

低、回报周期短、更依赖于营销渠

道的特性。纵观全球，发达国家的

医美渗透率基本在5%-10%左右，

其中少数国家渗透率较高，例如美

国是11.1%，韩国是15.6%，日本

是9.4%；而大部分国家和地区如

法国、德国、意大利、台湾，基本

也只有5%左右；长期来看，即使

中国市场延续当前的爆发式增长，

到2020年行业渗透率也很难超过

3%，因此相对来看，医美行业的

目标客户属于小众群体，长尾效应

明显，这决定了医美行业的广告转

化率很低，进而导致营销成本（特

别是搜索竞价费用）过高；数据显

示，2015年，华韩整形、利美康、

丽都整形三家医美机构的销售费

用占比分别为26.45%、19.22%和

38.84%，其中华韩整形与丽都整形

的广告宣传费分别占据销售费用的

75%和66.65%；2015年，6家医美

新三板上市企业累计广告费用支出

达到2.22亿元，同期净利润合计为

1.11亿；其中华韩整形仅用于支付

北京、南京地区的百度搜索竞价的

采购费用即高达3867万元，而同年

华韩整形净利润也仅3438万元；事

实上，过度依赖广告和竞价导流获

客的商业模式，已经给医疗美容机

构造成了极大的负担，而这些负担

最终都将转移到消费者身上，推高

了行业客单价，阻碍了医疗美容行

业潜在需求（表2）。

另一方面，进入门槛低、回报

周期短的行业特点，也形成了医美

领域中小企业林立，高度分散的市

场竞争格局，目前我国有1万余家

表 1：2016 年以来医美行业投融资情况

表 2：2016 年以来医美行业投融资情况

资料来源：互联网，融资中国整理

资料来源：企业年报

公司名称 时间 融资额 轮次 投资方

新氧 2016.3.14 5000 万美元 C 优壹品、腾讯双百计划

美黛拉 2016.3.21 1200 万美元 B IDG、平安创投、高榕资本

美丽神器 2016.3.24 数千万美金 B Sky View

悦美 2016.4.21 1.1 亿元人民币 B 赛富资本领投，策源创投跟投

更美 2016.8.12 3.45 亿元人民币 C潮宏基、苏宁环球、腾讯、中信建设、复星医药、君联资本等

朗姿医疗 2016.10.11 5 亿元人民币 \ 朗姿股份

优仕美地 2017.2.6 数千万人民币 A 君联资本、理成理财、正奇投资

米么金服 2017.3.31 数亿元人民币 C海尔资本、曦域资本、熊猫资本领投，顺为资本、光控众盈资本

及 TalkingData 基金跟投

序号 企业名称 采购金额 占比 分类

1 百度时代网络技术（北京）有限公司 23,172,000 17.43% 广告推广

2 南京首屏科技有限公司 （百度南京代理） 15,502,400 11.66% 广告推广

3 科医国际贸易（上海）有限公司 8,877,000 6.68% 医疗器材

4 国药控股南通有限公司 6,057,811.57 4.56% 医疗器材

5 江苏省广播电视集团有限公司 4,457,053.50 3.35% 广告推广

.112017 | 融中研究

Bridge Research

医疗美容机构和更大规模的不具有

资质的非法医美场所，有超过5万

家医疗机构在争夺这个大市场；大

型医美机构中，新三板上市企业仅

有6家（其中三家为莆田系），没

有一家A股主板上市公司，单一机

构市场占有率均未达到0.5%；这种

群龙无首的割据局面，导致整体市

场较为混乱，特别是中下游的服务

终端质量参差不齐，具有品牌效应

的机构极少，尚未形成全国性的品

牌连锁公司，且存在大量不规范经

营问题，例如价格不透明，看人下

菜、产品以次充好、医生技术水平

欠佳、忽视求美者的具体需求、为

了增加经济效益而推销非必要的昂

贵手术等情况层出不穷。

面对上述行业“痛点”，互联

网医美平台或许是当前条件下一个

较好的解决方案。正如当年的淘宝

改造了中国的零售业一样，互联网

平台加速了消费者和医疗机构的

分层，也正在改变医美传统的导流

模式；通过案例分享、医生过滤、

治疗方案推荐等方式，医美平台可

以凭借自身的信用背书，将价格、

医师机构资质、效果评估等信息公

开，提高了透明度，在一定程度上

解决了信息不对称的问题；同时，

互联网医美平台作为一种B2C的模

式，可以缩短医美机构与消费者之

间的距离，从而降低获客成本，也

会使更多消费者的爱美需求得到释

放。而对于中小型医疗美容机构来

说，由于自身资金实力有限，无力与

大型医疗美容机构通过广告、百度

搜索竞价等方式竞争，而互联网平

台可以为这些中小玩家提供一个依

靠口碑和技术来获得客流的机会，

从而促进良性竞争，达到了良币驱

劣币的效果，最终推动行业的进一

步发展（图5、图6）。

四、医美分期是不是门好生意？

随着消费金融的热度始逐步上

升，医美作为本轮消费升级的重要

组成部分，自然也成为了金融分期

领域激烈争夺的新利润点；自2015

年年中开始，美分期、丽分期、每

美、美眉分期、云贝分期、易美

分期、Vivian分期、易美建、么么

贷、丽人贷、新氧分期等纷纷跑马

圈地，争取各自的市场份额，而随

着更多大企业进入，2017年，预计

医美消费金融也将逐步走向红海，

例如蚂蚁花呗目前已经支持医疗分

期，未来很可能也会开展医美分期

业务。

事实上，医美与消费金融天然

的商业逻辑十分契合。目前非手

术类医美项目价格在3000-8000左

右，手术类医美项目价格在数千

元至数万元不等。更高的客单价

使医美消费相对于旅游、教育、

3C领域，更有分期的需求。而未

来随着医美渗透率的提升，新增

用户的大量参与，则分期消费的

机遇会越来越大。而从行业生态

方面来看，医美机构一方面需要

分期服务来降低其客户的使用成

本，另一方面则可以利用消费金

图 5：医美 APP 获客渠道占比稳步提升 图 6：016 年医美 APP 覆盖人数及人均使用时长维持增长趋势

资料来源：美丽神器 资料来源：QuestMobile

12. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

融机构的客户积累导流，降低获

客成本。而对于医美消费金融机

构而言，则更需要依托医美机构

的推荐来拓展分期业务，医美机

构和医师向用户推荐分期服务，

也是医美消费金融机构拓展分期

市场的重要途径。换句话说，医

美机构和消费金融机构之间有相

互引流的需求与可行性。这种类

似于共生的关系能为彼此带来价

值，而这也是资本联手医美的另

一种方式。

金融最基本的核心是风控，

医美分期在这方面具有相对优势；

由于医美目前的主要客户还是女性

为主，而女性在整体上信用状况要

好于男性：例如宜信CEO唐宁曾表

示，根据宜信的数据研究，女性的

信用比男性要好，这也是国际上认

同的发现；而芝麻信用根据最高人

民法院失信被执行人数据制作出的

国内首份“老赖大数据画像”也显

示，男性老赖约占老赖总人数的四

分之三，是女性老赖的三倍。另一

方面，由于消费金融机构的钱是直

接支付给医美机构，求美者并不会

拿到款项，套现风险相对较低；当

然，也会有求美者与医美机构合谋

来欺诈的可能性，不过这么干必然

会损害医美机构自身的长远发展，

正规的大型医美企业是不会这么做

的，因此对消费金融机构来说，在

合作商家的选择方面做好筛选把控

即可。相比之下，手术纠纷或效果

不达预期，求美者拒绝还款才是医

美分期最大的风险隐患；毕竟消费

金融机构只是金融服务的提供者，

对于医美手术水平无能为力，需要

通过技术、线下调研等手段严格筛

选求美者，但这其实也是消费金融

的通病，并不为医美分期所独有；

从整体来看，医美分期的风险还是

要小于大部分消费金融产品。未来

随着消费金融的深入介入，金融杠

杆也将成为医美行业成长壮大的催

化剂。

五、医美互联网领域重点企业简介

（1）更美

更美APP成立于2013年8月，

此前叫完美诊所，联合创始人刘

迪此前曾担任春雨医生的高管。更

美APP集医学美容社交与服务于一

身，雏形是一个整形医患问答工

具，后发展为集合了医美社区、交

易电商、O2O服务的医学美容类平

台，求美者可以在平台上分享经

验、与整形医生直接沟通并预约购

买医美服务。

（2）悦美

悦美网于2011年12月成立于

北京，2012年2月正式上线，创始

人向小琴。悦美网是一家专注医疗

整形美容领域的资讯网站及互动平

台，集医疗美容资讯、专业医院、

医生信息库、社区互动和移动客户

端为一体。2013年9月，悦美网转

型O2O模式，通过建设消费者和医

学编辑结合的评价体系，收集筛选

消费线索，甄选口碑医院和医生，

提供咨询服务。

（3）新氧

新氧美容微整形APP成立于

2013年11月，创始人金星。公司定

位于社区+电商模式，在平台上，

用户可以分享自己的整形经历，记

录自己的术后恢复历程以及查找医

院和医生，新氧还提供术后恢复等

问题的解决方法。

（4）美黛拉

2015年4月，网易前总编辑赵

莹推出针对女性用户的APP“美黛

拉”，进军医美领域。美黛拉是

一款医学美容时尚社区应用，隶属

于广州绽放信息科技有限公司，面

图 6：医美金融 Top10（排名不分先后）

资料来源：盈灿咨询

.132017 | 融中研究

Bridge Research

向女性提供热聊社区、整形互助问

答服务等，通过邀请网络红人、时

尚达人注册，吸引用户分享医美体

验，通过挖掘热点话题的跟进报道

等方式生产专业内容。

（5）美丽神器

医美O2O公司美丽神器APP正

式上线于2013年3月，总部位于上

海，创始人兼CEO是任凌峰。起初

美丽神器做的主要是对接用户和医

疗机构的社区平台，2013年12月，

美丽神器正式开始重度运营社区，

还引入了医疗机构的评级、评价机

制。

（6）美尔贝

美尔贝成立于2011年1月，隶

属于成都美尔贝网络科技有限公

司，CEO龚连胜。美尔贝是一家

第三方整形美容服务平台，提供

整形美容咨询和预约服务。在与

医院签订协议时，对医院医师资

料进行审核。此外，还提供完整

的修复方案。

（7）猫爪

猫爪是一款女性美容 微整形

社区APP，于2015年3月上线，隶属

于北京魔翼互动信息技 术有限公

司，创始人李峥。猫爪提供医疗美

容在线咨询服务，并与医疗机构合

作以团购形式进行导诊。猫爪APP

上展示包括价格、服务范围、合适

人群、用户评价等项目信息，配合

线上专业咨询师的解读，帮助用户

进行比价。

公司名称 时间 融资额 轮次 投资方

更美

2013.11 16 万美元 天使 经纬中国

2014.3 100 万美元 A 红杉资本中国

2015.5 1000 万美元 B 维梧资本、红杉资本中国

2016.8 3.45 亿元人民币 C潮宏基、苏宁环球、腾讯、

中信建设、复星医药、君联资本等

悦美2014.9 500 万美元 A 联创策源

2016.4 1.1 亿元人民币 B赛富资本领投，策源创投跟投

新氧

2014.1 320 万美元 A 经纬中国

2014.12 2000 万美元 B 经纬中国、挚信资本

2016.3 5000 万美元 C 优壹品、腾讯双百计划

美黛拉2015.1 数百万美元 A 不详

2016.3 1200 万美元 B IDG、平安创投、高榕资本

美尔贝 2014.9 2000 万人民币 A 同创伟业

美丽神器2015.3 数千万人民币 A 湖畔山南资本

2016.3 数千万美金 B Sky View

猫爪 2014.12 200 万美元 A 祥峰投资

表 3：医美互联网重点企业投融资情况

资料来源：融资中国整理

14. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

在我们看来，共享充电宝作为新生事物，具备成为一门不错生意

的潜力。

一、充电宝接棒共享经济下一程

从资本 扎堆布局、骑行 免费到

倒贴红包，2016年以来火爆全中国的

“共享单车”几乎是完美复刻了早年

间“互联网专车”大战的剧情，而就

各路看客正争论着小红小黄哪家会最

终胜出的时候，共享经济的风口却俨

然并没有继续沿着“共享出行”的套

路出牌；让共享汽车、共享电动车们

大跌眼镜的是，几乎是在清明假期后

的一夜之间，各路VC开始了蜂拥布局

“共享充电宝”概念。5月8日，小电、

Hi电、非常电三家企业同时宣布了最

新的融资消息；据公开资料显示，仅

2017年3月31日以来的不到40天内，共

享充电宝领域就公布了13笔融资，先

后35家机构入局，融资金额12亿元人

民币——这一个数字是2015年共享

单车概念刚出现时所获融资额的5倍

左右；显而易见的是，充电宝已然成

为新一轮资本蜂拥的共享风口。（图

表1）

更富有戏剧性的是，一场来自

两位80后明星企业家的“互撕”，

意外点燃了公众对共享充电宝的热

议。2017年5月4日，聚美优品CEO

陈欧宣布将以3亿元人民币现金投

资深圳街电科技有限公司，交易完

成后，聚美优品将占有街电60%股

份，陈欧也将出任街电董事长；未

来3个月内，聚美优品还将继续注

入 街 电 几 十 亿 资 金 ， 用 于 推 进 街

电充电宝、机柜生产和铺设；5月

5日清晨，万达集团董事长王健林

之子、著名投资人的王思聪更新了

一条朋友圈：“共享充电宝要是能

成我吃翔，立帖为证”，瞬间引爆

了舆论；随后陈欧在微博中回应此

事，表示“创业成功本就是一件小

概 率 事 件 ， 街 电 做 不 成 可 以 做 公

本刊研究员 马文 / 文

作为资本大战的新风口，共享充电宝到底是不是一门好生意？

公司名称 融资时间 轮次 融资额 投资方

街电2017.03.31 A 数千万人民币 IDG 资本、欣旺达2017.05.05 战略投资 3 亿人民币 聚美优品

小电2017.03.31 天使轮 数千万人民币 金沙江投资、王刚、德同资本、招银国际资本、盈动资本2017.04.10 A 1 亿人民币 腾讯投资、杭州元璟资本、鼎晖资本、杭州道生资本、德同资本2017.05.08 B 3.5 亿人民币 红杉资本中国、高榕资本、腾讯投资

来电 2017.04.05 A 2000 万美元 海纳创投基金、红点投资、九合摩宝魔宝电源 2017.04.05 天使轮 数百万人民币 易车网某高层

Hi 电 2017.04.10 天使轮 数千万人民币 志拙资本、非同凡响创投等滴滴充电 2016.01.28 天使轮 数百万人民币 上海掌门科技畅充科技 2016.10.11 天使轮 1 亿人民币 巨人资本小斑充电 2017.04.14 天使轮 1500 万人民币 领汇资本掌充充电 2017.04.17 天使轮 数百万人民币 WiFi 万能钥匙河马充电 2017.04.18 天使轮 千万人民币级别 梅花天使、祥峰投资、高维资本怪兽充电 2017.04.21 天使轮 数千万人民币 顺为资本、小米科技、紫米科技、清流资本、高瓴资本非常电 2017.05.08 种子轮 数百万人民币 早驰资本

图表1：共享充电宝行业融资情况统计（2017年3-5月）

资料来源：融资中国研究部

.152017 | 融中研究

Bridge Research

益”，并希望王思聪“不要因为你

的情绪不让这个项目入驻万达”，

两位业界大咖的隔空互怼——无论

是出于炒作还是心性使然，都为这

场创新模式之争加入了不少娱乐精

神；而作为新生事物，“共享充电

宝”可谓一出生便自带了流量，赚

足了眼球。（图表2、3）

二、行业现状与前景：三种模式，百亿市场

从商业模式来看， 目前共享

充电宝主要以三种形式为主： 一

种 是 以 小 电 为 首 的 桌 面 固 定 型 充

电宝，多布置于餐馆、咖啡厅等消

费场所，供用户在就餐或聊天时充

电，无需押金，不可带走，也不需

购买充电线。第二种是以来电为首

的大机柜移动型共享充电宝，多放

置于商场、车站、机场等人流密集

场所，租赁机位固定，一台机柜有

大 约 4 0 个 充 电 宝 卡 槽 ， 用 户 可 以

带走充电宝，选择当地或者异地归

还，但是大多需要押金。第三种是

以 街 电 为 首 的 小 机 柜 移 动 型 充 电

宝，多放置于商户前台，一台机柜

一般只有6个充电宝卡槽（其中一

个空着用于归还），用户支付押金

后可带走充电宝。

三种 形式 之中，桌面型 充电宝

的模式最轻，它的优势是仅通过非

常简单的技术就可以在餐饮、KTV

等娱 乐场所大量、快 速的铺设，用

户的使用门槛很低；而由于不需要

机 柜，且目前 来 看 也 还 无 需 向 商

户支付租金，因此成本也低得多；

另一方面，桌面型的可布置数量更

大，天花 板更 高，每台充电宝 上绑

定的广告展 示位也更多，可能要比

机柜型多几个数量级，因此 对广告

主的吸引力更强；桌面型的缺点是

不可带走的固定模式限制了用户使

用的空间范围，不够 便 捷，同时过

轻的模式也最容易被模仿，相信未

来 这一 细 分 领 域 的竞 争 会 十分 激

烈。相比之下，大机 柜模 式的优 势

在于用户可异地归还充电宝，无需

专门为充电留出时间，使用场景相

对可移动化；同时大机柜也具备一

定壁垒，一方面其应用的商场车站

等“大场景”可以通 过签约独家渠

道协议，排除其他竞 争者；另一方

面，相对复杂的技术和各种专利，

也不利于后来竞争者copy；此外，

大机 柜 在 大 流 量下的 单点 效率 最

高，容易形成 规 模优 势；而 更为重

要 的 是 ——大机 柜 是可 移 动 的 共

享充电宝场 景，随 之而来 是 押金+

信用体系的网络效应，这是与共享

单车类似的故事，留给资本的想象

空间也最大。小机柜的特点是逻辑

相对中庸和百搭：一 个商家一台机

柜，成 本在1000元左右，因此单点

铺设的效率和性价比最高，还同时

兼顾了桌面型和大机柜两者的应用

场景，但代价是更容易腹背受敌，

需要同时面对前两种模式的共同竞

争。

从目前的趋势来看，桌面型在

资本市场中最为强势，口碑较好，

大机柜型则次之。当然，创业企业

的产品形态总会不断调整，此时去

简单定义“哪种模式更好”的意义

不 大 ； 例 如 之 前 的 共 享 单 车 大 战

中，摩拜一开始采更易维护的取轮

轴传动，而ofo链条传动的骑行体验

明显更好，竞争压力之下，摩拜不

得不推出了Mobike Lite；而ofo最新

的版本ofo Curve，也换上了摩拜的

实心轮胎和扫码开锁；好的模式一

定是会被相互学习，这在充电宝领

域同样适用。（图表4）

从市场规模来看，尽管目前各

家的预期各不相同，但基本的共识

是这是个百亿级的市场。在机柜型

充电宝方面，根据来电科技创始人

袁炳松公布的数据，目前来电科技

线下有1000个租借点，日租借次数

是2万次，“理论上中国有10万个

海量用户的点可供布局，那就意味

着现有需求量再乘以100，日租借就

可以做到约200万次”，按充1次1元

计算，整个市场规模大概是一两百

亿左右。而对于桌面型来说，以北

京25万本地商户（餐饮、KTV、台

球、亲子、咖啡），每个商户布放

图表2：共享充电宝“互撕”事件

图表3：“共享充电宝”微信指

数变化情况

资料来源：互联网

资料来源：微信

16. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

5台计算，仅北京一城也有约100万

台需求；如果算上4个一线城市（与

北京同体量）+6个二线城市（北京

的80%）+20个三四线城市（北京的

50%）+公交、地铁等流动场景，最

后得出的规模也是百亿元左右。

从盈利模式 来看，共享充电宝

的主要盈利方向有三个：一是押金

和相关收益；二是充电宝本身租赁

费用；三是屏幕和充电宝承载的广

告收入。根据相关的数据，大机柜型

的“来电”透露每台充电宝每天被使

用频率是0.7-0.8次（单日收益平均2

元），而桌面型“Hi电”的这一数据

是3-5次；小机柜数据由于还没有企

业公布，暂取两者中值。成本方面，

一台大机 柜约3万元，小 机 柜10 0 0

元，单只充电宝成本100元左右，现

阶段放置在商场和商户基本是免租

金免佣金。在仅考虑租金收益的情

况下，至少目前来看整个行业的投资

回收期还是不错的：其中模式最轻

的桌面型，理论上只用25天即可回

本，而模式最重的大机柜，一年多一

点也可以收回投资。如果未来随着

消费习惯的普及、使用频次的提升以

及制造成本的降低，投资回收期有

望进一步下降。而在较为悲观预期

下，资本入局会再次掀起补贴大战，

届时用户使用频率虽然会提升，但单

只充电宝的单日收益则会下降；此外

风口之下，原来免租免佣的商家很可

能也会来分一杯羹，例如早年自动

贩卖机进驻某机场时，一个机位要

2000元/月，后来因为越来越多的类

似产品要进驻，同样位置的价格涨

到了5000、8000元甚至更多，这时投

资回收期会被拉长数倍，再考虑到折

旧及盗损率，实际回收期的差距很

可能会比计算结果更久。不过在我

们看来，在目前行业风起阶段，计算

共享充电宝投资回收期的意义其实

不大：当补贴大战打响之后，所有的

财务模型假设都会失效，因此前期

只需要证实核心业务能赚钱就足够

了——而这也是各目前家充电宝都

在快速融资、引入资本的原因：希望

抢先一步布局更多渠道，以获得成本

优势和时间窗口。（图表5）

三、支持方：电池技术短期难突破，5G时代布局要趁早

对 于 看 好 共 享 充 电 宝 的 资 本

来说，其最基本的核心逻辑其实只

有一条，那就是“即时充电”是刚

需。事实上，随着智能手机性能的

不断提升和应用创新，在硬件和软

件层面上，手机的功耗也正在变得

越来越大；从华为的Mate 9 Pro、

Vivo X9等新产品来看，2K显示屏

已 经 成 为 旗 舰 机 型 的 标 配 ， 而 在

iPhone 7 Plus的带动下，双摄像头

也已经成为了行业主流，这些高耗

电模组的不断加入，对手机电池的

续航造成了严重的考验；而在现实

层面中，电池技术的发展却迟迟得

不到突破，显得越来越脱节；根据

PhoneArena的测评，在日常使用的

情况下，2016年主流手机续航能力

普遍在360-460分钟之间，并不足以

支持用户使用一整天。另据LG美国

分公司对2000多名美国成年智能手

机用户的一项调查结果显示：“当

图表4：共享充电宝商业模式对比

图表5：共享充电宝的盈利模型测算

资料来源：融资中国研究部

资料来源：融资中国研究部

模式分类 典型企业 产品形态 盈利模式 应用场景

桌面固定型小电、Hi 电

桌面型固定充电宝，不可带走

无押金、1 元 / 小时

餐厅、咖啡厅、 KTV、台球厅等

大机柜租赁型 来电

放置于室内大型公共场地、

可带走，不提供充电线

100 元押金、第一小时免费，

之后 1 元 / 小时，10 元 / 天封顶

商场、火车站、机场、景区、医院等人流量大的场所

小机柜租赁型

街电放置于商户前台、

可带走、充电宝自带充电线

100 元押金、前半小时充电免费、

之后 1 元 / 小时餐厅、咖啡厅等

魔宝电源基座式吸附充电宝、

可带走、充电宝自带充电线

提前收取押金，1 元 / 小时

餐馆、商场等

商业模式假设情景

单日收益（元/天）

充电宝成本（元 / 台）

机柜成本折算（元 / 台）

场地费（元 / 年）

成本回收期间（天）

桌面型当前

4100

0 0 25小机柜 3 200 0 100大机柜 2 750 0 425桌面型

乐观8

750 0 9

小机柜 6 100 0 29大机柜 2 500 0 287桌面型

悲观4

1000 2000 125

小机柜 3 200 5000 433大机柜 2 750 8000 525

.172017 | 融中研究

Bridge Research

电池电量低至不足20％时，近9成人

会有“痛苦”的感觉，当电池电量

低后，32％的人会放下手上的事，

立刻回家给手机充电，41％的人格

外担心漏接电话，17％的男性因此

错过了约会App上的“配对”。当电

池只够再维持几分钟时，一半人会

赶紧发短信，35％的人选择直接打

电话”等等行为。显然，电量焦虑

的“痛点”，对于消费者而言是真

实存在的。

另一方面，迫于物理学和材料

学的瓶颈，目前也还没有什么新技

术有可能取代主流锂电。石墨烯无

法直接用作锂离子电池负极已经是

业界的共识，而复合石墨烯不仅没

有明显改善材料的电化学性能，反

而增加了工艺的复杂性而影响到批

次稳定性，作为电容或许还不错，

但作为电池，产业化前景渺茫；无

线充电虽然已经面市，但目前的主

流技术——磁感应和磁共振，其原

理本质上仍是以磁力转化为电力；

由 于 金 属 对 磁 场 有 屏 蔽 和 吸 收 作

用，使得使用金属外壳的手机无线

充电效率极低，必须紧贴在充电背

板才完成充电；而物理定律决定了

两者距离每增加一点，磁场效能都

会成倍衰减；换句话说，这种技术

只是让电源线从“插在手机上”变

成“贴在手机上”，对用户来说意

义不大。也正是基于上述电池技术

瓶颈，目前几乎所有厂商都只能在

压缩手机内部空间上想办法；为给

电池节省空间，iPhone 7去掉了耳机

孔，续航也仅仅提升了1个小时；三

星此前为了提升电池的能量密度、

延长续航力，采用了更薄的隔膜材

料，结果一旦遇到高压或过热，隔

膜 很 容 易 被 击 穿 ， 导 致 正 负 极 接

触，造成内部短路，这也直接导致

了2016年三星Note7的“爆炸门”事

件，造成的各类经济损失估测高达

10万亿韩元，这一重大危机不仅严

重损害了三星的形象，也给手机电

池简单粗暴的压缩扩容方式敲响了

警钟。在这一背景下，大部分厂商

都选择了转换思路，改为推出快充

技术来缓解电池发展缓慢的问题，

比如OPPO推出的VOOC闪充技术，

高通的Quick Charge 3.0等快冲技

术；即以“充电五分钟，通话两小

时”，来变相缓解用户的“电量焦

虑”问题，但这种治标不治本的解

决方案，造成的结果就是用户需要

更加频繁的为手机充电；因此从现

实来看，至少在可以预见的相当一

段时间内，用户对“即时充电”的

需求是客观存在，而且还将越来越

迫切，资本布局共享充电宝，实际

上也正是在赌这种电池技术上的时

图表6：智能手机常用功能耗电情况

图表7：几种目前主流无线充电技术对比

资料来源：融资中国研究部

资料来源：中关村在线

磁感应 磁共振 电场耦合 微波技术

传输功率 较大 大 小 小传输距离 1cm 以内 数米 数 cm 可达 10m传输效率 80-90% 50% 70-80% 30%

优点 功率大、转化效率高 传输距离较远、功率大 效率较高，对位置要求不严格 传输距离最远缺点 距离短，需要精确对位 转换效率不高、成本高 功率小、体积大 功率小、效率低

18. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

间差。（图表7）

而如果把视线放的更长远一

些，未来10年TMT领域最重要的

发展方向无疑是5G和物联网，这

在业内基本已经达成共识。2016年

6月，ITU公布了5G技术标准化的

时间表，我国工信部也提出将力

争在2020年启动5G网络商用的目

标。可以预见的是，在5G技术的

支持下，随着“万物互联”的加速

落地，物联网一方面会大规模带动

数据流量、特别是移动数据流量的

几何倍数增加，另一方面也会给作

为连接节点的智能手机带来惊人的

电量消耗；根据Statcounter Global

的数据显示，2008年到2014全球移

动数据流量年均复合增长率达到

了50%；思科GCI则预测认为，在

2020年由所有人、计算机和设备所

产生的数据量将从2015年的145ZB

增长至600ZB；届时以高清视频为

主的富媒体将成为一种日常，这种

场景之下，即使电池技术可以有所

突破，研制出了4G时代可以待机1

个月的电池，到了5G时代可能也就

支撑一天而已；此外，小型化的VR/

AR眼镜，以及装有大量传感器的可

穿戴设备都可能成为5G物联网时代

下的标配，届时我们将不得不面对

每天要携带有一堆需要不断充电的

东西出门的困境——从这个角度来

看，投资那些具备快充技术的共享

充电宝，很可能也是在提前布局一

个5G时代的流量入口，有着广阔的

想象空间。

此 外 ， 共 享 充 电 宝 备 受 资 本

青睐的另一个原因，在于它有望成

为第二个继共享单车之后，另一个

物品共享租赁的接口。今天线上流

量正变得越来越贵，这已经是不争

的事实，因此越来越多的资本和创

业 者 开 始 把 目 光 聚 焦 在 线 下 流 量

上——共享单车是一种，充电宝是

另一种，这些都是低成本的获取线

下流量的方式。按照前文提到的来

电科技的数据，全国主要城市的共

享充电宝需求至少有2000万台，

“日租借可以做到200多万次”，

而中国日交易频次能超过100万的

平台，例如饿了么、滴滴、摩拜、

ofo、天猫、京东等，总数“不超过

10个”；相比单车们，共享充电宝

的铺设成本明显更低，流量也更便

宜；此外，充电宝没有技术壁垒、

没有品牌优势、没有网络效应，最

终的结果就是无法垄断，这和共享

单车的逻辑不同，剩者未必会赢家

通吃，很可能是留下相对分散的几

家，因此第二梯队也能有机会，无

论任何一家充电宝铺设到足够多量

以后，都很可能成为新时代的平台

型企业入口，对投资方来说风险较

小，这也资本争相涌入的主要逻辑

之一。

四、反对派：低频、安全隐患是硬伤

相比于资本的热 情，并不看好

共享充电宝模式的“反 对派”也 不

图表8：2020年的“智能城市”将产生巨量的数据流

资料来源：思科全球云指数

.192017 | 融中研究

Bridge Research

在少数。“即时充电”虽然是刚需，

但是共享充电宝却可能是个小众且

低频的需求：大部分用户在公司和

家里可以随时充电，很多人出门也

会随身携带充电宝，这些场景中，

共 享 充电 宝 并 没有 可以 发 挥 的 空

间；目前的消费习惯下，共享充电宝

起的作用基本上还是应急，而这种

情况出现的概率并不会太高，这也

导致了共享充电宝的使用频次会比

共享 单 车低的多。当然，懒 人 经济

下，消费习惯是可以被培养的，毕竟

现在人们出门连钱包都不想带，但

至少目前看来，共享充电宝的线下

场景 还比较分散，距离也 较长，用

户 如 果 实 在 手 机 没电 又 急 着要出

门，同时又 不愿带 充电宝，代价就

是 需要跑 起 来 满 大 街 找 充电 宝 柜

机，之后要去指定 地点归还，或者

花钱去咖啡厅额外消费，这有悖于

追求方便愉悦的懒人经济初衷；而

换个角度来看，我们认为这对于机

柜型的玩家可能是一个机会，毕竟

提高铺设速度和网点密度可以明显

改善这种用户体 验，而对桌面型来

说，额外消费则是一个无法回避的

劣势。导流 至于租用充电宝会否成

长为一种高频行为，还只是又一 个

伪需求，可能仍需要留待一段时间

进行观察。

此 外，安 全隐患也是共享充电

宝的面临的另一大问题，这主要表

现 在 物 理 安 全 和 信息安 全两 个层

面。一方面，近年来因充电宝 质量

不过关而导致的失火甚至爆炸等新

闻早已屡见不鲜，一旦未来资本烧

钱 大战重燃，总会有人为了降低成

本而选择粗制滥造，而这很可能引

发公 众 对 共 享 充电 宝 的 物 理 安 全

性产生担忧。另一方面，早在2014

年底，央视就曾曝光过某些经过特

殊 改 造 过 的充电 宝 具 备 窃 取 用户

信息的功能。报 道 显 示，当用户连

接这类充电宝给手机充电时，它就

会在 后台拷贝用户照 片、视 频、短

信等 个人 隐 私信息；更 有 甚者，有

些充电宝还可变身成为监听设备；

不 法 分 子 通 过 改 装 充电 宝内部 构

造增加GPS和通话模块，发送短信

指令等方式激活以后，就可实现监

听、定位等功能，这 在 技 术上并不

困难。事实上，2017年的315晚会就

曝光了部分电动车用户在使用了一

些“免费充电桩”后，被下载了陌生

App，甚至银行 卡被 盗刷的情况。

今天这个时代，通过一根数据线就

可以窃取用户私人信息，完成资金

的划转，这很可能被个别企业或者

不法分子滥用，从而影响整个行业

的信 誉，甚至招 致 政 策打击，而这

也是共享充电宝的另一致命缺陷。

在 我 们 看 来 ， 共 享 充 电 宝 作

为新生事物，具备成为一门不错生

意的潜力。倘若共享充电宝能够有

足够铺得足够密集，做到彻底解放

电源、随借随还，这个行业的确有

可能会成为共享单车一样的高频刚

需。当然，在如此短时间内涌入这

么多玩家和资本，共享充电宝行业

也必然存在泡沫，随着对线下商家

资源竞争的加剧，后来者再进入的

成本显著提升，“千团大战”之后

的 “ 百 电 大 战 ” 似 乎 已 经 不 可 避

免，但在这之前，或许应该留给共

享充电宝们更多的耐心。

20. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

尽管如此，由于科技进步的速度呈指数曲线，而人类的思考方式更加

趋近线性，因此人工智能的发展很可能将超出绝大多数人的预计。

一、人工智能不仅学会了赢，还学会了给我们留面子？

2017年5月24日注定将成为人

工智能历史上一个值得铭记的时

刻，在这一天的浙江乌镇，已经升

级为2.0版本的AlphaGo以1/4子优

势“险胜”代表人类最高水平的中

国棋手柯洁——这一结果并没有超

出大部分人预期。事实上，早在今

年年初，由AlphaGo化身的Master

就已连胜人类顶尖棋手60局；至少

在围棋领域，机器完胜人类已经变

成公认的定论，然而预料之外的，

是这场顶尖对弈中AlphaGo的获胜

方式，以及它背后所代表的人工智

能技术的一系列重磅突破。

整场比赛整个过程看似胶着，

AlphaGo也仅以微弱优势“险”

胜，但实际上柯洁全盘并没有任何

机会，整个棋局都在AlphaGo的掌

控中——如何胜，以及胜多少。

1/4子是围棋上的最小胜负，虽然

影视作品中总有些棋道高手会故意

只赢对面1/4子，以彰显自己的实

力又给对方留了面子，但在真实的

高手对决时，如此微小的胜负都

是无法拿捏的，在那些人脑对弈的

日子里，1/4子是绝对意义上的险

胜；事实上，这次比赛如果采用日

韩规则，其实还是柯洁赢半目（本

次比赛用的是中国规则，与日韩规

则在贴目上有一目的差距），然而

这一次并没有人觉得AlphaGo是险

胜，对此聂卫平评价到，“虽然只

赢了四分之一子，但这实际上是

AlphaGo一再退让的结果”。

事 实 上 ， 在 第 一 局 中 盘 之

后，AlphaGo就已经领先了12目

左 右 的 优 势 ， 后 面 柯 洁 虽 然 追

得很猛，但阿狗显然是一切尽在

掌握，有张有弛，只求赢，不求

多赢——从之前的Master的很多

局比赛来看也是如此，除非是中

盘胜负，不然下到终局人脑的赢

面都不大，因为按照编程逻辑，

AI只是在力求获胜概率最大，而

不是赢的目数最多，哪怕只赢半

目 ， 但 它 判 断 是 已 经 接 近 1 0 0 %

胜利了。换句话说，只赢1/4子是

人工智能为了取胜而做出的最优

选择，虽然不是为了给对手留面

子，但也可以看做是另一种“高

情商”的表现了。在对于围棋的

理解方面，机器已经比人高了一

个维度。

二、同为胜利，但AlphaGo已经完全颠覆了上一代的自己

相比之下，这场比赛更加值

得关注的技术突破在于AI算法层

面，此前战胜李世乭的AlphaGo

1 . 0 包 含 了 三 种 算 法 ： 监 督 学 习

（SL），强化学习（RL）和蒙特

卡洛树搜索（MCTS）。其中蒙特

卡洛树搜索是一种优化过的“穷

举”暴力计算；由于围棋的棋盘

为19x19的网格，相比于国际象棋

复杂得多，需要穷举的可能数是

（10^174），已经超过已知宇宙中

所有原子数的总和，因此蒙特卡洛

树搜索改为采用一种启发式的搜索

策略，能够基于对搜索空间的随机

抽样来扩大搜索树，从而分析围棋

这类游戏中每一步棋应该怎么走才

能够创造最好机会，简单来说就是

“尽量找好的，但不保证是最好

的”，也就是人类熟悉的所谓“基

于大局出发”。而“监督学习”是

本刊研究员 马文 / 文

奇点临近？从AlphaGo再次获胜看人工智能的未来

.212017 | 融中研究

Bridge Research

指利用一组已知类别的样本调整分

类器的参数，使其达到所要求性能

的过程，即AI在给定输入数据的同

时就已经知道正确的输出结果应该

是什么样子，从而通过学习建立起

输入数据和输出数据之间的关系。

具体到围棋领域，就是让人工智能

通过学习3000万步的人类棋谱，对

六段以上职业棋手走棋规律进行模

仿，这也是此前AlphaGo1.0得以获

得突破性进展的关键算法。“强化

学习”则是指通过“试验-反馈-

优化”的方式，通过周围环境对于

反复试验所反馈的信息来改进策

略，并最终找到满意的方案；事实

上，AlphaGo内部有两个“大脑”

在协调工作，AI最初通过模仿人类

玩家，尝试匹配职业棋手的棋局，

而一旦它达到了一定的熟练程度，

两台“大脑”就会开始与互相对

弈，使用强化学习进一步增强自身

棋艺。（图表1、2）

然而时间仅仅过了一年，对

战柯洁的新版AlphaGo就已经发

生了“天翻地覆”的变化。根据

Google方面公布的资料，这次的

AlphaGo2.0完全放弃了1.0版本中

的核心算法——“监督学习”，

彻底摒弃了那3000万局的人类棋

谱，而是靠完全的深度学习和自我

对弈来“积累经验”，挑战围棋

的极限——这即是DeepMind开发

团队的“自我颠覆”，也是本次

AlphaGo2.0最大的亮点。

事实上，AlphaGo2.0的走棋风

格已经完全脱离人的定式，在与柯

洁的比赛中，不断上演着人脑意

想不到的落子，而这些走法此前在

教科书中都被认为是低级错误或者

完全不可理喻，任何一个正常的人

类棋手都不会这么走，任何一个新

手这么走也都会被老师纠正——

AlphaGo2.0却不断制造这样的局

面，而算法则告诉我们：它一直对

的。例如第一局第100手的L17拆

一，被认为是全场最为惊艳的一步

“俗手”，在左上有诸多白子厚味

可以借力的情况下，哪怕业余选手

也很难下出这种俗手。但后来棋

局的发展却证明，正是这步棋确

保了AlphaGo无惊无险拿到了“1/4

子胜”。对此柯洁曾经评价说：

“AlphaGo出现，很多理论都被推

翻，再看以前定式变得好笑，亏那

么多目就不再是两分。”人类通过

数千年实战，总结了围棋理论，然

后人工智能告诉人类：这些全都是

错的——正如聂卫平所言：“理论

被颠覆了”。（图表3）

此外，AlphaGo2.0的落子显然

比1.0更快了，大约在每10秒钟就

走棋一步，这也是“深度学习”

的功劳，反映出两者在算法架构上

的根本差别。2.0版本的阿狗大量

减少了蒙特卡洛搜索的“穷举”方

法，更多依赖神经元网络，使用策

略网络与价值网络对举的方式来确

定运动方向，这样就极大减少了搜

索树的运算量与运算时间。相关资

料显示，2.0版本的AlphaGo策略网

络/价值网络构成的精神网络由12

层增加到了40层，这其中蕴含的也

绝不仅仅是数量上的增加，而是更

复杂的算法逻辑在起作用。在这样

的算法下，把当前棋局输入神经网

络，电流流过，输出就是最佳的走

棋方案，对计算资源的占用极小。

D e e p M i n d 团队公布的 数 据

显示，2.0版本的AlphaGo使用的

计算资源只有和李世乭对弈时的

1/10——这在人工智能技术上是个

巨大的突破，其意义不亚于当年的

计算机小型化——而后者最终演

化成为PC及智能手机，走入了千家

图表1：蒙特卡洛树搜索示意图 图表2：AlphaGo1.0版本的算法特征

资料来源：TechWeb

22. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

万户。事实上，如果计算资源在一年

里可以节约掉90%，这个速度将比

摩尔定律还要快，如果可以持续的

话，那么以后人工智能的应用领域

会增加很多，而其对能源的消耗也

很将逐渐接近人脑的水平。（图表

4）

值得注意的是，新算法不仅

使AlphaGo的反应更快，而且还

极大的提升了它的棋力水平；事

实上，无论是第一局的1/4 子“险

胜”还是第二局前两小时的“势均

力敌”，都没有完全体现出人脑与

AI的真实差距。按照DeepMind团

队首席科学家David Sliver公布的数

据，AlphaGo2.0能够让对战李世乭

的1.0版本三子；而在围棋界，让

三子基本就是顶级职业选手与业余

爱好者之间的差距——这已经是棋

力等级上的进化了，而这样的提升

仅仅是在过去一年内取得的。按照

目前普遍的看法，本次3:0取胜的

AlphaGo与柯洁的差距大概在两子

上下，而在2016年的1.0版本还曾

输给过李世乭一局，人工智能技术

的进步速度可见一斑。

图表5：柯洁对“让三子”的

评价

三、深度学习正在引领人工智能投资浪潮

客观来看，AlphaGo作为一款

“现象级产品”，尽管取得了不俗

的战绩，但也只是谷歌为了拓展市

场品牌认知，而推出的一个博眼球

的“广告”。在现实中，相比于围

棋比赛，人工智能则早已在医疗健

康等领域为谷歌成功赢得了众多大

客户的大单，为企业赚取了丰厚的

利润；也正是基于AlphaGo这类基

础研究的进步，使人工智能的商业

化得到了很好的支撑，巨头之外，

众多创业公司也在不断涌现；另一

方面，人工智能的广阔应用前景同

样是对资本的最大吸引力。在优质

投资标的越来越稀缺的今天，人工

智能也越来越受到创投资本的热

捧，相关领域的投融资事件频发。

根据CB insights统计的数据，从

2012年起至今，人工智能领域的投

资数量已有2250笔，总投资金额达

到近149亿美元。仅2016年的投资

数量达到了698笔，是2012年的近5

倍，总融资额超过5亿美元。（图

表6、7）

而从细分行业来看，以AlphaGo

为代表的深度学习技术，正在引领

人工智能投资浪潮。根据Venture

Scanner的统计，截至到2016年初，全

球共有957家人工智能公司，其中深

度学习/机器学习（应用）分类以263

家公司的数量遥遥领先，大幅领先

于排在第二位的自然语言处理分类，

而如果将第三位的深度学习/机器学

习（通用）类与第一位的应用类合并

来看，两者几乎已经占到了人工智能

的半壁江山。此外，人工智能细分

图表3：AlphaGo第100手的“俗手” 图表4：神经元结构及抽象模型

.232017 | 融中研究

Bridge Research

领域的所获得风险投资金额分布也

呈现了与公司数基本一致的趋势，深

度学习（应用）类在两者中都稳坐第

一。（图表8）

按照目前行业公认的划分标

准，人工智能发展的三要素分别是

计算能力、算法和数据；其中计算

能力决定了人工智能的下限，数据

决定了人工智能的输入规模，两者

是人工智能的基础，而算法则是人

类打破黑箱、逼近事实的那把“钥

匙”，也是人工智能的“灵魂”所

在。近年来人工智能领域得以取得

极大突破的重要原因之一，便是以

AlphaGo“深度学习”技术为代表

的核心算法不断改良应用的结果。

事实上，AlphaGo2.0的“深

度学习”技术可以看做是1.0版本

“强化学习”的增强型。深度学习

也叫深层神经网络，是从人工神经

网络模型发展而来。这种模型一般

采用计算机科学中的图模型来直观

的表达，而深度学习的“深度”便

指的是图模型的层数以及每一层

的节点数量，与之前的神经网络而

言，有了很大程度的提升。在这种

算法下，人工智能会通过“深度学

习”网络来自动学习动态场景的特

征，然后通过“强化学习”对应场

景的特征来进行决策。

深度学习是一种最接近人脑学

习过程的算法，如同是一个第一次

接触汽车的驾校学生，你不需要告

诉他应该做什么，只需向他展示不

同的驾驶范例，并告诉车辆什么是

正确的驾驶行为，什么是错误的，

怎样是安全的驾驶，哪些是车辆，

哪些不是车辆，之后他就会自己生

成一套内生的规则，并学会如何在

道路上行驶——而这也正是目前无

人驾驶AI技术的基本原理。换言

之，深度学习之所以能够比传统算

图表6：2012-2016年全球人工智能融资额统计

图表8：2016年全球人工智能细分领域公司数

量及风险投资金额对比情况

图表9：深度神经元网络（DNN）

图表7：人工智能技术的商业化应用

资料来源：艾瑞咨询

资料来源：Venture Scanner 资料来源：英伟达

资料来源：麦肯锡

24. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

法更加先进，是因为深度学习并非

通过人为设定规则，让程序强行根

据规则行事。在某种程度上，深度

学习也很像是父母对子女的培养

过程——正是通过对父母言行的模

仿，行事的参照，使得孩子也具有

如同他们一样的处世能力。

四、大数据和计算能力的提升，为深度学习扫清了障碍

得益于深度学习的进展，经过

数年时间CNN、LSTM等深度神经

网络已经基本普及，并不断有新的

突破，比如谷歌的CLSTM、百度的

Deep CNN+LSTM+CTC、科大讯飞

的DFCNN等等。在此基础上，神经

网络的训练效果以每年20%以上的

速度迅速提升，在某些测试环境下

已接近甚至超过人类水平。（图表

9）

而随着目前物联网技术以及信

息系统迅速发展，以及大数据时代

的逐渐到来，人类在信息获取端技

术的发展也为“深度学习”提供了

更多的样本；根据IDC预测，全球在

2010年正式进入ZB 时代（1ZB=10

亿GB），全球数据量大约每两年翻

一番，意味着人类在最近两年产生

的数据量相当于之前产生的全部数

据量。预计到2020年，全球将总共拥

有35ZB的数据量。而根据HIS的估

计，2015年全球产生的数据总量已

达到十年前的20多倍。爆炸式增长

的数据，给“深度学习”带来了充足

的训练素材，也为人工智能打造了坚

实的数据基础。

另一方面，数据量的扩大、

层数节点的增多，也意味着我们需

要更强的计算能力与之匹配。事实

上，90年代神经网络的发展陷入停

滞的原因正是受限于单机计算能

力，需要对数据样本进行修正和简

化，导致模型的准确率非常低。而

近些年来，随着计算机运算能力的

快速提高，各种各样的高性能计算

方式以及相继被用于人工智能，比

如并行计算、分布式计算、集群计

算和云计算，尤其是 GPU在大规

模并行计算中的应用，使得深层的

神经网络训练效率大幅提升，极大

地推动了人工智能的发展。

有别于传统的CPU架构，GPU

是专为执行复杂的数学和几何计

算而设计的数据处理芯片，将更多

的晶体管用作执行单元，而不是像

CPU那样用作复杂的控制单元和缓

存，因此具有更加强悍的计算能

力；而人的思维过程是也可以看做

是一个类似GPU的并行过程：数以

亿计的神经元同时放电才能创造出

大脑皮层用于计算的同步脑电波，

搭建一个神经网络也需要许多不同

的进程同时运行——这在本质上，

与计算机“需要能够听清不同音节

彼此之间的所有音素，进而理解某

个口语单词”、“需要看到周围像

素环境内的所有像素，才能识别出

某幅图片”并没有什么不同，都是

同一种深层次的并行任务——因此

在2009年，GPU芯片被首次并行运

行于神经网络并获得了巨大成功：

一个GPU集群在一天内就可完成相

当于最强CPU数周完成的任务，成

本则只有CPU几十分之一。自此，

人工智能的“深度学习”革命拉开

了帷幕。（图表10）

当然，目前的深度学习也仍旧

存在诸多问题。尽管AlphaGo代表

着算法层面上巨大的进展，但深度

学习对人类而言依然是一个黑盒模

型：虽然可以通过训练来实现，对

于输入和输出之间的过程和逻辑仍

旧无法完全掌握，因此当样本较少

导致训练素材不足的时候就难以有

效解决问题。如何实现训练与逻辑

的结合仍然是未来发人工智能展的

新课题，这需要人类在算法上继续

不断的进步。

尽管如此，由于科技进步的速

度呈指数曲线，而人类的思考方式

更加趋近线性，因此人工智能的发

展很可能将超出绝大多数人的预

计。国际知名未来学家Ray Kurzweil

预计，计算机会将在2029年达成强

人工智能，而到了2045年，我们不但

会有超人工智能，还会有一个完全

不同的世界——奇点时代。而柯洁

在赛前也在微博中写下：“现在的

AI进步之快远超我们的想象，我相

信未来是属于人工智能的。”

图表10：CPU与GPU的区别

.252017 | 融中研究

Bridge Research

去年阿里巴巴马云让“新零售”的概念引发行业大讨论，预示“纯电

商的时代“很快将结束，新零售将引领未来全新的商业模式。

便利的网络购物

随着互联网的快速发展，推动

了电子商务的发展，给人们生活带

来极大的便利。

今年1月，中国互联网络信息中

心（CNNIC）发布第39次《中国互

联网络发展状况统计报告》（以下

简称为《报告》）。数据显示，截至

2016年12月底，我国网民规模达7.31

亿，已经相当于欧洲人口总量，互联

网普及率达到53.2%。（图1）

图片来源：人民网-人民日报(原标题：我

国网民达7.3亿)

另外，如今移动互联网的发展

逐步成熟，越来越多的人进入移动

互联时代，享受到移动互联网带来

的便捷与高效。截止2016年12月，

我国的手机网民规模接近7亿，较

2015年增加7550万人。（图2）

从2007年到2016年，中国手机

网民规模增长迅猛，由2007年5040

万人到2016年的69531万人，增

长率1280%，2014年-2016年增长

率在11-12%保持稳定。“万物互

联”促进工作和生活场景向多元化

发展，线上线下不断融合，推动个

人消费的模式共享化、设备智能化

和场景多元化。

电子商务应用范围的越来越

广，消费者足不出户就能买到了自

己心仪的商品，享受轻松购物的乐

趣。人们的生活方式不知不觉中发

生了改变。（图3）

从2012-2019年中国网络购物

市场规模数据来看，2016年中国

网络购物市场交易规模达4.7万亿

元，较去年增长23.9%，中国网络

购物已经在社会消费品零售总额中

占有重要地位。显然很多消费者通

过电子商务进行线上交易，改变了

传统线下的消费习惯。

新商业模式的出现

随着人们进入移动互联网的新

购物时代，消费者购物要的就是体

验购物的乐趣。

据中国电子商务研究中心调查

显示，消费者网购时不仅仅是满足

需求，而是一种讯息交流，了解资

讯，逛着看看其他购物者的评论，

偶遇获得惊喜，消费者会在网站内

逛街式无目的的搜索，喜欢的获取

商品信息的方式。

调查也了解到，消费者急切想

拿到自己精心选购的商品，物流速

度的快慢决定了消费者对购物平台

的心情。京东专业的物流配送服务

在消费者满意度最高。

如何激发消费者潜在的消费需

求，提供给消费者的消费体验及服

务？一种衍生于移动互联网土壤中

的新型商业模式正在被萌芽。

去年10月13日，阿里巴巴的马

云出席杭州云栖大会时发布演讲，

“纯电商”越来越难以生存，实体

与电商正走向融合，未来的十年、

二十年，没有电子商务这一说，只

有新零售。也就是说，纯线上或纯

线下将被边缘化，线上线下和物流

结合在一起，形成真正的新零售，

线上线下加上现代物流合在一起，

才能真正创造出新零售。

新零售概念引起了大众热议，

同时也牵动着零售业未来发展。

什么是“新零售”？

新零售是一种新型商业模式

马云说：“未来，线下与线上

零售将深度结合，再加现代物流，

本刊研究员 刘哲东 / 文

“新零售”时代消费者的新体验

26. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

服务商利用大数据、云计算等创新

技术，构成未来新零售的概念。”

有专业人士将新零售总结为

“线上+线下+智能物流，其核心

是以消费者为中心的会员、支付、

库存、服务等方面数据的全面打

通”。（图4）

还有人提出新零售就是“这

个世界上本来不存在新零售，新零

售是靠人创造出来的，今天我们正

在走这条路的过程当中。给任何深

入浅出定性的描述都是不完整的，

最终都要靠实践不断地去探索。”

“新零售”VS传统电商

传统电商： 线上不了解用户

真正所需，无法提供用户体验，快

递延迟，成本高。

新零售：线上线下融合，依靠互

联网的大数据及云计算为后台技术

保障，向用户提供量身定制的产品和

服务，降低快递成本，极速送达。

“新零售”的新特征：全渠道

+智能化+新型体验店+智能物流。

总的来说，未来零售模式具有

无尽想象，而每一个人，可能都是

新零售的参与者。

新零售为何被各界认可？

首先，新经济、新业态获政策

支持

2016年12月24日印发的《电

子商务“十三五”发展规划》提

出 ， 2 0 2 0 年 的 三 大 发 展 目 标 是

电子商务交易额40万亿元、网络

零售总额10万亿元、相关从业者

5000万人。

国务院总理李克强在国务院常

务会议上表示，“网店”作为“新

经济”给实体工厂的销售注入了一

针强心剂，快递业作为另一个‘新

经济’的代表，既拉动了消费也促

进了生产。这些典型的“新经济”

形态的生产性服务业，推动了传统

产业更好的转型，更好满足人民群

众不断提升的消费需求。

此外，2016年双十一当天，国

务院办公厅发布《关于推动实体零

售创新转型的意见》，明确鼓励线

上线下优势企业通过战略合作、交

叉持股、并购重组等多种形式整合

市场资源，培育线上线下融合发展

的新型市场主体。支持龙头企业建

立集中采购分销平台，整合采购、

配送和服务资源，带动中小企业降

本增效。

其次，新零售就是一个新框，

什么都可以往里添加。

这个商业模式还处于创新阶

段，大家都在探索。谁都有机会抢

先拿取“蛋糕”的最大一块。

“新零售”可以看作电子商务

的延续，电子商务出现以后，零售

业线上线下的融合一直不断，近年

来的传统企业从线下走到线上，也

出现了纯电商平台在线下开实体店

的现象，这都为‘新零售’打下了

基础。

零售拥抱电商

数据来源：公开数据，融资中国整理

图2

图4

图3

数据来源：艾瑞咨询网

.272017 | 融中研究

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沃尔玛与京东共同开拓的为中

国消费者提供全新的网购体验。2016

年10月，沃尔玛和京东双方联手“双

11”大战，据沃尔玛财报显示，这次

沃尔玛首次征战“双11”，为该公司在

中国的总销售额提供4.2%的增长率。

此次沃尔玛山姆会员商店正式入驻

京东，中国用户足不出户即可在山姆

会员京东旗舰店选购优质的国内外

商品，同时，借助京东遍布全国的、高

效的配送网络，中国消费者将可以通

过当日或次日就能拿到山姆会员商店

的商品。为了使更多京东用户体验到

山姆会员的优质服务，山姆会员商店

在京东商城旗舰店开放为期10天的

会员体验，所有用户均可以“会员价

格”购买山姆的会员商品。

2017年4月老牌家电连锁企业

国美启动了一场试 水式的体 验营

销。活动中国美线上线下联手，用户

在国美实体门店体验产品性能后，

用“国美Plus”扫描商品二维码付

款，无须排队即可提走商品。而且

此活动的核心是——“线上线下同

款同质”。以往其他电商节经常爆出

在线下看到的和在线上买到的并不

是相同的商品，这就是“同款不同

质”的问题。而国美Plus的线上线下

融合，做到出货商品线上线下一致，

让用户享受安心的购物体验。

百盛集团也在进行战略改革，

加强跨平台客户互动，集团于2017

年正式推出移动购物App——百盛

商城。该移动端能实时提供精选类

产品。在线预订下单，在百盛门店

取货，利用在线平台引导顾客到实

体店二次消费。

电商布局实体

据京东金融发布的《2017年

1月线上消费高增速逐步回落》显

示，2017年1月消费品线上销售额

同比增长31.1%，相较于去年12月

同比41%的增速下滑明显，线上消

费增速放缓或成常态。

美国亚马逊开始经营实体书店，

继2015西雅图书店开业后短短不到

一年时间，陆续传闻即将在圣地亚

哥、波特兰和芝加哥等开设书店。

当当网也在2015年底对外宣

布，将在3年内开1000家线下实体

书店。如今一年多过去了，当当网

相继开设了140多家实体书店。

京东电商平台也积极与沃尔

玛、永辉等线下商业超市合作。

坚果零售电商的三只松鼠也布

局线下门店。“有了这些线下店，

消费者对品牌感知、服务感觉会

更好”，其创始人兼CEO章燎原表

示，“最终我们并不希望体验店成

为主要的销量来源，而是要把这些

体验后产生购买欲望的用户转化到

线上 App 端进行真正的购买。”

线上互动线下体验

国际知名服装品牌——优衣库

天猫去年双十一购物节中，优

衣库以2分53秒完成破亿销量，连续

3年成为服装类最先破亿的品牌。

优衣库将每一家实体店和网络

旗舰店都看作树立品牌形象的宣传

窗口，提升客户的体验更好的满足客

户的需求，都是优衣库所追求的。

据悉，优衣库参加天猫双十一

购物节已经第五年了，很早就看好

中国网购的发展潜力，在2009年于

淘宝就开设了官方旗舰店。

为了每年的“双十一”活动，

他们都做一年多时间的准备，通常

会委托网络营销调研公司做前期的

市场调查，了解客户的真实需求，

参考往年的实际情况制定具体策

略。本次2016年的“双十一”购物

节破亿销量的策略是“线上下单，

门店24小时取货”。

据悉，新服务今后会继续推

广——在全国超过100个城市400余

家门店推出线上下单，线下24小时

内门店便捷取货的服务(即优衣库

将为选择“门店自提”的消费者在

后者于优衣库天猫旗舰店下单后24

小时内完成备货，并通知消费者至

其所选择的门店提货)。

优衣库关注了客户体验的购物

流程，显然，优衣库就是马云在云

栖大会上谈及“新零售“模式的先

行者。

图片来源：百度网

28. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

阿里大力推“全渠道“概念，

优衣库无疑是最好的标杆品牌，全

渠道主要表现就是线上下单，门店

发货，或者线上下单，线下取货。

对于优衣库的消费者而言，已

经开始体验到全渠道方面的便捷。

线上与线下的深度融合是有

助于用户体验的最佳路径。据悉，

此次优衣库线下实体店取货，让双

十一当日客流量同比近翻倍增长。

优衣库聪明地将线上双十一的客流

引领线下，即增添了门面的节日气

氛，又充分落实了用户体验。

生鲜O2O的领跑者

——盒马鲜生

盒马鲜生能称得上新零售型的

商超新物种，出世即受到各界广泛

关注。目前在上海、宁波、北京、

深圳开始拓展。其公认的亮点，实

现线上和线下的深度融合全渠道商

业模式，无论是在实体店购买还是

在线APP下单，承诺顾客都能享受

“在方圆5公里内30分钟送达”。

盒马鲜生的实体店注重顾客的体验

消费，在销售商品的同时，店内开

设有海鲜餐厅，消费者选购的海鲜

商品，可以进行现场加工。此外，

店内自动传送系统提升了线上订单

的配送效率。

盒马鲜生一直在O2O概念上做

着改变和努力，盒马鲜生在细节入

手，盒马鲜生店内除了自助烧烤以

及餐饮一些区域以外，店内95%商

品都抛弃了纸质价签，换用了汉朔

科技的电子价签。

它可不只是一块简单的价格

指示牌，通过后台系统的管理，实

现所有电子价签的实时变价。对于

有些需要频繁变价的来说，电子价

签节省了反复调整价格和价签的劳

动成本，降低了手动出错率。比如

店面里的生鲜产品，白天价格、和

到了傍晚甩卖时的价格可能都不一

样，使用电子价签就可以对所有商

品价格进行统一调整。电子价签还

可以提前设置参数，并在特定的时

间自动变价。举例来说，在双十一

促销的时候，价格变动可以通过后

台设置，让对应的商品每小时调

整一次，并且线上线下保持同时进

行。还可以设置二维码功能，方便

顾客扫码购物，为今后智能化购物

体验提前做好准备。

盒马鲜生注重优化货架库存

管理，简化了拣货流程，店面内收

到用户订单后，从店内取货，放入

保温袋中，然后将商品传到后台合

流区，再装入专用的配送箱，送到

一楼出货，这一过程只需十分钟不

到。这便是盒马鲜生如何完成对顾

客“五公里范围，半小时送达”的

承诺。

效率是零售业未来竞争的核

心，盒马鲜生牢牢的把握住了这一

关键。

网络坚果电商

——三只松鼠投食店

对于O2O模式，创始人章燎原

有自己的想法：O2O的核心在于线

上和线下如何互动起来，过去的

O2O强调功能性，即线上下单、线

下配送或提货，这是物流形成的

O2O。而三只松鼠的O2O是基于品

牌的O2O，当品牌在线上产生销售

功能以后，品牌在线下存在的使命

就是展示和体验。

销售功能由线上解决，到线下

来就是体验功能，所以线下的店铺

定义为“投食店”，不强调买卖的

功能，强调体验和互动。由于以体

验性为主，店铺包括休息区、饮品

设置、周边产品等， 店面内每个

角落存有个性化体验。如收银台叫

做“打赏处”、分装袋叫做“投食

袋”、标签价格叫做“投食价”，

类似巧克力豆品牌M&M's的主题商

店，三只松鼠店铺内散称的坚果被

放在透明管道里做成了一面墙，叫

做“自助投食区”。

店 铺 每 周 都 还 会 有 面 向 线

下消费者的活动，比如音乐会、

Cosplay舞蹈会等。

如此三只松鼠也赋予这家投

食店的另外含义：一个城市的歇脚

地——逛街路过的时候、想念松鼠

的时候到这个地方歇歇脚，在人生图片来源：百度网

.292017 | 融中研究

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奋斗的过程当中歇歇脚。

卡西欧开了首家智慧型门店

在仅有6平米的小店融合了互

联网技术和思维，实现了实体门店

与虚拟天猫旗舰店的无缝对接。通

过互动大屏幕顾客可以自助购物，

并还可收集顾客行为数据。

据了解，从去年11月开店以

来，通过游戏互动引流顾客已经达

到1万多人次，每日客流已达300人

次，促使月订单量200多单，月销

售额20万。这家手表店成为行业探

索走向新零售的代表。

通过智慧型门店内的两块互动

大屏，把卡西欧线上天猫专卖店和

线下的门店做了一个关联，提供消

费者创造了一个全新的购物场景。

门店通过游戏互动的方式吸引顾客

进店，同时利用阿里的线上线下的

大数据分析，收集顾客参与游戏的

相关数据；顾客用手机扫描购物大

屏上的商品二维码后，手机页面会

直接链接到卡西欧天猫专卖店上的

产品页面。之后在APP上再下单，

就可以追踪到这个数据是来自于这

家门店，这样就由实体零售转型为

全渠道智慧型零售。

零售行业购物流程分为进店

前、进店中、进店后。基于英特尔

的硬件基础架构支持，商家在通过

互动游戏吸引路过消费者的同时，

把促销信息传达给消费者。消费者

进店后，依靠视频分析，Wifi探针

等物联网技术以及后台的大数据分

析平台，商家可以知道有多少人经

过这家店，经过店的顾客有多少人

进了这家店，进了店里之后分别关

注哪些区域——是关心A货架、B

货架，或是在购物屏上购物。基于

对消费者行为的洞察，进行精准营

销，让商品总体门店的成交量再进

一步提升。

全渠道零售追求的绝对不仅仅

是体验的提升，而是通过对数据的

捕捉、存储、分析支持业务需求和

转型，实现真正的打通和融合。

这家店的开设得到了卡西欧的

技术上的全力支持。

美国最大的一家网络电子商务

公司——亚马逊

2 0 1 5 年 1 1 月 ， 亚 马 逊 在 线

下 开 办 了 第 一 家 自 主 经 营 书 店

（Amazon Books），这一举动背

后其实展示了一种线下书店经营的

新思路。

亚马逊为何选择此时进入线下

运营？

据悉，自从亚马逊在2007年

推出电子书阅读器Kindle以来，

电子图书经过了7年增长势头，到

了2014年，销售量首次出现了下

图片来源：百度网

图片来源：百度网

30. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

跌（-3.3%）。2015年更为惨淡，

电子书销量相比2014年又下跌了

12.8%，市场份额下滑至24%，而

印刷书的销量上升了2.8%。

导致这个现象的原因有很多：

比如智能手机的功能提升，

使单一功能的kindle阅读器被逐渐

淘汰。

近 年 传 统 出 版 业 的 逐 渐 好

转，出版商加强自身印刷中心和

配送中心，减少了传统书店的运

营成本，让书店的图书价格更接

近于网络价格。

相当一部分消费者仍然保留去

实体店购买纸质书的习惯。

实体书有哪些是Amazon.com

所不具备？

1.书店安静优雅的气氛，是线

上网站无法体验的。据调查，顾客

在逛实体店（包括书店）会由触摸

到具体的实物而勾起产生的想要拥

有冲动。

2.传统零售商O2O模式，提供

门面现场退换取服务，顾客光顾门

店还会产生再次销售。

新建的实体店Amazon Books

如 果 与 其 他 实 体 书 店 的 无 差 异

化，那么亚马逊书店就失去了存

在的价值，那么亚马逊书店有哪

些与众不同。

1.亚马逊书店内所有图书你是

看不到价格，亚马逊承诺店内价格

和官网售价一致，顾客只需使用手

机货店内扫码器对价格查询。亚马

逊在线上的品牌效应，在线下同样

是适用。

2.顾客 在实体店 能看到线 上

图书的综合评分，图书摆放按照线

上榜单的形式进行归类展示，比如

“本月畅销书榜”“本周最多预定

图书榜”等等，便于针对性营销。这

些数据都与亚马逊官网保持同步。

3.除了图书，店内设有科技产

品体验区，主打亚马逊自主研发的

电子设备，以智能家居为核心的智

能设备，包括智能音箱Eco、电视

盒子FireTV、平板电脑FireTablet、

电子书阅读器Kindle等。让顾客亲

手体验亚马逊科技设备的魅力。

电商从线上到线下发展已成趋

势，亚马逊并不是市场第一家尝

试，而且亚马逊自身拥有特有的

优势：

1. 亚马逊一直在致力于打

造智能家居概念。在亚马逊网站上

展示着琳琅满目的商品，卖书可不

是唯一商品。虽然亚马逊不会把这

些线上商品都转放到线下书店来销

售，但是亚马逊的智能家居设备主

要功能就是通过帮助用户完成自动

购买，从而培养用户对亚马逊的依

赖。这也是为什么亚马逊在线下书

店为智能设备设立体验区的原因。

2. 传统零售商发展O2O更

新换代既费时又费力，但是亚马

逊在这方面就有明显优势，它的支

付、营销推广、用户和物流管理系

统都因网络而生，完全能将线下和

线上进行无缝对接。

综合而言，新零售的商业模式

以用户体验为核心，将“实体+互

联网”与前者深度融合，是目前新

零售的发展趋势。同时面对未来新

的商业模式，持续创新也是企业赖

以生存的基础。

图片来源：百度网

.312017 | 融中研究

Bridge Research

伴随着国家的重视以及国民对环保意识的增强，新能源汽车产业的

发展和销量递增，吸引各路资本纷纷涌入，呈现出一个多样化、多

层化的消费市场。

一．新能源汽车行业背景

1. 国家政策推动，中国出现的

汽车消费热潮

自2009年中国国务院公布《汽

车产业调整和振兴规划》，《规

划》指出，汽车产业是国民经济重

要的战略性、支柱性产业，在国民

经济和社会发展中处于稳增长、扩

消费的关键领域。在历年政策的

刺激下，中国汽车市场呈现增长

态势，据自2012-2016年数据统计

来，已经五年销量蝉联全球第一，

去年并且再创历史新高。

据公安部交管局统计，截至

2017年3月底，全国机动车保有量

突破3亿辆，其中汽车达2亿辆；机

动车驾驶人超3.64亿人，其中汽车

驾驶人3.2亿人。

2. 高销量下的，伴随城市空气

污染加剧

2016年世界卫生组织(WHO)发布

了全球空气质量地图。数据显示中国

为污染重灾区，PM2.5严重超标！

3. 政府倡导清洁能源

传统汽油车排出的废气是加重

空气污染的来源之一，发展清洁能

源已成为近年国家两会讨论的重要

报告内容之一，推动新能源交通

工具的使用，符合当前倡导绿色经

济，环保科技理念的需要。国务院

正式发布《节能与新能源汽车产业

发展规划(2012-2020)年》，明确

了节能与新能源汽车发展的技术路

线和主要目标，以纯电驱动为新能

源汽车发展和汽车工业转型的主要

战略取向，当前重点推进纯电动汽

车和插电式混合动力汽车产业化，

推广普及非插电式混合动力汽车、

节能内燃机汽车，提升汽车产业整

本刊研究员 刘哲东 / 文

政策、资本促使新能源汽车产业繁荣

2012-2016 年全球各国汽车销量排名（单位：万辆） 2016 年全球空气质量地图

数据来源：汽车工业协会、中商产业研究院 图例来源： 世界卫生组织 WHO 世界空气污染互动式地图

（http://maps.who.int/airpollution/）

（注：红色越深，污染越严重；绿色越浅，污染越轻）

32. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

体技术水平。伴随着国家的重视以

及国民对环保意识的增强，新能源

汽车产业的发展和销量递增，吸引

各路资本纷纷涌入，呈现出一个多

样化、多层化的消费市场。

随着新能源汽车的迅速发展，

政府也相应出台一系列汽车行业指

导政策。

2016年10月工信部政法司对外

发布《新能源汽车生产企业及产品

准入管理规定》，明确了新能源汽

车的定义，“新能源汽车，是指采

用新型动力系统，完全或者主要依

靠新型能源驱动的汽车，包括插电

式混合动力(含增程式)汽车、纯电

动汽车和燃料电池汽车等。”简单

的说，新能源汽车是指除汽油、柴

油发动机之外所有其它能源汽车，

包括燃料电池汽车、混合动力汽

车、氢能源动力汽车和太阳能汽车

等。

二．新能源汽车行业政策

1. 2016-2020新能源汽车补贴

政策全解读

自2010年中央实施新能源汽车

补贴政策以来，经过几年的发展，

我国已经从发展规划、消费补贴、

税收政策等方面，新能源汽车市场

也习惯依赖来之政府的优厚补贴。

政府补贴额度逐年下降，享受补贴

的车辆门槛标准逐年提高。显示政

府希望由市场力量来推动新能源汽

车的发展。

具体的补贴办法是：2017-

2020年，除燃料电池汽车外，其

他新能源车型补贴标准都实行退

坡，其中：2017-2018年补贴标准

在2016年基础上下降20%，2019-

2020年补贴标准在2016年基础上下

降40%。

新能源乘用车补贴对象包括了

纯电动汽车、插电式混合动力汽车

和燃料电池汽车，但对车辆的技术

指标进一步提高。从2016年起，纯

电动汽车的最低续航里程的门槛从

80公里提高到100公里（表1）。

从这份汇总表看：

a. 2017－2018年补助标准在

2016年基础上下降20%，2019－

2020年补助标准在2016年基础上下

降40%。以续航大于250公里的纯

电动乘用车为例，2017-2018年补

贴较2016年下降了1.1万元，2019

年与2020年较2016年补贴下降2.2

万元。

b.从2016年开始，纯电动乘用

车的续航里程门槛由原来的80公里

上升到100公里,低于100公里将无

法享受国家补贴政策，国家对汽车

产品技术方面要求越来越高，倒逼

车企推出适合政策走向和市场的高

质量产品，遏制“骗补”行为。

c. 插电式混合乘用车，指标不

变，补贴稍降。政策对此类车型

保持鼓励态度，以期望带来良性竞

争。

d.针对续航里程介于150公里

和250公里之间的纯电动汽车，

2015年与2016年的补贴都是4.5万

元；而续航里程超过250公里的纯

电动汽车的补贴，2016年的补贴额

度为5.5万元，则较2015年提高了

0.1万元。显然，政府鼓励汽车企

业提升续航里程技术。

e.燃料电池乘用车补贴提高了

的补贴额度，但2016年到2020年

由原来2015年的18万元增加到20万

元。显示政府对燃料电池汽车加强

了未来商业化推广进程。

近年几年国外氢燃料电池市

场热火朝天，尤其日本的燃料电池

汽车产业化进展很快，丰田汽车已

经成功推出了首款量产的氢燃料电

池车，该车3-5分钟就可以把整个

表 1 2015-2020 年新能源汽车补贴标准 （单位：万元 / 辆）

表 2 2017 年前三批新能源汽车推广应用推荐车型目录

数据来源：工信部公开数据，融资中国整理

数据来源：工信部公开数据，融资中国整理

车型类别 续航里程（公里） 2015 2016 2017 2018 2019 2020　 （80 ≤ R<150） 3.15 \ \ \ \ \　 （100 ≤ R<150） 　 2.5 2 2 1.5 1.5

纯电动乘用车 （150 ≤ R<250） 4.5 4.5 3.6 3.6 2.7 2.7　 R ≥ 250 5.4 5.5 4.4 4.4 3.3 3.3

插电式混合动力乘用车（含增程式）

R ≥ 50 5.5 3 2.4 2.4 1.8 1.8

燃料电池乘用车 \ 18 20 20 20 20 20

　 第一批 第二批 第三批 总计 占比纯电动汽车 124 157 519 800 77.3%

混合动力汽车（含插电式） 60 44 129 233 22.5%燃料电池汽车 1 0 1 2 0.2%

合计 185 201 649 1035 100.0%

.332017 | 融中研究

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氢气罐从零加满，续航里程可达到

650km左右，加氢时间和续航里程

跟普通的汽油车差不多，这点要明

显优于目前纯电动汽车。由于多方

面原因，国内汽车企业还没有较为

成熟的产品，且大多数技术还处于

研发阶段，燃料电池乘用车产品暂

时还未进入商业化阶段，政府提高

燃料电池汽车的补贴额度也就不足

为奇，将有利于我国燃料电池汽车

的市场化导入。

2. 工信部三批补贴目录

2017 年以来，工信部已经发

布了3 批《新能源汽车推广应用推

荐车型目录》（以下简称：推荐车

型目录）（表2）。

车型数量推荐依次增加，尤其

是第3 批数量推出了649 款车型，

累计共有1035款车型。从车型数

量来看，纯电动汽车累计800 款，

混合动力汽车累计233 款，燃料电

池汽车累计只有2款。其中纯电动

汽车数量占比较大，达到77.3%。

根据现有情况判断，《推荐车型目

录》发布将常态化，基本在每月一

批的节奏，这为新能源汽车市场稳

定高增长打下基础。

在此次公布《推荐车型目录》

中，新能源客车类比例最大占比

74%，其次是新能源箱式运输车

占比13%，新能源乘用车则为11%

（图3）。

三．新能源汽车行业现状

1.补贴政策下坡，抑制市场购

买欲

随着2017年第一季度新能源汽

车的产销情况公布，从产销量数据

来看，2017年前三个月的数据表面

上整体维持增长趋势。然而与2016

年前三个月的数据来比较，今年第

一季度产量累计负增长7.7%，销量

累计负增长4.7%，从产销情况图表

看，2017年1-2月产销量均出现了最

低值，2月份最低销量17596辆，1月

最低产量仅6689辆，其主要原因是

新版补贴政策的降幅较大，车企需

要调整今后营销方案（图4）。

2. 2017年3月份电动汽车销售

排行榜

从电动汽车销售排行榜来看，

我国新能源汽车以纯电动为主，

在前3 批《推荐车型目录》车企都

有出现在销量榜单上，比如北汽

EC系列、知豆D2（吉利）、荣威

eRx45（上汽）等（图5）。

我国新能源汽车产业政策已经

落实，各地车企都调整布局，越来

越多生产车型更贴近市场，新能源

汽车发展的方向和节奏方面，国家

更多的起到监管和引导作用，符合

市场发展规律的产品最终会胜出。

太平洋证券研究预测判断，2017

图 3 图 4 2016-2017 年 3 月新能源汽车产销量情况（单位：辆）

数据来源：工信部公开数据，融资中国整理 数据来源：中国汽车工业协会

34. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

年，新能源汽车预计全年的产销量

在75 万辆以上，乘用车50万辆以

上，新能源客车和专用车分别为

12.5 万辆左右。

从整体市场上看，国内新能源

汽车产销还是受政策的影响较大，

此轮新政策调整，政府目的，就是

要形成扶优扶强的财政政策导向。

新能源车市场已经从集体规模增

长，转变到优胜劣汰的阶段，让行

业走出依赖补贴政策的怪圈。

四．2016-2017年4月新能源汽车部分并购分析

1.坚瑞沃能（重组前名称：坚瑞

消防）52亿收购沃特玛100%股权

陕西坚瑞消防股份有限公司

2016年2月，公司拟52亿元收购深

圳市沃特玛电池有限公司100%股

权，同时募集配套资金25亿元。本

次交易完成后，沃特玛将成为上市

公司的全资子公司。沃特玛成立于

2002年，是国内最早研发磷酸铁锂

动力电池、汽车启动电源、储能系

统解决方案，并率先实现规模化生

产和批量应用的磷酸铁锂电池企

业之一，也是首批进入工信部颁布

《汽车动力蓄电池行业规范条件》

企业及产品目录的企业之一。沃特

玛2016年全年实现营业收入75.19

亿元，净利润9.63亿元。其中动力

电池业务收入62.83亿元，新能源

汽车租售及运营业务收入12.36亿

元。坚瑞沃能通过本次交易，公司

将进入动力锂电池以及新能源汽车

租赁、销售、运营、维护等新领

域，有望在2017年保持业绩的持续

增长。

2. 吉利4亿元收购东风南充公

司100%股权

2016年3月，在西南联合产

权交易所，浙江吉利控股集团以

40682.64万元收购东风南充公司

100%股权。在此次收购前，吉利

主要是生产乘用车，并没有涉足

商用车的生产，而东风南充拥有

N1、N2、N3类载货汽车以及天然

气汽车的商用车整车生产资质，尤

其东风南充还拥有9座以上的M2、

M3类载客车的资质。完成本次交

易后，吉利拥有可生产卡车和大型

客车的资质。

3. 富临精工21亿元全资收购湖

南升华

富临精工2016年5月，作价21

亿元，收购湖南升华科技股份有限

公司100%股权。升华科技是一家

集研发，生产，销售于一体的锂电

正极材料制造企业，主要产品为磷

酸铁锂和三元材料。通过收购升华

科技，将从汽车发动机精密零部件

业务拓展至新能源汽车领域；强化

公司在新能源汽车动力电池领域的

业务重要战略布局。

4. 天际股份拟27亿元收购新泰

材料

天际股份2016年6月，公司

作价27亿元收购新泰材料100%股

份。新泰材料公司主要从事六氟磷

酸锂产品的研发，生产和销售。交

易对方承诺新泰材料公司正在筹建

6000吨六氟磷酸锂项目，新泰材料

目前正在履行相关报建程序。通过

本次交易，公司将切入新能源电池

原料领域，公司将实施“家电锂离

子电池材料”双主业发展模式，实

现多元化发展战略。

5. 东方精工47.5亿元并购普莱

德 切入动力电池系统领域

东方精工2016年7月，公司作

价47.5亿元，收购北京普莱德新能

源电池科技有限公司100%股权。

普莱德拥在研发磷酸铁锂新能源汽

车动力电池有着不容小觑的技术实

力，曾累计取得新能源汽车动力电

池配套方案和公告120余个、申请

中公告21个、国家专利60项，其参

与研发的动力电池产品最早还曾被

应用在2008年北京奥运会的新能源

巴士上。其所生产的动力电池系统

凭借高安全性、高可靠性、高能量

密度、高环境适应性、保障寿命长

的特点，成功吸引了国内新能源汽

车领先企业，如北汽新能源、中通

客车、南京金龙、福田汽车等成为

其优质下游客户，销量始终稳定靠

前。交易完成后，公司将持有普莱

德100%股权，并将以此快速切入

新能源汽车锂离子动力电池系统业

务，强化公司在高端核心零部件板

图 5

数据来源：中商产业研究院整理

.352017 | 融中研究

Bridge Research

块的业务布局。

6. 通信设备制造商中兴收购广

通客车全面进入新能源汽车领域

经过一年多的谈判，2016年7

月取得突破性进展，中兴以数亿元

入股珠海一家客车厂商广通客车，

取得了绝对控股地位，全面进入

新能源汽车领域。围绕新能源汽车

研发、设计、生产制造，车联网应

用、大数据、自动驾驶、云计算中

心的系统研发与建设运营，中兴将

打造全新产业板块。目前中兴智能

汽车拥有豪华大巴、双层巴士、12

米旅游大巴及城际巴士、全铝车身

公交等多款自主研发制造的车型，

客车产品远销至德国、荷兰、澳大

利亚、意大利、以色列、泰国、越

南、香港和澳门等多个国家和地

区。中心通讯今后采取互联网和人

工智能IT和车相结合模式，将智慧

城市、智慧交通、物联网，包括大

数据、云计算进行无缝融合。

7. 长信科技拟收购深圳比克电

池75%股权

长信科技2017年3月份，公司

拟13.60元/股定增28375万股 现金

28.91亿元（合计67.5亿元）收购比

克动力75%股权。比克动力是一家

致力于三元材料锂离子电池研发，

生产，销售的国家高新技术企业，

电池业务团队已有多年技术沉淀，

和竞争对手相比具有技术优势，主

要产品为三元材料锂离子电池单体

及电池模组产品，主要应用于新能

源汽车，并兼顾3C类产品市场及

储能领域。公司希望能做到三元电

池行业龙头地位，公司后期会全面

收购比克动力电池。公司会协调比

克在动力电池安全性监控、电池回

收与再利用方面开展研究。

8. 特斯拉确认腾讯18亿美元收

购其5%股权 成第五大股东

2017年3月28日，腾讯出巨资18

亿美元入股特斯拉，获得5%被动

股权，成为其第五大股东。特斯拉

其2016年在中国的营收突破10亿美

元，较2015年增长两倍多。按照去

年营收计算，中国成为特斯拉第二

大市场，仅次于美国。特斯拉是电动

汽车、无人驾驶、共享车辆、可持续

新能源生产等新技术的全球先驱，

据BI商业智能最新发布报告，2015

年至2020年自动驾驶将增长134%，

2018年预期达约200万，2020年将

有1000万无人驾驶汽车行驶在道路

上。乘坐私家小汽车，可以选择无

人驾驶模式，车内可以办公或休息，

可以收发邮件，视频会议，看视频，

听音乐，传输文件。互联网、人工智

能、新能源、小汽车，车联网整个产

业链所蕴藏巨大商机，腾讯可能已

经为此提前布局。

据统计2016年新能源汽车相

关产业链的60项热门并购，其中锂

电池业务并购项目有41起，新能源

汽车公司有8项并购项目，智能运

输有5项，充电桩和电动系统均是3

项。从并购案例项目数据看，产业

核心的电池仍是并购最活跃，整车

环节也成资本追逐的对象。

五．新能源汽车产业链

新能源汽车产业链是以电池

为核心展开，逐步延伸至上游矿石

资源（锂、稀土）领域、动力系统

（电机、电控系统）、整车（乘用

车、客车等）以及充电桩。

1.电池

电池是产业链中最关键的环

节，在新能源汽车装配组件中，电

池系统的占比最高，占新增成本的

绝大部分。关于汽车动力电池制

造成本，涉及商业秘密各家车企

一般不会公布，但据美国能源部

下属的阿贡国家实验室 （Argonne

National Laboratory）的评估报告显

示，在插电式混合动力 汽车成本

构成中，电池占比 37.8%左右。在

纯电动车成本构成中，电池成本高

达 60%。

在锂电子动力电池主要包括，

正极材料、负极材料、电解液、隔

膜 及超薄铜箔铝箔等辅助材料，

其中正极材料、电解液和隔膜是成

本占比最高的三种材料，占锂离子

动力电池成本的 70%以上。正极材

料约占比30-40%，电解液占比20-

30%，隔膜占比15-25%。

正极材料

从锂电池材料方面看，正极材

料是锂电池的核心材料，决定了电

池的安全性能和能量密度大小。

目前已经市场化的锂电池正极

材料包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁

锂和三元材料等产品。国内新能源

汽车所用的动力电池，主流的是磷

酸铁锂和三元材料。由于三元材料

在国内应用起步较晚，目前我国新

能源汽车的动力锂电池主要采用磷

36. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

酸铁锂技术。（表3）

据悉，销售量20强企业共销

售各类动力锂离子电池375.26亿瓦

时。其中，磷酸铁锂电池262.43亿

瓦时，三元及多元复合材料电池

95.86亿瓦时，锰酸锂电池8.04亿瓦

时，钛酸锂电池8.93亿瓦时。

但是磷酸铁锂电池的应用有一

定的局限性，其能量密度低，低温

性能较差，导致新能源汽车续航里

程一般较差，因此随着市场对电池

能量密度的要求越来越高，具有较

高能量密度的三元材料锂电池被认

为是电池未来的发展趋势。

2.上游矿石资源

锂是地壳中含量比较多的元

素，目前获取锂资源的方法主要

有盐湖提取和矿石提取。盐湖卤

水中的锂资源约占全球已探明锂

资源的90%，主要分布在玻利维

亚 、 智 利 、 阿 根 廷 、 中 国 及 美

国。世界上目前三大锂资源巨头

SQM·FMC以及chemetall都是盐

湖提锂合计产量占世界盐湖提锂

总产量的九成以上。由于受生产

工艺限制，中国碳酸锂产能供给

目前比较有限，智利和澳大利亚

占据着全球主要产能。全球三大

厂商SQM、FMC、Rockwood 一

度占整个市场份额一半左右。而

被天齐锂业收购控股的Talison则

是全球最大的固体锂矿生产商，

占全球锂辉石矿供应量的 2/3，占

全球锂资源(包括锂辉石、盐湖提

锂产品)市场约 30%的份额，公司

由此转身为全球锂业四大巨头之

一。

3. 动力系统（电机、电控）

新能源汽车不同与传统燃油汽

车，其电机、电控系统替代了传统

发动机的功能，其性能直接决定了

电动汽车的爬坡、加速、最高速度

等主要性能指标。

电机

除特斯拉采用交流异步电机

外，目前国内外新能源汽车主要用

永磁同步电机。

永磁电动机具有较高的功率，

体积更小，质量更轻，电动机的极

限转速和制动性能也比较优异，因

此永磁同步电动机已成为现今电动

汽车应用最多的电动机。但永磁材

料在受到振动、高温和过载电流作

用时，其导磁性能可能会下降，或

发生退磁现象，有可能降低永磁电

动机的性能。

异步电机与同步电机相比起

来，电机转子的转速总是小于旋转

磁场（由定子绕组电流产生）的转

速。因此，转子看起来与定子绕组

的电流频率总是“不一致”，这也

是其为什么叫异步电机的原因。

相比于永磁同步电机，异步电

机的优点是小体积与轻量化、成本

低，工艺简单；当然其缺点就是其

功率密度与转矩密度要低于永磁同

步电机。而特斯拉ModelS为何选

用异步电机而不是永磁同步电机，

控制成本是一个重要的因素。

电控系统

电控系统可以分为BMS系统和

显示系统，简单的来说就是BMS系

1 比亚迪股份有限公司

2 宁德时代新能源科技股份有限公司

3 深圳市沃特玛电池有限公司

4 国轩高科股份有限公司

5 珠海银隆新能源有限公司

6 天津力神电池股份有限公司

7 光宇集团

8 深圳市比克动力电池有限公司

9 北京国能电池科技有限公司

10 万向一二三股份公司

11 浙江天能能源科技股份有限公司

12 星恒电源股份有限公司

13 上海德朗能动力电池有限公司

14 中航锂电（洛阳）有限公司

15 江苏海四达电源股份有限公司

16 惠州亿纬锂能股份有限公司

17 广州鹏辉能源科技股份有限公司

18 大连比克电池有限公司

19 微宏动力系统（湖州 ) 有限公司

20 江苏天鹏电源有限公司

表 3 2016 年度中国动力锂离子电池销售量 20 强企业

数据来源：中国化学与物理电源行业协会

.372017 | 融中研究

Bridge Research

统主要是采集电池的数据，电池充

放电状态、电池总电压、电池总电

流，每个电池箱内电池测点温度以

及单体模块电池电压等。由于动力

电池都是串联使用的，所以这些参

数的实时，快速，准确的测量是电

池管理系统正常运行的基础。

在国内知名厂家有华域汽车，

上海联合电子，北汽大洋电机，浙

江智慧电装，上海大郡，上海电驱

动等。

在国外，电控比较知名的厂商

有电装、西门子、日立、大陆等。

4.充电桩

随着新能源电动车产业的快速

发展，充电桩的欠缺已成为我国现

实问题。国家发展改革委等四部门

发布的《电动汽车充电基础设施发

展指南(2015-2020年)》提出，到

2020年，新增集中式充换电站超过

1.2万座，分散式充电桩超过480万

个，以满足全国500万辆电动汽车

充电需求。

充电桩 市场在 未来 迎来了爆

发期，这也使得充电桩可能成为电

动汽车产业链中切实可见的投资方

向。国内充电桩设备提供商有：和顺

电气、中恒电气、科陆电子；充电桩

运营商有：北巴传媒、特锐德。

六．新能源汽车未来发展方向

1.对于传统的汽车制造业 来

说，有了“互联网+”概念使智能驾

驶、无人驾驶等理想化走向现实。

上汽+阿里巴巴

在上汽集团和阿里巴巴宣布合

作，以其自主品牌InkaNet智能行车

系统为基础，集成阿里通信、高德

导航、阿里云、虾米音乐等资源。

利用互联网公司改善自己的客户渠

道，并围绕用户的车生活，整合双方

线上线下资源，打通汽车全生命周

期用车需求和互联网生活圈。

比亚迪汽车的智能化

比 亚 迪 G 5 主 打 了 智 能 化 体

验。比亚迪G5车上自带Pad，全名

叫Car pad车机融合多媒体。通过

360°全景影像获取图像信息，并

将其合成全方位的全景影像，让驾

驶者可以使用屏幕就对外部情况了

如指掌。在10米左右可视范围内，

实现发动机远程遥控启动、关闭；

车辆前进、后退；左右转向以及低

速行驶等功能，窄道停车、入库更

加方便。

吉利精品时代

吉利不仅在新产品研发上有所

收获，同时也在智能、互联和自

动驾驶等方面的研发，有质的提

升。博越之所以被业内称为最智

能的中国品牌SUV，关键就是它

在智能方面的系统化。它的智能

化于整车是一个整体，覆盖了从

安全、辅助驾驶、使用、多媒体

和远程控制等多个领域。让汽车

能够上网，更重要的它是在行车

安全，舒适乘坐，人机互动等方

便都带来智能互联体验。

2.美国消费电子展（CES）看

未来汽车自动驾驶。

谷歌

Google从2009年就开始推出无

人驾驶汽车项目。到目前为止，在

无人驾驶领域，Google车队已累计

了超过200万英里的无人驾驶测数

据。

百度

百度自动驾驶车其技术核心是

“百度汽车大脑”，包括高精度地

图、定位、感知、智能决策与控制

四大模块。与BMW联盟，在2015

年推出了半自动驾驶概念车。

腾讯

腾讯成立了腾讯自动驾驶实验

室，在360度环视、高精度地图、

点云信息处理以及融合定位等方面

有深厚的技术积累，承担了腾讯在

无人驾驶领域积累全套核心技术、

牵引产学研合作的任务。目前聚焦

于自主驾驶车辆和地面自主机器人

的核心技术研发。

阿里巴巴

阿里巴巴旗下的高德地图宣

布与汽车零部件供应商Delphi联合

达成战略合作，双方将在自动驾驶

领域展开合作，具体将集中于高精

度地图、精准导航、高精度定位、

LBS服务等方面。

乐视

乐视打造以智能化、互联网

化、纯电动化相融合的“超级汽

车”，联手北汽为其提供电动车

技术、相关零部件配套体系等方面

的支持。 2016年4月，乐视发布了

乐视LeSEE概念车”。据称能实现

170公里续航，支持自动驾驶、定

速巡航等高科技功能。

38. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

中国经过多年的财富积累，这样的大时代背景下，整个社会的消

费力都在往上走。随着居民的收入和消费意识的增强，休闲食品

作为一个深受广大消费者喜爱的食品是拥有巨大的潜在市场。

一、休闲食品行业概况

休闲食品俗称“零食”，休闲食

品 其 实 也 是 快 速 消 费 品 的 一 类 ， 是

在 人 们 闲 暇 、 休 息 时 所 吃 的 食 品 而

非主食。

目 前 市 场 上 的 休 闲 食 品 大 致 主

要有坚果炒货、糖果巧克力、果脯蜜

饯、熟食制品、烘焙食品、膨化食品

和其他类休闲食品。

中国经过多年的财富积累，这样

的大时代背景下，整个社会的消费力

都在往上走。随着居民的收入和消费

意识的增强，休闲食品作为一个深受

广大消费者喜爱的食品是拥有巨大的

潜在市场。

二、休闲食品行业政策环境

2012年1月，商务部下发《关于

“十二五”时期促进零售业发展的指

导 意 见 》 ， 提 出 ： “ 促 进 中 小 企 业

发展，支持中小企业发展直营连锁经

营、特许连锁经营和自愿连锁经营，

实 行 统 一 采 购 ， 统 一 配 送 ， 统 一 结

算，统一形象。加快完善促进中小零

售企业发展的政策措施，破除投资障

碍，降低经营负担，缓解融资困难。

2013年10月29日，《中华人民

共 和 国 食 品 安 全 法 （ 修 订 草 案 送 审

稿）》公开征求意见，草案涉及食品

网络交易监管制度、食品安全责任强

制保险制度、禁止婴幼儿配方食品委

托贴牌生产等规定和食品安全责任约

谈、突击性检查等多项修改，进一步

完善了我国食品安全保障体 系，促进

食品制造行业向安全、健康的方向发

展。

2014年食品安全国家标准审评委员

会公布的《食品安全国家标准食品添加

剂使用标准》，明确了食品配料中允许

使用对人体不产生任何健康危害的食用

添加剂，并规定了添加剂的使用范围、

最大使用量，食品没有加香的必要，不

得添加食用香料、香精。

三、休闲食品行业市场需求分析

1.中国休闲食品行业规模

随着中国经济的发展和人们消费

水平、购买力的不断提高，人们消费

方式多元化，休闲化。休闲食品正在

逐渐升格成为人们日常的消费品，且

需求数量也不断增长。

据2010-2016年数据统计，我国休

闲食品市场规模逐年上升，从2007年的

4014亿元增至2016年的8224亿元，年均

增长率12.7%。如果今后保持年均12.0%

以上的增长率速度，预计2020年中国

休闲食品行业零售规模可达到12984亿

元。（表1）

本刊研究员 刘哲东 / 文

消费升级 休闲食品行业潜力巨大

表1. 2010-2020年中国休闲食品行业零售市场规模 图1. 部分休闲食品消费群体

数据来源：中商产业研究院 数据来源：某知名网络调研公司

.392017 | 融中研究

Bridge Research

女性为主的有较大反差，这个表明一般

男性消费者会制定要买的东西，然后按

清单查询后理性购买，而一般女人消费

者购物，看见喜欢就买，很少会顾忌到

商品的价格和自己的消费能力，完全凭

感觉。

四、休闲食品行业供给分析

1.国内生产企业数量及从业人员数

量调查

据不完全统计，截止2016年底，中

国休闲食品行业注册公司已超过10万

家，其中规模以上（年销售额2000万以

上）企业超过8000家，从业人员数量超

过100万人。

2.休闲食品行业生产企业分析

（表2）

按照上述2016年50强休闲食品企

业的合计销售额为1724.30亿元，占行

业总销售额的30.14%，具有一定的行

业代表性。其中国外企业14家，国内

企业36家；国内外企业经营以烘焙食

品产品最多，有18家，糖果巧克力类

产品有10家排在第二，国外高端巧克

力品牌深入人心，占据了9个名额。

果 脯 蜜 饯 类 的 枣 产 品 具 有 改 善

虚弱体质、滋补神经、补血安神、补

中益气、养胃健脾等功效，孕妇、产

妇、哺乳期皆能食用。儿童也能吃，

特别是春天孩子容易过敏，可多吃些

枣有助于预防过敏。

鲜食红枣更是甜脆适口，香味浓

厚，多食不厌；一般人群均可食用，

中老年人、青少年、女性尤宜食用。

以下就排名23位的好想你枣业做

详细的说明。

图2. 国内关注休闲食品人群地区分布

数据来源：百度指数，由融中研究编制

数据来源：百度指数，由融中研究编制

1.休闲食品行业市场结构

最近某家调研公司对15岁以上休

闲食品的消费人群进行统计。（图1）

据调查显示，年轻时尚的青年群体

成为休闲食品消费的主流。

在这主流消费群体中，25-34岁之

间的消费者对休闲食品的消费比例最

高，这是一个被“品牌概念”熏陶长大

的消费群体。由于目前属于社会中最忙

碌的一类人，他们没有时间精挑细选，

他们更讲究时尚的品牌，更在意包装精

致，对价格不是太敏感，但一定要方便

购买和携带。这些女性白领，她们在工

作和生活中无处不与休闲食品相伴，所

以针对这些消费群体，相应的细分产品

也不断地推出，如补充维生素、美容、

护眼、瘦身、抗疲劳、低脂等多种细分产

品。

相反，31~35岁年龄段的男性群体

则对于时尚食品不大"感冒"。相对来说，

他们对价格的关注度较低，对营养、口

味和品牌的关注度较高。

另外，据进一步调查显示，按照

职业类别来分，在读学生和办公室白

领的休闲食品消费者占比超过半数。

按家庭来看，有12岁以下小孩的家庭

是各种休闲食品的消费家庭主力，消

费占比为41%。

2.休闲食品消费群体分布情况

根据“百度指数”以2015年1月到

2017年5月时间段的“休闲食品”关键词

进行数据收集。（图2）

从数据收集来看，上海、北京、

深圳、广州的一线城市人群查询数量

分列前四位，杭州、郑州、成都和东

莞等二线城市列五到十位，数据表明

消费者主要分布在一二线的经济条件

较好的大中城市，我国休闲食品市场

呈现出由低端到高端的发展态势比较

明显。（图3）

另外，从数据上看，这里出现有趣

的地方，男性查询比例占了69%，女性比

例31%，这个数据与休闲食品消费者以

图3 国内关注休闲食品性别比例

40. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

好想你枣业股份有限公司是一家

集红枣种植、红枣加工、冷藏保鲜、

科技研发、贸易出口、观光旅游为一

体的综合性的上市企业。

多 年 来 ， 好 想 你 一 直 是 国 内 红

枣行业的领军品牌，但产品单一化也

是导致企业销售规模难以持续扩大的

短板。2016年并购百草味后，好想你

线上阵营得以壮大，未来线上线下融

合，好想你的多渠道并举, 为切入休闲

零食电商领域，打通线上销售壁垒，

提供了良好契机。（表3、图4）

2015年“好想你”的营业收入按

行业来分98.04%来之枣类产品，当年

收入10.53亿元，销售地区集中在华北

的和华东，电子商务占比仅10.92%。

（表3）

为了扩大经营规模、实现协同效

应，2016年2月“好想你”并购休闲零

食电商三大品牌之一的 “百草味”。

2016年公司的营业收入的结构和销售

渠道发生了巨大变化，坚果蜜饯销售

收入10.69亿，以52.02%占当年收入的

首位，枣类产品收入为9.53亿元下降

到第二位，占总收入的46.38%。而电

子商务成为占比最大的销售渠道，达

到为42.04%（图4），可见今后“全渠

道”理念将成为“好想你”的经营主

流。

五、休闲食品行业竞争分析

休闲食品企业行业竞争关键因素

应以传统渠道为依托，不断创新销售

渠道模式，无论是线上销售还是线下

促销，都要迎合市场需求。摆脱过去

的传统营销模式，转向新模式销售。

（图5）

表2. 2016年中国休闲食品行业50强生产企业排名（亿元人民币）

部分数据来源：元哲咨询，由融中研究编制

　 公司名称 销售收入 产品分类 公司性质

1 玛氏食品（中国）有限公司 176.50 糖果巧克力 国外

2 亿滋食品企业管理（上海）有限公司 137.20 烘焙类食品 国外

3 达利食品集团有限公司 116.02 烘焙类食品 国内

4 中国旺旺控股有限公司 103.64 膨化类食品 国内

5 广东喜之郎集团有限公司 100.40 果冻食品 国内

6 雀巢（中国）有限公司 99.60 糖果巧克力 国外

7 盼盼食品集团 65.00 膨化类食品 国内

8 明治制果食品工业（上海）有限公司 62.80 糖果巧克力 国外

9 莲特贸易（上海）有限公司 60.24 糖果巧克力 国外

10 湖北良品铺子食品有限公司 60.00 果脯蜜饯 国内

11 北京稻香村食品有限责任公司 59.06 烘焙类食品 国内

12 三只松鼠股份有限公司 50.00 坚果炒货 国内

13 不凡帝范梅勒糖果（中国）有限公司 49.37 糖果巧克力 国外

14 洽洽食品股份有限公司 35.77 坚果炒货 国内

15 上海来伊份股份有限公司 33.82 果脯蜜饯 国内

16 沈阳桃李面包股份有限公司 33.05 烘焙类食品 国内

17 费列罗贸易（上海）有限公司 32.75 糖果巧克力 国外

18 绝味食品股份有限公司 31.60 熟食制品 国内

19 好丽友食品有限公司 31.04 烘焙类食品 国外

20 福建省晋江市永和许福记兄弟食品有限公司 30.26 烘焙类食品 国内

21 周黑鸭国际控股有限公司 29.90 熟食制品 国内品牌

22 乐天（中国）投资有限公司 27.46 糖果巧克力 国外品牌

23 好想你枣业股份有限公司 19.60 果脯蜜饯 国内品牌

24 上海江崎格力高食品有限公司 19.30 烘焙类食品 国外品牌

25 F- 美食（85 度 C） 19.00 烘焙类食品 国内品牌

26 杭州华味亨食品有限公司 17.72 果脯蜜饯 国内品牌

27 好时（中国）投资管理有限公司 15.82 糖果巧克力 国外品牌

28 曼克顿公司 15.00 烘焙类食品 国外品牌

29 福建福马食品集团有限公司 12.00 烘焙类食品 国内品牌

30 福建雅客食品有限公司 11.81 糖果巧克力 国内品牌

31 天喔国际控股有限公司 11.51 果脯蜜饯 国内品牌

32 嘉士利集团有限公司 10.83 烘焙类食品 国内品牌

33 友臣（福建）食品有限公司 9.50 烘焙类食品 国内品牌

34 湖北岑铭堂食品有限责任公司 9.20 烘焙类食品 国内品牌

35 成都市棒棒娃实业有限公司 9.06 熟食制品 国内品牌

36 苏州口水娃食品有限公司 9.06 坚果炒货 国内品牌

37 杭州勤耕食品科技有限公司 8.93 坚果炒货 国内品牌

38 蜡笔小新休闲食品集团有限公司 8.70 果冻食品 国内品牌

39 克莉丝汀国际控股有限公司 8.69 烘焙类食品 国内品牌

40 康师傅控股有限公司 8.35 方便食品 国内品牌

41 有友食品股份有限公司 8.27 熟食制品 国内品牌

42 亲亲食品集团（开曼）股份有限公司 8.24 果冻食品 国内品牌

43 百事（中国）投资有限公司 8.03 休闲饮料 国外

44 武汉楼兰蜜语生态果业有限公司 8.00 果脯蜜饯 国内

45 回头客食品集团股份有限公司 8.00 烘焙类食品 国内

46 上海三辉麦风食品有限公司 7.26 烘焙类食品 国内

47 上海森永食品有限公司 7.00 糖果巧克力 国外

48 盐津铺子食品股份有限公司 6.83 果脯蜜饯 国内

49 宾堡（北京）食品有限公司 6.60 烘焙类食品 国内

50 山西太谷荣欣堂食品有限公司 6.51 烘焙类食品 国内

合计销售额 　 1724.30 　 　

.412017 | 融中研究

Bridge Research

数据来源：公开数据，融中研究整理

数据来源：公开数据，融中研究整理

业务名称 营业收入 ( 元 ) 收入比例

枣产品行业 10.53 亿 98.04%

酒店餐饮业 2107.21 万 1.96%

原枣类 6.83 亿 63.54%

休闲类 3.17 亿 29.47%

木本粮类 3552.88 万 3.31%

酒店餐饮类 2107.21 万 1.96%

饮品类 1839.52 万 1.71%

华中 5.05 亿 46.99%

华东 2.54 亿 23.62%

电子商务（B2C） 1.17 亿 10.92%

华北 7823.13 万 7.28%

华南 7204.67 万 6.71%

其他地区 2907.31 万 2.71%

东北 1911.72 万 1.78%

业务名称 营业收入 ( 元 ) 收入比例

按行业坚果蜜饯行业 10.69 亿 52.02%枣产品行业 9.53 亿 46.38%酒店餐饮业 3270.71 万 1.59%

按产品

坚果系列 4.83 亿 23.32%原枣类 4.72 亿 22.76%

休闲红枣类 4.25 亿 20.53%坚果礼盒系列 2.07 亿 9.97%

肉脯 / 海鲜系列 1.64 亿 7.93%果干系列 1.21 亿 5.83%

糕点糖果系列 7251.94 万 3.50%其他 3823.90 万 1.85%

木本粮类 3785.99 万 1.83%酒店餐饮类 3270.71 万 1.58%

饮品类 1861.46 万 0.90%

按地区

电子商务（B2C） 8.71 亿 42.04%华中 4.08 亿 19.68%入仓 3.53 亿 17.02%华东 1.81 亿 8.75%

经销商 1.07 亿 5.18%华北 5948.26 万 2.87%华南 3858.05 万 1.86%

其他地区 3299.61 万 1.59%东北 2082.88 万 1.01%

表3. 好想你枣业股份有限公司经营数据

图4. 2015-2016年好想你枣业的营销渠道变化

2015 年财务数据 2016 年财务数据

收购百草味之后

六、休闲食品行业营销渠道分析

1.渠道形式及特点

（表4）

2.主流休闲食品企业渠道策略分析

线上电商——线下体验店

2016年三只松鼠年度销售额达50

亿，在线商超占比13%，实现了当年的

承诺。

三只松鼠品牌目标锁定线上购物

的年轻人身上，选用了三只可爱的卡

通松鼠作为品牌形象，并制作了一系

列卡通创意文案推广，用卖萌来获取

年轻人的好感。

商 品 主 要 是 以 互 联 网 技 术 为 依

托 ， 利 用 电 子 商 务 平 台 实 行 线 上 销

售。三只松鼠为了控制坚果的质量，

坚持拒绝分销模式，三只松鼠建立统

一的低温仓储，保证货运流通环节，

避免破坏产品新鲜度，进而影响消费

业内竞争程度由于行业准入门槛不高，行业竞争数量众多。我国休闲食品企业呈现小而散的局面。国内的小企业缺乏技术一般多集中低端休闲食品市场，以价格竞争为主。而中高端休闲食品一般有国内、外知名品牌所占据，以品牌竞争为主。

潜在进入者行业每年销售额高速增长，具有较强吸引力，但现有休闲食品已经进入品牌竞争时代，新入者自身品牌的知名度尚未建立，市场对其认知度有限，将面临现有品牌强劲的挑战和打压。

替代产品威胁

消费者能找到的替代性新品相对较多，如烤制食品——肉干，肉干既美味，又热量较低；碳酸饮料——康普茶，这种饮品帮助肠消化和增长活力，含糖量较低；薯片——海苔，促进新陈代谢，丰富的碘能帮助调高人体甲状腺功能；巧克力糖果等甜食——冻干苹果片，保留原生态食品的营养成分。

供应商议价能力原料质量的高低对休闲食品产品的质量影响较大，同时行业内企业对原材料需求较大，而供给相对有限，休闲食品企业对供应商的议价能力较弱。

消费者议价能力低端休闲食品由于产品替代品较多，市场常以低价竞争，企业方面并没有较多的主动权。中高端休闲食品的品牌优势让消费人群能接受相对较高价格，企业对价格具有较大的控制力。

图5. 休闲食品行业五力模型

42. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

表4. 国内目前的休闲食品销售渠道主要有线下和线上的销售模式

体验，削弱品牌力。

线下建立食品体验店。当品牌在

线上产生销售功能以后，品牌在线下

存在的使命不强调买卖的功能，只注

重体验和互动。

三只松鼠倡导的是一种情感交流

式服务，客服们不会喊你“亲”，而

是会喊你主人，而且除了不厌其烦地

解答疑问，还会像朋友一样的与你侃

家常，面对这样卖萌又好玩的客服，

购物心情都会愉悦不少。

七、休闲食品行业产业链分析

1.休闲食品产业链模型

2.上游行业分析

坚 果 、 水 果 、 肉 类 、 水 产 品 、

五谷等农牧业产品是休闲食品主要原

料，休闲食品的生产与农业资源紧密

相连，而农牧业的价格受季节性和供

需的影响比较大，如国内夏季口味清

爽的休闲素食受欢迎，冬季坚果炒货

需求量大，市场此类价格自然上涨。

销售渠道 销售地区 代表品牌 特点

线下

超市、大卖场 费列罗巧克力 同质化产品多，竞争激烈，需要有自身品牌优势。

连锁专卖店店 来伊份 一般有自己的固有客户，线下体验较好，复购率较高。

个体经营 无 品种单一，品质差异较大，优势在价格便宜。

线上 电商三只松鼠、

百草味销售平台推广成本较高，销量较大，消费者对售前、售中、售后服务要求高。

3.下游用户分析

本行业下游直接面向大型商超、

直营店、经销商等进行销售，直面产

品终端消费者。国内消费者的口味多

样化，使得消费喜好具有一定区域性

特色倾向，比如四川湖南的麻辣蔬菜

及熟制豆制品、东北的坚果、新疆的

葡萄干类产品、安徽的炒货产品等。

八、休闲食品行业代表性企业财务分析

考虑“来伊份”和“洽洽食品”都

经营炒货，在休闲食品行业均为知名品

牌，故具有一定的可比性。（表5）

去年10月上市的来 伊份，尚未一

年，总股本又小于洽洽食品，其市盈率

是洽洽食品3倍，可见市场资金仍然比较

倾向于对次新股的炒作。（表6、7）

从 上 述 盈 利 和 成 长 能 力 指 数 表

格 来 看 ， 2 0 1 6 年 的 洽 洽 食 品 在 盈

利 能 力 指 标 上 五 项 指 标 都 高 于 来 伊

份 ， 表 示 在 盈 利 方 面 洽 洽 食 品 略

好 ， 但 是 在 公 司 成 长 能 力 上 就 表 现

较 差 ， 有 三 项 指 标 出 现 了 负 值 ， 单

一 此 项 能 力 指 标 来 看 两 者 未 来 发 展

前景，来伊份远好于洽洽食品。

九、休闲食品行业融资并购事件

1. 好想你枣业收购百草味

2016年2月，好想你枣业斥资9.6亿

收购线上零售品牌“百草味”。 1992

年创业到2011年成功上市，好想你经

历了高速成长期，曾连续6年红枣行

业全国销量第一。但自2014年开始，

好想你陷入增速减缓、净利润下滑的

困境。好想你2016年上半年净利润只

有1456万元。而百草味的情况也不乐

观，以关闭掉全部线下门店转型成线

上电商，近三年保持了近100%的增

速，在休闲零食电商领域排名前三，

然而百草味的销售成本的近70%，也就

是说高速增长是靠高投入买来的，百

草味面临巨大资金链断裂的压力。

值得注意的是，好想你在收购百草

味时，双方签订一份"对赌协议"。并购

完成后，百草味2016至2018年的销售额

分别达到19.16亿元、25.18亿元及30.41

亿元，并承诺净利润分别为5500万元、

8500万元和1.1亿元，如果未达到约定利

润额，好想你将得到补偿。这一"对赌协

议"的存在将对百草味乃至好想你的业

绩会有重大而持续的影响。

2. “边走边淘”APP获种子、天

使轮融资，共融资210万元人民币

2016年“边走边淘”6月完成了由

天津融信至诚集团投资的30万元种子

轮融资。又在年底的获得了由高维资

本和洪泰AA加速器投资的180万元天

使轮融资。

边走边淘隶属于北京君瑞科技发

展有限公司，是一个基于微信公众号

以非标产品为主的食品类电商平台。

产 品 按 云 南 、 闽 浙 、 川 蜀 等 产 地 分

类，善于挖掘产地背后的故事。而从

品类来看，产品分三类，一是比如坚

果羹；二是葡萄干、红枣、果酒等主

流食品；三是销量少，但有特点的品

类，比如长寿乡巴马火麻仁。目前，

边走边淘日均订单约150单，日交易额

达2万元，月复购率为37%。

.432017 | 融中研究

Bridge Research

表5

表6. 2016年盈利能力指标

表7. 2016年成长能力指标

3 . 电 商 平 台 万 商 壹 站 融 资 数

千万元人民币，完成A轮融资计划

2016年12月此轮融资计划“万

商壹站”由乔景资本参与领投和顺

融 资 本 进 行 跟 投 ， 融 资 规 模 达 数

千万元，具体数额未公开。

据悉，万商壹站是一家聚焦休

闲食品的B2B电商平台。服务于休

闲食品供应商和零售终端，利用线

上互联网技术和线下区域性分布式

仓储配送体系，搭建一个供应商与

零售终端点对点直通的产品供应、

渠道分销、仓储分拣、物流配送、

交易担保、市场推广、售后服务、

产业金融的综合服务平台。

本轮融资将用于厂家供应商的

拓展以及货品扩充，目前万商门店

数3000多家，预计2017年一季度可

达到5000+。

十、未来休闲食品行业发展趋势分析

1.休闲食品用户需求变化趋势

面包、蛋糕、饼干其“充饥”性

能无可替代，一片面包、一块蛋糕或

几块饼干加一杯咖啡成为城市消费群

体日常的早餐。

另 外 一 些 “ 轻 加 班 族 ” 有 一 两

块 豆 腐 干 、 鸭 胗 也 能 解 决 暂 时 的 饥

肠辘辘。

有时家庭聚会和外出旅游，果脯

蜜饯、坚果等成为必备食品。

2.休闲食品产品发展趋势

巧克力产品以天然可可为原料，

与糖果、坚果、蛋糕、点心、饼干、

冰 激 凌 ， 甚 至 月 饼 相 结 合 的 高 端 食

品，成为消费新宠。

高 端 冰 激 凌 不 添 加 任 何 水 ， 由

纯 牛 奶 做 主 原 料 ， 再 添 加 一 些 水

果 、 饼 干 、 坚 果 、 巧 克 力 等 其 他 辅

料 ， 添 加 水 果 、 坚 果 的 休 闲 冰 激 凌

成 为 消 费 者 喜 欢 的 甜 品 ， 消 费 量 成

激增态势。

根 据 A C 尼 尔 森 公 司 最 新 的 预

测 ， 2 0 1 4 - 2 0 1 9 年 美 国 健 康 休 闲 食

品 的 年 均 复 合 增 速 在 1 0 % 以 上 ， 为

传 统 食 品 的 至 少 三 倍 。 而 据 最 新 食

品 业 内 调 查 数 据 显 示 ， 中 国 消 费 者

58.4%的人在选择休闲食品时同样关

注 食 品 的 绿 色 、 天 然 和 健 康 ， 对 含

有 丰 富 的 脂 肪 、 糖 类 、 蛋 白 质 、 多

种 维 生 素 和 矿 物 质 的 坚 果 炒 货 食 品

非 常 感 兴 趣 。 高 端 坚 果 的 新 品 类 碧

根 果 、 夏 威 夷 果 等 处 于 消 费 培 育 阶

段 ， 未 来 国 内 坚 果 的 消 费 蕴 藏 着 巨

大的发展潜力。

3.休闲食品渠道变化趋势

虽然零食电商一些大品牌销量每

年创新高，但在光鲜的数字下，需要

额外承担高昂的平台推广费、平台佣

金以及物流快递等费用。食品电商的

几乎沦为电商平台的打工仔。

为此，不少电商品牌为了摆脱对

线 上 销 售 平 台 的 过 渡 依 赖 。 通 过 开

发自营APP，或寻求新电商平台，甚

至 建 立 线 下 传 统 实 体 店 等 新 渠 道 。

但 如 此 一 来 ， 线 下 实 体 店 不 仅 要 与

同 业 态 经 营 者 竞 争 ， 还 要 面 对 线 下

的 电 商 品 牌 ， 以 及 不 少 传 统 零 售 商

新 近 开 出 的 自 有 零 食 店 ， 竞 争 激 烈

可见一斑。

2017.5.19 上市时间每股票价格( 人民币 )

总股本（亿股）

市值（亿人民币）

市盈率（静态）

2016 年营业收入（亿人民币）

2016 年营业成本（亿人民币）

2016 年净利润（亿人民币）

来伊份 2016.10.12 35.81 2.4 85.94 64.1 32.4 30.6 1.34

洽洽食品 2011.03.02 13.98 5.07 70.88 20.0 35.1 31.1 3.54

财务指标（%） 营业利润率 营业净利率 营业毛利率 成本费用利润率 总资产报酬率 加权净资产收益率

来伊份 5.6387 4.1438 45.7057 6.3866 7.0526 11.7100

洽洽食品 12.3105 10.2202 31.0662 15.1380 11.1339 12.2600

指标胜出公司 洽洽食品 洽洽食品 来伊份 洽洽食品 洽洽食品 洽洽食品

财务指标（%） 营业收入增长率 总资产增长率 营业利润增长率 净利润增长率 净资产增长率

来伊份 3.4968 47.4722 3.9187 1.9198 73.8056

洽洽食品 6.0893 -7.8350 -2.0234 -2.8115 3.3361

指标胜出公司 洽洽食品 来伊份 来伊份 来伊份 来伊份

44. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

从数据来看，宠物行业市场规模2010-2014年经历了年均49%的超高速增长期，

去年 2016宠物行业的市场总体消费规模已经达到了1220 亿元人民币，2017—

2020 年期间中国宠物行业预计增速有所放缓，但仍然保持12% 以上的增速发

展，到了2020 年宠物市场消费潜力可超2000 亿元人民币。

一、宠物行业概况

宠物一般指人们为了消除孤寂，

或娱乐而豢养的动植物。传统宠物有

人 们 通 常 家 中 饲 养 的 狗 、 猫 、 观 赏

鱼、鸟等。但是如今，更多另类的宠

物出现在市场上例如小型爬行动物，

昆虫、小型哺乳类动物，甚至有怪异

和稀有的动植物。

日常生活的丰富多彩，人们对新

事物的不断追求，使得各种各样的个

性宠物不断出现，宠物在不断丰富人

们的日常生活。

随着中国的国民经济的持续增长

和人们生活水平的不断提高，人们已

经并不局限于物质上的追求，而更加

注重培养生活情趣。宠物可以带来无

限的乐趣，成为快乐和欢乐的源泉，

人们也越来越对宠物注入感情，有些

人甚至将宠物视为家庭一名成员，宠

物行业由此逐渐发展起来。

从数据来看，宠物行业市场规模

2010-2014年经历了年均49%的超高速

增长期，去年 2016宠物行业的市场总

体消费规模已经达到了1220 亿元人民

币，2017—2020 年期间中国宠物行业

预计增速有所放缓，但仍然保持12%

以上的增速发展，到了2020 年宠物市

场消费潜力可超2000 亿元人民币。

（图1）

二、宠物行业外部影响

1.相关法律规范条例

目 前 国 内 还 没 一 部 专 门 宠 物 保

护，规范宠物管理的法律，但也有相

关行业的法律条例参考。

1992年实施的《进出境动植物检

疫法》、1997年实施的《进出境动植

物检疫法实施条例》和宠物的进出口

检疫有关。

1998年实施的《动物防疫法》与

宠物的防疫有关。

1989年实施2004年修订的《野生

动物保护法》的部分条文和宠物的驯

养繁殖有关。

2001年修订的《饲料和饲料添加

剂管理条例》和宠物食品生产有关。

2 0 0 4 年 实 施 了 的 《 兽 药 管 理 条

例》和宠物饲养医疗有关。

2009年农业部实施的《动物诊疗

机构管理办法法》加强了动物诊疗机

构的管理。

1989年农业部实施了《兽药药政药

检管理办法》和《进口兽药管理办法》，

后续也实施了《兽用生物制品管理办

法》、《兽药管理条例实施细则》等有关

宠物饲养医疗的管理办法。

2.宠物行业技术要求

宠物 行业技 术性要求比较高，需

要相关的专业人才，《中华人民共和国

动物防疫法》规定，从事动物诊疗的，

应凭执业兽医资格证书向当地县级人

民政府兽医主管部门申请注册；经注

册的执业兽医，方可从事动物诊疗、开

具兽药处方等活动。执业兽医资格考

试是行业准入考试，是评价申请执业

本刊研究员 刘哲东 / 文

“互联网+”背景下宠物产业链分析

图1. 2016年宠物行业市场规模及增长率

数据来源：《2016年度中国宠物行业白皮书》

.452017 | 融中研究

Bridge Research

兽医资格者是否具备从事兽医工作所

必须的专业知识与技能的考试。开展

执业兽医资格考试，既是全面贯彻落

实有关政策法律的重要举措，也是我

国兽医制度与国际规则接轨的要求，更

是深化兽医管理体制改革、推进新型

兽医制度建设的一件大事。

三、国外宠物行业发展现状

1.美国

美国人在宠物身上是非常舍得花

钱，许多人花在宠物身上的钱比花在自

己身上的还多，他们认为应该提供给宝

贝宠物最好的物质条件，开销中狗粮、

鱼粮、医疗费占了很大一部分，而且现

在已经发展到高端消费层次，人们对于

宠物的高级“服饰”、美容、旅馆等的需

求越来越高。（图2）

图2. 穿的“宠物奢侈品”的狗

图片来源 ：CFP视觉中国

美媒日前报道获悉，2016年，美

国人在宠物用品上的消费达627.5亿

美元。

2.俄罗斯

俄 罗 斯 的 莫 斯 科 有 约 三 分 之 一

的家庭词饲养宠物狗。俄罗斯著名的

《消息报》研究分析中心的研究结果

称，即使是在经济不景气的情况下俄

罗斯宠物主人也不压缩宠物的开支，

俄罗斯宠物行业呈增长态势。俄罗斯

人花在宠物身上的消费为一万亿卢布

（约120 亿美元）， 约占去年俄罗斯

GDP的近1%。

3.英国

据针对英国900位宠物主人的新调

查表明，大多数人有给宠物购买礼物

的习惯，每年到了圣诞节给孩子们买

的“降临节日历”和“圣诞袜”，通

常也不忘给宠物备一份，而超过半数

人在宠物礼物的花费上超过10英镑。

在900位调查的人群中甚至有27位宠物

主人在宠物礼物上花费要高于对待自

己的孩子。

四、国內宠物行业发展现状

1.中国经济增长滋生宠物产业潜力

根据中国农业大学动物医学院的

资料显示，当一个国家的居民人均可

支配收入在1.95万~5.5万人民币,宠物产

业就会进入快速发展期。

而自2014年以后国内居民人均收

入已经超过了2万以上，2016年的最新

数据达到2.38万元（图3）。在中国已

有相当多城市如北京、上海等城市经

济发展早已超过这一水平。最新的数

据统计2016年上海以54305元位居首，

北京以52530元紧随其后，排在第二

位。（图4）

2.国内宠物行业出现了增长

2014年中国统计局相关报道称，

中国养狗的人数已经位列世界第三，

仅次于美国（7780万）和巴西（3570

万），共有2740万只宠物狗。中国养

猫的人数世界第二，有5810万只宠物

猫（美国为8580万只）。（表1）

图上显示按区域来看华东地区人

群数量最为关注饲养宠物，而按城市

人群集中在北京上海广州深圳城市等

一线城市。(图5)

据《宠物世界》调查结果显示：

在国内宠物的饲养品种中，狗及猫占

有 74%的份额，水族宠物占 15%，其

他类约占11%。国内宠物消费逐渐与

国际接轨，宠物子行业也越来越多样

图3. 2012-2016中国居民人均可支配收入 图4. 2016年上海、北京两直辖市居民人均可支配收

入突破5万大关

数据来源：中国国家统计局，由融中研究编制 数据来源：中国国家统计局

46. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

化，除了那些与宠物有关的宠物用品

专卖店、美容店、医院外，其他为宠

物开设的服装店、殡葬馆、培训班等

也逐渐出现，形成庞大的宠物经济产

业链。

五、宠物产业链、相关行业分析

（图6）

1.宠物食品

食品是宠物生活的必需品，故宠

物食品行业成为宠物产业中最为重要

的一环，占据整个市场的一半以上的

份额。

宠物食品可分为宠物主食，宠物零

食及宠物营养食品（图7）。主食主要是

狗猫粮，提供宠物狗猫日常所需营养。

零售是肉条、肉干类，这些食品是通过

喂食过程来加强宠物与主人的互动，

加深相互的情感。营养食品是补充宠物

某些营养成分的产品，改善了宠物的体

质，对皮毛光泽有效果。

2.宠物主食原料

宠 物 主 食 的 原 料 包 括 玉 米 、 豆

粕、菜粕、鱼粉、添加剂（赖氨酸、

蛋氨酸）等， 其中玉米、豆粕、菜粕

及鱼粉为主要原料。（表2）

尽管我国是农业大国，玉米播种面

积和产量持续有所提高，但仍无法满足

宠物行业饲料生产的需要，玉米原料的

供应比较紧张。而蛋白质饲料如鱼粉、

豆粕的资源缺口也较大，供给明显不

足，如鱼粉消费约 70%需要进口，生产

豆粕的大豆 70%也 需要进口。

3.2017.5月宠物食品原料最新动态

行情

玉米：国家持续增加临储玉米投

放量，前期拍卖粮已陆续供应市场，

市场供给层面承压，拍卖粮溢价情况

有明显减弱，同时整体畜禽养殖收益

下滑，阻碍养殖户的补栏积极性，饲

料消费提升幅度偏小，市场卖压逐渐

序列 国家 宠物狗（万） 国家 宠物猫（万）1 美国 7780 美国 85802 巴西 3570 中国 58103 中国 2740 俄罗斯 21704 俄罗斯 1590 法国 12705 日本 1035 巴西 12506 菲律宾 1160 德国 11807 印度 1020 日本 9968 阿根廷 920 意大利 7509 英国 850 英国 740

表1. 2014 年全球各国宠物猫&狗数量排名

图5. 国内关注宠物人群的分布区域和城市

图6. 宠物行业上下游产业链 图7. 宠物所需食品比例

数据来源：中国国家统计局

数据来源：百度指标，由融中研究编制

资料来源：中国产业信息网 数据来源：《宠物世界》

.472017 | 融中研究

Bridge Research

放大，短期玉米价格或继续高位震荡

运行，中期仍有下行空间。

豆 粕 ： 高 开 机 率 下 豆 粕 库 存 回

升，6月中旬前国内大豆周度压榨保持

在180万吨以上，豆粕库存将进一步增

高;豆粕价格或维持跌势，6月下旬有望

短暂持稳，6月底美国农业部关于实际

播种面积的报告利多的几率比较高。

菜粕：今年在3-4月份不少水产养

殖户选择降低水产投苗量而改种植食

用藕，这致使市场规模缩减，而菜粕

成交受到较大影响，仍然走势偏弱。

超级蒸汽鱼粉：当前我国主要港

口参考报价在10400-10600元/吨，部分

偏高报价在11000元/吨;但在实际成交

中，多随行就市，存在议价空间。

排名上国外品牌有四家，国内品

牌占据了六个名额（表3）。

表3. 中国受欢迎的宠物食品品牌

1 皇家 Royal Canin2 宠优 Purina3 宝路 Pedigree4 冠能 ProPlan5 比瑞吉 Bride6 好主人 Care7 麦富迪 Myfoodie8 顽皮 Wanpy9 路斯 Luscious

10 雷米高 Ramical

数据来源：CNPP品牌数据研究院

尽管上述排名有六家国内品牌，

但据市场销售状况显示，国外法国皇

家、雀巢普瑞纳、美国玛氏食品三大

巨头几乎垄断我国宠物食品市场，国

内品牌如上海比瑞吉和成都好主人分

别仅占6%和4%（图8）。除了三家国

外宠物食品巨头外，也有其他由中国

贸易商引入来自巴西、澳大利亚等地

区的品牌，如澳大利亚贵族、巴西淘

淘，价格较欧美进口的产品价格要低

些，故也占据了一部分国内的中高端

市场份额。

图8.宠物食品国外品牌和国内品

牌市场份额对比

数据来源：前瞻产业研究院，由融中研究制作

4.宠物用品

宠 物 用 品 种 类 繁 多 ， 有 ： 宠 物

衣服，宠物床，宠物袋，清洁用品，

药用品，保健品，美容用品等等。以

宠物种类分类大致可分以下几个方面

（表4）

同宠物食品一样，国外产品具有

较大品牌优势，众多国外知名宠物厂

商已纷纷登陆中国市场，占据了大部

分高端市场（图9）。

5.中国宠物服饰

随着时代的发展，越来越多的宠物

主人们都喜欢将自己的小宠物们打扮的

漂漂亮亮的，然后一起出去散步。

宠物高端服饰由世界几大服饰品牌

如Roberto Cavalli(罗伯特•卡沃利) 、古

琦 (GUCCI)、巴宝莉Burberry、拉夫•

劳伦(Ralph Lauren) 等牢牢占据。

中 国 宠 物 服 饰 品 牌 的 知 名 度 不

高，抢占的是低端市场，利润不高，

所以造成了目前宠物服装大多都是价

廉物不美的程度，无法与国外大的服

饰品牌抗衡。

6.宠物服务业

宠物服务业包括宠物医院、美容

护理、咨询、驯犬学校、寄养宠物等

服务，并可构建以宠物主人为消费核

心的庞大的宠物经济产业链。

现代快节奏的生活，大多数宠物

主人自己没有时间来照顾护理宠物，

而以宠物医疗、宠物美容等为服务形

式的综合性宠物服务连锁店就此应运

而生。

据统计，目前中国至少有3万家宠

物店，这些家宠物店大多集中在一二

线城市，如果中国现有3万家宠物店，

按每个店平均服务300只宠物来算，一

共服务了900万只宠物，以2014年中

国有8550万只宠物狗猫数量（前文表

1），还有7650万只左右的宠物并没有

被服务到，中国宠物服务的潜在消费

量是巨大的。

据行业统计，2016年中国宠物服

表2. 2017年5月31日 最新宠物食品原料市场价：

表4. 宠物用品

数据来源：中国饲料行业信息网

品种 今日均价 昨日均价 涨跌 单位玉米 1685.05 1684.68 0.37 元 / 吨豆粕 2670-2760 2690-2800 20~40 元 / 吨菜粕 2435.52 2436.21 -0.69 元 / 吨

超级蒸汽鱼粉 10400-11000 10400-11000 0 元 / 吨

狗狗用品 清洁用品 梳理美容用具 外出用具 玩具 健康用具 其他狗狗用具猫猫用品 猫笼 猫砂用品 梳理美容用具 其他猫咪用品 　 　水族用品 鱼缸 水族用品 其他水族用品 　 　 　小宠用品 磨牙用品 小宠窝 喂食、喂水器 其他小宠用品 　 　

48. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

务于一体的综合平台。旗下所属乐宠宠

物店连锁、北京博爱动物医院、中国纯

种犬俱乐部(CKC)、宠物中国(CPC),猫

咪有约网站、淘宝网Q老板，五部分业务

涵盖了宠物行业几乎全部领域。

3.闻闻窝

闻闻窝宠物社区是若可麦迪（北

京）信息科技有限公司推出的国内第

一款以宠物为视角宠物社区App，也是

全球最有情感的以宠物为视角的App。

用户通过闻闻窝为宠物建立一个专属

小窝，记录宠物的生活点滴，收集并

整理宠物数据为用户提供宠物各阶段

的健康、训练、营养、造型个性定制

解决方案，帮助用户科学养宠，另外

以宠物的身份结交好友，并与好友分

享宠物的趣图、萌图、囧图。

4.波奇网

波奇网是国内的依托互联网的宠

物一站式综合服务提供商，于2010年7

月上线，向养宠爱宠人士提供线上线

下的一站式服务，波奇网旗下拥有狗

狗、猫咪、小宠、水族、爬虫、波奇

商城、波奇服务等专项，涵盖众多养

宠资讯、养宠服务和宠物商品。

5.亲亲犬业

亲 亲 犬 业 是 北 京 知 名 宠 物 狗 行

业培育企业，有自己的专业的养狗基

地，是一家集繁育、销售、训练、养

护于一体的宠物综合服务公司。亲亲

犬业拥有专业宠物医师、营养师、训

犬师，饲养人员养狗经验都达十年以

上，既有丰富的互联网经验，更有充

分的宠物饲养经验。融资资金将全部

用来聘请专业人才、科学专业的犬舍

搭建等等以及深入扎实O2O的业务，

打造国内首个宠物一条龙直销体系空

运到家服务。

七．宠物行业未来发展分析

据调查，中国女性养宠者占58.1%，

图9. 宠物用品品牌

表5. 2009-2016年宠物行业融资

资料来源：中国著名品牌网

数据来源：公开信息， 由融中研究制作。

序号 融资方 投资方 轮次融资金额（默认币

种：人民币）融资时间

1 狗狗生态 未公开 天使轮 数千万 2016.112 宠 e 行 未公开 种子轮 300 万 2016.93 智宠家 水木清华校友基金 天使轮 数百万 2016.94 亲亲犬业 未公开 C 轮 7000 万 2016.95 宠物企业“大话铲屎” 未公开 天使轮 200 万 2016.86 宠爱约定网 黑马基金 天使轮 300 万 2015.17 狗狗去哪儿 九合创投 天使轮 600 万 2015.18 宠物圈 融银资本 天使轮 500 万 2014.99 狗管家 创智空间 天使轮 600 万 2014.9

10波奇网 高盛、集富亚洲 B 轮 2500 万美元 2014.3

　 高盛、集富亚洲 A 轮 1000 万美元 2013.611 美喵 比特基金 天使轮 100 万 2014.7

12闻闻窝 创新工场 A 轮 800 万美元 2014

　 弘道资本 pre-A 轮 1000 万美元 201413 拍它 中路资本 天使轮 300 万 2013.12

14乐宠宠物 软银中国 C 轮 1500 万 2013.4

　 挚信资本 B 轮 1000 万美元 2010.2　 君联资本 A 轮 150 万美元 2008.10

15 爱狗网 软银中国、IDG、阿里巴巴 B 轮 1500 万美元 2011.3　 软银中国、IDG、阿里巴巴 A 轮 1000 万美元 2009.3

16 狗民网 华创资本 A 轮 400 万美元 2009.9

务行业销售额达295亿元人民币，占行

业规模的14.9%。目前，宠物服务商在

华东等较为发达地区已非常普遍，宠

物美容和宠物寄养是当前占比最高的

两大类，近年，宠物服务市场不断细

分完善，训练、摄影、托运、养宠咨

询、保险、殡葬等业务。

目前以“互联网+宠物”商业模式

切入市场，以宠物主人为互动社区的

APP受资本关注，蕴含着无限商机。

六、宠物行业企业融资并购事件

（表5）

1.狗民网

狗民网是中国最大、最活跃的宠物

社交平台。狗民网由清华校友、天使投

资人共同创办，2006年9月1日正式上线

提供服务。2014年，狗民网访问人数超

过5000万，覆盖一半以上的养宠人群。

目前从单一的宠物社交平台向宠物主人

综合服务平台转型，搭建宠物行业生态

圈，满足用户在购物、医疗、公益、社交

等多方面需求。

2.乐宠

乐宠是集社区、商城、宠物O2O服

.492017 | 融中研究

Bridge Research

男性则为41.9%。以80后及90后作为中

流砥柱，一共占比79.5，单身群体占比

51.6%（图10），面对这样庞大的具有网

络经验消费群体，宠物网络社交平台将

会成为新的掘金点，例如线上养宠百科

咨询，宠物食品、用品在线上商场，医

疗、美容的线上预约、宠物友人社交、寄

养、分享萌宠经验等等，将产生巨大经

济效益。

宠物类App不断普及、创新，线上

咨询和线下服务为养宠提供了更多的

便利，以宠社交增加了宠物主人间的

互动。

下面选取了三家宠物APP进行比较

从上面三个宠物App产品来看，都

有基本需求——分享宠物照片或视频

功能，在线购物。但宠友互动环节上，还

比较欠缺，尚处于尝试探索阶段。即便

“闻闻窝“有线下互动功能，还是要遇

到陌生人社交的尴尬困境。

国 外 的 一 款《 宠 物 社 区 p e t s

Amino》APP就提供一些启迪，《宠物社

区 pets Amino》是以“宠物防丢失”起

家，该产品无需购买电子狗牌，用户不

仅可以看到周围的汪星人和喵星人的信

息，同时还可以进行丰富的社交及分享

操作。当然与《宠物社区 pets Amino》

类 似 的 A P P 也 有 很 多，比 如《 D o g

Finder》和《PetFinder》等。

总之，在宠物社交上探索出一些新

的玩法，增加宠友之间互动可玩性，挖

掘宠物社交的衍生价值。

图10.女性略多于男性，养宠群体年轻化

波奇宠物

铃铛宠物

闻闻窝

数据来源：狗民网，《2015中国宠物主人消费行为调查报告》

波奇宠物安卓

版本 3.3.3

界面界面 功能备注精选

宠友分享宠物照片视频关注

首页

波奇剧场最新本地榜单

宠友评选点赞　签到

发现

问答宠友经验交流　话题

达人狗狗

线上商场商场

猫猫小宠水族品牌

服务　

狗狗生活服务附近宠物医疗美容对接

猫猫生活服务

闻闻窝安卓

版本 3.5

界面　界面 功能备注推荐

宠友分享宠物照片视频首页

最新附近视频

专家问诊 与宠物医生、训练师、美容师等在线交流

发现

线上活动 闻闻窝公司主题活动周边活动 宠友自发活动周边服务 医院、美容、寄养等对接

领养 宠友自发配对 宠友自发

寻宠启示 宠友自发小闻防丢器 闻闻窝出品宠物身份证

优购 　 线上国外品牌宠物用品

铃铛宠物安卓

版本 3.9.4

界面界面 功能备注

养宠问答 以宠物医生、训练师、美容师等专家在线问诊

首页

养宠学院 网友分享经验内容分类详细俱乐部 同城宠友交流

商品测评 宠物用品试用兑换商场 会员积分兑现区

发现线下活动 铃铛宠物公司的主题活动专题精选 宠友与宠物照片

购物　

狗粮

线上宠物用品购物

零食罐头驱虫医疗营养保健洗护清洁日用百货猫咪食品喵咪医保猫咪用品

50. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

互联网大伽+手机回收仍在是在手机回收领域的新宠，中国需要专业的

手机回收商，它们会推动整个二手手机在二手领域的可持续发展。未

来二手手机行业会变成什么，没有标准答案，但现在是非常好的二手

回收创业的时代。

一、二手手机行业概况

当智能手机变成了人们一种

日常的设备之后，各大手机厂商加

快了手机淘汰的步伐。苹果一般保

持一年发布一新款策略，但在2016

年，同时发布了两款春季iPhone

SE和秋季iPhone 7。手机品牌厂商

们正在一步一步的让手机变成消耗

品，不管你现在用的手机有没有

坏，只要有新机上市，就会想法办

让你去购买。

我们是否比过去更频繁地更换

自己的手机？

最近一家互联网平台的调查显

示，两年前中国智能手机用户换手

机的周期大约是29个月，大约是2

年半。而今年中国手机用户换手机

周期已经缩短到13个月。

一项用户调查显示，换机频率

呈现随年龄递减趋势。近90%的80

后使用一年以上才换手机，85后这

一数字为85%。而在90后之中，一

年以下换机一次乃至两次的人群占

比明显高于其它年龄段。年轻人喜

欢炫酷，追求时尚，逢新必换；而

处于社会中坚力量的80后群体，一

般换机较为谨慎，抱着能用着不换

的态度。（图1）

中国互联网协会、国家互联网

应急中心发布了《中国移动互联网

发展状况及其安全报告（2017）》

（下称报告）。报告显示，2016年

中国境内活跃的手机上网码号数量

达12.47亿，较2015年增长59.9%。

据对3000名安卓手机用户的

调查显示，有更换手机倾向的用

户占比达到37.9%，依此推算，预

计国内更换手机数量可能高达4.72

亿部。

二、二手手机价值与危害

1.价值

其实，每部智能手机里都含有

许多珍稀金属，如金、银、铜、铂

和钯等。还不止这些呢。智能手机

中还含有各种开采和提取成本比较

高元素，如钇、镧、铽、钕、钆、

镨等。

一项研究表明，从1吨废弃手

机中能提取150克黄金、100公斤铜

以及3公斤银。

依照人民日报报道，国内现在

有约10亿部二手手机的存量，如按

照上述的提取量估算这些二手手机

总重达10万吨，回收处理能提取15

吨黄金。而根据中国央行公布的数

据，2017年中国6月末中国黄金储

备也仅仅约1679吨。

现有的国内每年新增的手机

里，90%是弃旧用新，但大量更换

下来的旧手机就这么被随随便便扔

到了家中哪个抽屉里，或是被直接

丢弃。珍贵的原料会无法得到循环

利用。因此，如能避免手机中这些

珍贵的材料的浪费，既符合经济利

本刊研究员 刘哲东 / 文

手机回收市场研究分析报告

图片来源：2017年近万份调查问卷数据，“转转”app的《国人换机大调查》

图1.国人换手机频率

.512017 | 融中研究

Bridge Research

益，又具有环保价值。

2. 危害

由于国内缺少理想的回收处理

渠道，近年来大量可再生的二手手

机并没有进入正规回收处理渠道，

电子垃圾若处理不当，对环境危害

很大。一部智能手机主要由塑料外

壳、锂电池、线路板、显示屏等

组成，这些部件中含有重金属等有

毒有害物质，如果随意抛弃，重金

属会进入土壤和地下水，严重威胁

生态环境和人体健康。塑料外壳还

会产生含氯的有毒物质，甚至是一

级致癌物“二恶英”。即便闲置在

家，手机也有电池安全隐患。

三、二手手机行业政策

无论是出于对环境的保护，还

是对资源的再利用，废弃手机的回

收都需要政策予以扶持和保障。

从国外经验来看也是如此。在

澳大利亚，联邦政府、各州和领

地政府以及地方政府都制定了各

种回收计划，且由澳大利亚移动

通信协会将回收的手机所含金属

回收利用；在日本，政府拨专款

支持手机回收，全国设立1万多个

回收点。

2015年，国家发改委公布了

《废弃电器电子产品处理目录》的

最新版本，产品内容已经扩容，手

机被纳入其中。目前关于手机回收

的新一轮补贴政策和其他细则也都

在课题研究和制定阶段。

四、二手手机市场现状

由于国内回收环节少、价格乱

和对隐私的担忧，很多人会面临，

新机到手后，旧手机处理的难题。

扔掉它们，浪费资源不说，还

担心污染环境，卖给路边收机摊，

但又担心不是正规渠道。

现如今，伴随着国家“互联网

＋”战略的推进，“互联网＋废品

回收”模式逐渐走入人们的生活。

在互联网大数据基础上的废品资源

化回收利用模式正成为垃圾回收行

业新贵。互联网大佬和手机厂商都

纷纷关注再生资源回收的蓝海，并

试图重新划分回收智能手机市场。

1．路边收机摊

现在城镇街上都可见摆着很多

“高价回收手机”牌子的摊位。

其实一部二手手机的正规渠道

回收利润很微薄的，所谓的高价回

收就是一个幌子，目的就是诱骗更

多的卖家上钩。

他们在手机回收的过程中，

以检查机器是否损坏为由，拆开机

器以后，暗地里对手机做上点“小

手脚”，通常是将电池的金属片掰

折，这样正负极连接不上，电话也

开不了机；再一个，将主板扣掉一

个小件，也是开不了机；或者是滴

点胶水，接触不良，也是开不了

机；这台手机以后也成了废手机。

这时候，收购者就会告诉你，不低

价卖出去，这个废手机也没人再愿

意收购，强迫低价交易。假使你不

肯就范，想把手机拿到别处去卖，

别的回收摊也会因手机有了“毛

病”而不收购。

通常手机回收摊主将这些低价

收购的旧手机转手卖到二手市场。

因为有旧手机零件回收来源，

很多奸商为了让手机看上去和新机

一样，所以会高价购买回收企业

放出来的零件，之后通过一些手机

小作坊来拼接，来制作所谓的“新

机”，之后以新机的价格卖出，那

利润相对就比较高了。回收来的智

能手机会被翻新再出售，已形成了

一条回收、维修、翻新、销售的产

业链。

2.互联网回收平台

据工业和信息化部统计，我

国手机用户数量现已达11.46亿。

2016年1到12月，国内手机市场出

货量5.6亿部，同时近5亿部手机被

淘汰。倘若一部手机回收均价600

元，那么将诞生一个3千亿元级的

市场。

近年来，二手电子产品回收行

业逐渐被各方所关注，不仅仅是这

个市场涌现出一众创业公司，58同

城、赶集网、百姓网等老牌二手产

品企业也在积极布局回收产业。

转转、爱回收、回收宝、易机

网、回购网、乐回收等这些让人眼

花缭乱的手机回收平台，都主打免

费即时在线估价和上门回收。

各家回收流程大同小异，即按

要求发布闲置产品的型号、成色、

功能完好程度等信息，系统自动将

其发送给各回收商，同时采集回收

商报价发给用户。如选择在网上处

理，网站会派专人上门收购，当场

支付货款。

　3.手机厂商

由于消费者们不再那么愿意

花钱购买缺少必备新功能的新款智

能手机，因此新机型正变得越来越

难卖，以旧换新或有效带动新机销

售。苹果、华为、魅族等手机厂商

相继推出以旧换新项目，都在考虑

如何让用户更快地进行升级换代，

这些厂商每年推出数款新品，通过

以旧换新，降低用户购买新机的成

本，不失为一个好点子。

2015年，苹果官网零售店首次

在中国开放iPhone以旧换新服务。

当时，拥有旧版的iPhone手机的用

52. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

户就可以前往苹果商店进行换取当

时的最新款iPhone6。2016年，苹

果再一次推出以旧换新，依然是旧

iPhone换新iPhone。今年3月，在

推出iPhone 7半年后，苹果再一次

上线以旧换新服务，回收的手机从

iPhone5开始至iPhone 6s Plus，估

价也从最高330元至最高2095元不

等。此外，回收的手机品牌还包括

华为、三星、小米等，这些品牌的

旧手机最高可抵2330元。

此外，对于无法再使用的苹果

系列产品，苹果可提供 “免费回收

处理”，宣扬更多的是环保理念。

五、手机回收互联网平台

在百度网站你或许能查到很多

很多手机回收网站，除了转转、回

收宝、爱回收之外，还有如：二手

go、闪修侠、好收网等等，但是除

了转转（国内排名21581）、爱回

收（国内排名3125）、回收宝（国

内排名18174）等为数不多的网站

在Alexa查询能够有访问排名，其

他很多网站已经名存实亡。（图

2）

当盘点现有的手机回收平台，

大家会发现三家平台：转转，爱回

收和回收宝都有各自的分布区域。

转转：主要是北京市场

爱回收:主要是北京和上海市

场

回收宝：主要是深圳和北京市

场 (图3)

另外三家平台有也着各自独特

的地方。

转转：二手手机检测和寄卖网

站，由于在58和赶集的平台之上，

传统的C2C模式根深蒂固，目前转

转主要针对二手手机提供专业验机

服务，而回收的业务则是和『回收

宝』进行官方合作。在二手手机销

售方面，目前只看到iPhone出售，

涉及的手机品类比较局限。

爱回收更重线下自营，在大型

商场和超市开设有手机回收网点。

目前能够看出虽然爱回收开通大

部分的电子产品回收，但是更多的

回收注意力是放在了优品和良品方

向，更注重电子产品二手销售和再

流通。

回收宝则更多是和手机厂商、

运营商、线下手机门店合作，采用

轻合作的模式，相比开设自营网

点，通过轻合作模式能够帮助回收

宝快速拓宽线下渠道。

六、手机厂商的翻新手机分析

众所周知，苹果的翻新机业务

甚至早已经存在。在苹果官网上，

一直都有“翻新和清仓”，但卖的

都是一些翻新Mac、iPad、iPod和

部分清仓产品。不过，从去年11月

开始，苹果美国官方网站也开始销

售翻新iPhone。

据 苹 果 美 国 官 网 的 信 息 显

示，重新开始销售的翻新手机，

价格比新款产品便宜了约15%，即

100～120美元左右。与新手机一

图片来源：百度指数，由融中研究制作

图3:转转、爱回收和回收宝三家平台所占据的市场地域分布

图2. Alexa 访问量统计排名

图片来源：百度指数，由融中研究制作

.532017 | 融中研究

Bridge Research

样，苹果的翻新手机附有一年的保

修，另外手机内部配置的是全新的

锂电池和外壳。

这些翻新手机苹果方面已经全

面测试，更换了测试中发现存有缺

陷的零部件，并经过清理、检查，

并为买家提供购买新iPhone附带的

所有配饰。这些手机可以运行原版

操作系统，也可以运行最新版操作

系统。其外观、功能、配置都与原

机型一模一样，并且享受1年保修

服务。

不仅是苹果，国内手机厂商也

曾开展过官方翻新机业务。魅族

是国内首批做翻新机的厂商，从

2011年开始至今，这些翻新机均

来自正常销售包换期内(15日)退换

的机器，且经过重新检验修整，

配备全新配件及包装，享受国家

同等的“三包”及魅族所提供的

相应服务。

小米在2014～2016年，在其相

关网站也曾出售过官方翻新机，因

为价格低廉，受到了市场的喜爱。

据小米官网介绍，其翻新机包装盒

上均注明官翻版标记。小米将在有

效期内回收的退换货及未能达严格

质检的小米手机，更新零部件、严

格组装检验并配备全新附件，重新

包装出厂进行销售。官方翻新机依

然享受“三包”服务，不过出现问

题只能更换其它的翻新版而不是全

新的手机。

2015年，锤子官方微博也宣布

将在线下开卖Smartisan T1“外观

瑕疵机”。根据瑕疵程度不同，每

台T1“瑕疵机”会优惠100～300元

不等。它们仅在外观上和新机存在

微小差别，但会享受和新机一样的

售后服务。其实这些“瑕疵机”和

大家俗称的“官翻机”差别不大。

另外，推出“官翻机”的厂

商，对产品也非常慎重，即机型、

数量有限，品质控制很严格，力求

不损害自身的品牌。因此，产品质

量基本没有问题。

官方翻新手机SWOT分析

优势：避免由第三方介入，省

去过程中的诸多麻烦，官方翻新保

证产品质量，确保企业品牌。

劣势：回收需要专门的评估人

员，资源投入较大。门店回收只针

对一二线城市，覆盖范围小。

机会：二手手机再利用市场巨

大，二、三线城市、农村市场及

非洲、拉美等欠发达国家销售潜

力大。

威胁：目前国内对二手手机

法律规范不完善，二手市场比较混

乱，交易过程中存在诸多问题各种

山寨手机、高仿手机、来源不明的

二手手机对官方二手手机市场威胁

严重。

七 、 手 机 回 收 行 业 融 资事件

1.回收宝获A+轮融资

2 0 1 6 年 1 1 月 ， 专 注 于 闲 置

手机回收的回收宝平台获得来自

SMC世铭集团的A+轮融资，由铠

启资本担任独家融资顾问，据回

收宝CEO何帆透露本次估值较半

年前A轮上涨近3倍，该项目曾获

得成为资本领投、中信资本跟投

的近亿的A轮融资，以及源码资本

的的天使轮投资。

回收宝这一流程的业务。针对

用户关心的价格，便捷性，安全性

三个方面进行。

首先，价格。回收宝通过大数

据分析及AI技术，监控市场最新行

情和价格走势，最终形成报价。

其次，便捷性。目前回收宝硬

性规定是在收到手机24小时内完成

给用户打款等回收闭环。同时提供

顺丰邮寄（包双向邮费），以及上

门取货两种类型服务。上门取货目

前只在深圳开通，此轮融资将用于

开通一线城市以及部分二线城市的

上门取货服务。

再次，安全性。当用户快递到

达复检区，从到达开始，到拆包，

复检等都有全程监控。除此之外，

还会对用户的手机进行数据清洗，

避免用户隐私泄漏。

目前回收宝主要通过与华为

达成战略合作，华为的导流，以及

自己的官网，自己的公共账号，三

个方面获取流量。目前回收宝共回

收二手手机数百万部，服务过的交

易用户近百万，回收宝合伙人熊洲

告诉36氪，当前回收宝交易量处在

行业第二名，在爱回收之后（爱回

收在2015年获得6000万美金C轮融

资）。

2.“爱回收”4亿融资被资本

热捧

2016年12月21日，全国最大的

电子产品回收及以旧换新平台“爱

回收”宣布，完成4亿人民币的D

轮融资，这是继2015年年底“爱回

收”拿下6000万美元C轮融资后再

获投资者青睐。

54. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

在 京 东 集 团 、 世 界 银 行 等

战略投资伙伴的支持下，“爱回

收”2016年交易额最终锁定在18亿

元，其月营收超过2亿元，年手机

处理量500余万部，从2016年9月开

始，实现单月盈利。

“爱回收”通过“互联网+再

生资源”的商业模式将消费者、回

收商和处理企业聚集在一起，同时

为回收交易作担保，并能够得到政

府的有效监管。

目前，爱回收已经完成在一二

线城市的自营业务布局，三线以下

城市的线下渠道布局是接下去的

重要战略。“爱机汇”是爱回收旗

下，以众包模式为切入点，面向全

国市场的线下渠道合作业务线。通

过众包模式既可高效利用渠道的精

准交易场景，又能丰富渠道业态，

为渠道贡献更多收入。目前，爱机

汇已与国美、苏宁、迪信通、乐语

等手机终端销售渠道合作，落地超

过百个城市，合作店面过万家。

3.转转融资2亿美金

2017年4月18日消息，转转宣

布与腾讯达成最终协议，获得腾

讯2亿美元的A轮融资。同时，腾

讯也会逐步打通双方资源促进转

转发展。

和最大竞争对手“闲鱼”等平

台侧重全品类不同，转转从二手

手机做起，并将电子产品作为主

打业务。

根据转转官方提供的最新数

据显示，超过三千万的用户在转

转上发布商品，累计发布量超过

一亿件，交易额每月复合增速超过

25%，平均每月交易额近20亿。

这背后固然与背靠58集团的流

量息息相关，不过此次拿到2亿美

金的A轮融资，也意味着转转乃至

整个二手买卖行业的升温。去年12

月，专注手机回收的平台“爱回收”

获得4亿元的D轮融资、去年11月，

华为战略合作的3C回收平台“回收

宝”也获得了数千万人民币的A＋轮

融资，而转转目前最大的竞争对手

“闲鱼”则有阿里的加持和注资。

八 、 二 手 手 机 市 场 未 来发展

现在用户都有了品牌意识，用

户会觉得腾讯、爱回收、赶集、转

转等等才会靠谱，在线手机回收服

务企业的品牌成为第一个需要考虑

的标准，这就意味着如果本身品牌

不够硬，用户和企业会有相互牵制

的规模化减小。

因此，互联网大伽+手机回收

仍在是在手机回收领域的新宠，中

国需要专业的手机回收商，它们会

推动整个二手手机在二手领域的可

持续发展。未来二手手机行业会变

成什么，没有标准答案，但现在是

非常好的二手回收创业的时代。

.552017 | 融中研究

Bridge Research

由于国内普惠金融业务的长期缺位，大量小微客户对于投融资的需求仍然远

未得到满足和释放；从这个意义上说，未来互联网金融必然并不会因政策环

境的变化而消失或者灭亡，此前进入到行业内部的风险投资，都会在未来回

馈于行业本身。

在我国，金融历来是被看做

国之重器，其地位也始终不容动

摇，这在一定程度上虽然有利于维

护整体金融环境的稳定，但过度的

专业化和近乎不可触碰的地位，也

导致我国金融业在此前相当长的一

段时间里失去了活性。近年来，随

着互联网“跨界革命”的风潮席卷

各大传统领域，金融业也不可避免

的被卷入了变革的大潮之中，各类

金融科技创新公司加速诞生，为中

国互联网金融业迎来了巨大的发展

机遇。2011年到2015年，我国互联

网金融交易规模增长迅猛，增速

在2013年达到了峰值223%。截至

2015年底，中国互联网金融总交易

规模超过12万亿，接近GDP总量的

20%，互联网金融用户人数超过5

亿，为世界第一。高增速和庞大的

人口基数，使得中国互联网金融产

业深受资本市场的青睐，相关企业

的估值远超其他行业；数据显示，

在全球27家估值不低于10亿美元的

金融科技独角兽中，中国企业占据

了8家，融资额达94亿美元。在这

一背景下，国内金融科技创业公

司、创新业务模式与解决方案不断

涌现，依托“互联网+”风潮呈燎

原之势，不断重构着每个人的生活

方式。（图表1）

然而“野蛮生长”同样也是

一把双刃剑，市场火爆的代价是互

联网金融业背后的的乱象丛生，监

管的缺位下的违规企业比比皆是；

e租宝、招财宝、快鹿案、校园裸

条等风险事件频发，直接导致了

2016年下半年国家在政策层面上的

收紧：10月13日，国务院办公厅颁

布了《互联网金融风险专项整治工

作实施方案》，与之一起的还有人

行、银监会、证监会、保监会等相

关机构分别印发的《非银行支付机

构风险专项整治工作实施方案》、

《P2P网络借贷风险专项整治工作

实施方案》、《股权众筹风险专项

整治工作实施方案》等针对不同方

向业务整改的公文，再加上8月份

推出的《网络借贷信息中介机构业

务活动暂行管理办法》，互联网金

融行业普遍遭遇到了困难时期。

（图表2）

除了监管层面上的趋严以外，

互金领域各条业务线也面临被重新

定义，随着《征信业务管理办法

（草案）》、《条码支付业务规范

（征求意见稿）》、《网络借贷信

息中介机构业务活动管理暂行办

法》等政策文件出台，与早期的野

蛮生长时代相较，如今的互联网金

融子行业，其业务范围和实际内涵

也已经全面收缩。（图表3）

本刊研究员 马文 / 文

2017互联网金融行业发展报告

图表1：2015-2016年20个最大金融科技交易案例情况

资料来源：BCG

56. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

而在风控和资金管理方面，

无论是网络借贷还是第三方支付，

政策都开始转而以小额、微量为

导向；例如被称为“824文件”的

《网络借贷信息中介机构业务活动

管理暂行办法》中就规定，同一自

然人在同一网络借贷信息中介机构

平台的借款余额上限不超过人民币

20万元——尽管在目前经济下行阶

段，出台这样的政策无疑会对本已

处境艰难的小微企业拓展融资渠道

形成诸多障碍，但在严格把控风

控、清理行业不合规公司的大战略

下，政府对互联网金融行业的态度

也逐渐明确，即：提高资质门槛，

分散并严控风险，鼓励行业提供创

新性辅助。

整体而言，通过上述“良币

逐劣币”的政策洗牌，决策层无疑

希望看到的是以提供辅助性、普惠

消费类的创新金融服务，同时也希

望放慢整个行业的扩张速度，这标

志着互联网金融的野蛮发展时代彻

底画上了句号。但另一方面，我们

也需要认识到，由于国内普惠金融

业务的长期缺位，大量小微客户对

于投融资的需求仍然远未得到满足

和释放；从网贷余额及成交量数据

来看，中国互联网金融潜在市场规

模依旧巨大，从这个意义上说，未

来互联网金融必然并不会因政策环

境的变化而消失或者灭亡，洗牌实

质上是对于遵纪守法、实力雄厚玩

家的利好，预计未来几年，转型、

重配、合法、合规也将成为互金行

业的关键词。而此前大量的风险投

资进入到了行业内部，尽管其中不

乏骗钱和跑路的少数行为，但大部

分真金白银还是用在了对新技术探

索，教育用户和培养了市场上，而

这些都会在未来回馈于行业本身。

（图表4）

一、P2P网络借贷

作为昔日资本追逐的明星，

P2P在很长一段时间里几乎成了互

联网金融的代名词。2015年，由

于基础利率下行、投资者对于偏

高收益的类固定收益产品存在巨大

需求，P2P行业迎来一波快速升腾

然；资本兜底、平台担保的经营模

式，使得各大网贷交投空前活跃；

在这样的背景下，某些打着P2P旗

号的平台自设资金池，用作自融或

场外配资，而某些线下理财公司则

以虚假高息、大规模线下营销欺骗

缺乏风险意识的投资人群，从事

时间 发布机构 相关文件 内容及影响

2016.8.24 银监会等 4 部门 《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》明确自融、拆标、 资产证券化等 13 条监管红线，全面收紧网贷业务

2016.10.13 央行等 17 部门《通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案》

结合从业机构的持牌状况和主营业务特征明确整治工作职责分工

2016.10.13 国务院办公厅 《互联网金融风险专项整治工作实施方案》重点整治 P2P 网络借贷和股权众筹业务、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、第三方支付业务，以及互联网金融领域广告等行为

2016.10.28 互联网金融协会 《中国互联网金融协会信息披露自律管理规范》

含总则、信息披露管理与责任、信息披露方式和要求、奖惩、附则等五部分内容，对经发现确认为违规的信息披露行为将依据相关条例实施自律惩戒

2017.3.24 银监会 《网络借贷资金存管业务指引》

明确了网贷资金存管业务应遵循的基本规则和实施标准，商业银行和网贷机构施行分账管理 , 并进行每日账务核对，明确只有商业银行才能成为存管人

资料来源：国务院，央行，银监会，互联网金融协会

资料来源：互联网

图表2：互金行业政策明显收紧

图表3：互联网金融的分类

大类领域 细分领域 典型代表

汇：资金资产的转让及交易第三方支付 支付宝、拉卡拉等

金融资产转让 资产交易平台，如陆金所、大连金融交易所区块链技术 金融领域目前主要应用于数字货币

存：广义的资金保值增值互联网银行 微众银行、网商银行等互联网保险 网络保险服务及代销，如众安在线等

众筹 天使汇、京东众筹筹

贷：贷款及信用派生的相关业务P2P 点对点贷款，如人人贷、宜人贷等

消费金融 以消费为目的的贷款服务，如阿里借呗、微粒贷征信 基于大数据的个人信用评估，如芝麻信用、前海征信等

.572017 | 融中研究

Bridge Research

非法集资；这些乱象导致了2016

年P2P网贷的系统性风险的集中暴

露，e租宝、裸条、监管加码、政

策转向、平台跑路、离职潮，一

个接一个的“坏消息”开始接踵而

来，资本方甚至出现了谈互联网金

融色变的情况。

数据显示，2016年1月至11

月，网贷行业累计出现问题平台

1397家，其中停业880家，转型14

家；剩余503家分别为跑路、提现

困难和经侦介入。截止2017年2月

底，网贷行业累计平台数量为5882

家，其中正常运营平台数量仅为

2335家，同比下降了29.41%，而

停业及问题平台数量则同比增加

79.96%至3545家；停业及问题平台

发生率增至60.3%，同比上升21.5

个百分点；而站在平台用户的角度

来看，一方面行业风险正在快速累

积，另一方面预期收益水平却不断

走低：2月份网贷行业综合预期收

益率则同比下降了235个基点，降

至9.51%；同时，网贷成交量也在

年初出现了比较大幅的波动。（图

表5、6）

频发的风险事件无疑也引发

了用户的恐慌和监管层的重视。根

据艾媒咨询公布的调查数据显示，

2016年，94.2%的中国P2P网贷用

户表示网贷市场亟需大力监管，超

半数用户希望监管的完善能规范

行业发展。此外，超过七成的中国

P2P网贷用户对P2P平台表示有些

担忧，超过半数的用户表示没有刚

性兑付，则不会选择继续投资。在

这样背景下，监管层频频出手干预

和规范互联网金融市场。随着一系

列行业文件的落地，一方面网贷平

台将很难再像以前一样通过单笔超

额款项来扩大交易规模，另一方

面，业内普遍预有将使九成以上的

网贷平台将因达不到合规标准而被

清理出局。（图表7）

目前P2P行业面临的困局，表

面上看是政策转向的结果，但本

质上则是一个浮华之后挤泡沫的过

程。所谓“开始有人谈模式色变的

时候，也正是这个模式开始去泡沫

的时候”——前几年的“野蛮生

长”已经给P2P贴上了“高风险”

的标签，这种印象已经植根于广

大用户的脑海之中，对于平台方

来说，除非要彻底退出P2P这个行

图表4：2014-2017年中国网贷成交量和贷

款余额变动情况

图表6：网贷行业成交量及综合预期收益率

变动情况

图表7：平台用户对网贷平台的看法

（2016年8月）

图表5：网贷行业运营及问题平台数量变动情况

资料来源：Wind，网贷之家

资料来源：Wind，网贷之家 资料来源：艾瑞咨询

资料来源：Wind，网贷之家

58. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

业，否则正视问题永远是解决问题

的第一步。以前的用户通常会给平

台贴上“民营系”、“银行系”、

“上市公司系”、“国资系”等

标签，便利投资人选择；但在一

系列风险事件集中爆发之后，用户

逐渐发现以标签区分平台风险的方

法并不牢靠。据不完全统计，标榜

国资系的平台中，先后有近20家出

现问题，甚至不乏经侦介入，这些

事件在P2P用户心中引发了极大的

认知混乱，如果没有哪类平台是绝

对安全的，面对P2P投资，普通投

资人只能变得恐慌和无所适从；而

“既然我无法分辨谁是骗子，那么

我只能认为所有人都是骗子”——

在这样的博弈困局下，“合规”就

成了P2P自我救赎唯一选择，在我

们看来，它也将成为未来一段时间

内P2P平台安全和信用的代名词；

相信目前大部分业内人士都已经意

识到，要想长远发展就必须符合规

则，而这也监管层出台一系列政策

引导的最终意图。

2017年2月23日，银监会正式

发布《网络借贷资金存管业务指

引》，标志着继备案登记规范后

又一行业合规细则最终落地。《指

引》否定多头存管、压缩联合存

管，将银行存管定为P2P合规的硬

性标配；在我们看来，这对于整个

行业的规范性将有相当大的提升作

用，毕竟银行资金存管，平台携款

跑路的风险会大大降低。从历史上

来看，本世纪初的证券公司也大范

围存在违规挪用客户资金的问题，

而完在成客户资金第三方存管后，

券商行业才得以涅•重生，有了今

天的江湖地位。（图表8）

在目前的市场环境下，留给网

贷平台的出路无非只有两条，转型

整改以达到要求或直接退出市场。

在我们看来，行业混乱时期即将成

为过去，未来P2P行业将成为巨头

们的天下，小公司将难以生存，具

备合规条件、拥有优质资源将成为

基础。

二、消费金融

作为继P2P之后被业内一致看

好的新热点，自去年开始，消费

金融开始逐步上升为互联网金融的

头把交椅。这其中虽不乏一部分来

自P2P平台的挤出效应，但背后的

主要驱动力仍是消费转型升级所带

来的消费高涨；随着居民可支配收

入逐年增加，年轻消费势力崛起，

配合互联网征信的落地、产业发展

与技术创新，消费金融正在从传

统的高收入人群和大额低频次消

费场景（如买房、购车）向中低

收入人群（大学生、蓝领）及小

额高频次消费场景（如3C 数码产

品、旅游、餐饮等）迅速拓展。

根据人民银行数据，2016年国内

居民消费贷款总额约22.6万亿，同

比增长23.4%；剔除住房及汽车贷

款，狭义消费贷款规模约为5.9万

亿（占比26.5%）。另据艾瑞咨询

数据，2016年互联网消费金融（即

通过互联网渠道发放的贷款）交易

规模达到4367亿元，预计2017年交

易规模将达到9983亿元，同比增长

128.6%。（图表9）

而站在政策引导角度，中国仍

处于经济下行期的“L型”底部，

鼓励我国资产负债率较低的居民部

门来加杠杆，进而通过消费金融扩

大内需，促进经济结构转型升级，

也完全符合当前决策层对经济发

展路径的规划。尽管过去一年多以

来，政府对于互联网金融的整治力

度不断加大，但我们仍然能看到一

些政策表示出了对消费金融的鼓励

态度，显示出在监管当局眼中，风

险出清与提升我国消费金融的市场

规模，两者并不矛盾。（图表10）

图表：2011-2019年中国互联网消费金融交

易规模及增速

资料来源：罗兰贝格分析

图表8：P2P网贷合规转型框架

资料来源：艾瑞咨询

.592017 | 融中研究

Bridge Research

在行业风口、转型压力以及

政策红利的多重叠加之下，无论是

持牌的消费金融公司，还是互联网

消费金融的创业公司都在积极寻求

融资，以应对日益激烈的市场竞

争。而投资者也看到了消费金融的

盈利能力，谋划布局。自2016年以

来消费金融领域的投融资项目情况

来看，获得融资的机构数量及额度

相较此前均呈现出大幅增长的“火

爆”局面，以趣店、易生、乐信等

为代表的多家公司均获得数亿美元

级别的大额融资。针对不同细分人

群和不同应用场景的创新产品不断

推出，面向大学生、蓝领、农民以

及针对旅游、教育、3C等领域的

现金贷和消费分期产品也开始不断

涌现。（图表11）

目前，市场上从事消费金融业

务的“玩家”可大致分为三类：第

一类是商业银行，典型如宁波银行

白领贷、平安银行新一贷等消费信

贷产品。商业银行的特点是低成本

且稳定资金来源，有成熟风控及业

务操作体系，不过由于银行目标客

时间 发布部门 文件名称 政策内容

2009 年 8 月 银监会 《消费金融公司试点管理办法》颁布消费金融试点方案，随后中银、捷信等首批 4 家金融消费公司陆续成立。

2013 年 11 月 银监会 《消费金融公司试点管理办法（修订稿）》扩大试点范围，放开营业地域限制，允许民间资本进入，贷款额度上限调整为 20 万元。

2015 年 3 月 两会 2015 年政府工作报告强调“大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖”。

2015 年 6 月 国务院常委会 \试点范围扩大至全国，审批权下放省级部门，鼓励符合条件的民间资本及互联网企业进入。

2015 年 7 月 人民银行 《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》确立了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等业态的监管职责分工、落实了监管责任和业务边界

2015 年 11 月 国务院《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》

鼓励支持在全国范围内发展消费信贷，发挥新消费引领作用，加快培育形成经济发展新供给新动力。

2016 年 3 月 两会 2016 年政府工作报告“在全国范围开展消费金融公司试点，鼓励金融机构创新消费信贷产品 ”

2016 年 4 月 发改委 《关于促进消费带动转型升级的行动方案》围绕流通、农村、住房、汽车、旅游、家政、教育、体育、绿色、消费环境等 10 个领域，部署了“十大扩大消费行动”

图表10：消费金融领域相关促进政策统计

资料来源：发改委、国务院、央行，银监会等

图表11：2016-2017年消费金融行业项目融资情况

资料来源： 零壹财经

60. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

群定位方面（更高端、风险小）与

其他消费金融主体存在错位竞争，

因此目前对小额消费金融业务的参

与还较为有限。第二类是银监会批

准成立的消费金融公司，拥有消费

金融合法牌照，如中银消费金融、

捷信消费金融、海尔消费金融等；

持牌消费金融公司特点在于：资金

端可参与银行间同业拆解和金融机

构借款，杠杆空间大（目前监管要

求参考银行）；风控端借鉴银行成

熟风控体系，同时引入大数据征信

作为补充，且接入央行征信系统，

用户和数据端则需依靠场景方和其

他第三方平台合作支持。第三类是

依托于电商平台、互联网消费金融

公司，典型如阿里旗下的借呗、腾

讯旗下的微粒贷以及京东集团旗下

的京东白条等；这些互联网龙头公

司虽然本身并不持牌，但却具备海

量用户资源，可以通过对接持牌金

融机构或小贷公司（如阿里借呗对

接自有小贷平台&招联金融等）消

费金融公司来开展业务；相比持牌

公司，这些互联网龙头公司在资金

端处于劣势，但互联网基因更浓，

且拥有海量用户和数据资源，具备

开放大数据征信模型能力。第四类

则属于互联网金融创业公司，典型

如趣店、分期乐（分期平台）、现

金巴士（现金贷）、P2P平台等。

相比其他几类参与主体，创业公司

在资金、风控和用户基础上并无优

势，但在行业红利期下，依靠灵活

的产品和运营思路，关注利差对坏

账率和获客成本的覆盖，以互联网

模式迅速复制推广，在目前行业爆

发的蓝海市场下，也可以凭借高速

扩张、封疆裂土，占据自己的一席

空间。（图表12）

互联网消费金融爆发以来，

分期业务已渗透到各个细分领域，

包括教育、医美、校园、装修、医

疗、旅游、租房等，业内称之为

“消费场景”，如分期乐主打校园

领域，入驻校园；买单侠专注蓝领

业务，会和蓝领聚集的手机店合

作；蜡笔分期涉足教育分期，美分

名称 开业时间 注册资金 地区 产品 股东

北银消费金融 2010.1.6 8.5 亿 北京轻松付、轻松贷、min 循环消费贷、轻松 e 贷

北京银行（35.29%）、桑坦德消费金融公司、利时集团

中银消费金融 2010.1.6 8.89 亿 上海乐享贷、商户专享贷、旅游贷款、信用起航

中国银行（50%）、百联集团、陆家嘴金融发展控股公司

锦程消费金融 2010.1.6 3.2 亿 成都丽人贷、健康贷、车险分期、公积金贷、助业贷、乐居贷

成都银行（51%）、马来西亚丰隆银行

捷信消费金融 2010.2.12 33 亿 天津 商品贷、消费现金贷 PPF 集团

招联消费金融 2014.8.28 20 亿 深圳 好期货、信用付 香港永隆银行（50%），中国联通

兴业消费金融 2014.10.14 3 亿 泉州空手到、零钱到、好租到、家庭综合消费

兴业银行（66%），福建泉州市商业总公司、特步、福诚

海尔消费金融 2014.12.3 5 亿 青岛家装贷、车位贷、教育贷、家电贷、健康贷

海尔集团、红星美凯龙

苏宁消费金融 2014.12.11 3 亿 南京 任性付、任性借 苏宁云商、南京银行、法国巴黎银行

湖北消费金融 2014.12.16 3 亿 武汉 消费贷湖北银行（50%）、TCL 集团、武汉商联集团

马上消费金融 2014.12.30 13 亿 重庆麻辣带、马上分期、安逸花

重庆百货、重庆银行

中邮消费金融 2015.1.6 10 亿 广州 邮你花、邮你贷、邮你购中国邮政储蓄银行（61.5%），星展银行、渤海信托

杭银消费金融 2015.7.7 5 亿 杭州 综合消费贷、消费分期贷杭州银行（41%），西班牙对外银行，生意宝、海亮集团

华融消费金融 2015.10.23 6 亿 合肥美丽贷、居家贷、教育贷、喜庆贷、畅游贷

华融资产管理、合肥百货大楼集团、华强资产管理集团

盛银消费金融 2015.11.3 3 亿 沈阳 \盛京银行（60%）、顶峰投资实业、大连德旭经贸有限公司

富滇消费金融 2015.12.31 3 亿 云南 \富滇银行（39%)、视觉中国（27%）、广东网金控股股份有限公司（22%）、昆明顺城若普商贸有限公司（12%）

晋商消费金融 2016.1.14 5 亿 太原 随 e 贷、秒 e 贷、快易贷 晋商银行（40%）、奇飞翔艺软件

陕西长银消费金融 2016.6.16 3.6 亿 西安 \长安银行（51%）、汇递诚信租赁、北京意德辰翔投资

哈银消费金融 2016.9.13 5 亿 哈尔滨 \ 哈尔滨银行（59%）等

上海尚诚消费金融 2016.11.25 10 亿 上海 \ 上海银行（38%）、携程等

资料来源：零壹财经

图表12：国内消费金融持牌公司统计

.612017 | 融中研究

Bridge Research

期扎根医疗美容消费，易分期导入

第三方平台的旅游产品分期消费。

消费金融与场景衔接，一方面风控

将更有保证，另一方面可以通过线

下渠道树立起业壁垒，使后来者很

难再抢夺。这类垂直消费金融模式

的共同点是低频且高单价。打车、

吃饭、团购这类支付环节已经被支

付宝、微信支付所牢牢占据，但对

于大额消费支出，支付平台还不能

做到面面俱到，因此在我们看来，

类似于买车、装修、旅游、教育这

种大额垂直领域，在一定时期内仍

将是消费金融创业者的突破口。

（图表13、14）

不过另一方面，在消费金融一

片“火爆”的表象背后，逐步累积

的风险同样值得关注；与前述P2P

行业的逻辑类似，目前消费金融同

样处于“野蛮生长”期内，而这一

状态也必然带来极速扩张后的行业

泡沫化特征。目前很多互联网消费

金融的团队，都是互联网思维的玩

家，而非金融出身，大家的打法也

多为流量先行，这导致很多平台的

风控形同虚设。事实上，互联网的

“流量为先”和金融的“风控是核

心”，在某种程度上几乎是一种背

道而驰。

从不良率来看，过去两年，我

国商业银行不良率由1.25%上升至

1.74%，关注类贷款和逾期贷款也

有所抬头，预计未来不良贷款整体

将继续维持快速增势。而根据银监

会披露的数据，截至2016年9月末，

消费金融公司行业平均不良贷款率

4.11%，这一数据相较于去年同期

平均2.85%的不良贷款率略有升势，

但仍显著低于大部分消费金融公司

的不良率水平。2016年11月，苏宁消

费金融公司公布了其财务数据，不

良率高达10.37%，据媒体报道称，

苏宁内部人士对此表示：“我们绝

对不是不良率最高的，很多面向大

学生提供分期消费的平台，不良率

超过25%。”历史总是具有惊人的

相似性和重复性；天价逾期费、学

生跳楼、暴力催收、裸条事件、辱母

杀人——从近期消费金融大量的负

面新闻中，我们似乎看到了当年P2P

的影子，而当所有恶的因素聚集爆

发后，监管收紧、洗牌清场也将成

一个新的轮回。届时，那些线上数

据积累不足，风控模型形同虚设的

消费金融公司，最终也将被清理出

局，从这个角度来看，尽快从流量

思维切换到风控思维，是摆在所有

行业从业者面前亟待解决的问题。

（图表15）

整体来看，消费金融无疑依

然是2017的风口和蓝海，但目前的

互联网技术水平并不能无条件扭转

乾坤，在某些相对泛人群、泛地

域、场景可控性较差、借贷利率较

图表13：2016年中国年轻蓝领人群借贷最常购买

产品还款期限分布

资料来源：《中国蓝领人群消费金融市场研究报告》，艾瑞咨询

图表14：2016年大学生分期消费用途分布

资料来源：《中国校园消费金融市场专题研究报告》，易观智库

图表15：商业银行不良贷款变动情况

资料来源：Wind，银监会

62. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

高的细分领域中，消费金融还极难

成功。淘宝和京东等电商巨头，凭

借“花呗”和“白条”业务，得以

在互联网消费金融领域“领跑”，

其风控核心就是用户多年积累的线

上消费数据。据相关报道显示，借

助大数据风控等技术手段，网商银

行、微众银行能够在保持业务规模

不断成长的同时，不良率基本已经

保持在了1%以下，甚至最低可以

达到0.3%左右，这是创业公司所无

法具备的，而中小玩家们要想创出

自己的一片天空，则必须在加强风

控的同时，深耕消费金融垂直场景

和细分人群，实现差异化竞争。总

而言之，消费金融行业在经历野蛮

生长后，监管政策逐渐趋严亦将是

大势所趋，未来众多粗放式经营、

不注重信贷信用管理审核的中小平

台将逐步面临淘汰，而那些重视风

险控制、深耕细分领域的企业将最

终胜出。

三、金融科技

从2016年开始，行业的热点已

经从“互联网金融”切换到“金融

科技”（Fintech），后者更加强调

技术在金融业务中的运用。这种变

化实际上源于整个行业发展思路的

转变，在2016年以前，当我们谈论

互联网金融时，更多着的是眼于业

务形态和商业模式的创新，试图通

过对传统金融的颠覆来寻获新的增

量；例如P2P就是用非传统的方式

重新连接资金端和资产端，而网销

基金则为客户提供了新的产品分发

渠道和营销场景。但正如我们在前

面所提到的，在金融活动中，对信

用风险的控制实际上远比提升连接

效率来得更为重要，2016年爆发的

一系列风险事件再次证明，从零起

步的互联网金融平台目前还无法担

任信用中介与资本中介的重任。通

过现有监管政策的灰色地带进入市

场，改变产品创设流程和适当性销

售规则，是早期互联网金融的蛮荒

发展的特点，而这种模式本身也存

在着巨大的隐患。

相比之下，金融科技则致力

于改善和革新原有业务体系中最为

基础的要素，例如用金融云替代传

统的终端计算，通过大数据为目标

客户画像等等；目前来看，Fintech

仍然隶属于传统金融，它既不追求

商业模式的创新，也不改变既有金

融模式中的产品与渠道，它只专注

于通过科技手段的进步实现效率提

升，以保障并推动传统金融更快、

更好的发展。我们所熟知的金融科

技，包括智能投顾、大数据风控等

等，均是传统的金融业务（资产

配置、信用风控等）与新技术的结

合。当然，尽管现在金融科技企业

主要致力于帮助传统金融优化服

务，但在未来，并不排除越来越多

的金融科技企业会在服务领域中表

现得更加积极、甚至亲自上阵，而

到那时，整个金融服务领域必将会

面对一场新的创新与重塑，从这个

角度来看，将金融科技企业定义为

“未来颠覆者”的角色也属实至名

归。（图表16）

2016年以来，Fintech产业袭卷

全球，金融领域的创新迎来新的起

点。根据Accenture发布的调查报

告，2016年第一季度全球在该行业

的投资总额达53亿美元，同比增长

47%；而CBInsights和KPMG的数

据统计则显示，Fintech领域的融资

金额从2011年的24亿美元快速提升

到2015年的191亿美元，交易笔数

从457笔增加到1162笔。截至三季

度末，2016年已完成交易1309笔，

累计交易金融达到178亿美元。

（图表17、18）

资本市场对于金融科技同样

表现出浓厚的兴趣，无论是自主研

发还是股权收购，中国的金融机构

对于新兴科技的热情都表现得非常

高涨。一项普华永道2017年的调查

结果显示，中国金融机构愿意将接

近三分之一的资源分配到金融科技

相关项目中，该比例高出全球的一

倍。另据不完全统计，2016年全球

金融科技投融资共504笔，累计融

资金额达1135亿元人民币。其中国

内金融科技投融资共281笔，总额

为875亿元；国外共有223笔，总额

为260亿元。（图表19、20）

目前，中国的Fintech行业正处

资料来源：BCG

图表16：金融科技发展对金融行业的改造

.632017 | 融中研究

Bridge Research

于快速发展期，且在行业内已经

获得了领先地位。在2016年KPMG

和H2联合发布的Fintech100的榜单

中，排名前十的中国公司从2015年

的两家增加到五家，入围前50的公

司中有8家来自于中国，而在2014

年该榜单中仅有一家中国公司入

围。而根据BI的统计数据显示，在

全球27家Fintech独角兽公司中有8

家中国公司，其中估值排名前四的

公司都来自于中国。（图表21）

从行业分类来看，物联网、

云计算、大数据、人工智能、区块

链技术等都是Fintech的重要组成部

分。云计算和大数据技术相对来说

已经比较成熟，现已广泛应用于互

联网征信、网络借贷、精准营销等

领域。目前的主要问题是国内的数

据基础较差：美国是先发展金融后

发展科技，而中国是金融和科技混

图表17：金融科技在中国的市场热度示意图

资料来源：艾瑞咨询

图表18：2005-2017全球金融科技发展现状

资料来源：BCG

地域 融资笔数 融资金额（亿元）全球 504 1135中国 281 875

中国占全球比重 56% 77%海外 223 260

海外占全球比重 44% 22%

图表19：2016全球金融科技投融资情况

数据来源：零壹财经

图表20：中国金融机构更愿意将资源分配金融

科技领域

资料来源：PWC

排名 公司 地区 估值 融资额 成立时间1 蚂蚁金服 中国 600 45 2004 年2 陆金所 中国 185 16.9 2011 年3 京东金融 中国 70 10 1998 年4 趣分期 中国 59 8.74 2014 年5 Stripe 美国 50 2.6 2010 年6 SoFi 美国 40 13 2011 年7 Credit Karma 美国 35 3.68 2007 年8 Oscar Health 美国 27 7.275 2013 年9 Mozido 美国 24 3.072 2005 年

10 Adyen 荷兰 23 2.66 2006 年

图表21：全球Fintech独角兽公司Top10（单位：亿美元）

资料来源：BI 资料来源：BCG

图表22：金融科技的细分行业

在一起发展的，相比之下，中国市

场可以使用的金融数据远少于美

国，因此在数据的清洗整理、分析

和应用方面，中国金融科技会拥有

相对较大的发展空间，数据的价值

有待进一步挖掘。（图表22）

此外，我们对于人工智能和

物联网的发展比较乐观，这两个方

向都有望成为金融科技领域下一个

增长点。事实上，以机器来逐步取

64. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

代人脑才能完成的工作任务是科技

发展的中长期大趋势。目前无论是

在破除大数据资源孤岛、底层非结

构化数据的海量存取、分析管理、

云计算软硬件设备还是在机器深度

学习方面，现阶段的产业链都已经

完成了筑基动作，基本能够成熟商

用。换言之，云设备已经为AI构筑

好了硬件载体，大数据为AI提供了

学习的素材，未来面对的问题在于

如何与特定商业应用有效结合，交

互发展。而在现实层面上，人脸识

别、指纹识别、虹膜识别、声纹识

别等技术已经应用于身份验证和反

欺诈等业务环节。随着语义分析、

机器学习的技术进步，金融业务的

自动化水平和效率将继续提升。

基于上述结论，我们判断智

能投顾(robo-advisors)很可能是人

工智能应用于金融领域的下一个风

口。狭义上的智能顾投是指依据资

金属性和风险偏好智能化地给出股

票投资组合和交易策略，并依据市

场实际情况向投资者推送消息，

而广义的智能顾投则可以基于投

资者个人的财务状况和风险回报

需求进行全资产配置。截至2015

年末，美国智能投顾管理的资产

规模已超过270亿美元，而这一数

据在2014年初时还只有140亿；根

据A.T.Kearney的预测，美国智能

投顾行业的资产管理规模将从2016

年的3000亿美元增至2020年的 2.2

万亿美元，年均复合增长68%。花

旗集团也在报告中指出，在未来十

年时间里，机器人顾问管理下的资

产有望达到5万亿美元。在国内，

今日头条一类的独角兽企业已经可

以基于大数据分析进行新闻的智能

精准推送。因此我们相信，未来十

年将会是机器人投资领域爆发增长

的十年，越来越多的中小投资者会

使用类似的服务进行投资研究和决

策。（图表23）

而物联网的发展则有助于实现

更全面的数据采集，提升数据分析

的有效性。随着移动互联的飞速发

展，目前在数据采集、存储、运算

和传递过程中都能做到自动化，移

动终端的属人特性和物联网的兴起

也在为越来越多的行为和设备储备

数据，我们可以期待的是在数据管

理和应用方面的智能化突破，而先

天具有数字化属性的金融领域，在

数据的生成和应用方面都具有明晰

的范式，是最有望先行获得突破的

方向。如保险科技中的产品创新，

无论是基于驾驶数据的UBI车险，

还是跟踪手环数据的健康医疗险，

物联网都将是重要一环。

区块链技术则提供了用技术解

决信任问题的方案。区块链是一种

分布式共享数据库（数据分布式储

存和记录），利用去中心化和去信

任方式集体维护一本数据簿的可靠

性的技术方案。该方案要让参与系

统中的任意多个节点，通过一串使

用密码学方法相关联产生的数据块

（即区块，block），每个数据块

中都包含了一定时间内的系统全部

信息交流的数据，并生成数据“密

码”用于验证其信息的有效性和链

接下一个数据库块。区块链经过无

数次记账就发展成为一个可信赖、

超容量的公共账本。这个公共账本

具有 “区块”+“链”结构，区块

以链条的形式连接，环环相扣，新

交易信息一经产生，就被迅速记录

成一个新的区块，连到区块链上，

逐次累积，形成一个涵括所有历史

交易信息的超级账本，这种结构也

保证了交易信息的不可伪造、不可

虚构和不可篡改。（图表24）

区块链未来将主要应用于金

融业、网络安全、身份信息管理以

及供应链管理等诸多方面。尤其是

在金融领域，将为交易参与方带来

图表23：美国机器人智能顾投科技企业情况 图表24：区块链技术涉及领域十分多元

资料来源：BCG 资料来源：BCG

.652017 | 融中研究

Bridge Research

主要以下四个方面的意义：1、消

除交易中介存在的必要性，降低交

易成本。区块链实现了点对点的交

易，中央处理或清算组织成为冗

余。因为交易的真实性是由区块链

上所有参与者共同验证和维护的，

所以作为第三方的信用中介也失去

了存在价值。2、交易结算几乎是

实时的，从而提升了交易效率，大

大提高资产利用率。3、区块链上

信息的不可篡改性和去中心化的数

据储存方式，使其成为数据和信息

记录的最佳载体。4、可编程的区

块链使交易流程实现全自动化。通

过在区块链中嵌入预设好的交易规

则，达到预定条件则自动完成，可

提升交易的自动化程度。

目前区块链发展尚处于较早

期，技术的成熟需要通过实践摸索

来验证。据普华永道的调查结果显

示，中国金融机构认为交易结算、

数字身份管理、支付和资金转移基

础设施是区块链最有应用价值的领

域。此外，区块链技术在再保险行

业内也有很大的应用价值，通过提

高数据处理效率、减少理赔疏漏并

防范欺诈，预计能为再保险行业节

省20%、相当于50亿至100美元的

支出。从2016年的情况来看，尽管

区块链技术的应用仍有许多障碍需

要跨越，但国内外的金融机构和技

术公司都在积极尝试，预计2017年

会有更多的项目落地。（图表25）

整体来看，从商业模式创新

到技术能力创新，门槛的提升使得

金融科技并不是属于所有玩家的机

会，但这其中也并非没有创业企业

的舞台。在金融科技化的推进过程

中，除了大型金融机构和互联网巨

头外，那些在数据应用和核心技术

上占据优势的科技类公司，依然有

望成长为新的一极。事实上，从珠

算、电报、电话 到互联网，金融

行业的每次变革都与技术发展突破

密不可分，新技术已经并正在深远

改变金融行业的生态格局，这一周

期将远比金融互联网化要长远，而

其中金融科技类公司在产业链中的

比重将史无前例地扩大，并有望与

互联网巨头和金融机构相互促进融

合。那些在金融科技领域布局广

泛，数据积累深厚的企业，必将脱

颖而出。

与 2 0 1 6 年 相 比 ， 我 们 认 为

2017年金融科技的发展将更加“务

实”，将向垂直化、细分化、移动

化、大数据化等方向发展。在互金

行业整体规范化发展的道路上，科

技金融领域将集中力量用于技术层

面的创新，将人工智能、数据挖

掘、生物识别、区块链等技术与现

有的业务相结合，充分运用大数据

等先进技术进行用户挖掘、场景挖

掘或者产品开发的平台，实现效率

的提升，也唯有这样的企业，才有

条件获得更多资本市场的关注。

四、第三方支付

如果只用用一个词总结2016年

的第三方支付市场，那无疑一定是

“牌照”；2016年8月，央行正式

表态“一段时期内原则上不再批设

新机构”，明确鼓励对现有牌照进

行并购；一夜之间，市场上的支付

牌照便成了稀缺资源，成为众多企

业争相追逐的对象，价格也不断刷

出新高。据不完全统计，2016年以

来公开报道中涉及第三方支付的并

购案例已超过18起：2016年8月美

的斥资3亿元收购了神州通50 %股

份，10月唯品会4亿元全资收购浙

江贝付，此外还有滴滴4.3亿元全

资收购一九付，小米6亿元收购捷

付睿通则65%股份，宏磊股份14亿

收购合利宝支付90%股份，而新美

大收购钱袋宝虽未对外公布金额，

但有传言称超过了10亿元；据第一

财经的报道显示，目前的牌照行

情大概是：全国收单牌照报价5亿

元，地区收单牌照2亿-3亿元，互

联网支付牌照3亿元起，而一张包

含各项业务许可的“全牌照”，甚

至报价可上10亿元。此外，报道引

用了知情人士的说法表示，“裸牌

是一个价格，如果这个支付公司还

连实际业务一起出手，有数据、有

图表25：中国金融机构认为的区块链技术最有价值的应用领域

资料来源：PWC

66. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

流量、有团队，那还可以在裸牌的

基础上再上浮20%左右。”（图表

26、27）

所谓“支付牌照”指的是第三

方支付平台的支付业务许可证，作

为传统支付汇兑体系的补充，第三

方支付平台最大的特点是可直接在

银行开立账户，绕过银联等清算机

构；而对于致力于建立自身“生态

系统”的大企业来说，它作用的不

仅仅是转账支付、信用卡还款等基

础业务，还在于借支付牌照来发展

自己的综合金融渠道业务；而由于

支付关系到企业与客户之间的资金

流与信息流，在某种程度上来说，

拥有支付牌照才算是真正拥有大数

据；事实上，O2O行业的兴起，商

业闭环的野心，理财、基金等业务

的爆发，构成了各大商业巨头对布

局牌照的客观需求，而那些优秀的

第三方支付平台也逐渐向着综合性

平台转化。

数据显示，2016年四季度，

国内第三方互联网支付交易规模为

6.1万亿元，同比增长71.2%，环比

增速16.2%。相比之下，2016年各

季度的交易规模较2015年的同比增

幅均超过了50%，显示了行业整体

增长的强劲势头。而在第三方支付

的细分行业中，以互联网金融（理

财销售、网络借贷等）和个人业

务（转账业务、还款业务等）占

据了主要份额，分为占比32.3%和

31.7%；在这其中，个人业务的流

量基本已经被支付宝和财付通两大

巨头瓜分，目前来看，线上部分留

给其他支付公司的机会主要还是互

联网金融领域，其中消费金融应该

是未来各家争夺的主要战场。（图

表28）

另一方面，在二维码支付受

到了官方认可，各大银行纷纷布局

移动支付的大背景下，移动支付继

续一路高歌猛进；2016年四季度，

中国第三方移动支付交易规模达到

18.5万亿元，同比增长297.4%，环

比增速17.1%。而在支付宝和财付

通覆盖了移动支付近90%的用户的

环境下，预计2017年线下支付的争

夺将更为激烈，在并购活跃的催动

下，预计三方移动支付也将保持高

速增长。（图表29、30）

相比之下，政策变化是未来

第三方支付行业所要面对的最大不

确定性。2017年1月，央行发布了

《关于实施支付机构客户备付金

集中存管有关事项的通知》，规

定了三方支付平台客户备付金须

交存至集中存管账户，且央行及

商业银行将不会对此支付利息，

缓冲期内首次交存的平均比例为

20%。此前大量中小支付机构为获

得较低的通道费率，往往将客户备

付金以自身名义在多家银行开立账

户分散存放，根据相关报道，平均

每家机构开立账户13个，最多达到

70个，而新规无疑将对依赖利息收

益的中小平台造成冲击（特别是在

缓冲期过后），其牌照持有成本也

将进一步增加。此外，目前的第三

方支付牌照有效期为5年，2016年8

月首批27家续牌企业虽然全部得以

过关，但至少有9家机构被调减了

业务范围。央行相关负责人表示，

将坚持“总量控制、结构优化、提

高质量、有序发展”的原则，同时

对长期未实质开展支付业务的支付

机构，将依法采取取消相关业务种

类、注销《支付业务许可证》等监

管措施。因此，对于大部分前期通

过“跑马圈地”入局中小持牌企业

来说，如何保住自己的牌照资源，

将成为近一两年内的首要任务，而

在互联网巨头“零费率”的降维打

击下，其承受的业绩压力亦将不

小。此外，尽管此次监管机构并没

有采取直接吊销牌照的激进手段，

但随着2017年6月第四批第支付牌

图表26：第三方支付相关政策文件

时间 文件名称2010 非金融机构支付服务管理办法（中国人民银行令 [2010] 第 2 号）2012 支付机构预付卡业务管理办法（中国人民银行公告 [2012] 第 12 号）2013 支付机构客户备付金存管办法（中国人民银行公告 [2013] 第 6 号）2013 银行卡收单业务管理办法（中国人民银行 [2013] 第 9 号）2015 支付机构跨境外汇支付业务试点指导意见（国家外汇管理局汇发 [2015]7 号）2016 非银行支付机构网络支付业务管理办法2017 关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知（中国人民银行令 [2017]

第 10 号）

图表27：2016以来支付牌照收购案频发

资料来源：央行、发改委网站

资料来源：互联网

时间 收购方 被收购方 对价2016.2 小米科技 捷付睿通 65% 股权 6 亿左右2016.5 新大陆 国通星驿 6.8 亿元2016.8 美的集团 神州通付 50% 股权 3 亿左右2016.8 恒大集团 广西集付通 5.7 亿2916.9 唯品会 浙江贝付 4 亿左右

2016.10 键桥通讯 上海即富 45% 股权 9.45 亿2017.3 滴滴 一九付 4.3 亿元

.672017 | 融中研究

Bridge Research

照续展时间节点的到来，届时央行

的动作将在很大程度上决定众多第

三方支付企业未来的价值和命运。

而站在买家的角度来看，随着一大

波刚需在2016年的集中释放，真正

对牌照存在迫切需求的企业数量也

在明显减少，除去阿里的支付宝和

腾讯的财付通以外，京东、万达、

唯品会、新美大、小米、滴滴、国

美、东方财富网等都已通过收购获

取了牌照。目前真正有购买意向的

潜在买家，大概只有包括携程、乐

视在内的不到20家左右。因此尽管

牌照并购事件在2017年可能依然活

跃，但从长期来看，未来支付牌照

的价格可能会出现一个比较明显的

降温过程，行业洗牌亦将提速。

五、众筹

相对于网贷、支付、Fintech等

领域的轮番大热，这几年以来众筹

行业一直不瘟不火，即使在2016年

网贷市场的监管力度趋严，网络众

筹作为有别于P2P的互联网金融模

式被寄厚望的背景下，全年表现都

较为一般。

数据显示，进入2016年，众

筹行业的发展节奏明显放缓。据不

完全统计，相比2015年，2016年中

国众筹平台净增量约120家，不过

在整个2016年，有超过100家的众

筹平台跑路、转型或者停止运营，

其中很多平台运营时间甚至不足一

年。截至2016年年底，全国众筹平

台数量共计511家，其中正常运营

的平台数量为415家，平台下线或

众筹业务下架的89家，转型7家。

正常运营的互联网非公开股权融资

平台数量共计118家，平台下线或

众筹业务下架的平台数量共计26

家，转型平台共计1家；而从平台

类型上看，回报众筹、股权众筹平

台依然占据主流，数量排名居前，

分别占比为50%和28%。（图表

31、32）

从平台融资项目情况来看，

2016年，众筹全平台新增项目成功

融资额共计为52.98亿元，同比增

长2.1%，但与前面提到的消费金

融、移动支付相比，无论从体量还

是增速上都几乎无法相提并论；其

图28：第三方支付市场规模

资料来源：Wind，艾瑞咨询

图表29：第三方移动交易规模结构

资料来源：艾瑞咨询

图表30：第三方移动支付市场交易份额

资料来源：易观智库

平台类型 平台总数 正常平台数 下线平台数 转型平台数回报众筹 241 206 31 4

互联网非公开股权融资平台

145 118 26 1

综合众筹 103 72 29 2物权众筹 17 15 2 0公益众筹 5 4 1 0

共计 511 415 89 7

资料来源：《2017互联网众筹行业现状与发展趋势》，中关村众筹联盟、36氪

图表31：截止2016年年底全国各类众筹平台数量

68. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

中，互联网非公开股权融资平台新

增项目数量为3268个，同比下降了

56.6%，降幅明显。

在我们看来，这一方面源于

政策调整的影响：2016年初，随着

一二线城市房价快速上涨，深圳、

广州、上海等地先后叫了停房产众

筹业务，爱房筹、众联、拼房网等

平台都已下线相关项目或谋求转

型，这标志着2015年以来快速发

展的房产众筹行业进入了持续低迷

期；而在接下来的8月份，《网络

借贷信息中介机构业务活动管理暂

行办法》正式发布，办法规定网络

借贷信息中介机构不得从事或接受

委托从事股权众筹业务，这意味着

P2P平台也集体退出了股权众筹行

业；2016年10月，《股权众筹风险

专项整治工作实施方案》发布，对

以“股权众筹”等名义从事股权融

资业务、以“股权众筹”名义募集

私募股权投资基金、平台融资者未

经批准擅自公开或者变相公开发行

股票、通过虚构或夸大平台实力、

融资项目信息和回报等虚假宣传误

导投资者等八种行为开始进行整治

重点，叠加之前发布的“股权众筹

平台不能兜底、不能刚性兑付、不

能进行公开宣传、项目不能超过

200人”的三大禁令，使得互联网

众筹行业提前进入整合期，不少平

台在监管压力下面临被强制整改、

关闭或主动停运的可能。

另一方面，经历了前期野蛮

生长的众筹行业，风险和潜在问题

都在不断凸显。2016年3月，随着

监管当局对P2P专项整治的开始，

“汽车众筹”的模式也开始风起，

投资人在平台上一起筹钱去收一辆

二手车（车辆信息来自众筹平台自

己的评估师），众筹成功之后将

车转卖（销售期限通常为60天-90

天），然后对所赚的差价进行分

成，如果在期限内没有转卖出去，

则由平台负责进行溢价回购，投

资人可以拿到年化10%-18%的收

益。表面上看，这种模式是把线下

卖车搬到线上，通过二手车交易市

场的信息不对称来获利，但根据相

关信息显示，二手车行业的平均

毛利率也只有8%左右（未包括除

人工、资金成本等），事实上很多

平台是通过本制作假标的募集到资

金后挪作他用，这种资金池+平台

兜底的模式，与早期的P2P网贷极

为相似，反倒与互联网众筹扯不上

关系。在烧钱扩张、风控缺位的行

业背景下，下半年开始汽车众筹的

风险集中爆发；据零壹财经的数据

显示，2016年10月，共有14家二手

车众筹平台出现问题，包括清盘、

恶意跑路、网站无故关闭、因多种

原因无法回款等情形，涉事平台累

计筹资金额在2-2.5亿元左右，累

计注册人次合计在3000以上。另据

不完全统计，截止2016年11月底，

汽车众筹行业出现停业、清盘、失

联、提现困难等情况的平台至少达

到了52家。而汽车众筹平台的集体

“爆雷”，对风险投资人和平台用

户都带来了不小的震荡，预计未来

一段时期内，这一领域都需要经历

一个深度调整、行业出清的过程。

（图表33）

相比之下，这两年来投融两

旺、曾被视为“新风口”的影视众

筹同样问题不断。因《叶问3》虚

假票房问题而曝光的快鹿集团，其

兑付危机在2016年继续发酵，苏宁

众筹也因此深陷其中，尽管法院已

经进行了资产保全，但平台方的实

际损失看似依然无法避免；此外，

王宝强的《大闹天竺》众筹项目也

被曝出资金无法兑付，牵出了一桩

图表32：众筹行业运营及问题平台数量变动情况 图表33：2016年部分问题汽车众筹行平台统计

资料来源：Wind 资料来源：众筹之家

.692017 | 融中研究

Bridge Research

近20亿资金的非法集资大案；而请

来了陈小春站台的众筹影片《米国

的星空》则遭遇了创始人的诈骗跑

路，涉案金额超过2亿元。不过值

得庆幸的是，在中国社会消费升级

的大背景下，资本对影视众筹平台

表现出了更大的宽容，2016年，依

然有多家创业公司获得融资。不过

由于电影行业的特殊性，很多时候

即使是很优秀的电影项目，也会遭

遇到不可避免的亏损，大型影业公

司可以用多部影片来均摊成本，而

众筹平台则并不具备这样的实力，

对于诸如《喜乐长安》、《女汉子

真爱公式》这样的亏损项目，平台

是否应该回购？众筹过程中如何保

障投资者的知情权？平台到底扮演

什么角色？都引发了业内对影视众

筹模式的讨论，而这些既是行业里

的敏感话题，也是所有平台迈不过

去的坎。（图表34）

在我们看来，影视众筹的上

述问题也代表了目前国内众筹行业

的共同困境；众筹平台作为一个信

息中介，充当了第三方的角色，一

端获取优质项目并对接上线，另一

端则服务于用户投资人，因此众筹

平台的发展实质上非常依赖于对优

质项目的挖掘，所谓“成也项目，

败也项目”。但在目前经济下行、

热钱汹涌、全行业“资产荒”的背

景下，好项目永远是稀缺品，而两

者逻辑的矛盾之处就在于：如果项

目足够好，那又为什么要众筹？事

实上，稍有潜质的项目都已经被

VC、PE筛过一轮甚至几轮了，剩

下来的往往是那些风险高或者回报

低的，平台方风控稍微没做好就会

赔钱；例如曾经的明星项目——自

拍无人机Lily，因掌上起降、挥手

拍照、视频跟拍等概念性功能，该

项目曾获得媒体的广泛关注，前后

共有超过60000名用户参与众筹，

融资总额3400万美元；但此后因项

目方缺乏经验、产品跳票、市场竞

争激烈、供应链管控不利、技术难

以实现等困难，最终因资金耗尽而

关闭。此外，创业者的道德风险同

样值得关注，例如有报道称，国内

首个破亿众筹项目PowerEgg无人

机涉嫌造假，数据显示，这款当时

还毫不知名但价位超过7800的无人

机众筹产品，在两个多月的时间内

有上万人购买，光是8388档位的支

持人数就达9967人。（图表35）

总体来看，网贷、支付等互联

网金融平台几乎可以覆盖全行业企

业的各项业务领域，对应的市场空

间更为广阔；而众筹涉及的行业较

少，涉及到的企业运营的环节也基

本限制在产品前期的开发环节，而

企业日常经营的资金运营活动则并

不适合做众筹。相比之下，众筹更

偏小众，风险性更高，缺乏担保、

保险等增信手段，与互联网金融的

其他细分领域相比，它的未来是一

个小而美的东西，盘子不会太大。

短期来看，众筹行业无疑将继续面

临洗牌，这个过程是痛苦的，但也

是行业走向发展的必经之路。而另

一方面，市场自发纠错固然必要，

但众筹作为新的融资方式和业态，

长期以来监管的缺失和无处安放的

尴尬位置，或许才是这个行业面临

的最大问题。我们认为，政策层面

应该尽早对股权众筹平台的法律权

利和义务做出进一步的规范，促使

行业内的“劣币”尽快出清，2017

年，我们对股权众筹的前景保持谨

慎乐观。

图表34：2016年影视众筹平台融资情况

图表35：首个破亿众筹项目PowerEgg无人机

资料来源：众筹之家

资料来源：互联网

70. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

按照目前住建部“到2020年培育1000个特色小镇”的建设规划，以每个小

镇吸纳两三万人长期在此工作、居住、生活来计算，“住房缺口”也使得目

前的特色小镇建设呈现出明显的房地产化倾向；相信未来随着国家管理的规

范化和地方政府对特色小镇的加深理解，特色小镇也将逐步从当前的“一哄

而上”进入较为规范发展。

一、特色小镇的定义与特征

特色小镇是指依赖某一特色产

业和特色环境因素打造的具有明确

产业定位、文化内涵、旅游特征和

一定社区功能的综合开发项目。特

色小镇是旅游景区、消费产业聚集

区、新型城镇化发展区三区合一，

产城一体化的新型城镇化模式，是

呈现产业特色化、功能集成化、环

境生态化、机制灵活化，具有明确

空间边界的功能载体平台。

从发展历史来看，特色小镇

概念最早出现在浙江。2014年10

月，时任浙江省长李强到访杭州西

湖区的云栖小镇时，首次提出特色

小镇的概念。此后李强多次力推特

色小镇，并将特色小镇与驱动新经

济的七大产业发展相提并论，将特

色小镇定位为浙江产业创新的重要

载体。2015年初，“加快规划建设

一批特色小镇”被列入浙江省政府

2015年重点工作，其规划也被正式

提上日程。此后，浙江省特色小镇

经验相继获得国家高级领导人和国

家发改委、住建部等部委的认可，

在习近平总书记的大力推动下，特

色小镇开始在多个层面推广。

2016年2月6日，国务院印发《关

于深入推进新型城镇化建设的若干

意见》，全面部署深入推进新型城

镇化建设，并提出发展具有特色优

势魅力小镇。住建部、发改委、财

政部发布的《关于开展特色小城镇

本刊研究员 马文 / 文

特色小镇分析研究

.712017 | 融中研究

Bridge Research

时间 文件名称 发布部门 主要内容

2015.04.22《关于加快特色小镇规划建设的指导意见》

浙江省人民政府充分发挥市场主体作用，推动小城镇发展与疏解大城市中心城区功能相结合、与特色产业发展相合、与服务“三农”相结合。 全省重点培育和规划建设 100 个左右特色小镇，分批筛选创建对象。

2016.03.18 《十三五规划纲要》 全国两会以提升质量、增加数量为方向，加快发展中小城市和特色镇；因地制宜发展特色鲜明、产城融合、充满魅力的小城镇。

2016.07.20《关于开展特色小镇培育工作的通知》

住建部、发改委、财政部到 2020 年，培育 1000 个左右各具特色、富有活力的休闲旅游、商贸物流、现代制造、教育科技、传统文化、美丽宜居等特色小镇，约占全国建制镇的 5%。

2016.08.03《关于做好 2016 年特色小镇推荐工作的通知》

住建部 要求全国 32 个省市区推荐上报特色小镇

2016.10.08《关于加快美丽特色小（城）镇建设的指导意见》

发改委

对特色小镇进行定义，区分了特色小镇和小城镇两种形态，指出发展特色小城镇旨在促进大中小城市和小城镇协调发展，充分发挥城镇化对新农村建设的辐射带动作用；将加快美丽特色小（城）镇的体制机制创新，全面放开小城镇落户限制，全面落实居住证制度，不断拓展公共服务范围

2016.10.11《关于公布第一批中国特色小镇名单的通知》

住建部 公布了第一批 127 个特色小镇名单

2016.10.12《关于推进政策性金融支持小城镇建设的通知》

住建部、中国农业发展银行

进一步明确特色小（城）镇建设重要意义，提供金融政策扶持

2016.12.22《关于实施“千企千镇”推进美丽特色小（城）镇建设的通知》

发改委、国开行、光大银行、中国企业联合会、中国企业家协会、中国城镇化促进会

“千企千镇工程”的典型地区和企业，可优先享受有关部门关于特色小（城）镇建设的各项支持政策，优先纳入有关部门开展的新型城镇化领域试点示范，鼓励引导金融机构积极参与融资支持

2017.1.24《关于推进开发性金融支持小城镇建设的通知》

住建部、国家开发银行探索创新小城镇建设运营及投融资模式，提出要大力推进开发性金融支持小城镇建设。

2017.02.05

《关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》

中共中央、国务院

明确培育宜居宜业特色村镇。围绕有基础、有特色、有潜力的产业，建设一批农业文化旅游“三位一体”、生产生活生态同步改善、一产二产三产深度融合的特色村镇。

2017.02.08《关于开发性金融支持特色小（城）镇建设促进脱贫攻坚的意见》

发改委、国家开发银行深入推进特色小（城）镇建设与脱贫攻坚战略相结合，将为特色小（城）镇提供金融支撑

2017.04.01《关于推进商业金融支持小城镇建设的通知》

住建部，中国建设银行 要求加大商业金融支持力度，积极引导社会资本进入小城镇

图表1：中央相关政策文件

资料来源：各级政府网站，融资中国整理

培育工作的通知》（建村[2016]147

号），提出到2020年，国家将培育

1000个左右各具特色、富有活力的

休闲旅游、商贸物流、现代制造、

教育科技、传统文化、美丽宜居等

特 色小镇，引领 带动全国小 城镇

建设，不断提高建设水平和发展质

量。2016年10月，住建部公布了第一

批127个特色小镇名单。“特色小镇

建设”开始成为国家新型城镇化在

新时期、新常态下的“新举措、新模

式”，是“小城镇大战略”。（图表1）

目前来看，各地几乎都已出

台相应的特色小镇指导意见或实施

方案，不少中西部地区都已出台了

较大规模的特色小镇规划数量和投

资金额。而一旦进入国家示范名单

省级创建试点的项目，也就意味着

在土地用地指标、投融资、项目补

贴、奖励等方面都能受益，因此各

地在特色小镇的规划方面，开始出

现了“一哄而上”、“圈地开发”

的趋势；而在具体的执行过程中，

也出现了诸如招商引资分散、项目

分割碎片化、核心产业不突出、全

产业链配置不全等现象；此外，按

照目前住建部“到2020年培育1000

个特色小镇”的建设规划，以每个

小镇吸纳两三万人长期在此工作、

居住、生活来计算，“住房缺口”

也使得目前的特色小镇建设呈现出

明显的房地产化倾向；在这样的背

景下，近期北京、天津、安徽等省

市开始下发规范文件，从功能、规

划、产业、用地等关键环节对特色

小镇建设提出了管控要求，防止特

色小镇演变为房地产一业独大，形

成新库存。相信未来随着国家管理

的规范化和地方政府对特色小镇的

加深理解，特色小镇也将逐步从当

前的“一哄而上”进入较为规范发

展。（图表2、3）

72. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

省市 文件名称 主要内容

北京 《北京市“十三五”时期城乡一体化发展规划》提出“十三五”期间，北京将在原有 42 个重点小城镇的基础上，结合各小镇不同区位条件，规划建设一批功能性特色小城镇。

浙江《关于加快特色小镇规划建设的指导意见》《关于高质量加快推进特色小镇建设的通知》

正式确立以特色小镇作为近期工作抓手的施政新思路，对特色小镇的创建程序、政策措施等做出了规划，提出聚焦七大产业、兼顾丝绸黄酒等历史经典产业、具有独特文化内涵和旅游功能的特色小镇，坚持产业、文化、旅游“三位一体”和生产、生活、生态融合发展，重点培育和规划建设 100 个左右的特色小镇

对在全省具有示范性的特色小镇，省给予一定的用地指标奖励

上海《关于金山区加快特色小镇建设的实施意见》

坚持城市建设重心和公共资源配置向郊区倾斜，扎实推进新型城镇化，启动一批特色小镇建设，积极开展历史文化名镇名村的保护更新利用。力争到“十三五”末，初步培育形成一个产业特色鲜明、体制机制灵活、人文气息浓厚、生态环境优美、多种功能叠加的上海特色小镇群落。

江苏 《关于培育创建江苏特色小镇的指导意见》 力争通过 3 到 5 年的努力，江苏分批培育创建 100 个左右的特色小镇。

天津 《特色小镇规划建设工作推动方案》到 2020 年，天津市将创建 10 个市级实力小镇、20 个市级特色小镇，在现代产业、民俗文化、生态旅游、商业贸易、自主创新等方面竞相展现特色，建设成一镇一韵、一镇一品、一镇一特色的实力小镇、特色小镇、花园小镇。

河北《关于建设特色小镇的指导意见》

河北省委河北省人民政府出台《关于建设特色小镇的指导意见》。力争通过 3 至 5 年的努力，培育建设 100 个产业特色鲜明、人文气息浓厚、生态环境优美、多功能叠加融合、体制机制灵活的特色小镇。

山东《关于开展“百镇建设示范行动”加快推进小城镇建设和发展意见》

在实施扩权强镇、保障发展用地、适度扩大财权、加强资金扶持、优化机构设置等七个方面制定了创新性的优惠政策。

内蒙古《关于特色小镇建设工作的指导意见》

每年选择 8—12 个示范镇，各旗县 ( 市、区 ) 至少选择 1 个示范镇，通过自治区、 盟市、旗县三级集中投入。到 2020 年，全区的特色小镇基本实现产业特色鲜明、基础设施和公共服务功能比较完善人居生态环境良好、城镇建设风貌独特、居民就业和社会保障水平较高、对县域经济带动能力较强的发展目标。

陕西 《关于加快发展特色小镇的实施意见》 首批重点培育和规划建设 10 个特色小镇，力争通过 3-5 年的培育创建，建设 100 个特色小镇。

辽宁 《辽宁省人民政府关于推进特色乡镇建设的指导意见》

以坚持产业定位，培育供给侧乡镇经济，突出特色发展为主线，以创新体制机制为重点，以建立健全省、市、县的工作机制为保障，加快规划建设一批具有一定产业基础、东北风情浓厚、地域特色鲜明的特色乡镇。在“十三五”期间，力争规划建设 50 个特色乡镇。

福建 《福建省人民政府关于开展特色小镇规划建设的指导意见》

明确通过 3—5 年的培育创建，建成一批产业特色鲜明、体制机制灵活、人文气息浓厚、创业创新活力迸发、生态环境优美、多种功能融合的特色小镇。

广东全省特色小镇建设工作现场会《关于加快特色小镇规划建设的实施意见》

到 2017 年建成 30—50 个独具岭南魅力、环境优美、形态多样的省级特色小镇，到 2020 年建成 100 个左右省级特色小镇，给予用地、资金、产业和人才方面的扶持。

计划先期创建 30 个市级特色小镇，为其提供用地扶持、资金扶持、产业扶持和人才支持。黄埔区依据知识城、科学城和临港经济区三大板块空间布局，重点规划建设 4 个特色小镇：知识小镇、宜居健康小镇、海丝文化特色小镇和旅游休闲慢行小镇。

江西《江西省特色小镇建设工作方案》

依据资源禀赋和区位优势，精准定位产业布局，合理规划产业结构，大力实施“一镇一策”，精心打造特色鲜明、优势突出的主导产业。加快新兴产业成长和传统产业升级，推动产业向做特、做精、做强发展，不断优化经济结构和提升发展效益，新增大量财税和就业岗位。

湖南 《湖南省住房和城乡建设事业第十三个五年规划纲要》

“十三五”期间，将培育 100 个左右各具特色、富有活力的特色小镇，引导一批农村人口就地城镇化。着力培育一批工业强镇、商贸重镇、旅游名镇等专业特色镇。

重庆

《关于深化拓展五大功能区域发展战略的实施意见》《关于培育发展特色小镇的指导意见》

在全市培育和发展一批特色小镇，发挥示范、辐射、带动效应，实现小空间大集聚、小平台大纽带、小载体大创新，有利于突出重点、精准发力，促进各优其优、优优与共，各美其美、美美与共。

在具有较好城镇化基础和潜力的地区培育和发展一批特色小镇，力争在“十三五”期间建成30 个左右在全国具有一定影响力的特色小镇示范点。

贵州《关于加快 100 个示范小城镇改革发展的十条意见》

全面深入推进 10 大改革事项，41 项任务清单，围绕《十条意见》，省委组织部、省编委办等部门出台了 29 个配套落实的具体操作文件，“1 N”政策体系基本建立。改革创新成为释放小城镇活力的重要抓手。

云南《关于深入推进新型城镇化建设的实施意见》 加快特色城镇建设，增强特色城镇就近就地吸纳人口集聚经济的能力。到 2020 年，全省建成

210 个特色小城镇。

《关于加快推进特色小镇建设的意见》

大力推进市政基础设施建设，高标准建设城镇新区，高质量改造旧镇区．适当扩大城镇规模。搞好城镇主干道建设和道路系统完善、商业街区及练台市场规范管理和卫生整治工作，抓好电力、给排水和污水垃玻处建设施以及停车场、公共厕所、公园绿第建设、 提高特色小镇基础素施配套建设水平。

西藏 《关于加快特色小镇规划建设的指导意见》按照特色鲜明、功能完善、集约节约、宜居宜业宜游的总体要求，通过加强政策扶持与引导，创建一批生态环境良好、基础设施完善、产业基础扎实、人居环境优良、管理机制健全、经济社会发展协调的特色示范小城镇，为提高我区小城镇建设的质量和水平提供示范。

甘肃 《关于推进特色小镇建设的指导意见》明确用 3 年时间重点建设 18 个特色小镇，特色小镇均要建设成为 3A 级以上旅游景区，其中旅游产业类特色小镇要按 5A 级旅游景区标准建设。

青海 《关于深入推进青海省新型城镇化建设的实施意见》

在进一步巩固和提升已批复建设的 48 个美丽城镇打造成果的基础上，进一步集中打造大通县城关镇、湟中县李家山镇、平安区三合镇、甘德县柯曲镇等32个宜居宜业、各具特色的美丽城镇。

新疆 新疆自治区发展和改革工作会议2020 年在南疆培育 100 个特色小城镇、转移 100 万农牧民，2017 年将在南疆地区率先完成33 个特色小镇试点建设。

四川 《四川省“十三五”特色小城镇发展规划》 2016-2020 年大力培育发展 200 个左右类型多样、充满活力、富有魅力的特色小城镇。

图表2：各地方相关政策文件

资料来源：融资中国整理

.732017 | 融中研究

Bridge Research

二、特色小镇的分类

在住建部发布的《关于做好

2016年特色小镇推荐工作的通知》

中，曾将推荐小镇类型分为工业发

展型、历史文化型、旅游发展型、

民族聚居型、农业服务型和商贸流

通型。而事实上民族、历史文化本

身也旅游的重要卖点：文化是旅游

之魂，旅游又是展示和传承民族、

历史文化的一种重要形式。因此本

质上看，目前的特色小镇只有两

种：即以旅游为主的旅游特色小镇

和以产业为主的产业特色小镇。

在 全 国 首 批 推 荐 的 1 2 7 家 小

镇中， 旅游型特色小镇占比最大

（50.39%），其次为历史文化型

（18.11%），因此拥有“旅游小

镇”概念的特色小镇总数占比高达

68.5%；相比于需要需要依托既有

的成熟产业的“产业小镇”，旅游

小镇适用范围更广、投资回收期更

短，因此也成为当前各地方追捧的

主要模式。（图表4）

图表4：首批127个特色小镇

主要功能类型

资料来源：住建部，中华建设网

从地域分布来看，首批127家

特色小镇主要集中在经济发达或者

旅游资源丰富的地区；有87个镇是

国家级重点镇，35个镇是全国特色

景观旅游名镇，24个镇是中国历史

文化名镇，33个镇是全国环境优美

乡镇。其中以华东（35个）及西南

（21个）地区获批小镇数量最多，

华东以浙江、江苏为首创建了一批

产业特色小镇，是我国经济发展程

度较高的地区，由此可见，区域经

济的活跃能够为特色小镇发展奠定

良好的经济基础。而西南则主要由

四川、贵州、云南等地的特色文化

旅游小镇组成，也有部分产业及创

业特色小镇。（图表5、6、7）

三、典型的特色小镇案例

1、江南药镇——新渥镇

江南药镇位于磐安县新渥镇境

内，自古以来磐安便是浙江省中药

材之乡，尤其盛产以“白术、元胡、

玄参、白芍、玉竹”为代表的磐五

味，被誉为“天然的中药材资源宝

库”。新渥镇距磐安县城18公里，种

植药材面积超过2万亩，每年中药材

产量有1万余吨，产值达到4.8亿元，

占全县农业总产值的近35%。全镇

80%人口从事药材产业，相关行业

人数超过1万人。 中国药材城“磐

安浙八味市场”是长三角地区唯一

的大型药材特产批发地。磐安以此

为基础，以浙江省特色小镇为发展

地区 相关资金扶持

浙江特色小镇在创建期间及验收命名后，其规划空间范围内的新增财政收入上交省财政部分， 前 3 年全额返还、后 2 年返还一半给当地财政；对在全省具有示范性的特色小镇，省给予一定的用地指标奖励

河北省市县美丽乡村建设融资平台对相关特色小镇的美丽乡村建设予以倾斜支持，对符合中心村申报条件的特色小镇建设项目，按照全省中心村建设示范点奖补标准给予重点支持，并纳入中心村建设示范点管理，对中心村建设示范县（市、区），再增加 100 万元奖补资金，专门用于特色小镇建设。

福建新增的县级财政收入，县级财政可以安排一定比例的资金用于特色小镇建设。发债企业 1% 的贴息，省地各承担一半，50 万元规划设计补助，省发改委、省财政厅各承担 25 万元。

山东从 2016 年起，省级统筹城镇化建设等资金，积极支持特色小镇创建，用于其规划设计、设施配套和公共服务平台建设等。鼓励省级城镇化投资引导基金参股子基金加大对特色小镇创建的投入力度，支持其特色产业、人才项目建设等。各地也要出台有针对性的财政支持政策，筹集相应资金予以扶持。

西藏 自治区财政安排 10 亿元特色小城镇示范点建设工作启动资金，充分发挥援藏资金在小城镇建设中的重要作用。

江西

建立“以县为主、乡镇为辅、省市奖补”的经费保障机制。县级政府设立特色小镇产业发展基金或风险资金，提供企业融资服务和创业补贴。特色小镇按规定计提各项基金后的土地出让金净收益全部留镇用于公共设施建设。入选省特色小镇名单后，省财政每年安排每个特色小镇建设奖补资金 200 万元，用于对特色小镇建设年度考核合格的进行奖励。对特色小镇年度考核不合格的，对当年建设奖补资金不予奖励。

广西整合涉及示范镇建设的相关资金和项目，积极为示范镇争取中央专项和转移支付资金支持。自治区本级资金补助标准为每个示范镇 1000 万元，示范镇总投资一般不低于 2000 万元。

安徽省发展改革委支持符合条件的建设项目申请专项建设基金；省财政对工作开展较好的特色小镇给予奖补；市、县财政进一步加大特色小镇建设投入。

内蒙古 在镇规划区内建设项目缴交的基础设施配套费，要全额返还小城镇，用于小城镇基础设建设。

图表3：各地方已出台的相关资金扶持情况

资料来源：融资中国整理

74. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

河南 4

赵堡镇 文化旅游神垕镇 陶瓷业太平镇 中药材竹沟镇 红色旅游

湖北 5

龙泉镇 酒文化吴店镇 文化旅游漳河镇 航空器材

七里坪镇 红色旅游长岗镇 文化旅游

湖南 5

大瑶镇 烟花小镇廉桥镇 中药材热水镇 温泉旅游荷叶镇 文化旅游边城镇 文化旅游

广东 6

北滘镇 白色家电赤坎镇 文化旅游回龙镇 文化旅游雁洋镇 文化旅游古竹镇 文化旅游古镇镇 灯饰小镇

广西 4

中渡镇 文化旅游莲花镇 文化旅游南康镇 文化旅游贺街镇 文化旅游

海南 2云龙镇 工贸服务潭门镇 工艺品加工

重庆 4

武陵镇 生态农业蔺市镇 生态旅游濯水镇 生态旅游双江镇 文化旅游

四川 7

德源镇 创客小镇安仁镇 文化旅游红格镇 休闲康养

大渡口镇 酒文化多扶镇 生态农业李庄镇 文化旅游南坝镇 文化旅游

贵州 5

青岩镇 文化旅游郎岱镇 生态农业茅台镇 酒文化旧州镇 文化旅游西江镇 文化旅游

云南 3西庄镇 文化旅游喜洲镇 文化旅游畹町镇 文化旅游

西藏 2吞巴乡 文化旅游桑耶镇 文化旅游

陕西 5

宝鸡市汤峪镇 文化旅游照金镇 红色旅游

西安市汤峪镇 温泉旅游青木川镇 生态旅游五泉镇 生态农业

甘肃 3青城镇 黄河文化旅游清源镇 葡萄酒松鸣镇 生态旅游

青海 2群科镇 清真美食文化茶卡镇 生态旅游

宁夏 2镇北堡镇 生态旅游泾河源镇 生态旅游

新疆 4

色力布亚镇民族手工业、

商贸流通乌兰乌苏镇 生态农业可可托海镇 生态旅游

北泉镇兵团文化、农业科技

图表7：特色小镇的地域分布及产业情况

资料来源：特色小镇官网，融资中国整理

省份 数量 小镇名称 产业定位

北京 3长沟镇 基金小镇

小汤山镇 温泉旅游古北口镇 文化旅游

天津 2崔黄口镇 电子商务中塘镇 汽车橡胶

河北 4

石门镇 新型工业莲子镇 方便面庞口镇 农机商贸周窝镇 音乐乐器

山西 3润城镇 文化旅游大寨镇 红色旅游

杏花村镇 酒文化

内蒙古 3八里罕镇 酒文化舍伯吐镇 畜牧业

莫尔道嘎镇 璞玉小镇

辽宁 4

谢屯镇 休闲康养孤山镇 生态旅游汤河镇 温泉旅游

赵圈河镇 生态旅游

吉林 3辽河源镇 生态农业金川镇 生态旅游

东盛涌镇 生态旅游

黑龙江 3兴十四镇 生态农业渤海镇 生态农业北极镇 生态旅游

上海 3枫泾镇 科创小镇车墩镇 影视文化

朱家角镇 文创产业

江苏 7

桠溪镇 休闲康养丁蜀镇 陶瓷业碾庄镇 五金机械甪直镇 生态旅游震泽镇 丝织文化安丰镇 智能制造溱潼镇 智能制造

浙江 8

分水镇 制笔业柳市镇 电器制造濮院镇 纺织业

莫干山镇 文化旅游大唐镇 纺织业横店镇 影视文化

大港头镇 文化旅游上垟镇 陶瓷业

安徽 5

大通镇 休闲康养温泉镇 温泉旅游宏村镇 文化旅游独山镇 茶文化白地镇 文化旅游

福建 5

嵩口镇 文化旅游汀溪镇 休闲康养湖头镇 生态旅游和平镇 文化旅游古田镇 红色文化

江西 4

文港镇 毛笔小镇上清镇 文化旅游温汤镇 温泉旅游江湾镇 生态旅游

山东 7

李哥庄镇 空港物流昆仑镇 陶瓷业

刘家沟镇 葡萄酒羊口镇 盐业小镇

西张庄镇 毛呢小镇崮山镇 休闲康养探沂镇 木业小镇

.752017 | 融中研究

Bridge Research

契机，打造融“秀丽山水、人文景

观、生态休闲、旅游度假、康体养

生”于一体的江南药镇。

基于良好的产业基础，当地

一直在积极做大做强药材产业，定

位为“药材天地、医疗高地、养生

福地、旅游胜地”，通过培育中医

药健康产业、旅游服务业和养生养

老产业三大新兴产业， 建设成为

以中草药文化为主、集高端中药产

业、旅游度假养生、区域联动发展

的特色小镇—“江南药镇”。江南

药镇作为浙江省第一批37个特色小

镇之一，2016年10月入选全国第一

批127个特色小镇。

江南药镇总投资51.5亿元，主

要用于非盈利性基础及服务设施和

重点工程项目，其中非盈利性基础

及服务设施投入约11.5亿元，主要

用于打造文化旅游品牌、中医药养

生园、特色文化街区和中药产业园

建设。建设项目涵盖中药材种植基

地建设、中药材精深加工、中药材市

场商贸流通、旅游保健、商贸服务、

休闲养生及配套基础设施等7大类

32个小项项目。 小镇规划分为三

大功能区： 一是结合“浙八味”市

场，通过药文化园、养生博览馆、中

医药文化特色街区等建设打造药

镇核心区，作为对外服务的主体部

分； 二是主题展示区，包括中医药

主题公园、百草园，以中药材的种植

和展示为主； 三是以中医药产业园

建设为代表的产业区。

截至2016年10月底，药镇完

成5.61亿元固定资产投资，其中中

医药特色产业投资3.08亿元，落实

专项资金1.96亿元， 全面推进基础

设施建设。目前小镇已入驻2家国

家级高新技术企业，拥有18项各类

专利，与3个高校和3个省级研究院

开展技术合作，52人具有高中级技

术职称，省级非遗代表性传承人4

人。此外，小镇成立了“中国江南

药镇中药现代化研究院”。预计到

2017年，江南药镇产值将达到22亿

元，实现税收3.2亿元，旅游人数

达300万人。

2、体育小镇——莫干山镇

莫干山镇位于浙江省湖州市德

清县，紧邻国家级风景名胜区——

莫干山。小镇区位条件优越，以德清

县为依托，处于长三角腹地，距上

海约100公里，是杭州都市圈的重要

组成部分。近年来高端生态旅游兴

起，户外休闲运动市场需求旺盛，在

德清莫干山的青山绿水间，登山攀

岩、极限探索、山地骑行等各式户外

运动逐渐兴起，吸引了众多户外运动

爱好者和投资商。（图表8）

图表5：首批国家级特色小镇的分布情况

资料来源：小城镇规划

图表6：首批国家级特色小镇区域分布统计

资料来源：住建部，中华建设网

资料来源：互联网

图表8：莫干山体育小镇位置

76. 融中研究 | 2017

融中研究·2017 上半年行业研究报告汇编

德清县2015年实现接待游客达

1400万人次，旅游总收入133亿元，

拥有良好的旅游基础。乡村旅游的

兴起，带动了德清体育产品制造业、

体育休闲服务业等的崛起，为打造

体育特色小镇提供了支撑。在泰普

森等龙头企业的带动下，全镇户外

休闲运动产品的制造和销售呈现出

快速增长的势头。此外，随着体育

产业领域政府投资和招商引资力度

的不断加大，Discovery极限基地、

象月湖户外休闲体验基地、莫干山

沈园户外运动基地、久祺国际骑行

营相继落户，整个体育产业基地已

经具有一定规模。（图表9）

3、古北水镇——古北口镇

古北 水镇位于北京 市密云区

古北口镇，坐落 在司马台长 城 脚

下， 是集观光游览、休闲度假、商

务会展、创意文化等旅游业态为一

体，服务与设施一流、参与性和体

验性极高的综合性特色休闲国际

旅游度假目的地。依托司马台遗留

的历史文化，进行深度发掘，将 9

平方公里的度假区整体规划为“六

区三谷”，分别为老营区、民国街

区、水街风情区、卧龙堡民俗文化

区、汤河古寨区、民宿餐饮区与后

川禅谷、伊甸谷、云峰翠谷，度假

区内拥有43万平方米 精美的明清

及民国风格的山地合院建筑，包含

4个精品酒店、5个主题酒店、23家

民宿客栈，共1288间客房，10多个

文化展示体验区、特色商铺和餐厅

及完善的配套服务设施，主要活动

项目包括观光景点、美食餐饮、休

闲购物、缤纷娱乐、酒店住宿等。

（图表10）

2010年古北水镇与密云县政

府签订合作协议，到2014年元旦一

期试营业，历时三年半。古北水镇

的商业业态主要分两种：一是散状

分布的特色小吃、书店、服装等店

铺，此类店铺多集中在民宿周边，

通过购物加深游客对水镇风情的情

感体验； 二是老北京特色商业街

商铺，此为古北水镇最大的特色。

酒店业态主要包括两种：一类为民

宿，即民居，通过对其整体改造，

形成准4星标准的度假酒店，以客

栈命名，由开发公司统一经营管

理；另一类为标准的4、5星酒店，

提供高端的商务配套，满足商务客

的需求。

2014年，古北水镇景区开业第

一年实现客流量接近100万人次，

远超市场预期，实现营收2亿元。

2015年，全年接待游客147万人

次，同比增长50.85%；实现营业收

入4.62亿元，同比增长132%。2016

年前三季度，接待游客192万人

次，同比增长77%，实现营收5.64

亿元，同比增长64%。

项目名称 建设规模和内容 总投资（万元）

久祺国际骑营项目总用地 750 亩，主要建设自行车赛道、赛事中心、自行车研发及展示中心、主体酒店及配套设施。

58,700

Discovery 极限基地项目总用地 180 亩，建设游客欢迎中心、信息中心、山地车站、控制中心、车辆维修区及配套设施。

4,800

象月湖户外休闲体验基地项目建设用地约 215 亩，主要建设露营、垂钓、马场、健行登山、山地自行车、拓展训练、酒店、度假别墅及相关配套。

102,000

德清莫干山沈园户外营地项目总占地 4000 亩，主要打造集房车营地、越野赛事、休闲运动、旅游度假于一体的旅游综合体。

52,500

图表9：德清县进展中的重点休闲体育旅游项目

图表10：古北水镇布局

.772017 | 融中研究

Bridge Research

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