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EPSV RENTA 4 ACCIONES PPI

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Informe seguimiento | EPSV RENTA 4 ACCIONES PPI | 31/01/18 A 28/02/18 2/12

EPSV Renta 4 Acciones -1,8% a febrero ‘18

EPSV Renta 4 Acciones ha corregido un 3,3% en febrero vs -4,7% del Euro Stoxx y -6% del Ibex. La rentabilidad en lo que llevamos de año se queda en -1,8% vs-1,9% del Euro Stoxx 50 y -1,8% del Ibex 35.

La EPSV acaba febrero 2018 con una exposición neta a renta variable del 91,8%, muy en línea con la exposición que teníamos en enero y por debajo de lohabitual, por lo que a los niveles a las zonas en los que hacemos referencia en este informe mensual serán aprovechados para incrementar la exposición abolsa.

Adjunto los comentarios de los fondos de inversión en los que está invertido la EPSV:

Renta 4 Valor Europa FI ha corregido un 3,8% en febrero vs -4,7% del Euro Stoxx 50. La rentabilidad en lo que llevamos de año se queda en -3,3% vs -1,9% delEuro Stoxx 50 y -2,5% del Stoxx 600. Renta 4 Valor Europa FI ha amortiguado la caída de la bolsa europea, si bien es cierto que en menor medida de lo quecabría esperar de una cartera con el 60% de compañías defensivas. El motivo por el cual las compañías defensivas no han servido de resistencia como otrasveces lo tenemos en el movimiento de los tipos de interés, especialmente en EEUU, en donde el bono a 10 años ha pasado de ofrecer una rentabilidad (TIR) de2,5% a casi el 3% y en el fortalecimiento del euro que perjudica circunstancialmente a las empresas más globales. El movimiento de la curva de tipos estáprovocando una salida de capital de las compañías consideradas bond proxis y una entrada en sectores más beneficiadas por la subida de tipos como lasfinancieras. En nuestra opinión, son movimientos habituales en los mercados de capitales pero en última instancia los mercados cotizan beneficios, y lasempresas defensivas que tenemos en cartera siguen ofreciéndonos alta visibilidad de crecimiento de los beneficios, elevada generación de caja y bajoendeudamiento entre otras muchas características que nos hacen ser optimistas con el comportamiento de las mismas en los próximos meses.

La rentabilidad de Renta 4 Valor Europa FI a 3 y 5 años es de +16,4% y +54,5% o un +5,2% y +9,1% anualizado respectivamente. Estas rentabilidades a largoplazo son las que nos están aportando reconocimientos los últimos meses (Citywire, Expansión, Morningstar, Lipper, VDOS, etc) y de los que estamos muyorgullosos y satisfechos.

La exposición a bolsa del fondo es del 90% aproximadamente, por lo que a los niveles que he hecho referencia, Renta 4 Valor Europa FI incrementará suexposición a bolsa y pondrá a “trabajar” los 10 puntos de tesorería que tenemos en la cartera del fondo.

FLSmidth, Airbus, Sartorius, Stedim, Glanbia, Novozymes y Maire Tecnimont, fueron las empresas que más nos han aportado en febrero, mientras que por ellado negativo destacaríamos las caídas de Randgold, Reckitt, Ingenico, Shire, JCDecaux, Dufry y Fresenius.

En febrero destacaríamos el incremento de ponderación en Inditex, Dufry, Unilever, Daimler, OCI, CapGemini y Novozymes, y la reducción del peso enContinental, Brenntag, Infineon, Amplifon, Glanbia, Glencore, Kerry y Symrise.

Renta 4 Bolsa FI ha corregido un 2,4% menos de la mitad de lo que corrigió el Ibex 35 que lo hizo en casi un 6% en el mes de febrero. La rentabilidad en lo quellevamos de año se queda en +0,8% vs -2% del Ibex 35. Una de las claves para los buenos retornos de Renta 4 Bolsa FI y el resto de los fondos que gestionamoses ser lo más consistente posible y para eso se necesita tener una cartera de acciones que sea lo más resistente a los shocks o correcciones de las bolsas queineludiblemente se viven cada cierto tiempo en los mercados de capitales. Este mes es otra buena prueba que Renta 4 Bolsa FI ha vuelto a pasar con nota yaque la corrección del Ibex 35 ha sido bastante intensa y Renta 4 Bolsa FI ha vuelto a amortiguar la caída notablemente.

La rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI a 3 y 5 años es de +22,8% y +78,5% o un +7,1% y +12,3% anualizado respectivamente. Estas rentabilidades a largo plazo sonlas que nos están aportando los premios y reconocimientos que estamos recibiendo los últimos meses (Citywire, Expansión, BME, Morningstar, Lipper, VDOS,etc) y de los que estamos muy orgullosos y satisfechos.

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La exposición a bolsa del fondo es del 90% aproximadamente, por lo que a los niveles que he hecho referencia, Renta 4 Bolsa FI incrementarán su exposición abolsa y pondrá a trabajar los 10 puntos de tesorería que todavía tenemos en la cartera del fondo.

Gestamp, Airbus, CAF, Meliá Hotels, Vidrala, Dominion, Abertis, Fluidra, Rovi y CIE Automotive, fueron las empresas que más nos han aportado en febrero,mientras que por el lado negativo destacaríamos las caídas de Inditex, Grifols, BBVA, Aperam, Iberdrola, Ferrovial y Viscofán.

En cuanto a incorporaciones y salidas de la cartera, destacaríamos el incremento de ponderación en Inditex, Telefónica, Coca Cola European Partners,Iberdrola, Gestamp, Arcelor Mittal, Prosegur y Logista, y la reducción del peso en Técnicas Reunidas, Siemens Gamesa, DIA, Bankinter, BBVA, Santander,Merlin, Almirall, Zardoya Otis y Airbus Group.

Renta 4 Small Caps Euro FI ha caído en el mes de febrero 2018 un 3,0%, frente al -4,7% del Eurostoxx, del -4,0% del Stoxx Europe 600 y del 3,0% del StoxxSmall 200. La rentabilidad acumulada en 2018 asciende al -1,6%, frente al -1,9% del Eurostoxx, del-2,5% del Stoxx Europe 600 y el -1,1% del Stoxx EuropeSmall 200.

Febrero ha sido un mes de correcciones en los mercados de renta variable, provocadas principalmente por el aumento de las expectativas de inflación enEstados Unidos, que puedan llevar a subidas de tipos de interés más intensas de las previstas. Vemos estas correcciones como sanas y no el principio de unmercado bajista. Creemos que esto requeriría una desaceleración macro / recesión que no esperamos, ni se refleja ni anticipa con los indicadores económicosque tenemos. A precios actuales, las valoraciones son razonables, el PER 18e en Europa está en 14x (en línea con la media de últimos 30 años), el dividend yieldun 3,6% (vs. 3,3% promedio histórico), y el momento de resultados sigue siendo positivo, esperándose un crecimiento del BPA cercano a doble dígito en 2018.

En este sentido, en las últimas semanas hemos asistido a la publicación de resultados del 4T17, con un sesgo positivo. En Europa, el 65% de las compañías quehan publicado han sorprendido positivamente al mercado, en BPA (+3% de media por encima de lo previsto). No obstante la temporada de publicación deresultados en Europa no es tan buena como en Estados Unidos, donde el 74% de las compañías del S&P que han publicado lo han hecho por encima de loesperado (con el BPA 2017 ajustado subiendo un +15%). Desde un punto de vista sectorial, los sectores con mejor comportamiento en Europa en el 2018 sonautos (3%), servicios financieros (2%) y seguros (2%). Los peores, utilities (-7%), inmobiliario (-7%) y alimentación y bebidas (-7%).

El fondo acaba febrero 2018 con una exposición neta a renta variable del 93%, por encima del 89% de enero. Las compañías que más han aportado a larentabilidad de febrero han sido Pandora, Talgo, Jost Werke y Semapa. Las que nos han drenado más rentabilidad son Ingenico, Buzzi, Aperam y Sophos.Hemos realizado cambios en la cartera, dando salida a nombres con menor potencial a menor valoración objetivo: Somfy, Ontex, Massimo Zanetti, PSBindustries, TI Fluid Systems, Corbion y NH Hoteles. Hemos dado entrada a Prosegur, a dos compañías del sector oil services (Maire Technimont y John WoodGroup) y a STO SE & Co, del sector materiales de construcción. Dentro de las cíclicas en Europa, materiales de construcción es el único de sus componentescuya valoración está barata frente a su historia reciente (PER relativo en mínimos desde 2008, evolución relativa en mínimos de últimos 18 meses) a pesar deque sus beneficios están en máximos de 7 años.

Comentario general y perspectivas

En febrero hemos vivido sesiones de mucha volatilidad que no vivíamos desde 2016 cuyo catalizador ha sido la subida de las tires por cierta presión inflacionistaen los EEUU. Los beneficios no se están revisando a la baja, todo lo contrario. La macro también está OK dándonos sorpresas positivas en todo caso.

Los mercados no siempre cotizan los fundamentales y hay mucho ruido, una vez es el Brexit, otras veces China, ahora toca la subida de los tipos, etc etc. PEROsi no hay recesión NO hay mercado bajista, por lo que correcciones son oportunidades de compra. Ahora bien, el incremento de la volatilidad y excesivacomplacencia pueden provocar caídas más fuertes de lo normal, por lo que hay que procurar ser más flexible y templado. En nuestra opinión, aunque sí queesperamos que las bolsas sigan con su proceso de incremento de la volatilidad, el cual es normal en un periodo de mayor madurez del ciclo económico, ésta esla que nos permite arañar puntos de rentabilidad aprovechando correcciones (si las hubiera) para incrementar nuestro peso en renta variable y/o en compañíasque nos dejen más potencial de revalorización y más visibilidad de resultados.

3.300-3.200 de Euro Stoxx 50 o 9.500 – 9.300 del Ibex 35, son las primeras zonas más claras para incrementar en bolsa europea y española que es más o menosuna caída adicional del 3% sobre los niveles actuales. A 3.250 el Euro Stoxx 50 estaría cotizando a 13x PER y 1,4x P/VC, niveles de valoración que han servido desuelo en bolsa europea los últimos años. No quiere decir que no pueda bajar más, en 2008 y 2011 las valoraciones se fueron por debajo de los niveles que secomentan, pero en nuestra opinión no estamos en una situación similar a la quiebra de Lehman Brothers en 2008 o los rescates de varios países periféricos

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europeos en 2011, por lo que es una zona donde objetivamente está justificado incrementar por valoración la inversión en bolsa europea. No olvidemos además,que los beneficios empresariales que están reportando las compañías europeas están muy lejos de los logrados hace una década, en torno a un 40% por encima.El margen de seguridad es bastante mayor del que pensamos, en nuestra opinión.

Se presenta un año muy intenso en el que de momento la macroeconomía (inflación, tipos de interés, divisas, etc) están dominando el flujo de noticias y losmovimientos de los mercados, pero a medio y largo plazo son los beneficios y los flujos de caja lo único importante. Si las bolsas se ponen de “rebajas”, no haymejor momento para “salir de compras”.

Anexos

¿Por qué hemos comprado Inditex en Renta 4 Bolsa FI y Renta 4 Valor Europa FI?

Es el líder mundial en distribución textil. Tiene un modelo de negocio diferenciado e integrado verticalmente lo que le permite tener una mayor flexibilidad yvelocidad frente a competidores. Valoramos muy positivamente su posicionamiento en el “mundo multicanal”.

Compañías global con elevada diversificación geográfica (Europa exc-España 43%, España 16%, América 16%, Asia y RoW 25%) y por concepto (8 marcas, Zaraes c.65%). Creemos que su elevado crecimiento en ventas, EBITDA y beneficio continúa intacto. Seguimos viendo oportunidades de crecimiento en Europa(online), Asia y América (tiendas y online).

Otra de las buenas características del modelo de negocio de Inditex es su elevada conversión de beneficio neto a FCF (>90%), y elevado ROCE (c.30%). Además,la contribución creciente de venta orgánica y online, tiene menores requerimientos de capital lo que redundará en unos mejores ROCE. Actualmente tiene unos€7bn o 10% del market cap en caja y atractiva rentabilidad por dividendo: 3,3% 2018e.

Cotiza a PER 18e 21x (-20/25% vs. media histórica de 27x), EV/Ventas 2,7x (-26% vs. media histórica 5y) y FCF yield 19e >7% ex capex de crecimiento. Creemosque a los niveles actuales es un interesante punto de entrada por el crecimiento de sus ventas, su apalancamiento operativo, mejora de márgenes, ROCE ymejora en retribución al accionista.

En el corto plazo, la fortaleza del EUR tendrá un impacto negativo en ventas y margen bruto/operativo, pero creemos que se revertirá una vez se normalicen lasdivisas.

Otra de las recientes incorporaciones en el fondo ha sido OCI, compañía holandesa familiar (>50% en manos de la familia Sawiris) con una capitalizaciónbursátil de €4bn. Es un productor y distribuidor global de fertilizantes de nitrógeno y productos químicos industriales (metanol y melanina). Top 5 mundial,sirviendo a clientes del sector agrícola e industrial a nivel global.

La industria en la que opera está bastante fragmentada (top 5 <1/3 del total) con bajas barreras de entrada. Pero:

1) a precios actuales de fertilizantes, poco probable tener nuevos entrantes / nueva capacidad

2) OCI tiene ventajas competitivas: a) menor coste de gas; b) mayor eficiencia de sus plantas (50% tiene menos de 2 años, vs.70% de la industria con +30 años)y c) menores costes de distribución (cerca de clientes) => 1er cuartil en curva de costes.

Tras un periodo difícil (2013-16), sus negocios se están estabilizando. En 2018-2019 esperamos 1) mayores volúmenes y precios (mayor equilibrio deoferta/demanda), 2) mejora de márgenes por mayores niveles de utilización y apalancamiento operativo, 3) menores gastos financieros y menor capex (soloinversión de mantenimiento) => mejorar significativa del perfil de generación de CF y desapalancamiento financiero.

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Aunque los niveles actuales de DN/EBITDA 2018e: 2,8x son elevados, esperamos fuerte bajada del coste financiero (coste medio actual de 5,8%) y rápidareducción de deuda por generación de caja.

Creemos que OCI generará un EBITDA de 1.2-1.3bn USD y un FCF de 300-400m USD que supone un 10% de FCFy a pesar de precios todavía deprimidos,pudiendo ser muy superiores si los precios de los fertilizantes de nitrógeno y metanol mejoran a precios más razonables para el ciclo en el que nosencontramos.

En el fondo Renta 4 Small Caps FI se ha incorporado STO SE & CO (Alemania, market cap 980m EUR). Fabrica y vende materiales y productos de construcciónpara el sector comercial y construcción residencial en Europa. Ofrece una gran variedad de sistemas modulares de aislamiento climático, ondas acústicas parafachadas y paredes interiores en materiales de yeso, productos de pintura y vidrio reciclado para construcción, y da servicios de consultoría. Cuenta convisibilidad en resultados, self-help (plan de reestructuración, mejora de márgenes operativos), caja neta y elevada conversión a caja, a precios razonables(cotiza a 12x beneficios). Vemos un crecimiento anual de c. 3% en ventas y de doble dígito en BPA y FCF hasta 2019 gracias a menor base de costes e incrementode utilización de capacidad.

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Evolución Año Rentabilidad Ibex 35 Eurostoxx

2009 26,5 29,8 21,0

2010 -6,7 -17,4 -5,8

2011 -12,6 -13,1 -17,1

2012 10,3 -4,7 13,8

2013 17,3 21,4 17,9

2014 2,3 3,7 1,2

2015 7,3 -7,2 3,8

2016 4,0 -2,0 0,7

2017 10,3 7,4 6,5

2018 -1,8 -2,0 -1,9

Desde 31/12/2007 hasta 28/02/2018

Evolución mensual

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

2018 1,6 -3,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

EUROSTOXX 3,0 -4,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

IBEX35 4,1 -5,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Exposición a Renta Variable

06-01-0912-01-1018-01-1124-01-1230-01-1305-02-1411-02-1517-02-1622-02-1728-02-180

25

50

75

100

Valor Liquidativo

17-08-09 18-01-11 21-06-12 22-11-13 26-04-15 26-09-16 28-02-180

10

20

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Resumen de la cartera 31/01/18 28/02/18

VALOR LIQUIDATIVO 17,356 16,781

TOTAL PATRIMONIO 4.925.721 4.431.988

TESORERIA 1.129.445 22,9% 798.975 18,0%

TOTAL RENTA FIJA 1.129.445 22,9% 798.975 18,0%

RENTA VARIABLE 20.234 0,4% 20.705 0,5%

FONDOS RENTA VARIABLE 3.706.795 75,3% 3.412.496 77,0%

FUTUROS RENTA VARIABLE 773.985 15,7% 634.036 14,3%

TOTAL RENTA VARIABLE 4.501.014 91,4% 4.067.237 91,8%

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE0

1000000

2000000

3000000

4000000

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Composición de la cartera (I) Renta Variable

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % P/G % Patr.

ESPAÑA 0,5

RENTA 4 EUR 7,0 50,8 0,5Futuros

Futuros

Descripción Divisa % Patr.

FUTURO EURO STOXX 50 MARZO 2018 EUR 5,4

FUTUROS IBEX MARZO 2018 EUR 8,9Fondos Renta Variable

Fondos Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.

ESPAÑA 57,0

RENTA 4 BOLSA F.I.M. EUR 34,6 19,2

RENTA 4 VALOR EUROPA FI EUR 17,2 18,9

RENTA 4 SMALL CAPS EURO FI EUR 11,0 18,9

LUXEMBURGO 20,0

RENTA 4 SICAV VALOR E "I" (EUR) EUR 111,3 20,0

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Resumen Renta Variable

Gráfico Sectorial

Sector %Patr.

PARTICIP. IIC RV 77,0 %

SERVICIOS FINANCIEROS: CARTERA Y HOLDINGS 0,5 %

PARTICIP. IIC RV:99.4%

SERVICIOSFINANCIEROS: CARTERAY HOLDINGS: 0.6%

Gráfico geográfico

País %Patr.

ESPAÑA 57,5 %

LUXEMBURGO 20,0 %

ESPAÑA: 74.2%

LUXEMBURGO: 25.8%

Gráfico divisa

Divisa Valoración %

EUR 3.433.201 € 100,0 %

EUR: 100.0%

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Resumen Rentabilidad31/01/18 A 28/02/18

Patrimonio 4.431.988 € Valor Liquidativo 16,78 € Exposición Bolsa 4.067.237 € / 91,77%

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Reconocimiento Renta 4 Valor Relativo, premiado por Rankia como el mejor Fondo de Gestión Alternativa del año 2016.●

Renta 4 Bolsa, premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo de Bolsa Española del año 2016 en la categoría especial de●

BME.Renta 4 Pegasus: premiado por Expansión-Allfunds como mejor fondo Multiactivo-Conservador del año 2016.●

Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011●

Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011●

Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009●

Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008●

Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008●

Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados●

Españoles 2007Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007●

Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004●

Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004●

Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003●

Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003●

Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999●

Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997●

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Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | online@renta4.es

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El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias yobjetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuadopara sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leeratentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportunoprocurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementadoen cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la únicabase vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.

Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocacióninversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en elprecio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar deforma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados enmercados organizados de derivados.