Estado de Jalisco HR AAA (E)€¦ · Banobras y que se encuentra en función de la Tasa de Referencia de CETES a 364 días. Obligaciones de Hacer y No Hacer. El Estado se encuentra

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Estado de Jalisco Crédito Bancario Estructurado

Banobras (P$500.0m, 2003)

HR AAA (E)

Finanzas Públicas 17 de octubre de 2019

Calificación CBE de Jalisco HR AAA (E) Perspectiva Estable

Contactos Luisa Adame Subdirectora de Finanzas Públicas [email protected] Miguel Sánchez Analista [email protected] Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Jalisco con Banobras por P$500.0m La ratificación de la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable al crédito bancario estructurado contratado por el Estado de Jalisco1 con Banobras2 es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura que determinaron el nivel obtenido de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE)3 con un valor de 95.7% (vs. 95.3% de la revisión anterior). El aumento de esta métrica obedece a nuestra estimación de la fuente de pago, en términos nominales, en el largo plazo bajo un escenario de estrés. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes con la menor razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) sería octubre de 2020 con una cobertura esperada de 23.2 veces (x). Alrededor de este mes se realizó el periodo de estrés crítico que determinó la TOE. El saldo insoluto del crédito a agosto de 2019 fue de P$186.7m.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Fondo General de Participaciones (FGP) estatal con crecimiento nominal de 7.7% en 2018 con respecto a 2017. El monto que recibió el Estado por dicho concepto fue de P$40,590 millones (m), cifra 0.6% superior al monto proyectado en la revisión previa de la calificación, bajo un escenario base.

Razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) primaria observada en los últimos doce meses (septiembre de 2018 a agosto de 2019) fue de 25.5 veces (x). La cobertura observada fue mayor a la proyectada en la última revisión de la calificación (23.6x), esto como resultado del incremento de 1.3% en el FGP observado y de la disminución de 12.2% de los intereses observados.

Expectativas para Periodos Futuros FGP estatal esperado para 2019 de P$42,024m equivalente a una tasa de

crecimiento nominal de 3.5% con respecto a 2018. De enero a agosto de 2019, el monto recibido por el Estado por concepto de FGP fue 4.2% superior al recibido en 2018 en el mismo periodo y tuvo una variación de -3.8% con respecto al monto

1 Estado de Jalisco (Jalisco y/o el Estado). 2 Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo (Banobras y/o el Banco) 3 Es el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago.

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presupuestado al inicio del año. La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal de 2018 a 2027 en un escenario base sería de 5.8% y en uno de estrés sería 3.6%.

DSCR primaria esperada para 2019 en un escenario base de 25.8x. La cobertura esperada para 2020 y 2021, en este escenario, sería 29.3x y 33.7x, respectivamente. En un escenario de estrés, para 2020 se esperaría que la cobertura fuera 24.9x y 27.7x en 2021. Estos niveles de coberturas reflejan la alta fortaleza de la estructura.

El análisis financiero se realizó bajo un escenario con bajas tasas de crecimiento económico y alta inflación. En este escenario, se considera que la TMAC2018-2027 del Índice Nacional de Precios (INPC) sería de 3.9%, mientras que en un escenario base sería de 3.6%. Con respecto a la Tasa de Referencia, bajo un escenario base se espera que tenga un nivel promedio, de 2019 al vencimiento de la estructura, de 5.9% y bajo un escenario de estrés de 6.7%.

Factores adicionales considerados

Fondo de Reserva. El contrato de crédito estipula que el Estado tiene el derecho, más no la obligación, de constituir un fondo de reserva dentro del patrimonio del Fideicomiso No. 106648-84. De acuerdo con la información proporcionada por el Estado, la estructura no cuenta con dicho fondo. Debido a lo anterior, en el análisis financiero se consideró una condición de estrés adicional sobre la fuente de pago con el objetivo de que la cobertura mínima mensual del servicio de la deuda fuera al menos 1.0x.

Tasa de interés FOAEM. El pago de intereses se realiza con base en la tasa del

Fondo de Apoyo a Estados y Municipios (FOAEM), determinada de manera anual por Banobras y que se encuentra en función de la Tasa de Referencia de CETES a 364 días.

Obligaciones de Hacer y No Hacer. El Estado se encuentra obligado a mantener dos calificaciones quirografarias, sin estipular un nivel mínimo, durante toda la vigencia del crédito, de lo contrario el Banco tiene la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado. Actualmente, el Estado cumple con dicha cláusula.

Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Estado de Jalisco es HR AA- con Perspectiva Estable.

Factores que podrían bajar la calificación

Disminución en la cobertura primaria. Si la cobertura promedio del servicio de la deuda, durante los próximos doce meses (octubre de 2019 a septiembre de 2020), se encuentra en un nivel promedio de 4.4x o inferior, esto podría ocasionar una revisión a la baja en la calificación del crédito. Lo anterior, bajo un escenario base. La DSCR esperada en los próximos doce meses, en un escenario base, es de 27.8x.

4 Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. 106648-8 (el Fideicomiso).

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Resultado Observado vs. Proyectado En los últimos doce meses, de septiembre de 2018 a agosto de 2019, la fuente de pago observada fue 1.3% superior a la proyectada en la revisión previa en un escenario base. Por otro lado, el pago de intereses observado en este mismo lapso fue 12.2% inferior a lo esperado. Con información enviada por el Estado y con los reportes del fiduciario se logró identificar la sobretasa efectivamente aplicada, incorporando esta información al modelo de proyección de HR Ratings. Como resultado del incremento de la fuente de pago y de menores intereses observados, la cobertura observada de 25.5x fue superior a la proyectada en la revisión previa (23.6x). Finalmente, el incremento en la TOE de 95.3% a 95.7%, se debe a nuestras proyecciones de la fuente de pago, en términos nominales, en el largo plazo bajo un escenario de estrés.

Análisis de Escenarios Nuestro análisis financiero se realizó considerando un escenario base y dos escenarios con condiciones macroeconómicas estresadas, siendo el escenario con altas tasas de inflación y bajo crecimiento económico el que presentó la menor cobertura del servicio de la deuda. La Tabla 2 muestra los supuestos sobre algunas variables utilizadas para el análisis de los escenarios base y de estrés.

Proyecciones del Desempeño de la Estructura En esta sección observaremos el comportamiento de mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado con Banobras, así como la capacidad de pago de la estructura y el comportamiento de las coberturas durante la vigencia del crédito. La Tabla 3 muestra el desempeño financiero esperado del Fideicomiso No. 106648-8. Las cifras para 2020 y en adelante son pronosticadas considerando un escenario económico y financiero de estrés.

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En la Gráfica 1 se muestra el perfil de amortizaciones, así como la proyección de pago de intereses ordinarios en un escenario de estrés. Entre octubre de 2003 y febrero de 2005, el Estado dispuso el 100% del crédito adquirido (P$500.0m) mediante cinco disposiciones. El crédito se amortizaría mediante 241 pagos, los cuales se realizan de manera mensual, consecutiva y constante, por un monto de P$2.1m. El pago de intereses se realiza con base en la tasa del Fondo de Apoyo a Estados y Municipios (FOAEM), más una sobretasa determinada en función de la calificación de mayor riesgo. Con relación a los intereses ordinarios, en 2018 se pagaron P$16.6m en intereses ordinarios, mientras que para 2019, en un escenario base, se espera un monto anual por este concepto de P$15.8m. Dado el perfil de amortizaciones del crédito, el pago de intereses cada vez representará una menor proporción del servicio de la deuda, por lo que los incrementos en la TIIE28 tendrían un impacto limitado en fechas cercanas al vencimiento del crédito (2027).

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La Gráfica 2 muestra la cobertura primaria promedio mensual esperada en un escenario base y en uno de estrés durante toda la vigencia del crédito. En un escenario base, la DSCR primaria anual esperada para 2019 es 25.8x. En este escenario, el promedio de la cobertura durante el plazo restante del crédito sería de 47.5x, con una cobertura mínima de 29.3x en 2020 y la máxima de 71.1x en 2027. Por otra parte, en un escenario de estrés, se espera una cobertura de 24.9x para 2020, mientras que el promedio para el resto de la vigencia (2021 a 2027) sería de 41.8x. Bajo este escenario, la fuente de pago considera reducciones en 2020 y 2025, con el fin de replicar situaciones de estrés en la economía. Finalmente, es importante destacar que incluso bajo un escenario de estrés, las coberturas proyectadas por la estructura son significativamente altas.

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En la Gráfica 3 se muestra la proyección del servicio de la deuda a corto y mediano plazo bajo un escenario de estrés. Lo anterior, desglosado por el pago mensual de intereses ordinarios y por el pago de capital. Adicionalmente, se muestra el comportamiento de la DSCR primaria mensual esperada, esta métrica encuentra su punto mínimo en octubre de 2020 de 23.2x.

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Con base en el mes que presentaría la menor cobertura del servicio de la deuda (octubre de 2020), resultado de nuestras proyecciones de los flujos de la estructura, se calculó la TOE, que fue de 95.7% (en comparación con la obtenida en la revisión previa de la calificación de 95.3%). Este indicador refleja el porcentaje máximo de reducción, en un periodo de 13 meses, que los ingresos asignados al pago podrían soportar y continuar cumpliendo con las obligaciones de pago adquiridas en el contrato de crédito. Con base en nuestra metodología, el cálculo de la TOE supone la reconstitución del fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico; sin embargo, al no existir un fondo de reserva para la estructura, se le aplicó una condición de estrés adicional a la fuente de pago para que la cobertura mínima semestral sea al menos 1.0x el servicio de la deuda. La Gráfica 4 muestra el comportamiento de la DSCR primaria mensual esperada bajo un escenario de estrés cíclico y otro de estrés crítico. Las coberturas en el periodo de estrés cíclico muestran el resultado de dividir los flujos asignados al pago del crédito entre el servicio de la deuda. Por otro lado, las DSCR correspondientes al periodo de estrés crítico (seis meses previos y seis meses posteriores al mes con menor cobertura de servicio de deuda) reflejan los ingresos de la fuente de pago disminuidos por el porcentaje máximo de reducción (TOE) entre el servicio de la deuda.

Análisis de la Fuente de Pago El Fideicomiso tiene afectado en su patrimonio el 18.12% del FGP correspondiente al Estado, mientras que la estructura tiene asignada como fuente de pago el 3.21% del FGP correspondiente al Estado de Jalisco. Ambos porcentajes excluyen la proporción del FGP que les corresponde a los municipios, equivalente al 22% del FGP. El Ramo 28 de Jalisco, de 2014 a 2017, tuvo un crecimiento real por arriba del observado en el Ramo 28 nacional, principalmente, por el crecimiento del FGP, el Fondo de Fomento Municipal (FFM) y el Fondo del Impuesto Sobre la renta (ISR), mismos que

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representaron durante dicho periodo, en promedio, 85.0% del Ramo 28 estatal. Durante dicho periodo, el Ramo 28 de Jalisco representó, en promedio, 6.61% del Ramo 28 nacional. Sin embargo, para 2018, se mostró el menor crecimiento real observado del Ramo 28 estatal, el cual fue de 0.6%, mientras que el crecimiento del Ramo 28 nacional fue 4.2%. Lo anterior debido a que ocho de los fondos del Ramo 28, mismos que representan en su conjunto 95.0% de este, tuvieron un crecimiento por debajo del monto nacional. Durante la vigencia del crédito y bajo un escenario base, esperaríamos que la proporción del Ramo 28 estatal en comparación con el nacional se mantuviera en 6.60% mientras que, bajo un escenario de estrés, fuera 6.03%.

La Gráfica 5 muestra los flujos que obtuvo y los que recibiría el Estado por concepto de FGP, en un escenario base y en uno de estrés. En 2016 y 2017, el FGP del Estado de Jalisco mostró un crecimiento real de 5.1% y 4.7%, mismos que estuvieron por arriba del crecimiento del FGP nacional (3.9% y 4.1% respectivamente). Por otro lado, en 2018, el FGP estatal tuvo un crecimiento real de 2.7%, el cual estuvo por debajo del crecimiento del FGP nacional (3.7%). Dichas cifras son resultado, principalmente, de un crecimiento del Producto Interno Bruto Estatal (PIBE) per cápita en 2015 y 2016 por arriba del promedio nacional, lo cual refiere al Coeficiente 1 (C1)5 de la distribución del FGP a las entidades federativas. Dicho coeficiente se mantuvo en un nivel de 6.75% en 2016 y 2017, mientras que para 2018 se observó un retroceso en la métrica respecto al año anterior, ubicándose en 6.51%. Considerando información a agosto de 2019 y el Presupuesto de Egresos de la Federación, para 2019 esperaríamos que el Estado reciba un monto de P$40,478m (en términos reales) por concepto de FGP, lo que significaría una disminución de -0.3% respecto a 2018. De acuerdo con los supuestos realizados para el escenario base, se esperaría una TMAC2018-2027 de 2.3%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC2018-2027 sería de -0.5%, ambas en términos reales. Para este rubro, la diferencia anualizada acumulada del escenario de estrés respecto con el escenario base es 1.6%.

5 El C1, mismo que representa el 60% del crecimiento del FGP de 2007 al año en curso, depende del crecimiento relativo del Producto Interno Bruto Estatal (PIBE) de los últimos dos años que diera a conocer el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), lo anterior ponderado por la participación del estado en la población nacional.

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Anexos

Características de la Estructura

El 9 de julio de 2003, el Estado de Jalisco y Banobras celebraron la firma del contrato de apertura de crédito bancario simple por un monto inicial de P$500.0m a un plazo de hasta 294 meses. Lo anterior se realizó al amparo del Decreto No. 19,863 que el H. Congreso Constitucional del Estado de Jalisco aprobó y publicó en el Periódico Oficial del Estado, el 19 de diciembre de 2002. El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago No. 106648-8. A la fecha de este reporte, el contrato de crédito ha tenido tres convenios modificatorios; el primero y el segundo con fechas del 29 de junio de 2010 y 31 de diciembre de 2013 en el que se modificaron principalmente las cláusulas referentes a la sobretasa, a la tasa de interés por incumplimiento y al fondo de reserva. Posteriormente, el 27 de febrero de 2018, se firmó el tercer convenio modificatorio en el que el Banco y el Estado acordaron disminuir el porcentaje asignado al pago del crédito de 3.0% a 2.5% del FGP que recibe el Estado. El crédito se otorgó bajo el esquema del FOAEM constituido por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y Banobras, el 2 de junio de 1993, cuya principal finalidad es cubrir el riesgo cambiario permitiendo que los créditos otorgados, apoyados con recursos externos, sean dispuestos y pagados en moneda nacional. Dicho crédito también se encuentra bajo el Programa Multifase de Inversiones y de Fortalecimiento Institucional y Financiero a Estados y Municipios -Fase I- realizado por Banobras en conjunto con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Dicho programa especifica que el crédito deberá de destinarse a financiar 50.0% del monto total de su plan de inversión. Es importante mencionar que el Programa tiene como objeto principal fortalecer la gestión de recursos públicos, fortalecer la situación financiera y financiar proyectos de inversión de alta rentabilidad social y de asistencia técnica. El pago de capital se realizaría a través de 241 amortizaciones mensuales, consecutivas y fijas por la cantidad de P$2.1m. El Estado contó con un período de disposición de 17 meses, al terminar dicho periodo, en el cual realizaron cinco disposiciones, el Estado contó con un periodo de gracia de 22 meses para el pago de capital, por lo que la primera amortización se realizó en febrero de 2007 y la última se realizaría en febrero de 2027. El cálculo de los intereses ordinarios a pagar será sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la tasa FOAEM más una sobretasa, la cual estará en función de la calificación de mayor riesgo que obtenga la estructura o, a falta de ella, la calificación del Estado.

Principales Obligaciones de Hacer y No Hacer

El Estado se encuentra obligado a cumplir durante la vigencia del contrato de crédito con las siguientes obligaciones:

Seguir los lineamientos del programa con el BID, especificados en el Manual de Operación del Programa, el Plan de Acción Base y el Plan de Inversión.

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Proporcionar a Banobras y al BID, cuando así lo soliciten, cualquier información asociada al crédito incluyendo informes sobre su situación financiera.

Permitir que Banobras y el BID realicen inspecciones para asegurar que sean cumplidas las condiciones contractuales, incluyendo visitas físicas a los lugares, trabajos y construcciones de los proyectos financiados.

Presentar y publicar anualmente los estados financieros de los recursos del crédito aplicados auditados, así como llevar a cabo las recomendaciones y observaciones de dichos auditores.

Permitir que Banobras o el BID realicen auditorías operativas anuales y que tengan acceso a la información para hacer el análisis del avance de los proyectos.

Adoptar las medidas apropiadas para Banobras y/o para el BID para que los proyectos produzcan ingresos suficientes para cubrir los gastos, para que las obras y equipos sean mantenidos adecuadamente y entregar a Banobras un reporte sobre el estado de los proyectos durante los tres años consecuentes a la finalización de dicho proyecto.

Obtener anualmente durante toda la vigencia del crédito la calificación de al menos dos agencias calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Eventos de Vencimiento Anticipado

Banobras podrá dar por vencido anticipadamente los plazos pactados y exigir de inmediato lo que se le adeude por concepto de capital, intereses normales, moratorios y demás accesorios financieros, ante el incumplimiento de cualquier obligación derivadas del contrato de crédito. En caso de vencer anticipadamente el pago del crédito, Banobras notificará por escrito al Estado y éste dispondrá de 15 días, a partir de la notificación, para manifestar lo que a su derecho convenga o resarcir la situación.

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Glosario

Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo

con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa. Contrato de cobertura. Instrumento financiero que, a través de un contrato, fija el valor máximo

de una variable financiera (CAP) o intercambia su valor por otra (SWAP). La cobertura aplica en un tiempo determinado y puede involucrar el pago de una prima. La contratación de estos instrumentos es independiente al crédito o emisión colocada. Las variables sujetas a cobertura son, entre otras: tasa de interés, UDI o tipo de cambio. Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas

con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Estas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual. Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los

escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria. Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de

pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima. Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras,

suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (Estanflación) y, por otro, un escenario de bajo crecimiento económico y baja inflación. Financiamientos. De acuerdo con el contrato de Fideicomiso se entenderá como Financiamiento

cada uno de los empréstitos, créditos, préstamos o cualquier tipo de financiamiento, sean estos bancarios, bursátiles o de cualquier otra naturaleza, directos o contingentes, otorgados al Estado o a un tercero cuando el Estado tenga el carácter de aval o garante y que se encuentren inscritos en el registro del Fideicomiso.

Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal

distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De estos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS6, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones de deuda contraídas por los estados y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente. Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda Primaria (DSCR por sus siglas en inglés). Indica

el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado. Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de

una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.

6 FGP: Fondo General de Participaciones, FFM: Fondo de Fomento Municipal e IEPS: Impuesto Especial sobre Producción y Servicios

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AAA (E) con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 26 de noviembre de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Enero de 2012 a agosto de 2019

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Estado, reportes del fiduciario y fuentes de información pública

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N.A.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N.A.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/methodology/

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