인바디체성분 분석기는 OK!, 혈압계는??

2019년 12월 23일

“주식투자! 워런 버핏은 이렇게 말했다”

가치투자TV 기업분석 리포트

2019년 3분기

[�주의!�]�본�보고서의�한계와�책임

• 본�기업분석�보고서의�데이터는�객관적�자료를�충실히�사용하였으나,�그�데이터의�정확도가�100%�완전하다고는�보장하지�못합니다.�• 기업에�대한�평가는�지극히�주관적인�의견이며,�더불어�분석�능력의�한계로�인해�당연히�오류가�있을�수�있습니다.��

• 본�보고서가�분석하고�있는�기업에�대해서�의도적으로�비하하거나�추켜�세울�의도는�없습니다.�

• 본�보고서는�개인적�투자�성향과�취향에�따라�기업을�분석한�것으로�‘내가�투자�자금이�있다면�이�기업에�투자할�생각이�있느냐�없느냐’라는�개인적

인�물음에�답하기�위한�의견일�뿐이므로�해당�기업에�대한�다른�분들의�평가와�완전히�다른�견해를�가질�수�있습니다.�

• 그러므로��본�보고서를�근거로�특정�기업에�투자하더라도�그�투자�결과에�대해서�본�보고서와�보고서를�작성한�본인은�어떠한�경우에도�법

적�책임이�없으며�법적�책임소재의�증빙자료로도�사용할�수�없다는�것을�알려드립니다.�

• 본�보고서의�분기별�재무�수치는�‘분기�연환산’�자료입니다.�

예를�들어�2019.9.의�자료는�지난�4분기�수치를�합산하여�1년치의�자료로�가공하였습니다.��

즉�2018.12�+�2019.3.�+�2019.6�+�2019.9의�수치를�합산한�수치입니다.�

• 그래프�상의�수치의�대부분의�단위는�‘억원’입니다.�(주가,�변동률,�비율�등�제외)�• 따로�언급하지�않는�한�‘연결기업’기준�자료입니다.�개별(또는�별도)의�경우만�따로�표기해�두었습니다.

[�안내�]

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인바디 (041830)• 현재주가: 23,150원 • 시가총액: 3,167억원 국내뿐 아니라 해외에서도 점유율 1위인 체성분 분석기업체

양적�분석 5년�평균 2018.09월 2019.09월�� 평점

가치평가PEG�(1.5↑) 0.60 0.76 0.90 성장률에�비해서�주가가�저평가된�상태는�아님.

자본수익률에�비해서는�주가가�높지는�않음.�결론적으로�주가가�저평가도,�고평가도�아닌�상태

3.5

ROE/PER�(2↑) 0.80 1.02 1.06 3.5

수익성

ROE(15↑) 17.9 18.2 15.4

수익률은�매우�훌륭

5

영업이익률(20↑) 34.33 34.64 39.29 5

순이익률(10↑) 29.33 31.60 28.29 5

FCF/Sale(5↑) 4.58 (35.58) 20.07 4

안정성

부채비율(100↓) 9.87 11.62 11.94

재무안정성도�특별히�문제될�것은�없음

5

이자보상배율(1↑) 1569.6 200.3 2,939.0 5

차입금의존도(10↓) 17.5 27.26 7.69 3.5

성장성

EPS연복합성장률 17.7 10.0 (3.4)

최근�1년�순이익과�매출액�증가율이�주춤한�상태이지만�그렇다고,�시장�성장이�침체되었다고�보기는�힘들듯.

3.5

자본증가율(20↑) (3.5%) 21.37 13.92 3.5

매출액증가율(20↑) 23.1% 16.08 7.83 3.5

효율성

매출채권회전율(6↑) 6.59 5.99 6.97

효율성은�분명히�개선해야할�여지를�갖고�있다.

4

재고자산회전율(6↑) 4.80 3.97 3.75 3

총자산회전율(1↑) 0.61 0.56 0.52 2

한줄 평가 체성분분석기�시장의�앞날은�충분히�긍정적이며,�스마트헬스케어와�관련하여�비만�관리를�위한�시장에서�당사의�기술력이�지속적으로�활용될�것이다.

위험 요인 웨어러블기기와�혈압계�시장�진출의�성공여부는�매우�불투명하다.�혈압계는�일본�제품들의�아성을�넘어야�하는데,�쉽지�않을�것이다.

독점성 수익성 재무안정성 수익성장성 효율성 주관적�평가점수 투자�관심도

90.0 76.0 90.0 70.0 60.0 77.2

주당순이익(EPS,연결) 주당순이익(EPS,개별) 주가수익배수(PER) 주가순자산배수(PBR) 주가매출액배수(PSR) 자기자본이익률(ROE) 순이익률 부채비율

1,547 1,634 14.61 2.26 4.13 15.45 28.29 11.94

업종 의료장비�및�서비스 대표이사 차기철 계열회사 11개사 주요�경쟁사 동종�제품�생산�기업은�미미,�일본의�혈압측정기

주요�연결�회사 일본,�미국,�중국,�동남아등의�법인들

매출구성�(%) 체성분�분석기�등:�93.7%,�상품:�3.6% 내수/수출비중 내수�32.9%,�수출�67.1%

경쟁 우위 분석

진입장벽이 높아 지속적인 이윤 실현이 가능한가?

규모의�경제�(생산,�구매,�연구,�마케팅,�서비스,�영업,�유통)가�존재하는가?

그렇다. 아니다. ⇨ 체성분 분석기의 경우 압도적인 기술 우위

높은�브랜드�인지도와�고객�신뢰와�같은�제품차별화가�있는가?

그렇다. 아니다. ⇨ 전문가와 피트니트센터에서는 '인바디 테스트'라고 용어가 고착화됨.

막대한�자본�투자가�필요하여�신규�진입이�어려운가?

그렇다. 아니다. ⇨ 막대한 자본투자는 아니지만 기술 진입 장벽은 존재

타사의�대체품으로�바꿀�때�교체비용이�많이�부담�되는가?

그렇다. 아니다. ⇨ 크게 소요되지는 않지만, 기존 데이터 정리 방식을 바꿔야 하는 문제가 있다.

신규�기업이�자사의�유통경로에�진입하는�것이�용이한가?

그렇다. 아니다. ⇨ 높은 브랜드 인지도 때문에 힘들 듯

원가�우위�(유리한�원자재�확보,�독점�생산기술,�입지,�정부�보조,�경험)이�있는가?

그렇다. 아니다. ⇨

정부의�허가�및�제한�등의�규제로�보호받고�있는가?

그렇다. 아니다. ⇨

대체재의 위협이 존재하는가?

그�대체재를�생산하는�기업�또는�산업이�높은�이윤을�내고�있는가?

그렇다. 아니다. ⇨ 셀바스헬스케어'가 있지만 아직 경쟁 수준은 아닌 듯.

그�대체재가�자사�제품에�비해�가격과�효능면에서�계속�향상되고�있는가?

그렇다. 아니다. ⇨ 당연히 향상되겠지만 현재로서는 임박한 경쟁 상대는 아님.

구매자의 교섭력이 강해 당사에 불리하게 작용하지 않는가?

자사의�매출이�특정�구매자에�집중되어�있지는�않은가?

그렇다. 아니다. ⇨ 병원과 피트니스센터 중심이지만 단일 고객이 아니기 때문에 별 문제 없음

자사의�제품의�가격�때문에�구매자의�이윤율이�낮아�가격�인하�압박이�있는가?

그렇다. 아니다. ⇨

표준화된�제품,�미미한�교체비용,�직접�생산�등으로�구매자가�언제든�다른�업체로�공급자를�바꿀�가능성은�없는가?

그렇다. 아니다. ⇨

부품, 원료, 중간재를 납품하는 공급자의 교섭력이 강하지 않은가?

공급�능력이�소수�기업에�과점�(낮은�대체재)�되어�있어�높은�가격에�부품�등을�사들여야�하는가?

그렇다. 아니다. ⇨

공급자가�많은�공급처를�갖고�있어�공급자의�교섭력이�강한가?

그렇다. 아니다. ⇨

기존 경쟁 기업들 간의 경쟁 강도

성장이�정체된�산업이어서�기존�기업�간�시장�점유율�확대�경쟁이�치열한가?

그렇다. 아니다. ⇨

평가 • 수익성이�매우�뛰어나다라는�점에서는�문제가�없다.�

• 국내시장은�사실상�독점이기�때문에,�해외�시장에서�당사의�목표대로�성장하는�것이�

관건이다.

문제제기들 • 웨어러블�기기(인바디�밴드,�인바디�워치)는�성공할�가능성이�낮다고�본다.��

• 왜냐하면�지금도�애플워치나�갤럭시워치를�사람들이�잘�사용하지�않는데,�인바디밴드

를�착용할�것�같지�않다.�

• 구글이나�애플이나,�삼성에서�나온�웨어러블�기기에�결합될�가능성이�클�것이다.�

• 사람들은�체성분보다는�오히려�당뇨나�혈압을�손쉽게�측정할�수�있는�기기를�원할�것

이다.�

• 현재�체성분분석기의�해외�성장가능성은�분명히�있다고�본다.�크게�확대될�수�있다.�

• 스마트헬스케어와�관련하여�체성분�분석기를�이용한�케어�쪽에�집중하는�것이�더�나

을�수�있을�것이다.�

• 주의!�의료기�시장은�성장은�당연하지만�의료기시장�성장이�모두�인바디의�성장으로�

직결되는�것이�아니기�때문에,�의료기시장의�낙관적인�전망을�그대로�인바디의�성장

으로�연결하면�안될�것임.�

• 또한�의료기시장에�대한�기대로�주가가�크게�오르다가도,�의료기�시장�경쟁이�심해서�

실적이�좋아도�주가가�떨어지는�상황도�발생함(2017년).

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산업의�특성

사업의�개요 • 의료기기�산업은�소득�수준이�높고�복지�수준이�발달한�선진국�시장은�물론�신흥국의�수요�

증가,�고령화,�건강에�대한�관심�증가�등에�따라�지속적인�고성장이�전망되는�고부가가치�

유망산업�

의료산업�성장성 • 전체:��

• 최근�세계�의료기기�시장규모는�꾸준히�증가하는�추세��

• 2017년~�2021년에도�연평균�5.2%�증가할�것으로�전망��

• 중국:��

• 의료시장의�발전�속도는�매우�빠르고�세계�3대�의료기기�시장�중의�하나���

• 2012년�이후�연평균�8.7%�성장,�2021년까지�연평균�9.3%의�성장률로�314억�달러�

규모에�이를�것으로�전망��

• 일본:��

• 2017년�일본의�의료기기�시장�규모는�255억�달러로�전�세계�의료기기�시장의�7.2%

를�차지��

• 미국:��

• 2017년�시장�규모는�약�1,549억�달러로,�2018년�이후�연평균�4.8%의�성장률��

• 2021년에는�1,871억�달러의�시장으로�성장할�것으로�전망��

• 유럽:��

• 독일,�프랑스,�이탈리아�등�서유럽의�지역�의료기기�시장의�경우�2017년�기준,�856억�

달러로�전�세계�의료기기�시장의�24.1%�차지하고�있으며,��

• 향후�2021년까지�1,099억�달러의�규모로�성장�전망��

• 한국:��

• 의료기기�시장�점유율은�1.7%로써�시장�잠재력이�매우�클�것으로�전망

영업�전략 • 시장분할:��

• 종합병원,�비만�클리닉�등�전문가�시장,�소규모�의원,�스포츠센터,�건강기능식품판매소�

등의�보급용�시장,�가정용�시장,�개인용�웨어러블�제품�관련�시장�등으로�나누어�접근��

• 법인화:��

• 법인화에�성공한�지역(미국,�중국,�일본)은�매년�고성장�(약�20%)를�거듭.�현재�법인

화가�진행되고�있는�유럽과�아시아�지역에서도�3대�법인�지역�수준의�성장�스토리가�

기대��

• 고마진�전략�유지�가능:��

• 병원,�피트니스클럽을�고객으로�하면�가격�저항�낮고,�이들은�동사�제품으로�부가�수익�

창출(개인PT,�건강검진,�한약처방)��

• 다각화:��

• 의료기기�영역(혈압계와�신장계�등)으로�다각화를�진행(매출비중�2015년�

6.5%2018년�9.1%)�+�가정용제품�(인바디밴드,�인바디�다이얼)��

• 혈압계�시장:�체성분분석기�시장보다�훨씬�크지만�경쟁�기업이�많고,�일본�기업에�비해�

제조�경험이�부족,�기술력도�차이.�

• 인바디밴드:�세계�최초로�개발한�데�이어�올해�(2018년)�는�시계형인�'인바디워치'도�

내놓는다.�3월�가정용�체성분�분석기인�'인바디온'을�공개�but,�예상보다�부진한�흐름

업종�내�경쟁력 업종�내�종합�순위:�2위

수익성 안정성 성장성 가치평가

ROIC ROE 영업이익률 부채비율 유동비율 이자보상배율 매출액 영업이익 순이익 PER PBR PSR ROE/PER

인바디 21.3 15.4 39.3 7.0 692.0 4,223.4 7.8 22.3 (3.4) 14.9 2.3 4.2 1.0

상위 25%의 현황 19.3 16.1 22.2 48.0 692.0 15,140.0 15.5 22.3 45.4 27.5 2.3 4.2 1.3

업종 내 순위(20개사) 4 7 2 2 6 1 9 6 12 11 14 15 8

참고자료�리스트

제목 핵심�내용 링크�(클릭하면�이동합니다.)

미래에셋대우�기업�분석 https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1562722579785.pdf

“인바디,�자동혈압계로�‘유럽�끝판왕’�잡았다”�(의사신문) 인바디�혈압계�유럽고혈압학회(ESH)에서�인증 http://www.doctorstimes.com/news/articleView.html?idxno=198494

SK건설,�'SK뷰�입주민�인바디�체크'�SKT와�손잡고�웨어러블�기기�개발 19년�12월�12일자:�입주민�건강관리용 https://www.paxetv.com/news/articleView.html?idxno=83296

"인바디,�미국�수출로�2분기�사상�최대�실적�달성"-NH 미국�시장�규모�아직도�큰�가능성 https://www.hankyung.com/finance/article/2019081305436

인바디�아성'�도전하는�셀바스헬스케어 https://www.hankyung.com/it/article/2019072983321

체성분분석기�1위�인바디�“개인�맞춤형�헬스케어�허브�되겠다” 스마트홈과�인바디�결합하여�트레이너에�피드백�주는�시스템 https://www.hankyung.com/it/article/201804025522f

의료기기업계,�웨어러블�제품군�진화하다 KT와도�사물인터넷(IoT)�헬스케어�관련�MOU http://www.bosa.co.kr/news/articleView.html?idxno=611113

스마트헬스케어�IR자료 http://w3.kirs.or.kr/download/theme/산업_바이오_(스마트헬스케어)헬스케어%20산업%20지원%20정책%20및%20건강관리%20인식%20확대에%20따른%20지속적%20성장%20전망_한국기업데이터.pdf

의료기기�산업:�NH투자증권�보고서 스마트헬스케어의�도래 http://file.mk.co.kr/imss/write/20180830113903__00.pdf

인바디,�주가�부진�왜?....헬스케어�시장�경쟁�심화�(2017년�기사) 헬스케어�시장�경쟁�심화�(2017년�인바디�주가�하락�이유) http://www.ddaily.co.kr/news/article/?no=161251

헬스케어�시장,�애플,�삼성�등�경쟁�치열�(2016년�기사) https://www.seoul.co.kr/news/newsView.php?id=20160419009004

"헬스케어�잡자"�IT�공룡들�몸키우기�‘경쟁'�(2018년�기사) 구글AI진단·애플�스마트시계·IBM왓슨……성장�돌파구�주목 https://news.mt.co.kr/mtview.php?no=2018091418190405752

[단독]�네이버�"규제�풀린다니…"�국내�헬스케어시장�진출�(2019년�3월) AI로�맞춤형�진단·예방�서비스 https://www.hankyung.com/it/article/2019031463041

1. [�인바디�]:�업종�내�경쟁력

제1부 산업 및 업황 분석

인바디의�성장�가능성 • 지금�인바디는�스테이플러를�'호치키스'로�부르듯�체성분�분석기를�가리키는�대명사

가�됐다.��

• 차�대표는�“현재�국내는�더�이상�제품을�팔�데가�없을�정도로�인바디를�많이�쓰고�있

다”며�“현재�생산량의�90%를�해외로�수출.��

• 세계시장에서는�일본의�‘T’사와�독일의�‘S’사가�존재하지만�체성분�분석의�퍼스트�무

버인�인바디의�경쟁력과�기술력에는�미치지�못함.��

• 미국과�중국,�일본의�‘3대�해외법인’이�매년�20~30%씩�성장하고�있지만��

• 인바디가�개척한�‘체성분�분석시장’은�여전히�해외에서�낯선�개념��

• 내시장을�기준으로�본�해외시장�침투율이�아직�5~30%에�불과��

• 미국:��

• 현재�인바디는�미국의�기존�주요�고객인�피트니스�체인점에서�전문병원으로�매출�

다각화를�추진��

• 중국��

• 스포츠센터�중심으로�판매를�확대�중�

• 일본��

• 일본은�병원과�클리닉을�집중�공략�중.��

• “체성분�분석을�하는�일본�병원의�95%�이상이�현재�인바디�기계를�사용하고�있

다”�(차기철�대표�인터뷰)��

• 2016년에는�말레이시아와�인도에�법인을�설립해�동남아시아시장에도�본격�진출��

• 스마트홈�분야:��

• 인바디밴드로�현관문을�출입해�활동량을�기록하고�이를�전달�받은�트레이너가�피

드백을�주는�스마트홈과�결합�추진�중�

2. [�인바디�]:�산업과�업종�현황

Youtube 가치투자TV - -3 Youtube 가치투자TV

[�장기�10년�주가�흐름]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

3,196 2,900 2,990 2,7754,610 4,715

6,400

12,200

8,8007,000

9,210

5,8007,440

6,2607,450

8,700 9,610

14,350

23,750

31,50033,050

49,700

38,900

58,000

48,300

40,700

36,800

27,000

22,950

27,25028,700

40,100

50,400

32,050

28,450

21,70021,700

24,25023,150

주가의�흐름����(분석:�Youtube�가치투자TV)

자료 출처: 미래에셋대우 분석보고서 (2019.7.10)

자료 출처: 미래에셋대우 분석보고서 (2019.7.10)

17년�10.�

천안생산부공장�증축�

준공식

14년�9월�

바이오스페이스에서�

인바디로�사명�변경

18년�7월�

서울�강남으로�

신사옥�이전

Youtube 가치투자TV - -4 Youtube 가치투자TV

Youtube 가치투자TV - -5 Youtube 가치투자TV

1. [�인바디�]:�기본�개요

순이익(지분�적용)211.6

영업이익(연결)279.5

판매관리비(연결)543.5

매출총이익(연결)823.0

매출원가(연결)311.1

2019.09월��(연결�기준)

연결�기준�매출액:�1,134.0억원 매출액�대비�비율(%)

2019.09월��(별도�기준)

별도�기준�매출액:�748.0억원 매출액�대비�비율(%)

당기순이익(별도)223.6

영업이익(별도)293.9

판매비와관리비(별도)186.8

매출총이익(별도)480.8

매출원가(별도)267.2

당기순이익(별도)29.89%

영업이익(별도)39.29%

판매비와관리비(별도)24.97%

매출총이익(별도)64.28%

매출원가(별도)35.72%

순이익(지분�적용)18.66%

영업이익(연결)24.65%

판매관리비(연결)47.93%

매출총이익(연결)72.57%

매출원가(연결)27.43%

1-2 [�인바디�]의�연결�기준과�별도�기준�수익�비교

[�종속�및�관계기업의�손익이�순이익에�미친�영향�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

당기순이익(지분적용) 당기순이익(별도)종속기업및관계기업관련손익����(분석:�Youtube�가치투자TV)

0.30.30.40.40.40.40.00.0

-0.2-0.2

0.20.20.00.00.20.21.01.00.70.70.0

223.6214.7

198.5200.3203.7

221.4211.9

179.7169.4

141.5135.2

160.2157.9172.5172.3

155.4

132.2

107.393.687.5

71.5

211.6221.9

214.0

196.7

219.2216.9205.7

193.2

175.1

148.6145.7

169.9168.5

191.7183.7

173.1

138.0

106.193.088.891.6

71.5

87.5 93.6107.3

132.2

155.4

172.3172.5157.9160.2

135.2141.5

169.4179.7

211.9221.4

203.7200.3198.5

214.7223.6

91.6 88.8 93.0106.1

138.0

173.1183.7

191.7

168.5169.9

145.7148.6

175.1

193.2205.7

216.9219.2

196.7

214.0221.9

211.6

[�매출�규모�비교:�연결�기준�vs.�별도�기준�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(연결) 매출액�(별도)����(분석:�Youtube�가치투자TV)

330.8369.9

393.9412.4

459.8

520.6

597.0617.9614.4588.7

534.3549.6597.6

674.4697.1

722.4693.7693.3691.0

720.5748.0

455.0489.4

520.5546.8

615.9

689.5

765.6803.6799.5798.5

768.1800.1

864.6

932.5953.4983.5989.3996.4

1,063.81,107.9

1,134.0

제 2 부 실적 분석

1-1 [�인바디�]의�연결�기준과�별도�기준�수익�비교

Youtube 가치투자TV - -6 Youtube 가치투자TV

[�자산,�부채,�자본�(연결,�억원)]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

313342 356 363 373 394 413 418 420 436 438 461 477 493 505 516 543 565 588 596

626665

723763

801848

876923 899

9511,011

1,065 1,090

1,1511,205

1,244 1,2721,320

1,370

18 24 13 5 20 12 14 17 23 15 13 20 34 31 34 21 44 45 46 36

11769 69 62

11683 56 47 73 73 99

5596

229

140

72

152 144 164

332366 369 369 393 406 427 439 443 451 451

482 510 524 539 537586 610

634 632

743 734793

825

917 932 932971 973

1,024

1,110 1,120

1,188

1,3821,347

1,317

1,4261,465

1,535

자산총계(지분�적용) 부채�총계�(지분�적용) 자본총계(지분�적용)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�별도�기준�매출액과�순이익의�흐름�(억원)�]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(수익)(별도) 당기순이익(별도)����(분석:�Youtube�가치투자TV)

223.6214.7198.5200.3203.7

221.4211.9

179.7169.4141.5135.2

160.2157.9172.5172.3

155.4132.2

107.393.687.5

71.565.957.855.757.351.047.943.338.651.652.453.053.450.561.252.255.859.954.7

748.0720.5

691.0693.3693.7722.4

697.1674.4

597.6

549.6534.3

588.7614.4617.9

597.0

520.6

459.8

412.4393.9

369.9

330.8310.6

286.5272.3264.1251.6243.9232.4239.6238.1239.2238.4236.1242.9

262.6244.0251.6

284.4280.0

54.7 59.9 55.8 52.2 61.2 50.5 53.4 53.0 52.4 51.638.6 43.3 47.9 51.0 57.3 55.7 57.8 65.9 71.5

87.5 93.6107.3

132.2155.4

172.3 172.5157.9 160.2

135.2 141.5169.4 179.7

211.9 221.4203.7 200.3 198.5

214.7 223.6

1-3 [�인바디�]의�장기적인�매출과�순이익�흐름

[�연결�기준�매출액과�순이익의�흐름�(억원)�]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(연결) 당기순이익(지분적용)����(분석:�Youtube�가치투자TV)

211.6221.9214.0196.7219.2216.9205.7193.2175.1

148.6145.7169.9168.5

191.7183.7173.1138.0

106.193.088.891.683.670.661.955.561.558.156.463.858.263.855.351.250.561.252.255.859.954.7

1,134.01,107.9

1,063.8

996.4989.3983.5953.4932.5

864.6

800.1768.1

798.5799.5803.6765.6

689.5

615.9

546.8520.5

489.4455.0

429.7398.3

367.9356.8346.0337.6332.3

239.6238.1239.2238.4236.1242.9262.6

244.0251.6284.4280.0

54.7 59.9 55.8 52.2 61.2 50.5 51.2 55.3 63.8 58.2 63.8 56.4 58.1 61.5 55.5 61.9 70.6 83.6 91.6 88.8 93.0 106.1138.0

173.1 183.7 191.7168.5 169.9

145.7 148.6175.1 193.2 205.7 216.9 219.2

196.7 214.0 221.9 211.6

[�자산,�부채,�자본��(별도,�억원)]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

313 342 356 363 373 388 405 412 420 434 438 449 463 479 490 500 515540 556 582 601

639680

729762

801 827878 855

900954

1,0161,051

1,1051,141

1,197 1,2171,267

1,310

18 24 13 5 20 12 14 3 23 15 13 528 17 18 10 34 31 36 18

61 51 51 42102

63 44 29 54 39 5323

69

213

122

5197

65 91

332366 369 369 393 400 419 415

443 449 451 455491 496 508 509

549 571 592 599

662 689730

771

864 864 871907 909

938

1,0061,038

1,120

1,3181,263 1,248

1,314 1,333

1,401

자산총계 부채총계(별도) 자본총계(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

1-4. [�인바디�]의�장기적인�자산,�부채,�자본�흐름

Youtube 가치투자TV - -7 Youtube 가치투자TV

1-6. [�인바디�]의�주요�수익원과�내수와�수출의�비중

[�내수와�수출의�흐름�(억원)]

2013년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 2019E

매출액 수출 내수�����(분석:�Youtube�가치투자TV)

234.1244.2

193.6171.1166.6167.1

115.6

476.6

449.1

480.8

417.6

354.0

202.8

156.7

710.7693.3

674.4

588.7

520.6

369.9

272.3272.3

369.9

520.6

588.7

674.4693.3

710.7

[�2018년�내수와�수출�비중�]

수출64.78%

내수35.22%

[�2019년�3분기�내수와�수출�비중�]

수출67.07%

내수32.93%

1-5. [�인바디�]의�주요�제품(상품)의�매출�비중

[�주요�제품(상품)의�매출�(연결,�억원)]

2013년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 2019E

매출액�(별도) 체성분�분석기�등 상품 용역����(분석:�Youtube�가치투자TV)

18.7

234.8

181.0166.5

12.03.10.825.825.926.820.49.120.314.6

666.2

432.6

466.6

401.8

499.5

346.6

257.0

710.7693.3

674.4

588.7

520.6

369.9

272.3272.3

369.9

520.6

588.7

674.4693.3

710.7

[�2018년�제품(상품)�매출�비중�]

용역34%

상품3.74%

체성분�분석기�등62.40%

[�2019년�3분기��매출�비중�]

용역3%

상품3.63%

체성분�분석기�등93.74%

[�2017년�제품(상품)�매출�비중�]

용역27%

상품3.97%

체성분�분석기�등69.18%

[�2017년�내수와�수출�비중�]

수출71.29%

내수28.71%

Youtube 가치투자TV - -8 Youtube 가치투자TV

[�매출,�EPS,�주가�성장지수의�비교�(최근�3년)]�-�3년전�100을�기준으로�매출과�순이익�성장이�주가에�반영되고�있는가?

2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출성장지수(연결,�3년) EPS성장지수(3년)주가성장지수(최근�3년)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

100.0 100.7

86.4 88.1

103.8

114.6

122.0

128.7 130.0

116.7

126.9131.6

125.6

100.0 99.996.1

100.1

108.1

116.6119.2

123.0 123.7 124.6

133.1

138.6141.8

[�매출,�EPS,�주가�성장지수의�비교�(최근�5년)�]�-�5년전�100을�기준으로�매출과�순이익�성장이�주가에�반영되고�있는가?

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

100.0 97.0 101.5

116.0

150.8

189.1

200.6

209.4

184.2185.5

159.2162.3

191.2

211.1

224.7

236.9 239.5

214.9

233.8242.3

231.2

100.0107.6

114.4120.2

135.4

151.5

168.3

176.6 175.7175.5168.8

175.8

190.0

204.9 209.5216.2 217.4 219.0

233.8

243.5249.2

매출성장지수(연결,�5년)EPS성장지수(5년)주가성장지수(최근�5년)��(분석:�Youtube�가치투자TV)

주가����(분석:�Youtube�가치투자TV)

�지침� • 매출지수와�순이익지수의�기울기가�급할수록�성장률이�높은�기업이다.��• 참고로,�매출지수는�별도�기업�기준인데,�연결�기준�매출의�경우�지분을�적용하지�않고�종속�및�관계기업의�매출을�단순�합산한�것이므로,�연결�대상�기업이�증가하면�영업활동이�

좋아서�매출이�증가하는�것으로�오해할�수�있다.�따라서�매출지수는�별도�기업을�기준으로�했다.��• 지분�적용한�순이익은�당사의�입장에서�실제�확보하는�순이익이므로�기업의�성과라고�볼�수�있기�때문에,�순이익성장지수는�지분적용�순이익으로�측정하였다.��

• 성장�기업�:�급한�기울기�&�순이익�지수�기울기�>�매출액�지수�기울기�• 우량�기업:�완만�기울기�&�두�지수의�기울기가�거의�비슷�(성숙기에�진입했고,�안정된�수익)�• 경기변동형�기업:�불규칙한�지수�&�순이익�지수가�마이너스�발생�&�[피터�린치]�“업황이�최악일�때�매수하고,�최고일�때�매도하라.”

기울기로�측정한�속도 장기간�성장�속도 5년간�성장�속도 3년간�성장�속도 1년간�성장�속도

매출 연복합성장률 (%) 15.86 20.04 12.40 14.63

순이익 연복합성장률 (%) 15.30 18.23 7.59 -3.47

EPS 연복합성장률(%) 15.89 18.25 7.62 -3.43

2. [�인바디�]:�성장성�분석

2-1. [�인바디�]의�장단기�성장�속도

[�연결�기준�매출과�EPS의�장기�성장지수�]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출성장지수(연결,�장기) EPS성장지수(장기)

100110 102 100

117

97 98 106122

112122

108 112 118106

119135

160176 170

178

204

265

332

352368

323 326

280 285

336

371

394

416 420

377

410425

406

100 10290 87 94 87 84 85 85 85 86

119 121 124 127 131142

153163

175186

195

220

246

273287 286 285

274286

309

333341

351 353 356

380396

405

Youtube 가치투자TV - -9 Youtube 가치투자TV

2-2. [�인바디�]의매출,�순이익,�주당순이익�성장�비교�(5년)

[�연결�기준�순이익과�매출�(억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

212222214197219217206193

175149146

170169192184173

138106938992

1,1341,108

1,064

996989984953

933

865

800768

799800804766

690

616

547521

489455

매출액(연결) 당기순이익(지분적용)����(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�연결�기준�순이익과�매출액변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

9.6

-3.1

4.7

14.1

30.1

25.4

6.14.4

-12.1

0.8

-14.2

2.0

17.8

10.3

6.55.4

1.1

-10.3

8.8

3.7

-4.6

5.97.6

6.45.1

12.6 11.911.0

5.0

-0.5 -0.1

-3.8

4.2

8.1 7.9

2.23.2

0.6 0.7

6.8

4.12.4

매출변동률(연결,�5년,�%) 순이익변동률(지분,�5년,�%) 0%�기준�(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�별도�기준�순이익과�매출�(억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

224215199200204

221212180169

142135160158173172

155132

1079488

72

748721

691693694722

697674

598

550534

589614618

597

521

460

412394

370

331

매출액(수익)(별도) 당기순이익(별도)����(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�별도�기준�순이익과�매출액변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

8.5

22.4

7.0

14.6

23.2

17.5

10.9

0.1

-8.5

1.5

-15.6

4.7

19.7

6.1

17.9

4.5

-8.0

-1.7 -0.9

8.2

4.1

6.5

11.8

6.54.7

11.513.2

14.7

3.5

-0.6

-4.2

-9.2

2.9

8.7

12.9

3.4 3.6

-4.0

-0.1 -0.3

4.3 3.8

매출성장률(별도,�5년,�%) 순이익변동률(별도,�5년,�%) 0%�기준�(분석:�Youtube�가치투자TV)

[주당순이익�(EPS)�(원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

1,547

1,6211,564

1,438

1,6021,585

1,503

1,412

1,279

1,0861,065

1,2411,232

1,4011,342

1,265

1,009

776

679649669

EPS(지분�적용)

[�주당순이익변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

9.5

-3.0

4.6

14.3

30.0

25.4

6.14.4

-12.1

0.7

-14.2

2.0

17.8

10.4

6.45.5

1.1

-10.2

8.8

3.6

-4.6

EPS변동률�(%) 0%�기준�(분석:�Youtube�가치투자TV)

Youtube 가치투자TV - -10 Youtube 가치투자TV

[�매출총이익률�(별도,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출총이익률(별도,�%) 40%�이상�훌륭�(분석:�Youtube�가치투자TV) 10%�이하�위험

65.6 65.4 65.8 66.2 65.9 65.6 64.7 64.2 64.3 65.1 66.2 67.1 66.464.7 64.4

62.6 62.5 62.1 62.263.3 64.3

[별도�기준�매출액과�매출원가의�비중�(5년,�억원)]

2014.09월 2015.06월 2016.03월 2016.12월 2017.09월 2018.06월 2019.03월

748.0720.5

691.0693.3693.7722.4

697.1674.4

597.6

549.6534.3

588.7614.4617.9

597.0

520.6

459.8

412.4393.9

369.9330.8

267.2264.1261.0262.9260.0270.5248.5238.3

201.0180.9180.4

205.7219.7221.0210.6178.9

157.0139.2134.8128.2113.9

매출원가(별도) 매출액(수익)(별도). (분석: Youtube 가치투자TV)

3-1. [�인바디�]의�매출총이익률,�가격�결정력의�측정�(별도�기준)

�지침� • 매출총이익률=매출총이익/매출액�

• [워런�버핏]�매출총이익률은�기업의�원가관리�능력을�보여주며,�버핏에�의하면�40%�이상인�기업은�경쟁우위가�있다.�

• [켄�피셔]�매출총이익률이�높다는�것은�앞으로�빠르게�성장하기�위해�자금�여력이�이익으로�창출됨을�뜻하는�데�이는�슈퍼컴퍼니의�필수�요건이다.�

• [켄�피셔]�매출총이익률이�높은�기업은�제품이나�서비스의�판매가격을�정하는�데�유연해진다.

3-2. [�인바디�]의�판매관리비�현황

[별도�기준�매출액과�판관비의�흐름�(억원,�%)�]

2009.09월 2011.09월 2013.09월 2015.09월 2017.09월 2019.09월

A. 매출액(수익)(별도) A. 판매비와관리비(별도)A. 매출 대비 판관비율(%, 별도) (분석: Youtube 가치투자TV)

25.0

27.9

34.5

29.4

34.8

42.343.4

55.2

48.349.1

46.0

186.8193.4206.0

180.8160.2

139.8114.5

132.3114.0123.6123.2

748.0

693.7

597.6614.4

459.8

330.8

264.1239.6236.1

251.6268.1

46.0

49.1 48.3

55.2

43.442.3

34.8

29.4

34.5

27.9

25.0

[�별도�기준�판관비�구성의�변화�(억원)]

2009.09월 2011.09월 2013.09월 2015.09월 2017.09월 2019.09월

A. 판매비와관리비(별도) A. 마케팅비용 A. 연구개발비 A. 각종 상각비용A. 급여 및 운영비 (분석: Youtube 가치투자TV)

104.6104.196.9

154.7

79.268.267.5

15.5

66.1

8289.6

7.19.18.512.86.752.60.42.71.11

49.552.3

67.1

90.4

33.927.122.922.9

31.527.819.1

11.814.116.719.813.9

7.67.81.34.05.17.4

186.8193.4

206.0

180.8

160.2

139.8

114.5

132.3

114.0123.6123.2123.2 123.6

114.0

132.3

114.5

139.8

160.2

180.8

206.0193.4

186.8

[�연결�기준�판관비�구성의�변화�(억원)]

2010.09월 2012.09월 2014.09월 2016.09월 2018.09월

판매비와관리비(연결) 마케팅비용(연결) 연구개발비(연결)각종상각비용(연결) 급여 및 운영비(연결). (분석: Youtube 가치투자TV)

349.1

308

251.9

328.5

141.6122.3129.3

15.5

66.182 78.3

66.580.4

107.9

42.233.326.823.334.228.9

53.253.967.1

90.4

33.927.122.922.931.527.8

48.040.934.139.323.7

11.99.21.34.05.1

543.5

480.2

424.7

338.9

285.5

224.6

195.9

132.3114.0123.6123.6 114.0

132.3

195.9

224.6

285.5

338.9

424.7

480.2

543.5

[연결�기준�매출액과�판관비의�흐름�(억원,�%)�]

2010.09월 2012.09월 2014.09월 2016.09월 2018.09월

매출액(수익)(연결) 판매비와관리비(연결)A. 매출 대비 판관비율(%, 연결). (분석: Youtube 가치투자TV)

47.948.549.1

42.4

46.4

49.4

54.955.2

48.349.1

543.5

480.2424.7

338.9285.5

224.6195.9

132.3114.0123.6

1,134.0

989.3

864.6

799.5

615.9

455.0

356.8

239.6236.1251.6

49.1 48.3

55.2 54.9

49.4

46.4

42.4

49.1 48.5 47.9

�지침� • 매출액�대비�판관비�비중이�빠르게�증가하면�주의!�매출액이�급증하지�않는�상황에서�기업이�간접비를�너무�많이�지출하고�있다는�증거이기�때문이다.�

• 뿐만�아니라,�기업이�급격한�원가�절감을�달성했다면,�미래의�어느�시점에서�더�이상의�원가�절감이�발생하지�않을�것임을�명심하고�있어야�한다.�

• 중요한�것은�경쟁사와�비교했을�때�판관비가�많은�편인지�적은�편인지�그리고�장기간에�걸쳐�매출액에서�이�비용이�차지하는�비중이�얼마인지를�관찰하는�것이다.

3. [�인바디�]:�수익성�분석

Youtube 가치투자TV - -11 Youtube 가치투자TV

3-3. [�인바디�]의�영업이익률:�별도�기준과�연결�기준

[�영업이익률�비교�(%)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

23.3

25.826.6

28.0

31.0

34.0

36.535.6

34.833.9

30.5 30.331.9

33.0

35.1 35.334.6 35.0 35.0

37.539.3

22.220.6 20.9

21.7

24.6

29.0

30.8 30.729.5

27.6

24.3 24.025.0

26.7 26.2 26.2 26.3

23.8 24.124.8 24.6

영업이익률(연결,�%) 영업이익률(별도,�%)영업이익률�20%�이상�훌륭�(분석:�Youtube�가치투자TV)

�지침� • 영업이익�=�매출총이익�-�판매관리비�=�매출액�-�매출원가�-�판매관리비�

• 영업이익률=매출액/영업이익��

• 일반적으로�중간산업재를�생산하여�판매하는�중화학공업의�경우에는�매출액에서�차지하는�판매관리비율이�낮기�때문에�매출액영업이익률이�높으나,��

• 소비자들에게�직접�판매하는�제약업이나�화장품�제조업�등은�판매관리비가�상당히�높기�때문에�매출액영업이익률이�낮게�나타나고�있다.�

• [존�네프]�영업이익률이�20%인�기업은�악재로�인해�5%를�잠식당하더라도�여전히�15%라는�적잖은�이익을�남긴다.�

3-5. [�인바디�]의�ROE:�지배지분�기준과�별도�기준�지침� • ROE(자기자본이익률)�=�순이익/자본.������*지배지분�기준�ROE는�지배지분�순이익을�지배지

준�자본으로�나누어�계산하였음.�

• 기업은�자신이�보유하고�있는�자본을�활용해�이익을�얻기�위한�조직이므로�자산�대비�이

익이�많을수록�좋은데�이를�알아보는�지표이다.��

• 즉,�회사가�보유�자본�1원당�얼마나�많은�순이익을�발생시켰는지를�측정하는�것으로�주주

에게�벌어다�주는�1년�수익률이다.�

• ROE는�15%�이상을�유지하는�기업이�경쟁력이�있다.�

• 듀퐁방정식:�ROE(자기자본이익률)�=�순이익/자본�=�순이익률�×�총자산회전율�×�재무레버리

지��

• 순이익률�=�순이익/매출액:��지속적으로�5%를�넘는�기업이�훌륭한�기업이다.�

• 자산회전율�=�매출액/자산��

• 기업이�소유하고�있는�자산으로�매출액을�많이�창출�할수록�효율적으로�자산이�운영되는�

것이다.�즉,�동일한�자산을�가지고�더�많은�매출액을�창출했다면�그�기업이�보다�효율적이

라는�것이다.�

• 기업의�영업활동을�위해�투입한�자산의�운용�효율성을�나타낸다.�

• 자산회전율이�과거와�비슷하다면�그�기업의�활동성이�비슷하게�유지되고�있다는�의미이

고,�수치가�커지면�활동성이�효율적으로�개선되고�있다는�의미다.�

• 수치가�1보다�크면�주어진�자원으로�보다�많은�매출을�창출하고�있다는�의미다.�

• 재무레버리지�=�자산/자본�=�(자본+부채)/자본��

• 이�값이�2가�나오면�부채비율이�100이라는�의미이므로�1과�2사이에�있다면�재무안정성

이�있다는�의미다.��

• 순이익률이�정체되어�있는데,�재무레버리지가�커지면서�ROE가�상승하면�그다지�좋은�현

상은�아닐�것이다.

[�영업이익의�비교�(억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

영업이익(연결) 영업이익(별도).��(분석:�Youtube�가치투자TV)

294

271

242243240

255245

223

191

167163

199

214220218

177

143

116

10596

77

280275

256

237

260257250249

216

192187

220

236

247

236

200

151

119109

101101

[�연결�기준�영업�이외의�손익�(억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

0.30.30.40.40.40.40.00.0

(0.2)(0.2)

0.20.20.00.00.20.21.01.00.70.70.0

-1.5-2.6

-0.5

0.0

10.9

14.516.4

1.0

7.4

-5.9

-10.8

-17.9

-37.1

-22.4

-20.3

0.8

6.5

1.1

-3.1-1.7

-2.8

17.0

12.2

9.88.6

-16.7-15.5-15.3-15.8

5.95.65.45.45.65.86.26.66.87.17.06.76.2

금융손익 기타영업외손익 종속기업및관계기업관련손익���(분석:�Youtube�가치투자TV)

3-4. �[�인바디�]의�영업외�손익�(연결과�별도�기준)

[�별도�기준�영업�이외의�손익�(억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

-9.8-11.2

-6.7-7.0

10.4

13.715.0

6.1

-5.7

-11.1

-16.6

-35.3

-22.1-20.2

-0.3

5.7

1.4

-2.7-1.3-1.8

18.0

12.7

9.68.4

-17.1-15.9-15.6-16.1

5.75.45.35.35.45.76.06.46.87.06.96.66.1

금융손익(별도) 기타영업외손익(별도).��(분석:�Youtube�가치투자TV)

주가

[�ROE�비교:�지배지분�기준�vs.�별도�기준�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

12.9

15.015.6

16.8

19.4

21.3

22.6

21.5

19.118.2

15.8 15.7

17.8 17.7

20.2 20.0

17.8

16.7 16.316.9 17.1

15.614.9 14.9

16.0

19.1

22.7 22.9 22.6

19.2

18.4

16.215.6

17.318.1

18.9 18.818.2

15.8

16.8 16.8

15.4

ROE(지배지분�기준) ROE(별도�기준) 15%�이상�훌륭�(분석:�Youtube�가치투자TV)

Youtube 가치투자TV - -12 Youtube 가치투자TV

[�ROE와�순이익률�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

ROE(별도�기준) 순이익률(%,�별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

21.61

23.6623.76

26.02

28.7529.85

28.8627.92

25.70

27.21

25.30 25.75

28.35

26.65

30.40 30.65

29.36 28.8928.7329.8029.89

12.9

15.015.6

16.8

19.4

21.322.6

21.5

19.118.2

15.8 15.7

17.8 17.7

20.2 20.0

17.816.7 16.3

16.9 17.1

3-6. [�인바디�]:�듀퐁방정식에�의한�ROE�분석�(ROE=순이익률×총자산회전율×재무레버리지)�(별도�기준)

[�이익의�축적�(억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

484 510529

568608

657691

729755

807 812857

911

9731,008

1,0621,099

1,1571,190

1,2611,306

153 159 158 165 184222 210

241 250 267 282 303 307 305 310

659681 690 696 698 695

308 326354

381 395 406

493457 459

500474 483

541580 573

427

345370

417 431470

49 49 55 50 48 48 47 46 53 54 60 62 64 65 76 81 79 70 68 67 66

투자목적자산�(별도) 당좌자산(별도) 유형자산(별도)이익잉여금(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

�지침� •순이익이�매년�현금으로�차곡차곡�쌓이는�기업은�비즈니스�매력도가�매우�높고,�투자�매력도�높

다.�

•이익잉여금이�당좌자산으로�쌓인다는�것은,�수익을�유지하기�위해�대규모�설비투자가�필요�없다

는�것이다.�

•이익축적지수로�본�기업�유형��

•황금알을�낳는�거위:�이익잉여금�>�당좌자산�>�투자자산�>�유형자산.��

•설비투자�형:�유형자산�>�이익잉여금�>�당좌자산�>�투자자산��

•피해야하는�유형�:�유형자산이�가장�많고,�당좌자산�증가는�매우�느림

[�ROE,�총자산회전율,�재무레버리지�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

ROE(별도�기준) 총자산회전율(%,�별도) 재무레버리지(%,�별도).��(분석:�Youtube�가치투자TV)

1.061.03

1.101.08 1.07 1.06

1.13

1.081.05

1.031.06 1.04 1.06

1.02

1.07

1.19

1.11

1.041.08

1.05 1.07

0.57

0.62 0.62 0.610.65

0.690.73 0.72 0.71

0.66

0.59 0.60 0.61

0.66 0.65

0.59

0.54 0.55 0.54 0.54 0.55

12.9

15.015.6

16.8

19.4

21.3

22.6

21.5

19.118.2

15.8 15.7

17.8 17.7

20.2 20.0

17.8

16.716.3

16.9 17.1

3-7. [�인바디�]:�투하자본수익률�(ROIC)�(별도�기준)

[�ROIC�(별도�기준)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

25.2

30.3 31.0

33.5

36.237.4

44.7 44.7

39.8

36.0

31.2

28.7

31.933.5

35.8

22.120.6 20.5 20.9

22.2

23.9

ROIC�(별도) 15%�이상�훌륭�(분석:�Youtube�가치투자TV)

�지침� • ROIC�(투하자본이익률�Return�On�Invested�Capital)는�영업활동에�투입된�자본�대비�영업활

동으로�벌어들인�이익의�비율로서�기업이�얼마나�효율적으로�영업활동을�하고�있는지를�나타

내는�수익성�지표다.�

• ROA와�ROE의�장점만�조합해�놓은�개념으로�자본이든�부채든�관계없이�회사에�투자된�모든�

자본에�관한�수익을�측정한다.�

• ROE와�달리�레버리지의�영향을�받지�않는�순수한�영업활동의�수익성을�나타낸다.�

• 영업�외의�요인들이�배제되기�때문에,�같은�산업�내�기업들�간의�영업활동을�비교할�때�유용하

게�사용할�수�있다.�

• ROIC=세후영업이익(NOPLAT)/영업투하자본��

• 꾸준히�15%�이상이면�우량회사이고�10%�이하는�좋지�않다.

3-8. [�인바디�]:�이익축적지수�(별도�기준)

Youtube 가치투자TV - -13 Youtube 가치투자TV

[�자본적�지출과�순이익의�상대적�확대�(별도,�억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

자본적�지출(별도) 당기순이익(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

223.6

214.7

198.5200.3203.7

221.4

211.9

179.7

169.4

141.5135.2

160.2157.9

172.5172.3

155.4

132.2

107.3

93.687.5

71.5

26.8

49.7

397.6395.5384.7

365.8

36.546.9

71.578.779.1

67.3

82.591.4

77.072.1

39.4

17.59.28.7

2.1

71.5

87.593.6

107.3

132.2

155.4

172.3172.5

157.9160.2

135.2141.5

169.4

179.7

211.9

221.4

203.7200.3198.5

214.7

223.6

[�매출액�대비�잉여현금흐름�(별도,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

20.7 20.2 20.1 19.117.7

2.3

7.0 6.04.1

16.014.6

12.1

16.7 16.0

12.1

-31.8

-35.6-34.3

-30.6

21.1 20.1

매출액�대비�잉여현금흐름�(별도) 5%�이상�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)

�지침� • 생산설비�등�자본시설의�확충은�매출과�이익�증대로�나타나야�한다.��

• 경쟁력�있는�기업은�그렇지�않은�기업보다�이익�대비�자본적�지출이�적다.�

• 자본의�이익창출력�=�장기간�순이익�총액�÷��장기간�자본적�지출�총합�

• 이�값이�2배가�나오면�경쟁력이�있는�기업이고,�4배�이상이�나오면�매우�경쟁력

이�있다고�할�수�있다.

10년간 장기간�자본적�지출의�총합 장기간�순이익�총액 이익창출력

자본적�지출이�순이익을�창출했는가 1,504.6 4,372.5 2.9

매출액�대비�잉여현금�흐름

�지침� • 잉여현금흐름은�영업활동으로�인한�현금흐름(CFO)에서�자본지출을�뺀�금액이다.��

• 즉�기업이�영업활동을�통해�벌어들인�현금에서�다시�영업활동을�위해�투자한�현금을�뺀�

금액을�말한다.�

• 잉여현금흐름이�증가한다는�것의�의미는�설비투자를�할�필요�없거나,�설비투자를�하고도�

돈이�남아�주주에게�이익을�돌려줄�수�있다는�의미다.��

• 1억원의�매출을�올린�기업이�성장을�위한�현금지출을�모두�반영한�후에�500만원의�잉여

현금을�만들어�냈다는�뜻이다.�

• 잉여현금흐름�비율은�순이익률�보다�더�보수적이고�실제적인�지표로,�잉여현금흐름�비율

이�꾸준히�5%를�넘는다는�것은�주가�상승을�담보하는�중요한�지표�중�하나다.�

• 잉여현금흐름은�배당이나�자사주�매입�등에�사용되어�주주가치를�높여준다.

주가

3-9. [�인바디�]:�자본적�지출이�순이익�창출에�기여하는�정도�(별도�기준)

3-10. [�인바디�]:�매출액�대비�잉여현금흐름�(별도�기준)

Youtube 가치투자TV - -14 Youtube 가치투자TV

[�별도�기준�매출액,�매출채권의�흐름�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(수익)(별도) 매출채권및기타채권(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

201199193

188

149

181

143

160

135

116

103

124115

96

168

109

84

75

86

5254

748

721691693694

722697

674

598

550534

589

614618597

521

460

412394

370

331

54 52

86

75

84

109

168

96

115124

103

116

135

160

143

181

149

188193

199 201

[�별도�기준�매출채권회전율�(5년,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

6.14

7.10

4.60

5.50 5.45

4.79

3.56

6.41

5.35

4.76

5.21

4.744.44

4.22

4.86

3.98

4.67

3.70 3.58 3.62 3.72

매출채권회전율(별도) 6회�이상�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)4회�미만�불량�(분석:�Youtube�가치투자TV)

4. [�인바디�]:�효율성�평가

4-1. 효율성�측정:�매출채권회전율,�재고자산회전율,�매입채무회전율

�지침�

• 매출채권회전율�=�매출액/매출채권.���(6회�이상�양호,�4회�미만�불량)�

• 기말의�매출채권�잔액이�1년�동안의�영업활동을�통해�매출액으로�회전되는�속도를�의미�

• 재고자산회전율�=�매출액/재고자산(평균)�(6회�이상�효율적,�4회�미만�비효율적)�

• 재고자산회전율이�높다는�것은�상품을�구매하는�상품매매기업의�경우에는�적은�상품재고를�보유하면서�일정액의�매출을�달성할�수�있음을�뜻하고,�제조기업의�경우�

적은�원재료량을�보유하면서도�일정�생산량을�제조하거나�제조�즉시�판매하는�것을�의미한다.�

• 매입채무회전율�=�매출원가/매입채무�(8회�이하�양호)�

• 외상으로�구입한�원재료�대금을�얼마나�빨리�상환하고�있는지�나타낸다.�

• 따라서�대부분의�기업은�매입채무를�늦게�갚으려고�하는데,�매입채무회전율이�낮다는�것은�기업의�경쟁력이�강하다는�증거이기도�하다.

4-2 운전자본�비교

[�매입채무회전율�비교:�별도�vs.�연결�(5년간,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

5.6

32.9

4.15.1 4.9

10.1

4.04.9

6.5

18.5

4.8

7.15.6

27.4

5.5 5.2

8.0

17.3

5.2

7.56.6

매입채무회전율(별도) 8회�이하�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�별도�기준�매출원가와�매입채무�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출원가(별도) 매입채무(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

111311

396

5

2614

47

1577

67

42

22

72

158101

267264261263260

271

249

238

201

181180

206

220221211

179

157

139135

128

114

110 8 15

72

22

42

67

7 715

47

1426

5

396

11 13 11

[�별도�기준�재고자산회전율�(5년,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

6.85

10.11

6.606.27 6.35

7.47

6.656.47

7.01

9.00

7.55

8.34 8.30

9.90

7.08

6.01

5.37

6.95

6.18 6.24

5.36

재고자산회전율(별도) 6회�이상�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)4회�미만�불량�(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�별도�기준�매출액,�재고자산�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(수익)(별도) 재고자산(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

140

116112

100

129

120

99

6872

6671

65

88

9690

7072

66

60

37

48

748721

691693694722

697674

598

550534

589614618

597

521

460

412394

370

331

48

37

60

66

7270

9096

88

6571

66

7268

99

120

129

100

112116

140

Youtube 가치투자TV - -15 Youtube 가치투자TV

[�별도�기준�매출액과�운전자본�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(수익)(별도) 운전자본(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

300

279

255

272

245249

197

219

171

156

136

178169

147

205

161

124114112

8582

748

721

691693694

722697

674

598

550534

589614618

597

521

460

412394

370

331

82 85

112 114124

161

205

147

169178

136

156

171

219

197

249 245

272

255

279

300

[�매출액�대비�운전자본비율�비교:�별도�vs.�연결�(최근�5년,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

24.822.9

28.527.5 27.1

30.8

34.3

23.8

27.5

30.3

25.5

28.4 28.6

32.5

28.2

34.535.3

39.2

36.838.7

40.1

19.3 18.6

22.421.5 21.5

26.1

28.2

19.9

23.324.3

19.8 20.521.8

23.822.7

25.727.4 26.6

24.2 24.625.0

매출액�대비�운전자본(연결) 매출액�대비�운전자본(별도)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�연결�기준�매출액과�운전자본�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

매출액(수익) 운전자본(연결)���(분석:�Youtube�가치투자TV)

284

272

257265

272

253

217222

189

164

152

194187

160

216

180

133

117117

9188

1,1341,108

1,064

996989984953

933

865

800768

799800804766

690

616

547521

489455

88 91

117 117

133

180

216

160

187194

152

164

189

222217

253

272265

257

272

284

�지침� •운전자본�=�재고자산+매출채권-매입채무�

•설비투자를�제외하고�기업이�일상적으로�기업활동을�유지하기�위해서는�자금이�필요한데,�

이�자금으로�원재료를�매입하여,�재고자산과�판매된�제품을�만드는�데�쓰인다.�

•원재료는�모두�현금이�아니라�외상으로도�구입하므로�매입채무가�발생하고,�제품�판매도�

외상�판매가�있으므로�매출채권이�발생한다.�

•기업은�재고자산과�매출채권을�더한�규모의�자금이�기업활동을�할�때�항상�필요한데,�매입

채무만큼�돈을�빌려�쓸�수�있는�셈이므로�‘재고자산+매출채권-매입채무’의�현금을�항상�확

보하고�있어야�한다.�

•따라서�매출액이�증가하면�당연히�운전자본의�절대�규모도�증가할�수�밖에�없다.��

• �매출액�대비�운전자본의�비중이�증가했다면,�

•재고자산과�매출채권을�현금화하는�데�문제가�발생했거나,�

•매입채무를�현금으로�지급해야�하는�기간이�짧아졌다는�것을�의미한다.�

•만약�경영환경의�변화로�운전자본의�증가가�장기화되면,��

•일종의�설비투자와�같이�이익을�내는�데�필수적인�부분으로�봐야�한다는�것이�워런�버핏의�

입장이다.��

•만약�매출성장이�멈추었는데도�여전히�운전자본이�증가하고�있다면,��

•내부�자금�(현금성자산+단기투자자산)만으로는�충당이�안되다�보니�자연스럽게�단기차입

금과�장기차입금으로�충당할�수�밖에�없게�된다.

4-3. 주당순이익(EPS)과�주당현금흐름(CFPS)의�비교

[주당순이익�(EPS)�(원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

568

701

559

708

811752

972

1,139

1,017

1,213

1,351

1,053

1,353

1,131

955

1,0581,070

1,370

1,620 1,621

1,541

669 649 679

776

1,009

1,265

1,3421,401

1,232 1,241

1,065 1,086

1,279

1,412

1,503

1,5851,602

1,438

1,5641,621

1,547

EPS(지분�적용) 주당현금흐름(CFPS,지배)�����(분석:�Youtube�가치투자TV)

�지침� •EPS가�지속적으로�상승하는�기업은�경영실적,�투자가치가�좋다.�

•주당현금흐름(CFPS)는�“영업활동현금흐름/주식수”로�계산하는데,�영업활동으로�벌어들인�1주

당�금액이다.�

•그러나�CFPS가�EPS보다�지나치게�낮다는�것은�장부상�기록된�순이익이�현금으로�잘�들어오고�

있지�않는다는�의미다.�특히�매출채권이�현금화되고�있지�못하다는�뜻이므로�유의해야�한다.

Youtube 가치투자TV - -16 Youtube 가치투자TV

5-1. 유동자산과�비유동자산의�구성�비교�(최근�5년)

[�유동자산과�비유동자산�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

799.9

754.4

368.5

313.4

253.4

217.3

734.6

592.7

741.4

619.0

539.2

416.5

유동자산 비유동자산 (분석: Youtube 가치투자TV)

5-2. 유동자산의�구성(별도�vs.�연결�기준)

[�유동자산�구성�비율�(연결,�최근)�]

재고자산28%

매출채권및기타채권18% 단기금융자산

28.6%

현금및현금성자산25.3%

[�유동자산의�구성�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

199.7

174.6

104.3112.2

90.6

64.0

126.7119.8

141.0

117.8

83.8

47.8

202.6

164.4

364.1

317.9

291.3

249.7

178.9

104.8118.6

65.160.1

38.8

현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권및기타채권 재고자산 (분석: Youtube 가치투자TV)

5. [�인바디�]:�자산�분석

[�유동자산과�비유동자산�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

770.6772.7

387

319.9

254.2

223.3

630.5

490.2

619.4

550.7

476.2

368.4

유동자산 비유동자산 (분석: Youtube 가치투자TV)

[�유동자산의�구성�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

139.5129.1

72.0

87.6

72.4

48.3

201.0

148.7

134.7

114.8

84.3

53.9

209.1

170.2

364.1

317.9

291.3

249.7

59.8

26.2

42

25.819.5

3.9

현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권및기타채권 재고자산 (분석: Youtube 가치투자TV)

[�유동자산�구성�비율�(별도,�최근)�]

재고자산23%

매출채권및기타채권33%

단기금융자산34.3%

현금및현금성자산9.8%

Youtube 가치투자TV - -17 Youtube 가치투자TV

6-1. 부채의�구성

6. [�인바디�]:�부채�분석

[�비유동자산의�구성�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

8.112.216.016.922.421.3

720.5702.2

319.3

262.5

192.5

158.1

24.734.128.530.937.336.5

A. 투자자산 A. 유형자산 A. 무형자산 A. 투자부동산 (분석: Youtube 가치투자TV)

5-4. 비유동자산의�구성(연결�기준)

[�비유동자산의�구성�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

5.710.114.015.020.619.5

695.3681

306.6

250

184.4

153.1

66.178.863.9534849.4

투자자산 유형자산 무형자산 투자부동산 (분석: Youtube 가치투자TV)

[�유동부채와�비유동부채�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

33.5

6.45.4

0.21.5

130.0133.8

93.3

56.2

69.2

44.9

유동부채 비유동부채 (분석: Youtube 가치투자TV)

[�유동부채와�비유동부채�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

0.2

91.1

121.5

52.5

43.9

50.7

36.0

유동부채 비유동부채 (분석: Youtube 가치투자TV)

5-3. 얼마의�현금을�보유하고�있는가?

[�순이익�대비�현금�및�현금성자산�]�(억원)

2014.09월 2015.06월 2016.03월 2016.12월 2017.09월 2018.06월 2019.03월

매출액(수익)(별도) 당기순이익(지분적용) 현금및현금성자산(별도) (분석: Youtube 가치투자TV)

59.873.2

48.51926.2

5.122.229.1

4223.631.3

5225.8

40.526.725.919.526.120.826.63.9

211.6221.9214196.7

219.2216.9205.7193.2

175.1148.6145.7

169.9168.5191.7183.7173.1

138106.1

9388.891.6

748720.5

691693.3693.7722.4

697.1674.4

597.6

549.6534.3

588.7614.4617.9

597

520.6

459.8

412.4393.9

369.9

330.8

91.6 88.8 93106.1

138

173.1183.7191.7

168.5169.9145.7148.6

175.1193.2205.7

216.9219.2196.7

214 221.9211.6

330.8

369.9393.9

412.4

459.8

520.6

597617.9614.4

588.7

534.3549.6

597.6

674.4697.1

722.4693.7693.3 691

720.5748

[�매출액,�순이익,�현금성�자산의�상대적�크기�(별도,�최근)�]

당기순이익(별도)22%

매출액(수익)(별도)72.5%

현금및현금성자산5.8%

Youtube 가치투자TV - -18 Youtube 가치투자TV

[�차입금의존도�비교�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

10.8

5.2

0.0 0.0 0.0 0.00.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

10.3

4.9

0.0 0.01.3

2.8

차입금의존도(연결) 차입금의존도(별도)40�이상�위험�(분석:�Youtube�가치투자TV) 10�이하�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�이자보상배율�비교�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

514.8

216.8

197.3213.3

196.1

254.1

510.6

200.3202.2 201.6 193.2

267.2

이자보상배율(별도) 이자보상배율(연결) 1배�미만�위험�(분석:�Youtube�가치투자TV)

재무안정성:�부채비율,�차입금의존도,�이자보상배율

�지침�

•부채비율�=�부채/자본�

•차입금의존도�=�장단기�이자지급��차입금과�사채/자산�

•차입금�비중�(자산�대비�장단기�차입금과�회사채의�비중)이�40%를�초과하면�위험하

고,�30%�미만이면�재무상태가�양호,�10미만이면�매우�건강한�것이다.�

•이자보상배율�=�영업이익�/�이자비용�

•이자보상배율은�최소한�1배를�넘어야�한다.��

• 1배�미만�기업은�영업이익으로�연간�이자비용도�지불할�능력이�없는�기업이란�뜻이다.�

• 부채비율이�약간�높더라도�영업이익이�이자비용�보다�4~5배�이상�되면,�재무�위험이�

낮다고�판단할�수�있습니다.

6-3. 재무안정성:�부채비율,�차입금의존도,�이자보상배율

[�부채비율�비교]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

6.53.0

10.27.9 7.5

5.8

13.4

7.95.3

3.36.3

4.3 5.5

2.2

6.5

19.3

10.6

4.38.0

5.27.07.9

6.0

18.6

10.4 9.6 8.1

14.4

9.86.4 5.1

8.2 7.69.8

5.2

8.8

19.9

11.6

5.7

12.0 10.9 11.9

부채비율(지분�적용) 부채비율(별도) 100%�이하�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)

6­2. 유동부채의�구성

[�연결�기준�유동부채의�구성�(억원)�]

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

20.2

65.5

42.8

22.9

56.7

43.441.9

23.8

매입채무및기타채무 단기차입금 단기사채 유동성장기부채단기금융부채 단기충당부채 (분석: Youtube 가치투자TV)

[�별도�기준�유동부채의�구성�(억원)�]

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

0.4

65.5

40.3

32.6

36.0

33.732.3

20.2

매입채무및기타채무 단기차입금 단기사채 유동성장기부채단기금융부채 단기충당부채 (분석: Youtube 가치투자TV)

Youtube 가치투자TV - -19 Youtube 가치투자TV

[�PEG�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

0.4

0.3 0.3

0.2

0.30.3

0.4

0.5 0.5

0.6 0.6

0.5

0.6

0.5

0.4

0.7

0.8

0.9

1.0

0.9 0.9

PEG PEG�1.5�이상�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)

[�EPS와�PER�(원,�배)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

EPS(지분�적용) 평균PER

15.015.013.915.1

17.820.2

33.5

28.4

22.425.1

21.521.8

29.929.1

36.0

45.8

38.6

64.0

48.748.5

35.5

1,547

1,621

1,564

1,438

1,6021,585

1,503

1,412

1,279

1,0861,065

1,2411,232

1,4011,342

1,265

1,009

776

679649669

35.5

48.5 48.7

64.0

38.6

45.8

36.0

29.1 29.9

21.8 21.5

25.122.4

28.4

33.5

20.217.8

15.113.9 15.0 15.0

[�ROE/PER�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월��

0.3 0.3

0.4

0.2

0.5 0.5

0.6

0.8

0.6

0.8

0.8

0.6

0.8

0.6

0.6

0.9

1.01.0

1.2

1.1

1.0

ROE/PER(단,�ROE�>=�15) ROE/PER(단,�ROE<15)ROE/PER�1�이상�양호�(분석:�Youtube�가치투자TV)

7. [�인바디�]:�주식�가치의�평가

7­1. 주당순이익(EPS)와�PER

�지침� • 주당순이익(EPS)�=�순이익/유통주식수��

• EPS는�주주들에게�1주당�얼마의�순이익을�나누어줄�수�있는가이지만,�ROE는�

1주당�수익율을�나타낸다.�따라서�ROE가�EPS보다�다른�기업과�비교하기도�더�

나은�지표다.�

• EPS가�꾸준히�증가하는�기업이�훌륭하지만�ROE와�같이�분석해봐야�한다.�

• 주가수익배율(PER)�=�주가/EPS

7-2. 이익성장성이�주가에�반영되어�있는가?�:�PEG

�지침� • PEG=(장기이익성장률+배당수익률)/PER�

• PER이�높아도�이익�성장성이�높으면�그�기업의�주가는�거품이�아니라�실질적인�사업역량

에�근거하고�있다고�할�수�있다.��

• [피터�린치]�PEG의�값이�1보다�작으면�부실하고,�1.5면�양호이다.�그러나�진정으로�찾는�

것은�2이상인�주식이다.

7-3. 이익수익률에�비해�자본수익률은�몇�배인가?:�ROE/PER�

�지침� • ROE는�주주들이�투자한�자본의�순이익�수익률(자기자본이익률)을�측정하는�것이고,�

• 이익수익률�(1/PER)�=�EPS/주가�

• 즉�내가�이�주식을�매입하면�얼마의�1주당�순이익을�얻을�수�있는가이므로,�이익수익률

이라고�한다.�

• 당연히�주가가�낮을�때�사면�투자금액�대비�높은�1주당�순이익을�얻는�것이므로,�마치�

채권수익률과�비슷한�개념이다.��

• ROE/PER은�기업의�자본이익률은�이�주식의�이익수익률에�비해�몇�배인가의�개념이다.�

• 만약,�ROE가�15%를�유지하고�있는데�주가가�하락하고�있다면,�15%의�ROE와�높은�

이익수익률이�배가가�되어�ROE/PER은�올라가게�된다.�

• 쉽게�말하자면,�PER이�낮아지면,�ROE/PER이�올라가게�되고,�이는�기업의�가치가�저평

가되었을�가능성을�암시해준다.�

• 단,�ROE가�15%이상을�유지하는�기업에�적용하는�것이�좋다고�한다.�

• 이�값이�3보다�크면�강력�매수,�2보다�크면�기다리면�되고,�1보다�크면�투자가치가�있다는�의

미로�보지만�이�값�역시�상승세인지,�하락세인지�파악하는�것이�중요하다.

✽위�그래프에서�ROE가�15%이상이면서�ROE/PER의�값이�1이상이면�파란색�그래프로�표시되고,�ROE가�15%미만일�때는�회색�점선으로�표시된다.

주가

주가

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