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Gestión de la quiebra en las infraestructuras de mercado:
normativa, principios internacionales y principales debates
Jornadas sobre Derivados e Infraestructuras de Mercado (CNV/IIMV- Buenos Aires 12-14 de mayo de 2014)
Antonio Bravo ÁlvarezSecretaría General del Tesoro y Política Financiera
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Quiebra e Infraestructuras del mercado
liquidación
confirmación
compensación
entregapago
negociación
Registro de
contratos
CCP
Sistemas de Pagos
CSD y SSS
TD y CTP
2
Riesgo Específicos
• Legal
• De Crédito
• Liquidez
• De negocio
• De custodia e inversión
• Operativo
Riesgos Sistémicos
Riesgos de las FMI
3
Las CCP
Quiebra e Infraestructuras del mercado
Los CSDFuente: informe del Parlamento Europeo sobre
resolución de entidades financieras no bancarias (dic 2013)
4
Mitigación de Riesgos
• Sistemas de control y gestión de riesgo, supervisión y requisitos patrimoniales
• Garantías individuales y colectivas
• Procedimiento para asignar pérdidas de los participantes: ante falta de efectivo o
falta de valores
• Sanciones
Principios
Mitigación del riesgo
5
El riesgo de quiebra de la FMI está ahí y hay que gestionarlo.
Trata de proporcionar una guía sobre cómo interpelar los KA ya aprobados
Objetivos: prima la continuidad de los servicios críticos y en particular:
Continuidad y de funciones criticas de pagos, compensaión, liquidación y
registro.
Mantener la liquidación de obligaciones en plazo (aunque haya asignación de
pérdidas) y la aplicación de las reglas de firmeza
Acceso continuo a los valores y a las cuentas de efectivo y a las garantías
dadas a la CCP
Mantener los enlaces
Key Attributes for Non-Bank Financial Institutions
(consulta)
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Principales especificidades de la aplicación de los KA a las FMI:
• Ámbito
• Poderes de las autoridades competentes:
- Asignación de pérdidas
- Traspaso de funciones a otra entidad
- Moratoria en los pagos
• Acuerdos de compensación y neteo
• “No creditor worse off”
Key Attributes for Non-Bank Financial Institutions
(consulta)
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El riesgo de quiebra de la FMI está ahí y hay que gestionarlo.
Documento de Consulta.
Proporciona guías para que las FMI desarrollen planes de recuperación .
Válido también para la resolución.
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
8
Los planes de recuperación deben:
1. Identificar funciones críticas
2. Identificar escenarios de estrés
3. Determinar criterios que activará el plan de recuperación
4. Determinar las medidas de recuperación y el orden que seguirán
5. Resolver debilidades estructurales
Las Autoridades deben evaluar, vigilar, cooperar, implementar los planes de
recuperación .
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
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Las medidas de recuperación deben:
1. Ser completas
2. Ser efectivas: fiables, legalmente sólidas y fácil y rápidamente
implementables.
3. Poder utilizarse en el momento oportuno
4. Ser transparentes
5. Proporcionar los incentivos adecuados
6. Minimizar el impacto negativo
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
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Los recursos disponibles pueden no ser suficientes para hacer frente al
incumplimiento: es el “final de la cascada”.
Cinco tipos de medidas de recuperación:
1. Mecanismos de asignación de pérdidas debido al incumplimiento de un
participante (default)
2. Mecanismos para hacer frente a déficits de liquidez
3. Medidas de reposición de recursos financieros
4. Mecanismos de asignación de pérdidas debidos a motivos distintos al
incumplimiento de un participante
5. Mecanismos para reequilibrar un registro de contratos (matched book)
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
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1. Mecanismos de asignación de pérdidas debido al incumplimiento de un
participante (default)
i. Petición de recursos adicionales (Cash-calls)
ii. Asignación de pérdidas por posición
Recorte de márgenes de variación (Variation Margin haircutting)
¿Recorte de margen inicial (Initial Margin haircutting)?
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
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2. Mecanismos para hacer frente a déficits de liquidez
ii. Obtención de liquidez de terceros
iii. Obtención de liquidez de participantes
3. Medidas de reposición de recursos financieros
4. Mecanismos de asignación de pérdidas debidos a motivos distintos al
incumplimiento de un participante
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
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5. Mecanismos para reequilibrar un registro de contratos (matched book)
i. Subasta
ii. Asignación forzada de posiciones
iii. Rescisión del contrato (Tear-up)
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
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Otras cuestiones:
i. Conversión a capital
ii. Incentivos a abandonar la CCP
iii. Efectos sobre los clientes
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
Normativa UE y España
No existe normativa específica por el momento … pero es previsible que haya
alguna a medio plazo.
No obstante, la normativa financiera en vigor ya regula algunas cuestiones
relacionadas con la quiebra de FMI.
Sin embargo, puede no estar adaptada a las necesidades regulatorias de la
recuperación y resolución de la quiebra
Normativa UE
Ejemplos:
• EMIR Artículo 16.2: El capital…deberá ser en todo momento suficiente para
garantizar una liquidación o reestructuración ordenadas de sus actividades
en un plazo adecuado…
• EMIR Artículo 43.3 prohibe petición de recursos adicionales ilimitadas: En
caso de incumplimiento de un miembro compensador, las ECC podrán exigir
fondos adicionales a los restantes miembros compensadores. Los miembros
compensadores de las ECC tendrán una exposición limitada con respecto a
estas.
• EMIR Artículo 45.4: … Las ECC no recurrirán a los márgenes depositados
por los miembros compensadores que no hayan incumplido para cubrir las
pérdidas resultantes del incumplimiento de otro miembro compensador.
Normativa UE y España
Ejemplos:
• CRR: Inmunidad frente a la quiebra y Neteo
• BRR: Reglas para la Restructuración y Resolución de Bancos
• Directiva de firmeza y Directiva de acuerdos de Garantía Financiera.
• CSDR 22.3: … se establezca y mantenga para cada DCV un plan de
resolución adecuado que garantice, como mínimo, la continuidad de sus
funciones básicas, en función de la magnitud y la importancia sistémica del
DCV correspondiente, de la índole, escala y complejidad de sus actividades,
…
• CSDR 46 y 47: Los DCV contarán con un plan para:
a) obtener capital adicional…;
b) proceder a una reestructuración o a la liquidación ordenada de sus
actividades y servicios en el supuesto de que el DCV no pueda obtener
capital adicional.
Normativa española
Regla de la prorrata para el depositario central de valores (artículo 12 bis LMV)
3. … cuando los valores con un mismo código de identificación ISIN
(International Securities Identification Number) separados de la masa no
resulten suficientes para satisfacer completamente los derechos de los
titulares inscritos de los valores con el mismo código de identificación ISIN,
el déficit se distribuirá a prorrata entre todos ellos sin perjuicio de la
pretensión de resarcimiento frente a la entidad por el valor de la parte no
satisfecha en valores, la cual habrá de ser satisfecha pecuniariamente.
4. Cuando existan derechos reales limitados u otra clase de gravámenes sobre
los valores, y sin perjuicio de los pactos entre el garante y el beneficiario de
la garantía, una vez aplicada la regla de la prorrata, dichos gravámenes se
entenderán constituidos sobre el resultado de la prorrata y de los créditos
por la parte no satisfecha en valores.
Normativa española
Previsión del concurso de la CCP (artículo 44 ter en fase de modificación)
• La CCP establecerá en su reglamento interno las reglas y procedimientos
para hacer frente a las consecuencias que resulten de incumplimientos de
sus miembros. Aplicación de mecanismos de garantía, las vías para
reponerlos con el objetivo de permitir que la entidad de contrapartida central
continúe operando de una forma sólida y segura.
• Miembros no incumplidores: derecho de separación una vez liquidadas las
operaciones garantizadas con excepción de contribución al fondo de
garantías frente a incumplimientos.
• Posible liquidación anticipada de contratos y posiciones abiertos.
Antonio Bravo ÁlvarezSecretaría General del Tesoro y Política Financiera
Gracias por su atención
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