GLORIA S.A.

Historia

Años: 1941-1978

El 5 de febrero de 1941, la empresa General Milk Company Inc. constituyó la empresa Leche Gloria S.A. en la ciudad de Arequipa. Ese mismo año emprendió la construcción de la planta industrial e inició el 4 de mayo de 1942 la fabricación de la leche evaporada Gloria a un ritmo de 166 cajas por día, totalizando 52,000 cajas durante el primer año de producción. En ese entonces, la fuerza laboral estaba constituida por 65 personas entre empleados y obreros. Posteriormente General Milk Company Inc. fue adquirida por Carnation Company y en el año 1978 Leche Gloria S.A. cambió su denominación a Gloria S.A.

El crecimiento vertiginoso de la producción tuvo como soporte la constante labor de renovación de los equipos de su planta de producción y la ampliación de la capacidad instalada, así como la expansión de las zonas de recojo de leche fresca, qué tenían como soporte la instalación de plantas de acopio y refrigeración que servían al mismo tiempo como núcleos de promoción al desarrollo ganadero.

Al ofrecer un mercado seguro y brindar apoyo técnico a los productores proveedores, la empresa logró que la ganadería se constituyera en una actividad productiva importante en zonas en las que sólo se producía leche para autoconsumo debido a su alejamiento de las zonas urbanas y falta de mercado para su comercialización. La hoy floreciente Cuenca Lechera del Sur fue el resultado de una política bien estructurada a favor de la producción nacional de leche fresca.

Gloria inició una paulatina construcción de centros de acopio y enfriamiento en los diferentes valles del sur, así se tuvo el siguiente crecimiento:

El 11 de septiembre de 1945 empezó a funcionar la planta de enfriamiento de Vitor, para atender la naciente Irrigación de Vitor, primera etapa de toda la Irrigación de La Joya.

El 17 de abril de 1956 hizo lo propio la planta de Pampacolca, teniendo como zona de influencia toda la zona alta de la Provincia de Castilla.

El 1° de julio de 1961 empezó a operar la planta de Camiara en el departamento de Tacna.

El 11 de abril de 1962, en el departamento de Moquegua, la planta de Puquina inició el acopio de leche de la entonces ganadería criolla de la zona.

Así mismo, en diciembre 1964 se instaló la planta de Mejía en la provincia de Islay en el departamento de Arequipa, para atender y recibir la producción del Valle de Tambo y las Irrigaciones de Mollendo, Mejía y La Ensenada.

El 24 de abril de 1968, se puso en funcionamiento en el Valle de Majes la planta enfriadora de Aplao, capital de la Provincia de Castilla.

Al haberse iniciado la tan ansiada Irrigación de Majes en octubre de 1970 y dado el avance que se lograba en la construcción de canales de regadío, en 1978 la empresa instala una planta de recepción y enfriamiento de la Irrigación de Santa Rita de Siguas, que inició su operación el 5 de noviembre de ese mismo año.

Estos centros se constituyeron en núcleos de promoción y desarrollo del ganado lechero.

Durante los años 60, se continuó con innovaciones importantes en la planta de fabricación de Arequipa, entre las que se destaca la puesta en marcha de modernos esterilizadores de proceso continuo que incrementaron la capacidad productiva y así lograr satisfacer la creciente demanda de la población nacional. Hacia fines de los años 70 se adquirió un nuevo evaporador que se instaló en la Planta de Vítor para procesar leche de las zonas de las rutas habituales de recojo.

Años: 1985 - 1999

En 1985, Nestlé de Suiza, se convierte en propietaria por mayoría de Gloria S.A. al adquirir la empresa Carnation Company a nivel internacional.

En marzo de 1986, José Rodríguez Banda S.A. adquirió el porcentaje mayoritario de las acciones de Gloria S.A., de propiedad de accionistas nacionales. Asimismo, en agosto de este año, se adquirió la mayoría de acciones de propiedad de Nestlé de Suiza, y el 5 de agosto de 1986, José Rodríguez Banda S.A. propietario mayoritario de las acciones de Gloria S.A. asumió la dirección de la empresa.

Desde esta fecha la mejora continua, el perfeccionamiento y manejo de la calidad integral en todas las actividades en las que se incursiona fueron y son elementos claves para el desarrollo y las inversiones futuras de la nueva gestión, aspecto que se mantiene hasta la actualidad.

La empresa continuó con la producción y comercialización de la leche evaporada como su principal producto e incursionó en otros productos lácteos como los yogures cuando adquirió en 1993, la empresa Sociedad Agraria Ganadera Luis Martín, en el distrito de Puente de Piedra en Lima y en 1994 con la compra de Industrial Derivados Lácteos S.A. (INDERLAC) se ingresó en el mercado de las leches listas para tomar UHT, crema de leche, quesos y jugos.

Como el mercado principal radicaba en la capital, se tomó la decisión de construir la primera etapa del Complejo Industrial en Huachipa - Lima y el 11 de enero de 1999, se inició la producción de la leche evaporada, constituyendo una de las mejores plantas de su tipo en el mundo, con tecnología de punta. Un año más tarde concluyó la construcción de la planta de derivados lácteos para la fabricación de yogures, quesos, leche y jugos en caja y bolsa UHT.

En 1999 Gloria S.A. absorbió por fusión, la empresa Carnilac S.A. de Cajamarca, añadiendo a su producción propia de quesos, los quesos

madurados y también amplió la frontera de recolección de leche fresca para el abastecimiento del Complejo Industrial, trasladando leche desde Cajamarca.

En septiembre de 1999, compró los activos de la empresa Friesland Perú S.A. ubicada en el valle de Lurín, en Lima. Con esta compra, se incrementó la oferta de leche evaporada en envases de cartón UHT, y paralelamente, suscribió un convenio para la producción y comercialización de productos con las marcas Bella Holandesa y Yomost para el Perú.

Año: 2000

En el año 2000 Gloria expandió su mercado hacia el mundo y actualmente abastece a 39 países de Sudamérica, América Central, El Caribe, Medio Oriente y África. El éxito alcanzado por los productos de exportación, como la leche evaporada y la leche UHT comercializados con marcas de los clientes y propias, ha sido por la calidad asegurada con estrictos controles de fabricación, la facilidad de adaptarse a las necesidades del cliente con el desarrollo de productos especiales para cada uno de ellos y la asesoría en las áreas de logística y de mercadeo.

Desde el año 2002 y cumpliendo 60 años de operación, Gloria S.A. logró el Certificado ISO 9001, el cual fue otorgado por tener los estándares de calidad más altos tanto en las áreas de producción, comercialización así como en gestión empresarial y organizacional.

En los últimos años Gloria viene ampliando constantemente su cartera de productos con el afán de satisfacer mejor a sus consumidores nacionales y es así que a la fecha cuenta con las marcas Gloria, Bonlé, Pura Vida, Bella Holandesa, Mónaco, Chicolac, Yomost, Yogurello y La Mesa, y con una diversidad de productos como leche evaporada, leche fresca UHT en caja y en bolsa, yogures, quesos, base de helados, crema de leche, manjarblanco, mantequilla, mermelada, jugos, refrescos, café y conservas de pescado.

Sin embargo, no sólo estos hechos y fechas pueden considerarse históricos. Todos y cada uno de los días laboriosamente vividos hicieron propiamente la historia de la actual empresa Gloria S.A., al contribuir positivamente a la alimentación de la población nacional desde hace más de seis décadas, que son el corolario del esfuerzo desplegado por los hombres y mujeres que contribuyeron a su engrandecimiento.

Acopio de leche fresca

El acopio de leche fresca, constituye para Gloria S.A. una de las actividades más revelantes dentro de su meticulosa cadena de producción, sobre todo por el incremento del acopio a más de mil toneladas métricas de leche por día, actividad que se extiende desde Tacna, al extremo sur del Perú, hasta Chiclayo y Cajamarca en el norte.

La empresa cuenta con centros de acopio en cada zona, promoviendo un efecto multiplicador que se ha visto reflejado en el crecimiento y desarrollo de

estas regiones. El objetivo de esta actividad diaria es más allá que recoger leche de los ganaderos, procesarla y devolverla al mercado con un valor agregado se trata de un negocio seguro pues ha contribuido a que los ganaderos trabajen confiados en que Gloria S.A. les comprará toda su producción, recibiendo una retribución puntual y regular.

Por otro lado, Gloria S.A. cuenta con asesores de campo en los temas de forrajes, alimentación, genética y veterinaria, que visitan a los ganaderos con una frecuencia predeterminada, siendo todo esto parte de una bien planificada política de apoyo técnico. Además, se han establecido convenios con empresas de servicios y casas comerciales que ofrecen productos a los ganaderos, brindándoles varias ventajas como la disponibilidad oportuna del producto o servicio, la compra en la modalidad de crédito sin recargos, precios competitivos y capacitación de estos proveedores; el pago de estos beneficios se realiza mediante descuentos quincenales sobre el pago de la leche que realiza Gloria S.A.

Gloria también actúa en la capacitación de los ganaderos y trabaja en temas vinculados al desarrollo del campo con entidades de Estados Unidos, cuyos frutos se verán en el futuro.

Se tiene un plan bien estructurado en el área rural para promoción y desarrollo de actividades productivas con el fin de sustituir importaciones que repercuten en un ahorro de divisas y contribuir con la generación de puestos de trabajo en el campo, logrando ingresos por encima del nivel de pobreza.

Crecimiento anual de recepción de leche fresca2000 232,900 TM 2001 265,456 TM 2002 321,692 TM2003 387,602 TM2004 436,701 TM

Misión:

Mantener el liderazgo en cada uno de los mercados en que participamos a través de la producción y comercialización de bienes con marcas que garanticen un valor agregado para nuestros clientes y consumidores.

Los procesos y acciones de todas las empresas de la Corporación se desarrollarán en un entorno que motive y desarrolle a sus colaboradores, mantenga el respeto y la armonía en las comunidades en que opera y asegure el máximo retorno de la inversión para sus accionistas.

Visión:

Somos una corporación de capitales peruanos con un portafolio diversificado de negocios, con presencia y proyección internacional.Aspiramos satisfacer las necesidades de nuestros clientes y consumidores, con servicios y productos de la más alta calidad y ser siempre su primera opción.

Valores

Las empresas del Grupo cimientan su éxito y crecimiento en la siguiente declaración de valores.

Cumplimiento de las obligaciones

Todos nuestros actos se rigen por una conducta honesta, transparente y ética, así como por el fiel cumplimiento de nuestras obligaciones y el estricto acatamiento de las leyes de los mercados en que operamos.

Dedicación al trabajo

Fomentamos una cultura de trabajo donde el esfuerzo y dedicación de nuestros colaboradores se oriente a brindar servicios y productos de la más alta calidad para asegurar la satisfacción de nuestros clientes y consumidores.

Prudencia en la administración de los recursos

Reconocemos la importancia de planificar y gestionar racionalmente los recursos de la Corporación para asegurar su solidez y continuidad en beneficio de sus proveedores, clientes, colaboradores, accionistas y las comunidades en las que actúa.

Cultura del éxito

Nos trazamos objetivos exigentes y trabajamos tenazmente hasta alcanzarlos. Buscamos mantener y/o alcanzar posiciones de liderazgo en todas las actividades que desarrollamos.

Orientación a la persona

Reconocemos el valioso aporte de nuestro personal al crecimiento y éxito de nuestra Corporación. Fomentamos el trabajo en equipo y valoramos el profesionalismo, iniciativa y creatividad de nuestros colaboradores.

Responsabilidad social

Reconocemos que somos partícipes de un sistema social con el cual interactuamos. Todas nuestras decisiones y actos son congruentes con dicho sistema social. Contribuimos a la permanencia y renovación de los recursos naturales, así como al progreso de las comunidades en las que actuamos.

Perfil Corporativo

El Grupo Gloria es un conglomerado industrial de capitales peruanos con negocios presentes en Perú, como también en Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto Rico. Nuestras actividades se desarrollan en los sectores de lácteos y alimentos, en cemento, papeles, agroindustria, transporte y servicios; todos ellos focalizados en la calidad del producto o servicio que se entrega al consumidor en todo momento.

El crecimiento y fortalecimiento estratégico del Grupo Gloria se sustenta a base del liderazgo de sus marcas en los mercados donde operan. La variedad y calidad de los productos que fabrica y comercializa, aunado a la eficiente capacidad de distribución y transporte para llegar a todos los mercados que abastece, le permiten al Grupo Gloria generar sinergias que garantizan una estructura diversificada de negocios, capaz de desempeñarse con éxito en un entorno altamente competitivo.

Es así que, con calidad, innovación y competitividad ayudamos a elevar los estándares de la región y contribuimos con nuestro esfuerzo a apoyar el desarrollo de la economía del Perú.

Análisis FODA

El análisis FODA permite identificar las estrategias que Gloria S.A debe seguir ante las oportunidades y posibles amenazas que surjan en el mercado (entorno), valiéndose de las fortalezas que posee y cuidando que sus debilidades no permitan hacer tangibles las posibles amenazas.

a. Fortalezas

- Más de 60 años de presencia en el mercado (Marca reconocida en el mercado)

- Integración de sus diferentes procesos a través de la cadena productiva.

- Cinco plantas industriales que permiten cobertura a nivel nacional y generan barreras de entrada a potenciales competidores.

b. Debilidades

- Concentración de ventas en leche evaporada.

c. Oportunidades

- Incremento del consumo per cápita de leche.

- Los derivados lácteos son quienes generan un mayor margen y es hacia dónde se está dirigiendo el mercado.

- Incremento de la demanda de jugos y néctares.

d. Amenazas

- Potenciales tensiones con los ganaderos - Sensibilidad de ventas a la situación económica y política de los países en dónde ingresa, incluyendo Perú.

- Normas legales que prohíben la importación de leche en polvo destinada a la producción de leche evaporada o pasteurizada. Las fortalezas y debilidades de la empresa se relacionan con las oportunidades y amenazas provenientes del entorno.

Situación Financiera

A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendio el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de inflación. Sin embargo para efectos de analisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de junio del 2014.

a) Resultados, rentabilidad y eficiencia La posición de mercado de los productos elaborados por Gloria se refleja en un continuo crecimiento de los ingresos, lo cual puede ser observado en casi todas sus líneas.

La venta de leche evaporada es el principal generador de ingresos de la compañía, con una participación que supera el 60% de los ingresos totales (incluyendo exportaciones), al cierre del primer semestre del 2014.

Gloria esta buscando diversificar su producción y sus ventas, gracias a una positiva penetración en el mercado de diferentes productos, como en el caso de yogurt, leche fresca UHT, quesos y mantequilla.

Gloria apuesta por la innovación, para crecer en la venta de todos sus productos lácteos. Para ganar posición en el mercado, la empresa ha lanzado todo tipo de productos y de envases y ha promovido el desarrollo de marcas adicionales buscando llegar a toda pirámide de la población, buscando lograr que las personas que tienen menos recursos puedan incrementar su consumo per capita de lácteos y sus derivados.

A junio del 2014, gloria obtuvo ingresos por ventas ascendentes a S/1,586.41 millones, lo que represento un aumento de 10.28%, respecto a lo registrado en el mismo periodo del 2013, S/1, 438.54 millones, ajustado a valores constantes de junio del 2014 (considerando valores corrientes, el aumento de las ventas ha sido de 12.62%). Este aumento responde al alza del precio promedio de las diferentes líneas de Gloria, y a los mayores volúmenes de venta en los diversos tipos y presentaciones de leche, así como, en los derivados lácteos (yogurt, mantequilla y bebidas no carbonatadas) en el mercado local.

En el periodo bajo análisis, se ha registrado un incremento en las exportaciones, +32.34%, es decir, S/. 45.61 millones más respecto al mismo periodo del 2013, netos del ajuste a valores constantes, en razón al proceso de expansión en el que se encuentra el Grupo en el exterior.Gloria cuenta con los permisos sanitarios necesarios para exportar a 28 países no sólo leche evaporada (en tarro), sino otros productos adicionales, donde su producción a gran escala, le permite llegar con precios competitivos a cualquier parte del mundo. Si bien el creciente nivel de producción ha alcanzado el mejor aprovechamiento de la capacidad instalada de las plantas procesadoras y una mayor dilución de los costos fijos, el margen bruto de producción ha sido menor, debido al incremento en el precio de las materias primas. Como se ha indicado, los ingresos de Gloria aumentaron 10.28%, mientras que los costos de venta lo hicieron en 16.00% en el periodo bajo análisis, por lo que el margen

bruto pasó de ser 27.11% al cierre del primer semestre del 2013, a ser 23.33% al cierre del primer semestre del 2014.

El crecimiento de la producción y de las ventas, han requerido mayor nivel de gastos administrativos y de ventas (S/. 201.88 millones a junio del 2014 vs. S/. 194.37 millones a junio del 2013), relacionados principalmente con honorarios, fletes y comisiones por ventas. En el periodo bajo análisis, los otros ingresos operacionales netos registraron un monto favorable, ascendente a S/. 15.10 millones (S/. 8.99 millones en el mismo periodo del 2013), los cuales se originan principalmente por ingresos provenientes de alquileres.Gloria presenta una importante eficiencia en el esquema de distribución, pues cuenta con un contrato con la empresa vinculada Deprodeca S.A.C., mediante el cual la ha designado para la distribución de los productos de la empresa en el departamento de Lima y la comercialización de los productos en los demás departamentos del país. Los mayores costos registrados han generado menorresultado operacional, pasando este de ser S/. 204.54 millones al cierre del primer semestre del 2013, a ser S/. 183.27 millones al cierre del primer semestre del 2014 (11.55% de los ingresos)

Respecto al resultado no operacional, al cierre del primer semestre del 2014, Gloria obtuvo un resultado negativo ascendente a S/. 13.55 millones (S/. – 34.19 millones al cierre del primer semestre del 2013), teniendo como principal componente los gastos financieros netos cuyo monto ascendió a S/. 13.86 millones (S/. 10.93 millones en el mismo periodo del 2013). El incremento de los gastos financieros responde principalmente a los mayores intereses por préstamos bancarios, neto de los menores intereses pagados por bonos corporativos. Asimismo, registró un monto positivo ascendente a S/. 312 mil correspondiente a diferencia en cambio, revirtiendo la importante pérdida registrada por este concepto en el ejercicio anterior (S/. -23.26 millones a junio del 2013). Al cierre del primer semestre del 2014, la empresa registró una utilidad neta ascendente a S/. 114.22 millones, monto que resulta 2.58% inferior a la obtenida en el mismo periodo del 2013, cuando se registró una utilidad neta ascendente a S/. 117.24 millones, neta del ajuste a valores constantes de junio del 2014 (-0.51% a valores corrientes, S/. 114.81 millones de utilidad neta).La menor utilidad neta, responde al aumento en los gastos (incremento en el precio de las materias primas, mayores cargas de personal, gastos en publicidad, honorarios y comisiones), determinando la consiguiente reducción de los márgenes. Es de indicar que similar comportamiento han registrados otras firmas industriales en el rubro de alimentos. La utilidad neta para el periodo bajo análisis representó 7.20% de los ingresos por ventas, rendimiento que se encuentra por debajo del correspondiente al periodo similar del año anterior (8.15% de los ingresos a junio del 2013).Los niveles de rentabilidad observados en el ejercicio bajo análisis, están ligeramente por debajo de los registrados en periodos anteriores, manteniéndose en niveles adecuados, confirmando la eficiencia de sus operaciones.

b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda A junio del 2014, el total de pasivos de Gloria ascendió a S/. 1,139.92 millones, cifra mayor en 1.96% que la registrada al cierre del 2013 (S/. 1,118.06 millones, considerando valores constantes a junio del 2014). Si se considera valores corrientes, se registra un aumento de 2.67% en los pasivos totales (S/. 1,139.92 millones vs. S/. 1,110.26 millones). Las necesidades de financiamiento de Gloria han sido cubiertas principalmente a través de emisiones de bonos y de obligaciones con entidades bancarias, teniendo estas últimas mayor participación en relación a ejerciciosanteriores, en razón al vencimiento en octubre del 2011 del Segundo Programa de Bonos y Papeles Comerciales. Este Programa involucró un monto de emisión de hasta US$ 200 millones, bajo el cual se realizaron diez emisiones de bonos corporativos y dos emisiones de papeles comerciales, encontrándose a junio del 2014, un monto total de S/. 95.00 millones en circulación.Al cierre del primer semestre del 2014, las emisiones de bonos corporativos, representaron 8.33% del total del pasivo (11.23% al cierre del ejercicio 2013), mientras que por su parte, las deudas bancarias representaron 34.67% del pasivo (26.31% al cierre del ejercicio 2013).

Gloria ya cuenta con un nuevo programa inscrito ante la SMV, denominado “Primer Programa de Bonos Corporativos”, cuyo monto máximo a poner en circulación será ascendente a US$ 250 millones. Los recursos a ser captados con la emisión de estos bonos serán destinados a reestructurar pasivos, así como a financiar nuevas inversiones.

A junio del 2014, la deuda financiera representó 48.63% del total de pasivos de la empresa, registrando un incremento a nivel monetario del orden de 23.78% (S/. 554.40 millones en junio del 2014 vs. S/. 447.90 millones en diciembre del2013), lo cual responde a mayores obligaciones con bancos, así como con empresas relacionadas. El ratio de endeudamiento financiero fue 0.39 veces elpatrimonio de la empresa, monto superior al registrado a diciembre del 2013, donde este era 0.31 veces el patrimonio de la empresa.

En cuanto a la deuda no financiera, se tiene que esta ascendió a S/. 585.52 millones, mostrando una disminución de S/. 84.64 millones, (-12.63%), respecto a la registrada al cierre del ejercicio 2013 (S/. 670.16 millones), debido principalmente a menores cuentas por pagar comerciales. En cuanto al ratio de endeudamiento total, éste fue de 0.81 veces (0.77 veces al cierre del ejercicio 2013). El patrimonio neto ascendió a S/. 1,413.18 millones al cierre del primer

semestre del 2014, lo cual implicó una disminución respecto al cierre del 2013 (-3.25%, S/. 1,460.66 millones al cierre del ejercicio 2013). Esta disminución se debió principalmente al efecto neto de la distribución de dividendos por S/. 148.4 millones y por la utilidad obtenida en el período bajo análisis de S/. 14.22 millones.La política de dividendos, contempla que las utilidades de libre disposición se abonarán en la cuenta de resultados acumulados, pudiendo aplicarse para la distribución como dividendos hasta 60% de estas, previa aprobación de laJunta General de Accionistas. En Junta Obligatoria Anual de Accionistas efectuada en marzo del 2014, se acordó mantener la misma política de dividendos de ejercicio anteriores.c. Situación de liquidezA junio del ejercicio 2014, Gloria contó con activos totales ascendentes a S/. 2,553.10 millones, registrando una disminución de S/. 25.62 millones, -0.99% en relación a diciembre del 2013 (S/. 2,578.72 millones, a valores constantes). Si se considera valores corrientes la variación fue de -0.30%.El activo corriente, responsable de 46.46% de los activos totales, disminuyó 1.75% (S/. 1,186.04 millones al cierre del primer semestre del 2014 vs. S/. 1,207.17 millones al cierre del 2013), lo que respondió principalmente al registro de menores cuentas en efectivo, en equivalentes de efectivo y en cuentas por cobrar a relacionadas. En cuanto al pasivo corriente, éste casi se mantuvo en montos similares a los del cierre del 2013, S/. 704.08 millones en junio del 2014 vs. S/. 704.34 millones en diciembre del 2013, debido a que los mayores montos correspondientes a obligaciones con entidades financieras y dividendos por pagar, han ido de la mano con menores cuentas por pagar comerciales, menores obligaciones con el público, así como menores cuentas por pagar a empresas relacionadas y menores provisiones. La disminución de los activos corrientes, se ha reflejado en niveles de liquidez ligeramente menos holgados, aunque aún adecuados, contando la empresa para el periodo bajo análisis con un ratio de liquidez corriente de 1.68 veces, frente a 1.71 veces al cierre del 2013. d. Índice de Cobertura HistóricoAl cierre del primer semestre del 2014, el Índice de Cobertura Histórico (ICH) fue 14.47 veces, presentando una ligera disminución respecto a diciembre del 2013 (16.00 veces), a consecuencia del incremento en obligaciones financieras. Es importante precisar que para el cálculo se ha incluido un monto de S/. 110.00 millones correspondiente a una posible primera emisión a realizarse dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos, el cual fue inscrito en julio del 2014 ante la SMV.Este índice también se encuentra influenciado de manera positiva por la amplia capacidad de generación de flujos de la empresa, el bajo costo promedio de sus pasivos reales y proyectados, y el buen nivel de rentabilidad que ofrecen sus activos. La calidad operativa alcanzada por Gloria, permite obtener adecuados ratios de eficiencia, sobre todo en cuanto a su nivel de productividad, lo cual se extiende a su estructura financiera, establecida en adecuadas condiciones de mercado en cuanto a captación de recursos.Todo ello está respaldado plenamente por la capacidad y por la experiencia de su administración, así como por el comprobado compromiso alcanzado en el cumplimiento histórico en el pago de sus obligaciones financieras.