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中国公司境外上市 中国公司境外上市

Allied World Economics & Technology Office (Aweto)

联盟世界经济技术办公室 Wednesday, April 19, 2023

2023年4月19日 星期三 联盟世界经济技术办公室 Aweto联盟世界经济技术办公室 Aweto 2

Table of Contents Table of Contents 目录目录I. 中国企业美国上市回顾

2004年海外 IPO企业数量行业分布、融资额行业分布

中国政府对境外上市的态度II. 为什么要上市？III. 在美国上市对中国企业的挑战（上市的

不利因素）IV. 上市要考虑的一些事项V. 谁到哪里上市

选择境内或境外上市 股市的信息浑浊程度 中国股票在不同股票市场上的市盈率 香港股市的问题 美国股市的优点

VI. 如何上市 反向兼并（买壳上市）

• 壳公司• 反向兼并的好处和注意事项• 买壳上市最大的风险• 反向兼并前后的融资

IPO 首次公开募股• 承销• 内地企业如何到 NASDAQ 上市

SB2 “ 小企业发售”

V. 发行证券的成本VI. 美国三大证券交易所上市标准VII. 中国企业境外上市具体步骤

内地企业如何到 NASDAQ 上市

海外离岸壳公司 上市审计和 Due Diligence 上市律师 SEC 审查的程序

VIII. 香港上市IX. 存托凭证X. 上市的成功与失败XI. 公司价值评估

现金流折现法或净现值 内部报酬率 投资回收期 投资回报率

XII. 上市后的运作

I. I. 中国企业境外上市回中国企业境外上市回顾顾

History of Chinese History of Chinese Companies Public Listing Companies Public Listing

OverseasOverseas

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中国企业境外上市回顾中国企业境外上市回顾History of Chinese Companies Public Listing History of Chinese Companies Public Listing OverseasOverseas

已有几百家中国企业在境外证券市场上市：香港、美国、新加坡、英国、加拿大、德国、日本等地；

第一波浪潮：国企制造业（ 1992-1994 ） 第二波浪潮：基础设施和公共事业（ 1994-1996 ） 第三波浪潮：红筹股（ 1996-1997 ） 第四波浪潮：高科技概念股（ 1999-2000， 2003-

Present ） 第五波浪潮：民营企业海外上市（ 2002-Present

）

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第一波浪潮： 国企制造业（第一波浪潮： 国企制造业（ 1992—19941992—1994 ）） 1992 年底中国证监会成立，随后批准第一批公司到海外上市。 1992年 10月 9 日华晨金杯汽车在纽约证券交易所上市成为第一家与中国有关的

股票，发行价 $16 ，当年 11 月底升至 $33 。（红筹模式上市） 第二家是中国中策轮胎，第三家是上海摩托车（红筹模式）。由于是中国公司第

一次在美国上市，很快就在纽约证券交易所形成一股热潮，在 1993年 7 月份达到高峰。这些股票以青岛啤酒受到追捧最为典型，当时， 39 家外国著名投资公司争着要当其代理商，认购率也超额 200倍，股价最高时达 14 港元。

青岛啤酒 1993年 7月 15日在香港上市成为首家在香港上市的中国 H股 ，随后还有上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤等 8 家通过全球存股证方式（ GDR ）和美国存股证方式（ ADR ）分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。

国际投资人的青睐原因： 中国经济 GDP增长速度高于世界平均值的一倍多。 国际投资人看好中国巨大的消费市场， 中国制造业有较长期的历史，基础比较雄厚，而且中国政府对制造业一向大力扶持。

1998年 8 月，上海石化 H 股在香港上市的同时，将 50％的 H 股转为ADR、 GDR 在纽约上市。

第一批海外上市的企业有两个显著特点： 一是绝大部分改制前为国企， 二是行业限于制造业。

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““ 沈阳金杯”（华晨中国汽车）沈阳金杯”（华晨中国汽车） Brilliance China Automotive Holdings Ltd. (CBA)Brilliance China Automotive Holdings Ltd. (CBA) Brilliance China ADS

(NYSE:CBA) Volume: 5,000 Avg Vol (3m): 15,147.7 Market Cap: 545.48M (12/9,

2005) P/E (ttm): N/A Splits:13-Jul-99 [3:2], 04-Oct-99

[5:1], 17-Apr-00 [1:5] 1992年 10 月 “沈阳金杯”

（华晨中国汽车）在 NYSE 上市，融资 7200万美元 第一支美国上市的中国股（瑞士

信贷第一波士顿承销） 律师是 Clark T. Randt Jr （雷德，

2001起任美国驻中国大使）

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第一次浪潮消退的原因第一次浪潮消退的原因

第一次浪潮持续到 1994 年就消退了，股价跌到谷底。受到墨西哥的金融危机的影响，主要的原因—公司本身的原因。

• 上市半年后的中期业绩公报和一年后的年报业绩较差，与公司管理层在上市推荐过程中所做的预测有很大出入。于是，国际投资人对中国制造业产生怀疑，虽然是股份制企业，但这些上市企业在管理制度、体制、公司的治理结构等方面仍存在着传统的痕迹，特别是存在缺少激励机制，公司运营业绩和股价表现与管理层和员工利益关联不大等一系列问题。第一次浪潮就这样退下去了。

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第二波浪潮：基础设施和公共事业第二波浪潮：基础设施和公共事业（（ 1994-19961994-1996 ））

航空、铁路、公路、电力等领域。如华能电力国际 (1994) 、中国东航、南方航空、大唐发电（ H 股＋ ADR ）等公司。

主要数据如人均航空里程、人均用电量、人均能源消耗量等指标与国外比较，均远远落后于世界主要国家，具有极大的增长潜力，风险较小。但招到抛售，造成股价狂跌。

第二次潮涨潮落的原因与第一次大同小异：由于经济疲软，许多项目被迫缓建或停建。基础设施领域恶性竞争，导致企业严重亏损。像

民航业，进口飞机过多，飞机运力过剩，机票打折，导致民航业全面亏损。

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山东华能山东华能Huaneng Power International Inc. (HNP) Huaneng Power International Inc. (HNP) Huaneng Power INTL (NYSE ADR:HNP ，

HKG:0902.HK ) Volume: 59,800 Avg Vol (3m): 87,070.8 Market Cap: 8.05B (12/9, 2005) P/E (ttm): 13.09 EPS (ttm): 2.04

1994年 6 月，“中国华能集团”对旗下的数座主要发电厂进行重组，联合多家地方政府投资公司共同成立了“华能国际”和“山东华能”

“山东华能”于当年在纽约证券交易所上市。 1998 年“华能国际”以介绍方式在香港交易所上市，发

行了 H 股。 2000 年在“中国华能集团”的重组过程中，“华能国际”合并了“山东华能”，从此成为“中国华能集团”旗下唯一的核心企业，

这是中国大陆迄今为止最大的一宗上市公司之间购并重组的案例。

2001 年，为降低因合并“山东华能”而形成的较高负债率，“华能国际”再于上海证券交易所发行股票，募集资金归还贷款。

由瑞士信贷第一波士顿承销。

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第三波浪潮：红筹股（第三波浪潮：红筹股（ 1996-19971996-1997 ）） 1996 年底 ~97年 10 月的金融风暴主要是在香港，事实上华尔街也倍受冲击。尽管这些公司主挂牌在香港，但通过美国存股证方式（ ADR ），也可在纽约证券交易所上市。这些股票有航天科技、招商局、中国华润、上海实业、北京控股、广东粤海等。

像北京控股认购时，香港六十个财团入股，冻结资金数千亿，创造了 1200倍认购率的香港股市记录。香港六大富豪一同出席推介会，这在香港还是头一回，一时成为投资界的美谈。 1997年 5月 18 日挂牌，上市股价是 11.48 港元，当天收市涨到 44元，最高时达到 66元，去年收市价为 12.25 港元。 “红筹股之父”梁伯韬

红筹股吸引海外投资者的因素： 最直接的“中国概念”，受益于中国经济的高速发展。 海外投资者认为，红筹股与前两类企业有很大的不同，他们注册在香港，由香港当地的管理层运作，有相当的自主灵活性，经营环境较好，融资方便，避免了前两类企业的不足。中资企业背后要么有行业部门的支持，要么有强大的地方政府作后盾。

这些企业可获得优质和超常规资产注入，资产组合多元化，可带来企业高速发展。 拥有一大批战略投资者。最后，与香港回归祖国的大环境有关。

1997 年底亚洲金融危机的突然爆发，香港股市一落千丈，人气极度低迷，再加上红筹股业绩和表现欠佳，不少股票跌到发行价以下，至今仍在这一价位徘徊，像粤海还走上了清盘的道路。

第三次浪潮消退后，国外资本市场对中国股票大门紧闭长达 15个月。

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百富勤、“红筹股之父”和红筹模式百富勤、“红筹股之父”和红筹模式 大陆公司在香港上市的红筹股中， 70％以上是由百富勤承销，约有 20％的大陆股份有限公司的Ｈ股也是由它来承销。其创始人之一的梁伯韬被称为“红筹股之父”。

1988/9， 30多岁的梁伯韬与 40多岁的英国人杜辉廉（ Philip Tos ）一起离开花旗银行创办百富勤（“百富寓勤 ”），出资方李嘉诚、胡应湘及中信等。

上个世纪 80 年代末 90 年代初，美资银行还没来，而百富勤很活跃，当时已在市场的三名之内。

招商局的海虹在 1992 年上半年成功上市，这是红筹公司中第一条 IPO 的，此前的中信和粤海都是买壳上市。

92 年梁伯韬协助安排上海实业上市 ( 上海市政府在香港的窗口公司 ) ，带动了香港的红筹热。 96/5 ，北京控股上市，获得 1200多倍超额认购，更成为百富勤最风光的日子。 97 年下半年东南亚金融危机后，百富勤的情况发生了很大变化。据称该集团在印尼的借贷

和投资将近 6亿美元，由于印尼盾的持续下跌，这些投资和贷款发生了重大损失，尤其是定息债券（这些债券以有关国家货币计值，到期由发行公司以美元购回，百富勤负责推销其它机构投资者）损失惊人，账面损失高达 10亿美元，约合 77.5亿港元，加上其它部门的亏损，总损失达 100多亿港元，出现严重的支付困难。

97/11/16 日宣布与士苏黎世集团达成的入股协议。但 11 月前后，金融风暴蔓延到香港和台湾及韩国与日本，亚洲经济面临崩溃，苏黎士及时收手，宣布取消入股百富勤，把百富勤推向绝路。

百富勤于 1998年 1月 12 日发出公告宣告破产，被强制清盘。受百富勤破产事件的影响，香港恒生指数这天一度跌破 8000 点大关，市场极度恐慌，香港特别行政区首任行政长官董建华呼吁市民“面对股市的涨落要做冷静和明智的决定”。

百富勤宣告破产不久，法国巴黎银行集团收购而成法国百富勤公司，梁伯韬和员工都进入了新公司。法国国家巴黎银行看中的正是原百富勤的银行业务。

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第四波浪潮：高科技概念股（第四波浪潮：高科技概念股（ 1999-20001999-2000 ）） 1999年 7月 14 日，中国证监会发布《关于企业申请境外上市有关问题的通知》。

同一天，中华网在美国纳斯达克上市，当日股价由 $20飙升到 $67.2 ，上涨235% ，当日市值超过 110亿人民币，集资 1亿美元。 16 日股价由 58 美元，突然飙升至 101.3 美元，涨幅达 75％； 17 日，再次狂涨至 137 美元。 2000年 1月 11 日，收盘价高达 82 美元（一拆二后）。

中国电信年前最后一天收盘价为 128 美元，逼近历史最高价。中国荣昌国际控股公司在中美入世协议达成前，每股股价仅为一美元， 16 日，该股收盘价上涨了11倍，达到 11.06 美元， 17 日又狂升至每股 32.06 美元，几天后，股价一度上升至每股 80 美元。中国华润发展公司股票 17 日上涨了 19 美元。中华轮胎公司两天上涨 77％，达到每股 $10.06 。

1999年 11月 3 日，成立不到一年的小互联网公司——世纪永联，在美国OTCBB 市场借壳上市成功，这是我国首家在这个市场上借壳上市成功的股票。刚上市时，股价只有 40 美分，市值只有几百万美元。到了今年 1月 10 日，股票已涨到 23.5 美元，股价上涨几十倍，市值已达 4.8亿美元，并被推荐为该市场的明星股。

2000年 4月 16 日新浪网在美国纳斯达克市场上市， 6 月网易在该市场上市。 原因 :

美国高科技企业在资本市场上的优异表现。纳斯达克指数 1999 年涨幅高达 60% ，是道琼斯指数增幅的三倍，尤其是高科技蓝筹股表现极为出色。

中国经济连续多年高速增长的大环境，中国高科技产业特别是信息产业近年来的快速发展以及未来巨大的增长潜力，

中美两国就加入世贸达成协议的鼓舞。

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携程的上市和再融资过程携程的上市和再融资过程 Initial Public Offering on NASDAQ

SARS 的到来使此事停顿下来，直到今年 9 月以后，才“旧事重提”。只 3个月就上市了

2003年 12月 9 日（在纳斯达克上市第一天）收盘价是每股 33.94 美元，这比它在其 420万股美国存托股票 (American Depositary Receipt ， ADR) 上市计划中设定的 18 美元发行价上涨了 89% 。首日上市当天，即成为首家自 2000年 10 月以来股价较其发行价上涨一倍的公司。

携程网首次公开发行募集了 7560万美元（ US$ 75.6 million ），每股存托凭证股票相当于两股普通股。

美林证券负责承销携程网股票 2nd Offerings:

12/8/04, Ctrip filed with SEC (secondary offerings) to sell 2.2 million ADS representing 4.394 million ordinary shares (19.33%): amount filed 118.6 million, stock price at filling $54.00.

Credit Suisse First Boston and Merill Lynch are the underwriters. Shelling shareholders are Tiger Technology Private Investment Partners （美国老虎基金属下的老虎科技基金， 26% 股份）， Carlyle Offshore Partners II （凯雷集团，在携程 IPO之前占 32% 的股份）， Orchid Asia II （兰花基金）， IDG Technology Venture Investment （美国 IDG 国际数据集团）， Neil Nanpeng Sheng （首席财务官沈南鹏持有 11% 股份）， James Jiangzhang Liang （首席执行官梁建章持有 8.6% 股份）， Qi Ji, and Min Fan. 还有日本 SoftBank(软银 ) 、上海实业，及香港 Morningside( 晨兴集团 ) 等。

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第五波浪潮：民营企业海外上市（ 第五波浪潮：民营企业海外上市（ 2002-2002-Present Present ）） 2002 年下半年开始，出现了国内民企海外买壳上市的又一波热潮，新亚洲食品、山东宏智、托普、蓝带啤酒、天狮国际、中国汽车系统等企业纷纷通过买壳登陆海外资本市场。

绕道海外买壳上市，其始作俑者是裕兴电脑。此后，先注册一家海外控股公司（比如在英属维尔京群岛），然后用这家海外公司支付巨额现金收购国内企业，成为国内企业的控股母公司 ,再用这家海外公司在海外市场买壳上市便成了企业的普遍做法。因为不属于直接上市，因此，不必经过中国证监会的批准，又由于不是境内企业收购海外上市公司，因此不受到1993 年以来的一系列规定的限制。

中国企业到 OTCBB 上市最早可以追溯到 1997年 CTC化妆品控股公司（ CTC Cosmetics Holdings ）完成反向并购买壳上市，曾在 1997 年完成反向兼并（ OTC： CTHI ），但其 1999 年因未满足 NASD 的相关要求而从 OTCBB摘牌，现在该公司已不复存在。

后来比较著名的例子有北京世纪永联（后更名为时力永联，下同）、深圳中贸网、深圳蓝点软件、深圳明华集团、托普、中国有线通信公司、 AXM 制药公司、天狮国际、上海四方、中国汽车系统等。

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侨兴环球侨兴环球Qiao Xing Univ Tel (Nasdaq NM: XING) Qiao Xing Univ Tel (Nasdaq NM: XING) 1999年 2月 17 日，生产数码无线电话的广东企业—侨兴环球在 NASDAQ 上市，筹资 1000多万美元。

我国第一家境外上市的民营企业。由于受到中美签署入世协议利好因素刺激，侨兴环球股票 17 日升幅达 268％，上涨 $8.375 ，收市 $11.5 ，成交也创下天量。 1999年 12月 31 日，股价飙升至 28 美元。价格为纳斯达克市场一周涨幅十大股票第六位，市值一周内增加了 1.5亿美元。

QIAO XING UNIV TEL (Nasdaq NM: XING) Volume: 59,800 Avg Vol (3m): 87,070.8 Market Cap: 8.05B (12/9,2005)P/E (ttm): 13.09

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无锡尚德太阳能电力控股有限公司无锡尚德太阳能电力控股有限公司Suntech Power Suntech Power 2005年 12月 15 日，江苏无锡的尚德太阳能电力有限公司 SUNTECH POWER HLDGS (NYSE:STP) 在纽约证券交易所成功上市，融资 4亿美元，这使得尚德电力成为迄今为止在美国市场 IPO 融资额最大的中国民营企业，也是内地首家在纽交所挂牌上市的民营高科技企业。

首次公开发行 26.38 million ADR（ 20 million 为新股，其余部分为公司现有股东转股），每 ADR 代表一股普通股，定价为 $15 ，总融资额约 $395 million 。股票代码为 STP ，该公司股票也成为了中国内地民营企业登陆纽约证券交易所的第一股。 尚德控股收盘价 21.20 美元市值计算，持

有尚德控股 46.89%、 6800万股的董事长兼 CEO 施正荣，身家已经跃升到了14.416亿美元

尚德电力控股有限公司为母公司。

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无锡尚德太阳能电力控股有限公司无锡尚德太阳能电力控股有限公司Suntech PowerSuntech Power 瑞士信贷第一波士顿与摩根士丹利为尚德电力本次上市的联席配售承销商，

里昂证券和兴业 Cowen & Co. 则为联席经办人。上述承销商已获发股票期权，可于超额认购的情况下在 30天内以首次公开发行的价格购买额外总计不超过 395.7万股的尚德电力 ADR 。

尚德电子也是迄今为止在美国市场首次公开发行融资额最大的中国民营企业。尚德成功上市将成为中国民企海外上市新的里程碑，这标志着中国民营企业第一次融入美国主流资本市场。

太阳能电池业者尚德电力，虽成立仅三年多，但业绩规模已超越台湾龙头茂迪（ 6244 ），名列全球第六大太阳能光伏电池制造商。

尚德电力，为 2002年 5 月，由当地业者与澳洲学术单位合作成立的太阳能电池专业厂，主力产品包括太阳能电池板及下游模块，今年前三季营收为 $137 million ，已达去年全年的 161％，获利 1800万美元，每股盈余为 0.21 美元。

尚德电力成立第二年便开始获利，而今年最大产能 120MW （百万瓦）与业绩规模都已超越茂迪，而包括毛利率 32.8％的水准，以及单晶 16.5％、多晶约 15％的效能转换率，也与茂迪相去不远，明年也预期将呈倍数成长，崛起速度令业界不敢掉以轻心。

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The Global IPO Market in 2004The Global IPO Market in 200420042004 年全球年全球 IPOIPO 市场市场 2004 年全球 IPO:

数目： 1516 ； 集资额： 1240亿美元。

数目和集资额均创 2000 年以来新高。• 资料来源： Thomson Financials 。

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20042004 年全球年全球 IPOIPO 市场市场

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集资额按地区分布集资额按地区分布（以上市公司所在国计：（以上市公司所在国计： 20042004 年 年 – – 20032003 年）年）北美： 32% – 21%

美国 US： 28% (35.2b)加拿大： 4% (4.6b)

亚洲： 30% – 52%日本： 10% (12.9b)中国 China ： 10%(12.5b)香港： 3% (3.6b)韩国： 2% (3.1b)印度： 2% (2.9b)泰国： 1% (1.7b)马来西亚： 1% (1.1b)新加坡： 1% (0.9b)

欧洲： 26% – 15% 英国： 6% (6.8b) 法国： 5% (5.6b) 比利时： 4% (4.4b) 意大利： 3% (3.3b) 德国： 2% (2.3b) 爱尔兰： 1% (1.5b) 西班牙： 1% (1.1b) 挪威： 1% (0.9b) 俄罗斯： 1% (0.9b) 荷兰： 1% (0.8b) 瑞典： 1% (0.5b)

澳大利亚和新西兰： 7% 澳大利亚： 6% (7.8b) 新西兰： 1% (0.6b)

中南美州和加勒比海： 3% 百慕大群岛： 1% (1.6b) 巴西： 1% (1.2b)

中东和非洲： 2% 摩洛哥： 1%(1.1b)

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20042004 年全球年全球 IPOIPO 市场市场

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20042004 年年中国企业海外中国企业海外 IPOIPO数量行业分布数量行业分布 要分布在信息技术（比例最多，达到 36% ）、机械设备（ 12% ）、食品饮料（ 10% ）、包装造纸、医药生物、纺织服装和金属行业。

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20042004 年中国海外年中国海外 IPOIPO 融资额行业分布 融资额行业分布 分布主要集中在信息技术（比例最高，占 41% ）、交通运输（ 22% ）、金融保险（ 17% ）、食品饮料、电力公用、金属及房地产等七大主要行业。除以上这 7 大类之外，其他行业融资额占到 10% 的比例。

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20042004 年香港年香港 IPOIPO 中国公司的行业分布情况 中国公司的行业分布情况 根据《互联网周刊》发布的数据， 2004 年中国公司在香港 IPO 的行业分布主要集

中在通讯 /IT （ 23% ）和制造行业（ 22% ）。其次是食品 /农业、药业 /保健品行业、电子行业、能源业、房地产行业和运输行业。

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20042004 年新加坡年新加坡 IPOIPO 中国公司的行业分布情况 中国公司的行业分布情况 根据《互联网周刊》发布的数据， 2004 年中国公司在新加坡 IPO 的行业构成包括食品（ 24% ）、制造（ 20% ）、通讯 /IT（ 19% ）、环境、消费品、纺织、包装、药业 /保健品和综合行业。

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中国概念股的海外热潮中国概念股的海外热潮 Chasing China's growth

Many of the Chinese companies seeking U.S. listings focus on their domestic market, so they provide investors access to a market where GDP is growing faster than 9% a year.

中国概念股的海外热潮始于 2003年 4 月，最突出的标志就是 2003年 4 月起，巴菲特开始在香港买进中国石油（ 0857.HK ），曾持有 23.48亿股中石油， 股权比例高达 13.5% ，成为中石油第二大外资股东。巴菲特的投资也因此带动了国际间中国企业概念的热浪，市场开始大量追逐在香港挂牌的中国国有企业。

2003 年，中国在海外上市（香港、新加坡、纽约、纳斯达克）的企业共有 33 家，集资金额接近 68亿美元。 33 家中 10 家在香港上市， 1 家在香港和纽约两地同时上市， 13 家在香港创业板上市。

2004 年中国大陆和香港合计 IPO 的数目为 182 ，集资 161.08亿美元。中国大陆上市公司数目同比增长了 51％。集资额水平同比持平。

热潮在中国人寿被 20倍超额认购后达到最高峰。 盛大网络在美国 IPO令人失望表明近期投资者对中国公司上市的兴趣开始减弱。 经济降温、财务情况促市场转向

中国人寿被美国证监会调查与中国经济的降温举措被市场认为是中国概念股降温的导火索 美国经济的复苏， Google 上市 -> 新一轮美国公司 IPO 热潮 -> 国际投行重回美国本土市场 -> 中国概念股受冷 .

中国概念股威胁论 中国的银行对中小企业支持有限，民营企业正在受到结构性融资的限制，许多中小企业家都有意另辟一条境外上市

的“蹊径”。 在未来 10 年，可能会有 1000 家中国企业赴美上市。

2003 年，摩根斯坦利资本国际中国指数飙升 81% ，主要跟踪中国 H 股的恒生中国企业指数飙升 122.2% 。

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华尔街不可能容纳更多业务雷同的中国概念股。 美国投资者始终对无线增值服务特别是短信的长久繁荣疑心重重。

腾讯 Tencent 科技赴纳斯达克上市计划的受阻 , 计划二季度上市的盛大网络预期募集资金数的调低。

中移动 GSM网络中的短信功能虽已存在 10 年之久，但在2000 年之前，短信业务几乎无人问津；直到 2000年 11 月移动梦网推出，短信市场才吸引千余家 SP蜂拥而至，于是终有中国互联网行业空前的繁荣局面。但经过四年的暴涨，短信的增速已大不如前，加之 SP们主营业务的趋同

新浪、搜狐、网易、中华网、亚信、携程、 UT斯达康和掌上灵通已经相继进入美国纳斯达克。

等待在纳斯达克上市的大陆企业还有中华网、空中网、京东方、首钢 NEC 、华虹 NEC 等等。阿里巴巴、腾讯 (QQ软件的提供者 ) 、第九城市、 3721 、百度、 e龙、亿唐、 263 、慧聪、 8848 等大批互联网企业也是跟风而至。

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中国股票指数中国股票指数

道琼斯公司 “中国海外股票指数”（ China Offshore Index ）包括所有以非人民币为面值的中国公司的股票（无论它是

在中国境内还是在海外市场交易）以及香港的红筹股股票。根据市值大小及行业分布进行选股，使各产业的覆盖率达到 80％。

在 1991年 12月 31 日时的基值为 102002年 4 月底时拥有 59 家成份股，代表的均为中国公司

或以中国为主要市场的公司。由 30只股票所组成的摩根史坦利资本国际集团（MSCI ）的“中国自由交易股票指数”

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USX China IndexUSX China Index

USX China Index vs. DJIA vs. NASDAQ vs. SSEC (Shanghai Composite Index)

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Components for USX China Index (1/2)Components for USX China Index (1/2)

Company Name SymbolMarket Cap. (million US$)

Last Trade (2004/2/6)

PetroChina Company 中国石油天然气股份有限公司 (ADR 3) PTR $ 88,269.18 US$ 50.21

China Mobile (Hong Kong) Ltd. 中国移动 (香港 ) 有限公司 (ADR 3) CHL $ 65,663.98 US$ 16.69

China Petro and Chem Corp (Sinopec) 中国石油化工 SNP $ 36,362.82 US$ 41.94

China Telecom Corporation Ltd 中国电信 CHA $ 29,950.71 US$ 39.61

China National Offshore Oil Corp. 中国海洋石油总公司 (ADR 3) CEO $ 16,543.32 US$ 40.28

China Unicom Ltd. 中国联通股份有限公司 (ADR 3) CHU $ 14,348.08 US$ 11.43

China Life Insurance Co Ltd 中国人寿保险股份有限公司 LFC $ 13,730.00 US$ 27.46

HuaNeng Power International, Inc. 华能国际电力股份有限公司 (ADR 3) HNP $ 10,328.19 US$ 68.85

UTStarcom, Inc UT 斯达康 UTSI $ 3,568.50 US$ 34.37

Sinopec Shanghai Petrochemical Co. 中石化上海石油化工股份有限 (ADR 3) SHI $ 3,283.20 US$ 45.60

Yanzhou Coal Mining Co.兖州煤业有限股份公司 YZC $ 2,926.83 US$ 50.99

Sina Corp. 新浪网 SINA $ 2,055.78 US$ 42.51

Aluminum Corp. of China 中国铝业股份有限公司 ACH $ 2,041.25 US$ 74.23

Brilliance China Automotive Holdings Ltd. 华晨中国汽车控股有限公 CBA $ 1,860.55 US$ 50.75

China Southern Airlines 中国南方航空股份公司 (ADR 3) ZNH $ 1,579.03 US$ 23.40

Guangshen Railway Corporation Ltd 广深铁路 (ADR 3) GSH $ 1,298.92 US$ 14.98

Netease.com, Inc. 网易公司 NTES $ 1,297.29 US$ 41.50

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Components for USX China Index (2/2)Components for USX China Index (2/2)

Company Name SymbolMarket Cap. (million US$)

Last Trade (2004/2/6)

Beijing Yanhua Petrochemical Co. 北京燕化石油化工股份有限公司 (ADR 3) BYH $ 1,285.49 US$ 19.05

Nam Tai Electronics Inc 南太电子公司 NTE $ 1,220.83 US$ 30.40

Chinadotcom 中华网 CHINA $ 1,088.22 US$ 10.75

Sohu.com, Inc. 搜狐公司 SOHU $ 1,038.62 US$ 29.05

China Eastern Airlines Corporation Ltd. 中国东方航空公司 (ADR 3) CEA $ 873.14 US$ 17.94

China Yuchai International Ltd. 中國玉柴國際有限公司 CYD $ 795.15 US$ 22.50

Jilin Chemical Industrial 吉林化学工业股份有限公司 JCC $ 694.40 US$ 19.50

Webzen Inc. (韩国网上游戏公司 ) WZEN $ 529.25 US$ 12.11

ASAT Holdings Ltd. ( 香港的半导体公司 ) ASTT $ 451.57 US$ 3.34

Ctrip.com 携程旅行网 CTRP $ 395.03 US$ 26.30

Asiainfo Holdings, Inc.亚信科技（中国）有限公司 ASIA $ 348.75 US$ 7.80

INTAC International 美国的通信服务 (手机经销 ) INTN $ 318.78 US$ 15.79

Deswell Industries Inc ( 香港的制造业公司 ) DSWL $ 246.51 US$ 27.08

Qiao Xing Universal Telephone, Inc.侨兴环球电话有限公司 XING $ 194.07 US$ 12.49

Radica Games Ltd ( 香港的电子玩具公司 ) RADA $ 154.25 US$ 8.57

Peak International Ltd ( 美国精密工程封装 ) PEAK $ 97.94 US$ 8.10

Zindart Ltd 鑫达实业有限公司 ZNDT $ 68.42 US$ 7.74

Chindex International, Inc. 美中互利工业公司 CHDX $ 59.57 US$ 15.78

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案例：网易案例：网易 2001 年９月４日，纳斯达克宣布暂停网易

的交易。停牌的直接原因，是因为误报了年度财务报表，并未能按时提供准确的２０００年年终报告。停牌时股价为６４美分左右。从上市到停牌，网易股价跌幅达到 96% 。

步步高电子总经理段永平 1961 年，出生于江西南昌。 1977 年，考入浙江大学无线电系。 1995年 8 月，段永平突然辞职。同年 9 月，

步步高电子有限公司在东莞成立，段永平任董事长兼总经理。几百人离开小霸王进入步步高。随后， 24个小霸王代理商投向步步高。

2001 年底，段永平开始以 1 美元左右“吃”进网易股。

2003年 10月 14 日，网易股飙升到 70 美元，段永平持有的股票在一年多里涨了 50倍以上。

2003年 ,“福布斯富豪榜”对段永平的财富估价是 10亿元，排第 71位。胡润百富榜，排第 83位。

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Walter Huang黄伟庆

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