Határidős termékek árazása

Határidős termékek árazása

Az azonnali és a határidős ár konvergenciája

6500

7000

7500

8000

8500

9000

9500

10000

10500

11000

BUX

BUX0012

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 000

Az azonnali és a határidős ár konvergenciája

Decemberi határidős ár és az azonnali ár különbsége

A határidős árfolyam a következő tényezők függvénye:

Az alaptermék azonnali ára

A alaptermékhez kapcsolódó lejáratig esedékes pénzáramlás

A lejáratig hátralevő idő

A kockázatmentes kamatláb

Példa - részvény

Tegyük fel, hogy pontosan 6 hónap múlva esedékes nagy összegű bevételünk, melynek egy részét majd 1000 db Mol részvény megvásárlására szeretnénk fordítani.A Mol papírok jelenlegi ára 4000 forint, a piaci kamatláb éves szinten 10% és a társaság nem fizet osztalékot az adott időszakig. Nem szeretnénk kockáztatni, ezért olyan megoldást keresünk, hogy ne legyünk kitéve annak a veszélynek hogy a papír árfolyama időközben megemelkedik.

Példa - részvény

Hitelt veszünk fel hat hónapos lejáratra és ebből azonnal megvesszük a részvényeket,

majd hat hónap múlva visszafizetjük a hitelt.

1. lehetőség

2. lehetőség

Megvesszük a részvényeket a határidős piacon, így rögzítjük a fizetendő árat.

Mivel a két lehetőség ugyan azt a kimenetet eredményezi ezért a részvények megszerzésének mindkét esetben ugyan

annyiba kell kerülniük.

Hat hónap múlva fizetendő:

1000 darab Mol határidős ára = 1000×4000×1,05

Mol 6 hónapos határidős ára = 4200

Példa - részvény

Tegyük fel, hogy a határidős piacon - az előbbiekkel ellentétben - a Mol 6 hónapos lejárata 4300 forint.

Ez esetben kockázatmentes nyeresége elérésére van lehetőségünk!



Példa - részvény

Összefoglalva:

F= S×(1+r×t) ha t<=1

ez csak akkor igaz, ha az azonnali és a lejáratkori termék azonos! (nincs pl. osztalékfizetés, tárolási költség stb.)

Példa - részvény

Az egyenlőséget az arbitrázs tevékenység tartja fenn.

Összefoglalva:

F=S×(1+r)t ha t>1

ez csak akkor igaz, ha az azonnali és a lejáratkori termék azonos! (nincs pl. osztalékfizetés, tárolási költség stb.)

Példa - részvény


Tegyük fel, hogy pontosan 6 hónap múlva esedékes nagy összegű bevételünk, melynek egy részét majd 1000 db Mol részvény megvásárlására szeretnénk fordítani.A Mol papírok jelenlegi ára 4000 forint, a piaci kamatláb éves szinten 10% és a társaság 500 forint osztalékot fizet egy nappal a hat hónapos lejárat előtt. Nem szeretnénk kockáztatni, ezért olyan megoldást keresünk, hogy ne legyünk kitéve annak a veszélynek hogy a papír árfolyama időközben megemelkedik.

Példa - részvény

Hitelt veszünk fel hat hónapos lejáratra és ebből azonnal megvesszük a részvényeket,

majd hat hónap múlva visszafizetjük a hitelt, miközben a részvények után

osztalékbevételünk is keletkezik.

1. lehetőség

2. lehetőség

Megvesszük a részvényeket a határidős piacon, így rögzítjük a fizetendő árat.

A két lehetőség annyiban különbözik, hogy a második esetben hat hónap múlva nem csak a részvények lesznek a

birtokunkban, hanem időközben az osztalék is a tulajdonunkba kerül.

1000 darab Mol határidős ára = 1000×4000×1,05-1000×500

Mol 6 hónapos határidős ára = 3700

Példa - részvény



Példa - részvény



Példa - részvény

Összefoglalva:

amennyiben a termékhez tartozik pénzáramlás (pl. osztalékfizetés) a lejárat előtt, akkor

F= S×(1+r×t) - pénzáramlás jövőértéke

ha t<=1

Példa - részvény


Összefoglalva:

amennyiben a termékhez tartozik pénzáramlás (pl. osztalékfizetés) a lejárat előtt, akkor

F= S×(1+r)t - pénzáramlás jövőértéke

ha t>1

Példa - részvény


Példa - kötvény

Ha olyan papírokat akarunk venni határidőre, melyek már most is forgalomban vannak (van piaci áruk), akkor ezek árazása ugyan úgy történik, mint a részvények esetében (osztalék helyett kamatfizetés).

Amennyiben azonban csak a jövőben kibocsátandó kötvényeket akarunk megvenni, úgy az árazás a következő.

Példa - kötvényTegyük fel, hogy a 9 hónapos pénzpiaci kamatláb évi 12%, míg a 12 hónapos pénzpiaci kamatláb évi 13%.

Mennyibe kerül most egy 9 hónap múlva kibocsátandó 3 hónapos diszkont-kincstárjegy?

100.00012 hónap

×1,13113.000

100.000 113.0009 hónap

×(1+0,12×9/12)109.000

3 hónap

109.000

113.000= 0,9646

Példa - deviza

Tegyük fel, hogy pontosan egy hónap múlva 10.000 dollárt kell fizetnünk egy külföldről beszerzett gépért. Félve attól, hogy az amerikai fizetőeszköz árfolyama időközben megemelkedik , előre szeretnénk biztosítani a kifizetendő forintösszeget. A dollár jelenleg 300 forintot ér, a dollárkamatláb 5%, a forintkamatláb 10%.

Példa - deviza

Két lehetőségünk van:

Vásárolunk annyi dollárt, hogy bankban tartva egy hónap múlva pontosan 10.000 dollárunk legyen.

Megvesszük határidőre a dollárt, miközben annyi pénzt tartunk egy hónapos forintbetétben, hogy 10.000 dollárt a rögzített áron meg tudjunk vásárolni.

Példa - deviza

9.958,5 USD

2.987.552 HUF

×(1+rUSD×t)

10.000 USD

×(1+rHUF×t)

3.012.448 HUF

× 1,004167

× 1,008333

÷ S ÷ 300 ÷ F ÷ 301,2448

Összefoglalva:

Példa - deviza

F=S×(1+rhazai×t)

1+rkülföldi×tha t < 1 év

A kamatparitást az arbitrázs tevékenység tartja fenn.

Összefoglalva:

Példa - deviza

F=S×(1+rhazai)t

(1+rkülföldi)t

ha t > 1 év

A kamatparitást az arbitrázs tevékenység tartja fenn.

Az elméleti és a tényleges határidős ár

7 900

8 400

8 900

9 400

9 900

2000.05.12 2000.06.09 2000.07.10 2000.08.07 2000.09.04 2000.10.02

Arbitrázsmentes ársáv felső határaTényleges határidős árArbitrázsmentes ársáv alsó határa

Spread ügylet

Általános értelemben: bármilyen eszközök árának különbözetére kötött ügylet

pl: A Borsodchemet túlárazottnak gondoljuk a TVK-hoz képest, vagyis a két árfolyam közti különbséget soknak tartjuk.

Határidős piacon: adott termék különböző lejáratainak árkülönbözetére történő üzletkötés

Megvalósítása:

long spread = közelebbi lejárat vásárlása + távolabbi lejárat eladása

Spread ügylet

Példa:

BUX júniusi lejárata 7500 pont, a decemberi lejárata 8000 pont, a különbözet -500pont.

Egy hónap múlva a júniusi lejárat 7600, a decemberi 8200 pont. A különbözet -600 pont.

Akkor jártunk jól, ha short spread pozíciónk volt (közelebbi lejáratot eladtuk, a távolabbit megvettük), hiszen a különbözet értéke csökkent.

Nyereség = (7500-7600)+(8200-8000)=-500-(-600)=100 pont

BÉT határidős termékei

BevezetőMit jelent az, hogy a tőzsdei határidős kereskedés szabványosított?

Az üzletet kötő feleknek, nem kell egyedileg megállapodniuk a teljesítés idejében és módjában, mert az adott tőzsde meghatározza a tőzsdei kereskedelemben szereplő termékek jellemzőit.

Pl: A BÉT-en nem lehet bármilyen lejáratú termékeket megvásárolni és eladni.

Egyedi részvény és részvény index alapú határidős termékek:

Kamat alapú határidős termékek

Mol Matáv OTP

Richter Borsodchem TVK

BUX

USD EUR JPY

GBP CHF

Deviza alapú határidős termékek

3 hónapos DKJ 12 hónapos DKJ 3 éves államkötvény

(notional bond)

1 hónapos BUBOR 3 hónapos BUBOR

Termékskála

Termék jellemzők I.

A kötelezettség teljesítése az egyedi részvény alapú határidős termékek és a notional

bond esetén fizikai szállítással, míg az index alapú határidős termékek, az egyéb kamattermékek

és a devizák esetén készpénzes elszámolással történik.

Termék jellemzők II.

1000 db Matáv 100 db Mol 100 db OTP 100 db Borsodchem 100 db Richter 100 db TVK

Kontraktusméret

Az egyedi részvény alapú termékek esetén egy kontraktus :

részvényre szól.


Pl: 2001 júniusi lejáratra vásároltunk 1 kontraktus BUX indexet 7000 ponton. A pozíciónk értéke 7000×100×1 kontraktus = 700.000 forint

Kontraktusméret

Az index alapú határidős termékek esetén egy kontraktus értéke a kötési ár pontban kifejezve szorozva 100 Ft-tal.


Kontraktusméret

A deviza alapú határidős termékek esetén egy kontraktus :

•1000 USD

•1000 EUR

•1000 CHF

•1000 GBP

•100.000 JPY


Kontraktusméret

A kamat alapú határidős termékek esetén egy kontraktus :

•10.000.000 névértékű 12 hónapos DKJ

•1.000.000 névértékű 3 hónapos DKJ

•1.000.000 névértékű 3 éves államkötvény

•10.000.000 tőkeösszegű 1 hónapos bankközi hitel hozama

•10.000.000 tőkeösszegű 3 hónapos bankközi hitel hozama

Termék jellemzők III.

Lejárati hónapok

BUX a március, június, szeptember, december negyedéves

ciklus hónapjai a második legközelebbi június és december a fentieken kívüli két legközelebbi hónap


Lejárati hónapok

Egyedi részvények, JPY, USD, EUR, 1 hónapos BUBOR, 3 hónapos BUBOR, 3 hónapos DKJ

•a március, június, szeptember, december negyedéves ciklus hónapjai

•a fentieken kívüli két legközelebbi hónap


Lejárati hónapok

CHF, GBP, 3 éve államkötvény (notional), 12 hónapos DKJ

•a március, június, szeptember, december negyedéves ciklus hónapjai

Spread kontraktusok

Mol Matáv OTP Richter Borsodchem TVK

BUX a legközelebbi június és decemberi lejáratok között a negyedéves ciklus két legközelebbi hónapja között a közelebbi és a távolabbi december között

a legközelebbi június és decemberi lejáratok között a negyedéves ciklus két legközelebbi hónapja között

Határidős termékek kijelzése

•A tőzsdei termékek kijelzése ún. ticker kóddal történik

•A határidős termékek ticker kódja:

MAT0103

Alaptermék

Lejárat éve

Lejárati hónap

Documents

Határidős termékek árazása