Finansijska tržišta

Tržište finansijskih derivativa

Dr Slobodan Lakić

Cont.

I Finansijski derivativi i njihovo tržište II Hedžing transakcije III Tržište fjučersa IV Tržište forvardsa V Tržište opcija VI Tržište svopova

I Finansijski derivativi i njihovo tržište

Derivativni instrument je onaj čija je isplata povezana s drugim, prethodno izdanim instrumentom

Obično obuhvataju sporazum između dvije strane o razmjeni standardnog iznosa aktive ili novčanog toka po unaprijed određenoj cijeni i na određen datum u budućnosti

Opcijski ugovor je derivativni jer njegova vrijednost zavisi od cijene osnovnog instrumenta (akcije) u odnosu na ...

Cont.

... referentnu cijenu (cijenu akcija nove emisije)

Derivativ je finansijski instrument čija vrijednost zavisi (ili je izvedena iz) vrijednosti nekog drugog finansijskog instrumenta, zvanog osnovni instrument (aktiva), poput akcije, obveznice, berzanskog indeksa (S&P 500)

Derivativi se mogu koristiti za špekulacije Svrha je i transfer rizika od jedne osobe

ili firme drugoj

Cont.

Derivati se koriste kao zaštita od finansijskih rizika i važan su dio tehnika za upravljanje rizikom kod banaka

Time se povećava profitabilnost i dodatna vrijednost akcionarima

Derivativi mogu takođe pomoći bankama da ispune standarde kapitala i izbjegnu regulatorne namete koji potiču od obaveznih rezervi i osiguranja depozita

Banka može dati i savjet klijentu o korišćenju derivata radi zaštite od rizika

Cont.

S druge strane, postoji zabrinutost zbog odsustva obračunskih kuća na OTC tržištima, koja mogu da budu izvor finansijske nestabilnosti

Brz rast vanbilansnih aktivnosti glavnih globalnih banaka od sredine 80-ih bio je uglavnom zbog ekspanzije tržišta derivativa i sekjuritizacije

Derivativi su se od 80. do 2000. povećali 13 puta, uz prosječnu godišnji stopu od 29,4%, mada je bila krajem vijeka usporena (10%)

Cont.

S nekim od ovih derivativa se trguje na organizovanim tržištima koja imaju obračunske kuće, a koje garantuju ugovor između dvije strane, dok trgovci moraju da budu članovi obračunske kuće

Snažan je rast OTC tržišta koja su izrađena za određene klijente

2002. OTC instrumenti su bili oko 86% ukupnog derivativnog tržišta, pri čemu dominiraju ugovori kamatne stope

Cont.

Bilo koje bavljenje derivativima izlaže banku tržišnom riziku, bez obzira da li je u pitanju berza ili OTC, kada dođe do nepovoljnog kretanja cijene instrumenta

Derivativi takođe izlažu banku riziku likvidnosti, odnosno operativnom riziku

Dakle, tržišta derivativnih instrumenata su tržišta na kojima se trguje derivativnim instrumentima

Porast tržišta derivativnih instrumenata događa se uglavnom od 70-ih

Cont.

Stoga su ova tržišta najmlađa među tržištima finansijskih instrumenata

Prvi savremeni talas derivativnih instrumenata za tgovanje bili su devizni fjučers ugovori koje je uvelo Međunarodno monetarno tržište (IMM), podružnica Čikaške trgovinske berze (CME) kao odgovor na uvođenje promjenljivih valutnih kurseva različitih država početkom 70-ih

Drugi talas je nastao pojavom kamatnih derivativnih instrumenata

Cont.

Bio je odgovor na povećanje promjenljivih kamatnih stopa kasnih 70-ih i kasnije

Došlo je do porasta osjetljivosti na kamatne stope aktiva i pasiva finansijskih institucija, pogotovo banaka i štednih institucija

Stoga je Čikaški trgovinski odbor (CBT) uveo 70-ih brojne kratkoročne i dugoročne fjučers ugovore, a 80-ih fjučerse i opcije na indeks akcija

Cont.

Tako finansijske institucije postaju korisnici ugovora za zaštitu od rizika ili dileri u ulozi partnera za naknadu u trgovanju s klijentima

Treći talas se pojavio 90-ih kreditnim derivatima – forvard kreditnim ugovorom, opcijama kreditnog rizika i svopovima

Ovi instrumenti su postali posebno korisni kod upravljanja kreditnim rizikom u zemljama u kojima se tržište tek razvija i uopšte kod upravljanja kred. rizikom portf.

Cont.

Velik rast derivativa vidi se na osnovu veoma rapidnog porasta broja i veličine tržišta na kojima se trguje njima

Posljednjih godina dolazi do konsolidacije preko M&A, posebno u Evropi

Dva velika tržišta u Čikagu koja su počela kao robna tržišta – CBOT i CME – su i dalje vodeća i dostigla po značaju EUREX (Evropsko tržište) koje je nastalo 1998. merdžerom derivativnih tržišta Njemačke i Švajcarske

Cont.

Merdžerom berzi u Parizu, Amsterdamu, Briselu i Lisabonu formiran je Euronext, koji je preuzeo LIFFE

Iako derivativi pružaju važno oruđe za zaštitu od rizika, pružaju brojne izazove menadžerima i regulatorima banke

Ovi izazovi potiču od veličine i kompleksnosti tržišta

Postoje primjeri lošeg upravljanja derivativima koji su rezultirali krahom velikih finansijskih institucija

II Hedžing transakcije

Hedžing je pojam koji se odnosi na minimizaciju rizika putem transakcija na robnim i finansijskim tržištima

Suština finansijskog hedžinga je kombinacija dvije ili više finansijskih transakcija sa finansijskim instrumentima koji različito reaguju na promjene kamatne stope (hedžing kamatne stope) ili deviznog kursa (valutni hedžing)

Uslov za realizaciju hedžinga

Cont.

- Faze hedžing transakcija - Vrste hedžinga - Finansijski instrumenti za transfer rizika

i prealokaciju rizika

(detaljnije na času)

III Tržište fjučersa

Fjučersi su ugovori u kojima se prodavac obavezuje da će obezbijediti standardizovani proizvod određenog datuma u budućnosti po ugovorenoj cijeni

Na fjučers tržištima se trguje pravom i obavezom da se kupi ili proda određeni finansijski instrument u određenom iznosu, po fiksnoj cijeni i određenog dana

Cont.

Na fjučers tržištima se trguje fjučers ugovorima za državne obveznice, blagajničke zapise, CDs

Osnovna logika hedžinga je da banka koja želi da ograniči rizik kamatne stope nastoji da gubitak zbog promjene kamatne stope pokrije sa dobiti na fjučers poziciji

Njena fjučers pozicija mora biti suprotna postojećoj, odnosno očekivanoj poziciji na tržištu novca

Cont.

Cijena fjučers ugovora se dvostruko kotira Jedna je kupovna – po kojoj je neko

spreman da plati, a druga prodajna - po kojoj bi on prodao isti instrument

Cijena fjučers ugovora mijenja se dnevno s promjenom tržišne vrijednosti aktive koja je osnovica fjučers ugovora

Svaki fjučers ugovor, kojim se razmjenjuje standardizovana aktiva za gotovinu na neki budući datum, ima standardizovani istek, a transakcije se odvijaju na centraliz. tržištu

Cont.

Dva su tipa onih koji se bave fjučersima – špekulanti i hedžeri

Špekulanti kupuju i prodaju fjučerse sa isključivom namjerom ostvarenja profita nadajući se da će ih prodati po cijeni koja je veća od kupovne cijene

Hedžeri kupuju i prodaju fjučerse kako bi pokrili (kompenzirali) rizičnu poziciju na spot tržištu, a u uobičajenom smjeru biznisa ili stvaraju ili koriste aktivu ( za razliku od špekulanata)

Cont.

Fjučers ugovori mogu da budu kratkoročni – predmet su HOV i euro-dolarski depoziti, i dugoročni –predmet su sve vrste efekata sa fiksnim prihodom (dugor. obveznice), koje se prodaju i kupuju na termin

Tri su tipa ugovora: a) fjučers na kamatne stope – osnovna aktiva je obveznica, kamatna stopa HOV (HOV trezora ili eurodolarskih CDs); b) devizni – kurs (J za $, npr.); c) fjučers na indeks akcija – berzanski indeks (npr. Dow-Jones)

Cont.

Trgovina fjučersima može se plasirati kao: a) nalog po tržištu – upućivanjem brokera na parketu na transakciju po najboljoj raspoloživoj cijeni; b) nalog s ograničenjem – upućivanje brokera na transakciju po određenoj cijeni

Nalog može da bude za kupovinu fjučers ugovora kojim vlasnik zauzima dugu poziciju, odnosno nalog za prodaju fjučers ugovora kojim vlasnik fjučersa zauzima kratku poziciju u fjučers ugovoru

Cont.

Za razliku od trgovanja akcijama ili opcijama, na tržištima fjučersa nema specijalista ili berzanskih maklera

Umjesto njih, članovi su neposredni berzanski brokeri (Floor brokers), koji sprovode naloge brokera, a alternativno neposredni berzanski trgovci (Floor traders) koji sprovode svoje naloge za sopstveni račun u pokušaju da profitiraju “niskom kupovinom i visokom prodajom”

Cont.

Ovi trgovci su na neki način slični berzanskim maklerima, budući da imaju zalihe fjučers ugovora i mogu da djeluju kao dileri

Ipak, za razliku od maklera, od trgovca se ne zahtijeva da postupaju na taj način

Fjučers nalozi se objavljuju i izvikivanjem cijena u parteru berze – pitu (open outcry), kada bilo koji član koji želi da kupi ili prodaju fjučers ugovor mora verbalno da objavi nalog i cijenu za trgovanje člana

Cont.

Nalog se izlaže svakome na pitu, čime se omogućuje aukciono trgovanje koje će dovesti do toga da se nalog izvrši po najboljoj mogućoj cijeni

Jedino se članovima berze dopušta obavljanje transakcija na parketu berze

Za trgovanje ostalih je zadužen broker na parketu (Floor broker)

Ovaj broker može da trguje sa drugim brokerom na par. ili profesional. trgovcem

Cont.

Prisutna je stroga regulativa i kontrola fjučers transakcija i moraju biti ispunjeni posebni uslovi da bi se transakcija tretirala kao hedžing:

- namjera za hedžingom; - postojanje odgovarajuće korelacije

cijena instrumenata koji se kombinuju; - izvjesnost realizacije preduzetih

transakcija; - transakcija koja se osigurava mora biti

izložena kamatnom ili riziku devizn. kursa

Cont.

Pri sklapanju fjučers ugovora, nema fizičkog prenosa instrumenata, i oba partnera se izlažu riziku nesolventnosti jer postoji mogućnost da obaveza iz ugovora ne bude izvršena

Ugovori se stoga ne sklapaju direktno, već preko obračunske kuće (Clearing House), koja po svakoj operaciji naplaćuje tzv. inicijalnu maržu, koju na poseban račun deponuju kupac i prodavac

Cont.

Vlasnik fjučers ugovora ima 2 mogućnosti likvidacije svoje pozicije:

a) Prije isteka fjučers ugovora – nazove svog brokera i zatraži trgovanje za pokriće svoje izvorne pozicije, tj. suprotnu poziciju

Na primjer, ako je izvorna trnasakcija bila kupovina ili duga pozicija, trgovac može prodati ili skratiti taj isti fjučers ugovor

Time će gubici na kupovnoj poziciji biti tačno pokriveni sa dobiti na prodajnoj poziciji tokom preostalog vremena ugovora

Cont.

b) Držanje fjučers ugovora do isteka – strane sprovode novčani obračun kod kojeg trgovci ili razmjenjuju novac na osnovu konačne cijene osnovne aktive u odnosu na cijenu fjučersa, ili vlasnik fjučersa preuzima isporuku osnovne aktive (npr. obveznice trezora) od prodavca fjučers ugovora

Cont.

Trgovanje fjučers ugovorima odvija se na organizovanim tržištima: Chicago Board of Trade (CBT), Chicago mercantile Exchange (CME), London International Futures Exchange (LIFFE), Montreal Exchange (ME), Marche a Terme International de France (MATIF), Sydney Futures Exchanges (SFE), Singapore Exchange Ltd. (SGX), The European Derivatives Market (EUREX)

Cont.

Primarni regulator fjučers tržišta u SAD je Commodity Futures Trading Commission (CFTC), koji je osnovan 1974.

Glavna misija CFTC je zaštita javnog trgovanja sprečavanjem lažnog predstavljanja i/ili tržišne manipulacije učesnika na berzi

Trgovanje se nadgleda i dobijanjem informacija o pozicijama svih velikih učesnika radi pronalaženja neobične aktivnosti

Cont.

CFTC odobrava nove ili predložene ugovore da bi osiguralo njihovu ekonomsku svrhu, vrši ekonomske studije tržišta, primjenjuje pravila pojedinačnih berzi i osigurava regulatorni nadzor učesnika fjučers tržišta

CFTC ograničava broj fjučers ugovora koje jedan trgvac može da ima i nadgleda vrijeme bilježenja trgovine, dok trgovci moraju bilježiti vrijeme odvijanja trgovine radi otkrivanja nepravilnosti

IV Tržište forvardsa

Generalno, forvardsi nisu standardizovani i njima se trguje na OTC tržištima

Ako se odnosi na kamatnu stopu, prodavac ima mogućnost da se zaštiti od budućeg pada kamatne stope, dok kupac dobija zaštitu od budućeg rasta stopa

Valutni forvardsi dozvoljavaju objema stranama (agentima) da se zaštite od rizika budućih fliktuacija valuta, u zavisnosti da li se kupuje ili prodaje

Cont.

Forvardi kamatne stope (FRA) su zajednički aranžman dvije ugovorene strane koje pozajmljuju ili uzajmljuju određen iznos po ugovorenoj kamatnoj stopi

Glavnica ne prelazi iz ruke u ruku već se određenog dana – efektivnog datuma kalkuliše razlika između ugovorene – garantovane i trenutne – referentne kamatne stope

FRA mogu biti špekulativni i hedžing

Cont.

Valutni forvard ugovor je metod kupovanja i prodavanja određenog iznosa strane valute određenog dana u budućnosti – obično 1, 3 ili 6 mjeseci unaprijed, ali i uz mogućnost 1, 3 ili 5 godina unaprijed

Forvard ugovori postoje i za druge finansijske transakcije – akcije (uobičajeno u Evropi), državne hartije (mnoga tržišta)

Mogućnost neizvršenja nameće potencijalno ozbiljan problem učesnicima u forvard ugovoru

Cont.

Ova mogućnost se može izbjeći forvard ugovorom samo sa ljudima snažnog karaktera, reputacije, kreditnog kvaliteta, čime je vjerovatnoća neizvršenja minimizirana

Ovo je metod koji uvode banke koje se bave forvard ugovorima

Postoje važne razlike, uprkos sličnosti, između forvarda i fjučersa

Učesnici (glavni/kao agenti) su kom. i inv. banke ili berzanske firme (brokeri i dileri) – profiti na razlici u cijeni osnovne aktive

Cont.

Međubankarsko tržište je geografski rašireno i otvoreno 24 časa dnevno

Berzanski makleri koriste direktno trgovanje da bi trgovali između sebe preko telefonskih linija ili kompjuterskih mreža, ili polaze od brokera za aranžiranje transakcija

Fjučers ugovorima se trguje na centralizovanim tržištima, što je do skoro značilo fizičku centralizaciju, a od skoro i elektronske kompjuterske sisteme negdje

Cont.

Centralizovano tržište ima prednost utvrđivanja cijena (Price discovery), što znači mogućnost da tržišni učesnici primijete ili “opaze” tekuće cijene na tržištu

Za razliku od fjučers tržišta, međubankars. tržištima nedostaje transparentnost

Na međubannkarskom forvard deviznom tržištu ne postoji centralizovana evidencija cijena

Cont.

Katkad dileri mogu imati poteškoće oko procjene tržišne cijene kada neke kotacije cijene predstavljaju stvarne transakcije, a druge služe “samo kao nagovještaj”

Još jedna razlika između forv. i fjučersa odnosi se na obaveze kupca ili prodavca između tačke ulaska u ugovor i tačke zatvaranja i obračuna ili prodaje ugovora

Suština kod forvard ugovora je da nema tokova novca do konačnog dospijeća ugovora

Cont.

Forvard ugovor se izvorno dogovara između finans. institucije i klijenta, pa pojedinosti mogu da budu jedinstvene

Ipak, rastom forvard tržišta tokom 90-ih, trgovci su počeli da stvaraju sekundarna tržišta nekim forvard ugovorima, komunicirajući oko cijena računarima

Sekundarno tržište je dovelo do povećanja standardizacije forvards ugovora, čime je i smanjena razlika između forvar. i fjučersa

Postalo je i prilično lako izaći iz forvard pozicije zauzimanjem pokrivajuće forvard pozicije na sekundarnom tržištu

V Tržište opcija

Opcije na finans. instrumente predstavljaju jednu od najvažnijih inovacija na finansijskim tržištima tokom prethodne tri decenije

Razvojem terminskih i opcionih poslova u zemljama sa razvijenim tržištem kapitala, tokom 70-ih i 80-ih osnovan je niz specijalizovanih berzi opcija:

1973. Chicago Board Options Exchange 1978. European Options Exchange (Amst.) 1982. Philadelphia Stock Exchange

Cont.

1985. opciona berza efekata u Briselu, Montrealu i Vankuveru

1989. berza opcija u Frankfurtu Tržište opcija imalo je najintenzivniji

razvoj u odnosu na sva druga tržišta Ovo je rezultat velike fleksibilnosti i

raznovrsnosti upotrebe opcija u odnosu na tradicionalne terminske transakcije

Na berzi – tržištu opcija se trguje metodom aukcije

Cont.

Pri tom je cijena opcije rezultat ponude i tražnje

Tržišne transakcije se realizuju na posebno organizovanom prostoru van prostora na kome se realizuje redovan berzanski promet

Potencijalni kupci ili prodavci kontaktiraju berzanskog posrednika (banku, brokera i sl.) koji je član berze određenih opcija

Ovi indirektni posrednici (Public Order Members) primaju naloge komitenata i ...

Cont.

... realizuju ih u skladu sa dobijenim instrukcijama

Dobijene naloge svojih komitenata POMs prenose na neposredne berzanske (nezavisne) brokere (Floor brokers) koji su neposredno prisutni na berzanskoj aukciji, tj. na berzi opcija

Oni su ovlašćeni da berzanske transakcije obavljaju z asvoj račun ili račun POMs

Nalozi bez protustavke – ima kupca ali ne prodavca i obrnuto – prenose se kao limiti

Cont.

Promjenom tržišne cijene, neposredni brokeri će izvršiti limite – prenijete i neizvršene naloge

Oni će realizovati dobijeni nalog preko berzanskog maklera (Market maker), koji održava tržište u radu kontaktirajući neprekidno sve kurseve i cijene opcija

Ako neposredni broker prihvati njegove uslove, transakcija sa opcijom se smatra realizovanom, a opcioni posao zaključenim

Cont.

Tehnički dio transakcije obavljaju članice obračunske kuće (Clearing members)

Uz naknadu, vode daljnju brogu o nalozima brokera i maklera u odnosu na obračunsku kuću

Kad se sklopi transakcija, odnos između kupca i prodavca opcije prestaje i njihov partner postaje obračunska kuća

Ona garantuje izvršenje svih obaveza iz opcije od strane kupca

Cont.

Rizik nesolventnosti prodavca je prenešen na OK

Ako kupac želi da realizuje svoju opciju, ovlašćuje POMs da podnesu OK zahtjev za realizaciju

Istovremeno, kupac uplaćuje iznos unaprijed dogvorene cijene u slučaju call opcije, tj. isporučuje efekte koji su predmet opcije kada je u pitanju put opcija

OK zatim pronalazi određenog prodavca i zadužuje njegov račun za maržu opcije

Cont.

Najveća berza opcija je u Čikagu (CBOE), koja je bila prva berza namijenjena isključivo trgovanju opcijama akcija

1982. je počelo trgovanje opcijama na finansijske fjučers ugovore

Van SAD jedno od prvih tržišta opcija je LIFFE – Međunarodna berza finansijskih fjučersa u Londonu

U posljednje vrijeme su otvorene berze opcija u Parizu, Švedskoj, Švajcarskoj, Njemačkoj i Japanu

Cont.

Mnogim opcijama se trguje putem OTC tržišta

Glavni regulator akcijskih obveznica čija se isporuka bazira na akciji ili indeksu akcija u SAD je Komisija za HOV (SEC)

Glavni regulator opcija na fjučers ugovore čija isporuka obuhvata fjučers ugovor je Commodity Futures Trading Commission (CFTC)

Postoje i pravila za članove berze koja se odnose na odvijanje operacija i solventnost

Cont.

Opcija je transakcija u kojoj jedna strana kupuje, a druga prodaje pravo (ali ne i obavezu) kupovine (call opcija) ili prodaje (put opcija) nekog finansijskog instrumenta po ugovorenoj cijeni

Kod kamatnih opcija prodavac preuzima obavezu da kupi ili isporuči hartiju od vrijednosti uz ugovorenu kamatnu stopu, a kupac ima mogućnost isporuke ili kupovine iste

U trgovini sa call opcijom, stvarna vrijednost opcije je uvijek pozitivna ako je tržišna cijena veća od opcione, dogovorene

Cont.

U tom slučaju je riječ o opciji “in the money” Ako su ove dvije cijene jednake, opcija je “at

the money”, a ako je tržišna niža od unaprijed dogovorene – “out of the money”

Stvarna vrijednost opcije u oba slučaja ima nultu vrijednost

Stvarna vrijednost opcije je razlika između cijene (opcionog kursa) i tržišne cijene (promptnog berzanskog kursa akcija)

Cont.

Nasuprot tome, put opcija ima stvarnu vrijednost samo ako opciona – unaprijed dogovorena cijena nadmašuje tržišnu

Jedino kada se radi o put opciji “in the money” dolazi do praktične realizacije opcije

Pitanje: Zašto se trguje opcijama koje nemaju stvarnu vrijednost (nula)?

Ove opcije imaju tzv. “vremensku vrijednost” (vrijednost ili kurs)

Cont.

Vremenska vrijednost je razlika između cijene opcije i njene stvarne vrijednosti i pokazuje vjerovatnoću da će se tržišna vrijednost akcije povećati u željenom pravcu u odnosu na vlasnika opcije, i to u vrijeme od kupovine opcije do isteka roka njene vrijednosti

Time opcija stiče stvarnu vrijednost koju ranije nije imala ili se već postojeća stvarna vrijednost povećava

Cont.

Vremenska vrijednost opcije je tržišna vrijednost opcije preko njene unutrašnje vrijednosti ili ukupna premija ako ne postoji unutrašnja vrijednost; onaj dio cijene opcije koji se odnosi na vrijeme do njenog isteka

Valutna opcija je ugovor koji daje pravo (ali ne stvara obavezu) da se kupi (call) ili proda (put) određena valuta po ugovorenom kursu

VI Tržište svopova

Svopovi su uvedeni početkom 80-ih, a svop tržišta su se razvila u posljednjoj deceniji

Na primjer, iskazana vrijednost svop ugovora US komercijalnih banaka u opticaju (glavni učesnici svop tržišta) početkom vijeka od preko 26 milijardi $, čini ih najvećim od svih derivativnih tržišta

Svop je sporazum između dvije strane o razmjeni određenih periodičnih novčanih tokova u budućnosti na osnovu nekog osnovnog instrumenta ili cijene (f/p s s/d o)

Cont.

Pet generičkih tipova svopova su: svop kamatne stope, valutni, svop kreditnog rizika, svop roba i svop akcija

Najveći dio tržišta obuhvata svop kamatnih stopa, koji je dugoročni ugovor

Svop transakcija su generalno heterogene – nema standardizovanog ugovora

Na suprotnoj strani svake transakcije su svop dileri kako bi se svop tržište očuvalo likvidnim, i to spajanjem strana ili preuzimanjem uloge strane u ugovoru

Cont.

U neposrednom svopu između dvije strane, svaka strana mora pronaći drugu stranu

Bez svop dilera, troškovi traženja odgovarajućeg kontraparta mogu da budu visoki

Druga prednost dilera je u tome što obično garantuju isplatu svopa tokom trajanja ugovora

Ako jedna strana ne ispuni neposredni svop, druga nije više osigurana od rizika

Cont.

Rezervacijom svopa kod svop dilera, neizvršenje obaveze jedne strane neće uticati na drugu stranu

Naime, svop diler snosi troškove povezane s neplaćanjem

Naknada ili spred koji svop diler zaračunava svakoj strani u razmjeni sadrži rizik od neplaćanja

Glavni svop dileri su komer. i invest. banke uglavnom zbog uskih veza s finansijskim tržištima i upućenosti u procjenu kred. riz.

Cont.

Vodeći veliku “knjigu” svopova u kojoj su popisane pozicije svopa, svop dileri mogu diversifikovati rizik izloženosti

Ne postoji centralno tijelo za nadgledanje operacija na tržištu (SAD – FDIC zbog KB)

Pravila i standarde za svop tržišta određuje Međunarodna organizacija za derivative i svop (ISDA), 1985. – globalna trgovinska organizacija s više od 550 članova

Utvrđuje, revidira i ažurira pravila standarda, unapređ. praksu uprav. rizikom

Cont.

Kamatni svopovi su finansijski aranžmani u kojima ugovorene strane zamjenjuju kamatne tokove, pri čemu se glavnice na zamjenjuju već samo figuriraju u ugovoru zbog izračunavanja kamate i predstavljaju statistički podatak koji se evidentira izvan bilansa

Kod svopova kupona zamjenjuju se kamatni tokovi računati po fiksnoj stopi za kamatne tokove računate po promjenljivoj stopi

Cont.

Kod bazicnih svopova zamjenjuju se promjenljivi kamatni tokovi računati prema različitim referentnim stopama

Unakrsni svopovi su složeniji aranžman koji obuhvata kamatne tokove u različitim valutama, pri čemu se zamjenjuju npr. nedolarski fiksni kamatni tokovi za dolarske, promjenljive kamatne tokove

Klasični valutni svopovi predstavljaju kombinaciju spot deviznih transakcija i terminskih deviznih transakcija