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期货交易品种
培训手册
（钢材期货篇）
东航期货经纪有限责任公司
二〇〇九年
1
目 录 一、钢材及螺纹钢、线材介绍..........................................1
1、基础知识 .....................................................1
（1）金属铁..................................................1
（2）钢的分类................................................1
（3）我国钢材标准分类........................................1
（4）钢铁生产工艺流程........................................2
2、螺纹钢介绍 ...................................................3
（1）螺纹钢的特性和用途......................................3
（2）螺纹钢生产工艺流程......................................4
（3）国内螺纹钢市场特征......................................4
3、线材介绍 .....................................................5
（1）线材的特性和用途........................................5
（2）线材生产工艺流程........................................7
（3）国内线材市场特征........................................7
二、全球钢材的供给与需求............................................8
1、全球钢铁产量和需求 ...........................................8
2、世界钢铁生产与消费区域分布 ...................................9
3、世界铁矿石生产和消费 ........................................10
4、全球钢材贸易状况 ............................................13
5、全球主要钢铁企业 ............................................14
三、中国钢铁的供给与需求...........................................16
1、中国钢铁产能和产量 ..........................................16
2、中国钢材需求结构介绍 ........................................19
四、钢材期货交易的历史与现状.......................................21
1、全球钢材定价体系介绍 ........................................21
2、国际钢材期货合约介绍 ........................................22
（1）LME 钢坯期货 ...........................................22
（2）日本 C-COM 废钢期货.....................................23
（3）MCX 钢材期货 ...........................................24
（4）DGCX 螺纹钢期货 ........................................24
3、我国钢材期货发展历程 ........................................25
（1）我国钢材期货发展历程...................................25
2
（2）国内线材期货价格走势回顾...............................26
（3）国内现有钢材市场.......................................27
（4）上海期货交易所钢材期货重新上市交易的意义...............27
五、影响钢材价格变动的因素.........................................28
1、供求关系 ....................................................28
2、经济形势 ....................................................28
3、政策性因素 ..................................................30
4、海运费和进出口 ..............................................32
5、汇率因素 ....................................................33
6、生产成本 ....................................................35
（1）铁矿石.................................................35
（2）焦炭...................................................36
（3）废钢及其它.............................................37
7、基金和人为因素 ..............................................38
六、钢材期货投资和套期保值案例.....................................39
1、钢材期货保值工具 ............................................39
2、期货交易的种类 ..............................................39
3、套期保值综述 ................................................41
4、套期保值的方法 ..............................................43
5、钢材生产企业套期保值操作策略 ................................44
6、套期保值案例分析 ............................................44
7、套期保值对冲平仓与实物交割 ..................................47
8、策略性套期保值 ..............................................48
七、上海期货交易所钢材期货合约介绍（征求意见稿）...................49
1、合约文本 ....................................................49
（1）螺纹钢标准合约文本.....................................49
（2）线材标准合约文本.......................................50
2、螺纹钢合约附件 ..............................................50
（1）交割单位...............................................50
（2）质量规定...............................................50
（3）交易所认可的生产企业和注册品牌.........................51
（4）指定交割仓库...........................................51
3、线材合约附件 ................................................51
（1）交割单位...............................................51
（2）质量规定...............................................51
3
（3）交易所认可的生产企业和注册品牌.........................52
（4）指定交割仓库...........................................52
4、上海期货交易所钢材期货风险控制、套期保值等相关规定 ..........52
（1）保证金制度.............................................52
（2）限仓制度...............................................53
（3）套期保值交易...........................................53
（5）结算...................................................54
（6）质押...................................................55
（7）期转现有关规定.........................................55
（8）仓单...................................................56
附件 1：《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》 ...............57
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
1
一、钢材及螺纹钢、线材介绍
1、基础知识
（1）金属铁
铁 iron，元素符号 Fe，铁在地球表面，分布非常广泛，存量极为丰富，储
藏量仅次于铝，且大多以化合物的形式存在于自然界的铁矿床中。
钢是指以铁为主要元素、含碳量一般在 0.04%-2.3%之间并含有其它元素的
铁碳合金。为了保证其韧性和塑性，钢的含碳量一般不超过 1.7%。钢的主要元
素除铁、碳外，根据需要再添加硅、锰、铬、镍、钒、钛等合金元素，也含有少
量的硫、磷、氢、氮、氧等有害元素。
（2）钢的分类
钢的分类方法主要分类方法如下：
A、按化学成份分类
1）碳素钢：碳钢主要含碳、铁两种元素，用于制造机械零件通常要进行热
处理。低碳钢又称软钢，含碳量在 0.02%-0.3%之间，低碳钢易于接受各种加工
如锻造，焊接和切削，常用于制造链条、铆钉、螺栓、轴等。中碳钢含碳量在
0.3%-0.6%之间，高碳钢含碳量在 0.6%-2%之间，超过 2%即为铸铁。
2）合金钢（alloy steel）：钢中加入其它金属如铬、镍、钨、钒等，使具
有若干新的特性。由于各种合金元素的掺入，合金钢可具有防锈，防腐蚀，耐热，
耐磨，防震和抗疲乏等不同特性。
B、按成形方法分类
1）锻造；2）铸造；3）轧制；4）拉拔。
C、按用途分类
1）建筑及工程用钢；2）结构钢；3）工具钢；4）特殊性能钢；5）专业用
钢。
D、按冶炼方法分类
1）转炉钢；2）电炉钢。
（3）我国钢材标准分类
2004 年 1 月 1 日开始执行的我国钢铁统计指标体系将钢材品种分为 22 个，
主要有：
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2
铁道用材：除车轮件外的所有铁道用钢材
重轨≥30kg/m＞轻轨
棒材：按横断面形状分为圆钢、方钢、六角钢、八角钢、扁钢
线材：φ5.5-10mm
螺纹钢：φ10-36mm；小螺纹钢＜φ14mm；大、中螺纹钢≥φ16mm
型钢：除棒、线材和钢筋外的型材，如工字钢、槽钢、角钢、Ｈ型钢等
大型型钢≥80mm（高度或直径或边长）＞中、小型型钢
板带材：厚度：特厚钢板≥50mm＞厚钢板≥20mm＞中板≥3mm＞薄板
宽度：宽带钢≥600mm＞窄带钢
镀层板（带）：镀锡、镀锌、镀铬、镀铝等
其它钢材：如冷弯型钢、铁路机车轮件、煅钢件
（4）钢铁生产工艺流程
铁矿石经选矿、烧结、炼铁、炼钢、连铸成钢坯，再轧制成具有一定形状、
性能、和各种规格的钢材。
一个钢铁联合企业一般包括矿山、焦化、炼铁、炼钢、轧钢、能源供应、交
通运输等生产环节，是一个复杂而庞大的生产体系。
炼铁过程实质上是将铁从其自然形态——铁矿石等含铁化合物中还原出来
的过程。高炉是炼铁生产工艺流程的主体，炉料经过加热、还原、熔化、造渣、
脱硫等一系列物理化学过程， 后生成液态的炉渣和生铁。生铁除了少部分用于
铸造外，绝大部分是作为炼钢原料。
在炼铁过程中，焦炭起着重要作用。焦炭作为一种固体燃料，在炼铁过程中，
不但提供大部分热量，还起到还原剂、料柱骨架作用，同时又是生铁形成中渗碳
的碳源。
炼钢工序是生产出满足连铸工序需要的合格钢水。炼钢任务主要包括四个方
面：一是降低铁水中磷、硫、氢、氧、氮等有害元素含量；二是适量加入硅、锰、
铬、镍、钼、钒、钛等铁合金元素；三是去除氧化铝、氧化硅等夹杂物；四是为
满足连铸需要稳定钢水的温度。
常用的炼钢方法包括电炉炼钢和转炉炼钢两种。电炉炼钢原料以废钢为主，
主要冶炼高质量的碳素钢和合金钢；转炉炼钢原料主要是铁水，冶炼非合金钢和
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低合金钢，俗称“普碳钢”。
将成分、温度合格的钢水通过连铸工序浇注成各种轧钢机组所需要的板坯、
方坯、圆坯等钢坯。
钢坯通过轧机旋转的轧辊间改变形状和尺寸的压力加工过程称为轧制。
轧制工艺流程主要包括：钢坯准备、加热、轧制、精整、过磅入库等多个环
节。
钢铁生产工艺流程图
资料来源：上海期货交易所
2、螺纹钢介绍
（1）螺纹钢的特性和用途
钢筋是指钢筋混凝土用和预应力钢筋混凝土用钢材。钢筋分为光圆钢筋和带
肋钢筋（即螺纹钢）。螺纹钢顾名思义是钢筋上带有螺纹，规格范围一般为φ
10-40mm，按目前市场消费情况看，φ16-25mm 约占 70%以上。
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螺纹钢是我国建筑钢材使用量 大的钢材品种，主要用于钢筋混凝土结构。
多年来，我国钢筋混凝土结构所使用的一直是热轧 335Mpa 钢筋（即习惯称Ⅱ级
钢筋），而欧、美等国家主要采用强度高、综合性能好的 400MPa（习惯称Ⅲ级
钢筋）、500MPa 钢筋。经实践证明，400MPa 热轧钢筋与 335MPa 热轧钢筋相比，
除具有性能优良，适于抗震等优点外，并可节约钢材 12%-14%。目前，我国Ⅲ级
钢筋消费比重呈上升趋势，占钢筋总量约 30%，Ⅱ级钢筋仍占近 70%。
（2）螺纹钢生产工艺流程
原料准备（方坯 120-180mm）→加热（1150-1180 度）→轧制（粗轧、中轧、
精轧）→精整（倍尺分断、冷床冷却、切定尺、表面检验、打捆）→过磅入库。
（3）国内螺纹钢市场特征
1）产量比重
2006 年我国螺纹钢产量 8304 万吨，占钢材总产量的 17.54%。2007 年产量
10136 万吨，占钢材总产量的 17.95%，在 22 大类钢材品种中产量排名第一。
2）产量及地区分布
产品名称 钢筋混凝土用热轧
带肋钢筋 执行标准 GB1499-1998
产品规格
Φ12、Φ14、Φ16、
Φ18、Φ20、Φ22、
Φ25、Φ28、Φ32、
Φ36、Φ40、Φ50
产品材质 HRB335、HRB400
质量认证
符合
GB/T19001-2000-ISO
9001:2000标准要求
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5
华东地区是我国螺纹钢 大产区，2007 年该地区的螺纹钢产量占全国产量
的 40%以上。华北地区占全国螺纹钢产量的 22%，中南地区占 18%，西南、东北、
西北分别占 9%、5%和 6%。
3）进出口情况
从螺纹钢进出口情况上看，1995 年以前，螺纹钢出口量占钢材出口总量的
比重很高，大部分年份在 50%以上，1995 年以后所占比重锐减，基本在 10%以下。
近几年来，出口数量虽有所上升，但所占出口比例却在下降，2006、2007 年分
别占 4.5%和 5.8%。
4）市场流通区域比例
我国螺纹钢的 大的消费地区也是华东地区。2007 年华东地区螺纹钢消费
占全国消费总量约 40%，中南地区 23%，华北地区 22%，西南地区 13%，西北地区
9%，东北地区只占 3%左右。
资料来源：上海期货交易所
3、线材介绍
（1）线材的特性和用途
线材是指直径为 5-12mm 的热轧圆钢或相当此断面的异形钢，因以盘卷形式
交货，故又通称为盘条。但常见的线材产品规格直径为 5-10mm，目前从消费情
况上看，6.5mm 线材约占 50%，8mm 线材约占 30%。
线材用途十分广泛，除直接用作建筑外（目前建筑用线材产量约占线材总量
的 70%左右），还可加工成各类专用钢丝，如弹簧用钢丝、焊丝、镀锌丝、通讯
线、钢帘线、钢绞线等；还可加工成其他金属制品，如铆钉、螺钉、铁钉等。
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根据资料统计，一般国家线材产量占钢材总产量的 5-15%。我国目前处在经
济发展时期，城市建设和解决居民居住条件仍需要大量线材。此外，国内对金属
制品需求量增加，国际贸易出口量也不断扩大，我国线材产量占钢材总产量的比
例达到 15%左右。
序号 钢号 规格（mm） 一般用途
Q195、Q195F、Q215、Q215F、Q235、Q235F Φ5.5、Φ6.5 拉丝 1
Q235 Φ6.5 建筑
BL2、BL3 Φ6.5-10 一般标准件 2
G10180、G1010、G10220（均为美国钢号） Φ5.5、Φ6.5 标准件用自攻螺钉
3 ML10-ML45、ML25Mn-ML45Mn、ML15MnB、
ML15MnVB、ML20MnTiB Φ8.0-16.0 冷镦
4 H08A、H08E、H15Mn、H08Mn2SiA、H08MnA、
H10Mn2、H10MnSi、H08MnMoA、H10Mn2MoAΦ5.5、Φ6.5 焊丝
5 H10Mn Φ5.5、Φ6.5 钢棉
6 60 Φ6.5 轮胎用胎圈钢丝
7 60、70、H57B、H67A、F58、F58V Φ5.5、Φ6.5 金属针布钢丝
8 H72A、H72B Φ5.5、Φ6.5石油钢丝绳用高强度
镀锌钢丝
9 70、STC Φ5.5 子午轮胎线
10 70、80、77B、82B Φ8.0-14.0 高强度（低松弛）预
应力钢丝及钢绞线
数据来源：上海期货交易所
产品名称 低碳钢热轧圆盘条 执行标准 GB/T701-1997
产品规格 Φ12-20
产品材质 Q195、Q195C、Q215A、Q215B、Q215C、Q235A、
Q235B、Q235C
质量认证
符合
GB/T19001-2000-ISO
9001:2000标准要求
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（2）线材生产工艺流程
原料准备（方坯 120-180mm）→加热（1050-1100 度）→轧制（粗轧、中轧、
预精轧、精轧）→精整（绕圈成型、风冷、集捆、表面检验、自然空冷、打捆）
→过磅入库。
（3）国内线材市场特征
1）产量比重
2006 年我国线材产量 7151 万吨，占钢材总产量的 15.11%。2007 年线材产
量 8038 万吨，占钢材总产量的 14.24%，在 22 大类钢材品种中产量排名第二。
2）产量及地区分布
从全国主要地区生产情况分析，华东地区是我国线材 大产区，2007 年该
地区产量为 2638.7 万吨，占全国线材产量的 32.8%。华北地区 2007 年产量为
2349.1 万吨，占全国线材产量的 29.2%，中南地区占 19.1%，西南、东北、西北
分别为 7.4%、7.1%和 4.3%。
3）进出口情况
从线材的进出口情况来看，2001 年以前，线材以进口为主。从 2002 年开始，
线材出口量快速增长，占线材产量的比重从 2001 年的 0.5%上升到 2007 年 7.8%。
从线材占钢材出口总量的比重来看，2002 年以前，除个别年份外普遍较低，2005
年上升到 15%以上，2006、2007 年又有所回落，但仍在 10%以上。
4）市场流通区域比例
我国线材 大的消费地区在华东地区。据中国钢铁协会对重点大中型企业钢
材流向统计分析，2001-2007 年华东地区线材消费所占的比重为 33%-40%；其次
为华北地区和中南地区，所占比重为 16%-23%；再次为西南地区，所占比重为
8%-11%；东北和西北地区约占 5%左右。
资料来源：上海期货交易所
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二、全球钢材的供给与需求
1、全球钢铁产量和需求
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
二战后，世界经济迅速复苏并开始高速发展，全球的钢铁工业也因而受惠，
产量稳定提高，直到进入 80 年代钢铁产量达到 8 亿吨的高峰并出现回落。而 20
世纪末 21 世纪初随着中国经济的崛起，全球钢铁工业掀起又一轮发展高潮，产
量突破了 10 亿吨，据世界钢铁协会统计，2008 年世界钢铁产量达到 13.3 亿吨。
世界钢材消费量自 90 年代以来呈逐年增长态势。其中，中、美、日、欧等
成为了钢材消费的主力军，尤其是中国成为全球钢铁行业的引擎。这几大经济体
消耗了全球大部分的钢铁产品。
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
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2、世界钢铁生产与消费区域分布
自20世纪70年代以来，美日德法英等世界主要工业国家纷纷进入后工业化社
会，这些国家的钢铁生产出现不同程度萎缩。与此同时中国、韩国、印度、巴西、
土耳其、伊朗等国的钢铁工业蓬勃发展，逐渐成为重要的钢铁生产国。
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
根据国际钢铁协会统计的数据表明，进入21世纪以来，世界各大产钢国的粗
钢产量总体呈现不断提高的趋势，但是各国的世界产钢国地位有所变化，如印度
由2001年的第8大产钢国在2006年成为第5大产钢国，而德国则由2001年第5大产
钢国先后被韩国和印度赶超，在2005年沦为第7大产钢国。而中国的粗钢产量一
直保持快速增长的态势，到了2007年，其产量是排名第2的日本粗钢产量的4.07
倍，比其余的六大产钢国的总数还要多281万吨。这是中国从1996年中国年钢产
量突破1亿吨大关后，连续11年成为世界第一产钢大国。
各国/地区钢铁年产量（单位：千吨）
1 中国 20000 40918 66349 127236 418800
2 日本 102869 122792 110339 106444 116200
3 美国 131514 100800 89726 101824 98500
4 俄罗斯 87250 111410 116243 59098 70600
5 韩国 530 9434 23125 43107 48400
6 德国 55219 56379 43981 46376 47200
7 乌克兰 32810 41898 43715 31780 44000
8 印度 6722 10387 15313 26924 40800
9 意大利 19045 29212 25439 26544 31600
10 巴西 5942 16908 20567 27865 30900
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10
11 土耳其 1445 2796 9322 14325 23300
12 台湾 324 3767 9747 17302 20100
13 法国 28205 25547 19015 21002 19900
14 西班牙 8189 13874 12714 15920 18300
15 墨西哥 4278 7888 8726 15631 16300
16 加拿大 12346 17512 12281 16496 15400
17 英国 31213 12432 17908 15022 13900
18 比利时 13897 13696 11419 11637 11700
19 波兰 13002 21479 13625 10498 10000
20 伊朗 － 1300 1425 6615 9800
21 南非 5244 9996 8619 8481 9700
22 澳洲 7520 8371 6666 7812 7900
23 奥地利 4496 5097 4292 5725 7100
24 捷克 8562 11355 9996 6216 6900
25 荷兰 5558 5811 5412 5667 6400
26 罗马尼亚 7183 14523 9760 4770 6300
27 埃及 250 882 2240 2820 6000
28 瑞典 5059 4665 4450 5227 5500
29 阿根廷 2010 2978 3640 4472 5500
30 马来西亚 65 230 1200 3650 5500
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
3、世界铁矿石生产和消费
2000 年以来，世界铁矿石产量与生铁产量增长基本保持一致，且其变动幅
度要大于生铁。比如 2001 年，生铁产量增长率下降到 0.38%，铁矿石产量增长
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11
率则为-2.8%；而当生铁产量持续增长时，铁矿石产量增长明显高于生铁的产量
增长，2006 年铁矿石产量增长比生铁产量增长高出 5.5 个百分点；2007 年世界
铁矿石产量平均增长率接近 9%，仍旧高于同期生铁增长幅度。可见，铁矿石生
产企业产量调节更加灵活，主要体现在紧紧围绕需求而组织生产，使得市场铁矿
石供需基本保持平衡。从企业或地区来看，力拓和必和必拓扩产因应需求增长相
对比较慢，这激发了其它地区，特别是中国铁矿石产量的大幅增长，2004 年以
来，中国铁矿石产量增长接近世界平均增长水平的 2倍，2005 和 2006 年增长率
分别达到 37%和 38%，这对缓解世界铁矿石供需紧张局面、平抑世界铁矿石价格
大幅上涨起到了重要作用。
数据来源：必和必拓，东航期货研究发展部
06年铁矿石表观消费情况表（单位:百万吨）
产量 出口（减） 进口（加） 表观消费
澳大利亚 2.1 0 8.4 10.5
法国 - 0.1 19.9 19.8
德国 0.4 0 44.9 45.2
意大利 - 0 17.8 17.8
荷兰 - 25.5 33.6 8
斯洛伐克 0.3 0.1 6.7 6.9
西班牙 0 0 5.5 5.5
瑞典 23.3 18.4 0.1 5
英国 - 0 16.4 16.4
其他欧盟国家 - 0 3.5 3.5
欧盟 15 国 26.1 44.2 184.7 166.6
挪威 0.6 0.7 0.2 0.1
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12
其他欧洲国家 4.4 0 13.5 17.9
欧洲 31.1 45 198.5 184.6
独联体 195.5 58.9 12.4 148.9
加拿大 34.1 27.5 7.6 14.2
墨西哥 10.7 1.3 3.9 13.3
美国 52.9 8.3 11.5 56.1
大西洋自由贸易区 97.7 37.1 22.9 83.5
巴西 318.6 246.6 - 72
智利 7.9 6 0 1.9
秘鲁 7.6 7 0 0.6
委内瑞拉 22.1 5.6 0.7 17.2
其他美洲国家 0.9 - 12.3 13.2
中美洲和南美洲 357.1 265.2 12.9 104.9
毛利塔尼亚 11.1 10.7 - 0.5
南非 41.2 26.2 0.5 15.5
其他非洲国家 4.8 - 7.6 12.4
非洲 57.1 36.8 8.1 28.4
中东 18.1 3.5 13.5 28.1
中国 588.2 - 326.3 914.5
印度 165 86.8 0.8 79
日本 - 0 134.3 134.3
韩国 0.4 - 42.8 43.2
其他亚洲国家 3.2 4 25 24.1
亚洲 756.8 90.8 529.2 1195.1
澳大利亚 275.1 248.1 3.1 30.1
新西兰和其他大洋洲国家 2.3 0.9 0 1.3
世界 1790.8 786.4 800.6 1805
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
13
4、全球钢材贸易状况
随着全球钢铁消费市场的一体化程度加深，国际间钢铁贸易额逐步加大。由
于产业结构和生产技术问题，目前发达国家的钢铁产品主要是高端产品，如 H
钢等，而发展中国家则主要占据了低端产品市场，如螺纹钢等。由于产品结构的
不一致及生产分工的原因，必然导致国与国之间的钢铁贸易逐步加大，从而使得
市场全球化的程度进一步加深。
1975-2007 年世界钢材出口情况（单位:百万吨）
时间 出口 生产 出口百分比%
1975 114.7 506.9 22.6
1980 140.6 578.7 24.3
1985 171 599 28.5
1990 171 654 26.2
1991 177.1 634.7 27.9
1992 196.1 632.8 31
1993 222.5 639.5 34.8
1994 238.6 631.1 37.8
1995 246.6 658.7 37.4
1996 245.1 660.1 37.1
1997 267.9 701.5 38.2
1998 269.3 685.2 39.3
1999 280.8 697 40.3
2000 306.5 751.4 40.8
2001 300.7 754.1 39.9
2002 313.4 804 39
2003 333.3 863.6 38.6
2004 366.5 952.3 38.5
2005 371.6 1023.2 36.3
2006 418.4 1116.8 37.5
2007 435.5 1200.8 36.3
出口 进口
排名 国家/地区 单位:百万
吨 排名 国家/地区
单位:百
万吨
1 中国 51.7 1 大西洋自由贸易区 42.6
2 日本 34.6 2 美国 42.2
3 欧盟 25 国 32.4 3 欧盟 25 国 37.5
4 俄罗斯 31.5 4 德国 24.4
5 乌克兰 30.6 5 意大利 23.9
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14
6 德国 29.2 6 韩国 22.4
7 卢森堡 24.6 7 中国 19.1
8 法国 18.8 8 卢森堡 17
9 韩国 18 9 法国 16.9
10 意大利 17.1 10 西班牙 14.2
11 巴西 12.6 11 土耳其 12.3
12 中国台湾 10.6 12 加拿大 11
13 荷兰 10.2 13 泰国 10.8
14 美国 9.6 14 中国台湾 10.6
15 土耳其 9.2 15 英国 8.9
16 英国 8.5 16 荷兰 8.3
17 印度 6.9 17 墨西哥 8.2
18 西班牙 6.8 18 伊朗 7.6
19 澳大利亚 6.5 19 阿联酋 6.7
20 加拿大 6.1 20 波兰 6.4
净出口（出口-进口） 净进口（进口-出口）
排
名 国家/地区 单位:百万吨
排
名 国家/地区 单位:百万吨
1 中国 32.6 1 美国 32.6
2 日本 30.1 2 泰国 8.5
3 乌克兰 29.1 3 西班牙 7.4
4 俄罗斯 25.6 4 意大利 6.9
5 巴西 10.7 5 阿联酋 6.7
6 卢森堡 7.6 6 伊朗 5.6
7 德国 4.9 7 大西洋自由贸易区 5.1
8 斯洛伐克 2.7 8 欧盟 25 国 5.1
9 南非 2.6 9 加拿大 4.9
10 澳大利亚 2.6 10 韩国 4.4
11 芬兰 2.3 11 越南 4
12 荷兰 2 12 沙特阿拉伯 3.7
13 法国 1.9 13 香港 3.7
14 哈萨克斯坦 1.3 14 墨西哥 3.3
15 印度 1.2 15 土耳其 3.1
资料来源：上海期货交易所
5、全球主要钢铁企业
世界 20 大钢铁企业（WSA）
2007 年 2006 年
排名 产量（百万吨） 排名 产量（百万吨） 公司名称
1 116.4 1 117.2 阿塞洛米塔尔（荷兰）
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15
2 35.7 2 34.7 新日铁（日本）
3 34 3 32 JFE 钢铁（日本）
4 31.1 4 30.1 浦项制铁公司（POSCO）
5 28.6 6 22.5 中国宝钢
6 26.5 45 6.4 TATA 钢铁（印度）
7 23.6 5 22.6 中国鞍钢
8 22.9 17 14.6 中国江苏沙钢
9 22.8 9 19.1 中国唐钢
10 21.5 7 21.2 美国钢铁公司（美国）
11 20.2 16 15.1 中国武钢
12 20 8 20.3 纽柯公司（美国）
13 18.6 15 15.6 Gerdau（巴西）
14 17.9 11 18.2 里瓦钢铁公司（意大利）
15 17.3 12 17.5 谢韦尔钢铁集团（俄罗斯）
16 17 13 16.8 蒂森克虏伯（德国）
17 16.2 14 16.1 俄罗斯 Evras 集团
18 14.2 23 10.9 中国鞍钢
19 13.9 19 13.5 印度钢铁管理局（印度）
20 13.8 18 13.6 往友金属（日本）
资料来源：上海期货交易所
钢铁企业兼并的全球化倾向。钢铁行业是一个规模经济行业，而企业间兼并
是扩大企业生产规模 便利和实用的手段之一。目前，钢铁企业之间的兼并也体
现出了全球化的趋势。米塔尔与安塞乐两大钢铁巨头的兼并，缔造了世界第一大
钢铁巨人。自欧洲三大公司通过兼并重组组成全球 大的钢铁集团——安赛乐以
来，全球钢铁企业间的并购越演越烈。
宝钢是以宝山钢铁（集团）公司为主体，联合重组上海冶金控股（集团）公
司和上海梅山（集团）公司，于 1998 年 11 月 17 日成立的特大型钢铁联合企业。
宝钢是中国 具竞争力的钢铁企业，自 2003 年至 2007 年，宝钢连续五年进入世
界 500 强。2007 年，标准普尔评级公司宣布：宝钢集团公司和宝钢股份长期信
用等级确认为“A-”，展望从上年的“稳定”上调为“正面”，这是继 2006 年
12 月宝钢取得历史 高评级“A-”后的又一突破。
宝钢钢铁主业立足于生产高技术含量、高附加值钢铁精品，年产钢能力 3000
万吨左右，赢利水平居世界领先地位，产品畅销国内外市场。宝钢公司产品品种
完善，冷轧汽车板、制品用热轧不锈钢、家电用板等品种的市场份额超过 30%目
前已形成普碳钢、不锈钢、特钢三大产品系列，产品集聚在汽车（尤其是高级轿
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16
车）用钢、家电用钢、石油管线钢、钻杆、油井管、高压锅炉管、冷轧硅钢、不
锈钢、高合金品种钢和高等级建筑用钢，产品实物质量堪与国际同类产品相比。
宝钢集团积极实施并购计划，根据集团发展规划，2012 年钢铁产能将达到 5000
万吨以上。
三、中国钢铁的供给与需求
1、中国钢铁产能和产量
进入 21 世纪以来，我国粗钢产量的增长速度大大高于全球平均水平，占世
界份额大幅度提高。
数据来源：世界钢铁联合会，东航期货研究发展部
根据 2008 年 6 月份日产水平计算，我国生铁、粗钢、钢材年产能力已经分
别达到 5.3、5.7、6.5 亿吨，加上年内陆续建成的项目（由于鞍钢鲅鱼圈、首钢
曹妃甸项目相继投产，加上未来湛江项目、防城港项目），到 2010 年，生铁、
粗钢、钢材产能仍保持每年 3000 万吨左右的规模增长。而按照目前再建和已投
产产能计算，2010 年我国钢铁综合生产能力将达到 6.65 亿吨。因此，2009 年至
少有 1.3 亿吨的过剩粗钢产能，到 2010 年预计过剩产能有 1.5 亿吨左右。
2007 年全国产钢量超过 500 万吨的企业有 24 家，合计产钢 27254 万吨，占
全国钢产量的 55.7%；产钢量超过 260 万吨的企业有 44 家，合计产钢 34256 万
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
17
吨，占全国钢产量的 70.05%。中国钢铁行业的低端产品市场存在大量的生产企
业，因此属于完全竞争市场，而高附加值产品市场，由于技术、资金、设备等要
求较高，生产企业相对较少，目前属于垄断竞争市场。
国内钢铁产能统计（单位:万吨）
数据来源：Wind 资讯，东航期货研发部
资料来源：MYSTEEL
2009年新增产能的主要项目
鞍钢鲅鱼圈 热轧、宽厚板 500 2008年9月
首唐曹妃甸工程 精品板材 480 2008年1月
邯宝新区 热轧板卷 450 2008年11月
武钢薄板连铸项目等 热轧、硅钢、重轨 390 2009年中期
生铁产能 49388 56000 53000
粗钢产能 50146 60000 56500
钢材产能 64140 68000 64000
钢材产量 56560 57000 54435
钢材出口 6265 6100 4500
钢材进口 1687 1550 1500
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18
中国钢铁产业集中度处于下降的趋势，2007 年，产钢 多的十家大企业集
团粗钢产量合计 17996.94 万吨，只占全国总量的 36.79%，大大低于国际平均
水平。我国钢铁工业集中度的现状不仅仅无法与国外钢铁工业的集中度相比，且
按行业市场结构理论来判断，也只能是属于低集中竞争型或分散竞争型行业，因
此我国面临着较大规模的市场结构调整。中国钢铁工业协会会长张晓钢表示，
2010 年中国前十大钢厂产量一定要达到全国钢铁总产量的 50%。
当前钢铁工业的调整，正是大型企业加强结构调整、扩大规模的大好时机，
产钢前几名的钢铁企业在加强结构调整的同时还在扩大生产规模。大型钢铁企业
通过结构调整进一步扩大规模，可以大幅度降低原料采购、产品运输、销售、研
发和管理费用，从而降低钢铁制造的生产成本。使其资源、产品、设备、资本和
人才等方面得到更大程度的优化，从而使其竞争力和经济效益都获得明显提高，
进而提高钢铁工业集中度。
近年来，我国钢铁工业联合重组步伐逐渐加快，已先后有数十家钢铁企业进
行了重组。2007 年我国钢铁企业重组步伐进一步加快，宝钢集团与八一钢厂联
合重组，与邯钢集团合资建设邯钢新区；鞍本集团与凌钢联合重组，并合作建设
朝阳新区；武钢集团与昆钢联合重组；马钢集团与合钢联合重组；华菱集团与无
锡钢厂联合重组；沙钢集团与江苏淮钢和永钢、河南永新钢厂联合重组；建龙集
团与新抚钢联合重组，并参股重组通钢集团；五矿集团联合重组营口中板厂；中
信泰富集团联合重组石钢等。可以推断，未来几年我国钢铁行业的结构调整步伐
会进一步加快，行业集中度会有所提高。
数据来源：Wind 资讯，东航期货研发部
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19
2、中国钢材需求结构介绍
对钢铁的消费倾向决定着钢铁行业未来的发展，下游高增长行业对钢材需求
拉动仍然十分明显。目前对钢铁行业影响 大的是建筑行业（含基本建设），占
钢材消费量的 50%以上，而建筑、汽车、造船等 8大行业钢材消费量占总消费量
的 80%。目前房地产开发投资具有较强的持续性，在宏观调控下势头有所减缓，
但总体趋势变化不会很大。汽车、机械、家电、造船等下游行业发展势头良好，
对钢材的需求稳定增长，目前由于电力紧张，预计电力投资将成为钢材需求的一
个新亮点。
我国钢材消费主要集中于建筑用钢、工业生产用钢和交通运输业用钢三大
类，占全国总消费量的 92.5%左右，其中建筑业（不包括交通、石油管线、海洋
工程）2007 年约占全国总消费量的 50.5%，工业约占 35%交通运输业约占 4.9%
左右。
数据来源：Wind 资讯，东航期货研发部
数据来源：中国钢铁工业协会，东航期货研发部
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
20
数据来源：Wind 资讯，东航期货研发部
由于钢材价格的上升，市场对钢材替代产品的需求有所增强。钢铁的替代产
品包括铝、钢化玻璃、木材等，但是在目前的技术水平下，这些替代产品的替代
性十分有限，因此对钢材产品的需求不会造成太大的影响。钢铁行业作为国民经
济的中间原材料行业，下游需求行业众多。建筑行业建筑用钢材的消费量在钢材
总量中所占的比重较大，随着国民经济建设进程的加快，我国土木工程建设、堤
坝电站建设、装修装饰业等用钢量仍将持续增长，除铁路桥梁一般采用钢结构外，
近年公路桥采用钢结构也渐成趋势。目前一些建筑钢材产品供给仍然不足。2005
年全国建筑业用钢 1.69 亿吨，2006 年达到为 1.87 亿吨左右，增幅 10.65%。预
计 2008 年国内建筑业用钢需求将达到 2.34 亿吨。近几年造船、集装箱行业的迅
猛发展对钢铁的需求迅速增大，从而板材市场的需求增长较快。
数据来源：Wind 资讯，东航期货研发部
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21
数据来源：Wind 资讯，东航期货研发部
四、钢材期货交易的历史与现状
1、全球钢材定价体系介绍
全球钢材年成交额超过 5000 亿美元，但是目前尚没有一个透明和公开的全
球定价体系和基准价格。目前相对比较权威的为 CRU 国际钢材市场综合价格指
数，其走势如下图所示。
数据来源：CRU，东航期货研究发展部
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22
2、国际钢材期货合约介绍
国外目前共有4个交易所上市钢材期货，分别是LME的钢坯期货、日本C-COM
的废钢期货、印度 MCX 的板材、方坯、海绵铁期货以及迪拜 DGCX 的螺纹钢期货。
此外，NYMEX 也将在 2008 年第四季度推出钢材期货。上述四个交易所中 早上
市钢材期货的是印度的 MCX， 晚的是 LME。但是，无论是在有色金属行业久负
盛名的 LME 还是在螺纹钢有很强现货基础的 DGCX，钢材期货的交易量始终不如
意，无法为国际钢材期货交易提供具有较高参考价值的期货价格。
另外一方面，目前国际钢材期货贸易的定价权主要仍然握在国际大型钢铁巨
头手里。以安赛乐-米塔尔为首的国际钢铁企业，牢牢地将定价权控制在自己手
里，其根据自身的生产成本以及对钢材市场消费需求的预测来调整自己的出厂
价，从而对国际钢材市场形成较大的影响。
（1）LME 钢坯期货
LME 对钢材标的的探索和研究经历了从具体钢材品种到钢材指数再到具体
钢材品种的变化，并 终决定首先尝试钢坯期货。LME 于 2008 年 2 月 25 日在
LMESelect 电子交易平台和办公室间电话交易市场开市钢坯期货交易，并于 2008
年 4 月 28 日正式在场内进行钢坯期货交易。钢坯是炼钢炉炼成的钢水经过铸造
后得到的半成品，是建筑用长材的上游产品。LME 称，之所以首先推出钢坯期货，
是基于以下几点考虑：首先，与板材相比，钢坯的贸易更为自由，而且同钢铁终
端产品相比，钢坯的储存更为便捷和便宜；其次，虽然钢坯跨国流通量较少，但
其年均 3000 万吨的国际市场流通规模足以与有色金属争高低。2000 年以来，全
球钢坯的产量增幅约为 40％，到 2010 年之前，全球钢坯产量还将在目前 5.12
亿吨的基础上再增加 32％；再次，钢坯价格与螺纹钢等钢铁品种有着良好的相
关性，钢坯期货可用于整个钢铁产业进行价格风险管理。LME 钢坯期货合约文本
显示，上市交易的合约将从现货月合约到 15 个月的远期合约；一张合约的规模
为 65 吨钢坯。与以往一种金属只有单一的期货合约不同，此次 LME 上市的钢坯
期货合约将是两个地区性的合约（远东和地中海合约）。在远东地区的交割地确
定为马来西亚和韩国；地中海地区的交割地分别在土耳其和迪拜。LME 解释，之
所以选择这些交割地，是考虑到钢坯主要进出口地区的分布和航运费用，此外两
个合约也将反映上述市场不同的基本面和定价机制。目前全球主要的钢坯出口国
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
23
包括乌克兰、俄罗斯、中国、巴西和法国等；而主要的进口国是意大利、越南、
土耳其和韩国等。鉴于多数的钢坯贸易在国内和地区范围内进行，推出钢坯期货
针对的就是地区性贸易的需要。
在 LME 确定的 11 个可供交割的钢坯品牌中还没有中国产品的身影。11 个钢
坯品牌来自白俄罗斯、希腊、马来西亚、俄罗斯、土耳其和乌克兰六个国家的
10 家钢铁厂。
（2）日本 C-COM 废钢期货
C-COM 原名为中部商品交易所，为日本排名第三的交易所，其位于名古屋，
2007 年 1 月完成了与大阪商品交易所的合并，并改名为中部大阪商品交易所。
日本的钢铁产业集中度较高，大钢厂拥有绝对定价权，他们每年通过大钢厂如新
日铁和 JFE，与松下电器、本田汽车、三一重工等谈判价格，同时以此作为钢材
价格基准。随着近几年日本国内钢铁原料价格的上涨，钢材期货逐渐有了市场需
求，2005 年 3 月，C-COM 向监管机构提交了上市废钢期货的申请，2005 年 8 月
获得了上市废钢期货的批复，2005 年 10 月，废钢期货正式上市。
C-COM 之所以选择废钢作为首个钢材品种上市，是因为废钢属于原料。作为
期货品种，通常都是相对容易标准化、物理形式不易发生改变的原料作为上市品
种。其具体合约如下表所示：
日本废钢期货合约表
资料来源：上海期货交易所
交易的对象 废钢铁
标准品 钢铁切割后的边料A
交割品级 钢铁切割后的边料压缩品A、钢铁切割后的边料B、钢铁切后的边料压缩品B
合约交割月份 6 个月中的连续每个月
后交易日 每月 10 日（遇休息日则提前）
交割日期 后交易日的第5 个营业日起至当月的 后营业日
新合约上市日 交割日后的第一个营业日
小变动价位 10 元/吨
交易单位 20 吨
交割单位 100 吨
交易方式 定盘的电子交易
交易时间 （前场）第一节 9：50 第二节 10：50
（后场）第一节 13：50 第二节 14：50
持仓量限制 当月100 手
一般交易者 第二月 600 手 其他月 1200 手
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24
目前废钢期货市场会员共 52 家，其中做市商 31 家，普通会员 21 家（钢厂）。
日本主要商社，如三井、三菱、伊藤忠和住友等均已进入交易。但目前废钢交易
量还比较小，流动性不强，交割量每月 3500 吨左右。尽管交易量不大，但废钢
期货的重要性和功能已逐渐被钢厂接受。
（3）MCX 钢材期货
2004 年三月，印度大宗商品交易所（MCX）推出了第一个在交易所交易的钢
材期货合约。印度国家及衍生品交易所于2006年1月30日推出海绵铁期货交易。
MCX 的钢材期货分为两类：一类是板材，另一类是钢铁生产过程中的中坚产
品，主要是方坯（轧钢原料）和海绵铁（属于炼钢原料的一种）。具体如下表所
示：
资料来源：上海期货交易所
注：板材要求符合 IS 11512 GradeD/SAE1008 标准，方坯：含碳量低于 0.25%，
含锰量高于 0.45%。标的物必须在物理上是完好的，必须没有凹陷、没有斑点和
没有倾斜。
MCX 期货合约的交割月份为 1月到 12 月，其中板材和方坯期货合约的原始
保证金为 5%，交割月保证金为 25%。同时，他们的 小价格变动单位都是 10 卢
比（约等于 0.24 美元），每日价格 大涨跌幅度为 4%。MCX 的钢材期货交易并
不活跃，持仓量和交易量都不大，但是价格波动幅度却较大，而且受到了印度钢
材生产商和经销商的支持，他们希望通过期货交易来活跃现货市场。为活跃钢材
期货交易，MCX 将争取获得政府关于钢材流动的税收优惠，同时还将考虑推出钢
材指数期货。
（4）DGCX 螺纹钢期货
DGCX 是迪拜黄金和商品交易所的简称。由于迪拜自然资源缺乏，其建筑钢
材消费一直大量依赖进口。DGCX 推出钢材期货主要来自于两个方面的考虑：一
品种 交易单位 交易基地 产品标准
板材 25 吨 Taloja/Kalamboli 厚度2mm；宽度1250mm或910mm（卖方决定）
方坯 15 吨 Bhavnagar 3.5×4.5英寸（大约为90×115mm）
方坯 10 吨 Govindgarh 3.5×4.5英寸（大约为90×115mm）
海绵铁 15 吨 Raipur 块状
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25
方面是由于中东经济发展迅速，对钢材的需求日益强烈。中东是除中国之外钢材
生产和消费有着同样增幅的地区。 近 10 年，该地区钢材产量增长至原来的 3
倍，其中三分之二以上是螺纹钢，并且中东地区每年还进口大量钢材。另一方面
则是阿联酋的钢价对周边地区乃至北京-黑海的钢铁交易都有着重要的战略意
义。由于螺纹钢占据了当地市场近 98%的份额，使 DGCX 终选择上市螺纹钢期
货而不是钢坯期货。在交割方面，因为其钢材运输以海运为主，所以 DGCX 采取
单一交割地的方式，将交割仓库设在迪拜当地 大的港口。
DGCX 于 2007 年 10 月正式上市螺纹钢期货合约，其合约主要条款如下：
DGCX 螺纹钢期货合约表
交易单位 10 吨/手
交割品级 BS4449（1997）W460 B Type2
报价单位 美元/吨
小变动价格 0.1 美元/吨（1 美元/手）
每日价格 大波动限制 25 美元/吨
资料来源：上海期货交易所
该合约上市以来，成交量并不大，但价格形成已引起市场关注。
3、我国钢材期货发展历程
我国是世界上 大的钢材生产国与消费国，2007 年我国钢材产量达到 5.6
亿吨，年产量与消费量均占全球总量的 1/3。我国是钢铁大国，但还不是钢铁强
国。国际铁矿石价格连年大幅度上涨，给我国钢铁行业带来巨大冲击。为争取国
际钢铁定价权，国外交易所近年来纷纷推出钢铁期货，NYMEX 也将在 2008 年第
四季度推出钢材期货。螺纹钢和线材是具有中国特色的钢材产品，因此，推出螺
纹钢、线材期货，规避钢材价格风险，亦是争取国际定价权。
（1）我国钢材期货发展历程
1993 年 3 月，苏州商品交易所率先推出了φ6.5mm 线材期货交易，之后，天
津联合期货交易所、沈阳商品交易所、重庆商品交易所、上海建筑材料交易所和
北京商品交易所也相继推出该品种的期货合约。1994 年 3 月，国务院根据宏观
调控的需要暂停了线材期货交易。
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
26
1993 年至 1994 年，我国的经济正处于特定的起步发展阶段，一方面，由于
线材是基本建设中不可缺少的产品，市场需求面广量大，线材期货交易一推出，
马上得到钢厂、物资流通企业和使用厂家的积极响应，另一方面，由于当时的银
行资金相对宽松，因而催化了新上市的线材期货品种的交易规模迅速扩大。这期
间全国线材期货交易累计成交总量达到4.52多亿吨，成交金额计1.32多万亿元，
交割总量 251 多万吨，成为当时全国成交量 大的商品期货品。
（2）国内线材期货价格走势回顾
1993 年至 1994 年间，受线材价格变化因素的影响，线材期货合约价格波动
频繁、波幅较大。线材期货价格走势大体可分为 4个阶段：
第一阶段（1993 年 3 月至 6月），由于国民经济的快速发展，国内钢材需
求迅猛增长，线材现货价格由 1700 元/吨一路攀升，至 1993 年上半年，市场价
格突破了 4000 元/吨。作为现货市场价格的预期，线材期货价在 1993 年年初，
高位运行于 4000 元/吨左右，与当时的现货价保持同步。
第二阶段（1993 年 7 月至 11 月），受国家紧缩政策的影响，钢材市场需求
减少，而国内钢材产量和国外进口继续增加，线材现货价格迅猛下跌，由 高时
的 4200 元/吨降至 2620 元/吨，跌幅达 37.62％。线材期货价提前于现货价急速
下跌，如三个月的期货价由 高 4270 元/吨跌至 2347 元/吨，跌幅达 45.04％。
第三阶段（1993 年 12 月至 1994 年 1 月），国民经济快速增长的过程中形
成的泡沫，给市场带来通货膨胀的趋势，在这种趋势的拉动下，加之银根松动的
配合，现货价格出现短期回升，而期货价格在交易者的推波助澜下，先于现货价
迅速反弹， 高价位为 3840 元/吨，超过了当时的现货价。
第四阶段（1994 年 2 月后），国家采取了抑制通货膨胀的调控措施，社会
需求不旺，加之钢材库存过大、进口过多，期货价格一路回落。
1993 年，中国的期货交易所在没有任何国际参照物的情况下，首创线材期
货品种并成功上市，这在世界期货交易史上具有突破性的意义。
从苏州商品交易所线材期货价格与现货价格对比可以看出：1993 年 6 月份
以前，受供需影响，期价在 4000 元/吨左右高位运行，与当时的现货价格保持同
步；6月份以后，国家宏观调控措施逐步到位，在交易者合理预期下，期价先于
现货价下调至 2340 元/吨；当年年底，由于大规模基建项目上马，引发交易者对
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
27
远期价格看好，期价又呈远期升水态势；而到 1994 年年初，面对国家宏观调控
政策加紧实现，期价又掉头向下，此后，再未高过国家计委规定的指导价。整个
过程中，在一般月份没有出现期价远远偏离现货价的情况，而到交割月份期价又
基本与现货价接轨。另外，与开设期货交易前的现货价格波动比较，1992 年，
现货市场上，φ6.5 线材 高价 4400 元/吨， 低价 1600 元/吨，而期货价 高
4270 元/吨， 低 2340 元/吨，减少波动 870 元/吨。期价起到了削峰填谷的调
整作用。由此可见，在近两年的期货交易中，线材的期货价格走势是贴近实际，
比较理性的，基本上真实反映了我国政治、经济因素对期货市场的影响。
（3）国内现有钢材市场
目前，全国大概有 3-4 家钢铁交易平台，交易的主要品种有螺纹钢，高速线
材以及热卷板。钢铁期货采用保证金制度，每交易一吨钢铁需要一定的交易保证
金，同时还需要交纳一定的交易手续费用。由于钢铁价格受诸多方面因素的影响，
行情波动比较大，许多钢铁商需要用期货进行套期保值，同时不少短期套利投资
者的加入，促进了近几年钢铁电子市场的火暴。作为中国期货交易所里上市，上
海期货交易所即将推出的钢材期货有望成为未来市场热点。
（4）上海期货交易所钢材期货重新上市交易的意义
1）有利于提高我国钢材的国际定价权由于钢材的重要性。
进入 21 世纪后我国钢铁产量的增长速度明显加快。作为世界钢材的生产、
消费与贸易大国，如何成为国际钢材定价中心将非常重要，钢材期货的推出将有
利于提高我国钢材的国际定价权，维护我国的经济利益。
2）有利于规避钢材价格波动的风险受宏观调控政策及国内外供需等因素的
影响。
钢材价格的大起大落，对于钢材用户和钢材企业的冲击是显而易见的，目前，
用钢企业面对钢材价格的上涨是苦不堪言，也不利于我国国民经济的平稳运作。
用户和企业都需要其它方式减轻钢材价格风险。如果有了钢材期货交易，钢材用
户和企业可以签订期货合约，避免价格大幅波动给其自身经营造成不必要的损
失。钢材生产者可以利用期货市场的价格信号合理安排生产计划；钢材经营和加
工企业可以通过期货市场进行套期保值；用钢企业可以事先在期货市场上买入期
货合约，锁定生产成本，实现目标利润的目的。
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
28
3）为国家的宏观调控服务钢材是关系到国计民生的重要品种，因此它们的
供求状况以及价格趋势是政府制定宏观经济政策所需要重点关注的。钢材价格波
动剧烈，增加了政府宏观决策与调控的难度。政府决策部门需依据期货市场的价
格指导信号，判断市场形势，超前制定决策。这不仅能够避免宏观调控的滞后性，
而且有助于我国钢铁行业的稳步与健康发展。
4）有利于健全和完善钢材市场体系。由于没有一个统一的集中的期货市场，
使钢材市场缺乏权威的价格指导，钢材市场体系不完善，影响了钢材的稳定生产
与经营。钢材期货市场能够充分发挥市场在资源配置中的重要作用，从而在全国
形成一个现代化、规范化的大市场，建立有效的信息系统和价格体系，避免目前
钢材市场价格无序的现象。
五、影响钢材价格变动的因素
1、供求关系
根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上
扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供给会增加而需求减少，
反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。
体现供求关系的一个重要指标是库存，即全球范围内的生产商、贸易商和消
费商手中持有的库存，由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计。
2、经济形势
世界发达国家的经验表明，由于发展阶段和产业结构不同，钢材消费强度是
明显不同的。一般说来，钢材使用强度呈现以下四个阶段的变化：（1）不发达
阶段，其特征是人均 GDP 少于 1000 美元，这一时期钢材消费强度很低。（2）工
业化初期和中期阶段，其特征是人均 GDP1000-2000 美元，钢材消费强度呈现迅
速上升趋势。（3）工业化后期阶段，其特征是人均 GDP2000-4000 美元，这一阶
段钢材消费强度将维持在一定高水平上。（4）成熟阶段，其特征是人均 GDP 大
于 4000 美元，产业结构优化、科技进步和居民消费结构的变化，导致钢材消费
强度缓慢下降。
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
29
资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
从发达国家所走的道路看，工业化是大量消耗自然资源、快速积累社会财富、
迅速提高生活水平的过程。纵观世界经济的发展和全球财富的积累，都和钢铁累
计消费量的增长保持着同步增长。从英国、美国、日本、前苏联等几个国家工业
历程分析，工业化需要大量的钢铁作为支撑。从 1901 年到 2007 年，各主要工业
国钢材消费总量分别为：美国 78 亿吨、日本 46 亿吨、前苏联 64 亿吨，而我国
同期钢材累计消费总量为 40 亿吨，现在我国正处在重化工阶段，而且现在经济
高速增长，因此我国对钢铁产品的市场需求潜力巨大。
自 1993 年以来，我国国民经济已实现连续 15 年高速增长，国内生产总值
GDP 年增长率达 7%以上，这一时期国内钢材消费量增长 5倍。经济的快速增长必
将导致钢材消费总量进一步上升，而且我国正处于工业化发展阶段，对钢材需求
的数量特别是质量提出更高要求。从国外工业化的经验看，在实现工业化之前，
钢材消费是一个逐渐增加的趋势，而且钢材消费达到饱和点需要三个基本条件，
即基本实现工业化、人均 GDP 达 3500-6000 美元、产业结构发生根本性变化，第
三产业达 50%以上。而我国 2007 年人均 GDP 为 2461 美元，产业结构和产业升级
还在逐步进行，与达到饱和点的标准还有一定距离，未来几年的发展前景依然看
好。
对国内宏观经济而言，钢材产消量与 GDP 以及固定资产投资有着较强的相关
性。一个国家钢材消费量与该国国民经济发展状况、工业化进程密切相关。钢产
量和消费量总体上讲，与 GDP 以一定比例正向增长。下表显示了我国单位 GDP
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30
的钢材消费量，数据显示从 1997 年至今，每单位 GDP 的增加对应的的钢材产量
逐步提高，2006 年达到 高点。可以推断，现阶段随着经济的发展我国钢材消
费量仍会保持在高位。
日期
中国年
GDP 总值
（亿元）
中国年
GDP 增长
率
中国钢铁
消费量（万
吨）
年增长率
亿元 GDP
吨钢消费
量
1996 71177 10% 10006 0.141
1997 78973 9.30% 10789.68 7.83% 0.137
1998 84402 7.80% 11406.26 5.71% 0.135
1999 89677 7.60% 12364.3 8.39% 0.138
2000 99215 8.40% 12631.59 2.16% 0.127
2001 109655 8.30% 14252.2 12.82% 0.13
2002 120333 9.10% 17970.93 26.09% 0.149
2003 135823 10% 21934.04 22.05% 0.161
2004 159878.3 10.10% 27472.72 25.25% 0.172
2005 183867.9 10.40% 34805.75 26.69% 0.189
2006 211923 11.60% 42145.59 21.08% 0.199
2007 249530 11.90% 48762.86 15.70% 0.195
资料来源：路透，东航期货研发部
未来一段时期内，新兴市场经济体将维持较高增长，成为支撑全球经济增长
的重要力量，也将拉动包括钢铁、石油、矿产等在内的大宗商品的消费需求。中
国是全球 大的钢铁生产、消费、净出口国，中国的钢铁消费增长空间成为影响
全球钢铁工业发展的重要因素。
3、政策性因素
经济政策
为抵御国际经济环境对我国的不利影响，我国的财政政策和货币政策双双转
向，从“稳健的财政政策和从紧的货币政策”变为“积极的财政政策和适度宽松
的货币政策”，并推出了在未来两年投资 4万亿的经济刺激方案，主要集中在保
障性安居工程、农村基础设施建设、铁路公路和机场等重大基础设施建设等十大
领域。
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
31
从对拉动钢铁需求来看，拉动钢铁需求的主要是铁路、公路等基础设施建设，
农村基础设施、保障性住房，和灾后重建。从直接来看，拉动钢铁需求约占粗钢
表观消费量的 20%左右。增出来的分额，将直接转化为钢材需求，成为钢铁行业
的希望之一。
资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
环保政策
我国钢铁工业的发展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制约，特别是
二氧化硫、污水、废渣等污染物排放标准控制严格。我国钢铁工业目前的能源结
构中，煤炭占了近 70%的比例，燃煤的二氧化硫排放量占二氧化硫排放总量的 90%
以上，可见环保政策必定对钢铁行业的二氧化硫排放进行严格的控制。有关部门
根据《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国环境影响评价法》的有
关规定，加强了对现有钢铁生产企业执行环保标准情况的监督检查。环保总局定
期发布环保不达标钢铁生产企业名单，对达不到排放标准或超过排污总量指标的
钢铁生产企业实行限期治理，在限期治理期间，按照达标排放和环境保护行政主
管部门下达的污染物排放总量控制的要求限产限排，限期治理不合格的给予停产
处理。对未按法定程序向环境保护行政主管部门报批环境影响报告书擅自开工建
设的项目，在建的一律停建，投产的一律停产，并依照有关法律法规进行处理。
钢铁工业的发展必须符合排污总量控制和环境容量的要求，特别是国家执行严格
的排污费处罚制度，将对钢铁工业的发展产生较大的影响。
由此可以看出，环境保护政策对钢铁行业的发展起到很大的制约作用，也对
钢铁行业的企业提出了更高。
4 万亿投资方案中钢材需求-2.3万亿基础设施钢材需求测算
高速铁
路
普通铁
路
高速公
路
普通公
路
电力设
备
管道建
设
原计划总投资量(万公里) 1.2 1.6 2.34 36 24 2
新政策总投资量(万公里) 1.8 2.8 2.7 47 32 2.75
2009 年工程进度量 30% 30% 30% 30%
钢材使用强度(吨每公里) 3000 300 300 50 50 550
预计总需求量(万吨) 1620 252 285 850 480 454
预计新增需求量(万吨) 540 108 51 250 120 124
新政策下总需求量(万吨) 3941 万吨
2009 年新增需求量 四川灾后重建年新增钢材1193 万吨(不包括机械等间接拉动)
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32
4、海运费和进出口
2007 年，国际铁矿石海运费一路高歌猛进，迭创新高的行情可谓“波澜壮
阔”，大幅推高了铁矿石到岸价，提高了钢厂的生产成本。
2008 年 5 月，国际干散货海运市场继 2007 年 11 月后再次触及历史 高点，
巴西至中国运费达到 106 美元/吨，西澳至中国运费 35 美元/吨，两者溢价 60
美元/吨，比 2007 年同期上涨 72%，比 2006 年同期上涨 330%。按 2008 年度长期
合同 65%涨幅，及目前的即期租船价格，巴西矿到岸价格将达到 189 美元/吨，
澳洲矿为 130 美元/吨，价差达 59 美元，幅度近 50%。仅仅一个月的时间，铁矿
石运费就出现了暴跌。但铁矿石海运费仍停留在高位。
资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
进入 21 世纪后，我国国民经济进入了高速增长期，旺盛的钢材需求拉动了
钢材进口大幅增加。从 2004 年开始，由于国内钢铁产能的迅猛增长，钢材进口
大幅下降，出口持续增加。到了 2006 年，我国钢材进出口情况有了历史性的突
破，从钢材净进口国一跃成为世界 大的钢材出口国，当年出口量为 4303 万吨，
进口量为 1852 万吨，实现钢材净出口 2451 万吨，占当年世界钢材消费增量的
42.39%。2007 年我国钢材出口达到了 6271 万吨，继续大幅度增加。尽管我国钢
材出口受到了一些国家和地区的非议，但客观上讲，如果没有中国的出口，世界
钢材市场将会面临较大的供求矛盾，钢材价格将会进一步上涨。
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
33
数据来源：WSA，东航期货研发部
5、汇率因素
钢铁是大宗工业原材料，适合进行期货交易，而全球的金属交易和期货交易
大都是以美元标价的。美元贬值，使得以美元标价的钢铁价格相对上涨，从而会
影响全球对钢铁的消费和供给。但是对于中国钢铁行业，人民币升值对钢铁行业
中期弊大于利。
首先，美元贬值人民币升值对中国进口铁矿石有利。在 2007 年，美元对人
民币贬值 6.55％，而 2007 年年度铁矿石长期协议价格上涨 9.5%，这对铁矿石成
本起到了一定的抵消作用。2008 年初到现在（2008 年 8 月 22 日）人民币升值
7.03%，这也抵消了部分铁矿石带来的钢铁成本上扬。
其次，美元贬值人民币升值导致我国钢铁下游的制造业的出口竞争力减小、
进口压力上升，对钢材的需求减弱。 后，美元贬值人民币升值给钢铁生产企业
带来的成本下降的好处不能抵消产品价格下降的压力，从而造成国内钢铁生产企
业利润水平降低、竞争能力减弱。因此，人民币汇率的稳定是保证钢铁行业持续
赢利的一个重要条件。
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
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资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
2004 年至今我国钢材出口退税率调整概况
日期 出口退税调整
比例 涉及品种
2004年 1
月 1 日 下调至 13％
2005年 4
月 1 日
停止部分钢铁
初级产品出口
退税政策
主要为生铁、钢坯等钢铁初级产品。
2005年 5
月 1 日 下调至 11％
包括热轧、冷轧板、镀锌板、彩涂板、盘条、型材、钢丝、
不锈钢板卷、不锈钢盘条、不锈钢丝、合金钢板、合金盘
条、合金钢丝等产品。
2006年 9
月 15 日 下调至 8％
包括热轧花纹板、热板、冷卷、镀锌板、彩涂板、盘条型
材、不锈钢卷板、钢丝等
2006 年
11月1日
加征 10％出口
关税 铁合金、生铁、钢坯等 30 项钢铁产品。
2007年 4
月 15 日
部分调整至 5
％；部分品种取
消出口退税
部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等 76 个税号，出口退
税率降为 5％；另外 83 个税号的钢材取消出口退税。
2007年 5
月 20 日
钢材出口许可
证
国家对 83 种钢材产品出口许可证实行“一批一证”，海关
凭证放行。
2007年 6
月 1 日 加征出口关税
将钢坯、钢锭、生铁等钢铁初级产品的税率由 10％提高至
15％。对 80 多种钢铁产品进一步加征 5％～10％的出口关
税，主要包括普碳钢线材、板材、型材以及其它钢材产品。
2007年 7
月 1 日 调低、取消退税
取消普碳焊管（石油套管除外）退税。部分钢铁产品（石
油套管除外）出口退税率下调至 5%。
2008年 1
月 1日起 提高出口退税
对生铁、钢坯等初级钢铁产品的税率由 15%提高到 25%；螺
纹钢、线材、窄带钢和部分型材加征至 15%；热轧板卷和中
厚板维持 5%的税率。
2008 年
12月1日 取消出口关税 取消热轧板、大型材、焊管等钢材的出口关税
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6、生产成本
生产经营成本是决定一切商品价格的决定性因素，钢材价格也不例外。2008
年下半年钢铁生产要素价格“高台跳水”，亦成为钢材行情持续下降的重要因素。
（1）铁矿石
我国铁矿资源不足且分布不均，已探明铁矿储量中，可利用量有限且品位低、
开采条件差，因此，我国钢铁工业的发展对铁矿石进口的依赖程度很大，而且程
度逐年加深。
资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
国内铁矿平均品位 33%，而国外平均为 44%。巴西 CVRD、澳大利亚 BHP 和
RioTinto 控制全球近 80%的海运贸易量。目前我国主要铁口进口过为澳大利亚、
巴西、印度、南非。进口矿平均品位 63%。进口以长期协议（60-70%）为主、部
分为现货贸易。2008 年铁矿石消费量=国产 8.24 亿吨/2+进口 4.44 亿吨=8.56
亿吨。
在实际分析统计中，国产矿石产量一般按 2 吨原矿折成 1吨成品矿计算，
冶炼 1 吨生铁需 1.6 吨、品位 63%的成品矿。
世界铁矿石供给厂商相对集中，前三家铁矿石供应商必和必拓、巴西淡水河
谷、力拓矿业占到市场总额的 70%，由于卖方具有较大的垄断优势，其议价能力
非常强，世界钢铁行业的快速发展导致原材料价格上涨，而且原材料价格上升的
幅度和速度非常快，导致钢铁生产企业的利润水平逐步下降。
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资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
（2）焦炭
我国焦化生产企业 1400 多家，产能 3.6 亿吨以上。从 2001 年至今，年平均
出口焦炭 1400 多万吨。2008 年产量 32359 万吨，出口 1213 万吨。
冶炼 1 吨生铁需焦炭 300-600 公斤，通常按 1 吨生铁消耗 500 公斤焦炭计
算。2008 年生铁产量 47067 万吨，消耗焦炭 23533 万吨。
我国炼焦煤地域分布不均，已探明焦煤可开采储量近 400 亿吨，其中主焦煤
84 亿吨、肥煤 51 亿吨，主要集中在山西，而钢铁工业发展较快的沿海各省资源
很少。焦煤特别是主焦煤和肥煤资源不足，需要进口以满足炼铁需要。西方国家
为了保护自身环境，大量消减煤炭产量，从而世界市场对焦炭资源的争夺加剧。
炼焦煤资源也是钢铁企业发展的瓶颈之一，炼焦煤的稳定供应是钢铁企业正常生
产的必要条件，煤价的上涨也使得钢铁生产企业的利润向上游转移，但由于其使
用量有限对钢铁企业盈利水平的影响不大。
焦炭市场始终在资源紧张的基调上进行运作，资源紧、价位高成为焦炭 2008
年 5 月份市场的代名词，加之，5月份各焦企对 6月份焦炭市场高价的心理预期，
导致焦炭市场出货，价格受影响。个别地区出现部分焦企高报价出货不积极情况
出现，个别欲抬高其出厂价格，这使焦炭库存较少的钢企进入一个循环怪圈，钢
企库存少→钢企采购焦炭→焦企欲抬高价格→焦企不愿出货→钢企采货情况不
好→钢企库存少。由于国际国内市场存在较大价差，中国焦炭出口在今年头几个
月增长较快。海关数据显示，上半年中国累计出口焦炭 744 万吨，其中 5月份出
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口达 166 万吨，刷新了 2007 年以来单月出口纪录。为了应对国内焦炭紧张情况，
从 2008 年 8 月 20 日起，我国焦炭的出口暂定税率由 25%提高到 40%。调整和提
高焦炭的出口关税税率，将提高焦炭的出口价格，有效缓解国内焦炭供应紧张局
面。
资料来源：Wind 资讯，东航期货研发部
（3）废钢及其它
废钢是钢铁生产的重要原料之一。国内废钢供应量 2007 年为 2500 万吨，其
主要有三种来源。一是钢铁企业在生产过程中的自产废钢；二是工矿企业生产过
程中产生的加工废钢；三是社会生产、生活、国防等废弃钢铁材料的折旧废钢，
如报废汽车、舰船、钢结构桥梁与建筑等。
由于我国积蓄的废钢资源少，而钢铁工业发展速度快，吨钢生产所拥有的废
钢资源量很低，废钢资源无法完全满足钢铁生产的需要。这使得我国成为世界上
主要的废钢进口国，且进口废钢量有增长的趋势。另外，我国还进口一定量的直
接还原铁以弥补优质废钢的不足。随着中国钢铁工业快速发展以及结构调整，产
品升级换代，废钢需求会逐年增加，而目前的供给严重不足，短期内中国废钢资
源短缺的矛盾依然难以缓解。
钢铁工业所使用的辅料包括耐火材料、铁合金、炭素制品等。从目前的状况
看，辅助材料的生产能力基本可满足钢铁工业发展要求，但铁合金生产用的锰矿、
铬矿和镍矿资源严重不足锰系、铬系铁合金有需求缺口，2003 年我国进口锰矿、
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38
铬矿的数量分别为 664 万、609 万吨，产能的不足决定我国今后仍将大量进口锰
矿和铬矿。
从现阶段及今后的发展趋势来看，钢铁冶炼原材料中，除了长协矿价格会有
一定幅度下降外，其余重要钢铁生产要素中，现货铁矿石、废钢、焦炭、燃油、
运费等，其价格也基本到达或接近底部，一些产品止跌回升。据测算，到 2008
年 12 月下旬，进口现货铁矿石价格已经回升到 650 元/吨，国产铁矿价格回升到
870 元/吨，比前期 低价位分别上涨了 20%和 16%；同期焦炭价格亦回升到 1400
元/吨，比前期 低价位上涨了 27%。另据有关资料，2009 年初全国废钢市场行
情明显回暖，一些钢厂重废钢采购吨价比 2008 年末上涨了 150-250 元。
铁矿石、焦炭等钢铁冶炼材料价格回升，表明钢材成本支撑点位出现上移，
这就从另外一个方向，坚实了钢材行情的稳定基础。预计国际市场石油价格见到
30 美元/桶的低点后，将会重新回到 50 美元/桶以上价位运行，并带动全球初级
产品行情普遍上涨。受其大环境影响，钢材价格底部将受到逐步坚挺、抬高的生
产成本的强力向上性支撑和推动。
7、基金和人为因素
基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃的发展与此同时，
基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。2008 年，国际投机基金遭受重创，
但并没有消失，只是从包括钢铁冶炼原料在内的商品市场暂时撤离。随着利多因
素的逐步增加，利空因素的逐步消化，各项条件具备后，大量处于观望状态国内
外投机资金还会卷土重来，再次推波助澜，将相关产品价格推向极致。
基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分为两大类，一
类是宏观基金（Macrofund），如套利基金，它们的规模较大，少则几十亿美元，
多则上百亿美元，主要进行战略性长线投资。另一类是短线基金，这是由 CTA
所管理的基金，规模较小，一般在几千万美元左右，靠技术分析进行短线操作，
所以又称技术性基金。
经过千锤百炼，我国经销商对市场进行炒作和操纵已是轻车熟路。虽然人为
因素对钢材价格一泻千里的下跌也会起到强大的催化剂作用，而经销商目前则更
乐意于通过炒作来拉升市场，他们的手段有：①先较大幅度提高稀少规格品种的
价格，再提高整个品种的价格；②宣布收购，一些大户看到市场现货不多时，便
钢材期货交易手册 东航期货经纪有限责任公司
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对价格偏低的现货进行收购，量不大，但声势往往不小；③封库，对外宣布不卖，
意味着即将涨价；④涨价，封库后的第二、第三天提高售价；⑤在月底向钢厂订
货前有意打压市价，以便订货后再提高售价；⑥向咨询专职调研人员鼓吹利好因
素，并代其广泛宣传。人为因素是 2008 年来钢材市场波动大的一个重要原因。
六、钢材期货投资和套期保值案例
1、钢材期货保值工具
钢铁贸易在全球商品贸易量占据相当大的比重。全球化和高效化的钢铁行
业，其金融属性也日益凸显。开放的市场导致钢铁价格波动，供应链阻断，使交
易充满不确定性，而衍生品市场使企业规避这些风险成为可能。
钢材期货的推出将加强钢铁价格的透明度，使企业更好地管理价格风险，管
理现金流，更有效地预测利润、计划生产。
钢材产业链的所有企业，都可以利用即将推出的线材和螺纹钢这两个期货品
种进行完全或拟合的套期保值。
2、期货交易的种类
期货交易行为分三类：套期保值、投机、套利。
（1）套期保值（hedge）：就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易
方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现
货市场价格变动所带来的实际价格风险。
保值的类型 基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值
是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出
套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的
行为。
（2）投机（speculate）：指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现
的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。
投机的目就是获得价差利润。
根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此
类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待
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价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易
节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他
们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个
回合的买卖交易。
（3）套利（spreads）：指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易
者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格
间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，
而不是绝对价格水平。
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中 普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间
正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利（bull
spread）和熊市套利（bear spread）两种形式。例如在进行金属牛市套利时，
交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望
近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖
出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小
于近期合约的价格下跌幅度。
跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个
或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的
价差关系。待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，
反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、
汇率等。
跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这
两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是
同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产
品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
套期保值、投机、套利三者之间的关系
套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点。首
先，三者都是期货市场的重要组成部分，对期货市场的作用相辅相成；其次，都
必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，三者选择买卖时机的方法
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及操作手法基本相同。但三者又有一定区别：第一，交易目的不同，套期保值的
目的是回避现货市场价格风险；投机目的是赚取风险利润；套利则是获取较为稳
定的价差收益。第二，承担的风险不同，套期保值承担的风险 小，套利次之，
投机 大。保值量超过正常的产量或消费量就是投机，跨期套利、跨市套利如果
伴随着现货交易，则也可以当做保值交易。
3、套期保值综述
套期保值
套期保值就是一种专门用于降低或对冲价格风险的风险管理策略。
本质上来说，在期货市场中，套期保值意味所持仓位与现货市场的仓位相反。
套期保值与投机相反——套期保值者的目的不是“取胜”和利用价格变动来
赢利。今天锁定价格可以在 大程度减少企业不必要的商业风险，同时能更好地
专注于规划和业务开发。
（1）套期保值的概念
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来
在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来
需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
（2）套期保值的基本特征
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行
数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖
出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏
时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期
和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到 低限度。
（3）套期保值的逻辑原理
套期保值之所以能够规避风险，是因为期货市场上存在以下基本经济原理：
①同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；②现货市场与期货市场价格随
期货合约到期日的临近、两者趋向一致。由于是相同的商品，期货和现货的价格
属性在同一时间是受到基本相同的因素影响，因此二者在时间地点上游差异，而
价格依然能够同向波动，这有赖于现货市场成熟的流通环境，这也就是成功的商
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品期货往往有着良好的现货背景的原因。在期现货价格变动方向相同的基础上，
通过与现货数量相当的期货对现货所要冒的风险进行对冲，就是套期保值。
（4）基差对套期保值效果的影响
基差是某一特定地点的某一商品现货价格与该商品的期货市场中某一特定
时间的期货价格之间的差额。基差值是商品某地现货价格减去某时期货价格之
差。现货价格低于期货价格，基差呈负值，称之为远期升水，或现货贴水；反之，
现货价高于期货价，基差呈正值，称之为远期贴水，或现货升水。
对于套期保值交易来说，基差是一个十分重要的概念，在做了套期保值交易
后，交易者必须随时注意观察基差的变化情况。因为基差是一个集中反映现货价
格和期货价格的变化情况及其关系的概念，现货价格和期货价格的任何变化都会
集中反映到基差上来，现货价格和期货价格随市场的供给和需求情况等变化，基
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差也会出现变化。基差之所以会变化，是因为现货价格和期货价格的变化幅度不
一致。同时，由于基差的变动相对稳定一些，这就为套期保值交易者观察现货价
格和期货价格的变动趋势和幅度创造了极为方便的条件，只需专心观察基差的变
化情况，便可知现货价格和期货价格的变化对自己是否有利。只要结束套期保值
交易时的基差等于开始套期保值交易时的基差，那么，就能取得十分理想的保值
效果。
因为基差很少保持不变，任何影响现货价格和期货价格的因素的变化，都会
引起基差的变化。因此利用好基差变化的 佳时机，建立套保头寸或结束套保（平
仓）对 佳保值效果的实现有着相当重要的意义。
影响基差的因素非常复杂，因为基差决定于现货价与期货价，凡是可以影响
这两者的因素 终都会影响基差。一般包括商品近、远期的供给和市场需求情况，
替代商品的供求和价格情况、运输因素、政治因素、季节因素、自然因素等，其
中 主要的当然是供求关系。
一个完美的套期保值策略可以完全消除风险，当然实际上完美的策略是很罕
见的。因此，在大多数情况下，研究利用期货合约进行套期保值策略就是研究如
何使套期保值的策略尽可能完美。
4、套期保值的方法
（1）生产者的卖期保值
企业为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向
市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损
失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售
出数量相等的期货作为保值手段。
（2）经营者卖期保值
对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品
价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经
营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
（3）加工者的综合套期保值
对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，
又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工
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者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期
货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期
保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。
5、钢材生产企业套期保值操作策略
为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程
序和策略：
（1）坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须
和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就
是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，
或相反；
（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，
那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；
（3）比较净冒险额与保值费用， 终确定是否要进行套期保值；
（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的
差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。
6、套期保值案例分析
某螺纹钢生产企业与下游需求企业签订了一份供销合同，合同约定 09 年 5
月份螺纹钢生产企业向需求方供应 10000 吨螺纹钢，并采取分批交货的方式交
货，交货期分别在 5月份每个星期的星期三，而每批螺纹钢的结算价格均以每个
星期三当天的现货价格进行结算。为了满足 10000 吨螺纹钢生产需要，螺纹钢生
产企业于 5月初一次性采购了生产 10000 吨螺纹钢所需的生产原料，生产该批螺
纹钢的生产成本在 3800 元/吨，而 5月初的现货螺纹钢价格在 4000 元/吨，此时
上海钢材期货市场的螺纹钢 3个月连续合约价格在 4100 元/吨。为了规避 5月份
可能发生的钢材价格下跌风险，钢企决定通过期货市场进行对该批供货合同进行
套期保值操作。
该企业通过套期保值操作可能会随着钢材价格波动和基差变化出现两种情
况。
第一种情况，期货市场套期保值头寸出现赢利，弥补现货市场的亏损，以下
三种结果都属于这类情况。
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结果一：钢材价格出现下跌，期货下跌幅度大于现货价格下跌幅度，钢企通
过套期保值将实现目标利润全部保护，并有部分溢出收益。
时间 现货市场 销售螺纹钢 10000 吨 目标销售价格 4000 元/吨
期货市场 卖出期货合约持仓 10000 吨 期货合约价格 4100 元/吨
第一周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3900 元/吨 亏损 25 万元 待销库存量 7500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3980 元/吨 盈利 30 万元 剩余空头持仓 7500 吨
第二周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3850 元/吨 亏损 37.5 万元 待销库存量 5000 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3910 元/吨 盈利 47.5 万元 剩余空头持仓 5000 吨
第三周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3800 元/吨 亏损 50 万元 待销库存量 2500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3850 元/吨 盈利 62.5 万元 剩余空头持仓 2500 吨
第四周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3700 元/吨 亏损 75 万元 待销库存量 0 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3720 元/吨 盈利 95 万元 剩余空头持仓 0 吨
套期保值结果 亏损 187.5 万元 盈利 235 万元
净盈利 47.5 万元
结果二：钢材价格出现下跌，期货下跌幅度等于现货价格下跌幅度，钢企通
过套期保值将实现目标利润全部保护，但无溢出收益。
时间 现货市场 销售螺纹钢 10000 吨 目标销售价格 4000 元/吨
期货市场 卖出期货合约持仓 10000 吨 期货合约价格 4100 元/吨
第一周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3900 元/吨 亏损 25 万元 待销库存量 7500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 4000 元/吨 盈利 25 万元 剩余空头持仓 7500 吨
第二周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3850 元/吨 亏损 37.5 万元 待销库存量 5000 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3950 元/吨 盈利 37.5 万元 剩余空头持仓 5000 吨
第三周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3800 元/吨 亏损 50 万元 待销库存量 2500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3900 元/吨 盈利 50 万元 剩余空头持仓 2500 吨
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第四周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3700 元/吨 亏损 75 万元 待销库存量 0 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3800 元/吨 盈利 75 万元 剩余空头持仓 0 吨
套期保值结果 亏损 187.5 万元 盈利 187.5 万元
净盈亏 0 万元
结果三：钢材价格出现下跌，期货下跌幅度小于现货价格下跌幅度，钢企通
过套期保值将实现部分保护的效果。
时间 现货市场 销售螺纹钢 10000 吨 目标销售价格 4000 元/吨
期货市场 卖出期货合约持仓 10000 吨 期货合约价格 4100 元/吨
第一周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3900 元/吨 亏损 25 万元 待销库存量 7500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 4020 元/吨 盈利 20 万元 剩余空头持仓 7500 吨
第二周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3850 元/吨 亏损 37.5 万元 待销库存量 5000 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3990 元/吨 盈利 27.5 万元 剩余空头持仓 5000 吨
第三周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3800 元/吨 亏损 50 万元 待销库存量 2500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3950 元/吨 盈利 37.5 万元 剩余空头持仓 2500 吨
第四周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3700 元/吨 亏损 75 万元 待销库存量 0 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3880 元/吨 盈利 55 万元 剩余空头持仓 0 吨
套期保值结果 亏损 187.5 万元 盈利 140 万元
净亏损 47.5 万元
第二种情况，期货市场套期保值头寸出现亏损，现货市场的超额赢利来弥补
期货市场的亏损。
结果四：钢材价格出现上涨，期货上涨幅度等于现货价格上涨幅度，现货超
额利润值将抵补期货保值发生的亏损，无溢出收益。
时间 现货市场
销售螺纹钢 10000 吨 目标销售价格 4000 元/吨
期货市场 卖出期货合约持仓 10000 吨 期货合约价格 4100 元/吨
第一周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 4100 元/吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 4200 元/吨
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盈利 25 万元 待销库存量 7500 吨
亏损 25 万元 剩余空头持仓 7500 吨
第二周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 3150 元/吨 盈利 37.5 万元 待销库存量 5000 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3950 元/吨 亏损 37.5 万元 剩余空头持仓 5000 吨
第三周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 4200 元/吨 盈利 50 万元 待销库存量 2500 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 3900 元/吨 亏损 50 万元 剩余空头持仓 2500 吨
第四周 销售螺纹钢 2500 吨 销售价格 4300 元/吨 盈利 75 万元 待销库存量 0 吨
买入平仓 2500 吨 平仓价 4400 元/吨 亏损 75 万元 剩余空头持仓 0 吨
套期保值结果 盈利 187.5 万元 亏损 187.5 万元
净盈亏 0 万元
从以上结果，我们不难看出，无论是牛市还是熊市套期保值结果都存在三种
可能情况，而套期保值的三种不同效果取决于期现基差出现的有利或者不利的变
动。因此，只有灵活的运用基差的变化，采取对冲平仓与实物交收结合的作法，
运用在期货市场与传统市场套做的操作方法才能收到良好的保值效果。
7、套期保值对冲平仓与实物交割
以上例子均以对冲平仓方式来了结期货头寸，这是因为，期货市场的反方向
头寸的建立，就是为了规避现货市场价格波动带来的风险，所以，在大多数情况
下，企业的现货市场头寸操作仅仅是保护性的， 终的结果是对冲平仓。
但在期货市场套期保值操作中，有的企业可以采取实物交割式的卖出或买入
套期保值操作。钢材的生产企业、流通企业或者消费企业，可能选择对冲的方式
了结，也可能选择实物交割的方式来完成，这是企业根据期货和现货市场头寸盈
亏的具体情况来决定的。如果采取实物交割平仓，钢材的生产企业或者流通企业，
其作为期货市场的卖方，需要把其相应的货源运到交易所指定的交割仓库，注册
成标准的仓单，完成其交割式的卖出套期保值；钢材消费企业，或者流通企业，
作为期货市场的买方，需要把相应的货款缴纳到期货经纪公司，由期货经纪公司
转交到大商所，完成票据交换过程。
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期货市场的套期保值交割管理严格，有助于卖方及时稳妥地拿到货款，买方
稳妥得到仓单，解决现货市场存在的三角债问题。
但是，必须需要明确的一个问题是，套期保值≠实物交割。
套期保值与实物交割的主要区别在于，在实际的期货交易中，绝大部分期货
合约都采用对冲方式了结交易，这就意味着，期货交易者大都是在买进合约后又
卖出，或卖出后又买进，很小交付或收受实货商品。这是因为对期货市场上 基
本的交易者——套期保值者来说，他们进入期货市场的目的不是为了实货商品的
交割，而是把期货合约当作一种避险工具，期货合约只是现货市场买卖现货商品
的保值手段，因此，套期保值并不等于实物交割。但是实物交割对有的现货企业
而言，也是一条 终实现保值的途径。
8、策略性套期保值
在传统的套保方式中，套期保值者只能降低其经营风险，而在实际情况中，
套期保值者在期货市场操作的主要目的不仅仅是降低经营风险，更重要的是增加
利润。如果他们认为对自己的存货进行套期保值是采取行动的 佳方式，那么他
们就应该照此执行。如果他们认为仅进行部分套期保值就足够了，他们就可能仅
仅针对其中一部分风险采取套期保值行动。在某种情况下，如果他们对自己关于
价格未来走势的判断充满信心，那么，他们就可以暴露全部风险，而不采取任何
套期保值行动。这个选择过程就是选择性套期保值或者称为策略性套期保值。
实际上，策略性套期保值突破了传统的、经典的套期保值定义。传统观点认
为，在现货市场有多少风险，那么在期货市场就要建立相等的反向头寸，来回避
价格风险。但是策略性套保并不如此，它是对保值计划和现货头寸的谨慎选择，
以便在 小的价格风险下 大限度地利用市场变化。在这种套保方案中，现货头
寸与期货头寸不均等，这种不均等是以预期价格以及价格关系变化为基础的。这
种方案可能是唯一的既能解决企业所面临的问题，又能符合他们的愿望的套保方
案。
企业在采购管理和存货管理中应用策略性套期保值交易，一方面，可以降低
进货成本，另一方面可以对存货进行风险管理。
例如：
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策略性卖出套期保值方案
市场基础判断 牛市 熊市 震荡市 不明确
入市比重 30% 70% 50% 40-60%
入市方式 平均价保值 成本保值 阶段性保值 阶段性保值
七、上海期货交易所钢材期货合约介绍（征求意见稿）
1、合约文本
（1）螺纹钢标准合约文本
交易品种 螺纹钢
交易单位 10 吨/手
报价单位 元（人民币）/吨
小变动价位 1 元/吨
每日价格 大波动限制 不超过上一交易日结算价±5%
合约交割月份 1～12 月
交易时间 上午 9:00～11:30 下午 1:30～3:00
后交易日 合约交割月份的 15 日（遇法定假日顺延）
交割日期 后交易日后连续五个工作日
交割品级
标准品：符合国标 GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢第 2 部分：热
轧带肋钢筋》HRB400 或 HRBF400 牌号的 φ16mm、φ18mm、φ20mm、
φ22mm、φ25mm 螺纹钢。
替代品：符合国标 GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢第 2 部分：热
轧带肋钢筋》HRB335 或 HRBF335 牌号的 φ16mm、φ18mm、φ20mm、
φ22mm、φ25mm 螺纹钢。
交割地点 交易所指定交割仓库
低交易保证金 合约价值的 7%
交易手续费 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）
小交割单位 300 吨
交割方式 实物交割
交易代码 RB
上市交易所 上海期货交易所
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（2）线材标准合约文本
交易品种 线材
交易单位 10 吨/手
报价单位 元（人民币）/吨
小变动价位 1 元/吨
每日价格 大波动限制 不超过上一交易日结算价±5%
合约交割月份 1～12 月
交易时间 上午 9:00～11:30 下午 1:30～3:00
后交易日 合约交割月份的 15 日（遇法定假日顺延）
交割日期 后交易日后连续五个工作日
交割品级
标准品：符合国标 GB1499.1-2008《钢筋混凝土用钢第 1 部
分：热轧光圆钢筋》HPB235 牌号的φ8mm 线材。
替代品：符合国标 GB1499.1-2008《钢筋混凝土用钢第 1 部
分：热轧光圆钢筋》HPB235 牌号的φ6.5mm 线材。
交割地点 交易所指定交割仓库
低交易保证金 合约价值的 7%
交易手续费 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）
小交割单位 300 吨
交割方式 实物交割
交易代码 WR
上市交易所 上海期货交易所
2、螺纹钢合约附件
（1）交割单位
螺纹钢期货标准合约的交易单位为每手 10 吨，交割单位为每一仓单 300 吨，
交割应当以每一仓单的整数倍交割。交割手续费：1元/吨。
（2）质量规定
1）用于实物交割的螺纹钢，质量应当符合 GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢
第 2部分：热轧带肋钢筋》牌号为 HRB400、HRBF400、HRB335、HRBF335 的有关
规定；
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2）交割螺纹钢的尺寸、外形、重量及允许偏差、包装、标志和质量证明书等
应当符合国标 GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢第 2部分：热轧带肋钢筋》的规
定；
3）用于实物交割的螺纹钢其长度为 9米或 12 米定尺；
4）每一标准仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册
商标、同一公称直径、同一长度的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产
日期应当不超过连续两日，且以 早日期作为该仓单的生产日期；
5）每一标准仓单的螺纹钢，应当是交易所批准的注册品牌，应附有相应的质
量证明书；
6）螺纹钢交割以实际称重方式计量。每一仓单的实物溢短不超过±3%，磅差
不超过±0.3%；
7）仓单应由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。
（3）交易所认可的生产企业和注册品牌
用于实物交割的螺纹钢，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴
水标准，由交易所另行规定并公告。
（4）指定交割仓库
由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。
3、线材合约附件
（1）交割单位
线材期货标准合约的交易单位为每手 10 吨，交割单位为每一仓单 300 吨，交
割应当以每一仓单的整数倍交割。交割手续费：1元/吨。
（2）质量规定
1）用于实物交割的线材，质量应当符合 GB1499.1-2008《钢筋混凝土用钢第
1部分：热轧光圆钢筋》牌号为 HPB235 的有关规定；
2）交割线材的尺寸、外形、重量及允许偏差、包装、标志和质量证明书应当
符合国标 GB1499.1-2008《钢筋混凝土用钢第 1部分：热轧光圆钢筋》的规定；
3）每一标准仓单的线材，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商
标、同一公称直径的商品组成，并且组成每一仓单的线材的生产日期应当不超过
连续两日，且以 早日期作为该仓单的生产日期；
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52
4）每一标准仓单的线材，应当是交易所批准的注册品牌，应附有相应的质量
证明书；
5）线材交割以实际称重方式计量。每一仓单的实物溢短不超过±3%，磅差不
超过±0.3%；
6）仓单应由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。
（3）交易所认可的生产企业和注册品牌
用于实物交割的线材，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水
标准，由交易所另行规定并公告。
（4）指定交割仓库
由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。
4、上海期货交易所钢材期货风险控制、套期保值等相关规定
（1）保证金制度
螺纹钢期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准
从进入交割月前第三月的第一个交易日起， 当持仓总量（X）达到下列标准时
螺纹钢交易保证金比例
X≤75 万 7%
75 万＜X≤90 万 8%
90 万＜X≤105 万 10%
X＞105 万 12%
注：X 表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。
线材期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准
从进入交割月前第三月的第一个交易日起， 当持仓总量（X）达到下列标准时
线材交易保证金比例
X≤45 万 7%
45 万＜X≤60 万 8%
60 万＜X≤75 万 10%
X＞75 万 12%
注：X 表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。
螺纹钢期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准
交易时间段 螺纹钢交易保证金比例
合约挂牌之日起 7%
交割月前第二月的第十个交易日起 8%
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交割月前第一月的第一个交易日起 10%
交割月前第一月的第十个交易日起 15%
交割月份的第一个交易日起 20%
后交易日前二个交易日起 30%
线材期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准
交易时间段 线材交易保证金比例
合约挂牌之日起 7%
交割月前第二月的第十个交易日起 8%
交割月前第一月的第一个交易日起 10%
交割月前第一月的第十个交易日起 15%
交割月份的第一个交易日起 20%
后交易日前二个交易日起 30%
（2）限仓制度
交割月前第一月的 后一个交易日收盘前，各会员、各客户在每个会员处螺
纹钢、线材期货合约的投机持仓应当调整为 30 手的整倍数（遇市场特殊情况无
法按期调整的，可以顺延一天）；进入交割月后，螺纹钢、线材合约投机持仓应
当是 30 手的整倍数，新开、平仓也应当是 30 手的整倍数。
合约挂牌至交割月前第二月的
后一个交易日
限仓比例（%）
交割月前第一月 交割月份
某一
期货合约
持仓量
期货
公司
会员
非期货
公司会
员
客户
期货公
司会员
非期货
公司会
员
客户
期货
公司
会员
非期货
公司会
员
客户
螺纹钢 ≥75万手 15 10 5 30000 9000 3000 6000 1800 600
线材 ≥45万手 15 10 5 18000 6000 1800 3600 1200 360
某一螺纹钢、线材期货合约 后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户
该螺纹钢、线材期货合约的持仓应当为 0手。自 后交易日前第二个交易日起，
对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所强行平仓。
（3）套期保值交易
申请套期保值交易，须填写由交易所统一制定的《上海期货交易所套期保值
申请（审批）表》，并提交与申请保值交易品种、交易部位、买卖数量、套期保
值时间相一致的有关证明材料。
套期保值的申请必须在套期保值合约交割月份前一月份的 20 日之前提出，
逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值申请。交易所在收到套期保值申
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请后，在 5个交易日内给予书面答复。
获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内（ 迟至套期
保值合约交割月份前一月的 后一个交易日），按批准的交易部位和额度建仓。
套期保值额度在交割月前一个月份的第一个交易日起不得重复使用。交易所对套
期保值交易的持仓量和交割量单独计算，在正常情况下不受持仓限量的限制。
（5）结算
指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割
货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。
1）日常结算
交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户，用于存放会员保证金及相关
款项；会员须在结算银行开设专用资金帐户，用于存放保证金及相关款项。交易
所对会员存入交易所专用资金帐户的保证金实行分帐管理。交易所实行每日无负
债结算制度，即每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交
易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增
加或减少会员的结算准备金。
追加保证金：每日收盘结束，若结算后的结算准备金小于 低余额的，会员
必须于下一交易日 8：30 之前将资金追加到位。未及时追加到位的，若结算准备
金余额大于零而低于结算准备金 低余额，则禁止新开仓；若结算准备金余额小
于零，则交易所将按有关规定执行“强行平仓”。
2）交易保证金
是指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金，是已被占用的保证金。交易
所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保
证金收取标准。
交易过程中，当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时，交易所暂不调
整交易保证金收取标准。当日结算时，若某一期货合约持仓量达到某一级持仓量，
则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证金不足
的，应当在下一交易日开市前追加到位。交易所根据期货合约上市运行的不同阶
段（临近交割期）调整交易保证金的方法。
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55
（6）质押
指会员提出申请并经交易所批准，将持有的权利凭证移交交易所占有，作为
其履行交易保证金债务的担保行为。权利凭证质押仅限于交易保证金，但亏损、
费用、税金等款项均须以货币资金结清。
（7）期转现有关规定
是指持有方向相反的同一月份合约的会员（投资者）协商一致并向上海期货
交易所（以下简称交易所）提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合
约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约
标的物数量相当、品种相同、方向相同的标准仓单的交换行为。
1）期限：欲进行期转现合约的交割月份的上一月份合约 后交易日后的第
一个交易日起至交割月份 后交易日前二个交易日（含当日）止。持有同一交割
月份合约的买卖双方会员（投资者）达成协议后，在上述期限内的交易日的 14：
00 前，到交易所申请办理期转现手续，填写交易所统一印制的期转现申请单。
2）交割结算价：买卖双方会员（投资者）达成的协议价。
3）申请期转现的头寸处理：申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份
期货头寸，由交易所在申请日的 15：00 之前，按申请日前一交易日交割月份合
约的结算价平仓。
4）交易保证金：按申请日前一交易日交割月份期货合约结算价计算。
5）票据交换（包括货款、仓单）：在申请日后一交易日 14：00 前在本交易
所内完成。
6）货款划转：期转现的交割货款一律采用内转方式划转。
7）增值税：卖出方应在办理期转现手续后的七日内向交易所提交增值税专
用发票。交易所在收到卖出方提交的增值税专用发票后的第一个工作日内向买入
方开具增值税专用发票，并退付卖出方期转现的交易保证金。
8）非标准仓单的期转现：申请非标准仓单的期转现时，除必须填写交易所
统一的申请表外，还必须提供相应的买卖协议和提单复印件。非标准仓单的期转
现票据交换在相关会员之间进行。涉及非标准仓单实物交割质量纠纷的，有相关
会员处理，交易所对此不承担担保责任。
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（8）仓单
标准仓单可以分为仓库标准仓单和厂库标准仓单。厂库标准仓单是指经过交
易所批准的指定厂库按照交易所规定的程序签发的在交易所标准仓单管理系统
生成的实物提货凭证。厂库标准仓单暂限于螺纹钢、线材期货合约。螺纹钢、线
材期货厂库标准仓单的生成、流转、注销等参照《上海期货交易所指定钢材厂库
交割办法（试行）》相关内容执行。
《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》对厂库标准仓单未尽事
宜，参照仓库标准仓单的有关规定执行。
仓单市场是建立在交易所主页上的一个信息平台，旨在为有仓单买卖及仓单
交换意向的交易双方提供一个信息交流的机会，从而加强期货市场和现货市场的
有机联系。具体交易事宜由交易双方自行联系协商，交易所不承担任何由此产生
的法律责任。通过点击交易所主页（www.shfe.com.cn）中的“仓单市场”模块，
可以直接进入仓单市场。
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附件 1：《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》
《上海期货交易所指定钢材厂库交割 办法（试行）》征求意见稿
第一章 总 则
第一条 为保证上海期货交易所（以下简称交易所）钢
材期货交割业务的正常进行，规范厂库交割行为，根据《上
海期货交易所交易规则》和有关实施细则，制定本办法。
第二条 交易所指定钢材厂库（以下简称厂库）交割业
务按本规定进行，交易所、会员、客户及指定钢材厂库必须
遵守本规定。
第三条 厂库是指钢材生产企业的仓库经交易所批准并
指定为钢材期货履行实物交割的地点。
第四条 厂库标准仓单是指经过交易所批准的指定厂库
按照交易所规定的程序签发的在交易所标准仓单管理系统
生成的实物提货凭证。
第二章 厂库标准仓单的生成
第五条 申请
厂库签发厂库标准仓单前，须向交易所提交签发申请。
申请内容包括品种、牌号、商标、会员单位、货主名称、拟
申请签发仓单数量等。
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第六条 厂库提供担保
厂库在提交签发厂库标准仓单申请之前或同时，须按有
关规定向交易所提供经交易所认可的与核定库容相对应的
担保。
当钢材价格发生较大波动时，交易所可根据市场变化情
况要求指定厂库调整先前确定的担保。
第七条 交易所审核
交易所在核定库容允许并且厂库提供了符合规定的担
保情况下，在三个交易日内决定是否批准厂库签发厂库标准
仓单。
厂库核定库容是指厂库可以签发（含已签发且尚未注
销）的厂库标准仓单的最大数量。
每一厂库核定库容的确定和调整，需经交易所批准并予
以公布。
第八条 签发
厂库接到交易所批准签发厂库标准仓单指令后，在标准
仓单管理系统中签发厂库标准仓单。
第三章 厂库标准仓单的流转
第九条 厂库标准仓单可用于交割、转让、提货以及交
易所规定的其他用途。但厂库以自己作为货主签发的厂库标
准仓单不得充抵保证金使用。
第十条 厂库标准仓单用于交割的流程，与上海期货交
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59
易所交割细则中有关交割流程相同。
第十一条 厂库标准仓单的合法持有人在仓单持有期
间，须向厂库支付仓储费；在货物出库时，须向厂库支付出
库费。具体收费标准由交易所另行公布和调整。
第四章 厂库标准仓单的注销
第十二条 厂库标准仓单注销是指厂库标准仓单合法持
有人通过上海期货交易所标准仓单管理系统向厂库申请提
货或转为一般现货提单，并由厂库办理厂库标准仓单退出流
通手续的过程。
第十三条 日发货量的规定
厂库的日发货量是指厂库在 24 时之内安排期货商品发
货的最低数量。厂库日发货量的确定和调整，需经交易所批
准并予以公布。
第十四条 提货申请
（一）货主应在拟提货日七个工作日前通过标准仓单管
理系统向厂库提交提货申请，申请内容包括规格、数量、拟
提货日、提货方式、提货计划（每日提货量）、提货人身份
证号码、联系电话等相关内容。
（二）厂库在货主提交提货申请后的三个工作日内、参
照货主提交的提货日、规格及企业的生产计划等，确认货主
的提货申请。
如果货主提交的拟提货日有多个持有厂库标准仓单的
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货主同时申请提货，且日提货总量超出厂库的日发货量时，
厂库可参照各个货主申请提货日的先后、提货计划及生产计
划等统筹安排发货，并在货主提交提货申请后的三个工作日
内，向货主提供一个可供选择的提货时间范围和发货计划
（每日发货量）。货主如无异议，可选择并确定其中一天为
提货日，并确定发货计划。如有异议，可重新和厂库协商直
至双方确定一致的提货日和发货计划。
（三）由上款所述多个货主同时申请提货而造成货主提
货时间的延迟，厂库不承担经济责任。但厂库应及时报交易
所书面备案，阐明原因。
第十五条 出库商品生产日期的规定
出库商品的生产日期应在货主和厂库之间已经确定的
提货日之前的四十五天之内。
第十六条 溢短结算
出库商品重量以厂库检重为准。商品出库时发生的溢短
由厂库按照商品出库当日前一交易日交易所挂牌交易的最
近月份对应期货合约的结算价与货主进行结算。
第十七条 货主可自行到库提货或委托厂库代为发运，
委托厂库代为发运时货主应到库监发。货主不到库监发，视
为认可厂库发货无误。
第十八条 货主提货时，应与厂库结清有关费用。
第十九条 厂库应保证出库钢材的质量符合交易所钢材
合约规定的质量标准。
第二十条 厂库应将每天向各货主发出的期货商品数量
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上报交易所，以备核查。
第二十一条 厂库和货主应妥善保管商品发货和提货的
单据，作为解决纠纷的依据。
第二十二条 货主应按约定的提货日和发货计划到厂库
提货。过了提货日但在约定的提货日后 15 日内（含第十五
日）到厂库提货，或因非厂库过错的原因而无法按约定的日
发货计划提货，厂库仍应按期货标准承担有关商品质量的责
任，并按当时各货主的提货情况统一安排发货计划，直至全
部发完。货主应向厂库支付滞纳金。
滞纳金金额=２元/吨•天×应提而未提的商品数量×该
批商品的滞留天数
对因货主原因而造成发货延迟的处理，如双方约定另行
协商处理，则按双方协商而定。
第二十三条 货主未在约定的提货日后 15 日内（含第十
五日）到厂库提货，厂库标准仓单被注销，货主须向厂库支
付滞纳金，对应商品转为现货，具体提货事宜由双方自行协
商。
滞纳金金额=35 元/吨×应提而未提的商品数量
第二十四条 货主在提货日到库提货，厂库未按约定的
发货计划发货，但在约定的提货日后 15 日内（含第十五日）
完成了相应商品的发货，厂库应向货主支付赔偿金。
赔偿金金额=50 元/吨×按日发货计划应发而未发的商
品数量
第二十五条 厂库在约定的提货日后 15 日（含第十五日）
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内未完成按日发货计划相应商品的发货，货主可做如下选
择：
（一）货主在约定提货日后的第 15 日向厂库提出自约
定提货日后的第 16 日起，终止接受厂库应发而未发的剩余
商品，厂库须向货主返还货款并支付追加赔偿金。
返还货款和追加赔偿金的金额=赔偿结算价×应发而未
发的商品数量×130%
赔偿结算价为约定提货日后的第 16 日前一交易日交易
所挂牌交易的最近月份对应期货合约的结算价。
（二）货主在约定提货日后的第 15 日未向厂库提出终
止接受厂库应发而未发的剩余商品，则剩余商品具体提货事
宜由双方自行协商。
第二十六条 当厂库发生第二十四条、第二十五条中的
违约行为时，首先由厂库直接向货主支付赔偿金。厂库未支
付的或支付数额不足的，交易所按照以下步骤向货主支付赔
偿金：
（一）动用厂库提供的保证方式支付；
（二）交易所代为垫付，并通过包括法律程序在内的其
他手段向厂库追索。
第二十七条 当货主发生第二十二条、第二十三条中的
违约行为时，首先由货主直接向厂库支付赔偿金。货主未支
付的或支付数额不足的，厂库可通过包括法律程序在内的其
他手段向货主追索。
第二十八条 当发生第二十二条、第二十三条、第二十
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四条、第二十五条所述情况而给厂库或货主其中一方造成损
失，如双方约定另行协商处理，则按双方协议而定，书面协
议报交易所备案。
第二十九条 因不可抗力导致无法发货或提货时，厂库
和货主无需支付滞纳金或赔偿金。
第三十条 厂库和货主经双方协商同意，可以在提交提
货申请的时候选择协商提货的方式，由双方另行确定发货时
间和发货计划，厂库标准仓单被注销，视同转为现货，不再
按本办法中的有关规定办理。但双方应保留好相关协议。
第三十一条 厂库标准仓单交割有效期的规定
厂库标准仓单的交割有效期为厂库标准仓单生成之日
起六个月，厂库标准仓单超过交割有效期即失效，不得用于
期货交割，货主提交提货申请的时候应选择协商提货的方
式，由货主和厂库双方另行确定发货时间和发货计划，货主
到库提货同时，厂库标准仓单被注销，对应商品转为现货，
不再要求按本办法的有关规定办理。
第三十二条 厂库标准仓单被注销后，厂库可向交易所
申请调整担保数额。
第三十三条 质量争议处理
若提货方对交割商品的质量有异议的，须在实物交收完
成后二十个工作日内，向交易所提出书面申请，并须同时提
供交易所指定检验机构出具的质量鉴定结论。逾期未提出申
请的，视为提货方对所交割商品无异议，交易所不再受理交
割商品有异议的申请。
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第五章 附 则
第三十四条 本规定的解释权属于上海期货交易所。
第三十五条 本规定未尽事宜，参照上海期货交易所仓
库标准仓单和交割相关规定执行。
第三十六条 本规定自****年**月**日起实施。
