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Puerto Rico: Perspectivas económicas José J. Villamil
25 de Agosto de 2015
2
Agenda
Indicadores
macroeconómicos
Indicadores
recientes
La situación fiscal Proyecciones
económicas
3 6
12 23
3
Indicadores macroeconómicos
4
Trayectoria del PNB
-0.3%
2.1% 2.7%
1.9%
0.5%
-1.2%
-2.9%
-3.8% -3.6%
-1.7%
0.5%
-0.2%
-0.9%
-1.7%
20
02
20
03
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5
Indicadores recientes
6
Indicadores económicos
Indicador 2014 2T 2015
Empleo -1.8% 1.0%
Ventas de Autos
-12.3%
-7.5%
Ventas de Vivienda**
-29.7% -7.8%
Inflación 0.6% -1.2%
Ventas al Detal
0.03% 0.1%*
Ventas de Cemento
-8.5% -5.4%
*Primer trimestre 2015. **Construction & Sales Activity Report. Estudios Técnicos, Inc.
7
Población
3,808,610
3,725,789 3,686,771
3,642,281 3,595,839
3,548,397
3,455,000
2000 2010 2011 2012 2013 2014 2020 Fuente: U.S. Census Bureau.
8
Cambio poblacional (Censo 2010)
Cambio en población 1990-2000
Cambio en población 2000-2010
Cambio en población 2010-2013
9
Población Cambio por cohorte 2010-2020
-162,000
-66,000
62,000 55,000
83,000
-200,000
-150,000
-100,000
-50,000
0
50,000
100,000
0-19 20-39 40-59 60-69 70+
Fuente: Oficina del Censo de los Estados Unidos.
10
Mediana de ingresos por hogar, 2010
Mediana de ingresos
11
Situación fiscal
12
Situación fiscal Deuda total
• La deuda se ha mantenido por encima del 95% del PNB desde el 2010. En
el 2014 la deuda llegó a representar un 98.1% del PNB y en el 2015, 103.0%.
Fuente: Fuentes: OGP. Petición Presupuestaria Fiscales 2009, 2010, 2011, 2012, 2015; Banco Gubernamental
de Fomento; Junta de Planificación, Apéndice Estadístico 2013; Estimados Estudios Técnicos, Inc.
$3
7,4
34
$4
0,2
68
$4
3,1
36
$4
6,1
83
$5
3,3
93
$5
8,4
15
$6
2,2
06
$6
4,2
79
$6
9,9
48
$7
0,0
43
$7
1,4
35
$7
2,2
04
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
$0.0
$10,000.0
$20,000.0
$30,000.0
$40,000.0
$50,000.0
$60,000.0
$70,000.0
$80,000.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Deuda total como % del PNB
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Situación fiscal Déficit estructural
• El déficit estructural representa el déficit fiscal más gastos y
compromisos adicionales recurrentes.
Fuente: OGP. *p= preliminar
Año Fiscal Déficit
Estructural Cambio
2006 $ (1,419.00)
2007 $ (746.00) -$673.00
2008 $ (1,326.00) $580.00
2009 $ (3,306.00) $1,980.00
2010 $ (2,775.00) -$531.00
2011 $ (1,801.00) -$974.00
2012 $ (1,528.00) -$273.00
2013 $ (1,290.00) -$238.00
2014 $ (783.00) -$507.00
2015*p $ (741.00)
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Situación fiscal Ingresos de Hacienda (AF 2014-2015)
Se prevé que para finales del fiscal 2015 la brecha llegará a $651 millones
Recaudos Estimados Diferencia
Jul-14 624,229 587,227 37,002
Aug-14 440,579 467,973 (27,394)
Sep-14 709,025 755,041 (46,016)
Oct-14 675,822 668,603 7,219
Nov-14 451,883 455,113 (3,230)
Dec-14 853,978 918,039 (64,061)
Jan-15 699,533 718,266 (18,733)
Feb-15 709,302 715,838 (6,536)
Mar-15 838,612 870,092 (31,480)
Abr-15 1,332,407 1,429,833 (97,426)
May-15 646,900 710,900 (64,040
Jun-15 978,700 1,268,000 (289,370)
Total 8,960,900 9,565,000 (604,100)
Fuente: Departamento de Hacienda.
15
Eventos Recientes • Como se mencionó anteriormente, la brecha entre recaudos y estimados se
estima en $651 millones.
Las siguientes medidas se adoptaron para reducir la brecha:
• La amnistía contributiva y un impuesto temporero sobre los dividendos de las
corporaciones;
• Un dividendo de $100 millones del fondo de Seguro del Estado
• Un corte de $125 millones del presupuesto actual
• Un cierre de gobierno es posible para fines de 2015.
• El no aumentar los ingresos para el fiscal 2016 llevaría al gobierno a recortar $1,583
millones de su presupuesto. Algunas de los recortes propuestos son:
• Reducir las partidas fijas del presupuesto (formulas) por 20%
• Reducir la jornada laboral por 15 horas mensuales
• Eliminar la asistencia económica para el 98% de las organizaciones sin fines de lucro
16
Eventos Recientes (cont.)
• En mayo se adoptó una nueva legislación contributiva la cual
conllevó un aumento en el IVU al 11.5%.La propuesta también
incluye un IVA para las transacciones de servicios entre
negocios (B2B), de 4.0% que se convierte en 10.5% en el 2016.
• Nueve meses después de su implantación, el IVU sería sustituido
por un IVA con la misma tasa de 11.5%.
• También se considera un arbitrio al “transfer pricing” de las
megatiendas que podría generar unos $105 millones
adicionales en recaudos.
• Se designarían $150 millones para alivios a los más
desventajados.
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Historial crediticio de Puerto Rico
Date Perspective Ratings Date Perspective Ratings
January 1976 Stable Baa1 October 1983 Stable A
October 1983 Stable Baa2 October 2001 Negative outlook A
October 2001 Stable Baa1 May 2002 Classification down to A- with stable outlook A-
June 2002 Stable Baa1 April 2003 Perspective moved from stable to negative A-
April 2003 Stable Baa1 September 2004 Negative perspective maintained A-
September 2004 Down to negative Baa1 January 2005 Negative oulook and rating maintianed A-
January 2005 Negative outlook and rating maintained Baa1 May 2005 Negative outlook maintained and rating down BBB
May 2005 Negative outlook maintained and credit rating down Baa2 February 2006 On CreditWatch with negative implications BBB
February 2006 Under observation for posible revision; negative outlook maintained Baa2 May 2007 GO debt rating lowered but outlook is upgraded to stable BBB-
May 2006 Downgrade of Commonwealth's G.O. bonds with negative outlook Baa3 July 2009 Debt rating and outlook maintained. BBB-
May 2007 Maintains rating and negative outlook for pending issues of $2.0 billion of public improvement bonds Baa3 November 2010 Outlook from stable to positive BBB-
November 2007 Maintains rating and stable outlook. Baa3 March 7, 2011 Stable BBB
April 2010 Revised up to A3 with a stable outlook A3 June 6, 2012 Negative outlook BBB
August 10, 2010 Outlook changed to negative A3 March 13, 2013 Negative outlook maintained and credit rating down BBB-
August 8, 2011 Negative outlook Baa1 October 24, 2013 Negative outlook maintained BBB-
December 13, 2012 Negative outlook maintained and credit rating down Baa3 February 4, 2014* Credit rating down and negative outlook maintained BB+
October 3, 2013 Negative outlook maintained Baa3 July 11, 2014* Credit rating down and negative outlook maintained BB
February 7, 2014* Negative outlook maintained and credit rating down two notches Ba2 February 12, 2015* Credit rating down and negative outlook maintained B
July 1st, 2014* Negative outlook maintained and credit rating down three notches B2 Aprll 24, 2015* Credit rating down and negative outlook maintained CCC+
February 19, 2015* Negative outlook maintained and credit rating down two notches Caa1 June 30, 2015* Credit rating down and negative outlook maintained CCC-
May 21, 2015* Negative Outlook Ca
July 1st, 2015* Negative Outlook Caa3
Date Perspective Ratings
August 8, 2011 Stable BBB+
March, 2013 Negative outlook and credit rating down BBB-
November 13, 2013 Negative watch BBB-
February 11, 2014* Credit rating down and negative outlook maintained BB
July 9, 2014* Credit rating down and negative outlook maintained BB-
March 26th, 2015* Credit rating down and negative outlook maintained B
June 29, 2015* Credit rating down and Watch Negative CC
Sources: Government Development Bank; Rating agencies.
Note: As of July 2, 2015. * The ratings for several public corporations and COFINA were also downgraded. Note: In their 2014 ratings in June and July, S&P, Moody's and Fitch also downgraded severely the credit ratings of one or several
of these entities: the AEE, AAA, ACT, UPR, GDB, the Retirement System, and of the Agency for Municipal Financing and the Authority for the Financing of Infrastructure (AFI), both subsidiaries of the GDB.
18
¿Por qué la crisis fiscal?
• La economía de Puerto Rico fue perdiendo sus capacidad
de generar crecimiento desde los años setenta.
• Cuatro factores ayudaron a esconder esta realidad: las
transferencias federales, la Sección 936, una economía
subterránea creciente y los gastos del gobierno.
• Entre el 2001 y el 2012, se emitieron $42 mil millones en
deuda nueva. Esto mantuvo el bote a flote hasta el 2013
cuando no se pudo seguir emitiendo deuda.
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¿Por qué la crisis fiscal? A partir de enero de 2013 un conjunto de errores han hecho aún
más difícil lograr una solución:
1. No reconocer temprano en la Administración la seriedad de la
situación.
2. Las nuevas contribuciones aprobadas en el 2013 crearon un sistema
contributivo aún más complejo y llevaron a una contracción en la
economía.
3. La reforma contributiva que debería haberse comenzado en el 2013, se
comenzó a trabajar a mediados de 2014.
4. La desconexión entre los fiscal y lo económico no permitió ver las
implicaciones de lo aprobado ni introducir medidas de estímulo.
20
¿Por qué la crisis fiscal? (cont.)
5. En noviembre de 2014 se introdujo un proyecto de ley para
aumentar los arbitrios sobre la gasolina que permitiría emitir
deuda por $2,900 millones. Esa emisión se pagaría del ingreso
que generaría el arbitrio y haría posible que la ACT pague al
BGF su préstamo por $2,200 millones, causante del problema de
liquidez del Banco.
6. En diciembre de 2014 se eliminó la patente nacional sin tener
una fuente alterna de ingresos. En los primeros seis meses de
2015, esto redujo los ingresos del gobierno en unos $220
millones.
7. En 2014 se aprobó una reducción en los arbitrios que pagan los
autos y esto generó una pérdida de ingresos al fisco de unos
$40 / $50 millones.
21
¿Por qué la crisis fiscal? (cont.)
8. La nueva legislación contributiva aprobada en mayo de 2015 llevará a una
nueva contracción económica y a mayor incertidumbre. La nueva
contribución sobre transacciones de negocios entre empresas afecta al
sector de servicios avanzados que es el sector de mayor empuje y en el
cual se pone mucho énfasis en las estrategias del DDEC.
9. El señalamiento del Gobernador García Padilla de que la deuda era
impagable causó una caída en los bonos y en las acciones de los bancos
locales, creando mayor incertidumbre y haciendo más difícil la solución al
problema fiscal.
22
Proyecciones económicas
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Crecimiento de PNB Real y Proyectado
-0.3%
2.1% 2.7%
1.9%
0.5%
-1.2%
-2.9%
-3.8% -3.6%
-1.7%
0.5%
-0.2%
-0.9%
-1.7% -2.2%
-2.4%
-1.0%
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02
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15
20
16
20
17
20
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24
Tiempo necesario para la recuperación
• Asumiendo un crecimiento optimista de 1.8% luego del 2018,
no sería hasta el 2022 que la economía volvería a tener el
mismo tamaño que en el 2006.
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
100
102
$5,800
$6,000
$6,200
$6,400
$6,600
$6,800
$7,000
$7,200
$7,400
$7,600
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07
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20
22
PN
B R
ea
l
PNB Real
(2006=100)
Fuente: Junta de Planificación de Puerto Rico; Estudios Técnicos, Inc.
