· Informe Anual 2005 +++ Resultado equilibrado en el reaseguro de daños a pesar de las cargas sin precedentes de catástrofes naturales +++ El reaseguro de ramos personales muestra

Informe Anual 2005

+++ Resultado equilibrado en el reaseguro de daños a pesar de las cargassin precedentes de catástrofes naturales +++ El reaseguro de ramospersonales muestra un fuerte crecimiento y elevada rentabilidad +++Fuerte descenso de primas en el reaseguro financiero, aunque elevadarentabilidad +++ Plan de reestructuración en marcha para el área denegocio "Specialty Insurance" +++ Patrimonio neto +10,1 % +++ Inversiones (excluyendo depósitos) +19,4 % +++ Resultado de lasinversiones (excluyendo intereses sobre depósitos) +11,8 % +++ Muybuenas perspectivas de beneficio para 2006 +++

hannover re R

Hannover Life Re Africa,Johannesburgo

Hannover Life Re America,Orlando/Florida

Hannover Life Re Australasia, Sydney

Hannover Life Re Germany (E+S Rück), Hannover

Hannover Life Re International, Hannover

Hannover Life Re Ireland,Dublín

Hannover Life Re UK, Virginia Water/Londres

E+S Re Ireland, Dublín

Hannover Re Dublin, Dublín

Hannover Re Ireland, Dublín

Praetorian Financial Group, Nueva York

Clarendon InsuranceGroup, Nueva York

Compass Insurance Company, Johannesburgo

Inter Hannover,Londres

UNIDADES ESTRATÉGICAS DE NEGOCIO

Hannover Re, Advanced Solutions Germany, Hannover

E+S Rück, Hannover

Hannover Re, Hannover

Hannover Re Africa, Johannesburgo

Hannover Re Bermuda,Hamilton/Bermudas

Reaseguro financiero

hannover reSpecialty Insurance

hannover insurancehannover life re R

Reaseguro de personas

hannover re R

Reaseguro de daños

hannover re R

VISIÓN GENERAL

12 500

en millones EUR

10 000

7 500

5 000

2 500

02001 2002 2003 2004 2005

Primas brutas contabilizadas

9 566,6

12 463,21)

11 507,5 1)11 342,91)

en millones EUR

9 000

6 000

7 500

4 500

3 000

1 500

02001 2002 2003 2004 2005

Primas netas devengadas

7 575,47 688,21) 7 738,88 155,61)

en millones EUR

4 000

5 000

2 000

3 000

0

1 000

2001 2002 2003 2004 2005

Patrimonio neto

4 172,2

2 958,51)2 896,51)

4 595,6

3 680,41)

en EUR

20

25

30

15

10

5

02001 2002 2003 2004 2005

Valor contable por acción

20,9317,901)

17,211)

21,5719,941)

9 668,5

6 496,11)

1) en base US GAAP

MAGNITUDES

El presente informe anual del Grupo Hannover Re también lo hay impreso en alemán e inglés. Además, el informe se encuentra disponible en los idiomas alemán,inglés y español en archivo PDF para ser descargado a través de internet.

Esta es una traducción del documento original en alemán; en caso de discrepancias en la traducción prevalecerá la versión en alemán.

en millones EUR 2005 +/- añoanterior 2004 20031) 20021) 20011) Véase

página

Resultado

Primas brutas contabilizadas 9 668,5 +1,1 % 9 566,6 11 342,9 12 463,2 11 507,5 17/66

Primas netas devengadas 7 738,8 +2,2 % 7 575,4 8 155,6 7 688,2 6 496,1 17/66

Resultado técnico -841,4 +105,0 % -410,4 -234,6 -311,1 -878,2

Resultado de inversiones 1 123,7 +4,1 % 1 079,9 1 071,5 928,4 945,7 45/66

Resultado operativo (EBIT) 122,2 -77,3 % 538,8 732,1 470,9 109,2 17/66

Beneficio neto consolidado 49,3 -82,4 % 279,9 354,8 267,2 11,1 17/66

Balance

Patrimonio Neto 4 595,6 +10,1 % 4 172,2 3 680,4 2 958,5 2 896,5

Fondos propios 2 601,0 +3,0 % 2 525,2 2 404,7 1 739,5 1 672,0 65

Participaciones minoritarias 556,5 +4,7 % 531,3 491,8 400,4 307,8 65

Capital híbrido 1 438,1 +28,9 % 1115,7 783,9 818,6 916,7 17

Inversiones (incl. créditos por depósitos retenidos) 27 526,4 +9,4 % 25 167,5 22 031,1 20 305,8 19 278,0 45/64

Total Balance 39 789,2 +10,0 % 36 177,5 32 974,7 33 579,0 32 647,6 64

Acción

Resultado por acción (diluido), en EUR 0,41 -82,3 % 2,32 3,24 2,75 0,11 11/66

Valor contable por acción, en EUR 21,57 +3,0 % 20,93 19,94 17,90 17,21 12/62

Dividendos – 120,6 114,6 82,6 – 67

Dividendos por acción, en EUR – 1,00 0,95 0,85 – 132

Magnitudes

Ratio combinado del reaseguro de daños 112,8 % 97,2 % 96,0 % 96,3 % 116,5 % 19

Retención 80,3 % 77,6 % 71,9 % 65,3 % 61,7 % 17/101

Rendimientos de inversiones 4,8 % 5,0 % 5,1 % 4,7 % 5,7 %

Rentabilidad neta de las primas (EBIT)2) 1,6 % 7,1 % 9,0 % 6,1 % 1,7 %

Rendimientos de los fondos propios (después de impuestos) 1,9 % 11,5 % 17,1 % 15,7 % 0,7 % 12

1) 2001–2003 en base a US GAAP2) Resultado operativo (EBIT)/primas netas devengadas

Carta del Presidente de la Junta Directiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1

Consejo de Supervisión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

Junta Directiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

La acción Hannover Re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Estrategia y análisis interno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

El Grupo Hannover Re: presencia internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

Informe de gestión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

Entorno económico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

Evolución del ejercicio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

Reaseguro de daños . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

Reaseguro de personas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Reaseguro financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40

Specialty Insurance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

Inversiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

Informe sobre recursos humanos y aspectos sociales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Informe de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

Pronósticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

Cierre del ejercicio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

Balance general del Grupo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

Cuenta consolidada de pérdidas y ganancias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66

Evolución de los fondos propios consolidados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

Cálculo del flujo de fondos consolidado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68

Informe segmentado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

Anexo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

Informe de auditoría . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150

Informe del Consejo de Supervisión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151

Informe del Gobierno Corporativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154

Presencia internacional del Grupo Hannover Re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157

Glosario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160

Índice alfabético . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165

ÍNDICE

1

Wilhelm ZellerPresidente de laJunta Directiva

Quizá aún lo recuerden: en el Informe Anual del año pasado mencioné que en la historiadel seguro el ejercicio 2004 había resultado ser el más costoso en desastres naturales. Eradifícil de imaginar que este record negativo iba a durar escasamente un año.

Como es suficientemente conocido a través de los medios de comunicación, el huracán"Katrina" devastó a finales de agosto 2005 la ciudad de Nueva Orleans y el sur de losEE.UU., con un alcance hasta entonces desconocido. Con un siniestro de mercado estimadoen 50 millardos de dólares, "Katrina" se convirtió en el siniestro asegurado más caro detodos los tiempos. Luego vinieron los tres huracanes "Dennis", "Rita" y "Wilma", que tambiénocuparon los primeros lugares de la lista de las catástrofes naturales más costosas. De estamanera, fuimos afectados por una temporada devastadora de huracanes, tanto en términosde frecuencia como de intensidad. La industria de seguros a nivel mundial debía enfrentarseadicionalmente a numerosos siniestros de gran envergadura.

¿Cómo afectaron entonces estos acontecimientos a su empresa? En el ejercicio de referenciatuvimos que afrontar en nuestra propia retención una carga de siniestros importantes demás de un millardo de euros; tan sólo los huracanes nos costaron alrededor de 800 millonesde euros. Esta carga sin precedentes históricos arrasó totalmente con nuestros beneficios.Esto es sin duda doloroso, aunque en comparación a la mayoría del resto de empresas denuestro sector, que además de perder el beneficio han perdido en mayor o menor medidamucho capital, nos situamos como un reasegurador extremadamente solvente, a pesarde estos eventos extraordinarios. El nivel de rentabilidad de su empresa se puede medirpor el hecho de que en el ejercicio 2001, el año de los ataques terroristas en Nueva Yorky Washington, la mitad de las actuales cargas de siniestros importantes fueron suficientespara consumir la totalidad del beneficio operativo.

Aunque me sienta orgulloso de no haber tenido que afrontar ninguna pérdida de capitala pesar de estas cargas históricas excepcionales, no puedo estar realmente satisfecho con elresultado. Al igual que en el ejercicio 2001, la Junta Directiva y el Consejo de Supervisiónno han propuesto ningún dividendo. Tal vez ustedes se pregunten las razones de esto.En numerosas ocasiones se me ha dicho que objetivamente deberíamos estar en posiciónde repartir algún dividendo. Esto es correcto. Sin embargo, ello implicaría estrechar nuestra

2

base de capital, constituyendo esta última un factor determinante a la hora de la evaluaciónde nuestra solidez financiera por parte de las agencias de rating. Y una calificación porencima de la media, que poseemos tanto por parte de Standard & Poor's como de A.M.Best, supone hoy más que nunca el requisito para poder suscribir negocio interesante.Por ello, tengo grandes esperanzas en que ustedes consideren y afronten nuestra propuestade dividendos desde el punto de vista de un futuro sólido para su empresa.

Quisiera mencionar ahora brevemente la evolución de nuestra cartera a partir de nuestrascuatro unidades estratégicas de negocio. Los detalles los podrán consultar en las páginas16 a 44 dentro del presente informe.

Sobre el reaseguro de daños, nuestra principal unidad de negocio, además de la situaciónextrema de grandes siniestros antes descrita, sólo les puedo transmitir mensajes positivos:Dejando de lado la evolución del reaseguro catastrófico, el resto del negocio tuvo un desarrollo muy favorable. En prácticamente todos los segmentos tuvimos buenas opor-tunidades de suscribir negocio rentable. El nivel de tasas y condiciones se mantuvo ele-vado. Los huracanes del año 2004 permitieron que mejoraran una vez más, sobre todoen los ramos afectados de daños materiales, transportes y catastróficos. A pesar de ello,los siniestros de gran envergadura, sin precedentes históricos, no pudieron compensarse.No obstante, como viene siendo habitual, hemos reaccionado rápidamente en el reasegurode daños orientándonos hacia el futuro: el huracán "Katrina" nos ha demostrado que losmodelos de simulación utilizados por los aseguradores y reaseguradores para el análisisde riesgo y cálculo de precio no han funcionado adecuadamente. Por ello, después de loseventos siniestrales, hemos llevado a cabo las correspondientes modificaciones en losmodelos, y establecido recargos de seguridad. Sobre esta base, pudimos ajustar a tiempopara la renovación de contratos a 1 de enero de 2006, el control de cúmulos y los precios.

Estoy plenamente satisfecho con la evolución del reaseguro de personas. Aquí tambiénnos situamos entre los principales proveedores mundiales. Después del retroceso registradodurante el ejercicio 2004, nos encontramos en este segmento de negocio nuevamente enfase de crecimiento. Los estímulos han provenido principalmente de los mercados europeos:en Gran Bretaña, por ejemplo, hemos podido fortalecer una vez más la suscripción de nuevonegocio, en especial en el seguro de jubilaciones. Sin embargo, las primas registraron undesarrollo dinámico también en los mercados asiáticos y en Sudáfrica. Consideramos losproductos especiales para la tercera edad un mercado con un futuro muy prometedor. A diferencia de los mercados anglosajones, hasta la fecha este segmento había estadodesatendido en Alemania por parte de las aseguradoras.

Nuestra unidad de negocio de reaseguro financiero se ha reactivado nuevamente, despuésdel descenso de primas de los últimos dos años. En particular en el cuarto trimestre, esdecir tras los devastadores huracanes, aumentó la demanda de contratos cuota parte parala sustitución de capital. A pesar de ello, en el ejercicio examinado aún hemos registradoun descenso de primas, y por tanto también de beneficio. No obstante, no estoy descontentocon la evolución de la unidad de negocio de reaseguro financiero, sobre todo considerandolas perspectivas de futuro crecimiento.

3

Durante el ejercicio de referencia, hemos seguido optimizando los procesos comercialesdentro de la unidad de negocio specialty insurance. Después de haber reposicionado enjulio nuevamente a la Clarendon Insurance Group con una mayor especialización en negocios nicho, en el transcurso del ejercicio hemos realzado la imagen de nuestro negociospecialty de forma consecuente. Si bien el resultado aún no puede ser satisfactorio parael ejercicio comentado, ya se manifiesta la evolución hacia un futuro rentable.

Estoy plenamente satisfecho con el resultado de nuestras inversiones. Gracias a la persis-tente e intensa afluencia de fondos derivada del resultado técnico, han aumentado con-siderablemente las carteras gestionadas por nosotros, pudiéndose así compensar sobrada-mente las rentabilidades más débiles. Debido a la evolución positiva en los mercadosbursátiles, en el ejercicio de referencia también hemos obtenido en gran medida beneficios,de modo que el resultado neto de inversiones incluso se incrementó ligeramente conrespecto al ejercicio anterior.

Por otra parte, la evolución de nuestra acción fue decepcionante durante el ejercicio dereferencia. Las noticias publicadas en noviembre, según las cuáles sólo obtendríamos unresultado equilibrado como consecuencia de la elevada carga siniestral de los huracanes,fue un shock para el mercado de capitales. Después de una evolución de la acción extrema-damente positiva hasta agosto, la cotización cayó de forma transitoria, repentinamenteen más de un 7 %, aunque posteriormente pudo resistir la presión de venta a pesar de losrendimientos excepcionalmente elevados, recuperando terreno finalmente. Para mí, estoes un indicador de que un número suficiente de inversores conoce el verdadero potencialde nuestra compañía aprovechando este tipo de caídas en las cotizaciones para comprasadicionales. A pesar de que en el ejercicio de referencia nuestra acción no pudo resistirel ritmo de la evolución de los mercados bursátiles europeos, nos hemos podido imponer,aunque muy marginalmente, frente a nuestro índice de referencia interno, el índice pon-derado "ABN Amro Rothschild Global Reinsurance Index", que incluye a todos los rea-seguradores mundiales que cotizan en bolsa.

¿Qué perspectivas trae el año en curso para su compañía? Sin pecar de un excesivo op-timismo por mi parte, puedo afirmar que todos los indicadores apuntan hacia un desarrolloextraordinario del negocio. Si bien en el ejercicio examinado hemos sufrido los aspectosnegativos de una inmensa carga siniestral, ahora podemos beneficiarnos de nuevos au-mentos de tasas y mejoras de condiciones, como suele suceder como consecuencia deeste tipo de eventos siniestrales. Según anticipábamos, la renovación de contratos al 1 de enero de 2006 en el reaseguro de daños transcurrió una vez más exitosamente; elmercado "duro" continúa manteniéndose. Como reaseguradores que somos, con un ele-vado volumen de capital, nos encontramos muy bien situados para poder aprovecharplenamente las mejores oportunidades de negocio rentable. Asimismo, estoy convencidode que las condiciones favorables en el reaseguro de daños van a fortalecerse aún más enel resto de campañas de renovación de este año – es decir, una vez el mercado haya aceptadoque los modelos de simulación y por tanto también las tasas no sólo deben revisarse alalza en los riesgos de huracanes en los EE.UU., sino también en otros riesgos punta, comopor ejemplo coberturas de terremotos.

4

En las negociaciones de renovación de contratos no sólo hemos dado importancia a preciosadecuados al riesgo, sino también hemos reducido riesgos punta en el marco de nuestraactiva gerencia de riesgos. Asimismo, dentro de nuestra gerencia de riesgos, hemos llevadoa cabo una vez más una transferencia de riesgos asegurados al mercado de capitales. A través de esta transacción se ha podido cubrir una parte sustancial de nuestra carterade reaseguro catastrófico, protegiendo capital. De esta manera, no sólo nos aseguramosla capacidad de suscripción requerida para poder seguir beneficiándonos de las buenasoportunidades de mercado, sino mantenemos a la vez bajos nuestros costes de capital,disminuimos nuestra volatilidad del resultado y posibilitamos a nuestros accionistas unamayor rentabilidad del capital propio.

En conjunto, nuestras perspectivas de negocio para 2006 son muy positivas. Prevemospara el año en curso un resultado conjunto muy favorable, si la evolución de los grandessiniestros se sitúa en torno a una media histórica de muchos años y no se observan de-sarrollos adversos en los mercados de capitales. Pretendemos alcanzar un rendimiento decapital propio como mínimo del 15 por ciento, lo que supone un beneficio neto consolidadodel orden de 450 millones de Euros.

Mis colegas de la Junta Directiva, y yo mismo, hemos hecho todo lo posible por mantenerel rumbo de su compañía en lo que ha sido un año difícil. Les agradezco muy sinceramente,en nombre de todos mis colegas de la Junta Directiva, por la confianza depositada ennosotros, que nos esforzaremos en corresponder. Esperemos todos que en el presente añoel potencial tan prometedor de su compañía sea por fin una realidad.

Cordiales saludos,

Wilhelm ZellerPresidente de la Junta Directiva

5

Wolf-Dieter Baumgartl 1) 2) Presidente de la Dirección deHannover Talanx AGPresidente HDI Haftpflichtverband der

Deutschen Industrie V.a.G.

Dr. Paul Wieandt2) Liquidador deKönigstein i. T. Resba GmbH i. L.Vicepresidente

Herbert K. Haas 1) 2) Miembro de la Junta Directiva deBurgwedel Talanx AG

HDI Haftpflichtverband derDeutschen Industrie V.a.G.

Karl Heinz Midunsky Anterior Vicepresidente CorporativoMunich y Tesorero de

Siemens AG

Ass. jur. Otto Müller 3)

Hannover

Ass. jur. Renate Schaper-Stewart 3)

Lehrte

Dipl.-Ing. Hans-Günter Siegerist 3)

Nienstädt

Dr. Klaus Sturany 1) Miembro de la Junta Directiva de Dortmund RWE Aktiengesellschaft

Bodo Uebber Miembro de la Junta Directiva deStuttgart DaimlerChrysler AG

1) Miembro de la comisión de asuntos de la Junta Directiva2) Miembro de la comisión de contabilidad3) Representantes de los empleados

cas locales e internacionales, pueden ser extra-ídos del informe correspondiente a la HannoverRückversicherung AG.

Los detalles de las pertenencias a Consejosde Supervisión formados legalmente y organismosde control similares de otras entidades económi-

CONSEJO DE SUPERVISIÓNde la Hannover Re

Jürgen Gräber

Coordinación de todo el negociode Reaseguro de No Vida,Negocio de Contratos de Dañosen América del Norte y ÁfricaAnglófona, ReaseguroFinanciero mundial

Wilhelm ZellerPresidente

Planificación/Controlling,Auditoría Interna, Relacionescon los Inversores, RelacionesPúblicas, Desarrollo Empresarial;Recursos Humanos; Servicios de Suscripción y Actuariales;Specialty Insurance

Ulrich Wallin

Specialty Division (negocio mundialfacultativo de ramos de R.C., Auto-móviles, Accidentes y Daños Materia-les, negocio mundial de contratos yfacultativos en los ramos de Aviación,Navegación Espacial y seguros deTransportes), negocio de Contratosdel Reaseguro de Daños en GranBretaña e Irlanda; Retrocesiones

Dr. Michael Pickel

Negocio de Contratos deReaseguro de Daños en Alemania,Austria, Suiza e Italia; Negociomundial de Reaseguro de Crédito yCaución; Departamento Legal;Soluciones de Run Off.

JUNTA DIRECTIVAde la Hannover Re

Dr. Elke König

Finanzas y Contabilidad,Inversiones, Informática,Administración General

Dr. Wolf Becke

Reaseguro de Personas aescala mundial

André Arrago

Negocio de Contratos deReaseguro de Daños en paísesárabes, latinos de Europa yAmérica, así como Europa delNorte y Este, Asia y Australasia

8

LA ACCIÓN HANNOVER RE

+ 36,0 % una mejor trayectoria que el Dax. ElEuroStoxx50 se situó con un +21,3 % algo pordetrás de ambos índices alemanes.

El 2005 marca el cambio positivo de tenden-cia en los mercados internacionales de capitales.En particular, los índices europeos reaccionaronfavorablemente al ambiente en general positivode los mercados internacionales de capitales. Mu-chos barómetros bursátiles del "Viejo Mundo"pudieron registrar así incrementos porcentua-les de dos dígitos en las cotizaciones. El índicebursátil alemán (Dax) cerró al 31 de diciembre de2005 con 5.408 puntos, un aumento del 27,1 %,marcando en el cuarto trimestre su nuevo máximoanual de 5.459 puntos.

Al igual que en el año anterior, en el ejercicio2005 el MDax, que es el índice para valores me-dios de la Bolsa Alemana, también tuvo con un

nales del ejercicio el índice alemán de segurosCDax se recuperó notablemente, cerrando conun + 31,2 %. Esto seguramente refleja, por unlado, el favorable ambiente bursátil, aunque porel otro también el panorama optimista para laindustria aseguradora.

De hecho, en la mayoría de compañías in-ternacionales de (rea)seguros en el ejercicio exa-minado se registraron recortes muy importantesde beneficios, y en parte también de capitales,que en el tercer trimestre tuvieron primero unimpacto negativo sobre la evolución de la cotiza-ción de las acciones en todo el sector ; pero a fi-

El año bursátil 2005 estuvo caracterizado por beneficios …

… incluso en la mayoría de valores de seguros

Estructura accionarial en %

Talanx (51)

Inversores particulares (17)

Inversoresinstitucionales

(32)

DaxAcción Hannover Re

Comportamiento de la acción de la Hannover Re desde la cotización en bolsa en comparación al índice corriente alemán

30 de noviem

bre de 1

994

30 de marzo

de 1995

30 de julio

de 1995

30 de noviem

bre de 1

995

30 de marzo

de 1996

30 de julio

de 1996

30 de noviem

bre de 1

996

30 de marzo

de 1997

30 de julio

de 1997

30 de noviem

bre de 1

997

30 de marzo

de 1998

30 de julio

de 1998

30 de noviem

bre de 1

998

30 de marzo

de 1999

30 de julio

de 1999

30 de noviem

bre de 1

999

30 de marzo

de 2000

30 de julio

de 2000

30 de noviem

bre de 2

000

30 de marzo

de 2001

30 de julio

de 2001

30 de noviem

bre de 2

001

30 de marzo

de 2002

30 de julio

de 2002

30 de noviem

bre de 2

002

30 de marzo

de 2003

30 de julio

de 2003

30 de noviem

bre de 2

003

30 de marzo

de 2004

30 de julio

de 2004

30 de noviem

bre de 2

004

30 de marzo

de 2005

30 de julio

de 2005

30 de dici

embre

de 2005

CDax-Aseguradoras MDax

en %

400

350

300

250

200

150

100

50

9

La acción Hannover Re

la revisión de nuestras previsiones de beneficioscomo consecuencia de la carga siniestral récordy de la posibilidad de que no hubiera reparto dedividendos. A pesar de todo, gracias a nuestragestión de riesgos y a la gran diversificación denuestro negocio, la Hannover Re no ha perdidocapital propio, pudiendo reafirmar su excelenterating. Esta evolución propició a finales del ejer-cicio una clara recuperación de nuestra acción,superando por momentos la marca de 30 EUR.

En el ejercicio examinado, nuestro valor nopudo participar en el excelente desarrollo de losmercados bursátiles europeos. La acción Hanno-ver Re registró una tendencia en conjunto posi-tiva del +4,1 %, con una cotización al cierre delejercicio de 29,93 EUR, quedándose sin embargoclaramente por debajo de su máximo anual decerca de 33 EUR.

A finales de verano, la cotización de nuestraacción estuvo significativamente afectada por

La acción Hannover Re: un valor seguro incluso en épocas turbulentas …

Acción Hannover Re

La acción de la Hannover Re en comparación con el índice ponderado ABN Amro Rothschild Global Reinsurance Index

AA Global Reinsurance Index

en %

120

105

110

115

100

95

90

3 de enero

de 2005

11 de enero

de 2005

23 de enero

de 2005

4 de feb

rero de 2

005

16 de feb

rero de 2

005

28 de feb

rero de 2

005

12 de marzo

de 2005

24 de marzo

de 2005

5 de abril

de 2005

17 de abril

de 2005

29 de abril

de 2005

11 de mayo

de 2005

23 de mayo

de 2005

16 de junio de 2

005

4 de junio de 2

005

28 de junio de 2

005

10 de julio

de 2005

22 de julio

de 2005

3 de agosto

de 2005

15 de agosto

de 2005

27 de agosto

de 2005

8 de sep

tiembre

de 2005

20 de sep

tiembre

de 2005

14 de octu

bre de 2

005

2 de octu

bre de 2

005

26 de octu

bre de 2

005

7 de noviem

bre de 2

005

19 de noviem

bre de 2

005

13 de dici

embre

de 2005

1 de dici

embre

de 2005

30 de dici

embre

de 2005

El índice "ABN Amro Rothschild Global Reinsurance Index" representa a todos los reaseguradores del mundo que cotizan en bolsa. Nuestro objetivo estratégico consisteen alcanzar una evolución de las cotizaciones que se sitúe dentro de una media variable de tres años, por encima del comportamiento de este valor referencial ("benchmark")

… y comparativamente a nivel internacional ocupa un lugar destacado dentrodel sector

Con respecto a nuestro índice de referenciainterno, el índice ponderado "ABN Amro Roth-schild Global Reinsurance Index", en este difícilejercicio la Hannover Re también ha logrado rea-firmarse una vez más, si bien levemente. Despuésde que en el año 2004 nuestro valor había batidoal índice de forma notable, en el ejercicio exami-nado sólo mantuvo una reducida ventaja de 0,1puntos porcentuales.

Dentro de la media variable de tres años,cifra para nosotros estratégicamente determinan-te, el valor de la acción de Hannover Re tuvo unaevolución claramente mejor al valor de referenciainternacional, con +6,4 puntos porcentuales.

10


Estructura accionarial según países en % del free float

Otros 100 países (2)

Alemania (47)

Francia (3)

Bélgica (4)

Gran Bretaña (14)

EE.UU. (19)

Luxemburgo (6)

Suiza (5)

La acción sigue siendo valorada “discretamente” a pesar de las perspectivas positivas

Las perspectivas positivas para el ejercicio2006 refuerzan la confianza de los inversores en laacción Hannover Re. Los pronósticos para la coti-zación de la acción de la Hannover Re por parte delos analistas se sitúan actualmente dentro de unamedia de cerca de 32 EUR. Con una cotización dealrededor de 30 EUR resulta para el ejercicio 2006una proporción de la cotización con respecto al be-neficio (KGV) del orden de 8, sobre la base de unaestimación consensuada de beneficio. A 31 de di-ciembre, 14 de los 31 analistas registrados en Bloom-berg, es decir cerca del 45 %, recomendaron lacompra de la acción de la Hannover Re. La evoluciónextremadamente dinámica que ha tenido la acciónde Hannover Re a principios de 2006 es una prueba

del potencial de cotización, ligado al sector y a nu-estro valor.

Nuestras actividades internacionales de relaciones con los inversores

El ejercicio bursátil 2005 de la Hannover Reestuvo una vez más sustentado por numerosasmedidas de relaciones con los inversores. Nuestroobjetivo consiste en seguir ampliando el grado deconocimiento de nuestra acción a nivel interna-cional, así como mantener informados a los par-ticipantes del mercado de capitales sobre el desar-rollo comercial de la Hannover Re de forma inte-gral, regular y actualizada. Además de numerososroadshows en las principales plazas financierasinternacionales (19), diversas conferencias deinversores y foros sobre la acción para inversoresparticulares (27), conferencias telefónicas inter-nacionales (27), así como visitas de delegaciones

Mediante nuestra labor online de relacionescon los inversores ocupamos el primer lugar enel MDax, así como en la industria aseguradoraalemana, por dos veces consecutivas, en 2005 y

2006, dentro del ranking publicado por Handels-blatt de todas las compañías alemanas que coti-zan en bolsa. Dentro de todas las empresas alema-nas que cotizan en bolsa, nos encontramos entre

de inversores y analistas financieros en nuestrasoficinas de Hannover (33), desde el 2000 orga-nizamos cada año seminarios de inversores. Adi-cionalmente, durante el ejercicio transcurridohemos mantenido alrededor de 2.000 contactosregulares con nuestros interlocutores en el mer-cado de capitales, por via telefónica y correoelectrónico. El 1 de julio llevamos a cabo la jor-nada "Internacional Investors' Day" en nuestra sedeen Hannover, a la cual asistieron cerca de 60 ex-pertos internacionales de mercado de capitalespara ser informados sobre los detalles de la revisiónde nuestra estrategia, así como de las particula-ridades de nuestras cuatro unidades de negocio.

1er trimestre 2do trimestre 3er trimestre 4to trimestre

1

0

5

Evaluación de la acción Hannover Re por los analistas

3

2

4 4,153,79 3,72

4,26

vender subponderar mantenersobreponderar comprar

Evaluación

Comprar 59 14 17 15 13

Sobreponderar 34 11 10 7 6

Mantener 45 9 8 16 12

Subponderar 8 – – 4 4

Vender 1 – – – 1

Total 147 34 35 42 36

T4T3T2T1Número

11


International SecuritiesIdentification Number (ISIN): DE 000 840 221 5

Denominación bursátil: Acción: Investdata: HNR1Bloomberg: HNR1.GYReuters: HNRGn.DE

HNRGn.F

ADR: HVRRY

Plazas bursátiles: AlemaniaCotizada en todas las bolsas de valores alemanas y Xetra;Frankfurt y Hannover en comercio oficial

EE.UU.American Depositary Receipts (Level 1 ADR-Program),OTC (over-the-counter market)

Tipo de acciones: Acciones nominativas, ordinarias, y sin valor nominal

Primera Cotización: 30 de noviembre de 1994

Estructura accionarial 51,2 % Talanx AGa 31 de diciembre de 2005: 48,8 % Free float

Capital social a 31 de diciembre de 2005: 120.597.134,00 EUR

Número de acciones a 31 de diciembre de 2005: 120.597.134 unidades de acciones nominativas

Capitalización de mercado a 31 de diciembre de 2005: 3.609,5 millones EUR

Cotización máxima el 7 de marzo de 2005: 32,69 EUR

Cotización mínima el 22 de septiembre de 2005: 26,45 EUR

Junta General: 12 de mayo de 2006, 10:30hHannover Congress Centrum KuppelsaalTheodor-Heuss-Platz 1–330175 Hannover

11

en EUR 2005 2004 20031) 20021) 20011)

Resultado por acción (diluido) 0,41 2,32 3,24 2,75 0,11

Dividendo por acción – 1,00 0,95 0,85 –

Abono del impuesto de sociedades – – – – –

Reparto bruto – 1,00 0,95 0,85 –

relaciones con los inversores, así como en su re-vista online, pudiéndose también obtener un re-sumen breve de la Hannover Re desde la per-spectiva del mercado de capitales, en formatobajo el título “El reasegurador algo diferente”.

las 10 primeras con el séptimo y noveno lugar,respectivamente. Este logro constituye para nos-otros un estímulo para seguir mejorando con-stantemente. Como servicio adicional, reciente-mente la Hannover Re publica su "Equity Story"en su página web, un apartado dedicado a las

Datos sobre la acción

1) sobre base US GAAP

12

Nuestro principal objetivo consiste en de-sarrollarnos bajo un enfoque dirigido a la creaciónde valor, como grupo reasegurador más rentableque la media, con una diversificación óptima eindependencia económica. Todos los demás ob-jetivos se derivan de ello, y están subordinados aeste objetivo máximo.

Rentabilidad superior a la mediaEsto significa que queremos ser uno de los tresreaseguradores más rentables del mundo encuanto a:

• rendimientos de capital propio y• crecimiento anual del resultado por acción

Diversificación óptimaEsto lo entendemos como:• Alcanzar beneficios máximos con nuestro ca-

pital propio, a través de

• la aplicación flexible del capital en las unidadesde negocio, regiones y ramos en los que se es-pera el máximo beneficio

Independencia económicaEsto significa para nosotros:• La financiación del crecimiento a través de

nuestros beneficios• Evitar dificultades financieras que pudieran

requerir aportaciones por parte de los accio-nistas

NUESTRA ESTRATEGIAbreve y concisa

en %

0

5

10

15

20

20002)

20012)

20022)

20032)

2004x)

Rentabilidad de los fondos propios después de impuestos

valor mínimo valor real

2005x)

1) en base HGB (Código de Comercio Alemán) 2) en base US GAAP

19961)

19971)

19982)

19992) x

)

14,3

18,0

13,9 13,5

15,9

14,013,1

1. Objetivos de beneficio• Rendimientos mínimos de fondos propios

de 750 puntos base por encima del inte-rés libre de riesgo

• Crecimiento anual de dos dígitos parael resultado operativo (EBIT)- el beneficio por acción- el valor contable por acción (Triple-10-Target)

2. Gestión de capital• Orientación de la dotación de capital hacia

- una propia modelización de riesgos(para el Risk-Based-Capital), así como

- requerimientos de la BaFin y de las agenciasde rating (para el Capital-Adequacy-Ratio)

• Anteponer la aplicación de capital híbridoy otros sustitutos de capital propio

Objetivos estratégicos, principios y campos de acción

Objetivos estratégicos

• Rating: S&P AA- y A.M. Best A, respectivamente

• Asignación de capital a donde se esperenlos máximos rendimientos

3. Cotización de la acción• Objetivo de comportamiento:

por encima del índice Global Reinsurance Index

• Cumplimiento del objetivo a través deun crecimiento permanente del beneficio- actividades de relaciones con los

inversores (IR) por encima de la media

17,1

15,7

17,1

11,5

0,7

26,0

12,7 12,5 12,3 12,2 12,1

1,9

11,7

13

Principios estratégicos

4. InversionesPrioridad para

• obtener una cartera óptimamente diversificada

• áreas preferentes en términos geográficos, por ramos y productos

5. Crecimiento• Principalmente orgánico • Adquisiciones sólo en el reaseguro

de personas• Ninguna participación de capital en

compañías aseguradoras

6. Inversiones• Estructura orientada a un análisis finan-

ciero dinámico de forma continua, y re-querimientos de liquidez y de una cober-tura monetaria congruente

• Rendimientos mínimos: intereses libres deriesgo excl. los costes de capital

7. Organización e infraestructura• Organización

- adaptada a los procesos comerciales- es efectiva y eficiente- garantiza know-how y dirección de cos-

tes • Apoyo óptimo a los procesos comerciales

mediante sistemas de información y co-municación

• Contabilidad- enfocada a los requisitos internos y

externos de información- sustentada a través de informaciones

transparentes y actuales sobre nuestrosprocesos comerciales

8. Política de recursos humanos• Ofrecemos puestos atractivos de

trabajo para

- empleados ambiciosos,- con orientación a resultados,- e identificados con nuestros objetivos

corporativos• Desarrollo permanente de la cualificación

y motivación• Fomento de una cultura corporativa en

todos los niveles• Máxima delegación de tareas, poderes y

responsabilidades• Dirección por objetivos• Retribución orientada a resultados

9. Gestión empresarial y gerencia de riesgos• La creación del valor intrínseco (Intrinsic

Value Creation) constituye nuestra herra-mienta central de gestión

• Una gestión de riesgos completa evita lasamenazas a la supervivencia de la empresa

Estrategia

10. Excelencia en el desempeño• Sistema integral de gestión para la

implantación de la estrategia

Campos estratégicos de acción

• Proceso de mejora sistemático y permanente, sustentado por

• informes externos

en EUR

0

1

2

3

4

20002)

20012)

20022)

20032)

2004x)

Beneficio por acción

objetivo valor real

2005x)

1) en base al Código de Comercio Alemán (HGB) 2) en base US GAAP

19961)

19971)

19982)

19992)x

)

0,890,92 1,011,151,04

1,942,14

2,29

2,75

3,24

2,32

0,11

4,13

2,35 2,372,61

3,03

3,56

0,41

3,60

14

EuropaHannover Rückversicherung AGHannover, Alemania

E+S Rückversicherung AGHannover, Alemania(55,8 %)

ÁfricaHannover LifeReassurance Africa LimitedJohannesburgo, Sudáfrica(100,0 %)

Hannover ReinsuranceAfrica LimitedJohannesburgo, Sudáfrica(100,0 %)

Compass InsuranceCompany Ltd.Johannesburgo, Sudáfrica(100,0 %)

AméricaHannover Rückversicherung AGCanadian Branch – Chief AgencyToronto, Canadá

Hannover Rückversicherung AGCanadian Branch – Facultative Office Toronto, Canadá

Clarendon Insurance Group, Inc.Nueva York, EE.UU.(100,0 %)

Praetorian Financial Group, Inc.Nueva York, EE.UU.(100,0 %)

Hannover Re Advanced SolutionsUS Representative OfficeItasca/Chicago, EE.UU.

Hannover Life Reassurance Company of AmericaOrlando, EE.UU.(100,0 %)

Hannover Re (Bermuda) Ltd.Hamilton, Bermudas(100,0 %)

Hannover Services(México) S.A. de C.V.México D.F., México(100,0 %)

Datos en porcentajes = participación en el capitalLas direcciones de nuestros emplazamientoslas podrán encontrar en las páginas 157 a 159

EL GRUPO HANNOVER REPresencia mundial

15

AsiaHannover Rückversicherung AGSeoul Representative Office Seúl, Corea

Hannover Re Services Japan KKTokio, Japón(100,0 %)

Hannover Rückversicherung AGShanghai Representative OfficeShanghai, China

Hannover Rückversicherung AGTaipei Representative OfficeTaipei, Taiwan

Hannover Rückversicherung AGHong Kong BranchHongkong, China

Hannover Rückversicherung AGMalaysian BranchKuala Lumpur, Malaisia

Hannover Rückversicherung AG Stockholm BranchEstocolmo, Suecia

International Insurance Companyof Hannover Ltd.Scandinavian BranchEstocolmo, Suecia

Hannover ReGestion de Réassurance France S.A.París, Francia(100,0 %)

Hannover Rückversicherung AGSuccursale française pour la Réassurance VieParís, Francia

Hannover Re Services Italy SrlMilán, Italia(99,6 %)

HR Hannover Re,Correduría de Reaseguros, S.A.Madrid, España(100,0 %)

E+S Reinsurance (Ireland) Ltd.Dublín, Irlanda(100,0 %)

Hannover Life Reassurance(Ireland) LimitedDublín, Irlanda(100,0 %)

Hannover Reinsurance (Dublin) Ltd.Dublín, Irlanda(100,0 %)

Hannover Reinsurance(Ireland) Ltd.Dublín, Irlanda(100,0 %)

International Insurance Companyof Hannover Ltd.Bracknell/Berkshire,Gran Bretaña(100,0 %)

Hannover Life Reassurance (UK) LimitedVirginia Water/Londres, Gran Bretaña(100,0 %)

Hannover Services (UK) Ltd.Virginia Water/Londres, Gran Bretaña(100,0 %)

AustraliaHannover Rückversicherung AGAustralian Branch - Chief AgencySydney, Australia

Hannover Life Re of Australasia LtdSydney, Australia(77,9 %)

16

Después de un ejercicio 2004 caracterizadopor una elevada carga siniestral por catástrofesnaturales, en el ejercicio de referencia hemosexperimentado de nuevo una temporada de hu-racanes extraordinariamente activa y plagadade siniestros. Tan sólo el huracán "Katrina" seconvirtió en el siniestro asegurado más caro dela historia del seguro, y los huracanes "Rita" y"Wilma" conllevaron cargas siniestrales signific-ativas para la industria aseguradora, y tambiénpara la Hannover Re. Debido a estos y a otrossiniestros, tuvimos que afrontar un coste netode siniestros superior a 1 millardo EUR.

Por el contrario, el resto del negocio de rea-seguro de daños y de personas evolucionó muyfavorablemente. Aunque no se pudo evitar elimpacto sobre el resultado del importe "récord"de carga siniestral. En noviembre de 2005 tuvi-mos que reducir nuestras expectativas de bene-ficio hacia un resultado tan sólo equilibrado, unavez perfilada la dimensión total del siniestro de"Katrina", y de que "Rita" y "Wilma" se convirtie-ran en siniestros devastadores. El hecho de nohaber sufrido ninguna pérdida de capital frente

a estos enormes siniestros prueba la buena di-versificación y calidad de nuestra cartera. Estopone de relieve la permanente rentabilidad dela Hannover Re.

Evolución del ejercicio

INFORME DE GESTIÓNdel Grupo Hannover Re

Entorno económico

El auge de la economía internacional seha mantenido durante el transcurso del ejercicioexaminado. La coyuntura se mostró fuerte, a pe-sar del claro aumento de los precios energéticos.

Una vez más, el crecimiento de la economíaclave de EE.UU. tiene su origen en el consumoparticular e inversiones. Ni los numerosos incre-mentos del tipo de interés por parte de la Reser-va Federal ni los fuertes huracanes pudieronfrenar este desarrollo.

Nuevamente, China se ha mostrado comoun motor de crecimiento adicional y fiable. Allí,desde hace varios años se han presentado estí-mulos significativos, en particular para el comer-cio internacional, aunque han empezado a de-tectarse señales del inicio de un enfriamiento.

La frágil coyuntura en la zona euro estuvomarcada durante el primer semestre del ejercicioexaminado por una demanda interna posterior-mente estancada. Sin embargo, en el verano de

2005, se inició una reactivación económica, a laque contribuyeron principalmente las exporta-ciones y la demanda interna, aunque el consumoparticular de nuevo sólo creció de forma conte-nida. El Banco Central Europeo comenzó a ponerfreno a la política monetaria mediante el incre-mento de los tipos de interés de 25 puntos base,con el fin de limitar los riesgos inflacionistas.

En Alemania la coyuntura también logrótomar impulso durante el ejercicio examinado,como consecuencia de la fuerte expansión sos-tenida de la economía mundial. Este desarrolloestá sustentado principalmente por las exporta-ciones. En este contexto, también contribuyó laevolución moderada de precios y costes internos,así como la devaluación del euro. No obstante, lademanda interna tan sólo registró una recupe-ración lenta, debido principalmente a un consumoprivado aún débil. El persistente elevado desem-pleo y el encarecimiento de los precios energéti-cos tuvieron aquí un efecto negativo.

En el cierre del ejercicio consolidado delaño 2005 hemos empleado por primera vez deforma integral los principios contables de lasNormas Internacionales de Información Finan-ciera (NIIF). Los valores del ejercicio anteriortambién han sido adaptados a la NIIF.

Alemania (13)

Primas brutas según países, en %

Resto de Europa (30) América del Norte(45)

América Latina (2)África (2)

Asia (4)

Australia (4)

El huracán "Katrina"se convierte en el

siniestro aseguradomás caro de la historia

17

Informe de gestión Evolución del ejercicio

A pesar de la inmensacarga siniestral la base de capital no fueafectada

El resultado operativo (EBIT) del ejerciciode referencia se situó en tan sólo 122,2 millonesEUR, después de los 538,8 millones EUR alcan-zados en el año anterior. El beneficio neto delejercicio se redujo de 279,9 millones EUR a 49,3millones EUR. El beneficio por acción asciendea 0,41 EUR (2,32 EUR).

La primas brutas del Grupo Hannover Reaumentaron con respecto al ejercicio anterioren 1,1 % hasta 9,7 millardos EUR (9,6 millardosEUR), siendo los efectos positivos de tipo de cam-bio de 0,2 % insignificantes. Durante el ejercicioexaminado los motores de crecimiento fueronlas unidades de negocio de reaseguro de dañosy de personas. El incremento de las primas netasdel 2,2 % a 7,7 millardos EUR (7,6 millardos EUR)fue algo superior, como consecuencia de un mayornivel de retención.

Estamos plenamente satisfechos con la evo-lución en los mercados de capitales. A pesar demantener nuestro enfoque defensivo en la carterade bonos, con nuestros resultados nos encontra-mos por encima de lo presupuestado. Gracias auna fuerte afluencia de fondos proveniente delresultado técnico, aumentaron nuestras inver-siones de gestión propia a 19,1 millardos EUR(16,0 millardos EUR). Este incremento de volumencompensó los menores rendimientos medios, demanera que los beneficios ordinarios de inver-siones alcanzaron con 671,8 millones EUR unnivel superior al del ejercicio precedente (604,5millones EUR). Durante el ejercicio referido sealcanzaron en total 272,2 millones EUR de bene-ficios derivados de desinversiones. Frente a esto,se registraron pérdidas de 110,0 millones EUR. Conrespecto al año anterior, esto supone un saldo escasa-mente inferior de 162,2 millones EUR (167,4 millo-nes EUR). No obstante, las amortizaciones se redu-jeron aún con mayor intensidad, resultando así unbeneficio extraordinario ligeramente mejor. De estamanera, el resultado neto de inversiones superóal del periodo anterior en un 4,1 %, alcanzando1.123,7 millones EUR (1.079,9 millones EUR).

En mayo del ejercicio comentado, la Han-nover Re emitió bonos del tesoro subordinadosde 500 millones EUR, ofreciendo a la vez a lostitulares de las obligaciones emitidas en 2001 porun importe de 350 millones EUR la sustituciónpor el nuevo bono. A través de esta conversiónen un título más subordinado y sin vencimiento,y de la emisión de capital híbrido adicional, hemos

aprovechado el reducido nivel del tipo de interésy optimizado aún más nuestra base de capital.

El bono es reconocido como sustituto decapital propio tanto por las agencias de ratingcomo por la oficina federal de supervisión de losservicios financieros (BaFin).

Tomando en cuenta un ejercicio de refe-rencia plagado de siniestros, estamos orgullososde que nuestra base de capital propio no se hayavisto mermada. Ello, unido al hecho de que lasagencias de rating que para nosotros son import-antes, es decir Standard & Poor's y A.M. Best, si-guen calificando nuestra solidez financiera conratings excelentes y superiores a la media (AA-"very strong" y A "excellent", respectivamente),nos provee de una excelente base para poderoperar nuestro negocio de manera rentable.

en millones EUR

4 000

5 000

2 000

3 000

0

1 000

2001

2002

2003

2004

2005

Patrimonio neto

4 172,2

2 958,51)2 896,51)

4 595,6

3 680,41)

1) en base US GAAP

La retrocesión continúa siendo para noso-tros un medio esencial para la gestión de ries-gos, es decir, cedemos a otros (re)aseguradorespartes de los riesgos que hemos aceptado prote-ger. A finales del ejercicio, los cobros pendientesrelativos a reaseguro alcanzaron 4,7 millardosEUR (4,2 millardos EUR). Este aumento se debeprincipalmente a las retrocesiones de los sinies-tros de huracanes del ejercicio de referencia. De-bido a la naturaleza principalmente de cortoplazo de la liquidación de los cobros pendientes,para el ejercicio 2006 esperamos de nuevo undescenso de los mismos. Seguimos prestando es-pecial importancia a la calidad de nuestros re-trocesionarios: más del 93 % de las compañíascon las que mantenemos relaciones comercia-les, obtienen de Standard & Poor’s una califica-ción mínima o superior a “BBB” de “Investment-Grade-Rating”.

18

Informe de gestión Reaseguro de daños

Reaseguro de daños

Con una cuota del 48 % de la cartera total,el reaseguro de daños constituye nuestra princi-pal unidad de negocio. Jamás un ejercicio estuvomarcado por dos desarrollos tan opuestos. Por unlado, el resaseguro de daños experimentó unacarga de siniestros de catástrofes naturales sinprecedentes históricos, mientras por el otro se nospresentaron muy buenas oportunidades para sus-cribir negocio rentable. Las tasas y condicionessiguieron manteniéndose a niveles elevados, ypudieron incluso mejorarse. Esto se aplicó espe-cialmente a los ramos afectados en 2004 por losfuertes huracanes, es decir al reaseguro de dañosmateriales y catastrófico, así como al reasegurode transportes (incl. técnica marítima). Así, nueva-mente durante el ejercicio comentado pudimosaprovechar condiciones favorables de mercado.

En el ejercicio examinado las primas bru-tas contabilizadas en el reaseguro de daños au-mentaron en 12,0 % alcanzando 4,7 millardosEUR. Los efectos positivos del tipo de cambiofueron insignificantes, de tan sólo un 0,3 %. De-bido a la buena calidad del negocio hemos in-

crementado de nuevo nuestra retención propiahasta el 84,4 % (83,0 %). Las primas netas de-vengadas aumentaron en un 13,4 % hasta 3,9millardos EUR (3,5 millardos EUR).

Después de que en el ejercicio anterior tu-vimos que afrontar fuertes cargas provenientesde catástrofes naturales, el ejercicio examinadopresentó una carga siniestral aún mayor. En 2005hemos experimentado una temporada de hura-canes excepcionalmente fuerte, tanto en términos

en millones EUR 2005 +/- añoanterior 2004 20031) 20021) 20011)

Primas brutas contabilizadas 4 716,8 +12,0 % 4 211,1 4 787,1 6 020,0 4 938,5

Primas netas devengadas 3 920,0 +13,4 % 3 456,2 3 500,0 3 502,1 2 989,3

Resultado técnico -502,1 -609,8 % 98,5 141,1 130,8 -481,3

Resultado de inversiones 540,7 +22,7 % 440,7 393,4 255,9 361,4

Resultado operativo (EBIT) -34,8 -107,5 % 463,0 465,9 305,6 -40,6

Beneficio neto/pérdida netaconsolidado/a 4,3 -98,4 % 270,7 167,0 154,1 -75,5

Resultado por acción en EUR 0,04 2,24 1,52 1,59 -0,75

Retención 84,4 % 83,0 % 72,2 % 62,7 % 67,8 %

Ratio combinado 112,8 % 97,2 % 96,0 % 96,3 % 116,5 %

Magnitudes del reaseguro de daños

Primas brutas por unidad de negocio en %

Reaseguro de daños (48)

Reaseguro financiero (9)

Specialtyinsurance

(18)

Reaseguro de personas(25)

1) En base US GAAP

Las tasas y condicionesse mantienen a niveles

elevados

Nuestras unidades de negocio

En conjunto, la Hannover Re gestiona cua-tro unidades estratégicas de negocio: el reasegurode daños, de personas, el financiero y el specialtyinsurance. Además de los comentarios expresados

a continuación sobre la evolución del negocio, enel informe segmentado del cierre anual se incluyeuna descripción de las partidas del balance y delos resultados por unidad de negocio.

19


de frecuencia como de intensidad. Con un sinies-tro de mercado estimado actualmente en al menos50 millardos de dólares, el huracán "Katrina" se haconvertido en la catástrofe natural más cara detodos los tiempos. Adicionalmente, con "Dennis","Rita" y "Wilma", vinieron otros tres huracanes dealta siniestralidad. El ramo debía enfrentarse adi-cionalmente a otras numerosas catástrofes na-turales y siniestros de gran envergadura, de modoque el ejercicio de referencia pasó a convertirsepara la industria aseguradora en el más caro dela historia, también desde el punto de vista de laparticipación relativa de las catástrofes en losingresos de primas.

Estos eventos siniestrales también conlle-varon para la Hannover Re una carga derivadade catástrofes naturales hasta la fecha desco-nocida. Tan sólo los huracanes "Katrina", "Rita" y"Wilma" supusieron para nosotros una carga netade 797,9 millones EUR. De estos últimos y de otrossiniestros de gran envergadura – por ejemplo elhuracán "Edwin" en el Norte de Europa, las inun-daciones en la región de los Alpes, el siniestro enla plataforma petrolífera en el Océano Índico,numerosos siniestros de aviación, así como unainundación en Bombay, India – resultó una cargasiniestral neta de 1,0 millardo EUR (287,2 millonesEUR). Esto corresponde al 26,3 % de las primasnetas, situándose esta cifra en el año anterioren el 8,3 %. El hecho de que a pesar de todo ha-

Composición de las primas brutas en el reaseguro de daños según ramos, en %

Daños (34)

Crédito/caución (6) Otros (3)

Responsabilidad civil (40)Transporte/

aviación (17)

yamos podido alcanzar un ratio combinado del112,8 % (97,2 %), induce a creer en la buena di-versificación y la alta calidad de nuestro negociode reaseguro de daños.

Aparte de la elevada carga de siniestros degran envergadura, en conjunto estamos muy sa-tisfechos con el desarrollo del reaseguro de daños.En el negocio no catastrófico, pudimos obtenerbuenos resultados. Ello contribuyó a que nuestroratio combinado no haya sido mayor a pesar delos huracanes.

El resultado técnico ha disminuido signifi-cativamente con respecto al ejercicio anterior,como consecuencia de la enorme carga de sinies-tros importantes, situándose en -502,1 millonesEUR (98,5 millones EUR). Por el contrario, el re-

Los huracanes produjeron una cargade siniestros impor-tantes sin precedentes

20012002

20032000

19991998

19971996

en millones EUR

100

0

200

Siniestros importantes claramente por encima de la media de muchos años*

300

600

500

400

Carga siniestral de siniestros importantes

* 1996–2004 = 5 % y 2005 = 6 % de las primas netas devengadas del reaseguro de daños

3 % 2 % 12 % 19 % 14 % 36 % 6 % 2 % 11 % 44 %

1 % 1 % 3 % 12 % 6 % 22 % 6 % 2 % 8 % 26 %

16

95 105 103126

149

240

497

164

472

6651 775

225

370

8360

2004

449

287

2005

2 0951 029

neto media de muchos años de siniestros importantesbruto

62

175 175 174

235

2860

102

341

69

TT

H

Tiempos turbulentos

La temporada de huracanes ha batido muchos records. Nunca antes se habían registrado en pocos meses tantas tormentas tropicales, de las cuáles quince alcanzaron la fuerza de un huracán. ¿Se trata de un signo del recalentamiento global o simplemente estamos experimentando un ciclo climático? En principio es indiferente de qué fenómeno se trata, dado que un ciclo climático también se extiende a lo largo de un periodo de tiempo de 15 a 30 años. Con seguridad, podemos asumir que se ha incrementado la intensidad de los huracanes. Y esto último ha producido una carga de siniestros más elevada para los (re)aseguradores. Este es un desafío al que deberá enfrentarse la industria de seguros.


22

neficios se anotó un descenso de tasas, hemos lo-grado suscribir negocio rentable dentro de estosramos considerados por nosotros importantes. Es-to también es aplicable a nuestro ramo principal,el seguro de responsabilidad civil de automóviles.Así, hemos alcanzado un resultado técnico positivo.

Entretanto, en Alemania se ha conseguidolimitar la responsabilidad de las pólizas originalesdel seguro de responsabilidad civil de automóvilesa 100 millones EUR. De esta manera, se sigue re-duciendo nuestra cartera de pólizas con coberturailimitada. La evolución del negocio en el ramo deresponsabilidad civil general fue muy positiva,manteniéndose los precios a un nivel estable.

Si bien las tasas en el negocio catastrófico seencontraban bajo presión a principios del ejerciciode referencia, no se experimentó un mayor deterioro.Los fuertes huracanes en los EE.UU. tuvieron aquítambién un impacto positivo sobre los precios.

Los productos de accidentes con serviciosde asistencia, que diseñamos el año pasado conla colaboración de algunas aseguradoras y deotro socio participante, se han implantado conéxito en el mercado. En el caso de estas presta-ciones, se trata de servicios de asistencia que

Alemania

Dentro de nuestro mercado de origen, la evo-lución del negocio fue en conjunto muy favorable.No obstante, en el ramo industrial de incendiosse produjo un incremento de siniestros grandes,de modo que los resultados del lado del segurodirecto fueron apenas suficientes. En el seguro deautomóviles las primas originales disminuyeronen un 2,5 %, pudiéndose compensar de nuevoesta tendencia mediante la reducción de la fre-cuencia de siniestros y la estabilidad de los si-niestros medios. Tanto en el ramo de responsabi-lidad civil como en el negocio catastrófico, no seregistró ningún tipo de incidente destacable.

En el ejercicio examinado, el reaseguro alcanzótasas y condiciones suficientes, y no se experimen-tó una relajación del mercado, de forma que pudi-mos conseguir el objetivo de beneficio previsto.

Además de estas condiciones positivas demercado, en el ejercicio de referencia, lo que máscontribuyó a ampliar de nuevo nuestra posiciónentre los reaseguradores líderes en Alemania, hasido sobre todo nuestra extraordinaria solidez fi-nanciera. A ello también ha contribuido de maneradestacable el que hayamos podido entablar nuevasrelaciones comerciales con clientes. Al negocionuevo adquirido hay que sumar también la posi-bilidad que tuvimos de incrementar nuestras par-ticipaciones en relaciones comerciales que datande muchos años, aumentando aún más nuestracuota de mercado.

Nuestra compañía filial E+S Rück, que operaexclusivamente en el mercado alemán, es valoradapor nuestros clientes por su solvencia y continuidadde sus relaciones comerciales. Entretanto, la E+SRück se encuentra en la segunda posición dentrodel mercado alemán, el segundo mercado mund-ial de reaseguro de no vida.

A pesar de que en el negocio industrial de in-cendios y en el ramo de incendios pérdida de be-

Ampliación de la posición de mercado

en Alemania

Distribución geográfica del reaseguro de daños en % de las primas brutas

Resto de Europa (19)

América del Norte(40)

América Latina (2)Australia (2)África (2)

Asia (6)

Alemania(12)

Gran Bretaña(17)

sultado de inversiones mejoró en un 22,7 % hasta540,7 millones EUR (440,7 millones EUR) graciasa un fuerte cashflow técnico y a beneficios reali-zados. A fin de cuentas, esto significa un resultadooperativo (EBIT) inferior de 107,5 % lo que repre-sentan -34,8 millones EUR. La unidad de negocio

del reaseguro de daños ha cerrado con un resul-tado positivo de 4,3 millones EUR (270,7 mil-lones EUR), debido a una menor carga impositiva.El beneficio por acción asciende a 0,04 EUR(2,24 EUR).


23

Evolución muy favo-rable en Alemania, encrédito/caución y entransportes y aviación

nuestros clientes ponen a disposición de sus toma-dores de seguro para cubrir una necesidad deri-vada de un accidente, como por ejemplo la instal-ación de servicios de llamadas de auxilio desde eldomicilio, un servicio de menú o el acompañamien-to a visitas a médicos o a gestiones en la admi-nistración.

El seguro de crédito y caución estuvo denuevo marcado por un elevado nivel de insol-vencia como consecuencia de la débil coyuntura.Sin embargo, la industria aseguradora consiguiódesvincularse una vez más del persistente ciclonegativo del crédito. Los aseguradores lograronalcanzar bajos niveles de siniestralidad por su po-lítica de suscripción restrictiva, así como tambiéngracias a una limitada carga siniestral. Estas con-diciones favorables también se plasmaron en elreaseguro. Los reaseguradores establecidos sus-cribieron participaciones más elevadas. Al igualque en el ejercicio anterior, tanto reaseguradoresde segunda y tercera línea como las compañíasdomiciliadas en Bermudas intentaron abrirse ca-mino en el mercado intensivamente, no obstante,sin ejercer aún ninguna presión notable sobrelas condiciones. Como consecuencia de los re-sultados favorables de los reaseguradores en elejercicio precedente, algunas cedentes trataronde conseguir condiciones de reaseguro conside-rablemente mejores. Sin embargo, en la campañade renovación de contratos de 2005, en lo esen-cial hemos podido resistir a esta presión.

Debido al marco de condiciones favorableshemos podido garantizar nuestra cuota de merca-

do en el reaseguro de crédito y caución, y debidoa la rentabilidad incluso incrementarla. La E+SRück es el tercer proveedor más importante eneste ramo. En el ejercicio examinado se anotócomo siniestro importante la insolvencia de unaempresa de construcción, que supuso para nos-otros una carga de alrededor de 10 millones EUR.

El negocio de transportes y aviación mantu-vo una evolución satisfactoria durante el ejerciciocomentado. No obstante, el mercado aseguradorde transportes se encontró bajo presión, de modoque en este caso se puede hablar de tendenciasde ablandamiento. Sin embargo, por el lado delreaseguro el entorno del mercado permaneció engran medida estable. Aquí se registraron tasasy condiciones relativamente invariables. Solamen-te en el reaseguro de aviación las tasas siguierondecreciendo. Después de que en 2004 incremen-tamos de nuevo de forma considerable nuestracuota de mercado en aviación, ésta se mantuvoconstante en el ejercicio de referencia.

Primas brutas contabilizadas en Alemaniapor ramos, en %

Daños materiales/responsabilidadcivil (54)

Otros (1)

Accidentes (6)

Crédito/caución (6)

Aviación/transportes

(7)

Automóviles(26)

Resto de Europa

Gran Bretaña/IrlandaEn el ejercicio de referencia, las tasas del

seguro directo en Gran Bretaña e Irlanda estuvie-ron bajo una ligera presión. Ésta se notó en todoslos ramos, aunque particularmente en los ramosdifíciles de responsabilidad civil de consejeros yaltos cargos y responsabilidad civil profesional.

Por el contrario, el mercado reasegurador semostró estable. Se lograron obtener tasas ligera-mente superiores en el negocio de daños materia-les y de responsabilidad civil, especialmente enel ramo de RC de automóviles. A pesar de no ha-ber sido afectados directamente por los huraca-

nes, se registraron leves mejoras de tasas en elnegocio catastrófico de daños materiales.

En el ejercicio referido, el negocio de dañosmateriales suscrito en el mercado de Londres es-tuvo fuertemente afectado al igual que en el añoanterior por los siniestros americanos de los hu-racanes. No obstante, como consecuencia de estascatástrofes naturales se consiguieron tasas sig-nificativamente más elevadas y condiciones cla-ramente mejores.

Asimismo, el mercado de Londres es impor-tante para la suscripción de riesgos de transportes

24


Carga siniestral excepcionalmente

elevada en el rease-guro internacional

de transportes

Grandes destrozos porhuracanes en las plata-formas petrolíferas del

Golfo de México

y aviación. Debido al exceso de capacidad queexiste en este ramo, las tasas en el seguro directode aviación han seguido debilitándose hasta enun 15 % con respecto al año anterior, según loindicado anteriormente. Por el contrario, los ex-cesos de capacidad en el reaseguro se encuentranlimitados por el hecho de que las cedentes prestanespecial atención a la solvencia de sus reasegura-dores. Después de las tasas decrecientes del primermomento, como consecuencia de los fuertes hu-racanes se consiguieron precios hasta un 10 %más elevados.

Hemos suscrito nuestro negocio orientadoa la rentabilidad de forma selectiva y rigurosa,reduciendo nuestro volumen de forma moderada.A pesar de ello, la Hannover Re se mantienedentro de los líderes de mercado en el reasegurode aviación. Hemos seguido diversificando nues-tra cartera, de forma que el negocio de flotas haseguido perdiendo peso. En conjunto, estamosmuy satisfechos con la evolución del negocio enel reaseguro de aviación. Durante el ejerciciocomentado no nos vimos afectados por eventosextraordinarios de grandes siniestros.

En el mercado de transportes de Londrestambién nos situamos entre los reaseguradoreslíderes. En este último, tanto el mercado de segu-ros directos como el de reaseguros se caracterizapor crecientes exigencias de derecho de control.La autoridad reguladora inglesa Financial ServiceAuthority (FSA) ha establecido estándares especial-mente rigurosos para la dotación de capital delas empresas, para evitar el riesgo de incapacidadde pago. Estas exigencias también son aplicablesal resto de ramos.

Para nosotros, la consolidación de nuestracartera en el reaseguro de transportes siguió ocu-pando un primer plano. El nivel de tasas ha mejor-ado notablemente, como consecuencia del hu-racán "Iván", que en 2004 fue de lejos el siniestromás importante de la historia en el negocio detransportes. Nuevamente nos hemos concentradoen la suscripción de negocio rentable no propor-cional. Sólo suscribimos negocio proporcional deforma limitada en algunos ramos, tales comotécnica marítima y riesgos de guerra. El negociofacultativo lo manejamos de forma estrictamenteoportunista.

En el seguro de transportes, el ejercicio dereferencia estuvo excepcionalmente plagadode siniestros. Además de un gran siniestro enuna plataforma petrolífera en el Océano Índico,con los huracanes "Katrina" y "Rita" tuvimos queafrontar cargas siniestrales extremadamente ele-vadas. Como ya ocurrió en el ejercicio pasadocon el huracán "Iván", los huracanes atravesaronel Golfo de México ocasionando grandes destro-zos en las plataformas petrolíferas. Adicionalmente,nos vimos afectados por una carga siniestral sus-tancial derivada de las consiguientes coberturasde pérdidas de beneficios. Sin embargo, tambiénen este ramo los siniestros provenientes de loshuracanes tuvieron un lado positivo. Han origina-do incrementos significativos de los precios en elreaseguro de transportes, de modo que contamoscon poder recuperar rápidamente las cargas si-niestrales del ejercicio referido.

Europa Occidental y del SurDesde 2004, el mercado asegurador francés

se encuentra bajo estricto control estatal. En elejercicio examinado, el gobierno intentó ejercerpresión sobre las compañías de seguros para bajarlos precios en el ramo de automóviles, debido almenor número de accidentes de tráfico. Vemosesto con cierta preocupación, dado que si bien hadisminuido el número de accidentes, los gastos paraheridos graves han aumentado de forma consider-able, y por ello los resultados para los reasegura-dores se han deteriorado notablemente. Aunqueno se pueden esperar recortes graves, hay quepartir de una reducción de las tasas originalesal menos simbólica.

Primas brutas contabilizadas en Gran Bretaña por ramos, en %

Aviación/transportes (54)

Crédito/caución (1)

Accidentes (1)

Otros (7)

Automóviles (2)

Daños materiales/responsabi-

lidad civil (35)

25


Resultados de negocio muy satisfactoriosen Europa

En Francia, la Hannover Re ocupa el tercerlugar entre los principales proveedores de cober-turas de reaseguro. Nuestro negocio lo suscribimosparticularmente en compañías de seguros media-nas y pequeñas. En todos los ramos hemos amplia-do nuestro negocio de forma continuada, inclusoen el seguro general de accidentes, donde somoslíderes del mercado. Hemos extendido nuestrocompromiso en el seguro de responsabilidad civilde la construcción. A diferencia de Alemania, enFrancia existe la obligación de asegurarse frentea defectos en la construcción, y por un periodode diez años. En este ramo esperamos resultadosfavorables, y al igual que en el ramo de accidentesgenerales, en conjunto estamos satisfechos conel nivel de tasas.

En los Estados de Benelux conseguimosdefender con éxito nuestra cuota de mercado eincluso ampliarla en ramos específicos. En Bélgica,nuestro negocio se desarrolló según lo previsto,tanto en el seguro de automóviles como en elde accidentes de trabajo. Hemos podido captarnuevos clientes tanto en el reaseguro facultativocomo en el de contratos. En los Países Bajos, hemoslogrado seguir desarrollando y ampliando el ne-gocio con nuestros clientes objetivo, las mutuas deseguros. También hemos reforzado nuestro com-promiso dentro de grandes grupos aseguradores.Por el contrario, hemos seguido reduciendo el ne-gocio proporcional de escaso margen en favor denegocio no proporcional más rentable, en especialen el área de responsabilidad civil de automóviles.El mercado holandés destacó en conjunto portasas estables, con una carga siniestral muy fa-vorable. Como ejemplo, la frecuencia de sinies-tros de incendios fue en 2005 relativamente baja,al igual que en el ejercicio anterior.

El mercado italiano de no vida registró enel ejercicio de referencia el crecimiento de primasmás bajo de la última década, de un 2,5 % aproxi-madamente. Lo anterior se explica por el estanca-miento de la economía italiana. A pesar de ello,hemos podido obtener ligeros incrementos en losramos preferidos por nosotros, a través de unasegmentación clara de clientes y mercado, sinponer en peligro la rentabilidad de nuestra car-tera. En este contexto, durante el ejercicio co-mentado la Hannover Re ha seguido transfor-mando su cartera de negocio proporcional a no

proporcional. Al igual que en otros mercados, la sol-vencia de los reaseguradores está cobrando cadavez mayor importancia. Por ello, con un ratingsuperior a la media, hemos sido un socio muysolicitado.

En conjunto, hemos conseguido ampliar enItalia nuestra posición en el mercado de formarentable. En el mercado italiano de reaseguro deno vida ocupamos el cuarto lugar. En ninguno denuestros ramos hemos registrado algún siniestroimportante que pudiera ser digno de mención.

Europa del NorteLa Hannover Re se encuentra muy bien po-

sicionada en el mercado de Europa del Norte.Seguimos situándonos entre los reaseguradoresmás importantes, y somos un socio solicitado gra-cias a nuestro expertise y a nuestros excelentesratings. En el ejercicio de referencia, hemos con-seguido aumentar una vez más nuestro volumende primas en el mercado noreuropeo de formarentable.

Dinamarca constituye nuestro mercado másimportante en Europa del Norte. Nuestra estra-tegia allí era seguir ampliando el negocio connuestros clientes objetivo, las mutuas danesasde seguros, y reforzar nuestro liderazgo de mer-cado. Hemos cumplido con estos objetivos.

El balance ha resultado menos favorabledesde el punto de vista de los siniestros. El huracán"Edwin" afectó fuertemente tanto a Dinamarcacomo a Suecia. En total, este evento supuso paranosotros una carga en el área inferior de dos dí-gitos de millones de euros. Adicionalmente, elnegocio de daños materiales en Suecia fue afec-tado por algunos incendios.

Europa del Este En el ejercicio de referencia, los mercados de

Europa del Este crecieron de nuevo en proporcio-nes muy por encima de la media. Si bien las tasasoriginales del seguro de daños materiales de-crecieron en todos los países de Europa del Este,en el reaseguro se pudo seguir manteniendo elmercado duro. En conjunto, se observaron nivelesde tasas aún estables tanto en los ramos de dañosmateriales como en el seguro de RC de automó-viles.

26


Mercado de EE.UU. de nuevo marcado por

una temporada de huracanes plagada

de siniestros

América del Norte

Hasta finales del segundo trimestre de 2005,la situación en el mercado asegurador america-no se presentaba excepcionalmente buena. Es apartir de los fuertes huracanes del tercer y cuartotrimestre cuando la dotación de fondos propiosde las aseguradoras se vio fuertemente afectada,en especial en aquellas compañías concentradasprincipalmente en el negocio particular. Despuésde un estancamiento en las evoluciones de primasdebido a la persistencia de la fuerte competencia,éstas aumentaron en el seguro de daños mate-riales como consecuencia del incremento de tasasque siguió a la temporada de huracanes. Por elcontrario, en el ramo de responsabilidad civil lasprimas originales disminuyeron ligeramente.

En el ejercicio examinado, las investiga-ciones del fiscal general de Nueva York tambiéntuvieron impacto en el mercado asegurador ame-ricano. Como consecuencia de estas investiga-ciones y de las leyes Sarbanes-Oxley para aumen-tar la transparencia de los informes financieros,se llevaron a cabo algunos ajustes de balancesy dimisiones de prominentes gerentes de empre-sas en la industria aseguradora.

En el ejercicio de referencia, el mercado deEE.UU. también estuvo de nuevo marcado por unatemporada de huracanes plagada de siniestros, ysin precedentes en la historia, después de un ejer-cicio anterior a la vez cargado de siniestros. Loshuracanes establecieron marcas récord tantodesde el punto de vista meteorológico como eco-nómico. Tan sólo el huracán "Katrina" causó unsiniestro de mercado de al menos 50 millardosUSD, convirtiéndose así en el siniestro más carode todos los tiempos.

Para los reaseguradores, el ejercicio comen-tado ha supuesto un desafío especial. Por un lado,las elevadas exigencias de capital, también por

parte de las agencias de rating, requerían queel ratio combinado para la parte de la carteracon exposición catastrófica permaneciera cla-ramente por debajo del 95 %. Por otra parte, laindustria se vio confrontada con siniestros delos huracanes de magnitudes sin precedentesen la historia, que hacían imposible alcanzar lospretendidos niveles de ratio combinado. Una parteconsiderable de reaseguradores ha tenido quemostrar pérdidas contables y recurrir al mercadode capitales para la reposición de la base de ca-pital.

En Norteamérica, el ejercicio examinadoestuvo también caracterizado por fuertes cam-bios radicales en el mercado de reaseguros, queigualmente tuvieron efectos positivos para nos-otros. Por una parte, la ola de consolidacionesalcanzó su punto culminante con la inminentefusión de dos grandes competidores. Debido aello, se nos ofrecieron oportunidades adicionalesde negocio a través del mercado de corredores.Por otra parte, como consecuencia de los huraca-nes, se formó una serie de nuevos reaseguradoresen Bermudas, que se encargaron de proveer decapacidad adicional en coberturas catastróficas.

Para la Hannover Re, el mercado de Amé-rica del Norte es con diferencia el más grande eimportante. Después de los eventos de 2001 había-mos ampliado considerablemente nuestra cuotade mercado, y ya en 2003 éramos el reaseguradormás grande en los EE.UU., que gestiona su negocioa través de corredor. En el año anterior hemosreducido de nuevo ligeramente nuestro volumende negocio, debido al ablandamiento del merca-do. A pesar de ello, en casi todas nuestras ceden-tes nos situamos dentro del círculo de reasegu-radores líderes, que influyen en las condicionesde las coberturas.

Seguimos gestionando nuestro negocio deforma oportunista con un enfoque dirigido a larentabilidad. Dentro de este trasfondo, a pesar dehaber transformado aún más nuestra cartera denegocio proporcional de escaso margen pero im-portante volumen a negocio rentable no propor-cional, el conseguir aumentar nuestros ingresosde primas ha sido un éxito singular.

Las fuertes inundaciones en Bulgaria y Ru-mania, que conllevaron una gran pérdida eco-nómica, no fueron para la industria aseguradoraun siniestro de importancia destacable debidoal bajo nivel de densidad de seguros.

27


Reducción de participaciones demercado en ramos menos rentables

Un rating excelente es la tarjeta de entradapara negocio de RC de largo periodo de liquidación

De acuerdo con nuestra política de suscrip-ción anticíclica, tenemos como estrategia reducirnuestro volumen de primas en un entorno de mer-cado en fase blanda. Por ello, durante el ejercicioexaminado hemos identificado las unidades denegocio, cuya rentabilidad ya no resulta lo sufi-cientemente atractiva, y hemos llevado a cabo lacorrespondiente reducción de nuestras participa-ciones, o bien no hemos suscrito nuevo negocio.Este posicionamiento tan flexible ha sido posiblegracias al proceso de consolidación de nuestraposición de mercado llevado a cabo durante losúltimos cinco años y la consecuente mejor com-prensión por parte de nuestros clientes de nuestra

política de suscripción. Nuestras cedentes aceptanque reduzcamos participaciones de mercado enramos menos rentables, y si es preciso disminuya-mos exposiciones punta de coberturas catastró-ficas, intensificando a la vez nuestra penetraciónde mercado en los segmentos de clientes másatractivos de tamaño medio.

En el seguro de daños materiales, los hura-canes extraordinariamente intensos trajeron con-sigo una evidente evolución de tasas, que se ex-tenderá a lo largo del año 2006. Mientras quemuchas cedentes procedieron a incrementar notable-mente sus primas en el ramo de daños materiales,algunas se han retirado completamente de las zonasexpuestas a huracanes. La Hannover Re sigue apoy-ando a sus clientes en la cobertura de riesgos ca-tastróficos; no obstante hemos optimizado nues-tro propio escenario de cúmulos y restringido nuestraexposición catastrófica en las regiones de la costa.

En el área de responsabilidad civil, nuestrapolítica de suscripción está enfocada principal-mente a negocio no proporcional. Sólo mantene-

Primas brutas contabilizadas en EE.UU.por ramos, en %

Daños materiales/responsabi-lidad civil (79)

Crédito/caución (3)Otros (2)

Aviación/transportes

(8)

Automóviles(8)

mos algunos pocos contratos proporcionales, enlos cuales esperamos obtener una adecuada renta-bilidad. Además de contar con niveles de tasas atrac-tivos, el mejor control de cúmulos es otro argumen-to a favor del negocio no proporcional. Debido anuestros excelentes ratings y a la valoración posi-tiva de nuestra solidez financiera por parte de nues-tros clientes, somos de los pocos reaseguradores alos que también se dirigen para la colocación deriesgos de responsabilidad civil de largos periodosde liquidación. Así, durante el ejercicio de refe-rencia también hemos podido suscribir una vezmás de forma muy selectiva ese tipo de contratosde reaseguro y generar negocio atractivo.

Nuevamente, no ha sido necesario efectuarreservas posteriores que sean dignas de menciónpara ejercicios de suscripción anteriores, gracias anuestra política conservadora de reservas, así co-mo a nuestros reducidos compromisos en los añosde mercado blando.

En el reaseguro de crédito y caución se sos-tuvo el mercado excepcionalmente duro, presen-tándosenos así oportunidades muy atractivas denegocio. En este ramo, la Hannover Re forma par-te de los líderes de mercado. Una vez más, en elmercado americano predomina la cobertura decaución. Tanto el crecimiento como la rentabilidadresultaron muy satisfactorios. No se registraronsiniestros de estos ramos derivados de los hura-canes, y en conjunto, en el reaseguro de créditoy caución no hubo grandes siniestros destacablesdurante el ejercicio examinado.

En el reaseguro de transportes teníamoscomo objetivo la consolidación de nuestra car-tera. Mientras que en el ámbito no proporcionalsuscribimos una cartera relativamente amplia,en el negocio de contratos proporcionales nosconcentramos en pocos ramos (por ejemplo téc-nica marítima), o bien trabajamos en colaboracióncon proveedores de productos nicho. Nuestro ne-gocio facultativo lo suscribimos desde un puntode vista meramente oportunista. En el ejerciciode referencia, la evolución del negocio de trans-portes en América del Norte también estuvo mar-cada por siniestros. En particular, los huracanes"Katrina" y "Rita" causaron grandes siniestros enlas plataformas offshore en el Golfo de México.Como consecuencia de ello, vamos a reducir nues-tros cúmulos de exposiciones catastróficas espe-cialmente en esa región.

Cuando la tierra tiembla

El 18 de abril de 1906, un devastador terremoto redujo a la ciudad californiana de San Francisco a escombros y cenizas. La destrucción fue total, dado que después de los temblores se produjo una conflagración masiva. Murieron cientos de personas, y los siniestros asegurados, proyectados a proporciones actuales, se situaron en torno a 40 millardos USD. Este evento fue el primer desafío importante para la industria inter-nacional reaseguradora.

El terrible terremoto de octubre de 2005 en Cachemira, con más de 80.000 muertos, se convirtió en una tragedia humana, afectando a una de las regiones más pobres del mundo. A diferencia del caso de los fuertes terremotos de los años 90 en los EE.UU.y en Japón, los siniestros asegurados no fueron significativos.

30


En el ejercicio comentado también hemosobtenido las mejores calificaciones de nuestrosclientes en encuestas del ramo. Según un estudiorealizado por la renombrada entidad americana“Flaspöhler Research Group”, la Hannover Re sesitúa entre los tres mejores reaseguradores delmercado norteamericano. Este resultado es aúnmás destacable por el hecho de que la Hannover

Re, a diferencia de sus competidores, suscribe sunegocio de no vida de EE.UU. desde Hannover y através de corredores, y por ello tiene un contactodirecto con sus clientes incluso mucho menor. Siobservamos el mercado de brokers de forma ais-lada, la Hannover Re ocupa sin discusión el pri-mer puesto como el mejor reasegurador en Amé-rica del Norte.

El huracán "Wilma"también dejó huella

en México

Resultado favorablede la Hannover Re

Africa

Resto de mercados internacionales

América Latina Los principales mercados latinoamericanos

para nosotros siguen siendo México, Colombia yVenezuela, Ecuador y Argentina. Estos países es-peran para 2005 un crecimiento del ProductoBruto Interno del orden del 4 % y el 10 %.

Hasta la temporada de huracanes, el mer-cado de la región en el negocio de daños mate-riales estaba en una situación tensa, con tasastendientes a la baja. Después de los huracanesesta situación cambió positivamente, especial-mente en México, aunque también en otras áreas,y las condiciones de reaseguro mejoraron. No ob-stante, nuestros resultados se vieron fuertementedeteriorados por el huracán "Wilma".

En el seguro de automóviles, las compañíasde seguros pudieron alcanzar en algunos merca-dos tasas de crecimiento de dos dígitos. Este de-sarrollo estuvo respaldado a través de tipos decambio estables y menores tipos de interés parael crédito al consumo.

Siguiendo nuestro objetivo estratégico, he-mos continuado ampliando el negocio rentableno proporcional.

África Para la Hannover Re, Sudáfrica constituye el

mercado más importante dentro del continenteafricano. Estamos representados en Johannesbur-go, a través de una filial, la Hannover Re Africa.

Durante el ejercicio de referencia, el mer-cado sudafricano de seguros se caracterizó porclaras tendencias de relajación de condicionesy márgenes decrecientes, pero que no afectaronsustancialmente a los reaseguradores debido auna disciplina relativamente constante de los par-ticipantes en el mercado.

En Sudáfrica, en general suscribimos nuestronegocio en base no proporcional, y sólo negocioespecializado de forma proporcional. En el restode países africanos tenemos como estrategia eldesarrollo de nuestro negocio no proporcional.Este objetivo sólo se puede alcanzar paso a paso,dado que la norma en el mercado africano es lacolocación en formato "paquete" ("bouquets").

En conjunto, nuestro volumen de primas hadecrecido ligeramente, en especial en el negociode responsabilidad civil. Lo anterior se explica porel hecho de que el mayor proveedor de negociode responsabilidad civil general y de coberturasde RC profesional aumentó su retención propiadurante el ejercicio de referencia, con la conse-cuente reducción de nuestra participación.

Durante el ejercicio comentado, la situaciónsiniestral fue satisfactoria. No obstante, un tem-blor y un temporal de granizo sirvieron para recor-dar la considerable exposición catastrófica de laparte Sur de África. Sin embargo, de estos eventossólo resultaron cargas siniestrales de poca im-portancia para los reaseguradores.

Como consecuencia del claro posiciona-miento estratégico y de la política de suscripcióndisciplinada por parte de la Hannover Re Africa,se han obtenido ratios de siniestralidad muy satis-factorios, tanto brutos como netos, así como unresultado sumamente favorable.

Asia En Asia, Japón constituye sin lugar a duda

el mercado principal para la Hannover Re. En lamayoría de las grandes aseguradoras disfrutamosdel estatus de un denominado "core reinsurer".Con nuestros clientes japoneses suscribimos ne-gocio tanto proporcional como no proporcional.

31


Resultado extra-ordinariamente satisfactorio en Asia

El negocio de catástrofes naturales, nuestroramo más importante en Japón, es suscrito prefer-entemente en base no proporcional. Después delos fuertes siniestros derivados de huracanes en2004, durante el ejercicio examinado se consi-guieron considerables aumentos de tasas en co-berturas no proporcionales. Los contratos que nose vieron afectados por los tifones, o sólo levemente,se caracterizaron por pequeñas subidas o tasas sinvariación. No obstante, también han mejoradolas condiciones de reaseguro para eventos dehuracanes, así como las comisiones de los contra-tos proporcionales. Para los reaseguradores, elhecho de que a raíz de las experiencias de un año2004 plagado de siniestros, las compañías deseguros japonesas demandaran coberturas adi-cionales para huracanes para proteger mejorsus exposiciones punta, ha tenido un efecto po-sitivo incluso mayor al de los incrementos deprecios.

En conjunto, nuestro negocio de reaseguroen Japón se ha desarrollado muy positivamente.En el ejercicio examinado no hemos registradograndes siniestros significativos, con la excepciónde algunos pocos contratos con coberturas inter-continentales, en particular en términos de pérdi-da de beneficios. En general, se constata que enlos últimos años han aumentado los siniestros de-rivados de pérdida de beneficios, quedando aquíde manifiesto la complejidad de los procesos deproducción y distribución.

En el mercado del Sur Este Asiático nos situ-amos entre los cinco principales proveedores dereaseguro. En el ejercicio de referencia tambiénhemos mantenido nuestro enfoque hacia negociorentable, no proporcional. La región estuvo nueva-mente marcada por catástrofes naturales, quecostaron la vida a varios miles de personas. El de-vastador terremoto del 8 de octubre en Cachemirase convirtió en la catástrofe natural más grandede la historia de Pakistán, con un saldo de más de80.000 muertos. Debido a la pobreza en estaregión, este evento pasó a ser una tragedia hu-mana, sin ser en cambio un siniestro aseguradoimportante. Otra catástrofe adicional afectó a laIndia. Como consecuencia de unas inundacionesen Bombay, se alcanzó un siniestro total aseguradoestimado en la actualidad en cerca de 850 mill-ones EUR. Para la Hannover Re este siniestro deenvergadura representa una carga neta de alre-dedor de 6 millones EUR.

En Taiwán, el negocio se caracterizó por eldeterioro de tasas en el seguro directo, lo quetambién tuvo efecto sobre el reaseguro. En elejercicio examinado hemos seguido perfeccio-nando la estructura de nuestra cartera, concen-trándonos más intensamente en los ramos deseguros de accidentes generales y de responsa-bilidad civil. Asimismo, hemos aumentado lasuscripción de negocio no proporcional. Un in-cendio importante trajo consigo una carga pa-ra nosotros en el área inferior de un dígito demillones de euros. No se registraron siniestrosde gran envergadura derivados de catástrofesnaturales.

A pesar de un mercado blando de segurosdirectos en Hong Kong, las condiciones para nos-otros como reaseguradores fueron favorables.Aunque crece la competencia en el área de res-ponsabilidad civil, los últimos tres años han sidopara nosotros muy rentables, particularmenteen los ramos de seguros de accidentes de trabajoy de responsabilidad civil de automóviles. En elejercicio referido no se anotaron grandes siniestros.

China sigue siendo un mercado objetivo parala industria internacional de seguros y reaseguros,siendo así la competencia elevada. Prestamos unseguimiento muy de cerca al mercado. Si bien laHannover Re no cuenta con una licencia local enChina, mantiene buenas relaciones comercialescon las compañías aseguradoras chinas. Vamos aincrementar nuestros compromisos en este mer-cado, tan pronto las tasas alcancen un nivel su-ficiente.

En conjunto estamos sumamente satisfechoscon nuestros resultados en Asia.

Australia, Nueva Zelanda Nuevamente, el mercado de reaseguros

en Australia y Nueva Zelanda ha evolucionadomuy satisfactoriamente durante el ejercicio co-mentado. Si bien las tasas estuvieron bajo pre-sión, el efecto sobre el reaseguro fue poco signi-ficativo. Las tasas en el negocio no proporcio-nal de responsabilidad civil se mantuvieronestables, mientras que en el seguro catastróficose observaron reducciones de tasas hasta las re-novaciones de contratos al 1 de julio. No obs-tante, aquí también se sintió el efecto de las ca-tástrofes naturales ocurridas en los EE.UU. Parala renovación de contratos con efecto 1 de oc-

32

tubre de 2005 se pudo conseguir aumentos deprecios incluso en programas que no habían sidoafectados por siniestros. No se registraron en elmercado siniestros importantes.

En general, una vez más los reaseguradorescon ratings muy buenos fueron especialmentedemandados en Australia durante el ejercicioexaminado, y la Hannover Re pudo beneficiarseaquí de esta situación. En este sentido, valoramos

las relaciones con clientes a largo plazo, aunqueno a costa de la rentabilidad. También en el ejer-cicio de referencia, hemos conseguido nuestroobjetivo de reducir nuestra cuota de negocio pro-porcional a favor de negocio no proporcional.La Hannover Re está muy satisfecha con sus re-sultados del negocio en el ejercicio comentado.

Hannover Life Re – el reasegurador internacional de personas

La unidad de negocio del reaseguro depersonas dentro del Grupo Hannover Re abarcael reaseguro internacional de los seguros de vida,pensiones y salud, y gestiona además el rease-guro de riesgos de accidentes, siempre que seansuscritos por aseguradores de vida.

Con el fin de contar con una actuación demercado uniforme, dirigimos bajo el nombre dela marca protegida Hannover Life Re una redinternacional de un total de 18 compañías filia-les, sucursales y oficinas de servicios en los cincocontinentes, además de la central en Hannover.

Informe de gestión Reaseguro de personas


En todo el mundo la evolución demográficaafecta continuamente a la proporción entre po-blación activa y las personas que se encuentranfuera de la vida laboral, una situación que nosólo se observa en los mercados desarrolladoseuropeos o del espacio económico angloameri-cano, sino que también está caracterizando demanera creciente a los países florecientes deAsia y América Latina. Este fenómeno tiene unimpacto irreversible sobre la dinámica de laprotección para la vejez y de los supervivientes,que corresponde al campo de acción de los ase-guradores de vida y salud.

En Alemania, las normativas fiscales vi-gentes desde el 1 de enero de 2005 han supri-mido en gran parte la posición privilegiada demuchos años del seguro clásico de vida, haciendopor el contrario fiscalmente más atractivo paralos consumidores el seguro de pensiones. No obs-tante, después del boom del año 2004, en con-junto se observa un claro retroceso en la demanda,que ha situado a muchos aseguradores alemanesde vida de regreso al nivel de los años 2002 y2003.

En el ámbito internacional, las evidenciassiguen apuntando hacia un crecimiento a largoplazo, para todas las áreas del reaseguro de per-sonas (vida, pensiones, salud y accidentes). Losseguros de pensiones y de salud deberían ser losmás beneficiados por las tendencias demográficasseculares, representando para muchos asegura-dores de vida el principal motor de crecimientode los próximos años.

Primas brutas según business center(antes de la consolidación) en %

HLR America (17)HLR Ireland (17)

HLR UK (6) HLR Africa (3)

HLR Australasia (9)

HLRGermany

(E+S Rück)(16)

HLR International(32)

Excelentes resultadosen el reaseguro

de personas

33

La oficina central en Hannover cumpleuna función dual como Hannover Life Re Inter-national. Gestiona nuestro negocio en mercados

extranjeros tales como Francia, Escandinavia yAsia, actuando como gerente central de riesgopara la red Hannover Life Re, y como retrocesio-nario para las filiales de vida en el extranjero.

En este contexto, en el cuarto trimestre delejercicio examinado hemos colocado una ga-rantía de riesgos de seguros de vida por un im-porte de 100 millones EUR. La cartera elegidapara esta transacción estaba formada por póli-zas de vida de varios años, ligadas a fondos, yprovenientes de Alemania y Austria. La trans-acción muestra que el valor intrínseco de la car-tera ("embedded value") es más que una mag-nitud actuarial. Representa el valor actual de losbeneficios y gastos futuros de la cartera, y es ne-gociable bajo condiciones atractivas en un mer-cado en proceso de apertura inicial.

Evolución de las primas

En el ejercicio de referencia, las primasbrutas contabilizadas ascendieron a 2,4 millardosEUR, lo que supone un incremento del 11,4 %con respecto al año anterior. El crecimiento pro-cedió principalmente de los mercados europeos,en los cuales hemos podido suscribir con mayorintensidad negocio nuevo, especialmente en se-guros de pensiones en Gran Bretaña. A su vez, losmercados tanto sudafricanos como los asiáticoshan mostrado un desarrollo de primas dinámico.

Durante el ejercicio examinado, se ha se-guido aumentando la cuota de retención pro-pia, alcanzando con el 92,8 % su tope histórico.Las primas netas devengadas crecieron así enun 15,4 % a 2,3 millardos EUR (2,0 millardos EUR).

La composición de la cartera por ramos semantuvo prácticamente inalterada, situándosela participación en los ramos preferidos por no-sotros de vida y pensiones, de un 82 %, a un ni-vel atractivo.

Los nefastos huracanes "Katrina", "Rita" y"Wilma", que han devastado las costas de EE.UU.y mexicanas durante el ejercicio examinado, noafectaron a la cartera de la Hannover Life Re. Estoviene a ser otra prueba para demostrar que elreaseguro de personas y el reaseguro de dañosno tienen una correlación importante entre sí.


Distribución geográfica del reaseguro de personasen % de las primas brutas

Alemania (18)

Australia (12)

África (3)

Resto deEuropa (9)

Gran Bretaña (22)

América del Norte (28)

América Latina (2)Francia (3)

Asia (3)

Impulsos de creci-miento provenientesprincipalmente de Europa

Evolución de la situación de resultados

El resultado de la Hannover Life Re se de-termina fundamentalmente a través de los si-guientes componentes:

• Evolución de los riesgos biométricos de mor-talidad, morbidez y longevidad,

• evolución del riesgo de la estabilidad de lacartera y del riesgo de crédito de la cedente,

• evolución de los rendimientos corrientes yextraordinarios de inversiones,

• gastos internos administrativos.

34


En conjunto, los riesgos biométricos de lamortalidad evolucionan de manera satisfactoria,habiéndose observado sin embargo, como en añosanteriores, considerables disparidades a nivel re-gional. Europa y Asia mostraron resultados buenose incluso muy buenos, mientras que la evoluciónde riesgos en los EE.UU. se situó ligeramente pordebajo de lo esperado. En los principales merca-dos de Sudáfrica y Australia registramos una seriede siniestros medianos de hasta 3 millones EUR desuma asegurada, que sin embargo son de carácteraleatorio y no implican ningún cambio de ten-dencia, según nuestros análisis actuariales.

El riesgo de morbidez, entre los cuales seincluyen los ramos de invalidez, critical illness ysalud, mantiene una evolución favorable, en es-pecial en el mercado de salud de EE.UU., en dondenos hemos concentrado en coberturas especialespara personas de la tercera edad, así como encoberturas parciales en el negocio colectivo (porejemplo coberturas dentales).

Desde hace muchos años, el riesgo de lon-gevidad ocupa para nosotros un primer planoen lo que respecta al negocio suscrito en el mer-cado británico. Las suscripciones realizadas allíde pensiones preferentes de efecto inmediatopara personas con esperanza de vida reducida(las denominadas enhanced annuities) coinci-dieron con nuestras proyecciones.

El riesgo de la estabilidad de la cartera y elriesgo de crédito afectan sobre todo a nuestroscontratos financieros, que realizamos en mu-chos mercados de Europa, en los EE.UU., en Su-dáfrica y en Asia. Los resultados reales aquí sesitúan dentro del marco de los cálculos proyec-tados, salvo en un caso (seguros de defuncionesen los EE.UU.). Una razón de esta evolución fa-vorable es la rigurosa selección y análisis denuestras cedentes.

La situación de costes de la Hannover LifeRe se encuentra determinada por estructuras y


Primas brutas contabilizadas 2 425,1 +11,4 % 2 176,6 2 276,3 2 471,5 2 371,0

Depósitos de primas 308,1 -1,1 % 311,4 257,9 255,8 289,0

Primas brutas incl. depósitos de primas 2 733,2 +9,9 % 2 487,9 2 534,2 2 728,3 2 660,0

Primas netas devengadas 2 257,6 +15,4 % 1 956,3 1 936,3 2 142,3 1 740,3

Depósitos de primas 274,5 +2,7 % 267,2 213,4 115,2 129,0

Primas netas incl. depósitos de primas 2 532,1 +13,9 % 2 223,5 2 149,7 2 257,5 1 869,0

Resultado de las inversiones 275,3 +24,2 % 221,6 179,4 268,4 196,8

Costes siniestrales 1 415,2 +16,7 % 1 212,6 1 270,4 1 218,7 1 066,0

Variación de las provisiones matemáticas 258,0 +7,0 % 241,2 297,8 574,1 298,0

Comisiones 684,1 +16,0 % 589,6 414,4 453,0 460,3

Gastos administrativos propios 59,3 +6,1 % 55,9 44,9 56,6 32,5

Otros ingresos y gastos -23,1 -2,0 13,8 -34,5 –

Resultado operativo (EBIT) 93,1 +21,5 % 76,7 61,0 48,5 50,5

Beneficio neto consolidado 59,6 +56,7 % 38,0 46,6 30,0 23,2

Resultado por acción en EUR 0,49 0,32 0,43 0,31 0,24

Retención 92,8 % 90,2 % 85,1 % 86,9 % 74,0 %

Rendimientos EBIT2) 4,1 % 3,9 % 3,2 % 2,3 % 2,9 %

Magnitudes del reaseguro de personas

1) En base US GAAP2) resultado operativo/primas netas devengadas

Situación de costes determinada por

estructuras y procesosracionalizados

35


procesos racionalizados. El ratio de gastos deadministración asciende en el ejercicio examinadoa 2,6 %, situándose así claramente por debajodel nivel de competidores similares.

En el reaseguro de personas, el resultadooperativo (EBIT) que totaliza 93,1 millones EURse encuentra en un 21,5 % por encima del valordel año anterior (76,7 millones EUR). Los rendi-

mientos EBIT, calculados como cociente entreel EBIT y las primas netas devengadas, alcanzaronel 4,1 %. El beneficio neto consolidado aumentónotablemente en un 56,7 % a 59,6 millones EUR(38,0 millones EUR). El beneficio por acción as-ciende a 0,49 EUR (0,32 EUR).

En términos regionales, la situación duranteel ejercicio examinado se presentó como sigue:

Alemania

Después del boom del año pasado, induci-do por motivos fiscales, el mercado alemán deseguros de vida se caracterizó durante el ejercicioexaminado por un claro descenso del negocionuevo y un desplazamiento hacia productos depensiones clásicos y ligados a fondos. Adicional-mente, había que adaptar las estructuras de dis-tribución a las nuevas directrices de la UE para in-termediarios.

Esta nueva norma tiene especial repercusiónen el canal de distribución de los corredores yagentes múltiples. Aquí deberán considerarsenuevos requisitos en cuanto a responsabilidades,

pero también en lo referente a la transparenciadel proceso de distribución.

Dentro de la organización de la HannoverRe Life, la E+S Rück atiende al mercado alemán deseguros de vida y salud. Hemos logrado incremen-tar aquí nuestra penetración de mercado y man-tenemos relaciones de reaseguro con 34 cedentesalemanas. En el ejercicio examinado, los ingresosde primas provenientes del mercado alemán au-mentaron hasta 428,7 millones EUR. El resultadotécnico se ha mostrado de nuevo muy positivo,con una evolución de riesgo favorable y una satis-factoria estabilidad de la cartera.

Resto de Europa

Gran BretañaEn Gran Bretaña, el principal mercado de

reaseguro de vida de Europa, la Hannover LifeRe suscribe su negocio de acuerdo a un enfoquedescentralizado de marketing a través de tresbusiness center.

Nuestra filial británica, Hannover Life Re UKen Virginia Water/Londres, se encarga de la ad-quisición clásica de reaseguro. Asume el negocioconvencional de riesgo, mortalidad y critical illness,en estrecha colaboración con la filial irlandesaHannover Life Re Ireland en Dublín. A su vez, laempresa está involucrada en el área de bancaseguros y administra desde hace muchos añosuna cartera de pólizas de pensiones para un granbanco británico.

Adicionalmente, la Hannover Life Re Inter-national, Hannover, opera en el mercado británico

como reasegurador especializado en pensionespreferentes. En este ramo hemos experimentadodurante el ejercicio de referencia una reactivaciónnotable gracias a una relación con un gran clienteque pudimos establecer en otoño de 2004.

En conjunto, las primas brutas contabilizadascrecieron en Gran Bretaña con respecto al añoanterior en un 45,6 % hasta 535,4 millonesEUR (367,8 millones EUR), de los cuales 183,4millones EUR recaen en la Hannover Life Re UK y352,0 millones EUR en la Hannover Life Re Ireland,así como en la Hannover Life Re International.Así por ello, Gran Bretaña es nuestro mercadode vida más importante en Europa, seguido porAlemania, Francia e Italia.

El resultado de riesgo para mortalidad ycritical illness ha sido satisfactorio en el ejercicioexaminado. Seguimos de cerca la extinción de

Aumento del resultadooperativo (EBIT) en un21,5 %

Elevado crecimiento deprimas en Gran Bretaña

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la cartera de pensiones preferentes de un antiguogran cliente. Los análisis muestran una liquidaciónde la cartera de pensiones solvente y sistemática,con más de 20.000 pólizas.

El resultado operativo (EBIT) de la HannoverLife Re UK alcanzó 13,5 millones EUR (10,2 mil-ones EUR), lo que supone un rendimiento EBITdel 19,1 % sobre las primas netas devengadas. Elresultado después de impuestos se sitúa en 9,2millones EUR (7,0 millones EUR).

IrlandaNuestra filial irlandesa Hannover Life Re

Ireland suscribe negocio de contratos a nivelmundial, aunque principalmente provenientede EE.UU., Gran Bretaña, Canadá y Sudáfrica.En caso de transferencia total de riesgo aprove-cha las ventajas fiscales y otras ventajas de suubicación en Dublín, con el fin de concebir paranuestras cedentes soluciones de reaseguro atrac-tivas y hechas a la medida.

Los resultados de la Hannover Life Re Ire-land del ejercicio de referencia se han mostradomejores a lo esperado. Las primas brutas crecieronen 43,7 % a 498,6 millones EUR (346,9 millonesEUR), las primas netas devengadas ascienden a455,7 millones EUR (291,0 millones EUR).

El resultado operativo (EBIT) se sitúa con15,0 millones EUR al nivel del ejercicio anterior.El beneficio neto del ejercicio alcanza 13,3 mil-lones EUR (10,5 millones EUR).

En diciembre de 2005, el capital propio des-embolsado de la Hannover Life Re Ireland fue in-crementado en 65 millones EUR por la HannoverRe, para reforzar a largo plazo el capital base.

Francia, Italia, España y Países ÁrabesEn los países latinos de Europa estamos sien-

do activos a través de nuestra sucursal en París ylas oficinas de servicios en Milán y Madrid, en es-pecial en las áreas de bancaseguros y fondos depensiones. A la vez, nos estamos enfocando haciala distribución a través de corredor y de asesoresfinancieros.

Nuestra sucursal parisina es además res-ponsable de los mercados de Oriente Próximo y Ara-bia, así como de la parte francófona de Canadá.

El volumen de primas brutas provenientede esta región asciende a 180,3 millones EUR(204,8 millones EUR). Los resultados siguen siendomuy favorables.

Escandinavia, Israel y los mercados de Europa delEste central

Nuestra sucursal en Estocolmo, concentradaen el negocio de vida individual y colectivo, orien-tado al riesgo, así como en relaciones de bancase-guros, tiene la responsabilidad de estos mercados.Adicionalmente, asume la financiación de costesde adquisición para las filiales de un gran grupoasegurador sueco.

Las primas brutas de esta región de 40,8millones EUR están al nivel del ejercicio anterior.La parte principal del negocio corresponde a ceden-tes suecas, con 20,9 millones EUR, seguida porNoruega (10,3 millones EUR) e Israel (6,3 millonesEUR). Hemos podido reforzar nuestra posición en elmercado finlandés, así como en los países bálticos.

La evolución del riesgo resultó de nuevosatisfactoria en el ejercicio examinado. Los con-tratos cerrados de financiación confirmaronnuestras previsiones positivas.

América del Norte

El mercado norteamericano es atendido pornuestra filial Hannover Life Re America en Or-lando, Florida. Esta compañía se encuentra en-focada a la aceptación de carteras de vida (lasdenominadas Block Assumption Transactions),de negocio de salud para la tercera edad (las lla-madas coberturas Medicare-Supplement) y ries-gos facultativos que procedan de América Latina.

Además, la oficina en Long Island /Nueva Yorksuscribe negocio colectivo especializado.

En el área de los seguros de vida de riesgo in-dividual, que representa para la mayor parte denuestros competidores el campo principal de acciónen el mercado de EE.UU., seguimos estando úni-camente representados de forma muy selectiva.

Resultados en Irlandamejores a lo esperado

37


En el ejercicio examinado, las primas brutasalcanzaron 495,0 millones EUR, lo que supone unligero retroceso del 3,6 % frente al ejercicio ante-rior (513,3 millones EUR). Las primas netas de-vengadas se redujeron también levemente hasta217,5 millones EUR (228,0 millones EUR).

La situación de resultados debemos obser-varla de forma diferenciada. Mientras que lasaceptaciones en bloque de vida y los riesgos latino-americanos mostraron excelentes resultados, lascoberturas de salud para la tercera edad se vie-

ron afectadas por la creciente competencia enel mercado de EE.UU. El margen de beneficio deestos contratos ha disminuido ligeramente, si biense mantiene aún a un nivel satisfactorio.

Los resultados de la Hannover Life Re Americatambién han sido mejores a lo esperado. El re-sultado operativo (EBIT) se sitúa en 17,4 millonesEUR (17,8 millones EUR), el resultado despuésde impuestos pudo incrementarse a 10,5 millonesEUR (10,2 millones EUR).

Otros mercados internacionales

ÁfricaNuestra filial Hannover Life Re Africa con

sede en Johannesburgo y una sucursal en Ciudaddel Cabo suscribe principalmente negocio enfo-cado al riesgo de los ramos de vida, critical illnesse invalidez, en Sudáfrica y en algunos mercadosde África anglófona.

Después de la retirada planificada del ne-gocio sudafricano de salud, en el ejercicio trans-currido hemos seguido optimizando nuestra car-tera en el ramo de vida, en especial en vida in-dividual y en critical illness.

Las primas brutas decrecieron en un 7,8 %a 93,9 millones EUR (100,7 millones EUR). Conuna evolución técnica favorable, se obtuvo unresultado operativo (EBIT) muy incrementadode 4,0 millones EUR (1,5 millones EUR).

AsiaLos mercados asiáticos siguen siendo atendi-

dos por nuestras sucursales de vida en Kuala Lum-pur, encargada de los mercados del ASEAN, y enHong Kong, responsable del espacio económicode habla china, y de Japón y Corea. Principalmentese suscribe negocio enfocado al riesgo de los ramosde vida y critical illness.

Hemos logrado consolidar nuestra posición,sobre todo en el espacio económico de habla chinay en Corea. Por primera vez China contribuye alvolumen de primas con más de 10 millones EUR,y en Corea hemos podido suscribir las primeras

participaciones sustanciales en compañías líde-res de mercado.

Las primas brutas aumentaron en un 19,7 %a 61,3 millones EUR (51,2 millones EUR), siendola evolución técnica favorable en todos los mer-cados.

Australia y Nueva ZelandaNuestra filial Hannover Life Re Australasia

en Sydney es responsable de la suscripción enAustralasia, es decir para los mercados de Aus-tralia, Nueva Zelanda y Oceanía. Desde hacemuchos años asume el papel de líder del mercadoen esa región.

Además del negocio de reaseguro enfocadoal riesgo en los ramos de vida, critical illness ypensiones de invalidez, la empresa ha adquiridola experiencia y conocimientos en la aceptación,administración y gestión de siniestros de cober-turas de colectivos. Suscribe este negocio en es-trecha colaboración con agentes fiduciarios defondos de pensiones de empresas en Australia.

Las primas brutas se incrementaron conrespecto al año anterior a 270,9 millones EUR,desde 240,7 millones EUR. La evolución de losresultados se mostró mejor a lo esperado. El resul-tado operativo (EBIT) aumentó de 13,8 millonesEUR a 19,6 millones EUR. El resultado despuésde impuestos alcanzó 11,1 millones EUR.

Aceptaciones en bloque de vida muestran muy buenos resultados

La filial Hannover Life Re Australasia, líder del mercado en Australia, Nueva Zelanda y Oceanía

Peligro para los gigantes de acero

Los expertos pronosticaron una mayor intensidad de los huracanes, debido a la tempera-tura más elevada del agua en el Golfo de México; después de todo, los huracanes perciben su energía de la superficie caliente del agua de los mares. De esta manera, también varía el peligro potencial para las plataformas petrolíferas. Para acceder a las reservas de petróleo en el Golfo de México, cada vez se perfora en mayores profundidades. Si bien por ello, los estándares de construcción de estas nuevas y más costosas tecnologías están más preparados para resistir huracanes incluso de mayor intensidad. No obstante, los niveles de extracción son claramente mucho más elevados que aquellos de las antiguas instalaciones cercanas a la costa. Esto significa, que en caso de daños ocasionados por huracanes, los siniestros por pérdidas de beneficio podrían superar muchas veces más a los de daños materiales.

40

Informe de gestión Reaseguro financiero


El reaseguro financiero se diferencia delreaseguro tradicional de daños principalmentepor el tipo de necesidad de reaseguro de los res-pectivos clientes. Mientras que en el reasegurode daños se trata tan sólo de una transferencialimitada de riesgo entre asegurador y reasegu-rador dentro de una cartera o ramo, en el rease-guro financiero existe adicionalmente un com-ponente financiero además de la transferenciade riesgo. De esta manera, la optimización de lasituación general del balance de la cedente ocupaun primer plano. Estas exigencias, que en generalson muy personales, conllevan soluciones especia-les hechas a la medida de cada cliente.

Sin embargo, el reaseguro financiero em-plea para la suscripción de riesgos los mismosmodelos actuariales y tipos de contratos que losdel reaseguro tradicional de daños. Por ello, en elcaso de muchos reaseguradores, se encuentra es-tablecido dentro de la misma organización de esteúltimo. No obstante, la Hannover Re gestiona elreaseguro financiero como una unidad de nego-cios independiente, establecida bajo la marcacomercial Hannover Re Advanced Solutions. Conello, queremos alcanzar la mejor transparenciaposible para nuestros clientes y accionistas.

Después de que el volumen de primas man-tuviera una tendencia regresiva durante los pri-meros trimestres, sobre todo en los EE.UU., en elcuarto trimestre los contratos proporcionalescuota parte de sustitución de capital, los deno-

minados contratos surplus-relief, pasaron a ser unclaro motor de crecimiento. Debido al endureci-miento del mercado y a la mejora de las oportuni-dades de crecimiento como consecuencia de loshuracanes, en los EE.UU. creció la demanda demuchas aseguradoras pequeñas y medianas pornuestros productos. Si bien a principios del ejer-cicio se redujo aún la demanda por productospara estabilizar la solvencia, debido a la mejorade las partidas de fondos propios, ahora la situ-ación se ha invertido. Para muchos clientes queno tienen acceso al mercado de capitales, el re-aseguro financiero constituye el camino óptimopara poder aprovechar las oportunidades de ne-gocio del año 2006.

Fuera de los EE.UU., también se registró denuevo una demanda favorable durante el ejer-cicio examinado. Otro asunto que sigue siendoimportante, y que también nos ha sido útil paracaptar nuevo negocio, ha sido la progresiva pre-paración de los aseguradores europeos frenteal sistema de contabilización NIIF (Normas In-ternacionales de Información Financiera). En elprimer año de su introducción, que para muchasempresas como en el caso de la Hannover Re hasido el ejercicio 2005, estas nuevas normas hanocasionado una mayor volatilidad de resultadosen los balances de las cedentes. De acuerdo a laNIIF, no está permitida la dotación de provisionespara fluctuaciones, siendo estas últimas obliga-torias para compensar la volatilidad de los resul-tados del ejercicio según las normas de contabi-


Primas brutas contabilizadas 924,1 -21,9 % 1 183,3 1 632,7 1 242,6 1 740,6

Primas netas devengadas 833,8 -30,9 % 1 206,1 1 563,4 1 211,0 1 280,4

Resultado de inversiones 234,7 -31,4 % 342,2 438,3 357,2 358,0

Resultado operativo (EBIT) 76,8 -37,7 % 123,3 148,2 47,8 65,7

Beneficio neto consolidado 49,4 -44,4 % 88,9 99,1 39,7 45,6

Resultado por acción en EUR 0,41 0,74 0,90 0,41 0,47

Retención 90,6 % 93,3 % 94,3 % 95,2 % 76,4 %

Rendimientos EBIT 2) 9,2 % 10,2 % 9,5 % 4,0 % 5,1 %

Magnitudes del reaseguro financiero

1) En base US GAAP2) resultado operativo/primas netas devengadas

Mejora de nuevo lademanda por

reaseguro financiero

Mayor demanda porcoberturas con más transferencia de riesgo

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Informe de gestión Reaseguro financiero

lización alemanas. De lo anterior resulta unamayor necesidad de fondos propios, lo cual a suvez ha reactivado el debate sobre soluciones ra-zonables de reaseguro financiero, así como sudemanda por las mismas. En concreto, fuera deEE.UU. hemos podido ampliar nuestro negocionuevamente y de forma rentable, sobre todo enEuropa, aunque también en Asia y América La-tina.

Durante el ejercicio examinado continuaronlas investigaciones del fiscal general de NuevaYork, de las autoridades supervisoras de la bolsa(SEC) y de otras autoridades reguladoras. En al-gunos casos, a la Hannover Re también se le pidiócolaboración a través de solicitudes de informa-ción, que hemos atendido sin excepciones y deforma voluntaria. En todos los casos fuimos con-vocados como testigos y no como acusados. Fren-te a nuestros clientes, en todo momento hemosdejado claro que no hemos estado ni estamos in-volucrados en ninguna de las potenciales áreasproblemáticas identificadas por la fiscalía general,tales como acuerdos suplementarios o retroactivosde contratos. Nuestras normas de suscripciónestablecen aquí un marco muy estrecho, exclu-yendo por principio ese tipo de procedimientos.En el futuro, seguiremos cumpliendo con estasexigencias, las cuales ampliamos y perfecciona-mos continuamente. Adicionalmente, desde abrilde 2005 un comité interno, "Compliance Com-mittee", independiente de las decisiones de sus-cripción, revisa todas las aceptaciones, garanti-zando así la reputación de nuestra compañía.

En el área del reaseguro financiero clásico,nos situamos entre los tres mayores proveedoresdel mundo. La marca Hannover Re AdvancedSolutions representa nuestra experiencia y co-nocimientos para soluciones individuales hechasa la medida de las cedentes. Nuestra gran expe-riencia, conocimiento y habilidad técnica, asícomo también nuestro éxito comercial demos-trado a nivel financiero, han contribuido a quepodamos contar en los EE.UU., de lejos nuestroprincipal mercado, con relaciones de largoplazo con clientes. Colaboramos con corredu-rías grandes y especializadas, con las que tam-bién mantenemos estrechas relaciones.

En Gran Bretaña tenemos contactos comer-ciales esencialmente con sindicatos del Lloyd’s y

corredurías establecidas en Londres. El mercadoalemán es atendido por nuestra filial E+S Rück. Enel resto de Europa hemos podido ampliar notable-mente nuestro grado de popularidad a través deun marketing selectivo, sobre todo en los Estadosde Europa del Este. Por el contrario en Australia,aún percibimos cierto retraimiento que sigue sien-do consecuencia de la insolvencia de una im-portante aseguradora, a la cual se le criticó su rea-seguro financiero. En los mercados asiáticos hemospodido lograr avances sin restricciones, traducidosen contratos nuevos en China, Corea y Kazajstán.En América Latina también hemos registrado cre-cimientos, en especial en los mercados de Vene-zuela, Ecuador y México.

En el mercado se observó una mayor de-manda por coberturas que permiten una trans-ferencia de riesgo más elevada. Esto ha sido unade las consecuencias del debate crítico abierto enrelación a la transferencia mínima de riesgo delos contratos de reaseguro. Percibimos esta situ-ación como una oportunidad para la HannoverRe. Mediante la colaboración interna dentro delGrupo y ampliada a las unidades de negocio, con-tamos con los medios para calcular exactamentela prima de riesgo adecuada, según el componentede riesgo del negocio. Los instrumentos de valor-ación del Grupo Hannover Re son utilizados demanera consistente por todos los suscriptores delas unidades de negocio del reaseguro financieroy del reaseguro de daños. Esto supone para nos-otros una ventaja competitiva, que nos abre otrospotenciales de mercado.

Distribución geográfica del reaseguro financieroen % de las primas brutas

América del Norte (52)

Alemania (31)

Resto de Europa (15) Asia (2)

Informe de gestión Specialty insurance

42

Specialty insurance

Calificamos como specialty insurance a unamodalidad del seguro directo, especializada encarteras estrictamente definidas y homogéneasde nichos u otro tipo de negocio no habitual, y queno está especialmente cubierta en su totalidado de forma suficiente por las aseguradoras tradi-cionales. En general, las funciones principales delnegocio, desde la adquisición, la emisión de pó-lizas, el cobro de primas hasta la regulación desiniestros, se tratan separadamente, y son llevadasa cabo por agencias especializadas de suscripción,las denominadas "Managing General Agents"(MGAs) o "Third-Party Administrators" (TPAs).

La Hannover Re gestiona su unidad de ne-gocio specialty insurance principalmente a tra-vés de cuatro filiales. La americana ClarendonInsurance Group, Inc., Nueva York es la que suscribe,con mucha distancia, la mayor parte del negocio.

Adicionalmente, estamos representados en el mer-cado de forma prominente mediante la compañíatambién ubicada en los EE.UU., Insurance Corpora-tion of Hannover (ICH), Chicago, la compañía bri-tánica International Insurance Company of Hanno-ver Ltd. (Inter Hannover) en Bracknell/Londres yla sudafricana Compass Insurance Company Ltd.,Johannesburgo.

Durante el ejercicio examinado, por términomedio las tasas en el mercado americano de se-guros directos retrocedieron en cierta medida,mientras que en el resto de mercados se mostra-ron estables. Las condiciones de los contratos pu-dieron mantenerse a niveles en ese momento muyatractivos para los aseguradores. Desde mediadosde 2004, las reformas en el seguro de accidentesde trabajo redujeron en California notablementelos costes de los aseguradores, sin un deterioro

Las compañías irlandesas

Suscribimos nuestro negocio de reasegurofinanciero principalmente a través de nuestrastres compañías irlandesas, que pueden ofrecerservicio con una sólida capitalización, buenos ra-tings y gran experiencia y conocimientos. Sin em-bargo, en Alemania también suscribimos negociode reaseguro financiero. La ampliación de nuestracartera mediante la integración de la HannoverRe (Dublín) Ltd. ha tenido un efecto claramentepositivo sobre nuestra situación de mercado. Ennoviembre de 2005, la Hannover Re Ireland ad-quirió la E+S Re Ireland, de forma que en la ac-tualidad las tres compañías de reaseguro en Irlan-

da pertenecen al 100 % al Grupo Hannover Re. Amedio plazo queremos seguir simplificando la es-tructura en Irlanda con la fusión de las compañías.

En el ejercicio examinado se registraronsiniestros importantes derivados de los huraca-nes en los EE.UU., que afectaron a la unidad denegocio del reaseguro financiero en cifras delorden de los dos dígitos de millones de euros. Elcarácter plurianual de los contratos de reasegu-ro afectados permite la posibilidad de recupe-rar parte de los siniestros con la prima que se si-ga originando en los años siguientes.

Resultado satisfactorio en el

reaseguro financiero

En conjunto, el ejercicio transcurrido ha si-do satisfactorio en el reaseguro financiero. Noobstante, nuestras primas brutas contabilizadasdescendieron drásticamente en 21,9 % a 924,1millones EUR (1.183,3 millones EUR) como con-secuencia de la inseguridad de la demanda enlos EE.UU., sobre todo durante el primer semestre.Otro factor adicional fue la cancelación de uncontrato importante con un cliente de muchosaños. Los efectos de tipo de cambio tuvieron unimpacto positivo poco significativo de 0,1 %. Lasprimas netas devengadas bajaron de forma másnotable en un 30,9 % a 833,8 millones EUR(1.206,1 millones EUR).

La retención propia disminuyó ligeramentea 90,6 % (93,3 %). El resultado operativo (EBIT)se redujo en un 37,7 % a 76,8 millones EUR(123,3 millones EUR) como consecuencia delfuerte decrecimiento de primas y de las cargasderivadas de grandes siniestros. El beneficio netoconsolidado no pudo mantener el nivel del añoanterior, situándose en 49,4 millones EUR (88,9millones EUR). A pesar de ello, la unidad de ne-gocio del reaseguro financiero contribuyó al re-sultado del Grupo con un beneficio por acciónde 0,41 EUR (0,74 EUR).

43

Informe de gestión Specialty insurance

Primas brutas contabilizadas de la Clarendonsegún ramos (antes de la consolidación), en %

Responsabilidad civil de automóviles

(32)

Dañosmateriales

(12)

Responsabilidadcivil general (44)

Transportes (9) Salud (3)

proporcional de la base de primas. De esta forma,el ramo ganó en rentabilidad durante el ejerciciocomentado. El Estado de Nueva York anunció ennoviembre de 2005 planes de reformas similaresen el mercado de accidentes de trabajo. Por elcontrario, en julio el Senado de EE.UU. rechazó las

propuestas del Congreso americano para la nuevainterpretación del derecho de indemnización pordaños y perjuicios, que entre otras cosas pre-tendía limitar la indemnización penal ("punitivedamages") y transferir las demandas colectivasde tribunales locales a tribunales federales.


Primas brutas contabilizadas 1 774,1 -16,4 % 2 121,1 2 646,7 2 729,1 2 457,4

Primas netas devengadas 743,3 -22,2 % 955,1 1 155,9 832,9 486,1

Resultado técnico -27,4 -81,3 % -146,2 20,0 51,9 40,1

Resultado de inversiones 58,0 +54,5 % 37,5 60,4 46,9 29,6

Resultado operativo (EBIT) -12,6 -91,1 % -141,5 57,1 69,0 33,6

Beneficio neto/pérdida consolidado/a -2,4 -97,3 % -90,7 42,2 43,3 17,8

Resultado por acción en EUR -0,02 -0,75 0,39 0,45 0,18

Retención 40,1 % 40,6 % 46,4 % 37,8 % 27,4 %

Ratio combinado 103,7 % 115,3 % 98,3 % 93,8 % 91,7 %

Clarendon Insurance Group

La Clarendon está autorizada para operaren todos los estados federales de los EE.UU., y esuna de las pocas compañías concentradas ex-clusivamente en specialty insurance, siendo líderen este mercado de 25 millardos de dólares. Loscontratos son suscritos por unas 50 agencias desuscripción vinculadas a Clarendon. Un puntofuerte son los riesgos difíciles de colocar, cuyoscriterios de suscripción no están hechos a lamedida del mercado estándar. No obstante, te-niendo en cuenta las condiciones de mercadoatractivas, hemos renovado negocio estándar deforma oportunista, como por ejemplo coberturasde accidentes de trabajo.

También en el ejercicio de referencia, laClarendon siguió llevando a cabo con éxito el sa-neamiento de su cartera, así como medidas de re-estructuración. Sin embargo, se generaron costesimprevistos debido a la implementación de nue-vos sistemas informáticos, y la liquidación de másde 200 antiguos programas, que no eran lo su-ficientemente rentables, supuso más gastos frentea los inicialmente previstos. Por otra parte, el ne-gocio nuevo tuvo un desarrollo muy favorable yalcanzó rendimientos EBIT que se situaron en lamayoría de los casos muy por encima del requeri-miento mínimo del 10 %.

Después de la catastrófica evolución de si-niestros del año anterior, el ejercicio examinadotambién registró unos pocos siniestros impor-tantes, aunque de mucha intensidad. En conjunto,los huracanes "Katrina", "Rita" y "Wilma" deterio-raron el resultado con una carga neta de grandessiniestros de 40,3 millones EUR. No obstante,los reaseguros proporcionales cerrados despuésde los huracanes del año pasado tuvieron aquíun efecto claramente favorable. El siniestro netoderivado de los huracanes del año 2004 ascendióentonces a 90,0 millones EUR. Esto significa quenuestra gestión de riesgos ha mostrado su eficaciadurante el ejercicio comentado.

1) En base US GAAP

Magnitudes del negocio de specialty insurance

44

Informe de gestión Inversiones

Durante el ejercicio de referencia, el negociode la Inter Hannover se caracterizó en sus mer-cados principales de Gran Bretaña, Irlanda, Escan-dinavia, Francia y Alemania por empeoramientosen las tasas del mercado inglés de automóviles yresponsabilidad civil. No obstante, las primas enel área de specialty insurance registraron un claroaumento, debido a que la compañía logró ampliar

su presencia en el mercado a través del trabajoconjunto con numerosas agencias de suscripciónde nueva creación. Se efectuaron nuevas cola-boraciones con agencias de suscripción en No-ruega y Alemania. La Inter Hannover alcanzóprimas brutas del orden de 279,5 millones EUR(258,4 millones EUR) y un beneficio neto del ejer-cicio de 4,1 millones EUR (5,0 millones EUR).

International Insurance Company of Hannover

Nuestra filial sudafricana Compass consiguiódesarrollar con éxito nuevas relaciones comercia-les. Adicionalmente captó tres nuevas agenciasde suscripción, con el consecuente aumento de

su volumen de primas. Las primas brutas se incre-mentaron a 45,0 millones EUR (40,0 millonesEUR), y el resultado después de impuestos ascen-dió a 1,1 millones EUR (1,4 millones EUR).

En conjunto, en el ejercicio de referencia dis-minuyeron las primas brutas de todas las com-pañías activas en el área de specialty insurance enun 16,4 % a 1,8 millardos EUR (2,1 millardos EUR).

Como consecuencia de una carga de gran-des siniestros de nuevo elevada, y de costes rela-

cionados con la reorientación de la Clarendon, seregistró en la unidad de negocio de specialty in-surance una pérdida de 2,4 millones EUR (-90,7millones EUR). Esto representa -0,02 por acción(-0,75 EUR).

Compass Insurance Company

Inversiones

En el ejercicio examinado, los mercadosbursátiles europeos y japoneses superaron al mer-cado de referencia americano con un desarrollomuy positivo. Mientras que el Dax logró aumen-

tar en un 27,1 %, el EuroStoxx50 en 21,3 % y elNikkei en un 40,2 %, el mercado de referenciaamericano decepcionó con un incremento detan sólo 2,9 %, medido sobre la base del índice

En enero de 2006, la agencia calificadoraA.M. Best, de importancia para el negocio deEE.UU., confirmó a Clarendon su rating de la ca-tegoría "excellent" ("A-"). Este hecho constituyeun buen punto de partida para una futura polí-tica comercial exitosa.

En febrero de 2006 se llevaron a cabo lossiguientes pasos para la reestructuración dentrode la unidad de negocio specialty insurance. Conla creación de una nueva compañía, la PraetorianFinancial Group, Inc., continúa el proceso de se-paración del negocio vigente ahora también deforma legal. Mientras que las dos empresas ope-rativas, Insurance Corporation of Hannover (ICH)y Redland Insurance Company, gestionan el ne-

gocio specialty dentro de la Praetorian, en la Cla-rendon National Insurance Company se realiza elseguimiento profesional del negocio no renovado.

Después de las notables pérdidas del añoanterior, en el ejercicio de referencia la Clarendonconsiguió presentar mejores cifras. Las primas bru-tas han decrecido nuevamente en 20,6 % a 1,4millardos EUR (1,8 millardos EUR), como conse-cuencia del mayor enfoque hacia negocio ren-table. De esta manera, el negocio existente nopudo compensar totalmente los costes adiciona-les derivados de las numerosas inversiones en in-fraestructura, así como las cargas de los huracanes.En conjunto, en el ejercicio examinado la Clarendonaún pudo alcanzar un resultado casi equilibrado.

Clara mejora del resultado de la

unidad de negociospecialty insurance

45


El mercado europeo de renta fija se desligótemporalmente de los parámetros estadouniden-ses, con un desarrollo mejor al de los bonos del Es-tado de EE.UU. hasta iniciado el tercer trimestre.Los préstamos europeos con un plazo de diez añoscayeron durante el ejercicio hasta alcanzar renta-bilidades mínimas del 3,0 %, pero luego se recu-peraron a un nivel del 3,3 % al cierre del año. Ladiferencia entre las rentabilidades de bonos delEstado a diez años de los EE.UU. y de Europa al-canzó así a finales del ejercicio 105 puntos base.

En el mercado de divisas, durante el ejercicio2005 los participantes del mercado aprovecha-ron de forma creciente las ventajas del tipo deinterés de los EE.UU. frente a la zona euro y Ja-

pón, de modo que el dólar americano experimen-tó una notable revalorización. El yen y el europerdieron respectivamente alrededor del 13 %frente al greenback. El euro cerró el año 2005con un cambio de 1,1834 dólares americanos.

La Hannover Re aprovechó la evoluciónpositiva de los mercados bursátiles para realizarganancias y nuevos posicionamientos tácticos, deforma que nuestra cuota de acciones del 6,4 % seredujo ligeramente con respecto al año anterior.

A lo largo de nuestra gestión basada enAsset-Liability-Management el reparto de las in-versiones entre las distintas monedas se determinaa través de la evolución de las partidas técnicasdel balance en el lado del pasivo. De este modo, sealcanza una amplia compatibilidad entre activoy pasivo, de forma que las repercusiones de lasfluctuaciones del tipo de cambio pueden man-tenerse dentro de un margen controlado. Haciafinales del ejercicio hemos mantenido el 48,4 %de nuestras inversiones en US dólares, el 35,6 %en euros y el 6,1 % en libras esterlinas.

A pesar de nuestra posición ligeramente de-fensiva de la cartera de bonos, nuestros resultadosse sitúan dentro de lo previsto. Gracias al elevadoflujo de fondos derivado del resultado técnico,aumentaron las inversiones gestionadas por nos-otros a 19,1 millardos EUR (16,0 millardos EUR).De esta manera, las menores rentabilidades me-dias pudieron ser compensadas, situándose asílos rendimientos ordinarios de las inversiones en671,8 millones EUR, ligeramente por encimadel nivel del año anterior (604,5 millones EUR).

Los rendimientos y gastos de intereses sobredepósitos contribuyeron al resultado de inver-siones con un saldo positivo de 343,1 millones EUR(382,1 millones EUR). Durante el ejercicio de re-ferencia, se alcanzaron en conjunto 272,2 millonesEUR de beneficios fruto de desinversiones. Frentea estos, se registraron pérdidas del orden de 110,0millones EUR. De este modo, y en comparación alaño anterior, se obtuvo un saldo positivo ligera-mente inferior de 162,2 millones EUR. El resultadoneto de inversiones mejoró en relación al periodode comparación en 4,1 % a 1.123,7 millones EUR(1.079,9 millones EUR).

amplio S&P 500 Index. El índice americano másestrecho, Blue-Chip-Index Dow Jones Industrial,tuvo incluso un desarrollo negativo de -0,7 %.

Una vez más, los aumentos de tipos de in-terés estuvieron en el centro de las expectativasde los participantes del mercado de rentas fijas.Desde el inicio del ejercicio, el tipo de interés dereferencia de los EE.UU. fue incrementado en totalocho veces, cada vez en 25 puntos base hastaalcanzar finalmente el 4,25 %. Los rendimientosde los préstamos americanos a diez años se situa-ron en el transcurso del ejercicio generalmentedentro de un rango entre el 4,0 % y el 4,5 %,cerrando el año en 4,4 %.

20011) 2002 1) 2003 1) 2004 20050

15

20

25

30

Inversiones

5

10

en millardos EUR

19 278

7 151

12 127

7 597

12 709

7 665

14 366

20 30622 031

25 168

9 184

15 984

8 447

19 079

27 526

Mejora en un 4 % delresultado neto de inversiones, a pesar derentabilidades mediasmás bajas

Créditos por depósitos retenidos

Inversiones gestionadas por la compañía

1) 2001–2003 en base US GAAP

46


Como en los años anteriores, hemos su-pervisado activamente el plazo de los títulos derenta fija, optimizando así nuestros beneficios,aunque protegiendo también nuestro capitalpropio. Hacia finales del primer trimestre am-pliamos la vigencia de nuestra cartera de bonos a3,6, incrementando dicho valor hasta 3,9 a sep-tiembre. Al 31 de diciembre de 2005 se sitúa en4,1 (3,2).

A 31 de diciembre de 2005, la cartera detítulos de renta fija alcanzó 15,7 millardos EUR(13,0 millardos EUR), lo que supone un incrementodel 20,6 %. Hemos aprovechado el descenso delos rendimientos en la zona euro para realizar enla cartera de bonos ganancias de tipo de cambiode 44,2 millones EUR (83,0 millones EUR). Hemosprestado especial atención a la solvencia, comoconsecuencia del reducido nivel del tipo de in-terés, así como de la poca rentabilidad de lospréstamos de empresas frente a bonos del Esta-do. Por ello, no se efectúo ninguna ampliaciónsignificativa en la cartera de préstamos empre-sariales. Por el contrario, los bonos del Estado ylas grandes cédulas hipotecarias constituyeron eltipo de inversión preferido en Europa. Las nuevasinversiones se llevaron a cabo principalmente enel área de corto y medio plazo. Las ganancias detipo de cambio no realizadas de los títulos derenta fija ascendieron a 56,2 millones EUR, des-pués de los 156,8 millones EUR del año anterior.

La calidad de los préstamos, medida a travésdel rating promedio de las inversiones, se man-tuvo a un nivel elevado constante. La cuota detítulos con calificación "A" o superior se situó con

un 91,8 % aproximadamente al mismo nivel delejercicio anterior (93,0 %).

A 31 de diciembre de 2005 contábamos con769,8 millones EUR en inversiones a corto plazo,incluyendo créditos a la vista y depósitos a plazofijo, así como 465,2 millones EUR en activos cor-rientes. En cambio, los créditos por depósitos re-tenidos disminuyeron a 8,4 millardos EUR (9,2millardos EUR).

En vista del desarrollo favorable en los mer-cados bursátiles hemos realizado más ganancias.Así, debido al fuerte incremento del total de in-versiones, la cuota de acciones descendió, a pesarde que la cartera de acciones aumentó en términosabsolutos a 1.213,3 millones EUR (1.100,6 mil-lones EUR). Las nuevas inversiones en accionesse efectuaron principalmente en inversiones de lazona euro próximas al índice. A través de estrate-gias selectivas de opciones, hemos aprovechadola volatilidad del mercado para optimizar nuestracartera.

En el ejercicio examinado hemos invertido292,7 millones EUR en inversiones alternativas.De estas inversiones constituidas de forma conti-nuada a lo largo de los años, 139,2 millones EURcorresponden a fondos "Private Equity", 62,3 mil-lones EUR a fondos de préstamos de elevados tiposde interés, 46,5 millones EUR a inversiones in-mobiliarias estructuradas, y 44,8 millones EUR aemisiones parciales CDO-Equity. El valor de mer-cado de la cartera tuvo una evolución positiva.

Calidad de los títulos de renta fija en %

< BBB (3)

AAA (55)

BBB (5)

A (18)

AA (19)

Ligera reducción de la cartera de acciones

Composición de las inversiones en %

Inmuebles (1)

Títulos de renta fija (82)

Otros (4)

Acciones (6)

Inversiones de corto plazo

y fondoslíquidos (7)

47

Informe de gestión Informe sobre recursos humanos y aspectos sociales

La Hannover Re se ha convertido en lo quees ahora, es decir en uno de los grupos reasegu-radores con más éxito a nivel mundial, gracias asu permanente orientación a las necesidades delcliente, así como por el compromiso y la profe-sionalidad de nuestros empleados. Por ello, den-tro de las principales tareas para garantizar elfuturo de nuestra empresa está el fomentar deforma continuada la cualificación y motivación delos empleados, siendo esto la base de nuestrapolítica de recursos humanos. Para la implemen-tación sistemática y permanente de esta últimaen el trabajo diario de personal y de dirección,

también en el ejercicio 2005 el área central degestión de recursos humanos ha impulsado lavinculación de la estrategia de su área con elsistema integral de gestión "Performance Excel-lence" (PE). Después de la exitosa certificacióndel año 2003, durante el ejercicio transcurridoel área central fue evaluado según el modelo dela European Foundation for Quality Managementa través de un assesment IBEC (IQNet BusinessExcellence Class). De esta manera, y una vez más,nuestra gestión de recursos humanos obtuvo unsello de calidad a nivel europeo, por parte de uninstituto independiente y externo.

Informe sobre recursos humanos y aspectos sociales

Personal empleado por países

2005 2004

País Total de ello,masculino

de ello,femenino Total

Alemania 857 420 437 826

EE.UU. 564 255 309 588

Sudáfrica 157 71 86 154

Gran Bretaña 87 43 44 82

Suecia 82 32 50 79

Australia 50 20 30 45

Francia 42 20 22 37

Malaisia 32 15 17 30

Irlanda 28 16 12 33

China 20 8 12 14

México 19 11 8 19

Bermudas 17 10 7 11

Italia 12 5 7 12

Japón 7 5 2 6

España 6 1 5 9

Canadá 6 1 5 6

Taiwán 2 1 1 2

Corea 1 1 – 1

Total 1 989 935 1 054 1 954

Nuestros empleados,clave para aumentarel valor de la empresa

48

Ampliación de las herramientas de gestión de personal

La valoración de la Hannover Re en nues-tra función de empleador también se refleja através de la continuidad. Después de haber par-ticipado con éxito en 2004 en una encuesta es-tándar del concurso "Los mejores empleadoresde Alemania en 2004", durante el ejercicio re-ferido llevamos a cabo una encuesta específicaa nuestros empleados para conocer con más de-talles cómo nos califican nuestros empleadosen nuestra función de empleador. También enesta encuesta hecha a la medida de nuestraempresa, los empleados de la Hannover Re semostraron en conjunto muy satisfechos. Nuevede cada diez empleados, exactamente el 92 %,consideran a la Hannover Re como un emplea-dor muy bueno. Así, frente a la encuesta están-dar anterior realizada a los empleados, el gradode satisfacción general es aún mayor. Indepen-dientemente de los resultados, en conjuntomuy positivos, hemos identificado en algunoscasos potenciales de mejora o refuerzo. Hemosanalizado estas debilidades de forma conjuntacon el comité de empresa, introduciendo lasmedidas correspondientes. Por ejemplo, algu-nas áreas de la empresa solicitaron más apoyopara superar conflictos internos. Debido a quelas consecuencias negativas de conflictos no re-sueltos son fácilmente identificables, como porejemplo los costes de tiempo de trabajo perdi-do o por el consecuente desgaste de energíasdel empleado, durante el ejercicio examinadoofrecimos un ciclo de formación, con el fin deproporcionar a los mandos directivos conoci-mientos para la gestión de conflictos.

Hemos revisado las herramientas de desa-rrollo del personal, tales como entrevistas entreempleados, mesas de trabajo de gestión de re-cursos humanos u otras propuestas de seminariosinternos. Habiendo sido consultados nuestrosempleados en relación a seminarios de com-portamiento, recibieron positivamente la ofertade seminarios existentes, pero también deman-daron otras necesidades.

Nuestros cursos, muy demandados y posi-tivamente valorados, impartidos en inglés (téc-nicas de presentación/negociación), así comolos seminarios sobre gestión del tiempo y entre-namiento de la memoria, siguen siendo muy so-licitados.

Al objeto de mejorar permanentementenuestra orientación dirigida al cliente y estrecharlos procesos internos, durante el ejercicio referidose agruparon las dos herramientas de gestión derecursos humanos, el "feedback" de la dirección(la evaluación del rendimiento de los directivosdesde el punto de vista de los empleados a sucargo) y el "feedback" de 270º (la evaluación delos mandos directivos desde la perspectiva desus superiores y de sus colegas). Con la nuevaconexión de estas herramientas hemos contri-buido por una parte a la mejora del desempeñode la dirección, y por el otro hemos logrado a lavez ampliar el tiempo dedicado a los clientes.

Desde hace tiempo, en la Hannover Re seha adoptado el uso de la intranet como medio


A 31 de diciembre de 2005, dentro delGrupo Hannover Re había 1.989 personas em-pleadas (1.954) en 18 países. La rotación de per-sonal, referida a la plantilla media de 857 emplea-dos en la oficina central en Hannover, alcanzóde nuevo con un 3,2 % (2,3 %) un nivel clara-mente por debajo de la media en la industria.Además de la situación actual del mercado la-boral, esto también es consecuencia de nuestragestión y desarrollo sistemáticos y continuadosde recursos humanos. 2001 2002 2003 2004 2005

0

1

6

Rotación de personal en la oficina central

2

3

4

5

en %

3,42,7 2,6 2,3

3,2

Elevado grado de satisfacción

de los empleados

49

importante para la información y comunicación.Esto también es aplicable para la dirección derecursos humanos en internet, utilizado por losempleados por ejemplo para la información oinscripción en seminarios. Las novedades técnicasde los últimos años permiten en la actualidad unamplio uso del intranet por parte del personal.

Agradecemos a nuestros empleados por suiniciativa, compromiso y por su desempeño. En el

ejercicio examinado, nuestra plantilla también haperseguido los objetivos estratégicos de nuestraempresa con entusiasmo y energía. Hacemos tam-bién extensivo nuestro agradecimiento a los re-presentantes del personal y al cuerpo directivopor su colaboración crítica y constructiva.

De acuerdo con su estrategia, la HannoverRe tiene como objetivo ser uno de los tres rease-guradores más rentables a nivel mundial, tanto enlo concerniente a rendimientos de fondos pro-pios como al crecimiento anual del resultado poracción. Esto lo planteamos en consonancia connuestra responsabilidad empresarial. Nos senti-mos comprometidos con nuestro lugar de origen,Hannover, y por ello tenemos una fundación vin-culada al museo Sprengel de Hannover. Esta fund-ación, creada en 1991 con motivo del 25 aniver-sario de la fundación de la Hannover Re, tieneun claro cometido: promover el arte contempo-ráneo en Hannover mediante la adquisición depinturas y esculturas para el museo SprengelMuseum Hannover, así como la financiación depublicaciones y eventos relacionados. En el ejer-cicio transcurrido, con la compra del cuadro "Bild-dreiunzwanzig" ("Cuadro número veintitrés") deGeorg Baselitz, la fundación pudo entregar almuseo por cuarta vez una obra de arte comopréstamo permanente.

Teniendo en cuenta que el reaseguro deriesgos catastróficos forma parte de nuestro ne-gocio principal, una de nuestras actividades esen-ciales, además del análisis de ese tipo de riesgopor ejemplo a través del control de cúmulos, es laconstante transferencia de conocimiento entreel mundo de la empresa y la investigación, ha-ciendo posible a nuestra empresa la aplicaciónde los hallazgos más actuales. Dentro de estecontexto, apoyamos al prestigioso instituto deinvestigación geológica en Postdam, encargadode la investigación sistemática y la predicción deterremotos. Adicionalmente, promovemos con-

tinuamente el diálogo con universidades, siendonuestros expertos muy apreciados como ponentesen conferencias y en institutos.

En el ejercicio examinado, nuestra filial E+SRück organizó por octava vez en colaboración conla escuela superior de música y teatro de Han-nover un llamado concierto concurso. Con esteenfoque, tocando cada vez tres a cuatro alumnosdestacados con grandes orquestas, cada año laempresa da la oportunidad a algunos estudiantesde música para iniciar una carrera en solitario,ofreciendo a la vez a sus clientes un ambientemusical dentro del seminario "Hannover Forum".Sin este compromiso de la E+S Rück, los alumnosdestacados tendrían que someterse a largas es-peras para su examen, con unas posibilidadesmuy remotas para poder tocar con una gran or-questa.

La Hannover Re tiene una alta reputacióninternacional. En el ejercicio de referencia, tam-bién obtuvimos calificaciones muy positivas porparte de clientes y de otros participantes delmercado. Por un lado, nuestro Presidente de laJunta Directiva fue elegido por la revista ingle-sa de reaseguro "Reactions" como "Directivo delaño" ("Chief Executive of the Year"), y por el otro,la Hannover Re consiguió resultados excelentesen la encuesta del grupo americano "FlaspöhlerResearch Group", después de haber sido elegidael año pasado, en la encuesta equivalente diri-gida a corredores, como el mejor reaseguradordel mercado americano.

Otros indicadores no financieros


Una inundación de siniestros

Después de la inundación del Oder de 1997 y de la inundación del siglo en el río Elba en 2002, el año pasado una vez más se produjeron lluvias torrenciales, que esta vez afectaron a la región de los Alpes. En algunas regiones, los siniestros en infraestructuras tanto privadas como públicas superaron todos los fenómenos meteorológicos extremos anteriores. La economía y la ciencia coinciden en afirmar que en el futuro aumentará la frecuencia e intensidad de tales fenómenos, con el consiguiente incremento de los costes que se produzcan. Las mejoras legales, tales como la ley alemana de protección contra las inundaciones, constituyen un paso adelante hacia la prevención y reducción de siniestros, aunque no pueden sustituir a los (re)aseguradores en la asunción del resto de riesgos inevitables.

52

Categorías de riesgos

Riesgos globalesLos riesgos globales están fuera de nuestro

alcance, y por ello apenas se pueden reducir oevitar. La detección tiene aquí una prioridad ab-soluta. Los riesgos globales tienen su origen, entreotros, en:

• Variaciones en condiciones legales, incluyendolas de derecho de control y derecho fiscal,

• evoluciones sociales, demográficas o de la in-dustria aseguradora,

• variaciones debidas a influencias del medioambiente o climatológicas. 20022001 2003 2004 2005

1

0

5

6

7

8

Créditos frente a reaseguradores

3

2

4

en millardos EUR

6,26,8

4,4 4,24,7

Informe de gestión Informe de riesgo

Informe de riesgo

Sistema integral de supervisión y control del riesgo

Por su propia naturaleza, nuestro negociocomo reasegurador que opera a nivel interna-cional incluye riesgos económicos, de diversascaracterísticas para las distintas unidades es-tratégicas de negocio y las respectivas regiones.El negocio central de una empresa de reaseguroses la aceptación de riesgos y la gestión profesion-al de esa cartera de riesgos. Nuestra gestión deriesgos está basada en una estrategia comercial,orientada a la creación permanente del valor dela empresa. Esto significa que asumimos riesgosempresariales de forma selectiva, siempre que lascorrespondientes oportunidades permitan esperarun respectivo crecimiento del valor de la empresa.

Los siguientes elementos caracterizan nues-tra organización de gestión de riesgos:

• Coordinación centralizada de procesos, peroresponsabilidad local en las respectivas áreas.

– Cada responsable local debe vigilar los ries-gos y las medidas de riesgo político dentrode su respectiva área.

– Los controller locales de riesgo acumulan ygestionan los riesgos individuales en los dis-tintos segmentos de negocio, adoptando sifuera necesario medidas adecuadas de re-ducción de riesgo.

– El control central del riesgo dirige todo elproceso, y es responsable de la descripción

de la situación de riesgo de la empresa, pa-ra el conjunto de unidades de negocio.

• Vigilancia permanente de los factores críti-cos, para anticipar desarrollos adversos conefectos perjudiciales, de modo que se puedanintroducir las respectivas medidas para corre-girlos.

• Inventario anual de riesgos, en donde se ana-lizan y cuantifican sistemáticamente todos losriesgos potenciales que puedan hacer peligrarla cartera.

• Documentación de los elementos principalesde la gestión de riesgos de acuerdo a principiosválidos dentro de todo el grupo.

• Seguimiento continuo de la eficacia del siste-ma de gestión de riesgos mediante revisionesinternas y externas, y adaptación al respecti-vo entorno económico.

• Integración total en la gestión empresarialenfocada a la creación de valor.

Observación continuada de

magnitudes críticaspara el resultado

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Cobros pendientes frente a reaseguradores según clases de rating externos, en %

< BBB (1) Sin rating (6)

AA (33)

BBB (3) AAA (12)

A (45)

Combatimos estos riesgos potenciales, entreotras formas, a través de las siguientes medidas:

• Supervisión de la tendencia de los siniestros,

• Adaptación regular de la política de suscripción(por ejemplo a través de exclusiones corres-pondientes en los contratos, o una diversifica-ción objetiva y geográfica de la cartera),

• Análisis de la frecuencia y magnitud de los si-niestros de catástrofes naturales derivados decambios climáticos, a través de modelos de-tallados de simulación (por ejemplo, frecuenciade huracanes e intensidades debido al cambioclimático),

• Observación de la evolución de las áreas le-gales relevantes, así como las variacionesestándares relevantes de los métodos conta-bles, a través de departamentos especializa-dos de la Hannover Re.

Riesgos estratégicos Nuestro principal objetivo estratégico con-

siste en seguir un desarrollo como un Grupo rease-gurador de rentabilidad extraordinaria, óptima-mente diversificado y económicamente autosu-ficiente. Todos los demás objetivos se derivan deesto, estando subordinados al objetivo principal.Cada tres años revisamos los supuestos sobre losque se basa nuestra estrategia. Para poder adap-tar nuestros objetivos estratégicos de maneraoperativa, hemos definido magnitudes para todoel Grupo y procesos de controlling que miden ycontrolan el importe correspondiente a un seg-mento de negocio con respecto al resultado con-junto del Grupo. Performance Excellence es elmétodo a través del cuál implementamos nues-tra estrategia. Dentro del marco de workshopsanuales de excelencia, entre otras cosas intro-ducimos de manera consecuente el análisisSWOT1, para analizar los efectos de decisionesestratégicas. En conjunto, estas múltiples ini-ciativas generan a largo plazo una mejora per-manente de los procesos relacionados con el in-cremento del valor.

Riesgos técnicos operativosLos riesgos en el ámbito técnico pueden

desglosarse básicamente en riesgos aleatorios,de errores o de variaciones.

Los riesgos antes señalados pueden tradu-cirse de las siguientes maneras, por ejemplo:


• hipótesis en los cálculos inexactas o falsas, den-tro de los modelos de riesgo (riesgo de error),

• desviación casual del desarrollo real de los si-niestros con respecto al desarrollo calculado(riesgo aleatorio),

• desviación continuada del desarrollo real delos siniestros debido a cambios en la jurispru-dencia, por ejemplo, RC en los EE.UU. (riesgode variación).

A pesar de esta definición, en la prácticaresulta difícil desglosar un siniestro casual deforma exacta bajo estas clases de riesgos. Por ello,una gestión de riesgos responsable revisa despuésde cada evento siniestral significativo en quémedida las previsiones de riesgos realizadas conanterioridad al evento siguen siendo válidas.

Para informaciones adicionales, les remiti-mos a nuestros comentarios en el Anexo, capí-tulo 7.2 "Riesgos técnicos".

En general, el negocio aceptado por noso-tros no se mantiene siempre en su totalidaddentro de nuestra retención, sino que es retro-cedido en caso de necesidad. Con el fin de mini-mizar el riesgo de incumplimiento, resulta clavela elección cuidadosa de los retrocesionarios bajocriterios de solvencia. La mayor parte de nuestroscréditos del negocio retrocedido se encuentrangarantizados a través de depósitos o avales. Parala mayoría de nuestros retrocesionarios actuamosa la vez también como reaseguradores, es decir, enprincipio existe un potencial de compensacióncon obligaciones propias. A fecha de balancenuestros créditos frente a los reaseguradoresestaban compuestos como sigue:

1) Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats

Desglose de los riesgostécnicos operativos enriesgos aleatorios, deerrores o de variaciones

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Aquí también surgen riesgos de incumpli-miento condicionados por la elevada cuota denegocio de corredor (por ejemplo, pérdida de laprima pagada por la cedente al corredor, o bienduplicidad de pagos de siniestros). Este riesgolo reducimos entre otras maneras, vigilando lospagos y la liquidación del contrato.

Reaseguro de dañosEn el reaseguro de daños se establecen prin-

cipalmente los siguientes métodos de reducciónde riesgo:

• Las reservas de siniestros se efectúan en baseactuarial. El punto de partida son las informa-ciones de nuestras cedentes. Adicionalmentea los siniestros comunicados por nuestras ce-dentes, establecemos en caso necesario re-servas adicionales sobre la base de nuestraspropias estimaciones de siniestros. Además deesto, efectuamos las denominadas reservas porsiniestros tardíos (IBNR), para siniestros queprevisiblemente han ocurrido, pero que aúnno nos han sido comunicados. Estos siniestrosafectan principalmente a los ramos de res-ponsabilidad civil. Los cálculos de nuestrosactuarios son adicionalmente contrastadosde forma periódica por actuarios externos yempresas de auditoría. En Anexo del presenteinforme, en el capítulo 7.2 "Riesgos técnicos",se incluyen mayores detalles sobre el riesgode primas/siniestros.

• Los siniestros de asbesto y de medio ambientereflejan perfectamente la complejidad de lamedición correcta de las reservas de siniestros,dado que en este caso en parte han transcur-rido décadas entre el origen y la comunicaciónde un siniestro. El importe relativo de las pro-visiones para siniestros de asbesto se mide através del "survival ratio". Este índice expresadurante cuántos años las reservas resultansuficientes, en caso de mantenerse constanteel promedio de los pagos de siniestros de losúltimos tres años. Al final del ejercicio comen-tado, nuestro "survival ratio" se situó en 26,0,un valor muy favorable.

• El triángulo de desarrollo muestra claramentecómo ha variado la valoración de la provisiónen el transcurso del tiempo, a través de los pa-gos realizados y los nuevos cálculos de lasprovisiones a establecer a la respectiva fecha

de balance. La suficiencia se supervisa actu-arialmente.

• El control de cúmulos es una herramienta ele-mental para el control de riesgo. Sirve paraestablecer la exposición de la cartera de laHannover Re frente a determinados escena-rios de catástrofes naturales y los períodos deretorno. En este sentido, se calcula la sumade las responsabilidades esperadas derivadasde uno o varios contratos para una determi-nada combinación de zonas peligrosas y unaprobabilidad establecida (por ejemplo, 1 % deprobabilidad =100 años de período de retorno).

• La diversificación de nuestro negocio tambiénconstituye una medida de reducción del riesgo.La diversificación sirve para compensar el ries-go a través de las distintas unidades de negocioy también para la reducción en conjunto decerca de un 50 % del capital propio que deotro modo sería necesario para el reasegurode daños. El efecto de la diversificación secalcula sobre la base de métodos matemáticos(modelo DFA), teniendo en cuenta las carac-terísticas individuales, así como las correla-ciones entre las respectivas unidades de ne-gocio. Gracias a una diversificación óptima denuestro negocio en cuatro unidades, hemospodido presentar un resultado anual positivoaunque reducido, a pesar de las cargas sinies-trales extremas derivadas de los huracanes"Katrina", "Rita" y "Wilma".

• La Hannover Re analiza todos los resultadoscientíficos de investigación disponibles relati-vos a posibles cambios de la situación de riesgoen el caso de catástrofes naturales (por ejemp-lo, frecuencia e intensidad de huracanes), decara a posibles potenciales de siniestros. Paratal fin, utilizamos reconocidos modelos de si-mulación con licencia, y adicionalmente con-tratamos a nuestros propios expertos, que seencargan de garantizar la calidad de los mo-delos y de las propias herramientas de controlde riesgo. Los eventos extraordinarios de ca-tástrofes naturales de 2005 han mostradodeficiencias en el sistema de los modelos deriesgo. Como medida inmediata, para el ajustede nuestra base de cálculo para la adecuacióndel riesgo, estimamos recargos adicionales deseguridad sobre los resultados de los modelosde simulación.

Cuidadosa elección de nuestros

retrocesionarios bajocriterios de solvencia

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Reaseguro de personasPara el reaseguro de personas, los riesgos

biométricos (errores de cálculo de la mortalidad,de la longevidad y de la probabilidad de invalidez)tienen una especial importancia, al igual que losriesgos de anulación y de crédito.

En el sector del reaseguro de personas, lasreservas se valoran principalmente en funciónde las notificaciones facilitadas por las cedentes.La veracidad de los datos se verifica en la Hanno-ver Re mediante bases de cálculo biométricasgarantizadas. Adicionalmente, las autoridadeslocales de supervisión garantizan que las reservascalculadas por las cedentes resulten adecuadas aefectos de todas las exigencias locales en lo re-lativo a métodos de cálculo e hipótesis (porejemplo, uso de tablas de mortalidad e invalidez,supuestos de probabilidad de anulación, etc.).En la prefinanciación de costes de adquisiciónde nuestras cedentes, el riesgo de anulación, asícomo el riesgo de crédito, son para nosotros fun-damentales. El riesgo de garantía de tipo de in-terés tiene por el contrario sólo una escasa rele-vancia, debido a exclusiones de los contratos.

Reaseguro financieroLos recurrentes debates sobre prácticas co-

merciales en el reaseguro financiero internacional,condicionados por disposiciones del fiscal generalde Nueva York y del ente regulador de la bolsa deEE.UU., la SEC, tuvieron también un impacto sobreel reaseguro financiero de la Hannover Re.

La Hannover Re no está en el punto de mirade las investigaciones. Gestionamos el reasegurofinanciero desde hace más de 25 años, y a lo largode los años hemos seguido mejorando y definien-do continuamente nuestras normas de suscripciónen base a nuestras experiencias. En el ejercicioexaminado hemos perfeccionado aún más nues-tras normas de suscripción, manteniendo nuestrapolítica de suscripción. No obstante, incluso en elpasado, nuestras normas de suscripción prohibíanlas prácticas controvertidas, tales como contratosretroactivos, acuerdos suplementarios y contratoscon insuficiente transferencia de riesgo, contabi-lizados como negocio de reaseguro. Adicional-mente, en 2005 hemos creado un ComplianceCommittee. Este último se encarga, entre otrascosas, del cumplimiento de estándares legales,de balance y de suscripción, de investigacionesoficiales, previniendo así riesgos de reputación.

Specialty insuranceNuestra unidad de negocio specialty insu-

rance está orientada a negocios nichos y no es-tándares. Las funciones principales, como porejemplo la adquisición, la suscripción y la liquida-ción de siniestros, son llevadas a cabo por lasagencias especializadas e independientes "Ma-naging General Agents" (MGAs) o por tercerasempresas (TPAs). En estas agencias de colabora-ción, comprobamos regularmente si cumplen conlos restrictivos parámetros de la Hannover Re.

Riesgos operativos de inversiones

El resultado de inversiones constituye unafuente fundamental de ingresos para una em-presa de reaseguros, y por ello, una fuerte vola-tilidad en los mercados de capitales puede tenerrepercusiones sobre la cuenta de ganancias y pér-didas similares a las de las catástrofes naturales.En consecuencia, nuestra política de inversionesno tiene como objetivo principal el maximizar larentabilidad bajo cualquier circunstancia. Masbien, la rentabilidad del capital debe ser optimi-zada de forma constante, sobre la base de unriesgo limitado y claramente definido. Las carterasde inversiones están compuestas en gran partepor flujos de fondos (primas), que deben ser re-servados para futuros pagos de siniestros. Por

esta razón, la inversión también se ajusta a losrequerimientos provenientes del negocio de re-aseguro, por ejemplo en lo relativo a las monedaso a los vencimientos. Nuestros mecanismos degestión y control están enfocados así a las normasestablecidas por la Oficina Federal de Supervisiónde los servicios financieros (BaFin).

Controlamos el activo (Asset Management)y el pasivo (Liability Management) y agrupamosambos segmentos bajo un Asset-Liability-Manage-ment. De esta forma, podemos optimizar la po-sición global de la Hannover Re hacia un objeti-vo de riesgo de rentabilidad financiero económica.

Los rendimientos delas inversiones debenser maximizados, bajoun riesgo limitado yclaramente definido

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Riesgos operacionales

Entendemos como riesgos operacionalesal peligro de pérdidas directas o indirectas quese producen debido a

• el fallo o al deficiente funcionamiento de procesos internos,

• fallos humanos o de sistemas,

• deficiencias organizativas,

• acontecimientos externos (por ejemplo, riesgos legales).

El fallo de la infraestructura del tratamientode datos, y la correspondiente disponibilidad delas aplicaciones, representa para nosotros un ries-go importante. Para la minimización el riesgoinvertimos de forma consecuente en la mejorade la seguridad y disponibilidad de la tecnologíade la información. En el caso de aplicaciones deprocesamiento de datos, críticas para la empresa,se tiene garantizada una elevada disponibilidad.Los planes de contingencia permiten una repro-ducción sistemática y rápida de la infraestructurainformática en situaciones de crisis. El dominio

Composición de los títulos de renta fija según los tipos de rating

Bonos del Estado Bonos de instituciones semi-estatales

Bonos de empresas Obligaciones garantizadashipotecaria o materialmente

en % en mill. EUR en % en mill. EUR en % en mill. EUR en % en mill. EUR

AAA 91,5 4 522,4 59,1 2 306,1 9,7 486,4 75,5 1 369,3

AA 4,7 231,7 32,4 1 266,9 21,2 1 065,4 19,4 351,6

A 1,9 93,4 6,3 245,8 48,6 2 438,7 1,0 17,3

BBB 1,4 69,1 1,5 58,3 13,7 688,5 0,2 4,0

< BBB 0,5 25,4 0,7 26,9 6,7 338,5 3,9 70,3

Total 100,0 4 942,0 100,0 3 904,0 100,0 5 017,4 100,0 1 812,5

1) Cálculo en base a valor de mercado.

Ponderación de los principales tipos de inversiones 1)

Tipos de inversiones Parámetros segúnnormas de inversión

Situación al 31.12.2005

Rentas (cartera directa y fondos de inversión) min. 50,0 % 82,2 %

Acciones cotizadas en bolsa (cartera directa y fondos de inversión) max. 17,5 % 6,4 %

Inmuebles max. 5,0 % 1,0 %

Sobre la base de nuestro enfoque Asset-Liability-Management, se definen las normas deprocedimiento para nuestras inversiones, para elGrupo Hannover Re y para sus respectivas carte-ras.

Para el control de los riesgos de inversiónse tienen en cuenta las preferencias de riesgoestablecidas por la Junta Directiva. Los riesgos

en el área de inversiones abarcan especialmenteel riesgo de mercado, de solvencia y de liquidez.Los riesgos monetarios también son fundamen-tales para una empresa de reaseguros que operaa nivel internacional, y en la que una parte prin-cipal del negocio se suscribe en moneda extran-jera. No obstante, dado que seguimos sistemá-ticamente el principio de congruencia monetaria,estos riesgos se neutralizan en gran medida.

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Informe de gestión Pronósticos

de estos riesgos constituye por lo tanto un factoresencial competitivo. Por este motivo, durante el

ejercicio examinado se ampliaron de nuevo lasmedidas existentes de control de riesgo.

Valoración de la situación de riesgo

Como Grupo Reasegurador con exposicionesa nivel internacional, nos enfrentamos a muchosriesgos potenciales que pueden tener un efectono desdeñable sobre nuestra situación patrimo-nial, financiera o de rentabilidad. De acuerdo anuestros conocimientos actuales, no observamosriesgos que pudieran amenazar la continuidadde nuestra empresa en el corto o medio plazo, o

que pudieran perjudicar de forma persistentenuestra situación patrimonial, financiera o derentabilidad.

En el capítulo 7 del Anexo, "Gestión de ries-gos técnicos y financieros", se presentan infor-maciones complementarias sobre nuestro sistemade gestión de riesgos.

A pesar de que los precios del petróleo semantienen elevados, la dinámica coyuntural dela economía mundial podría continuar duranteel año en curso. Las estimaciones parten desdeun aumento del cuatro por ciento en la produc-ción mundial. La política monetaria global quemantiene una tendencia expansiva, tambiéndebería repercutir positivamente sobre la situa-ción económica mundial en el ejercicio 2006.

En los EE.UU., la situación coyuntural tam-bién dependerá de la rapidez de reacción parafrenar las caídas en la producción de petróleo,de un amplio impacto en los medios de comuni-cación, que siguen a los fuertes siniestros dehuracanes. No obstante, la rigidez en la políticamonetaria tiene un efecto aún mayor, provocan-do un ligero debilitamiento en la coyuntura deEE.UU..

La estable expansión económica de Japóny Europa Oriental también contribuyen a impulsara la economía mundial. De igual manera, los paísesemergentes del Este asiático también apoyarána este despegue con un crecimiento productivoextremadamente rápido, incluso a pesar de queen China se registrará un leve enfriamiento du-rante el año en curso.

En la zona euro, los efectos atenuantes delos elevados precios del petróleo están disminu-

yendo gradualmente. De esta manera, se abre elcamino para una fuerte demanda interna, a pesardel escaso crecimiento del salario disponible. Lasinversiones también deberían aumentar comoconsecuencia de crecientes beneficios empre-sariales. El desarrollo económico sigue benefi-ciándose de los tipos de interés muy bajos. Entérminos generales, la situación coyuntural de-bería también recibir impulsos de los crecientesprecios de exportación, y reactivarse en el trans-curso del año 2006.

En Alemania se parte de una ligera recu-peración coyuntural. Las exportaciones deberíanreforzar a la economía, tomando en cuenta elentorno favorable a nivel mundial. No obstante,dependerá en gran medida de que la demandainterna aumente. Al mismo tiempo, la consoli-dación de las finanzas de las empresas contri-buye a la reactivación de la coyuntura alemana.Sin embargo, aún no se ha solucionado la persis-tente debilidad en el consumo particular domés-tico, influenciado por el encarecimiento de la en-ergía, la inseguridad en el mercado laboral y porun salario que sólo crece lentamente. Esto último,sin embargo, favorece a la competitividad inter-nacional de la industria alemana. En conjunto, enel año 2006 la situación coyuntural en Alemaniatambién debería recuperarse notablemente.

Pronósticos

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Las renovaciones de contratos al 1 de enerode 2006, fecha en la que se renuevan alrededorde dos tercios de nuestros contratos, han tenidopara nosotros una evolución favorable. A pesarde no haberse cumplido todas nuestras expec-tativas, en parte hemos podido superar de nuevoel nivel de tasas, que ya era elevado.

La actualización de los modelos de tarifi-cación efectuada a consecuencia de las expe-riencias con los huracanes, también contribuyóa este desarrollo positivo de tasas. El mercadoacepta totalmente que los modelos de cotizaciónhayan sido ampliados, incluyendo recargos sobrecomponentes que hasta la fecha no habían sidomodelizados, o lo habían sido de forma insuficiente,tales como fluctuaciones climáticas cíclicas, sinies-tros por inundaciones, pérdidas de beneficios oaumentos de precios para servicios de reconstruc-ción inducidos por la demanda.

Con nuestra gestión de riesgos, además de laadaptación de nuestros modelos, hemos reducidonuestros riesgos punta. De esta manera, nuestracartera de reaseguros de daños se encuentra pre-parada para los retos del año en curso, mante-niendo un nivel de primas similar.

Teniendo en cuenta las condiciones favo-rables de mercado, nuevamente hemos aprovecha-do el mercado de capitales para ampliar nuestracapacidad de suscripción de riesgos catastróficos.En este campo, en el año 1994 fuimos pioneroscon la primera transacción de este tipo en la in-dustria de reaseguros. Nuestra transacción másreciente, denominada "K5", con un volumen dealrededor de 370 millones USD, ha sido colocadacon inversores institucionales principalmente enAmérica del Norte, y tiene una vigencia inicial-mente limitada a tres años. Con esta garantía deriesgo logramos un punto de apoyo adicional paranuestra gestión de riesgos, teniendo en cuentauna posible escasez y encarecimiento en losmercados de retrocesión. De esta manera, he-mos estado en posición de ofrecer la capacidadde suscripción requerida al 1 de enero de 2006,para poder participar en las oportunidades ren-tables del mercado que se nos van a presentaren los próximos años. La cartera subyacente ala garantía "K5" consta de riesgos del reasegurocatastrófico de daños materiales, aviación y trans-

portes. Dentro de nuestra gestión de capital,desde hace años utilizamos la garantía de riesgosasegurados como sustitución de capital propio.De esta manera, podemos mantener nuestroscostes de capital bajos y nuestros rendimientosde fondos propios elevados.

Durante la campaña de renovación del pre-sente año, se ha demostrado nuevamente que elrating de los reaseguradores cobra cada vez másimportancia para las cedentes. Esto es especial-mente aplicable para la suscripción del negociode responsabilidad civil, de periodo de liquidaciónlargo, donde un excelente rating es indispensable.La Hannover Re, con sus excelentes calificacio-nes ("AA-"de Standard & Poor’s y "A" por partede A.M. Best), es de los pocos reaseguradores quecumplen todavía con este requisito de forma in-condicional.

Debido a las buenas valoraciones de nuestrasolidez financiera, hemos podido seguir benefi-ciándonos excepcionalmente de un mercado duropersistente. En los ramos fuertemente afectadospor los huracanes de los últimos años, hemos con-seguido en parte mejoras significativas de tasas.No obstante, también en los ramos no afectadospor siniestros importantes registramos tasas almenos estables, y por tanto muy atractivas.

No obstante, durante la campaña de reno-vación de este año, los cambios más destacadosse llevaron a cabo en el reaseguro de transportes,y en particular en el negocio de técnica marítima.Como consecuencia de los graves siniestros de-rivados de los huracanes del año anterior, se efec-tuó una amplia reestructuración de los programasde reaseguro. Asimismo, se separaron de los pro-gramas los riesgos en el Golfo de México. En ade-lante, muchos programas se dividen en regionescon exposición catastrófica (Golfo de México) yregiones sin correlación catastrófica (resto de ex-posiciones). En el conjunto del negocio de trans-portes hemos logrado incrementos de preciosclaramente de dos dígitos, reduciendo a la vez deforma notable los riesgos punta.

En el ejercicio en curso, la situación en elreaseguro de crédito y caución se mantiene fa-vorable. A pesar de los ratios de siniestralidadextremadamente bajos durante el ejercicio de

Reaseguro de daños

Adaptación de los modelos de tarifica-ción después de los

huracanes

Nuevamente se transfieren riesgos

catastróficos al mercado de capitales

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referencia, y de precios suficientes, no se ha re-gistrado ningún deterioro evidente de precios.Si bien el nivel de tasas disminuyó ligeramenteen el seguro de crédito, aún se encuentra en unnivel elevado. En el área de caución, las tasas semantienen estables en mayor o menor medida.En conjunto, en este ramo también se evidencióla creciente importancia que está cobrando lasolvencia de los reaseguradores. En algunos ca-sos, conseguimos aumentar así nuestras partici-paciones y ganar nuevo negocio, lo cual com-pensó en su mayoría la disminución de primasderivada en parte del claro incremento de lasretenciones de las compañías de seguros.

La campaña de renovación de contratosde nuestros negocios de daños y accidentes trans-currió mejor de lo esperado. En términos gene-rales, las cedentes han asumido retenciones máselevadas, con la consiguiente ligera reducción denuestro volumen de primas. No obstante, hemoslogrado ampliar de nuevo nuestra base de clien-tes. En el ejercicio transcurrido se observó unacompetencia más acentuada entre los asegura-dores, principalmente en el seguro de incendiosindustriales y en el seguro de automóviles, aunquetambién de forma más limitada en el seguro in-dustrial de responsabilidad civil. Por ello, hemosreducido en estos ramos nuestras suscripcionesproporcionales, para reforzar por el contrario nues-tro negocio no proporcional. La renovación delnegocio catastrófico alemán también evolucionósatisfactoriamente. No se registró el deterioro decondiciones esperado, lo que sin duda se explicapor la situación tirante de los mercados de retro-cesiones muy desgastados por los huracanes enel Golfo de México. En el ejercicio en curso, es-peramos un resultado favorable, siempre en au-sencia de cargas extraordinarias de siniestrosimportantes.

En los mercados nórdicos europeos espe-ramos un desarrollo positivo. En el reasegurocatastrófico se registraron aumentos de tasas,condicionados por las cargas siniestrales pro-venientes del huracán "Erwin". El resto de ra-mos se mantuvieron estables. En Gran Bretañala situación del mercado se mostró estable. Enel negocio no proporcional hubo ligeros incre-mentos de tasas, que sin embargo se situaronpor debajo de nuestras previsiones. En Francia,la campaña de renovaciones evolucionó satis-factoriamente, y en Italia hemos podido ampliar

nuestro negocio de forma rentable, entre otrosmotivos gracias a nuestros excelentes ratings.

En nuestro mayor y principal mercado deAmérica del Norte, seguiremos intentando opti-mizar nuestra cartera durante el ejercicio encurso. Para ello, continuaremos transformandonuestro negocio proporcional en negocio noproporcional claramente más rentable. En elárea de responsabilidad civil estamos consoli-dando nuestra cartera. Aquí, nuestros clientessiguen valorando especialmente nuestra extra-ordinaria solidez financiera. Nuestro excelenterating nos ha convertido en un socio solicitado.No obstante, no estamos satisfechos con el de-sarrollo de todos los ramos de responsabilidadcivil. En el seguro de RC de consejeros y altoscargos, por ejemplo, en nuestra opinión las ta-sas no fueron suficientes, y por ello hemos sus-crito nuestro negocio de forma extremadamen-te selectiva. En caso de que las tasas sigan ca-yendo, nuestro volumen de primas se reduciránotablemente.

Después de las fuertes cargas derivadasde los huracanes, en los ramos del seguro de da-ños materiales afectados por siniestros se regis-traron incrementos significativos de precios, re-duciendo al mismo tiempo los límites de cober-tura. En el reaseguro catastrófico, en programascon siniestros totales hemos conseguido au-mentos de tasas en promedio de alrededor del100 %. En el caso de siniestros parciales, fue-ron aún del 50 %, y en programas exentos desiniestros al menos del 5–10 %. En el resto delreaseguro de daños, las tasas se mantuvieronen general estables. Prevemos que nuestro ne-gocio de América del Norte tendrá una evolu-ción muy rentable, siempre en ausencia de si-niestros excepcionalmente elevados provenien-tes de catástrofes naturales.

Las campañas de renovación de contratospara los mercados del Este de Asia se llevan acabo principalmente al 1 de abril. Por el contra-rio, en Taiwán la mayoría de contratos se renue-van al 1 de enero. Las tasas no evolucionaron alalza como preveíamos, a pesar que en el ejerci-cio examinado el mercado registró un incendioimportante. En el caso de los contratos propor-cionales, disminuyeron ligeramente, de modoque hemos reforzado nuestra suscripción de ne-gocio no proporcional. En Japón esperamos una

Incrementos signi-ficativos de preciosen el reaseguro catastrófico

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Para el ejercicio en curso esperamos unfuerte incremento de negocio nuevo en nume-rosos mercados europeos.

Seguimos llevando a cabo una política desuscripción y precios conservadora, cimentadaen nuestras normas globales de suscripción. Po-demos ofrecer a nuestros clientes una elevadasolidez financiera, siendo por ello un socio soli-citado.

En el caso de los productos ligados a fondos,sobre todo pensiones, vamos a continuar con lafinanciación de costes de adquisición en la zonade habla alemana. En Gran Bretaña también es-peramos ampliar el negocio.

Para las pensiones preferentes de efecto in-mediato, nuestro enfoque se encuentra dirigidoal mercado europeo, en especial a Alemania, GranBretaña y Suiza. En el área de bancaseguros, sedesarrollará una dinámica especial, particular-mente para los mercados de Alemania, Italia yGrecia.

En los EE.UU. hemos aprovechado nuevasoportunidades en el campo del seguro de saludpara la tercera edad, que resultan de la imple-

mentación de las coberturas de medicamentospara la tercera edad, con efecto 1 de enero de2006, para los próximos años. Al mismo tiempo,estamos trabajando intensivamente en la imple-mentación de soluciones apoyadas por sistemaspara la distribución de pólizas de vida dentro degrandes entidades de servicios financieros en losEE.UU..

El mercado sudafricano, en el cual nos si-tuamos entre los reaseguradores líderes, ofrecepotenciales de crecimiento adicional con relacio-nes existentes de clientes. En Asia, vamos a refor-zar el marketing y los servicios para Tailandia yVietnam, aunque China y Corea también desem-peñarán un papel fundamental. En el caso de es-tos países vamos a prestar especial atención a di-chos mercados desde nuestra sucursal en HongKong.

El proceso para la tramitación de la licenciade establecimiento de una sucursal de vida enChina sigue su curso, y esperamos obtener la au-torización dentro del primer semestre de 2006.

En conjunto, para el ejercicio en curso espe-ramos de nuevo un crecimiento de dos dígitos enlas primas y en el resultado.


mayor demanda de coberturas de terremoto. Elnivel de precios en los riesgos de huracanes einundación debería mantenerse estable. En con-junto, esperamos un desarrollo positivo del ne-gocio en los mercados asiáticos..

El negocio en Australia evoluciona muybien. En este mercado, una parte de las renova-ciones de contratos tiene lugar al 1 de enero yotra al 1 de julio. Hasta la fecha hemos observadotasas muy estables a niveles elevados, y espera-mos seguir obteniendo del mercado australianonegocio muy atractivo.

Se preve que las condiciones de mercadoen conjunto favorables del reaseguro de dañosmejorarán incluso en las siguientes rondas derenovación del año (1 de abril, 1 de junio/1 dejulio y 1 de octubre). Los ajustes adicionales delos modelos de tarificación no sólo deberían li-

mitarse a los cúmulos de huracanes en losEE.UU. Los precios de las coberturas catastrófi-cas deberán aumentar en términos generales,dado que los competidores que hasta la fechano han considerado los nuevos conocimientos ensus cotizaciones, seguramente lo deberán acarre-ar durante el transcurso del año. Como conse-cuencia de los requisitos de capital más eleva-dos por parte de las agencias de rating, aspectoque también deberá considerarse en los cálcu-los de precios, y de la gran parte de riesgos quedeberán ser modelizados nuevamente, espera-mos una evolución del negocio a largo plazopositiva en el reaseguro de daños. De esta ma-nera, prevemos una prima similar al nivel delaño anterior, con un riesgo reducido. Esperamosuna aportación al beneficio muy buena, siempreque la carga de siniestros graves se mantengadentro de la media de varios años del 8 % de lasprimas netas.

Se espera una importante contribu-ción al beneficio delreaseguro de daños

Se espera un incremento de dos

dígitos en los resulta-dos del reaseguro de

personas

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Esperamos que en 2006 se prolongue elaumento de la demanda proveniente de los EE.UU.en el cuarto trimestre del ejercicio de referencia,y que se demanden sobre todo contratos cuotaparte para la estabilización de la solvencia. Nues-tros clientes son principalmente asociaciones deseguros u otras empresas de propiedad privada,que no tienen acceso al mercado de capitales.Confiamos en poder seguir generando un ade-cuado crecimiento rentable a nivel mundial, es-pecialmente en los países de Europa del Este yen Asia.

Adicionalmente, esperamos que se man-tengan algunas tendencias del ejercicio trans-currido. Entretanto, los preparativos de nuestrosclientes para la implantación de los estándaresde contabilización de la NIIF están avanzando.Partimos del hecho de que la mayor volatilidadde resultados que conlleva la convergencia haciala NIIF debería traer consigo una demanda cre-ciente de productos de reaseguro financiero. Estees el caso particular de clientes, que hasta la fechahan establecido sus balances exclusivamente

sobre la base de principios de contabilizaciónlocales.

Actualmente, en la mayoría de jurisdiccio-nes se están llevando a cabo actividades sobrelas normas relativas a la transferencia de riesgo decontratos de reaseguro y el control de contratosde reaseguro. Esperamos que estas actividadesresuelvan la inseguridad aún existente en el tratocon productos del reaseguro financiero. En elcurso de las numerosas investigaciones de la in-dustria durante el ejercicio de referencia, algunoscompetidores se han retirado del negocio, deforma que conseguimos posicionarnos mejor. Se-guiremos ofreciendo a nuestros clientes solucioneshechas a su medida, para lo cual la transparenciade los productos tiene para nosotros un signifi-cado decisivo.

Para la Hannover Re esto supone en totalun incremento porcentual de las primas brutasy netas de dos dígitos en esta unidad de negocio.El beneficio neto del ejercicio deberá seguir mos-trándose muy favorable.


Specialty insurance

Durante el año en curso vamos a continuarcon las reestructuraciones estratégicas de la Cla-rendon anunciadas en julio de 2005. La nuevacompañía Praetorian se posicionará como pro-veedor especializado para negocios nicho, mien-tras que en la Clarendon se manejarán de formaprofesional los programas antiguos, así como elnegocio estándar. Ambas compañías están diri-gidas por especialistas experimentados.

Hemos podido cosechar ya los primeros fru-tos de esta nueva estructura y de la estrecha co-laboración con agencias de suscripción, con unamplio expertise en sus mercados. Al 1 de enerode 2006 se consiguió suscribir 14 nuevos pro-gramas nicho con un volumen de primas del ordende 300 millones USD. Dentro de un entorno demercado actualmente muy favorable debido a loshuracanes, en el año 2006 vamos a renovar deforma oportunista algunos programas rentablesen el negocio estándar. No obstante, en líneas

generales vamos a seguir reduciendo el negocioestándar.

En general, se preve que en los EE.UU. du-rante el año en curso se frenará la disminución deprimas en el seguro directo, como consecuenciade los elevados siniestros del ejercicio examinado.Las condiciones deberían incluso poder mejoraralgo, sobre todo en el negocio de daños mate-riales. En el resto de países, esperamos que semantenga el desarrollo favorable en la unidad denegocio specialty insurance. En conjunto, con-fiamos en que las primas brutas descenderán es-casamente en dos dígitos, mientras que las pri-mas netas deberán crecer gracias a una retenciónmás elevada en los EE.UU. Nuestra previsión tam-bién es aplicable a 2006, estrictamente en cuantoa la rentabilidad, y por ello podemos partir de unresultado positivo claramente superior a los costesde capital.

Se espera un resultadofavorable después de impuestos en el reaseguro financiero

En la unidad de negociospecialty insurance, un resultado positivoclaramente superior alos costes de capital,debería ser posible

62


Visión general del negocio

Debido a las atractivas oportunidades demercado que se nos han ofrecido, especialmenteen el reaseguro de daños y de personas, prevemosun ejercicio 2006 muy favorable. Para el rease-guro financiero también vislumbramos nueva-mente muy buenas oportunidades de rentabili-dad. En la unidad de negocio specialty insurance,durante el año en curso debería conseguirse elcambio de rumbo hacia la rentabilidad. Paranuestra cartera conjunta esperamos un ligerocrecimiento de primas.

El esperado "cashflow" técnico positivodebería conducir a otro aumento del volumende inversiones. Con tipos de interés ligeramen-te crecientes, los rendimientos de inversionestambién deberían aumentar. En los títulos derenta fija, seguimos valorando especialmentela elevada calidad de la cartera. En conjunto, connuestras inversiones continuas en acciones, aun-que también en clases alternativas de inversión,deberíamos poder generar una contribución alresultado estable y duradera.

Teniendo en cuenta la evolución esperadade nuestras unidades de negocio y del entornoeconómico, esperamos contar con las condicionespara un resultado muy positivo para la HannoverRe. Aspiramos a obtener rendimientos de capitalpropio como mínimo del 15 %. Como es habitual,esta afirmación está condicionada a que la cargade siniestros de gran envergadura se sitúe en tornoa la media de muchos años, y a que no se produz-can evoluciones muy negativas en los mercadosde capitales.

Dentro del contexto de condiciones actualesde mercado favorables en las distintas unidadesde negocio, confiamos en que la tendencia po-sitiva esperada para 2006 se prolongará. De estamanera, también para el año 2007 esperamos

un resultado bueno, siempre que en el reasegurode daños la carga de siniestros graves se man-tenga dentro de la media de varios años del 8 %de las primas netas, y que no se produzcan des-viaciones excepcionalmente negativas en el mer-cado de capitales.

Definimos nuestros objetivos a largo plazode la siguiente manera:

En el reaseguro de daños perseguimos sinexcepción objetivos de rentabilidad y no de cre-cimiento. Aquí intentamos conseguir un incre-mento anual del resultado operativo (EBIT) demínimo 10 %. Para las unidades de negocio dereaseguro financiero y specialty insurance tam-bién fijamos objetivos puramente de rentabili-dad. En el reaseguro financiero aspiramos a ob-tener unos rendimientos EBIT mínimos del 7,5 %,y en el caso de la unidad de negocio specialtyinsurance del 10 %.

Por el contrario, en el reaseguro de personastenemos definido un objetivo de crecimientoanual del 12 %–15 %, tanto para las primasbrutas como para el EBIT. Ésta constituye la únicaunidad de negocio, en la que también estamosinteresados en adquisiciones que eleven el valor.

A nivel de Grupo, tenemos un objetivo derentabilidad mínima del capital propio, que sesitúa en 750 puntos base por encima del tipode interés libre de riesgo.

El beneficio por acción, al igual que el valorcontable por acción, representan para nosotrosmagnitudes centrales de control empresarial yde éxito. Nuestro objetivo estratégico consisteen incrementar estos valores, así como el resul-tado operativo (EBIT), como mínimo en un 10 %(Triple-10-Target).

Para 2006 se esperanrendimientos de

capital propio mínimos del 15 %

63

CIERRE CONSOLIDADOdel Grupo Hannover Re

64

BALANCE CONSOLIDADOal 31 de diciembre de 2005

en miles EUR 2005 2004

Activo Anexo

Títulos de renta fija – cartera a vencimiento 8.1 458 717 480 503

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes 8.1 745 982 654 946

Títulos de renta fija – cartera disponible para la venta 8.1 14 383 176 11 771 045

Títulos de renta fija – a valor presente con impacto sobreresultados 8.1 88 111 97 078

Acciones, fondos de acciones y otros títulos de renta variable –cartera disponible para la venta 8.1 1 213 291 1 100 568

Cartera de negociación 8.1 22 834 2 482

Terrenos, derechos similares y edificios,incluidas las construcciones sobre terrenos ajenos 8.1 198 122 205 755

Participaciones en empresas asociadas 8.1 170 414 182 082

Otras inversiones 8.1 563 493 458 142

Inversiones a corto plazo 8.1 769 758 550 671

Cuentas corrientes en establecimientos de crédito, cheques y efectivo 465 161 481 051

Inversiones y cuentas corrientes en establecimientos de crédito,cheques y efectivo – gestión propia 19 079 059 15 984 323

Créditos por depósitos retenidos 8 169 282 8 965 291

Créditos por depósitos retenidos de negocios de financiación 278 028 217 904

Inversiones 27 526 369 25 167 518

Participación de los reaseguradores en las provisiones parasiniestros pendientes de liquidación o pago 8.2 4 739 026 4 163 138

Participación de los reaseguradores en las provisiones matemáticas 8.2 94 089 101 634

Participación de los reaseguradores en las provisiones de riesgos en curso 8.2 463 528 489 085

Participación de los reaseguradores en otras provisiones técnicas 8.2 19 436 9 903

Gastos de adquisición diferidos 8.2 2 228 501 1 994 273

Cuentas a cobrar 3 367 105 3 122 762

Fondo de comercio 8.4 193 098 173 315

Activos por impuestos diferidos 8.5 881 765 614 421

Otros activos patrimoniales 8.13 269 000 334 582

Intereses y alquileres diferidos 7 290 6 840

39 789 207 36 177 471

65

Cierre consolidado Balance


Pasivo Anexo

Provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago 8.1 20 210 041 18 247 706

Provisiones matemáticas 8.1 5 779 169 5 277 529

Provisiones para riesgos en curso 8.1 1 977 570 1 825 914

Provisiones para participaciones en beneficios 8.1 190 551 172 218

Débitos por depósitos retenidos 1 135 479 955 636

Débitos por depósitos retenidos de negocios de financiación 2 442 952 1 720 898

Obligaciones de liquidación 1 139 843 1 707 775

Provisiones de pensiones 8.7 57 626 55 265

Obligaciones fiscales 8.5 135 678 150 928

Provisiones para impuestos diferidos 8.5 1 670 876 1 493 457

Otras obligaciones 8.13 346 404 317 323

Obligaciones de largo plazo 8.8 1 545 531 1 196 341

Obligaciones 36 631 720 33 120 990

Fondos propios

Capital suscrito 8.9 120 597 120 597

Capital nominal 120 597Capital autorizado 60 299 8.9

Reservas 724 562 724 562

Capital suscrito y reservas 845 159 845 159

Participaciones acumuladas de capital propio excluidas de la cuenta de resultados

Beneficios/pérdidas no realizados por inversiones 225 391 190 389

Beneficios y pérdidas por conversión de moneda 64 934 -41 409

Otras variaciones acumuladas de capital propio excluidas de la cuenta de resultados 8.10 -1 582 -1 597

Total de participaciones de capital propio excluidas de la cuenta de resultados 288 743 147 383

Reservas de beneficios 1 467 132 1 532 611

Fondos propios sin participación de los socios minoritarios 2 601 034 2 525 153

Intereses minoritarios 556 453 531 328

Fondos propios 3 157 487 3 056 481

39 789 207 36 177 471

66

CUENTA CONSOLIDADA DE PÉRDIDAS Y GANANCIASdel 1 de enero al 31 de diciembre 2005


Anexo 1.1.–31.12. 1.1.–31.12.

Primas brutas contabilizadas 9 668 534 9 566 568

Primas de reaseguro contabilizadas 1 907 756 2 142 862

Variación en las primas brutas de riesgos en curso 53 556 195 123

Variación de la participación de los reaseguradores en las primas brutas de riesgos en curso -75 505 -43 436

Primas netas devengadas 7 738 829 7 575 393

Rendimiento ordinario de inversiones 8.1 671 768 604 529

Resultado de participaciones en empresas asociadas 8.1 3 863 2 239

Beneficios/gastos de intereses sobre depósitos 8.1 343 121 382 055

Beneficios realizados por desinversiones 8.1 272 240 222 316

Pérdidas realizadas por desinversiones 8.1 110 000 54 933

Beneficios y pérdidas por inversiones no realizados 8.1 14 471 10 699

Amortizaciones, depreciaciones y plusvalías de inversiones 8.1 21 463 41 054

Otros gastos de inversiones 8.1 50 336 45 920

Resultado de las inversiones 1 123 664 1 079 931

Otros ingresos técnicos 8.14 9 338 3 792

Total ingresos 8 871 831 8 659 116

Gastos por siniestros 8.2 6 109 621 5 796 058

Variación de las provisiones matemáticas 8.2 257 954 241 165

Gastos de comisiones y participaciones en beneficios y variación de los costes de adquisición diferidos 8.2 1 902 722 1 623 037

Otros gastos de adquisición 8.2 18 424 13 371

Otros gastos técnicos 8.2 69 912 87 373

Gastos de operaciones de seguros 230 971 228 538

Gastos técnicos por cuenta propia 8 589 604 7 989 542

Otros resultados 8.15 -160 029 -130 816

Resultado operativo (EBIT) 122 198 538 758

Intereses sobre capital híbrido 74 216 67 320

Resultado antes de impuestos 47 982 471 438

Impuestos 8.5 -33 439 138 158

Beneficio neto del ejercicio 81 421 333 280

del cuál

Resultados atribuidos a otros socios 32 090 53 382

Beneficio neto consolidado 49 331 279 898

Resultado por acción

Resultado por acción en EUR 8.12 0,41 2,32

67

EVOLUCIÓN DE LOS FONDOS PROPIOS CONSOLIDADOS2005

en miles EUR Capitalsuscrito

Reservas decapital

Otras reservas (participacionesacumuladas de capital propio ex-

cluidas de la cuenta de resultados)

Reservas debeneficios

Participaciónde personas

ajenas

Fondospropios

Conversiónde moneda

Beneficios/pérdidas norealizadas

Otros

Situación al 1.1.2004 120 597 724 562 - 7 821 155 291 316 1 367 603 485 232 2 845 780

Aumentos de capital – – – – – – 4 255 4 255

Reembolsos de capital – – – – – – -1 617 -1 617

Variaciones sin impacto en la cuenta de resultados – – - 33 588 35 098 - 1913 -323 7 405 6 679

Dividendos pagados – – – – – - 114 567 -17 329 -131 896

Beneficio neto del ejercicio – – – – – 279 898 53 382 333 280

Situación al 31.12.2004 120 597 724 562 - 41 409 190 389 - 1 597 1 532 611 531 328 3 056 481

Aumentos de capital – – – – – – 5 092 5 092

Reembolsos de capital – – – – – – -1 536 -1 536

Variaciones sin efecto en la cuenta de resultados – – 106 343 35 002 15 5 787 9 078 156 225

Dividendos pagados – – – – – -120 597 -19 599 -140 196

Beneficio neto del ejercicio – – – – – 49 331 32 090 81 421

Situación al 31.12.2005 120 597 724 562 64 934 225 391 -1 582 1 467 132 556 453 3 157 487

CÁLCULO DEL FLUJO DE FONDOS CONSOLIDADO2005


1.1.–31.12. 1.1.–31.12.

I. Flujo de fondos de operaciones ordinarias

Beneficio neto del ejercicio 81 421 333 280

Minusvalías/Plusvalías 44 715 69 908

Beneficios/pérdidas realizados por desinversiones -162 240 -167 383

Amortizaciones 7 876 12 761

Variaciones de los créditos/débitos por depósitos retenidos 1 612 331 -1 745 627

Variaciones de los créditos/débitos por depósitos retenidos de negocios de financiación 619 238 815 010

Variación de las provisiones para primas de riesgos en curso 21 080 -125 644

Variación de los créditos/débitos fiscales -106 159 30 127

Variación de las provisiones matemáticas 262 787 1 632 697

Variación de las provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago 17 681 601 176

Variación de los gastos de adquisición diferidos -141 672 -381 755

Variación de otras provisiones técnicas -11 968 71 131

Variación de los saldos de compensación -628 048 455 904

Variación de otros activos y obligaciones -62 696 36 800

Flujo de fondos de operaciones ordinarias 1 554 346 1 638 385

II. Flujo de fondos de operaciones de inversiones

Títulos de renta fija – cartera a vencimiento

Títulos vencidos 42 047 66 198

Compras -18 751 -30 711

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes

Títulos vencidos, ventas 1 109 454 495 335

Compras -1 186 908 -892 850

Títulos de renta fija – cartera disponible para la venta

Títulos vencidos, ventas 8 411 598 5 546 599

Compras -10 084 051 -6 811 270

Títulos de renta fija – instrumentos financieros a valor presente con impacto sobre el resultado

Títulos vencidos, ventas 33 686 56 681

Compras -14 357 -37 705

Acciones, fondos de acciones y otros títulos de renta variable – cartera disponible para la venta

Ventas 1 045 210 994 915

Compras -910 126 -1 114 453

Demás títulos de la cartera de negociación

Ventas 40 177 54 404

Compras -47 950 -52 587

68

69

Cierre consolidado Cálculo del flujo de fondos consolidado


1.1.–31.12. 1.1.–31.12.

Otras inversiones

Ventas 55 624 64 423

Compras -92 122 -58 044

Empresas vinculadas y participadas

Ventas 12 532 24 036

Compras -405 -18 883

Terrenos, derechos similares y edificios, incluidas las construcciones sobre terrenos ajenos

Ventas 12 205 –

Compras -460 -623

Inversiones a corto plazo

Variaciones -166 847 -4 030

Otras variaciones -39 463 -26 318

Flujo de fondos de operaciones de inversiones -1 798 907 -1 744 883

III. Flujo de fondos de operaciones financieras

Flujo por variaciones de capital 3 556 2 326

Dividendos pagados -140 196 -131 897

Aceptación de obligaciones a largo plazo 337 326 745 410

Reembolso de obligaciones a largo plazo -9 203 -415 591

Flujo de fondos de operaciones financieras 191 483 200 248

IV. Diferencias de tipo de cambio 37 188 -3 211

Suma total de la entrada y salida de capitales (suma de I+II+III+IV) -15 890 90 539

Efectivo disponible al inicio del periodo 481 051 390 512

Variación del efectivo disponible según el cálculo de flujo de fondos -15 890 90 539

Efectivo disponible al final del período 465 161 481 051

Impuestos sobre los beneficios -43 737 - 54 694

Pagos de intereses -133 751 -95 278

70

El informe segmentado de la Hannover Re se basa en la NIC 14 "Información Financiera por Seg-mento", y en los principios del estándar alemán de contabilización nº 3 (DRS 3) "Informe Segmentado"del Consejo Alemán de Estandarización, y fue complementado por exigencia del DRS 3-20 "InformeSegmentado de Empresas de Seguros".

Los segmentos son presentados después de la consolidación de las transacciones internas dentrode cada segmento individual, pero antes de llevar a cabo la consolidación con el cruce de los segmentos.Esta última se presenta de forma separada en la columna “consolidación”.

INFORME SEGMENTADOal 31 de diciembre de 2005

Distribución del activo

en miles EUR Reaseguro de daños Reaseguro de personas

2005 2004 2005 2004

31.12. 31.12. 31.12. 31.12.

Activo

Cartera a vencimiento 324 208 346 569 22 349 18 930

Préstamos y cobros pendientes 476 725 357 384 40 219 9 061

Cartera disponible para la venta 10 065 983 7 958 315 1 713 446 1 366 913

Instrumentos financieros a valor presente con impacto sobre resultados 52 564 63 603 34 338 32 332

Cartera de negociación 15 345 2 482 6 974 –

Otras inversiones 881 565 750 925 49 695 56 476

Inversiones a corto plazo 336 110 181 907 166 824 147 600

Cuentas corrientes en establecimientos de crédito, cheques y efectivo 277 828 245 096 47 342 46 027

Inversiones y cuentas corrientes en establecimientos de crédito, cheques y efectivo – gestión propia 12 430 328 9 906 281 2 081 187 1 677 339

Créditos por depósitos retenidos 206 646 161 804 6 497 292 5 706 555

Créditos por depósitos retenidos de negocios de financiación – 1 522 278 028 216 382

Inversiones 12 636 974 10 069 607 8 856 507 7 600 276

Participación de los reaseguradores en las provisiones para siniestrospendientes de liquidación o pago 2 178 090 1 482 750 107 100 90 562

Participación de los reaseguradores en las provisiones matemáticas – – 94 089 101 634

Participación de los reaseguradores en las provisiones de riesgos en curso 131 957 77 944 950 1 429

Participación de los reaseguradores en otras provisiones -1 087 10 226 5 353 -323

Gastos de adquisición diferidos 262 885 211 615 1 860 294 1 688 940

Cuentas a cobrar 1 370 080 1 230 968 732 734 687 628

Otros activos del segmento 2 234 829 1 937 405 167 942 213 950

Total 18 813 728 15 020 515 11 824 969 10 384 096

71

Cierre consolidado Informe segmentado

Reaseguro financiero Specialty insurance Consolidación Total

2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004

31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12.

81 375 84 219 – – 30 785 30 785 458 717 480 503

96 376 28 416 – – 132 662 260 085 745 982 654 946

1 136 026 1 373 711 1 912 719 1 307 301 768 293 865 373 15 596 467 12 871 613

1 209 1 143 – – – – 88 111 97 078

515 – – – – – 22 834 2 482

63 75 706 1 846 – 36 657 932 029 845 979

161 173 25 955 105 509 174 519 142 20 690 769 758 550 671

12 655 13 400 118 256 154 253 9 080 22 275 465 161 481 051

1 489 392 1 526 919 2 137 190 1 637 919 940 962 1 235 865 19 079 059 15 984 323

1 455 396 3 084 639 12 086 12 293 -2 138 – 8 169 282 8 965 291

– – – – – – 278 028 217 904

2 944 788 4 611 558 2 149 276 1 650 212 938 824 1 235 865 27 526 369 25 167 518

141 950 508 314 2 738 741 2 430 105 -426 855 -348 593 4 739 026 4 163 138

– – – – – – 94 089 101 634

383 1 797 390 253 454 533 -60 015 - 46 618 463 528 489 085

– – 15 170 – – – 19 436 9 903

6 358 14 828 98 964 78 890 – – 2 228 501 1 994 273

305 422 263 049 1 006 901 979 421 -48 032 -38 304 3 367 105 3 122 762

50 527 43 617 165 874 157 540 -1 268 019 -1 223 354 1 351 153 1 129 158

3 449 428 5 443 163 6 565 179 5 750 701 -864 097 -421 004 39 789 207 36 177 471

72



2005 2004 2005 2004

31.12. 31.12. 31.12. 31.12.

Pasivo

Provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago 12 513 061 9 161 851 1 284 403 1 054 320

Provisiones matemáticas – – 5 779 169 5 277 529

Provisiones para riesgos en curso 1 181 376 964 304 21 057 26 047

Provisiones para participaciones en beneficios 119 164 106 671 36 439 33 294

Débitos por depósitos retenidos 472 497 557 880 297 910 153 395

Débitos por depósitos retenidos de negocios de financiación – – 2 287 462 1 601 459

Obligaciones de liquidación 415 907 873 446 261 138 319 682

Obligaciones a largo plazo 107 432 80 603 – –

Otros pasivos del segmento 1 492 279 1 214 938 1 150 229 1 320 088

Total 16 301 716 12 959 693 11 117 807 9 785 814

Distribución del pasivo técnico y de otras obligaciones

73



2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004

31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12.

2 789 737 4 834 860 4 051 892 3 538 168 -429 052 -341 493 20 210 041 18 247 706

– – – – – – 5 779 169 5 277 529

68 613 58 305 769 691 823 871 -63 167 -46 613 1 977 570 1 825 914

34 948 24 491 – 7 762 – – 190 551 172 218

25 707 – 339 365 257 510 – -13 149 1 135 479 955 636

155 490 119 439 – – – – 2 442 952 1 720 898

108 495 187 713 400 915 366 264 -46 612 -39 330 1 139 843 1 707 775

– – 67 602 – 1 370 497 1 115 738 1 545 531 1 196 341

220 240 141 425 887 386 600 433 -1 539 550 -1 259 911 2 210 584 2 016 973

3 403 230 5 366 233 6 516 851 5 594 008 -707 884 -584 758 36 631 720 33 120 990

74



2005 2004 2005 2004

1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12.

Primas brutas contabilizadas 4 716 772 4 211 131 2 425 133 2 176 613

de las cuáles

de negocio de seguros con otros segmentos 151 890 124 099 18 369 68

de negocios de seguros con terceros externos 4 564 882 4 087 032 2 406 764 2 176 545

Primas netas devengadas 3 920 010 3 456 244 2 257 613 1 956 345

Resultado de las inversiones 540 655 440 694 275 262 221 624

Gastos por siniestros 3 506 809 2 630 008 1 415 209 1 212 593

Variación de las provisiones matemáticas – – 257 954 241 165

Gastos de comisiones y participaciones en beneficios, variación de los costes de adquisición diferidos yotros resultados técnicos 823 864 639 326 684 142 589 555

Gastos de operaciones de seguros 91 476 88 411 59 315 55 953

Otros resultados -73 268 -76 195 -23 128 -2 038

Resultado operativo (EBIT) -34 752 462 998 93 127 76 665

Intereses sobre capital híbrido – – – –

Resultado antes de impuestos -34 752 462 998 93 127 76 665

Impuestos -49 831 160 278 24 101 30 038

Beneficio neto del ejercicio 15 079 302 720 69 026 46 627

del cual

Resultados atribuidos a otros socios 10 738 32 061 9 421 8 577

Beneficio neto consolidado 4 341 270 659 59 605 38 050

Distribución de la cuenta de pérdidas y ganancias

75



2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004

1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12. 1.1.–31.12.

924 140 1 183 268 1 774 141 2 121 144 -171 652 -125 588 9 668 534 9 566 568

1 393 1 421 – – -171 652 -125 588 – –

922 747 1 181 847 1 774 141 2 121 144 – – 9 668 534 9 566 568

833 808 1 206 144 743 317 955 125 -15 919 1 535 7 738 829 7 575 393

234 674 342 159 58 002 37 547 15 071 37 907 1 123 664 1 079 931

683 166 1 182 572 518 979 771 964 -14 542 -1 079 6 109 621 5 796 058

– – – – – – 257 954 241 165

310 136 247 757 175 121 248 508 -11 543 -5 157 1 981 720 1 719 989

5 657 4 088 76 630 80 875 -2 107 -789 230 971 228 538

7 291 9 436 -43 203 -32 859 -27 721 -29 160 -160 029 -130 816

76 814 123 322 -12 614 -141 534 -377 17 307 122 198 538 758

– – – – 74 216 67 320 74 216 67 320

76 814 123 322 -12 614 -141 534 -74 593 -50 013 47 982 471 438

15 464 20 835 -10 181 -50 803 -12 992 -22 190 -33 439 138 158

61 350 102 487 -2 433 -90 731 -61 601 -27 823 81 421 333 280

11 931 13 558 – – – -814 32 090 53 382

49 419 88 929 -2 433 -90 731 -61 601 -27 009 49 331 279 898


31.12. 31.12.

Inversiones excluyendo cuentas corrientes en establecimientos de crédito, cheques y efectivo

Alemania 5 138 837 4 765 447

Gran Bretaña 1 003 165 996 060

Francia 989 583 852 254

Otros 2 093 018 2 480 760

Europa 9 224 603 9 094 521

EE.UU. 7 677 451 5 008 610

Otros 571 724 478 971

América del Norte 8 249 175 5 487 581

Asia 239 891 102 971

Australia 410 876 495 386

Australasia 650 767 598 357

África 245 946 174 576

Otros 243 407 148 237

Total 18 613 898 15 503 272

Inversiones1)


1.1.–31.12. 1.1.–31.12.

Primas brutas contabilizadas

Alemania 1 297 181 1 311 544

Gran Bretaña 1 602 793 1 081 063

Francia 351 008 438 730

Otros 936 382 849 280

Europa 4 187 364 3 680 617

EE.UU. 3 933 255 4 453 953

Otros 374 399 311 586

América del Norte 4 307 654 4 765 539

Asia 384 678 362 922

Australia 374 992 345 720

Australasia 759 670 708 642

África 239 469 244 230

Otros 174 377 167 540

Total 9 668 534 9 566 568

Primas brutas contabilizadas1)

1) Después de eliminar transacciones internas del Grupo con cruce de segmentos

76


Nuestro informe segmentado secundario está basado en el origen geográfico de las inversionesy de las primas brutas contabilizadas.

77

1. Informaciones generales 78

2. Principios contables y primera aplicación de las NIIF 78

3. Transición de US GAAP a NIIF 79

4. Resumen de los principales métodos de valoración y de elaboración del balance 87

5. Perímetro y principios generales de la consolidación 92

6. Principales adquisiciones, nuevas constituciones y otros cambios corporativos 96

7. Gestión de riesgos técnicos y financieros 97

7.1 Gestión general del riesgo 97

7.2 Riesgos técnicos 99

7.3 Riesgos de inversiones 102

8. Comentarios sobre cada una de las partidas del balance y de la cuenta de pérdidas y ganancias 104

8.1 Inversiones incluyendo ingresos y gastos 104

8.2 Activos y pasivos técnicos 116

8.3 Contratos sin suficiente transferencia de riesgo 122

8.4 Fondo de comercio; valor presente de beneficios futuros de carteras adquiridas de reaseguros de vida 122

8.5 Impuestos e impuestos diferidos 123

8.6 Plantilla y gastos de personal 126

8.7 Provisiones para pensiones y obligaciones similares 127

8.8 Préstamos y obligaciones a largo plazo 130

8.9 Evolución de los fondos propios y participaciones minoritarias 131

8.10 Otras participaciones en el capital propio excluidas de la cuenta de resultados 132

8. 11 Participaciones propias 132

8.12 Resultado por acción 132

8.13 Otros activos y pasivos 133

8.14 Cuenta técnica de pérdidas y ganancias 137

8.15 Otros resultados 138

9. Relaciones comerciales con personas vinculadas 138

9.1 Transacciones con personas y empresas vinculadas 138

9.2 Retribución y propiedad de acciones de los órganos de la sociedad dominante y datos adicionales correspondientes al Código Alemán de Gobierno Corporativo 140

9.3 Retribución en acciones 141

9.4 Hipotecas y préstamos 144

10. Otros comentarios 145

10.1 Litigios 145

10.2 Relaciones de responsabilidad 145

10.3 Obligaciones a largo plazo 146

10.4 Alquileres y leasing 146

10.5 Conversión de moneda 147

10.6 Honorarios de los auditores 148

10.7 Hechos posteriores al cierre del ejercicio 149

ANEXOÍndice

78

1. Informaciones generales

La Hannover Rückversicherung AG ("Hannover Rück AG") y sus compañías filiales (en conjuntoel "Grupo Hannover Re" o "Hannover Re") gestionan todos los ramos del reaseguro de daños, de per-sonas y financiero, así como specialty insurance y mantienen relaciones de reaseguro con más de5.000 compañías de seguros en alrededor de 150 países. Con un volumen de primas del orden de 10millardos EUR, la Hannover Re es uno de los mayores grupos reaseguradores del mundo. La infraes-tructura mundial de la Hannover Re está conformada por 100 compañías filiales y participadas, su-cursales y oficinas de representación en 18 países. El negocio alemán del Grupo se gestiona de formaexclusiva por la filial E+S Rück. En Hannover la plantilla asciende a más de 800 empleados, siendo anivel mundial alrededor de 2000. La Hannover Rück AG es una sociedad anónima con sede en la Karl-Wiechert-Allee, 50, 30625 Hannover, Alemania.

La Hannover Rück AG es una filial de la Talanx AG, la cual a su vez pertenece al 100 % a la HDIHaftpflichtverband der Deutschen Industrie V.a.G. (HDI).

2. Principios contables y primera aplicación de las NIIF

De acuerdo con el Artículo 290 HGB del Código de Comercio Alemán, la Hannover Re está obligadaa presentar cuentas anuales consolidadas e informe de gestión. Adicionalmente, según el Artículo341 y siguientes, la HDI está también obligada a elaborar cuentas del Grupo consolidadas, que incluyanlos cierres de la Hannover Re y de sus filiales. De acuerdo con el Artículo 291, párrafo 3 Nº 1 HGB, paralas cuentas anuales consolidadas de la Hannover Re se suprime la no obligatoriedad de presentaciónde cuentas anuales consolidadas por parte de la sociedad matriz.

Las presentes cuentas consolidadas e informe de gestión de la Hannover Re han sido formula-das por primera vez por los Administradores de acuerdo con lo establecido en las Normas Internacio-nales de Información Financiera, (en adelante NIIF), según han sido aprobadas por la Unión Europea,de conformidad con el reglamento UE nº 1606/2002. El reglamento de UE obliga a todas las empresasorientadas al mercado de capitales con sede en Europa, a elaborar sus cuentas consolidadas de losejercicios posteriores al 31 de diciembre de 2004 exclusivamente sobre la base de las normas NIIF.Adicionalmente, hemos tenido en cuenta las normas complementarias a ser aplicadas según el Artí-culo 315ª, párrafo 1 del Código de Comercio Alemán (HGB), así como las disposiciones complementa-rias de los estatutos de la Hannover Re en la redacción del 14 de junio de 2005.

El cierre consolidado de cuentas para el ejercicio 2004 ha sido elaborado y publicado según losprincipios generales americanos de contabilidad (US GAAP). Como complemento se estableció parael ejercicio 2004 un cierre consolidado según las NIIF.

La conversión a NIIF se llevó a cabo de acuerdo con las normas de aplicación incluidas en la NIIF 1"Norma de Primera Implantación". Conforme a ello hemos aplicado íntegramente las normas NIIF vi-gentes al 31 de diciembre de 2005, así como todas las interpretaciones aprobadas por el Comité deInterpretaciones de Información Financiera (IFRIC), efectuando una adaptación correspondiente paralos periodos de referencia de los años anteriores. En base a esto, el balance de apertura de la HannoverRe se refiere al 1 de enero de 2004 según las normas NIIF, reflejando así la fecha de transición a NIIF parala Hannover Re. Las diferencias de conversión generadas se han clasificado en el epígrafe del capitalpropio (veáse capítulo 3 "Transición de US GAAP a NIIF").

ANEXO

79

Desde el año 2002, las normas decretadas por el Consejo de Normas Internacionales de Conta-bilidad (IASB) se denominan "Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF)". Los reglamentosde años anteriores siguen manteniendo la denominación "Normas Internacionales de Contabilidad (NIC)".En nuestras aclaraciones hacemos las correspondientes referencias. Utilizamos el término NIIF, siempreque las aclaraciones no se refieran de forma explícita a una determinada norma.

Adicionalmente, se han tenido en cuenta las normas de contabilización alemanas (DRS) estable-cidas por el Comité Alemán de Normas de Contabilización (DRSC), siempre que no sean contrarias a lasnormas actualmente vigentes NIIF.

Se han entregado los acuerdos de conformidad establecidos según el artículo 161 de la ley desociedades anónimas (AktG) en relación al Código Alemán de Gobierno Corporativo, poniéndolos tambiéna disposición de los accionistas.

Las cuentas anuales incluidas en el cierre consolidado fueron presentadas principalmente a 31de diciembre. Para las compañías del Grupo con fechas de cierre distintas, no es necesaria la elaboraciónde balances provisionales según la NIC 27.27, debido a que éstas no difieren en más de tres meses dela fecha del balance consolidado.

Los cierres contables de todas las sociedades fueron elaborados en primer lugar según las respectivasnormas legales de cada país, y luego adaptados a NIIF conforme a normas para la elaboración del balancey valoración, estandarizadas a nivel de Grupo.

El cierre consolidado se realizó en euros (EUR), la descripción de los datos se establece con cifrasredondeadas a miles de EUR o a millones de EUR, siempre que ello no afecte a la transparencia. Losimportes en paréntesis se refieren al ejercicio anterior.

El presente cierre anual consolidado ha sido revisado por el Consejo de Supervisión, y aprobadodurante la reunión del 22 de marzo de 2006, autorizándose así su publicación.

3. Transición de US GAAP a NIIF

El procedimiento básico para la conversión a NIIF es regulado en NIIF 1 "Norma de Primera Im-plantación" de forma complementaria a las disposiciones individuales de normas específicas. La NIIF 1contiene excepciones opcionales u obligatorias al principio formulado en la NIIF 1.7, que estipula quetodas las NIIF válidas en la primera fecha de cierre de balance del 31 de diciembre de 2005 deberánaplicarse de forma retroactiva, es decir como si siempre se hubiera elaborado el balance según lasnormas actuales NIIF.

A continuación se explicarán los principales derechos de elección utilizados por la Hannover Re.

Fusiones de empresas antes de la fecha de transición

La NIIF establece por principio, que los balances de todas las fusiones de empresas al 31 de di-ciembre de 2005 deberán elaborarse bajo la aplicación retroactiva de la NIIF 3 "Combinaciones deNegocios". Como consecuencia de lo anterior, habría que realizar nuevamente la consolidación de to-

Anexo Transición de US GAAP a NIIF

80


das las fusiones anteriores de empresas. Las normas de exención de la NIIF 1.15 establecen que notendrá que aplicarse la NIIF 3 para fusiones de empresas que fueron reflejadas antes de la fecha detransición siguiendo otros principios de contabilización, pudiéndose mantener los métodos de conso-lidación y valoración utilizados hasta la fecha. La Hannover Re aplica las normas. Debido al manteni-miento de los balances establecidos hasta la fecha, de acuerdo al SFAS 141 "Business Combinations",a 1 de enero de 2004 no hay efectos derivados de la conversión a NIIF.

Tratamiento de determinados valores patrimoniales y deudas al valor actual orevalorización imputable ("deemed cost")

Tanto los activos intangibles como los activos registrados bajo los epígrafes inmobilizado materiale inversiones inmobiliarias pueden ser valorados a valor de mercado o a su coste de adquisición, según laNIIF. La Hannover Re no hace uso de las exenciones incluidas en la NIIF 1, párrafos del 16 al 19, paraevaluar bienes patrimoniales al valor actual imputable, o según la NIIF con un valor actualizado de unarevalorización anterior.

Indicaciones relativas a instrumentos financieros y contratos de seguros

La NIIF 1, párrafo 36ª establece la posibilidad de no aplicar en los datos de comparación del pe-riodo anterior las regulaciones de las Normas Internacionales de Contabilidad, NIC 32, (IAS 32) "Ins-trumentos Financieros: Presentación e información a revelar" y NIC 39 "Instrumentos Financieros: Re-conocimiento y Valoración", así como las disposiciones de la NIIF 4 "Contratos de Seguros". La HannoverRe no hace uso de la norma de exención.

La Hannover Re ha tenido en cuenta las excepciones a las reglas fundamentales de la NIIF decumplimiento obligatorio según la NIIF 1. En concreto, supone los siguientes requisitos:

Cancelaciones de activos o pasivos financieros antes del 1 de enero de 2004

Los criterios para la cancelación de instrumentos financieros, según la NIC 39, son de aplicaciónprospectiva desde la fecha del balance de apertura al 1 de enero de 2004. Esto significa que antes dedicha fecha, los instrumentos financieros que han sido cancelados bajo normas anteriores de contabi-lización, no se fijarán según los estándares NIIF, siempre que estos últimos no sean de nuevo aplicablescomo consecuencia de una transacción o hechos posteriores.

Estimaciones

Las estimaciones realizadas en el balance de apertura bajo NIIF siguen idénticas hipótesis a lasutilizadas para la elaboración de las cuentas financieras consolidadas bajo las normas de contabilizaciónvigentes hasta la fecha, salvo que dichas hipótesis hayan sido objetivamente falsas.

81


1.1.2004 Transición

en miles EUR US GAAPInversionesNIC 32/39

Conversión demoneda

NIIF 1/NIC 21

Otros efectos

NIIF

Capital suscrito y reservas 845 159 – – – 845 159


Beneficios/pérdidas no realizados por inversiones 160 862 -5 571 – – 155 291

Beneficios y pérdidas por conversión de moneda -340 938 – 333 117 – -7 821

Otras variaciones de capital propio -22 685 21 861 – 1 140 316

Reservas de beneficios 1 762 252 -42 108 -333 117 -19 424 1 367 603

Fondos propios sin participación de socios minoritarios 2 404 650 -25 818 – -18 284 2 360 548

Intereses minoritarios 485 232

Fondos propios 2 845 780

Transición de los fondos propios consolidados

Transición de los fondos propios y de los resultados consolidados

31.12.2004 Transición



NIIF 1/NIC 21

Otros efectos

NIIF

Capital suscrito y reservas 845 159 – – – 845 159


Beneficios/pérdidas no realizados por inversiones 170 496 19 893 – – 190 389

Beneficios y pérdidas por conversión de moneda -413 259 – 371 850 – -41 409

Otras variaciones de capital propio -2 890 – – 1 293 -1 597

Reservas de beneficios 1 957 178 -34 626 -371 850 -18 091 1 532 611

Fondos propios sin participación de socios minoritarios 2 556 684 -14 733 – -16 798 2 525 153

Intereses minoritarios 531 328

Fondos propios 3 056 481

1.1.–31.12.2004 Transición



NIIF 1/NIC 21

Otros efectos

NIIF

Beneficio neto consolidado 309 140 7 482 -38 733 2 009 279 898

Resultados atribuidos a otros socios 53 382

Beneficio neto del ejercicio 333 280

Resultado por acción en EUR 2,56 2,32

Transición de la cuenta consolidada de pérdidas y ganancias para el ejercicio 2004

82


Intereses minoritarios

A diferencia del US GAAP, el NIC 1 "Presentación de Estados Financieros" exige que la participa-ción de los socios minoritarios sea presentada en un epígrafe específico dentro de las participacionesde los accionistas del Grupo. La participación de los intereses minoritarios fue de esta forma incluidaen el epígrafe de los fondos propios por un importe de 485,2 millones EUR en el balance de aperturacon NIIF, y 531,3 millones EUR después de impuestos al 31 de diciembre de 2004.

Mientras que según el US GAAP, la parte del resultado atribuido a otros socios reduce el beneficio/pérdida neta del ejercicio, de acuerdo a las regulaciones del NIIF ésta se presenta de forma separadaa continuación del beneficio neto del ejercicio como distribución del beneficio (anotación "del cuál").A través de esta diferencia de presentación, el beneficio neto del ejercicio 2004 se incrementó segúnla NIIF en 53,4 millones EUR hasta 333,3 millones EUR frente al beneficio neto del ejercicio reflejadopara el mismo periodo según el US GAAP.

Inversiones

Conforme a la NIC 39 "Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Valoración" en la redacciónaplicable al ejercicio 2005, se requiere una modificación en los criterios utilizados hasta la fecha porla Hannover Re para establecer la necesidad de reajuste de valor en el caso de las acciones. Las corr-ecciones del valor hay que realizarlas, cuando criterios objetivos indican que los costes de adquisiciónno pueden ser realizados. La Hannover Re considera según la NIC 39 que las acciones se han depreciado,si su valor presente disminuye significativamente, en un 20 % como mínimo o de forma persistente,es decir que se sitúe muy por debajo de los costes de adquisición durante al menos 9 meses. De acuerdoal US GAAP, hemos clasificado acciones como depreciadas, cuando su valor presente se situaba al 80 %de los costes de adquisición de forma permanente durante los seis meses anteriores.

En consonancia con el US GAAP, según la NIC 39, párrafo 69, no se permiten las recuperacionesde valor de acciones una vez efectuadas las amortizaciones extraordinarias. A diferencia del US GAAP,en el caso de acciones cuyo valor haya sido reajustado, no se considera la adaptación de la base decostes de adquisición. La necesidad de corrección el valor es revisada en cada periodo según los crite-rios de la Hannover Re. Si se considera que el valor de una acción ha disminuido según estos criterios,según la NIC 39, párrafo 68, deberá establecerse un reajuste del valor por el importe del valor presente,deduciendo los costes de adquisición históricos y correcciones de valor anteriores.

La norma NIC 39 debe aplicarse de forma retroactiva. Por ello, en el balance de apertura de laNIIF se llevó a cabo una reestructuración de amortizaciones acumuladas de ejercicios anteriores a lafecha del cambio de las reservas de beneficios a las participaciones de capital propio sin efecto sobreel resultado, por un importe de 17,4 millones EUR.

En el marco de la primera aplicación de la NIC 39 hemos contabilizado determinados títulos derenta fija bajo las categorías préstamos y cobros pendientes, valorándolos a costes de adquisición ac-tualizados. Bajo el sistema US GAAP, estos valores se encontraban incluidos en la cartera disponiblepara la venta y valoradas a precios de mercado. El total de cambios en estas categorías produjeron enel balance de apertura de la NIIF una disminución de las ganancias bursátiles no realizadas con origenen inversiones, por un importe de 0,6 millones EUR después de impuestos.

Otro efecto resultó de la valoración a precios de mercado, según la NIC 39, de nuestras participacionesen compañías Private Equity, aproximadamente al valor del patrimonio neto ("Net Asset Value"). Bajoel US GAAP estas participaciones estaban valoradas en el balance a precios de adquisición. Debido a lavariación, las participaciones en capital propio sin efectos sobre el resultado aumentaron en 0,8 millonesEUR después de impuestos.

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Los efectos de la valoración de swaps de tipos de interés a un valor de mercado de 21,9 millones EURdel resto de variaciones de capital propio los hemos redistribuido en las pérdidas bursátiles no realizadasde inversiones. Estos swaps se han cerrado en más de 400,0 millones USD en relación a la emisión delpréstamo a tipo de interés variable. Para ulteriores aclaraciones, les remitimos al capítulo 8.8 "Préstamosy obligaciones a largo plazo".

Otros efectos, que en conjunto produjeron una disminución de las ganancias bursátiles no realizadasde inversiones, por un importe de 1,3 millones EUR después de impuestos, se explican principalmentepor el cambio en la base para la valoración de la cotización de mercado, de la cotización media por lacotización de demanda.

Las variaciones arriba indicadas produjeron en conjunto un incremento de 16,3 millones EUR debeneficios bursátiles no realizados, resultado de inversiones. Junto con la reestructuración en el restode variaciones de capital propio, en el balance de apertura con la NIIF se registró en dicha partida unimporte inferior en 5,6 millones EUR. A 31 de diciembre de 2004 aumentaron las ganancias de bolsano realizadas en 19,9 millones EUR frente a los importes presentados en la misma fecha según el US GAAP.

El descenso de las reservas de beneficios en el balance de apertura NIIF por un total de 42,1 millonesEUR, se explica principalmente por las amortizaciones acumuladas más elevadas sobre las acciones,así como por la valoración monetaria de mercado de nuestras participaciones en compañías PrivateEquity que ascendió a 13,7 millones EUR después e impuestos y minorías. Además, la reducción se debea la aplicación del llamado "fair value option" mediante la reclasificación de determinados títulos de rentafija en la categoría "instrumentos financieros con efecto sobre el resultado valorados al valor presente".En la norma US GAAP, estos títulos se registraron principalmente como cartera disponible para la venta.Debido a la reestructuración, las variaciones acumuladas del valor de estos títulos se imputaron desdela fecha de su adquisición con las reservas de beneficios.

A través de estas variaciones, a las reservas de beneficios se les cargó en cuenta 34,6 millonesEUR después de impuestos a 31 de diciembre de 2004.

En conjunto, como consecuencia de la primera aplicación de la NIC 39 , el capital propio se redujoen 25,8 millones EUR en el balance de apertura NIIF, y en 14,7 millones EUR a 31 de diciembre de 2004.

La mejora de resultado en el ejercicio 2004, como consecuencia de la aplicación retroactiva de laNIC 39, se explica principalmente por los mayores beneficios bursátiles realizados. Partiendo de valorescontables reducidos en 17,4 millones EUR en el balance de apertura de la NIIF a través de reajustes devalor, en el ejercicio de referencia se contabilizaron beneficios realizados más elevados de 3,3 millonesEUR con amortizaciones reducidas en 2,0 millones EUR.

Adicionalmente, las fluctuaciones de valor de la categoría de inversiones, de nueva introducción conrespecto a US GAAP, para los instrumentos financieros valorados a precios de mercado, contribuyerona la variación del resultado.

Esto originó en conjunto una mejora del resultado de 7,5 millones EUR, proveniente de inversiones.

Conversión de moneda

Según la NIC 21 "Efectos de la Variación en los Tipos de Cambio", en el cierre consolidado las diferenciasprovenientes de conversión de monedas de cierre de empresas extranjeras del Grupo deben presentarse enpartidas separadas en el capital propio. Las excepciones a la normativa NIIF 1, párrafos 21 y 22, establecenque en caso de desviación a la regla fundamental, todas las diferencias por conversión derivadas de la

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consolidación de empresas extranjeras del Grupo se registran en el balance de apertura con NIIF sinefecto sobre los resultados. La Hannover Re aplica esta excepción a la regla.

Mediante esta modificación, en el balance de apertura de la NIIF las reservas de beneficios se re-dujeron en 250,3 millones EUR, sin efecto sobre el resultado, al adoptarse a la vez un reparto por elmismo importe en las reservas de beneficios, con origen en las variaciones de capital propio, sin efec-to sobre el resultado.

Este efecto se reflejó al 31 de diciembre de 2004 por un importe invariable.

En los cierres individuales de compañías del Grupo, los negocios en moneda extranjera son con-vertidos básicamente a la unidad monetaria del informe al tipo de cambio de la transacción. La con-tabilización en el balance de las ganancias o pérdidas de tipo de cambio, derivadas de la conversión,se rige según la NIC 21 por la naturaleza de la correspondiente partida subyacente del balance. Mientrasque las diferencias de conversión de partidas monetarias producen ingresos o gastos en el periodo enel que se realizaron, las diferencias de conversión de partidas no monetarias se registran primero deforma neutral en una partida separada del capital propio, realizándose con efecto sobre el resultadoa la hora de su liquidación. La aplicación de estas normas causó una disminución en las reservas debeneficios, con efecto neutral sobre el resultado, en el balance de apertura de la NIIF por un importede 82,8 millones EUR después de impuestos.

Al cierre de 2004 se cargaron en cuenta las reservas de beneficios debido a esta variación porun importe de 121,6 millones EUR después de impuestos.

Por medio de estas variaciones, en el balance de apertura NIIF las modificaciones en el capitalpropio de un total de 333,1 millones EUR fueron descargadas de forma neutral a través de la rees-tructuración en las reservas de beneficios. Al cierre de 2004 la correspondiente reestructuración al-canzó 371,9 millones EUR.

Mediante el tratamiento modificado presentado, de las diferencias de conversión en partidasmonetarias, dentro del marco de aplicación de la NIC 21, en el ejercicio 2004 resultó una disminucióndel beneficio consolidado de 38,7 millones EUR frente al resultado US GAAP mostrado para el mismoperiodo.

Otros efectos

• Contratos de reaseguro

En marzo de 2004, con la norma NIIF 4 "Contratos de Seguros", el Consejo de Normas Internacio-nales de Contabilidad (IASB) publicó por primera vez una norma para registrar en el balance contratosde seguros, dividiendo así el proyecto "Contratos de Seguros" en dos fases. La NIIF 4 representa el re-sultado de la fase I, y se trata de una regulación transitoria, hasta que el IASB establezca la valoraciónde contratos de seguros con la finalización de la fase II. Posteriormente, el negocio técnico deberá des-glosarse entre contratos de seguros o de inversión. Contratos con un componente significativo de riesgoasegurado se consideran contratos de seguros. Contratos sin un riesgo asegurado considerable se clasi-fican como "contratos de inversión". La norma también es de aplicación para los contratos de reaseguros.

La Hannover Re aplica la norma para el ejercicio 2005 y el año anterior. La NIIF 4 regula básica-mente determinados hechos, por ejemplo la separación de derivados implícitos y el desmantelamientode componentes anexos. Teniendo en cuenta estas normas básicas de la NIIF 4 y del concepto marcoNIIF, la Hannover Re aprovecha la oportunidad de conservar los métodos de balance y de valoración

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aplicados hasta la fecha para partidas técnicas (US GAAP). Esto también afecta a nuestra área de ne-gocio de reaseguro de crédito, que hasta ahora hemos incluido y seguiremos incluyendo en la cuentatécnica.

• Separación de derivados implícitos

Según las normas NIIF 4, párrafos 7 al 9, determinados derivados implícitos incluidos en contra-tos de reaseguros deben separarse del contrato de seguros subyacente, y registrarse en el balance porseparado al valor presente, de acuerdo a la NIC 39. Las fluctuaciones en el valor presente de los com-ponentes derivados se contabilizan en los periodos posteriores con efecto sobre el resultado.

En el análisis de un contrato individual, se identificaron circunstancias en el segmento del rease-guro de personas, bajo las cuales se requiere dicha separación. A efectos del balance de apertura NIIF,se calcularon los valores de los componentes derivados de este contrato sobre la base de respectivosmodelos matemáticos. En este caso, se trata de una primera aplicación de la NIIF 4, a partir de la cualresulta la variación de nuestros métodos de elaboración del balance y valoración aplicados hasta elmomento, y cuyos efectos se derivan de transacciones antes de la fecha de la conversión a NIIF. Segúnla NIIF 1, párrafo 11, hemos contabilizado los reajustes resultantes del orden de 9,4 millones EUR an-tes de impuestos, en el balance de apertura con las NIIF, directamente en las reservas de beneficios,cargándosele así a estas últimas 5,6 millones EUR después de impuestos.

• Reajustes de estimaciones de ejercicios anteriores a la fecha del balance de apertura NIIF

Sobre la base del análisis arriba descrito de un contrato individual, hubo que reajustar estima-ciones de años anteriores en el segmento del reaseguro de personas. Esto lleva a un aumento de lasprovisiones matemáticas en 17,6 millones EUR antes de impuestos y a una reducción de los costes deadquisición diferidos en 11,1 millones EUR antes de impuestos. Los reajustes requeridos de 17,2 millonesEUR después de impuestos fueron compensados en el balance de apertura NIIF con las reservas debeneficios, con efecto neutral sobre el resultado, según las normas de NIIF 1, párrafo 31 y 32.

Las modificaciones presentadas en la cuenta técnica resultó en el balance de apertura con la NIIFuna carga en las reservas de beneficios de 20,9 millones EUR, después de tener en cuenta los impuestos delorden de 15,3 millones EUR y las participaciones de otros socios en el capital propio de 1,9 millones EUR.

• Servicios a empleados

Los activos y pasivos derivados de planes de pensiones definidos se valoran en la fecha de transiciónbásicamente de acuerdo con la NIC 19. Para ello es necesario, calcular y actualizar, con efectos retroactivospara cada plan de pensiones, los beneficios y pérdidas técnicos matemáticos desde la fecha de aceptacióno de efecto de la NIC 19. Aprovechamos la posibilidad definida en la NIIF 1, párrafo 20, de no aplicarla regulación de corredor para las ganancias o pérdidas técnico matemáticas, es decir la NIC 19. Así,con la primera aplicación de la NIIF hemos realizado en el balance de apertura con NIIF todas las ga-nancias y pérdidas técnico matemáticas derivadas de pensiones definidas (enfoque "fresh start"), con locual en las reservas de beneficios tuvo lugar un aumento correspondiente del orden de 1,5 millones EUR.En los siguientes cierres consolidados se aplica el método del corredor.

En especial, mediante la aplicación de las normas expuestas, las reservas de beneficios fueronreducidas en el balance de apertura con NIIF en un importe de 19,4 millones EUR después de impuestos.

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En total, la disminución del capital propio por los demás efectos fue del orden de 18,3 millones EUR.A 31 de diciembre de 2004, los efectos de la transformación generaron una reducción de 18,1 millonesEUR después de impuestos en las reservas de beneficios frente a los datos en la misma fecha según elsistema US GAAP, mientras que el capital propio disminuyó en conjunto en 16,8 millones EUR.

en miles EURUS GAAP

31.12.2003Transición

NIIFNIIF

1.1.2004

Cartera a vencimiento 498 695 16 314 515 009

Préstamos y cobros pendientes – 256 059 256 059

Cartera disponible para la venta 12 045 162 -210 715 11 834 447

Instrumentos financieros a valor presente con impacto sobre resultados – 109 562 109 562

Cartera de negociación 2 402 213 2 615

Participaciones en empresas asociadas – 162 604 162 604

Terrenos, derechos similares y edificios,incluidas las construcciones sobre terrenos ajenos 230 591 – 230 591

Otras inversiones 633 886 -163 869 470 017

Inversiones a corto plazo 569 592 1 073 570 665

Total 13 980 328 171 241 14 151 569

Clasificación de las inversiones a 1 de enero de 2004

Clasificación de las inversiones

Mediante la transición a la NIIF, las inversiones se han incrementado en 171,2 millones EUR. Unimporte de 168,5 millones EUR se explica por el cambio en la presentación de los intereses diferidos,que ahora se muestran directamente dentro de las carteras de inversión. Según el US GAAP, los interesesdiferidos se registraron en una partida propia separada de las inversiones.

Por medio de la primera aplicación de la NIC 32, se han adoptado nuevas categorías de inversiones.Sólo 149,7 millones EUR del total de intereses diferidos tuvieron un impacto creciente sobre la cartera,en títulos disponibles reflejados bajo el US GAAP por un importe de 12.045,2 millones EUR. De estacartera acumulada, teniendo en cuenta los efectos requeridos de reajuste de valoración, se reestruc-turaron 256,1 millones EUR en préstamos y cobros pendientes. Debido al cambio de valoración, lesremitimos a nuestras aclaraciones sobre los efectos de la transformación de inversiones en capitalpropio. Además, aplicando el “fair value option” según la NIC 39, otros títulos que según el US GAAPeran registrados como cartera disponible para la venta, fueron reorganizados, con efecto sobre el re-sultado, como instrumentos financieros valorados al precio actual, sin incluir los intereses diferidos.Estos instrumentos financieros fueron así registrados en el balance de apertura NIIF por un importede 109,6 millones EUR. En este sentido, se trataba principalmente de títulos estructurados tales comoobligaciones convertibles y bonos de catástrofes. La reestructuración efectuada, la variación de la pre-sentación de intereses diferidos, y la transformación de la valoración de mercado desde la base de lacotización media a la de la cotización de demanda, produjeron en conjunto una reducción de la carteradisponible para la venta de -210,7 millones EUR, situándose en 11.834,4 millones EUR.

Las participaciones en empresas asociadas deben contabilizarse según la NIC 28 de forma separada.Esto ocasionó una reestructuración por una suma de 138,4 millones EUR del resto de inversiones, dondeestaban incluidas de acuerdo al US GAAP. Adicionalmente, según la NIC 28, párrafo 3, hay que aplicarel método de participación en el capital. Según este último, el goodwill atribuido a las empresas asociadasde 24,2 millones EUR debe ser registrado conjuntamente con las participaciones en empresas asociadas.

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Anexo Resumen

Efecto de la transición a NIIF en el cálculo de flujo de fondos consolidado a 31 de diciembre de 2004

La comparación de los cálculos de flujo de fondos elaborados según la NIC 7 y el SFAS 95 revelaque las variaciones sólo pueden resultar de una desviación de ajustes de fondos y reclasificaciones entredistintas partidas del balance. Aparte de esto, la adopción de la NIIF no tuvo ningún efecto sobre elflujo de fondos proveniente de actividades de financiación, inversión y operativas.

Según el US GAAP, este goodwill se mostraría bajo otros activos patrimoniales. Teniendo en cuentaesta variación, en el balance de apertura NIIF se registraron participaciones en empresas asociadas porun importe de 162,6 millones EUR.

El resto de variaciones en la cartera se debe principalmente a intereses diferidos, así como a loshechos que fueron presentados en relación a los efectos de la transformación de inversiones en capitalpropio.

Adicionalmente, a partir de contratos de seguros se registraron por primera vez derivados implícitosseparados bajo la partida de inversiones, de acuerdo a lo anteriormente descrito.

4. Resumen de los principales métodos de valoración y de elaboración del balance

Inversiones: como principio básico registramos la compra y venta de activos financieros de lacartera directa a fecha de liquidación.

Instrumentos financieros de la cartera a vencimiento consisten en activos no derivados, que in-cluyen pagos fijos o a determinar en un plazo de vencimiento definido, y que han sido adquiridos conla intención o posibilidad de mantenerlos hasta su vencimiento final. Se valoran a costes de adquisi-ción actualizados. Las respectivas primas y descuentos se amortizan en la cuenta de resultados segúnel método del tipo de interés efectivo a lo largo de la vigencia de los valores. En caso de una disminu-ción permanente del valor, efectuamos amortizaciones.

Préstamos y cobros pendientes son instrumentos financieros no derivados, que incluyen pagosfijos o a determinar en un plazo de vencimiento definido y que no cotizan en un mercado activo, y queno se pueden vender a corto plazo. Se evalúan a costes de adquisición actualizados. Las primas y des-cuentos se suman o restan en la cuenta de resultados según el método del tipo de interés efectivohasta el vencimiento del importe de reembolso. Efectuamos amortizaciones en la medida en que nose espere más el reembolso de un préstamo.

Instrumentos financieros a valor razonable con impacto sobre resultados incluyen la cartera de ne-gociación, así como títulos que han sido clasificados con efecto sobre los resultados, valorados a preciosde mercado. Además, se presentan aquí todos los instrumentos financieros derivados, que no hemosadquirido para fines fiduciarios (hedging). Asimismo, se registran aquí todos los títulos estructurados,que al ser contabilizados dentro de la cartera disponible para la venta hubieran requerido un desglose,que no es llevado a cabo por la Hannover Re. Los títulos de la cartera de negociación se contabilizanpor el valor razonable imputado en la fecha del balance. En caso de que no existan cotizaciones bursá-tiles como valores de mercado, las estimaciones de valor se establecen según métodos de valoracióngeneralmente aceptados, sobre todo en el caso de derivados. Todas las pérdidas y ganancias no realiza-das como resultado de esta valoración, las registramos en el resultado de las inversiones. La cartera denegociación incluye todos los títulos de renta fija y variable que hemos adquirido para negociarlos y

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Anexo Resumen

obtener beneficios a corto plazo. Los beneficios realizados y no realizados, o las pérdidas en inversio-nes, que son valorados a precios de mercado con impacto sobre los resultados, son registrados directa-mente en la cuenta de pérdidas y ganancias en el periodo en el que se originan.

Activos financieros de la cartera disponible para la venta, que pueden enajenarse en cualquiermomento, los registramos en el balance con el valor presente imputado, realizando diferimientos deintereses. Los beneficios y pérdidas no realizados derivados de variaciones de valor de mercado de títulosde la cartera disponible para la venta, se registran en el balance dentro de los fondos propios, exceptuandolas diferencias de tipo de cambio de las partidas monetarias, y una vez deducidos los impuestos diferidos.

El cálculo del valor presente imputado de títulos de renta fija y el tipo de interés variable se efectúaen primer lugar sobre precios establecidos en mercados de cotización pública o en bolsa, y que se basanen precios de "licitación". Siempre que estos instrumentos financieros no coticen en bolsas de valores,los valores actuales se calculan a través de métodos reconocidos del tipo de interés efectivo, o por me-dio de otros instrumentos financieros de igual solvencia, duración y rentabilidad. En el caso del méto-do de interés efectivo, siempre se toman como base los tipos de interés actuales de mercado en losperiodos relevantes de tipos de interés fijos. El cálculo del valor razonable relativo a acciones e instru-mentos financieros similares se realiza también principalmente en base a precios establecidos enmercados de cotización pública o en bolsa.

Las desvalorizaciones permanentes de todos los títulos de renta fija o variable se registran direc-tamente en la cuenta de resultados. Adicionalmente, la NIC 39.61 (rev. 2003) determina que en elcaso de títulos con carácter de fondos propios, la reducción significativa o prolongada del valor pre-sente por debajo de los costes de adquisición constituye la evidencia objetiva de una pérdida de valor.En el caso de una pérdida de valor permanente, la amortización se lleva a cabo sobre el valor razona-ble a fecha de cierre, y en caso de disponibilidad, sobre la base de la cotización pública en bolsa.

Compensación de instrumentos financieros: activos financieros y obligaciones sólo han sido compen-sados y registrados en balance con el importe neto correspondiente, si la ley lo permite expresamente(reciprocidad, similitud y plazo de vencimiento), es decir se mantiene la intención de compensar dichaspartidas sobre una base neta, pudiéndose efectuar esta compensación de forma simultánea.

Otras inversiones suelen registrarse principalmente en términos nominales. Siempre que estosinstrumentos financieros no coticen en bolsas de valores (por ejemplo, private equities), se contabilizancon el último valor disponible "net asset value".

Participaciones en empresas asociadas las valoramos según el método de puesta en equivalenciacon el capital propio que proporcionalmente se atribuye al Grupo. La participación del Grupo en el resultadodel ejercicio de una empresa asociada está incluida en el resultado de inversiones, y se registra por separado.En general, los fondos propios y el resultado del ejercicio se toman del último balance anual disponiblede la empresa asociada.

Inversiones inmobiliarias la valoramos a precios de adquisición o producción, deduciendo amor-tizaciones ordinarias y depreciaciones. Se amortiza de forma lineal sobre la vida útil esperada, y porun plazo máximo de 50 años. Para comprobar la necesidad de amortización se calcula el valor comer-cial del inmueble de acuerdo a métodos de valoración generalmente aceptados, y se compara con elvalor contable. Los costes de mantenimiento y de reparación se contabilizan como gastos. Registra-mos en el activo los gastos para incrementar el valor, siempre que prolonguen la vida útil.

Cuentas corrientes en establecimientos de crédito, cheques y efectivo se registran a valor nominal.

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Anexo Resumen

Créditos por depósitos retenidos son cobros pendientes de los reaseguradores a sus clientes porimporte de los depósitos en efectivo retenidos por estos últimos según lo estipulado contractualmente.Los registramos a costes de adquisición (valor nominal). Los riesgos de solvencia son tratados de la formacorrespondiente.

Cobros pendientes: las cuentas a cobrar del negocio de reaseguro y otros cobros pendientes secontabilizan a valor nominal. En caso necesario, efectuamos reajustes de valor sobre la base de consi-deraciones individuales.

Costes de adquisición diferidos consisten principalmente en comisiones pagadas y otros costes varia-bles, que se originan en relación directa con el cierre o la extensión de contratos de reaseguro existentes.Estos costes de adquisición se registran en el activo, y amortizan a lo largo de la vigencia esperada delos contratos de reaseguro subyacentes. La valoración de los costes de adquisición diferidos se revisade forma regular.

Participación de los reaseguradores en las provisiones técnicas: las participaciones de nuestrosretrocesionarios en la provisiones técnicas se calculan de las provisiones técnicas brutas, de acuerdo a loestipulado en las condiciones contractuales. Los riesgos de solvencia son considerados de forma corres-pondiente.

Activos intangibles: según la NIIF 3 "Combinaciones de Negocios", los fondos de comercio (goodwill)no se amortizan de forma ordinaria, sino en caso necesario después de una prueba anual para detectarcualquier deterioro de su valor, se lleva a cabo una amortización extraordinaria. Para comprobar eldeterioro del valor según la NIC 36 "Deterioro del Valor de los Activos", el fondo de comercio se distribuiráentre cada una de las unidades generadoras de efectivo ("cash generating units", CGU). Cada CGU, entrelas que se distribuya el fondo de comercio, representará el nivel más bajo dentro de la entidad al cual elfondo de comercio es controlado a efectos de gestión interna; y no será mayor que un segmento principalo secundario de la entidad. Después de la asignación del fondo de comercio se debe calcular para cadaCGU el importe objetivo, que corresponde al importe más alto entre el valor de uso y el valor presenteimputable, menos los costes de venta. El importe objetivo debe ser comparado con el valor contable delCGU, incluyendo el fondo de comercio. Si estos últimos superan el importe objetivo, hay que contabilizarel importe de la pérdida de valor. Los otros activos intangibles incluyen principalmente software adquiridoy de diseño propio. Esto se registra a costes de adquisición menos las amortizaciones ordinarias. Adicional-mente, en el caso de compras de sociedades los otros activos intangibles también incluyen los valores pre-sentes de beneficios futuros esperados de las carteras de reaseguro de vida existentes en la fecha de ad-quisición (present value of future profits, PVFP); la amortización se realiza de forma correspondientesegún las vigencias de los contratos subyacentes adquiridos. La estabilidad del valor de los activos intangibleses controlada de forma regular, y siempre que sea necesario se realiza una amortización extraordinaria.

Impuestos diferidos del activo: los impuestos diferidos por el lado del activo se establecen segúnla NIC 12, cuando el activo en el balance consolidado ha sido valorado más bajo o las partidas del activomás alto que en el balance fiscal, y dichas diferencias se compensan en el futuro por motivos fiscales (lasdenominadas diferencias temporales). De igual forma, se deben registrar en el activo impuestos diferidossobre pérdidas fiscales anteriores. En caso de que se contabilicen pérdidas no realizadas de títulos directa-mente en los fondos propios (véase las aclaraciones sobre los instrumentos financieros de la carteradisponible para la venta), los activos por impuestos diferidos que de allí resulten también son estable-cidos fuera de la cuenta de resultados. Los activos por impuestos diferidos son reajustados, tan prontola realización de la reclamación deje de ser probable.

Otros activos son registrados en el balance básicamente a costes de adquisición actualizados. Lapropiedad inmueble de uso propio se valora de igual manera que las inversiones inmobiliarias.

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Anexo Resumen

Provisiones técnicas: las provisiones técnicas se anotan en la cuenta bruta del balance, es decirantes de deducir la parte que recae sobre nuestros reaseguradores; véase al respecto las aclaracionessobre la partida correspondiente del activo. La parte del reaseguro se calcula y registra en el balancede acuerdo a los respectivos contratos de reaseguro.

Provisiones para siniestros pendientes de liquidación se establecen para obligaciones de pagoderivadas de siniestros que afectan al reaseguro, que han ocurrido pero que aún no han sido liquidados.Se subdividen entre provisiones para siniestros de reaseguro notificados a fecha del balance y aquellaspara siniestros ocurridos a fecha del balance, pero que aún no han sido avisados (IBNR). Las provisionespara siniestros pendientes de liquidación se basan en estimaciones que pueden desviarse de los pagosreales. En el reaseguro puede transcurrir un tiempo considerable desde que se produce un siniestroasegurado, su aviso por parte del asegurador y el pago proporcional del siniestro por parte del rease-gurador. Por ello se establece la mejor estimación del importe futuro de liquidación ("best estimate").Para la estimación, mediante la aplicación de métodos actuariales, se tienen en cuenta las experienciasdel pasado e hipótesis con respecto al desarrollo futuro. Las obligaciones futuras de pago generalmenteno están sujetas a intereses, salvo en el caso de algunas pocas provisiones.

Provisiones matemáticas incluyen las reservas técnicas por reclamaciones garantizadas de lascedentes en el reaseguro de personas. Las provisiones matemáticas se calculan básicamente a travésde métodos actuariales, a partir del valor presente de las obligaciones futuras a las cedentes, deduciendoel valor presente de la prima pendiente de pago por parte de las cedentes. En el cálculo se incluyensupuestos en relación a la probabilidad de mortalidad, invalidez y de anulación, así como del desarrollofuturo del tipo de interés. Las bases de cálculo aplicadas comprenden un margen de seguridad ade-cuado, que considera el riesgo de variación, de error y el riesgo aleatorio. Estas bases corresponden a lasdel cálculo de primas y son reajustadas cuando los márgenes de seguridad originales ya no se consideransuficientes.

Primas de riesgos en curso corresponden a las primas cobradas que son atribuidas a periodos futu-ros de riesgo. En el reaseguro se aplica de forma parcial porcentajes globales, cuando no están disponibleslos datos requeridos para un cálculo pro rata temporis.

Pasivo por impuestos diferidos: los impuestos diferidos del lado del pasivo deben registrarse en elbalance de acuerdo a la NIC 12, cuando los activos del balance consolidado son mayores o los pasivos in-feriores a los contabilizados en el balance fiscal, y estas diferencias se compensarán de nuevo en el futu-ro para fines fiscales (las llamadas diferencias temporales).

Obligaciones de largo plazo incluyen principalmente deudas subordinadas, que sólo pueden serliquidadas después de las reclamaciones de otros acreedores en caso de liquidación o quiebra. Se evalúancon los costes de adquisición actualizados.

Fondos propios: las partidas "capital suscrito" y "reservas de capital" comprenden los importesdesembolsados por parte de los accionistas de la Hannover Rückversicherung AG sobre sus acciones.En las reservas de beneficios se muestran los beneficios acumulados alcanzados en periodos anterio-res por empresas del Grupo Hannover Re. Adicionalmente, en el caso de una variación retroactiva delos métodos de valoración y elaboración del balance, el ajuste por periodos anteriores se registra en elvalor, indicado en el balance de apertura, de las reservas de beneficios y de las partidas similares delperiodo presentado más actual. Los beneficios y pérdidas no realizados provenientes de la valoraciónde mercado de instrumentos financieros de la cartera disponible para la venta, se registran en el ba-lance dentro de las participaciones acumuladas de fondos propios, no incluidas en la cuenta de resul-tados como ganancias o pérdidas no realizadas de inversiones. A partir de la conversión de monedade los cierres individuales de filiales extranjeras, se generan diferencias de cambio que se registran enel balance como beneficios y pérdidas de conversión de moneda.

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Anexo Resumen

Principales decisiones discrecionales y estimaciones

En el cierre consolidado se deben efectuar hasta cierto punto estimaciones e hipótesis que influyenen las partidas de activo y de pasivo del balance, en las informaciones sobre eventuales reclamacionesy cobros pendientes en la fecha de balance, y en la presentación de ingresos y gastos durante el períodoexaminado. Estas estimaciones e hipótesis afectan a hechos importantes, tales como por ejemplo, laestabilidad del valor de obligaciones condicionadas de reaseguro o de participaciones en empresasasociadas, la valoración de instrumentos financieros derivados, así como activos y obligaciones referidosa prestaciones a empleados. Los importes reales obtenidos pueden diferir de las estimaciones.

Para medir la responsabilidad definitiva ("ultimate liability") en el área de no vida, se calcula paratodos los ramos la siniestralidad final esperada mediante procesos actuariales, como por ejemplo, elmétodo chain-ladder. El desarrollo hasta el final de la liquidación es proyectado en base a triángulosestadísticos de notificaciones originales de las cedentes. En este contexto, generalmente se asume quela inflación futura de la liquidación de siniestros será similar a la tasa media de la inflación pasada incluidaen los datos. Por su naturaleza, las proyecciones actuariales para años de suscripción más recientes estánsometidas a una mayor incertidumbre, que puede ser reducida significativamente mediante diversasinformaciones complementarias sobre mejoras de tasas y condiciones del negocio suscrito, así como sobretendencias de los siniestros. Los importes resultantes de la diferencia entre los siniestros definitivos y lossiniestros comunicados son registrados como provisiones para siniestros pendientes de liquidación(IBRN), es decir siniestros ocurridos pero aún no conocidos o que no han sido avisados.

Mediante el análisis de un gran número de informaciones observadas, se pueden clasificar sinies-tros como grandes eventos siniestrales individuales. La valoración de las obligaciones existentes a esterespecto se lleva a cabo a través de un proceso separado, que se basa principalmente en estimacionesindividuales por contrato.

Para mayores detalles, por ejemplo en lo relativo a la modelización de escenarios de catástrofesnaturales y de los supuestos en lo concerniente a riesgos de asbestos y de riesgos de medio ambiente,hay que remitirse a nuestras explicaciones en el capítulo 7 "Gestión de riesgos técnicos y financieros".Adicionalmente, les remitimos a nuestras aclaraciones relativas a las provisiones técnicas en el capítulo 4"Resumen de los principales métodos de valoración y de elaboración del balance" y en el capítulo 8.2"Activos y pasivos técnicos".

También en el negocio de vida, el cálculo de reservas y activos depende de manera decisiva deproyecciones actuariales del negocio cubierto. Según el tipo de negocio cubierto, se establecen losdenominados puntos del modelo. Los principales criterios de distinción incluyen edad, sexo y estado(no)fumador de la persona asegurada, tarifa, duración del seguro, plazo de pago de la prima o sumaasegurada. Para cada punto del modelo se simula el desarrollo de la cartera, para lo cuál los principa-les parámetros de entrada o bien se predeterminan mediante la tarifa (por ejemplo, costes incluidos,importe de prima, tipo de interés actuarial) o se estiman (por ejemplo, probabilidades de muerte o in-validez, probabilidades de anulación). Estas asunciones dependen fuertemente de parámetros espe-cíficos de cada país, canales de distribución, calidad del análisis de la propuesta y tramitación de si-niestros de la cedente, tipo de reaseguro y otras condiciones marco del contrato de reaseguro. A partirde la superposición de varios puntos del modelo surge una proyección, que incluye entre otras cosassupuestos sobre la composición de cartera y el efecto de las pólizas cubiertas a lo largo del año. Dichasasunciones son estimadas al inicio de un contrato de reaseguro, y posteriormente son ajustadas a la pro-ducción real.

Las proyecciones, bajo distintos escenarios modelo ("supuestos conservadores" versus "best esti-mate"), son el punto de partida para una serie de campos de aplicación, que van desde la cotización,el cálculo de partidas de balance y valores intrínsecos ("embedded values"), hasta análisis específicosde contratos, como por ejemplo para la adecuación de las obligaciones de reaseguro registradas en el

Anexo Perímetro y principios generales de la consolidación

Nombre y sede de la empresaDatos de los importes enmiles de unidades monetarias

Participación en elcapital en %

Fondos propios

Resultado del último ejercicio

Empresas vinculadas con sede en Alemania

Hannover Rück Beteiligung Verwaltungs-GmbH,Hannover/Alemania 100,0 EUR 2 465 000 92 285

Zweite Hannover Rück Beteiligung Verwaltungs-GmbH,Hannover/Alemania 100,0 EUR 379 996 -4

Hannover America Private Equity Partners II GmbH & Co. KGHannover/Alemania1) 94,3 EUR 58 663 42

HAPEP II Holding GMBHHannover/Alemania1) 94,3 EUR 44 908 1 242

GbR Hannover Rückversicherung AG/E+S Rückversicherung AG Grundstücksgesellschaft Hannover/Alemania 70,1 EUR 61 000 987

Hannover Euro Private Equity Partners III GmbH & Co. KGHannover/Alemania1) 63,8 EUR 23 337 -36

HEPEP III Holding GMBHHannover/Alemania1) 63,8 EUR 8 178 -2

E+S Rückversicherung AG, Hannover/Alemania2) 55,8 EUR 442 281 22 000

Hannover Euro Private Equity Partners II GmbH & Co. KG, Hannover/Alemania1) 54,9 EUR 36 988 942

HEPEP II Holding GmbH,Hannover/Alemania1) 54,9 EUR 28 011 895

Compañías incluidas en el cierre de cuentas consolidado

92

balance ("liability adequacy test"). En este contexto, les remitimos a nuestras aclaraciones sobre losactivos técnicos y provisiones en el capítulo 4 "Resumen de los principales métodos de valoración y deelaboración del balance" y al "liability adequacy test" en el capítulo 8.2 "Activos y pasivos técnicos".

Para el cálculo de partidas de balance de determinadas inversiones, en algunos casos es necesariohacer supuestos para establecer valores de mercado. En este contexto, nos remitimos a nuestras ex-plicaciones relativas a los instrumentos financieros valorados a precios de mercado y con efecto sobre losresultados, así como a los títulos de la cartera disponible para la venta en el capítulo 4 "Resumen de losprincipales métodos de valoración y de elaboración del balance". Se requiere efectuar supuestos sobrelos criterios de aplicación adecuados para determinar la necesidad de reajustes de valor en instrumentosfinancieros no monetarios de inversiones temporales. A este respecto, nos remitimos a nuestras notasexplicativas en el capítulo 3 "Transición de US GAAP a NIIF".

5. Perímetro y principios generales de la consolidación

La Hannover Rück AG constituye la sociedad dominante del Grupo. Diez compañías locales ydieciséis extranjeras fueron consolidadas totalmente, así como tres grupos extranjeros. Cuatro compañíaslocales y tres extranjeras asociadas fueron consolidadas por el método de puesta en equivalencia.

Coincidiendo con las recomendaciones 7.1.4 del Código Alemán de Gobierno Corporativo, en laversión del 2 de junio de 2005, en el cuadro siguiente se indica también las principales participacionesen empresas de terceros no consolidadas.

Los datos relativos al importe del capital propio y del resultado del último ejercicio proceden de loscierres locales del ejercicio de las empresas.


93



Fondos propios


Empresas vinculadas con sede en el extranjero

E+S Reinsurance (Ireland) Ltd.,Dublín/Irlanda 100,0 EUR 153 559 6 572

Hannover Finance (Luxembourg) S.A.,Luxemburgo/Luxemburgo 100,0 EUR 18 842 -19 089

Hannover Finance (UK) Limited,Virginia Water/Reino Unido 100,0 GBP 111 084 -9

Hannover Life Reassurance Company of America,Orlando/EE.UU. 100,0 USD 113 145 3 406

Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd,Dublín/Irlanda 100,0 EUR 183 104 13 263

Hannover Life Reassurance (UK) Ltd.,Virginia Water/Reino Unido 100,0 GBP 32 052 3 121

Hannover Re Advanced Solutions Ltd.,Dublín/Irlanda3) 100,0 EUR 31 –

Hannover Re (Bermuda) Ltd.,Hamilton/Bermudas 100,0 EUR 888 312 61 278

Hannover Reinsurance (Dublin) Ltd,Dublín/Irlanda 100,0 EUR 234 083 29 554

Hannover Reinsurance (Ireland) Ltd,Dublín/Irlanda 100,0 EUR 527 938 40 432

Hannover Services (UK) Ltd.,Virginia Water/Reino Unido 100,0 GBP 736 50

International Insurance Company of Hannover Ltd.,Bracknell/Reino Unido 100,0 GBP 74 669 1 328

Hannover Finance, Inc.,Wilmington/EE.UU.2) 4) 100,0 USD 638 778 -63 685

La Hannover Finance, Inc. establece su propio cierre parcial consolidado de cuentas anuales, que incluye como compañías principales las que a continuaciónse indican y en las que participa como sigue:

Praetorian Financial Group, Inc.,Wilmington/EE.UU.2) 4) 100,0 USD 407 699 1 324

Clarendon Insurance Group, Inc.,Wilmington/EE.UU.2) 4) 100,0 USD 508 025 -57 454

Hannover Reinsurance Group Africa (Pty) Ltd.,Johannesburgo/Sudáfrica 100,0 ZAR 127 629 24 450

La Hannover Reinsurance Group Africa (Pty) Ltd. establece su propio cierre parcial consolidado de cuentas anuales que incluye como compañías principalesa las que a continuación se indican y en las que participa como sigue:

Hannover Life Reassurance Africa Ltd,Johannesburgo/Sudáfrica2) 100,0 ZAR 84 067 15 717

Hannover Reinsurance Africa Ltd,Johannesburgo/Sudáfrica2) 100,0 ZAR 448 788 71 919

Hannover Re Real Estate Holdings, Inc.,Orlando/EE.UU.5) 94,0 USD 131 776 3 700

La Hannover Re Real Estate Holdings, Inc. representa un Grupo que incluye como compañías principales a las que a continuación se indican y en las que participa como sigue:

Hannover USA Real Estate Corporation,Orlando/EE.UU.5) 100,0 USD 51 998 2 098

Summit at Southpoint Corporation,Jacksonville/EE.UU.5) 100,0 USD 7 400 48

94


1) Ejercicio al 30 de septiembre de 20052) Cifras provisionales (no contrastadas)3) Empresa sin actividad 4) Cifras según NIIF5) Cifras según US GAAP6) Ejercicio al 31 de diciembre de 20047) La compañía se encuentra en liquidación8) Antigua WPG Corporate Development Associates IV (Overseas) L.L.C.9) Ejercicio al 31 de julio de 200510) Cifras consolidadas11) Ejercicio al 31 de octubre de 2005



Fondos propios


5115 Sedge Corporation,Chicago/EE.UU5) 100,0 USD 2 010 167

Penates A, Ltd.,Tortola/British Virgin Islands 5) 88,1 USD 82 814 5 960

WRH Offshore High Yield Partners L.P.,Wilmington/EE.UU5) 86,7 USD 50 190 2 866

Hannover Life Re of Australasia Ltd,Sydney/Australia 77,9 AUD 166 537 22 834

Entidades asociadas con sede en Alemania

Oval Office Grundstücks GmbH,Hannover/Alemania 50,0 EUR 63 092 1 428

DSP Deutsche-Senior-Partner AG,Bonn/Alemania6) 49,0 EUR 100 -509

WeHaCo Unternehmensbeteiligungs-AG, Hannover/Alemania 6) 31,2 EUR 70 728 7 039

HANNOVER Finanz GmbH Beteiligungen und Kapitalanlagen, Hannover/Alemania 6) 25,0 EUR 76 654 6 857

Entidades asociadas con sede en el extranjero

ITAS Assicurazioni S.p.A.,Triento/Italia2) 43,7 EUR 55 981 2 425

ITAS Vita S.p.A.,Triento/Italia2) 34,9 EUR 64 711 6 813

WPG CDA IV Liquidation Trust,Gran Caimán/Islas Caimán 6) 7) 8) 26,8 USD 1 974 -20

Participaciones en Alemania

Internationale Schule Hannover Region,Hannover/Alemania 9) 11,1 EUR 815 75

Participaciones en el extranjero

Mediterranean Re, PLC,Dublín/Irlanda 33,3 USD 3 925 20

Inter Ocean Holdings Ltd.,Hamilton/Bermudas 10) 11) 9,1 USD 71 501 -1 410

Consolidación del capital

La consolidación de la cuenta de capital se realiza según las normas de la NIC 27 "Estados finan-cieros consolidados y contabilización de inversiones en dependientes". Las compañías filiales se con-solidan, una vez que la Hannover Re dispone de una mayoría de derecho de voto o de una posibilidadreal de control. La consolidación del capital está basada en el método de revalorización. Teniendo encuenta el principio de precio de adquisición, "Purchase Accounting", los gastos de adquisición de lacompañía matriz son compensados proporcionalmente con el capital propio de la filial, resultante dela primera inclusión en el cierre del Grupo, según la revalorización del conjunto de activos patrimo-niales y deudas. Una vez registrado en el activo todos los activos patrimoniales inmateriales adquiri-

95


dos, que según la NIIF 3 "Combinaciones de negocios" se incluyen en el balance separadamente delfondo de comercio ("goodwill"), el resultado de la diferencia entre el capital propio revalorizado de lafilial y el precio de compra se refleja en el activo como fondo de comercio. De acuerdo a la NIIF 3, enconformidad con los procedimientos existentes a la fecha según el US GAAP, los fondos de comerciono se amortizan de manera ordinaria, sino dado el caso se efectúa de forma extraordinaria sobre labase de pruebas anuales de deterioro de valor ("impairment tests"). Valores pequeños o negativosdel fondo de comercio fueron repercutidos sobre el beneficio en el año de origen. Las participacionesen los fondos propios de compañías ajenas al Grupo, se registran dentro del capital propio consolidado.

La participación en el resultado de empresas ajenas al Grupo asciende al 31 de diciembre de2005 a 32,1 millones EUR (53,4 millones EUR).

En general, las empresas sobre la cuáles la Hannover Re puede ejercer una influencia determinante,se consolidan como empresas asociadas según el método de puesta en equivalencia, con la proporcióndel capital propio atribuible al Grupo. Se asume la existencia de una influencia determinante, cuandouna empresa del Grupo Hannover Re controla directa o indirectamente un mínimo del 20 %, pero nomás del 50 % de los derechos de voto. Los beneficios de préstamos a empresas asociadas se registranpor separado en la cuenta de pérdidas y ganancias.

Consolidación de deudas

Los créditos y obligaciones entre las empresas incluidas en la consolidación del Grupo fueroncompensados de forma recíproca.

Consolidación de gastos e ingresos

Se han eliminado los efectos de transacciones comerciales internas.

Consolidación de empresas de cometido específico

Garantía de riesgos de reaseguroLa garantía de riesgos de reaseguro se estructura principalmente a través de empresas de come-

tido específico. La existencia de un requisito de consolidación para estas últimas se debe examinar deacuerdo al SIC 12 "Consolidation – Special Purpose Entities". En los casos en los que la NIIF no contieneactualmente regulaciones específicas, para el análisis la Hannover Re utiliza como apoyo las normasrelevantes de US GAAP, aplicando la NIC 8, párrafo 12.

En el ámbito de la garantía ("portfolio-linked secutirization") de determinados riesgos de rease-guros, durante los años 1993 hasta 1999 la Hannover Re ha retrocedido negocio en base proporcio-nal a una compañía de seguros bajo la forma de una empresa de cometido específico, que se refinan-cia a través de los mercados internacionales de capitales. La compañía se encuentra en liquidacióndesde febrero de 2003, un proceso que previsiblemente estará finalizado en el primer trimestre de2006. Los activos que han quedado en la empresa de cometido específico a 31 de diciembre de 2005se han mantenido en 1,3 millones EUR, y no suponen ningún tipo de riesgo de pérdida para la Han-nover Re.

Desde marzo de 2002 a diciembre de 2004, la Hannover Re ha retrocedido en base proporcionalriesgos de catástrofes naturales (entre otros, huracanes y terremoto en los EE.UU., tormentas en Europay peligros de terremoto en Japón), así como negocio mundial de aviación, a una empresa de cometidoespecífico que se ha refinanciado a través de los mercados internacionales. La transacción finalizó conefecto 31 de diciembre de 2004, de acuerdo con lo estipulado contractualmente. El capital de responsa-

96

Anexo Principales adquisiciones

bilidad de la empresa fue completamente reembolsado a los inversores durante el segundo semestre delejercicio 2005.

Desde noviembre 2000, la Hannover Re cuenta con participaciones de capital propio con derechoa voto de una empresa de cometido específico para garantizar riesgos de reaseguro en Francia y Mónaco.Según lo estipulado contractualmente, esta garantía venció el 18 de noviembre de 2005. Los bonosemitidos como garantía fueron reembolsados completamente a los inversores. La entidad de cometidoespecífico será disuelta previsiblemente en el ejercicio 2006.

A partir del 20 de septiembre de 2002, la Hannover Re posee el capital propio de una empresa decometido específico para la compra y liquidación de los denominados "Life Settlements", a través desu filial irlandesa Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd. El volumen total de financiación de la empresaasciende a fecha del balance a 333,8 millones EUR. El riesgo técnico total de la empresa de cometidoespecífico lo asume una compañía de seguros. Esta cedente retrocede parte de su riesgo a la HannoverRe. El contrato ha sido rescindido con efecto 30 de junio de 2003. La empresa de cometido específicono acepta negocio nuevo y actualmente está en liquidación. La Hannover Re no ejerce una influenciadeterminante en ninguna de sus relaciones comerciales con la compañía.

Inversiones Por lo que se refiere a la gestión de inversiones, la Hannover Re tiene participaciones desde el año

1988 en un gran número de empresas de cometido específico, que trabajan a su vez en determinadasmodalidades de negocio de inversiones de capital propio y ajeno. A partir del análisis de nuestras relacionescomerciales con estas compañías, concluimos que el Grupo no ejerce una influencia determinante enninguna de estas transacciones, y por ello no está obligado a consolidar.

La Hannover Re, a través de la suscripción de determinados títulos de mercados de capital denominados"disaster bonds" (también "cat-bonds"), tiene participaciones desde mayo de 1994 en una serie de entidadesde cometido específico para garantizar dichos riesgos catastróficos. En el caso de estas transacciones, tampocoexiste una obligación de consolidación, debido a la ausencia de una influencia significativa por parte de laHannover Re.

6. Principales adquisiciones, nuevas constituciones y otros cambios corporativos

La DSP Deutsche-Senior-Partner AG, Bonn, fundada en el ejercicio 2004, ha sido incluida en elcierre consolidado del ejercicio 2005 bajo el método de puesta en equivalencia.

En abril de 2005 se disolvió la Hannover Re Sweden Insurance Company, compañía sin activida-des desde el ejercicio 2002.

En el ejercicio 2005 se efectuaron las siguientes transferencias de acciones y se crearon hol-dings intermedios, con miras a una segmentación del Grupo Hannover Re. En conjunto, no tuvieronningún efecto sobre la situación de resultados del Grupo.

En relación a dos ampliaciones de capital mediante aportaciones en especie, la Hannover Rück AGha transferido en agosto de 2005 sus participaciones en la Hannover Re (Bermuda) Ltd., así como sus partici-paciones en la Hannover Reinsurance (Ireland) Ltd. a la Hannover Rück Beteiligung Verwaltungs-GmbH.

En noviembre de 2005, la E+S Rück AG ha devuelto sus participaciones de su filial E+S Reinsurance(Ireland) Ltd. a esta última, las que han sido transformadas en acciones preferentes reembolsables,

97

Anexo Gestión de riesgos técnicos y financieros

7. Gestión de riesgos técnicos y financieros

7.1 Gestión general del riesgo

Como parte del control de los riesgos globales se efectúa una supervisión constante de la tendenciaglobal de los siniestros. En el ejercicio examinado, se prestó especial atención a los riesgos complejosrelacionados con asbesto, silicona, daños al medio ambiente, campos electromagnéticos y riesgos far-macéuticos.

De igual manera, también se supervisa constantemente las evoluciones que afectan a los camposlegales relevantes, así como las normas de contabilización a ser aplicadas (NIIF/US GAAP). En la actualidad,tienen particular significado los desarrollos del derecho de control, de las regulaciones "compliance"(en especial, del derecho de información privilegiada y de cartel) y del derecho fiscal. La supervisión selleva a cabo a través de departamentos especializados de la Hannover Re.

En la Hannover Re se analiza la frecuencia y el alcance de las catástrofes naturales derivadas decambios climáticos a través de modelos detallados de simulación (por ejemplo frecuencias e intensi-dades de huracanes por cambios climáticos). Para tal fin utilizamos reconocidos modelos de simulacióny adicionalmente contratamos a nuestros propios expertos que controlan la calidad de modelos bajolicencia y desarrollan herramientas propias. En el ejercicio examinado, los huracanes "Katrina", "Rita" y"Wilma" tuvieron especial relevancia para la Hannover Re. Nuestra carga siniestral derivada de estoseventos se situó en un importe bruto de 2.071,8 millones EUR, y neto de 838,2 millones EUR. Las sig-nificativas catástrofes naturales del año 2005 han desvelado debilidades sistemáticas en los modelosde riesgo. Como medida inmediata para el ajuste adecuado de nuestra base de cálculo, añadimos re-cargos adicionales de seguridad a los resultados de nuestros modelos de simulación.

La diversificación de nuestro negocio constituye también una medida de reducción de riesgo. Ladiversificación produce una reducción de alrededor del 50 % en los fondos propios que de otra maneraserían requeridos en el reaseguro de daños, y sirve a su vez para obtener una compensación de riesgosentre las unidades de negocio.

después de que la E+S Reinsurance (Ireland) Ltd. incrementara su capital suscrito en 39,0 millonesEUR. La ampliación de capital fue suscrita por la Hannover Re (Ireland) Ltd. mediante el desembolso deuna prima de 128,0 millones EUR. Con la disminución del capital nominal de la E+S Reinsurance (Ireland)Ltd. en 39,0 millones EUR, la Hannover Re (Ireland) Ltd. es ahora la accionista única de la E+S Reinsurance(Ireland) Ltd.

En septiembre de 2005 se fundó la Zweite Hannover Rück Beteiligung Verwaltungs-GmbH. Esta com-pañía ha sido incluida en el cierre consolidado desde el tercer trimestre de 2005. La Hannover Rück AGha contribuido al capital social de la compañía mediante transferencia de sus participaciones en la Han-nover Life Reassurance (Ireland) Ltd. como aportación en especie. Adicionalmente, en diciembre de2005 la Hannover Rück AG ha depositado en esta compañía sus participaciones en la Hannover LifeReassurance Company of America como una ampliación de capital a través de aportación en especie.

En julio de 2005, dentro de las medidas de reestructuración del Grupo Clarendon, se fundó laPraetorian Financial Group, Inc., Delaware, como filial de la Hannover Finance. En este contexto, lasparticipaciones de la Clarendon National Insurance Company en la Insurance Corporation of Hanno-ver y en la Redland Insurance Company, fueron transferidas a la Hannover Finance, Inc., y de esta últi-ma a su vez a la Praetorian Financial Group, Inc. como aportación en especie.

98

Los efectos de diversificación reducen a la mitad el capital requerido

en %

100

25

75

50

0

100 81

13

69

18

57

16

57

13

50

20

daños

daños y

spec

ialtydaños y

financie

ro

daños, sp

ecialty

y

financie

ro

daños y de

perso

nas

daños, sp

ecialty

y de p

erso

nas

daños, fin

anciero

y de p

erso

nas

daños, sp

ecialty

,

financie

ro

y de p

erso

nas

83

7

65

9

Descarga por la diversificación (frente a una suma lineal de las unidades de negocio)

Capital requerido bajo consideración total de la diversificación


50

100

150

200

250

300

350

400

450

0

-50

-100

-150

Compensación de riesgo entre unidades de negocio

Reaseguro de daños Reaseguro de personas Consolidación

Specialty insuranceReaseguro financiero

en millones EUR

11

267

355

43

4030

154

42

99

47

167

272

-91

36

89

2001 2002 2003 2004 2005

4618

23

-76

49

60

49

4-2

-61

280

- 27

99


La utilización de pruebas de estrés o bien de análisis de sensibilidad constituye una herramientade control global del riesgo. Partiendo de escenarios esperados para un plazo de un año, se examinanasí las posibles repercusiones futuras sobre el capital propio y el beneficio, que pudieran tener cam-bios en variables cruciales del mercado de capitales y de suscripción. El escenario esperado incluye lasestimaciones de los desarrollos futuros de acuerdo a nuestros cálculos de planificación, y se basa ennuestro modelo interno de riesgo. En el siguiente ejemplo ilustrativo de un cálculo de simulación, par-timos de la ocurrencia durante 2006 de los eventos modelizados.

en millones EUR Efecto sobre el capital propiopronosticado a 31.12.2006

Aumento de la curva total de intereses, de 200 puntos base para intereses a tres meses, hasta 100 puntos base para intereses a diez años (con una interpolación lineal entre ambos) -465

Desplazamiento paralelo de la curva de interesesen 100 puntos base hacia abajo 396

Caída de los mercados bursátiles mundiales en 35 % -411

en millones EUR Efecto sobre el beneficio pronosticado para el año 2006

Siniestro a 100 años del terremoto en California -270

Siniestro a 100 años del huracán en Europa -281

Siniestro a 100 años del huracán en Florida -382

Escenarios de mercado

Prueba del estrés para catástrofes naturales después de las retrocesiones

Además de considerar escenarios individuales, con el modelo interno se llevan a cabo investiga-ciones más amplias. Para ello se utilizan modelos matemáticos para todas las variables relevantes,con el fin de producir un gran número de escenarios futuros imaginables. De lo anterior se obtienennumerosas posibilidades para comprender mejor la situación global de riesgo de la empresa. De estamanera, se permite realizar ciertas predicciones relativas a la evolución de los fondos propios o de pagosde dividendos para distintos horizontes temporales.

7.2 Riesgos técnicos

Los riesgos de tipo técnico pueden desglosarse básicamente en riesgos aleatorios, de errores ode variaciones.

Los riesgos aleatorios describen posibles desviaciones del valor real colectivo de los siniestrosfrente al valor esperado estimado, como consecuencia de fluctuaciones aleatorias del volumen o delnúmero de siniestros.

Los riesgos de error resultan de desviaciones del valor real colectivo de los siniestros frente al va-lor esperado estimado, debido a una estimación inexacta de la distribución de probabilidades del si-niestro total.

100


en % 2005 2004 20031) 20021) 20011) 20001) 19991) 19981) 19972) 19962)

Ratio combinado 112,8 97,2 96,0 96,3 116,5 107,8 111,1 108,1 99,5 100,4

de ello, siniestros de gran envergadura3) 26,3 8,3 1,5 5,2 23,0 3,7 11,4 3,5 1,5 2,7

Ratio combinado e índice de siniestros de gran envergadura de los últimos diez años

1) basado en US GAAP2) basado en el Código de Comercio (HGB)3) catástrofes naturales y otros siniestros importantes > 5 millones EUR en cifras brutas para la parte del Grupo Hannover Re, en porcentaje sobre las primas netas devengadas

2005 2004

Reservas desiniestros

en millones EUR

Reservas IBNR en

millones EUR

Survival ratioen años

Reservas desiniestros

en millones EUR

Reservas IBNR en

millones EUR

Survival ratioen años

Siniestros relacionados con el asbesto/siniestros medio ambientales 21,9 133,6 26,0 21,6 96,3 29,7

Provisiones para siniestros relacionados con el asbesto y siniestros del medio ambiente

En el negocio de no vida, las reservas de siniestros se dotan por medio de métodos actuariales. Elpunto de partida son las informaciones de nuestras cedentes. Adicionalmente a los siniestros comuni-cados por nuestras cedentes, establecemos en caso necesario reservas adicionales sobre la base denuestras propias estimaciones de siniestros. Además de esto, efectuamos las denominadas reservaspor siniestros tardíos, para siniestros que previsiblemente han ocurrido, pero que aún no se nos hancomunicado. Estos siniestros afectan esencialmente a los ramos de responsabilidad civil. Las reservaspara siniestros tardíos del Grupo Hannover Re se situaron en 2.737,9 millones EUR en el ejercicioexaminado. Éstas se computan de forma diferenciada según clase de riesgo y regiones. En conjunto,se estiman las siniestralidades definitivas esperadas en 53 segmentos parciales sobre la base detriángulos estadísticos de desarrollo y métodos actuariales. Los cálculos de nuestros actuarios son adi-cionalmente contrastados de forma periódica por actuarios externos y empresas de auditoría.

La correcta medición de las reservas de siniestros para siniestros de asbesto y de medio ambien-te es un tema de elevada complejidad. En algunos de estos casos pueden haber transcurrido décadasentre el origen del siniestro y la comunicación del mismo. La Hannover Re está relativamente pocoexpuesta a siniestros condicionados por el asbesto y el medio ambiente. El importe relativo de estasreservas se mide a través del "survival ratio". Este índice expresa durante cuántos años las reservas re-sultan suficientes, en caso de mantenerse constante el promedio de los pagos de siniestros de los últi-mos tres años. Al final del ejercicio examinado, nuestro "survival ratio" se situó en 26,0.

Los riesgos de variaciones describen posibles desviaciones del valor real colectivo de los siniestrosfrente al valor esperado estimado, porque la distribución de probabilidades del siniestro total ha cambiadode forma inesperada y permanente desde el momento de la estimación, por ejemplo por desviacioneseconómicas o legales de parámetros de estimación.

A menudo, la asignación exacta de las materializaciones de siniestros en las categorías antesmencionadas implica problemas de diferenciación.

Por ello, de nuestra gestión de riesgos técnicos se derivan los siguientes aspectos principales.

Por lo que se refiere al riesgo de primas/siniestros en el reaseguro de daños, se observa la evoluciónde los ratios de siniestralidad y de coste a lo largo del tiempo.

101


El negocio que aceptamos no es siempre totalmente retenido, sino se retrocede en caso de nece-sidad. Para minimizar el riesgo de incumplimiento es importante elegir a los retrocesionarios bajo criteriosde solvencia. El 93,2 % de nuestros retrocesionarios están clasificados con un denominado "Investment-Grade-Rating" (AAA hasta BBB), de los cuales el 90,1 % tienen una categoría "A" o superior. La cuotamedia de incumplimiento de los últimos tres años ascendió al 0,8 %. En términos de las principalesempresas del Grupo Hannover Re, a fecha de balance menos del 6,2 % de nuestros créditos procedentesdel negocio de reaseguro eran de más de 90 días.

El 32,6 % de los créditos procedentes del negocio cedido al reaseguro están garantizados mediantedepósitos o avales. Para la mayoría de nuestros retrocesionarios actuamos a la vez también como rea-seguradores, es decir, en principio existe un potencial de compensación con obligaciones propias. Asi-mismo, desde el año 2001 hemos reducido el importe de créditos en un 29,6 % en total.

en millardos EUR 2001 2002 2003 2004 2005

Cobros pendientes 6,8 6,2 4,4 4,2 4,7

Cobros pendientes frente a reaseguradores

en % AAA AA A BBB <BBB sin rating

Cobros pendientes 12,5 32,7 44,9 3,1 1,1 5,7

Cobros pendientes frente a reaseguradores según clases de rating externos

Retención de las primas brutas contabilizadas

en % 2005 2004 2003 2002 2001

Grupo Hannover Re 80,3 77,6 71,9 65,3 61,7

Reaseguro de daños 84,4 83,0 72,2 62,7 67,8

Reaseguro de personas 92,8 90,2 85,1 86,9 73,7

Reaseguro financiero 90,6 93,3 94,3 95,2 76,4

Specialty insurance 40,1 40,6 46,4 37,8 27,4

Debido a nuestra elevada cuota de negocio de corredores se generan riesgos potenciales de incum-plimiento (por ejemplo, pérdida de la prima pagada por la cedente al corredor, o bien duplicidad de pagosde siniestros). Por ello, este potencial de riesgo es seguido de cerca de forma activa, y minimizado mediantedistintos mecanismos. Todas las relaciones con corredores son examinadas sucesivamente una vez al año,bajo criterios tales como la existencia de un seguro de responsabilidad civil profesional, desempeño enlos pagos y liquidación de contratos en regla.

La retención, es decir la parte de riesgos asumidos que no retrocedemos, se ha desarrollado en losúltimos años como sigue:

El control de cúmulos constituye una herramienta de control de riesgo, y sirve para evitar con-centraciones de riesgos y para garantizar el capital propio. El objetivo del control de cúmulos es defi-nir la carga de la cartera de la Hannover Re para determinados escenarios de catástrofes naturales yperiodos de retorno. En este sentido, se calcula la suma de las responsabilidades esperadas derivadasde uno o varios contratos para una determinada combinación de zonas peligrosas y una probabilidadestablecida (por ejemplo, 1 % de probabilidad = 100 años de período de retorno).

102


Las reservas en el negocio de vida se calculan de acuerdo con principios actuariales, aplicandobases de cálculo biométricas garantizadas, y están basadas en las informaciones de cartera de nues-tras cedentes. Las autoridades locales de supervisión garantizan que las reservas calculadas por lascedentes resulten adecuadas a efectos de todas las exigencias locales en lo relativo a métodos de cál-culo y supuestos (por ejemplo, uso de tablas de mortalidad e invalidez, hipótesis de probabilidad deanulación, etc.). Mediante la prefinanciación de costes de adquisición de nuestras cedentes, el riesgode anulación, así como el riesgo de crédito, también son para nosotros fundamentales. En muchos casos,el riesgo de garantía de tipo de interés sólo tiene una relevancia mínima de riesgo, debido a exclusio-nes contractuales y al empleo de hipótesis conservadoras. Nuestra gestión basada en "Asset-Liability-Management" está sujeta a una constante mejora, con el fin de minimizar el riesgo del tipo de interés.Una herramienta clave de nuestra gestión orientada al valor en el área del reaseguro de personas esel seguimiento constante de la evolución del valor neto de la cartera (value in force), así como los análisisde sensibilidad efectuados sobre esta base, un componente importante del informe fuera del balance delvalor intrínseco ("embedded value"). Estos análisis son utilizados para simular la influencia de parámetrosimportantes (por ejemplo, estabilidad de la cartera, tipos de interés de descuento, mortalidad y morbidez)sobre el valor neto de la cartera. Dentro de este contexto, resulta evidente que gracias a la diversificacióndel negocio, el riesgo de evoluciones técnicas negativas derivadas de desarrollos imprevisibles en estosparámetros es bajo.

7.3 Riesgos de inversiones

En el área de inversiones, los riesgos incluyen principalmente al riesgo de mercado, de solvencia,así como de liquidez. Dentro de los riesgos de precios de mercado se encuentran sobre todo los ries-gos de cotización bursátil, de variación de tipos de interés, así como los riesgos monetarios. Una he-rramienta clave para el control de los riesgos de precio de mercado es el “value at risk” (VaR). El cálcu-lo del VaR se efectúa sobre la base de datos históricos, como por ejemplo la volatilidad. Dentro de es-tos cálculos se determina la probabilidad de que se pierda una parte específica de nuestra cartera. Elcálculo de este potencial máximo de perdida se realiza bajo un nivel de confianza del 95 % y un pe-riodo de mantenimiento de diez días. Las pruebas de estrés, así como los análisis de sensibilidad com-plementan nuestro abanico de herramientas de control. Para el Grupo Hannover Re existen normasdetalladas de inversión, así como límites de pérdida predeterminados, cuyo cumplimiento está garan-tizado por el “controlling” de riesgo.

Los riesgos de cotizaciones bursátiles provienen de variaciones desfavorables del valor de las ac-ciones en cartera y de derivados de acciones o de índices, como por ejemplo a través de pérdidas dedeterminados índices bursátiles. Dispersamos los riesgos de cotizaciones bursátiles mediante diversi-ficaciones dirigidas en los distintos ramos y regiones.

Los riesgos de variaciones del tipo de interés consisten en un cambio desfavorable del valor delos instrumentos financieros en cartera, como consecuencia de variaciones del nivel general de tipos deinterés. Los tipos de interés decrecientes producen incrementos de valor de mercado, mientras que losintereses crecientes generan disminuciones de valor de mercado de la cartera de títulos de renta fija.

Los riesgos monetarios tienen una gran trascendencia para una empresa de reaseguros queopera a nivel internacional, en la que una gran parte del negocio se suscribe en moneda extranjera.

103


103

Para mayores detalles sobre nuestro sistema de gestión de riesgos, les remitimos al informe deriesgo en el informe de gestión.

Cartera EscenarioVariación de cartera

según valor de mercado en millones EUR

Acciones Cotizaciones +10 % +121,3

Cotizaciones +20 % +242,7

Cotizaciones - 10 % -121,3

Cotizaciones - 20 % -242,7

Valores de mercado al 31.12.2005 1 213,3

Títulos de renta fija Incremento de rentabilidad +100 puntos base -690,3

Incremento de rentabilidad +200 puntos base -1 313,7

Incremento de rentabilidad -100 puntos base +748,8

Incremento de rentabilidad -200 puntos base +1 560,7

Valores de mercado al 31.12.2005 15 708,8

Escenarios de la evolución del valor presente de nuestros títulos a la fecha del balance

No obstante, debido a que seguimos rigurosamente el principio de la cobertura monetaria congruen-te, estos riesgos son neutralizados en gran medida.

Los riesgos de solvencia pueden resultar del incumplimiento de pago (interés y/o liquidación) ode la variación de la solvencia (reducción del rating) del emisor de títulos. Concedemos una importan-cia de primer orden a la calificación de solvencia basada en los criterios de calidad establecidos en lasnormas de inversiones.

Entendemos como riesgo de liquidez el peligro de no poder vender carteras o cerrar partidasabiertas debido a la falta de liquidez de los mercados o caídas de precios, o bien sólo con demoras, asícomo el peligro de que el volumen negociado influya sobre los mercados en cuestión. Las planificacio-nes regulares de liquidez, así como una estructura líquida de inversiones permiten que la HannoverRe siempre esté en posición de cumplir con los pagos requeridos. Por ejemplo, controlamos el riesgode liquidez asignando un código de liquidez a cada título. El desglose de las inversiones entre las dis-tintas clases de liquidez se presenta en los informes mensuales de inversiones, y es controlado me-diante límites.

Con el fin de asegurar parcialmente carteras frente a riesgos de precios, tipos de cambio y varia-ciones de tipos de interés, empleamos opciones "short-call" y "long-put", así como "swaps". De igualmanera, durante el ejercicio examinado también hemos utilizado instrumentos financieros derivados,para optimizar nuestra cartera bajo criterios de riesgo/beneficio. Para evitar riesgos asociados al usode estos negocios, los contratos son cerrados exclusivamente con socios contratantes de primera línea,y los criterios de las normas de inversión se mantienen estrictamente controlados:

104

8. Comentarios sobre cada una de las partidas del balance y de la cuenta de pérdidas y ganancias

8.1 Inversiones incluyendo ingresos y gastos

La valoración de las inversiones se efectúa según la NIC 39 "Instrumentos Financieros: Recono-cimiento y Valoración".

La Hannover Re clasifica las inversiones en categorías de cartera a vencimiento, préstamos y cobrospendientes, instrumentos financieros con efecto sobre el resultado y al valor presente, así como de lacartera disponible para la venta. La asignación y valoración de las inversiones se determina por la respec-tiva intención de inversión.

Asimismo, las inversiones incluyen participaciones en empresas asociadas, inversiones inmobiliarias,otras inversiones, inversiones de corto plazo, cuentas corrientes en establecimientos de crédito, chequesy efectivo, así como créditos por depósitos retenidos.

Para mayores detalles, les remitimos al capítulo 4 "Resumen de los principales métodos de valoracióny de elaboración del balance".

Anexo Comentarios

105

Anexo Comentarios


Costes deadquisición

actualizados

Valor demercado


actualizados

Valor demercado

31.12. 31.12. 31.12. 31.12.

Cartera a vencimiento

hasta un año 57 293 57 769 37 587 38 381

entre uno y dos años 49 301 51 086 62 212 63 879

entre dos y tres años 23 118 23 176 48 525 51 768

entre tres y cuatro años – – 3 479 3 479

entre cuatro y cinco años 10 538 10 986 – –

entre cinco y diez años 316 565 342 977 307 118 327 836

más de diez años 1 902 1 902 21 582 23 854

Total 458 717 487 896 480 503 509 197

Préstamos y cobros pendientes

hasta un año 37 417 37 579 281 210 281 145


entre dos y tres años 24 609 26 934 155 288 158 385

entre tres y cuatro años 63 631 62 955 25 139 27 890

entre cuatro y cinco años 127 626 126 003 56 569 56 902

entre cinco y diez años 436 778 435 410 60 351 63 800

más de diez años 36 906 36 766 – –

Total 745 982 745 356 654 946 664 891

Cartera disponible para la venta

hasta un año 1 543 185 1 529 823 1 934 395 1 948 524

entre uno y dos años 1 419 412 1 397 314 1 676 649 1 678 117

entre dos y tres años 2 037 995 2 028 214 1 763 640 1 764 534

entre tres y cuatro años 1 638 228 1 617 552 2 162 671 2 173 521

entre cuatro y cinco años 1 557 596 1 568 347 1 379 736 1 395 164

entre cinco y diez años 5 175 331 5 208 951 1 596 496 1 642 121

más de diez años 983 662 1 032 975 1 141 915 1 169 064

Total 14 355 409 14 383 176 11 655 502 11 771 045

Instrumentos financieros con impacto sobre el resultado y al valor presente

hasta un año 51 319 51 319 64 930 46 146


entre dos y tres años 828 939 4 713 5 088

entre tres y cuatro años – – 1 118 1 195

entre cuatro y cinco años – – – 18 467

entre cinco y diez años – – – –

más de diez años 31 722 31 364 22 042 24 532

Total 88 179 88 111 94 453 97 078

Plazos de vencimiento restantes de los títulos de renta fija y variable

106

Anexo Comentarios

En casos puntuales, los periodos residuales presentados pueden ser diferentes a los plazos acor-dados, cuando los deudores tienen derecho a cancelar sus obligaciones con o sin penalizaciones, o biena liquidarlas anticipadamente.

Los préstamos con interés variable (los llamados “floater”) se sitúan en el límite temporal de un año,y representan nuestro riesgo de reinversión a lo largo de un año, condicionado al tipo de interés.

en miles EUR 2005


actualizados

No realizados beneficios pérdidas

Interesesdiferidos

Valor demercado


Títulos de renta fija

Títulos de deuda obligatorios de otros países extranjeros 20 948 117 – – 21 065

Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 117 078 12 092

–3 585 132 755

Títulos de deuda obligatorios de empresas 263 719 16 125 153 8 574 288 265

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 42 786 998 – 2 027 45 811

Total 444 531 29 332 153 14 186 487 896

en miles EUR 2004


actualizados


Interesesdiferidos

Valor demercado



Títulos de deuda obligatorios de otros países extranjeros 21 062 – – – 21 062

Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 115 226 12 217 – 3 608 131 051

Títulos de deuda obligatorios de empresas 257 142 13 153 – 7 449 277 744

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 73 037 3 324

–2 979 79 340

Total 466 467 28 694 – 14 036 509 197

Costes de adquisición actualizados, reservas latentes e intereses diferidos de la cartera a vencimiento, así como sus valores de mercado

107

Anexo Comentarios

en miles EUR 2005


actualizados


Interesesdiferidos

Valor demercado


Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 226 610 749 2 124 6 206 231 441

Títulos de deuda obligatorios de empresas 304 674 2 546 2 131 8 540 313 629

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 197 423 1 528 1 194 2 529 200 286

Total 728 707 4 823 5 449 17 275 745 356

en miles EUR 2004


actualizados


Interesesdiferidos

Valor demercado


Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 271 747 3 360 238 1 619 276 488

Títulos de deuda obligatorios de empresas 294 094 5 107 537 6 102 304 766

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 80 626 2 275 22 758 83 637

Total 646 467 10 742 797 8 479 664 891

Costes de adquisición actualizados, reservas latentes e intereses diferidos de préstamos y cobros pendientes, así como sus valores de mercado

108

Anexo Comentarios

en miles EUR 2005


actualizados


Interesesdiferidos

Valor demercado



Títulos de deuda obligatorios de países de la UE 1 147 438 9 131 4 086 19 358 1 171 841

Títulos de deuda obligatorios del gobierno de los EE.UU. 3 087 349 8 171 35 992 32 381 3 091 909

Títulos de deuda obligatorios de otros países extranjeros 323 305 3 554 1 425 3 735 329 169

Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 3 471 957 37 331 39 336 40 520 3 510 472

Títulos de deuda obligatorios de empresas 3 959 214 64 958 40 542 67 096 4 050 726

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 1 495 295 16 600 13 658 19 014 1 517 251

de fondos de inversión 678 483 23 061 – 10 264 711 808

14 163 041 162 806 135 039 192 368 14 383 176

Títulos de dividendos

Acciones 192 338 46 572 999 – 237 911

de fondos de inversión 820 565 154 815 – – 975 380

1 012 903 201 387 999 – 1 213 291

Inversiones a corto plazo 769 160 – – 598 769 758

Total 15 945 104 364 193 136 038 192 966 16 366 225

Costes de adquisición actualizados, reservas latentes e intereses diferidos de la cartera disponible para la venta, así como sus valores de mercado

Anexo Comentarios

109

en miles EUR 2004


actualizados


Interesesdiferidos

Valor demercado



Títulos de deuda obligatorios de países de la UE 1 571 588 10 689 2 025 28 083 1 608 335

Títulos de deuda obligatorios del gobierno de los EE.UU. 1 847 026 1 808 17 816 10 607 1 841 625

Títulos de deuda obligatorios de otros países extranjeros 212 817 4 006 276 3 519 220 066

Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 2 644 163 31 251 16 230 32 454 2 691 638

Títulos de deuda obligatorios de empresas 3 335 079 80 716 13 716 56 225 3 458 304

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 1 312 963 26 223 3 385 16 842 1 352 643

de fondos de inversión 574 169 19 844 5 546 9 967 598 434

11 497 805 174 537 58 994 157 697 11 771 045

Títulos de dividendos

Acciones 260 888 13 966 809 – 274 045

de fondos de inversión 749 390 77 237 104 – 826 523

1 010 278 91 203 913 – 1 100 568

Inversiones a corto plazo 549 202 – – 1 469 550 671

Total 13 057 285 265 740 59 907 159 166 13 422 284

110

Anexo Comentarios

en miles EUR 2005

Valores demercado antes

de interesesdiferidos

Interesesdiferidos

Valor demercado

Instrumentos financieros con efectosobre el resultado y al valor presente

Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 8 799 183 8 982

Títulos de deuda obligatorios de empresas 74 473 497 74 970

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 4 140 19 4 159

Total 87 412 699 88 111

Valores de mercado antes y después de intereses diferidos, así como intereses diferidos de los instrumentos financieros con efecto sobre el resultado y al valor presente

en miles EUR 2004

Valores demercado antes

de interesesdiferidos

Interesesdiferidos

Valor demercado

Instrumentos financieros con impactosobre el resultado y al valor presente

Títulos de deuda obligatorios de instituciones semiestatales 9 150 171 9 321

Títulos de deuda obligatorios de empresas 82 724 454 83 178

Obligaciones con garantías reales e hipotecarias 4 560 19 4 579

Total 96 434 644 97 078

A 31 de diciembre de 2005 la cartera de negociación de la Hannover Re incluyó por primera vezexclusivamente derivados técnicos, por un importe de 22,8 millones EUR, que habían sido separadosdel negocio base y evaluados al valor presente. En el año anterior, estos derivados se registraron conuna cifra de 17,3 millones EUR bajo la partida de otras inversiones. La cartera de opciones con un valorpresente de 1,2 millones EUR fue registrada en el pasivo a fecha del balance. Les remitimos a nuestroscomentarios relativos a instrumentos financieros en el presente capítulo.

Los valores de mercado de la cartera de negociación a 31 de diciembre de 2004 ascendieron a2,5 millones EUR. Estos instrumentos financieros, registrados el año anterior dentro de los derivados,consistían en negocios de opciones basados en índices, que fueron cerrados de forma provisional.

111

Anexo Comentarios


Rendimientos inmobiliarios 23 512 22 729

Dividendos 35 390 33 165

Rendimientos en intereses 596 231 536 617

Otros rendimientos de inversiones 16 635 12 018

Resultado ordinario de inversiones 671 768 604 529

Resultado de participaciones en empresas asociadas 3 863 2 239

Rendimientos en intereses sobre depósitos 371 273 424 806

Gastos en intereses sobre depósitos 28 152 42 751

Beneficios realizados por desinversiones 272 240 222 316

Pérdidas realizadas por desinversiones 110 000 54 933

Beneficios y pérdidas no realizados 14 471 10 699

Amortizaciones de terrenos 5 986 19 769

Amortizaciones de títulos de dividendos 7 696 9 038

Amortizaciones de títulos de renta fija 420 4 062

Amortizaciones de participaciones y otras inversiones 7 361 8 185

Otros gastos de inversiones 50 336 45 920

Resultado de inversiones 1 123 664 1 079 931

Resultado de las inversiones


Títulos de renta fija – cartera a vencimiento 27 790 26 228

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes 28 033 27 803

Títulos de renta fija – cartera disponible para la venta 506 120 450 467

Instrumentos financieros a valor presente con impacto sobre resultados 4 311 3 713

Otros 29 977 28 406

Total 596 231 536 617

Rendimientos en intereses sobre inversiones

112

Anexo Comentarios

en miles EUR 2005

Variaciones de reservas de revalorizaciónde valoración de mercado y transacciones

Reservas de revalorización de inversiones

Asignación a beneficios/pérdidas de la valoración a valor presente de las inversiones financieras temporales 92 326

Traslado al resultado del periodo de los beneficios/pérdidas de la valoración a valor presente de las inversiones financieras temporales -72 814

Total 19 512

Valoraciones de la cartera disponible para la venta que afectan al capital propio

Estructura de rating de los títulos de renta fija

en miles EUR 2005

AAA AA A BBB BB B C Otros Total

Títulos de renta fija – cartera a vencimiento 23 386 140 887 199 423 94 976 45 – – – 458 717

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes 224 208 270 657 185 906 38 604 168 26 439 – – 745 982

Títulos de renta fija – cartera disponible para la venta 8 435 903 2 456 396 2 401 855 666 605 46 082 274 791 8 403 93 141 14 383 176

Títulos de renta fija – a valor presente con impacto sobre resultados 906 47 689 8 145 19 328 3 555 6 753 – 1 735 88 111

Total de títulos de renta fija 8 684 403 2 915 629 2 795 329 819 513 49 850 307 983 8 403 94 876 15 675 986

Derivados – -3 851 -23 503 – – – – – -27 354

Total de títulos de renta fija incl. derivados 8 684 403 2 911 778 2 771 826 819 513 49 850 307 983 8 403 94 876 15 648 632

en miles EUR 2004

AAA AA A BBB BB B C Otros Total

Títulos de renta fija – cartera a vencimiento 33 776 188 082 205 623 53 022 – – – – 480 503

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes 146 580 310 507 172 327 19 786 268 5 478 – – 654 946


Títulos de renta fija – a valor presente con impacto sobre resultados 1 341 43 715 16 986 19 342 2 541 6 835 – 6 318 97 078

Total de títulos de renta fija 6 587 298 3 261 529 2 209 694 630 195 48 368 201 347 7 483 57 658 13 003 572

Derivados – -5 339 -1 430 – – – – -32 324 -39 093

Total de títulos de renta fija incl. derivados 6 587 298 3 256 190 2 208 264 630 195 48 368 201 347 7 483 25 334 12 964 479

113

Anexo Comentarios

Las inversiones están valoradas en las siguientes monedas

en miles EUR 2005

AUD CAD EUR GBP JPY USD ZAR Otras Total

Títulos de renta fija –cartera a vencimiento – – 414 042 – – 1 902 42 773 – 458 717

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes – – 634 588 7 447 – 76 368 – 27 579 745 982


Títulos de renta fija – a valor presente con impacto sobre resultados – – 13 141 – – 74 970 – – 88 111

Acciones, fondos de acciones y otros títulos de renta variable – cartera disponible para la venta – 2 768 1 068 347 7 080 – 121 102 13 994 – 1 213 291

Acciones, fondos de acciones y otros títulos de renta variable – cartera comercial – – 16 075 – – 6 759 – – 22 834

Otras inversiones 19 – 424 615 3 236 419 494 694 8 406 640 932 029

Inversiones a corto plazo, efectivo 38 113 18 527 158 713 74 212 12 618 723 921 118 309 90 506 1 234 919

Inversiones totales 713 601 397 309 6 812 395 1 162 053 83 197 9 241 957 292 450 376 097 19 079 059

en miles EUR 2004

AUD CAD EUR GBP JPY USD ZAR Otras Total

Títulos de renta fija –cartera a vencimiento – – 436 316 – – 1 548 42 639 – 480 503

Títulos de renta fija – préstamos y cobros pendientes – – 591 301 – 14 444 26 963 – 22 238 654 946


Títulos de renta fija – a valor presente con impacto sobre resultados – – 13 900 – – 83 178 – – 97 078

Acciones, fondos de acciones y otros títulos de renta variable – cartera disponible para la venta – 1 936 900 996 5 225 – 180 312 11 442 657 1 100 568

Acciones, fondos de acciones y otros títulos de renta variable – cartera comercial – – – – – 2 482 – – 2 482

Otras inversiones 37 – 434 020 4 685 473 395 295 10 000 1 469 845 979

Inversiones a corto plazo, efectivo 108 227 12 412 128 745 42 221 44 311 513 418 130 141 52 247 1 031 722

Inversiones totales 683 720 322 606 6 875 168 1 067 777 154 933 6 354 696 253 207 272 216 15 984 323

114

Anexo Comentarios

Instrumentos financieros derivados

Un reducido número de contratos del área de reaseguro de personas presenta características quehacen necesaria la aplicación de las normas de la NIIF 4, párrafos 7 al 9, para los derivados implícitos("embedded derivatives"). Los derivados implícitos incluidos en ese tipo de contratos ("host contracts")deben ser registrados en el balance a precios de mercado, de una forma separada a los acuerdos dereaseguro a los que están sujetos.

En relación al establecimiento en el balance de los contratos de reaseguro "modified coinsurance"y "coinsurance funds withheld", bajo los cuales las cedentes mantienen depósitos de títulos y los pagosse efectúan sobre la base del rendimiento de determinados títulos de la cedente, los elementos de riesgode tipo de interés están clara y estrechamente ligados a los acuerdos de reaseguro a los que están sujetos.Como resultado, se generan derivados implícitos exclusivamente del riesgo de crédito de la cartera devalores subyacente.

La Hannover Re establece los valores de mercado de los derivados implícitos, aplicando las informa-ciones de mercado disponibles a la fecha de la valoración, y sobre la base de un método "credit spread",según el cual el derivado presenta un valor cero en la fecha del cierre del contrato y en el transcurso deltiempo fluctúa en función de las variaciones de los "credit spreads" de los títulos. La carga en los re-sultados antes de impuestos alcanzó un total de 2,3 millones EUR a fecha del balance.

La valoración de los componentes derivados de otro grupo de contratos se efectuó sobre la base deconsideraciones estocásticas. La mejora en los resultados antes de impuestos fue de un total de 4,0millones EUR a fecha de balance.

En el ejercicio examinado, la utilización de las normas no tuvo repercusiones importantes en elbalance consolidado. Los valores de mercado de los derivados implícitos se incluyeron en las inversionesa fecha de presentación del balance, aumentando así el resultado de las inversiones en un importe totalde 1,7 millones EUR.

La Hannover Re suscribe mundialmente negocios de reaseguro en diversas monedas internacionales,estando así el Grupo básicamente sometido a fluctuaciones de cambio de moneda.

Dentro de un alcance limitado, utilizamos instrumentos financieros derivados para proteger por-ciones de nuestra cartera frente a riesgos de tipo de interés y de precios de mercado, optimizar beneficioso realizar intenciones de compra o venta. En este contexto, se tiene especialmente cuidado en limitar losriesgos, seleccionar partes contratantes de primera línea y controlar rigurosamente los criterios de lasnormas de inversión.

A 31 de diciembre de 2005, la cartera incluía 530 contratos "short-call" de opciones sobre el índicebursátil S&P 500. El volumen base de estos contratos ascendió a 58,2 millones EUR y representaba el 50 %de nuestra cartera de acciones en US dólares. El valor de mercado de esta partida se situó en -1,2 millonesEUR a 31 de diciembre de 2005 y fue registrado bajo otras obligaciones. La variación del valor de mercadode estos contratos ascendió a 0,6 millones EUR en el año 2005, y fue registrado como beneficios y pérdidasno realizadas en el resultado de inversiones. En conjunto, se realizaron ganancias por un importe de 5,8millones EUR de los contratos de opciones cerrados en el año 2005 sobre los índices S&P 500 y Dax.

Los valores de mercado de los instrumentos financieros se establecieron sobre la base de las in-formaciones de mercado disponibles a la fecha de balance, así como del método del tipo de interésefectivo. Siempre que el negocio básico no se registre en el balance como unidad junto con el instrumentoderivado, este último se refleja en el balance bajo la partida "cartera de negociación" o en la de "otrasobligaciones".

115

Anexo Comentarios


Valor contable neto al 31.12 año anterior 182 082 162 604

Conversión de moneda al 1.1. 285 409

Cartera inicial al 1.1 del ejercicio 182 367 163 013

Ingresos 423 18 139

Deducciones 8 471 2 432

Amortizaciones 809 –

Ajuste en cuenta de resultados -3 637 2 238

Ajuste fuera de la cuenta de resultados 575 1 140

Conversión de moneda al 31.12. -34 -16

Valor contable neto al 31.12 del ejercicio 170 414 182 082

Participaciones en empresas asociadas

Empresas asociadas

El valor de mercado de las participaciones en empresas asociadas, incluidas en el cierre consolidadosiguiendo el método de puesta en equivalencia, ascendió a fecha de balance a 170,4 millones EUR(182,1 millones EUR). El valor de mercado se basa sobre todo en cotizaciones de bolsa y valoracionesinternas obtenidas de procedimientos reconocidos, como por ejemplo métodos de descuento de caja.

Las participaciones en empresas asociadas incluyen fondos de comercio del orden de 21,6 millonesEUR (24,2 millones EUR).

La reducción del fondo de comercio se debe a la venta del 10 % de nuestras participaciones en laWeHaCo Unternehmensbeteiligungs-AG.

Para mayores detalles sobre nuestras principales participaciones, les remitimos al capítulo 5"Perímetro y principios generales de la consolidación".

Propiedad inmobiliaria

La propiedad inmobiliaria puede ser de uso propio o de terceros (inversiones inmobiliarias). Dentrode las inversiones, sólo se registra la propiedad inmobiliaria que está en cartera para la obtención deingresos. Su valoración se efectúa al coste de adquisición, deducidas las amortizaciones lineales convidas útiles de hasta 50 años como máximo. La propiedad inmobiliaria de uso propio se registra bajola partida de otros activos.

Los ingresos y gastos derivados de contratos de alquiler se incluyen en el resultado de las inversiones.

116

Anexo Comentarios


Valor contable bruto al 31.12 año anterior 289 905 296 122

Conversión de moneda al 1.1. 12 779 -6 787

Valor contable bruto después de la conversión de moneda 302 684 289 335

Ingresos 460 623

Deducciones 10 039 –

Reclasificaciones -2 623 –

Conversión de moneda al 31.12. 25 -53

Valor contable bruto al 31.12 del ejercicio 290 507 289 905

Amortizaciones acumuladas al 31.12 año anterior 84 150 65 531

Conversión de moneda al 1.1. 2 091 -898

Depreciaciones acumuladas después de la conversión de moneda 86 241 64 633

Depreciaciones

ordinarias 5 986 6 268

extraordinarias – 13 501


Amortizaciones acumuladas al 31.12 del ejercicio 92 385 84 150



Evolución de las inversiones inmobiliarias

El valor de mercado de las inversiones inmobiliarias asciende a fecha de balance a 240,4 millonesEUR (265,9 millones EUR). Para el cálculo de los valores a precios de mercado de la propiedad inmobiliariase tomó como base el método de descuento de caja.

En el caso de las deducciones, se trata de la venta por parte de la E+S Rück AG de un terreno edificado.

Inversiones a corto plazo

Aquí se registran inversiones con un plazo residual original de un año de duración o inferior.

8.2 Activos y pasivos técnicos

Activo técnicoLas participaciones de los retrocesionarios en las provisiones técnicas se registran de acuerdo a las

estipulaciones de los contratos base de reaseguro. Para mayor detalle, les remitimos a nuestras aclaracionessobre las provisiones técnicas.

La SFAS 60 "Accounting and Reporting by Insurance Enterprises" obliga a reflejar los gastos deadquisición en el activo como activos patrimoniales, y la liquidación de los mismos en la cuenta de pérdidasy ganancias proporcionalmente como primas devengadas.

117

Anexo Comentarios

Para contratos de reaseguro de contratos de seguros de vida vinculados a fondos, clasificados comocontratos "Universal-Life-Type" según SFAS 97, la rescisión se efectúa proporcionalmente al margen debeneficio esperado de los contratos de reaseguro. Para estos contratos se utilizó un tipo de interés de des-cuento basado en el tipo de interés para bonos del Estado a medio plazo. En el caso de seguros de pensionesa prima única, estos valores se determinan en función de la duración esperada de la póliza o del pago delas pensiones.

En el negocio de vida, los gastos de adquisición registrados en el activo, procedentes de seguros devida y pensiones con pagos pendientes de primas, se establecen tomando en consideración el periodo deduración de los contratos, los rescates esperados, las expectativas de cancelaciones y los rendimientosesperados de intereses.

En el negocio de no vida, los gastos de adquisición directamente relacionados con el cierre o re-novación de contratos son diferidos por el importe de primas no devengadas.


Valor contable neto al 31.12 año anterior 1 994 273 1 660 285


Cartera inicial al 1.1 del ejercicio 2 080 825 1 622 874

Ingresos 564 417 649 057


Entrada/salida de cartera -4 579 –


Valor contable neto al 31.12 del ejercicio 2 228 501 1 994 273

Evolución de los gastos de adquisición diferidos

Para comentarios aclaratorios adicionales, véase el capítulo 4 "Resumen de los principales métodosde valoración y de elaboración del balance".

Reservas técnicas

Para mostrar las reservas técnicas netas que quedan en la retención, en el siguiente cuadro secomparan de forma resumida las reservas brutas con las correspondientes participaciones de los retro-cesionarios, registradas en el balance dentro de las partidas del activo.

Provisiones técnicas


bruto retro neto bruto retro neto

Provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago 20 210 041 4 739 026 15 471 015 18 247 706 4 163 138 14 084 568

Provisiones matemáticas 5 779 169 94 089 5 685 080 5 277 529 101 634 5 175 895

Provisiones para riesgos en curso 1 977 570 463 528 1 514 042 1 825 914 489 085 1 336 829

Otras provisiones técnicas 190 551 19 436 171 115 172 218 9 903 162 315

Total 28 157 331 5 316 079 22 841 252 25 523 367 4 763 760 20 759 607

118

Anexo Comentarios

Las provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago se fijan principalmente segúnlas obligaciones de las cedentes. Adicionalmente, se establecen provisiones para siniestros incurridos,pero que aún no han sido declarados (reservas IBNR). La suma total de las provisiones corresponde al"principio de la mejor estimación posible" ("best estimate") según US GAAP. Esta estimación se basasobre experiencias del pasado y previsiones de desarrollo futuro.

Dentro de un segmento del reaseguro financiero se han establecido parcialmente provisionestécnicas con tipos de interés entre un 2,0 % y un 8,2 %. Los tipos de interés se fijan contractualmente.Se trata de contratos con un período mínimo de cuatro años desde su cierre hasta la fecha de venci-miento. El volumen de intereses se sitúa en torno a 44,2 millones EUR (356,1 millones EUR). Las pro-visiones descontadas alcanzan 283,3 millones EUR (2.197,8 millones EUR) a finales de 2005.

La evolución de las provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago se presenta enel siguiente cuadro. En primer lugar se muestran las provisiones brutas para luego indicar, una vez de-ducidas las participaciones de los reaseguradores, la variación de las provisiones en el ejercicio exami-nado y en el anterior.

Evolución de las provisiones para siniestros pendientes de liquidación o pago



Valor contable neto al 31.12 año anterior 18 247 706 4 163 138 14 084 568 18 616 897 4 396 565 14 220 332

Conversión de moneda al 1.1. 1 759 020 450 146 1 308 874 -861 344 -264 439 -596 905

Cartera inicial al 1.1 del ejercicio 20 006 726 4 613 284 15 393 442 17 755 553 4 132 126 13 623 427

Gastos por siniestros (por cuenta propia)

Ejercicio 6 984 173 2 426 467 4 557 706 5 900 892 1 345 083 4 555 809

Años anteriores 1 944 331 392 416 1 551 915 1 830 662 590 413 1 240 249

8 928 504 2 818 883 6 109 621 7 731 554 1 935 496 5 796 058

menos:

Pagos de siniestros (por cuenta propia)

Ejercicio -4 666 914 -1 317 949 -3 348 965 -3 771 986 -844 194 -2 927 792

Años anteriores -4 111 368 -1 377 976 -2 733 392 -3 315 945 -1 007 844 -2 308 101

-8 778 282 -2 695 925 -6 082 357 -7 087 931 -1 852 038 -5 235 893

Entrada/salida de cartera -9 011 572 -9 583 -31 009 -26 231 -4 778

Conversión de moneda al 31.12. 62 104 2 212 59 892 -120 461 -26 215 -94 246

Valor contable neto al 31.12 del ejercicio 20 210 041 4 739 026 15 471 015 18 247 706 4 163 138 14 084 568

119

Anexo Comentarios

En el siguiente cuadro se presentan las reservas de siniestros y su liquidación, de los ejercicios1995 hasta 2005, para siniestros aún pendientes de liquidación de la unidad de negocio del reasegurode daños. Los datos de los ejercicios 1994 hasta 1997 se establecieron según las normas alemanas decontabilidad. A partir de 1998 los datos se basan en los principios contables de EE.UU. (US GAAP).

Las reservas de siniestros, por su naturaleza, en cierto grado proceden de estimaciones con unfactor de incertidumbre. La diferencia entre la estimación de origen y la actual se refleja en el resultadoneto de liquidación. Asimismo, en el negocio de reaseguros suele ocurrir frecuentemente que los gastosde siniestros no se pueden imputar exactamente al ejercicio en curso o al anterior, debido a contratos dereaseguro con periodos de vigencia distintos al año de calendario, o suscritos sobre la base del año desuscripción. Por ello, el primer ejercicio precedente se puede reflejar de forma distorsionada. Por este mo-tivo, consideramos que un análisis eficaz sólo tiene sentido a partir de un periodo mínimo de dos años.

Al mismo tiempo, la evolución del valor del euro en relación con el de las principales monedasextranjeras constituye también un factor de influencia determinante. En especial, la apreciación del USdólar frente al euro con respecto al año anterior (+ 13,2 %) provocó un notable ascenso en las reservasde siniestros, en base a euros.

El triángulo de liquidación muestra la evolución en el balance de las reservas netas de dañosconstituidas en el respectivo plazo de vencimiento, compuesta por la reserva correspondiente a los res-pectivos años actuales y ejercicios de ocurrencia precedentes. De esta manera, no se refleja la evoluciónde las reservas de cada año de ocurrencia, sino la evolución de las reservas de balance, dotadas anualmentea la fecha del mismo.

120

Anexo Comentarios

Reserva neta para siniestros pendientes y su liquidación

en millones EUR 199531.12.

199631.12.

199731.12.

199831.12.

199931.12.

200031.12.

200131.12.

200231.12.

200331.12.

200431.12.

200531.12.

Reserva para siniestrospendientes de liquidación o pago (según balance) 3 957,6 4 304,7 4 849,4 5 002,1 5 696,3 6 162,3 6 867,8 5 846,1 6 584,9 7 337,5 9 908,1

Pagos acumulados para elaño en cuestión y anteriores

un año después 841,2 822,1 796,9 1 114,9 1 287,2 1 690,4 1 986,7 1 106,2 1 292,5 1 328,3

dos años después 1 481,6 1 259,0 1 423,4 1 759,0 2 029,8 2 659,3 2 863,0 1 946,6 2 232,8

tres años después 1 786,5 1 652,0 1 808,5 2 209,0 2 592,6 3 310,2 3 455,3 2 605,9

cuatro años después 2 039,2 1 905,4 2 105,2 2 575,8 3 051,4 3 651,9 3 945,2

cinco años después 2 214,1 2 102,5 2 327,8 2 905,7 3 293,8 3 999,1

seis años después 2 356,2 2 261,5 2 586,6 3 076,5 3 563,9

siete años después 2 478,4 2 468,4 2 707,8 3 281,7

ocho años después 2 658,6 2 554,5 2 833,3

nueve años después 2 726,1 2 620,7

diez años después 2 778,1

Reserva neta para el año encuestión y años anteriores máslos pagos realizados hasta la fecha sobre la reserva original

al final del ejercicio 3 957,6 4 304,7 4 849,4 5 002,1 5 696,3 6 162,3 6 867,8 5 846,1 6 584,9 7 337,5 9 908,1

un año después 4 110,2 4 339,1 4 484,9 5 322,2 5 885,0 6 265,1 6 819,3 5 667,7 6 320,4 7 783,7

dos años después 4 060,9 4 005,9 4 590,9 5 217,8 5 482,1 6 017,5 5 795,6 5 446,8 6 660,3

tres años después 3 835,6 4 016,0 4 435,9 4 841,0 5 125,7 5 206,6 5 812,6 5 678,2

cuatro años después 3 811,4 3 883,9 4 153,7 4 630,3 4 427,8 5 199,8 6 065,4

cinco años después 3 695,1 3 666,3 3 949,5 4 001,5 4 396,1 5 486,6

seis años después 3 547,6 3 489,2 3 362,4 3 911,8 4 599,2

siete años después 3 417,5 3 003,0 3 308,2 4 117,6

ocho años después 3 220,5 2 960,3 3 459,2

nueve años después 3 188,5 3 073,1

diez años después 3 280,8

Resultado de liquidación de la reserva para siniestrospendientes 676,8 1 231,6 1 390,2 884,5 1 097,1 675,7 802,4 167,9 -75,4 -446,2

de aquí, incidencia del tipo de cambio 17,1 97,8 -189,4 14,2 -451,3 -655,9 -869,4 -378,0 310,1 666,3

Resultado de liquidacióndescontando la incidencia del tipo de cambio 693,9 1 329,4 1 200,8 898,7 645,8 19,8 -67,0 -210,1 234,7 220,1

en porcentaje sobre la reserva original para siniestrospendientes 17,5 30,9 24,8 18,0 11,3 0,3 -1,0 -3,6 3,6 3,0

121

Anexo Comentarios

Las provisiones matemáticas se fijan según los principios del SFAS 60. Las reservas se han establecidoprincipalmente en base al conocimiento de las empresas del Grupo con respecto a mortalidades, tipos deinterés y tasas de anulación.

Evolución de las provisiones matemáticas



Valor contable neto al 31.12 año anterior 5 277 529 101 634 5 175 895 3 879 344 198 222 3 681 122


Cartera inicial al 1.1 del ejercicio 5 529 801 105 446 5 424 355 3 774 763 194 456 3 580 307

Aportaciones 271 057 13 103 257 954 252 615 11 450 241 165

Entrada/salida de cartera -19 044 -23 877 4 833 1 256 429 -108 703 1 365 132

Conversión de moneda al 31.12. -2 645 -583 -2 062 -6 278 4 431 -10 709

Valor contable neto al 31.12 del ejercicio 5 779 169 94 089 5 685 080 5 277 529 101 634 5 175 895

Las provisiones para riesgos en curso se constituyen al diferir las primas de reaseguro. Se determinanpor el periodo de exposición del riesgo y se establecen en conformidad con los datos facilitados por lascedentes. En los casos, en los cuáles no se disponía de datos, las primas de riesgos en curso fueron estima-das mediante métodos adecuados. Las primas pagadas para periodos posteriores a la fecha de balance,han sido diferidas con efectos en la cuenta de resultados.



Valor contable neto al 31.12 año anterior 1 825 914 489 085 1 336 829 2 126 894 566 920 1 559 974


Cartera inicial al 1.1 del ejercicio 2 030 726 549 456 1 481 270 2 019 163 530 440 1 488 723

Variación -53 556 -75 505 21 949 -195 123 -43 436 -151 687

Entrada/salida de cartera -869 – -869 -3 746 -841 -2 905

Conversión de moneda al 31.12. 1 269 -10 423 11 692 5 620 2 922 2 698

Valor contable neto al 31.12 del ejercicio 1 977 570 463 528 1 514 042 1 825 914 489 085 1 336 829

Evolución de las provisiones para riesgos en curso

122

Anexo Comentarios

La suficiencia de las obligaciones técnicas derivadas de nuestros contratos de reaseguros se revisana cada fecha de balance. Como parte de la prueba de suficiencia para obligaciones técnicas, se comparanlas obligaciones contractuales de pago esperadas para el futuro frente a los ingresos esperados parael futuro. La Hannover Re aplica el método "loss recognition" establecido bajo el US GAAP. En caso queel resultado de la prueba indicara que los ingresos futuros esperados no serán suficientes para financiarfuturas prestaciones, la totalidad del déficit se registra dentro de la cuenta de resultados, amortizandoen primer lugar los costes de adquisición activados que corresponden al déficit. Cualquier diferenciarestante se constituiría como reserva adicional.

8.3 Contratos sin suficiente transferencia de riesgo

Según requerimiento de la NIIF 4, los contratos de seguros deben diferenciarse de los contratossin suficiente riesgo técnico.

Hemos identificado los contratos de seguro que no cumplen los requisitos del SFAS 113 "Accountingand Reporting for Reinsurance of Short-Duration and Long-Duration Contracts". En estos casos, se tratade contratos de reaseguro, en los cuales la transferencia de riesgo entre cedente y reasegurador sólo tieneuna importancia secundaria. Estos contratos fueron eliminados de la cuenta técnica, al haber sido re-gistrados en el balance aplicando el método denominado "deposit accounting". Los componentes delbeneficio fueron saldados dentro de la partida de "otros resultados". Los flujos de pagos resultantes deestos contratos fueron incluidos en la cuenta de flujos de capital como actividades financieras. Los importesde carteras técnicas se registran como créditos y débitos por depósitos retenidos provenientes de opera-ciones de financiación, cuyos valores de mercado coinciden prácticamente con sus valores contables.

En el ejercicio 2005, aumentaron los débitos por depósitos retenidos derivados de negocios definanciación en 722,1 millones EUR, pasando de 1.720,9 millones EUR a 2.443,0 millones EUR. El in-cremento se debe principalmente al aumento de negocio nuevo en el área de reaseguro de vida notradicional.

8.4 Fondo de comercio; valor presente de beneficios futuros de carteras adquiridas de reaseguros de vida

De acuerdo con la NIIF 3 "Combinaciones de Negocios", no se llevan a cabo amortizaciones ordinariassobre el fondo de comercio. Los valores de goodwill fueron analizados en base a una evaluación de valormínimo (prueba de deterioro de valor), centrada en el mantenimiento del valor.




Cifra de balance al 1.1 del ejercicio 193 610 169 913

Ingresos – 4 331

Amortizaciones 485 539

Conversión de moneda al 31.12. -27 -390


Evolución del fondo de comercio

123

Anexo Comentarios




Cifra de balance al 1.1 del ejercicio 9 925 12 193


Conversión de moneda al 31.12. -19 5


Evolución del valor actual de beneficios futuros de carteras adquiridas de reaseguro de vida ("present value of future profits – PVFP")

La partida incluye principalmente el goodwill derivado de la adquisición de la Clarendon InsuranceGroup, Inc., en el año 1999. Para mayores informaciones sobre el método utilizado para verificar laestabilidad del valor, les remitimos a nuestras aclaraciones del capítulo 4 "Resumen de los principalesmétodos de valoración y de elaboración del balance".

Como resultado de una prueba de deterioro de valor, se llevaron a cabo amortizaciones del or-den de 0,5 millones EUR sobre el fondo de comercio derivado de la adquisición de una filial de la Cla-rendon National Insurance Company, que no suscribe más negocio nuevo.

El PVFP, cuyo período de amortización se sitúa entre 5,5 y 15 años, se registra en la partida deotros activos. Para mayores detalles, les remitimos a nuestras explicaciones sobre los activos intangiblesdel capítulo 4 "Resumen de los principales métodos de valoración y de elaboración del balance".

8.5 Impuestos e impuestos diferidos

Los activos y pasivos por impuestos diferidos se contabilizan para los gastos o créditos fiscalesesperados en los ejercicios futuros, según la NIC 12 del sistema contable utilizado, siempre que provengande estimaciones distintas entre las partidas individuales del balance. Estas diferencias de valoraciónpueden surgir principalmente entre el balance fiscal nacional y la balanza nacional comercial, el balanceconsolidado uniforme y la balanza comercial nacional, así como entre pérdidas fiscales anteriores y losllamados créditos fiscales. Los impuestos diferidos se basan en las tasas impositivas actuales. En caso devariación de estas últimas, ello es tomado en cuenta en el ejercicio en el que se establece dicha modificaciónlegalmente y con suficiente certeza. Los registros contables de impuestos diferidos a nivel Grupo seefectúan principalmente mediante la aplicación de la tasa impositiva del Grupo del 40 %.

124

Anexo Comentarios


Impuestos reales para el ejercicio examinado 48 316 111 805

Impuestos reales para otros periodos 10 104 3 993

Impuestos diferidos debido a diferencias temporales -22 793 60 890

Impuestos diferidos por pérdidas anteriores -69 916 -39 964

Otros 850 1 434

Gastos fiscales contabilizados -33 439 138 158

Impuestos sobre beneficios


Impuestos corrientes

Nacional 13 752 62 408

Extranjero 45 520 54 826

Impuestos diferidos

Nacional -72 510 86 289

Extranjero -20 201 -65 365

Total -33 439 138 158

Composición de los gastos/rendimientos fiscales contabilizados en territorio nacional o en el extranjero

Los impuestos reales y diferidos se componen como sigue:

125

Anexo Comentarios


Activos por impuestos diferidos

Pérdidas fiscales anteriores 142 384 72 468

Provisiones de siniestros 488 036 258 862

Provisiones matemáticas 77 578 143 590

Otras provisiones 63 966 44 837

Cuentas a cobrar/obligaciones de liquidación 75 470 68 114

Créditos/débitos por depósitos retenidos 3 4 533

Diferencias de valoración de inversiones 10 691 7 107

Depósitos de negocios de financiación 10 829 2 760

Otras diferencias de valoración 12 808 12 150

Total 881 765 614 421

Pasivos por impuestos diferidos

Provisiones de siniestros 9 839 1 802

Provisiones matemáticas 30 996 12 789

Otras provisiones técnicas y no técnicas 3 955 10 563

Provisiones para fluctuaciones 894 980 773 510

Créditos/débitos por depósitos retenidos 8 235 8 709

Costes de adquisición diferidos 495 517 487 167

Cuentas a cobrar/obligaciones de liquidación 90 142 71 248

Diferencias de valoración de inversiones 118 491 100 955

Otras diferencias de valoración 18 721 26 714

Total 1 670 876 1 493 457

Pasivos por impuestos diferidos 789 111 879 036

Activos y pasivos por impuestos diferidos de todas las empresas del Grupo

Para el reconocimiento y valoración de los activos y pasivos por impuestos diferidos, les remitimosal capítulo 4 "Resumen de los principales métodos de valoración y de elaboración del balance".

En el siguiente cuadro se distribuyen los activos y pasivos por impuestos diferidos entre las partidasdel balance de las que se derivan.

126

Anexo Comentarios


Resultado antes de impuestos sobre la renta y sobre los beneficios 47 982 471 438

Tasa impositiva esperada 40 % 40 %

Impuestos esperados 19 193 188 575

Variación de los impuestos diferidos -27 -2

Diferencias fiscales en las filiales extranjeras -51 798 -59 349

Gastos no deducibles 39 462 5 226

Beneficios libres de impuestos -52 088 -14 743

Impuestos fuera del periodo 9 990 21 505

Otros 1 829 -3 054

Impuestos contabilizados -33 439 138 158

Transición de los impuestos esperados a los reales

Vigencia de los arrastres de pérdidas registrados en el activo

A fecha del balance existen arrastres de pérdidas fiscales no utilizados por un importe de 347,6 millonesEUR (247,0 millones EUR). Para estos últimos se han registrado en el lado del activo arrastres de pérdidastomando en consideración las tasas impositivas locales, en la medida en que su realización se encuentresuficientemente garantizada.

en miles EUR 1–5 años 6–10 años > 10 años Ilimitado Total

Arrastre de pérdidas 7 113 – 97 872 37 399 142 384

Vencimiento de los arrastres de pérdidas limitados e ilimitados en los años siguientes

8.6 Plantilla y gastos de personal

PlantillaLas compañías incluidas en el cierre del ejercicio del Grupo Hannover Re emplearon en promedio

a 1.972 personas (1.945 en el año anterior). En el ejercicio de referencia, 857 de estos empleadostrabajaron en el país y la mayor parte trabajó en el extranjero en las empresas consolidadas del Grupo.

2005 2004

Datos sobre el personal 31.3. 30.6. 30.9. 31.12. Promedio Promedio

Número de empleados(no incluye miembrosde la Junta Directiva) 1 965 1 977 1 976 1 989 1 972 1 945

El siguiente cuadro presenta una conciliación entre los gastos esperados por impuestos sobre larenta con la provisión actual sobre impuestos sobre la renta registrados en la cuenta de pérdidas y ga-nancias. Para el cálculo de los impuestos esperados para el Grupo, se multiplica el resultado antes deimpuestos por la tasa impositiva del Grupo. La tasa impositiva aplicada al Grupo se obtiene medianteredondeo, teniendo en cuenta el impuesto de sociedades, el recargo de solidaridad por la reunificaciónalemana, así como la tasa impositiva sobre actividades económicas.

Anexo Comentarios

127

2005

Nacionalidades de los empleados Alemania EE.UU. Sudáfrica Reino

Unido Otros Total

Número de empleados 808 552 158 85 386 1 989


a) Sueldos y salarios

aa) Gastos para la operación de seguros 98 096 92 332

ab) Gastos para la administración de inversiones 8 721 8 148

106 817 100 480

b) Cargas sociales y gastos de asistencia

ba) Cargas sociales 19 853 13 736

bb) Gastos de jubilación 13 899 10 108

bc) Gastos de asistencia 367 332

34 119 24 176

Total 140 936 124 656

Gastos de personalLos gastos para la operación de seguros, los gastos de siniestros (tramitación de siniestros) y los

gastos de administración de las inversiones incluyen los siguientes gastos de personal:

8.7 Provisiones para pensiones y obligaciones similares

Los planes de pensiones corresponden al régimen de previsiones en las respectivas versiones vigentes.El régimen de previsiones de 1968 preve una renta de jubilación e invalidez, así como pensiones deviudedad y orfandad. El derecho a las pensiones depende del tiempo de servicio. También se computanlos derechos derivados del seguro legal de pensiones. El plan de pensiones fue cerrado a nuevas incor-poraciones al 31 de enero de 1981.

El régimen de previsiones 1993 entró en vigor el 1 de abril de 1993 (para empleados directivos el1 de junio de 1993). Según este sistema, se garantizan pensiones de jubilación, de invalidez y pensionesa los deudos. Esta regulación se basa en el establecimiento anual de importes parciales de previsión, que sedeterminan en un 1% hasta el límite de cálculo del seguro de pensiones legal y en un 2,5 % por encimadel límite de cálculo de la retribución salarial sujeta a pensiones, fijándose en un 0,7 % hasta el 1% y un1,75 % hasta el 2,5 %, respectivamente, con independencia del beneficio de la empresa. El plan depensiones fue cerrado a nuevas incorporaciones al 31 de marzo de 1999.

128

Anexo Comentarios

Desde 1997 existe la posibilidad de obtener planes de pensiones a cambio de renuncia salarial.Los planes de pensiones financiados por el empleador e incluidos en las provisiones para pensiones sereaseguran a través de un contrato de seguros con la HDI Lebensversicherung AG, Hamburgo.

El 1 de julio de 2000 entró en vigor el régimen de previsiones 2000 para todo el Grupo, según elcual a los empleados nuevos, que pertenecen al círculo de los favorecidos, se les garantiza una promesaindirecta de la caja de socorros de la HDI ("HDI Unterstützungskasse"). Esta institución de previsionespreve servicios de pensiones de jubilación y de invalidez, así como pensiones a los deudos.

Con efecto 1 de diciembre de 2002 existe la posibilidad para los empleados del Grupo de crear pre-visiones adicionales de jubilación, a través de la afiliación a la caja de pensiones de la HDI (HDI Pensions-kasse AG) mediante conversión en pagos. Los rendimientos de la HDI Pensionskasse AG se garantizana sus miembros y a sus respectivos deudos, y comprenden el seguro clásico de pensiones sobre la base deun sistema de bonos, así como un seguro híbrido de pensiones ligado a fondos.

Junto a este régimen de previsión, existen en particular para el cuadro directivo y miembros de laJunta Directiva planes individuales, así como los planes establecidos por el régimen de rendimientos dela federación de Bochum.

Adicionalmente, para algunas empresas del Grupo existen compromisos similares a las pensiones,con independencia de la pertenencia a la plantilla de la empresa. El gasto para estos compromisos regis-trado en el ejercicio financiero bajo la NIC 19, párrafo 46, asciende a 5,3 millones EUR (2,9 millones EUR).

Las provisiones para pensiones se establecen según la NIC 19 "Retribuciones a los Empleados"(rev. 2002), de acuerdo con el método "projected unit credit method". Se trata de planes de pensionesorientados a la rentabilidad. La base de valoración es la futura evolución salarial estimada para losbeneficiarios de las jubilaciones. El descuento de los derechos a prestaciones se efectúa aplicando el tipode interés del mercado de capitales para títulos de máxima solvencia. Las provisiones para pensiones enAlemania han sido establecidas según parámetros uniformes de la Talanx AG.

Las provisiones para pensiones se calculan según principios matemáticos de seguros y se basan enlos compromisos adquiridos por el Grupo Hannover Re para la jubilación, invalidez y viudedad. La anti-güedad en la empresa y el importe del sueldo sirven de orientación para establecer los compromisos. Elcálculo de las provisiones para pensiones se basa en los siguientes supuestos:

• Tipo de descuento del 4,25 % al 5,75 %

• Tendencia esperada de sueldo y carrera profesional del 2,50 % al 4,50 %

• Tipo de interés esperado a largo plazo para el patrimonio del fondo de inversión (planes estadouni-denses) 7,00 % al 8,00 %

• Indexación 1,75 % al 3,00 %

En lo referente a compromisos con empleados del país, se trata principalmente de compromisosfinanciados por las empresas del Grupo. No existen fondos de pensiones. Los importes registrados en elpasivo se encuentran en las partidas de otras obligaciones.

129

Anexo Comentarios


Evolución de provisiones de pensiones


Conversión de moneda 192 -92

Adquisiciones y ventas de la empresa y otros movimientos 76 349

Gastos 5 241 3 632

Variaciones de sueldos de empleados 269 388

Reclasificaciones – 37

Pensiones pagadas -3 417 -1 689


Estado financiero

Valor presente de los derechos adquiridos de pensiones, del cual

directamente garantizado por el grupo (sin activos afectos al plan) 75 440 53 807

depositado con activos afectos al plan(antes de deducir el valor razonable de los activos afectos al plan) 7 934 9 569

Valor razonable de los activos afectos al plan -8 914 -7 204

Estado financiero (valor presente de los derechos adquiridos de pensiones, menos patrimonio de fondos) 74 460 56 172

Beneficios (+)/pérdidas (-) matemáticas aún no liquidadas -16 934 -1 256

Otros importes 100 349

Provisiones de pensiones netas 57 626 55 265

Activos afectos al plan

Importes para instrumentos financieros propios incluidos en el valor razonable de los activos afectos al plan 4 385 3 091

Gastos netos de pensiones

Gastos corrientes del ejercicio por tiempo de servicio -2 906 -2 715

Intereses -2 982 -3 188

Rendimiento esperado sobre los activos afectos al plan 514 552

Pérdida/beneficio matemáticos satisfechos 110 -391

Efectos de recortes o liquidaciones de planes 23 2 110

Total -5 241 -3 632

Provisiones de pensiones según la NIC 19

Los gastos de pensiones se encuentran registrados en la cuenta consolidada de pérdidas y gananciasprincipalmente bajo otros gastos, así como en los gastos de administración y en otros gastos de inversiones.

Los beneficios reales de los activos afectos a los planes de EE.UU. ascienden en el ejercicio financieroa 0,9 millones EUR (0,8 millones EUR).

130

Anexo Comentarios

8.8 Préstamos y obligaciones a largo plazo

La Hannover Finance, Inc., Wilmington, EE.UU., ha emitido el 31 de marzo de 1999 capital ajenosubordinado bajo la modalidad de un préstamo con tipo de interés variable, por un monto de 400,0millones USD y con una duración de 30 años. El préstamo vence el 31 de marzo de 2029 y no puedeser cancelado por el emisor antes del 31 de marzo de 2009. Al objeto de cubrir el riesgo del tipo deinterés relativo a este préstamo, la compañía adquirió en 1999 swaps de tipo de interés por el mismoimporte, que vencen el 31 de marzo de 2009. Desde el punto de vista económico, esto genera la fija-ción de la carga de intereses hasta la primera posibilidad de cancelación del préstamo. Teniendo encuenta el swap, la carga anual de intereses se sitúa en un 6,69 % hasta el 31 de marzo de 2009. En fe-brero de 2004 y en mayo de 2005 la Hannover Rück AG ha rescatado el préstamo subordinado porun importe de 370,0 millones USD y 10,0 millones USD, respectivamente.

Con el fin de garantizar de forma sólida la dotación de capital del Grupo Hannover Re, la HannoverRück AG ha emitido más capital ajeno subordinado. A través de la Hannover Finance (Luxembourg)S.A., como filial al 100 % de la Hannover Rück AG, en febrero de 2004 se emitió otra deuda subordinadade 750,0 millones EUR en el mercado europeo de capitales. El préstamo fue colocado principalmentepor inversores institucionales. El bono va a tener un interés de 163 puntos base por encima del nivelmedio del swap a diez años, y tiene un plazo de vigencia de 20 años. Puede ser cancelado por la Han-nover Rück AG no antes de los diez años, y luego en cada plazo de pago de cupones. Si a los diez años nose cancela el préstamo, devengará un interés de 263 puntos base por encima del euribor a tres meses.

En mayo de 2005 se emitió otra deuda subordinada de 500,0 millones EUR, también a través dela filial Hannover Finance (Luxembourg) S.A. Como parte de la transacción, a los titulares del préstamosubordinado emitido en el año 2001 por la Hannover Rück AG por un importe de 350,0 millones EUR,y con un plazo de vigencia de 30 años y un derecho de cancelación anticipada por parte de la emisoradespués de diez años, se les ofreció intercambiarlo por el nuevo préstamo. La participación en el inter-cambio se situó en términos nominales en 211,9 millones EUR, lo que corresponde a 240,5 millonesEUR del nuevo préstamo emitido. El componente efectivo del nuevo préstamo con un importe nominalde 259,5 millones EUR fue colocado principalmente con inversores institucionales en Europa. El volumenrestante después del intercambio del préstamo emitido en el año 2001 asciende a 138,1 millones EUR.

La Praetorian Financial Group, Inc. ha emitido en diciembre de 2005 "trust preferred securities" porun importe de 80,0 millones USD, con un plazo de vigencia de 30 años y un interés de 310 puntos basepor encima del libor a tres meses. Las "trust preferred securities" fueron colocadas con inversores ins-titucionales. La amortización antes de marzo de 2011 sólo es posible bajo circunstancias especiales y aun precio del 107,5 % del importe nominal, posteriormente se puede amortizar en cualquier momento.

Otras condiciones financierasPara garantizar posibles grandes siniestros que pudieran producirse en el futuro, la Hannover

Re ha obtenido en el año 2004 una línea de crédito de 500,0 millones EUR a través de un crédito sindicado("syndicated loan"). La línea de crédito tiene una vigencia de cinco años y vence en agosto de 2009.

131

Anexo Comentarios

en miles EUR 2005


actualizados

Valor demercado

Interesesdiferidos

Valor demercado

Obligaciones de largo plazo

Préstamos 107 394 – 446 107 840

Bonos 1 370 497 131 667 62 316 1 564 480

Capital subordinado 67 602 – – 67 602

Otras obligaciones de largo plazo 38 – – 38

Total 1 545 531 131 667 62 762 1 739 960

Obligaciones de largo plazo

El valor actual acumulado de los préstamos emitidos se basa en precios de mercados cotizados yactivos. En caso de que dichas informaciones sobre precios no estén disponibles, el valor actual se calculasobre la base del reconocido método del tipo de interés efectivo, o se estima a partir de otros instru-mentos financieros de características similares en cuanto a solvencia, plazo de vencimiento y rentabilidad.En el método del tipo de interés efectivo siempre se toman como base los niveles actuales de tipo deinterés de mercado en los periodos relevantes de tipo de interés fijo.

8.9 Evolución de los fondos propios y participaciones minoritarias

El capital propio se presenta en un apartado independiente del informe anual, según la NIC 1"Presentación de Estados Financieros" y aplicando la NIC 32 "Instrumentos Financieros: Presentacióne Información a Revelar" en combinación con la NIC 39 "Instrumentos Financieros: Reconocimiento yValoración". La variación del capital propio contiene además del beneficio neto del ejercicio resultantede la cuenta de pérdidas y ganancias, las variaciones de valor de las partidas de activos y pasivos noregistradas en la cuenta de resultados.

El capital propio (capital social de la Hannover Rück AG) asciende a 120.597.134,00 EUR y estádividido entre 120.597.134 acciones nominales de 1,00 EUR, con derecho a voto y a dividendos. Lasacciones están totalmente desembolsadas.

Los intereses minoritarios parten de los intereses minoritarios del Grupo en el capital propio delas compañías filiales.

Existe un capital autorizado de hasta 60.299 millones EUR con vencimiento el 31 de mayo de2009. La emisión de nuevas unidades de acciones nominales se puede llevar a cabo una o más vecesmediante aportación en efectivo o en especie. Para la emisión de acciones de los empleados se puedeutilizar un millón de EUR del mismo.

Adicionalmente hay un capital condicionado de hasta 48,5 millones EUR. Sirve para conceder ac-ciones al portador de obligaciones convertibles y con opción, y tiene como plazo de vencimiento el 13de noviembre de 2007.

132

Anexo Comentarios

8.10 Otras participaciones en el capital propio excluidas de la cuenta de resultados

Las otras participaciones acumuladas en el capital propio, excluidas de la cuenta de resultados, semantienen en 1,6 millones EUR como en el año anterior y se originan principalmente como consecuenciade la contabilización, con efectos sobre el resultado, de variaciones en las cotizaciones de instrumentosfinancieros derivados, no efectivas con respecto al "hedge".

8.11 Participaciones propias

De acuerdo con la NIC 1, las participaciones propias se registran dentro de los fondos propios.Por decisión de la Junta General de la Hannover Re del 14 de junio de 2005, la compañía fue autorizadaa adquirir acciones propias hasta el 30 de noviembre de 2006 hasta alcanzar el 10 % del capital socialexistente a la fecha de la toma de decisión. La empresa no ha poseído acciones propias en ningún mo-mento durante el ejercicio examinado.

8.12 Resultado por acción

2005 2004

Resultado(en miles EUR)

Acciones(número)

Por acción(en EUR)

Resultado(en miles EUR)

Acciones(número)

Por acción(en EUR)

Resultado del Grupo 49 331 279 898

Promedio ponderado de las acciones emitidas

– 120 597 134 120 597 134

Resultado por acción (no diluido) 49 331 120 597 134 0,41 279 898 120 597 134 2,32

Resultado por acción (totalmente diluido) – – – – – –

Ni durante el ejercicio examinado ni en el anterior se ha presentado ningún componente extra-ordinario del resultado que debiera ser considerado en el cálculo de manera separada.

Dividendos por acción

En el ejercicio 2005 se pagaron dividendos por un importe de 120,6 millones EUR, correspondientesal ejercicio 2004, y que equivalen a 1,00 EUR por acción.

Con ocasión de la Junta General que se llevará a cabo el 12 de mayo de 2006, se va a proponer norepartir dividendos para el ejercicio 2005. La propuesta de reparto de dividendos no forma parte delpresente cierre consolidado.

Cálculo del resultado por acción, no diluido, y del resultado líquido diluido

Anexo Comentarios

133


Terrenos y edificios de uso propio 41 533 41 342

Otros cobros pendientes 14 434 26 414

Valor actual de beneficios futuros de carteras adquiridas de reaseguros de vida 7 472 9 767

Equipos de la empresa y muebles de oficina 30 217 26 597

Otros activos 5 712 14 256

Otros activos intangibles 35 836 24 676

Créditos fiscales 28 663 33 019

Cobros pendientes a empresas asociadas 1 139 117 472

Retrocesión 36 245 28 879

Otros 67 749 12 160

Total 269 000 334 582

La valoración de la cartera de propiedad inmueble de uso propio, que se ha mantenido invariablecon respecto al año anterior, se realiza con los costes de adquisición, deduciendo las amortizaciones linealesordinarias por vidas útiles de 10 a 50 años.

Debido a una amortización extraordinaria llevada a cabo en el ejercicio 2005, por un importe de1,4 millones EUR, los valores contables y de mercado de la propiedad inmueble de uso propio muestranel mismo monto.

Los valores de mercado se calculan aplicando el método de descuento de caja.

8.13 Otros activos y pasivos

Otros activos patrimoniales

134

Anexo Comentarios





Ingresos 16 506 18 353


Reclasificaciones -692 –





Amortizaciones acumuladas después de la conversión de moneda 45 515 38 674


Amortizaciones


Reclasificaciones -62 –





Equipo de la empresa y muebles de oficina

Para la valoración del equipo de empresa y muebles de oficina, les remitimos a nuestras explica-ciones relativas a otros activos en el capítulo 4 "Resumen de los principales métodos de valoración yde elaboración del balance".

135

Anexo Comentarios





Ingresos 12 665 3 683

Deducciones 47 2 145

Conversión de moneda al 31.12. -8 2




Depreciaciones acumuladas después de la conversión de moneda 90 611 88 428

Deducciones 47 1 872

Revalorizaciones 4 15

Amortizaciones


Conversión de moneda al 31.12. – 4




Evolución de otros activos intangibles

A fecha de balance la partida incluye 0,2 millones EUR (0,3 millones EUR) para software de propiacreación y 15,0 millones EUR (11,7 millones EUR) para software adquirido, que es amortizado de formaordinaria con vidas útiles de 3 a 10 años.

Los ingresos se desglosan entre 6,4 millones EUR correspondientes a software adquirido, y 6,3millones EUR por pagos adelantados para software de propia creación.

Con efecto 1 de julio de 2003, la Hannover Rück AG ha efectuado una retrocesión para planes depensiones. Se trata de seguros de rentas diferidas, con el pago de una prima regular bajo un contrato deseguros colectivo, y que han sido registrados a fecha de balance como un activo separado a valor razonablepor un importe de 36,2 millones EUR (28,9 millones EUR), de acuerdo con lo estipulado por la NIC 19.

136

Anexo Comentarios


Obligaciones de productos financieros derivados 27 354 41 575

Intereses 95 903 58 806

Ajuste por periodificación 48 720 11 803

Gastos de adquisición del ejercicio 2 879 2 814

Obligaciones fiduciarias 10 563 18 328

Intereses sobre pagos de impuestos atrasados 15 121 13 187

Derechos por revalorización de acciones 5 429 6 008

Obligaciones frente a instituciones de crédito – 2 089

Obligaciones frente a empresas asociadas 5 988 4 040

Provisiones por relaciones laborales 16 681 10 448

Otros 117 766 148 225

Total 346 404 317 323

Otras obligaciones

Evolución de las provisiones residuales no técnicas

en miles EUR Balance al31.12.2004

Conversiónde moneda

al 1.1.

Balance al 1.1. delejercicio

Ingresos Consumo LiquidaciónConversiónde moneda

al 31.12.

Balance al31.12.2005

Provisiones para

Intereses según Código Fiscal 233ª (AO) 13 187 – 13 187 1 934 – – – 15 121

Auditorías y costes de la publicación del cierre del ejercicio 2 814 153 2 967 2 696 2 691 87 -6 2 879

Costes de consultoría 1 976 278 2 254 1 511 920 1 248 -84 1 513

Derechos por revalorización de acciones 6 008 272 6 280 1 929 2 736 19 -25 5 429

Facturas de proveedores 3 489 426 3 915 8 809 3 649 99 136 9 112

Provisiones por jubilaciones parciales 1 615 – 1 615 320 – – – 1 935

Obligaciones por vacaciones y horas extraordinarias 2 192 55 2 247 2 373 2 248 – 6 2 378

Gratificaciones de aniversarios 1 035 – 1 035 219 – – – 1 254

Bonos de participación a los beneficios 5 606 68 5 674 9 838 4 122 559 283 11 114

Otros 4 949 364 5 313 5 555 3 950 116 -86 6 716

Total 42 871 1 616 44 487 35 184 20 316 2 128 224 57 451

Bajo la partida de otras obligaciones existen provisiones residuales no técnicas que ascienden a57,5 millones EUR (42,9 millones EUR), cuya evolución se muestra en el siguiente cuadro.

137

Anexo Comentarios

8.14 Cuenta técnica de pérdidas y ganancias

Según SFAS 60 los contratos de seguros se pueden subdividir en aquellos de corta duración ("short-duration contracts") y de larga duración ("long-duration contracts"). En este sentido, entre los criteriosdeterminantes se encuentran el establecimiento de las posibilidades de cancelación del contrato porparte del asegurador, el periodo de cobertura del riesgo y el alcance de las prestaciones del aseguradorasociadas al contrato. Las primas provenientes de contratos de corta duración se contabilizan duranteel periodo del contrato base, y dado el caso, las primas de riesgos en curso son diferidas a los años siguien-tes. Por el contrario, las primas derivadas de contratos de larga duración se contabilizan a la fecha en queson pagaderas.

Los contratos suscritos por nosotros corresponden principalmente a contratos de corta duración.


Otros ingresos técnicos (bruto) 9 338 6 414

Participación de los reaseguradores – 2 622

Otros ingresos técnicos retenidos (neto) 9 338 3 792

Otros ingresos técnicos


Comisiones pagadas (bruto) 2 506 957 2 443 849

Participación de los reaseguradores 469 092 488 984

Variación de los costes de adquisición diferidos (bruto) 206 619 337 413

Participación de los reaseguradores 60 369 -34 520

Variación de la provisión para comisiones (bruto) -5 219 -34 243

Participación de los reaseguradores -5 888 -5 862

Gastos de comisiones, participaciones en beneficios y variaciónde los costes de adquisición diferidos (neto) 1 902 722 1 623 037

En relación a los gastos para prestaciones y a la variación de las provisiones matemáticas, les remi-timos al capítulo 8.2 "Activos y pasivos técnicos".

Gastos de comisiones, participaciones en beneficios y variación de los costes de adquisición diferidos

138

Anexo Relaciones comerciales con personas vinculadas


Otros gastos técnicos (bruto) 71 631 88 981

Participación de los reaseguradores 1 719 1 608

Otros gastos técnicos retenidos (neto) 69 912 87 373

Otros gastos técnicos


Otros ingresos

Ingresos de tipo de cambio 82 195 44 151

Otros ingresos de intereses 4 241 8 265

Ingresos provenientes de servicios 679 3 982

Otros ingresos 40 404 29 528

127 519 85 926

Otros gastos

Pérdidas de tipo de cambio 123 309 55 124

Otros gastos de intereses 18 074 35 841


Gastos por servicios 1 822 3 170

Gastos de la empresa en conjunto 51 590 36 266

Correcciones individuales de valor 22 227 44 622

Amortización del fondo de comercio 485 539

Otros gastos 55 253 31 028

287 548 216 742

Total -160 029 -130 816

8.15 Otros resultados

9. Relaciones comerciales con personas vinculadas

9.1 Transacciones con personas y empresas vinculadas

Según la NIC 24 se define como empresas y personas vinculadas, entre otros a compañías matricesy filiales, y sucursales de una empresa matriz común, a empresas asociadas, personas jurídicas bajo lainfluencia de la dirección, y al propio equipo directivo de la empresa. En el ejercicio 2005 tuvieron lugarlas siguientes principales relaciones comerciales con empresas vinculadas o personas.

El HDI Haftpflichtverband der Deutschen Industrie V.a.G. posee indirectamente a través de lascompañías filiales Talanx AG, HDI Verwaltungs-Service AG, así como de la Zweite HDI Beteiligungs-gesellschaft mbH, todas ellas con sede en Hannover, una participación mayoritaria en la Hannover Re.

139


El Grupo Hannover Re ofrece cobertura de reaseguro al Grupo HDI. En este contexto, dentro delnegocio técnico existe un elevado número de relaciones comerciales con empresas vinculadas, tanto enAlemania como en el extranjero, que no están consolidadas por el Grupo Hannover Re. Esto se aplica tantoal negocio aceptado como al cedido, a condiciones habituales de mercado.

En el cuadro siguiente se indican relaciones con reaseguradores principales con empresas vincu-ladas en el ejercicio.

en miles EUR 2005

Empresas vinculadas Prima Resultadotécnico

Negocio asumido

ASPECTA Assurance International AG 46 436 -1 771

ASPECTA Assurance International Luxembourg S.A. 26 412 -13 368

ASPECTA Lebensversicherung AG 263 530 18 052

CiV Lebensversicherung AG 49 121 -17 103

CiV Versicherung AG 20 090 -2 535

HDI Industrie Versicherung AG 114 723 115 400

HDI Lebensversicherung AG 29 331 4 398

HDI Samopomoc Towarzystwo Ubezpieczen S.A. 27 964 2 680

HDI Verzekeringen N. V. 29 386 23 420

Otras compañías 77 940 1 872

Total 684 933 131 045

Negocio cedido

Euro International Reinsurance S.A. -4 755 -10 583

Otras compañías -630 -195

Total -5 385 -10 778

Negocio asumido y cedido en Alemania y en el extranjero

Desde el ejercicio 1997, la E+S Rück gestiona todas las nuevas suscripciones y prórrogas del mer-cado alemán, mientras que la Hannover Re gestiona las del mercado extranjero. A través de una retro-cesión interna, el reparto porcentual del negocio se mantiene entre estas compañías prácticamenteigual al anteriormente vigente bajo la antigua sociedad de suscripción.

En febrero de 2005 la Hannover Rück AG adquirió bonos de disfrute de la HDI Haftpflichtverbandder Deutschen Industrie V.a.G. por importe de 18,8 millones EUR. El rédito asciende al 7,25 %. El plazode vigencia de los bonos de disfrute está limitado hasta el final del ejercicio 2007. El reembolso se realizael 1 de octubre de 2008. Los bonos de disfrute eran cancelables con un preaviso de un mínimo de dos añosal término del respectivo ejercicio.

La E+S Rück ha devuelto los derechos de cobro sobre empresas reaseguradoras asumidos en elejercicio 2004 por la HDI Industrie Versicherung AG por un importe total de 100,0 millones EUR (de loscuales 87,3 millones EUR corresponden a la Hannover Re). Además, y según lo estipulado en el contrato,le ha cargado a la HDI Industrie Versicherung AG los intereses proporcionales para el ejercicio 2005del euribor a seis meses, por un importe de 0,2 millones EUR.

140


Como parte de una relación arrendaticia de largo plazo, en el ejercicio 2005 hemos alquilado localescomerciales a la HDI Service AG, a la Hannover Re Correduría de Reaseguros S.A., a la HDI IndustrieVersicherung AG, a la HDI Privat Versicherung AG, así como a la Protection Reinsurance IntermediariesAG. A esta última, también le hemos suministrado servicios informáticos y de administración en basea tres contratos de servicios.

La compañía Ampega Asset Management GmbH ofrece a la Hannover Re, así como a algunas desus filiales, servicios acordados contractualmente de inversiones de fondos y administración del patrimonio.Los valores patrimoniales de filiales de EE.UU. son gestionados por la Ampega Investment AG. La AmpegaImmobilien Management GmbH provee a la Hannover Re servicios en el marco de un contrato de ad-ministración.

Compañías del Grupo Talanx otorgan al Grupo Hannover Re cobertura de seguros, entre otrosámbitos, en seguros de responsabilidad civil de explotación, seguros de incendios, accidentes colectivosy daños materiales de automóviles para viajes de trabajo. Adicionalmente, algunas divisiones de la TalanxAG nos suministraron servicios en el área de administración general.

Todos los negocios se realizan bajo condiciones habituales de mercado. De esto damos cuenta parala Hannover Rück AG y la E+S Rück AG en nuestros informes de las empresas dependientes, en con-formidad con el artículo 312 de la ley de sociedades anónimas (AktG).

9.2 Retribución y propiedad de acciones de los órganos de la sociedad dominantey datos adicionales correspondientes al Código Alemán de Gobierno Corporativo

En el ejercicio transcurrido, las remuneraciones de la Junta Directiva alcanzaron en total 3,7 mi-llones EUR (3,6 millones EUR), y las del Consejo de Supervisión 0,6 millones EUR (0,7 millones EUR).Las remuneraciones de miembros anteriores de la Junta Directiva y de sus deudos fueron del orden de0,9 millones EUR (0,9 millones EUR), registrándose en el pasivo 9,9 millones EUR (9,8 millones EUR).

Las retribuciones de los miembros de la Junta Directiva también incluyen un componente variable,del orden de los 1,9 millones EUR (1,5 millones EUR). La retribución variable de la Junta Directiva sedetermina en función al resultado del ejercicio y a la creación de valor. Para cuantificar la creación devalor se recurre a un importe de referencia adecuado (cotización de la acción de la Hannover Rück AGfrente al índice ponderado de reaseguro de "ABN Amro Rothschild Global Reinsurance Index"). Se descartauna modificación posterior de los importes de referencia.

En el siguiente cuadro se detallan las transacciones superiores a 5.000 EUR relativas a acciones,opciones y derivados de la Hannover Rück AG, efectuadas por miembros de la Junta Directiva y delConsejo de Supervisión, u otras personas con funciones directivas, que tienen un acceso regular a in-formaciones internas de la compañía, y que están autorizados a tomar decisiones importantes empre-sariales, así como por personas con una estrecha relación con los mismos, en conformidad con el artículo15a WpHG .

141


Nombre Tipo detransacción

Clase de título ISIN Fecha de la

transacciónNúmero deunidades

Cotización en EUR

Adrian Arrago Venta Acción DE 000 8402215 11.08.2005 500 31,52

Auguste Arrago Venta Acción DE 000 8402215 11.08.2005 500 31,52

André Arrago Venta Acción DE 000 8402215 16.12.2005 2 700 30,00

Transacciones de títulos

Los miembros del Consejo de Supervisión y de la Junta Directiva de la Hannover RückversicherungAG, así como sus respectivos cónyuges, parejas de hecho o parientes de primer grado, poseen menosdel 1 % de las acciones emitidas. Al 31 de diciembre de 2005 la posesión conjunta ascendió al 0,024 %de las acciones emitidas, lo que supone 28.381 unidades. El total de la propiedad de derechos por re-valorización de acciones por parte de los miembros de la Junta Directiva, derivados del plan virtual deopciones sobre acciones, alcanzó a la fecha del balance el 1,49 % del capital social. El valor de estosderechos por revalorización de acciones asciende a 1,8 millones EUR.

La remuneración del Consejo de Supervisión incluye componentes fijos y variables. Estos últimos seestablecen en función del resultado antes de intereses e impuestos (earnings before interest and taxes –EBIT), mostrado en el cierre financiero consolidado elaborado según la NIIF. Para la determinación delvolumen de retribución de los miembros del Consejo de Supervisión se tiene en cuenta las correspondientesfunciones de los directores y subdirectores. Durante el ejercicio, la compañía no efectuó pago alguno alos miembros del Consejo de Supervisión en concepto de retribuciones a prestaciones efectuadas per-sonalmente, tales como servicios de asesoramiento y mediación.

en miles EUR 2005

Situación al1.1.2005 Amortización Situación al

31.12.2005

Tipo de interésen %

Junta Directiva 84 84 – 5,0

No existen relaciones de responsabilidad recíproca con miembros del Órgano de Administración.En las páginas 5 a 7 del presente informe se encuentran los nombres de los miembros del Órgano deAdministración.

Créditos hipotecarios concedidos a los miembros del Órgano de Administración

9.3 Retribución en acciones

Con efecto 1º de enero de 2000, la Junta Directiva de la Hannover Rück AG introdujo con el con-sentimiento del Consejo de Supervisión un plan virtual de opciones sobre acciones, que preve la con-cesión de derechos por revalorización de acciones a determinados directivos. El contenido del plan deopciones sobre acciones se orienta exclusivamente a las condiciones para la concesión de derechospor revalorización de acciones. A esta adjudicación tienen derecho todos los miembros del cuerpo di-rectivo del Grupo. En caso de que se ejerciten estos derechos de opción sobre acciones, no se obtieneun derecho de entrega de acciones de la Hannover Rück AG, sino sólo al pago de un importe efectivobasado en la evolución de la cotización de la acción de la Hannover Rück AG. El reconocimiento de lastransacciones que involucren derechos por revalorización de acciones con compensaciones en efecti-vo, está regulado por la NIIF 2 “Pago en Acciones”.

142


Los derechos de opciones sobre acciones se concedieron por primera vez para el ejercicio 2000,y se adjudican para cada uno de los ejercicios posteriores (año de asignación) de forma separada, siempreque se alcancen los criterios de valoración estipulados en las condiciones establecidas para la concesiónde derechos de opciones sobre acciones.

El criterio de valoración interno consiste en alcanzar los resultados fijados por el Consejo de Su-pervisión como objetivo, definido como "Diluted Earnings per Share" según la NIC 33 "Ganancias porAcción" (EPS). En caso de que se sobrepase o no se alcance el resultado esperado, el número base pro-visionalmente asignado se eleva o reduce de la forma correspondiente, resultando así el número baseEPS. El criterio externo de valoración es la evolución de la cotización de la acción en el ejercicio de ad-judicación. Tomamos como referencia el índice de reaseguro mundial ABN Amro Rothschild GlobalReinsurance Index (ponderado). Este último incluye la evolución de todos los reaseguradores mundialesque cotizan en bolsa. Según sea la trayectoria alcista o decreciente de este índice, el número base EPS seeleva, aunque como máximo en un 400 % del número base, o bien se reduce, pero como máximo en un50 % del número base EPS.

El periodo de vigencia de los derechos de opciones sobre acciones es de diez años, respectivamente,iniciándose con la expiración del correspondiente ejercicio de adjudicación de la opción. Los derechos deopciones sobre acciones que no hayan sido ejercitados una vez finalizados sus respectivos plazos devencimiento, caducan. Los derechos de opciones sobre acciones sólo pueden ejercitarse después detranscurrido un periodo de carencia, y luego únicamente dentro de cuatro plazos por año de ejercicio delderecho de opción. Para el 40 % de los derechos de opciones sobre acciones (el primer tramo de cadaejercicio de adjudicación), el periodo de carencia es de dos años, para cada 20 % adicional (los tramos dosa cuatro de cada ejercicio de adjudicación) de derechos de opciones sobre acciones el plazo obligatoriode espera se extiende sucesivamente un año más. Cada periodo de ejecución del derecho tiene unaduración de diez días de negociación bursátil, empezando cada vez en el sexto día de negociación enbolsa después del día de la publicación del informe trimestral de la Hannover Rück AG.

Cuando se ejercita un derecho de opción sobre acciones, el importe que hay que pagar al benefi-ciario corresponde a la diferencia entre el precio base y la cotización bursátil actual de la acción de laHannover Rück AG a la fecha de ejecución del derecho. Dicho precio base corresponde a la mediaaritmética de las cotizaciones de cierre de la acción de la Hannover Rück AG en todos los días de ne-gociación bursátil del primer mes calendario completo del correspondiente ejercicio de adjudicaciónde la opción. La cotización bursátil actual de la acción de la Hannover Rück AG a la fecha de ejecuciónde los derechos de opción sobre acciones, se determina mediante la media aritmética de las cotizacio-nes de cierre de la acción de la Hannover Rück AG en los últimos veinte días de negociación bursátilanteriores al primer día del periodo correspondiente a dicha ejecución.

El pago está limitado a un importe máximo, que resulta de la división del volumen total de retribu-ción derivado del ejercicio de adjudicación entre el número total de los derechos de opciones sobre accionesadjudicados en dicho ejercicio.

En caso de rescisión del contrato de trabajo o de terminación de la relación laboral como conse-cuencia de un contrato de indemnización por marcha voluntaria o de la fijación de un plazo, prevaleceel derecho a ejercitar todos los derechos de opciones sobre acciones en el primer periodo subsiguientede ejecución de la opción. Caducan los derechos de opciones sobre acciones que no sean ejercitados endicho periodo y aquellos, cuyo periodo de carencia no haya vencido aún. La jubilación, el caso de inca-pacidad laboral y el de fallecimiento del directivo no se considera como terminación de la relación laborala efectos del ejercicio del derecho de opción sobre acciones.

143


Ejercicio de adjudicación

2004 2003 2002 2000

Fecha de emisión 24.3.2005 25.3.2004 11.4.2003 21.6.2001

Vigencia 10 años 10 años 10 años 10 años

Periodo de carencia 2 años 2 años 2 años 2 años

Precio base (en EUR) 27,49 24,00 23,74 25,50

Participantes en el ejercicio de emisión 109 110 113 95

Número de derechos concedidos 211 171 904 234 710 429 1 138 005

Valor razonable al 31.12.2005 (en EUR) 2,33 4,31 4,94 4,43

Valor máximo (en EUR) 24,62 8,99 8,79 5,49

Cartera de opciones al 31.12.2005 204 774 784 439 409 835 176 127

Provisiones al 31.12.2005(en millones EUR) 0,48 3,38 2,02 0,78

Importes desembolsados en elejercicio 2005 (en millones EUR) – – 1,42 3,55

Gastos en el ejercicio 2005(en millones EUR) 0,48 1,73 0,77 0,85

Derechos por revalorización de acciones de la Hannover Rück AG

En el ejercicio 2005 venció el periodo de carencia para el 80 % de los derechos de suscripción deacciones concedidos en el año 2000, y para el 40 % de los que fueron emitidos en el ejercicio 2002. Seejercitaron 647.081 derechos por revalorización de acciones del ejercicio de adjudicación 2000 y 193.572del ejercicio 2002. La suma de los importes de pago alcanzó 5,0 millones EUR.

La cartera de derechos por revalorización de acciones de la Hannover Rück AG ha evolucionadodesde el año 2001 como se detalla a continuación:

Las adjudicaciones para los ejercicios 2000 y 2002 hasta 2004, dan lugar a las siguientes obliga-ciones en el ejercicio 2005:

144


Ejercicio de adjudicación

Número de opciones 2004 2003 2002 2000

Concedidas en 2001 – – – 1 138 005

Ejercitadas en 2001 – – – –

Vencidas en 2001 – – – –

Cartera al 31.12.2001 – – – 1 138 005

Concedidas en 2002 – – – –


Vencidas en 2002 – – – 40 770

Cartera al 31.12.2002 – – – 1 097 235

Concedidas en 2003 – – 710 429 –


Vencidas en 2003 – – 23 765 110 400

Cartera al 31.12.2003 – – 686 664 986 835

Concedidas en 2004 – 904 234 – –

Ejercitadas en 2004 – – – 80 137

Vencidas en 2004 – 59 961 59 836 57 516

Cartera al 31.12.2004 – 844 273 626 828 849 182

Concedidas en 2005 211 171 – – –

Ejercitadas en 2005 – – 193 572 647 081

Vencidas en 2005 6 397 59 834 23 421 25 974

Cartera al 31.12.2005 204 774 784 439 409 835 176 127

Ejercitables al 31.12.2005 – – 56 547 10 284

Evolución de los derechos por revalorización de acciones de la Hannover Rück AG

La valoración de los derechos de opción sobre acciones existentes se efectúa sobre la base delmodelo de precio de la opción "Black/Scholes".

Para los cálculos se tomaron como base la cotización del cierre del ejercicio de la acción HannoverRe al 30 de diciembre de 2005 de 29,93 EUR, una volatilidad del 21,92 %, un rendimiento de dividendosdel 0,00 % y un tipo de interés de inversión libre de riesgo del 3,08 % para el año de adjudicación 2000,del 3,20 % para el año de adjudicación 2002, del 3,25 % para el año de adjudicación 2003, y del 3,30 %para el año de adjudicación 2004.

El valor razonable promedio de cada derecho por revalorización de acciones asciende a 4,43 EURpara el año de adjudicación 2000, a 4,94 EUR para el año de adjudicación 2002, a 4,31 EUR para el añode adjudicación 2003, y a 2,33 EUR para el año de adjudicación 2004.

Sobre esta base, la suma de provisiones para el ejercicio 2005 asciende a 6,7 millones EUR. Losgastos del ejercicio totalizan 3,8 millones EUR.

9.4 Hipotecas y préstamos

A los empleados que no pertenecen a la Junta Directiva ni al Consejo de Supervisión se les otorgóhipotecas o bien préstamos inmobiliarios para financiar la propiedad de vivienda. Todos estos préstamosestán garantizados principalmente por bienes inmuebles. No se han registrado ni se esperan incumpli-mientos de cobros.

145

Anexo Otros comentarios

10. Otros comentarios

10.1 Litigios

En relación a la adquisición de la compañía Lion Insurance Company, Trenton/EE.UU. a través dela Hannover Finance, Inc., Wilmington/EE.UU. , una filial de la Hannover Re, existe un litigio con losantiguos propietarios de la Lion Insurance Company sobre la liberalización de una parte del precio decompra de aquel entonces, administrada a título fiduciario, así como sobre un compromiso de pagoadicional de componentes del precio de compra y de partes de retribución ("incentive compensation")procedentes de contratos de gestión. El litigio es además sobre la liberación de una cuenta fiduciariaque sirve para garantizar las obligaciones de los anteriores propietarios en relación a un segmento denegocio determinado.

Con la excepción del pleito antes señalado, no se han registrado litigios significativos durante elejercicio referido ni en la fecha fijada para el balance, aparte de procesos en el marco del negocio habitualde seguros y reaseguros.

10.2 Relaciones de responsabilidad

La Hannover Re ha asegurado mediante una garantía subordinada el préstamo subordinadoemitido por la Hannover Finance, Inc., Wilmington/EE.UU. en el ejercicio 1999 por un importe de 400,0millones USD. En febrero de 2004 y en mayo de 2005, la Hannover Rück AG ha rescatado el préstamosubordinado en un importe de 370,0 millones USD y de 10,0 millones USD, respectivamente, quedandoasí 20,0 millones USD de garantía.

La Hannover Rück AG ha colocado en el mercado de capitales europeo tres deudas subordinadasa través de su filial Hannover Finance (Luxembourg) S.A. Cada uno de los préstamos emitidos en losejercicios 2001, 2004 y 2005, con importes respectivos de 138,1 millones EUR, de 750,0 millones EURy de 500,0 millones EUR, han sido asegurados por la Hannover Rück AG mediante las correspondientesgarantías subordinadas. Para mayores detalles, les remitimos al capítulo 8.8 “Préstamos y obligacionesa largo plazo”.

Las garantías dadas por la Hannover Rück AG para las deudas subordinadas operan siempre quelos pagos vencidos procedentes de los préstamos no sean efectuados por parte de los respectivos emisores.Las garantías cubren los volúmenes correspondientes de bonos, así como los intereses vencidos hasta lasfechas de reembolso. Debido a que los intereses derivados de los préstamos dependen en parte de los tiposde interés vigentes en los mercados de capitales en las respectivas fechas de pago de intereses ("floatingrate"), no se pueden estimar adecuadamente los importes máximos sin descuentos de una posible reclama-ción. Con respecto a los pagos de garantías, la Hannover Rück AG no dispone de derechos de recurso fueradel Grupo.

En julio de 2004, la Hannover Rück AG vendió junto con el resto de socios la participación queposeía en la Willy Vogel AG a través de la sociedad participada Willy Vogel Beteiligungsgesellschaft mbH.Para asegurar las garantías asumidas en el contrato de compra, la Hannover Rück AG junto con el restode accionistas otorgó al comprador una fianza solidaria, limitada a un monto total de 7,1 millones EUR.Adicionalmente, para el caso de ejecución de la fianza, se acordó una compensación entre la HannoverRück AG y los otros accionistas en función de las respectivas participaciones.

Para garantizar nuestras obligaciones técnicas frente a nuestras cedentes americanas, hemos creadouna cuenta fiduciaria (Master Trust) en los EE.UU. A la fecha de cierre del balance, dicha cuenta alcanzó2.668,5 millones EUR (1.748,7 millones EUR). Los títulos mantenidos en la cuenta fiduciaria son regis-trados como cartera disponible para la venta.

146


Para garantizar nuestras obligaciones técnicas, diferentes entidades de crédito nos han avaladomediante cartas de crédito. El importe total a la fecha de cierre del balance ascendió a 3.154,2 millonesEUR (2.663,7 millones EUR).

Para las inversiones extraordinarias existen compromisos de abonos residuales del orden de 118,3millones EUR (88,8 millones EUR) por parte de la E+S Rück AG, así como de 233,4 millones EUR(232,4 millones EUR) por la Hannover Rück AG. Esto último se refiere fundamentalmente a "private-equity-funds" y empresas "venture-capital" en forma de sociedades personales.

En el marco de un acuerdo de novación para un contrato de seguros de vida, hemos asumidocompromisos de reaseguro considerando los plazos de vencimiento e importe. La fase de financiaciónse terminó con efecto 31 de diciembre de 2004, de acuerdo con lo estipulado contractualmente. El nivelde responsabilidad de la Hannover Rück AG a la fecha de novación (31 de diciembre de 2011) en relacióna fechas de balance futuras puede variar debido a fluctuaciones en el euribor o a discrepancias entre lasliquidaciones reales y las proyecciones. A fecha de balance el importe estimado de las obligaciones dereaseguro se situó en 27,7 millones EUR.

10.3 Obligaciones a largo plazo

Después de la disolución del pool alemán de aviación con efecto 31 de diciembre de 2003, nuestraparticipación se deriva de la liquidación de las relaciones contractuales aún vigentes (run-off). El hechode que varias empresas del Grupo pertenecen a la asociación de reaseguro del sector farmacéutico, asícomo a la asociación alemana de seguros de reactores nucleares, conlleva una reclamación proporcionala la cuota de participación, en caso de incumplimiento de otro miembro del pool.

10.4 Alquileres y leasing

Bienes alquilados

en miles EUR Gastos

2006 6 743

2007 6 122

2008 6 059

2009 6 069

2010 5 432

Años siguientes 45 758

Resumen de las obligaciones leasing

Los contratos de "operating leasing" conllevaron en el ejercicio 2005 desembolsos de 6,3 millonesEUR (8,1 millones EUR).

Existen contratos de alquiler plurianuales de locales comerciales en la Insurance Corporation ofHannover y en el Grupo Clarendon. En este último, en el ejercicio 2003 se cerró un contrato de alquilerde locales comerciales por una duración de 20 años. El contrato vence el 29 de agosto de 2023. Si bienlas cuotas de alquiler se han establecido de forma fija para el período del contrato, existe la posibilidadde efectuar ajustes por cambios en las condiciones de mercado, en fechas previamente fijadas en elcontrato.

147


en miles EUR Ingresos

2006 10 503

2007 9 358

2008 9 122

2009 8 554

2010 5 701

Años siguientes 169

En el ejercicio 2005, los ingresos por alquileres alcanzaron 14,3 millones EUR (14,3 millones EUR).

La mayor parte de los contratos de alquiler terminan en el año 2010, según lo establecido contractual-mente. La renegociación de las condiciones de alquiler previsiblemente no comenzará antes del año 2008.

La Hannover Reinsurance Africa Ltd. cerró en el año 2002 un contrato "sale-and-lease-back" sobreun terreno y edificio comercial con una vigencia de ocho años, que según la NIC 17 se debe registrar enel balance como "operating lease".

Bienes dados en alquilerLa Hannover Re Real Estate Holdings alquila bienes inmuebles en Florida; los contratos de alquiler

tienen una duración de tres a diez años. De los contratos no cancelables resultan los siguientes ingresospara los próximos años:

10.5 Conversión de moneda

Las partidas de cierre de filiales del Grupo han sido valoradas en las monedas del país en el queopera principalmente la respectiva filial. Estas monedas son denominadas monedas funcionales. El euroes la moneda del ejercicio, bajo la cual se elabora el cierre consolidado del Grupo.

Las partidas en moneda extranjera en las cuentas de pérdidas y ganancias de las empresas indi-viduales son convertidas a la respectiva moneda local a tipos de cambio medios. Las cuentas de pérdidasy ganancias de las empresas individuales elaboradas en moneda local son convertidas a euros a tipos decambio medio y trasladadas al cierre consolidado. La transformación de las partidas en moneda extran-jera a las partidas de los balances de las empresas individuales, así como su traslado al cierre consolidadose efectúa a tipos de cambio medios de las divisas vigentes a la fecha del cierre del balance.

Los beneficios o pérdidas de moneda extranjera por la conversión de activos y pasivos monetariosse registran directamente en la cuenta de pérdidas y ganancias. Las excepciones a lo anterior las constitu-yen instrumentos financieros, que son definidos como "cashflow-hedges", cualificados para partidas debalance no monetarias.

Las diferencias de cambio derivadas de la conversión de activos no monetarios, valorados a preciode mercado en la cuenta de pérdidas y ganancias, son registrados con estos últimos como beneficio opérdida por variaciones de valor de mercado.

Los beneficios o pérdidas de moneda extranjera provenientes de partidas no monetarias, tales comoacciones, registradas como cartera disponible para la venta, son reconocidas en el capital propio comoreservas de revalorización.

148


1 euro equivale a: 2005 2004 2005 2004

Tipo de cambio medio de la divisa a la fecha de cierre del balance Tipo de cambio promedio

31.12. 31.12. 31.12. 31.12.

AUD 1,6145 1,7489 1,6356 1,6916

CAD 1,3769 1,6430 1,5099 1,6165

GBP 0,6870 0,7071 0,6850 0,6819

MYR 4,4823 5,1503 4,7224 4,7128

SEK 9,3930 9,0200 9,2767 9,1239

USD 1,1834 1,3640 1,2477 1,2474

ZAR 7,4890 7,6793 7,8687 7,9666

Principales tipos de cambio de conversión

10.6 Honorarios de los auditores

Durante el ejercicio 2005, en el Grupo Hannover Re se generaron a nivel mundial gastos por ho-norarios de servicios de auditoría por un importe total de 7,6 millones EUR, y que incluyen principal-mente servicios de auditoría y de asesoramiento fiscal.

De estos últimos, 1,4 millones EUR corresponden a los honorarios del auditor designado para elcierre consolidado del Grupo, en conformidad con el artículo 318 HGB del Código de Comercio Alemán.El importe incluye honorarios de 1,0 millón EUR para la auditoría, 0,2 millones EUR para servicios deasesoramiento fiscal, así como 0,2 millones EUR para otros servicios de consultoría u otros serviciosprestados a la compañía matriz o a las filiales.

149


10.7 Hechos posteriores al ejercicio referido

A través del comunicado de prensa del 3 de febrero de 2006, hemos informado que la HannoverRück AG ha utilizado nuevamente el mercado de capitales para garantizar riesgos de reaseguro. Latransacción designada como "K5" cuenta con un volumen de 370 millones USD. Ha sido colocadaprincipalmente con inversores institucionales de los EE.UU. y tiene un plazo de vigencia inicialmentelimitado a tres años. La cartera seleccionada para la garantía, está compuesta por contratos de reasegurono proporcionales de los ramos de daños materiales catastróficos, de aviación y transportes, incluyendotécnica marítima. Para la transacción se utiliza a la Kaith Re Ltd., una entidad de cometido específicoubicada en Bermudas. La compañía se encuentra registrada con efecto 1 de enero de 2006 bajo el Se-gregated Accounts Act 2000, y desde esa fecha, la Hannover Rück AG posee la participación mayoritariade dicha empresa.

Hannover, 21 de marzo de 2006

La Junta Directiva

Zeller Arrago Dr. Becke

Gräber Dr. König Dr. Pickel Wallin

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INFORMEde auditoría

Hemos auditado las cuentas anuales consolidadas de la Hannover Rückversicherung AG, Hannover,para el ejercicio desde el 1º de enero hasta el 31 de diciembre de 2005, y que incluye el balance, la cuentade pérdidas y ganancias, el cálculo de variaciones de los fondos propios, el cálculo de flujo de fondos, elanexo, así como el informe de gestión del Grupo. La presentación de las cuentas consolidadas y del informede gestión del Grupo, bajo la NIIF, según la normativa de la UE, y según las normas complementariasde derecho mercantil de acuerdo con el artículo 315ª, párrafo 1 HGB del Código de Comercio Alemán,así como las disposiciones complementarias del reglamento, es responsabilidad de los representanteslegales de la empresa. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas con-solidadas en su conjunto, y sobre el informe de gestión del Grupo, basada en el trabajo realizado deauditoría.

Hemos realizado nuestra auditoría según el artículo 317 HGB del Código de Comercio Alemán,considerando los principios alemanes reglamentarios establecidos por el Instituto de Auditores (IDW).Sobre esta base, la auditoría se planifica y efectúa con el objeto de detectar con suficiente seguridadinexactitudes y faltas que pudieran repercutir de forma significativa en la presentación del patrimonioy de la situación financiera y de rentabilidad del Grupo en el cierre consolidado, de acuerdo a las normasaplicables, y en el informe de gestión. Para la determinación de las prácticas contables se consideran losconocimientos sobre las actividades del negocio y sobre el entorno económico y legal del Grupo, asícomo las previsiones sobre posibles errores. La auditoría examina la efectividad del sistema interno decontrol relativo a la contabilización, así como la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadasy del informe de gestión, principalmente mediante la realización de pruebas selectivas. La auditoría incluyela evaluación de los cierres anuales de las entidades incluidas en la consolidación, la determinación delperímetro de consolidación, de los principios de contabilidad y consolidación aplicados, y de las principalesestimaciones realizadas por los representantes legales, así como la valoración de la presentación generaldel cierre consolidado y del informe de gestión del Grupo. Consideramos que nuestra auditoría contieneuna base suficientemente fiable para expresar nuestra opinión.

Nuestro examen no ha mostrado ninguna salvedad.

En nuestra opinión, basada en los conocimientos adquiridos durante la auditoría, las cuentas anualesconsolidadas se ajustan a la NIIF, tal como debe ser aplicada en la UE, y a las normas complementariasde derecho mercantil de obligado cumplimiento de acuerdo al artículo 315ª, párrafo 1 HGB del Códigode Comercio Alemán, así como a las disposiciones complementarias del reglamento, y expresan en todoslos aspectos significativos la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera y de rentabilidad delGrupo, así como de los resultados de sus operaciones, de acuerdo con dichas normas. El informe de gestióndel Grupo está en consonancia con las cuentas anuales consolidadas, y presenta en conjunto una imagenfiel de la situación del Grupo y evidencia el nivel de riesgo y oportunidades del desarrollo futuro de formaadecuada.


KPMG Deutsche Treuhand-GesellschaftAktiengesellschaftWirtschaftsprüfungsgesellschaft

Dr. Dahl SchusterAuditor Auditor

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INFORME DEL CONSEJO DE SUPERVISIÓNde la Hannover Re para el Grupo Hannover Re

Dentro de nuestra función como Consejo de Supervisión, durante el ejercicio 2005 también hemosexaminado de manera detallada la situación y evolución de la Hannover Rückversicherung AG, matrizdel Grupo Hannover Re. Hemos asesorado a la Junta Directiva en relación a la rentabilidad de la empresay supervisamos a la dirección sobre la base de un informe verbal y escrito de la Junta Directiva. El Consejode Supervisión se reunió en cuatro ocasiones en sesiones para adoptar los acuerdos pendientes. Seadoptaron resoluciones mediante procedimientos escritos en relación a dos temas que requerían unaatención inmediata. Los comités formados por el Consejo de Supervisión en conformidad con el art.107párrafo 3 de la ley de sociedades anónima (AktG), es decir el comité para asuntos de la Junta Directiva y elcomité para las cuentas anuales, se reunieron respectivamente en tres y dos ocasiones. El presidente delConsejo de Supervisión mantuvo informado al pleno del Consejo de Supervisión sobre asuntos impor-tantes de deliberación de los comités en las respectivas sesiones siguientes. Además, recibimos informesescritos trimestrales de la Junta Directiva, de acuerdo con el art. 90 AktG, sobre la marcha de los ne-gocios y la situación del Grupo. En los informes de la Junta Directiva, se presentan para el Grupo de formaactualizada, entre otros, las cifras planificadas y esperadas para cada una de las unidades de negocio.Son objeto del informe las cargas derivadas de grandes siniestros, así como las inversiones, los rendi-mientos de las inversiones, los ratings, y la promoción del personal a nivel internacional. Otra fuenteimportante de información para el Consejo de Supervisión lo constituyen los informes trimestrales con loscierres trimestrales y magnitudes del grupo Hannover Re. Adicionalmente, el Presidente del Consejode Supervisión estuvo permanentemente informado por el Presidente de la Junta Directiva de los aconte-cimientos importantes y decisiones inminentes. En conjunto, hemos participado en las decisiones de laJunta Directiva, de acuerdo a nuestras competencias legales y en conformidad con el estatuto.

La Junta Directiva nos explicó las previsiones de resultados para el ejercicio 2005, así como la pla-nificación operativa para el ejercicio 2006. Aquí el punto central fueron las cargas de los huracanes"Katrina" y "Rita" y las consecuencias resultantes que afectan a nuestra estrategia futura en el área dereaseguro de riesgos de catástrofes naturales.

En lo relativo al tratamiento de planes individuales importantes, el Consejo de Supervisión se ocupó,entre otras cosas, de la emisión de un préstamo subordinado a través de la filial la Hannover Finance(Luxembourg) S.A. por un importe de 500 millones EUR. El préstamo emitido dentro de unas condicionesmuy favorables de financiación, tuvo como objeto rescatar en la medida de lo posible una deuda su-bordinada de 30 años emitida en el año 2001 por un importe de 350 millones EUR, y adicionalmenteseguir reforzando la base de capital del Grupo. Las deliberaciones en torno a la reorganización de lasactividades de seguros primarios del Grupo en los EE.UU. ocuparon también un amplio espacio. El cambioestratégico en la Clarendon Insurance Group implica la liquidación del negocio de programas y un enfoquedirigido a negocio especial rentable. Esta reorientación política comercial y las consecuentes rees-tructuraciones han sido acogidas con agrado por el Consejo de Supervisión.

El Consejo de Supervisión también siguió de cerca la evolución de otras importantes compañíasfiliales y participadas dentro del Grupo. Para unificar la presencia en el mercado y las actividades dedistribución del Grupo, el Consejo de Supervisión dio luz verde a la reorganización de las actividadesde reaseguro financiero en Irlanda, con el objeto último de concentrar todas las actividades del Grupoen una misma compañía. El Consejo de Supervisión también aprobó la inclusión de dos filiales de rea-seguro de vida en una sociedad especial, participada y de responsabilidad limitada. Se debatieronuna serie de medidas relativas al capital de varias filiales, como por ejemplo las ampliaciones de capitalde 65 millones EUR en la Hannover Life Reassurance (Ireland) Ltd., y de 25 millones USD en la HannoverLife Reassurance Company of America. Ambas medidas garantizan el crecimiento de las entidades yatienden las mayores exigencias del mercado en lo relativo a rating y solvencia. En este contexto, tambiénse debatió y aprobó el tema de la inmovilización de capital en compañías filiales y de flexibilidad de larepatriación de capital.

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Mediante análisis especializados, el Consejo de Supervisión se dedicó a examinar el reaseguro finan-ciero, que estuvo sometido a fuertes críticas, particularmente en los EE.UU. A partir de amplias informa-ciones facilitadas por la Junta Directiva, el Consejo de Supervisión pudo constatar que las actividades delGrupo Hannover Re a nivel mundial cumplen con los requisitos legales también en dicha área de negocio.

Durante la última sesión del año 2005, el Consejo de Supervisión expresó el deseo de obtener unadescripción completa de las prácticas de dotación de reservas y de retrocesiones, lo cual la Junta Directivarecogerá en su informe del ejercicio en curso.

Nuevamente se revisó el reglamento interno de la Junta Directiva, actualizándose la lista de medidasy negocios relacionados con inversiones y que requieren aprobación. Como en todos los años, el Consejode Supervisión fue informado sobre los procesos legales más significativos. El Consejo de Supervisiónprestó de nuevo especial atención al tema del Gobierno Corporativo. En el contexto de nuevas disposi-ciones legales, como por ejemplo la enmienda a la ley de protección del inversor, los principios de GobiernoCorporativo de la Hannover Rückversicherung AG fueron actualizados. Teniendo en cuenta la nuevaversión del rubro 5.4.2 del Código Alemán de Gobierno Corporativo, el Consejo de Supervisión deter-minó que cuatro de los seis representantes de los accionistas son "independientes" en términos del Código.En opinión del Consejo de Supervisión, de esta manera incluye un número suficiente de miembrosindependientes. La gran importancia que cobran los estándares formulados en el Código de GobiernoCorporativo para una dirección empresarial buena y responsable, también resulta evidente en losacuerdos de conformidad entregados por la Junta Directiva y el Consejo de Supervisión, según el artículo161 de la ley de sociedades anónimas, en atención al Código de Gobierno Corporativo. La compañía nocumple con las recomendaciones del Código tan sólo en lo relativo al detalle individual de la retribuciónde la Junta Directiva y del Consejo de Supervisión. Para mayores informaciones, les remitimos al informede Gobierno Corporativo incluido en el presente informe anual, y a las publicaciones de la compañíaen internet.

A la compañía auditora KPMG Deutsche Treuhand-Gesellschaft Aktiengesellschaft Wirtschaftsprü-fungsgesellschaft (KPMG DTG), Hannover, se le encargó la auditoría de las cuentas de cierre y el informede gestión de la Junta Directiva para el Grupo Hannover Re según los principios contables NIC/NIIF.La elección de los auditores para la auditoría de 2005 la realizó el Consejo de Supervisión; el Presidentedel Consejo de Supervisión ejecutó el mandato concreto de la auditoría. Además de las habituales ac-tividades de revisión, la auditoría se centró especialmente en el desarrollo de transacciones en cuentacorriente con cedentes y retrocesionarios incluyendo las transacciones internas del Grupo, así comoen el mantenimiento del valor de los activos por impuestos diferidos. La colaboración con los auditoresse desarrolló en un ambiente de confianza y cooperación. Los desafíos especiales asociados al carácterinternacional de la auditoría fueron cumplidos sin reservas. Debido a que la auditoría no ha dado ningúnmotivo de reparos, la KPMG DTG emitió el informe sin salvedades. El Comité para las Cuentas Anualesha debatido el cierre y el informe de gestión en una junta con la participación de los auditores. El informede auditoría fue entregado a todos los miembros del Consejo de Supervisión, habiendo sido comentadoen profundidad con la participación de los auditores, con ocasión de la reunión del Consejo dedicada alas cuentas anuales. Los auditores también participaron en la Junta General ordinaria.

De igual manera, la KPMG DTG verificó el informe elaborado por la Junta Directiva sobre las re-laciones de la compañía con entidades asociadas, redactando la siguiente opinión sin salvedades:

"De acuerdo con nuestra verificación y evaluación reglamentaria confirmamos que

Informe del consejo de supervisión

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1°. los datos del informe son correctos;

2º. en los negocios jurídicos mencionados en el informe, la rentabilidad de la empresa no ha resultado excesiva."

Hemos examinado

a) las cuentas financieras anuales de la compañía y el informe de gestión de la Junta Directiva,

b) las cuentas financieras consolidadas del grupo Hannover Re y el informe de gestión de la Junta Directiva, así como

c) el informe de Junta Directiva, según el artículo 312 de la ley de sociedades anónimas (informe sobre las relaciones con empresas afiliadas)

– en cada caso elaborados al 31 de diciembre de 2005 y provistos de los informes de auditoría pre-sentados por los auditores sin salvedades – y no tenemos ninguna objeción a esto. El Consejo de Su-pervisión ha aprobado las cuentas financieras anuales y consolidadas; el cierre de cuentas anualesqueda así determinado. Estamos de acuerdo con la propuesta de la Junta Directiva en relación al empleode los beneficios del balance 2005.


El Consejo de Supervisión

Wolf-Dieter Baumgartl Presidente

Informe del consejo de supervisión

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INFORME DE GOBIERNO CORPORATIVO

Dentro de la Hannover Re, una buena dirección y control de la empresa se da por descontado, en elsentido de un Gobierno Corporativo moderno. Esto ya resulta evidente, por el hecho de que la compañíaha cumplido en los años 2004 y 2005 con prácticamente todas las recomendaciones del Código, salvodos excepciones, superando así claramente el nivel medio de cumplimiento alcanzado por las empresasrepresentadas en el MDax, que según la comisión del gobierno del Código Alemán del Gobierno Corpo-rativo (DCGK) de 2004 se situó en torno al 90 %.

El Gobierno Corporativo describe para la Junta Directiva y al Consejo de Supervisión de la HannoverRe, el marco institucional legal y real para la dirección y supervisión de las empresas en todas las áreasclaves de la constitución de la empresa, incluyendo por ejemplo el derecho de sociedades o de mercadode capitales, en la contabilización o en la gestión de riesgos. El Gobierno Corporativo no es una finalidaden sí, sino mas bien pretende seguir contribuyendo al objetivo de alcanzar un crecimiento sostenible delvalor de la empresa, así como de reforzar y consolidar de manera permanente la confianza en la compañíapor parte de los accionistas, socios comerciales, clientes, empleados, así como de la opinión pública. Sobreesta base, la Hannover Re apoya los principios formulados en el Código Alemán del Gobierno Corporativo(DCGK) para una dirección y control de la empresa transparentes y enfocados a la creación de valor,reconociéndolos como eje de sus actividades.

Así, también en el ejercicio transcurrido hemos dedicado especial atención a la comunicación conel mercado financiero, y llevado a cabo una amplia variedad de actividades de relaciones con los inversores,entre las que se encuentran:

• Hemos organizado un total de cuatro conferencias telefónicas para analistas e inversores, con el objetode comentar nuestros balances trimestrales, así como datos financieros básicos y nuestra política comercial,y responder a preguntas. Las correspondientes presentaciones se transmitieron en directo via internet.

• Se llevaron a cabo alrededor de 50 roadshows y conferencias de inversores en distintas plazas financierasinternacionales.

• Adicionalmente, en Hannover se han sostenido conversaciones individuales entre representantes dela empresa y cerca de 40 analistas e inversores internacionales.

• Los datos financieros más relevantes fueron debatidos de forma regular con agencias de rating. Mediante"management-meetings" interactivos reforzamos el intercambio de información con Standard & Poor’sy A.M. Best, las principales agencias de rating para la industria de reaseguros.

• También se llevó a cabo en Hannover un seminario de analistas e inversores, que entretanto se ha institucio-nalizado, con el fin de cumplir el deseo del mercado financiero de obtener informaciones básicas de fondo.

• Para explicar el cierre del ejercicio, se llevaron a cabo conferencias de analistas en Frankfurt y en Londres.Estas conferencias, la conferencia de prensa sobre el balance, el discurso del Presidente de la Junta Directivadurante nuestra Junta General, así como las conferencias telefónicas, todo ello fue registrado y puedeser consultado por todos los interesados en internet a través de "video/audiostreaming".

• Asimismo se efectuó un suministro actualizado de información a través de internet, así como me-diante comunicados de prensa y cartas informativas. Cabe destacar aquí la oferta más amplia deinformación sobre el tema Gobierno Corporativo como parte del nuevo diseño de nuestra presen-cia en internet, así como la revista mensula IR Online Magazine que aparece en nuestra páginaprincipal de la web, y que también está a disposición de los interesados a través de una suscripciónpor correo electrónico.

También cabe destacar las siguientes actividades adicionales: los principios de Gobierno Corporativode la Hannover Re adoptados por el Consejo de Supervisión y la Junta Directiva en 2003, y que desde lafecha han seguido evolucionando de forma regular, fueron ajustados en marzo de 2005 respondiendo acambios en las leyes y normas para la dirección y supervisión empresarial. Con el fin de seguir mejorandola estrecha y fructífera colaboración entre la Junta Directiva y el Consejo de Supervisión, la relación

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Transacciones de valores según el rubro 6.6 del Código Alemán del Gobierno Corporativo (DCGK)

En el Anexo del presente informe, bajo el apartado número 9.2 se encuentra la relación de trans-acciones por encima de 5.000 EUR, en acciones, opciones e instrumentos derivados de la HannoverRückversicherung AG, realizadas por miembros de la Junta Directiva y del Consejo de Supervisión dela Hannover Re o por otras personas que prestan funciones directivas, y que tienen un acceso regular ainformaciones privilegiadas de la empresa, y que están autorizados a tomar decisiones empresarialesimportantes, así como por determinadas personas que tienen una estrecha relación con las anteriores.

Los datos sobre este punto también se encuentran recogidos en el Anexo del presente informe bajoel apartado número 9.2.

de medidas y negocios que requieren aprobación fue definida con mayor precisión en el reglamentointerno de la Junta Directiva. De acuerdo con lo establecido en el rubro 5.4.2 del Código Alemán deGobierno Corporativo, en agosto de 2005 el Consejo de Supervisión determinó que con cuatro de losseis representantes de los accionistas se incluye en su opinión un número suficiente de miembros in-dependientes.

Adicionalmente, en los años recientes la compañía tuvo que adaptarse a una avalancha de nuevasregulaciones legales en el área del Gobierno Corporativo. Tan sólo en los últimos dos años, incluían entreotras, la enmienda a la ley de protección del inversor ("Anlegerschutzverbesserungsgesetz"), la ley parala integridad de la empresa y modernización del derecho de impugnación ("Gesetz zur Unternehmens-integrität und Modernisierung des Anfechtungsrechts"), la ley de reforma del derecho de balance ("Bilanz-rechtsreformgesetz"), la ley de control del balance ("Bilanzkontrollgesetz"), la ley de procedimiento modelode inversores ("Kapitalanleger-Musterverfahrensgesetz"), la ley de prospectos de títulos de valor("Wertpapierprospektgesetz"), o la ley de publicación de la retribución de la Junta Directiva ("Vorstands-vergütungs-Offenlegungsgesetz"). El Código Alemán del Gobierno Corporativo (DCGK) también fuerevisado, y en su versión actual del 2 de junio de 2005 incluye 82 recomendaciones, así como otrasnumerosas sugerencias.

La abundancia de estas nuevas regulaciones sometió a la compañía a una serie de obligacionesadicionales, que inciden en nuevas exigencias organizativas y generan un considerable coste económicoadicional. A título ilustrativo mencionaremos dos ejemplos:

• El artículo 15b del Código de Comercio de Valores ("§ 15b Wertpapierhandelsgesetz"= WpHG) obligaa las empresas a mantener un registro "insider" con la relación de personas que tienen acceso a informa-ción privilegiada. Tan sólo en la Hannover Re esta lista, que debe ser continuamente actualizada,contiene alrededor de 250 nombres.

• § 15a WpHG o rubro 6.6 del Código Alemán del Gobierno Corporativo (DCGK) obliga al cuadro directivode una compañía y a sus familiares a la publicación de transacciones en valores de la empresa a partirde un importe de 5.000 EUR en el ejercicio contable. La consecuencia ha sido innumerables avisos ypublicaciones obligatorias sin ningún valor informativo destacable. Después de todo, ¿cuál es elmayor conocimiento obtenido por el mercado de capitales, si los familiares de un directivo compranen un ejercicio acciones de la empresa por 2.500 EUR y luego las vende? Esta norma no tiene suficienterelevancia para el mercado de capitales y no produce ninguna mejora en el Gobierno Corporativo,sino mas bien un exceso de regulación y burocracia adicional.

Propiedad en acciones según el rubro 6.6 del Código Alemán del Gobierno Corporativo (DCGK)

Informe de Gobierno Corporativo

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Informe de Gobierno Corporativo

Retribución en acciones

Las informaciones sobre este tema las encontrarán bajo el apartado número 9.3 del Anexo.

Código de Gobierno Corporativo

Una vez más, tan sólo en los puntos relativos al detalle individual de la retribución de la JuntaDirectiva y del Consejo de Supervisión (rubros 4.2.4 y 5.4.7 párrafo 3, del Código) no se cumple con lasrecomendaciones del Código. En la declaración de conformidad siguiente se refleja la presentaciónobligatoria de las sugerencias del Código Alemán de Gobierno Corporativo que hasta la fecha no hansido adoptadas por la Hannover Re.

Declaración de conformidad según el artículo 161 AktG del Código Alemán de Gobierno Corporativo en la Hannover Rückversicherung AG

Declaración individualizada de la retribución de la Junta Directiva y del Consejo de Supervisión(Números 4.2.4 del Código, cláusula 2 y 5.4.7, párrafo 3, cláusula 1)

El Código Alemán de Gobierno Corporativo presenta normas legales importantes para la direccióny vigilancia de compañías cotizadas en bolsa, e incluye estándares reconocidos tanto a nivel interno comointernacional para una gestión empresarial buena y responsable. El objetivo del Código consiste enmotivar la confianza en la gestión empresarial alemana por parte de inversores, clientes, empleados y dela opinión pública. El artículo 161 de la ley de sociedades anónimas (AktG) obliga a la Junta Directiva yal Consejo de Supervisión de una compañía alemana cotizada en bolsa, a declarar anualmente si fuerony son cumplidas las recomendaciones del "Código Alemán de Gobierno Corporativo de la ComisiónGubernamental" promulgadas por el Ministerio Federal de Justicia, y cuáles no han sido o no son aplicadas("comply or explain"). La adopción de las recomendaciones por parte de la Hannover RückversicherungAG sólo se diferencia en los siguientes aspectos del Código Alemán de Gobierno Corporativo (en la versióndel 2 de junio de 2005) presentados a continuación:

La retribución de los miembros de la Junta Directiva y del Consejo de Supervisión debe ser presenta-da en el Anexo del cierre de cuentas del Grupo o en el informe de Gobierno Corporativo, de forma in-dividualizada y desglosada según sus respectivos componentes. La Hannover Re considera que la protec-ción de la persona debe prevalecer sobre las necesidades de información y transparencia de los inversores.Por esta razón, y como hemos venido haciendo hasta la fecha, se presenta un resumen de la remuneracióny de sus componentes en el anexo del cierre consolidado. Esta presentación permite a nuestros accionistasapreciar en su conjunto la conveniencia de la retribución total.

El resto de recomendaciones del Código son y han sido cumplidas.

Hannover, 15 de noviembre de 2005

La Junta Directiva El Consejo de Supervisión

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PRESENCIAinternacional del Grupo Hannover Re

ChinaHannover Rückversicherung AGShanghai Representative OfficeSuite 2711, Bank of China Tower200 Yin Cheng Zhong RoadPudong New Area200120 ShanghaiTel. +86/21/50 37 25 25Fax +86/21/50 37 27 27Representante Principal:Michael Huang

Hannover Rückversicherung AGHong Kong Branch2008 Sun Hung Kai Centre30 Harbour RoadWanchai, Hong KongTel. +8 52/25 19 32 08Fax +8 52/25 88 11 36Director General:David Laskey

EspañaHR Hannover ReCorreduría de Reaseguros, S.A.Paseo del General Martínez Campos 4628010 MadridTel. +34/91/3 19 00 49Fax +34/91/3 19 93 78Director General: Eduardo Molinari

EE.UU. Clarendon Insurance Group, Inc.7 Times Square,36th and 37th FloorNueva York, NY 10036Tel. +1/212/8 05 97 00Fax +1/212/8 05 98 00

Hannover Life ReassuranceCompany of America800 N. Magnolia AvenueSuite 1400Orlando, Florida 32803-3251Tel. +1/4 07/6 49 84 11Fax +1/4 07/6 49 83 22Presidente & Consejero Delegado:Peter R. Schaefer

Hannover Re Advanced Solutions US Representative Office500 Park Blvd., 13th Floor, Suite 1350Itasca, Illinois 60143Tel. +1/630/2 50-55 11Fax +1/630/7 73-99 37Vicepresidente Senior:Reinhard Elers

AustraliaHannover Life Re of Australasia LtdLevel 770 Phillip StreetSydney NSW 2000Tel. +61/2/92 51 69 11Fax +61/2/92 51 68 62Director General:Steve Willcock

Hannover Rückversicherung AGAustralian Branch – Chief AgencyThe Re CentreLevel 21Australia Square264 George StreetG. P. O. Box 3973Sydney NSW 2001Tel. +61/2/92 74 30 00Fax +61/2/92 74 30 33Agente principal:Ross Littlewood

BermudasHannover Re (Bermuda) Ltd.50 Parliament Street, 2nd FloorHamilton, HM 12Tel. +1/441/2 94 31 10/11Fax +1/441/2 96 75 68Presidente & Consejero Delegado:Dr. Konrad Rentrup

CanadáHannover Rückversicherung AGCanadian Branch – Chief Agency3650 Victoria Park Avenue, Suite 201Toronto, Ontario M2H 3P7Tel. +1/416/4 96 11 48Fax +1/416/496 10 89Agente principal:V. Lorraine Williams

Hannover Rückversicherung AGCanadian Branch – Facultative Office150 York Street, Suite 100Toronto, Ontario M5H 3S5Tel. +1/4 16/8 67 97 12Fax +1/4 16/8 67 97 28Director:Margaret Whiteley

CoreaHannover Rückversicherung AGSeoul Representative OfficeGerman OfficeShintown Plaza Building28–2 Hannam-dongYongsan-kuSeúl 140 – 210Tel. + 82/2/37 80 46 16Fax + 82/2/37 80 46 08Representante: Pyung Won Kim

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Insurance Corporation of Hannover500 Park Blvd.Suite 1350Itasca, Illinois 60143Tel. +1/630/250 55 01Fax +1/630/773-99 37Vicepresidente Senior:Stephen Fitzpatrick

Hannover Re Services USA, Inc.500 Park Blvd.Suite 1350Itasca, Illinois 60143Tel. +1/630/250 55 01Fax +1/630/7 73-99 37

Praetorian Financial Group, Inc.7 Times Square,Nueva York, NY 10036Tel. +1/212/790 97 80Fax +1/212/790 98 07www.praetorianfinancial.comPresidente & Consejero Delegado:Rodman Fox

FranciaHannover ReGestion de RéassuranceFrance, S.A.7 rue Montalivet, 4th Floor,75008 ParísTel. +33/1/42 66 87 87Fax +33/1/42 66 87 88Director General:Jean-Jacques Menon

Hannover Rückversicherung AGSuccursale française pour la Réassurance Vie7 Rue Montalivet, 4th Floor,75008 ParísTel. +33/1/42 66 87 78Fax +33/1/42 66 87 98Director General:Claude Vercasson

Gran BretañaHannover Life Reassurance (UK) LimitedHannover HouseVirginia WaterSurrey GU25 4AATel. +44/13 44/ 84 52 82Fax +44/13 44/ 84 53 83Director General:David Brand

Hannover Services (UK) Ltd.Hannover HouseVirginia WaterSurrey GU25 4AATel. +44/13 44/ 84 52 8Fax +44/13 44/ 84 53 83Director General:Michael Wennin

International Insurance Company of Hannover Ltd.1st FloorL’Avenir Opladen WayBracknellBerkshire RG12 0PETel. +44/13 44/39 76 00Fax +44/13 44/39 76 01Director General:Michael Wennin

Oficina en Londres2nd Floor69–70 Mark LaneLondres EC3R 7HJTel. +44/20/74 80 73 00Fax +44/20/74 81 38 45Representante:Michael Wennin

IrlandaE + S Reinsurance (Ireland) Ltd.No. 2 Custom House Plaza, IFSCDublín 1Tel. +353/1/6 12 57 16Fax +353/1/6 73 63 39Director General:Henning Ludolphs

Hannover Life Reassurance(Ireland) LimitedNo. 4 Custom House Plaza, IFSCDublín 1Tel. +353/1/6 12 5718Fax +353/1/6 73 69 17Director General:Colin Rainer

Hannover Reinsurance (Dublin) LtdNo. 2 Custom House Plaza, IFSCDublín 1Tel. +353/1/6 12 57 17Fax +353/1/6 73 69 16Director General:Henning Ludolphs

Hannover Reinsurance (Ireland) LtdNo. 2 Custom House Plaza, IFSCDublín 1Tel. +353/1/6 12 57 15Fax +353/1/8 29 14 00Director General:Henning Ludolphs

ItaliaHannover Re Services Italy Srl.Via Mazzini, 1220123 MilánTel. +39/02/80 68 13 11Fax +39/02/80 68 13 49Administratore Delegato:dott. Georg Pickel

Presencia internacional

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Presencia internacional

JapónHannover Re Services Japan KK7th Floor, Hakuyo Building3–10 NibanchoChiyoda-kuTokio 102-0084Tel. +81/3/52 14 11 01Fax +81/3/52 14 11 05Director General:Megumi Ugai

MalaisiaHannover Rückversicherung AGMalaysian BranchSuite 31–1, 31st FloorWisma UOA IINo. 21 Jalan Pinang50450 Kuala LumpurTel. +60/3/21 64 51 22 Fax +60/3/21 64 61 29Director General:K Rohan

MéxicoHannover Services (México) S.A. de C.V.Av. Santa Fé Nº 170Col. Lomas de Santa FéGerman CentreOficina 7-4-10C.P. 01210 México, D.FTel. + 52/55/ 91 40 08 00 Fax Dpto. de Vida + 52/55/85 03 97 59Dpto. Contratos + 52/55/85 03 97 60Dpto. Facultativo + 52/55/85 03 97 58Director General:Jaime Ernesto Cáceres

SudáfricaCompass Insurance Company Ltd.P.O. Box 37226Birnam Park 2015JohannesburgoTel. +27/11/7 45 83 33Fax +27/11/7 45 83 44www.compass.co.zaDirector General:Margaret Louw

Hannover Life ReassuranceAfrica LimitedP.O. Box 10842Johannesburgo 2000Tel. +27/11/4 81 65 00Fax +27/11/4 84 33 30/32Director General:Gerd Obertopp

Hannover Reinsurance Africa LimitedP.O. Box 10842Johannesburgo 2000Tel. +27/11/4 81 65 00Fax +27/11/4 84 33 30/32Director General:Achim Klennert

SueciaHannover Rückversicherung AGTyskland filialHantverkargatan 25P.O. Box 22085104 22 EstocolmoTel. +46/8/6 17 54 00Fax +46/8/6 17 55 99Director General:Einar Östlund

International InsuranceCompany of Hannover Ltd.England filialHantverkargatan 25P.O. Box 22085104 22 EstocolmoTel. +46/8/6 17 54 00Fax +46/8/6 17 55 99Director General:Einar Östlund

TaiwánHannover Rückversicherung AG Taipei Representative Office17F No. 167, Tun Hwa North RoadTaipei 105, Taiwan Departamento de VidaTel. +886/2/27 17 19 99 – 21 61Departamento facultativoTel. +886/2/27 17 19 99 – 21 62Fax +886/2/25 47 70 67Representante:Tzu Chao Chen

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American Depositary Receipt (ADR): certificados ne-gociables de acciones emitidos por bancos de EE.UU.para las acciones extranjeras allí depositadas. En lasbolsas americanas se comercializan los ADR's en vez delas acciones.

Aseguradora: compañía que asume riesgos a cambio deuna prima de seguro y que tiene una relación contractualdirecta con el tomador de seguro (persona particular, em-presa, organización).

Atesoramiento: no distribución de los beneficios de unaempresa, que tiene como consecuencia un trato fiscaldistinto al de los beneficios distribuidos.

Bancaseguros: se entiende como una sociedad entre unbanco y una entidad de seguros con el objeto de distri-buir los productos de seguros a través de las filiales delsocio bancario. El vínculo entre asegurador y banco sueleestar marcado por una participación de capital o una co-operación estratégica de largo plazo entre ambas partes.

Beneficio por acción: véase ➞ resultado por acción.

Block assumption transaction (BAT): contrato de rea-seguro en cuota parte para el negocio de vida o saludde una cedente, a través del cual ésta podrá realizar an-ticipadamente los beneficios futuros y garantizar así deforma eficaz sus objetivos de política financiera o de sol-vencia.

Bruto/Retro/Neto: por partidas brutas, se entienden lassumas correspondientes a las aceptaciones de contratosde seguro o reaseguro. Por partidas de retrocesión, lassumas correspondientes a las propias cesiones de rease-guro. A partir de la diferencia entre ambos grupos se for-man las respectivas partidas netas (Bruto - Retro = Neto,también denominado a nuestro cargo).

Capital híbrido: estructura de préstamo, que debido a surango secundario tiene un carácter similar al de capitalpropio.

Carta de crédito (LOC): garantía bancaria. El banco secompromete, en caso de que así lo solicite el beneficiariode la carta de crédito, a pagar como máximo la cantidadpreviamente fijada en la citada garantía. En los EE.UU.,por ejemplo, constituye una forma habitual de garantía enel negocio de reaseguro.

Cartera: a) todo el conjunto o parte de los riesgos asu-midos por una aseguradora o reaseguradora en un sectordefinido (por ejemplo, ramo o país); b) grupo de inver-siones estructurado según criterios definidos.

Cedente: aseguradora o reaseguradora que entrega (cede)una parte de sus riesgos asegurados o reasegurados aun reasegurador, pagándole una prima.

Cesión: transferencia de un riesgo por parte del asegu-rador al reasegurador.

Cobertura de protección: cobertura de segmentos decartera de una compañía de seguros frente a grandes si-niestros (por riesgo/por evento), principalmente en baseno proporcional.

Cobertura monetaria congruente: cobertura de las ob-ligaciones técnicas en moneda extranjera con respecti-vas inversiones de capital en la misma moneda, con el finde evitar riesgos de tipo de cambio.

Coberturas "Critical Illness": véase ➞ Coberturas "DreadDisease"

Coberturas "Dread Disease" (también: coberturas "Cri-tical Illness"): seguros adicionales de personas, a partirde los cuales, en caso de enfermedad grave previamentedefinida, se pagan partes de la suma asegurada, y quede no ser así, serían pagaderas sólo en caso de falleci-miento.

Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad(IASB): comité de la UE, encargado de la determinacióny mejora de las normas internacionales de contabiliza-ción y presentación de informes (en inglés: InternationalAccounting Standards Board, IASB).

Contrato "Modified Coinsurance" (Modco): contratode reaseguro bajo el cual la cedente retiene en forma dedepósito los títulos que garantizan las reservas cedidas,constituyendo así una obligación de efectuar pagos alos reaseguradores en una fecha posterior. Los pagos in-cluyen una parte proporcional de las primas brutas, asícomo el rendimiento de los títulos.

Contrato Coinsurance Funds Withheld (CFW): contra-to de coaseguro bajo el cual la cedente retiene una partede la prima original que como mínimo corresponda alimporte de las reservas cedidas. Similarmente como en un➞ contrato "Modco", el pago de intereses a los rease-guradores representa el rendimiento de inversión de lacartera de títulos que ha servido de base.

Contrato de exceso de pérdidas: véase ➞ Reaseguro noproporcional

Costes de adquisición, actualizados: precio de compra deun bien económico, incluyendo todos los costes adicio-nales y de emisión. En bienes económicos sujetos a des-gaste se reducen mediante amortizaciones ordinarias y/oextraordinarias.

Cuenta de flujo de fondos: cuenta sobre el origen yaplicación de medios de pago durante el periodo contabledel ejercicio. Muestra la variación de las carteras patri-moniales y de capital desglosadas entre las áreas "acti-vidad comercial vigente", "actividad de inversiones" y"actividad de financiación".

Cúmulo de siniestros: suma de siniestros individuales,causados por un mismo evento (por ej. huracán, terremo-to) y procedentes de distintos asegurados. Esto conllevaun aumento de la indemnización a pagar por la asegu-radora o reaseguradora, en el caso de que las pólizasafectadas hayan sido suscritas por la misma aseguradora.

Cuota de reserva: relación entre las reservas técnicas(brutas o netas) y las primas (brutas o netas).

GLOSARIO

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Depósitos constituidos/retenidos: garantías para cubrirobligaciones del seguro entre asegurador y reasegurador.La compañía cedente registra un depósito retenido, lacompañía que concede la garantía acredita la constitu-ción de un depósito.

Derivados, instrumentos financieros derivados: se con-sidera como tales los productos financieros derivados deinstrumentos base, como acciones, títulos de renta fija y divisas. Su precio se determina entre otras formas através de un valor que sirva cada vez de base u otro valorreferencial. Se consideran derivados particularmente losswaps, las opciones y los "futures".

Descuento de las reservas de siniestros: determinacióndel valor actual de pagos futuros mediante la multiplica-ción con el respectivo factor de descuento. En el caso dereservas de siniestros, ello es obligatorio en conformidadcon los nuevos métodos fiscales de cálculo de beneficiovigentes para las sociedades anónimas alemanas.

Diversificación: orientación de la política comercialhacia distintos programas de rentabilidad, con el objetode reducir los efectos de fluctuaciones coyunturales yestabilizar el resultado. La diversificación es una herra-mienta de la política de crecimiento y de riesgo de lacompañía.

Due Diligence: medida de control de la cartera y del riesgollevada a cabo generalmente en el marco de una trans-acción de mercado de capitales o en fusiones y adquisi-ciones de empresas, que incluye entre otras cosas la re-visión de la situación financiera, legal y fiscal.

Emisor: empresa privada o entidad de derecho públicoque emite títulos, por ejemplo en el caso de bonos fe-derales sería el Gobierno federal y para acciones la so-ciedad anónima.

Empresa de cometido específico: estructura legal concaracterísticas específicas, no ligada a una determinadaforma jurídica, cuyo cometido consiste en realizar activi-dades definidas, o bien preservar los valores patrimoniales(en inglés: Special Purpose Entity, SPE).

Exposición: grado de peligro al que está sujeto un riesgoo una cartera de riesgos. Base para la determinación dela prima de reaseguro.

Financiación alternativa de riesgo: utilización de la ca-pacidad de los mercados de capitales para la coberturade riesgos asegurados; por ejemplo a través de la emisiónde garantías de riesgos de catástrofes naturales.

Financial Accounting Standards (FAS): véase ➞ "State-ment of Financial Accounting Standards" (SFAS)

Financial Accounting Standards Board (FASB): gremioen los EE.UU., que se encarga del establecimiento y me-jora de los estándares de contabilidad y de sistemas deinformación.

Fondo de comercio o goodwill: importe diferencial sobreel cual el precio de compra de un grupo empresarialexcede a su correspondiente capital propio durante lafecha de compra, tras la disolución de las reservas ocul-tas atribuidas al comprador.

Free float: representa la parte del capital en accionescorrespondiente a accionistas con una reducida particip-ación de acciones.

Gastos de adquisición, activados: gastos de una entidadde seguros, que surgen en el cierre o prórroga de un con-trato de seguro (por ej. comisiones de adquisición, gastosde inspección de riesgos, etc.). El registro en el activoorigina una distribución de los gastos durante la vigenciadel contrato.

Gastos por siniestros: suma de los siniestros pagados y delas provisiones para siniestros ocurridos en el ejercicio,incluyendo el resultado del ajuste de las reservas porsiniestros de los años anteriores, una vez deducidas lasrespectivas cesiones propias de reaseguro.

Gobierno Corporativo ("Corporate Governance"): sirvepara la realización de una dirección y supervisión res-ponsable de las empresas, y tiene como objetivo fomentarla confianza en la empresa por parte de inversores, clien-tes, empleados y de la opinión pública.

IBNR (incurred but not reportet): véase ➞ reservas parasiniestros tardíos

Impairment: amortización extraordinaria, que se lleva acabo cuando el valor actual de los futuros flujos de capitalestimados de un bien patrimonial es menor a su valorcontable.

Índice de gastos: gastos de la actividad aseguradora conrespecto a las primas devengadas (brutas o netas).

Informe segmentado: presentación de informacionespatrimoniales y de rentabilidad, subdivididas según crite-rios adecuados, tales como áreas de negocio y regiones.

Instrumentos de garantía: instrumentos innovadores paratransferir negocio de reaseguro a los mercados de capitalcon el fin de refinanciar o colocar riesgos asegurados.

International Securities Identification Number (ISIN):cifra de diez dígitos, que identifica un título internacional-mente. Empieza con una abreviación internacional, quemuestra el país de origen de la compañía, por ejemplo DE =Alemania.

Investment-Grade: los "Investment-Grade-Ratings" sonadjudicados a compañías o bien asignados a préstamosque presentan un reducido riesgo. Como contrapartida,las compañías o préstamos con Non-Investment-Grade-Ratings muestran elementos especulativos, de modoque el riesgo es notablemente superior.

Glosario

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Glosario

Liderazgo: cuando en un contrato participan varios rease-guradores/aseguradoras, una compañía asume el lideraz-go del mismo. El tomador del seguro sólo trata con dichacompañía líder. Habitualmente, el reasegurador/ asegu-radora líder asume un porcentaje más elevado del riesgo.

Medios de garantía: recursos propios de una asegurador,incluyendo también las provisiones técnicas y las provi-siones para fluctuaciones. Total de los máximos mediosdisponibles para compensar las obligaciones.

Negocio de no vida: para distinguir nuestras actividadescomerciales en nuestra unidad de negocio reaseguro depersonas, con este término englobamos la totalidad denuestras unidades de negocios de reaseguro de daños,reaseguro financiero y specialty insurance.

Negocio de vida: utilizamos este término para designarlas actividades comerciales de nuestra unidad de nego-cio de reaseguro de personas (vida y salud).

Neto: véase ➞ Bruto/Retro/Neto

Nivel de confianza (también. nivel de probabilidades):el nivel de confianza define la probabilidad, de que no sesupere el importe fijado de riesgo.

Nivel de probabilidades: véase ➞ nivel de confianza

Normas Internacionales de Contabilidad (NIC): véase ➞Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF);(en inglés: International Accounting Standards, IAS).

Normas Internacionales de Información Financiera(NIIF): normas publicadas por el International AccountingStandards Board para la contabilización y presentaciónde informes (denominadas hasta el año 2002 como Inter-national Accounting Standards, IAS); (en inglés: Inter-national Financial Reporting Standards, IFRS).

Otros valores, cartera de negociación: valores, mante-nidos exclusivamente para fines comerciales de cortoplazo. Se registran en el balance al valor de mercado enla fecha del balance.

Otros valores, mantenidos hasta su vencimiento final:valores, mantenidos en principio como inversión perma-nente hasta el vencimiento final. Se registran en el balan-ce como costes de adquisición actualizados.

Otros valores, vendibles en cualquier momento: valores,sin ninguna clara coordinación con las respectivas carterascomerciales y de vencimiento final. Estos valores quepueden ser vendidos en cualquier momento, se registranen la fecha del balance al valor de mercado. Las variacionesen el valor de mercado no afectan a la cuenta de pérdi-das y ganancias.

Partnerships estocásticos: es el apoyo financiero dirigido,de compañías de seguros a través de un contrato dereaseguro, en el que el reasegurador participa en los costesoriginales de una cartera de seguro directo, a cambio deuna participación en los beneficios futuros de dichacartera. Esta metódica se aplica especialmente en pro-ductos de largo plazo de los ramos personales, tales comoseguros de vida, pensiones y accidentes.

Pool de seguros: el "pool" de seguros es una comunidadde riesgos, a la que se asocian compañías de seguros yreaseguros legal y económicamente independientes,con el propósito de crear una base técnica más ampliapara riesgos especialmente grandes o desequilibrados.El "pool" de seguros toma como base una sociedad dederecho civil. En el contrato de "pool", los miembros secomprometen a suscribir determinados riesgos exclusiva-mente dentro del marco del "pool" de seguros. Estosriesgos los ceden al "pool" de seguros a cambio de co-misión, conservando su independencia comercial. La ge-rencia del "pool" de seguros corresponde a una compañíamiembro o bien a una secretaría especial. Cada aseguradorparticipa en el beneficio o pérdida del "pool" de segurosde acuerdo a su respectiva cuota. Con frecuencia, tam-bién se ceden o retienen reaseguros para una mayordistribución del riesgo. Como tipos de "pool" existen los"pools" de coaseguro, en los que todos sus miembrosactúan como aseguradores con sus participaciones, y los"pools" de reaseguradores, bajo los cuales un asegura-dor suscribe los riesgos y luego los distribuye a losaseguradores participantes a través del reaseguro.

Present value of future profits (PVFP): bien patrimonialintangible que se origina especialmente mediante laadquisición de compañías de seguros de vida y salud obien de carteras de seguros. El valor actual de los rendi-mientos futuros estimados procedentes de la cartera deseguros asumida es activado y amortizado de formaordinaria.

Prima: retribución acordada por concepto de los riesgosasumidos por las compañías de seguro. Las primas con-tabilizadas, a diferencia de las devengadas, no estándelimitadas en el tiempo.

Prioridad: en ➞ contratos no proporcionales se definecomo la cantidad máxima previamente establecida aasumir por una aseguradora en caso de siniestro. Dichacantidad puede ser aplicada a siniestros individuales, aun ( cúmulo de siniestros o al total de la suma anual desiniestros. Si el monto del siniestro superase dicha canti-dad, el exceso deberá ser asumido por el reasegurador.

Provisiones: cuentas de pasivo a fecha del balance esta-blecidas para saldar obligaciones futuras, en las cuales noes conocida ni el importe ni su vencimiento. Por ejemplo:provisiones para siniestros ocurridos pero no regularizados(provisiones para siniestros aún no liquidados, es decir,provisiones por siniestros).

Provisiones matemáticas: provisiones calculadas segúnmétodos matemáticos (diferencia entre la suma de losvalores efectivos de obligaciones futuras y la suma delos valores efectivos de las primas futuras) para garanti-zar las futuras prestaciones aseguradas. Este tipo deprovisiones se utiliza fundamentalmente en los ramosde vida y salud.

Provisiones para fluctuaciones: provisiones para com-pensar desviaciones significativas en la evolución de si-niestros de ramos individuales a lo largo de varios años.

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Glosario

Provisiones para riesgos en curso: primas contabilizadasen un ejercicio económico que recaen en el periodo pos-terior al cierre del balance. Se utiliza como medio paradiferir las primas suscritas.

Provisiones para siniestros no avisados (también: IBNR –Incurred but not reported): provisiones para siniestrosocurridos, pero que todavía no han sido comunicados.

Rating: valoración sistemática de compañías en lo con-cerniente a su ➞ solvencia o a la solvencia de ➞ emisorescon respecto a un préstamo determinado, efectuada poruna agencia de rating o un banco.

Ratio combinado: suma de los índices de siniestralidady de gastos.

Reasegurador: compañía que a cambio de una primapreestablecida asume riesgos o segmentos de la carterade una ➞ aseguradora u otra reaseguradora.

Reaseguro cuota parte: modalidad del reaseguro pro-porcional en la cual se establece por contrato la parti-cipación porcentual en el riesgo suscrito. Debido a queel asegurador asume la adquisición del riesgo, el cálculode primas, la administración del contrato y la tramitaciónde los siniestros, la carga administrativa de la compañíade reaseguros es muy baja. Por ello este último participaen los costes mencionados a través de una comisión dereaseguro. Esta comisión puede ascender al 15 %–50 %de las primas originales en función de la situación demercado y de costes.

Reaseguro de contratos: véase ➞ reaseguro obligatorio

Reaseguro excedente: modalidad del reaseguro pro-porcional en la cual la distribución del riesgo entre elasegurador y el reasegurador no se efectúa sobre la basede una cuota fija previamente acordada. El aseguradormas bien fija una suma asegurada que refleja el importemáximo por riesgo sobre el cual está dispuesto a respon-sabilizarse. Los riesgos que superan dicho monto máximo(excedentes) son asumidos por la compañía de seguros.Por ello, las participaciones de los reaseguradores varíanindependientemente del valor del importe máximo y dela suma asegurada del contrato de reaseguro. A menudo,la responsabilidad del reasegurador está limitada a unmúltiplo del mencionado importe máximo.

Reaseguro facultativo: participación del reaseguradoren un determinado riesgo individual asumido por la ase-guradora. Término opuesto a ➞ reaseguro obligatorio(también reaseguro contractual).

Reaseguro financiero: reaseguro con un potencial limitadode pérdidas y ganancias. Tiene como objetivo primario ladispersión de riesgo en el tiempo. Tiene un efecto esta-bilizador en las cuentas anuales de la ➞ cedente.

Reaseguro no proporcional: contrato de reaseguro, através del cual el reasegurador deberá responsabilizarsede los siniestros que superen un determinado importe(➞ prioridad). El término opuesto sería ➞ reaseguroproporcional.

Reaseguro obligatorio (también: reaseguro contractu-al): contrato de reaseguro, a través del cual el reasegura-dor participa en la totalidad de una cartera de riesgosexactamente definida. El término opuesto sería ➞ rea-seguro facultativo.

Reaseguro proporcional: contratos de reaseguro, a partirde los cuales se dan en reaseguro participaciones de unriesgo o ➞ cartera, sobre la base de las condiciones dela aseguradora. Tanto las ➞ primas como los siniestrosse reparten a prorrata según una relación proporcional.Es lo contrario de ➞ reaseguro no proporcional.

Relación cotización/beneficio ("Kurs-Gewinn-Verhält-nis" KGV): relación entre la cotización de una acción conrespecto al beneficio puro de la S.A. que recae proporcio-nalmente sobre dicha acción.

Resultado por acción (también: beneficio por acción),diluido: coeficiente, que se calcula al dividir el resultadoneto del ejercicio del Grupo entre el número medio deacciones en circulación. El resultado diluido por accióntambién incluye en el número de acciones los derechosde opción ejecutados o pendientes de ejecución.

Resultado técnico: saldo de ingresos y gastos, atribuidosa la actividad aseguradora y que aparecen plasmados enla cuenta técnica de pérdidas y ganancias.

Retención: parte de los riesgos asumidos que permanecena cargo de la aseguradora/reaseguradora ➞ neto. (Cuotade retención: parte porcentual de la retención aplicadasobre las primas brutas contabilizadas.)

Retro: véase ➞ Bruto/Retro/Neto

Retrocesión: cesión de riesgos o de participaciones enriesgos asumidos en reaseguro. La cesión se realiza aotros reaseguradores a cambio de una participación enprimas o a un importe de primas calculado separada-mente.

Riesgo asegurado: bajo riesgo se entiende el peligroque puede originar un siniestro. El riesgo asegurado esel objeto del contrato de seguros.

Seguro (Reaseguro) de daños: conjunto de todos los ra-mos, en los cuales en caso de siniestro no se paga una sumaasegurada fija predeterminada (como por ejemplo en losseguros de vida y accidentes), sino se repara únicamente eldaño surgido. Este principio es válido para todos los segu-ros de daños materiales y de responsabilidad civil.

Seguro (Reaseguro) de personas: conjunto de ramos, quetienen por objeto el seguro de personas, es decir segurosde vida, enfermedades y accidentes.

Siniestralidad: relación de siniestros de la ➞ retencióncon respecto a las primas (brutas o netas) devengadas.

Siniestro asegurado: da el importe total del siniestrocubierto en conjunto (asegurador y reasegurador) por laindustria de seguros.

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Glosario

Siniestro económico: totalidad de la pérdida de valorpor un siniestro que afecta a la economía nacional. Un si-niestro económico se debe diferenciar de un siniestroasegurado.

Siniestros de gran envergadura: siniestros, que debidoa su gran dimensión, resultan de especial importanciapara la aseguradora y reaseguradora. Se definen comotal, aquellos que superan un determinado importe o bienque cumplen otros criterios.

Solvencia: capacidad de un deudor para hacer frente asus compromisos financieros.

Specialty insurance: forma especial de seguro de daños.El objeto son carteras homogéneas de seguros, definidasde forma ajustada, tratándose principalmente de nichosde mercado u otros negocios no estándares ("specialtybusiness"). Las funciones habituales del asegurador (dis-tribución, contratación, emisión de pólizas, cobros, ad-ministración de pólizas, liquidación de siniestros, etc.)son externalizadas a agencias de suscripción especiali-zadas (Managing General Agents, MGAs) o bien a otrosproveedores ("Third-Party Administrators, TPAs").

Statement of Financial Accounting Standards, SFAS (tam-bién: Financial Accounting Standards, FAS): estándaresde contabilidad y de sistemas de información, publicadospor el "Financial Accounting Standards Board".

Survival Ratio: refleja la proporción entre reservas de si-niestros y siniestros pagados de uno o de varios contratosdurante un ejercicio económico.

Suscripción ("underwriting"): es la evaluación y estima-ción de riesgos asegurados/reasegurados para la deter-minación de una prima adecuada para el respectivoriesgo. El objetivo de la suscripción consiste en dispersarel riesgo asegurado de tal forma, que por un lado resultejusto y barato para el asegurado/reasegurado, y por elotro sea rentable para el asegurador/reasegurador.

Tasa: porcentaje (en general, con respecto al volumende primas) de la cartera reasegurada que en ➞ contratosno proporcionales deberá ser abonada al reaseguradorpor concepto de primas de reaseguro.

US GAAP (US-Generally Accepted Accounting Princip-les): principios generales de contabilidad de EE.UU.reconocidos a escala internacional. No todas las normasque en su conjunto presenta el US GAAP se encuentrancodificadas. Tal es el caso de estados fijados por escrito,como por ejemplo prácticas habituales de registro en elbalance de ramos individuales.

Valor neto de cartera: valor actual de los rendimientosfuturos esperados derivados de la retención de negocioscerrados, descontándolos con un tipo de interés de riesgomonetario. Se calcula sobre la base de la respectivacontabilización local.

Valor razonable (fair value): precio sobre el cual uninstrumento financiero es comercializado librementeentre dos partes.

Valoración "Mark-to-Market": valoración de instrumen-tos financieros a valor de mercado o a ➞ Fair Value, res-pectivamente.

Variable Interest Entity: empresa no vinculada a unaforma jurídica determinada, para la cual el conceptotradicional de consolidación basado sobre derechos devoto no resulta suficiente para determinar quien ejerceel control, es decir, en la que los proveedores de fondospropios no participan en los riesgos y éxitos económicos.La definición se concibe además bajo el término original-mente empleado ➞ "Special Purpose Entity" (SPE).

Volatilidad: medida de fluctuación de la variabilidad delas cotizaciones de valores, tasas de intereses y divisas.Generalmente, la medición de la volatilidad de la cotiza-ción de un título valor se efectúa de forma común a travésdel cálculo de la desviación estándar de las diferenciasrelativas de cotizaciones.

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ÍNDICE ALFABÉTICO

ABN Amro Global Reinsurance Index, ponderado 3, 9,140, 142Accidentes (seguros, negocio) 22 y siguientes, 31 y siguiente, 59Acción de la Hannover Re 3, 8 y siguientes, 144Agencia de rating 2, 12, 17, 26, 44, 60, 154, 162Ampliación de capital 3, 7, 9, 13, 17, 44 y siguientes,56, 62, 64 y siguientes, 68 y siguiente, 70, 76 y siguiente,81 y siguientes, 86 y siguientes, 90, 92, 96, 103 y siguiente,106, 110 y siguientes, 125, 127, 145, 151 y siguiente,161 y siguienteAutomóviles 22 y siguientes, 27, 30, 44, 59Aviación 19, 23 y siguiente, 27, 58, 95, 149

Bancaseguros 35 y siguiente, 60Beneficio neto del ejercicio 36, 44, 66 y siguientes, 74,81 y siguiente, 131, 160 y siguienteBeneficio por acción 12 y siguiente, 17, 22, 35, 42, 62,160 y siguiente

Capital híbrido 12, 17, 66, 74, 161Cashflow (liquidez) 19, 62, 115, 147Catástrofes naturales 1, 16, 18 y siguiente, 23, 27, 31 y siguiente, 53 y siguientes, 59, 91, 95, 97, 99 y siguientes, 151, 160Clarendon Insurance Group 3, 14, 42 y siguientes, 61,93, 97, 123, 146, 151, 159Compass Insurance Company (Compass) 14, 42, 44, 159Crédito y caución (seguro y reaseguro) 6, 19, 23 y siguiente, 27, 59Critical illness 34 y siguiente, 37, 160

Daños materiales (seguros, negocio) 2, 6, 18 y siguiente,23 y siguientes, 30, 43, 58 y siguiente, 61, 149, 163Diversificación 9, 12 y siguiente, 16, 19, 24, 53 y siguiente,97 y siguiente, 102, 160

E+S Re (Ireland) 15, 42, 93, 96 y siguiente, 157E+S Rückversicherung AG (E+S Rück) 14, 22 y siguiente,32, 35, 41, 49, 78, 92, 96, 116, 139 y siguiente, 146

Flaspöhler Research Group 27, 49Fondos propios/Capital propio 9, 12, 17, 36, 40, 45,54, 58, 65, 67, 77 y siguiente, 81 y siguientes, 92 y siguientes, 99, 101, 112, 131 y siguiente, 147,150, 161, 164

Garantía ("Securitisation") 95Garantía del riesgo 33, 58, 95 y siguiente, 149, 160, 164Gestión de riesgos 4, 9, 13, 17, 33, 43, 52 y siguiente, 57 y siguiente, 103, 154Gobierno Corporativo 77, 79, 92, 140, 152, 154

Haftpflichtverband der Deutschen Industrie V.a.G. (HDI) 5, 78, 138 y siguiente Hannover Life Re 32 y siguientesHannover Life Re Africa 14, 30, 32, 37, 93, 147, 159 Hannover Life Re America 32, 36 y siguiente, 93, 97,151, 159Hannover Life Re Australasia 32, 37, 94, 157Hannover Life Re Germany 32Hannover Life Re International 33, 35Hannover Life Re Ireland 32, 35 y siguiente, 42, 93, 96 y siguiente, 151, 158Hannover Life Re UK 32, 35 y siguiente, 93, 157Hannover Re (Bermuda) 17, 93, 96, 157Hannover Re Advanced Solutions 14, 40 y siguiente, 93, 159Hannover Re (Dublin) Ltd. 15, 42, 158Hannover Re (Ireland) Ltd. 96 y siguiente, 158

Institución federal para la supervisión de servicios financieros (en alemán BaFin) 12, 17, 55International Insurance Company of Hannover Ltd. (Inter Hannover) 42 y siguiente, 44, 93, 157Insurance Corporation of Hannover (ICH) 42, 44, 97,146, 159Inversiones 3, 17 y siguientes, 34, 40, 43, 45, 55, 66,74, 111, 114 y siguiente

Managing General Agents (MGAs) 42, 55, 163Morbidez (riesgo) 33 y siguiente, 102Mortalidad (riesgo) 33 y siguientes, 90, 102

Normas Internacionales de Información Financiera(NIIF) 16, 40, 61, 77 y siguientes, 94 y siguiente, 97,114, 122, 141, 150, 152, 161

Objetivo de beneficio 12

166

Pensiones 2, 32 y siguientes, 37, 45, 56, 60, 117, 162 y siguientePerformance Excellence 13, 47, 53Plan de opciones de compra sobre acciones 141Praetorian Financial Group 14, 44, 61 y siguiente, 93, 97, 130, 159

Rating 2, 9, 12, 17, 25 y siguientes, 32, 42, 44, 46, 53, 56, 58 y siguientes, 101, 103, 112, 151, 154, 161 y siguienteRatio combinado 19, 26, 43, 100, 163Reaseguro de personas 2, 7, 13, 16 y siguiente, 18, 32 y siguientes, 55, 60, 62, 70, 72, 74, 85, 90, 98, 101 y siguiente, 114, 161 y siguienteReaseguro financiero 2 y siguiente, 6, 18, 40 y siguientes,55, 61 y siguiente, 71, 73, 75, 78, 101, 118, 151 y siguiente, 161 y siguienteRedland Insurance Company 44, 97Relación cotización/beneficio (KGV, en alemán) 10, 161Relaciones con los inversores 6, 10 y siguiente, 154Rendimientos de los fondos propios 4, 12, 49, 58, 62Responsabilidad civil de directores y altos cargos 23, 59Resultado de inversiones 36, 44, 66 y siguientes, 74, 81 y siguiente, 131, 160 y siguienteResultado operativo (EBIT) 12, 17 y siguiente, 22, 34, 36 y siguiente, 40, 42 y siguiente, 62, 66, 74, 141Retrocesión/retrocesionarios 6, 17, 33, 53 y siguiente,58 y siguiente, 89, 99, 101, 116 y siguiente, 139, 152,162Resultado por acción 11, 18, 34, 40, 43, 66, 77, 81,132, 160 y siguienteRiesgos/reaseguro catastróficos 2, 4, 18, 27, 49, 58 y siguiente, 95 y siguiente, 151Reaseguro de daños 2 y siguientes, 6 y siguiente, 18 y siguiente, 22 y siguientes, 30 y siguiente, 33, 40,41, 54, 58 y siguientes, 62, 70, 72, 74, 97 y siguiente, 100 y siguiente, 119, 162

Salud (seguros) 32, 34 y siguientes, 43, 60, 160, 162Seguro de accidentes de trabajo 25, 31, 42Siniestros relacionados con el asbesto y medioambientales, siniestros relacionados con el asbesto 54, 91, 97, 100Siniestros de gran envergadura 1 y siguientes, 9, 16, 22 y siguientes, 31, 42 y siguientes, 58 y siguientes, 62,100, 130, 151 Speciality Insurance 3, 6, 18, 42 y siguientes, 55, 61 y siguiente, 71, 73, 75, 78, 98, 101, 162 y siguienteSurvival ratio 54, 100, 163

Talanx AG 5, 8, 11, 78, 128, 138, 140Técnica marítima 18, 24, 27, 58, 149Third-Party Administrators (TPAs) 42, 55, 163Transportes (seguro, reaseguro, negocio) 2, 6, 18 y siguiente, 23 y siguiente, 27, 43, 58, 149

United States Generally Accepted Accounting Principles (US GAAP) 11 y siguientes, 17 y siguiente, 34,40, 43, 45, 77 y siguiente, 79 y siguientes, 92, 94 y siguiente, 97, 100, 118 y siguiente, 122, 163

Valor presente de beneficios y gastos futuros (PVFP) 33, 77, 89 y siguiente, 122 y siguiente,129, 133, 160 y siguientesVida (seguro y reaseguro) 32 y siguiente, 35, 37, 77, 89,91, 102, 117, 122 y siguiente, 133, 146, 151, 160, 162 y siguiente

Índice alfabético

Apellido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Nombre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Calle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Código postal . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ciudad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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Cada año pretendemos optimizar nuestro informe anual, y por ello nos gustaría conocer su opinión.Agradeceremos nos devuelvan la hoja de respuesta por fax (+49/5 11/56 04-16 48) o que la cumplimenten electrónicamente a través de www.hannover-re.com/media center/publications

La estructura del informe anual es afable para el lector.

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Los temas son tratados de forma detallada.


Me gustaría obtener más información sobre los siguientes temas.

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Otras observaciones

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23 de marzo 2006 Conferencia de prensa parala presentación del BalanceEdificio administrativo de laHannover Rückversicherung AGKarl-Wiechert-Allee 5030625 Hannover

24 de marzo 2006 Conferencia de analistas DVFAen Frankfurt

24 de marzo 2006 Conferencia de analistas en Londres

12 de mayo 2006 Junta GeneralHora de inicio: 10:30Hannover Congress CentrumTheodor-Heuss-Platz 1–330175 Hannover

12 de mayo 2006 Informe provisional 1/2006

8 de agosto 2006 Informe provisional 2/2006

14 de noviembre 2006 Informe provisional 3/2006

CALENDARIO FINANCIERO 2006

Documents

· Informe Anual 2005 +++ Resultado equilibrado en el reaseguro de daños a pesar de las cargas sin precedentes de catástrofes naturales +++ El reaseguro de ramos personales muestra