TEORI PASAR MODAL DAN

PEMBENTUKAN PORTOFOLIO

Kelompok 4 :

FadholyBarus Umarella

Melissa Devina NugrohoAndi Rahman

TEORI PASAR MODAL (1)

Pada awal tahun 1950-an literatur keuangan sebagian besar masih berisi teori yang bersifat normatif dan sangat sedikit yang berupa analisis yang sistematis.

Pada akhir tahun 1950-an terjadi perubahan yang cukup fundamental dalam perkembangan ilmu keuangan dan pasar modal. Metode dan teknik analisis yang kerap dipakai dalam ilmu ekonomi mulai diterapkan untuk menganalisis masalah-masalah keuangan dan pasar modal. Pada saat yang sama metodologi pengembangan ilmu juga mengalami pergeseran dari normatif ke positif.

TEORI PASAR MODAL (2)

•Tabungan dan Investasi di Pasar Modal Yang Sempurna1•Teori Portofolio2•Model-Model Assets Pricing3•Teori Pasar Modal yang Efisien4•Teori Option Pricing5

sebelum seseorang investor atau calon investor mengambil keputusan untuk membeli saham

terlebih dahulu akan menganalisis terhadap saham tersebut

bertujuan untuk menentukan kualitas, prospek, dan tingkat resiko terhadap saham - saham

pengetahuan tentang sejarah hubungan risk-return adalah langkah pertama yang diperlukan bagi investor dalam membuat keputusan investasi untuk masa depan.

EXPECTED RETURN

Adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang dari investasi yang ditanamkan.

Return ekspektasi (expected return) dapat dihitung berdasarkan beberapa cara sebagai berikut:

1. Berdasarkan nilai ekspektasi masa depan;

2. Berdasarkan nilai-nilai return historis;3. Berdasarkan model return ekspektasi

yang ada.

1. BERDASARKAN NILAI EKSPEKTASI MASA DEPAN

Return ekspektasi cara ini dihitung dengan metode nilai ekspektasi (expected value) yaitu mengalikan masing-masing hasil masa depan (outcome) dengan probabilitas kejadiannya dan menjumlah semua produk perkalian tersebut.

n

E(Ri) = S (Rij . pj)

j-1

Notasi:

E(Ri) = return ekspektasi suatu aktiva atau sekuritas ke-i;

Rij = hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke-i;

Pj = probabilitas hasil masa depan ke-j (untuk sekuritas ke-

i);

n = jumlah dari hasil masa depan.

Contoh 1.1:Berikut ini merupakan lima buah hasil masa depan dengan probabilitas kemungkinan terjadinya untuk masing-masing kondisi ekonomi yang berbeda.

Kondisi Ekonomi

(j)

Hasil Masa Depan

(Rij)

Probabilitas (pj)

Resesi

Cukup Resesi

Normal

Baik

Sangat Baik

-0,09

-0,05

0,15

0,25

0,27

0,10

0,15

0,25

0,20

0,30

Selanjutnya return ekspektasi dapat dihitung sebesar :E(Ri) = Ri1 . p1 + Ri2 . p2 + Ri3 . p3 + Ri4 . p4 +

Ri5 . p5

= -0,09 (0,10) - 0,05 (0,15) + 0,15 (0,25) + 0,25 (0,20) + 0,27 (0,30)

= 0,152= 15,20%

2. BERDASARKAN NILAI-NILAI RETURN HISTORIS

Tiga metode dapat diterapkan untuk

menghitung return ekspektasi dengan menggunakan data historis, yaitu sebagai berikut ini:1. Metode rata-rata (mean

method);2. Metode tren (trend method);

dan3. Metode jalan acak (random

walk method).

CONTOH : Berikut ini merupakan lima periode terakhir return

mingguan historis sebagai berikut :• Expected Return dapat dihitung

sebagai berikut :

• a. Dengan Metode Rata-RataE(Ri) = (0,30 + 0,40 + 0,05 +

0,20 + 0,25)% / 5 E(Ri) = 0,24%

b. Dengan Metode TrendDapat ditarik garis lurus dengan kesalahan terkecil. Dengan metode trend akan dihasilkan E(Ri) = 0,35%.

c. Dengan Randowm WalkMaka nilai expected returnnya adalah nilai terakhir terjadi, yaitu E(Ri) = 0,25%.

Minggu Ke Return (Ri)

-5 0,30%

-4 0,40%

-3 0,05%

-2 0,20%

-1 0,25%

GRAFIK EXPECTED RETURN BERDASARKAN NILAI RETURN HISTORIS

3. BERDASARKAN MODEL RETURN EKSPEKTASI

Model yang popular dan banyak digunakan adalah Single Index Model dan model CAPM.

Model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan indeks harga pasar.

Model indeks tunggal membagi return dari sekuritas ke dalam dua komponen, yaitu:1. Komponen return yang unik diwakili oleh ai

yang independen terhadap return pasar.2. Komponen return yang berhubungan dengan

return pasar yang diwakili oleh bi . RM.

STANDAR DEVIASI DAN VARIAN

Untuk menghitung risiko, metode yang banyak digunakan adalah deviasi standar (standard deviation) yang mengukur absolut penyimpangan nilai-nilai yang sudah terjadi dengan nilai ekspektasinya.

Ada 2 cara menghitung standar deviasi dan varian :1.Menghitung Standar Deviasi dan Varian

Berdasarkan Probabilitas2.Menghitung Standar Deviasi dan Varian

Bardasarkan Data Historis

1. Menghitung standar deviasi dan varian berdasarkan probabilitasσ = √Var(Ri)

n Var(Ri) = ∑ ([Rij – E(Ri)}2 . pj)

j=1

2. Menghitung standar deviasi dan varian berdasarkan data historis

KOVARIAN

Pengukur yang menunjukkan arah pergerakan dari 2 variabel.

Kovarian (+)

• nilai-nilai dari dua variabel bergerak ke arah

yang sama

Kovarian (-)

• nilai-nilai dari dua variabel bergerak ke arah

yang berlawanan

Kovarian bernilai Nol• nilai-nilai dari

dua variabel independen,

yaitu pergerakan satu variabel

tidak ada hubungannya

dengan pergerakan

variabel lainnya.

RUMUS KOVARIAN Kovarian dengan cara probabilitas

Cov(RA, RB) = σRA,RB =

Kovarian dengan data historis

Cov ( Ra, Rb ): kovarian return antara saham A dan saham B

Ra : Return masa depan saham A kondisi ke – i

Rb : Return masa depan saham B kondisi ke – i

E ( Ra ) : Return Ekspektasi saham A

E ( Rb ) : Return Ekspektasi saham B

Pi : Probabilitas terjadinya masa depan untuk kondisi

n : Jumlah data historis untuk sampel besar (minimal 30 observasi), sampel kecil digunakan (n-1)

KOEFISIEN KORELASI Koefisien korelasi menunjukkan besarnya

hubungan pergerakan antara dua variabel relatif terhadap masing-masing deviasinya.

Korelasi (+1) •semua risikonya tidak dapat didiversifikasikan

Korelasi (-1) •risiko portofolio sama dengan nol

Korelasi =0 •terjadi penurunan risiko portofolio, tetapi tidak menghilangkan semua risikonya.

EFFICIENT SET / EFFICIENT FRONTIERS

Merupakan kombinasi aset-aset yang membentuk portofolio yang efisien.

DIVERSIFIKASI

Portofolio Banyak Aktiva

Rate of Return sekuritas secara statistik adalah

independen

PORTOFOLIO OPTIMAL Portofolio optimal merupakan portofolio yang

dipilih seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada dalam kumpulan portofolio efisien.Berdasarkan Preferensi Investor

Berdasarkan Model Markowitz

Dengan Aktiva Bebas Risiko

Dengan adanya Simpanan dan Pinjaman Bebas Risko

PORTOFOLIO OPTIMAL BERDASARKAN PREFERENSI INVESTOR

Portofolio optimal terletak pada titik C1

PORTOFOLIO OPTIMAL BERDASARKAN MODEL MARKOWITZ

Model Markowitz menggunakan asumsi – asumsi sebagai berikut ini. 1.Waktu yang digunakan hanya satu periode 2.Tidak ada biaya transaksi 3.Preferensi investor hanya didasarkan pada expected return dan risiko dari portofolio

4.Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko

PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN AKTIVA BEBAS RISIKO

PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN ADANYA SIMPANAN DAN PINJAMAN BEBAS RISKO

Jika investor hanya dapat membeli aktiva bebas risiko, tapi tidak dapat meminjam dengan tingkat bebas risiko, ada3 alternative yang dapat dilakukan yaitu:a.  Menanamkan semua modalnya ke aktiva

bebas risiko dengan mendapatkan tingkat return pasti sebesar RBR.

b.  Menanamkan semua modalnya ke portofolio optimal aktiva berisiko di titik S dengan mendapatkan return ekspektasian sebesar E(RS) dengan risiko sebesar σs.

c. Menanamkan sebagian  modalnya ke aktiva bebas risiko dan sebagian lagi ke portofolio optimal aktiva bebas risiko dengan hasil return ekspektasian lebih besar dari RBR tetapi lebih kecil dari E(RS) atau RBR < E(Rp) < E(RS). Sedang risiko yang diperoleh adalah sebesar 0 < σp < σs.

TERIMA KASIH