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DIFICULTADES PARA VOLVER A CRECER NORMALMENTE EN EL MUNDO
DESARROLLADO REDUCEN EL COMERCIO GLOBAL Y CONTAGIA A LOS
EMERGENTES QUE DESACELERAN CRECIMIENTO. EL DÓLAR SE
FORTALECE Y AFECTA A LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES Y A LOS
RENDIMIENTOS FINANCIEROS DE LOS TREASURIES. LAS TASAS DE
INTERÉS SE MANTENDRÁN BAJAS.
BRASIL SE ENLENTECE Y APLICA POLÍTICAS EXPANSIVAS PARA MEJORAR
MIENTRAS ARGENTINA YA EN RECESIÓN Y CON ALTA INFLACIÓN, SE
ACERCA AL MOMENTO DE SINCERAR AL TIPO DE CAMBIO OFICIAL. EL
PROTECCIONISMO COMERCIAL AUMENTA
EN URUGUAY SE SIENTE LA MENOR DEMANDA REGIONAL Y MIENTRAS LA
INFLACIÓN NO CEDE, ENFRENTA MAYOR COMPETENCIA EN EL RESTO DEL
MUNDO. EL TIPO DE CAMBIO SEGUIRÁ APRECIÁNDOSE LENTAMENTE A
MEDIDA QUE VAYA DISMINUYENDO LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
SHERATON MONTEVIDEO HOTEL
JORGE CAUMONT
Julio 31, 2012
www.jorgecaumont.com
LA SITUACION MACROECONÓMICA: SUS DETERMINANTES
• SITUACION MUNDIAL
• SITUACION REGIONAL
• ESCENARIO POLÍTICO
• COMBINACIÓN DE POLÍTICAS EN APLICACIÓN
• SITUACIÓN MACROECONÓMICA
– LOS PROBLEMAS O DESEQUILIBRIOS MACROECONÓMICOS
(EL DIAGNÓSTICO)
– PRIORIZACIÓN DE DESEQUILIBRIOS A CORREGIR
– COMBINACIÓN DE POLÍTICAS A APLICAR PARA RESOLVER LOS
DESEQUILIBRIOS
• POLÍTICA FISCAL
• POLÍTICA MONETARIA
• POLÍTICA CAMBIARIA
• OTRAS POLÍTICAS: COMERCIAL, DE PRECIOS E INGRESOS,
DE CRECIMIENTO EN EL MEDIANO PLAZO, ETC.
SITUACION MACROECONÓMICA DE LOS PAÍSES FUERA DE LA
REGION
• EUROZONA
– RECESIÓN CON ALTO DESEMPLEO Y PROBLEMAS DE SOLVENCIA BANCARIA CON “CREDIT CRUNCH Y PROBLEMAS EN SISTEMA DE PAGOS
– MEDIDAS INEFICACES PARA RETORNAR AL CRECIMIENTO
• POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA PERO INEFICAZ: “LIQUIDITY TRAP”. REQUISITOS DE CAPITALIZACIÓN Y APOYO FINANCIERO A BANCOS
• POLITICA FISCAL FUERTEMENTE CONTRACTIVA (EL “NUEVO MAASTRICHT”) PERO SIMULTÁNEAMENTE CON DEMANDAS PARA QUE SEA EXPANSIVA (FRANCIA, ITALIA, ESPAÑA) CON FINANCIAMIENTO CONJUNTO (RECHAZADO POR ALEMANIA). FORTALECIMIENTO DEL EFSF (GRECIA, ESPAÑA Y CHIPRE)
2011 2012 2011 2012
Francia -5.2 -4.5 86.1 88.2
Alemania -1 -0.7 81.2 82.2
Grecia -9.2 -7.1 165.4 162.6
Irlanda -13.1 -8.3 108.2 117.6
Italia -3.9 -2.6 120.1 125.8
Portugal -4.2 -4.5 107.8 114.4
España -8.9 -7 68.5 90.3
Reino Unido -8.6 -8.1 82.3 88.6
Japón -10.1 -9.9 229.9 234.5
Canadá -4.4 -3.8 84.7 85.4
Estados Unidos -9.6 -8.2 102.8 106.7
China -1.2 -1.3 25.8 22
India -8.9 -8.9 67.1 68
Rusia -1.6 0.1 12 11.5
Brasil -2.6 -1.9 64.9 64.2
México -3.4 -2.4 43.8 42.7
DEFICIT FISCAL
% del PIB
DEUDA PÚBLICA
% del PIB
PRIMER SEMESTRE DE 2012
– CONSECUENCIAS PARA LA ECONOMÍA GLOBAL
• DISMINUCIÓN DE DEMANDA Y MENOR CRECIMIENTO COMERCIAL
• VUELO A LA CALIDAD Y CONSECUENTE:
– AMPLIACIÓN DE SPREADS EUROPEOS
– DEVALUACIÓN DEL EURO; FORTALECIMIENTO MUNDIAL DEL DÓLAR
– REDUCCIÓN DE PRECIOS DE COMMODITIES
– VOLATILIDAD CON TENDENCIA DECLINANTE DE BOLSAS
• ESTADOS UNIDOS – CRECIMIENTO DÉBIL (1.7%) C/DESEMPLEO ALTO (8.2% Y CAE
OFERTA LABORAL) Y FORTALECIMIENTO DEL DÓLAR
– MEDIDAS POCO EFECTIVAS PARA ACELERAR EL CRECIMIENTO
• POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA: MÍNIMA TASA DE INTERÉS Y MEDIDAS ADICIONALES (QE1, QE2, OPERACIÓN TWIST). LIQUIDITY TRAP
• POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
• SITUACIÓN EN RESTO DEL MUNDO FORTALECE AL DÓLAR POR VUELO A LA CALIDAD POR MEJOR SITUACIÓN RELATIVA
– CONSECUENCIAS PARA LA ECONOMÍA GLOBAL
• CONTINUIDAD DE POLÍTICAS EXPANSIVAS HASTA 2014 ASEGURA TASAS DE INTERÉS Y DE RENDIMIENTO BAJAS (AFECTA CARRY TRADE)
• EFECTOS DEPRESIVOS SOBRE PRECIOS COMMODITIES (POR DÓLAR FUERTE)
• INCERTIDUMBRE INMOVILIZA CAPITALES Y HACE VALORAR LA LIQUIDEZ
• LENTA RECUPERACIÓN DE CONTRIBUCIÓN AL COMERCIO MUNDIAL
• REINO UNIDO
• RECESIÓN CON AMENAZA INFLACIONARIA
• POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EXPANSIVAS
• JAPÓN
• SE LEVANTA DE LA RECESIÓN (TODAVÍA MENOR QUE TSUNAMI)
• POLÍTICAS MONETARIA (LIQUIDITY TRAP) Y FISCAL EXPANSIVAS
• NINGUNA CONTRIBUCIÓN AL RESURGIMIENTO GLOBAL
• EMERGENTES
– CHINA: SE ENLENTECE CRECIMIENTO POR CAIDA DE EXPORTACIONES Y
DE LA CONSTRUCCIÓN, EL YUAN SE DETERIORA, POLITICA MONETARIA
EXPANSIVA
– INDIA: IDEM ANTERIOR Y ADEMÁS INFLACIÓN ALTA Y DEVALUACION
– RESTO DE EMERGENTES
– PAUSA EN INGRESOS DE CAPITALES (INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
Y CARRY TRADE)
• EXPORTACIONES SE ESTANCAN O CAEN
• PRESIONES ALCISTAS SOBRE EL TIPO DE CAMBIO
• CRECIMIENTO SE ENLENTECE
• PRESIONES INFLACIONARIAS CEDEN
• MOVIMIENTOS PROTECCIONISTAS
ECONOMÍA INTERNACIONAL
PRECIOS COMMODITIES
ECONOMÍA INTERNACIONAL
PRECIOS FINANCIEROS
MSCI WORLD INDEX
TED SPREAD
MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICO TIPO DE CAMBIO FRENTE AL DÓLAR
MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICO BOLSA DE VALORES: Índices
• BRASIL
– OBJETIVOS MACROECONÓMICOS
• REAVIVAR A LA ECONOMÍA
• INFLACION TIENDE A META OFICIAL
• EL SECTOR EXTERNO AÚN NO ES PROBLEMA
SITUACIÓN MACROECONÓMCA DE LOS PAISES DE LA
REGION
PBI GLOBAL Y P R O D U C C I Ó N I N D U S T R I A L
La producción
industrial cayó 0,90%
en mayo respecto a
abril y 5.6%
interanual. El índice
de manufacturas
declinó 5,8%
interanual
El PIB aumentó 0,2% en
el 1er. trim sobre el trim
anterior y 0,7% sobre el
mismo trim de 2011. El
agro, la industria y los
servicios registraron
variaciones de -8%, 0% y
1,6% respectivamente en
el 1er. trim sobre mismo
trim de 2011.
MENOR DEMANDA EXTERNA Y BAJA COMPETITIVIDAD EXPLICAN LA CAÍDA DE
LAS EXPORTACIONES Y EL MENOR NIVEL DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
INTERNA PROVOCA BAJAS TAMBIÉN EN LAS IMPORTACIONES
CUENTA
CORRIENTE
Últimos 12 meses
Millones de U$S
– MEDIDAS
• POLITICA MONETARIA EXPANSIVA C/REDUCCIÓN TASA SELIC (8% A 7%)
• POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
– PLAN BRASIL MAYOR: (REDUCCIÓN ICMS, IPI, APORTES
EMPRESARIALES A LA SEGURIDAD SOCIAL, ETC.)
– PAC EQUIPAMIENTOS: FONDEO BNDS PARA OBRAS INFRAESTRUCTURA
– IOF: PLAZOS Y TASAS
• POLÍTICA CAMBIARIA – DEVALUACIONISTA VÍA POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA
– Y FISCAL POR IOF
• POLÍTICA COMERCIAL MÁS PROTECCIONISTA
FINANZAS PÚBLICAS: TOTAL DEL
SECTOR PÚBLICO
Acum. últ. 12 meses % PBI
INFLACIÓN EN DÓLARES EN FUERTE BAJA
POLITICA MONETARIA
EXPANSIVA INCIDE PARA
DEPRECIACIÓN DEL
REAL QUE SEGUIRÁ EN
EL RESTO DEL AÑO
– EFECTOS SOBRE URUGUAY • MENOR COMERCIO DE MERCADERIAS Y DE SERVICIOS (TURISMO)
• DUDOSA INFLUENCIA SOBRE LA INVERSIÓN BRASILEÑA DIRECTA EN URUGUAY
• EFECTOS SOBRE EXPECTATIVAS EN URUGUAY CON CONSECUENCIAS FINANCIERAS: SEGUIR A BRASIL CON AUMENTO DEL TIPO DE CAMBIO (20% CONTRA 33% DESDE JUNIO2011)
BRASIL: PREVISIONES PARA 2012 Y 2013 DE ANALISTAS, (AL 30
DE JULIO DE 2012)
SE AGUDIZA PREVISIÓN DE DESACELERACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA (A 1.9%
S/ANALISTAS), INFLACIÓN SEGÚN ANALISTAS (4.98%) MÁS ALTA QUE LA META OFICIAL
(4,5%) Y ESTABILIDAD EN LAS ESTIMACIONES DEL DEFICIT CUENTA CORRIENTE. NO SE
PREVÉ CRISIS CAMBIARIA (TIPO DE CAMBIO 1,96 REALES S/ANALISTAS EN 2012 Y 1.95
REALES AL FINAL DE 2013 (hoy es 2.03 reales por dólar).
2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
PIB (% variación anual) 3.27 4.2 3.23 4.25 3.21 4.25 2.99 4.5 2.18 4.2 1.9 4.05
Producción Industrial (% variación anual) 3.31 4.0 2.03 4 2.02 4 1.58 4.02 0.5 4.2 -0.44 4.3
Inflación (%) 5.3 5.0 5.28 5.5 5.08 5.5 5.17 5.6 4.95 5.5 4.98 5.5
Tasa de Interés Selic (%) 9.5 10.3 9 10 9 10 8 9.5 7.0 9.0 7.5 8.5
Dólar (en Reales) 1.78 1.8 1.75 1.75 1.8 1.8 1.9 1.85 1.95 1.9 1.96 1.95
Dólar (% variación) 8.6 -2.7 8.3 5.6 8.3 5.8
Cta. Cte. Bal. Pagos (MMM dóls.) -66.5 -70.0 -69 -70 -69 -75 -68 -71.5 -65 -72 -62 -70
Saldo Comercial (MMM dóls.) 19.1 18.0 19 15 19.2 14.7 20 15 20 15 18 13.7
Inversión Extranjera Directa (MMM dóls.) 55.0 54.6 55 55 57 56.4 55 58.4 55.1 59 55 59
ENE16/12 MAYO28/12MARZO26/12 ABRIL 23/12 JULIO30/12JUNIO27/12
ARGENTINA: DESMEJORA LA CONFIANZA,
EMPEORA LA EVALUACIÓN DEL GOBIERNO Y TAMBIÉN LAS
PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA
FUENTE: POLIARQUÍA y UNIV.T. DI TELLA A las fuertes bajas del 8% en febrero, 4.6% en marzo y
de 12.7% en abril del Indice de Confianza de
Consumidores ha seguido una suba de 5.9% en mayo
PERO VUELVE A CAER EN JUNIO 4.4% Y 20.3%
INTERANUAL.
PARA EL 81% (90% en abril y 86% en mayo) SUBIRÁ
LA INFLACIÓN. Para el 32% (45% en abril y 33% en
mayo) será sustancial.
El 33% piensa que la situación es buena o muy buena
y el 30% mala o muy mala; el 47% dice que es peor
que un año antes y el 25% que mejoró; el 37% dice
que la situación futura será peor y el 34% mejor.
DISMINUYE LA CONFIANZA 7%
EN JUNIO
• ARGENTINA – SITUACION MACROECONÓMICA
– TENDENCIA FUERTEMENTE RECESIVA: tras la subas de 9.2%, 8.9% y 5.2% en 2010,2011 y anual a marzo 2012 cae 0.6% interanual en abril, 0.5% en mayo y 6% en el mes
– ALTÍSIMA INFLACION NO OFICIAL
– PROBLEMAS SERIOS DE SECTOR EXTERNO
Según el INDEC (EMI) en junio la
industria cayó 0.1% sobre mayo y
disminuyó 4.7% interanual. Según
el IPI de FIEL las variaciones de
junio fueron de 0,1% respecto al
mes anterior en la serie
desestacionalizada y -5,2%
con respecto al año anterior en la
serie con estacionalidad.
ARGENTINA: CAE LA INDUSTRIA POR SEGUNDO MES CONSECUTIVO RESPECTO A IGUAL LAPSO
DE 2011. LA MAYOR PROTECCIÓN ARANCELARIA Y CAMBIARIA PERJUDICA A LA INDUSTRIA
ADEMÁS DE FRENAR IMPORTACIONES DE PRODUCTOS TERMINADOS. MENOR DEMANDA
INTERNA, EXTERNA Y DE BRASIL
ULT. 3 AÑOS
PRODUCCION Y VENTA DE AUTOS: EL SECTOR SUFRE LAS CONSECUENCIAS DE LA
INCERTIDUMBRE, DEL MENOR INGRESO, DEL MENOR CRÉDITO Y DE LAS DIFICULTADES PARA
VENDER A BRASIL. ES UN SECTOR QUE SEGUIRÁ TENIENDO SERIOS PROBLEMAS DE ACTIVIDAD.
EL AUMENTO DE VENTAS ES TEMPORAL Y REFLEJA EL VUELO DE LA GENTE A LA COMPRA DE
TRANSABLES CUYOS PRECIOS AÚN NO RECOGEN EL VERDADERO VALOR DEL DÓLAR
En Junio las las
ventas subieron 12%
y la producción
cayó 12% respecto a
mayo. En términos
interanuales las
VENTAS cayeron
1.6% y la
PRODUCCIÓN 34.4%
En MAYO el ISAC (Indicador Sintético de
la Actividad de la Construcción) volvió a
caer: 0.9% sobre ABRIL en la serie
desestacionalizay CAYÓ 5.4% sobre
MAYO de 2011 en la serie con
estacionalidad
ARGENTINA: TAMBIÉN LA CONSTRUCCIÓN, POR SIMILARES RAZONES QUE LA INDUSTRIA,
ENTRÓ EN UNA FASE RECESIVA QUE SE SE AGUDIZARÁ A LO LARGO DE 2012 Y EN 2013.
URUGUAY VIVIRÁ SITUACIÓN SIMILAR
ARGENTINA: LA CONTRACCIÓN DEL CONSUMO ES NOTORIA EN LOS
RESULTADOS DE VENTAS DE SHOPPINGS Y DE SERVICIOS PÚBLICOS Y MENOS
EN SUPERMERCADOS (DEMANDA CON ELASTICIDAD INGRESOS MENOR ) (GRÁFICOS DE
ECONVIEWS, MIGUEL KIGUEL)
INFLACIÓN - DEVALUACIÓN
INFLACIÓN 9,9% SEGÚN INDEC Y 24% SEGÚN
INSTITUTOS OFICIALES DE PROVINCIAS, EN
ÚLTIMOS 12 MESES A JUNIO. EL BANCO
CENTRAL ACELERA RITMO DEVALUATORIO.
SIGUEN 3 COTIZACIONES DEL DÓLAR CON LAS
NO OFICIALES BIEN POR ENCIMA DE LA OFICIAL
LA DIFERENCIA ENTRE LA EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN SEGÚN EL
INDEC (OFICIAL) Y LA CALCULADA POR VARIAS PROVINCIAS
ARGENTINAS. LOS AUMENTOS SALARIALES PEDIDOS Y OBTENIDOS Y LA
EVOLUCIÓN DEL DÓLAR. UN ATRASO CAMBIARIO CON PROBABLE
CULMINACIÓN EN CRISIS (Gráficos: FUENTE: ECONVIEWS)
ARGENTINA: EN JUNIO BAJAN MÁS LAS IMPORTACIONES ANTE LAS MEDIDAS
ARANCELARIAS, PARA ARANCELARIAS Y CAMBIARIAS ASÍ COMO TAMBIÉN ANTE LA BAJA
DEL CONSUMO Y DE LA ACTIVIDAD INTERNA. SIGUEN CAYENDO TAMBIÉN, LAS
EXPORTACIONES
ARGENTINA:
COMERCIO
EXTERIOR
(MILL. DOLS)
• MEDIDAS PARA CORREGIR DESEQUILIBRIOS
• POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA (DÉFICIT CRECIENTE CON FINANCIAMIENTO INFLACIONARIO)
• POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA POR FINANCIAMIENTO DE DÉFICIT
• POLITICA CAMBIARIA REPRESIVA: VARIOS MERCADOS
• POLÍTICA COMERCIAL PROTECCIONISTA
• PERSPECTIVAS
– INFLACIÓN SEGUIRÁ ALTA
– DEVALUACIÓN EN EL MERCADO OFICIAL Y APROXIMARLO AL VALOR DEL PARALELO, 29-33% ARRIBA
– NUEVAS MEDIDAS DE PROTECCIONNISMO COMERCIAL (AEC DEL MERCOSUR)
– EFECTOS SOBRE URUGUAY • PRESIONES RECESIVAS POR:
– BAJA DE IMPORTACIONES DE BIENES
– BAJA DE EXPORTACIONES DE SERVICIOS
– MENOR INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN CONSTRUCCION, AGRO, TURISMO E INMOBILIARIA
INGRESOS,
EGRESOS Y
RESULTADO FISCAL
(MM DE DÓLARES)
SIGUE EN AUMENTO EL DÉFICIT FISCAL Y SU FINANCIAMIENTO
AMENAZA CON MAYOR INFLACIÓN Y MÁS CERCANA DEVALUACIÓN
POLITICA MONETARIA SE HACE MÁS EXPANSIVA POR
EL CRECIENTE DEFICIT FISCAL Y SEGUIRÁ
PRESIONANDO AL ALZA A LA INFLACIÓN. TAMBIÉN
PRESIONARÁ AL TIPO DE CAMBIO ANTE TASAS DE
INTERÉS REALES MUY NEGATIVAS. ESTA POLÍTICA NO
HACE MÁS QUE ACELERAR EL AJUSTE DEL DÓLAR
COMERCIAL
ARGENTINA: PREVISIONES DE ANALISTAS PARA EL RELEVAMIENTO DE
EXPECTATIVAS DE MERCADO (REM) DEL BANCO CENTRAL (Resultados de
ABRIL2011 a JUNIO2012). INFLACION ESPERADA MENOR A LA REAL DEL MERCADO.
CRECIMIENTO EN DESACELERACION. LOS ANALISTAS SIGUEN SIN PREVER UN SALDO EN EL
TIPO DE CAMBIO OFICIAL
FUENTE: BCRA- Relevamiento de Expectativas de Mercado
(REM)
VARIABLES 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2012 2013 2012 2013
PIB % Crecim. 6.5 4.5 7.5 4.2 8.6 4.4 4.1 3.9 3.1 4
CONSUMO TOTAL % Crecim. 6.8 5.0 8.1 4.2 8.4 4.3 4.2 4.2 3.5 4.2
INVERSION BRUTA FIJA % Crecim. 10.5 8.5 14.1 8.1 15.4 7.7 6.8 7.1 4.6 5.1
DESEMPLEO % 7.2 7.0 7.2 7.2 7 7 7.1 6.9 7.1 7.1
EMAE (1) % Crecim. 7.3 4.1 4 4.2 4 3.4 4.4
EMI (2) % Crecim. 7.5 4.2 4 3.8 4.5 3.4 4
INFLACION % Anual 12.5 14.7 10 11 11.1 10.3 12 10.3 12
SALARIOS % Anual 26.8 27.0 27.93 22 23 23.5 20 23.5 20
TIPO DE CAMBIO NOM. Pesos 4.3 4.8 4.29 5 4.817 4.818 5.55 4.86 5.65
DEVALUACIÓN % Anual 5.8 13.9 6.7 17.4 12.2 12.3 15.1 13.2 16.2
TASAS INTERÉS LEBAC % Anual 14.0 14.5 14.29 15 14 13 15 14 15
RESERVAS INTERNACIONALES MILL.U$S 52000 53500 46600 46000 47000 47000 49000 46474 45000(1) Estimador Mensual de Actividad Económica
(2) Estimador Mensual Industrial
JULIOJUNIOABRIL MARZODICIEMBRE
2011 2012
URUGUAY
PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
URUGUAY: PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
• SITUACION ACTUAL
– CRECIMIENTO MÁS LENTO
– INFLACION POR ENCIMA DE LA META OFICIAL
– SECTOR EXTERNO: CRECIENTE DÉFICIT EN CUENTA
CORRIENTE CUBIERTO POR IED Y CAPITAL FINANCIERO
Balanza de Pagos. Ultimos 12 meses a Marzo 2012
Cuenta Corriente -1523.4
Cuenta Capital y Financiera 4562.5
Inversión Directa 2329.4
Inversión de Cartera 2233.1
Errores y Omisiones 419.8
Balanza de Pagos 3458.9
Millones de dólares
17.00
19.00
21.00
23.00
25.00
27.00
29.00
DI…
DI…
DI…
DI…
JU…
DI…
JU…
DI…
FE…
AB…
JU…
A…
O…
DI…
FE…
AB…
JU…
PE
SO
S P
OR
D
OL
AR
TIPO DE CAMBIO NOMINALPESOS POR DÓLAR
Í N D I C E L Í D E R
Dado que no se han configurado
tres caídas consecutivas del ILC,
y que el Índice de Difusión se ha
mantenido en niveles superiores
al 50%, no se prevé una
contracción de la actividad
económica en el segundo
trimestre del año aunque todo
indica una posible
desaceleración.
OFERTA Y DEMANDA FINAL EN
PRIMER TRIMESTRE Y 2011 CRECIMIENTO EN DESACELERACIÓN
S E C T O R P E C U A R I O Y FRIGORIFICOS A JUNIO
En junio, la faena de bovinos registró
un aumento de 21,3% respecto de junio
de 2011. Por su parte, la faena de ovinos
presentó una aumento de 89,7%.
Respecto a mayo las variaciones fueron
de -15,5% y de 63,2% respectivamente.
F A E N A
E X P O R T A C I O N E S
Al 21 de julio de 2012, la exportación de
carne bovina registró un aumento de
14,2% en MM de dólares sobre igual
periodo de 2011. En tanto, la
exportación de carne ovina cayó 7,5%
en MM de dólares (INAC)
En abril, las ventas industriales en
volumen físico crecieron 3,3%
respecto a abril de 2011.
Sin incluir la refinería
de petróleo, la industria
manufacturera en
mayo aumentó 8,6%
con respecto a mayo de
2011. Si se incluye la
refinería creció 8,5%.
La variación mensual
fue de 17,8% y 15,9%
respectivamente.
I N E
C I U
SECTOR INDUSTRIAL MANUFACTURERO: MEJORA EN MAYO PERO SU CRECIMIENTO ES
LENTO
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ
En el acumulado a junio de 2012 la venta de automóviles y comerciales livianos
aumentó 1% sobre el mismo período del año anterior, comercializándose 4.344 en
dicho mes y 51678 en los últimos doce meses a junio. Para el mismo período la venta
de camiones aumentó 3,8%, comercializándose 295 unidades y 3622 en últimos doce
meses.
MERCADO DE TRABAJO: ÍNDICE CERES DE DEMANDA LABORAL
En JUNIO la demanda de trabajo creció 1,6% tras el aumento de 1% de mayo
En el mes de mayo la tasa de desempleo volvió a aumentar 0,7% con respecto a abril situándose
en 6,7%. En tanto la tasa de actividad se situó en 64%, se mantuvo constante la del mes anterior,
mientras que, la tasa de empleo cayó 0,5% situándose en 59,8%.
POR SEGUNDO MES CONSECUTIVO SUBE EL DESEMPLEO Y TAMBIÉN LAS PERSONAS EN
SEGURO DE PAGO Y SE AGRAVAN LOS CONFLICTOS SINDICALES QUE LLEVAN A LAS
TURBULENCIAS EN LAS RELACIONES LABORALES 70% MÁS QUE EN IGUAL LAPSO DE 2011. EL
PROTECCIONISMO REGIONAL, LA QUIEBRA DE PLUNA Y SUS CONSECUENCIAS SECUNDARIALAS
PERSPECTIVAS DEL EMPLEO EN LA CONSTRUCCIÓN PUEDEN AGRAVAR LA SITUACIÓN
EL AUMENTO DEL DÓLAR OPERARÁ A FAVOR DE MAYOR INFLACIÓN NO OBSTANTE CAÍDA
EN PRECIO PETROLEO Y ENLENTECIMIENTO DE LA ECONOMÍA. LA POLÍTICA FISCAL Y EL
ENTORNO LABORAL AFECTARÁN TAMBIÉN AL ALZA A LA INFLACIÓN ADEMÁS DE LA
EXPANSIVA POLÍTICA MONETARIA .
Encuesta expectativas inflación (BCU)
2012 - 7.8%
2013 - 6.90%
GOBIERNO: 7.5%
Estudio
2012 - 8.7%
2013 - 8.5%
INFLACION: LA META OFICIAL (4-6%) NO SE ALCANZARÁ EN 2012.
MAYO
Salarios en Dólares
Salario Real
ES LA HORA DE CONTEMPLAR A LA COMPETITIVIDAD O EL DESEMPLEO AUMENTARÁ. PRODUCTIVIDAD Y
AUMENTO DEL PRODUCTO POR DÓLAR GASTADO EN TRABAJO DEBERÍAN CONSIDERARSE EN NEGOCIACIONES
SALARIALES. A NIVEL DEL SECTOR PÚBLICO LOS AUMENTOS SALARIALES DE LA RENDICIÓN DE CUENTAS
DEBERÍAN AJUSTARSE A LA EFICACIA Y EFICIENCIA EN LA PRESTACIÓN DE LOS SERVICIOS BÁSICOS DEL
ESTADO Y AL VALOR DE LA PRODUCTIVIDAD DE LOS TRABAJADORES. MÁS CALIDAD ANTES QUE CANTIDAD
PESO/DOLAR DÓLAR/EURO
PESO/EURO
ESTIMACIONES TIPO
CAMBIO
DIC 2012
ESTUDIO: $ 22 .30
ANALISTAS: $ 21.95
DIC. 2013
ESTUDIO: $ 23.10
ANALISTAS: $ 22.30
MANTENDRÁ EL DÓLAR
TENDENCIA CRECIENTE:
RAZONES EXTERNAS Y
REGIONALES MÁS LA
RENOVACIÓN DE LA
DOLARIZACIÓN DE LA
ECONOMÍA SON LOS
FACTORES QUE
CONTRIBUYEN A ESA
TENDENCIA
23.00
25.00
27.00
29.00
31.00
33.00
35.00
37.00
39.00
DIC
.02
DIC
.05
DIC
.08
SE
P.0
9
JU
N.1
0
EN
E.1
1
AB
R.1
1
JU
L.1
1
OC
T.1
1
EN
E.1
2
AB
R.1
2
PE
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S P
OR
EU
RO
PARIDAD PESO EURO
17.00
19.00
21.00
23.00
25.00
27.00
29.00
DI…
DI…
DI…
DI…
JU…
DI…
JU…
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FE…
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JU…
A…
O…
DI…
FE…
AB…
JU…
PE
SO
S P
OR
D
OL
AR
TIPO DE CAMBIO NOMINALPESOS POR DÓLAR
DIC.02 27.25 1.387 37.79
DIC.03 29.35 1.256 36.86
DIC.04 26.40 1.393 36.76
DIC.05 24.15 1.316 31.77
DIC.06 24.45 1.319 32.24
DIC.07 21.55 1.255 27.05
DIC.08 24.35 1.413 34.41
MAR.09 24.05 1.329 31.96
JUN.09 23.40 1.404 32.85
SEP.09 21.45 1.464 31.40
DIC.09 19.63 1.434 28.14
MAR.10 19.45 1.351 26.29
JUN.10 21.12 1.224 25.86
SEP.10 20.31 1.364 27.69
DIC.10 20.10 1.327 26.67
ENE.11 19.67 1.370 26.96
FEB.11 19.50 1.379 26.90
MAR.11 19.19 1.420 27.25
ABR.11 18.96 1.482 28.10
MAY.11 18.61 1.438 26.76
JUN.11 18.40 1.450 26.68
JUL.11 18.35 1.437 26.37
AGO.11 18.63 1.442 26.73
SEP.11 20.25 1.343 27.2
OCT.11 19.69 1.393 27.428
NOV.11 19.86 1.350 26.70
DIC.11 19.81 1.296 25.77
ENE.12 19.61 1.308 25.65
FEB.12 19.29 1.347 26.08
MAR.12 19.54 1.318 25.791
ABR.12 19.79 1.324 26.18
MAY.12 21.24 1.236 26.25
JUN.12 21.73 1.256 27.30
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
1.450
1.500
DOLARES
POR
EURO
BALANZA DE
PAGOS
Últ. 12 meses MM
de Dólares
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y CARRY TRADE HAN CUBIERTO
EL DÉFICIT DE LA CUENTA CORRIENTE EN EXCESO HASTA EL PRIMER
TRIMESTRE Y MANTENÍAN BAJO AL TIPO DE CAMBIO.
CIRCUNSTANCIAS INTERNACIONALES Y REGIONALES VIENEN
CAMBIANDO ESA SITUACIÓN PROGRESIVAMENTE
DÉFICIT COMERCIAL EN
MAYO ASCIENDE A U$S 2.592,2
MILLONES
COMERCIO EXTERIOR: DESACELERACIÓN DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES POR
SITUACIO INTERNACIONAL Y REGIONAL Y POR DESACELERACIÓN INTERNA
COMERCIO CON ARGENTINA, BRASIL Y ESTADOS UNIDOS
COMERCIO EXTERIOR SEGÚN TIPO DE PRODUCTO
200% 200%
57%
140%
En marzo, la
capacidad de
competencia
comercial de
Uruguay cayó 0.4%
respecto a abril
INDICADOR DE CAPACIDAD DE COMPETENCIA: CONTINÚA EN BAJA A PESAR DE LA
DEVALUACIÓN EN URUGUAY
Frente a abril la capacidad de competencia mejoró frente a los países Extra
Regionales (0,7%), y a Argentina (2%), pero empeoró frente a Brasil (3,8%). En los
12 meses a mayo la competitividad declinó 5,7%. Para este período empeoró ante los
países Extra Regionales (-1,6%) , y a Brasil (-15,1%), pero mejoró ante Argentina
(0,1%). Los socios extra regionales considerados son Alemania, Francia, Italia, Países
Bajos, Reino Unido, Japón y EEUU.
TCR aprox. 32,3% debajo del promedio del año
2002 y 3,9% arriba que en julio de 1995
Junio 2012
– COMBINACION DE POLÍTICAS
• FISCAL EXPANSIVA (HOY DEFICIT 781 MM, 1.67% DEL PIB)
• MONETARIA EXPANSIVA
• CAMBIARIA FLOTACION CON INTERVENCIONES
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
DIC11
ENE12
FE12
MA12
AB12
MY12
INGRESOS, GASTO PRIMARIO, RESULTADO PRIMARIO Y RESULTADO DEL
GOBIERNO CENTRAL
POLITICA FISCAL: RECAUDACIÓN TENDENCIA ALCISTA DE LA RECAUDACION AMENAZADA POR LA DESACELERACION DE LA ECONOMÍA
En mayo, la recaudación total de
la DGI aumentó 19,9% en
términos corrientes respecto a
mayo de 2011. En tanto la del
IVA creció, registrando una
variación de 21,6% en términos
corrientes sobre mayo de 2011.
GOBIERNO CENTRAL: ENLENTECIMIENTO DEL CRECIMIENTO PONE EN RIESGO LA
CONTINUIDAD DEL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS Y DEL GASTO
RESULTADO GOBIERNO CENTRAL
ULTIMOS 12 MESES
EN DOLARES 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
DIC. DIC. DIC. DIC. DIC. DIC. DIC. DIC ENE FEB MAR ABR MAY
INGRESOS 2862 3631 4238 4928 6266 6447 8371 9864 9908 10021 10118 10133 10202
Comercio Exterior 174 213 249 304 338 315 423 545 553 556 563 565 572
D.G.I. 2103 2764 3287 3875 5212 5383 6862 8201 8245 8339 8428 8442 8512
Aportes de Emp. Pcas. 169 182 144 166 224 280 319 317 313 315 315 314 298
Resto 417 472 558 584 493 469 768 800 796 811 812 813 821
EGRESOS 3190 3903 4430 5336 6551 6946 8817 10145 10347 10454 11079 10667 10769
Remuneraciones 582 752 859 1028 1319 1500 1827 2169 2206 2232 2418 2270 2279
Previsión Social 1155 1378 1510 1773 2377 2557 3306 3920 3931 3993 4360 4081 4100
Gastos 489 657 798 933 1085 1074 1401 1567 1618 1623 1672 1666 1699
Transferencias 120 158 160 348 360 451 654 623 667 649 671 657 682
Inversiones 197 226 275 369 534 499 670 703 727 759 789 820 845
Ints. Deuda Pública 647 732 827 885 876 863 958 1163 1198 1198 1169 1172 1165
RESULTADO -328 -272 -192 -407 -285 -498 -446 -282 -439 -434 -962 -533 -567
EGRESOS PRIMARIOS 2543 3171 3603 4450 5675 6083 7859 8982 9148 9256 9910 9494 9604
RESULTADO PRIMARIO 319 460 634 478 591 365 512 881 760 764 208 639 598
VARIACION INGRESOS 464 769 607 691 1338 181 1924 1492 1364 1384 1472 1415 1319
VARIACION EGRESOS PRIMARIOS 260 628 432 847 1225 408 1776 1124 1302 1292 2168 1387 1423
DIFER.INGRESOS/EGRESOS PRIM. 204 141 174 -156 113 -227 148 369 62 92 -696 28 -104
2011 2012
RECAUDACION DGI
ULTIMOS 12MESES
MILLONES DE
DÓLARES
POLÍTICA FISCAL CONTRACTIVA PARA EL CONSUMIDOR Y EXPANSIVA PARA
EMPRESAS (EXONERACIONES P/INVERSIONES MUY ALTAS AUMENTAN RENTAS
PERSONALES DE ACCIONISTAS DESGRAVADOS). LA ESTRUCTURA TRIBUTARIA
CON INCONSISTENCIAS TALES COMO LA DOBLE TRIBUTACIÓN (IRPF E IRAE
COEXISTEN CON PATRIMONIO) Y EL GRAN PESO QUE IMPLICAN LOS IMPUESTOS
DIRECTOS SOBRE LOS INGRESOS (NO LA RENTA) DE LA CLASE MEDIA Y ALTA
2010
Diciembre DICIEMBRE ENERO FEBRERO MARZO ABRIL % MAYO %
I.V.A 3925 4634 4684 4709 4805 4837.1 57.2 4891.8 57.5
COFIS 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0 0.0
IMESI 796 974 985 1004 1016 1028.4 12.2 1029.1 12.1
IRPF 833 1072 1082 1106 1130 1143.9 13.5 1163.9 13.7
IRNR 83 134 126 125 125 125.4 1.5 124.4 1.5
IMESSA 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0 0.0
IRIC/IRAE desde ago-07 1064 1126 1149 1149 1155 1113.3 13.2 1123.1 13.2
PATRIMONIO 433 507 510 516 523 535.2 6.3 537.3 6.3
ICOME 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0 0.0
IRA - IMEBA 67 87 88 89 89 88.5 1.0 88.4 1.0
TRANS. PATRIMONIALES 67 80 81 80 80 78.5 0.9 78.8 0.9
IMP. COMISIONES 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0 0.0
IMABA y CONTRALOR 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0 0.0
RESTO 162 185 188 188 187 181.1 2.1 180.1 2.1
TOTAL BRUTO 7430 8798 8893 8964 9110 9131.3 108.0 9216.9 108.3
(-) DOCUMENTOS 553 643 654 658 670 677.4 8.0 702.6 8.3
TOTAL NETO 6877 8156 8239 8306 8440 8453.9 100.0 8514.2 100.0
IMPUESTOS DIRECTOS 2547 3006 3036 3064 3102 3085 36.5 3115.8 36.6
% 37.0 36.9 36.8 36.9 36.7 36.5 36.5 36.6 36.6
OTROS IMPUESTOS 4330 5150 5203 5242 5338 5369 64 5398 63
% 63.0 63.1 63.2 63.1 63.3 63.5 63.5 63.4 63.4
2011 2012
RESULTADO GLOBAL
DEL SECTOR PÚBLICO
ULTIMOS DOCE MESES
MM DE DÓLARES 2004 2005 2006 2007 2008 2010 2011 EN12 FE12 MA12 AB12 MY13
INGRESOS SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 3,836 4,869 5,557 6,717 8,156 8,812 11,757 13,481 13,623 13,798 13,760 13,914 13,984
Gobierno Central 2,862 3,631 4,238 4,928 6,266 6,447 8,371 9,864 9,907 10,010 10,107 10,124 10,193
DGI 2,103 2,764 3,287 3,875 5,212 5,383 6,862 8,201 8,245 8,339 8,428 8,442 8,512
IRP 171 134 183 147 4 0 0 0 0 0 0 0 0
Comercio Exterior 174 213 249 304 338 315 423 545 553 556 563 565 572
Otros 415 519 518 603 712 749 1,087 1,117 1,108 1,115 1,117 1,117 1,109
BPS (5) 606 877 1,046 1,214 1,671 1,907 2,483 3,105 3,169 3,247 3,299 3,355 3,388
Resultado Primario Corriente Empresas Publicas 367 362 273 575 218 458 904 512 547 541 354 435 403
EGRESOS PRIMARIOS SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 3,296 4,213 4,872 5,959 7,773 8,603 11,082 12,646 12,935 13,186 13,754 13,449 13,475
Egresos Primarios Corrientes Gobierno Central - BPS2,959 3,816 4,364 5,265 6,811 7,515 9,656 11,373 11,604 11,734 12,389 12,025 12,142
Remuneraciones 617 795 905 1,082 1,397 1,585 1,954 2,330 2,372 2,401 2,590 2,446 2,452
Gastos no personales 524 693 829 981 1,159 1,157 1,466 1,644 1,700 1,709 1,755 1,748 1,781
Pasividades (4) 1,256 1,593 1,764 1,989 2,528 2,744 3,542 4,185 4,233 4,291 4,395 4,383 4,410
Transferencias (4) 563 734 865 1,213 1,727 2,030 2,693 3,214 3,300 3,332 3,649 3,448 3,498
Inversiones (1) 337 397 508 695 961 1,088 1,426 1,273 1,331 1,452 1,365 1,424 1,333
RESULTADO PRIMARIO INTENDENCIAS (2) 8 29 71 42 46 96 -6 45 41 53 62 47 33
RESULTADO PRIMARIO BSE (3) -24 15 -28 37 81 41 142 88 90 88 96 86 75
RESULTADO PRIMARIO SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 523 701 728 838 510 346 812 968 819 753 164 598 617
RESULTADO PRIMARIO BCU -24 -29 -31 -31 -41 -29 -35 -40 -40 -40 -43 -41 -42
RESULTADO PRIMARIO SECTOR PUBLICO 500 671 697 807 469 317 777 927 778 713 121 557 575
Intereses 747 759 805 826 900 881 1,192 1,360 1,412 1,329 1,318 1,335 1,334
Gobierno Central 647 732 827 885 876 863 958 1,163 1,198 1,198 1,169 1,172 1,165
Empresas Públicas 25 28 32 31 29 44 55 40 40 41 40 41 42
Intendencias 7 8 8 8 7 6 7 6 6 6 6 6 5
BCU 105 18 -20 -60 11 13 227 217 235 153 173 186 193
BSE -37 -28 -42 -39 -23 -45 -55 -66 -67 -69 -69 -70 -71
RESULTADO GLOBAL SECTOR PUBLICO -247 -88 -108 -19 -431 -564 -415 -433 -634 -616 -1,197 -778 -759
Gastos Primarios del Sector Publico 3,336 4,198 4,859 5,911 7,687 8,495 10,980 12,554 12,845 13,085 13,639 13,357 13,409
Resultado Primario 500 671 697 807 469 317 777 927 778 713 121 557 575
2009
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
DIC
11
EN
E1
2
FE
12
MA
12
AB
12
MY
12
INGRESOS, GASTO PRIMARIO, RESULTADO PRIMARIO Y RESULTADO DEL
GOBIERNO CENTRAL
INGRESOS
EGRESOS PRIMARIOS
RESULTADO PRIMARIO
RESULTADO FINANCIERO
POLITICA FISCAL: PERSISTE EL DÉFICIT FISCAL PESE A AUMENTO DE LA RECAUDACIÓN Y
ANTE CONTINUIDAD DE AUMENTO DEL GASTO PÚBLICO. EL PROGRAMA DE CONTINGENCIA
ANTE UNA POSIBLE CAÍDA DE LA RECAUDACIÓN ES EL MAYOR ENDEUDAMIENTO PARA
PODER SEGUIR ADELANTE CON EXPANSIÓN DEL GASTO
POLITICA FISCAL
INDICADORES 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 EN12 FE12 MA12 AB12 MY12
PIB EN MMM PESOS CORR. 393 425 477 562 653 711 788 812 902 902 902 902 902
PIB EN MM DOLARES CORR. 13688 17367 19811 23960 31198 31466 39322 42070 46784 46814 46775 46637 46361
RESULTADO COMO % DEL PIB -1.80 -0.51 -0.54 -0.08 -1.38 -1.79 -1.06 -1.03 -1.35 -1.32 -2.56 -1.67 -1.64
INGRESOS TOTALES 3836 4869 5557 6717 8156 8812 11757 13481 13623 13798 13760 13914 13984
EGRESOS PRIMARIOS TOTALES 3336 4198 4859 5911 7687 8495 10980 12554 12845 13085 13639 13357 13409
INTERESES 747 759 805 826 900 881 1192 1360 1412 1329 1318 1335 1334
RESULTADO -247 -88 -108 -19 -431 -564 -415 -433 -634 -616 -1197 -778 -759
INGRESOS COMO % DEL PIB 28.0 28.0 28.0 28.0 26.1 28.0 29.9 32.0 29.1 29.5 29.4 29.8 30.2
EGRESOS PRIMARIOS (% DEL PIB) 24.4 24.2 24.5 24.7 24.6 27.0 27.9 29.8 27.5 28.0 29.2 28.6 28.9
INTERESES COMO % DEL PIB 5.45 4.37 4.06 3.45 2.88 2.80 3.03 3.23 3.02 2.84 2.82 2.86 2.88
RESULTADO COMO % DEL PIB -1.80 -0.51 -0.54 -0.08 -1.38 -1.79 -1.06 -1.03 -1.35 -1.32 -2.56 -1.67 -1.64
-281 -220-35
331500
671 697807
469317
777927
778 713
121
557 575
-762 -709
-512
-315 -247-88 -108
-19
-431-564
-415 -433
-634 -616
-1197
-778-759
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
RESULTADO TOTAL
RESULTADO PRIMARIO
3.343.39
3.76
2.62
1.80
0.510.54
0.08
1.38
1.79
1.061.03
1.351.32
2.56
1.671.64
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
DIC11
ENE12
FE12
MA12
AB12
MY12%
DEFICIT GLOBAL SOBRE EL PIB (%)
CALENDARIO DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA PÚBLICA BRUTA
DEUDA PÚBLICA sigue CRECIENDO: 5202 MILLONES DE DÓLARES (31%) EN
2009, 1448 MILL. (7%) EN 2010 POR LRM EN PESOS Y EN UI Y 2763 MILL. DE
DÓLARES (11.9%) EN 2011. EN LOS ÚLTIMOS DOCE MESES LA DEUDA BRUTA
AUMENTÓ 4030 MILL. DE DÓLARES, 16.7%. Desde 2004 al final de 2011 la
deuda SUBIÓ 110.5%. CALENDARIO DE PAGOS RELATIVAMENTE
DESPEJADO EN 2012
RIESGO PAÍS RUGUAY: VUELVE A BAJAR EL RIESGO PAÍS
ACTIVOS PASIVOS DEUDA
Millones de Dólares EXTERNOS EXTERNOS NETA
BANCO CENTRAL
Corto Plazo 3488 -11296 -7808
Largo Plazo 2692 -964 1728
Total 6180 -12260 -6080
SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO
Corto Plazo 1294 -1086 208
Largo Plazo -1782 20597 18815
Total -488 19511 19023
TOTAL DEUDA NETA 5692 7251 12943
DEUDA NETA DEL SECTOR PÚBLICO
TASAS DE INTERÉS: VUELVEN A BAJAR LAS TASAS DE INTERÉS LO QUE
PODRÍA ANTICIPAR QUE ES POR LA ESTABILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO
QUE ESTARÍA PERCIBIENDO LOS INVERSORES FINANCIEROS. UN JUEGO
ESPECULATIVO RIESGOSO
LA POLITICA MONETARIA VALIDA LA INFLACIÓN GENERADA POR PRESIONES SALARIALES,
AUMENTO DEL TIPO DE CAMBIO Y POR EL GASTO PÚBLLICO. SE MANTUVO POR EL COPOM LA
TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA EN 8.75%. EN REALIDAD SE
TRATA DE UNA TASA DE INTERÉS QUE POCO HACE PARA DETENER A LA INFLACIÓNSS
POSICIÓN GENERAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL BCU
Los depósitos totales en dólares en mayo cayeron
0,8%, U$S 184 MM. Los depósitos en moneda
nacional disminuyeron 7,4%, los depósitos en
moneda extranjera de residentes variaron 2,4%
y los de no residentes -0,6%.
Los préstamos totales en dólares cayeron en
mayo 1%, U$S 123 MM; en moneda nacional
cayeron 5,4%, y en moneda extranjera de
residentes variaron 3,6% y los de no residentes
-12,2%
• PERSPECTIVAS del PIB
– DESACELERACIÓN CONTINUARÁ EN PRÓXIMOS CUATRO TRIMESTRES
ANTE:
• MENOR DEMANDA REGIONAL Y MUNDIAL POR EXPORTACIONES DE BIENES Y
DE SERVICIOS (TURISMO, OTROS) Y MENOR INGRESO DE CAPITALES PARA
INVERSIONES EXTRANJERAS DIRECTAS (EN EMPRESAS E INMUEBLES
RURALES, URBANOS Y SUBURBANOS) DEBIDO A:
1. CAÍDA O ESTANCAMIENTO DEL INGRESO REAL EN EUROPA Y LA REGIÓN
2. FORTALECIMIENTO DEL DÓLAR EN EL MUNDO
3. PROTECCIONISMO COMERCIAL REGIONAL Y TRABAS CAMBIARIAS ARGENTINAS
4. RELACIONES LABORALES CONFLICTIVAS POR DESAJUSTE ENTRE REALIDAD Y
ASPIRACIONES SALARIALES
5. MAYOR CAUTELA DE CONSUMIDORES E INVERSORES QUE PUEDEN AFECTAR AL
CONSUMO Y A LA INVERSIÓN
- Hasta adonde llegará la desaceleración es lo difícil de estimar, he aquí una
estimación.
ESTIMACIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PIB EN 2012
ESTIMACION DEL GOBIERNO: 4%
3.5% EN 2012
4.0% EN 2013
ESTIMACIÓN DEL ESTUDIO:
2.3% EN 2012
1.0% EN 2013
ESTIMACIÓN DE ANALISTAS
PARA EL BANCO CENTRAL
INFLACION PROYECTADA
2012 - 8.7%
2013 - 8.5%
.PERSPECTIVAS DE LA INFLACION:
A PESAR DEL ENLENTECIMIENTO DE LA ECONOMÍA LA META DE
INFLACION OFICIAL (4-6%) NO SE ALCANZARÁ EN 2012 ANTE:
- DEVALUACION DEL PESO
- AJUSTES SALARIALES
- EXPANSIÓN MONETARIA
Y NO OBSTANTE:
- MENOR CRECIMIENTO
- BAJA DE PRECIOS INTERNACIONALES
• PERSPECTIVAS DEL TIPO DE CAMBIO
– MENOR TENDENCIA A LA DESDOLARIZACIÓN ANTE POLÍTICA
MONETARIA EN EJECUCIÓN
– MENOR AFLUENCIA DE MONEDA EXTRANJERA POR IED Y POR
COMERCIO DE BIENES Y DE SERVICIOS
– EXPECTATIVAS NO TAN FAVORABLES HACIA EL PESO
– Son razones para realizar las siguientes estimaciones
ESTIMACIONES TIPO CAMBIO
DIC 2012
ESTUDIO: $ 22 .30
ANALISTAS: $ 21.95
DIC. 2013
ESTUDIO: $ 23.10
ANALISTAS: $ 22.30
QUE HARÁ EL GOBIERNO PARA ATENUAR LA
DESACELERACIÓN?
• INTENTARÍA SUSTITUIR GASTO PRIVADO POR PÚBLICO
APELANDO A SU PREGONADA LIQUIDEZ
• DEJARÁ DEVALUAR LA MONEDA Y MONETARIAMENTE TAL
VEZ MODIFIQUE A LA BAJA LA TASA DE INTERÉS O LA DEJE
IGUAL
• POR AHORA NADA MÁS
