固定收入 I 基金管理 I 抵押金融

续背面

澳大利亚通讯报道——2012年2月集团中国团队

欧阳轩总裁

兰德•威廉斯副总裁

魏德克代表

乐颂菁代表

龚昊投资联络人

陈丽华投资联络人

保罗•威尔斯副总裁

倪采莹营销与活动经理

每月评论

• 2012年2月7日，澳大利亚储备银行(RBA)在今年的首次例会上宣布保持现金利率4.25%不变。

预计澳大利亚增速接近趋势水平，通胀也临近目标水平，因此RBA判断当前货币政策部署

适宜。若需求状况大幅疲弱，则通胀预期将为更宽松的货币政策创造空间。RBA称将继续

密切注意经济与财务状况信息，为刺激可持续增长并降低通胀水平，必要时将调整现金

利率。

• 虽然RBA决定保持官方现金利率4.25%不变，但澳大利亚四大银行和一些地区性银行却

不予附和，反而提高了住房贷款和其他贷款类型的利率水平。不出所料，这种举措引发了

一场政治风波，联邦政府谴责这些银行将股东利益凌驾于客户和员工之上。银行则反驳

称，随着自身融资成本的增加，银行有必要提高利率来维持利润空间。不过，这场争论仍

将继续，特别是目前一些银行以着手裁减员工，并将一些岗位移往海外。

固定利息或股票——2012年澳大利亚投资经理人陷入两难困境

近期澳大利亚报纸报道了2012年澳大利亚投资经理人面临的两难局面，与固定利息投资产

品相比，投资行业对股票的涉足力度相对高了许多。

年度变化率——退休基金与房屋的持有

资料来源：Citigroup

经常被戏称为“股票信徒”的评论人士指出，过去20年来，退休基金和其他机构投资者逐步

加大了对股票的投资力度，这些股票在全球金融危机来袭前的牛市中表现抢眼，但近几年

内表现低迷，其中澳大利亚股市从2007年11月1日的6828.7高点骤降了约40%。

事实上，TowersWatson最新数据显示，澳大利亚退休金或养老基金管理机构对债券和固定

利息产品的投资分配比例，是发达国家中属最低水平，只有14%部署于这类投资类别，而日

本、英国和美国则分别高达56%、35%和27%。

澳大利亚退休金或养老基金在资金的投资方向上并没有受到管制。唯一的投资限制是1963年针对寿险公司和退休金或养老基金而出台的所谓的“30/20”规则，即要求至少要投资30%于政府证券，其中20%要投资于联邦政府债券。但这项规定于1984年被废止，此后退休基

金的投资策略完全由托管董事会决定。

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联系方式 墨尔本兰德•威廉斯

副总裁集团高管、公司秘书主任电话:+61386102831

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保罗•威尔斯副总裁

融资与策略总监电话:+61386102802

电邮:pwells@latrobefinancial.com.au

倪采莹营销与活动经理

电话:+61386102842电邮:cnesci@

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上海乐颂菁代表

电话:+862162189851电邮:lisa.le@

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魏德克代表

电话:+862162189851电邮:dirk.wainer@

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2012年托管机构面临的两大主要问题在于，澳大利亚股市近期表现低迷波动，而要帮助退休基金成员从工作顺利过渡到退休，就需要资本稳定并具备稳定收入流。第二个问题只是澳大利亚人口老年化日益严重的问题。

因此，根结在于，在均衡的投资组合中，股票和固定利息之间的良性平衡点在什么地方？

这个问题两方都有很多支持者。主张从股票转向现金和固定利息产品的主要支持者有澳大利亚主权财富基金、资金规模$730亿澳元的未来基金董事长David Murray，而PIMCO和BT Australia等基金管理机构和澳大利亚前总理保罗·基廷也支持他的观点。

另一方面，美世澳大利亚和新西兰动态资产配置总监David Stewart则认为，虽然机构更多地投资于现金，但这并不意味着股票的死亡。据报称，Stewart先生曾说过“从中期来看，这其实昭示着市场底部的来临”，这句话引自70年代的报纸头条，里面说到：“股票狂热已经终结”。“毫无疑问，这意味着漫长牛市的来临”，他说。

解决这种两难局面的方法，就是要采取所谓的“生命周期投资策略”，即养老基金成员的适宜资产配置，要根据年龄的变化而变化。初期职业生涯中，养老基金成员“承担得起”投资表现的波动，他们心中都在憧憬着股票等增长型资产的表现，会随着时间的流逝而超越其他资产类别。但是，养老基金成员邻近退休时，他们就承受不了这种波动性，此时资本稳定性和收入显得更为重要。对已经退休的成员来说，情况同样如此。经历全球金融危机的澳大利亚已经达成了共同的认识，即遭受股票损失的养老基金成员已经无法负担起退休生活。因此，他们不得不继续工作更长时间。

下图显示了澳大利亚主要资产类别的相对波动性，结果表明，持有至到期日的澳大利亚抵押贷款波动性最低，而收益率却超过其他所有资产类别。

资产类别年度收益率

资料来源：众多

本月谚语

“借鉴昨天、活在今天、憧憬明天。”

阿尔贝特·爱因斯坦(1879年3月14日 – 1955年4月18日)，德裔理论物理学家，其所创立的广

义相对论对物理学的革命产生了深远影响。出于这项伟大成就，爱因斯坦常被世人尊称为

现代物理之父，是人类历史上成就最高的学者之一。

他于1921年荣获诺贝尔物理奖，“表彰其对理论物理学的贡献，尤其是其所发现的光电效应

规律”。光电效应规律成为创立物理学量子论的关键。

展望未来

澳大利亚储备银行和澳大利亚主要银行及澳大利亚联邦政府之间关于利率的争战。可能

会成为未来几个月的讨论焦点。银行的主要目标在于维持利润空间、盈利能力和资本回报

率，但联邦政府可能会面临更大的压力，加大对澳大利亚银行向客户收取之利率的监管

力度。

截止至2011年12月31日前六个月的公司报告，预计不会给我们带来太大的惊喜。我们认为，

多数澳大利亚公司的半年业绩即便不辉煌灿烂，至少也能令人满意。

David Murray

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