LG전자 [066570] L Good. LG is Excellentimgstock.naver.com/upload/research/company/1242956885149.pdf · 2009. 5. 22. · tv에서 삼성전자는 디자인(엣지 방식), lg전자는

Life is Good. LG is Excellent

투자의견 ‘매수’, 12개월 목표주가 150,000원

LG전자에 대한 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 150,000원을 유지한다. 목표주가는

SoP(Sum of the Parts) 방식으로 산정<표3 참조>하였으며, 현재주가 대비 상승여력은

31.6%이다. LG전자는 하반기 Top Pick이다.

투자포인트는 ① 핸드셋 세계 시장 점유율 확대 성공으로 시장 지배력 증가와 함께 수익

성 개선이 기대되고, ② ‘프리미엄’ 가전 이미지 확보로 가전 사업부문의 경쟁력이 상승하

고 있고 이는 다시 타 제품으로 전이(핸드셋과 TV 제품의 프리미엄 이미지 증가)되는 선

순환에 진입하였으며, ③ 일본 경쟁사의 부진과 환율 효과 등으로 TV 판매 수량이 증가하

면서 시장 점유율이 상승할 것이라는 점이다.

핸드셋 시장 점유율 확대는 시장 지배력 증가와 수익성 개선으로 이어질 전망

LG전자의 09년 핸드셋 추정 판매 수량은 전년대비 6.1% 증가한 1억 688만대이다. 삼성

전자를 제외한 노키아, 모토로라, 소니에릭슨의 핸드셋 판매 수량이 각각 6.8%, 27.1%

16.1% 감소할 것으로 예상되는 것에 비하면 놀라운 수치이다. 향후 핸드셋 시장은 LG전

자, 삼성전자, 노키아의 Big 3로 빠르게 재편될 전망이다.

판매수량과 시장 점유율 증가는 핸드셋 시장 지배력 확대라는 측면에서 긍정적이다. 특히, 규모

의 경제가 필수적인 핸드셋 시장에서 외형 성장은 지속적인 수익성 개선으로 이어질 전망이다.

가전 사업의 수익성 회복, LCD TV 판매도 양호 2Q 추정 영업이익 61.2%↑QoQ

가전 사업은 환율 상승과 수익성 개선 노력의 영향으로 기대 이상의 실적을 기록하면서

빠르게 회복하고 있다. 고가 제품 비중 확대 노력의 결과로 프리미엄(Premium) 가전으로

서 동사의 위치가 격상되고 있다는 점도 긍정적이다. LCD TV 판매도 양호하여 시장점유

율 확대가 기대된다. 핸드셋/가전/LCD TV의 고른 실적 개선으로 2분기 동사의 글로벌 영

업이익은 전분기 대비 61.2% 증가한 7,341억원으로 추정된다.

LG전자 [066570] 2009. 5. 25 - 기업분석

박원재 02-768-3372 [email protected]

유경신 02-768-4179 [email protected]

매수 Maintain

목표주가(원,12M) 150,000

현재주가(09/05/19,원) 114,000

상승여력(%) 31.6

소속업종 통신장비/전자부품

업종투자의견 비중확대

EPS 성장률(09F,%) 74.2

MKT EPS 성장률(09F,%) 36.2

P/E(x) 21.9

MKT P/E(09F/05/19,x) 14.5

시가총액(십억원) 16,490

발행주식수(백만주) 162

60D 일평균 거래량(천주) 1,201

60D 일평균 거래대금(십억원) 110

신용잔고(천주) 0

배당수익률(09F,%) 0.4

유동주식비율(%) 64.7

52주 최저/최고가(원) 68,300/152,000

베타(12M,일간수익률) 1.1

주가변동성(12M daily,%,SD) 3.9

외국인 보유비중(%) 22.3

주요주주 (주)엘지 외 1인 (34.82%)

미래에셋자산운용투자자문(주) 외 10인 (10.53%)

Trident Securities Limited 외 1인 (6.96%)

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 8.1 56.7 -22.9

상대주가 0.6 16.2 1.4

20

40

60

80

100

120

08.5 08.9 09.1 09.5

LG전자 KOSPI 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA

(십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (x) (x) (x)

12/07 23,502 565 2.4 1,222 7,553 1,277 825 18.6 13.2 2.4 13.2

12/08 27,639 1,227 4.4 483 2,983 1,940 851 6.2 25.1 1.5 6.6

12/09F 31,427 1,647 5.2 841 5,197 2,309 1,158 9.6 21.9 2.1 7.3

12/10F 34,129 1,826 5.4 1,575 9,735 2,491 862 15.9 11.7 1.8 6.4

12/11F 38,322 2,213 5.8 1,545 9,545 2,895 1,460 13.5 11.9 1.6 5.1

자료: LG전자, 대우증권 리서치센터 예상

Contents

2

I. Investment Summary..............................................................................................3

1. 투자의견 매수, 12개월 목표주가 150,000원...............................................................3

2. 투자전략: 실적 개선과 함께 수급 상황도 호전 비중 확대 전략 필요..............................4

II. Valuation ............................................................................................................7

1. 목표주가 산정.....................................................................................................7

2. Global Peer Group 비교.........................................................................................9

III. 기업개요: LG전자는 어떤 회사인가?......................................................................... 15

1. 회사 개요 ........................................................................................................15

2. 지분 구조 및 자회사 현황....................................................................................17

3. 사업 구조: HA/AC/HE/BS/MC 5개 사업부 ...............................................................21

4. 주요 유통망......................................................................................................22

IV. 부문별 실적 추이 및 전망..................................................................................... 23

1. 사업 부문별 실적 전망........................................................................................23

2. Mobile Communications 사업부............................................................................25

3. Home Entertainment 사업부.................................................................................39

4. Business Solution 사업부.....................................................................................41

5. Home Appliance 사업부......................................................................................42

6. Air Conditioning 사업부.......................................................................................45

7. Cost 및 생산 분석..............................................................................................47

8. 재무비율 분석...................................................................................................48

V. 이슈 점검......................................................................................................... 49

1. PDP 모듈 사업..................................................................................................49

2. 직하형 LED BLU TV와 엣지형 LED BLU TV..............................................................50

3. 신사업 추진 현황...............................................................................................51

VI. 리스크 요인 점검............................................................................................... 55

환율 민감도 분석...................................................................................................55

부록: 세계 경기 관련 지표......................................................................................... 56

1. 세계 경기 관련 지표...........................................................................................56

2. 북미 시장 제품별 소비자 만족도 조사 결과...............................................................59

LG전자

3

I. Investment Summary

1. 투자의견 ‘매수’, 12개월 목표주가 150,000원

LG전자에 대한 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 150,000원을 제시한다. 목표주가는 SoP(Sum of

the Parts) 방식으로 산정하였다. 동사에 대한 투자 포인트는

1) 핸드셋 시장에서 시장 점유율 확대에 성공하고 있다. 09년 1분기 동사는 2,260만대의 핸드셋을 판

매하였다. 이는 전년동기 대비 7.1% 감소한 수치이다. 그러나 전체 시장은 15% 이상 감소하면서 동

사의 시장 점유율은 9.4%로 전년동기 대비 1.0%p 상승하였고, 두자리수 점유율을 앞두고 있다. 이러

한 시장 점유율 확대를 통한 시장 지배력 확대는 경기 회복시 가파른 핸드셋 판매 증가와 수익성 개

선으로 이어질 수 있다는 점에서 긍정적이다.

2) 가전 부문에서도 경쟁력 증가가 나타나고 있다. 08년 4분기 추가적인 재고 조정으로 적자 전환한

가전 사업은 환율 상승과 수익성 개선 노력의 영향으로 기대 이상의 실적을 기록하면서 빠르게 회복

하고 있다. 고가 제품 비중 확대 노력의 결과로 프리미엄(Premium) 가전으로서 동사의 위치가 격상

되고 있다는 점도 긍정적이다.

3) LCD TV 판매도 양호하다. 엔화 강세로 인해 일본 경쟁사들의 부진이 지속되고 있고, 불황으로 인

한 TV 시청이 증가하고 있기 때문이다. 다만, 차세대 제품인 LED BLU TV제품에서 삼성전자보다

출시가 늦었다는 점은 부정적이다. 그러나, 하반기 LED BLU TV 본격 출하로, 삼성전자가 선제적으

로 확보한 LED BLU TV 시장 주도권을 점차 회복할 수 있을 있을 것으로 예상된다.

4) 자회사 실적 개선으로 인한 지분법 손익 개선 및 환율 하락으로 인한 환관련 손실 감소 가능성이 커

지고 있다는 점도 긍정적이다. LG디스플레이의 가동률 증가에 따른 수익성 개선 및 LG이노텍/LG마

이크론의 꾸준한 이익 증가가 기대된다.

리스크 요인은 1) 부진한 실적을 보이고 있는 PDP 모듈 사업은 회복이 상당 기간 어려울 전망이다.

경기 부진으로 인해 추가적인 수익성 하락 혹은 매각 지연이 발생될 가능성이 존재한다. 2) LED BLU

TV에서 삼성전자는 디자인(엣지 방식), LG전자는 화질(직하 방식)을 우선하고 있다. 현재 시장의 관심

은 화질보다는 디자인에 집중되고 있는 게 사실이다. 엣지 방식의 LED BLU TV 양산이 중요한 시점

이다. 슬림형 직하 방식은 7월, 엣지 방식은 3분기 중에 출시될 예정이다.

그림 1. LG전자 주가관련 그래프

자료: 대우증권 Qway

투자의견 ‘매수’ 목표주가 150,000원

핸드셋/가전/TV 사업의

호조로 실적 개선 중

PDP 모듈 사업 부진과

LED BLU TV 지연은

리스크 요인

핸드셋 사업 수익성 증가 기간 1Q08

실적 모멘텀IT 수요 감소에 대한 우려 /

예상 이하의 2H08 실적

2Q09

실적 모멘텀

남용 부회장 취임

PCB/PRP 사업 교환

태양전지 사업 양수

GE와 생활 가전크로스라이선스

체결

프라다폰 출시

핸드셋 사업 수익성 증가 기간 1Q08



2Q09

실적 모멘텀핸드셋 사업 수익성 증가 기간 1Q08



2Q09

실적 모멘텀

남용 부회장 취임

PCB/PRP 사업 교환

태양전지 사업 양수

GE와 생활 가전크로스라이선스

체결

프라다폰 출시

LG전자

4

2. 투자전략: 실적 개선과 함께 수급 상황도 호전 비중 확대 전략 필요

투자 전략 측면에서 LG전자의 적극적인 비중 확대 전략이 필요하다고 판단된다. 실적 개선이 진행되

고 있으며, 수급 상황도 호전되고 있기 때문이다. IT 대상 5개사 중 기관과 외국인 매수세가 함께 유

입되고 있는 것은 LG전자뿐이다.

최근 환율 하락으로 IT에 대한 우려가 증가하고 있으나, 핸드셋 제품은 하반기에도 판매 수량 증가에

따른 시장 점유율 확대가 지속될 것으로 예상된다. 이에 따라 핸드셋 비중이 높은 LG전자에 대한 관

심이 높아지고 있는 것이다. 이는 LG전자 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다.

그림 2. 대형 IT업체 상대주가 추이 그림 3. LG전자 주가 추이 그림 4. 삼성전자 주가 추이

자료: Datastream, 대우증권 리서치센터 자료: 대우증권 Qway 자료: 대우증권 Qway

그림 5. LG디스플레이 주가 추이 그림 6. 하이닉스 주가 추이 그림 7. 삼성SDI 주가 추이

자료: 대우증권 Qway 자료: 대우증권 Qway 자료: 대우증권 Qway

표 1. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 (배,%)

EV/EBITDA PER PBR ROE 회사명

08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 6.6 7.0 6.1 25.1 20.0 10.7 1.5 1.9 1.7 6.2 9.6 15.9

삼성전자 5.6 4.8 7.8 13.9 19.2 12.2 1.3 1.6 1.4 10.1 8.3 11.9

LGD 1.9 4.6 2.8 6.9 - 11.2 0.8 1.2 1.1 12.4 -0.6 9.5

삼성SDI 4.0 8.9 7.8 66.8 34.4 20.7 0.6 0.9 0.9 0.9 2.6 3.8

하이닉스 -34.2 13.0 5.2 - - 11.6 0.7 1.7 1.5 -66.8 -19.5 12.3

삼성전기 9.4 10.5 9.1 53.8 68.3 30.9 1.3 1.3 1.3 2.5 1.9 4.2

LG이노텍 3.9 11.3 8.1 8.0 16.0 11.5 1.6 2.2 1.9 15.1 13.9 16.7

LG마이크론 3.3 3.7 3.2 - 7.2 5.0 0.6 1.2 1.0 -13.2 17.4 20.7

삼성테크윈 9.5 7.6 6.2 29.8 11.5 9.7 2.1 1.8 1.6 7.0 17.1 17.3

IT대형주 평균 1.1 7.9 6.2 14.2 21.0 10.9 1.2 1.5 1.3 -2.9 5.6 12.5

자료: 대우증권 리서치센터

실적 개선과 함께 수급상황

호전 비중 확대 전략

50

80

110

140

170

08.11 09.1 09.3 09.5

LG전자 삼성전자

LG디스플레이 삼성SDI

(09.2.17)

(-3M=100)

LG전자

5

표 2. 국내 IT 대형주 실적 컨센서스 (십억원,%)

매출액 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 순이익 회사명 시가총액

08 09F 10F 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 15,767 27,639 31,427 34,129 13.7 8.6 1,227 1,647 1,826 4.4 5.2 5.4 483 841 1,575

삼성전자 81,898 72,953 79,708 81,538 9.3 2.3 4,134 3,288 5,770 5.7 4.1 7.1 5,526 4,983 7,837

LGD 10,341 15,865 16,809 17,188 5.9 2.3 1,536 -175 1,077 9.7 -1.0 6.3 1,087 -50 919

삼성SDI 4,146 3,726 3,453 3,444 -7.3 -0.3 89 13 102 2.4 0.4 3.0 39 127 184

하이닉스 6,963 6,495 6,050 6,300 -6.9 4.1 -2,202 -845 774 -33.9 -14.0 12.3 -4,720 -997 674

삼성전기 3,735 3,100 3,247 3,662 4.7 12.8 84 48 108 2.7 1.5 3.0 48 38 83

LG이노텍 1,346 1,416 1,547 1,870 9.3 20.9 51 58 91 3.6 3.8 4.9 56 73 102

LG마이크론 539 775 1,151 1,309 48.5 13.7 54 102 119 6.9 8.9 9.1 -45 65 94

삼성테크윈 3,347 2,340 2,676 3,098 14.4 15.7 147 207 254 6.3 7.7 8.2 74 202 239

IT대형주 평균 8.8 4.4

자료: I/B/E/S, 대우증권 리서치센터

그림 8. 국내 IT 대형주 PBR-ROE 비교 그림 9. 국내 IT 대형주 PER-EPS Growth 비교

자료: I/B/E/S, 대우증권 리서치센터 자료: I/B/E/S, 대우증권 리서치센터

그림 10. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 그림 11. 국내 IT 대형주 PER 비교


LG전자

하이닉스

삼성전기

LG이노텍

삼성전자

삼성SDI

LG마이크론LGD

y = 0.0043x + 1.4747

0

1

2

3

-22 -12 -2 8 18

(PBR,배)

(ROE,%)

삼성전기

삼성테크윈LG전자

삼성SDI

LG이노텍

삼성전자

y = -0.0326x + 30.395

0

30

60

90

-50 0 50 100 150 200

(PER,배)

(EPS Growth,%)

삼성전자

삼성SDI

LGD

LG전자

삼성테크윈

삼성전기

y = 0.0109x + 7.3319

4

8

12

-45 -30 -15 0 15 30

(EV/EBITDA,배)

(EBITDA Growth,%)

68.3

34.4

20.0 19.216.0

11.5

0

30

60

90

삼성전기 삼성SDI LG전자 삼성전자 LG이노텍 삼성테크윈

(PER,배)

대한민국 시장 PER 14.7x

LG전자

6

그림 12. LG전자 EV/EBITDA 밴드 차트


그림 13. LG전자 PER 밴드 차트


그림 14. LG전자 PBR 밴드 차트


0

50,000

100,000

150,000

200,000

05.12 06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12

(원) 15.0x 12.5x 10.0x

7.5x

5.0x

0

50,000

100,000

150,000

200,000

05.12 06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12

(원) 35.0x 30.0x

25.0x

20.0x

15.0x

0

50,000

100,000

150,000

200,000

05.12 06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12

(원) 3.6x3.1x

2.5x

2.0x

1.4x

LG전자

7

II. Valuation

1. 목표주가 산정

LG전자의 12개월 목표주가를 150,000원으로 산정하였다. 목표주가는 SoP(Sum of the Parts) 방식

으로 산정하였다<표3 참조>. 현재주가 대비 상승여력은 31.6%이며, 09년 실적 기준 PER 17.5배

(Rolling EPS 8,557원 기준), PBR 2.8배, EV/EBITDA 6.5배 수준이다.

동사의 사업부문이 다양하여 단순 비교하긴 어려우나, 매출액의 33.2%, 영업이익의 63.7%을 차지하

는 MC(Mobile Communication/핸드셋) 사업부의 글로벌 피어(Global Peer, 세계 비교대상 업체)의

09년 실적 기준 PER, PBR, EV/EBITDA가 각각 18.1배, 3.1배, 9.0배라는 점을 고려하면 무리한 목

표주가는 아니라고 판단된다.

표 3. LG전자 목표주가 산정 내역 (십억원,백만주,%,배)

구분 EBITDA 적용 EV/EBITDA Enterprise Value 비고

가전(HA+AC) 646 7.7 4,960 20% 할인

디스플레이(HE+BS) 320 7.3 554 20% 할인

통신(MC) 1,448 9.2 13,324 20% 할인

합계 2,414 7.8 18,837

순부채 335

우발채무 150

고유 시가총액 18,352

LGD 지분가치 2,971 30% 할인

LGIT 지분가치 418 30% 할인

LGM 지분가치 178 30% 할인

기타 자회사 지분가치 2,647 30% 할인

총 시가총액 24,567

총주식수 161.8 우선주 포함

적정주가 151,806

목표주가 150,000

현재주가 110,500 5/16

상승여력 35.7


그림 15. LG전자 주가와 글로벌 영업이익 추이 그림 16. LG전자 주가와 EPS 추이

자료: LG전자, 대우증권 리서치센터 자료: LG전자, 대우증권 리서치센터

12개월 목표주가 150,000원

현재주가 대비

상승여력은 31.6%

0

5

10

15

20

05 06 07 08 09 10 11

-5

-3

0

3

5주가(L)

Global EPS(L)

(천원)(만원)

0

5

10

15

20

06 07 08 09 10 11

0.0

0.3

0.5

0.8

1.0주가(L)

Global 영업이익(R)

(조원)(만원)

LG전자

8

2) RIM(잔여이익 모델, Residual Income Model)에 의한 평가: 171,550원

잔여이익 모델을 적용한 LG전자의 적정주가는 171,550원이다. 산정에 사용한 가정은 Cost of

Equity(COE) 7.0%, Market Risk Premium 7.0%, Beta 1.0, Risk Free Rate는 5.3%이다. Beta는 60

개월 값을 이용하였다. RIM에 의해 산정된 적정주가는 현재주가 대비 상승여력이 50.5%이다.

표 4. LG전자의 RIM에 의한 적정가치 산정 (억원,원)

09.12F 10.12F 11.12F 12.12F 13.12F 14.12F 15.12F 16.12F 17.12F 18.12F

NI (Net Income) 8,410 15,755 15,447 19,782 23,480 23,480 23,480 23,480 23,480 23,480

Stockholders' Equity(Beginning) 84,068 91,906 106,847 121,319 139,964 139,964 139,964 139,964 139,964 139,964

Operating Invested Capital 19,143 17,187 17,838 16,264 14,407 14,407 14,407 14,407 14,407 14,407

Net Financial Debt -64,925 -74,719 -89,009 -105,054 -125,558 -125,558 -125,558 -125,558 -125,558 -125,558

RI (Residual Income) 2,526 9,322 7,967 11,289 13,682 13,682 13,682 13,682 13,682 13,682

PVIF: 1÷(1+Re)t 0.93 0.83 0.78 0.73 0.68 0.68 0.64 0.59 0.56 0.52

Present Value of Forecast RI 2,357 7,769 6,205 8,215 9,304 9,319 8,709 8,138 7,605 7,108

Sum of Present Value of Forecast RI (1) 74,727

Present Value of Continuing Value

Re (%) 7.0%

RI Growth Rate (Forecast Horizon,%) 0.0%

Continuing Value 195,457

PVIF: 1÷(1+Re)t 0.52

Present Value of Continuing Value (2) 101,539

Equity Value (Common + Preferred)

Sum of Present Value of Forecast RI (1) 74,727

Present Value of Continuing Value (2) 101,539

Stockholders' Equity(Beginning) 84,068

Equity Value 260,334

Target Price

Common Stock Equity Value 248,144

Portion of Common Market Cap. 95.3%

Number of Shares 144,648

Target Price (Equity Value Per Shares, Won) 171,550

Current Price (Won) 114,000

Premiun (%) 50.5%


표 5. RIM 모델 시나리오 분석 (원)

g Re

-0.6% -0.5% -0.4% -0.3% -0.2% -0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6%

6.0% 194,439 196,309 198,237 200,226 202,279 204,400 206,592 208,857 211,201 213,627 216,140 218,744 221,444

6.2% 187,526 189,242 191,009 192,832 194,711 196,649 198,651 200,718 202,854 205,062 207,346 209,711 212,160

6.4% 181,020 182,597 184,220 185,892 187,614 189,390 191,221 193,110 195,060 197,074 199,155 201,306 203,532

6.6% 174,888 176,339 177,832 179,367 180,948 182,577 184,254 185,983 187,767 189,606 191,506 193,467 195,494

6.8% 169,098 170,435 171,809 173,222 174,675 176,170 177,710 179,295 180,928 182,612 184,348 186,139 187,988

7.0% 163,623 164,856 166,123 167,424 168,761 170,136 171,550 173,006 174,504 176,047 177,636 179,275 180,964

7.2% 158,438 159,576 160,745 161,945 163,177 164,443 165,744 167,081 168,457 169,873 171,330 172,831 174,378

7.4% 153,521 154,573 155,652 156,759 157,895 159,062 160,260 161,491 162,756 164,057 165,395 166,771 168,189

7.6% 148,851 149,824 150,821 151,844 152,893 153,969 155,073 156,207 157,372 158,568 159,798 161,062 162,363

7.8% 144,410 145,311 146,234 147,179 148,148 149,142 150,161 151,206 152,279 153,381 154,512 155,675 156,869

8.0% 140,183 141,017 141,871 142,746 143,642 144,560 145,501 146,466 147,455 148,470 149,512 150,582 151,681


RIM에 의한 적정가치는

171,550원

LG전자

9

2. Global Peer Group 비교

1) 핸드셋 산업

핸드셋은 08년 Global 기준 동사 매출액의 29.5%, 영업이익의 75.2%를 차지하였다. 영업이익에 기

여도가 높은 만큼 동사 주가에 가장 큰 영향을 미치는 사업부이다. I/B/E/S의 글로벌 피어(Global

Peer)를 비교해 보면, 동사는 09년 EPS 증가율(Growth)이 가장 높을 것으로 예상된다. 당사 추정치

로는 09년 74.2% 증가할 전망이다. 핸드셋/가전/TV 사업부의 실적 개선이 기대되기 때문이다. 글로

벌 피어의 PER, PBR, ROE는 각각 18.1배, 3.1배, 17.4%이다.

그림 17. 글로벌 핸드셋 생산 업체 PER-EPS Growth 비교(09년)


표 6. 글로벌 핸드셋 생산 업체 실적 컨센서스 (십억원,%)


08 09F 10F 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 15,767 27,639 31,427 34,129 13.7 8.6 1,227 1,647 1,826 4.4 5.2 5.4 483 841 1,575

삼성전자 81,898 72,953 79,708 81,538 9.3 2.3 4,134 3,288 5,770 5.7 4.1 7.1 5,526 4,983 7,837

NOKIA 68,655 86,661 71,607 73,532 -17.4 2.7 12,016 4,929 7,321 13.9 6.9 10.0 8,673 4,004 5,534

MOTOROLA 17,718 37,886 29,229 31,750 -22.9 8.6 305 -256 1,036 0.8 -0.9 3.3 54 -191 712

APPLE 141,995 40,818 44,444 51,234 8.9 15.3 7,886 8,515 9,620 19.3 19.2 18.8 6,075 6,238 7,052

HTC 13,089 5,824 6,318 7,483 8.5 18.4 1,155 1,080 1,206 19.8 17.1 16.1 1,093 995 1,102

RIM 51,992 13,906 19,590 24,109 40.9 23.1 3,421 4,206 5,156 24.6 21.5 21.4 2,480 3,043 3,722

핸드셋 평균 -1.2 7.6 10.6 8.3 10.5


표 7. 글로벌 핸드셋 생산 업체 주가 관련 지표 (배,%)


08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 6.6 7.0 6.1 25.1 20.0 10.7 1.5 1.9 1.7 6.2 9.6 15.9

삼성전자 5.6 4.8 7.8 13.9 19.2 12.2 1.3 1.6 1.4 10.1 8.3 11.9

NOKIA - 9.4 6.8 8.2 16.2 12.2 2.5 2.7 2.4 30.0 13.8 18.6

MOTOROLA 6.3 12.4 4.8 443.0 - 27.3 1.1 1.5 1.4 0.5 -2.9 4.9

APPLE - 11.2 9.7 21.2 23.1 20.6 4.9 4.4 3.6 23.0 20.1 18.6

HTC - 9.1 7.8 8.6 13.1 11.8 - 4.9 4.5 - 38.5 38.1

RIM 9.2 - - 14.8 17.4 13.7 4.9 5.0 - 33.6 34.3 30.4

핸드셋 평균 6.9 9.0 7.2 15.5 18.1 13.7 2.7 3.1 2.5 17.2 17.4 19.8


핸드셋 글로벌 피어와

비슷한 수준의 투자 지표

EPS Growth는 매력적

APPLE

NOKIA

삼성전자

RIMHTC

LG전자

y = 0.0518x + 15.982

0

10

20

30

-60 -30 0 30 60 90

(PER,배)

(EPS Growth,%)

LG전자

10

그림 18. 글로벌 핸드셋 생산 업체 PBR-ROE 비교 그림 19. 글로벌 핸드셋 생산 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


그림 20. 글로벌 핸드셋 생산 업체 ROE 비교 그림 21. 글로벌 핸드셋 생산 업체 PER 비교

자료: I/B/E/S, 대우증권 리서치센터 자료: Datastream, 대우증권 리서치센터

그림 22. 글로벌 핸드셋 생산 업체 상대주가 추이 그림 23. 글로벌 핸드셋 생산 업체 상대주가 추이 (스마트 폰)

자료: Datastream, 대우증권 리서치센터 자료: Datastream, 대우증권 리서치센터

HTC

삼성전자

MOTOROLA LG전자

NOKIA

RIM

APPLE

y = 0.1005x + 1.387

0

2

4

6

-15 0 15 30 45

(PBR,배)

(ROE,%)

9.6 8.3

13.8

-2.9

20.1

38.534.3

-10

0

10

20

30

40

50

LG전

자

삼성

전자

NOKIA

MOTO

ROLA

APPL

EHTC RI

M

(ROE,%)

40

90

140

190

08.11 09.1 09.3 09.5

LG전자 APPLE

RIM HTC

(-3M=100)

(09.2.17)

삼성전자

MOTOROLA

NOKIA

APPLE

LG전자

y = -0.0584x + 8.8614

0

4

8

12

16

-60 -40 -20 0 20 40 60

(EV/EBITDA,배)

(EBITDA Growth,%)

21.020.0 19.7

13.7

11.912.3

0

5

10

15

20

25

APPLE LG전자 삼성전자 RIM NOKIA HTC

(PER,배)

국내시장 PER 14.7x

40

90

140

190

08.11 09.1 09.3 09.5


NOKIA MOTOROLA

(09.2.17)

(-3M=100)

LG전자

11

2) 가전 사업

LG전자의 연혁을 살펴보면 58년 설립 이후 동사는 59년에 라디오로 시작해서, 65년에 냉장고, 66년

에 흑백 TV, 68년에 에어컨, 69년에 세탁기, 77년에 컬러 TV 생산을 개시하였다. 가전은 LG전자를

대표하는 사업인 만큼, 동사의 브랜드 이미지에 직접적인 영향을 미치는 사업이다.

I/B/E/S 기준 글로벌 피어를 비교하면 LG전자는 상대적으로 매력적이다. 09년에 가장 높은 ROE와

EPS 증가율(Growth)을 기록할 것으로 예상되기 때문이다.

그림 24. 글로벌 가전 생산 업체 ROE 비교


표 8. 글로벌 가전 생산업체 실적 컨센서스 (십억원,%)


08 09F 10F 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 15,767 27,639 31,427 34,129 13.7 8.6 1,227 1,647 1,826 4.4 5.2 5.4 483 841 1,575

삼성전자 81,898 72,953 79,708 81,538 9.3 2.3 4,134 3,288 5,770 5.7 4.1 7.1 5,526 4,983 7,837

PHILIPS 23,551 45,080 40,412 40,856 -10.4 1.1 3,258 1,427 2,318 7.2 3.5 5.7 2,399 723 1,281

ELECTROLUX 4,679 16,881 17,826 17,956 5.6 0.7 249 242 499 1.5 1.4 2.8 116 52 306

WHIRLPOOL 4,033 23,761 20,305 20,637 -14.5 1.6 690 753 789 2.9 3.7 3.8 525 324 458

PANASONIC 43,461 102,368 93,899 98,713 -8.3 5.1 961 226 2,120 0.9 0.2 2.1 -4,996 -2,064 1,062

SONY 32,046 101,900 95,209 95,329 -6.6 0.1 -3,003 -1,833 1,383 -2.9 -1.9 1.5 -1,304 -1,626 550

HITACHI 14,075 131,829 120,012 124,976 -9.0 4.1 1,676 52 1,957 1.3 0.0 1.6 -10,379 -2,669 223

가전 평균 -4.5 3.1 1.8 1.2 3.2


표 9. 글로벌 가전 생산업체 주가 관련 지표 (배,%)


08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 6.6 7.0 6.1 25.1 20.0 10.7 1.5 1.9 1.7 6.2 9.6 15.9

삼성전자 5.6 4.8 7.8 13.9 19.2 12.2 1.3 1.6 1.4 10.1 8.3 11.9

PHILIPS 4.5 8.5 6.0 9.8 30.9 16.4 0.8 0.9 0.9 7.4 1.6 4.5

ELECTROLUX 5.4 7.6 5.8 26.2 22.7 14.1 1.2 1.6 1.5 4.4 4.8 10.5

WHIRLPOOL - - - 7.5 13.2 10.4 - - - 13.6 6.5 6.7

PANASONIC - 11.6 7.1 -5.9 - 38.6 0.8 1.0 1.0 -11.8 -6.9 3.0

SONY - 15.3 8.5 -20.3 - 52.5 0.7 0.9 0.8 -3.1 -4.0 1.3

HITACHI 1.5 7.0 5.5 -1.1 - 58.0 0.8 1.1 1.1 -48.9 -22.0 1.7

가전 평균 4.7 8.9 6.7 -28.8 - 16.5 1.0 1.3 1.2 -2.8 -0.3 6.9


가전 사업은

LG전자를 대표하는 사업

가전 글로벌 피어보다

양호한 수준

9.6 8.3

1.64.8

-6.9-4.0

-22.0

-30

-20

-10

0

10

20

LG전

자

삼성

전자

PHILIPS

ELEC

TROLU

X

PANA

SONIC

SONY

HITAC

HI

(ROE,%)

LG전자

12

그림 25. 글로벌 가전 생산 업체 PBR-ROE 비교 그림 26. 글로벌 가전 생산 업체 PER-EPS Growth 비교


그림 27. 글로벌 가전 생산 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 그림 28. 글로벌 가전 생산 업체 PER 비교


그림 29. 글로벌 가전 생산 업체 상대주가 추이 (1) 그림 30. 글로벌 가전 생산 업체 상대주가 추이 (2)


PANASONIC

HITACHI

LG전자

삼성전자

PHILIPS

SONY

ELECTROLUX

y = 0.0222x + 1.3149

0

1

2

3

-30 -15 0 15

(PBR,배)

(ROE,%)

WHIRLPOOL

LG전자삼성전자

ELECTROLUX

PHILIPS

10

17

24

31

-80 -40 0 40 80

(PER,배)

(EPS Growth,%)

HITACHILG전자

삼성전자

ELECTROLUXPHILIPS

3

5

7

9

-60 -30 0 30 60

(EV/EBITDA,배)

(EBITDA Growth,%)

28.5

22.8

20.0 19.7

15.1

0

5

10

15

20

25

30

PHILIPS

ELEC

TROLU

X

LG전

자

삼성

전자

WHIRL

POOL

(PER,배)

국내시장 PER 14.9x

40

90

140

190

08.11 09.1 09.3 09.5

LG전자 PHILIPS

ELECTROLUX WHIRLPOOL

(09.2.17)

(-3M=100)

40

90

140

190

08.11 09.1 09.3 09.5

LG전자 PANASONIC

SONY HITACHI

(-3M=100)

(09.2.17)

LG전자

13

3) 디스플레이 사업

디스플레이 산업의 글로벌 피어 업체들은 09년 부진한 실적을 기록할 전망이다. 대부분 적자를 기록

할 것으로 예상되기 때문이다. 따라서 글로벌 피어와 LG전자의 단순 비교는 의미가 없다고 판단된다.

그림 31. 글로벌 디스플레이 업체 ROE 비교


표 10. 글로벌 디스플레이 업체 실적 컨센서스 (십억원,%)


08 09F 10F 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 15,767 27,639 31,427 34,129 13.7 8.6 1,227 1,647 1,826 4.4 5.2 5.4 483 841 1,575

삼성전자 81,898 72,953 79,708 81,538 9.3 2.3 4,134 3,288 5,770 5.7 4.1 7.1 5,526 4,983 7,837

LGD 10,341 15,865 16,809 17,188 5.9 2.3 1,536 -175 1,077 9.7 -1.0 6.3 1,087 -50 919

삼성SDI 4,146 3,726 3,453 3,444 -7.3 -0.3 89 13 102 2.4 0.4 3.0 39 127 184

SHARP 14,715 37,533 34,547 35,631 -8.0 3.1 -731 -189 672 -1.9 -0.5 1.9 -1,659 -427 234

AUO 11,218 16,107 10,594 11,709 -34.2 10.5 1,026 -1,275 -3 6.4 -12.0 -0.0 812 -1,197 -170

CMO 5,006 11,839 9,402 10,942 -20.6 16.4 237 -1,602 -453 2.0 -17.0 -4.1 -230 -1,721 -421

HANNSTAR 1,784 2,973 2,362 1,902 -20.6 -19.5 408 96 -395 13.7 4.1 -20.7 549 -35 -385

디스플레이 평균 -1.2 4.3 5.2 1.0 4.4


표 11. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 (배,%)


08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F 08 09F 10F

LG전자 6.6 7.0 6.1 25.1 20.0 10.7 1.5 1.9 1.7 6.2 9.6 15.9

삼성전자 5.6 4.8 7.8 13.9 19.2 12.2 1.3 1.6 1.4 10.1 8.3 11.9

LGD 1.9 4.6 2.8 9.5 - 11.2 0.8 1.2 1.1 12.4 -0.6 9.5

삼성SDI 4.1 8.9 7.8 60.8 34.4 20.7 0.6 0.9 0.9 0.9 2.6 3.8

SHARP 3.5 7.2 5.2 -6.8 - 84.3 0.8 1.1 1.1 -11.1 -5.3 1.4

AUO - 13.1 5.1 9.9 - - - 1.3 1.3 - -19.0 -2.3

CMO - 12.0 5.0 -12.0 - - - 0.9 1.0 - -27.6 -13.5

HANNSTAR - - - 1.6 - - 0.3 0.8 1.0 - -1.4 -20.8

디스플레이 평균 3.2 9.2 5.2 21.9 57.5 14.8 0.6 1.0 1.1 0.7 -8.5 -3.6


디스플레이 산업은 부진한

상태. 단순 비교 어려움

9.68.3

-0.6

2.6

-5.3

-19.0

-27.6

-1.4

-30

-20

-10

0

10

20

LG전자 삼성전자 LGD 삼성SDI SHARP AUO CMO HANNSTAR

(ROE,%)

LG전자

14

그림 32. 글로벌 디스플레이 업체 PBR-ROE 비교 그림 33. 글로벌 디스플레이 업체 PER-EPS Growth 비교


그림 34. 글로벌 디스플레이 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 그림 35. 글로벌 디스플레이 업체


그림 36. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (1) 그림 37. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (2)


LGD

HANNSTAR

삼성SDI

삼성전자

CMO

AUO

SHARP

LG전자

y = 0.0152x + 1.2628

0

1

2

3

-32 -22 -12 -2 8 18

(PBR,배)

(ROE,%)

LG전자

삼성SDI

삼성전자

y = 0.0779x + 17.811

0

15

30

45

-50 0 50 100 150 200 250

(PER,배)

(EPS Growth,%)

40

90

140

190

08.11 09.1 09.3 09.5


LG디스플레이 삼성SDI

(09.2.17)

(-3M=100)

삼성전자

삼성SDI

SHARP LG전자

y = -0.0482x + 7.1338

4

6

8

10

-45 -30 -15 0 15 30 45

(EV/EBITDA,배)

(EBITDA Growth,%)

1.9

1.6

1.2

0.91.1

1.3

0.90.8

0

1

1

2

2

3

LG전

자

삼성

전자

LGD

삼성

SDI

SHAR

PAU

OCMO

HAN

NSTA

R

(PBR,배)

40

90

140

190

240

08.11 09.1 09.3 09.5

LG전자 SHARP

AUO CMO

HANNSTAR

(-3M=100)

(09.2.17)

LG전자

15

III. 기업개요: LG전자는 어떤 회사인가?

1. 회사 개요

LG전자(066570)는 1958년 10월에 부산광역시에서 ‘금성사’라는 사명으로 설립되었다. 70년 4월에

기업공개를 실시하였으며, 95년에는 ‘금성사’에서 현재의 ‘LG전자’로 사명을 변경하였다.

주요 제품을 살펴보면 59년에 라디오로 시작해서, 65년에 냉장고, 66년에 흑백 TV, 68년에 에어컨,

69년에 세탁기, 77년에 컬러 TV 생산을 개시하였다. 2000년에 세계 에어컨 판매 1위를 차지하며 글

로벌 가전 업체로 자리잡기 시작하였다.

97년에 최초로 PDP TV 독자개발을 하였으며, 99년에는 생산능력 확대와 시장점유율 확보를 위해

Koninklijke Philips Electronics N.V.와 합작하여 LG.Philips Displays Holding B.V를 네덜란드에 설

립한 후, 동 합작법인이 국내에 신규 설립한 100% 자회사인 LG.Philips Displays Korea Co., Ltd.

(현재 LG디스플레이)에 CRT사업부문의 자산과 부채를 양도하였다.

2003년에 최초로 동기/비동기 겸용 IMT-2000 핸드셋 단말기를 개발하였으며, 동년에 미국 CDMA

핸드셋 시장 점유율 1위를 차지하였고, 2005년에는 세계 CDMA시장 1위를 차지하면서 글로벌 핸드

셋 업체로 자리를 잡았다.

2002년에는 LG그룹의 지주회사 도입으로 LG전자와 LG전자 International로 기업분할을 하였으며

동년 4월에 한국증권거래소에 상장하였다.

표 12. LG전자 연혁

시기 내용

1958 금성사 설립 (10월 1일)

1959 국내최초 국산라디오 생산 개시 (A-501 진공관 라디오)

1965 국내최초 냉장고 생산 개시 (GR-120)

1966 국내최초 흑백 TV 생산 개시 (VD-191)

1968 국내최초 에어컨 생산 개시

1969 국내최초 세탁기 생산 개시

1970 기업공개 (4월 13일)

1974 금성통신 기업 공개

1975 구미공단에 TV공장 준공

1976 창원공단에 전기공장 준공

1977 컬러 TV 생산 개시

1984 매출 1조원 돌파

1995 금성사에 LG전자로 사명 변경, 미국 제니스사 인수

1997 102cm(40inch) PDP TV 독자개발

1998 세계 최초 152cm(60inch) PDP TV 개발

1999 LG전자-필립스, LCD사업 합작회사 출범

2000 LG정보통신 합병. 인터넷 냉장고 세계 첫 출시. LG에어컨 세계판매 1위 달성

2001 비동기식 IMT-2000 장비 상용화 성공. 인터넷 세탁기, 인터넷 에어컨, 인터넷 전자레인지 세계 첫 출시

2002 지주회사 도입으로 기업 분할. 홈 네트워크 시스템 세계 최초 상용화

2003 세계 최초 동기/비동기 겸용 IMT-2000휴대폰 개발. 세계 최초 193cm(76inch) PDP TV 개발. 미국 CDMA 휴대폰 시장 점유율 1위 달성

2004 차세대 DTV 전송기술 EVSB, 미국 ATSC 표준 규격 채택. 세계 최대 일체형 140cm(55inch) LCD TV출시. 세계 최대 180cm(71inch) PDP TV 최초 상용화. 세계 최초 지상파 DMB폰 개발

2005 세계 최초 DMB노트북 출시. 세계 최대 259cm(102inch) PDP TV 개발. 노텔과 통신장비 합작법인 설립 조인식. 전세계 CDMA시장 점유율 1위

2006 국내 최초 독일 Reddot 디자인 선정 ‘ 올해의 디자인팀 ‘ 수상. 세계 첫 152cm(60inch) Single Scan PDP 개발

2007 차세대 듀얼포맷 플레이어(SMB)세계 첫 출시. 3G LTE 상용 기술 시연. HSDPA TDD기술 개발

자료: LG전자

58년 10월 설립: 금성사

02년 지주회사 도입으로

LG전자와 (주)LG로 분할

LG전자

16

그림 38. LG전자의 합병, 분할 등 주요 연혁

자료: LG전자, 대우증권 리서치센터

2002년 4월 22일

유가증권 시장 상장

합병

금성부품(주)

금성통신(주)

LG전자(주)

금성(주)

LG Phillips Display

금성사 설립

금성사금성통신(주) 금성전선(주)

금성마그네테크(주) 금성(주)

금성(주)

LG전자(주) (주)LGEI

LG전자(주)

LG IBM PC(주)

LG전자(주)

LG전자(주)LG디스플레

이(주)

Zenith 금성(주)

1958설립

1958설립

1992흡수 합병

1992흡수 합병

1995흡수 합병

1995흡수 합병

2002상장

2002상장

2001사업부 양도


2002분할

2002분할

1969동립 분리

1969동립 분리



1987흡수 합병

1987흡수 합병

2005분할 합병

2005분할 합병



1970기업 공개

1970기업 공개

1995인수

1995인수

LG마이크론

LGCNS

기업 공개 금성(주)

합병

합병

인수

금성(주) LG전자(주)상호변경1995상호 변경

1995상호 변경

분할

한국증권거래소에 상장(4월 22일)

LG전자(주)2008사업부 교환

2008사업부 교환

LG전자(주)2008사업부 양수

2008사업부 양수

LG화학(주)태양전지사업부

PRP 사업부

PCB 사업부

AMOLED사업부

Network Solution Data Network

CRT 사업부

통신,전선

합병

합병

금성부품(주)

금성통신(주)

LG전자(주)

금성(주)

LG Phillips Display

금성사 설립

금성사금성통신(주) 금성전선(주)

금성마그네테크(주) 금성(주)

금성(주)

LG전자(주) (주)LGEI

LG전자(주)

LG IBM PC(주)

LG전자(주)

LG전자(주)LG디스플레

이(주)

Zenith 금성(주)

1958설립

1958설립

1992흡수 합병

1992흡수 합병

1995흡수 합병

1995흡수 합병

2002상장

2002상장



2002분할

2002분할

1969동립 분리

1969동립 분리



1987흡수 합병

1987흡수 합병

2005분할 합병

2005분할 합병



1970기업 공개

1970기업 공개

1995인수

1995인수

LG마이크론

LGCNS

기업 공개 금성(주)

합병

합병

인수

금성(주) LG전자(주)상호변경1995상호 변경

1995상호 변경

분할

한국증권거래소에 상장(4월 22일)

LG전자(주)2008사업부 교환

2008사업부 교환

LG전자(주)2008사업부 양수

2008사업부 양수

LG화학(주)태양전지사업부

태양전지사업부

PRP 사업부PRP 사업부

PCB 사업부

AMOLED사업부

Network Solution Data Network

CRT 사업부

통신,전선

합병합병

LG전자

17

2. 지분 구조 및 자회사 현황

LG전자(066570)의 최대주주는 (주)LG(003550) 및 특수관계인 (LG: 34.8%, 부회장 대표이사 남용

(南鏞): 0.01%)이며, LG전자 자사주 0.5%, 미래에셋자산운용 10.5%, 국민연금관리공단 6.6%, 외국

인 22.3%, 기타 기관 및 개인이 25.7%의 지분을 보유하고 있는 것을 추정된다.

동사가 보유하고 있는 국내 지분법 평가 대상 상장사 지분은 LG마이크론, LG디스플레이, LG이노텍

이 있고, 비상장사는 하이프라자(주), Hi Business Logistics(주), LG-Nortel, SAE(주) (구, 시스템에

어컨엔지니어링(주))가 있다. 이 중 LG디스플레이가 지분법으로 미치는 영향이 가장 크다. 08년 LG

디스플레이 지분법 이익이 전체 지분법 손익에 차지하는 비율은 86%였다.

표 13. LG전자 국내 법인 출자 현황 (억원,%)

구분 법인명 지분율 08년 당기순이익 08년 지분법손익

관계회사주식 LG마이크론(주) 52.0 -448 -171

(상장) LG디스플레이(주) 37.9 10,869 4,152

LG이노텍(주) 50.1 516 197

소계 4,178

관계회사주식 하이프라자(주) 100.0 0 0

(비상장) Hi Business Logistics 100.0 68 26

LG-Nortel(주) 50.0 1,575 602

SAE(주) 100.0 0 0

소 계 628


그림 39. LG전자 지분 구조 그림 40. LG전자 주요 지분법 평가 자회사 현황

자료: Fnguide, 대우증권 리서치센터 주: 08년말 기준


최대주주는 (주) LG와

특수관계인: 34.8%

지분법에 미치는 영향이 가장

큰 자회사는 LG디스플레이

기타 기관

및 개인, 25.7%

외국인 , 22.3%

LG전자

자사주, 0.5%

국민연금

관리공단, 6.6%

미래에셋자산운용, 10.5%

(주)LG 외 1인 ,

34.8%

LG디스플레이(034220)

LG마이크론(016990)

52%

37.9%

LG이노텍(011070)

50.1%

하이프라자

100%

하이비즈니스로지스틱스

100%

LG-Nortel

100%

주요 상장사 주요 비상장사

SAE

100%

LG전자(066570)



52%

37.9%

LG이노텍(011070)

50.1%

하이프라자

100%

하이비즈니스로지스틱스

100%

LG-Nortel

100%

주요 상장사 주요 비상장사

SAE

100%

LG전자(066570)

LG전자

18

그림 41. LG전자사업장 현황

자료: LG전자

표 14. LG전자 해외 법인 출자 현황 (억원,%)

해외 법인 지분율 08년 당기순이익 08년 지분법손익

관계회사출자금 LGEAG 100.0 31 12

LGEAK 100.0 -183 -70

LGECB 100.0 -142 -54

LGECH 100.0 -798 -305

LGETR 100.0 67 26

LGEHZ 80.0 131 50

LGEMK 100.0 61 23

LGEND 70.0 200 76

LGEPN 70.0 101 39

LGEQH 100.0 -41 -16

LGESH 70.0 15 6

LGESP 100.0 61 23

LGEVN 100.0 -99 -38

LGESY 78.9 292 112

LGETA 80.0 26 10

LGEUR 100.0 -7 -3

LGEYT(Langchao LG digital mobile) 70.0 286 109

LGE (China) R&D Center 100.0 -9 -3

LGENP 100.0 37 14

LGEHN 70.0 10 4

LGECL 100.0 -73 -28

Quingdao LG Langchao Digital 70.0 156 60

LGEKS 100.0 25 10

Hi Logistics CHINA 100.0 6 2

LGERA 100.0 -607 -232

LGERM 100.0 3 1

소 계 -172

유가증권 보유 (비상장) SUNPOWER 10.03 3 1

Commit Incorporated 11.86 0 86

소 계 3 87

총계 625


LG전자

19

표 15. LG전자 해외 법인 출자 현황 (억원,%)

구분 해외 법인 지분율 08년 당기순이익 08년 지분법손익

관계회사주식 (비상장) EIC Properties 38.2 -104 -40

HLDS 49.0 71 27

LG Holdings (HK) Ltd 31.8 319 122

LGEAP 100.0 151 58

LGEAR 100.0 -99 -38

LGEAT 50.0 103 39

LGECI 100.0 -211 -81

LGEPH 100.0 -39 -15

LGEEC 100.0 44 17

LGEEG 95.0 54 21

LGEGF 100.0 -25 -10

LGEHK 100.0 8 3

LGEIL 100.0 329 126

LGEIN 100.0 -58 -22

LGEJP 100.0 23 9

LGEMC 100.0 6 2

LGEME 100.0 14 5

LGEML 100.0 -40 -15

LGEMM 100.0 -545 -208

LGEMS 100.0 -152 -58

LGEPR 100.0 14 5

LGEPS 100.0 189 72

Triveni 87.1 3 1

LGESA 100.0 -334 -128

LGETH 100.0 96 37

LGETT 99.9 -31 -12

LGEUS 100.0 1,639 626

LGSI 100.0 39 15

EMGS 50.0 0 0

SKT Vietnam PTE.,Ltd. 25.4 -220 -84

LGEMF 100.0 -17 -6

LG Electronics Overseas Trading FZE 100.0 -271 -104

LGEWR 100.0 56 21

LGELV 100.0 -27 -10

LGEMA 100.0 773 295

LGERI 95.0 -2 -1

LGEEH 100.0 250 96

LGESL 100.0 1 0

LGESR 49.0 6 2

LGEAF 100.0 103 39

LGETK 100.0 -249 -95

LGELF 100.0 -8 -3

소 계 710


LG전자

20

그림 42. LG그룹 지분 현황

자료: LG, 대우증권 리서치센터

그림 43. LG전자 지분법 손익 추이

자료: LG전자, 각사, 대우증권 리서치센터

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F

(십억원)지분법 손익은 09년을 저점으로

회복후 안정화될 전망

61.3%

100%

LG DOW 폴리카보네이트

씨텍

LG 생활건강(051900)


LG생명과학(068870)


LG 엠엠에이





하이프라자

하이 비즈니스로지스틱스

LG솔라에너지

데이콤 멀티미디어 인터넷

LG 파워콤

데이콤크로싱

씨에스리더

아인텔레서비스

LG CNS

브이이엔에스

LG엔시스

서브원

LG경영개발원

LG스포츠

33.5%

50%

50%

34%

30.4%

50%

37.9%

61.8%

52%

100%

100%

100%

88.1%

40.9%

48.6%

51%

34.8%

82.7%100%

100%

100%

100%

지흥 LG상사(001120)

LG상사(001120)100% 28.8%

30%

구본무 및특수관계인

LG(003550)

LG(003550)

LG텔레콤(032640)

LG텔레콤(032640)

100%

37.4%

100%

LG전자(066570)

LG전자(066570)

LG화학(051910)

LG화학(051910)

LG데이콤(015940)

LG데이콤(015940)

LG이노텍(011070)

LG이노텍(011070)

브이이엔에스

BNE

100%

코카콜라 음료

루셈

실트론

64.8%

51%

SAE

지투알

투엔티투엔 티

엠허브50.6%

100%

프레스라인

w브랜드커넥션

알키미디어

에이치에스에드

지아웃도어

벅스컴애드

엘베스트

70%

100%

70%

100%

100%

51%

100%

딱스딕스

지오바인

트윈와인

한국상용차100%

100%

100%

100%

90%

100%

35%

61.3%

100%

LG DOW 폴리카보네이트

씨텍





LG 엠엠에이





하이프라자

하이 비즈니스로지스틱스

LG솔라에너지

데이콤 멀티미디어 인터넷

LG 파워콤

데이콤크로싱

씨에스리더

아인텔레서비스

LG CNS

브이이엔에스

LG엔시스

서브원

LG경영개발원

LG스포츠

33.5%

50%

50%

34%

30.4%

50%

37.9%

61.8%

52%

100%

100%

100%

88.1%

40.9%

48.6%

51%

34.8%

82.7%100%

100%

100%

100%

지흥 LG상사(001120)

LG상사(001120)100% 28.8%

30%

구본무 및특수관계인

LG(003550)

LG(003550)

LG텔레콤(032640)

LG텔레콤(032640)

100%

37.4%

100%

LG전자(066570)

LG전자(066570)

LG화학(051910)

LG화학(051910)

LG데이콤(015940)

LG데이콤(015940)

LG이노텍(011070)

LG이노텍(011070)

브이이엔에스

BNE

100%

코카콜라 음료

루셈

실트론

64.8%

51%

SAE

지투알

투엔티투엔 티

엠허브50.6%

100%

프레스라인

w브랜드커넥션

알키미디어

에이치에스에드

지아웃도어

벅스컴애드

엘베스트

70%

100%

70%

100%

100%

51%

100%

딱스딕스

지오바인

트윈와인

한국상용차100%

100%

100%

100%

90%

100%

35%

LG전자

21

3. 사업 구조: HA/AC/HE/BS/MC 5개 사업부

LG전자는 2009년 1월 사업부 조직개편을 시행하였다. Digital Appliance 사업부는 Home Appliance

와 Air Conditioning 사업부로 분리되었고 Digital Display와 Digital Media 사업부는 Home

Entertainment와 Business Solution으로 재편되었다. Mobile Communications 사업부는 변동사항이

없었다. 가전 사업에서 에어컨 사업을 독립 시킨 것은 상업용 에어컨(CAC) 사업 확대를 위한 것으로

판단된다.

Mobile Communications 사업부는 핸드셋 및 PC를 생산하는 사업부이다. PC 사업은 핸드셋의 PC

화(스마트 폰) 경향에 대응하기 위해 08년 7월 이관받았다. 디스플레이 사업은 Home Entertainment

사업부의 TV, Business Solution 사업부의 모니터 사업으로 분리되었으며, 가전 사업은 Home

Appliance에서 냉장고와 세탁기 등을, Air Conditioning에서 가정용/상업용 에어컨을 관리하고 있다.

그림 44. LG전자의 사업부 조직개편(09년 시행)


그림 45. LG전자 주요 제품 및 매출액 비중(07년 글로벌 기준) 그림 46. LG전자 사업부별 매출액 비중(09F 글로벌 기준)

주: PCB는 08년 7월 LG마이크론 PRP 사업과 교환 자료: LG전자 자료: LG전자, 대우증권 리서치센터

09년 1월 사업부 조직 개편

현재 5개 사업부:

HA/AC/HE/BS/MC

Handset, 25.1%

PCB, 1.1%

Network, 0.8%

OS, 4.7%

PC, 2.7%

Media, 5.6%

TV, 19.8%

PDP Module, 3.4%

Monitor, 6.8%

Air Conditioner,

9.6%

Refrigerator, 8.1%

Washing Machine,

6.7%

Other Display,

0.9%

Other Appliance,

1.2%

Living,

3.5%

Bus iness

Solution, 7.7%

Home

Appliance,

17.7%

Air

Conditioning,

8.7%

Home

Entertainment,

34.4%

Mobile

Communicatio

ns, 33.2%

내부거래

및 기타, -1.7%

HomeEntertainment

HomeAppliance

BusinessSolution

Mobile Communications

AirConditioning

- 냉장고- 세탁기- C&C- Healthcare- 기타

- 가정용 에어컨- 상업용 에어컨- BMS (홈넷)- 기타

- LCD/PDP/CRT TV- PDP 모듈- Home A/V- STB- DS- RMC

- Monitor- Hotel TV- Digital Signage- Security- Car Built-in

변동사항 없음- 이동단말- PC- 기타

- 에어컨- 냉장고- 세탁기- 전자렌지- 청소기- 컴프레서- 모터- 마그네트론 등

- TV- Monitor- PDP Module 등

- Storage Device- Audio- VCR- DVD 등

Digital Display

Digital Appliance

Digital Media


LG전자

HomeEntertainment

HomeAppliance

BusinessSolution


AirConditioning

- 냉장고- 세탁기- C&C- Healthcare- 기타

- 가정용 에어컨- 상업용 에어컨- BMS (홈넷)- 기타

- LCD/PDP/CRT TV- PDP 모듈- Home A/V- STB- DS- RMC

- Monitor- Hotel TV- Digital Signage- Security- Car Built-in

변동사항 없음- 이동단말- PC- 기타

- 에어컨- 냉장고- 세탁기- 전자렌지- 청소기- 컴프레서- 모터- 마그네트론 등

- TV- Monitor- PDP Module 등

- Storage Device- Audio- VCR- DVD 등

Digital Display

Digital Appliance

Digital Media


LG전자

LG전자

22

4. 주요 유통망

가전 제품 산업은 생산뿐만 아니라 유통도 중요하다. LG전자는 현재 북미, 유럽 등에서 대부분의 유

통 채널에 진입하여 있다. 북미시장은 2004년 베스트바이(Best Buy)를 시작으로 홈데포(Home

Depot), 시어스(Sears) 등에 진입해 있으며, 09년 하반기에는 코스트코(Costco)로 신규 진입할 예정

이다. 유럽시장의 주요 유통 채널은 DSGI(Dixon Stores Group International), KESA 등이다.

핸드셋은 대부분 캐리어(Carrier) 시장으로, 유럽 일부에서만 유통 채널을 이용하여 공급하고 있다.

유럽의 유통 채널은 Carphonewarehouse, Phones4U 등이며, 주요 캐리어는 북미의 버리아즌

(Verizon)/AT&T, 유럽의 보다폰(Vodafone)/오렌지(Orange), 중국의 차이나텔레콤(China

Telecom/차이나모바일(China Mobile), 일본의 NTT도코모, 인도의 릴라이언스(Reliance) 등이다.

표 16. LG전자 북미 시장 주요 유통 채널 진입 현황(가전)

시작 시기 주요 유통 채널

2004 Best Buy

2005 Home Depot

2007 Sears

2008 Regional Channels(HH Greg, PC Richard & Sons)

2009 하반기 Costco 진입 예정

자료: LG전자, 언론

표 17. LG전자 주요 유통 채널 현황(가전)

가전 핸드셋

북미 유럽 북미 유럽

Best Buy DSGi 통신사업자 유통 Carphonewarehouse

Home Depot KESA Phones4U

Sears Metrogroup The Link


표 18. LG전자 핸드셋 납품 주요 통신사 현황

북미 유럽 중국 일본 인도 한국

Verizon Vodafone China Telecommunications NTT도코모 Reliance SK텔레콤

AT&T T-Mobile China Mobile KTF

Sprint Orange China Unicom LG텔레콤


그림 47. 미국 베스트바이 홈페이지 그림 48. 영국 Phones4u 홈페이지

자료: Best Buy 자료: Phones4u

세계 대부분의

유력 유통망 확보 성공

LG전자

23

IV. 부문별 실적 추이 및 전망

1. 사업 부문별 실적 전망

LG전자의 각 사업 부문은 향후 안정적인 실적 개선을 지속할 것으로 기대된다. 꾸준하게 투자해 왔

던 ‘LG’의 브랜드 가치가 상승하면서 제품들의 고급화가 가능해 졌고, 프리미엄(Premiun) 제품들의

증가로 브랜드 가치가 다시 상승하는 선순환 효과가 나타나고 있기 때문이다.

LG전자의 인지도는 조사를 시작한 03년 이후 꾸준하게 상승하고 있다. 07년 기준 보조 인지도

(Aided Awareness, <그림 49 각주 참조>)는 83.1%로, 03년 33.0%보다 두 배 이상 증가한 수치이

다. 특히, 최고라고 지목 받은 Top of Mind도 8.2%나 나왔다. 이러한 인지도 상승은 향후에도 지속

되어 동사 제품의 프리미엄화에 긍정적인 영향을 미칠 전망이다.

그림 49. LG전자 미국시장 인지도(Awareness) 추이

주: Unaided brand awareness는 비 보조 인지도, Aided brand awareness는 보조 인지도

예를 들어서 우리 나라에 가전 회사로 무슨 회사를 알고 있습니까? 라는 질문은 보기가 없음. 여기서 LG전자를 안다고 하는 사람이

많다면 LG전자에 대한 비 보조 인지도(unaided brand awareness)가 높은 것. 우리 나라에 가전을 만드는 회사로 LG전자, 삼성전자,

AA전자, BB전자, CC전자 등이 있는데 이 중에 무슨 무슨 회사를 알고 계십니까? 라고 질문 했을 때 LG전자를 안다고 답변하면 LG전

자에 대한 '보조 인지도(aided brand awareness)가 높은 것임.

자료: LG전자, AC Nielsen

그림 50. LG전자 분기별 실적 추이(글로벌 기준): 브랜드 가치 선순환 효과를 기반으로 실적 개선 지속


LG전자의 인지도 상승과

프리미엄 이미지로 지속적인

실적 개선 기대

0

30

60

90

2003 2004 2005 2006 2007

0

30

60

90UnAided

Top of mind

Aided

(%) (%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

1Q08 3Q08 1Q09 3Q09F 1Q10F 3Q10F

0

2

4

6

8

Mobile Comunications(L) Home Entertainment(L)

Business Solution(L) Home Appliance(L)

Air Conditioning(L) 영업이익률(R)

(십억원) (%)

안정적인 실적 개선

LG전자

24

표 19. LG전자 글로벌 기준 분기별 실적 추이 (십억원,%) 2008 2009F

Global 구분 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간

MC 매출액 3,643 4,086 3,815 4,487 16,030 4,253 4,561 4,721 5,247 18,783

영업이익 457 525 386 176 1,544 255 326 378 419 1,378

영업이익률(%) 12.6 12.8 10.1 3.9 9.6 6.0 7.2 8.0 8.0 7.3

(Handset) 매출액 3,195 3,754 3,514 4,093 14,556 3,916 4,229 4,420 4,853 17,418

영업이익 445 541 405 215 1,605 263 326 375 412 1,375

영업이익률(%) 13.9 14.4 11.5 5.2 11.0 6.7 7.7 8.5 8.5 7.9

HE 매출액 3,622 3,781 3,979 4,986 16,368 4,298 4,492 4,736 5,944 19,470

영업이익 -13 27 33 -31 16 14 45 54 -19 94

영업이익률(%) -0.4 0.7 0.8 -0.6 0.1 0.3 1.0 1.1 -0.3 0.5

BS 매출액 1,173 1,113 1,177 1,181 4,645 1,096 1,038 1,097 1,141 4,373

영업이익 27 35 22 20 103 27 35 23 23 109

영업이익률(%) 2.3 3.1 1.8 1.7 2.2 2.5 3.4 2.1 2.0 2.5

HA 매출액 1,904 2,131 2,255 2,310 8,600 2,211 2,478 2,625 2,693 10,007

영업이익 84 103 112 -50 248 102 127 138 -50 316

영업이익률(%) 4.4 4.8 5.0 -2.2 2.9 4.6 5.1 5.3 -1.9 3.2

AC 매출액 1,170 1,690 983 684 4,527 1,274 1,841 1,071 747 4,934

영업이익 61 170 22 -11 241 61 205 27 -10 283

영업이익률(%) 5.2 10.1 2.2 -1.7 5.3 4.8 11.2 2.5 -1.4 5.7

내부거래 및 기타 매출액 -295 -65 -199 -277 -836 -279 -223 -209 -237 -947

영업이익 -10 -2 -4 -3 -20 -4 -5 -4 -4 -16

매출액 11,218 12,736 12,009 13,371 49,334 12,853 14,188 14,043 15,534 56,618

영업이익 605 856 571 101 2,133 456 734 616 359 2,165

영업이익률(%) 5.4 6.7 4.8 0.8 4.3 3.5 5.2 4.4 2.3 3.8


표 20. LG전자 본사 기준 분기별 실적 추이 (십억원,%)

2008 2009F Company 구분

1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간

MC 매출액 3,423 3,710 3,393 3,668 14,193 3,682 3,997 4,107 4,589 16,374

영업이익 479 531 368 46 1,424 311 281 325 362 1,279

영업이익률(%) 14.0 14.3 10.8 1.3 10.0 8.4 7.0 7.9 7.9 7.8

(Handset) 매출액 2,955 3,360 3,089 3,209 12,612 3,350 3,647 3,790 4,175 14,962

영업이익 468 547 384 75 1,475 311 281 322 354 1,268

영업이익률(%) 15.9 16.3 12.4 2.3 11.7 9.3 7.7 8.5 8.5 8.5

HE 매출액 1,538 1,485 1,688 1,324 6,035 1,512 1,670 1,711 2,110 7,004

영업이익 -89 -92 -72 -198 -451 -74 -70 -69 -110 -322

영업이익률(%) -5.8 -6.2 -4.3 -14.9 -7.5 -4.9 -4.2 -4.0 -5.2 -4.6

BS 매출액 252 210 225 209 895 215 201 208 216 840

영업이익 -5 -13 -19 -36 -74 -34 -10 -15 -16 -75

영업이익률(%) -2.1 -6.0 -8.6 -17.4 -8.2 -16.0 -5.2 -7.1 -7.2 -8.9

HA 매출액 924 989 1,030 962 3,905 995 1,126 1,177 1,199 4,497

영업이익 79 90 69 -67 171 143 188 150 85 565

영업이익률(%) 8.5 9.1 6.7 -6.9 4.4 14.3 16.7 12.8 7.1 12.6

AC 매출액 721 756 456 357 2,288 633 937 522 370 2,462

영업이익 107 117 2 -56 170 96 150 4 -36 214

영업이익률(%) 14.9 15.5 0.4 -15.8 7.4 15.2 16.0 0.8 -9.8 8.7

내부거래 및 기타 매출액 71 84 95 72 321 37 72 72 70 250

영업이익 -7 2 -10 1 -14 -4 -4 -3 -4 -14

매출액 6,927 7,234 6,887 6,591 27,639 7,074 8,003 7,796 8,554 31,427

영업이익 564 635 338 -310 1,227 437 535 393 281 1,647

영업이익률(%) 8.1 8.8 4.9 -4.7 4.4 6.2 6.7 5.0 3.3 5.2

세전계속사업이익 498 925 34 -942 515 -144 473 449 345 1,123

세전계속사업이익률(%) 7.2 12.8 0.5 -14.3 1.9 5.6 6.0 4.5 3.0 3.6

순이익 422 707 25 -671 483 -198 388 368 283 841

순이익률(%) 6.1 9.8 0.4 -10.2 1.7 -2.8 4.8 4.7 3.3 2.7


LG전자

25

2. Mobile Communications 사업부

1) 핸드셋 사업

Mobile Communications 사업부에는 핸드셋, PC 등이 포함되어 있다. 이중 핸드셋이 차지하는 비중

은 매출액 기준 90% 이상으로 절대적이다. 핸드셋 사업은 영업이익 측면에서도 비중이 높다. 글로벌

전사 영업이익에서 핸드셋이 차지하는 비중은 60%를 넘어서고 있다. 따라서 핸드셋 사업은 LG전자

의 핵심 사업이다.

09년 MC 사업부의 글로벌 기준 매출액은 전년 대비 19.0% 증가한 18조 7,826억원, 영업이익은

10.7% 감소한 1조 3,784억원으로 추정된다. 영업이익률은 08년 9.6%에서 7.3%로 2.3%p 하락할

전망이다. 핸드셋 부문의 영업이익률도 7.9%로 08년대비 3.1%p 하락할 것으로 예상된다. 환율 효과

로 생긴 가격경쟁력을 수익성 개선보다 시장 점유율 확대에 사용하고 있기 때문이다.

표 21. LG전자 MC사업부 분기별 실적 추이 (십억원,%)

2008 2009F 구분

1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) 연간

Global 매출액 3,643 4,086 3,815 4,487 16,030 4,253 4,561 4,721 5,247 18,783

영업이익 457 525 386 176 1,544 255 326 378 419 1,378

영업이익률(%) 12.6 12.8 10.1 3.9 9.6 6.0 7.2 8.0 8.0 7.3

(Handset) 매출액 3,195 3,754 3,514 4,093 14,556 3,916 4,229 4,420 4,853 17,418

영업이익 445 541 405 215 1,605 263 326 375 412 1,375

영업이익률(%) 13.9 14.4 11.5 5.2 11.0 6.7 7.7 8.5 8.5 7.9

Company 매출액 3,423 3,710 3,393 3,668 14,193 3,682 3,997 4,107 4,589 16,374

영업이익 479 531 368 46 1,424 311 281 325 362 1,279

영업이익률(%) 14.0 14.3 10.8 1.3 10.0 8.4 7.0 7.9 7.9 7.8

(Handset) 매출액 2,955 3,360 3,089 3,209 12,612 3,350 3,647 3,790 4,175 14,962

영업이익 468 547 384 75 1,475 311 281 322 354 1,268

영업이익률(%) 15.9 16.3 12.4 2.3 11.7 9.3 7.7 8.5 8.5 8.5


그림 51. LG전자 MC 사업부 분기별 실적 추이(글로벌 기준) 그림 52. LG전자 MC 사업부 연간 실적 추이(글로벌 기준)


MC사업부내 핸드셋

영업이익 비중은 60% 이상

MC사업부 09F

매출액 19.0% 증가

영업이익 10.7% 감소

0

1,500

3,000

4,500

6,000

1Q06

3Q06

1Q07

3Q07

1Q08

3Q08

1Q09

3Q09

F

1Q10

F

3Q10

F

-5

0

5

10

15Mobile Comunications(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)4Q08을 저점으로수익성 개선 진행 중

0

7,000

14,000

21,000

28,000

35,000

2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0

3

6

10

13Mobile Comunications(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)핸드셋 판매 수량 증가에 따라 외형 및 수익성 개선 지속

LG전자

26

글로벌 위기로 인한 경기 침체로 핸드셋 시장이 부진함에도 불구하고, LG전자의 핸드셋 사업은 양호

한 실적을 기록하고 있다. 핸드셋 판매 수량을 살펴보면 전년동기 대비 노키아(1분기 판매수량은

9,320만대) 19.3%, 모토로라(1,470만대) 46.4%, 소니에릭슨(1,450만대) 34.9% 감소한 반면, LG전자

(2,260만대) 및 삼성전자(4,600만대)는 각각 7.3%, 0.7% 감소하는데 그쳤다. 이로 인해 1분기 LG전

자의 핸드셋 시장 점유율은 08년 1분기(8.4%)대비 1.0%p 증가한 9.4%로 추정된다. 양호한 판매 수

량의 원인은

1) 환율 효과가 긍정적인 영향을 미쳤다. 09년 1분기 원/달러 평균환율은 1,411원으로 전년동기 대

비 47.8% 상승하였다. 이는 가격 경쟁력 확보로 이어졌다. 원재료 수입을 고려하면 10% 내외의 가

격 할인 요인이 발생한 것으로 판단된다. LG전자는 이러한 환율 효과를 시장 점유율 확대 전략에 사

용하고 있다.

2) 세계 핸드셋 시장이 경기 침체로 인해 글로벌 제로섬(Zero Sum) 상황이 되었다. 이에 따라 LG전

자의 선전은 경쟁사 부진으로 이어지고, 이는 다시 LG전자의 경쟁력 강화로 나타나고 있다.

4분기에는 LG전자가 처음으로 시장 점유율 10%를 넘어설 것으로 예상된다. 이로 인해 4위 모토로

라와 5위 소니에릭슨과 차별화되는 세계 시장 3위로서의 확고한 자리를 확보할 전망이다.

그림 53. 1Q09 핸드셋 시장 점유율

자료: 각사, IDC 대우증권 리서치센터

그림 54. LG전자 핸드셋 판매 수량과 세계 시장 점유율 추이

자료: IDC, 대우증권 리서치센터

1분기 시장 점유율은

9.4% 수준 1.0%p↑

환율 효과와

경쟁사 부진의 영향

0

15

30

45

노키아 삼성전자 LG전자 모토로라 소니에릭슨

1Q08 1Q09

(%)

-3.3%p-1.6%p

-1.0%p

+3.2%p

+1.0%p

0

10

20

30

40

1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09

-25

0

25

50

75

100판매수량(L) YoY 증감률(R)

(백만대) (%)

LG전자

27

LG전자의 09년 핸드셋 추정 판매 수량은 전년대비 6.1% 증가한 1억 688만대이다. 삼성전자를 제외

한 노키아, 모토로라, 소니에릭슨의 핸드셋 판매 수량이 각각 6.8%, 27.1% 16.1% 감소할 것으로 예

상되는 것에 비하면 놀라운 수치이다. 판매 수량과 시장 점유율 증가는 핸드셋 시장 지배력 확대라는

측면에서 긍정적이다. 특히, 규모의 경제가 필수적인 핸드셋 시장에서 외형 성장은 향후 수익성 개선

으로 이어질 것으로 기대된다. 문제는 지속성 여부이다. 당사는 다음과 같은 이유로 LG전자의 핸드

셋 시장 경쟁력 확대가 가능할 것으로 전망한다.

1) 현재의 시장 점유율 증가가 단순한 환율 효과 때문만은 아니다. 1분기 원/달러 평균환율은 전년동

기 대비 47.8% 증가하였다. 원재료 수입을 고려하면 10% 수준의 가격 하락 효과가 있었던 것으로

추정된다. 물론 환율 상승은 핸드셋 수출에 긍정적인 요인이다. 그러나 2001년 이후 지속적인 환율

하락기에도 핸드셋 판매 수량은 꾸준히 증가하였다. 지금은 환율 하락기에 축적한 경쟁력이 환율 상

승과 함께 급증하고 있다고 판단된다. 따라서 추가적인 급격한 환율 하락이 발생하지 않는다면 증가

하고 있는 경쟁력으로 인해 환율 하락의 부정적인 영향은 제한적일 것으로 전망된다.

그림 55. 분기별 환율 추이: 1Q09년 전년동기 대비 47.8% 상승

자료: Datastream, 대우증권 리서치센터

그림 56. 환율과 LG전자 핸드셋 판매 수량 추이

자료: LG전자, Datastream, 대우증권 리서치센터

09F 핸드셋 판매 수량은

6.1% 증가한 1억 688만대

지속적인 실적 개선 기대

1) 환율 하락기에도 판매

수량 증가

900

1100

1300

1500

1700

08.1 08.3 08.4 08.6 08.8 08.10 08.12 09.2 09.4

(08.1.1=100)

(평균 환율:995.0원)

(평균 환율:1411.4원)

1Q091Q08

47.8%

0

30

60

90

120

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09F

0

400

800

1,200

1,600

LG전자(L)

환율(R)

(원/달러)(백만대)환율 상승과경쟁력 급증

환율 하락기: 경쟁력 축적 기간

LG전자

28

2) 개발 효율성이 증가하고 있다. 핸드셋 생산은 규모의 경제가 중요하다. 많이 만들수록 비용 감소

효과가 크기 때문이다. 이 때문에 통상적으로 핸드셋 시장에서 Big 5업체를 중심으로 분석한다. 스마

트 폰 이외의 일반 핸드셋은 일년에 5,000만대 이상을 생산해야 수익성 유지가 가능하기 때문이다.

개발 효율성은 플랫폼(Platform) 숫자로 파악이 가능하다. LG전자의 경우 2004년 100여개의 플랫폼

으로 제품을 생산하였다. 이는 플랫폼당 45만개 수준을 생산한 것이다. 2009년 동사의 플랫폼은 50

개 수준으로 50% 감소한 반면, 플랫폼당 판매 수량은 240만개 수준까지 증가하였다. 개발 효율성이

증가한 것이다. 현재 삼성전자가 플랫폼당 500만개, 노키아가 2,000만개 수준을 생산하는 것으로 추

정된다. LG전자도 플랫폼당 핸드셋 판매 수량 감소를 통해 더욱 개발 효율성이 높아질 전망이다.

그림 57. LG전자 핸드셋 플랫폼과 플랫폼당 판매 수량 추이


3) 시장 다변화가 진행 중이다. 동사는 CDMA 시장에서 강점을 갖고 한국과 미국 등에서 괄목할 만

한 실적을 보였다. 미국 시장에서는 삼성전자와 함께 1위를 다투고 있다. 문제는 GSM 시장이었다.

그러나 현재 동사는 WCDMA 기술이전을 잘 활용하고 있다. 이로 인해 그동안 약세였던 유럽 시장

과 중국 시장에서 판매 수량 증가와 함께 시장 점유율을 확대시키고 있다.

그림 58. LG전자 기술별 핸드셋 판매 수량 추이 그림 59. LG전자 지역별 핸드셋 판매 수량 추이


2) 개발 효율성 증가

플랫폼당 판매 수량은

04년 45만개에서

09년 240만개 수준

3) 시장 다변화 성공:

한국, 미국에 이어 유럽,

중국에서 효과 가시화

0

30

60

90

120

2004 2005 2006 2007 2008 2009F 2010F

0

1,000

2,000

3,000

4,000플랫폼 수(L)

플랫폼당 판매수량(R)

(개) (천대)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0

3

6

9

12

15CDMA Korea CDMA Export

GSM W-CDMA Korea

W-CDMA Export 영업이익률(R)

(%)(백만대)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0

2

4

6

8

10

12

14Korea North America

Europe CIS

CS America India

Asia/MEA excluding India 영업이익률(R)

(%)(백만대)

LG전자

29

표 22. 2008년 3분기 미국 시장 판매 수량 1~5위 핸드셋

모델명 1) iPhone(애플) 2) RAZR V3(모토로라) 3) Blackberry Curve(RIM) 4) Rumor (LG전자) 5) enV2(LG전자)

사진

스펙

본체 크기: 115.5 x 62.1 x 12.3mm 무게: 133 g 디스플레이: 320 x 480 pixels (16 777 216 colors, Multi-touch) 카메라: 2 MP QWERY 키보드: 없음 블루투스: 2.0

본체 크기: 98 x 53 x 13.5 mm무게: 99 g 디스플레이: 176 x 220 pixels (65 536 colors, TFT) 카메라: 0.3 MP VGA QWERY 키보드: 없음 블루투스: 1.1

본체 크기: 109 x 60 x 14 mm 무게: 112 g 디스플레이: 480 x 360 pixels (65 536 colors, TFT) 카메라: 3.2 MP QWERY 키보드: 있음

본체 크기: 109 x 51 x 18 mm 무게: 117 g 디스플레이: 176 x 220 pixels (262 144 colors, TFT) 카메라: 1.3MP QCIF QWERY 키보드: 있음 블루투스: 2.0

본체 크기: 101.6 x 54 x 16.5mm 무게: 120 g 디스플레이: 320 x 240 pixels (262 144 colors, TFT) 카메라: 2MP QVGA QWERY 키보드: 있음 블루투스: 1.2

출시시기 08년 7월 9일 07년 8월 5일 08년 5월 8일 07년 10월 1일 08년 3월 31일

자료: NPD, 대우증권 리서치센터

그림 60. 연간 중국 핸드셋 판매량 그림 61. 중국 최고 3G 핸드셋 제조사 선정된 LG전자

자료: CCID Consulting 자료: CCID Consulting, LG전자

그림 62. 08년 10월 기준 중국 핸드셋 시장 점유율 그림 63. 08년 7월 기준 중국 3G 핸드셋 시장 점유율

자료: CCID Consulting 자료: CCID Consulting

NOKIA38%

MOTOROLA8%

Lenovo4%

Sonyericsson4%

Gionee2%

Changhong2%

기타12%

TIANYU6%

Haier2%

LG전자2%삼성전자

20%

0

50

100

150

200

2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F

0

10

20

30

40핸드셋 판매량(L) YoY 성장률(R)

(만대) (%)

ZTE33%

삼성전자19%

LG전자18%

Lenovo12%

Hisense9%

Postcom9%

LG전자

30

4) 시장 트렌드(Trend)를 잘 주도 하고 있다. ‘터치’는 입력 장치 중 가장 인간 친화적이라고 알려져

있다. 향후 지속적인 성장이 기대된다. 전면 터치폰은 애플의 ‘아이폰’이 시장에서 주목을 받으면서

채용이 증가하고 있으나, 실제로 세계 최초의 전면 터치폰은 LG전자의 ‘프라다 폰’이다. 동사는 터치

폰을 2008년 11월 누적 1,000만대 돌파 이후 6개월 만에 누적 2,000만대를 판매하였다. 성장이 기

대되는 터치 폰 시장에서의 주도권 확보는 긍정적이다.

그림 64. 세계 최초의 전면 터치폰인 LG전자 프라다 폰 그림 65. . LG전자 최초의 스마트 폰인 인사이트폰

자료: LG전자 자료: LG전자

그림 66. 터치 적용 핸드셋 추이

자료: 2008 Display Industry Forum(Displaybank)

4) 터치와 같은

시장 트렌드 주도

0

300

600

900

1,200

2007 2008 2009 2010 2011

0

15

30

45

60터치 핸드셋(L)

터치 비율(R)

(%)(백만대)

출시 2007.1Q

98.8 x 54 x 12mm

85g

카메라 CMOS 2MP

디스플레이 3인치,

240 x 400 터치스크

출시 2007. 1Q 98.8×54×12mm 85g 카메라 CMOS 2MP 디스플레이 3인치 200×400 터치스크린

크기: 107 x 56 x 14 mm

무게: 120 g

디스플레이: 240 x 400 pixels (65 536 colors, TFT, 터치스크린)

카메라: 3 MP

Input: Predictive Text

OS: Windows Mobile Professional 6.1

블루투스: 2.0

출시년월:08.11.18

크기: 107×56×14mm 무게: 120g 디스플레이: 240×400 Pixels (65 536 colors, TFT, 터치스크린) 카메라: 3MP Input: Predictive Text OS: Windows Mobile Professional 6.1 블루투스: 2.0 출시년월: 08. 11. 18

LG전자

31

5) 스마트 폰 시장 적응도 잘 되고 있다. 스마트 폰 시장은 핸드셋 시장의 새로운 성장 동력이 될 것

으로 기대된다. 통신업체, 핸드셋 생산업체, 소비자 모두의 필요성 때문이다. 캐나다의 RIM(블랙베리),

미국의 애플(아이폰)에 비하면, 삼성전자 및 LG전자는 스마트 폰 후발 주자이나 꾸준한 투자와 개방

형 OS 증가로 점차 경쟁력 확보가 가능할 전망이다. 또한, 스마트 폰의 확대는 LG전자의 주력시장인

고가/고부가가치 제품 시장 확대에도 긍정적이다.

그림 67. 스마트 폰 판매 수량 및 비중 추이


그림 68. 모바일 핸드셋 진화 트렌드

자료: 하나금융경영 연구소

표 23. 주요 OS

구분 심비안 윈도우 모바일 OS X Linux RIM Android

제공기업 Symbian Microsoft Apple - RIM Google

주요파트너 노키아, 삼성 등 삼성, LG, HTC 없음 Open 없음 삼성, LG, 소니에릭슨

로열티 O (향후 개방 예정) O Licensing 없음 X Licensing 없음 X

강점 M/S 1위 PC 기반, OS 인프라 UI 다수의 Community Push e-mail Open Source

특징 보안리스크 다수의 파트너 Touch Open Source 사업자와 Connection -

자료: (주)유오씨, 하나경제연구소 재 인용, 대우증권 리서치센터

5) 스마트 폰

시장 적응도 성공적

0.4 0.81.8

3.0

6.88.0

10.9

13.5

18.0

20.822.6

23.6

0

500

1,000

1,500

2,000

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09F 10F 11F 12F

0

7

14

21

28Smart Phone(L)

Non Smart phone(L)

Smart Phone 비중(R)

(%)(백만대)

1990 2001 2003 2006 Time

진화의 축이 하드웨어 중심 소프트웨어로 전환

제 1세대

제 2세대

제 3세대

제 4세대

아날로그에서 디지털로• 모토로라 철옹성 붕괴• 노키아 등장

기능폰의 출현

신흥시장의 강세Slim 폰의 대두

스마트폰 시대의 도래

• 일본기업퇴조• 삼성, LG의 진출 본격화

• 노키아/ 모토로라의 부활 • 애플 및 구글의 통신시장진출

Sales Vol.

1990 2001 2003 2006 Time

진화의 축이 하드웨어 중심 소프트웨어로 전환

제 1세대

제 2세대

제 3세대

제 4세대

아날로그에서 디지털로• 모토로라 철옹성 붕괴• 노키아 등장

기능폰의 출현

신흥시장의 강세Slim 폰의 대두

스마트폰 시대의 도래

• 일본기업퇴조• 삼성, LG의 진출 본격화

• 노키아/ 모토로라의 부활 • 애플 및 구글의 통신시장진출

Sales Vol.

LG전자

32

스마트 폰을 통한 새로운 수익 창출 측면에서는 부정적이다. 노키아, 애플, 구글 등은 OS 기반의 스마트

폰을 통해 새로운 수익을 창출하고 있다. 다양한 컨텐츠를 제공하고 수요를 만들어 내고 있기 때문이다.

노키아의 오비(Ovi), 애플의 앱스토어(AppStore), 구글의 안드로이드마켓(Android Market)이 대표적이

다. 이에 비하면 LG전자는 뒤쳐져 있는 상황이다. 스마트 폰 제품들(Line-Up)은 2009년 본격적으로 출

시되고 있으나, 컨텐츠에 대한 준비는 미비한 상태이기 때문이다. 경쟁력 강화에 필요한 시간은 충분하

다고 판단된다.

① OS가 개방형으로 진화되고 있다. 구글의 안드로이드, 리눅스의 리모 등 개방형 OS 증가는 심비안

의 시장 지배력을 약화시키고 있다. 이로 인해 심비안도 개방형으로 전환을 준비하고 있다. 노키아는

심비안 재단을 설립하여 심비안 지분을 넘기는 작업을 진행 중이다.

② 스마트 폰 시장의 성장이 기대보다는 둔화될 가능성이 있다. 세계 금융위기로 인해 가장 타격을

많이 받은 부분이 금융 분야이다. 스마트 폰이 금융 산업 위주의 화이트 칼라들이 많이 사용하고 있

다는 점을 고려하면 시장 예측보다 스마트 폰 시장이 급성장 하지 못할 가능성도 배제할 수 없다.

그림 69. 스마트 폰 시장 경쟁력 확보

자료: RIM, 애플, 대우증권 리서치센터

그림 70. 스마트 폰 3사의 판매 수량 및 핸드셋 시장내 점유율 추이

자료: 각사, 대우증권 리서치센터

개방형 OS 증가와 스마트 폰

시장 성장 지연은 긍정적

블랙베리와 아이폰은 스마트폰의 강자

→ 스마트폰 시장에서 격돌은 불가피하나, 경쟁력 확보 가능할 전망

블랙베리와 아이폰은 스마트폰의 강자

→ 스마트폰 시장에서 격돌은 불가피하나, 경쟁력 확보 가능할 전망

① 삼성/LG 스마트폰 개발 확대 중② 개방형 OS 증가③ 고가 폰 시장 확대 효과

① 삼성/LG 스마트폰 개발 확대 중② 개방형 OS 증가③ 고가 폰 시장 확대 효과

5.2

6.1

1.6 1.92.3

2.93.0 2.9

5.5

0

600

1,200

1,800

1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08F 1Q09F

0

2

4

6

8HTC (L)

RIM (L)

APPLE (L)

M/S (R)

(만대) (%)

LG전자

33

6) 사업자 시장에서의 경쟁력을 확보하였다. 핸드셋 시장에서 중요한 역할을 하는 것이 통신사업자이

다. LG전자는 사업자 시장에서 특히 두각을 나타내고 있다. SK텔레콤, KTF, LG텔레콤과 오랜 기간

사업을 진행해 왔고, 세계에서 제일 까다로운 대한민국 사용자들에게 단련되어 왔다.

세계 통신사업자 입장에서도 LG전자가 필요한 존재이다. 다양한 서비스와 컨텐츠 판매로 통신사업자

의 수익성을 훼손하고 있는 노키아나 애플보다는 LG전자와 협력이 더욱 절실하기 때문이다.

위에서 살펴본 5가지 이유, 즉 ① 경쟁력 증가, ② 개발 효율성 상승, ③ 시장 다변화 진행, ④ 시장

트렌드(Trend) 주도, ⑤ 스마트 폰 시장 적응, ⑥ 사업자 시장 경쟁력 우위를 통해 LG전자의 판매

수량 증가와 시장 점유율 확대가 지속될 전망이다.

문제는 수익성 개선이다. 그러나 수익성 개선은 판매 수량 증가로 인한 고정비 절감 효과와 시장 점

유율 확대로 인한 시장 지배력 상승으로 자연스럽게 진행될 것으로 기대된다. 따라서 환율 효과로 얻

은 가격 경쟁력을 단기 수익에 초점을 맞추는 것보다, 시장 점유율 확대를 통한 중장기적인 경쟁력

확보와 수익성 개선에 주력하는 전략이 유효하다고 판단된다. 그림에서 보듯이 노키아의 경우도 시장

점유율 상승이 본격화되면서 수익성이 개선되었다는 점을 고려해야 한다.

그림 71. 노키아 시장 점유율과 영업이익률 추이

자료: 노키아, 대우증권 리서치센터

6) 사업자 시장 경쟁력 확보

3G 시장은 새로운 기회

시장 점유율 확대는

수익성 개선으로 이어질 것

0

15

30

45

1Q03 3Q03 1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

0

10

20

30시장점유율(L) 영업이익률(R)

(%) (%)

08년 이후 시장점유율 증가 둔화와 함께수익성 하락 시작

시장점유율과 수익성은상관관계 높음

LG전자

34

표 24. 최신 LG전자 핸드셋(1)

모델명 LG GC900 Viewty LG KM900 Arena

사진

스펙

본체 크기: 108.9 x 56.1 x 12.4 mm LCD 종류: TFT 터치스크린, 16M 색 LCD 크기: 800 x 480 pixels, 3.0 인치 전송속도: HSDPA, 7.2 Mbps 카메라: 8 MP, 3264 х 2448 pixels, AF

본체 크기: 105.9 x 55.3 x 12 mm LCD 종류: TFT 터치스크린, 16M 색 LCD 크기: 800 x 480 pixels, 3.0 인치 전송속도: HSDPA, 7.2 Mbps 카메라: 8 MP, 3264 х 2448 pixels, AF

발표연월 2009.4 2009.2

자료: http://www.gsmarena.com/

표 25. 최신 LG전자 핸드셋(2)

모델명 LG GD900 Crystal LG Xenon

사진

스펙

본체 크기: 105 x 52.5 x 13.5 mm LCD 종류: TFT 터치스크린, 16M 색 LCD 크기: 3264 x 2448 pixels, 3.0 인치 전송속도: HSDPA, 7.2 Mbps 카메라: 8 MP, 2592 х 1944 pixels, AF

본체 크기: 105.5 x 53.5 x 15.8 mm LCD 종류: TFT 터치스크린, 65K 색 LCD 크기: 240 x 400 pixels, 2.8 인치 전송속도: HSDPA, 3.6 Mbps 카메라: 2 MP, 1600 x 1200 pixels, flash

발표연월 2009.4 2009.3

자료: http://www.gsmarena.com/

LG전자

35

표 26. LG전자 분기별 핸드셋 판매 수량 추이 (천대)

2007 2008 2009F 구분

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F)

기술별 퍈매 수량 15,803 19,124 21,909 23,660 24,392 27,653 23,006 25,671 22,596 25,769 27,445 31,075

CDMA Korea 1,009 932 843 778 821 687 462 413 519 521 485 489

CDMA Export 7,470 7,158 10,077 9,477 10,675 12,012 8,463 10,331 7,434 9,245 9,209 9,449

GSM 5,704 8,651 9,372 10,660 9,643 11,115 10,059 10,520 10,111 11,386 12,567 13,152

W-CDMA Korea* 177 548 530 619 940 1,228 973 758 978 925 977 983

W-CDMA Export 1,442 1,834 1,085 2,126 2,313 2,611 3,050 3,648 3,554 3,690 4,208 7,002

지역별 판매 수량 15,803 19,124 21,909 23,660 24,392 27,653 23,006 25,671 22,596 25,769 27,445 31,075

Korea 1,186 1,480 1,373 1,397 1,761 1,915 1,435 1,171 1,497 1,446 1,462 1,472

North America 6,479 7,076 7,011 8,281 8,293 9,402 10,353 9,498 8,586 10,594 12,199 11,879

Europe 1,738 2,104 2,191 3,786 2,683 3,042 2,531 4,107 3,841 4,052 3,558 5,729

CIS 158 191 438 473 488 553 460 257 452 608 529 282

CS America 2,528 4,016 5,258 5,205 5,122 5,807 5,061 4,877 3,615 4,065 5,567 5,365

India 1,106 574 2,410 1,893 2,927 4,148 690 2,824 904 1,659 1,035 2,824

Asia/MEA excluding India 2,607 3,683 3,228 2,625 3,117 2,786 2,476 2,936 3,700 3,343 3,095 3,524

기술별 비중

CDMA Korea 6% 5% 4% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%

CDMA Export 47% 37% 46% 40% 44% 43% 37% 40% 33% 36% 34% 30%

GSM 36% 45% 43% 45% 40% 40% 44% 41% 45% 44% 46% 42%

W-CDMA Korea* 1% 3% 2% 3% 4% 4% 4% 3% 4% 4% 4% 3%

W-CDMA Export 9% 10% 5% 9% 9% 9% 13% 14% 16% 14% 15% 23%

지역별 비중

Korea 8% 8% 6% 6% 7% 7% 6% 5% 7% 6% 5% 5%

North America 41% 37% 32% 35% 34% 34% 45% 37% 38% 41% 44% 38%

Europe 11% 11% 10% 16% 11% 11% 11% 16% 17% 16% 13% 18%

CIS 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 2% 2% 2% 1%

CS America 16% 21% 24% 22% 21% 21% 22% 19% 16% 16% 20% 17%

India 7% 3% 11% 8% 12% 15% 3% 11% 4% 6% 4% 9%

Asia/MEA excluding India 16% 19% 15% 11% 13% 10% 11% 11% 16% 13% 11% 11%

ASP(천원) 149 142 114 123 131 136 153 159 173 164 161 156

ASP(US$) 159 153 123 134 137 133 143 117 122 122 122 122

환율(₩/US$) 939 929 928 921 956 1,017 1,066 1,360 1,415 1,340 1,315 1,275


LG전자

36

MC 사업부의 핸드셋 이외의 사업에는 PC 사업이 있다. 2008년 7월 사업을 인수받았다. PC사업은

매력적인 사업은 아니다. 다만, 향후 핸드셋 시장에서 스마트 폰의 중요성이 증가할수록 PC 기술의

중요성은 증가할 것이다. 스마트 폰 시장의 강자인 애플이나 HTC 등이 PC 업체였다는 점을 참고할

필요가 있다.

표 27. LG전자 PC 관련 제품

모델명 LG XNOTE S510-UP86K LG XNOTE MINI X110-L73BK LG XPION A10L.AXE701

사진

스펙

CPU: 인텔® 코어™2 듀오 프로세서 P8600 LCD 크기: 39.1 cm/15.4 inch 메인 메모리: 2,048 MB, HDD: 250 GB 그래픽: NVIDIA® GeForce™ G 105M 크기(WxHxD): 357 x 270 x 32.1~37.8 mm 무게:약 2.45 kg

CPU: 인텔® ATOM™ 프로세서 N270 메인 메모리: 2,048 MB, HDD: 160 GB 그래픽: 인텔® Graphics Media Accelerator 950 크기(WxHxD): 262 x 180 x 16~32 mm 무게:약 1.19 kg

CPU: 인텔® 코어™ 2 듀오 프로세서 E7200 메인 칩셋: Intel P35 Express 메인 메모리: 2,048 MB, HDD: 640 GB 그래픽: nVIDIA® Geforce™ 9500GS

가격 220만원 대 65만원 대 120만원 대

자료: LG전자

PC 사업은 매력적이지

않으나, 스마트 폰 기술을

위해서는 필요

LG전자

37

2) 핸드셋 산업 현황

그림 72. 세계 핸드셋 시장 현황


그림 73. Big 5 업체 분기별 핸드셋 판매 수량 추이


그림 74. Big 5 업체 YoY 핸드셋 판매 수량 증감률 추이


09년을 저점으로

점차 회복 전망

-4.5

16.9

14.8

34.7

19.3

23.6

11.9

2.1

-5.4

7.8 8.911.0

0

400

800

1,200

1,600

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09F 10F 11F 12F

-10

0

10

20

30

40판매량(L) 성장률(R) (%)(백만대)

인도 1억명 돌파와글로벌 위기

중국 1억명 돌파와인터넷 버블

09년을 저점으로

핸드셋 시장 회복

1. 중국/인도시장

2. 아프리카 신흥시장

3. 스마트폰/교체수요

0

30

60

90

120

150

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

0

30

60

90

120

150노키아

삼성전자

LG전자

소니에릭슨

모토로라

(백만대) (백만대)

LG전자: 확고한 3위 확보

-60

-30

0

30

60

90

1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

-60

-30

0

30

60

90노키아 삼성전자 LG전자

모토로라 소니에릭슨

(%) (%)

상대적으로 감소폭이 적은LG전자와 삼성전자

LG전자

38

그림 75. 노키아 분기별 실적 추이 그림 76. 노키아 분기별 핸드셋 판매 수량 및 증감률

자료: 노키아, 대우증권 리서치센터 자료: 노키아, 대우증권 리서치센터

그림 77. 모토로라 분기별 실적 추이 그림 78. 모토로라 분기별 핸드셋 판매 수량 및 증감률

자료: 모토로라, 대우증권 리서치센터 자료: 모토로라, 대우증권 리서치센터

그림 79. 소니에릭슨 분기별 실적 추이 그림 80. 소니에릭슨 분기별 핸드셋 판매 수량 및 증감률

자료: 소니에릭슨, 대우증권 리서치센터 자료: 소니에릭슨, 대우증권 리서치센터

0

40

80

120

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

0

10

20

30매출액(L)

영업이익(L)

영업이익률(R)

(억유로) (%)매출액 5분기연속 하락2분기 연속10% 미만의 영업이익률

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

-40

-20

0

20

40

60판매수량(L)

YoY증감률(R)

QoQ증감률(R)

(%)(만대) 지속적으로 하락하는YoY/QoQ증감률

-30

0

30

60

90

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08

-30

-15

0

15

30MD매출액(L)

MD영업이익(L)

MD영업이익률(R)

(%)(억$)구조조정을 통해서도개선되지 않는 수익성

0

2,000

4,000

6,000

8,000

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08

-80

-40

0

40

80

판매수량(L)

YoY증감률(R)

QoQ증감률(R)

판매수량 급감

(만대) (%)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

-80

-40

0

40

80판매수량(L)

판매수량 YoY증감률(R)판매수량 QoQ증감률(R)

(%)(만대)

역성장 심화

-10

0

10

20

30

40

1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

-30

-20

-10

0

10

20매출액(L)

영업이익(L)

영업이익률(R)

(억유로) (%)영업적자 확대

LG전자

39

3. Home Entertainment 사업부

Home Entertainment 사업부는 디스플레이 관련 제품을 생산/유통하고 있다. 주요 제품은 TV

(LCD/PDP/CRT 등), PDP모듈, Home A/V 시스템, 셋톱박스(Set Top Box), Digital Storage 등이다.

이 중 TV는 전체 매출액의 20%, HE 사업부의 70% 수준을 차지하는 주요 제품이다. 제품으로는 핸

드셋에 이어 두번째로 비중이 높다. 그러나 수익성은 좋지 않다. 치열한 경쟁 때문이다.

현재 TV 시장의 주력은 LCD TV이다. 디스플레이 써치(Display Search)에 따르면 09년 1분기 LG

전자 TV 판매 수량은 세계 TV 판매 수량의 16.2%로 삼성전자(17.2%)에 이어 2위를 차지하고 있으

나, LCD TV에서는 삼성전자 18.9%, 소니 12.5%에 이어 3위(11.9%)이다. 따라서 경쟁이 심할 수

밖에 없다.

HE 사업부의 09년 매출액은 전년대비 19.0% 증가한 19조 4,700억원을 기록할 전망이다. 영업이익

은 940억원으로 영업이익률은 0.5%가 예상된다. 경쟁 심화로 수익성이 대폭 개선될 가능성은 크지

않지만, 10년 0.8%, 11년 1.1%로 소폭 개선은 가능할 전망이다. 1) 판매 수량 증가에 따른 고정비 절

감 효과, 2) 지속적인 원가 절감 노력, 3) 가전에서 확보한 프리미엄 브랜드 이미지 등이 점차 효과를

발휘할 것으로 예상되기 때문이다.

표 28. Home Entertainment 사업부 실적 추정 (십억원,%)

2008 2009F 구분


Global 매출액 3,622 3,781 3,979 4,986 16,368 4,298 4,492 4,736 5,944 19,470

영업이익 -13 27 33 -31 16 14 45 54 -19 94

영업이익률(%) -0.4 0.7 0.8 -0.6 0.1 0.3 1.0 1.1 -0.3 0.5

Company 매출액 1,538 1,485 1,688 1,324 6,035 1,512 1,670 1,711 2,110 7,004

영업이익 -89 -92 -72 -198 -451 -74 -70 -69 -110 -322

영업이익률(%) -5.8 -6.2 -4.3 -14.9 -7.5 -4.9 -4.2 -4.0 -5.2 -4.6


그림 81. LG전자 HE 사업부 분기별 실적 추이(글로벌 기준) 그림 82. LG전자 HE 사업부 연간 실적 추이(글로벌 기준)


HE 사업부는 TV 및

PDP 모듈 관련 제품

09년 매출액은 19.0% 증가,

영업이익률은 0.5% 전망

0

10,000

20,000

30,000

40,000

2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0Home Entertainment(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

M/S 확대로 점진적인수익성 개선

0

2,000

4,000

6,000

8,000

1Q08 3Q08 1Q09 3Q09F 1Q10F 3Q10F

-2

-1

0

1

2Home Entertainment(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)영업이익률 개선 속도는빠르지 않으나저점을 높이며점차 상승할 것

LG전자

40

표 29. TV 시장 현황 (천대)

2007 2008 2009Technology Region

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q

CRT Japan 250 161 125 83 67 58 40 27 19

North America 1,990 1,322 1,128 1,001 864 842 906 473 129

Western Europe 987 784 707 652 370 171 133 60 29

Eastern Europe 1,677 1,253 1,425 2,008 1,324 1,256 1,238 1,014 293

China 8,720 5,579 7,590 8,032 6,908 6,604 7,458 5,882 3,940

Asia Pacific 7,772 7,589 7,852 8,711 6,641 6,279 6,874 6,277 4,985

Latin America 4,917 5,621 5,898 5,103 3,901 4,264 4,588 3,978 2,554

Middle East and Africa 1,701 1,894 2,277 2,406 2,048 2,004 1,995 1,890 1,742

CRT 계 28,014 24,203 27,003 27,995 22,124 21,478 23,231 19,601 13,690

LCD Japan 1,609 1,710 1,745 2,656 1,951 1,885 2,131 2,801 2,288

North America 3,797 4,931 6,612 8,900 5,830 7,543 7,976 8,716 7,326

Western Europe 5,067 5,078 5,709 9,054 6,126 6,180 6,181 9,650 6,437

Eastern Europe 665 629 1,243 1,983 1,821 1,829 2,414 3,087 1,922

China 1,833 1,689 2,421 2,803 2,462 2,662 3,731 4,518 4,956

Asia Pacific 942 1,190 1,363 1,613 1,525 1,690 1,940 2,014 1,845

Latin America 277 537 736 954 854 1,178 1,619 1,831 1,240

Middle East and Africa 218 335 402 490 567 683 767 790 735

LCD 계 14,409 16,101 20,232 28,453 21,136 23,651 26,759 33,407 26,749

PDP Japan 153 249 216 365 185 271 262 339 228

North America 837 714 878 1,225 709 957 1,050 1,347 672

Western Europe 677 601 689 1,040 770 774 763 999 734

Eastern Europe 141 109 193 358 265 249 320 414 229

China 109 111 231 379 272 429 575 590 310

Asia Pacific 269 280 382 385 334 416 475 338 327

Latin America 84 107 109 124 142 164 202 282 195

Middle East and Africa 48 59 64 85 98 131 140 129 97

PDP 계 2,319 2,231 2,761 3,962 2,774 3,391 3,788 4,439 2,792

OLED Japan 2 1 0 0 0 0

North America 1 0 0 0 0

Western Europe 0 0

Eastern Europe 0

Latin America 0 0

OLED 계 2 1 1 1 1 1

Total 45,391 42,947 50,410 60,781 46,169 48,618 53,869 57,562 43,298

Company Technology

LG전자 CRT 3,241 3,237 3,506 3,929 3,395 3,384 3,582 3,396 3,225

LCD 1,173 1,439 1,680 2,527 2,205 2,357 2,489 3,638 3,186

PDP 428 405 492 670 529 588 613 673 607

Total 4,848 5,083 5,679 7,126 6,129 6,329 6,684 7,707 7,018

삼성전자 CRT 2,442 2,412 2,884 3,287 2,469 2,657 2,654 2,470 1,680

LCD 2,357 2,673 3,405 4,947 4,136 4,837 5,396 6,608 5,046

PDP 409 427 584 751 592 716 842 1,093 692

Total 5,346 5,631 6,989 9,109 7,258 8,260 8,945 10,219 7,441

SONY CRT 870 783 716 760 458 271 290 150 67

LCD 1,732 1,576 2,282 3,972 2,800 3,069 3,705 5,056 3,341

PDP

Total 2,804 2,465 3,115 4,846 3,284 3,341 3,996 5,206 3,409

VIZIO CRT

LCD 344 606 727 977 755 563 671 1,117 1,352

PDP 66 74 41 70 74 240 141 123 48

Total 409 680 768 1,047 830 803 812 1,240 1,400

자료: Display Search, 대우증권 리서치센터

LG전자

41

4. Business Solution 사업부

Business Solution 사업부의 주요 제품은 모니터(Monitor), 호텔 TV, 디지털 간판, 보안 관련 제품들

이다. 이 중 모니터 제품이 70% 수준을 차지하고 있다. 2009년 동 사업부의 매출액은 전년 대비

5.9% 감소한 4조 3,726억원, 영업이익은 5.8% 증가한 1,093억원을 기록할 전망이다. 추정 영업이익

률은 2.5%이다.

표 30. Business Solution 사업부 실적 전망 (십억원,%)

2008 2009F 구분


Global 매출액 1,173 1,113 1,177 1,181 4,645 1,096 1,038 1,097 1,141 4,373

영업이익 27 35 22 20 103 27 35 23 23 109

영업이익률(%) 2.3 3.1 1.8 1.7 2.2 2.5 3.4 2.1 2.0 2.5

Company 매출액 252 210 225 209 895 215 201 208 216 840

영업이익 -5 -13 -19 -36 -74 -34 -10 -15 -16 -75

영업이익률(%) -2.1 -6.0 -8.6 -17.4 -8.2 -16.0 -5.2 -7.1 -7.2 -8.9


그림 83. LG전자 BS 사업부 분기별 실적 추이(글로벌 기준) 그림 84. LG전자 BS 사업부 연간 실적 추이(글로벌 기준)


표 31. LG전자 모니터 및 디지털 액자

모델명 LG FLATRON LCD W2252TQ-PF LG 디지털액자

사진

스펙

화면 크기: 56 cm/22 inch 해상도: 1680x1050 밝기: 300 cd/㎡ 명암비: 1,000:1 시야각: 170/170 (CR>5)

화면 크기: 21.3 cm/8.4 inch 해상도: 800 x 600 밝기: 250 cd/㎡ 명암비: 500:1 시야각: 50/70(상/하), 70/70(좌/우)

가격 24만원 대 10만원 대

자료: LG전자

모니터가 70%를 차지하고

있는 BS 사업부

0

400

800

1,200

1,600

1Q08 3Q08 1Q09 3Q09F 1Q10F 3Q10F

0

1

2

3

4Business Solution(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

0

1,500

3,000

4,500

6,000

2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0

1

2

3

4Business Solution(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

LG전자

42

5. Home Appliance 사업부

Home Appliance 사업부는 기존의 Digital Appliance(DA) 사업부에서 에어컨(Air Conditioner) 사업

을 분리한 가전 관련 제품을 생산/유통하고 있다. 주요 제품은 냉장고, 세탁기, Healthcare 등이다.

09년 글로벌 기준 매출액은 전년대비 19.0% 증가한 10조 66억원, 영업이익은 27.6% 증가한 3,163

억원으로 추정된다. 영업이익률은 3.2%로 08년대비 0.3% 개선될 전망이다.

HA 사업부의 장점은 안정성이다. 동사는 월풀(Whirlpool, 미국), 일렉트로룩스(Electrolux, 스웨덴)와

가전 3강의 위치를 확고히 하고 있다. 동사는 이를 기반으로 높지는 않으나 안정적인 수익성을 확보

하고 있다. 이는 ① 제품의 프리미엄화, ② 글로벌 생산 체계 구축(한국, 태국, 베트남, 중국, 러시아, 인도 등), ③ 지속적인 원가 절감 노력에 성공하였기 때문이다. 특히, 동사가 지속적으로 유지해 온 가

전의 프리미엄 전략은 매우 긍정적이다. 프리미엄 가전으로 상승한 브랜드 가치가 핸드셋 등 다른 제

품으로 까지 확대되고 있기 때문이다. 이는 HA 사업부 성과에 주목해야 하는 이유이다.

표 32. Home appliance 사업부 실적 추이 (십억원,%)

2008 2009F 구분


Global 매출액 1,904 2,131 2,255 2,310 8,600 2,211 2,478 2,625 2,693 10,007

영업이익 84 103 112 -50 248 102 127 138 -50 316

영업이익률(%) 4.4 4.8 5.0 -2.2 2.9 4.6 5.1 5.3 -1.9 3.2

Company 매출액 924 989 1,030 962 3,905 995 1,126 1,177 1,199 4,497

영업이익 79 90 69 -67 171 143 188 150 85 565

영업이익률(%) 8.5 9.1 6.7 -6.9 4.4 14.3 16.7 12.8 7.1 12.6


그림 85. LG전자 HA 사업부 분기별 실적 추이(글로벌 기준) 그림 86. LG전자 HA 사업부 연간 실적 추이(글로벌 기준)


표 33. LG전자 북미 시장 브랜드(Brand)별 매출액 추이 (US$ M)

구분 2003 2004 2005 2006 2007 비고

LG 브랜드 424 462 735 1,245 1,606 북미 제외한 시장은 99%

OEM 636 755 935 940 865

계 1,060 1,217 1,670 2,185 2,471

LG 브랜드 비중 40.0% 38.0% 44.0% 57.0% 65.0%

자료: LG전자

냉장고, 세탁기 등을

생산/유통 하는 HA 사업부

안정적인 실적이 장점.

프리미엄 가전의 이미지는 타

제품으로 전이 가능

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q08 3Q08 1Q09 3Q09F 1Q10F 3Q10F

-3

0

3

6

9Home Appliance(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

0

6,000

12,000

18,000

2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0

2

4

6Home Appliance(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

LG전자

43

그림 87. 미국 세탁기(Automatic Washers) 판매 수량 추이 그림 88. 미국 냉장고(Refrigerators) 판매 수량 추이

자료: AHAM 자료: AHAM

그림 89. LG전자 가전 사업 포지셔닝 전략 그림 90. 미국 가전 시장

자료: LG전자 자료: LG전자

그림 91. 08년 북미 시장에서 1등을 차지한 LG전자 세탁기 그림 92. 08년 북미 시장에서 1등을 차지한 LG전자 오븐

자료: JD Power 자료: JD Power

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09F3Q09F1Q10F3Q10F

-12

-8

-4

0

4

8세탁기(L) YoY 증감률(R) (%)(천대)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q081Q09F3Q09F1Q10F3Q10F

-30

-20

-10

0

10냉장고(L) YoY 증감률(R)

(%)(천대)

LG전자

44

표 34. LG전자 세탁기/건조기 제품

모델명 LG TROMM F3714EC LG 상업용 건조기 TD-VN133E

사진

스펙

세탁 용량: 17kg 무게: 94.6 kg 색상: 캔디애플레드 크기 (WxHxD): 686×982 ×767 mm 도어디자인: 430mm 초대형 사각도어

용량: 12kg 무게: 57kg 드럼용량: 207 L 소비전력: 5000 W 크기 (WxHxD): 686 X 982 X 761 mm 사용방식: 동전, 지폐, 카드식(T-머니)

가격 120만원 대 n/a

자료: LG전자

그림 93. LG전자 세탁기: Best Buy 세탁기 14개 중 8개가 LG전자 제품(1위에서 4위까지 모두 LG전자 제품)

자료: Best Buy

LG전자

45

6. Air Conditioning 사업부

Air Conditioning 사업부는 08년말 Digital Appliance에서 독자적인 사업부로 분리되었다. 그만큼 가

전 사업 중에 중요한 위치를 차지하고 있다. 동 사업부에서 주력은 물론 에어컨이다. 에어컨은

CAC(Commercial Air Conditioner)와 RAC(Residual Air Conditioner)로 구분된다. RAC(Residual

Air Conditioner)는 가정용 에어컨으로 이미 세계 1위 제품이다.

문제는 CAC이다. 상업용 에어컨 시장은 07년 기준 453억 에어컨 시장의 65%를 차지하고 있다. 시

장 규모뿐만 아니라 고가/고부가가치 제품이며, 유지 비용이 꾸준히 발생한다는 측면에서 에어컨 사

업자로선 놓쳐서는 안되는 시장이다. 현재 CAC 시장은 미국의 Carrier와 일본의 Daikin이 과점하고

있는 상태이다. 양사 모두 CAC 제품 비중이 50%를 넘고 있다. 반면, LG전자는 07년 기준 24.2%에

불과하다. 따라서 동사는 CAC 제품 비중 확대를 위해 노력 중이다. 외형 성장과 함께 수익성 개선에

필수적이기 때문이다. M&A도 고려 중이다.

AC 사업부의 09년 글로벌 매출액은 전년대비 9.0% 증가한 4조 9,336억원, 영업이익은 17.2% 증가

한 2,829억원을 기록할 전망이다. CAC 비중 증가에 따라 영업이익률은 0.4%p 상승한 5.7%로 추정

된다.

표 35. Air Conditioning 사업부 실적 추이 (십억원,%)

2008 2009F 구분


Global 매출액 1,170 1,690 983 684 4,527 1,274 1,841 1,071 747 4,934

영업이익 61 170 22 -11 241 61 205 27 -10 283

영업이익률(%) 5.2 10.1 2.2 -1.7 5.3 4.8 11.2 2.5 -1.4 5.7

Company 매출액 721 756 456 357 2,288 633 937 522 370 2,462

영업이익 107 117 2 -56 170 96 150 4 -36 214

영업이익률(%) 14.9 15.5 0.4 -15.8 7.4 15.2 16.0 0.8 -9.8 8.7


그림 94. LG전자 AC 사업부 분기별 실적 추이(글로벌 기준) 그림 95. LG전자 AC 사업부 연간 실적 추이(글로벌 기준)


독자 사업부로

분리된 AC 사업부

CAC 비중 증가는 매우

긍정적. 09년 매출액 및

영업이익은 각각 9.0%,

17.2% 증가 전망

0

6,000

12,000

18,000

2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

0

2

4

6Home Appliance(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

0

400

800

1,200

1,600

2,000

1Q08 3Q08 1Q09 3Q09F 1Q10F 3Q10F

-4

0

4

8

12

16Air Conditioning(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

LG전자

46

그림 96. 세계 에어컨 시장 및 LG전자 시장 점유율 그림 97. LG전자 에어컨 매출액 및 CAC 비중

주: 2010년은 LG전자 예상

자료: LG전자

주: 2010년은 LG전자 예상

자료: LG전자

그림 98. 미국 에어컨(Room Air Conditioner) 판매 수량 추이

자료: AHAM

표 36. LG전자 에어컨 제품

모델명 LG WHISEN FW181FAFRFR LG Multi V AHU

사진

스펙

냉방면적: FW181FAFRFR 냉방소비전력(정격/최소): 2020 W/500 W 밝기: 300 cd/㎡ 실내기 크기(WxHxD): 532x1925(2045)x372 mm 실외기 크기( WxHxD): 950x834x330 mm

용량: 15.4kW, 16kW 전원: 60Hz 냉배: R-410A 개별 통합 제어시스템

가격 360만원 대 n/a

자료: LG전자

0

15

30

45

60

2003 2004 2005 2006 2007 2010F

0

3

6

9

12RAC(L)

CAC(L)

LG전자 M/S(R)

(US$ Bn) (%)

0

1,500

3,000

4,500

6,000

7,500

1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09F 3Q09F 1Q10F 3Q10F

-60

-40

-20

0

20

40에어컨(L)

YoY 증감률(R)

(%)(천대)

0

2

4

6

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2010F

0

20

40

60RAC(L)

CAC(L)

CAC Portion(R)

(US$ Bn) (%)

LG전자

47

7. Cost 및 생산 분석

현재 동사의 매출원가율은 75% 수준이다. 05년 74.3%를 저점으로 06년 76.5%, 07년 78.0%를 기

록한 후 08년 75.3%로 하락하였다. 원가 절감 노력의 결과로 판단된다. 향후에는 75% 수준에서 안

정화될 전망이다. 철강(Steel), 합성수지(Resin), 동(Cooper) 등의 가격이 안정화되고 해외생산 비중

이 75% 수준으로 유지될 것으로 예상되기 때문이다.

동사의 국내 생산 비중은 35% 수준이다. 창원에서 냉장고, 세탁기, 에어컨 등 가전 제품을 주로 생산

하고 있으며, 구미에서는 TV, 평택에서는 A/V, 청주에서는 통신장비, 평택에서는 핸드셋 및 노트

PC가 주요 제품이다. 국가별 구분시 가장 많은 생산을 하고 있는 곳은 중국이다. 천진, 혜주, 남경,

청도 등에서 LG전자 제품의 55% 수준을 생산하고 있다. 그 밖에 멕시코, 브라질, 폴란드, 이집트, 터

키, 태국, 인도, 베트남, 인도네시아 등에 생산 기지를 보유하고 있다.

그림 99. 주요 국가별 생산 비중

자료: LG전자

표 37. 주요 제품 생산 능력(Capacity) 및 주요 생산처 (만대)

생산능력 생산처

주요 제품 연간 생산 능력 주요 생산처 주요 생산 제품

냉장고 1,128 한국(창원, 구미, 평택, 청주) 냉장고, 에어컨, 핸드셋

모니터 1,250 멕시코 TV, 냉장고

핸드셋 12,804 브라질 핸드셋, PC, DVD

에어컨 1,265 폴란드 TV, 냉장고

세탁기 1,062 아시아(태국, 베트남, 중국) 핸드셋, 세탁기, 에어컨, TV

자료: LG전자

매출원가율은 75% 수준에서

안정화될 듯

생산 비중: 한국 35%,

중국 55% 수준

Korea, 35%

China, 55%

Asia, 6%

Others, 4%

LG전자

48

8. 재무비율 분석

핸드셋 사업과 에어컨 사업의 성장과 가전 사업의 안정화에 힘입어 LG전자는 지속적인 실적 개선이

가능할 전망이다. 이에 따라 동사의 재무 상태도 더욱 개선될 것으로 예상된다. 유동 비율은 07년

61.6%로 저점을 형성하고, 점차 증가하고 있다. 09년 예상되는 유동비율은 90.9%이다.

순차입금(총차입금 - 현금 및 현금등가물 등) 감소도 뚜렷하다. 05년 2.7조원이던 순차입금은 지속적

으로 감소하여 09년 3,350억까지 줄어들 것으로 추정되며, 2010년에는 순현금 전환이 기대된다.

그림 100. LG전자 부채비율 및 유동비율 추이 그림 101. LG전자 순차입금 추이


그림 102. LG전자 회전율 추이 그림 103. LG전자 EPS 및 BPS 추이


지속적인 실적 호전으로

재무 비율 개선 중

60

80

100

120

140

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F

40

60

80

100

120부채비율(L)

유동비율(R)

(%) (%)

15

20

25

30

35

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F

0

10

20

30

40매출채권회전율(L)

재고자산회전율(R)

(%)(%)

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F

-20

0

20

40

60순차입금(L)

순차입금/자기자본(R)

(%)(십억원)

0

3,000

6,000

9,000

12,000

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F

0

20,000

40,000

60,000

80,000EPS(L)

BPS(R)

(원) (원)

LG전자

49

V. 이슈 점검

1. PDP 모듈 사업

TV 시장의 LCD와 PDP 경쟁에서 LCD TV가 우세를 점하면서 LG전자의 PDP 모듈 사업은 지속적

으로 악화되었다. 08년 패널 수급 문제가 발생하고 30인치대 PDP 수요 증가가 일시 증가하면서 실

적 개선이 진행되었으나, 현재는 다시 악화된 상태이다. 사업 중단, 매각 등의 가능성이 점쳐지고 있

으나, 현실적으로 매각될 가능성은 크지 않다. PDP 수요가 부진한 상태에서 세계 경기 침체까지 겹

쳐지면서 동 사업을 인수할 만한 매력이 사라졌기 때문이다.

현재 PDP 모듈 생산 라인의 가동률은 50% 수준이다. 매각이 어렵다면 생산 감소와 구조조정을 통

해 비용절감 노력을 지속해야 한다. 다행히 현재 가동 중인 3개 라인의 감가상각이 각각 09년 2분기,

10년 2분기, 11년 3분기에 끝날 예정이라는 점은 긍정적이다.

그림 104. LG전자 PDP 모듈 분기별 판매 수량 및 증감률(YoY)

자료: LG전자

PDP 모듈 사업 매각은

어려울 전망

추가적인 대책 필요

0

300

600

900

1,200

1,500

1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

-60

-30

0

30

60

90

120판매수량(L)

YoY 증감률(R)

(천대) (%)

LG전자

50

2. 직하형 LED BLU TV와 엣지형 LED BLU TV

최근 TV 시장의 LED BLU 논쟁이 뜨겁다. 삼성전자가 엣지형 LED BLU를 적용한 LCD TV(핑거슬

림) 제품을 전격적으로 출시하였기 때문이다. LG전자도 직하형 LED BLU TV 출시를 앞두고 있다.

엣지형과 직하형 방식은 차이가 있다. 엣지형은 테두리에서 LED 빛이 발광하면서 얇게 만들 수 있는

장점이 있는 반면, 직하형은 패널 뒤에서 직접 LED 빛을 발광시키면서 화질에 유리하다.

기술적인 측면을 떠나, 삼성전자 LED BLU TV의 전격적인 출시는 마케팅 측면에서 큰 효과를 발휘

하고 있다. 삼성전자 전략의 승리이다. LG전자 입장에서는 LED TV하면 떠오르는 이미지를 ‘삼성’에

빼앗겼기 때문이다. 또한 소비자 선호도 측면에서도 삼성전자가 한발 앞서가고 있다. 소비자 입장에

서는 화질 보다는 디자인을 선호하기 때문이다. 다만, LG전자가 슬림 직하형 LED BLU TV를 조만간

출시할 예정이고, 하반기 중에 엣지형 제품 생산도 가능할 것으로 보여 이러한 격차는 점차 줄어들

것으로 예상된다.

그림 105. LG전자 및 삼성전자의 LED BLU 차이

자료: 각사, 언론, 대우증권 리서치센터

삼성에 뒤진 LED BLU TV

하반기 이후 격차 감소할 듯

Vs화면 크기: 139cm/55inch

화면 비율: 16:9

명암비: 2,000,000:1

화질 엔진: Twin XD 엔진

스텐드 제외 크기: 1373 x 888.5 x 106.9 mm

출고가: 6,400,000원

스펙

XCANVAS HD LED 240Hz PAVV LED 8000

화면 크기: 139cm/55inch

화면 비율: 16:9

해상도: 1920 x 1080

화질 기술: 크리스털 LED 엔진

스텐드 제외 크기: 1322 x 797 x 29.9 mm

출고가: 7,249,000원

스펙

VsVs화면 크기: 139cm/55inch

화면 비율: 16:9

명암비: 2,000,000:1

화질 엔진: Twin XD 엔진

스텐드 제외 크기: 1373 x 888.5 x 106.9 mm

출고가: 6,400,000원

스펙

XCANVAS HD LED 240Hz PAVV LED 8000

화면 크기: 139cm/55inch

화면 비율: 16:9

해상도: 1920 x 1080

화질 기술: 크리스털 LED 엔진

스텐드 제외 크기: 1322 x 797 x 29.9 mm

출고가: 7,249,000원

스펙

LG전자

51

3. 신사업 추진 현황

1) 태양전지: 미래 성장 사업으로 지정, 연구 개발 및 수직 계열화 추진 중

LG그룹은 에너지 사업을 미래 성장 사업의 하나로 삼고 태양 전지, 2차 전지 등에 대한 투자를 지속

하고 있다. 다만 08년 하반기 태양 전지 산업이 공급 과잉에 진입하면서 LG그룹의 태양광 투자도 속

도가 다소 늦춰지는 모습이다.

그러나 중장기 고성장이 예상되는 신 사업이라는 측면에서 LG그룹의 적극적 투자는 지속될 것으로

예상한다. 공급 과잉으로 폴리실리콘 등 원재료 가격이 빠르게 하락하면서 태양광 발전의 경제성이

높아지고 있기 때문이다. 현재 태양광 산업은 높은 발전 원가 때문에 정부 보조금 없이는 성장하기

어렵지만, 발전 원가가 빠르게 하락하면서 중장기 성장 잠재력이 높아지고 있다.

LG그룹의 태양광 투자는 결정형 태양 전지와 박막형 태양 전지로 나눠서 살펴 볼 수 있다. 결정형

태양 전지의 경우 원재료인 폴리실리콘에서 태양 전지 셀, 모듈, 시스템 설치 및 발전 사업까지 수직

계열화하고 있다. 원재료인 폴리실리콘은 LG화학이, 잉곳 및 웨이퍼는 LG실트론에서, 셀/모듈은 LG

전자가, 그리고 시스템 설치 및 발전 사업은 LG솔라에너지에서 맡을 예정이다.

LG솔라에너지는 08년 14MW 규모의 태양광 발전소를 건립하며 시장에 진입하였다. LG전자는 PDP

모듈 라인을 태양 전지 제조 라인으로 개조해 2010년부터 셀과 모듈을 생산할 계획이다. LG화학과

LG실트론은 그룹 계열사 일정에 맞게 원재료 양산을 준비할 예정이라고 밝혔다.

박막형 태양 전지는 LG디스플레이를 주축으로 진행되고 있다. 박막형 태양 전지의 기반 기술이 LCD

제조 기술과 유사하기 때문이다. 관련해서 LG마이크론, LG전자 등이 박막형 태양 전지용 장비 연구

개발을 진행하고 있다.

최근 폴리실리콘 가격이 하락하면서 박막형 태양 전지와 결정형 태양 전지의 가격 격차가 줄어들고

있다. 그러나 중장기적으로 박막형 태양 전지의 성장 잠재력이 높다고 판단된다. 전 생산 공정이 통

합되어 있어 원가 절감의 여지가 크고 주요 응용 시장인 건물 일체형 태양광 발전 시스템의 시장 잠

재력이 크기 때문이다. 기술적으로도 개발 초기 단계여서 후발 주자인 국내 대기업이 경쟁력을 확보

하기 용이한 시장이 될 것으로 예상한다.

표 38. LG그룹 태양광 산업 진출 현황

구분 업체 코드 현황

Bulk 형 폴리실리콘 LG화학 051910 08년 폴리 실리콘 진출 계획 발표 잉곳, 웨이퍼 LG실트론 비상장 계열사 일정에 맞춰 태양 전지 웨이퍼 양산 준비 중

셀/모듈 LG전자 066570 07년 말 PDP 라인 일부를 태양 전지 생산 라인으로 바꾸기로 결정 2010년까지 약 2200억원을 투자해 본격 생산을 시작한다는 목표 2개 라인, 각 라인의 생산 능력은 120㎿ 시스템 설치 LG솔라에너지 비상장 (주) LG에서 100%(460억원) 출자.

08년 6월 충남 태안에 14MW 급 발전소 설립

LG CNS 비상장 07년 7월 '신재생 에너지 사업단' 발족 태양광 발전소 건립 및 소프트웨어 지원을 담당

박막형 박막형 태양전지 LG디스플레이 034220 연구 개발 중

턴키 장비 LG마이크론 016990 박막형 태양 전지용 장비 연구 개발 중

LG전자 066570 박막형 태양 전지용 장비 연구 개발 중

BIPV (Building Intergrated Photovoltaic system)

LG하우시스 051910 건물일체형 태양광 발전 시스템 진출

자료: 언론 자료, 대우증권 리서치센터 취합

발전 단가 하락으로

중장기 성장 잠재력 높아지는

태양광 산업

결정형 태양전지는

수직 계열화 진행 중

박막형 태양전지는

LG디스플레이 중심으로

연구개발 중

LG전자

52

표 39. LG그룹 2009년 투자 계획 현황

사업 분야 세부 산업 분야 투자 금액

전자 부품 중점 육성 사업 4G 단말기 등 차세대 이동 단말, 시스템 에어컨 분야 등 7조 4,000억원

미래 성장 사업 태양전지, AMOLED, LED, LTPS LCD 등

화학 부문 중점 육성 사업 전기차 및 하이브리드 카용 2차전지, 정보전자 소재, 해피드러그 등 1조 7,000억원

미래 성장 사업 클린에너지 및 IT분야 핵심 소재 등

통신서비스 부문 4세대 이동통신 서비스 및 트리플플레이서비스 위한 기간망과 가입자망 등 네트워크 인프라 강화 2조 2,000억원

해외자원개발(유전 및 석탄광구) 등

총계 11조 3,000억원

자료: 디지털타임즈

그림 106. 기술별 태양전지 시장 전망


그림 107. 태양광 모듈 공장으로 활용될 LG전자 PDP 구미 사업장 그림 108. LG그룹의 태양광 발전 사업자 LG솔라에너지

자료: 언론 자료 자료: 언론 자료

0

4,000

8,000

12,000

16,000

2007 2008 2009F 2010F 2011F 2012F

0

10

20

30

40

50CIGS(L)

a-Si(L)

CdTe(L)

Bulk 형(L)

박막형 비중(R)

(MW) (%)

LG전자

53

2) LED 조명

LG전자가 LED 조명 시장에 진입을 준비 중이다. 언론에 따르면 ‘2015년 LED 조명 시장 국내 시장

점유율 25% 및 세계 시장 점유율 6% 확보’가 목표로 알려지고 있다. 최근 삼성그룹이 LED 사업을

삼성전기에서 분할하여 삼성LED를 출범 시킴에 따라 LG그룹의 LED 사업 전개 방향에 대한 관심을

받고 있다. LG전자는 이미 2008년 5월 16일 조회공시를 통하여 ‘발광다이오드(LED)사업 진출 관련,

현재까지 검토한 바 없습니다’라고 밝힌 바 있다. 그러나 그때와는 상황이 많이 달라졌다. 그만큼

LED 조명시장은 차세대 성장 동력으로 손색이 없기 때문이다.

현재 LG그룹내의 LED사업은 LG이노텍(011070)이 중심으로 에피웨이퍼/칩/패키지/모듈/제품까지

일괄 공정을 보유하고 있다. 또한, LG디스플레이(034220)는 미국 크리(Cree)와의 장기 공급 계약,

자체 LED 패키지 생산 공정 확보 등을 추진 중이다. LG전자는 LED 조명의 생산/유통을 담당하게

될 전망이다. 즉, LG그룹내의 LED 사업은 LG이노텍을 중심으로, 디스플레이 해당 LED 후공정은 매

입처 다변화 목적으로 LG디스플레이가 일부 진행하게 되고 LED 조명은 유통망과 셋트 생산 경험이

많은 LG전자가 담당하게 될 가능성이 크다. LG전자 입장에서는 상업용 에어컨, BMS(Building

Management System)와의 시너지 효과가 가능하다는 점에서 긍정적이라고 판단된다.

그림 109. 기존의 일반형 칩 LED 그림 110. LG이노텍이 상용화 준비 중인 수직형 LED

자료: 한국광기술원 자료: LG이노텍

그림 111. LG이노텍의 LED BLU 그림 112. 상암경기장에 설치된 LG이노텍의 LED 가로등

자료: LG이노텍 자료: LG이노텍

LG전자의 LED 조명

생산/유통은 상업용 에어컨,

BMS와 시너지 효과 기대

LG그룹내 LED 웨이퍼/칩은

LG이노텍 중심

LG전자

54

그림 113. LED 공정 흐름도 및 관련 업체

기판(Substrate)

- LG그룹: 외부 구입/C사(대한민국), N사(일), M사(독)

↓

에피성장/에피웨이퍼(Epi Wafer)

- LG그룹: LG이노텍(011070)

- 경쟁업체: 삼성LED, 에피밸리(068630), 서울옵토디바이스, NICHIA(일), CREE(미), TOYODA GOSEI(일),

LUMILEDS(미), EPISTAR(대만)

↓

칩(Chip)

- LG그룹: LG이노텍(011070)

- 경쟁업체: 삼성LED, 에피밸리(068630), 서울옵토디바이스, NICHIA(일), CREE(미), TOYODA GOSEI(일),

LUMILEDS(미), EPISTAR(대만) 등

↓

패키지(Package)

- LG그룹: LG이노텍(011070), LG디스플레이(034220/추진 중)

- 경쟁업체: 삼성LED), 서울반도체(046890), 알티전자(032290), 루미마이크로(082800), 엔하이테크

(046720), 이츠웰, NICHIA(일), CREE(미), TOYODA GOSEI(일), LUMILEDS(미), OSRAM OPTO(독),

HAVATEK(대만), AOT(대만), EVERLIGHT(대만), LITE-ON(대만), STANLEY(일) 등

↓

모듈(Module)

- LG그룹: LG이노텍(011070), LG디스플레이(034220/추진 중)

- 경쟁업체: 삼성LED, 서울반도체(046890), 엔하이테크(046720), 대진디엠피(065690), OSRAM(독),

PHILIPS(네) 등

↓

제품(Product)

- LG그룹: LG전자(066570/추진 중), LG이노텍(011070)

- 경쟁업체: 삼성LED, 대진디쳄피(065690), 화우테크(045890)

자료: LG이노텍, 에피밸리, 언론 정리, 대우증권 리서치센터

Al, Ga, In As, P, N, Sb

EPITAXIALLAYERS

Al, Ga, In As, P, N, Sb

EPITAXIALLAYERS

Al2O3 (insulating)N-GaNInGaN

P-GaN

Current(+)

(-)

Al2O3 (insulating)N-GaNInGaN

P-GaN

Current(+)

(-)

LG전자

55

VI. 리스크 요인 점검

환율 민감도 분석

LG전자는 현재 US $15억 수준의 외화 차입금과 US $13억 수준의 외화매입채무를 보유하고 있다.

이로 인해 환율 상승시 외화관련 손실이 증가한다. 그러나 실제적으로 영업으로 인한 US $ 유입이

통상적으로 US $ 68억 수준이므로, 롱 포지션(Long Position)이 US $40억이다. 외화 차입금을 꾸준

히 보유하고 있는 이유이다.

실제로 LG전자의 정확한 환율 민감도 분석은 어렵다. 매출액의 50% 수준이 US $와 Euro 이며, 나

머지 50%는 40여종의 다양한 통화로 결제되기 때문이다. 다만, 환율 하락보다는 환율 상승이 수익에

긍정적이다.

표 40. LG전자 환율 민감도(1)

기말환율 평균환율 매출액 영업이익 경상이익 순이익 EPS

원/$ 원/$ 억원 억원 억원 억원 원

100원 상승 1,330.0 1,388.7 332,968 23,572 16,039 11,894 7,350

50원 상승 1,280.0 1,338.7 323,619 20,019 13,636 10,152 6,273

기본가정 1,230.0 1,288.7 314,269 16,466 11,233 8,410 5,197

50원 하락 1,180.0 1,238.7 304,920 12,913 8,831 6,668 4,120

100원 하락 1,130.0 1,188.7 295,570 9,361 6,428 4,926 3,044

자료: 대우증권 리서차센터

표 41. LG전자 환율 민감도(2)

기말환율 평균환율 매출액 영업이익 경상이익 순이익 EPS

원/$ 원/$ 억원 억원 억원 억원 원

5% 상승 1,291.5 1,353.2 326,318 21,045 14,398 10,704 6,614

1% 상승 1,242.3 1,301.6 316,679 17,382 11,866 8,869 5,480

기본가정 1,230.0 1,288.7 314,269 16,466 11,233 8,410 5,197

1% 하락 1,242.3 1,301.6 316,679 17,382 11,866 8,869 5,480

5% 하락 1,168.5 1,224.3 302,220 11,888 8,069 6,116 3,779


그림 114. 분기별 외환관련 손익과 환율 추이 그림 115. 주요 환율 추이

자료: LG전자, 대우증권 리서치센터 자료: Datastream

외화 차입금과 외화 매입채무

US $28억 수준.

전체적으로는

연간 US $68억 롱포지션

0

400

800

1,200

1,600

1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09

800

1,000

1,200

1,400

1,600외화관련이익(L)

와화관련 손실(L)

기말환율(R)

평균환율(R)

(십억원) (원)

90

120

150

180

08.5 08.7 08.9 08.11 09.1 09.3 09.5

원/달러

원/유로

원/UK파운드

원/100엔

(100= 08.5.19)

LG전자

56

부록: 세계 경기 관련 지표

1. 세계 경기 관련 지표

그림 116. 미국 소매지수 그림 117. 미국 실업률

자료: Datastream 자료: Datastream

그림 118. 미국 경기선행지수 그림 119. 미국 정부지출 추이


그림 120. 중국 소매지수 그림 121. 중국 소비지신뢰지수


15

20

25

30

35

40

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

(만pt.)

3

6

8

11

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

(%)

60

75

90

105

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

(pt.)

1,460

1,660

1,860

2,060

2,260

1Q90 3Q93 1Q97 3Q00 1Q04 3Q07

(십억달러)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

99 01 03 05 07 09

(pt.)

80

85

90

95

100

99 01 03 05 07 09

(pt.)

LG전자

57

그림 122. 중국 산업생산지수 그림 123. 중국 경기선행지수


그림 124. 중국 실업률 그림 125. 유럽 개인 소비지출


그림 126. 유럽정부 지출 그림 127. 유럽선행지수


100

105

110

115

120

125

99 01 03 05 07 09

(pt.)

94

96

98

100

102

104

106

99 01 03 05 07 09

(pt.)

1

2

3

4

5

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07

(%)

800

900

1,000

1,100

1,200

1Q95 3Q96 1Q98 3Q99 1Q01 3Q02 1Q04 3Q05 1Q07 3Q08

(십억유로)

290

330

370

410

1Q95 3Q96 1Q98 3Q99 1Q01 3Q02 1Q04 3Q05 1Q07 3Q08

(십억유로)

0

50

100

150

63 68 73 78 83 88 93 98 03 08

(pt.)

LG전자

58

그림 128. 유로 GDP 증가율과 ZEW 경기지수 그림 129. 일본 산업생산과 1Q GDP 증가율 예상치

자료: Datastream, Bloomberg 자료: Datastream, Bloomberg

그림 130. 미국 경제 지표 그림 131. 미국 선행지수

자료: Datastream 자료: Datastream, Bloomberg

그림 132. 중국의 형강 유통 가격 추이 그림 133. 중국의 철근 유통 가격 추이

자료: Mysteel.net, 대우증권 리서치센터 자료: Mysteel.net, 대우증권 리서치센터

-3

-2

-1

0

1

2

3

04 05 06 07 08 09

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

유로 GDP 성장률(좌)

유로 ZEW 경기지수(우)

(QoQ,%)

(예상치)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

04 05 06 07 08 09

25

30

35

40

45

50

55

60

65일본 GDP 성장률(좌)

일본 PMI(우)

(QoQ,%)

(예상치)

-2

-1

0

1

2

08.1 08.3 08.5 08.7 08.9 08.11 09.1 09.3

M2, 장단기 금리차 주가

ISM인도, 소비심리 신규주문, 주택, 고용지표

미국 경기선행지수

(MoM,%,%p)

(예상치)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

05.1 05.7 06.1 06.7 07.1 07.7 08.1 08.7 09.1

미국 주간실업수당청구미국 주택차압미국 소매판매미국 산업생산미시간대 소비자신뢰지수NAHB 주택지수

(정규화)

긍정

부정적

?

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

04.12 05.5 05.10 06.3 06.8 07.1 07.6 07.11 08.4 08.9 09.2

상해

광주

북경

(위안/톤)

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

05.4 05.10 06.4 06.10 07.4 07.10 08.4 08.10 09.4

북경

상해

광주

(위안/톤)

LG전자

59

2. 북미 시장 제품별 소비자 만족도 조사 결과

그림 134. 2009 스마트 폰 소비자 만족도 조사 결과 그림 135. 2008 주방 가전 제품 소비자 만족도 조사 결과


그림 136. 2007 평면TV 소비자 만족도 조사 결과 그림 137. 2007 대형 HDTV 소비자 만족도 조사 결과


LG전자

60

LG전자 [066570] 예상 손익계산서

(십억원) 12/06 12/07 12/08 12/09F 12/10F 12/11F 4Q2008 1Q2009F 2Q2009F 3Q2009F

매출액 23,171 23,502 27,639 31,427 34,129 38,322 6,591 7,074 8,003 7,796

내수 5,947 6,520 27,639 31,427 34,129 38,322 6,591 7,074 8,003 7,796

수출 17,223 16,982 0 23,570 25,938 29,508 0 5,306 6,002 5,847

매출원가 17,727 18,340 20,822 23,975 26,038 29,240 5,250 5,402 6,056 5,908

매출총이익 5,443 5,162 6,816 7,452 8,091 9,083 1,341 1,672 1,946 1,889

판매비와 관리비 4,908 4,598 5,589 5,805 6,265 6,870 1,650 1,235 1,411 1,496

영업이익 535 565 1,227 1,647 1,826 2,213 -310 437 535 393

영업외 손익 -273 922 -712 -523 275 -153 -632 -581 -62 56

이자수익 46 56 82 105 152 202 25 19 22 29

이자비용 150 119 107 120 120 120 33 30 30 30

외화관련이익 326 226 1,382 440 394 0 1,003 61 118 126

외화관련손실 172 199 2,230 332 49 0 1,191 298 6 6

지분법이익 225 1,414 983 173 481 421 0 0 9 71

지분법손실 400 120 393 250 0 0 294 211 39 0

자산처분손익 14 38 61 0 0 0 4 0 0 0

기타영업외손익 -162 -373 -490 -538 -585 -657 -145 -121 -137 -134

세전계속사업손익 262 1,487 515 1,123 2,101 2,060 -942 -144 473 449

계속사업법인세비용 23 265 32 282 525 515 -270 54 85 81

계속사업이익 239 1,222 483 841 1,575 1,545 -671 -198 388 368

중단사업이익 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

*법인세 효과 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

당기순이익 239 1,222 483 841 1,575 1,545 -671 -198 388 368

EPS(원) 1,478 7,553 2,983 5,197 9,735 9,545 -4,148 -1,224 2,397 2,274

EBITDA 1,242 1,277 1,940 2,309 2,491 2,895 -136 600 703 558

유형자산감가상각비 591 596 589 520 505 504 142 129 130 131

무형자산상각비 116 117 124 142 159 179 32 33 38 34

이익률

매출총이익(%) 23.5 22.0 24.7 23.7 23.7 23.7 20.3 23.6 24.3 24.2

영업이익(%) 2.3 2.4 4.4 5.2 5.4 5.8 -4.7 6.2 6.7 5.0

EBITDA(%) 5.4 5.4 7.0 7.4 7.3 7.6 -2.1 8.5 8.8 7.2

순이익(%) 1.0 5.2 1.8 2.7 4.6 4.0 -10.2 -2.8 4.9 4.7

증가율(YoY)

매출액(%) -2.5 1.4 17.6 13.7 8.6 12.3 12.2 2.1 10.6 13.2

영업이익(%) -41.5 5.6 117.3 34.2 10.9 21.2 적전 -22.5 -15.7 16.4

EBITDA(%) -28.1 2.8 51.9 19.0 7.9 16.3 적전 -18.9 -14.1 7.8

순이익(%) -66.0 411.0 -60.5 74.2 87.3 -2.0 적전 적전 -45.1 1,379.0

주당순이익(%) -66.3 411.0 -60.5 74.2 87.3 -2.0 적전 적전 -45.1 1,379.0

기타비율

수출비중(%) 74.3 72.3 - 75.0 76.0 77.0 - - - -

판관비/매출액(%) 21.2 19.6 20.2 18.5 18.4 17.9 25.0 17.5 17.6 19.2

법인세율(%) 27.5 27.5 27.5 22.0 20.0 20.0 27.5 22.0 22.0 22.0

영업이익/금융비용(x) 3.6 4.7 11.4 13.7 15.2 18.5 -9.5 14.6 17.9 13.1


LG전자

61

LG전자 [066570] 예상 대차대조표

(십억원) 12/06 12/07 12/08 12/09F 12/10F 12/11F

유동자산 3,160 2,827 4,518 5,957 7,268 8,975

현금 및 현금등가물 490 532 1,157 2,205 3,130 4,284

매출채권 900 549 1,434 1,598 1,812 2,050

재고자산 1,104 946 901 1,004 1,079 1,220

기타유동자산 647 801 976 1,102 1,188 1,350

비유동자산 10,070 11,509 12,820 12,895 13,614 14,356

투자자산 5,351 7,074 8,639 8,660 9,215 9,775

유형자산 4,256 4,037 3,711 3,724 3,839 3,983

무형자산 462 398 471 511 560 598

자산총계 13,230 14,337 17,338 18,852 20,882 23,331

유동부채 4,901 4,588 5,942 6,554 6,998 7,841

매입채무 1,764 1,838 2,149 2,395 2,573 2,911

단기차입금 38 29 302 302 302 302

유동성장기부채 793 371 275 275 275 275

기타유동부채 2,307 2,349 3,214 3,581 3,847 4,353

비유동부채 2,394 2,539 2,989 3,107 3,200 3,358

사채 792 1,366 1,568 1,568 1,568 1,568

장기차입금 850 281 442 442 442 442

기타비유동부채 752 892 980 1,097 1,190 1,348

부채총계 7,295 7,127 8,931 9,661 10,197 11,199

자본금 809 809 809 809 809 809

자본잉여금 2,220 2,560 2,652 2,652 2,652 2,652

자본조정 -45 -45 -45 -45 -45 -45

이익잉여금 2,422 3,787 4,117 4,901 6,395 7,842

자본총계 5,935 7,210 8,407 9,191 10,685 12,132

평균발행주식수(천주) 161,834 161,834 161,834 161,834 161,834 161,834

활동성 지표

매출채권 회전율(회) 20.2 32.5 27.9 20.7 20.0 19.9

재고자산 회전율(회) 18.5 22.9 29.9 33.0 32.8 33.3

매입채무 회전율(회) 13.0 13.1 13.9 13.8 13.7 14.0

운전자본회전율(회) - - - - - -

총자산회전율(회) 1.7 1.7 1.8 1.7 1.7 1.7

안전성 지표

현금성자산/자산총계(%) 3.9 3.7 7.0 12.0 15.3 18.7

당좌비율(%) 42.0 41.0 60.9 75.6 88.5 98.9

유동비율(%) 64.5 61.6 76.0 90.9 103.9 114.5

부채비율(%) 122.9 98.9 106.2 105.1 95.4 92.3

순차입금/자기자본(%) 33.1 21.0 16.4 3.7 -5.6 -14.6

수익성 지표

ROA(%) 1.8 8.9 3.1 4.7 7.9 7.0

ROE(%) 4.0 18.6 6.2 9.6 15.9 13.5

ROIC(%) 10.8 15.1 42.3 70.7 83.4 103.8


LG전자

62

LG전자 [066570] 예상 현금흐름표

(십억원) 12/06 12/07 12/08 12/09F 12/10F 12/11F

영업활동으로 인한 현금흐름 1,815 1,260 1,348 1,692 1,482 2,109

당기순이익 239 1,222 483 841 1,575 1,545

비현금수익비용가감 1,954 430 1,491 632 -162 261

유형자산감가상각비 591 596 589 520 505 504

무형자산상각비 116 117 124 142 159 179

기타 1,162 1,013 1,036 -92 -269 0

영업활동으로인한자산및부채의변동 -378 -392 -626 219 69 303

매출채권 감소(증가) 296 149 -1,074 -164 -214 -238

재고자산 감소(증가) 316 152 14 -103 -75 -142

매입채무 감소(증가) -24 56 436 245 178 338

기타자산,부채변동 -966 -750 -1 240 180 345

투자활동으로 인한 현금흐름 -1,027 -665 -652 -720 -645 -1,015

유형자산처분(취득) -737 -434 -497 -533 -620 -649

무형자산감소(증가) -129 -77 -52 -182 -208 -217

투자자산 감소(증가) -141 -174 -111 -98 -74 -138

단기예금 감소(증가) -20 20 -50 2 -11 -11

기타투자활동 0 0 58 92 269 0

재무활동으로 인한 현금흐름 -878 -552 -72 77 88 60

사채및차입금의 증가(감소) -679 -431 66 0 0 0

자본의 증가(감소) -200 -122 -138 -57 -81 -97

배당금의 지급 -200 -122 138 -57 -81 -97

기타재무활동 0 0 0 134 169 158

현금의증가 -91 42 624 1,048 925 1,154

기초현금 581 490 532 1,157 2,205 3,130

기말현금 490 532 1,157 2,205 3,130 4,284

EBITDA 1,242 1,277 1,940 2,309 2,491 2,895

(-)CAPEX 737 434 497 533 620 649

(-)법인세 23 265 32 282 525 515

(-)순이자비용 104 63 25 15 -33 -82

(-)운전자본증감 -759 -471 -160 -219 -69 -303

*(=)CADRNI 1,078 825 851 1,158 862 1,460

설비투자/영업활동 현금흐름(%) 38.4 29.9 19.5 31.5 41.8 30.8

Per Share Data

EPS(원) 1,478 7,553 2,983 5,197 9,735 9,545

BPS(원) 33,816 42,087 49,039 53,632 62,562 71,268

CFPS(원) 5,131 11,234 6,621 8,412 12,857 12,659

DPS(원) 750 850 350 500 600 700

Valuation

P/E(x) 37.2 13.2 25.1 21.9 11.7 11.9

P/B(x) 1.6 2.4 1.5 2.1 1.8 1.6

P/CF(x) 10.7 8.9 11.3 12.4 8.1 8.2

EV/EBITDA(x) 8.4 13.2 6.6 7.3 6.4 5.1

배당수익률(%) 1.4 0.9 0.5 0.5 0.6 0.7

배당성향(%) 50.9 11.3 11.9 9.7 6.2 7.4

주: * Cash Available for Debt Redemption and New Investment (부채 사환 및 신규 투자를 위한 여유 현금 흐름)


LG전자

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■ Compliance Notice

- 당사는 2009년 5월 20일 현재 LG전자을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권을 발행한 사실이 있습니다. - 당사는 2009년 5월 20일 현재 LG전자을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. - 본 자료는 2009년 5월 20일 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 - 본 자료를 작성한 애널리스트는 2009년 5월 20일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 또한 동 자료를 작성함에 있어 게재된 내용들이 본인의 의견을 정

확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. - 투자의견 분류 및 적용기준(2008년 3월 31일부터 변경, 기간은 12개월, 상대수익 기준)

매수(시장대비 20% 이상의 초과 수익 예상), Trading Buy(시장대비 10% 이상의 초과 수익이 예상되나 주가에 영향을 주는 변수의 불확실성이 높은 경우), 중립(시장대비 -10~10% 이내의 등락이 예상), 비중축소(시장대비 10% 이상의 주가하락 예상)

- 투자의견 및 목표가 등 추이(투자의견 제시일이 비영업일인 경우 익일 영업일로 표시함)

주가(---), 목표주가( - - - ), Not covered(■), 매수(▲), Trading Buy (■), 중립(●), 비중축소(◆)

이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다.

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LG전자 [066570] L Good. LG is Excellentimgstock.naver.com/upload/research/company/1242956885149.pdf · 2009. 5. 22. · tv에서 삼성전자는 디자인(엣지 방식), lg전자는