LG전자 (066570) - upload.stock.naver.comupload.stock.naver.com/upload/research/company/1524808605262.pdf · LG전자 이제는 분기 평균 영업이익이 1조원 2 Mirae Asset

가전

Company Report

2018.4.27

투자의견(유지) 매수

목표주가(12M,유지) ▲ 149,000원

현재주가(18/04/26) 101,000원

상승여력 48%

영업이익(18F,십억원) 4,073

Consensus 영업이익(18F,십억원) 3,353

EPS 성장률(18F,%) 62.8

MKT EPS 성장률(18F,%) 15.9

P/E(18F,x) 6.5

MKT P/E(18F,x) 9.4

KOSPI 2,475.64

시가총액(십억원) 16,528

발행주식수(백만주) 181

유동주식비율(%) 65.5

외국인 보유비중(%) 34.5

베타(12M) 일간수익률 0.90

52주 최저가(원) 66,500

52주 최고가(원) 113,500

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -7.3 9.0 38.9

상대주가 -8.8 9.2 23.9

[모바일/부품]

박원재

02-3774-1426

[email protected]

유승호

02-3774-1832

[email protected]

LG전자 (066570) 이제는 분기 평균 영업이익이 1조원

1Q18 Review: OP 1조 1,078억원(+20.2% YoY, +202.0% QoQ). 깜짝 실적

LG전자의 1Q18 세부 실적이 발표되었다. 매출액 15조 1,230억원(+3.2% YoY, -10.9%

QoQ), 영업이익 1조 1,078억원(+20.2% YoY, +202.0% QoQ)이다. 1분기 매출액으로는 사상

최대이고, 1조원 이상의 분기 영업이익은 2Q09 이후 35분기만의 깜짝 실적이다.

역시 깜짝 실적의 주인공은 TV 사업이다. HE(Home Entertainment, TV) 사업부 영업이익률

은 14.0%(+5.5%p YoY, +7.1%p QoQ)로 사상 처음으로 두자릿 수를 기록했다. 당사 추정

치 13.0%를 뛰어 넘는 놀라운 수익성이다. OLED TV 판매 호조가 수익성 개선을 이끌고 있

다. 피부 관리 제품인 프라엘(Pra.L)도 긍정적인 영향을 미쳤을 것으로 판단된다.

H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전/에어컨) 사업부도 견조한 실적을 유지하고 있

다. 세탁기와 건조기로 안정성을 확보하였고 A9 청소기, 스타일러 등의 제품으로 새로운 가

전 시장을 만들어 가고 있다. 원재료 가격 상승, 세이프 가드 이슈 등은 우려 사항이나 실적

에 미치는 영향은 크지 않았을 것이다. 1Q18 영업이익률은 11.2%(-0.1% YoY)이다.

TV 사업과 가전 사업의 안정성. 높아진 실적 가시성

1Q18 깜짝 실적이 더 의미가 있는 것은 실적의 안정성 때문이다. 가전과 TV 사업의 수익성

이 유지될 가능성이 크다. MC(Mobile Communications, 스마트폰) 사업부의 경우 마케팅

비용 등 변수가 많으나 가전 사업은 그렇지 않다. TV 사업도 패널 가격과 환율이 우호적이다.

세계 1위인 삼성전자보다 수익성이 높다는 건 놀랍다. 수익성이 좋은 OLED TV 시장 성장은

동사 실적에 더욱 긍정적이다.

2Q18 매출액은 15조 9,138억원(+9.4% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익 1조 3,04억원

(+55.2% YoY, -7.0% QoQ)으로 추정된다. HE 사업부 추정 영업이익률은 14.0% 수준이다.

패널 가격 하락과 고가 제품 비중 확대를 고려하였다. 1Q18말부터 시작되는 에어컨 판매 증

가도 긍정적이다. 다만, 스마트폰 신제품 출시에 따른 마케팅 비용 증가는 우려된다.

투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 149,000원으로 상향. ZKW 인수도 호재

투자의견 ‘매수’를 유지하고 수익 예상 상향을 고려하여 12개월 목표주가는 기존 147,000원

에서 149,000원으로 상향한다. 목표주가는 12개월 Forward BPS 94,534원 기준 PBR

1.58배(5년 상단의 평균을 30% 할증)를 적용하였다. EPS 16,606원 기준 PER 9.0배 수준

에 불과하다.

실적 발표와 함께 오스트리아 자동차 헤드램프 업체인 ZKW 인수를 공시하였다. 취득 금액

은 1조 108억원으로 지분 70%(30%는 주LG 인수)를 확보하였다. 빠르면 4Q18부터 연결

대상이 될 예정이다. 자동차 전장이 성장동력이 될 것이다. 저평가 받을 이유가 없다.

결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 56,509 55,367 61,396 65,353 70,228 73,883

영업이익 (십억원) 1,192 1,338 2,469 4,073 4,959 5,445

영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.0 6.2 7.1 7.4

순이익 (십억원) 124 77 1,726 2,809 3,391 3,838

EPS (원) 688 425 9,543 15,534 18,750 21,226

ROE (%) 1.1 0.7 13.7 19.3 19.3 18.2

P/E (배) 78.2 121.4 11.1 6.5 5.4 4.8

P/B (배) 0.8 0.8 1.4 1.1 0.9 0.8

배당수익률 (%) 0.7 0.8 0.4 0.7 0.7 0.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

80

100

120

140

160

180

17.4 17.8 17.12 18.4

LG전자 KOSPI

LG전자

이제는 분기 평균 영업이익이 1조원

2 Mirae Asset Daewoo Research

LG전자 주요 실적 테이블 및 주요 차트

표 1. LG전자 분기별 실적 추이 (십억원, %, %p, 천대)

2017 2018F

2018F 2019F 1Q18P

1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존 차이

MC 매출액 2,986.4 2,564.7 2,684.2 2,923.0 2,158.5 2,688.1 2,796.5 2,722.3 10,365.4 11,300.6 -27.7 -26.2 2,878.1 -25.0

영업이익 0.1 -139.7 -380.9 -216.3 -136.1 -161.3 -125.8 -95.3 -518.5 -27.1 적전 적지 -86.3 57.6

영업이익률 0.0 -5.4 -14.2 -7.4 -6.3 -6.0 -4.5 -3.5 -5.0 -0.2 적전 적지 -3.0 -3.3

HE 매출액 3,835.5 3,670.4 4,059.2 4,868.0 4,117.8 4,350.8 4,541.2 5,473.7 18,483.5 20,036.2 7.4 -15.4 4,932.9 -16.5

영업이익 327.0 282.4 390.8 336.3 577.3 609.1 567.6 437.9 2,192.0 2,264.8 76.5 71.7 641.3 -10.0

영업이익률 8.5 7.7 9.6 6.9 14.0 14.0 12.5 8.0 11.9 11.3 5.5 7.1 13.0 1.0

H&A 매출액 4,504.5 5,040.3 4,780.7 4,189.5 4,923.9 5,251.1 5,059.3 4,259.1 19,493.5 20,015.3 9.3 17.5 4,694.2 4.9

영업이익 511.4 449.4 411.4 76.6 553.1 551.4 425.3 248.2 1,778.0 1,771.8 8.2 622.1 516.4 7.1

영업이익률 11.4 8.9 8.6 1.8 11.2 10.5 8.4 5.8 9.1 8.9 -0.1 9.4 11.0 0.2

VC 매출액 847.2 840.4 833.0 818.0 840.0 865.2 891.2 935.7 3,532.1 4,040.4 -0.8 2.7 873.8 -3.9

영업이익 -15.5 -18.6 -30.8 -42.0 -17.0 -17.3 7.1 15.9 -11.3 95.7 적지 적지 -17.5 -2.7

영업이익률 -1.8 -2.2 -3.7 -5.1 -2.0 -2.0 0.8 1.7 -0.3 2.4 적지 적지 -2.0 0.0

B2B 매출액 519.4 531.6 642.0 668.7 642.7 687.7 756.5 794.3 2,881.1 3,580.8 23.7 -3.9 - -

영업이익 27.0 22.5 54.6 47.8 78.8 58.2 96.5 68.1 301.6 374.8 191.9 64.9 - -

영업이익률 5.2 4.2 8.5 7.1 12.3 8.5 12.8 8.6 10.5 10.5 7.1 5.1 - -

독립사업부,

계열사,

내부거래

및 기타

매출액 858.3 1,115.2 1,392.7 1,230.0 1,239.4 1,270.6 1,471.8 1,380.7 5,362.4 5,701.9 44.4 0.8 669.5 85.1

영업이익 8.1 57.9 65.3 34.0 51.9 33.8 47.5 34.1 167.2 169.1 540.7 52.6 20.6 152.4

영업이익률 0.9 5.2 4.7 2.8 4.2 2.7 3.2 2.5 3.1 3.0 3.2 1.4 3.1 1.1

LG이노텍 매출액 1,644.7 1,339.6 1,787.2 2,869.8 1,720.5 1,493.9 1,928.3 2,955.3 8,098.1 8,308.5 4.6 -40.0 1,805.8 -4.7

영업이익 66.8 32.5 55.9 141.2 16.8 -31.3 93.3 156.0 234.8 389.0 -74.8 -88.1 35.6 -52.8

Total 매출액 14,657.2 14,551.4 15,224.0 16,963.6 15,123.0 15,913.8 16,514.6 17,802.0 65,353.5 70,228.4 3.2 -10.9 15,128.3 0.0

영업이익 921.5 664.0 516.1 366.8 1,107.8 1,030.4 1,077.0 858.1 4,073.3 4,959.4 20.2 202.0 1,107.8 0.0

영업이익률 6.3 4.6 3.4 2.2 7.3 6.5 6.5 4.8 6.2 7.1 1.0 5.2 7.3 0.0

LG이노텍

제외 매출액 13,012.5 13,211.8 13,436.8 14,093.8 13,402.5 14,419.9 14,586.3 14,846.7 57,255.4 61,919.9 3.0 -4.9 13,322.5 0.6

영업이익 854.7 631.5 460.2 225.6 1,091.0 1,061.8 983.6 702.1 3,838.5 4,570.5 27.6 383.6 1,072.2 1.8

영업이익률 6.6 4.8 3.4 1.6 8.1 7.4 6.7 4.7 6.7 7.4 1.6 6.5 8.0 0.1

세전계속사업이익 1,091.9 742.3 515.7 208.3 969.0 946.1 1,030.4 899.6 3,845.1 4,838.1 -11.3 365.2 999.3 -3.0

세전계속사업이익률 7.4 5.1 3.4 1.2 6.4 5.9 6.2 5.1 5.9 27.7 -1.0 5.2 6.6 -0.2

지배주주 순이익 795.3 497.5 318.1 114.8 716.7 688.3 749.6 654.5 2,809.0 3,390.6 -9.9 524.1 731.0 -2.0

지배주주 순이익률 5.4 3.4 2.1 0.7 4.7 4.3 4.5 3.7 4.3 19.4 -0.7 4.1 4.8 -0.1

Handset 판매수량 16,200 14,700 15,600 15,200 12,100 14,245 14,957 15,256 56,559 111,077 -25.3 -20.4 14,995 -19.3

(스마트폰) 14,800 13,300 13,700 13,900 11,400 13,566 14,312 14,644 53,922 103,433 -23.0 -18.0 13,734 -17.0

TV 판매수량 6,100 6,100 6,800 8,400 6,800 6,792 6,918 8,218 28,728 50,119 11.5 -19.0 6,025 12.9

(OLED TV) 188 200 255 545 350 420 504 756 2,030 4,160 86.2 -35.8 409 -14.4

주: 잠정실적은 매출액, 영업이익만 공시


LG전자


Mirae Asset Daewoo Research 3

표 2. LG전자 수익 예상 변경 (십억원,원,%,%p,백만대)

구분 변경 전 변경 후 변경률

변경이유 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

매출액 68,307 73,746 80,245 65,353 70,228 73,883 -4.3 -4.8 -7.9 원달러 환율 하락

영업이익 3,778 4,480 5,102 4,073 4,959 5,445 7.8 10.7 6.7 TV 수익성 개선

세전계속사업이익 3,573 4,364 5,005 3,845 4,838 5,365 7.6 10.9 7.2

지배주주 순이익 2,491 2,985 2,403 2,809 3,391 3,838 12.8 13.6 59.8

EPS 13,776 16,507 13,286 15,534 18,750 21,226 12.8 13.6 59.8

영업이익률 5.5 6.1 6.4 6.2 7.1 7.4 0.7 1.0 1.0

세전계속사업이익률 5.2 5.9 6.2 5.9 6.9 7.3 0.7 1.0 1.0

Handset 판매수량 63.2 68.0 73.2 56.6 64.9 71.7 -10.5 -4.5 -2.1

(Smartphone) 58.5 63.9 69.8 53.9 62.7 69.8 -7.8 -2.0 -0.1

TV 판매수량 25.6 25.2 24.8 26.7 26.1 25.6 4.4 3.7 3.0

(OLED TV) 2.0 3.1 4.8 2.0 3.7 5.7 1.7 17.6 17.6


그림 1. LG전자 주가(일봉) 그림 2. LG전자 주가(월봉)

자료: 미래에셋대우 리서치센터 자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. LG전자 시가총액과 분기 영업이익 그림 4. LG전자 PBR 밴드 차트(12M forward)

자료: Wisefn, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 미래에셋대우 리서치센터

-500

0

500

1,000

1,500

0

8

16

24

32

02 04 06 08 10 12 14 16 18

시가총액(L) 분기 영업이익(R)(조원) (십억원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)

1.8x

1.5x

1.2x

0.9x

0.6x

LG전자



그림 5. LG전자 연간 영업이익 추이 그림 6. H&A 사업부 연간 실적 추이

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

그림 7. HE 사업부 연간 실적 추이 그림 8. MC 사업부 연간 실적 추이

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

-3

0

3

6

0

2,000

4,000

6,000

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018F

영업이익(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

3.7

5.9 7.6

7.8

9.1 8.9

0

4

8

12

14,000

17,000

20,000

23,000

2014 2015 2016 2017 2018F 2019F

매출액(L) 영업이익률(R)

(십억원) (%)

0.1

3.1

0.6 2.0 2.1 2.0

2.6

0.3

7.1 8.1

11.9

0

5

10

15

0

10,000

20,000

30,000

2008 2010 2012 2014 2016 2018F

매출액(L) 영업이익률(R)(십억원) (%)

1.6

8.4

9.6

7.4

-5.0

-2.4

0.6 0.5

2.1

-0.9

-10.1

-6.6 -5.0

-0.2

-12

-6

0

6

12

0

6,000

12,000

18,000

24,000

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018F

매출액(L) 영업이익률(R)(십억원) (%)

LG전자



그림 9. ZKW 매출액 추이

자료: ZKW, 미래에셋대우 리서치센터

그림 10. ZKW 주요 제품


그림 11. ZKW 주요 고객


0

400

800

1,200

1,600

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(백만유로)

LG전자



Global peer group

1) 국내 IT 대형주

표 3. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 (십억원,%)

회사명 주가상승률

시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 순이익

-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 3.7 5.7 18,165 68,307 73,746 80,245 3,778 4,480 5,102 5.5 6.1 6.4 2,491 2,985 2,403

삼성전자 3.7 2.7 334,704 259,128 268,889 276,788 63,056 62,895 64,215 24.3 23.4 23.2 47,751 47,698 48,771

LG디스플레이 -8.6 -26.5 8,552 24,749 25,890 27,579 256 747 1,356 1.0 2.9 4.9 -212 1,003 1,938

삼성SDI -11.4 -13.8 12,274 8,096 9,427 11,412 410 630 2,266 5.1 6.7 19.9 780 1,102 2,305

SK하이닉스 3.0 14.6 62,972 39,869 40,930 43,119 19,811 18,170 17,930 49.7 44.4 41.6 14,725 13,753 13,652

삼성전기 13.4 13.4 8,851 8,101 9,161 10,686 703 813 974 8.7 8.9 9.1 460 517 594

LG이노텍 -1.7 -7.1 2,793 8,098 8,309 8,653 235 389 416 2.9 4.7 4.8 128 241 255

한화테크윈 -8.4 -23.3 1,375 4,283 4,598 4,936 69 137 156 1.6 3.0 3.2 40 95 -41

IT대형주 평균 -2.2 -5.2 12.4 12.5 14.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 4. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 (배, %)

회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA

18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.3 17.5 12.2 8.1 6.7 8.4 1.3 1.1 1.0 4.7 4.3 3.9

삼성전자 8.9 11.9 12.7 18.2 13.9 11.9 1.7 1.7 1.6 8.2 6.5 5.7

LG디스플레이 6.6 8.7 14.8 15.8 11.2 5.4 1.0 1.0 0.8 11.1 8.9 3.9

삼성SDI 36.3 25.6 20.8 4.2 4.5 4.5 1.3 1.0 0.9 2.2 2.3 2.2

SK하이닉스 10.3 10.6 11.1 20.0 17.8 15.5 1.9 1.7 1.6 8.0 7.1 6.4

삼성전기 6.4 11.0 10.5 21.8 11.6 11.0 1.3 1.2 1.1 5.8 4.5 4.1

LG이노텍 1.9 4.2 -1.8 33.8 14.3 - 0.6 0.6 0.6 11.6 8.8 8.3

한화테크윈 20.9 18.1 16.6 7.4 7.2 7.1 1.4 1.3 1.1 3.0 3.0 2.9

IT대형주 평균 16.7 15.4 14.7 12.3 10.2 8.8 1.4 1.3 1.2 6.2 5.3 4.2


그림 12. 국내 IT 대형주 PBR-ROE 비교 그림 13. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG전자

삼성전자

LG디스플레이

삼성SDI

SK하이닉스

삼성전기

LG이노텍

한화테크윈

0.0

0.6

1.2

1.8

2.4

0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

LG디스플레이

삼성SDI

SK하이닉스

삼성전기

LG이노텍

한화테크윈

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

-10 0 10 20 30 40

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자



2) 글로벌 핸드셋 업체

표 5. 글로벌 핸드셋 업체 실적 관련 지표 (십억원,%)



-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 3.7 5.7 18,165 68,307 73,746 80,245 3,778 4,480 5,102 5.5 6.1 6.4 2,491 2,985 2,403

삼성전자 3.7 2.7 334,704 259,128 268,889 276,788 63,056 62,895 64,215 24.3 23.4 23.2 47,751 47,698 48,771

APPLE -5.3 -4.6 896,318 280,586 291,133 298,387 74,989 76,964 79,271 26.7 26.4 26.6 62,479 67,468 68,691

Lenovo -12.2 -22.7 5,949 47,713 49,405 51,074 428 785 968 0.9 1.6 1.9 -72 551 700

ZTE 6.2 -10.5 21,010 19,901 21,978 25,063 874 1,073 1,583 4.4 4.9 6.3 870 1,014 1,319

HTC -8.9 -17.2 1,713 2,249 2,616 4,431 -180 -102 - -8.0 -3.9 - 766 -85 170

핸드셋 평균 -4.0 -9.1 8.0 9.3 11.9

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산


표 6. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 (배, %)


18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.3 17.5 12.2 8.1 6.7 8.4 1.3 1.1 1.0 4.7 4.3 3.9

삼성전자 20.9 18.1 16.6 7.4 7.2 7.1 1.4 1.3 1.1 3.0 3.0 2.9

APPLE 41.4 45.8 56.2 14.5 12.7 11.6 6.0 5.4 4.9 8.3 8.0 7.8

Lenovo -1.8 14.8 17.5 51.0 8.0 7.0 1.5 1.4 1.0 6.9 5.0 4.6

ZTE 12.3 12.6 14.1 0.0 22.3 17.3 3.1 2.7 2.4 13.2 11.6 9.2

HTC 41.8 -12.5 - - - - 0.8 0.8 - - - -

핸드셋 평균 19.0 14.5 20.5 15.9 11.6 10.5 2.3 2.1 2.1 7.4 6.4 5.7

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산


그림 14. 글로벌 핸드셋 업체 PBR-ROE 비교 그림 15. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


LG전자

삼성전자Lenovo

ZTE

HTC

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

-20 -10 0 10 20 30 40

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

APPLE

Lenovo

ZTE

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

0 10 20 30 40

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자



3) 글로벌 가전 업체

표 7. 글로벌 가전 업체 실적 관련 지표 (십억원,%)



-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 3.7 5.7 18,165 68,307 73,746 80,245 3,778 4,480 5,102 5.5 6.1 6.4 2,491 2,985 2,403

삼성전자 3.7 2.7 334,704 259,128 268,889 276,788 63,056 62,895 64,215 24.3 23.4 23.2 47,751 47,698 48,771

PHILIPS 14.8 3.7 43,127 23,915 25,044 26,221 2,897 3,267 3,677 12.1 13.0 14.0 1,697 2,075 2,500

ELECTROLUX -0.6 -1.5 10,043 15,655 16,026 16,349 936 1,039 1,117 6.0 6.5 6.8 690 765 847

WHIRLPOOL 1.3 -16.4 11,881 23,381 24,005 24,689 1,689 1,854 1,940 7.2 7.7 7.9 1,046 1,231 1,380

PANASONIC 3.0 -2.5 39,155 78,740 83,059 87,011 3,548 4,274 4,837 4.5 5.1 5.6 2,038 2,449 2,858

SONY 7.2 3.0 68,051 85,203 86,551 88,753 7,388 7,428 8,065 8.7 8.6 9.1 4,897 4,722 5,088

HITACHI 7.0 -12.1 38,595 92,452 94,310 97,171 6,822 7,420 8,003 7.4 7.9 8.2 3,315 3,927 4,314

가전 평균 3.6 -3.1 9.5 9.8 10.1

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산


표 8. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 (배, %)


18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.3 17.5 12.2 8.1 6.7 8.4 1.3 1.1 1.0 4.7 4.3 3.9

삼성전자 20.9 18.1 16.6 7.4 7.2 7.1 1.4 1.3 1.1 3.0 3.0 2.9

PHILIPS 12.4 14.0 15.2 21.4 18.1 16.1 2.6 2.4 2.3 12.2 10.9 9.5

ELECTROLUX 24.7 24.1 22.5 13.4 12.2 11.3 3.2 2.7 2.4 6.8 6.3 6.0

WHIRLPOOL 23.4 29.2 25.6 10.1 8.9 8.0 2.6 2.5 2.3 7.3 7.1 6.4

PANASONIC 12.8 13.9 14.5 18.4 15.3 13.1 2.2 2.0 1.8 6.9 5.9 5.4

SONY 17.8 15.9 14.6 14.1 14.6 13.6 2.3 2.1 1.9 5.8 5.7 5.5

HITACHI 11.0 11.3 11.1 11.7 10.0 9.2 1.2 1.1 1.0 5.1 4.7 4.6

가전 평균 17.5 18.0 16.5 13.1 11.6 10.8 2.1 1.9 1.7 6.5 6.0 5.5

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산


그림 16. 글로벌 가전 업체 PBR-ROE 비교 그림 17. 글로벌 가전 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


LG전자

삼성전자

PHILIPS

ELECTROLUX

PANASONIC

SONY

HITACHI

0.0

0.9

1.8

2.7

3.6

0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

PHILIPS

ELECTROLUX

WHIRLPOOL

PANASONIC

SONY HITACHI

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

0 5 10 15 20

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자



4) 글로벌 디스플레이 업체

표 9. 글로벌 디스플레이 업체 실적 관련 지표 (십억원,%)



-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 3.7 5.7 18,165 68,307 73,746 80,245 3,778 4,480 5,102 5.5 6.1 6.4 2,491 2,985 2,403

삼성전자 3.7 2.7 334,704 259,128 268,889 276,788 63,056 62,895 64,215 24.3 23.4 23.2 47,751 47,698 48,771

LG디스플레이 -8.6 -26.5 8,552 24,749 25,890 27,579 256 747 1,356 1.0 2.9 4.9 -212 1,003 1,938

PANASONIC 3.0 -2.5 39,155 78,740 83,059 87,011 3,548 4,274 4,837 4.5 5.1 5.6 2,038 2,449 2,858

TOSHIBA -6.5 -5.4 19,310 38,826 37,792 37,972 297 988 1,131 0.8 2.6 3.0 5,265 5,695 1,545

SHARP 3.4 -16.2 16,430 25,316 26,177 30,792 1,037 1,146 1,660 4.1 4.4 5.4 726 811 1,234

Japan Display -23.5 -37.5 891 7,124 7,654 7,579 -560 25 117 -7.9 0.3 1.5 -2,284 -138 -3

AU OPTRONICS -12.1 -16.1 4,200 11,308 10,444 9,094 518 10 -405 4.6 0.1 -4.5 360 46 -216

INNOLUX -14.8 -24.8 3,945 10,800 10,466 - 423 -56 - 3.9 -0.5 - 335 21 -

디스플레이 평균 -7.0 -14.2 4.5 4.9 5.7

주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산


표 10. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 (배, %)


18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.3 17.5 12.2 8.1 6.7 8.4 1.3 1.1 1.0 4.7 4.3 3.9

삼성전자 20.9 18.1 16.6 7.4 7.2 7.1 1.4 1.3 1.1 3.0 3.0 2.9

LG디스플레이 8.9 11.9 12.7 18.2 13.9 11.9 1.7 1.7 1.6 8.2 6.5 5.7

PANASONIC 12.8 13.9 14.5 18.4 15.3 13.1 2.2 2.0 1.8 6.9 5.9 5.4

TOSHIBA - 37.1 7.5 3.7 7.4 12.7 3.6 1.0 0.9 19.2 16.0 16.5

SHARP 17.2 16.7 24.6 25.8 23.2 15.8 4.0 3.5 - 10.6 9.8 7.1

Japan Display -102.2 -17.0 -6.6 - - - 0.9 1.1 1.1 6.4 2.5 2.5

AU OPTRONICS 4.5 -0.1 -2.9 11.8 46.5 - 0.6 0.6 0.6 2.3 3.0 4.1

INNOLUX 3.4 0.2 - 12.2 60.9 - 0.4 0.4 - 1.5 1.9 -

디스플레이 평균 -2.2 10.9 9.8 13.2 22.6 11.5 1.8 1.4 1.2 7.0 5.9 6.0

주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산


그림 18. 글로벌 디스플레이 업체 PBR-ROE 비교 그림 19. 글로벌 디스플레이 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


LG전자

삼성전자

LG디스플레이

PANASONIC

TOSHIBAJapan

Display

AUO

INNOLUX

0.0

0.6

1.2

1.8

2.4

-20 -10 0 10 20 30 40

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

LG디스플레이

PANASONIC

SHARP

JDI

AUO

INNOLUX0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

-50 0 50 100 150 200

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자



그림 20. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (I) 그림 21. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (II)

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

그림 22. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (I) 그림 23. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (II)


그림 24. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (I) 그림 25. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (II)


60

85

110

135

17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4

LG전자 삼성전자

Lenovo Apple

(18.01.24)

(-3M=100)

50

80

110

140

17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4

LG전자 HTC ZTE

(18.01.24)

(-3M=100)

60

85

110

135

17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4

LG전자 PHILIPS

ELECTROLUX WHIRLPOOL

(18.01.24)

(-3M=100)

70

85

100

115

17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4

PANASONIC SONY HITACHI

(18.01.24)

(-3M=100)

40

70

100

130

17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4

LG전자 삼성전자

LG디스플레이 SHARP

(-3M=100)

(18.01.24)

60

80

100

120

17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4

BOE Panasonic

Innolux AUO

(-3M=100)

(18.01.24)

LG전자



LG전자 (066570)

예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약)

(십억원) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F (십억원) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 61,396 65,353 70,228 73,883 유동자산 19,195 21,793 24,891 28,782

매출원가 46,738 47,462 50,870 53,056 현금 및 현금성자산 3,351 5,165 7,641 10,875

매출총이익 14,658 17,891 19,358 20,827 매출채권 및 기타채권 8,472 8,891 9,224 9,575

판매비와관리비 12,190 13,818 14,399 15,382 재고자산 5,908 6,200 6,433 6,678

조정영업이익 2,469 4,073 4,959 5,445 기타유동자산 1,464 1,537 1,593 1,654

영업이익 2,469 4,073 4,959 5,445 비유동자산 22,026 22,755 23,446 23,798

비영업손익 89 -228 -121 -80 관계기업투자등 5,620 5,898 6,119 6,352

금융손익 -272 -262 -197 -113 유형자산 11,801 12,124 12,459 12,434

관계기업등 투자손익 667 326 384 307 무형자산 1,855 1,973 2,100 2,236

세전계속사업손익 2,558 3,845 4,838 5,365 자산총계 41,221 44,548 48,336 52,580

계속사업법인세비용 689 958 1,306 1,449 유동부채 17,536 18,336 18,972 19,643

계속사업이익 1,870 2,887 3,532 3,917 매입채무 및 기타채무 10,814 11,348 11,773 12,222

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 1,363 1,363 1,363 1,363

당기순이익 1,870 2,887 3,532 3,917 기타유동부채 5,359 5,625 5,836 6,058

지배주주 1,726 2,809 3,391 3,838 비유동부채 9,011 8,724 8,467 8,245

비지배주주 144 78 141 78 장기금융부채 8,158 7,830 7,539 7,281

총포괄이익 1,434 2,887 3,532 3,917 기타비유동부채 853 894 928 964

지배주주 1,310 3,532 4,321 4,792 부채총계 26,547 27,060 27,439 27,887

비지배주주 124 -645 -789 -875 지배주주지분 13,225 15,961 19,229 22,946

EBITDA 4,236 5,995 6,966 7,502 자본금 904 904 904 904

FCF -409 2,744 3,336 4,193 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923

EBITDA 마진율 (%) 6.9 9.2 9.9 10.2 이익잉여금 10,964 13,700 16,969 20,686

영업이익률 (%) 4.0 6.2 7.1 7.4 비지배주주지분 1,449 1,527 1,669 1,747

지배주주귀속 순이익률 (%) 2.8 4.3 4.8 5.2 자본총계 14,674 17,488 20,898 24,693

예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약)

(십억원) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

영업활동으로 인한 현금흐름 2,166 4,546 5,204 5,720 P/E (x) 11.1 6.5 5.4 4.8

당기순이익 1,870 2,887 3,532 3,917 P/CF (x) 3.2 3.2 2.7 2.5

비현금수익비용가감 4,139 2,816 3,125 3,311 P/B (x) 1.4 1.1 0.9 0.8

유형자산감가상각비 1,335 1,479 1,533 1,551 EV/EBITDA (x) 6.1 3.8 2.9 2.2

무형자산상각비 433 442 473 506 EPS (원) 9,543 15,534 18,750 21,226

기타 2,371 895 1,119 1,254 CFPS (원) 33,227 31,535 36,811 39,971

영업활동으로인한자산및부채의변동 -3,071 64 51 54 BPS (원) 73,378 88,508 106,585 127,138

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -1,926 -404 -321 -339 DPS (원) 400 700 700 700

재고자산 감소(증가) -1,197 -292 -232 -245 배당성향 (%) 3.5 3.9 3.2 2.9

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 2,128 402 320 338 배당수익률 (%) 0.4 0.7 0.7 0.7

법인세납부 -537 -958 -1,306 -1,449 매출액증가율 (%) 10.9 6.4 7.5 5.2

투자활동으로 인한 현금흐름 -2,583 -2,379 -2,480 -2,181 EBITDA증가율 (%) 37.5 41.5 16.2 7.7

유형자산처분(취득) -1,947 -1,803 -1,868 -1,527 조정영업이익증가율 (%) 84.5 65.0 21.8 9.8

무형자산감소(증가) -642 -561 -600 -642 EPS증가율 (%) 2,145.4 62.8 20.7 13.2

장단기금융자산의 감소(증가) 67 -15 -12 -12 매출채권 회전율 (회) 8.1 7.8 8.0 8.1

기타투자활동 -61 0 0 0 재고자산 회전율 (회) 11.1 10.8 11.1 11.3

재무활동으로 인한 현금흐름 841 -401 -413 -379 매입채무 회전율 (회) 6.3 5.7 5.8 5.9

장단기금융부채의 증가(감소) 768 -328 -291 -257 ROA (%) 4.7 6.7 7.6 7.8

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 ROE (%) 13.7 19.3 19.3 18.2

배당금의 지급 -117 -73 -122 -122 ROIC (%) 12.3 20.1 23.1 24.9

기타재무활동 190 0 0 0 부채비율 (%) 180.9 154.7 131.3 112.9

현금의 증가 335 1,815 2,475 3,234 유동비율 (%) 109.5 118.9 131.2 146.5

기초현금 3,015 3,351 5,165 7,641 순차입금/자기자본 (%) 41.3 22.4 5.5 -9.5

기말현금 3,351 5,165 7,641 10,875 조정영업이익/금융비용 (x) 6.7 10.8 13.6 15.4


LG전자



투자의견 및 목표주가 변동추이

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가대비

LG전자(066570)

2018.04.27 매수 149,000 - -

2018.04.01 매수 147,000 -27.89 -24.49

2018.02.18 매수 131,000 -18.34 -13.36

2018.01.01 매수 129,000 -19.19 -13.95

2017.10.26 매수 113,000 -15.44 -5.31

2017.08.30 매수 100,000 -12.97 -2.80

2017.07.10 매수 95,000 -24.75 -18.21

2017.04.09 매수 96,000 -17.73 -8.02

2017.03.13 매수 87,700 -21.19 -17.67

2017.03.01 매수 79,000 -20.22 -17.85

2017.01.26 매수 65,600 -7.77 -3.81

2016.10.28 매수 64,000 -23.23 -14.84

2016.10.03 매수 67,000 -25.32 -20.15

2016.07.28 매수 75,000 -31.07 -28.13

2016.03.01 매수 78,000 -25.71 -16.92

* 괴리율 산정: 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로 함

투자의견 분류 및 적용기준

기업 산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

투자의견 비율

매수(매수) Trading Buy(매수) 중립(중립) 비중축소(매도)

74.13% 15.92% 9.95% 0.00%

* 2018년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

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(원) LG전자

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LG전자 (066570) - upload.stock.naver.comupload.stock.naver.com/upload/research/company/1524808605262.pdf · LG전자 이제는 분기 평균 영업이익이 1조원 2 Mirae Asset