Modul ke:

Fakultas

Program Studi

Manajemen KeuanganAnalisis kondisi dan kinerja keuangan• Analisis Rasio Keuangan• Analisis DuPont• Analisis EVA dan MVAAgus Herta Sumarto, S.P., M.Si.EKONOMI DAN

BISNIS

Manajemenwww.mercubuana.ac.id

Analisis Rasio Keuangan

Analisis rasio merupakan bentukatau cara yang umum digunakan dalam

analisis laporan financial

Hasil dan analisa ini merupakan dasar untuk dapat menintrepretasikan kondisi keuangan

dan hasil operasi perusahaan

Analisis Rasio Keuangan

Tujuan dari analisis rasio adalah:membantu manajer finansial memahamiapa yang perlu dilakukan oleh perusahaanberdasarkan informasi yang tersedia yang sifatnya terbatas berasal dari financial statement.

Macam-macam Analisis Rasio

Macam-MacamAanalisis Rasio

1. Rasio Likuiditas

2.Rasio Leverage

3.Rasio Aktivitas

4.Rasio Keuntungan

5. Rasio Pasar

1. Rasio LikuiditasRasio likuiditas mengukur kemampuan likuiditas jangka

pendek perusahaan dengan melihat besarnya aktiva lancar relatif terhadap hutang lancarnya. Hutang dalam hal ini merupakan kewajiban perusahaan. Ada beberapa rasio likuditas: rasio lancar dan rasio quick.

Rasio lancar mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya (jatuh tempo kurang dari satu tahun) dengan menggunakan aktiva lancar.

rasio lancar bisa dihitung sebagai berikut ini.

Aktiva LancarRasio Lancar= ------------------------

Hutang Lancar

Rasio lancar yang tinggi menunjukkan kelebihan aktivalancar (likuiditas tinggi dan risiko rendah), tetapimempunyai pengaruh yang tidak baik terhadapprofitabilitas perusahaan. Aktiva lancar secara umummenghasilkan return atau tingkat keuntungan yang lebihrendah dibandingkan aktiva tetap. Ada trade-off antararisiko dengan return dalam hal ini.

Rasio quick (acid-test ratio) mengeluarkan persediaan darikomponen aktiva lancar. Dari ketiga komponen aktivalancar (kas, piutang dagang, dan persediaan),persediaan biasanya dianggap sebagai aset yang palingtidak likuid. Rasio quick dihitung seperti berikut,

Aktiva Lancar – PersediaanRasio Quick = ---------------------------------------

Hutang Lancar

2. Rasio AktivitasRasio ini melihat seberapa besar efisiensi penggunaan aset

oleh perusahaan. Rasio ini melihat seberapa besar dana tertanam pada aset perusahaan. Jika dana yang tertanam pada aset tertentu cukup besar, sementara dana tersebut mestinya bisa dipakai untuk investasi pada aset lain yang lebih produktif, maka profitabilitas perusahaan tidak sebaik yang seharusnya.

Ada beberapa rasio aktivitas yang akan dibicarakan: (1) Rata-rata umur piutang, (2) Perputaran persediaan, (3) Perputaran aktiva tetap, dan (4) Perputaran total aktiva.

Rata-rata umur piutang melihat berapa lama waktu yang diperlukan untuk melunasi piutang yang dipunyai oleh perusahaan (merubah piutang menjadi kas). Semakin lama rata-rata piutang, berarti semakin besar dana yang tertanam pada piutang.

Rata-rata piutang bisa dihitung melalui dua tahap sepertiberikut ini.

PenjualanPerputaran Piutang = ----------------- ……… (3)

Piutang

Rata-rata umur piutang = 365 / perputaran piutang

Alternatif lain adalah menghitung rata-rata umur piutangdengan cara langsung, seperti berikut ini.

Piutang DagangRata-rata umur piutang = --------------------------

Penjualan / 365Untuk melihat baik tidaknya angka tersebut, perusahaan

bisa membandingkan dengan angka industri atau dengan kebijakan kredit perusahaan. Angka rata-rata yang tinggi mengandung risiko yang tinggi, tetapi perusahaan bisa mengharapkan kenaikan keuntungan dari meningkatnya penjualan. Sebaliknya, kebijakan kredit yang ketat akan memperkecil angka rata-rata umur piutang, biaya dan risiko kredit macet menjadi berkurang, tetapi potensi pendapatan juga menjadi berkurang. Manajer keuangan harus memperhatikan trade-off antara risiko, biaya dan tingkat keuntungan.

Rasio aktivitas yang kedua adalah rasio perputaranpersediaan, yang bisa dihitung sebagai berikut ini.

Harga Pokok PenjualanPerputaran Persediaan = -------------------------------------

Piutang

Rata-rata umur persediaan = 365 / perputaran persediaan

Semakin besar angka perputaran persediaan, semakinefektif perusahaan mengelola persediaanya. Sebaliknya,semakin besar angka rata-rata umur persediaan,semakin jelek prestasi perusahaan, karena semakinbesar dana yang tertanam pada aset persediaantersebut.

Perputaran aktiva tetap bisa dihitung sebagai berikut ini.

PenjualanPerputaran Aktiva Tetap = ------------------

Aktiva Tetap

Semakin tinggi angka perputaran aktiva tetap, semakinefektif perusahaan mengelola asetnya. Rasio perputaranaktiva tetap menunjukkan sejauh mana kemampuanperusahaan menghasilkan penjualan berdasarkan aktivatetap yang dimiliki oleh perusahaan.

Rasio terakhir adalah perputaran total aktiva yang bisadihitung sebagai berikut ini.

PenjualanPerputaran Total Aktiva = -----------------

Total Aktiva

Interpretasi perputaran total aktiva sama denganinterpretasi perputaran aktiva tetap.

3. Rasio Hutang / Solvabilitas / LeverageRasio ini mengukur kemampuan perusahaan memenuhi

kewajiban jangka panjangnya. Perusahaan yang tidaksolvabel adalah perusahaan yang total hutangnya lebihbesar dibandingkan dengan total asetnya. Rasio inimemfokuskan pada sisi kanan atau kewajibanperusahaan. Ada beberapa macam rasio leverage yangbisa dihitung, yaitu rasio hutang terhadap total aset,rasio times interest earned, dan rasio fixed chargecoverage.

rasio hutang terhadap total aset bisa dihitung sebagaiberikut ini.

Total HutangRasio Total Hutang terhadap = ------------------- Total

Aset Total Aktiva

Rasio yang tinggi berarti perusahaan menggunakanhutang/financial leverage yang tinggi. Penggunaanhutang yang tinggi akan meningkatkan profitabilitas, dilain pihak, hutang yang tinggi juga akan meningkatkanrisiko. Jika penjualan tinggi, maka perusahaan bisamemperoleh keuntungan yang tinggi (karena hanyamembayar bunga yang sifatnya tetap). Sebaliknya jikapenjualan turun, perusahaan bisa mengalami kerugian,karena adanya beban bunga yang tetap harusdibayarkan.

Rasio times interest earned mengukur kemampuanperusahaan membayar hutang dengan laba sebelumbunga dan pajak. Rasio tersebut bisa dihitung sebagaiberikut ini.

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)Times Interest = ------------------------------------------------

Earned (TIE) Bunga

Rasio tersebut menghitung seberapa besar laba sebelumbunga dan pajak yang tersedia untuk menutup bebanbunga tetap. Rasio yang tinggi menunjukkan situasi yang’aman’, karena tersedia dana yang lebih besar untukmenutup pembayaran bunga. Tetapi selalu ada trade-offantara risiko dengan return.

Kalau TIE hanya menggunakan beban bunga sebagaipembaginya, rasio fixed charge coverage mengukurkemampuan perusahaan membayar total beban tetap,yang biasanya mencakup biaya bunga dan sewa. Rasiotersebut bisa dilihat sebagai berikut ini.

EBIT + Biaya sewaFixed Charge Coverage = ----------------------------

Bunga + Biaya sewa

Sama seperti rasio TIE, angka yang tinggi untuk rasio fixedcharge coverage menunjukkan situasi yang lebih aman(risiko rendah), meskipun dengan profitabilitas yang jugalebih rendah.

4. Rasio ProfitabilitasRasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan

keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, aset,dan modal saham tertentu. Ada tiga rasio yang seringdigunakan, yaitu profit margin, return to total asset(ROA), dan return to equity (ROE).

Profit margin menghitung sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu. Rasio ini bisa dilihat secara langsung pada analisis common-size (lihat bagian berikutnya) untuk laporan laba-rugi. Rasio ini bisa juga diinterpretasikan sebagai kemampuan perusahaan menekan biaya-biaya (ukuran efisiensi) di perusahaan pada periode tertentu.

profit margin bisa dihitung sebagai berikut ini.

Laba bersihProfit Margin = ----------------

Penjualan

Profit margin yang tinggi menunjukkan kemampuanperusahaan menghasilkan laba yang tinggi pada tingkatpenjualan tertentu. Secara umum, rasio yang rendahmenunjukkan ketidakefisienan manajemen. Rasio inicukup bervariasi dari satu industri ke industri lainnya.Sebagai contoh, industri ritel cenderung mempunyaiprofit margin yang lebih rendah dibandingkan denganindustri manufaktur.

Return On Asset (ROA) mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat aset yang tertentu. ROA sering juga disebut sebagai ROI (Return on Investment). Rasio tersebut bisa dihitung sebagai berikut ini.

Laba bersihReturn On Asset = -----------------

Total Aset

Rasio yang tinggi menunjukkan efisiensi dan efektivitaspengelolaan aset, yang berarti semakin baik.

Return On Equity (ROE) mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan modal tertentu. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dilihat dari sudut pandang pemegang saham. Rasio ROE bisa dihitung sebagai berikut.

Laba bersihReturn On Equity = -------------------

Modal Saham

Angka yang tinggi untuk menunjukkan tingkat profitabilitasyang tinggi. ROE tidak memperhitungkan dividenmaupun capital gain untuk pemegang saham. ROEdipengaruhi oleh ROA dan tingkat penggunaan hutang(leverage keuangan) perusahaan.

5. Rasio PasarRasio pasar mengukur harga pasar saham perusahaan,

relatif terhadap nilai bukunya. Sudut pandang rasio inilebih banyak berdasar pada sudut pandang investor(atau calon investor), meskipun pihak manajemen jugaberkepentingan terhadap rasio-rasio ini. Ada beberaparasio yang bisa dihitung: PER (Price Earning Ratio),dividend yield, dan pembayaran dividen (dividend pay-out ratio).

PER melihat harga pasar saham relatif terhadapearningnya. PER bisa dihitung sebagai berikut ini.

Harga Pasar per-lembarPER = -------------------------------

Earning per-lembar

Perusahaan yang diharapkan tumbuh dengan tingkatpertumbuhan tinggi (yang berarti mempunyai prospekyang baik), biasanya mempunyai PER yang tinggi.Sebaliknya, perusahaan yang diharapkan mempunyaipertumbuhan yang rendah, akan mempunyai PER yangrendah juga.

Rasio dividend yield bisa dihitung sebagai berikut.

Dividen per-lembarDividend Yield = ---------------------------------------

Harga pasar saham per-lembar

Biasanya perusahaan yang mempunyai prospekpertumbuhan yang tinggi akan mempunyai dividen yieldyang rendah, karena dividen sebagian besar akandiinvestasikan kembali. Kemudian, karena perusahaandengan prospek yang tinggi akan mempunyai hargapasar saham yang tinggi, yang berarti pembaginyatinggi, maka dividend yield untuk perusahaan semacamitu akan cenderung lebih rendah (kecil).

Rasio pembayaran dividen melihat bagian earning(pendapatan) yang dibayarkan sebagai dividen kepadainvestor. Bagian lain yang tidak dibagikan akandiinvestasikan kembali ke perusahaan. Rasiopembayaran dividen dihitung sebagai berikut ini.

Rasio pembayaran dividen melihat bagian earning(pendapatan) yang dibayarkan sebagai dividen kepadainvestor. Bagian lain yang tidak dibagikan akandiinvestasikan kembali ke perusahaan. Rasiopembayaran dividen dihitung sebagai berikut ini.

Dividen per-lembarRasio pembayaran dividen = --------------------------

Earning per-lembar

Perusahaan yang mempunyai tingkat pertumbuhan tinggiakan mempunyai rasio pembayaran dividen yangrendah, sebaliknya, perusahaan yang tingkatpertumbuhannya rendah akan mempunyai rasio yangtinggi.

2011 2012 2011 2012

Kas 22 25Hutang Dagang 91 89

Sekuritas 10 15Hutang Wesel 40 20

Piutang 170 176Hutang Pajak 30 32

Pesediaan 117 112Hutang Bank 120 120

Total Aktiva Lancar 319 328Kewajiban Lancar 281 261

Aktiva Tetap Bruto 700 700Hutang Jangka Panjang 200 100

Akumulasi Penyusutan -100 -150Modal Sendiri

Aktiva Tetap Neto 600 550Saham 300 300

Laba yang Ditahan 138 217

TOTAL 919 878TOTAL 919 878

2012

Penjualan 2,200

Biaya operasi 1,850

EBITDA 350

Depresiasi 50

Amortisasi -

Depresiasi dan Amortisasi 50

Laba Operasi 300

Dikurangi Bunga 56

Laba Sebelum Pajak 244

Pajak 78

Laba Setelah Pajak 166

Analisis PerbandinganAngka-angka rasio yang berdiri sendiri mempunyai arti

yang kecil. Untuk menentukan baik tidaknya angka tersebut diperlukan angka pembanding.

Angka pembanding bisa memakai:(1) Data historis (data masa lalu), dan

(2) Angka-angka dari perusahaan lain yang sejenis, yangdiringkaskan ke dalam rata-rata industri.

Menggunakan data lima sampai enam periode kebelakang akan membantu mengidentifikasi adanyatrend-trend tertentu, apakah trend yang semakinmembaik atau memburuk. Trend perusahaan dengantrend industri bisa dibandingkan satu sama lain.Sehingga manajer keuangan bisa memperolehgambaran yang lebih tajam.

Analisis Du PontDu Pont (Perusahaan kimia di Amerika Serikat)

mengembangkan analisis DuPont. Analisis bertujuan untuk memisahkan Return On Asset ke dalam dua bagian: perputaran aset dan profit margin.

Analisis Du Pont bisa dikembangkan lebih lanjut dengan memasukkan hutang/modal untuk menghitung Return on Equity.

ROA bisa dipecah ke dalam profit margin dan perputaranaktiva.

ROA = Profit margin × Perputaran aktiva

Dengan memasukkan hutang, ROE bisa dihitung sebagaiberikut ini.

ROE = ROA / (1 – (Total hutang/Total Aset))

Dari formula di atas, terlihat bahwa untuk menaikkan ROE,manajer keuangan bisa melakukan beberapa hal:

1.Menaikkan ROA, yang bisa dilakukan denganmenaikkan profit margin, atau menaikkan perputaranaktiva, atau keduanya, sambil mempertahankan tingkathutang.

2.Menaikkan hutang (financial leverage) sambilmempertahankan ROA. Dengan naiknya hutang,pembagi dalam persamaan di atas menjadi lebih kecil,dan dengan demikian ROE akan meningkat.

3.Menaikkan ROA dan hutang bersamaan.

Economic Value Added (EVA)EVAEVA merupakan ukuran kinerja yang menggabungkan

perolehan nilai dengan biaya untuk memperoleh nilaitambah tersebut. Pendekatan EVA yang dikembangkanoleh lembaga konsultan manajemen asal AmerikaSerikat, Stern Steward Management Services padapertengahan 1990-an. Secara matematis, formula EVAbisa dituliskan sebagai berikut ini.

EVA = NOPAT – Biaya Modal

Karena NOPAT pada dasarnya tingkat keuntungan yangdiperoleh dari modal yang kita tanam, dan biaya modaladalah biaya dari modal yang kita tanamkan, makaNOPAT dan biaya modal bisa dituliskan sebagai berikut.

NOPAT = Modal yang Diinvestasikan × ROIC

Biaya Modal = Modal yang Diinvestasikan × WACC

Karena itu, EVA bisa juga dituliskan sebagai berikut ini.

EVA = Modal yang Diinvestasikan (ROIC – WACC)

dimana ROIC = Return on Invested CapitalWACC = Weighted Average Cost of Capital

Formula di atas menunjukkan bahwa nilai tambah yang diperoleh adalah nilai tambah bersih (net), yaitu nilai tambah yang dihasilkan dikurangi dengan biaya yang digunakan untuk memperoleh nilai tambah tersebut. Berbeda dengan pengukuran kinerja akuntansi yang tradisional (seperti ROE), EVA mencoba mengukur nilaitambah yang dihasilkan suatu perusahaan dengan caramengurangi beban biaya modal (cost of capital) yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan.

EVA menghasilkan angka (dalam unit moneter). EVA bisadiinterpretasikan sebagai nilai tambah bersih, yaitu nilaitambah kotor dikurangi biaya modal yang digunakanuntuk menghasilkan investasi tersebut. Keduapendekatan untuk menghitung EVA menghasilkan angkayang sama.

Kelebihan konsep EVA adalah bermanfaat sebagai penilaikinerja yang berfokus pada penciptaan nilai (value creation), membuat perusahaan lebih memperhatikanstruktur modal, dan dapat digunakan untukmengidentifikasikan kegiatan atau proyek yang memberikan pengembalian lebih tinggi daripada biayamodal. Selain itu, manajemen dipaksa untukmengetahui berapa the true cost of capital daribisnisnya sehingga tingkat pengembalian bersih darimodal yang merupakan hal yang sesungguhnya menjadiperhatian para investor dapat diperlihatkan secara jelas. Dapat diketahui berapa jumlah sebenarnya dari modal yang diinvestasikan ke dalam bisnis dengan tidakterpaku pada aturan-aturan akuntansi yang memperlakukan investasi seperti pada penelitian danpengembangan dan pelatihan karyawan sebagaiexpense.

Penilaian kinerja dengan menggunakan pendekatan EVAmenyebabkan perhatian manajemen sesuai dengankepentingan pemegang saham. Dengan EVA, paramanajer akan berfikir dan bertindak seperti halnyapemegang saham yaitu memilih investasi yangmemaksimumkan tingkat pengembalian danmeminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilaiperusahaan dapat dimaksimumkan.

Dengan berbagai keunggulannya, EVA juga mempunyaibeberapa kelemahan. Pertama, EVA hanyamenggambarkan penciptaan nilai pada suatu tahuntertentu. Dengan demikian bisa saja suatu perusahaanmempunyai EVA pada tahun yang berlaku positif tetapinilai perusahaan tersebut rendah karena EVA di masadatangnya negatif.

Secara konseptual EVA mungkin lebih unggul daripadapengukur tradisional akuntansi, namun secar praktisbelum tentu EVA dapat diterapkan dengan mudah.Proses perhitungan EVA memerlukan estimasi atas biayamodal dan estimasi ini terutama untuk perusahaan yangbelum go public sulit untuk dilakukan.

2. Market Value Added (MVA)MVA menghitung selisih antara nilai pasar dengan nilai

buku saham. Formula MVA bisa dilihat berikut ini.

MVA = Nilai pasar saham – Nilai buku saham

MVA dihitung dengan menggunakan dasar nilai bukusaham awal. MVA dengan demikian mengukur prestasiperusahaan sejak perusahaan tersebut berdiri. MVAhanya digunakan untuk perusahaan secara keseluruhan,sedangkan EVA bisa digunakan untuk divisi disampingjuga untuk perusahaan secara keseluruhan.

Laporan Neraca PT. X Per 31 Des 2007 (000)NO Keterangan 31-12-2013 31-12-20121 Aktiva lancar

1.1 Kas 10.400 10.0001.2 Efek 35.000 30.0001.3 Piutang dagang 50.000 40.0001.4 Persediaan 71.000 60.000

Total aktiva lancar 166.400 140.0002 Aktiva tetap 322.000 360.000

2.1 Akum. Penyusutan (80.000) (100.000)Aktiva tetap neto 242.000 260.000Total aktiva 408.400 400.000

3 Hutang lancar3.1 Hutang dagang 19.400 14.0003.2 Hutang wesel 22.000 20.0003.3 Hutang bank 27.000 26.000

Total hutang lancar 68.400 60.0004 Hutang jangka panjang panjang 212.400 140.0005 Modal saham (20.000 lembar) 120.000 120.0006 Laba di tahan 76.000 80.000

Total pasiva 408.400 400.000

Laporan rugi laba PT. X per 31 Desember 2007 (000)

Penjualan 600.000Hargapokok penjualan 511.000 -

Laba kotor 89.000Biaya operasi:

Biaya penjualan 4.400Biaya ADM dan umum 8.000Pembayaran Lease 5.600penyusutan 20.000 +

Total Biaya Operasi 38.000 -Laba sebelum bunga & pajak (EBIT) 51.000

Bunga 11.000 -Laba Sebelum Pajak (EBT) 40.000

Pajak (40%) 16.000 -Laba Setelah Pajak (EAT) 24.000

Diminta :1.Rasio Likuiditas :

- Current Ratio- Quick Ratio- Cash Ratio

2. Rasio Leverage :- Total Debt To Total Asset Rasio (Debt Ratio)- Debt To Equity Ratio- Time interest Earned Ratio (Coverage Ratio)- Fixed Charge Coverage Rasio- Debt Service Ratio

3. Rasio Aktivitas :- Perputaran persediaan (Inventory Turn over)- Perputaran persediaan- Perputaran piutang (receivable turnover)- Perputaran aktiva tetap (Fixed Asset Turnover)- Perputaran Aktiva (Asset Turnover)

4. Rasio keuntungan (Profitabilitas) :- Gross profit margin (GPM)- Profit Margin (PM)- Net Profit Margin (NPM)- Return On Asset (ROA)- Return On Equity (ROE)- Return On Investment (ROI)- Earning Per Share (EPS)

Terima KasihAgus Herta Sumarto, S.P., M.Si.