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Medidas destinadas a reactivar la titulización de alta calidad y a
fomentar la inversión a largo plazo en infraestructuras en Europa
María José Fernández GonzálezSecretaría General del Tesoro y Política Financiera
Ministerio de Economía y Competitividad
Ciudad de Panamá, 3 de diciembre de 2015
Endurecimiento de los requisitos de crédito y declive de las titulizaciones
AFMECNMV
Mill €Emisiones en España
Titulizaciones en US y EU
US$ mm
FMI
Ratios de impagados y pérdidas US y UE
Com UE
AFMECom UE
Titulizaciones en la UE: colocado vs retenido
mm €
Beneficios del resurgimiento de las titulizaciones• Desvincular del desapalancamiento bancario por endurecimiento
de las condiciones crediticias promover la financiación de la economía real
• Ampliar las oportunidades de inversión de los inversores institucionales y las fuentes de financiación de los bancos incrementar la diversificación y la estabilidad de las fuentes de financiación de la economía
• Promover la armonización de los mercados europeos de titulizaciones reforzamiento de la integración de los mercados financieros de la UE (MUC)
Impedimentos con los que nos encontramos• Estigma percepción negativa derivada de la crisis subprime de
US• Carencia de sensibilidad al riesgo en el tratamiento prudencial de
las titulizaciones• Carencia de consistencia y estandarización en la normativa de
titulizaciones de la UE
Reduce la asimetría en la información Incrementa los costes
Refuerza la base de capital de las titulizaciones de alto riesgo
Excesiva penalización de las titulizacionesfrente a otras exposiciones y dependencia
de los ratings
Reduce la dependencia mecánica de los ratings Incrementa los costes
Mejora la alineación de los incentivos entre originadores e inversores, reduciendo el riesgo de relajación en las prácticas de
concesión de crédito
Restringe la gestión
Reformas tras la crisis en el marco regulatorio de las titulizaciones
Aspectos positivos Aspectos negativos
Objetivos de la revisión del marco de titulización de BCBS
Abordar las deficiencias del marco de titulización de Basel II Insuficientes requerimientos de capital para ciertas exposiciones
calibración de las ponderaciones de riesgos Reforzar los requerimientos de capital de las posiciones de titulización
simplificar la jerarquia de enfoques Carencia de incentivos para una buena gestión de los riesgos
o Dependencia mecánica de ratings externoso Excesivamente bajas ponderaciones de riesgos para posiciones de
titulización con rating altoo Excesivamente altas ponderaciones de riesgo para posiciones de
titulización con rating bajoo Efecto escalón o Insuficiente sensibilidad al riesgo del marco de titulizacion
Forma parte de la agenda de la reforma regulatoria en respuestadel BCBS a la crisis financiera global para contribuir a un sector bancario más fuerte 2018
DEBILIDADES
Revisión del marco de titulización de BCBSNueva jerarquía Re-calibración
Criterios titulizaciones STC
Modelos internosde titulización(SEC-IRBA)
Método basado en calificaciones externasde titulización (SEC-
ERBA) (si se permite)
Método estandar de titulización (SEC-
SA)
- 15% ponderación mínimaaplicada como suelo (antes 7% IRB)
- incremento de los requerimientos de capital para los tramos con altacalificación y reducciónsignificativa para los tramoscon baja calificación
- El plazo de las posiciones se considera para el cálculo de los requerimientos de capital
- Re-calibración para las titulizaciones STC: Reducción ponderación
mínima aplicada como suelo (15%[10-12%]) para tramos senior
Reescalado del parámetro “p” en el enfoque de la fórmula supervisora
Simplicidad homogeneidadde los activos subyacentes, con caracteríticas simples, y una estruturación de la transacción que no sea
demasido compleja
Transparencia el criterio de transparencia facilita el
suministro a los inversores de la suficiente información sobre los
activos subyacentes, la estructura de la operación y laspartes implicadas, favoreciendoun conocimiento más exhaustivo
y exacto de los riesgos queimplica
Comparabiidad Este criteriopromueve la comparación y
puede ayudar a los inversoresen su comprensión de la inversión y permite unacomparación directa de
diferentes titulizaciones con el mismo tipo de activos
subyacentes
BCBS: Criterios titulizaciones STC (no ACBP)
A. Riesgo de los activos• Naturaleza de los activos• Comportamiento histórico• Estado de los pagos• Consistencia en la
concesión de los préstamos• Selección de activos y
transferencia• Datos iniciales y posteriores
•STC•TC•STC•SC
•STC
•STC
B. Riesgo estructural• Flujos de caja de las
amortizaciones• Desajustes en divisas y
tipos de interés de activos/pasivos
• Prioridades en los pagos• Derechos de voto y de
ejecución• Divulgación de la
documentación y revisión legal
• Alineación de intereses
•S
•SC
•STC•STC
•TC
•SC
C. Riesgo fiduciario y de administración• Responsabilidades
fiduciarias y contractuales• Transparencia a los
inversores
•TC
•TC
D. Criterios adicionales a efectos de capital• Riesgo de crédito de los
activos subyacentes• Granularidad de los activos• Relación entre el originador
y el administrador de la titulización
Los criterios se asocian a los diversos tipos de riesgo del proceso de titulización:a) Criterios generales relativos a la cartera de activos subyacentes (riesgo de los activos)b) Transparencia de la estructura de titulización (riesgo estructural)c) Gobernanza de las partes implicadas en el proceso de titulización (riesgo fiduciario y de administración)
Propuesta UE: enfoquey calibración Criterios sobre riesgo de crédito
adicionales para titulizacionesSTS
Jerarquia de enfoques de acuerdo con Basilea
Igual tratamiento paratitulizaciones no STS que Basilea
Recalibrado de los requerimientos de capital paralas titulizaciones STS, con un suelo para las posiciones senior del 10%
Se incluyen las titulizaciones a corto plazo (ABCP)
Principalescarácterísticas de la iniciativa sobretitulización1.Se adopta un enfoque holistico paratodos los sectores financieros (definición, diligencia debida, transparencia y retenciónde riesgos)2.Establecer criterios para titulizacionessimples, transparentes y estandarizadas; 3.Modifica la CRR para establecer un tratamiento más sensible al riesgo para lastitulizaciones STS 4.Mantiene las reformas “post crisis” tales como retención de riesgos y transparencia
Propuestas Legislativas 1) Reglamento sobre titulización aplicable a todas las titulizaciones y que establece los criterios para una titulizaciónsimple, transparente y estandarizada2) Modificación del Reglamento sobre requisitos de capital parahacer el tratamiento de las titulizaciones más sensible al riesgo
Criterios a cumplir por la titulizaciones STS criterios Notificación
ESMATitulización
STS
Criterios paratitulizaciones
ABCP:
Los criteriosSTS deben
cumplirse a:
Criterios STS•no repetición de los requerimientos comunes
Elementos específicos para ABCP: •El conjunto de las exposiciones subyacentes tendrá: •un plazo medio remanente < 2 años•Ninguna de las exposiciones tendrá un plazo remanente > 3 años
•Excluye hipotecas •Concesión de préstamos transparente y sólida (riesgos originados en el
curso ordinario del negocio del vendedor
La documentación de la operación deberá incluir como eventosdesencadenantes de la finalización del periodo de inclusión de nuevosactivos (revolving period): •Un deterioro de la calidad de las exposiciones subyacentes•Un evento relacionado con la insolvencia del vendedor o del administrador
(servicer) • La imposibilidad de generar nuevas exposiciones subyacentes suficientes
La documentación de la operación deberá especificar: •Obligaciones contractuales/responsabilidad del patrocinador (sponsor)/
administradores (servicers)/etc.; •Proceso para asegurar la continuidad del servicing; •Reglas para asegurar el reemplazo de las contrapartes en derivados/ banco
depositario en caso de insolvencia, etc•Diligencia debida del patrocinador respecto a a que el vendedor cumple
con una política de concesión de créditos y de administración sólida
Requerimientos a nivel de transacción ABCP
Requerimientos a nivel de programa (ABCP)
• Todas las transacciones del programa deberán cumplir con todos los requerimientos a nivel de transacción
Papel clave del sponsor:
• Deberá ser una entidad de crédito sometida a los requerimientos de capital • Deberá respaldar todas las posiciones de titulización a nivel de transacción• Deberá cubrir el riesgo de crédito, liquidez y dilución
El papel comercial emitido por un vehículo no debe incluir opciones de amortización anticipada o cláusulas de extensión (call/extension clauses)
La documentación relativa al programa incluirá:
• Responsabilidades de la sociedad gestora (trustee) y reglas para facilitar una rápida resolución de conflictos
• Obligaciones contractuales del patrocinador (sponsors) • Reglas para reemplazar a las contrapartes…
• Asegura la responsabilidad del originador/patrocinador/vehículo que tiene quecertificar que los requisitos STS se cumplen
• Favorece la transparencia para los inversores y supervisores• Los inversores pueden comprender mejor que es lo que están comprando• No hay una dependencia excesiva de terceras partes como las agencias de
rating • Reduce el riesgo moral ya que no hay implicación a priori de autoridades
públicas
Notificación STS
• Aseguran el cumplimiento de la normativa (supervisión/investigación/poderessancionadores)verificación a posteriori
• Informar a los inversores sobre sanciones/medidas adoptadas en relación con una titulización STS
Papel de lasautoridades
competentes:
• Notificar que la titulización cumple los requisitos STS • Entidad designada como punto de contacto con inversores y autoridades
compentes• Notificar inmediatamente a ESMA si se dejan de cumplir los requisitos STS • Si el originador/prestamista inicial no está sujeto a la CRDIV, la notificación
deberá ser acompañada de una confirmación de que la política de concesión de créditos es adecuada y si está supervisada
Originadores/sponsors/vehículos
• Mantener y actualizar, a efectos informativos, una lista de notificaciones STS en su web
• El cumplimiento de los requisitos STS es solo responsabilidad de los originadores, patrocinadores y vehículos
• Informar cuando una titulización deja de ser STS como consecuencia de unadecisión de las autoridades competentes
• Dar información en la lista de sanciones administrativas y otras medidasimpuestas
ESMA
• Crear incentivos para invertir en proyectos de infraestructuras reduciendo el capital a mantener frente a instrumentos de capital y deuda de proyectos de infraestructura cualificados
• Las inversiones en infraestructuras cualificadas constituyen una nueva categoría de riesgo con menores requerimientos de capital
• Inversiones en el Fondo Europeo de inversiones a largo plazo se beneficiarán de los mismos requerimientos de capital que las acciones negociadas en mercadosregulados; poniéndolos en linea con los de las inversiones en EuVECA y EuSEF
• Acciones negociadas en sistemas multilaterales de negociación reciben el mismo tratamiento que las negociadas en mercados regulados
Solvencia II
• Evidencia empírica y respuestas concretas sobre:• Normas que afectan la posibilidad de que la economía se financie por si misma y
crezca• Cargas regulatorias innecesarias• Interacciones, inconsistencias y lagunas• Normas que provocan consecuencias indeseadas
• Entender claramente la interacción de las normas individualente consideradas y el impacto acumulado de la legislación como un todo, incluyendo potencialessolapamientos, inconsistencias y lagunas
Impacto acumulado de las reformas financieras
Revisar la CRR para los bancos, haciendo cambios sobre la
calibración de las infraestructura, si es adecuado
Medidas destinadas a fomentar la inversión a largo plazo en infraestructuras en Europa
Calidad de los activos
Derechos de los inversores en una gestión eficiente
Apetito al riesgo de los inversores y riesgo de contagio
Mercados poco líquidos
¿Es la reforma
suficiente?
…
Muchas gracias por su atención
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