Mercados presionan a la Fed, piden umbrales claros
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Número 448 - 04 de Agosto de 2014 1 Mercados presionan a la Fed, piden umbrales claros La semana pasada los managers globales empujaron de manera violenta al alza las tasas de los treasuries (ver gráfico) porque consideran que hay evidencias de la fortaleza de la economía estadounidense. Los datos duros de la semana pasada que alentaron la corriente (muy abundante) que piensa que los fondos federales ya deben empezar a subir fueron los siguientes: 1.- El incremento de 4% del PIB del segundo trimestre de 2014 (en versión preliminar), frente a un 3% esperado (ver gráfico). 2.- La revisión al alza de las tasas de los trimestres anteriores (ver gráfico). 3.- Un incremento fuerte del gasto al consumo (ver gráfico). 4- La recuperación de la inversión fija (ver gráfico). 5.- La reaparición del gasto de Gobierno. 6.- Finalmente, la aparición de un miembro del FOMC que votó en contra de la frase que indica la permanencia de tasas bajas por un largo tiempo. El PIB de los EE.UU. creció 4% en el segundo trimestre de 2014, dejando atrás el efecto climático que afectó a inicio de año El dato fue sometido a una revisión de los últimos años, lo que arrojó una visón sobre la recuperación Contenido Tema de la Semana 1 Tasas, Bonos y Revisables 5 Tipos de Cambio 6 Internacional 8 Escenarios Weekly 10 Encuestas 11 Deuda Privada 13 Noticias Relevantes 14 Encuesta Inflación 16 Agenda Económica 17 Mercado en Cifras 20
Mercados presionan a la Fed, piden umbrales claros
Sin título-11
Mercados presionan a la Fed, piden umbrales claros
La semana pasada los managers globales empujaron de manera violenta
al alza las tasas de los treasuries (ver gráfico) porque consideran
que hay evidencias de la fortaleza de la economía
estadounidense.
Los datos duros de la semana pasada que alentaron la corriente (muy
abundante) que piensa que los fondos federales ya deben empezar a
subir fueron los siguientes:
1.- El incremento de 4% del PIB del segundo trimestre de 2014 (en
versión preliminar), frente a un 3% esperado (ver gráfico).
2.- La revisión al alza de las tasas de los trimestres anteriores
(ver gráfico).
3.- Un incremento fuerte del gasto al consumo (ver gráfico).
4- La recuperación de la inversión fija (ver gráfico).
5.- La reaparición del gasto de Gobierno.
6.- Finalmente, la aparición de un miembro del FOMC que votó en
contra de la frase que indica la permanencia de tasas bajas por un
largo tiempo.
El PIB de los EE.UU. creció 4% en el segundo trimestre de 2014,
dejando atrás el efecto climático
que afectó a inicio de año
El dato fue sometido a una revisión de los últimos años, lo que
arrojó una visón sobre la recuperación
levemente más sólida Contenido
Tema de la Semana 1 Tasas, Bonos y Revisables 5 Tipos de Cambio 6
Internacional 8 Escenarios Weekly 10 Encuestas 11 Deuda Privada 13
Noticias Relevantes 14 Encuesta Inflación 16 Agenda Económica 17
Mercado en Cifras 20
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En efecto, los buenos reportes han hecho que el índice de sorpresa
económica de Citigroup entre a zona neutra, pero aún no está bajo
una óptica de plena expansión (ver gráfico).
Sobre todo, el potencial de crecimiento de la economía en la etapa
postcrisis es muy bajo con respecto al histórico que ha reportado
la economía norteamericana (ver gráfico).
Sin embargo, el crecimiento sigue lento, moderado y deslucido,
dejando claro que esta nueva normalidad
en el crecimiento llegó para quedarse
Después del “enfriamiento” del primer trimestre, el consumo retoma
la senda y se coloca como el
mayor aporte del crecimiento desde 2010:
El incremento en la inversión se explica por una baja base de
comparación:
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Este alud de buenos datos nubló la vista del mercado para
desmenuzar un comunicado muy dovish, en donde el centro para la
política monetaria es el mercado laboral y en el que visualiza aún
holgura:
“…una serie de indicadores sugiere que todavía existe
subutilización significativa de los recursos laborales”.
Este concepto de holgura del mercado laboral es clarificado en el
Reporte Semianual de Política Monetaria que hace la Reserva Federal
y que se publicó el 15 de julio:
“A pesar de las mejoras (en la Nómina no Agrícola y tasa de
desempleo) una amplia gama de indicadores –tales como la tasa de
participación, las tasas de contratación y de despidos y el número
de personas trabajando medio tiempo por razones económicas- en
general sugieren que existe holgura sustancial en el mercado
laboral. Además el lento crecimiento en la mayoría de las medidas
de compensaciones laborales corroboran la visión de que los
recursos del mercado no se utilizan plenamente” (subrayado
nuestro).
Por eso, el reporte de indicadores del empleo del viernes 1 de
agosto enfrió el mercado treasuries, que corrigieron a la baja sus
rendimientos de los máximos alcanzados en la semana:
1.- La Nómina no Agrícola (un indicador ya de relevancia secundaria
para la Fed) fue de 209 mil cuando esperaban 239 mil (ver
gráfico).
2.- La tasa de participación en el mercado laboral no mejoró (ver
gráfico).
3.- Todas las tasas de desempleo subieron marginalmente (ver
gráfico).
4.- Los empleos que consiguen las personas son de tiempo parcial
porque no hay de tiempo completo.
En el mes de junio la tasa de participación registró cambios
marginales:
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La puntilla para enfriar el mercado fue el reporte del índice de
precios del gasto al consumo, que muestra que la inflación al alza
no es un problema (ver gráfico).
Es factible que las tasas de los bonos de EE.UU. vuelvan a
estabilizarse y esperen hasta el 21 de agosto, a la reunión en
Jackson Hole, para que Yellen mande señales de nuevos umbrales en
empleo que permitan saber cuándo subiría la Fed los fondos
federales.
Los umbrales nuevos son una demanda del mercado para poder operar
con señales claras.
Pese a la mejora en la tasa de desocupación en los últimos meses,
el desempleo de largo plazo y la tasa de subutilización continúan
en niveles muy
altos, lo que no permite hablar de una mejora en el mercado
laboral
Aún con el buen dato de la Nómina, la gente sigue tomando empleos a
tiempo parcial por no
encontrar otras opciones (razones para tomar trabajos de medio
tiempo índice jun 09 = 100)
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Tasas
Aunque en la semana las tasas de corto plazo se
presionaron por el estrés en el mercado de los treasuries y
las monedas emergentes por la crisis de deuda argentina,
en las siguientes semanas el rumbo dependerá de la
política monetaria.
La inflación en julio, que se reporta esta semana, llegará a
su pico en su medición anual: 4.05% según nuestra
encuesta (ver cuadro).
La caída de la inflación anual en los siguientes meses se
juntará con la baja de las expectativas de crecimiento de la
economía para el 2014 (ver gráfico).
Importante será el dato final de los precios que se
dará a conocer el próximo 7 de agosto:
Aunque parezca fuera de lugar, seguimos viendo una
probabilidad de ajuste a la baja de la tasa de referencia en
los siguientes meses.
El ruido externo se diluirá
El rebote violento de las tasas de los bonos “M” (ver
gráfico)
durante la semana pasada sucedió de manera simultánea y
casi en la misma proporción que los treasuries.
La novedad es que el viernes vimos una caída fuerte de los
bonos estadounidenses pero ésta no se trasladó a los “M”.
El fondo es la incertidumbre que ha generado la crisis de
deuda en Argentina (ver sección de Tipos de cambio) y que
mantiene presionadas la monedas emergentes.
Esperamos que la desaparición de incertidumbre acerca de
Argentina ajuste a la baja los rendimientos de los “M”,
siguiendo a los treasuries.
Tasas, Bonos y Revisables
bajo la crisis argentina
Desde mediados de la semana pasada el peso mexicano, al igual que
las monedas emergentes, se ha devaluado de manera fuerte por la
incertidumbre que puede generar el desenlace de la crisis de deuda
soberana Argentina.
La presión a las monedas emergentes se acentuó con el estrés de los
treasuries (ver gráfico).
Pero el viernes los bonos estadounidenses se ajustaron de manera
importante y las monedas emergentes, incluida la mexicana, no se
revaluaron.
La razón es que en el mercado aún no se dimensiona los efectos de
la crisis de deuda de Argentina.
El origen está en que un juez de EE.UU., Thomas Griesa, puso como
fecha límite el 31 de julio para que el gobierno argentino pagara
entre mil 500 y mil 600 mdd a los fondos que compraron deuda
soberana de Argentina en el mercado secundaria y no aceptaron los
canjes de 2005 y 2010.
El pago se hace a valor nominal de los bonos, sin
reestructura.
El problema es que los llamados bonistas de buena fe, que son el
92% del total, pueden reclamar el pago a valor nominal de sus bonos
bajo la regla RUFO (Rights Upon Future Options), que establece que
tienen derecho a mejores condiciones de pago de sus títulos si son
ofrecidas por el Gobierno Argentino a otros tenedores.
La administración Cristina Kirchner se puede enfrentar a cancelar
anticipadamente al menos unos 34 mil mdd por el capital de sus
títulos 'Par', 'Discount' y 'Global 17', emitidos bajo leyes
extranjeras en dos reestructuraciones de deuda en default en el
2005 y el 2010.
Además, el juez de Nueva York congeló el pago de 539 mdd de cupones
de los bonos reestructurados.
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Este evento ya ha sido catalogado como default por el ISDA (siglas
en inglés para la Asociación Internacional de Swaps y
Derivados).
“El ISDA anunció que su Comité de Crédito resolvió que la falta de
pago es evento de crédito de la deuda de la República Argentina. El
Comité también decidió recurrir a una subasta en el caso de
operaciones de CDS en circulación, cuya operación se llevará a cabo
el próximo 4 de agosto”.
La deuda que haya sido cubierta con CDS deberá ser pagada por los
vendedores de este seguro y aún no se sabe el monto, lo que ha
presionado las cotizaciones de esta cobertura de todos los
emergentes (ver gráficos).
Esperamos que esta incertidumbre se diluya esta semana y el tipo de
cambio pueda bajar de manera fluida.
Internacional
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La elección presidencial de Brasil gira alrededor de tres
figuras:
*La Presidenta y favorita Dilma Rousseff, quien asegura que su
primer Gobierno se dedicó a sentar las bases para retomar el
crecimiento económico.
*El socialdemócrata Aécio Neves (del Partido Socialdemócrata
Brasileño), segundo en las preferencias electorales, quien asegura
que si gana la elección presentará una propuesta de simplificación
tributaria en los primeros días de su eventual gobierno.
*El socialista Eduardo Campos (Partido Socialista Brasileño),
tercero en los sondeos, que reiteró su promesa que en la primera
semana de su eventual mandato presentará al Congreso un proyecto de
reforma tributaria. Dijo además que será "el primer Presidente que
no va a aumentar la carga tributaria en el país".
Las próximas elecciones en Brasil serán el 5 de octubre. La
favorita es Dilma Rouseff, pero tendrá que ir a segunda vuelta, en
donde la ventaja no es tan abrumadora (ver gráficos).
El resultado de las elecciones del 5 de octubre dependerá de la
mayoría de votos en un proceso democrático, pero en caso de que
ninguno de los candidatos alcance el 50% más uno de los sufragios,
se realizará una segunda vuelta electoral el 26 de octubre entre
los dos más votados.
Dilma se encuentra a la cabeza de las encuestas
Si bien la tendencia general favorece a la todavía presidenta, se
encuentra perdiendo preferencias
en un eventual segunda ronda
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De hecho, la evaluación del Gobierno de Dilma ha sido cada vez peor
(ver gráfico).
Creemos que la evolución de las encuestas empieza a cobrar factura
en los mercados financieros locales y es una fuente de
volatilidad.
Por: Joel Martínez
La evaluación sobre su gobierno es cada vez mas mala, ya que el
próximo presidente se enfrentaría a un país en caminándose a la
estanflación
Escenarios Weekly
Encuestas
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ALFA Su filial Nemak construirá un centro de investigación e
innovación de productos en China para la fabricación de componentes
de aluminio para el sector automotriz, con una inversión de 100
mdd, en donde además se realizarán estudios para mejora e
innovación de productos. ALSTOM La firma francesa ganó un contrato
con valor aproximado de 450 mdd para abastecer una planta de
energía de la española Iberdrola en México. AMERICA MOVIL Reveló
sus intenciones de listar en la BMV a la empresa que derivará de la
escisión de infraestructura de telecomunicaciones a que se
comprometió para dejar de ser considerada como agente económico
preponderante. ARISTOS Incorporará a la empresa Presforza, S.A. de
C.V., dedicada a la fabricación, transporte y montaje de
estructuras de concreto prefabricado, preforzado y postensado, que
da asesoría de proyectos para la implementación de sistemas
constructivos, tanto estructurales como arquitectónicos. AXTEL
Espera un beneficio cercano a los 40 mdp a partir de agosto por la
eliminación de las tarifas de interconexión, una de las
regulaciones del Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT)
aplicada a América Móvil en su calidad de agente económico
preponderante. CASAS DE BOLSA El Indice de Consumo de Capital de
mayo de 2014 se incrementó 0.52% respecto del mes de abril por lo
que quedó en 32.07%, informó la Comisión Nacional Bancaria de
Valores (CNBV). Todas las Casas de Bolsa cumplen con el
requerimiento de capitalización con índices menores o iguales al
80%, indicó la autoridad. CEMEX Será a mediados de septiembre
cuando los órganos antimonopolios de la Unión Europea resuelvan si
aprueban o no la propuesta de compra por parte de la mexicana Cemex
de las unidades de Holcim en España, indicó la Comisión Europea. El
regulador dio como plazo el 12 de septiembre, una semana más que el
periodo originalmente otorgado, sin detallar la resolución. CONSAR
Durante el primer semestre de 2014 se registraron un millón 163 mil
200 traspasos entre las Afores, cifra 18.2% mayor que el mismo
periodo del año anterior, con un monto de 144 mil 309.4 mdp ó 17.1%
más frente al mismo periodo de 2013. El organismo detalló que 56%
de los traspasos se realizó de la Afore de mayor rendimiento neto a
la Afore de menor rendimiento neto. FIBRA PROLOGIS Informó que al
2T14 cuenta con un nivel de endeudamiento de 29.87% y un Indice de
cobertura de servicio de la deuda de 7.12 veces, cifras dentro de
los parámetros establecidos por las autoridades financieras. FIBRA
UNO La compra del Complejo Samara, ubicado en la Ciudad de México,
con una inversión de cinco mil mdp, podría concretarse para el
cuarto trimestre de este año, aunque la operación está sujeta a la
aprobación de los órganos de gobierno del fideicomiso. La Fibra
también anunció cambios en sus directivos de Finanzas y Tesorerías
con nuevos nombramientos, que incluyen a Gerardo Vargas Ateca como
Vicepresidente de Finanzas y a Javier Elizalde como Vicepresidente
de Tesorería. FIBRAMQ Anunció que distribuirá 287 millones 256 mil
685.58 pesos, el próximo 11 de agosto, lo que se traduce en un
monto de 0.475 pesos por Certificado Bursátil Fiduciario
Inmobiliario (CBFI). Dicho pago corresponde al 2T14, periodo en el
que existió un total de 604 millones 750 mil 917 CBFIs en
circulación. GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO Espera que la
instalación que contactará a Tijuana con San Diego, conocido como
El Puente Bicentenario, pueda estar listo en el primer semestre de
2015, como parte de la infraestructura para darle funcionalidad al
aeropuerto que opera en dicha localidad. Con este puente se estima
llegue a tener cinco millones de pasajeros anuales. GRUPO MEXICANO
DE DESARROLLO Informó que suscribió una línea de crédito por 220
mdp a un plazo de siete años y una tasa de interés equivalente a
TIIE+400 puntos base. Este financiamiento le permitirá sustituir
créditos y le servirá también como capital de trabajo. ICA En su
reporte del 2T14 informó que la reciente adquisición de Facchina
aportó 830 mdp a sus ventas del periodo y que la obra del túnel
para el tren México-Toluca impulsará sus resultados al representar
una inversión de dos mil 855.4 millones de pesos que serán
destinados al proyecto de 58 kilómetros. IENOVA Aprobó en Consejo
un dividendo por 164 mdd que se pagó a partir del 31 de julio, a
razón de 0.142111452 para cada una de las acciones representativas
del capital social.
INSTITUTO FEDERAL DE TELECOMUNICACIONES A fin de realizar el
proceso de transición a la televisión digital terrestre, el
Instituto asignará a los concesionarios y permisionarios canales
adicionales en los que deberán transmitir de forma simultánea la
misma programación que radiodifunden en los canales analógicos.
IUSACELL Luego de que Telefónica anunciara que se encontraba en
negociaciones para una posible adquisición de Iusacell, propiedad
conjunta de Grupo Televisa y Grupo Salinas, el dueño de este
último, Ricardo Salinas Pliego, descartó que su participación en el
tercer operador de telefonía del país esté en venta. MAXCOM La
desagregación del bucle local de Teléfonos de México, derivada de
los cambios regulatorios en el sector de telecomunicaciones del
país, representa una clara oportunidad para la firma en el mediano
plazo, pues ello facilitará su expansión de cobertura a más
ciudades, zonas de la ciudad o incluso en otros segmentos.
MEGACABLE HOLDINGS Espera la aprobación del IFT para concretar la
adquisición de PCTV, una empresa de distribución y producción de
contenidos para la televisión en México. MEXICHEM Adelantó que
tendrá un equipo especializado para analizar proyectos de energía a
través de Mexichem Energy. La firma tuvo un desempeño destacado en
Europa por los ingresos de la empresa Wavin en el 2T14. GRUPO
AEROPORTUARIO CENTRO NORTE Grupo Aeroportuario del Centro Norte
(OMA) construirá una nueva terminal en Acapulco, con una inversión
de 350 mdp, como parte de su Plan Maestro de Desarrollo. Se llegó a
un acuerdo con las autoridades para avanzar en la construcción de
una nueva terminal de pasajeros con una capacidad inicial de un
millón de pasajeros. SARE Llegó a un acuerdo con TKSC E-Web para
que aporte en efectivo al capital social de la desarrolladora la
cantidad de 291 millones 374 mil pesos. De igual manera, dicha
sociedad capitalizará 299 millones 535 mil pesos adeudados conforme
al pagaré emitido con motivo de la amortización de los Certificados
Bursátiles Sare 08 y Sare 08-2. SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y
TRANSPORTES Por cambio de operador comenzará a funcionar nueva
tarjeta de Telepeaje para vías operadas por Capufe, misma que no se
podrá usar en las vías del Valle de México, por lo que los usuarios
portarán dos o más “tags” de acuerdo al operador de las vías en que
transite. En una primera etapa, las nuevas tarjetas se distribuirán
gratuitamente. Por otra parte, publicó la preconvocatoria a la
Licitación Pública Internacional para construcción del tren
México-Querétaro y anunció que el 15 de agosto publicará la
Licitación Pública Internacional. Además, anunció la licitación de
obras de interconexión para el tren Durango-Torreón. SIGMA Informó
que la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España autorizó
la exclusión de negociación de la totalidad de las acciones
representativas del capital social de Campofrío Food Group de las
bolsas de valores de Madrid y Barcelona. TELEFONOS DE MEXICO La
empresa aprobó en Asamblea Extraordinaria aumentar su capital en 19
mil 508 millones 489 mil 203 pesos, de los cuales 55 millones 204
mil 698.92 incrementarán la parte mínima fija del capital social
con la emisión de cinco mil 559 millones 649 mil 550 acciones
ordinarias de la serie “AA”, 254 millones 511 mil 138 acciones
ordinarias de la serie “A” y seis mil 971 millones 919 mil 169
títulos de acciones nominativas de la serie “L”.
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CETES TREASURY 01-ago-14 25-jul-14 18-jul-14 11-jul-14 01-ago-14
25-jul-14 18-jul-14 11-jul-14
Cete 7 2.80 2.81 2.90 2.90 FED 0 - 0.25 0 - 0.25 0 - 0.25 0 -
0.25
Cete 28 2.80 2.82 2.84 2.85 1 mes 0.01 0.03 0.03 0.02
Cete 91 2.95 2.89 2.88 2.91 3 meses 0.03 0.03 0.02 0.02
Cete 182 2.99 2.96 2.96 2.99 6 meses 0.05 0.06 0.05 0.07
Cete 364 3.00 3.01 3.01 3.04 1 año 0.13 0.11 0.10 0.11
2 años 0.47 0.53 0.51 0.48
BONOS 3 años 0.94 0.98 0.97 0.92
M_BONOS_141218 139 2.98 2.95 2.94 2.95 5 años 1.67 1.69 1.69
1.65
M_BONOS_150618 321 3.01 3.00 3.02 3.03 7 años 2.16 2.14 2.14 2.13
M_BONOS_151217 503 3.07 3.03 3.06 3.13 10 años 2.52 2.48 2.50
2.53
M_BONOS_160616 685 3.24 3.20 3.24 3.23 20 años 3.03 2.99 3.03
3.07
M_BONOS_161215 867 3.57 3.42 3.52 3.54 30 años 3.29 3.24 3.29
3.34
M_BONOS_170615 1049 3.78 3.67 3.70 3.70
M_BONOS_171214 1231 4.18 4.00 4.03 4.06 PUNTOS FORWARD
M_BONOS_180614 1413 4.54 4.40 4.4 4.41 1 M 0.0304 0.0298 0.0299
0.0289
M_BONOS_181213 1595 4.66 4.49 4.51 4.53 2 M 0.0593 0.0573 0.0576
0.0553 M_BONOS_200611 2141 5.13 4.89 5.02 5.03 3 M 0.0868 0.0844
0.0848 0.0818
M_BONOS_210610 2505 5.39 5.18 5.25 5.23 6 M 0.1723 0.1648 0.1665
0.1613
M_BONOS_220609 2869 5.58 5.41 5.46 5.47 9 M 0.2530 0.2465 0.2460
0.2413
M_BONOS_231207 3415 5.75 5.58 5.63 5.65 1 Y 0.3235 0.3225 0.3230
0.3198 M_BONOS_241205 3779 5.79 5.63 5.66 5.69 2 Y 0.6880 0.6410
0.6285 0.6340
M_BONOS_270603 4689 6.09 5.92 5.96 6.00 3 Y 1.0625 0.9770 0.9530
0.9660
M_BONOS_290531 5417 6.34 6.14 6.19 6.23 4 Y 1.4645 1.3435 1.3315
1.3415
M_BONOS_310529 6145 6.50 6.30 6.34 6.37 5 Y 1.8630 1.7115 1.7020
1.7120
M_BONOS_341123 7419 6.60 6.39 6.45 6.49 M_BONOS_361120 8147 6.71
6.53 6.59 6.58
M_BONOS_381118 8875 6.79 6.59 6.64 6.66 IRS TIIE M_BONOS_421113
10331 6.84 6.64 6.68 6.70 3X1 3.290 3.280 3.280 3.290
6X1 3.290 3.270 3.280 3.285
UMS 9X1 3.320 3.295 3.310 3.310
México "UMS-15" 103.41 103.51 103.63 103.72 13X1 3.375 3.330 3.340
3.350
México "UMS-26" 165.25 166.25 165.00 165.25 26X1 3.865 3.760 3.740
3.750
39X1 4.370 4.225 4.200 4.180
52X1 4.760 4.610 4.590 4.560
TIPO DE CAMBIO 65X1 5.170 4.990 4.980 4.975
CASH dólar (SD) 13.1849 12.9540 12.9516 12.9815 91X1 5.740 5.570
5.600 5.600
TOM dólar (24 hrs) 13.1884 12.9574 12.9550 12.9849 130X1 6.190
6.040 6.075 6.070
SPOT dólar (48 hrs) 13.1896 12.9585 12.9561 12.9860 195X1 6.635
6.520 6.585 6.580
260X1 6.850 6.770 6.840 6.835
390X1 7.055 6.975 7.055 7.050
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