I mercati finanziari

Obiettivi:

cosa determina il tasso di interesse

come la Banca centrale influenza i tassi di interesse

Le attivit finanziarie Due attivit:

Moneta

non frutta interessi

serve per le transazioni

Titoli

fruttano interesse

non possono essere usati per le transazioni

La domanda di moneta

Decisione: allocare la ricchezza finanziaria fra Titoli e Moneta

La proporzione di moneta dipende da:

livello delle transazioni (positivamente)

livello del tasso di interesse (negativamente)

La domanda di moneta: le determinanti

Md Domanda di moneta

Md = YL(i)(-)

L(i) Domanda di liquidit (funzione di i)

Y Reddito nominale

Graficamente: Md = YL (i)

Md ( Y ) ( Y> Y)

Md ( Y)

Moneta, M

Tasso

di in

tere

sse,

i

M

i

M

Md e Y sono positivamente correlati

La domanda di moneta

Md ( Y )

Moneta, M

Tasso

di in

tere

sse,

i

M

ia

c

M1

i1

bi2

Md e i sono inversamente correlati Dato Y, a i M = M

i2, M = M2i1, M = M1

M2

Lofferta di moneta: operazioni di mercato aperto

Acquisto o vendita di titoli pubblici da parte della

Banca centrale

Lacquisto di titoli aumenta lofferta di moneta (politica

monetaria espansiva)

La vendita di titoli pubblici riduce lofferta di moneta

(politica monetaria restrittiva)

Operazioni di mercato aperto: bilancio dellaBanca Centrale

Bilancio della Banca Centrale

Attivit Passivit

Titoli Moneta = circolante

Con unoperazione, ad esempio, di acquisto di titoli,

aumentano sia lattivo che il passivo.

Lequilibrio, graficamente

Md ( Y)

Moneta, M

Tasso

di in

tere

sse, i

M

Ms

i1Tasso di equilibrio per cui Md = MS

A

Il mercato dei titoli

Sul mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli e da questo iltasso di interesseEsempio: Titolo annuale

Prezzo oggi: PTRimborso alla scadenza: 100

Qual il tasso di interesse che questo titolo ci assicura?

Quanto pi elevato il prezzo del titolo, tanto minore sar il tasso diinteresse pagato dal titolo stesso.

100

T

T

Pi

P

Esiste una relazione negativa fra tasso di interesse eprezzo di un titolo.

Tasso di interesse e prezzo dei titoli

100

1TP

i

Influenzando domanda o offerta di titoli si puoincidere sul tasso di interesse.

Con operazioni di mercato aperto in acquisto di titoli,la domanda di titoli sale, il loro prezzo anche, ed iltasso di interesse si riduce.

Vale il vice versa.

Effetti di unoperazione di mercato aperto

Il tasso di interesse che mette in equilibrio il mercato dei titoli

lo stesso che consente luguaglianza tra offerta e domanda di

moneta

La Banca Centrale cambia lofferta di moneta tramite

operazioni di mercato aperto (acquisti o vendite di titoli

contro moneta)

Variando lofferta di moneta, la Banca Centrale pu

influenzare il tasso di interesse.

Un esempio di politica monetaria

Politica monetaria espansiva: aumento dellOfferta di Moneta

Step 1: La Banca centrale acquista titoli.

Step 2: La Banca centrale inietta moneta (CU)

nelleconomia in contropartita dei titoli.Step 3: Si crea un eccesso di domanda di titoli:

il prezzo dei titoli aumenta.

Step 4: Quando il prezzo dei titoli aumenta,

il tasso di interesse si riduce.

Step 5: La riduzione di i consente il riassorbimento

delleccesso di offerta di moneta edelleccesso di domanda di titoli

Il tasso di interesse e le variazioni dellofferta di moneta

Md Y)

Moneta, M

Tasso

di in

tere

sse, i

Ms

M

i1

A

Ms

Aumento dellofferta di moneta da Ms a Ms

M

Lequilibrio si sposta da A ad A

Ai2

Il tasso di equilibrio scende da i1 a i2

Si riduce la velocit di circolazione

Il tasso di interesse e le variazioni del reddito

Md ( Y )

Md ( Y > Y )

aumento da Y a Y

Md aumenta a Md (per ogni i)

M

Ms

Moneta, M

Tasso

di in

tere

sse, i

i1A

Ai2 Lequilibrio si sposta da A ad A

i di equilibrio va da i1 to i2

Uno sguardo alla FED

La trappola della liquidit

Quando il tasso di interesse scende a livelli minimi

(teoricamente a zero)

Diventa indifferente per gli individui detenere moneta o

titoli, a patto che la prima sia sufficiente per le

transazioni

In questo caso, un aumento dellofferta di moneta non

avr alcun effetto sul tasso di interesse.

Questa la trappola della liquidit

Le banche hanno un ruolo nella creazione dimoneta

Le banche sono intermediari il cui passivo moneta

Definizione

Bilancio della Banca Centrale

Attivit Passivit

Titoli Moneta della Banca Centrale = Riserve +

circolante

Bilancio delle banche

Attivit Passivit

Riserve

Prestiti

Titoli

Depositi in conto corrente

Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca centrale

Offerta di moneta della banca centrale e domanda di moneta della banca centrale

Lofferta di moneta della banca centrale

uguale a

Domanda di riserve da parte delle banche

Pi

Domanda di circolante da parte del pubblico

Domanda di circolante

Assumiamo che sia in proporzione fissa della moneta

domandata:

Il resto domanda di depositi:

d dCI cM

dd McD )1(

Le banche detengono riserve:

per far fronte a eventuali richieste di prelevamento di contanti in eccesso rispetto ai nuovi versamenti

in seguito alle emissioni di assegni da parte dei propri clienti, devono denaro ad altre banche.

Nascono debiti e crediti tra banche che non necessariamente si compensano nello stesso giorno

Esiste anche un obbligo di legge: le banche devono detenere una certa quantit di depositi sotto forma di riserva obbligatoria

Domanda di riserve

Assumiamo che le banche detengano riserve in proporzione ai

loro depositi

Da cui,

Domanda di riserve ed equilibrio sul mercato di H

DR

dd McR )1(

Dato che, ( )

( )dM YL i

Allora, ddddd MccMRCIH )1(

In equilibrio, )()1( iYLccHd

Offerta e domanda di moneta

Domanda di moneta

Domanda di depositi in conto

corrente

Domanda di circolante

Domanda di riserve da parte delle banche

Domanda di moneta emessa dalla BC

Offerta di moneta emessa dalla BC

uguale

CUd + RUd

Base monetaria, H

Tasso d

i in

tere

sse, i

Domanda

i

M

Ms

A

Offerta

Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca centrale

Due modi alternativi di pensare allequilibrio

Equilibrio tra domanda e offerta di riserve

Equilibrio tra domanda e offerta di moneta

Domanda e offerta di riserve d dH CI R

Offerta di riserve

Domanda di riserve

Le banche prendono riserve:

dalla banca centrale (fornendo in garanzia di solito titolipubblici)

dalle altre banche (mercato interbancario, Libor)

La banca centrale interviene con operazioni di mercato apertoinfluenzando il tasso

La Fed controlla il federal fund rate

La BCE fissa i tassi entro un corridoio.

Domanda e offerta di moneta, il moltiplicatore della moneta

/ (1 ) ( )H c c YL i

Offerta di moneta

Domanda di moneta

Il lato sinistro rappresenta lofferta di moneta aggregata.

La base monetaria, ovvero la moneta ad alto potenziale, emessadalla banca centrale viene moltiplicata per un fattore che aumenta aldiminuire di c e di .