1Metode preuzimanja Pojedine taktikeUporedna rjeenja2Metode
preuzimanjaMetodepreuzimanjasuupoetkubilijednostavnei dovoljne da
ciljno drutvo primoraju na predaju.
Svremenomneprijateljskapreuzimanjadostiuvii intezitet, ciljna
drutva postaju obazrivija, ponuaisu morali unaprijediti taktike
osvajanja, razvijaju se mjere odbrane od
preuzimanja.Usavrenemjereodbraneciljni!drutavaza!tjevajui
od"ovaraju#e so$isticirane taktike preuzimanja.%Metode
preuzimanja&prve radnjePrvikorakupreuzimanjujeste
prikupljanje'kupovinaodreeno"brojadionica ciljno"
drutva.Ponuatimenastojidapostaviodskonutzv.
dasku&toeholdsakojebilansiraosvoju prijateljsku ili
neprijateljsku ponudu. (Metode preuzimanja&prve
radnjePrijeiniciranjaaktivnostiokoneprijateljsko"
preuzimanjaponuamoene$ormalnodastupiu kontakt sa upravom ciljno"
drutva. )vojetz.nezvaninipristup&casualpass,moeda
"aostvarijedanodlanovaupraveponuaaili
ovla#enipredstavnikupravekaotojeinvesticiona banka ponuaa koja
$inansira podu!vat. *Metode preuzimanja&prve
radnje+estosepreduzimajurazliitene$ormalne
radnjeupravljenekapridobijanjupojedini! lanova uprave i dru"i!
or"ana u drutvu.Posebanpoloajimapristuppremamalim
dioniarimaiotkupunji!ovi!dionicakakobise
steklonpr.najmanje*,dionicasapravom "lasa. -Metode
preuzimanjaPonuai ima na raspolaganju tri osnovne metode:medvjei
za"rljaj&bear hug,direktna ponuda&tender offer iborba
punomo#jima&proxy fight..)stale metode
preuzimanjaPoredpobrojanihosnovnihmetoda
preuzimanjaistosemoeizvritiinadruge naine,ta!o:putem steajno"
postupka,reor"anizacijom,sprovoenjem statusni! promjena,promjenom
oblika or"anizovanja./Medvjei za"rljaj&bear
!u"Ponuamoedapokuadaizvripritisakna
upravuciljno"drutvaprijeupu#ivanjadirektne
ponude.)vomoedaostvarikontaktimasaupravom drutva upoznaju#i i! sa
namjerom da #e uputiti ponududirektnodioniarimaukolikoovakav nastup
ne naie na pozitivnu reakciju. 0Medvjei za"rljaj&bear
!u"Pristupmoedaseostvariipremalanovima nadzorno" odbora ili prema
dioniarima sa *, i vie procenata
"lasova.Metodamedvjee"za"rljajamoedabude
pra#enajavnomobjavomonamjeriponuaa da uputi direktnu ponudu.
11Medvjei za"rljaj&bear
!u"Medvjeimza"rljajemvrisepritisaknaupravu
ciljno"drutvadajavnozauzmestavo mo"u#em preuzimanju od strane
ponuaa. )vakveponudemo"udasadreiprijetnjuda
#e,ukolikonedoedopozitivno"od"ovora, ponuda biti upu#ena direktno
dioniarima.11Medvjei za"rljaj&bear !u"Medvjeim za"rljajem se
takoe vri pritsak na upravu
jerponudamorabitirazmatrana,inaeupravamoe biti optuena za
neizvravanje svoji! obaveza. )snov za ovakvo postupanje se nalazi u
injenici da je nacionalnimzakonodavstvimaobaveznirazmatranje ponude
ustanovljeno i kao zakonska obaveza.12Medvjei za"rljaj&bear
!u"2adasejednomobjavinamjeramedvjee"za"rljaja
pekulantiobaveznopoinjukupovinudionicaciljno" drutva. U ovisnosti
od to"a koje drutvo je u pitanju mo"u ak
idaprodajudioniceponuaanakratakrokto
opravdavajutimedabinakonobjaveponudeza preuzimanje, dionice ponuaa
mo"le da padnu. 1%Medvjei za"rljaj&bear
!u"3kumulacijadionicaodstranepekulanata moe da olaka korisniku
medvjee" za"rljaja ili bilokojemdru"omponuaudaostvari kupovinu
veliki! paketa dionica. )voestoubacujeciljnodrutvo4ui"ru5
oteavaju#i mu da odri svoju nezavisnost. 1(Medvjei
za"rljaj&bear !u"6etojaaverzijamedvee"za"rljajajekada
jedanponuaponudiodreenucijenudionica kako bi, izmeu ostalo",
o"raniio tetu prilikom eventualni!tubidioniarakojemo"uda
uslijedenakonodbijanjaupraveciljno"drutva da pri!vati
ponudu.1*Medvjei za"rljaj&bear
!u")vavrstataktikepove#avapritisaknaupravuciljno"
drutvakojibimo"aodapostanepredmetsudski! tubi. 7ipian od"ovor
uprave ciljno" drutva koja nije voljna
dapri!vatiponudusastojiseobra#anjuinvesticionom bankaru za miljenje
o uslovima ponude koji #e re#i da ponuda ne od"ovara realnom
stanju.1-Medvjei za"rljaj&bear
!u")voodbijanjedajeupraviciljno"drutva 4le"itiman5 razlo" da odbije
ponudu. Ukolikosenaovajnainrealizuje,
4neprijateljsko5preuzimanjemanjekotaikra#e traje. 1.Medvjei
za"rljaj&bear !u"Ujednomo"udaseumanjetetneposljedicevezane
zaneprijateljsketransakcije,kaotojeodlazak
najbolji!kadrovaizciljno"drutvakaoipadradno" entuzijazma nakon
preuzimanja. Ukolikociljnodrutvopruiotpor,medvjeiza"rljaj ne#e biti
uspjean, pa #e na kraju upu#ivanje direktne ponude dioniarima biti
nuno.1/8irektna ponuda8rutvanaje#epribje"avajudirektnimponudamau
sluajudaprijateljskipre"ovorinedajupovoljne
rezulate.Upu#ivanjemdirektneponudeponuapokuavada
izbje"neuplivupraveciljno"drutvaidaosvoji kontrolu nad njom bez
obzira na njeno protivljenje. 7rokovi direktne ponude pla#anja
prijave i objave ine dasuizdacive#ine"okodprijateljski!ponuda
realizovani! na osnovu sporazuma. 108irektna
ponuda6a"ovjetajdirektneponudeznaida#ejedno
drutvobitipreuzeto,iakoneinuno,odstrane drutva koje je ponudu i
zapoelo. 8irektnom ponudom ciljno drutvo je ubaena 4u i"ru5 i
moedapobudiinteresneko"dru"o"drutvakojabi
krozprocesnadmetanjatakoeeljeloda"a preuzme. 218irektna
ponuda"a!ociljnodrutvotrebadareagujenadire!tnu ponudu#8ioniari
ciljno" drutva esto smatraju da su direktne
ponudedobraprilikazazaradujerestodovodedo isplata visoke premije
vezano za ponudu. Upravaciljno"drutvaelidamaksimizirapremijeu
veziponude,samotosepostavljapitanjedali#e
aktivanotpordirektnojponudiuve#atipremijeu ponudi.218irektna
ponuda6eprijateljskedirektneponudenemorajuuvijekbitiu
najboljeminteresudioniaraciljno"drutvajerne moraju da uve#aju
vrijednost imovine dioniara.
7rinacijenadionicaciljno"drutvanaje#eje potcijenjena i ne
re$lektuje vrijednost udjela potrebno"
zakontroludrutva,navodisedaestodirektne
ponudedu"orononisuuinteresuciljni!drutava,
posebnoseistieinterespekulanatakojikoriste direktne ponude da
ostvare pro$ite. 228irektna
ponudaSmatraseidajedirektnaponudanajpovoljnijaza
dioniaretedadioniariimajuve#ukoristkadaciljno drutvo ne prua otpor
neprijateljskim ponudama. )va tvrdnja se zasniva na !ipotezi o
e$ikasnom tritu koje samo kreira cijenu vrijedonosni! papira.
7ritevrijedonosni!papirajee$ikasno,toznaida
dozvoljavaveomabla"aodstupanjacijenadionicau odnosu na nji!ovu
pravu vrijednost. 2%8irektna
ponudaMalidioniarinemajunipodrkunisredstvadaupute direktnu
ponudu.6eprijateljskiponuamoedaposjedujekako podrku tako i
sredstva. Ponuavriprocjenudajevrijednostciljno"drutva
potcjenjenaidabipodnje"ovimrukovoenjemciljno
drutvoposti"lomno"oboljerezultateipro$itekojibi
kasnijepremailiiopravdalivisokupremijuispla#enu za njeno
preuzimanje. 2(8irektna ponuda2adaimsepredoiponuda,dioniariimaju
priliku da razmotre procjenu ponuaa, uporede
saprocjenomsvojeupraveidaodaberuonu koja #e maksimizirati nji!ovu
dobit.$aledioniareopredjeljujesamoponuena cijena i izgledi sigurne
zarade.2*8irektna ponudaPonuatrebada$ormiratimzaizradudirektne
ponudesastavljenodjaki!pro$esionalacaida
koordiniranji!oveakcijeutokuprocesadirektne ponude.
7imjeobinosastavljenodeksperataizrazliiti!
oblastiiradiseotzv.procesudubinsko"snimanja
kompanijeposvimposlovnimprocesimatzv.due diligence.2-8irektna
ponuda9nvesticionabankai"rakljunuulo"uupruanju
$inansijski!sredstavaiuslu"asavjetovanjaucilju realizovanja
direktne ponude. 9nvesticionabankamoedapruiuslu"eodloeno"
pla#anjatoomo"u#avaponuauda%!upisadaa plati !asnije&.
9nvesticionabankamoeda$inansirapreuzimanjei
emitovanjemvrijedonosni!papirailiobezbjeivanjem pozajmica.
2.8irektna ponuda'ezanadire!tnaponudaseponekadnazivaidirektnaponuda
visoke ulazne provizije.
:ezanadirektnaponudaomo"u#avadioniarimavisoku
kompenzacijuukolikopri!vateponuduprvo"ponuaa,a pra#ena je niskom
kompenzacijom dru"o" ponuaa. )va ponuda se ini radi pritiska na
dioniare izazivaju#i stra! da #e ukoliko propuste prvu ponudu sa
visokom premijom morati da pri!vate dru"u koja podrazumijeva znatno
niu premiju. 2/8irektna
ponudaStrate"ijupla#anjavezani!direktni!ponudadioniari
estosmatrajuprinudomiucjenomjerpodrazumijeva nasilno "uranje
dioniara u ponudu prvo"
ponuaa.3"resivniponuamoradabiraizmeudvijejake
alternative,kupovinuu"otovinizadioilisvedionice koje mo"u biti
ponuene od strane dioniara. 208irektna
ponudaU;n"leskojponuauposjedu%1,ilivieukupni!dionicasa
pravom"lasaneko"drutva,moradatiponuduzapreostale
dioniceponajviojcijenikojajeposti"nutaprilikompret!odne kupovine
dionica to" drutva. U
