Modiriat Mali

7/18/2019 Modiriat Mali

http://slidepdf.com/reader/full/modiriat-mali 1/262



كل درف

كلي

هدف

:

ن د ك ث ك ا د ح ي ا ه ك ي ن ك ت ا ب ئ ا ن ش آ درك

حداكثر

تكنيكهاي

با

آشنائي

عثروت و استفاده بهينه از منابع مالي ب ز ي ه ب و



درس كل اري ت ف ر اف دها رد

كل

رفتاري

اهداف

ا ه ا ن ا ه ا ش ا ن ا ت :دانشجو بايد بتواند پس از مشاهده اين برنامه ها

1-نماي

تعريف

را

مالي

مديريت

.د ا ش ب ا ل ا م ت ي ي د م ف ا د ه ا -رامشرب ار يلام تيريدم فادها.

.مفهوم و نحوه محاسبه ارزش زماني پول را بدان– 3

ن- ا دب ا ر ر ا د ا ه ب اق ر و ا لف ت خم اع و ن ا رزش ا ه ب سا حم ه و حن نادب ار راداهب قاروا فلتخم عاونا شزرا هبساحم هوحن.

5- بدان

را

سرمايه

هزينه

محاسبه

نحوه

و

مفهوم

.

.مفاهيم و روشهاي بودجه بندي سرمايه اي را بدان-6 ب ر ي ي ر ي ب ج و ب ي ه و ر و م ي

.ارتباط تصميمهاي مالي و ساختار سرمايه را بدان -7

8-بدان

را

مالي

صورتهاي

تحليل

و

تجزيه

نحوه

. ب ر ي ي ه ر و و ز ج و

تكنيكهاي مربوط به تجزيه و تحليل نقطه سربسر و اندازه گيري -9

.اهرمهاي مالي و عملياتي را بداند



اول فصل

:ا ي ل ك ل و ا

كليافصل



ا ف ف ا ا راتفر فادها:

بتواند

ها

برنامه

اين

مشاهده

از

پس

بتواند

بايد

دانشجو

: و ب ر ب ن ي ز س پ و ب ي

1-كن

تعريف

را

مالي

مديريت

.

2 –بدان

را

تجاري

واحدهاي

اصلي

هدف

.ن– ا د ب ا ر لي ا م ان ر ي د م يف ا ظ و نادب

را

مالي

مديران

وظايف

4 –بدان

را

مالي

مديريت

اهداف

.



ل ا م ت ي ي د م ف د ه لام

مديريت

هدف

كف مهارتهائبكارگيرماليمديرياصلهد

لهدمهارتهآااستفادبكاست ص ا ر ه

كردحداكثهمانكاقتصاديبنگاههاي

گاث ت و ر اثبحاصاگنبتساقحمدرگ

.



دي ا ص ت ق ا ي ا ه ه ا گ ن ب ل ص ا ف د ه داصتقا

بنگاههاي

اصلي

هدف

اكاقگااافخ خربارفادهلصااههاگنبداصتقارثكادح

داننمسوكردن

.زيداليبديدگاايام

:داراشكالاشكال

اسمختلفتعاريداراسوكلم•

. ررو

•زمانارزشودمتعريحسابداردكسود

رنمنظدرپول ي گ ل رودظنمنريگ

•

سايهمچنيگيرنمنظدرفعاليكيفي ااهداف ه د ا اجتالادهاا ت ا دراجتماعاهداجملاتجارواحدهاف

گيرنمبر

.



ااكاف ارزكرداكثحتوامرتجارواحياصلهد

دانسبلندمددبنگاه

.شكبتوامرهداي

گاكث ر ث دكركورثايبومن.بياهاگديداجبكرمت

مقراتاكيموربنگاجارارزسودروبمستقيم

اگفاطگ د ر

.مدبلندآارزبنگافعلارزبيطبيعت

بنگاآيندارزكشوبينپياگ.داروجوارتباط

خاااال ت س زالراراجآينابهاوخوبريزديريدم

وجوهفعلارزبراباسرمايدارائهارزمالي

اا ا ت س ا كآئاراديصنبحاصهاوخرك.



ل مديريف

اصلي

هدف

براين

بنا

ث ك ث ك ا مالي حداكثر كردن ثرول

ا ا ا ا سا

سهام

صاحبان

.



ال م ير دم ايف ظولام

مدير

وظايف

ااااا آماليمديرياصلهدراستادمالمديرا•

متالوصوسهتآنهدفهابرهدف ج ر ت و

دامالمديراوظاياساايب.كننمي

اسبررسقابديدگاه

: اسبررسقابديدگاه

•ال

(سونقدينگديدگاامالمديوظاي

آورآ

:

•ربايكآنچديدگاامالمديوظاي ا د ا ويب

گردد

.



ا ز د ا ل ا ش گ ن ق ن ز ا ل ا •سا ريز دراوم لماش يگنيدقن دعب زا يلام ريدم فياظو:

1 –نقد

جريان

بيني

پيش

تامين منابع مال-2

.اداره جريان منابع مالي داخل-3

•اس

زير

موارد

شامل

سودآوري

بعد

از

مالي

مدير

وظايف

:زكنترل هزين-1 رل

قيمت گذار-2

-سو ني ي ب يش پ وس

بيني

پيش

.اندازه گيري بازده مورد نظ-4



گ ا ا ا ك ن آ ا گ ا ل دادرگ هرادا دياب هك هچنآ هاگديد زا يلام ريدم فياظو

است

زير

موارد

شامل

: ر ز ر و

1دارائيها

مديريت

ـ

ال مالا

منابع

مديريت

ـ



ايكعنواباومالمديكليطوب

داقتصادواحدهاگيرندگاتصميم م ايگدنريگاهدحاوداصتقاد

ساختحداكثبراشركمديراگروه

عنوابثانيدارمشاركسود

ا ن ش ا ك ئااداا س ا ئناسملاميريدملامحاو

گيرمبعهدرتجاري

. ري يبج



دوف

فصل

:پو

زماني

ارزش



:اهداف رفتاري

هبرنامايمشاهداپبتوانبايدانشجو

بتواند

: و ب

سبنحو‐ حا دانرقسيآتارزفعلارزم ب

.

ناقچنفعازحاسنح ا د ب سبنحو‐ حا ساوقسچنفعلارزم دانرم .ب

۳‐وحنبس حا ساوقسچنآتارزم دانرم .ب



دليل وجود ارزش زماني براي پول

ا ااق ارزپوكشومموجاقتصاددبهرد

وكپولواحييعنباشدداشتزماني ر م ا وپور

آينددكپولواحيابيشومدريافت

باشداشتارزشخواهدريافت

. باشداشتارزشخواهدريافت



ط س ق ك ي ت آ ش ز ا سق

يك

آتي

ارزش

پولواح1000باشددرص10ساالنبهرنراگ

بعسايامروز

1100واحد

2بعسا

1210واح

زاحبعسال ا .ارزمواحبعساو

=

1210=2)10+ %1(10003 =

1464=4)10+ %1(10005 =



د ر ا د د و ج و ه ر ا و م ه ر ي ز ل ك ه ط ب ا ر ن ي ا ر ب ا ن ب راد

وجود

همواره

زير

كلي

رابطه

براين

بنا

n

iPF )1( +=

فوق

رابطه

در

F:آيند

ارزش

)آت

ارزش

(فعلي ارزش ا ح زش ر ا ي ل ع ف

حاارزش

ارزش

i:

و

بهره

نرخ n:

باش

مي

زماني

دوره

تعداد

.



گذارسرمايدرص12بهرنربريا 150000امرواگ:1مثال

ذااا شودمچقدگذارسرمايسواصجمسااپد

4

بكنيدحجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگر

,

بكنيدحجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگ

درياليقسيآتارز(1شمارجدوبمراجعه

ه بعدستزد دبم ردوربمربوعدستوزيده

بخوانيد

.عدكنينگامزبوجدوباگ

1.5735بينيمر

.دايضبباشحاصعداين ع دعدايضرب.باشمحاصعد

.آيمبدس236025يعنقبليجواهما150000



رزيبايبياوريددسبرسالدوربرابهرنربقسي ارزبخواهيچنانچمثابراي ن نرزيبايبياوريددسبرسالدوربرابهرنربقسيتارزبخواهيچنانچمثا

12%رديمقاب

4بخوانير

.عديعننظرمورجوازيرجدود

5735/1اسشددادنشا

.

F = P(1+i)n

ي ك ريال ط ي س ك ق ي ي ش ت رز شماره(1): جدول

و ه 1% 2% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14%

2 1.0201 1.0404 1.0816 1.1025 1.1236 1.1449 1.1664 1.1881 1.2100 1.2321 1.2544 1.2769 1.2996

3 1.0303 1.0612 1.1249 1.1576 1.1910 1.2250 1.2597 1.2950 1.3310 1.3676 1.4049 1.4429 1.4815

4 1.0406 1.0824 1.1699 1.2155 1.2625 1.3108 1.3605 1.4116 1.4641 1.5181 1.5735 1.6305 1.6890

5 1.0510 1.1041 1.2167 1.2763 1.3382 1.4026 1.4693 1.5386 1.6105 1.6851 1.7623 1.8424 1.9254

6 1.0615 1.1262 1.2653 1.3401 1.4185 1.5007 1.5869 1.6771 1.7716 1.8704 1.9738 2.0820 2.1950

7 1.0721 1.1487 1.3159 1.4071 1.5036 1.6058 1.7138 1.8280 1.9487 2.0762 2.2107 2.353 2.502

8 1.0829 1.1717 1.3686 1.4775 1.5938 1.7182 1.8509 1.9926 2.1436 2.3045 2.4760 2.658 2.853

9 1.0937 1.1951 1.4233 1.5513 1.6895 1.8385 1.9990 2.1719 2.3579 2.5580 2.7731 3.004 3.252

10 1.1046 1.2190 1.4802 1.6289 1.7908 1.9672 2.1589 2.3674 2.5937 2.8394 3.1058 3.395 3.707

11 1.1157 1.2434 1.5395 1.7103 1.8983 2.1049 2.3316 2.5804 2.8531 3.1518 3.4785 3.836 4.226

. . . . . . . . . . . . .

13 1.1381 1.2936 1.6651 1.8856 2.1329 2.4098 2.7196 3.0658 3.4523 3.8833 4.3635 4.898 5.492

14 1.1495 1.3195 1.7317 1.9799 2.2609 2.5785 2.9372 3.3417 3.7975 4.3104 4.8871 5.535 6.261

15 1.1610 1.3459 1.8009 2.0789 2.3966 2.7590 3.1722 3.6425 4.1772 4.7846 5.4736 6.254 7.138

16 1.1726 1.3728 1.8730 2.1829 2.5404 2.9522 3.4259 3.9703 4.5950 5.3109 6.1304 7.067 8.137



ط س ق ك ي ل ع ف ش ز ر ا سق

يك

فعلي

ارزش

بزيرابطبنويسيماسابرقبلرابطاگ•

لارزآااستفادبتوامكآيمدست ع ف ر

نمومحاسبرقسيك

.

n f P =



12بهرنرببدهندريا150000شمبديگسا3اگ:2مثال

استچقدپوايفعلارزدرصد

106770

%)121(

3 =

+=P


ليقسيفعلارز2شمارجدوبمراجعه ا ي ر و ريرزج

دوردر

n(ستوزيد

12%دوربمربوعد

3ر

مر0.7118عدكنينگامزبوجدوباگ.بخوانيد وي زبوج

ضرب.باشم4)12%+1(÷1حاصعداي.بينيد

دعداين

150000يعنقبليجواهما

106770يبجوين

.آيمبدست



ي ك ريال ي ط س ق ك ش فعليي رز شماره(2): جدول

و ه

1% 3% 4% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14%

1 0.9901 0.9709 0.9615 0.9434 0.9346 0.9259 0.9174 0.9091 0.9009 0.8929 0.8850 0.8772

2 0.9803 0.9426 0.9246 0.8900 0.8734 0.8573 0.8417 0.8264 0.8116 0.7972 0.7831 0.7695

3 0.9706 0.9151 0.8890 0.8396 0.8163 0.7938 0.7722 0.7513 0.7312 0.7118 0.6931 0.6750

4 0.9610 0.8885 0.8548 0.7921 0.7629 0.7350 0.7084 0.6830 0.6587 0.6355 0.6133 0.5921

5 0.9515 0.8626 0.8219 0.7473 0.7130 0.6806 0.6499 0.6209 0.5935 0.5674 0.5428 0.5194

. . . . . . . . . . . .

7 0.9327 0.8131 0.7599 0.6651 0.6227 0.5835 0.5470 0.5132 0.4817 0.4523 0.4251 0.39968 0.9235 0.7894 0.7307 0.6274 0.5820 0.5403 0.5019 0.4665 0.4339 0.4039 0.3762 0.3506

9 0.9143 0.7664 0.7026 0.5919 0.5439 0.5002 0.4604 0.4241 0.3909 0.3606 0.3329 0.3075

10 0.9053 0.7441 0.6756 0.5584 0.5083 0.4632 0.4224 0.3855 0.3522 0.3220 0.2946 0.2697



تنياپوريابديگسااگمثال ش ا د داشتنياپوريابديگسااگ

گذارسرمايبايچقدامرودرص12بهرنربباشيد

د دخونموپوبسااتكن س ب برسيدخونظمورپوبسااپت

:جو •

1067703 ==P



ريال100000درصد چند سال طول مي كشد تا10با نرخ بهره:4مثال

به تبديل 00د و ش ل ا ي ر ه ب ليدبتدوش لاير

بجاي

را

مختلف

اعداد

زير

رابطه

در

بايد

مسئله

اين

حل

براي

nدهي

ر ا ر ق ي ج ب ر ر ي ز ب ر ر ي ب ر ر

.تا به جواب مورد نظر برسيد

3)1( =⇒+= ni pF n

•كنظمورجوابرسيدخطآزمايطرياصورتيكد ش م رويري يز وجور

رواي.كراستفادخطيابواسطروابايباشطوالنيا

.گرفخواهقرابحموربعدقسمتهادر



حجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگ•

عدكردتقسيبكنيد

133100عدب

100000

عدريال

1.331آيمبدس

.وبمراجعب د ج

شماره

1ستوزيد

10%اكداميمقابببيني

بعدنزديكترييعدهدوره بعدنزديكترييعدهه

اسشدنوشته

.خواهكنيدقجدوايداگ

د شدعدد ا باشمدوربمربوعدايد

.



F = P(1+i)n

كريال طي س كق ي ش ت شماره رز ريالجدول ك ط ي س ك ق ي ي ش ت شماره رز جدول

و ه

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

2 1.0201 1.0404 1.0609 1.0816 1.1025 1.1236 1.1449 1.1664 1.1881 1.2100 1.2321 1.2544

3 1.0303 1.0612 1.0927 1.1249 1.1576 1.1910 1.2250 1.2597 1.2950 1.3310 1.3676 1.4049

4 1.0406 1.0824 1.1255 1.1699 1.2155 1.2625 1.3108 1.3605 1.4116 1.4641 1.5181 1.5735

5 1.0510 1.1041 1.1593 1.2167 1.2763 1.3382 1.4026 1.4693 1.5386 1.6105 1.6851 1.7623

. . . . . . . . . . . .

7 1.0721 1.1487 1.2299 1.3159 1.4071 1.5036 1.6058 1.7138 1.8280 1.9487 2.0762 2.2107

8 1.0829 1.1717 1.2668 1.3686 1.4775 1.5938 1.7182 1.8509 1.9926 2.1436 2.3045 2.4760

9 1.0937 1.1951 1.3048 1.4233 1.5513 1.6895 1.8385 1.9990 2.1719 2.3579 2.5580 2.7731

10 1.1046 1.2190 1.3439 1.4802 1.6289 1.7908 1.9672 2.1589 2.3674 2.5937 2.8394 3.1058

11 1.1157 1.2434 1.3842 1.5395 1.7103 1.8983 2.1049 2.3316 2.5804 2.8531 3.1518 3.4785



مثال

5: نرخ

چه

با

اي

ازهره

س

3سال

100000ت

بهريال

ديل

يريال مي شود133100 ل ي ر

بجاي

را

مختلف

اعداد

زير

رابطه

در

بايد

مسئله

اين

حل

براي

iبه

تا

دهيد

قرار

ظ برسيا

نظر

مورد

جواب

.

%10)1(100000133100 3

=⇒+= ii

•رجوابرسيدخطآزمايطرياچنانچنيمثاايد و م مورجوابرسيدخطآزمايطرياچنانچنيمثااي

.كراستفادخطيابواسطروابايباشطوالنيمشكنظر



حجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگ• وور وب ج

عدكردتقسيبكنيد

133100عدب

100000

وبمراجعبآيمبدسعدريال د ج جدوبمراجعبآيمبدسعد

شماره

1دورمقابد

3 اكداميزيدببيني

ا ن كعدت د ز ن د ع ا ه دنع

.بعدنزديكتريي

.

اسشدنوشته

.خواهكنيدقجدوايداگ

نربمربوعدايديد

10%باشم

.



F = P(1+i)n

كريال طي س كق ي ش ت شماره رز ريالجدول ك ط ي س ك ق ي ي ش ت شماره رز جدول

و ه

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

2 1.0201 1.0404 1.0609 1.0816 1.1025 1.1236 1.1449 1.1664 1.1881 1.2100 1.2321 1.25443 1.0303 1.0612 1.0927 1.1249 1.1576 1.1910 1.2250 1.2597 1.2950 1.3310 1.3676 1.4049

4 1.0406 1.0824 1.1255 1.1699 1.2155 1.2625 1.3108 1.3605 1.4116 1.4641 1.5181 1.5735

5 1.0510 1.1041 1.1593 1.2167 1.2763 1.3382 1.4026 1.4693 1.5386 1.6105 1.6851 1.7623

. . . . . . . . . . . .

7 1.0721 1.1487 1.2299 1.3159 1.4071 1.5036 1.6058 1.7138 1.8280 1.9487 2.0762 2.2107

8 1.0829 1.1717 1.2668 1.3686 1.4775 1.5938 1.7182 1.8509 1.9926 2.1436 2.3045 2.4760

9 1.0937 1.1951 1.3048 1.4233 1.5513 1.6895 1.8385 1.9990 2.1719 2.3579 2.5580 2.7731

10 1.1046 1.2190 1.3439 1.4802 1.6289 1.7908 1.9672 2.1589 2.3674 2.5937 2.8394 3.1058

11 1.1157 1.2434 1.3842 1.5395 1.7103 1.8983 2.1049 2.3316 2.5804 2.8531 3.1518 3.4785



ل ع ف ش ز ا ا ح ش ز ا و ا م ط ق د ن چ ي ل ع

حاارزش

مساوارزش

قسط

چند

قفاا امساوقسچنفعلارزمحاسببرا•

برمساواقساتنزيعامزيرابطه س ا ح م

:كننمضرقسيمبلدنموده

11 −

i

i AP

n)1(/

+=



درص10بهرنربريال25000مساوقس4فعلارز:6مثال

1شودمچقدر1 −

1699.3

%10

%)101(/ =

+= AP

79247=3,1699×25000


رياليقسnفعلارز(4شمارجدوبمراجعه

ب.بخوانير4دورمقاب10%ستوزيد)دورnبراي

عدكديخواهيجدوبمراجعه

3.1699 شدنوشت

.است



ي ك ريال ط ي س ي nق ش فعل رز :(4)هرامش جدول

و ه

1% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

2 1.9704 1.9135 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355 1.7125 1.6901

3 2.9410 2.8286 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 2.4437 2.4018

4 3.9020 3.7171 3.6299 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699 3.1024 3.0373

5 4.8534 4.5797 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048

6 5.7955 5.4172 5.2421 5.0757 4.9173 4.7665 4.6229 4.4859 4.3553 4.2305 4.1114

7 6.7282 6.2303 6.0021 5.7864 5.5824 5.3893 5.2064 5.0330 4.8684 4.7122 4.5638

8 7.6517 7.0197 6.7327 6.4632 6.2098 5.9713 5.7466 5.5348 5.3349 5.1461 4.9676

9 8.5660 7.7861 7.4353 7.1078 6.8017 6.5152 6.2469 5.9952 5.7590 5.5370 5.3282

10 9.4713 8.5302 8.1109 7.7217 7.3601 7.0236 6.7101 6.4177 6.1446 5.8892 5.6502

11 10.368 9.253 8.760 8.306 7.8869 7.4987 7.1390 6.8052 6.4951 6.2065 5.9377



مثال

7:فعل

ارزش

4مساو

قسط

25000ا

بهره

نرخ

چه

با

ريالي

ريال مي شود80992

3,2397=25000÷80992=x → 80992=x×25000

1−

2397.3)1(

/

4

=

+

=i

i AP

.بدست مي آيiبراي9%از طريق آزمايش و خطا عدد

يمشكنظمورجوابرسيدخطآزمايطرياچنانچ چ يريچ يز وجور

.كراستفادخطيابواسطروابايباشطوالني



حجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگ

شمارجدوبمراجعبكنيد

4دورمقابد

4

كدازيدببينيد

عدستو

3.2397دنوشت ش وزيي

است

.دعدايكديخواهيجدوبمراجعب

سشدنوشتستوزي ا اسشدنوشتستور

.



ي ك ريال ط ي س ي nق ش فعل ز ر :(4)هرامش جدول

و ه

1% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

2 1.9704 1.9135 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355 1.7125 1.6901

3 2.9410 2.8286 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 2.4437 2.40183.9020 3.7171 3.6299 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699 3.1024 3.0373

5 4.8534 4.5797 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048

6 5.7955 5.4172 5.2421 5.0757 4.9173 4.7665 4.6229 4.4859 4.3553 4.2305 4.1114

7 6.7282 6.2303 6.0021 5.7864 5.5824 5.3893 5.2064 5.0330 4.8684 4.7122 4.5638

8 7.6517 7.0197 6.7327 6.4632 6.2098 5.9713 5.7466 5.5348 5.3349 5.1461 4.9676

9 8.5660 7.7861 7.4353 7.1078 6.8017 6.5152 6.2469 5.9952 5.7590 5.5370 5.3282

. . . . . . . . . . .

11 10.368 9.253 8.760 8.306 7.8869 7.4987 7.1390 6.8052 6.4951 6.2065 5.9377



نرخ بهره 25000ارزش فعلي چند قسط مساوي:8مثال ريال مي شود99818درصد8ريالي با

3,9927=25000÷99818=x → 99818=x×25000

11 −

9927.3%8

%)81(/ =

+

= AP

طآا عدخطآزمايطرياز

5برا

nآيمبدس

.



اطاچنانچه ادخطآز نج ه اچيرطيامزآطخديسرباوجرومظن

خطيابواسطروابايباشطوالنيمشكل

يتخميرجوابايابتدروشايدكراستفاده ن ز ب بزنيتخميرجوابايابتدروشايدكره

ب.ايزدتخميقس7رمسئلايجواكنيفرض

فعلارزآوردبدست

7بهرنربمساوقس

8بهرورزورب

بدسجوااعدايكشويممتوج5.2064يعني

مامتحار4مثكوچكترعدلذ.اسبزرگتآمده

كنيد

.فعلارزاگ

4بهرنربمساوقس

8%ر كديخواهيكنيمحاسبه

3.3121 آيمبدس

.متوج

كاكش ااك ا.اسكوچكتآمدبدسجوااعدايكشويمي

كاسعددمسئلجواكگيريمنتيجمورداين

تعدكجايداسبزرگتاوكوچكتاز گ ر ز ب تكچوكلواتگرزبسا

.بزرگتعدكجايد

معادلايدآوردبدسرنظمورجوااكوچكتعدو

:دهيتشكيزيبصورت ور ييزيب د



ي ك ريال ط ي س ي nق ش فعل شماره:(4)رز جدول

و ه 1% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% و15%

2 1.9704 1.9135 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355 1.7125 1.6901 1.6681 1.6467 1.6257

3 2.9410 2.8286 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 2.4437 2.4018 2.3612 2.3216 2.2832

4 3.9020 3.7171 3.6299 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699 3.1024 3.0373 2.9745 2.9137 2.8550

5 4.8534 4.5797 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048 3.5172 3.4331 3.3522

6 5.7955 5.4172 5.2421 5.0757 4.9173 4.7665 4.6229 4.4859 4.3553 4.2305 4.1114 3.9975 3.8887 3.7845

7 6.7282 6.2303 6.0021 5.7864 5.5824 5.3893 5.2064 5.0330 4.8684 4.7122 4.5638 4.4226 4.2883 4.1604

8 7.6517 7.0197 6.7327 6.4632 6.2098 5.9713 5.7466 5.5348 5.3349 5.1461 4.9676 4.7988 4.6389 4.4873

. . . . . . . . . . . . . .

10 9.4713 8.5302 8.1109 7.7217 7.3601 7.0236 6.7101 6.4177 6.1446 5.8892 5.6502 5.4262 5.2161 5.0188

11 10.368 9.253 8.760 8.306 7.8869 7.4987 7.1390 6.8052 6.4951 6.2065 5.9377 5.6869 5.4527 5.2337



5.2064 7 3,9927 X+4

اكنون تفاوت اعداد باالئي و پائيني هر كدام از ستونهاي فوق را در صورت دو كسر

و تفاوت اعداد وسطي با اعداد پائيني را در مخرج دو كسر نوشته و آن دو كسر را اب وج يد هد ار رق اوي سمم آ اهد وخ بدست ي ز بصورت بصورت زي.بدست خواهد آممساوي قرار دهيد جواب

3121.32064.547 −=

−

3121.39927.344 −−+

X

6806.

.=

X

حاصلذ.آيمبدس1عدحدودXبرانتيجدر

X+4بارب5هاوخش5اوجرومظنمشاب.



وااستفادببخواهيرفومسئلاگر د ج وو وب ج

شمارجدوبمراجعبكنيدحل

4زيد

ددوركدامقابدببينيستون ع عددوركدامقابدببينين

3.9927 اسشدنوشت

.كنيدقاگ

د ه ا خ دقتش اشن د ي يهددبقمرودتشوندشسا

.



ي ك ريال ط ي س ي nق ش فعل رز شماره(4): جدول

ه و

2 1.9704 1.9416 1.9135 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355 1.7125 1.6901 1.6681 1.6467 1.6257

3 2.9410 2.8839 2.8286 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 2.4437 2.4018 2.3612 2.3216 2.2832

. . . . . . . . . . . . . . .

5 4.8534 4.7135 4.5797 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048 3.5172 3.4331 3.3522

6 5.7955 5.6014 5.4172 5.2421 5.0757 4.9173 4.7665 4.6229 4.4859 4.3553 4.2305 4.1114 3.9975 3.8887 3.7845

7 6.7282 6.4720 6.2303 6.0021 5.7864 5.5824 5.3893 5.2064 5.0330 4.8684 4.7122 4.5638 4.4226 4.2883 4.1604

8 7.6517 7.3255 7.0197 6.7327 6.4632 6.2098 5.9713 5.7466 5.5348 5.3349 5.1461 4.9676 4.7988 4.6389 4.4873

9 8.5660 8.1622 7.7861 7.4353 7.1078 6.8017 6.5152 6.2469 5.9952 5.7590 5.5370 5.3282 5.1317 4.9464 4.7716

10 9.4713 8.9826 8.5302 8.1109 7.7217 7.3601 7.0236 6.7101 6.4177 6.1446 5.8892 5.6502 5.4262 5.2161 5.0188

11 10.368 9.787 9.253 8.760 8.306 7.8869 7.4987 7.1390 6.8052 6.4951 6.2065 5.9377 5.6869 5.4527 5.2337



نرخ بهره 6ارزش فعلي:9مثال درصد8قسط مساوي چند ريالي با

شود مي ال ي ر دوش يم لاير

11

6−

6229.4%8/ ==

AP

18000=4,6229÷83212=x → 83212=x×4,6229



•حجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگ

شكن د ي بنعجارمبودجرامشدعردنمديز

ستون

8%دورمقاب

6بخوانير

.بمراجعب

عدكديخواهيجدول

4.6229شدنوشت

است

.عدكردتقسيب

83212سعدب د ب يرب

يعننظمورجواجدواآمده

18000بدس

مخواهد آ اهد وخمآ

.



ي ك ريال سط ي ي nق ش فعل رز شماره(4): رجدول ي ش ز ر ر

و ه

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15%

2 1.9704 1.9416 1.9135 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355 1.7125 1.6901 1.6681 1.6467 1.6257

3 2.9410 2.8839 2.8286 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 2.4437 2.4018 2.3612 2.3216 2.2832

4 3.9020 3.8077 3.7171 3.6299 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699 3.1024 3.0373 2.9745 2.9137 2.8550

5 4.8534 4.7135 4.5797 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048 3.5172 3.4331 3.3522

6 5.7955 5.6014 5.4172 5.2421 5.0757 4.9173 4.7665 4.6229 4.4859 4.3553 4.2305 4.1114 3.9975 3.8887 3.7845

7 6.7282 6.4720 6.2303 6.0021 5.7864 5.5824 5.3893 5.2064 5.0330 4.8684 4.7122 4.5638 4.4226 4.2883 4.1604

. . . . . . . . . . . . . . .

9 8.5660 8.1622 7.7861 7.4353 7.1078 6.8017 6.5152 6.2469 5.9952 5.7590 5.5370 5.3282 5.1317 4.9464 4.7716

10 9.4713 8.9826 8.5302 8.1109 7.7217 7.3601 7.0236 6.7101 6.4177 6.1446 5.8892 5.6502 5.4262 5.2161 5.0188

11 10.368 9.787 9.253 8.760 8.306 7.8869 7.4987 7.1390 6.8052 6.4951 6.2065 5.9377 5.6869 5.4527 5.2337



ت آ ارزش دني آ وارزش ا س م ط س ق د ن چ ي ت ش آزرادنيآ شزراواسم طسق دنچ

ط ا ا ا ط ق آ ش از رابط•ا براي محاسبه ارزش آتي چند قسط مساوي

و

نموده

محاسبه

را

مساوي

اقساط

مرابحه

عامل

وزير ر و

كنند

مي

ضرب

قسط

يك

مبلغ

در

:

i n 1)1( −+

i



درصد10ريالي با نرخ بهره25000قسط مساوي4ارزش آتي:10مثال

شود مي ر دق چدوش يم ردقچ

641.4%10

/ =−+

= AF

116025=4 641×25000



حجدوااستفادببخواهيرفومسئلاگ• ور

شمارجدوبمراجعبكنيد

3) nآتارز

برارياليقسط

nستوزيددور

10%وزيوبرريي

دورمقابل

4بخوانير

.خواهيجدوبمراجعب

عدكديد

4.641 اسشدنوشت

.دضرب ر ك رر

دعداين

25000يعنمسئلهجوا

116025.آمخواهبدست ب



ي ك ريال ط ي س ش تي nق رز شماره(3): جدول

و ه

1% 3% 4% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15%و

2 2.0100 2.0300 2.0400 2.0600 2.0700 2.0800 2.0900 2.1000 2.1100 2.1200 2.1300 2.1400 2.1500

3 3.0301 3.0909 3.1216 3.1836 3.2149 3.2464 3.2781 3.3100 3.3421 3.3744 3.4069 3.4396 3.4725

. . . . . . . . . . . . .

5 5.1010 5.3091 5.4163 5.6371 5.7507 5.8666 5.9847 6.1051 6.2278 6.3528 6.4803 6.6101 6.7424

6 6.1520 6.4684 6.6330 6.9753 7.1533 7.3359 7.5233 7.7156 7.9129 8.1152 8.3227 8.5355 8.7537

7 7.2135 7.6625 7.8983 8.3938 8.6540 8.9228 9.2004 9.4872 9.7833 10.089 10.405 10.730 11.0678 8.286 8.892 9.214 9.897 10.260 10.637 11.028 11.436 11.859 12.300 12.757 13.233 13.727

9 9.369 10.159 10.583 11.491 11.978 12.488 13.021 13.579 14.164 14.776 15.416 16.085 16.786

10 10.462 11.464 12.006 13.181 13.816 14.487 15.193 15.937 16.722 17.549 18.420 19.337 20.304

11 11.567 12.808 13.486 14.972 15.784 16.645 17.560 18.531 19.561 20.655 21.814 23.045 24.349



نامساوي

قسط

چند

آتي

ارزش

و

فعلي

ارزش

غ ت ه ن د ق ن ا ن ا يغتم هنيدقن ياهنايرج

قسچنآتارزيفعلارزمحاسببرا•

مداستفادمورروابهماانامساوي س ق ي اوامهباوررومدافتسادمسق

شوماستفادقسيآتارزفعلارزش

.

11:5000



سال دوم5000در صورتيكه وجوه دريافتي يك شخص در پايان سال اول:11مثال ريال

ل ا ل ا ل ا ل ا ا ن آ ل ف ش ز ا د ش ا ل ا سال سو00 ارزش فعلي آنها ب000ريال و سال چهار000ريال ريال باشد

بهره

نرخ

10شود

مي

چقدر

درصد

براي حل اين مسئله بايد ارزش فعلي هركدام از اعداد را بدست آوريم و سپس اعداد بدست

.آمده را با هم جمع كنيم

F P = ni)1( +

4545%101

50001 =

+=P

7025%)101(

8500 2 =+

=P

5259%)101(

70003 =

+=P

12000

2 02=1+2+02+4 4

%)101( 4 =

+=



ا ج ك ي و ط ب ي ز ت و ص ب ا ق و ف د ا و م م ا م ت ن ا و ت اجكي

بطور

زير

بصورت

را

فوق

موارد

تمام

توان

مي

كرد

محاسبه

:

25025%)101(

12000

%)101(

7000

%)101(

8500

%)101(

50004321 =

++

++

++

+=P

12:11



اپدريافتوجوآتارز11مثااطالعابتوجب:12مثال

گذشت

4شودمچقدقسطاوليدريافتارياسا

ا ا ا ا ك آ ش ا ا ل •ادعا زا مادكره يتآ شزرا دياب هلئسم نيا لح يارب

هم

با

را

آمده

بدست

اعداد

سپس

و

آوريم

بدست

ررا پ و م ر

.جمع كنيم

42671) =10+%1(12000+2)10+%1(7000+3)10+%1(8500+4)10+%1(5000



:ارزش فعلي جريانهاي نقدينه داراي نرخ رشد

ارزش فعلي جريانهاي نقدينه داراي نرخ رشد در حالت مورد بحث2در اين درس

ر :قرار مي گيرد ي ي ر ر

.نرخ رشد با نرخ بهره برابر اس:حالت او• بول ر ب ر ه ب خ ر ب ر خ ر

.نرخ رشد با نرخ بهره برابر نيس:حالت دو•



اول

حالت

:اس

برابر

بهره

نرخ

با

رشد

نرخ

.

براي محاسبه در صورتيكه نرخ رشد با نرخ بهره برابر باشد

ي ز ه ط ب ا ز ا د ن ت ه د ش خ ن ي ا ا د ه ك ط ق د ن چ ل ع ف زيش

رابطه

از

هستند

رشد

نرخ

داراي

كه

قسط

چند

فعلي

ارزش

:استفاده مي شود

nF

i+=

1

.باشماوقسمبلبيانگ F1اقساتعدابيانگnرابطايد



كآقثال تن اا

مثا

:جايزبرندساابتدادنيكاآقا مذكوتاريدآبموجكاسشدبانااي

بسپشوپرداخايشابيال ل بااشياخادرپموشپسب

قبساجايزمبلبدرص10ساالنسال8مدت

شومپرداخايشابشدافزوده

.كد ي ت ر و ص يارپرو

فعلارزباشددرص10نيبازادرايبهرنرخ

تچقدجايزاين س ا چجن

400009×

%101=

+=



اال خ ن ا ش خ ن م و د

حالت

:نيس

برابر

بهره

نرخ

با

رشد

نرخ

. براي محاسبه در صورتيكه نرخ رشد با نرخ بـهره برابر نباشد

از رابطه زير ارزش فعلي چند قسط كه داراي نرخ رشد هستند

شود

مي

استفاده

:

n+1

iiF P

n

−+

−

×= )1(1

فوق ول م ر ف ر د ش ا ب م ه ن ي د ق ن ي ا ه ن ا ي ر ج د ش ر خ ر ن

فو

فرمول

باشدر

مي

نقدينه

جريانهاي

رشد

نرخ

.



مثا

14:مثااطالعابتوجب

13بهرنرصورتيكد

استچقدجايزفعلارزباشددرص12بازادرايج

%)101(1

9+

−

299400%10%1240000 =−

+×=

P



تمرينهتمرينها

اچماد % 25/1بهرنرفرب 1 دق م يا قسماهب

اخت د ر پ وشتاو2000 حاولو لما 18دپ ه ت سم د و ش ووپ

ريالAقس18فعلارزبايمسئلايحبرا.اسفومت9مثاماننمسئلاي

جدوماننجدولاگ.كنيمحاسبرباشمپولواح2000براب1.25%بهرنربكه

ا فاخش اا ناقفات بهرنربرياليقسفعلارزتوانيمااستفادبكدارياختياده

2000آوردبدسجدوار18دور1.25%زيدمندرعدآوريدبدسر1.25%

مبلكنيتقسي16بر2000اگ.اس16عدايمذكوجدود.كنيتقسيآبرا

نعندااختداآدقه ك كنيعمزيبصورنداريداختيادجدواگ.آيمبدسقس

2000=A×)1.25%=i18=n(A/P

%)25.11(

11

18+

−

%25.1.,



ض حككنف ينبپووا ا م س ا ذ گ رفينكك0000 حاولو ينربرپ ا م رسرا ذگم

يد ن ك. گاي ه ا و خب هاس3540 حاولو صاپ اشرفرا د ر ب

يدخرو ن كص رساچنفرا ا خم مشري م ا ت ها و خد ر ك رخدي ن كص رساچنفرا ا خم مشري م ا ت ها و خدرك

•مثاماننمسئلاي

8اسفومت

.لايد ئ س م وي

قسچنفعلارزككنيتعييبايد

3540

برابنربپولواحد

0000مپولواح مپولواحبرابنربپولد

شود

.تفاوايباسقبمسئلماننمسئلاي

اقلقئلكه ايدامبومجهوقسمبلقبمسئلدكه

.اسمجهودورتعدامسئله

ولواح 930حاضحادقرضسنيارز 3 داسپ



آ د ي س ر ر س آكياسعباامزاحتسا1000 حاولو بپ

ه دن ر ا دخا د ر پ مدوشرنرهبن الا سيرند ز ا ب آرب س ا حم

د .كنيكن

واح1000(آتارز)پولواح)930فعلارزمسئلايد

بهرنرولاسمشخ)ساي(دورتعداهمچني)پولي

:يعن.اسمجهولل

1000) =i+1(930

%5.711000

=⇒+= ii



ر ب ا ر ب ي ت م ي ق ز و ر م ا ه ض ر ق د ن س ك ي ش ز ر ا ـ ر ا د ي ل و پ د ح ا و ر ب ا ر ب يتمي ق زو ر م ا هضر ق دنس رزش يك ا رـاد لي و پ دحا و

يگر است د هام شش هك نآ دي سر ر س رد و1000 هب يل و پ دحا و

زده ا ب خرن اي هن الا س هره ب خرن اخت مي شود د ر پ هدن ر ا د) ن الا س( آ ز ر ر ر و ي

يد ن ك هب سا حم ار. 1000 ) = i + 1 ( 950

1000.

950=⇒+=

نرخ

5.26دوريبمربو

6دنرلذاسماه ز ا ب برورب

.اس10.5يعن5.26%براب2يكساله



ولواح 20قيمبقبساسعادسهي 5 رپ ا دي رخدش

ز و ر م ا بامه20 حاولو تپ خو ر ف دشسا. دخآهاس

ل اخنقدسهاسوسهمصاحبپولواح . د ر پ دشسا. نبهرنرخ الا سدقچتسا

ق

•سهادورآخدوراوقيمچومسئلايد

يباستبرابنيدورهسواسيكسان س ق ت ور

1.5ب

20آوربدسربازدنرتوام

.

7,5= %20÷1,5

يآتارز 6 ا مرسرا ذگن الا س100 حاولوپاخ آ پورر



61

رفربسا 5مدباوسال اچ % 8بهرن دق م م

اشد ب

F=

×)=%iو

=n(A /Fفا ااقاشا

•ارزرياليقسچنآتارزشمارجدوااستفادب

خواهيلذ.باشم5.8666معاد8%نربرياليقس5آتي

داشداشت

587=5,8666×100زباشنداشتجدواگ نبيايقآا رنربرياليقسآتارزباشينداشتجدور

:كنيمحاسبزيبصورت5

8666.5%8

/ =−= AF



ي ك ريال ط ي س ش تي nق رز شماره(3): جدول

و ه

1% 3% 4% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15%

2 2.0100 2.0300 2.0400 2.0600 2.0700 2.0800 2.0900 2.1000 2.1100 2.1200 2.1300 2.1400 2.1500

. . . . . . . . . . . . .

4 4.0604 4.1836 4.2465 4.3746 4.4399 4.5061 4.5731 4.6410 4.7097 4.7793 4.8498 4.9211 4.9934

5 5.1010 5.3091 5.4163 5.6371 5.7507 5.8666 5.9847 6.1051 6.2278 6.3528 6.4803 6.6101 6.7424

. . . . . . . . . . . . .

7 7.2135 7.6625 7.8983 8.3938 8.6540 8.9228 9.2004 9.4872 9.7833 10.089 10.405 10.730 11.067

8 8.286 8.892 9.214 9.897 10.260 10.637 11.028 11.436 11.859 12.300 12.757 13.233 13.727

9 9.369 10.159 10.583 11.491 11.978 12.488 13.021 13.579 14.164 14.776 15.416 16.085 16.786

10 10.462 11.464 12.006 13.181 13.816 14.487 15.193 15.937 16.722 17.549 18.420 19.337 20.304

. . . . . . . . . . . . .



واگ 7 ر م ا 1000 حاولوپدياسحپا دن ا ك پرددهمبهرساد % 8 سرا ذگدركيهت ش ا د ر ب پ

ه ت شا دن دي شا ب پا

6 اچسا دق م داسحمشوپ

د و ج و ها و ختشا د

F = P (1+i)n

=6+000



ل ا ئ ه ن ن د ن چ اوئس

نمونه

چند

طي 1 ده است كه ر ك يزي ر هما ن ر ب يصخ ش ي 3ـلا س هدن ي آ لاس1000 ك ا ن ا ل ا ال ا ا ش ا ا ن ا ا د ز نا دن ا س يال پ ر . ن الا س نا ش ي ا زا دن ا س افت مپ ي ر د دوس دصر د

س از .كند اشت كند 3پ د ر ب كن ا ب زا دن ا و ت يم ردق چ لاس

را• اايبپاسب وئ سيابزراتآ

3 قس

ش

1000سوب

15 % ب سا حم وش

.

شمارجدوااستفادب•

3زيدمندرعد وب زيرج

ستون

15%دورمقاب

3عددباير

1000ضر

كنيد

.داشخواهي

: يي 3473=1000 ×3,4725و



ي ك ريال ط ي س ي nق ش ت رز شماره(3): جدول و ه

1% 3% 4% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 17% 20%

2 2.0100 2.0300 2.0400 2.0600 2.0700 2.0800 2.0900 2.1000 2.1100 2.1200 2.1300 2.1400 2.1500 2.1700 2.2000

3 3.0301 3.0909 3.1216 3.1836 3.2149 3.2464 3.2781 3.3100 3.3421 3.3744 3.4069 3.4396 3.4725 3.5389 3.6400

4 4.0604 4.1836 4.2465 4.3746 4.4399 4.5061 4.5731 4.6410 4.7097 4.7793 4.8498 4.9211 4.9934 5.1405 5.3680

. . . . . . . . . . . . . . .

6 6.1520 6.4684 6.6330 6.9753 7.1533 7.3359 7.5233 7.7156 7.9129 8.1152 8.3227 8.5355 8.7537 9.2068 9.9299

7 7.2135 7.6625 7.8983 8.3938 8.6540 8.9228 9.2004 9.4872 9.7833 10.089 10.405 10.730 11.067 11.772 12.916

8 8.286 8.892 9.214 9.897 10.260 10.637 11.028 11.436 11.859 12.300 12.757 13.233 13.727 14.773 16.499

9 9.369 10.159 10.583 11.491 11.978 12.488 13.021 13.579 14.164 14.776 15.416 16.085 16.786 18.285 20.799

10 10.462 11.464 12.006 13.181 13.816 14.487 15.193 15.937 16.722 17.549 18.420 19.337 20.304 22.393 25.959

. . . . . . . . . . . . . . .

12 12.683 14.192 15.026 16.870 17.888 18.977 20.141 21.384 22.713 24.133 25.650 27.271 29.002 32.824 39.581

13 13.809 15.618 16.627 18.882 20.141 21.495 22.953 24.523 26.212 28.029 29.985 32.089 34.352 39.404 48.497

14.947 17.086 18.292 21.015 22.550 24.215 26.019 27.975 30.095 32.393 34.883 37.581 40.505 47.103 59.196

15 16.097 18.599 20.024 23.276 25.129 27.152 29.361 31.772 34.405 37.280 40.417 43.842 47.580 56.110 72.035

16 17.258 20.157 21.825 25.673 27.888 30.324 33.003 35.950 39.190 42.753 46.672 50.980 55.717 66.649 87.442

-



ض بگذايادبنكنف

- اسدرصبهرنركنيفر

. اي مرساذگارب

اق ر و ا را دا ه ب كا سكي گيد20000 ايرخا د ر پ منك

ز و رم ا يا لغچب ب مد ز ا د رپ ب

F =

n

i)1( +

17094=1 1720000



گـا

0000 يساددرصنربرپولواح ا م ر س گاحاولوپربرنصردداسي ا مرس

ري ا ذ گ دي ن ك پاساسدقچوپي ها و ختشا د

0=×0000



تدكآقا ب ا الي هزد اـقآمي رك دا دت ب ا اسلبمسي و دازه

اندرپولواح 200000 يالب ا مرسرا ذگرك. د

پايا اپانبن ال ا بردپوسا م ا ن ب0 يسر. وسن الا س

اصل حاياي ا مرسرا ذگدقچدوبت س ا يررچب

314704=4i+1×200000

1,5735=200000÷314704اااشاختشاگ خ .كديخواهيباشيدداشتاختيادرشمارجدواگ•

در1شمارجدو(اسشدواقدرص12زي4دورمقابدر

د ال اگذااالنلذنا د ديعبينيبب

..اسگذارسرمايايساالنسولذ

F = P(1+i)n

(1)



F = P(1+i) ي ك ريال ي ط س ق ك ش تيي رز شماره(1): جدول

و ه

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14%

. . . . . . . . . . . . . .

3 1.0303 1.0612 1.0927 1.1249 1.1576 1.1910 1.2250 1.2597 1.2950 1.3310 1.3676 1.4049 1.4429 1.4815

4 1.0406 1.0824 1.1255 1.1699 1.2155 1.2625 1.3108 1.3605 1.4116 1.4641 1.5181 1.5735 1.6305 1.6890

5 1.0510 1.1041 1.1593 1.2167 1.2763 1.3382 1.4026 1.4693 1.5386 1.6105 1.6851 1.7623 1.8424 1.92546 1.0615 1.1262 1.1941 1.2653 1.3401 1.4185 1.5007 1.5869 1.6771 1.7716 1.8704 1.9738 2.0820 2.1950

7 1.0721 1.1487 1.2299 1.3159 1.4071 1.5036 1.6058 1.7138 1.8280 1.9487 2.0762 2.2107 2.353 2.502

. . . . . . . . . . . . . .

9 1.0937 1.1951 1.3048 1.4233 1.5513 1.6895 1.8385 1.9990 2.1719 2.3579 2.5580 2.7731 3.004 3.252

10 1.1046 1.2190 1.3439 1.4802 1.6289 1.7908 1.9672 2.1589 2.3674 2.5937 2.8394 3.1058 3.395 3.707

11 1.1157 1.2434 1.3842 1.5395 1.7103 1.8983 2.1049 2.3316 2.5804 2.8531 3.1518 3.4785 3.836 4.226

12 1.1268 1.2682 1.4258 1.6010 1.7959 2.0122 2.2522 2.5182 2.8127 3.1384 3.4985 3.8960 4.335 4.818

13 1.1381 1.2936 1.4685 1.6651 1.8856 2.1329 2.4098 2.7196 3.0658 3.4523 3.8833 4.3635 4.898 5.492

14 1.1495 1.3195 1.5126 1.7317 1.9799 2.2609 2.5785 2.9372 3.3417 3.7975 4.3104 4.8871 5.535 6.261

15 1.1610 1.3459 1.5580 1.8009 2.0789 2.3966 2.7590 3.1722 3.6425 4.1772 4.7846 5.4736 6.254 7.138

16 1.1726 1.3728 1.6047 1.8730 2.1829 2.5404 2.9522 3.4259 3.9703 4.5950 5.3109 6.1304 7.067 8.137



نآقا 5 ي سحمن ا وت وپوخربرن17 صرد

يه ا م رسرا ذگنك

. يشا ا پاساسب

) انص پ ازه

( پ

500000 ياپولواح دارن

. نو ك ا ا شي ا يا لغچب ب م

يه ا م رسرا ذگنكتبلبمرومظ بعساسدخون

سد ر ب

500000=3 )17+ %1(×P00000=, 0×

=000000



سوم

فصل

:بهادا

اوراق

ت م ي ق م و ل ه ب ق ر و ي



رفتاري

اهداف

:ا ه ه ا ن ن ا ه د ه ا ش ز ا د ا ظ ت ن ا هج

برنامه

اين

مشاهده

از

پس

رود

مي

انتظار

دانشجو

از

1-ثاب

درآمد

داراي

بهادار

اوراق

قيمت

محاسبه

نحوه

بداند

را

.

ر ي غ ت م د م آ د ي ا ا د ا د ا ه ب ق ا و ا ت م ي ق ه ب س ا ح م ه و ح ن -يغتم دمآرد ياراد راداهب قاروا تميق هبساحم هوحن

بداند

را

.3-

بدان

را

كارا

بازار

اوليه

مفاهيم

.



فعلي

ارزش

و

قيمتها

داصوايكفعلارزقيمته ا ي ن ب زريوي ب

كارابازايدكاسايمالمديريت

ت ااق فااا فعلارزبراببهادااورابازات

باشمآنهاحاصنقدجريانات

.جري

ت ا ث د آ د ا ا د ا ق ا ا باث دمآرد اب راداهب قاروا



ا ااا دورطآاحاصنقدجرياكبهاداراورا

اقرضاورامثاسيكسامختلهاي ه س ر و

بهادااورارباقيماندسودمشاركبدوممتاز

نامنمثابدرآمبا

.كمعيارايگرفتنظدب كمعيارايگرفتنظدبنامنمثابدرآمبا

جريانافعلارزبراببهادااورابازاقيمت

شآنهاحانقدي ا ب ي د صقاحاهنآمشاب.

زمثال اا ضاو صدياق اآسوكسالد ي ا پ هپايادآسوكسالدرصدريالقرضاوراارز



شوممحاسبزيبصورشودمپرداخسال

:)برابازابازدنركنيفر

).اس9%مشابقرضاوراق

ريال10000ساالن(بهربابدريافتمبالفعلارزابتد:جوا

فعلارزنمودمحاسبرسا4ط)10%×100000يعني

.كنيمجمآبرچهارساپاياددريافتمبلاصل

=10000×)9%4ارزش فعلي بهره هاي دريافتي (A/P

32397=3,2397×10000:ارزش فعلي اصل مبلغ كه در پايان سال چهارم دريافت مي شو

70843=4)9+ %1(÷100000

103240=70843+32397



متغير

درآمد

با

بهادار

اوراق

مشخصنقدپرداختهاتعهمتغيردرآم ببهادااورا•

نرمالبآينددر ر ا د ن ندارنرمالبآيندر

.اسمتغيدرآمببهادااوراانمونيعادسها•

د م آ د صاحالمتاهسداعانمش ا ب باشممنباعادسهاتملاحاصد

سهاسود

)2(سهافرو

.مدااذعاككاصايمطابق ابازق و ا اورابازاقيمدارماذعاككلاصايق

مآنهاحاصنقدجريانافعلارزبراببهادار

يهفعلارزبايعادسهاقيمتعييبراباشد يهفعلارزبايعادسهاقيمتعييبراد

.نمائيمحاسبرفومنبداز



•قابآيندتشركتهكاسايبفرچو

الش گهاف ه هيچگادهنمادامخوفعاليببين

سهاقيمتعييبرالذشدنخواهنمنحل

ممحاسبرسهاسوفعلارزفقعادي

نمائيم

.دبسيازمامدترسهااگزير ا ي ز يزهزي زيب

خواهيدريافرآسوسالهمكنينگهداري

يدريافمبلسهااصبابونمود ه ا و خ ن نخواهيدريافمبلغسهااصبابول

كرد

.ارزبايعادسهاقيممحاسببراپ

ل نتكدهاف اآ خ خواهيوصودوبسياآيندتكسودهائي

نمائيمحاسبرنمود

.



كمساوياقسافعلارزفرمواسهاقيممحاسببراتوانيماكنون

:نمائياستفادگرديدبياقبفصدر

i

n

1

11

+−

i=

ب (1+i)nحاصكندمينهايبسمبnاگفوفرمود•

فرموارياليقسنهايبفعلارزلذشومنهايت

يبدسزي آ ر ي ز سدبميآ

1=i



•جريانافعلارزبراببهادااورابازاقيماينكبتوجب

بايعادسهاقيمتعييبراباشمآنهاحاصنقدي

گرفتنظدبنمائيممحاسبرسهااحاصمناففعلارزش

زيبصورتوانيمرسهاقيممحاسبفرموقبليفرمول

ي بنويسيبن

k

P0 =

شركسهاانتظاموربازدنرkحاضرحادشركسهاقيمP0اينجد

D1 وساهسروماظتنااسراجساكياسعبفايردهاوخش.



ريا260آتسادنيكاشركسهاسورومانتظا:1مثال

ظا اان اشا قيم.باشمزبوشركسهااسهامداراانتظاموره

.كنيمحاسبرشركايسهام

2000260

0 ==P

.ريال خواهد بو2000بنا براين قيمت سهام شرك•



كند

مي

رشد

ثابت

نرخ

با

سهام

سود

كه

مواقعي

در

سهام

قيمت

محاسبه

بت ا ث رشد لگوي ا باث دشر يوگلا

•هستنرشنرداراشركتهسهاسومعموواقعدنياد

.رررهوير

فرمواهستنثابرشنرداراكسهامقيممحاسببراي

:شوماستفادزير

P −= 1

0

.باشمشركسهاسورشنرgفرموايد•



مثال

2:سهاسورشنركصورتدقبسئوامفروضابتوجب

كت كش كاقباشن نحاش ك .كنيمحاسبرشركايسهاقيمباشدنيكات

260

%3%13

0−



.كننمرشثابنربسهاسوكمواقعدسهاقيممحاسبه رهوهب

)متغيرشالگو(

سهاسورشنركداركاربرمواردبراقبفرمو

سورشنرمواقابسياردام.باشثابشركت

حاارزابتدبايموارايد.نيسثابشركتهسهام

رشومثابآرشنركزمانترسهاسود

آاكادوردرسهاقيمسپنمومحاسبها

محاسبرشومثابسهاسورشنربعبدوره

ديبا نجه نموجمهمديگبا

.

ريا260آتسادنيكاشركسهاسورومانتظا:3مثال



سواگ.باش13%مزبوشركاسهامداراانتظاموربازدو

ناآااشا براسپ0نربسامدبآتسااشركايم

.كنيمحاسبرشركايسهاقيمكندرش3%نربهميشه

درشركسهاسوفعلارزبايابتداينجد•

سالهاي

123ردارتفاوبعسالهابك

ه زكا كقفا ش ه دبركپسبزرالعفميقاهسكرش

.كنيجم3سادر

سادانتظامورسهاسو•

0ا ي ر رياسادانتظامورسهاد

2)D2(286)2611%(



•سادانتظامورسهاسو

2)D2 ( 286يا

.)260×110%( )286×110%(.ريا315)3)D3سادانتظامورسهاسو•

).315×103%ريا4)D4(324سادانتظامورسهاسو•

محاسبر123سالهاسهاسوفعلارزبايابتداكنو•

زبا مفعا كسهاق كجمساش كنيجمسادشركسهاقيمفعلارزبا

.

3240324 ==P%10

2918%131

3240315

%131

286

%131

260320 =

+

++

++

+=P



ظثال كشان ان سادنيكاشركسهاسورومانتظا:مثا

شركاسهامداراانتظاموربازدريا260آتي

آاشااش ر شواب

.بآتسااشركايسهاسواگ

بهميشبراسپكاه 10%نربسا3مدت

خ شن .كنيمحاسبرشركايسهاقيمكندرشخ

.ريا1)D1(260سود سهام مورد انتظار در سا•

2)D2(234)269(%



•سال

در

انتظار

مورد

سهام

سود

2)D2 (234يا

) .260×90(%

ل ا ا ظ ن ا ا ا .×0رياسود سهام مورد انتظار در سا•

%).211×90ريا 4)D4 (190سود سهام مورد انتظار در سال•

•ا س ر د ر ا ظ ت ن ا د ر و م م ا ه س د و ساير

00 سال

در

انتظار

مورد

سهام

رياسود

.

1960%10

4 ==P

26361960190211234260

4320 =+

+++=P



ا ا ك ا ا ض كارف بازار فرضيه

دسرعبمالاطالعاكاربازانظرياساب

اسهاقيمدفورشومنتشبازار ك ع ن ا انعكاسهاقيمدفورشوممنتش

يابمي

.كاراطالعابعضبنسبتوانمبازا

ت اكان ن نباشكارديگبرخبنسبو

.

ع ا ن ا ا ه ا ز ا ا ك ع ا و ن ااهرازابراك



برسهابازارهافامآقااطالعاتنوبراسا

دبندتزدستسه سك ا اسكردبندتقسيزيدست

ضعيكارائ1

2قونيمكارائ

ئ ا ا ك

قوكارائ



•ضعيكارائ

:يكارائدارابازارهائ ع ض ر ز

قيمگذشترونبمربواطالعاكهستند

ياسشدمنعكهقيمدسهاهاي ه هياسشدمنعكهقيمدسها

نرتواننماطالعانوايداشتبشخصي

نگاالا ه ادتالاباارگيدسكيامن.

•



•قونيمكارائ

:مكارائدارابازارهائ ي ن ر ز

رونبمربواطالعابعالوكهستنقوي

ماطالعاتمامسهامهاقيمگذشته و م ع عموماطالعاتمامسهامهاقيمه

شخصهياسشدمنعكهقيمدنيز

ااطالاا ت برترتواننماطالعانوايداشت

سگذارسرمايانتخاموردمزيتي ك رو

.باشداشتديگرااباالتابازده

ئ ا ا ك

ا ا ااا كا هستنقوكارائدارابازارهائ:قوكارائ•



مكنندمنعكسهاهاقيمكه ا م ت م ه

اطالعابعالوبازارهاايد.باشناطالعات

اسهاهاقيمگذشترونبمربوط ع ال ط ا اطالعاسهاهاقيمگذشترونب

فقكاطالعات(محرماناطالعابازارعمومي

ااخخگ ه صواخدايتخانراديندميقه

ايداشتبشخصهياسشدمنعكس س

موردمزيتبرترتواننماطالعانوع

تديگرابنسبگذارسرمايانتخاب ش ا د داشتديگرابنسبگذارسرمايب

.باشد



كارائي ضعيف

قوي

نيمه

كارائي

ق ئ ا ا ك وق

كارائي

•



•باشدكاراطالعااخاصنوبرابطدبازااگ

ماطالعاايكنندمنعككامبطوقيمتها ا وهطبماككعنمدننكيااعالطام

ايااستفادبتوانينمصورايدباشند

دققتككشاطالعات ك ت ا خعشمينككتقومميقادكاهس

اسآواقعقيمابيشتيكمتر

.عبارب

يبينپيقابغيقيمتهحالايدديگر

هستنتصادفي

.اااستفادبكمعنبدي ع ال ط ا ي ب

پيرسهافرداقيمتوانمامروموجود

وبيني من ني ي ب ومن

.



تاب ك ياه ن ي ر م ت

يگر است و در – 1 د لاس كي نآ دي سر ر س هك يرا د ا ه ب قا ر و ا دين ك ضرف

يد س ر ر س000 م ي ق ه ب ز و ر م ا ا ر د ن ك ي م ت خ ا د ر پ ي ل و پ د ح ا و د ي س ر ر تسمي ق هب زو ر م ا ار كند اخت مي د ر پ يل و پ دحا و

ه د ر ك يرا دي ر خ دحا و تسا ردق چ را دا ه ب قا ر و ا نيا هره ب خرن ايد

−%8

.=

.



ن ك ض ف لا هره – ب

نرخ

نيد ك

اسفرض

سال

در

: الف

( يگر د

سال

يك

كه

اري د ا ه ب

اق ر و ا

اي ر ب

ار ذگ

يه ا م رس

1000

ا ا غ ل ا ك دز ا د رپ ب دي ا ب يغل ب م هچ زو رم ا اخت مي كند د ر پ يل و پ دحا و

8931000 =.



ابگذايب ادا حدياكب ا ي ا م رساذگار اب روا ر ا دا ه ب كداسگيد000 حاو

لي و پ خا د ر پ منكدخآاسوات خا درپ ر ا دن چغل ب م

يد ا ب خا د ر پ د ن ك د ي ا ب خا د ر پ دنك

7971000 =12.1

3– نده ي آلاس در دي ا ع م ه ـس ره اي ر ب هك رود مي ر ا ظـت ن ا يت ك ر ش 2



3 2 د ن ك ه ئ ا ر ا م ا ه س د و س ي ل و پ د ح ا و ك ر ش م ه س ر ه ي ر ا ج ت م ي ق 0 ح ا و د ن ك هئ ا را ما ه س دوس يل و پ دحا و تك ر ش مهس ره يرا ج تمي ق ح وا

لي است و پ . تدم هب تكر ش ما ه س دو ـس هك دن ر ا د را ظت ن ا نا ر ا ذ گ هي ا م رس

نه اي ل اس دو د حم ا ن 4 % نك دشر:

ند )الف ر ا د را ظت ن ا تك ر ش ماه س زا نا ر ا ذ گ هي ا م رس يهد ز ا ب خرن هچ

%9%4

40 =⇒−

= ii

(



ياگ )ب ل حت ا ع الطا لامكرشاشنهدكرنشر

ند ل ب دموساهستساا ظت ن ا ي را دچر ن ااستسهاسومد ظت ن ا ي را دچرن

دهي ز ا ب بيرخاهسكرشبسددي ر و آ

%11%640 =⇒

−

= ii

حاض – 4 حال تي در ك ر ش ما ه س تمي ق 20 سا يل و پ دحا و . وس هك دوش يم يني ب شيپ

كت كه ر ش يرا ج ما ه س2 خرن اب لي است و پ دحا و 10 % رد2 زا سپ و شها ك هدن ي آ لاس

5%:



كن % 5آن با نرخ ود رشد دحم ا ن نا م ز تدم هب لاس :در خ ر ب ن و ن ز ب ل ر

ف ها )ال ا و خ يرا ذ گ هي ا م ر س رگا15 % تمي ق هچ هب ديا ب ار ام ه س اشد ب هدز ا ب خرن

وشد ر ف ب

سال نتظار در ا دروم ما هس دوس1) D1 ( 1,8 اي) . 2 × 90(%

سال نتظار در ا دروم ما هس دوس2 ) D2 ( 1,62 اير) . 1,8 × 90 (%

ل ا د ا ظ ت ن ا د ا ه د ا ل ا س رد راظتن ا دروم ما هس دوس, . , × 0ريا0

01.17%5%15

701.12 =

−=P

65.15%151

01.1762.1

%151

8.120 =

+

++

+=P



ا اشاقالششآ يدبآيب ق عمشيرخاهسكرشن القا عمدشا ب

خير

.سهاايواقعارززير

15.65ولپولواح

ت ااآازق ت امزابآ

0اسپولواح

.



ن ا ا ل ا ن ن ناحتما

سئوال

نمونه

چند

.اسريا2500حاضحادشهاشركعادسهابازاقيم1

صشركايعادسهاانتظاموربازدنرصورتيكدر ر د درصشركايعادسهاانتظاموربازدنرصورتيك

اسهامدارابينپيباشددرص5شركمدبلنرشنرو

استچقد))D1شركجارساسود

5002500%)5%25(2500 11 =×−=⇒= D D−

ايسورومانتظا.اسريا4000نگاشرك))D1جارسهاسو-2

كنرشدرص 5نربمداوبطوآابعدرص10سايمدبراشركت



كد كانتظازنت قاشدش چقــــدآسهاباشدرصشركايانتظاموربازدنرصورتيكدر

ارزدمي

•ا س ر د ر ا ظ ت ن ا د ر و م م ا ه س د و س

000ريا

سال

در

انتظار

مورد

سهام

رياسود

.%) 4000×110. (ريا 4400) 2)D2سود سهام مورد انتظار در سال•

%)4400×105.(ريا4620)3)D3سود سهام مورد انتظار در سال•

4620

%5%182

−

32073%181355384400

%1814000

20 =+

+++

=P

ـ كداميك از گزينه هاي زير صحيح است3



داگذاراسرمايانتظامورنرچهالف ز ا ب روارارااب

بيشتشركآارزباشدبيشتشركتسهام

بوخواهد اهد وخوب

ب

(باشدبيشتشركتسهاسورشنرچه

زش كآا شش اهب بخ ش آزكرشتشيبهاوخوب

.

ج

(شركسهاارزسهانقدسوبيرابط

اسمعكوسك

.

.اسصحيدهالگزيند يزي

اسصحيگزينه

.

صحيكاربازاموردزيهاگزيناكدامي4

است



خالسوبراساسهاقيمكاربازاد)الف

.شومتعييشركدارائيهاارزخالص هرزص ر

ب

(صعودمنطقرونسهاقيمكاربازاد

ارمناسب د ناسب م راد

ج

(محرماناطالعاكاربازارهاانوااهيچكداد

د اج دن د وجورادن

.

د

(دشوممنتشسرعباطالعاكاربازاد

شوممنعكسهاقيمتق

.اسصحيگزينه

.يزي



م ا ه چ ل ص ف د ز ا ب ه ط ا خ م م ر ا ه چ

بازدهفصل

و

مخاطره

رفتاراهداف

:



مايمشاهداپرومانتظادانشجاز ا ن ر ب جشناداظتنامورپادهاشميامانرب

بازدمخاطربيارتبا)ريس(مخاطرمفهو-1

نرگذاريهسرمايه ا د ب ه ي ا م ر س هيراذگرنادب .بدانربهادااورامخاطرگيراندازنحو-2

يامخاطكاهنحوه هساختمتنوط ئ ا ا د ردارائيهساختمتنوطريامخاطركاهنحو-

بداند

.

بدانمخاطگياندازمعيعنواببتمفهوم .بدانرمخاطرگيراندازمعياعنواببتمفهو-

استفادبعادسهاانتظاموربازدنرمحاسبنحو-5

اگذاقيممداز ه ي ئ ا ا د يامرسان ا د ب بدانراسرمايدارائيهاگذارقيممد

.

بينپيقابدقيبطودارائيبازدهرگاه



گش د ش ا ب ن يامرسراذگدآئارادارمهبسير

)مخاطر

(اس

.دگذارسرمايبازدچومث رچور

نيستبينپيقابدقيبطوعادسهام

سريسبهمراعادسهادگذارسرمايه ا ه رياذگداهسداعارمهبسيرسا

اصدولتقرضاورادگذارسرمايبچواما

ه فحتآبه ا ي د ها ايشخ اس ذ گ رهبآمتحفايردهاوخدشيامرسراذگد

نيسريسبهمرادولتقرضاوراق

.

مخاطره

گيري

اندازه



گذاريسرمايطرحهامخاطرگيراندازبراي

گذاريسرمايطرحهامخاطرگيراندازبرا

شوماستفادمعياانحرااز

.عدمعيارانحرا

ت ع ط ق يطاخماي هنشانقدينج د دهمنشارنقدينجريامخاطريت

.

درصبصوركاسنسبمعيارتغييراضريب

شومبيانا

.

اشركعادسهابرهجارقيمكنيفرمثال ت س و ر س سروستاشركعادسهابرهجارقيمكنيفر

احتمابآآتساقيماسريال

20%مبل

400بريال

.اسريا600مبل30%احتمابريا550مبل50%احتمال ريبريبل



.بازدنرمعياانحرامحاسبمطلوبست

400 550 600قيمت احتمالي آتي ي ي

بازده

نرخ

20% ـ

10 %20%ز ب خ ر

20احتمال %50 %30% ل

4%نرخ بازد*احتمال 5ـ %6% بل رخ



ا قيمارجارقيمبايبازدنرمحاسببرا

يجارقيمبرحاصكردكساحتمالي س ق ت

نمائيم

:=500÷500400ـ20%

)550ـ500(÷%500 =10

20= %500÷)500ـ

600(

5+ %6= %7%ـ= (4%نرخ بازده مورد انتظا(اميد رياضي نرخ بازده



%18.14%)7%20(%)7%10(%)7%20( 222=−+−+−−=∂

خبازده معيارنر

ف حرا ان

=ت بتغييرا ضري

خبازده ن ياض د خبازدام ينر ض ريا

اميد

2%7

%18.14=

ن گ ن ا م ه د ع ا ق ا ي ا و ن ي گ ن ا ي م هدعاق –نايراو

يايكصورتيكدنمودبياماركوئيتكاقاعداساب ا ر ش ي و ريوربير



:دارترجيبهادااورابالبهادااوراباشدفراهزير

1 –انتظاموربازدببرابحداقالبهادااوراانتظاموربازد

وارياناكمتالبهادااورابازدواريانباشبهادااوراق

شبهادااورابازده ا ب ه د ز ا ب اروااداهبشاب.

E (A) ≥ E (B) and V (A) < V (B)

اوراانتظاموربازدابزرگتالبهادااوراانتظاموربازد– 2

.باشبراباورانودايواريانباشبهادار

E (A) > E (B) and V (A) ≤ V (B)

مخاطره مجموعه دارائي و پراكنده سازي يا متنوع

دارائيها

ساختن

•



سرمايدارائنويدشخپوتماگاه•

بفقآورمدسباكابازدشودگذاري وري

كنمپيدبستگدارائهمابازده

.حالايد

اسباگذارسرمايريسك

.خپواگام ش پورر

ايكچنانچشودگذارسرمايدارائچنديدر

رآديگدارائيهابازدشودزيامتحمدارائيها يهبزيه ير

نموخواهجبرازيااحتمابه

.بشخلذ

ستوانمدارائنوچنبيخوپوتوزيع ي ر رروبيپو

دهكاهرا

)ببرميااي

(.پراكندكاايب

گوينمريسااجتناخاطبدارائيهسازي

. گوينمريسااجتناخاطبدارائيهسازي

رخوپوتماماونف.دارنگذارسرمايقصنفسكنيفرض

سهادرخوپوتمامدوشختاكسيرانيشركسهادر

دسهادبالسويرخوپوسوشخاتوبوسرانشركت

كت نكنگذاش ككنفض اش ك ا ت دتاكسيرانشرككنيفرضمن.كنمگذارسرماي



.دهمزيا20%ركوشرايدولكنمسو40%رونشرايط

ا20رونشرايديعناستبرعككاماتوبوسرانشرك ي ز ا ر و ب و ا ربياروريز

ركوشرايدامكنمي

40%دهمسو

.ركويرونوقواحتما

بصورنفسايبازدوضعيمفروضاايب.بگيرينظد50%را

:بوخواهزير

وضعيت

احتما

سرماي سرمايبازده يبازده ا م ر س ه د ز ا ب

اقتصادي

احتمال

بازده سرماي

گذاري نفر اول

بازده سرمايه

گذاري نفر دوم


سوم گذاري نفر

رونق

ك

10%ـ50%40%20%

ركود

0000

وضعيت

اقتصادي

احتمال


اول

نفر

گذاري


دوم

نفر

گذاري


سوم

نفر

گذاري

0000رونن



40%10%ـ50%20%ركود

ببرمزيا20%احتماركوشرايداونفكشوممالحظ

نفامشوممتحمرونشرايدرزياهمينقدنيدونفو نفامشوممتحمرونشرايدرزياهمينقدنيدونفو

متنوفوايمثالاي.آورخواهبدسسو10%شرايهدسوم

دهمنشاوضوبرگذارسرمايمجموعساختن

.توضيام

زمانگذارسرمايمجموعساختمتنوكاسضرورنكتاين

منتخدارائيهابازدكشومريسكاهيحذموجب

ا تدا ااشننه ددهكز باشنمنفهمبستگي

.ديگردهمسويككزمانيعن

.گردزيابمنجر

همبستگبدارائيهائواقعدنيادكآنجا•

عساختمتنواستنايامنفكامال و م ج م يوج



شونمريسكامحذباعگذارسرمايه

وپائيزيادحتيسميزاليكن آ آورمپائيزيادحترريسميزان

.بهادااورابازدهمبستگضريتجربمطالعات

ا ك لش شتخ ي ا ه لتتخمرودح

0.ت

0.كردمشخ

اند

.

يگذاسرمايكاسايديگاهميحائنكت• ا ب بايگذاسرمايكاسايديگاهميحائ



خوگذارسرمايمجموعكمخاطربه

نگ كخاتاگ ي گ ينثاتياهسبوررطاخمكعومجم

.خاسهيمخاطرنباشداشتتوجه

ا ئ ا ا د ه ع ج ه د ز ا ب خ ن ه ط ا خ هيئاراد هعومجم هدزاب خرن و هرطاخم



دارائيهابازدموزوميانگيدارائيهامجموعبازدنر

داستفادموروزنها.اسمزبومجموعدموجود

ممجموعكادارائهسهموزونميانگيمحاسبه

سهادشمگذارسرمايمبلكا40%اگمث.باشد

بشركسهادآ20%60%بازدبالشركتش

بازده

15%بازدموزوميانگيباشدشدگذارسرماي

ش ه ع و م ج م اهيئارادمشروصبيزبساحمدرگ:

17) = %20%×40) + ( %15%×60( %

بك(گذارسرمايريسگذاريسرمايمجموعساختمتنوع

ش ف ا ر احيعمزادناريگموشرهاكمهد.دايندعقاوه

ريسباشدبيشتگذارسرمايمجموعددموجوسهاتعداچه

زابمجموعه شتم بتعدانموداضافاميابكاهب ه بعازيمرتشيبهاكمبايمافاضادومنادعتايسب



حذكامبطورگذارسرمايريسمجموعهدبهادااورازيادي

رباقيماندمخاطراي.داروجوهميشمخاطراميزانبلككننمي بيوجيزي

نامنمبازاكلمخاطره

..دهمنشاروضعيايزينمودا

:

معيار

انحراف

مجموعه

مخاطره بازار

تعداد سهام موجود در مجموعه

اطره خم يري گ ازه دن ا ر ا ي ع م ان ون ع به ا ت ب رطاخم يريگ هزادنا رايعم ناونع هب اتب

مآن يمجموعساختمتنوبكياق ا م س سرمايمجموعساختمتنوبكريساقسمآ



آسيستماتيغيريسراسحذقابگذاري

مت عساختمتنوبآحذامكاكياق و م ج م مجموعساختمتنوبآحذامكاكريسا

سيستماتيريسرباشنمپذيامكاگذارسرمايه

يغينامنم ت ا م ت ي س وب خعوامبم ا د داخلعوامبمربوسيستماتيغيريس.نامن

بازاكالعوامبمربوسيستماتيريسشركتها

.اساست

•تبرشركهسيستماتيريسميزا ب يرن



كننمگيراندازه

.دهندنشاسهيبتا

مبازاكبازدبسهآبازدحساسيدرجه مبازاكبازدبسهآبازدحساسيه

باشد

.الشركسهابتااگمثابطو

8/.باش

اازازداكادهندنشا ز ف ا بازابازداگكاسآدهند

0افزاي

الشركسهابازدكندپيدا

8%مپيدافزاي

بازابازداگككند

15%بازدكندپيدكاه

الشركسهام

12%)12%=15%×0.8(ه ا ك

كنمپيدا

.

•



ك ا ا ك ا ا ل عكومجم كي ياتب و تسا كي رازاب لك ياتب

ا ري ز است يك بر ا رب يز ن اري ذگ يه ا م رس نوع ت م ريز

است

يك

برابر

نيز

گذاري

سرمايه

متنوع

.نمونه اي از كل بازار مي باشد

بايگذارسرمايمجموعيبتامحاسببرا



آدموجوسهاتمابتاهاموزوميانگين

نمومحاسبرمجموعه

.شخصاگمثابرا

40و برج

شركسهادرخوگذارسرمايمبلكاز

رسرمايشركسهادرآالف ا ذ گ گذارسرمايشركسهادرآ

الشركبتاباشكرده

0.8شركبتا

گذتاش

.زيبصورگذارسرمايمجموعبتاباشد

:گردممحاسبه

1,22) =0,8×40) + ( %1,5×60( %

م ا ه س ا ز ا ب ط خ اهس رازاب طخ

اا ساختمتنوبكاسريساقسمآدهندنشابت



ايبتوجب.باشنمحذقابگذارسرمايمجموعه

قافك ف بيشتريسصورتدفقگريزنريسجامعافرا

نرنمايندكسبيشتربازدآبابكپذيرنمرا

ظا كافان ش ه ردوماظتناارفاااهسهتكرشعباتاسير

آنهسيستماتيك

)بت

(باشم

.ريسچهيعن

ك ااشا ذ گ ك ي ت ااهستكرشتشيبدشابيامرساراذگ

ارتبالذ.هستنشركآسهااباالتربازدخواستار

ظا اا ا اسزيبصورسهامداراانتظاموربازدبتن

:

م ا ه س ا ز ا ب ط خ اهس رازاب طخ



ش ف ا ا ف

iiK m j −+=

نمادها بصورت زير تعريف مي شون :در فرمول فوق



K:شرك ام هس ر ا ظت ن ا د ر و م ه د ز ا ب نرخ

شرك

سهام

انتظار

مورد

بازده

نرخ

i :ريسك

بدون

بازده

نرخ

km:ازاب راظتنا دروم هدزاب خرن

يبتا ت ا م ت سي س يسك ر ا ي يسك ر بي سن اخص ش

سيستماتيبت

ريسك

يا

ريسك

نسبي

شاخص

به

)iـkm(ريسك

پذيرش

جايزه

)ريس

صرف

(گفته

شوش

مي

.

بازدنر18%بازاانتظاموربازدنراگ:2مثال

ريسبدون

12%نگيشركبتا

1.2دنرباشد ز ا ب بريبر



استچقدنگيشركسهاانتظامورد

19,2) = %12%-18( %1,2+12= %Kj

كسهاسووانتظمثال كاش ان س سادنيكاشركسهاسورومانتظا

آتي

360انتظاموربازدريال

20% شركبتا

نااش ر و ش.0باب.چنانچرندزابودبسير



رشركايسهاقيمباشد5%شركرشنرو

كنيمحاسبه

.

19,4) = %14%-20( %0,9+14= %Kj

2500360

0 ==P

. −

كتاب تمرينهاي كتاتمرينهاي

شاشاق اقيم – زا ب اهست ك رش0حاولو سپ اب .ا ي زرا مشادزا ب

)(



ام ه سكرش) ميقاهسو الع ب وساهس( پاياس

االت م ت ح ا ط وب ر م دودجيزدمآس ا ت ال ا م طتوب رم دودجيزدمآس ا

0بازده بازده

, , , , , ,احتمااحتمال

الف

( ر

زده ا ب

نرخ

يار عم

اف ر حن ا

و

ار ظت ن ا

رد و م

زده ا ب

نرخ

يد ن ك

به سا حم

سهم

يك

در

اري ذ گ

يه ا م رس

اي ر ب

.

14 18 20 22 24 26بازده



0احتمال 1 0 1 0 3 0 2 0 2 0 1 ل

14 18 20 22 24 26نرخ بازده

0,1 0,1 0,3 0,2 0,2 0,1احتما*نرخ بازده

ميانگين نرخ بازده مورد انتظار =5= %3%-1%-2+ %4+ %3%

222222%)5%30(1.0%)5%10(1.0%)5%0(3.0%)5%10(2.0%)5%20(2.0%)5%30(1.0 −−+−−+−+−+−+−=∂

معيار انحراف ايعم فارحنا,.

دنرب ز ا ب روما ظت ن ا ا ر حن ا ا ي ع م رند ز ا ب را ر ب ربويربرب

100



يه ا م رسر ا ذ گ د100 هسب س ا حم ينك.

انحراف معيار نرخ بازده سرمايه گذاري در يك سهم و انحرا

.معيار نرخ بازده سرمايه گذاري در صد سهم يكسان است

ج

( ربدوبهرنر طا خم

6 % اس

. ايسهاخريآي

كت ر ش بميق20 حاولوپي ا مرسرا ذگب س ا ن م وپررب

است



خي

.نيريسبدوبازداسهاايبازدزير

ش ر ت م ك سا

.يدگذارسرمايپذيرشر

وبازدنرابيشتآبازدكاسآدارائي د ب ببربو ب

باشريسك

.

ه ر ط ا خ م ن و د ب ه ر ه ب خ ر ن د ي ن ك ض ر ف ـ ي ا م ر س ي ا ت ب و ه ر ط ا خ م

ون د ب

هره ب

نرخ

نيد ك

فرض

يـ ا مرس

تاي ب

و

صفر است اطره خم نو د ب يرا ذ گ . اظت ن ا درو م هدز ا ب خرن

ك ي ر ب ا ر ب ي ا ت ب ا ب ي م ا ه س ي ا ر ب شا ب ي م

. ك ي

بر ا رب

تاي ب

با

امي ه س

اي ر ب شا ب ي م

ف ال

( كني

رسم

را

ام ه س

ار زا ب

خط

.



(



امخريفكبشم )ج ه سبميقراج40 حاولوپ

يمي شا ب ا ظت ن ا ي را داسدن ي آحاولو وپ س ي شا ب ا ظت ن ا ي را داسدن ي آحاولو سوپ

قدي ن بسدي ر و آاهسربميق

42 ولواح پ



يد شو رف ب رندزا ب روما ظت ن ا ار رب ا ده گ ن اهسب د ريندزا ب روما ظت ن ا ار رب ا ده گ ن اهسب

امدت سكي قچتسا ر

404.242 −+40

ارمورسهابتااگ )د شا دمسق0.8 دشا ب بجوت

ا ا ظ ن ا شخانظ شان ابه را ظت ن ا مشخا زا ب ما ه سرندزا ب روما ظت ن ا مش



اچه دق م تساگاياسي ا مرسا ر ا ذگينظ ترشمن شا د

شاش ا د منيقيااهسيا اشدچقدب ب

11) = %5(%×0,8+7= %k

ه ر ط ا خ م ن و د ب ه ر ه ب خ ر ن ر ط ا خ م ش ر ي ذ پ ه ز ي ا ج و ه ر ط ا خ م

ون د ب

هره ب

نرخ

رـ طا خم

يرش ذ پ

يزه ا ج

و

ار زا ب 6 % شاب يم. يرا ذ گ تمي ق يوگ ل ا هل دا ع م زا هدا ف ت سا ابي ا ه ي ا م ر س ي ا ه ي ئ ا ر ا د ا هي ا م رس ياهي ئ ا را د

ف ال

( كني

رسم

را

ام ه س

ار زا ب

خط

.



(

ا ا ا ا ظ ن ا اا ا ق اتب

با

امي ه س

ار ظت ن ا

ورد م

زده ا ب

نرخ

, است

ار دق م

چه



=+,×ـ=

ان حتما ال وئس نه ومن چند نمونه سئوال امتحانچند

اااششاق مـيقازاباهسداعكرشاهشداحضاح00اير

بدوبازدنر20%بازاانتظاموربازدنرصورتيكد.است



صشركمدبلنرشنرشركبتاريسك ر د درصشركمدبلنرشنر.شركبتا

شركجارساسواسهامدارابينپيباشد

)D1(چقد

است؟

21 6= %12 %20%×1 2+12= %k

D.

%5%6.21 1

=×−=⇒

−

=

2شبنشركجارساسهاسو

340انتظاموربازدنرريال

ا شننا شركرشنردرصدريسبدوبازدنردرصدر

استچقدحاضحادشركسهاقيم.اس1.2شركايبتاي



16,6) = %7%15(%×1,2+7= %kj

2500) =3%16,6(%÷340

دناشدازكازدناگ ز ا گارندزابكازابصرددشابرندزابروم

استچقداسيآبتاكگلستاشركسهاانتظار



زيرا بازده سهامي كه بتاي آن با بتاي بازار براب.درص:18جوا

.باشد با بازده بازار برابر است

صشبنشركجاساسهاسود ن ا پ وساهساسراجكرشنبشصناپ

بدوبازدنردرصد15بازاانتظاموربازدنرريال)ده

كايبتاشركرشنردرصدريسك ر ش شركايبتاشركرشنردرصد

.

استچقدحاضحادشركسهاقيم.است



ريال (3072ريال(2833ال

(3400ج ريا(3750ريال

,=,

37500 =−

=P

450نگاشركعادسههجارسورومانتظا-5

ايبتاصورتيكد.باشدرص4آساالنرشنرريال

شركت

1.2ريسبدوبازدنر

8موربازدنردرص

موربازدنرباشدصد15يبتابسهامانتظار



استچقدشركايسهاانتظار

(26ال %(16,4 %

(18 %(23%

,=,

6-چقد

شركت

سهام

قيمت

قبل

سئوال

اطالعات

به

توجه

با

است؟

23682744



2368ال ل2744ريال ا ي ر ب ل ي ر ير

(3214 ريال

(3629ريا

450%4%4.16

0−

ااگذا اـربيامرسراذگكعومجمايسبعونتمااروااداهبرد

نيستصحيزيجمالاكداميداراختيار

همكجديدسهابازدبيهمبستگضريچهالف ا و خ خواهمكجديدسهابازدبيهمبستگضريچه

ابراجديسهاريسباشبيشتبازاكبازدبكنخريداري

.اسبيشتر



ب

(خواهمكجديدسهابازدبيهمبستگضريچه

بيشتربازدگذاسرمايباشبيشتبازاكبازدبكنخريداري

نطلب ك ب ل ط منك.

خواهمكجديدسهابازدبيهمبستگضريچه)ج

يسهاريسباشكوچكتاپرتفوبازدبكنخريداري د ج و هوچپر

.اسبيشتابراي

.هستنصحيفوهاگزينتما)د

.اسصحيگزينه

ظاگ شالشاان شركالشركآتساانتظامورسهاسواگ-

استصحيزيهاگزينايكداباشبرابهبا

ااآناالف ارزباشمثبديگربتامنفآنهايكبتااگ

.اسبيشتاسمنفبتاداراككداهسهابازار



تاشااا بازدبيكتراسباشركتسهابازاارزهموارب

داشتوجوباالترمثبهمبستگبازاكبازدبآن

.اساست

بيشتاسباالتبتاداراكشركتسهابازاارز)ج

اساست

.

.نيستنصحيفوهاگزيناهيچكدا)د

.اسصحيالگزينه

كانتظا آانگش آيندسادنگاشركعادسههسورومانتظا-

400باشريا

.شركايبتاصورتيكد

0.8نر

زانتظازنازد ا بازاانتظاموربازدنردرص ريسبدوه

استچقداكنوشركسهاقيمباشدصدر



(1786ال ريا(2500ريال

(2222 (5000ريال

.گزينه ب صحيح اس

دپرداخسهاسوريا4000گذشتسادبهاراشرك-10 ر ك ر پهريبه

است

كاهدرص10جارسابراشركايسورومانتظا.

نربمداوبطوآابعامباشداشته

2پيداكنافزايدرص

.د

بدوبازدنردرص15بازابازدنر1.5شركبتاصورتيكه

ارزدمچقدآسهاباشدرص9ريسك



الف

(22888 ريال

(20339 ريال

ريا (26550ريا22498)

3600=D123406

%2%18

37453

2

=

−

=

−

=

k

DP

3672=1,02*3600=D2

3745=1,02*3672=D32

2210

++= P D D

P

224982340636723600

=+

+=P%181%181 ++

11-رشنرصورتيكدقبسئوااطالعابتوجب

كت كقانگش تش ا استچقدشركسهاقيمباشصدنگات

ريا (2857ريا(10000الف



ج

(3333ريا

(هيچكدا

ريا3000پرستشرك))D1جارسهاسو-12

است

.سايمدبراشركايسورومانتظا

8ك د ص ر د هاكعباآوطبوادمبرن2صرديازفا

15بازابازدنر1.5شركبتاصورتيكدپيداكند



اا د رصندزابودبسير

9چقدآسهاباشدرص

ارزدمي


18750ريا

17161ريا ريريج

ك ش ق گ 13رضاح لاح رد ناهب تكرش ماهس تميق رگا ـ2500 لاير

نرخ440سود سهام مورد انتظار شركت در سال آينده ريال



ا ا ا ظ ا اا خ

بازار

انتظار

مورد

ريسبازده

بدون

بازده

نرخ

و

درصد

بتاي شركت چقدر است؟ درصد باشد

(1.8 (1.58الف

1.47 ا د ك چ ي ه چي

14دارباالترريسزيبهادااورااكدامي

.ممتاسها)الف



ا عادسهاب

ج

(ضاورا ر ق ج رو

د

(الهاگزيندمندراوراتماريس

ن ا ك ي سا ان سكي سا

.

استصحيزيهاگزيناكدامي15

الف

(سهابازداگذاراسرمايانتظامورنرچه

.بوخواهبيشتشركآارزباشدبيشتشركتي

آارزباشدبيشتشركتسهاسورشنرچه)ب



بوخواهبيشتشركت

.معكوشركسهاارزسهانقدسوبيرابط)ج

.است

د

(اسصحيدهالگزين

.

16كشركتسهاقيم

336پرداخسوريا

حاضحادكنمي

2400اسريا

.تد ر و ص يررو

شركايبتاكه

1.5ريسبدوبازدنر

8



صد تچقبازكبازدنرباشدد س ا استچقدبازاكبازدنرباشدد

درص (12درص(4الف

(14درص

(18درص

17صورتيكدقبلسئوااطالعابتوجب

رشنراشركت

4.5نرباشدبرخوردادرص ررر و ر ب ر

استچقدبازاكبازده



لالا

.درص

درص 15

درص

18.5درص ج

18-نر

صورتيكه

در

قبل

سئوال

اطالعات

به

توجه

با

پيام

شركت

رشد

4شرك

سهام

قيمت

باشد

صد

در

است؟

چچقدر



ال

(1524 ريال

(1225ريال

(1667 هيچكدا)ريال

19-جارسهاسو

)D1(نگاشرك

4000ريا

يمدبراشركايسورومانتظااست يمدبراشركايسورومانتظات

سال

10نربمداوبطوآابعدرص

5



د ككنشد ظازنت ت ن ا ايانتظاموربازدنرصورتيكدكنرش

شركت

18ارزدمچقدآسهاباشدرص

ال

(32073ريا

(37846ريا

ياياج

ريا

ريا



ل هشف ا د ن ه د شل

:ا

سرمايه

بندي

بودجه

:رفتاراهداف

اايطالعاانتظدانشاز ن ب برنامايمطالعاپرومانتظادانشج

1-بدانراسرمايبندبودجمفهو

.



2 –سرمايهاطرنقدجريانامحاسبنحو

بدانرگذاري

. ري

3-گذارسرمايهاطرارزيابمختلروشها

هايااستفادبطرچنييانتخانحوه ش و ر روشهايااستفادبطرچنييانتخا

بدانرا

.

اي يه ا م رس ندي ب بودجه مفهوم ا هيامرس يدنب هجدوب موهفم

ا ائق ا اسرمايدارائيهادرآمهزينمقداتعيي•

نوانتخامنظوبالزتحليلهاتجزيانجام ووو



گوينماسرمايبندبودجردارائيهاين

.

اسرمايبندبودجفرايند د ن جيدوبدنبيامرسا

كال اطش انجاجهطرحهافهرستشركتهتمامدمعمو

بعملياتميانمديراتوساسرمايهاهزينه



ااا ن ا لراعاهنشيپموش

.هابررسانجااپ

هاردمديرامديراايبيطوالنبحثهاالزم

خطاال ن ا ر ت خالرباياهحرطاختناپسجدوبيامرسا

ط.گردمارائمديرهيأبتصويجهتهيه

نفن ن يدادنيارفزلتسميپنيبوجوروماينهج

هاهزيندرآمدهبينپيهمچنيطرحهاجراي

ا اااا ي راطانايرجدقنصاحارطمشاب.

اري ذگ يه ا م رس اي هحرط از اصل ح نقدي ات ن ا ي رج به سا حم نحوه يراذگ هيامرس ياهحرط زا لصاح يدقن تانايرج هبساحم هوحن

گ الشككا طرارزيابمختلروشهااهركدابكارگير•

دجريانامحاسبمستلزگذارسرمايهاي ق ن ر



باشمگذارسرمايطرحهااحاصل

.برا

نمائيتوجزيمثابموضوايبآشنائي

. نمائيتوجزيمثابموضوايبآشنائي

آاشثال مثا•

:آالماشيخريقصبوستاشرك

مفيعمداراكداررريالميليون

5مسال

فآاكااش ا د

.افزايموجآالماشيايبكارگير

ميزابشركساالندرآمدهاي

900000ريا



آ ش ي ا ز نفيزهاهآجبالهتسابازيم 300000شومريا

.شركدرآمبماليانر

25%باشممستقيخاستهالرو

.د

يايماليااپاسقاارزصورتيكه ش ا م ر

آالت

150000محاسبمطلوبسباشدريا

طرنقدجريانات

.رجري

•ديعناولساابتدادطراينقدجريا

ش ن ا م ز ورشژورپفنم

2اسرياميليو

.اي

يخريبرابايشرككاسمبلغهمان ش ا م ر



كنپرداخآالت

.

مكسدرآمريا900000شركپروژاجرااوساطد•

ككند

300000عملياتهاهزينپرداخصربايرآريا

الاط الآاا ه يطامن.گانيزهالهتسايشامالآبلبم00000اير

ههزينجمبگيريمنظدنير)سا5بتقسيرياميليو2(

ونتيجتريا400000بعالوريا300000ريا700000 س الريل يريب



پروژماليااقبل

200000ريا

)900000منهاريا

700000عنواببايآريا50000مبليعنسواي.25%شوم)ريال

ت ا ل ا آ لد االذشداخد اال ت بامآردبلودخادرپوش.ذلوسپاسكايلاميا

مبلكديخواهيكنيدقاگ.بوخواهريا150000طرح

400000دهمتشكياستهالهزينرپروژهاهزيناريا پرور

آبرانقوجپرداخبنيازپروژهديگهاهزينخالبر

اياحاصورودنقدجرياخالمحاسببرالذباشنمي

ذنمواضافماليااپخالسوبرمبلايبايپروژه ل لذ.نمواضافماليااپخالسوبرمبلايبايه

اوسادپروژاياحاصورودنقدجرياخالص

550000.باشم)ريا400000بعالوريا)150000ريال

•نمو

خالصه

توان

مي

زير

بصورت

را

باال

محاسبات

:

ريال900000درآمد پروژه•

تهالك سا ز جب ا ه ه ن ي ز هالهتسا زجب اه هنيزه



•استهالك

هزينه

)400000(

ا• ي ل ا م ز ا ل ب ق د و س00000 سود قبل از ماليات

)25(%)50000به نرخ(ماليات•

•ماليا

از

پس

خالص

سود

150000 ي ز س پ ص و

400000اضافه مي شود هزينه استهالك•

ا550000خالص جريان نقدي ورودي در سال او• ي ر ل و ل ر ي و ر و ي ن ي ر يجر

الا ميزاهميبنيبعسالهادطرورودنقدجريا•

جريانابعالوپنجسادفقكتفاوايباست

0000



ااالق ق ا نصياسقاارزبابنيريامبلفوق

دطرورودنقدجرياخاللذشخواهشركت

قالاال .اسبيشتقبسالهااريا150000پنجل

ااا بهرمثابرانيامورمالمنابتاميهزين•

)طرمالتاميبراپرداختسهاسووامها پو



قرانظمطرنقدجريانامحاسبدنبايد

ننرقالدههزيننوايزيرگيرد ي ز ه هزيننرقالدههزيننوايزير

.شخواهملحوسرمايه

اري ذ گ ه ي ا م ر س اي ه حر ط ب ا ي ز ر ا اي ه ش و ر راذگ هيامرس ياهحرط يبايزرا ياهشور

ا ذ گ ا ا ط ا راذگ هيامرس ياهحرط يبايزرا ياربيز شور

:وجود دارد ر و و

(



الف

(فعلي

ارزش

ل خ ا ا خ ن ب لخاد

بازده

دروننرخ

ج

(سرماي

برگشت

ه ر و د ج ر ر ب ر و

نرخ بازده حسابدار)د

لالف ع ف زش ر ا لص ا خ وش ر ف ل ا لعف شزرا صلاخ شور

رسرمايهاپروژارزياببراروايد ا ذ گ ببرارواي ي ز ر ا ورپمرراذ

بمحاسب»نقدجرياناخالفعلارز«

لاشوانجاگتصآاساس ا خ شومانجاگيرتصميآس

.خالاگ



باشدمثبطرينقدجريانافعلارزش

فاخااذط فعلارزخالاگولشومپذيرفتح

طرباشدمنفعدطرينقدجريانات

شنخواهپذيرفته

.ارزخالكمواردد

دشركشودصفطرينقدجريانافعلي رجري

اسمختاآپذيرعديپذيرش

.

سرمايهزيننرصورتيكد1مثااطالعابتوجب:2مثا•

شركت

15%تعييطرفعلارزخالمحاسبمطلوبسباشد

ك خذآا ه ك ينآيابيارطتفريذپوشيريخ

جوا•

:مثاپاسبتوجب

1آمفيعمططرنقدجريانا

يتعييزيبصورت د ر گ ت ر و ص ب يزييعتيدرگ.



11

4−

81738%)151(

)%15

550000(20000005 −=

++×+−= NPV

پذيرلذاسشدمنفطر))NPVفعلارزخالاينجد•

.نيسصرفبشركبراطراين

شا طرچنبيادارنظدشرككمواردد•

حبايكندانتخارآنهايكپيشنهادي ر ط

NPVNPV



كشوانتخاب

NPVامثبآ

NPVساي

باشبزرگتطرحها

. باشبزرگتطرحها

پروژارزيابروشهابهتريايكNPVرو•

اگذا ي ياامرسراذگمشاب

.

وب ر د ا ي ل خ ا د ه د ز ا ب خ ر ن ب نورد اي يلخاد هدزاب خرن

اا ااسعباردرونبازدنريداخلبازدنر•

دمحاسبطرNPVآباگكنرخآن و ش رر

NPV



NPVگردصفبراب

.

برابطر15%NPVسرمايهزيننرااستفادبفوقمثادر

81738گردي

.جاباگ

15%بگيرينظدديگرعدرنر

فر.گوينمداخلبازدنررعدآشوصفNPVكبنحوي

خواهي.شومحاسب13%نربطر 15%NPVجاباكنوكنيد

داشداشت



11 −

15891%)131(

)%13

550000(20000005 =

++

+×+−= NPV

اشودمحاسبنربطراگكشوممالحظه و ج جواشودمحاسبنربطراگكشوم

عددداخلبازدنركاسمشخاكنو.آيمبدس15981

اكاست

15%اامكوچكت

13%اسبزرگت

.ااستفادباكنو

رداخلبازدنرتوانيمآموختي2فصدكخطيابواسطه

:بزنيتخميزيبصورت

8173815%



81738 ـ

15%0 X+13%

1598113%

%13%13%13%15 −+− X .

1598101598181738 −−−

ييعبعالوااسعباداخبازدنرپس ا اي.يعنبعالوااسعبارداخلبازدنر

اگكاسمعنبدان

NPVسرمايهزيننرااستفادبرطر

32/13%شومصفبرابNPVكنيدمحاسبه

.كنيامتحارموضوايتوانيم

.

ط فذش ا بازدنرروااستفادبطريپذيرشر•

نراطرداخلبازدنركاسايداخلي ي



باشبيشتشركسرمايهزينه

.بازدنرچنانچ

دكمتشركسرمايهزيننراطرداخلي ش ا ب باشدكمتشركسرمايهزيننراطر

بازدنرصورتيكدشوپذيرفتنبايطرح

يهزيننبطداخل ا م س ك اش شب ا ب باشدبرابشركسرمايهزيننربطري

اسمختاطرپذيرعديپذيردشركت

.

شا طرچنبيادارنظدشرككمواردد•

حبايكندانتخارآنهايكپيشنهادي ر ط



هزيننراآداخلبازدنراوالكشوانتخاب

لبازدنرثانياباشبيشتشركسرمايه خ ا د داخلبازدنرثانيباشبيشتشركه

.باشبزرگتطرحهسايداخلبازدنراطرح

يج ا م ر س شت گ ر ب ه ر و د ج يامرس تشگرب هرود

اگش سرمايآدكاسزماندورسرمايبرگشدور

اگمثابرا.گردمباشركبطرياوليگذاري

ه ي ا م س اذگباز اپولواحم ادا ي ج جرياداراپوليواحميزابگذاره

400



ميزابورودخالنقدينه

400باشدسادپولواح

.بوخواه.=00000سا.آبرگشدوره بوخواهساآبرگشدوره

هنگامتنهطريسرمايهبرگشدورروبراساس

يمداآسرمايبرگشدوركشومپذيرفته ي ع ت و

دمقايسهنگا.باشكمتشركمديريتوسشده

ايدارتركوتاسرمايبرگشدوركطرحطرح

شك مشركمديريتوسشدتعييدوراكمته

شومپذيرفتباشد

.

•ساساساشكاداراسرمايبرگشدور ا اساساساشكاداراسرمايبرگشه

دبرگشدورابعبازدروايدكاياول

ردشركتاگمثابطوشونمگرفتنظر ط طردشركتاگمثابطوشونمگرفت

5000



هركداگذارسرمايبالف

5000پولواح

دجرياكباشداشتبرردسدرا ق ن نقدجرياكباشداشتبررسدسد

آمفيعمسا6طالطرخالورودي

دنقدجرياپوواحساالنه و و ورودنقدجرياپولواحه

ساالنآمفيعمسا2ططرخالص

شدواساباشدپوواحد گ ب د لحوپدشابباسارودشگرب

سوسالهانقدجريانابتوجبدوسرمايه

فتطالطشتا شذ شومپذيرفتطرالفطرششتا

.

الكل الگوكاسايسرمايبرگشدورروديگمشك•

يعنشونمگرفتنظدبرگشدورداخدهبازده

ش قا ش ز نرامزوپرومجوتارقمنريگ.اربيضوتيا

:



كنيتوجبعمثابمطلب

:

طرحهاايكاجراانتخاقصگلستاشرك:3مثال

از د ر ي ز رراد

:

ااااال ل ااساساسلاس

نقدي

جريان

120003000200040005000



1ورودي طرح

نق نقدا

جريان

1ورودي طرح40001000200030005000

•طرحهاكداهبراالزگذارسرماي

6000پولواح

ايهسرمايبرگشدورمحاسبمطلوبس.باشمي

.طردو



رد ا د ب ا س ح ه د ز ا ب خ ر ن د رادباسح هدزاب خرن

ااخ ساالنسومتوسااسعبارحسابداربازدنر•

تقسيگذارسرمايطراحاصمالياابعحسابداري

ذط گ .گذارسرمايميزامتوسر



ي سرمايه ذ ر

ي ز ش النهنا سا

سود

ط متوس

ي سابد ر ح

خبازده نر

=

•اسقاارزاوليگذارسرمايفرموايد

2) ÷S+I(ي ر ب ز ب خ ر

اسقاارزاوليگذارسرمايفرموايدر

.باشمآمفيعمپاياددارائي

گلاش گمرامعياردليدبحسابداربازدنررو•

ئياناشمزاياگيراندازبراكننده ا ر ا د رز

:



است

:جريابرابمعموالحسابدارسوآنكاو

زداخلبازدنررودثانيانيسنقدينه ر ا ارزداخلبازدنررودثانينيسه

.شونمگرفتنظدپوزماني

اآاشثال كداررريالميليويآالماشيخريقصبهاشرك:مثا•

ماشيايحسابدارخالسو.باشمسال4مفيعمداراي

0000ريال00000ترتيببچهارتاوسالهادآالت ريالترتيببچهارتاوسالهادآالت

ريال

170000ريا

190000باشمريا

.اياسقاارز

2



س.باشمريا20000چهارساپايادآالماشين ب و ل ط م پر چه

.حسابداربازدنرمحاسبه

180000=4÷)190000+170000+160000+200000(

%30180000

=

2

+

تفاوت م مفيد عمر با يهاي را ذگ يه ا مرس ايسه قموافتم ديفم رمع اب ياهيراذگ هيامرس هسياقم

فگذطقا ا روااستفادبگذارسرمايطرحهامقايسبرا•

NPV رندزابينوردياباهحرطرومظنمعيفم

اااا ه ب ا ش تمشادنشاب.مادراومدايززالموشك



مقايسهمديگبمتفاومفيعمبگذاريهاسرمايه

ن اگگ د د.نياراوميدبنوگروخربموشكچنانچ

اتماابعشودانتخاكوتاهتمفيعمبگذارسرمايه

ناشگذف نظمورمالمنببشركگذاريسرمايايمفير

كردخواهكاچه

ف آالماشياتوانمسحاشركككنيفر:1مثا•

گذارسرمايبالقيمگران

4مفيعمرياميليو

ف قيمارزاآالماشيااينكيكناستفادسا18

آبرانيامورگذارسرمايكنماياستفادنوع

شااال اشركاگ.اسسا10آمفيعمرياميليو2.5

بايدهسااتمااپكنداستفادنوآالماشين



ذآااا گ 2گذارسرمايبنوآالماشياسا8مدي

كنيفر.نماياستفادسا8مفيعمرياميليون

لآااال ا النوآالماشيساالنورودنقدجرياص

750000نوريا700000نوريال800000

ش ل ا ي ر مشاب.نمضرننيزهيامرسكرش12%سا.



•باياكنو

NPV مبلبال

1799736ريا

ريا2010795يعنج NPVمجموبا

وآالماشياسبديهكشومقايسه ن يبديهو وآم



النوآالماشياتصرفبب

.اسا

اي يه ا م رس ندي ب ه جدوب و رم وت ا هيامرس يدنب هجدوب و مروت

نقدينجريابايتحليلگايسرمايبندبودجتحليدر

نقدينجريابايتحليلگايسرمايبندبودجتحليد

يدرآماگمثال.كنبينپيتورگرفتنظدبرا

دمبينپيپولواح000جارسادپروژه و ش شودمبينپيپولواحجارساد

تورنرچنانچه

5%شرايطسايبودثابفربباشد

0 0



0آيندسادپروژايدرآمد وخواهپولواح0 ب بوخواهپولواحآيندسادپروژايد

منظدرتورمانتظارابازابهرنرخهاكآنجا

ند ايگ نهمامناستنزيننتوش نرهمامناستنزينرنيتورمشرايدد

مشابگذارسرمايهاپروژبراكاسبازاجاري

گقاستفادد د ر دوافتساارقمريگ.

فرصتهاي سرمايه گذاري مرتبط با هم

وبازدهباسممككگذاريهائسرماي• س زبريه ب

آوري

(مرتبگذارسرمايربگذارنتاثييكديگ



نهبا ي و گ ا ب همنيوگ

.

واقهكنادكاسزميقطعدداراسبحاشرك:2مثا•

ديگرروبهتآنهايكروبتوانمشرك.انشده

اش هنقگذزنا نماياحدابازر

.همرابنقدينجرياگذارسرمايميزا

نر.اسشدآوردزيجدودوضعيهفعلارزخالص

سرمايهزينه

0س ا ه ن ي ز ه يامرسسا



ئ ا ن ت ه ب ي ز ا ب ش ا ن ت ه ب ل ت ه ز ا ب ش ل ت ه ي ئ ا ه ن ت هب يزابرهشئاهنت هب لتهزاب رهش و لته

سرمايه گذاري اوليه

خالص جريان نقدي

ل ف ش ا ل ا خ

100000

12000

300000

50000

400000

24000فعلي

ارزش

)20000200000)160000خالص

20000=10000012000÷%10(ـ = (NPVزابرهش

200000=30000010%÷50000=NPVهت

)160000= (400000)10%÷24000= (NPVته و يزابرهش

•شودممالحظكهمانطو

NPVتنهائبشهرباز

20000واح

NPV200000.



داياگ.اسپولواح200000تنهائبهتNPVپولي اياپووهي

بايشهربازهتNPVمجموباشندغيروابستگذارسرمايه

شههتNPVكشوممالحظامبشوپولواح220000

منفبازي

60000كگذاريهسرمايايلذاسشدپولواح ذاريرمايذپووامي

مهبمرتبگذارسرمايرگذارنمتاثييكديگبازدهبر

يعنبومنفبصورهبگذاريهسرماياثفومثاد.گويند

يانتخاامشمديگربازدكاهموجيكانتخاب ا م ر س سرمايانتخاامشمديگربازدكاهموجيك

.بشوننيهمديگبازدافزايموجاسممكوابستگذاريهاي



كگذطثال اش نت آ

:آنهبياتوانمسپهشرككگذارسرمايطرحها

مالمناب.اسشدآوردزيجدودنماياجرانتخارتعدادي

قمزبوگذاريهاسرمايپولواح00000شركدستردر ت س م مستقمزبوگذاريهاسرمايپولواحشركدستر

شونمديگربازدتغييموجيكانتخايعنهستنهمديگاز

.



طرح

سرمايه گذاري مورد نياز

خالص ارزش فعلي

الالف

ب

ج

د

40000

50000

60000

10000

20000

5000

سرمايكطرچنييبايشركماليمنابمحدوديبتوجب

.نمايانتخارنگردپولواح100000ابيشتآنيامورگذاري

شگلذا ا نذيزگاهيپوركرشبروصيزسا

:

اگزينه ي ن مورد اري ذگ يه ا مرسل ع ف ش ز ر ا ص ل ا خ ه ن ي ز گ اين دروم يراذگ هيامرسيلعف شزرا صلاخ

ب

و

الف

انتخاب

انتخاب الف و ج

90000100000

5000060000

93



انتخاب ب و ج

انتخاب ب و د

90000

100000

30000

15000

رح ج داراي طـ هارمه هب فلا حرط باختنا همانطور كه مالحظه مي شود

تر60000 شـيب ا هـ هنيزگ هيقب زا هك تسا يلعف شزرا صلاخ يلوپ دحاو

شود

مي

انتخاب

گزينه

اين

لذا

است

.

دد اباشزياكحالتهاتعداكا ب براباشدزياممكحالتهاتعداكموارد

بممكحالتهاتمابايحالبهتريانتخاب

طشا ب ي ختاشوسروآقبطدنبنوش

هستنباالترسودآورشاخاكطرحهائي

گردنانتخاب

.سودآورشاخ

)PI(صورب

:شوممحاسبزير شوممحاسبزير



NPV

PI =

فرموايد

Iباشماوليگذارسرمايمبل

.

مثاجدودمندرطرحهاآورسوشاخمثابراي

ل اسزيبصورقبلق

:

نياطرح

مورد

گذاري

فعليسرمايه

ارزش

سودآورخالص

شاخص

000000000



الالف

ب

ج

0000

40000

50000

0000

10000

20000

0

25%

40% ج

6000050008%د

ررپيدرزيطرحهابهاشركمثال ا د داررپيدرزيطرحهابهاشرك

نط ا ذ گ ا ف ش ا ل ا خ اين دروم يراذگ هيامرسلعف شزرا صلاخ

الف

ب

1000000

1500000

100000

180000 ب

ج

د

2000000

1800000

160000

198000

0000000000



هـه

و

00000

1200000

00000

216000

جمع

8000000 ع ج

شركت ر ا ي ت خ ا ر د ه جد و ب ه كي ت ر و ص ر د 00000ا د ـ ك د ـ ش ا ب ل ا ـ ي ر ت ك ر ش رايتخا رد هجدوب هكيتروص رداد كـ د شـاب لا يـر

مجموعه از طرحها بايد انتخاب شود؟

نشااطئاا آ آنهسودآورشاخبراسارطرحهبايمسئلايبپاس

آمدزيجدودطرحهاهركداسودآورشاخ.كنيبندطبقه

است

شاخص سودآوريخالص ارزش فعلسرمايه گذاري مورد نياطرح

است

هـ

و

ب

00000

12000001500000

00000

216000180000

0

18%12%

180000019800011%



د

الف

ج

1800000

1000000

2000000

198000

100000

160000

11%

10%

8%

8000000جمع

طرحهاكشوگفتشاياونگادبودجهمحدوديگرفتنظدبا

خا فاخاشان هـياباختنانوشكدياروصلاخزرالعف

496000شخواهپولواح

.طرحهاتركياگام

)ه

(انتخا

برايبن.شومپولواح514000طرسايفعلارزخالشود

.شونمانتخا)ه(طرحهاي

كتاب تمرينهاي كتاتمرينهاي

ك اش

– ت ك رش0000حاولو راپ ييخريب شا م ي ا م رس

ري ا ذ گ دركس اارز .ا ق سا ياي شا م عبا4 اس

ياخالباشصآمفعم نج ي دقن و س باشمصفآمفي

. اخال ي رجن ي دقن وس

اصل ح اي شا م دودجيزدمآس :ا



نسال ي دق ن نا ي ر جو ـ ـ ـ س

2 20000 10000

000 000

4 15000 5000

به كني )الف سا حم ار حرط نيا ين و ر د هدزا ب خرن.

%88.28)1(

15000

)1(

15000

)1(

20000

)1(

2000040000 432 =⇒

++

++

++

+= iiiii



ب

( علارزخال يف ا م رسرا ذگربرفن ي زهي ا م رس

ه نا ك ه ب س ا ح م ينك.

119394000015000150002000020000432

=−+++= NPV



ج

( گشدور ر ب ي ا م رسياي ا م رسرا ذگرب سا حم ينك

.

40000

20000=



.سال اس2لذا دوره برگشت سرمايه

د

( ازدنر ب ر ا دب ا سحياي ا م رسرا ذگرب سا حم ينك

.

÷30000= (7500سال) :4ميانگين سود ساالنه

7500= =



نرخ بازده حسابداري=

.040000 =

+

2

كت اكاش تف يرشركت - گ ر ا كب دن ي ا رفدي ل و ت ردسدسر ر ب راد. امورمفيعمر ظت ن ا هدني ا رف10اسمشاب. يا م رس

ي ا ذ گ لو دا زا ب دقنن ا ل ا س دن ي ا ف بشو د ج ليي وا د زا ب دقنن ا يل ا سدني ا رفبرشودج

سزير :اد ن ي ا ف ن ي ا ف د ن ي ا ر ف ن ي ا رف



ايه م رسرا ذگيل وا 200000300000

تانا ن ا ي درقنااست00000000

دب )الف ا ف ت سا اورلاخزرالع نفربف ي زه

يه ا م رس2 5 خشمينككادكرطيا اب خ ت ن ا اربا

شود

طرح

A) :2243= (200000)5,6502×35000= (200000)12 10(%P/A×35000

طرح

B:39012=300000ـ

)5,6502×60000= (300000ـ

)12

10(%P/A×60000.بايد انتخاب شو Bطر12%لذا با نرخ هزينه سرمايه ر ز خ ر ر



)24345= (200000)5,0187×35000= (200000)15 10(%P/A×35000

1122=300000)5,0187×60000= (300000)15

10(%P/A×60000.بايد انتخاب مي شو Bنيز طرح15%با نرخ هزينه سرمايه

دب )ب ا ف ت سا اوررند زا ب ل خا دا هدن ي ا رف و ك ذم ر

بي ا ي ز ر ا ينك. رفينكرنن ي زهي ا م رس12 شاب. ي ب ي ز ر ررزر

Aنرخ بازده داخلي طرح :7/11= %i → 0=200000)10i(P/A×35000

طرح

داخلي

بازده

نرخ

B :1/15= %i → 0=300000ـ

)10i(P/A×60000

B



پذيرفته مي شود زيرا نرخ بازده داخلي آن از نرخ هزينه سرمايه شركت Bبنا براين طرح

.بيشتر است

3 - وه ر گ قال تخريبمنع ك رشن ت سه

. ند شو ر ف ميقآر

4

يون ل ي م ح ولوا علپ سكردا ا .ا ع الطا و ب ر م بالقان ي ز ه ربپو

مد آ ر د كرشدودجيزكع ن م مش :با

سادابعاوساد

د آ ننقدد ال ا س د م آ ر د دقنن الا س

نه ي زهن الا سج هالب ت سا 30000004500000نه ي زه ي ا م رسرا ذگ700000600000 ررزي

500000600000



هالك ت س ا 500000600000

انر ي ل ا مكرش30 % سا. كرشهدبر ا دن ا ظت ن ا مورك

نددر ي آ ينهدبديپنك ن

. اخالتما ي رجن ي دقن پاسك

يات ل ا م با ون عوساهسيبا ك رشي سق ت موش. ا ك رشا ه ا و خ وهيبيو

قل ا دح18 % دزا ب ن الا سار ليو 4ب ي مح ولوا يپ ا م رسرا ذگوخ

نمي شا ب . بد ا ف ت سا اورلاخزرالع يف ي عتينككيآ

كت ر ش ريا رب ا دي رخننكيهن ربر ري

بعد از ده سالده سال اول

نه الا س نقدي درآمد نقدي ساالندرآمد

))3000000()4500000هزينه ساالنه بجز استهالك

))500000()600000استهالك

))700000()600000هزينه سرمايه گذاري

8000001300000سود قبل از ماليات

رماليات ن ه ب 000000000 به نرماليات

560000910000سود پس از ماليات

500000600000استهالك

ن ال ا ق ن ا ل ه انالاس يدورو يدقن نايرج صلاخ0 00000000



ل ا ل ا

=×0 0000=0×0 0000=0او

سال

8388888) =18%÷1510000) = (∞ 18(%P/A×1510000=NPVزا سپ10اس

23665504000000%)181(

8388888

4763731 10 =−

++=

NPV

ينزطسه ايهزينبگ لگذاس ا اوليگذارسرمايهزين.بگيرينظدازيطرس-

.اسسا3آنهمفيعمپولواح130طرسهر

خالص جريان نقدينهخالص جريان نقدينخالص جريان نقدينهسال

ACB

1902040

2607030



320110100

بايطركداسرمايبرگشدوررواساب)الف

دانتخا ش ب ا خ ت ن ا دوش

:القسمجوا•

ااگشت

•اسماسايطرسرمايبرگشدور

.0اپولواح

دوسااما8گذشاپپولواح40اوساطسرمايه

ومبرگشت ش ت ش گ ر ب موش

•طرسرمايبرگشدور

Bساد

4ما

10اسرو

.سروماسادطرسرمايبرگشدور• ا .اسروماسادطرسرمايبرگشه

A



.شومانتخاAطرسرمايبرگشدوررواسابلذ•

0تنزينرفربرطرسفعلارزخال)

510152030شكبرنتايمحاسبدرص يو

نرعمودمحورو NPVكنمودارو منحني

رهمورد.كنيرساستافقمحوروتنزيل ن رورورو

داردارجحيگذارسرمايكداتنزيل

)دككنيتوج

رسبايمذكوطرسبرامنحنسنظرمورشكل ربوربرول

.(



).شود

ب قسمت اسخ پ تمسق خساپ

ل ت تنزيلن

طرطرطرنرخ

0%507040

5%364822

15%1313)8(



15%1313)8(

030%)12()23()36(



يمحاسبرطرحهدروبازدنرج ن ك رندزابنوردهحرطربساحمينك.

ق ا

• قسمت

جواب

:

طر• لي خ ا د ه د ز ا ب رخ ن A طرح

داخلي

بازده

نرخ

•طرح

داخلي

بازده

نرخ

B19,6%طر•

داخلي

بازده

C12,3%نرخ



ان حتما ال وئ س نه ومن چند نمونه سئوال امتحانچند

ك آاش

•بهاكدارآالتماشيخريقصبوستاشرك

سا5آمفيعمريا700000آشدتمام ر

است

.اياحاصورودنقدجرياخال

ساالنآالماشين

00000اداسريا ي ا پ پاياداسرياساالنآال

150000



مبلبمذكوآالماشيپنجسال

150000ريا

ت و ص ب لاخبو كسخواهف ت و ص رسيخواهفروبخالت

.صورتيكد

سرمايهزيننرخ

15سئوالبباشددرص

1ت

5

دهيپاسا

:



2-است

چقدر

طرح

داخلي

بازده

نرخ

درصدرصد



است؟ ر دق چ يه ا م رس برگشت ه ر و د تسا

چقدر

سرمايه

برگشت

دوره

=0000000000سال ل



4-پروژه

ساالنه

حسابداري

سود

صورتيكه

در

119000

است؟

چقدر

حسابداري

بازده

نرخ

باشد

ريال

%28150000700000

=+



150000700000 +

2

5-است

چقدر

آوري

سود

رشاخص چ ي ر و و ص

6,4= %700000÷45008





800000درآمد طرح•

•تهال سا بجز ا ه نه ي زه

00000 استهالك

بجز

ها

هزينه

))300000استهالك•

200000سود قبل از ماليا• ي ز ل ب و

))40000ماليا•

160000سود پس از ماليا• پ

300000استهال•

46



460000جريان نقدي ورود•

87163=12000004 %16(ـ(P/A×460000

7-ربازدنرقبلسئوااطالعابتوجب ا د ب ا س ح رر

استچقدپروژه

%7.26160000 =01200000 +



شاااطالا

-پروژسودآورشاخسئوااطالعابتوجب

استچقدر

7,3= %1200000÷87163



7,3%12÷87163

ين و دت و يه ه ت د ا ز يع ف ش ين و د ت

و

زادتهيه

شفيع

ا ا ال ا يناحتما

سئواالت

نمونه

دوم

نيمسال

851384 م و ل ي



وبهاشركسربسنقطدفرومبلغ ي ل ي م لبمورفدطقنسبرسكرشاهبويليم

شركمحصوواحهفروقيماگ.اسريال

ننال فتههز

00فروبمتغيهاهزيننسبريا

شركثابهاهزينباشددرص70شركت

استچقدر

الف

0000ريا

000000ا ي ر ايراير

(8400000(3600000



ريا (36ريا(84ج

F F

%701

1

−− v

2-صحيكاربازاموردزيهاگزيناكدامي

است؟

الف

(براساسهاقيمكارابازاد

»گزارسو

يحسابداراستانداردهامطابشده ي ع ت متعييحسابداراستانداردهامطاب

شود

.ا نقكاا دارمناسصعودرونسهاقيمكاربازادب

.

(



ج

(عانواتمادقيمتهاگذشترونبمربواطالعا

اسمنعكقيمتهدكاربازار

.نصحيفوهاگزينتماد ت س ه امتنيزگاهوفيحصنتسه

كثابهاهزينه اش ز ئ ا پ اسل نـيزهاهباثكرشازيئاپداسلبم

45فروريالميليو

120هزينرياميليو

فاا آمتغيي

0اسرياميليو

.دفرومبل

استچقدسربسنقطه

الف

(11.25رياميليو

(60رياميليو

اال رياميليوج

0رياميليو



6000000045000000

0 === F

PQ

120000000

11 −−

p

4-بهرنركنيفر

17گذارسرماياسدرص

اي اب اديساكبهادا ي رياديگسادكبهادراوراي

بپردازدمبلغچبايامروكنمپرداخت


ارياج ي ر اير

ريا



14610%)171(20000 2=+×

سهارياميليو2شامسپيداشركسهاصاحباحقوك-5

20انتظاموربازدبعادسهارياميليو5درصدي12ممتاز

بازاارز.باشمدرص10قرضاورارياميليويدرصد

كا اتاااش ا اوراممتاسهابازاارزرياميليوشركعاد

.باشدرصدم40ماليانر.اسبرابآاسمارزبقرضه

تچقدشركسرمايهزينه س ا ه ن ي يزامرسكرشدقچتسا

الف

(5/17درص

(38درص

(25/16درص

(17درص



اسم لغ ب م ا ز ا ب ارزش

ك ز ا ت ب س ن

اس خ ر ن ث ؤ م رخ ن ي ا م ر س ه ن ي ز ه

بازامبلغ

ارزش

نسبت از كاسم

مؤثنرخ

سرماينرخ

هزينه

عادي

سهام

سهام ممتاز

5000000

2000000

7000000

2000000

70%

20%

20%

12%

20%

12%

14%

4/2%

1000000100000010%10%6%6/0%اوراق قرضه

100%17%

450نگاشركعادسههجارسورومانتظا-6

آساالنرشنرريال

4باشدرص

.اصورتيكد ت ب بورر

بازدنردرص8ريسبدوبازدنر1.2شركاين

دنرباشدصد15يبتابسهامانتظامورد ز ا ب هبرب

استچقدشركايسهاانتظامورد

الفالف



− .. j

7-شركسهاقيمقبسئوااطالعابتوجب

استچقدق

الف رياريال لا ريري

ج

(3214 ريال

(3629ريا



36294500 ==P

. −



9-گذشتسادبهاراشرك

4000كردپرداخسهاسوريا

ت كانتظا هاش ا ك كاهدرص0جارسابراشركايسورومانتظا.

.پيداكنافزايدرص2نربمداوبطوآابعامباشداشتهدنردرص15بازابازدنر1.5شركبتاصورتيكدر ز ا ب روبربز برب

ريسبدون

9ارزدمچقدآسهاباشدرص


ريا (26550ريا(22500ج

3600=104000 –4000=1

3672) =2*%3600+ (3600=2D



=-*,+=

2295036722

=== D

P%2%18 −− gk

22500%)181(%)181(

0 =+

++

=P

10-ببرابالشركجارنسب

2مبلاگاست

اايال ا ك ه د ب ف ا ي د شن ل ا اياراكهدبفايرددوشبسن

كندمتغيرچجاري

الف

(كننمتغي

(يابكاه

شوبرابسيابافزايج شومبرابس يابمافزايج



11-اسرمايطرحهاارزيابروشهااكدامي

گيردمنظدرپوزمانارزشش

يبرگشدورالف ا م ر س ودبمر

ب

(حسابداربازدنر

ج

(درونبازدنر



رمنظدرپوزمانارزفوروسهد ي گ هسوروفزرانامزوپردظنمريگ

12-بطريفعلارزخالكصورتد

ش خالشودمحاسبدرونبازدنراكمتي

طرآفعلارزش

: ررزش

الف

(صفابزرگت

(صفاكوچكت

ااا صفبمساوج

باشتوانمعدده



گ

-بنظمورطرنقدجرياهمبستگچه

آمخاطرباشكمتطرحهساينقدجريان

:طرح

اسبيشاسكمالف اسكمتالف

اسبيشت

ج

(ندارتاثير

(داربستگطربازدب



14-ممالاهرايجاموجزيعواماكدامي

وشود؟

الف

(عملياتثابهاهزين

استقرا)ب

روافرصداشتج ي گ تشادصرفاوريگ

د

(سرمايساختادقرضاوراممتاسهاوجو



كد نش لثاههز نات ههز هاهزينريال00توليثابهاهزينصبشركد-

واحهتوليمتغيهاهزينريال138600فروادارثابت

0واحهفروادارعموميمتغيهاهزينريا

20ا ي ر يز ريواروادارمومم

است

توليتعداباشريا160محصوواحهفروقيماگ.

استچقدسربسنقطدر

واح (5040واح(990الف

ج

(7700واح

(6160واح

693000=138600+554400=F



70=20+50=V

7700

693000

0 =−

=Q

16-بهرنرب

4%پولتكشمطوساچن

6/1شودبراب

اساالف س سا ساف

سا (14سا(12ج

نداريداختيادرپوزمانارزجداواگمسئلهايحبراي

+بر

برنداريداختيادرپوزمانارزجداواگمسئلهايحبرا

سئواهاگزينتوان

1.6مددسبجواككداهبرسانيد8101214(

دداريداختيادرپوزمانارزجداواگ.باشمتسصحيپاسبود

1.6عدسالچد4%نرزيببيني)ريال1قستار(1شمارجدول

اسشدنوشته

.F = P(1+i)n

ي ك ريال ط ي س ك ق ي ي ش ت رز : شماره 1 يجدول ر ي ي ي ش ز ر ر م ل و د ج

و ه

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%

2 1.0201 1.0404 1.0609 1.0816 1.1025 1.1236 1.1449 1.1664 1.1881 1.2100

3 1.0303 1.0612 1.0927 1.1249 1.1576 1.1910 1.2250 1.2597 1.2950 1.3310

4 1.0406 1.0824 1.1255 1.1699 1.2155 1.2625 1.3108 1.3605 1.4116 1.4641

5 1 0510 1 1041 1 1593 1 2167 1 2763 1 3382 1 4026 1 4693 1 5386 1 6105



5 1.0510 1.1041 1.1593 1.2167 1.2763 1.3382 1.4026 1.4693 1.5386 1.6105

6 1.0615 1.1262 1.1941 1.2653 1.3401 1.4185 1.5007 1.5869 1.6771 1.7716

7 1.0721 1.1487 1.2299 1.3159 1.4071 1.5036 1.6058 1.7138 1.8280 1.9487

8 1.0829 1.1717 1.2668 1.3686 1.4775 1.5938 1.7182 1.8509 1.9926 2.1436

. . . . . . . . . .

10 1.1046 1.2190 1.3439 1.4802 1.6289 1.7908 1.9672 2.1589 2.3674 2.5937

11 1.1157 1.2434 1.3842 1.5395 1.7103 1.8983 2.1049 2.3316 2.5804 2.8531

12 1.1268 1.2682 1.4258 1.6010 1.7959 2.0122 2.2522 2.5182 2.8127 3.138413 1.1381 1.2936 1.4685 1.6651 1.8856 2.1329 2.4098 2.7196 3.0658 3.4523

14 1.1495 1.3195 1.5126 1.7317 1.9799 2.2609 2.5785 2.9372 3.3417 3.7975

15 1.1610 1.3459 1.5580 1.8009 2.0789 2.3966 2.7590 3.1722 3.6425 4.1772

شخص– 17

2مبلپيسا

5نربررياهزا

17اسكردگذارسرمايدرص

.سپواي پرر

شودمچقدديگسال

ياياالف ريا رياالف

ج

(8008ريا

(6845ريا



10962%1715000 =+×

18-ببازادگذاراسرمايانتظاموربازدنر

دبستگزيعواماكداميك ر ا د ويزبر

الف

(سهاسومورداطميناعد

بهرنرمخاطر)ب

اآتقيمج ه س سهاآتقيمج

د

(مورسه







تكرشريگراكبدنيارفديلوتردسدس ر ر ب ر ي ر ب ري بررو

15سرمايهزينسا4طردهمفيعمدارد200000الطربراالزگذارسرماياسدرصد ربرزررر

طرريال

300000نقدينجرياخالاسريا

.اسريا130000طرريا80000ساالنالطرح ريرريرح

:دهيپاس25ت21سئوالبفواطالعابتوجبا

21-استچقدالطرفعلارزخال



الف

(28398ريا

(54485ريا

ياياج ريا رياج

)15%4(P/A×80000+200000-=NPVلا

28398=85498/2×80000+200000-=NPVال

)15%4(P/A×130000+300000-=NPV

71147=85498/2×130000+300000-=NPV



22-لارزخالقبسئوااطالعابتوجب ع ف ووبزر

استچقدطرح

ياياالف رياالف

ريا

ج

(61867ريا

(125786ا ي ر



اا

-استچقدطردرونداخلبازدنر

الف

18 20 ب

ج

(24% (26%





ا ق ف ل ا ط آ

-است

چقدر

الف

طرح

آوري

سود

شاخص

الف

10 12 ب

ج

(14% (16%

14= %200000÷28398



)نمر1)5/2مسئله

كسماليااپخالسوريا48000مبل1383ساطبهاشرك

25%شركماليانرريا6000مزبوساطشركبهرهزين.اسنموده:اسزيبصور1383ساپايادشركترازنام.باشمي

ـــــــــــ ـــــــــــ ـــــــــــــــــ ـــــــــــــــــ ــــــــــــ دقن هجو50000 ينتفايرد ياهباسح24000

16000پيش درياف 80000حسابهاي دريافتني

60000اوراق قرضه پرداختني بلند مد 70000موجودي كاال

200000سهام عادي 140000زمين و ساختمان

آالت

ماشين

60000 ذخاي

و

انباشته

سود

100000ون ب و

400000جمع بدهيها و حقوق صاحبان سها 400000جمع دارائيها

نسبت سريع نسبت بازده حقوق صاحبان سهام )آن(مطلوبست محاسبه نسبت جاري ع ر ي ر م ه ن ق و ز



بهره

پرداخت

توان

نسبت

.



مسئله

.5منمر

دارجديدتجهيزاخريقصشاهشرك

.مبل

ااگذا ت ه رياذگيلواهجيرخياازيهجت

موجتجهيزاايبكارگيراسرياميليون

مبلبدرآمدهساالنافزايش

3رياميليو

بمبلههزينافزايش

1شومرياميليو

.م ع بزش يوب ريي

تجهيزامفيد

5پتجهيزااسقاارزسال

يخاستهالروصفسااز ق ت س م اسفصورالهتساخيقتسمم

25



باشد

.ماليانرصورتيكد

25هزيننردرص

فاخااا ه ي ص0ارددشابلاخزرالعفرطر

كنيمحاسبه

.

ا• وئ س اب وجر م ن ل ا و ئ س باوجرمن

3000000افزايش درآم•

•هزين

افزايش

)1000000())1600000هزينه استهال•

400000سود خالص قبل از ماليا•

•ماليات

)25(%)100000(ا ل ا ا 300000سود پس از ماليا•

• 1900000=300000+1600000خالص جريان نقدي ساالنه



7908/3) =5=nو10= %(i A/P

ـ

م ال ل ا و السلاو

فص•

1 13اساليد

ي2 60فص• ال س ا ل

فصل•

3 35اسالي

اسالي4 53فص•

يفص• ال س ا ل ص ف يالسا



اسالي6 69فصل•

• 32نمونه سئوال اساليد 305جمع كل اساليدها

Documents

Modiriat Mali