Monthly InsighT (2018년 11월...2018년11월 Monthly InsighT 어둠속빛을찾아서 박원재 02-3774-1426 [email protected] 김철중 02-3774-1464 [email protected]

2018년 11월

Monthly InsighT어둠 속 빛을 찾아서

박원재[email protected]

김철중[email protected]

김영건[email protected]

Mirae Asset Daewoo Research3| Monthly InsighT

I. Investment Strategy

II. Sector View

III. Think Big

IV. Global IT Navigation

V. 최선호주 / 차선호주

VI. 밴드차트

Contents

......................................... 4

.................................................... 9

........................................................ 16

....................................... 22

.......................................... 25

.......................................................... 49

*넋두리*

내년이면 자본시장에 들어온 지 20년이 되는 데, 요즘 처럼 힘든 적이 있었나 싶습니다. 그동안 너무

편하게 잘 지낸 건가 싶기도 하구요. 실적이 좋은 업체도, 많이 조정을 받아서 역사적 저점인 업체

도 주가가 계속 떨어집니다. 다른 산업 보다는 상대적으로 나은 거 아닌가 하는 분도 계신데, IT 업체

들이 경쟁력을 기반으로 사업을 잘하고 있는 것을 고려하면 전혀 위안이 되지 않습니다 ㅎㅎ.

힘들 수록 유머가 필요하다고 믿습니다. 항상 웃으며 다녔는데 요즘은 그러지 못한 것 같습니다. 이제

다시 미소를 찾아야 겠습니다. 혹시 웃으며 지나가도 이상하게 보지 마셔요. 긍정의 힘을 믿으니까요.

주식도 인생도 다 잘 될 겁니다. 미국의 트럼프 대통령도 대한민국 IT를 도와주고 계시잖아요

< http://bit.ly/2P0een2 >. 이건 유머일까요? 제 본심일까요? ㅋㅋ

얼마 전 읽은 책에… 사찰에 서 있는 오래된 석탑을 보고 있는데, 주지 스님이 “수백년된 것들인데,

이런 탑을 만들 때는 묘한 틈을 줘야 합니다. 탑이 너무 빽빽하거나 오 조 하면 비바람을 못견딥

니다. 석탑 뿐인가요? 뭐든 틈이 있어야 튼튼합 법입니다”하셨다네요. 오래 견딜 수 있는 틈을 만들고

있는 건지 모르겠지만, 지금의 비바람이 힘들 것도 사실입니다.

먼쓸리 수익률도 너무 실망스럽습니다. 뭔가 변화를 줘야 할 텐데 마음먹은 대로 되지 않네요. 아끼던

후배가 이직하는 것도 쓸쓸하게 만듭니다. 여러 번 겪는 일이지만 마음이 무겁습니다. 정성스러운 손

편지와 레이 달리오의 “원칙”이란 책을 내밉니다. 원칙이란 단어가 여러 가지 뜻을 담고 있는

것 같아 섭섭한 마음이 사라집니다. 제가 어떻게 해야 하나 고민이 많습니다.



IT 3분기 실적 견조. 과거 대비 견조해진 펀더멘탈. 19년 성장 확률이 높은 업체 집중

II. Sector View

III. Think Big



VI. 밴드차트



10월: 최선호주 -8.9% vs. 차선호주 +2.7%

미래에셋대우 추천 종목 주가 수익률

Monthly InsighT 누적수익률

*주: 누적기간 2014. 09 ~ 2018. 10

10월

-1Y

누적

*주: 2017. 11 ~ 2018. 10

-6.7

12.0

2.7

-8.7

-8.9

-10.8

-15.1

-13.6

-5.0

-0.2

-8.9

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15

SK하이닉스

한화에어로스페이스

10월 차선호주 평균

삼성전자

삼성SDI

LG전자

삼성전기

LG디스플레이

LG이노텍

서울반도체

10월 최선호주 평균

(%)

10월차선호주

10월최선호주

-7.3

29.1

-28.0

87.1

-100 0 100

KOSDAQ

KOSPI

누적 차선호주 평균

누적 최선호주 평균

(%)

-6.8

-19.6

-9.6

-15.0

-30 -20 -10 0

KOSDAQ

KOSPI

1년 차선호주 평균

1년 최선호주 평균

(%)

-21.1

-13.4

2.7

-8.9

-30 -20 -10 0

KOSDAQ

KOSPI



(%)



자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역

미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 요약


(원, %, 배)

업체 투자의견 목표주가현재주가

(18.10.31)상승여력

주가 상승률 P/E P/B ROE

1W 1M 18F 19F 18F 19F 18F 19F

삼성전자 매수 63,000 42,400 48.6 -0.4 -8.7 6.4 6.4 1.2 1.0 21.2 18.1

LG전자 매수 99,000 63,300 56.4 -1.9 -10.9 7.0 6.2 0.8 0.7 11.7 11.8

삼성전기 매수 195,000 118,000 65.3 -2.1 -15.1 13.1 9.2 1.8 1.5 15.4 18.7

LG이노텍 매수 177,000 124,000 42.7 2.1 -5.0 13.7 10.1 1.4 1.2 10.4 12.6

삼성SDI 매수 330,000 235,500 40.1 5.8 -8.9 21.1 14.2 1.3 1.2 6.8 9.3

SK하이닉스 매수 86,000 68,200 26.1 2.3 -6.7 3.0 3.3 0.9 0.7 39.8 26.9

LG디스플레이 매수 22,500 16,500 36.4 -4.1 -13.6 -21.1 -46.3 0.4 0.4 -2.0 -0.9

서울반도체 매수 26,000 20,450 27.1 -2.2 -0.2 24.7 17.3 1.8 1.7 7.9 10.4

IT 3분기 실적 견조. 과거 대비 견조해진 펀더멘탈. 19년 성장 확률이 높은 업체 집중

■ IT 산업 현황

- 디스플레이/2차전지: 11월 패널가격 하락 전환 예상, LG디스플레이 투자 방향성 확립 필요

19년 성장이 확실한 배터리 산업: 배터리 및 소재 업체 선호

- 반도체: 4분기 이후 DRAM 가격 하락 진행 현실화

미•중 무역분쟁으로부터 촉발된 IT set 생산 부진 영향

일부 서버업체들의 재고정책 변화: 재고 확보 우선 실수요 물량 확보 우선

- 모바일/부품: 수량 성장은 부진. 애플의 아이폰 판매와 삼성전자 폴더블 등에 관심 증가

- TV/가전: 비수기 진입. 삼성전자의 대화면 QLED TV 호조

■ Strategy1) 배터리 업체 선호(삼성SDI) 19년 이익 성장률 감안 시, 글로벌 경쟁사 대비 저평가

2) 선발 배터리 소재 업체 선호(일진머티리얼즈, 엘앤에프) 충분히 빠진 주가, Q 성장 이제 시작

3) LGD 대형 OLED 투자 방향성 확립 시, 관련 밸류체인에 관심 (실리콘웍스, 야스)

4) 반도체: 19년도 DRAM 가격 하락폭과 반등 기간 가시화 되기까지 주가 횡보 예상그럼에도 불구하고 밸류에이션과 배당수익률 측면에서는 충분히 저평가 상황

5) 모바일/부품 저평가 상태/주가 조정 업체 중심 매수 전략 필요

■ 최선호주- 삼성전자, LG전자, 삼성전기, LG이노텍, 삼성SDI, 실리콘웍스

-20

-10

0

10

20

-20

-10

0

10

20

(%)(%) 주가 상승률 (1M, L) 4Q18 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

+782


자료: 미래에셋대우 리서치센터

수정 전 수정 후 변경률코멘트

4Q18F 2018F 2019F 4Q18F 2018F 2019F 4Q18F 2018F 2019F

삼성전자 매출액 64,342 245,579 250,858 65,115 249,621 248,138 1.2 1.6 -1.1

영업이익 16,851 64,532 64,566 16,342 64,428 61,648 -3.0 -0.2 -4.5

당기순이익 13,912 50,530 54,275 12,524 48,084 51,145 -10.0 -4.8 -5.8

LG전자 매출액 17,179 62,748 68,365 17,179 62,748 68,365 0.0 0.0 0.0

영업이익 448 3,075 3,377 448 3,075 3,377 0.0 0.0 0.0

당기순이익 215 1,625 1,979 215 1,625 1,979 0.0 0.0 0.0

삼성전기 매출액 2,095 8,105 9,217 2,190 8,385 10,057 4.5 3.5 9.1

영업이익 340 1,098 1,402 373 1,139 1,565 9.8 3.8 11.6

당기순이익 214 699 886 227 698 956 5.9 -0.2 7.8

LG이노텍 매출액 3,024 8,576 8,723 3,024 8,576 8,723 0.0 0.0 0.0

영업이익 151 310 424 151 310 424 0.0 0.0 0.0 LG이노텍 추정 변경 반영

당기순이익 105 204 278 105 204 278 0.0 0.0 0.0

삼성SDI 매출액 2,787 9,466 11,662 2,787 9,466 11,662 0.0 0.0 0.0

영업이익 268 734 1,115 268 734 1,115 0.0 0.0 0.0

당기순이익 277 723 1,210 277 723 1,210 0.0 0.0 0.0

SK하이닉스 매출액 11,117 41,624 40,478 11,117 41,624 40,478 0.0 0.0 0.0

영업이익 5,833 22,246 19,057 5,833 22,246 19,057 0.0 0.0 0.0

당기순이익 4,332 16,476 14,227 4,332 16,476 14,227 0.0 0.0 0.0

LG디스플레이 매출액 6,819 24,207 26,339 6,819 24,207 26,339 0.0 0.0 0.0

영업이익 45 -142 -192 45 -142 -192 0.0 0.0 0.0 LCD 패널 판가 상향 조정

당기순이익 10 -331 -312 10 -331 -312 0.0 0.0 0.0

서울반도체 매출액 317 1,210 1,401 317 1,210 1,401 0.0 0.0 0.0

영업이익 21 84 102 21 84 102 0.0 0.0 0.0

당기순이익 10 39 57 10 39 57 0.0 0.0 0.0

(십억원, %)


미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역



미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 컨센서스(십억원, %)


미래에셋대우 컨센서스 차이코멘트

4Q18F 2018F 2019F 4Q18F 2018F 2019F 4Q18F 2018F 2019F

삼성전자 매출액 65,115 249,621 248,138 66,710 250,977 258,344 -2.4 -0.5 -4.0

영업이익 16,342 64,428 61,648 16,786 64,685 63,829 -2.6 -0.4 -3.4

당기순이익 12,524 48,084 51,145 12,723 48,256 48,232 -1.6 -0.4 6.0

LG전자 매출액 17,179 62,748 68,365 16,634 62,251 66,701 3.3 0.8 2.5

영업이익 448 3,075 3,377 484 3,113 3,310 -7.6 -1.2 2.0

당기순이익 215 1,625 1,979 215 1,637 1,857 0.1 -0.7 6.5

삼성전기 매출액 2,190 8,385 10,057 2,125 8,178 9,462 3.0 2.5 6.3

영업이익 373 1,139 1,565 349 1,062 1,491 6.8 7.3 5.0

당기순이익 227 698 956 234 701 1,001 -2.9 -0.4 -4.5

LG이노텍 매출액 3,024 8,576 8,723 2,837 8,410 9,417 6.6 2.0 -7.4

영업이익 151 310 424 169 328 452 -10.8 -5.4 -6.1 애플 수혜

당기순이익 105 204 278 124 214 292 -15.8 -4.6 -4.7

삼성SDI 매출액 2,787 9,466 11,662 2,735 9,414 11,528 1.9 0.6 1.2

영업이익 268 734 1,115 256 724 1,063 4.5 1.5 4.9 소형전지 및 전자재료 수익성 견조

당기순이익 277 723 1,210 308 786 1,164 -10.2 -7.9 4.0

SK하이닉스 매출액 11,117 41,624 40,478 11,524 42,067 43,118 -3.5 -1.1 -6.1

영업이익 5,833 22,246 19,057 6,029 22,431 20,735 -3.2 -0.8 -8.1 DRAM 가격 하락 예상

당기순이익 4,332 16,476 14,227 4,525 16,580 15,188 -4.3 -0.6 -6.3

LG디스플레이 매출액 6,819 24,207 26,339 6,908 24,300 25,074 -1.3 -0.4 5.0

영업이익 45 -142 -192 72 -111 -21 -37.1 - - LCD 패널 가격 하락 전환 예상

당기순이익 10 -331 -312 15 -280 -128 -32.0 - -

서울반도체 매출액 317 1,210 1,401 318 1,212 1,339 -0.4 -0.1 4.6

영업이익 21 84 102 25 88 108 -18.3 -5.4 -5.5 경쟁 심화

당기순이익 10 39 57 14 48 69 -31.2 -19.3 -17.8



II. Sector View

• 디스플레이: CAPEX 투자 방향성을 확인해야 하는 연말

• 반도체: DRAM 가격 하락 현실화

• 통신장비/전자부품: 2019년 스마트폰에 관심이 필요한

시기(폴더블, 5G 등 교체 수요 자극) 반전의 시작, 주가 매수

전략 필요

III. Think Big



VI. 밴드차트


■ Event

- 10월 LCD 패널가격 추이

1) TV 패널가격: 40~65인치 Flat, 32인치 -1.9% 상승폭 둔화, 32인치 하락 전환

2) IT 패널가격: 노트북, 모니터 Flat

- 9월 LCD TV 출하: 2,222만대(+4.7% YoY)

- 9월 면적 기준 LCD TV 출하: +13.8% YoY 대면적 TV 판매 확대

- 9월 OLED TV 출하: 21.2만대(+48.8% YoY) Panasonic 향 공급 확대

- 9월 글로벌 전기차 판매량: 42.5만대(+16.8% YoY)

1) BEV: 15.8만대(+48.2% YoY)

2) HEV: 21.0만대(-2.5% YoY)

3) PHEV: 5.6만대(+36.4% YoY)

■ Implication

- 국내 패널 업체 전환 투자 지연으로 내년 1분기까지 부진한 LCD 업황 전개 예상

- 11월 LG디스플레이 대형 OLED 투자 방향성: 광저우 추가 > 10.5G > P8 전환 투자

- SDC의 경우, 내년 6월~9월에 걸쳐 8G 100~130K/월 수준의 라인 스크랩 가능

- SDC QD-OLED: 2H19 장비 발주 장비 설치(2020) 21년 제품 출시 예상

- 19년 삼성 폴더블 출시 20년 메인 모델 적용 시 A5 20~30K/월 수준의 투자 필요

- 9월 전기차 판매량 견조: HEV 판매량 둔화 지속 BEV 비중 1월 19% 9월 37%

- 배터리 업체 3분기 호실적 달성: 판가 인상 및 원재료 가격 하락에 따른 수익성 개선

- 4분기는 소형 및 중대형 Q 증가 + 원재료 가격 하락 영향 지속으로 수익성 또 다시 개선

- 코발트 가격 하락 둔화 주가 하락폭이 과도 했던 양극재 업체 및 코발트 업체에 관심

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

LCD 패널가격 변동률

Check point

자료: SNE Research, 미래에셋대우 리서치센터

월별 전기차 판매량 추이

CAPEX 투자 방향성을 확인해야 하는 연말

디스플레이: LGD의 대형OLED 투자 방향성 + SDC 스크랩 여부

2차 전지: 소재 및 배터리 업체 증설 계획, 신규 라인 가동에 따른 레버리지 확인

III. Sector View디스플레이

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

Notebook Monitor

TV (Open-cell) TV (4K x 2K)

(%)

-50

0

50

100

150

0

100

200

300

17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(%)(천대) BEV 판매량 (L) HEV 판매량 (L) PHEV 판매량 (L)

BEV YoY (R) HEV YoY (R) PHEV YoY (R)


Key Charts

OLED TV 월별 출하량 추이

월별 LCD 패널 출하 면적 추이(어플리케이션 별)

LCD TV 월별 출하량 추이

코발트 및 리튬 가격 추이

자료: 산업자료, 미래에셋대우 리서치센터



자료: 산업 자료, 미래에셋대우 리서치센터

III. Sector View디스플레이

-25

0

25

50

0

6,000

12,000

18,000

24,000

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

(%)(Km2) TV panel (L) Monitor panel (L)Notebook panel (L) Tablet panel (L)Others (L) YoY growth (R)

-15

-10

-5

0

5

10

15

0

7

14

21

28

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

LCD TV 출하량 (L)

출하량 YoY 증감률 (R)

(백만대) (%)

0

20

40

60

0

100

200

300

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

(%)(천대)

기타

Skyworth

Panasonic

Sony

LG전자

LG전자 외 업체 비중 (R)

0

60,000

120,000

180,000

0

25,000

50,000

75,000

100,000

12 13 14 15 16 17 18

(RMB/MT)(US$/MT)

코발트 가격 (L)

리튬 (R)


자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터

4Q18 DRAM ASP 전망치 및 발표치

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

Application별 DRAM ASP 추이

DRAM 가격 하락 현실화

III. Sector View반도체

■ Event

- 4Q18 DRAM Contract price 하락 (DRAMeXchange)

• Server DRAM: 7% 하락. 기존 예상대비 하락폭 확대. 구매자의 재고정책 변화

• PC DRAM: 10% 하락.

• Mobile DRAM: 2% 하락. 기존 예상대비 하락폭 축소. 단, 애플 이연효과 미반영

- 삼성전자 반도체 실적

• DRAM: bit growth 10% 중반, ASP flat

• NAND: bit growth 20% 초반, ASP 10% 중반 하락

• 18F 반도체 Capex: 동사 예상치인 25.3조원 소폭 하회하는 14.9조원 예상

- SK하이닉스 실적

• DRAM: bit growth +5%, ASP +1%

• NAND: bit growth +19%, ASP -10%

■ Implication

- Server DRAM 구매 정책 변화 분위기

• 과거 재고 확보 위주의 구매 정책에서 실수요 대응 정책으로의 변화

• 19년 신규 CPU 출시 이후 하반기부터 수요 확대 기대

- Capex 전략 변화 공급 증가 충격 최소화 목표

• 삼성전자: 평택 P1 2층 DRAM 투자 보다는 16라인 DRAM 전환 우선 유력

• SK하이닉스: 연 Capex 목표 수립 보다는 분기별 유연한 대응 시사

■ Market forecast

- 19년 상반기 스마트폰 DRAM 탑재량 각각 1.7%(1Q), 7.0%(2Q) 증가 전망

스마트폰 ASP는 각각 6%(1Q, 2Q) 하락 전망

상반기중 각각 9%(1Q), 12%(2Q)대의 Mobile DRAM 가격 하락 추정

- 19년 하반기 스마트폰 DRAM 탑재량 및 스마트폰 ASP 상승 구간. DRAM 업황 반전

DRAM 제조사 상반기 분기별 감익 이후 하반기 둔화폭 감소 예상

연간 증익 전망에서 감익으로 의견 하향

Item 4Q18(18. 8. 15) 4Q18(18. 9. 21) 4Q18(18. 10. 31)

PC DRAM -4% ~ Flat 약 -5% 약 -10%

Server DRAM -2% ~ Flat 약 -5% 약 -7%

Mobile DRAMDiscrete: -2% ~ FlateMCP: -2 ~ -5%

Discrete: -2% ~ -5%eMCP: -3 ~ -8%

Discrete: -2% ~ -5%eMCP: -3 ~ -8%

Consumer DRAMDDR3: -3% ~ FlatDDR4: -1 ~ -4%

DDR3: 약 -3%DDR4: 약 -5%

DDR3: 약 -3%DDR4: 약 -5%

DRAM ASP -1% ~ -3% 약 -5% 약 -5%

0

5

10

15

20

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

($/GB)

PC DRAM DDR4 DIMM

Server DRAM DDR4 RDIMM

LPDDR4


Key Charts

DRAM 이중 계약(Double booking) 가정

스마트폰 ASP 및 DRAM 탑재량 추이

PC 출하량 및 증감률 추이

SK하이닉스 월간 주가 및 월간 P/B 추이: 3Q17 이래로 P/B 하락 반전


자료: Gartner, IDC, 미래에셋대우 리서치센터

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Quantiwise, KDB대우증권 리서치센터

III. Sector View반도체

-24

-18

-12

-6

0

0

10

20

30

40

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F

(%)(백만대)

출하량(좌) YoY growth(우)

-10

0

10

20

30

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F

(%)스마트폰 ASP(좌, US$)스마트폰 DRAM 탑재량(좌, MB)스마트폰 ASP QoQ스마트폰 DRAM 탑재량 QoQ

0

40

80

120

160

이중계약無 20%고객의

20%물량

30%고객의

30%물량

30%고객의

100%물량

기준 수요량(차기년도 실수요량) 이중계약 고객 이중계약 물량 과수요 물량

-90

-60

-30

0

30

60

0

0.5

1

1.5

2

2.5

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(%)(X)

P/B(Fwd.12M) ROE


통신장비/전자부품 III. Sector View

자료: 삼성전자, Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Apple, Counterpoint, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

삼성전자 스마트폰 판매 수량 및 시장점유율 추이

애플 스마트폰 판매 수량 및 시장점유율 추이

2019년 스마트폰에 관심이 필요한 시기(폴더블, 5G 등 교체 수요 자극) 반전의 시작, 주가 매수 전략 필요

Check point

■ Event

- 스마트폰 시장 성숙기 현상 지속(판매수량 1Q18 -2.9% YoY, 2Q18 -2.3% YoY)

- 삼성전자: 갤럭시노트9무난한수준판매. 중저가라인업강화. 트리플카메라채택등선제대응

- LG전자: G7 ThinQ도 부진. 영업 적자 지속. 미국 시장 3위 유지는 위안

- 애플: 9월신제품출시후양호한판매. 2017년수준의판매량기대(OLED 2모델, LCD 1모델)

- 중국 시장 부진. 중국 업체 해외진출 가능 업체와 불가능 업체간 차별화

- 메모리반도체, 수동부품 가격 상승은 수익성에 부정적 영향이나 점진적 안정 기대

■ Implication

- 삼성전자: 브랜드와 시장점유율 유지 전략 필요(인도 시장). 하드웨어 차별화(폴더블 등) 시작

- LG전자: LG만의 색깔 찾기 필요. 2018년 수익성 개선 노력(비용 관리). 미중 분쟁 주목

- 애플: 신제품 출시 효과(채용 증가 혹은 ASP 상승) 수혜주 주목

- 중국: 업체들의 본격적인 차별화. 구조 조정 가능성에 관심 필요(국내 부품 산업 Risk)

■ Strategy

- 폴더블, 5G 폰 등 2019년 신제품/교체수요 기대 필요

수혜주 주목. 낮아진 기대는 주가에 긍정적. 저평가 업체 관심

- 삼성전자의 전략 중요: 폴더블 등으로 시장 선도 노력 + 중저가 라인업 강화

- 애플 신제품 수혜주 주가 부진. 실적은 개선: 3D 센싱, 듀얼카메라, MLCC, OLED 등

- 부품 업체들의 차별화 진행 중. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체 혹은 신기술에관심 부품 산업 구조 조정에서 생존한 업체

- 4차 산업 혁명(자율 주행차, 인공 지능, IoT) 수혜 가능한 부품 업체 주목

2019년 새로운 변화 + 낮아진 기대: 폴더블, 트리플카메라, 5G 교체 수요 기대

스마트폰 관련주도 이제는 주목 필요 저가 매수 전략

-10

0

10

20

0

30

60

90

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

iPhone 출하량(L) 출하량 YoY 증가율(R)

Apple M/S (R)(백만대) (%)

-20

0

20

40

0

40

80

120

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

(%)(백만대)스마트폰 출하량(L)

출하량 YoY 증가율(R)

Samsung M/S(R)


III. Sector View

Key Charts


글로벌 스마트폰 판매 수량 및 시장 규모 성장률

통신장비/전자부품


글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이

자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 스마트폰 시장 분기 점유율 추이

자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 스마트폰 시장 월별 점유율 추이

2.1

3.28.8

1.9

-30

0

30

60

90

0

500

1,000

1,500

2,000

2006 2009 2012 2015 2018F

(%)(백만대)스마트폰 출하량(L)

출하량 YoY Growth(R)

시장규모 YoY Growth(R)

0

25

50

75

100

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

Low-end(<US$150) Mid-end(US$150-400)

High-end(US$400-700) Premium(US$>700)(%)

0

10

20

30

40

14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Apple Samsung Huawei

Oppo+Vivo Xiaomi LG

(%)

0

10

20

30

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

Apple Samsung Huawei

OPPO+Vivo LG Electronics Xiaomi

(%)



II. Sector View

III. Think Big: Big Picture



VI. 밴드차트


Think big_Big picture


LCD / OLED

1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F

2019 OLED

* Foldable A5

* QD-OLED

중국 업체 10.5G 가동 시작

OLED

LCD

2019 LCD

* SDC&LGD 셧다운 스케줄

아이폰 판매 부진

A3라인 투자

A3라인 가동

가동률 회복

SDC L7-1 셧다운




배터리

1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F

2H18원재료가격↓

판가↑

노트7 폭발

삼성SDI CAPEX: 17년 0.9조원 18년 2.0조원 향후 연간 2조원씩 투자 예상

선발 소재 업체자금조달 & 증설발표

선발 소재 업체라인 가동 본격화

후발 소재 업체시장 진입

후발 소재 업체자금조달 & 증설발표

코발트 가격 상승 구간

리튬 가격 상승 구간

1H18국내 ESS 수요

급증

2019 배터리

• 신규라인 가동 실적 개선

3세대EV


1Q20F



메모리반도체

1Q14 1Q17 1Q18 1Q19F1Q16

Tech migration난이도 상승

Server향 메모리수요 급증

공금부족상태DRAM 가격 급락

Server 메모리고객 구매정책 변화

공급부족일시적 완화

삼성전자 Wafer capa 증설평택 P1 2층

5G/AI자율주행차 등신규 수요




모바일: 폴더블과 5G가 이끄는 교체 수요 기대

1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F

투자전략: 3년 만에 찾아온 성장 기회

2019년

* 1H19- 폴더블 폰 출시- S10과 M/S

* 2H19- 애플 신제품- 5G 확산

갤럭시 Note7

갤럭시 S10

갤럭시 S8 갤럭시 S9

갤럭시 Note9

Foldable?

아이폰 X

2020년

• 5G 본격 확산- 업체 차별화- 애플/삼성전자- Huawei 등




전자부품: 대한민국 부품 전성 시대

1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F

투자전략: 실적 호조와 새로운 시장

듀얼카메라

트리플카메라MLCC

차량전장

3D센싱2020년

* IT 기술 접목- Automotive- Healthcare

* 새로운 기기- IoT- Robotics

2019년

* 1H19- 안정적인 실적

* 2H19- 성장 재점화

환율



II. Sector View

III. Think Big



VI. 밴드차트


V. Global IT Navigation

■ Global Industry Performance- 글로벌 IT 지수 상승률 -11.1%, Korea IT 지수 -9.7%

- 미•중 무역분쟁의 당사국인 중국의 지수가 가장 크게 하락. 중국을 상대로한 미국의

재제가 본격화 되며 중국 IT 주식의 급격한 하락 지속

■ Sector Performance- 미•중 무역분쟁을 계기로 수요가 둔회, 주요 IT 세트업체들의 생산이 불투명 해지면서 IT

전반적인 하락장 지속

- 디스플레이 패널(-14.9%), 세트 PC(-13.2%): LG디스플레이의 OLED 전환이

불투명해 지면서 LCD 업황 둔화 우려 가중. 인텔 CPU 부족현상으로 인한 PC/노트북

관련 업체 실적 부진

■ Company Performance- AMD(-44.3%): 3분기 실적이 컨센서스를 소폭 하회, 실적 가이던스는 시장의 기대

이하로 제시.암호화폐 부진의 영향으로 재고 증가, GPU 판매 감소. 그동안 높아진

시장의 기대에 못미치는 매출 성장에 따른 실망 매물 출회 추정

주가만 보면 미•중 무역분쟁의 승자는 보인다

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 IT 지수 기간 수익률 (2018년 10월 31일 종가 기준)


10월 1M 주가 상승률/하락률 상위 10대 종목

지수 종가기간 수익률 (%)

1W 1M 3M 6M 12M

Dow Jones 24,875 -1.3 -6.0 -2.1 2.9 6.4

NASDAQ 7,162 -3.7 -11.0 -6.6 1.3 6.5

KOSPI 2,030 -3.2 -13.4 -11.6 -19.3 -19.6

KOSDAQ 649 -7.2 -21.1 -16.4 -25.9 -6.6

MSCI IT

World 231 0.3 -11.1 -5.9 1.3 5.5

US 272 -4.1 -10.9 -4.7 3.7 8.5

Korea 1,069 -0.7 -9.7 -11.1 -17.9 -21.9

Japan 137 -3.4 -13.0 -12.2 -14.8 -17.9

Taiwan 172 -3.5 -15.9 -17.0 -12.4 -21.0

China 473 -4.7 -19.9 -28.0 -30.9 -28.1


10월 IT 섹터별 1M 주가 변동률

-20

-10

0

세트-유통

디스플레이

장비

LED

디스플레이-부품

세트-핸드셋

터치스크린

2차전지

반도체

장비

반도체-메모리

전자부품

전자재료

자동화

장비

반도체-파운드리

반도체-비메모리

세트-가전

세트-PC

글라스

EMS/O

DM

디스플레이-패널

(%)

-60

-40

-20

0

20

40

RADIANT

HANW

HA AERO

SFA

NOKIA

ELK

NEC

TOSHIBA

SK M

ATERIALS

INTEL

CREE

SHARP

AMOTECH

ICD

AAC

UMC

MNTECH

ILJIN D

ISPLAY

LUMENS

VIA TECH

AMD

(%)


Key Charts


MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이


주요국 IT 업종 P/E 비교 (2018년 기준)


주요국 MSCI IT 지수 추이


주요국 IT 업종 PBR-ROE (2018년 기준)

V. Global IT Navigation

80

120

160

200

240

280

320

12.2 13.2 14.2 15.2 16.2 17.2 18.2

MSCI World MSCI World IT

(2012.1.1=100)

80

140

200

260

320

380

12.2 13.2 14.2 15.2 16.2 17.2 18.2

MSCI US IT MSCI Korea IT

MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT

(2012.1.1=100)

0

2

4

6

0 10 20 30 40 50

ROE (%)

P/B (x)

World

US

China

TaiwanJapan

Korea

23.1

17.4 17.4 15.0

12.4

6.1

0

10

20

30

China World US Japan Taiwan Korea

(x)



II. Sector View

III. Think Big


V. 최선호주/차선호주

• 최선호주: 삼성전자, LG전자, 삼성전기, LG이노텍, 삼성SDI,

실리콘웍스

VI. 밴드차트


삼성전자 (005930)

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익


지금은 우려가 반영된 주가


결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 200,653 201,867 239,575 245,579 250,858 258,659

영업이익 (십억원) 26,413 29,241 53,645 64,532 64,566 70,493

영업이익률 (%) 13.2 14.5 22.4 26.3 25.7 27.3

순이익 (십억원) 18,695 22,416 41,345 50,530 54,275 60,093

EPS (원) 2,198 2,735 5,421 6,897 7,412 8,206

ROE (%) 11.2 12.5 21.0 22.2 20.0 18.9

P/E (배) 11.5 13.2 9.4 6.1 5.7 5.2

P/B (배) 1.2 1.5 1.8 1.2 1.0 0.9

투자의견(유지) 매수

목표주가(12M,유지) 63,000원

현재주가(18/10/31,원) 42,350원

상승여력 49%

영업이익(18F,십억원) 64,532

Consensus 영업이익(18F,십억원) 64,685

EPS 성장률(18F,%) 27.2

MKT EPS 성장률(18F,%) 12.2

P/E(18F,x) 6.1

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,014.69

시가총액(십억원) 271,858

발행주식수(백만주) 7,323

유동주식비율(%) 73.2

외국인 보유비중(%) 52.2

베타(12M) 일간수익률 1.39

52주 최저가(원) 41,000

52주 최고가(원) 57,220

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -8.8 -20.1 -21.6

상대주가 6.0 -0.2 -2.7

최선호주

60

70

80

90

100

110

17.10 18.2 18.6 18.10

삼성전자 KOSPI

■ 3Q18 Review: 영업이익 17.58조원(+20.9% YoY, +18.2% QoQ). 기대 이상

- 매출액 65.46조원(+5.5% YoY, +11.9% QoQ), 영업이익 17.58조원(+20.9% YoY, +18.2% QoQ)

- 당사 추정 매출액 62.19조원과 추정 영업이익 17.17조원을 각각 5.3% 및 2.4% 초과하는 양호한 수치

- 전체적으로 QLED 및 초대형 TV 판매 호조와 애플 신제품 출시 효과로 CE와 디스플레이 부분이 기대 이상의 실적 기록

■ 4Q18 추정 매출액 65.12조원, 추정 영업이익 16.34조원. 비수기 고려하면 무난

- CE 부문 추정 영업이익 0.65조원. 대화면 제품 비중 증가로 안정적인 수익성 기대

- IM 부문 추정 영업이익 1.94조원. 갤럭시 노트9이 안정적으로 판매되고 있으나, 마케팅 비용 증가로 수익성은 소폭 악화될 전망

- 디스플레이 사업 추정 영업이익 1.02조원. LCD 사업은 패널가격 하락으로 소폭 적자가 예상되나, 애플 신제품 효과 지속 기대

- 반도체 사업 추정 영업이익 12.68조원. 비수기 진입의 영향으로 ASP 하락이 불가피할 전망

■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 63,000원 유지. 저평가 상태

- 삼성전자의 주가는 양호한 실적에도 부진한 모습. 영업이익의 70% 이상을 차지하고 있는 반도체 사업에 대한 우려가 크기 때문

- 현재 주가는 이를 충분히 반영하고 있다고 판단

- 47,200원 이하의 주가에서는 배당 수익률이 3% 초과


1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

원/달러 평균 환율 1,072 1,080 1,120 1,120 1,120 1,120 1,120 1,120 1,130 1,098 1,120

매출액 60,564 58,483 65,460 65,115 62,224 59,113 62,239 64,562 239,575 249,621 248,138

% QoQ -8.2 -3.4 11.9 -0.5 -4.4 -5.0 5.3 3.7

% YoY 19.8 -4.1 5.5 -1.3 2.7 1.1 -4.9 -0.8 18.7 4.2 -0.6

CE 9,740 10,400 10,180 12,462 9,647 10,226 10,674 11,954 45,130 42,782 42,501

IM 28,450 24,000 24,910 24,514 26,674 24,208 23,111 24,226 106,668 101,874 98,219

Semiconductor 20,779 21,994 24,772 23,673 22,403 21,902 22,390 22,797 74,260 91,218 89,492

Display 7,540 5,667 10,088 10,119 8,227 7,154 10,869 10,445 34,460 33,414 36,694

매출원가 31,909 30,725 34,752 35,528 33,227 31,741 34,130 35,554 129,291 132,914 134,652

매출총이익 28,654 27,758 30,708 29,586 28,997 27,372 28,109 29,008 110,285 116,707 113,487

매출총이익률 47.3 47.5 46.9 45.4 46.6 46.3 45.2 44.9 46.0 46.8 45.7

판매관리비 13,012 12,889 13,133 13,245 13,488 12,724 12,455 13,172 56,640 52,279 51,839

영업이익 15,642 14,869 17,575 16,342 15,509 14,649 15,654 15,835 53,645 64,428 61,648

% QoQ 3.3 -4.9 18.2 -7.0 -5.1 -5.5 6.9 1.2

% YoY 58.0 5.7 20.9 7.9 -0.8 -1.5 -10.9 -3.1 83.5 20.1 -4.3

CE 280 510 560 649 316 471 511 547 1,647 1,998 1,846

IM 3,770 2,670 2,183 1,936 3,038 2,509 2,018 1,818 15,157 10,559 9,383

Semiconductor 11,547 11,613 13,653 12,683 11,489 11,024 11,706 12,171 35,206 49,496 46,391

Display 412 140 1,100 1,020 641 607 1,377 1,246 5,359 2,672 3,871

영업이익률 25.8 25.4 26.8 25.1 24.9 24.8 25.2 24.5 22.4 25.8 24.8

CE 2.9 4.9 5.5 5.2 3.3 4.6 4.8 4.6 3.6 4.7 4.3

IM 13.2 11.1 8.8 7.9 11.4 10.4 8.7 7.5 14.2 10.4 9.6

Semiconductor 55.6 52.8 55.1 53.6 51.3 50.3 52.3 53.4 47.4 54.3 51.8

Display 5.5 2.5 10.9 10.1 7.8 8.5 12.7 11.9 15.6 8.0 10.5

세전이익 16,176 15,407 17,969 17,356 17,720 16,913 18,008 18,237 56,196 66,907 70,877

% QoQ -3.2 -4.8 16.6 -3.4 2.1 -4.6 6.5 1.3

% YoY 59.1 6.9 20.5 3.9 9.5 9.8 0.2 5.1 83.0 19.1 5.9

세전이익률 26.7 26.3 27.5 26.7 28.5 28.6 28.9 28.2 23.5 26.8 28.6

순이익 (지배주주) 11,612 10,982 12,967 12,524 12,787 12,204 12,995 13,160 41,345 48,084 51,145

% QoQ -3.4 -5.4 18.1 -3.4 2.1 -4.6 6.5 1.3

% YoY 55.1 1.7 17.5 4.2 10.1 11.1 0.2 5.1 84.4 16.3 6.4

순이익률 19.2 18.8 19.8 19.2 20.5 20.6 20.9 20.4 17.3 19.3 20.6

Earnings table

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

삼성전자 (005930)

(십억원, %)

최선호주


삼성전자 실적 주요 추정

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

삼성전자 (005930) 최선호주

2018F 2019F2017 2018F 2019F

3Q18F

1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F YoY QoQ 기존 차이

IM출하량 (백만대) 93 83 83 85 83 81 83 86 395 343 334 -19.6 0.1 83 0.0

% QoQ -1.0 -10.6 0.1 2.0 -1.2 -3.1 2.9 3.7 0.1

% YoY -6.8 -16.7 -19.6 -9.6 -9.8 -2.3 0.5 2.2 1.8 -13.3 -2.5 -19.6

스마트폰 (백만대) 79 71 72 73 74 72 75 77 318 295 299 -13.6 0.8 72 0.0

ASP 258 230 227 226 250 229 211 216 213 235 226 12.5 -1.3 226 0.4

% QoQ 9.9 -11.1 -1.3 -0.3 10.5 -8.3 -7.9 2.4 -1.7

% YoY 39.1 -1.6 12.5 -3.9 -3.4 -0.2 -6.9 -4.4 10.0 10.4 -3.9 12.0

DRAM출하량 (1Gb, 백만개) 11,171 11,908 13,337 13,937 14,355 14,642 15,082 15,383 42,288 50,353 59,463 20.5 12.0 13,380 -0.3

% QoQ/YoY -2.0 6.6 12.0 4.5 3.0 2.0 3.0 2.0 15.3 19.1 18.1 13.0

ASP (달러) 0.9 1.0 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 0.8 20.8 -0.2 1.0 -1.1

% QoQ/YoY 6.0 3.8 -0.2 -7.0 -9.0 -4.0 0.0 1.0 43.6 21.1 -15.5 1.5

NAND출하량 (16Gb, 백만개) 10,339 11,993 14,512 15,092 15,847 17,115 18,142 18,867 36,664 51,936 69,970 49.0 21.0 14,292 1.5

% QoQ/YoY -3.5 16.0 21.0 4.0 5.0 8.0 6.0 4.0 29.8 41.7 34.7 15.0

ASP (달러) 0.5 0.5 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.6 0.4 0.3 -30.0 -14.0 0.4 -1.7

% QoQ/YoY -8.0 -11.5 -14.0 -12.0 -6.0 -5.0 -4.0 -4.0 0.2 -25.4 -27.7 -12.0

LCD 출하량 (K sqm) 7,298 7,141 7,745 7,667 7,361 7,140 8,025 7,974 29,656 29,852 30,501 -0.8 8.5 8,267 -6.3

% QoQ/YoY -6.5 -2.1 8.5 -1.0 -4.0 -3.0 12.4 -0.6 -6.7 0.7 2.2 15.8

ASP (달러/sqm) 250 229 232 235 232 228 228 233 314 240 236 -24.1 1.5 219 6.2

% QoQ/YoY -8.0 -8.6 1.5 1.3 -1.2 -1.7 -0.4 2.4 -4.9 -23.5 -1.8 -4.5

OLED 출하량 (백만대) 75 65 114 119 101 88 131 124 385 373 445 26.3 76.1 102 11.8

% QoQ/YoY -36.0 -13.8 76.1 3.8 -14.4 -13.8 50.0 -5.2 0.2 -3.2 19.3 57.6

ASP (달러/대) 69.2 55.0 65.1 62.4 56.8 55.6 61.4 61.4 55.0 63.4 59.2 15.0 18.5 60.0 8.6

% QoQ/YoY 1.6 -20.5 18.5 -4.2 -9.0 -2.1 10.4 0.0 66.2 15.1 -6.6 9.1

FPD TV 출하량 (백만대) 10 10 10 14 9 9 10 13 43 43 41 1.1 4.0 10 0.0

% QoQ/YoY -30.0 1.0 4.0 35.0 -30.0 -7.0 10.0 30.0 -10.8 -0.6 -5.1 4.0

ASP (달러) 470 494 489 494 484 508 503 493 477 487 497 -0.2 -1.0 489 0.0

% QoQ/YoY -2.0 5.0 -1.0 1.0 -2.0 5.0 -1.0 -2.0 8.7 2.1 1.9 -1.0


삼성SDI(006400)

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익


결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 4,955 5,201 6,322 9,466 11,662 13,736

영업이익 (십억원) -267 -926 117 734 1,115 1,370

영업이익률 (%) -5.4 -17.8 1.9 7.8 9.6 10.0

순이익 (십억원) 54 219 657 723 1,210 1,505

EPS (원) 765 3,117 9,338 10,276 17,198 21,387

ROE (%) 0.5 2.0 6.0 6.2 9.7 11.0

P/E (배) 149.0 35.0 21.9 22.9 13.7 11.0

P/B (배) 0.7 0.7 1.2 1.3 1.2 1.1


목표주가(12M,유지) 330,000원

현재주가(18/10/31,원) 235,500원

상승여력 40%

영업이익(18F,십억원) 734

Consensus 영업이익(18F,십억원) 724

EPS 성장률(18F,%) 10.0


P/E(18F,x) 22.9

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,029.69


발행주식수(백만주) 70




52주 최저가(원) 170,000

52주 최고가(원) 261,000


절대주가 -8.9 28.3 14.3

상대주가 5.2 59.0 42.1

높아진 기대치마저 상회, 이제 시작된 성장


■ 3Q18 Review: 매출액 2.5조원(+12.2% QoQ), 영업이익 2,415억원(+58.1% QoQ) 기록

- 원재료 가격(코발트 및 리튬) 하락이 실적에 반영되는 구간(2H18)

- 소형 / 전자재료 15% 수준의 높은 영업이익률 기록

- 중대형: ESS 충당금 반영으로 소폭 적자 기록

■ 성장을 위한 투자는 지금 시작

- CAPEX는 17년 0.9조원 18F 2.0조원, 향후 연간 2조원 수준 집행 예정

- 배터리 가격 하락 + 고용량 배터리 출시(21700 등) 탑재 가능한 신규 수요 창출 지속

ex) 전동공구, 가드닝툴, 전기자전거, 무선청소기 등

- 중대형전지 수요도 기존 예상대비 견조한 흐름 지속

■ Valuation: 목표주가 33만원 유지, 글로벌 경쟁사 대비 저평가

- 이익성장률 감안 시, P/E 및 EV/EBITDA 저평가, P/B 기준 글로벌 경쟁사 대비 저평가 상태라고 판단

- 예상 ROE 개선폭 +3.5%p 수준으로 경쟁사 대비 우위

- 19년 예상 P/B 역시 1.2배 수준(CATL 4.5x, LG화학 1.4x, 파나소닉 1.4x, BYD 2.0x)

최선호주

70

80

90

100

110

120

130

140

17.10 18.2 18.6 18.10

삼성SDI KOSPI


삼성SDI(006400) 최선호주

1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

매출액 1,909 2,248 2,522 2,787 2,599 2,674 3,072 3,317 6,322 9,466 11,662

전지 1,419 1,728 1,923 2,181 2,043 2,102 2,449 2,661 4,298 7,251 9,254

소형전지(IT) 889 950 1,146 1,282 1,211 1,228 1,338 1,383 2,877 4,267 5,159

중대형전지(EV, ESS) 530 778 778 899 832 874 1,111 1,278 1,421 2,984 4,095

전자재료 490 519 598 606 556 572 623 657 2,020 2,213 2,408

영업이익 72 153 241 268 188 220 331 376 117 734 1,115

전지 24 97 147 172 128 159 242 283 -122 440 812

소형전지(IT) 89 92 169 194 130 132 175 182 109 543 618

중대형전지(EV, ESS) -65 5 -21 -21 -1 27 67 101 -230 -103 194

전자재료 48 56 94 96 60 61 89 93 219 294 303

기타 20

영업이익률 3.8 6.8 9.6 9.6 7.2 8.2 10.8 11.3 1.8 7.8 9.6

전지 1.7 5.6 7.6 7.9 6.3 7.6 9.9 10.6 -2.8 6.1 8.8

소형전지(IT) 10.0 9.7 14.7 15.1 10.7 10.7 13.1 13.2 3.8 12.7 12.0

중대형전지(EV, ESS) -12.3 0.6 -2.8 -2.4 -0.2 3.1 6.1 7.9 -16.2 -3.5 4.7

전자재료 9.8 10.8 15.8 15.8 10.8 10.7 14.3 14.1 10.8 13.3 12.6

Earnings Table


(십억원,%)


LG전자(066570)



VC에 거는 기대


결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 56,509 55,367 61,396 62,748 68,365 74,315

영업이익 (십억원) 1,192 1,338 2,469 3,075 3,377 4,099

영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.0 4.9 4.9 5.5

순이익 (십억원) 124 77 1,726 1,625 1,979 2,802

EPS (원) 688 425 9,543 8,987 10,944 15,495

ROE (%) 1.1 0.7 13.7 11.6 12.6 15.6

P/E (배) 78.2 121.4 11.1 7.0 5.8 4.1

P/B (배) 0.8 0.8 1.4 0.8 0.7 0.6



현재주가(18/10/31,원) 63,300원

상승여력 56%



EPS 성장률(18F,%) -5.8

MKT EPS 성장률(178,%) 12.2

P/E(18F,x) 7.0

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,029.69






52주 최저가(원) 59,400

52주 최고가(원) 113,500


절대주가 -10.8 -37.9 -30.4

상대주가 2.9 -23.1 -13.5

최선호주

■ 가전과 TV 사업 경쟁력은 대폭 개선. 자동차전장은 우려보다는 기대

• 사업 환경은 좋지 않음

- 가전은 중남미 시장 등에서 어려움을 겪고 있고, TV는 경쟁사의 공격적인 마케팅이 진행 중

- 스마트폰은 시장 성장이 둔화되었고, 동사의 브랜드 가치는 낮아진 상태

- 자동차 전장은 비용 증가로 수익성 악화

• 4Q18 실적은 매출액 17조원 1,786억원(+1.3% YoY), 영업이익 4,476억원(+22.0% YoY)으로 추정

• 어려운 환경에도 TV와 가전은 양호하나, 스마트폰과 자동차전장의 적자는 아쉬움. 자동차전장이 차세대 성장동력이라는 점에서

시장의 우려가 존재

• 그러나 중요한 것은 수주 수준. 수주 증가로 인한 단기적인 비용 증가의 걱정은 필요 없을 것으로 판단

■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 99,000원 유지. VC 2H19부터 대폭 성장

• 4Q18 실적이 연간 저점이 될 가능성이 큼. 계절적 비수기 때문.

• 그러나, 가전/TV 경쟁력 대폭 상승 및 스마트폰 적자 폭 점차 감소

• 2H19부터는 자동차전장 매출액 증가 전망. 2020년, 흑자전환 가능할 것 전망

• 대부분의 악재가 반영된 현재 주가는 2019년 실적 기준 PER 5.7배, PBR 0.7배 수준

50

60

70

80

90

100

110

120

130

17.10 18.2 18.6 18.10

LG전자 KOSPI


Earnings table

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

LG전자(066570)

(십억원, 천대,%, %p)

2018F 2019F2018F 2019F

1Q 2Q 3QP 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF

MC

(Mobile

Comunications)

매출액 2,158.5 2,072.3 2,041.0 2,233.9 2,318.8 2,231.4 2,334.4 2,360.1 8,505.7 9,244.7

영업이익 -136.1 -185.4 -146.3 -178.7 -69.6 22.3 -58.4 -118.0 -646.5 -223.6

영업이익률 -6.3 -8.9 -7.2 -8.0 -3.0 1.0 -2.5 -5.0 -7.6 -2.4

HE

(Home

Entertainment)

매출액 4,117.8 3,822.2 3,711.1 5,027.9 4,538.4 4,230.3 4,183.8 5,059.7 16,679.0 18,012.3

영업이익 577.3 407.0 325.1 331.8 445.4 405.4 366.5 333.9 1,641.2 1,551.3

영업이익률 14.0 10.6 8.8 6.6 9.8 9.6 8.8 6.6 9.8 8.6

H&A

(Home Appliance

& Air Solution)

매출액 4,923.9 5,258.1 4,852.1 4,273.3 5,153.1 5,371.7 4,888.3 4,316.0 19,307.4 19,729.2

영업이익 553.1 457.2 409.7 106.8 463.1 467.1 412.8 107.9 1,526.8 1,450.8

영업이익률 11.2 8.7 8.4 2.5 9.0 8.7 8.4 2.5 7.9 7.4

VC

(Vehicle

Components)

매출액 840.0 872.8 1,176.0 1,352.4 1,388.8 1,443.0 1,944.3 2,235.9 4,241.2 7,012.0

영업이익 -17.0 -32.5 -42.9 -20.3 -41.7 -28.9 -19.4 -67.1 -112.7 -157.0

영업이익률 -2.0 -3.7 -3.6 -1.5 -3.0 -2.0 -1.0 -3.0 -2.7 -2.2

B2B 매출액 642.7 588.5 576.7 605.5 605.5 551.9 540.3 568.7 2,413.4 2,266.4

영업이익 78.8 39.0 35.1 30.3 42.4 36.6 32.9 28.4 183.2 140.3

영업이익률 12.3 6.6 6.1 5.0 7.0 6.6 6.1 5.0 7.6 6.2

독립사업부,

계열사,

내부거래및기타

매출액 1,239.4 1,513.0 1,264.1 1,380.7 1,342.1 1,614.4 1,477.1 1,453.9 5,397.2 5,887.4

영업이익 51.9 98.5 63.6 34.1 52.8 106.1 75.0 38.1 248.1 272.0

영업이익률 4.2 6.5 5.0 2.5 3.9 6.6 5.1 2.6 4.6 4.6

LG이노텍 매출액 1,720.5 1,517.9 2,313.2 3,024.0 1,755.9 1,576.3 2,412.7 2,978.2 8,575.6 8,723.1

영업이익 16.8 13.4 129.7 150.5 74.5 63.3 113.7 172.8 310.4 424.3

LG이노텍포함 매출액 15,123.0 15,019.4 15,427.0 17,178.6 16,573.3 16,430.9 17,049.8 18,311.3 62,748.0 68,365.3

영업이익 1,107.8 771.0 748.8 447.6 956.8 1,047.6 885.3 487.3 3,075.2 3,377.0

영업이익률 7.3 5.1 4.9 2.6 5.8 6.4 5.2 2.7 4.9 4.9

LG전자 매출액 13,662.4 13,814.2 13,367.4 14,514.1 15,082.0 15,148.6 15,002.7 15,663.7 55,358.1 60,897.1

(LG이노텍내부거래 영업이익 1,099.5 770.7 631.7 300.6 887.4 996.5 790.5 318.9 2,802.5 2,993.2

제거) 영업이익률 8.0 5.6 4.7 2.1 5.9 6.6 5.3 2.0 5.1 4.9

세전계속사업이익 969.0 548.5 615.5 322.2 753.9 892.3 756.0 434.8 2,455.1 2,837.0

세전계속사업이익률 6.4 3.7 4.0 1.9 4.5 5.4 4.4 2.4 3.9 16.8

지배주주순이익 716.7 283.3 410.4 214.8 537.1 593.4 538.6 309.8 1,625.2 1,979.0

지배주주순이익률 4.7 1.9 2.7 1.3 3.2 3.6 3.2 1.7 2.6 11.7

Handset판매수량 12,100 10,000 10,700 11,400 12,342 10,300 10,926 11,628 44,200 45,196

(스마트폰) 11,400 9,500 10,400 10,949 11,904 9,875 10,523 11,245 42,249 43,547

TV판매수량 6,800 6,300 6,300 7,549 6,747 6,289 6,220 7,522 26,949 26,776

(OLEDTV) 350 370 335 637 490 537 553 955 1,692 2,534

최선호주




결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 6,176 6,033 6,838 8,385 10,057 12,024

영업이익 (십억원) 301 24 306 1,139 1,565 1,676

영업이익률 (%) 4.9 0.4 4.5 13.6 15.6 13.9

순이익 (십억원) 11 15 162 698 956 1,031

EPS (원) 144 190 2,084 8,990 12,313 13,285

ROE (%) 0.3 0.3 3.8 15.4 18.0 16.6

P/E (배) 436.3 268.0 48.0 13.1 9.6 8.9

P/B (배) 1.1 0.9 1.8 1.8 1.6 1.3


목표주가(12M,유지) 195,000원

현재주가(18/10/31,원) 118,000원

상승여력 65%



EPS 성장률(18F,%) 331.3

MKT EPS 성장률(178,%) 12.2

P/E(18F,x) 13.1

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,029.69






52주 최저가(원) 89,000

52주 최고가(원) 163,000


절대주가 -15.1 -0.4 13.5

상대주가 -2.0 23.4 41.1

삼성전기(009150)

물러날 곳이 없는 주가 수준


최선호주

70

90

110

130

150

170

190

17.10 18.2 18.6 18.10

삼성전기 KOSPI

■ 3Q18 Review: 영업이익 4,050억원(+292.6% YoY, +95.8% QoQ). 깜짝 실적

- 3Q18 매출액 2조 3,663억원(+28.5% YoY, +30.8% QoQ), 영업이익 4,050억원(+292.6% YoY, +95.8% QoQ) 기록

- 당사 추정 매출액 2조 1,810억원과 추정 영업이익 3,967억원을 각각 8.5% 및 2.1% 초과하는 깜짝 실적

- MLCC만으로도 영업이익률이 40%가 넘었을 것으로 추정

- 모듈솔루션(카메라 모듈 등)과 기판솔루션(HDI, RF-PCB 등)도 사상 최대 분기 실적

■ 4Q18도 실적 상향 가능성 존재. MLCC 환경 우호적. 모듈과 기판도 점차 개선

- 매출액 2조 1,901억원(+27.6% YoY, -7.4% QoQ), 영업이익 3,732억원(+249.4% YoY, -7.8% QoQ) 추정

계절적 비수기라는 점을 고려하면 양호한 수치

- 최근 원달러 환율 상승으로 추가 개선 가능성 상승

- 2Q09부터 개선된 MLCC 수익성은 2년간 지속된 적이 있음

지금부터 ASP 하락을 고민할 필요 없음

■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 195,000원 유지

- 2018년 실적 개선에 이어 2019년 영업이익도 1조 5,649억원으로 37.4% 증가할 것으로 추정


Earnings table

자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

삼성전기(009150)

2018F 2019F2017 2018F 2019F

1Q 2Q 3QP 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF

매출액 모듈 솔루션 899.8 611.9 885.1 714.6 829.4 897.8 1,161.4 958.9 3,011.3 3,111.4 3,847.5

컴포넌트 솔루션 753.0 868.6 1,026.8 1,054.1 1,083.8 1,131.7 1,233.2 1,185.8 2,337.5 3,702.5 4,634.5

기판 솔루션 357.1 299.5 432.4 413.0 349.3 299.1 435.3 434.7 1,446.1 1,502.0 1,518.4

Others 8.9 29.8 22.0 8.4 14.5 14.1 14.1 14.3 43.5 69.1 56.9

계 2,018.8 1,809.8 2,366.3 2,190.1 2,277.0 2,342.7 2,844.0 2,593.7 6,838.4 8,385.0 10,057.3

영업이익 모듈 솔루션 10.6 6.3 28.9 16.3 32.5 30.7 30.6 26.6 95.6 62.0 120.4

컴포넌트 솔루션 173.4 245.0 405.6 390.0 379.3 383.0 389.7 351.0 292.6 1,214.0 1,503.1

기판 솔루션 -30.0 -44.5 -29.5 -33.0 -17.5 -8.9 -14.8 -17.4 -82.0 -137.0 -58.6

계 154.0 206.8 405.0 373.2 394.4 404.8 405.5 360.2 306.2 1,139.0 1,564.9

영업이익률 모듈 솔루션 1.2 1.0 3.3 2.3 3.9 3.4 2.6 2.8 3.2 2.0 3.1

컴포넌트 솔루션 23.0 28.2 39.5 37.0 35.0 33.8 31.6 29.6 12.5 32.8 32.4

기판 솔루션 -8.4 -14.9 -6.8 -8.0 -5.0 -3.0 -3.4 -4.0 -5.7 -9.1 -3.9

계 7.6 11.4 17.1 17.0 17.3 17.3 14.3 13.9 4.5 13.6 15.6

세전계속사업이익 152.3 181.7 368.7 351.6 371.5 385.5 385.5 339.5 253.5 1,054.3 1,482.0

지배주주지분 순이익 111.2 122.0 237.7 226.7 239.5 248.6 248.6 218.9 161.7 697.6 955.5

세전계속사업이익률 7.5 10.0 15.6 16.1 16.3 16.5 13.6 13.1 3.7 12.6 14.7

순이익률 5.5 6.7 10.0 10.4 10.5 10.6 8.7 8.4 2.4 8.3 9.5

(십억원, %, %p)

최선호주


LG이노텍(011070)

우려가 반영된 주가



결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 6,138 5,755 7,641 8,576 8,723 9,033

영업이익 (십억원) 224 105 296 310 424 451

영업이익률 (%) 3.6 1.8 3.9 3.6 4.9 5.0

순이익 (십억원) 95 5 175 204 278 290

EPS (원) 4,018 209 7,385 8,635 11,743 12,248

ROE (%) 5.5 0.3 9.4 9.9 12.1 11.3

P/E (배) 24.5 422.4 19.5 14.4 10.6 10.1

P/B (배) 1.3 1.2 1.7 1.4 1.2 1.1


목표주가(12M,유지) 177,000원

현재주가(18/10/31,원) 124,000원

상승여력 43%



EPS 성장률(18F,%) 16.9

MKT EPS 성장률(178,%) 12.2

P/E(18F,x) 14.4

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,029.69






52주 최저가(원) 116,500

52주 최고가(원) 177,000


절대주가 -5.0 6.4 -27.9

상대주가 9.7 31.9 -10.4


최선호주

■ 3Q18 Review: 영업이익 1,297억원(+131.9% YoY, +867.9% QoQ). 기대 이상

• 3Q18 실적 매출액 2조 3,132억원(+29.4% YoY), 영업이익 1,297억원(+131.9% YoY)을 기록

- 당사 추정 매출액 2조 3,651억원에는 소폭 미달하였으나, 영업이익 1,166억원보다는 11.3% 증가한 수치

• 양호한 실적은 광학솔루션 사업부문 때문

- 아이폰 신모델 출시 수혜. 7월에 시작된 납품은 8월부터 본격적으로 증가하며 외형 성장과 함께 수익성 개선으로 이어지고 있음

■ 애플 수혜. 점유율 유지와 높은 수율로 경쟁력 유지 가능. 원달러 상승 효과도 긍정

• 실적 개선은 4Q18에도 이어질 전망

- 4Q18 매출액 3조 240억원(+5.4% YoY), 영업이익 1,505억원(+6.6% YoY)으로 사상 최대 분기 실적 기대

• 긍정적인 부분

- 원달러 환율 상승, 듀얼 카메라 모듈 (iPhone XS, iPhone XS Max)과 4Q에 판매가 시작되는 LCD모델에 싱글 카메라 모듈

납품으로 점유율 확대와 높은 수율, 3D 센싱 모듈 확대와 신규 트리플 카메라 채택 기대


• 양호한 실적에도 LG이노텍의 주가는 170,000원을 고점으로 28.5% 하락-애플 신제품 부진 가능성이 하락 요인으로 판단됨

• 지나친 우려라고 판단. 판매도 양호하고, 점유율과 수익성도 유지되고 있기 때문

60

70

80

90

100

110

17.10 18.2 18.6 18.10

LG이노텍 KOSPI


Earnings table

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍(011070)

(십억원, 천대, %, %p)

구 분2018F 2019F

2017 2018F 2019F1Q 2Q 3QP 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF

매출액 광학솔루션 1,014.1 813.8 1,595.2 2,187.9 1,011.6 850.4 1,667.0 2,078.5 4,678.5 5,611.0 5,607.5

기판소재 262.2 294.7 291.4 345.1 272.0 302.3 302.3 358.4 1,143.2 1,193.4 1,235.0

LED 124.8 117.2 120.4 112.6 96.8 90.9 93.4 87.3 651.8 475.0 368.4

전장부품 218.9 239.9 239.6 260.0 274.5 279.8 281.5 329.9 852.8 958.4 1,165.7

내부거래 100.6 52.2 66.6 118.5 101.0 52.8 68.6 124.2 315.0 337.9 346.5

Total 1,720.5 1,517.9 2,313.2 3,024.0 1,755.9 1,576.3 2,412.7 2,978.2 7,641.3 8,575.6 8,723.1

영업이익 광학솔루션 -2.1 -9.0 111.7 131.3 50.6 29.8 91.7 145.5 254.5 231.9 317.5

기판소재 18.8 28.5 24.0 22.3 22.5 32.0 31.6 26.4 90.7 93.6 112.5

LED -2.7 -5.0 -6.0 -3.4 -1.1 1.2 -9.3 -0.8 -40.7 -17.2 -10.0

전장부품 0.6 -0.9 -0.4 1.3 1.3 -0.1 -1.3 1.3 8.6 0.6 1.1

내부거래 2.2 -0.2 0.5 -1.0 1.2 0.4 1.1 0.5 -16.7 1.5 3.2

Total 16.8 13.4 129.7 150.5 74.5 63.3 113.7 172.8 296.5 310.4 424.3

영업이익률 광학솔루션 -0.2 -1.1 7.0 6.0 5.0 3.5 5.5 7.0 5.4 4.1 5.7

기판소재 7.2 9.7 8.2 6.5 8.3 10.6 10.5 7.4 7.9 7.8 9.1

LED -2.2 -4.3 -5.0 -3.0 -1.1 1.3 -10.0 -0.9 -6.2 -3.6 -2.7

전장부품 0.3 -0.4 -0.2 0.5 0.5 0.0 -0.5 0.4 1.0 0.1 0.1

내부거래 2.2 -0.4 0.7 -0.8 1.2 0.7 1.6 0.4 -5.3 0.4 0.9

Total 1.0 0.9 5.6 5.0 4.2 4.0 4.7 5.8 3.9 3.6 4.9

세전계속사업이익 -10.5 20.0 116.9 134.0 56.9 46.4 98.8 154.2 238.7 260.4 356.3

순이익 -9.7 15.9 93.7 104.5 44.4 36.2 77.1 120.3 174.8 204.4 277.9

세전계속사업이익률 -0.6 1.3 5.1 4.4 3.2 2.9 4.1 5.2 3.1 3.0 4.1

순이익률 -0.6 1.0 4.1 3.5 2.5 2.3 3.2 4.0 2.3 2.4 3.2

최선호주


실리콘웍스(006400)

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익


결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 536 610 693 785 868 972

영업이익 (십억원) 56 51 46 56 76 90

영업이익률 (%) 10.4 8.4 6.6 7.1 8.8 9.3

순이익 (십억원) 48 51 47 51 66 78

EPS (원) 2,979 3,116 2,894 3,105 4,083 4,793

ROE (%) 15.0 13.9 11.9 11.9 14.4 15.0

P/E (배) 12.9 8.9 18.3 12.7 9.7 8.2

P/B (배) 1.8 1.2 2.1 1.5 1.3 1.2



현재주가(18/10/31) 39,450원

상승여력 29%



EPS 성장률(18F,%) 7.3


P/E(18F,x) 12.7

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 648.67

시가총액(십억원) 642





52주 최저가(원) 33,500

52주 최고가(원) 58,800


절대주가 -2.7 5.1 -12.1

상대주가 23.3 41.9 -6.0

애플워치와 아이폰, OLED 물량 증가가 시작된다


■ 3Q18 Review: 매출액 2,139억원(+19.0% QoQ), 영업이익 213억원(+102.0% QoQ) 기록

- 제품 믹스 개선 본격화로 수익성 큰 폭 개선

- 1) 애플 워치 (3Q18 700만대), 2) OLED TV T-con 매출 반영 시작

- 원/달러 환율 상승도 실적에 긍정적으로 작용

■ Catalyst: 1) 애플워치 4 출시, 2) 고객사 E6 라인 가동 시작

- 애플워치 신모델 출시 Flexible OLED DDI 매출 반영 시작

- 12월 고객사 E6 라인 가동 시작 모바일 DDI 매출 비중 증가 시작

- LG 그룹 내 전장 및 배터리용 IC 등 중장기 성장 동력의 핵심 업체 중장기 성장 스토리 유효

■ Valuation: 투자 의견 매수, 목표주가 51,000원 유지

- 최근 주가 하락은 3분기 실적 우려와 고객사의 투자 불확실성에 기인

- 3분기 실적은 시장 예상치 상회, 4분기도 믹스 개선에 따라 양호한 실적 기록할 것으로 예상

- 고객사의 투자 불확실성은 연내 해소될 것 전환투자가 아니더라도 광저우 or 10.5G 투자가 진행될 경우 성장성 확보

- 오히려 동사 입장에서는 전환투자 지연이 실적에 호재 LCD TV 향 매출 감소 리스크 해소

최선호주

60

70

80

90

100

110

120

130

140

17.10 18.2 18.6 18.10

실리콘웍스 KOSDAQ


1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

매출액 162 180 214 229 172 197 240 260 693 785 868

COF D-IC 72 71 75 78 72 79 86 89 259 296 325

COG D-IC 42 45 49 49 43 45 46 46 182 185 180

Mobile DDI 25 37 51 61 30 41 67 80 144 173 218

T-Con 10 11 21 19 14 15 21 20 43 61 70

PMIC 10 10 13 12 11 11 14 13 40 44 49

Others 3 6 5 11 3 6 5 12 25 25 26

비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

COF D-IC 44 40 35 34 42 40 36 34 37 38 37

COG D-IC 26 25 23 21 25 23 19 18 26 24 21

Mobile DDI 15 20 24 26 17 21 28 31 21 22 25

T-Con 6 6 10 8 8 7 9 8 6 8 8

PMIC 6 6 6 5 6 6 6 5 6 6 6

Others 2 4 2 5 2 3 2 5 4 3 3

영업이익 3.2 10.5 21.2 20.9 5.7 12.0 28.0 30.2 45.5 55.8 75.9

영업이익률 2.0 5.8 9.9 9.1 3.3 6.1 11.7 11.6 6.6 7.1 8.7

당기순이익 6.1 8.7 17.7 18.0 5.5 10.8 24.1 25.9 47.1 50.5 66.4

당기순이익률 3.8 4.9 8.3 7.8 3.2 5.5 10.1 10.0 6.8 6.4 7.6

Earnings Table


(십억원,%)

실리콘웍스(006400) 최선호주


SK하이닉스(000660)



하락하는 메모리 가격 속에서 밸류에이션 붙들기

김영건[email protected]

결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 18,798 17,198 30,109 41,624 40,478 45,919

영업이익 (십억원) 5,336 3,277 13,721 22,246 19,056 22,736

영업이익률 (%) 28.4 19.1 45.6 53.4 47.1 49.5

순이익 (십억원) 4,322 2,954 10,642 16,476 14,227 16,994

EPS (원) 5,937 4,057 14,617 22,632 19,543 23,344

ROE (%) 21.9 13.0 36.8 39.6 25.3 23.9

P/E (배) 5.2 11.0 5.2 3.0 3.5 2.9

P/B (배) 1.0 1.3 1.6 1.0 0.8 0.6

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 86,000원

현재주가(18/10/31,원) 68,200원

상승여력 26%



EPS 성장률(18F,%) 54.8


P/E(18F,x) 3.0

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,014.69






52주 최저가(원) 64,700

52주 최고가(원) 95,300


절대주가 -6.7 -19.3 -14.5

상대주가 8.5 0.8 6.1

■ 4Q18을 기점으로 DRAM/NAND ASP 동시 하락 전망

- 4Q18 전사 영업이익은 5.8조원(+30.6% YoY, -9.9% QoQ)으로 추정

- Computing DRAM의 공급은 타이트. Mobile DRAM의 급격한 가격 하락이 전체적인 DRAM 가격 하락 유도

SK하이닉스의 4분기 DRAM Blended ASP는 약 7% 하락할 것으로 추정

- NAND 가격 하락도 지속될 것으로 예상

동사의 분기별 Capex 전략은 DRAM/NAND capex mix 조절에 중점을 둘 것으로 예상. M15 투자 지속 전망

■ 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 86,000원 유지

- 12m fwd BPS 83,365원에 P/B 1.04배 적용

- 직전 업황 둔화기인 2H15 ~ 1H16 구간에서의 평균 12m fwd P/B 0.94배에 10% 할증 적용

- 현재수준의 배수는 연간 1.9조원의 적자를 기록한 08년과 동사의 DRAM ASP가 연간 30% 하락한 16년 뿐

- DRAM 가격 하락율에 대한 가시성이 확보되는 시점에는 Valuation 고민하게 될 것

- 4분기 DRAM 가격 하락폭이 시장 예상보다 컸음에도 불구하고 주가는 지지

그 동안 시장의 우려가 단기간에 과도했음을 의미하며, 향후 일정 구간 횡보 예상

차선호주

70

90

110

130

17.10 18.2 18.6 18.10

SK하이닉스 KOSPI


실적 전망 및 주요 가정


SK하이닉스(000660)

(십억원, %)

차선호주

1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F 2020F매출액 8,720 10,371 11,417 11,117 9,103 9,489 10,703 11,184 30,109 41,624 40,478 45,919

YoY 39% 55% 41% 23% 4% -9% -6% 1% 75% 38% -3% 13%QoO -3% 19% 10% -3% -18% 4% 13% 5%

DRAM 6,889 8,296 9,179 8,774 7,173 7,545 8,611 9,041 23,000 33,138 32,370 36,675 YoY 48% 62% 46% 26% 4% -9% -6% 3% 85% 44% -2% 13%QoO -1% 20% 11% -4% -18% 5% 14% 5%

NAND 1,657 1,867 2,055 2,343 1,929 1,944 2,092 2,143 6,662 7,921 8,108 9,244 YoY 9% 26% 23% 18% 16% 4% 2% -9% 52% 19% 2% 14%QoO -17% 13% 10% 14% -18% 1% 8% 2%

영업이익 4,367 5,574 6,472 5,833 4,229 4,295 5,079 5,454 13,721 22,246 19,056 22,736 YoY 77% 83% 73% 31% -3% -23% -22% -6% 319% 62% -14% 19%QoO -2% 28% 16% -10% -28% 2% 18% 7%

DRAM 3,967 5,181 6,018 5,604 4,181 4,284 5,010 5,370 12,264 20,769 18,845 21,840 YoY 81% 90% 78% 41% 5% -17% -17% -4% 272% 69% -9% 16%QoO 0% 31% 16% -7% -25% 2% 17% 7%

NAND 251 207 377 229 48 11 68 84 1,425 1,063 211 896 YoY -6% -36% 10% -53% -81% -95% -82% -63% -1,069% -25% -80% 324%QoO -49% -18% 82% -39% -79% -78% 548% 24%

영업이익률 50.1% 53.7% 56.7% 52.5% 46.5% 45.3% 47.5% 48.8% 45.6% 53.4% 47.1% 49.5%DRAM 57.6% 62.4% 65.6% 63.9% 58.3% 56.8% 58.2% 59.4% 53.3% 62.7% 58.2% 59.6%NAND 15.1% 11.1% 18.3% 9.8% 2.5% 0.5% 3.3% 3.9% 21.4% 13.4% 2.6% 9.7%

당기순이익 3,121 4,329 4,692 4,305 3,134 3,211 3,741 4,034 10,642 16,447 14,120 16,815 YoY 28% 18% 23% 6% -7% -16% -16% -7% 259% 55% -14% 19%QoO 1% 7% 5% -7% -11% -3% 5% 3%순이익률 35.8% 41.7% 41.1% 38.7% 34.4% 33.8% 35.0% 36.1% 35.3% 39.5% 34.9% 36.6%

EBITDA 5,816 7,149 8,124 7,554 6,037 6,168 6,999 7,419 18,748 28,643 26,623 31,245 YoY 23% 17% 22% 12% 1% -9% -11% -7% 142% 53% -7% 17%QoO 1% 8% 5% -3% -9% -3% 2% 2%EBITDA 마진 66.7% 68.9% 71.2% 68.0% 66.3% 65.0% 65.4% 66.3% 62.3% 68.8% 65.8% 68.0%

DRAM (1Gb eq) 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F 2020F출하량 (백만개) 6,908 7,986 8,361 8,570 7,713 8,793 10,288 10,802 26,332 31,824 37,595 44,707

Bit growth -5% 16% 5% 2% -10% 14% 17% 5% 25% 21% 18% 19%ASP (달러) 1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 1.0 0.9 0.8

% QoQ 9% 4% 1% -7% -9% -6% -2% 0% 48% 19% -17% -5%NAND (16Gb eq) 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F 2020F출하량 (백만개) 2,561 3,048 3,627 4,751 4,276 4,703 5,409 5,896 9,710 13,986 20,283 27,596

Bit growth -10% 19% 19% 31% -10% 10% 15% 9% 15% 44% 45% 36%ASP (달러) 0.6 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 0.7 0.6 0.4 0.3

% QoQ -1% -9% -10% -12% -8% -7% -6% -6% 33% -17% -29% -16%원/달러 환율 1,072 1,079 1,122 1,108 1,102 1,085 1,080 1,080 1,130 1,095 1,087 1,080


LG디스플레이(034220)



결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 28,384 26,504 27,790 24,207 26,339 27,309

영업이익 (십억원) 1,626 1,311 2,462 -142 -192 715

영업이익률 (%) 5.7 4.9 8.9 -0.6 -0.7 2.6

순이익 (십억원) 967 907 1,803 -331 -312 434

EPS (원) 2,701 2,534 5,038 -924 -871 1,213

ROE (%) 8.2 7.2 13.2 -2.3 -2.3 3.2

P/E (배) 9.1 12.4 5.9 - - 13.6

P/B (배) 0.7 0.9 0.7 0.4 0.4 0.4



현재주가(18/10/31,원) 16,500원

상승여력 36%

영업이익(18F,십억원) -142

Consensus 영업이익(18F,십억원) -111

EPS 성장률(18F,%) -


P/E(18F,x) -

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 2,029.69






52주 최저가(원) 15,850

52주 최고가(원) 33,250


절대주가 -13.6 -29.6 -43.7

상대주가 -0.3 -12.8 -30.0

보다 빠른 의사 결정이 필요하다

■ 3Q18 Review: 매출액 6.1조원(+8.8% QoQ), 영업이익 1,401억원(흑자전환 QoQ) 기록

- 3분기 LCD 패널가격 상승 반영

- 원/달러 환율 긍정적

- 대형 OLED 패널 가격 상승 BEP 달성

■ LCD Fab 전환이 아니더라도…

- LCD 패널 가격 11월 하락세로 전환될 전망, 32인치 외 다른 패널 가격도 하락할 가능성 높음

1) Fab 전환 지연에 따라 공급 축소 우려 해소

2) 중국 패널 업체 공급량 증가 지속

- LCD Fab 전환이 아니더라도 대형 OLED 투자 방향성 확립 필요: 광저우 추가(30~60K/월) > 10.5G > 국내 전환 투자

■ Valuation: 투자의견 매수 및 목표주가 22,500원 유지 멀티플 정상화를 위해서는 전략이 필요하다

- 향후 전략에 대한 불확실성 증가에 따라 12개월 선행 P/B 0.4배까지 하락해 있는 상황

- 11월 패널 가격 하락으로 주가 센티먼트 악화될 것으로 예상

- 향후 OLED 투자 및 LCD 라인 전환에 대한 구체적인 전략이 확립될 경우, 멀티플 정상화 될 것으로 판단


차선호주

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LG디스플레이 KOSPI


LG디스플레이(034220)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

출하면적 ('000 m2) 10,071 10,195 10,321 11,037 10,082 10,261 10,802 11,429 10,858 11,102 11,658 12,122 41,624 42,575 45,740

ASP (USD/m2) 608 574 600 589 522 501 500 537 522 511 529 531 593 515 523

매출액 7,063 6,629 6,973 7,126 5,675 5,611 6,103 6,819 6,237 6,238 6,779 7,085 27,791 24,207 26,339

Notebook 1,130 991 1,176 1,297 1,103 1,071 1,220 1,358 1,265 1,177 1,249 1,298 4,594 4,751 4,989

Monitor 1,059 1,125 1,117 1,016 890 937 1,099 1,056 984 984 1,044 981 4,317 3,982 3,993

TV 3,037 3,058 2,787 2,823 2,415 2,344 2,526 2,551 2,330 2,352 2,494 2,671 11,705 9,837 9,847

S/M 1,836 1,454 1,893 1,991 1,267 1,258 1,258 1,854 1,658 1,725 1,993 2,134 7,175 5,638 7,510

매출원가 5,343 5,115 5,718 6,249 5,133 5,145 5,214 5,958 5,562 5,542 6,022 6,211 22,425 21,449 23,336

SG&A 692 710 670 832 640 695 749 816 775 791 807 823 2,904 2,900 3,195

영업이익 1,027 804 586 44 -98 -229 140 45 -99 -94 -49 51 2,462 -142 -192

영업이익률 14.5 12.1 8.4 0.6 -1.7 -4.1 2.3 0.7 -1.6 -1.5 -0.7 0.7 8.9 -0.6 -0.7

Earnings Table

자료: LG디스플레이, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원,%)

차선호주


서울반도체(046890)



결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 1,011 954 1,110 1,210 1,401 1,553

영업이익 (십억원) 46 58 98 84 102 141

영업이익률 (%) 4.5 6.1 8.8 6.9 7.3 9.1

순이익 (십억원) 17 36 40 39 57 81

EPS (원) 291 621 692 668 971 1,388

ROE (%) 3.0 6.1 6.7 6.4 8.7 11.5

P/E (배) 54.0 25.1 40.3 30.6 21.1 14.7

P/B (배) 1.6 1.5 2.7 1.8 1.7 1.6



현재주가(18/10/31,원) 20,450원

상승여력 27%



EPS 성장률(18F,%) -3.4

MKT EPS 성장률(178,%) 12.2

P/E(18F,x) 30.6

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 648.67






52주 최저가(원) 15,700

52주 최고가(원) 33,150


절대주가 -0.2 7.6 -25.5

상대주가 26.5 45.3 -20.3

좋아지는 영업환경


차선호주

■ 자동차 비중 증가와 특허 경쟁력으로 점진적 실적 개선 기대

• 4Q18 실적은 매출액 3,168억원(+12.1% YoY), 영업이익 208억원(+3.1% YoY)으로 추정

• 계절적 비수기이긴 하나 자동차 조명 비중 확대, 판매관리비 통제와 원달러 환율 상승으로 실적 개선 기대

• 시장 환경은 긍정적인 부분과 부정적인 부분이 혼재

- 중국 업체들과 경쟁이 심화되는 과정에서 미국과 중국의 무역 분쟁은 동사에 긍정적일 가능성이 크다고 판단. 특허 문제가

핵심이기 때문

- 동사가 보유한 특허 경쟁력에 주목할 것

• 자동차 조명 매출액 증가도 긍정적. 다만, 비중 확대 속도는 기대에 미치지 못하고 있음

• 경기 침체로 인한 LED 수요 감소 가능성은 우려 사항


• 저평가 상태는 아니나 자동차 매출액 증가로 수익성 개선이 진행 중

• 베트남 공장 가동으로 2019년 외형 성장이 가능하며, 특허 경쟁력으로 미중 무역 분쟁 수혜 가능성이 존재

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서울반도체 KOSDAQ


서울반도체(046890)

Earnings table (십억원, 원, %, %p)

자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

구 분2018F 2019F

2017 2018F 2019F1Q 2Q 3QP 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF

매출액 283.0 290.3 320.3 316.8 327.8 351.6 366.4 355.3 1,110.4 1,210.4 1,401.1

영업이익 17.2 17.6 28.1 20.8 21.7 22.6 34.1 23.7 98.3 83.6 102.1

세전계속사업이익 15.1 20.7 21.1 19.4 20.4 21.4 32.9 22.5 70.5 76.3 97.2

순이익 11.5 9.4 13.7 9.5 11.9 12.5 19.2 13.1 40.3 39.0 56.6

EPS 197 161 148 162 204 214 329 224 692 668 971

영업이익률 6.1 6.0 8.8 6.6 6.6 6.4 9.3 6.7 8.8 6.9 7.3

세전계속사업이익률 5.3 7.1 6.6 6.1 6.2 6.1 9.0 6.3 6.3 6.3 6.9

순이익률 4.1 3.2 2.7 3.0 3.6 3.5 5.2 3.7 3.6 3.2 4.0

차선호주


아모텍(052710)



결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 314 296 315 268 301 338

영업이익 (십억원) 22 29 41 20 32 39

영업이익률 (%) 7.0 9.8 13.0 7.5 10.6 11.5

순이익 (십억원) 16 16 25 15 22 27

EPS (원) 1,603 1,677 2,600 1,497 2,239 2,757

ROE (%) 11.2 10.4 14.2 7.3 10.0 11.1

P/E (배) 13.2 13.1 19.0 13.5 9.0 7.3

P/B (배) 1.4 1.3 2.5 1.0 0.9 0.8

투자의견(상향) 매수

목표주가(12M,하향) 28,200원

현재주가(18/10/31) 20,250원

상승여력 39.3%



EPS 성장률(18F,%) -42.4

MKT EPS 성장률(178,%) 12.2

P/E(18F,x) 13.5

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 648.67






52주 최저가(원) 18,700

52주 최고가(원) 51,000


절대주가 -25.7 -40.2 -46.6

상대주가 -5.8 -19.2 -42.8

지나친 주가 하락. 3Q18 실적 부진후 점진적 실적 개선. 투자의견 ‘매수’로 상향


최선호주

■ 3Q18 Preview: 영업이익 22억원 (-81.8% YoY, -17.7% QoQ)으로 부진할 듯

- 3Q18년 추정 실적은 매출액 552억원(-32.5% YoY, -5.6% QoQ), 영업이익 22억원 (-81.8% YoY, -17.7% QoQ)

- 기존 추정치 매출액 665억원 및 영업이익 62억원을 각각 17.0% 및 64.5% 하향 조정

- 최대 고객사의 스마트폰 사업 부진의 영향

■ 3Q18를 저점으로 점진적 실적 개선 기대. 소재 개발 능력, MLCC 진출 및 자동차 전장 사업 성장 기대

- 스마트폰 부품 업체 중에서는 상대적으로 견조한 상황. 세라믹칩 부문과 자동차 전장 사업 때문

- 최근 동사는 MLCC 사업을 준비하는 것으로 파악. 기존의 감전 소자가 자동차용 MLCC로 사용 가능

- 자동차용 MLCC 사업은 향후 성장성 및 수익성 측면에서 매우 긍정적

- 실적 저점은 3Q18로 4Q18부터 점진적 개선 기대. MLCC 실적 반영은 2019년 부터 시작될 전망

■ 투자의견 Trading Buy에서 ‘매수’로 상향. 12개월 목표주가 28,200원

- 12개월 목표주가 28,200원으로 하향. 12개월 Forward EPS 2,115원에 PER 13.3배(5년간 평균을 10% 할증)

- 주가 하락으로 상승여력 확대. 투자의견을 기존 Trading Buy에서 ‘매수’로 상향

EarningsRevision

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17.10 18.2 18.6 18.10

아모텍 KOSDAQ


Earnings table (백만원, %)

자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터

아모텍(052710)EarningsRevision

구 분2017 2018F

2018F 2019F2Q18F

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF YoY QoQ 기존 변경률

매출액 73.0 95.6 81.8 65.1 87.4 58.5 55.2 66.5 267.5 301.4 -32.5 -5.6 66.5 -17.0

세라믹칩 부문 31.8 31.7 37.9 28.4 28.8 21.9 22.7 28.4 20.0 32.5 -40.0 3.9 34.1 -33.3

안테나 부문 31.4 52.8 33.4 29.7 44.2 32.5 25.0 26.7 20.0 29.1 -25.0 -23.0 20.0 25.0

모터 부문 및 기타 9.8 11.1 10.5 7.1 14.5 4.1 7.4 11.4 14.6 21.8 -29.2 82.8 12.4 -39.9

영업이익 9.0 12.5 12.2 7.3 8.2 2.7 2.2 6.9 1,497 2,239 -81.8 -17.7 6.2 -64.5

세전계속사업이익 8.3 14.0 10.9 0.4 9.3 3.2 1.2 6.3 7.5 10.8 -88.6 -60.9 6.2 -79.9

당기순이익 6.1 10.2 7.7 1.3 6.8 2.1 0.9 4.7 7.5 9.7 -87.9 -55.9 4.6 -79.6

EPS 629 1,050 789 132 701 217 96 483 5.5 7.2 -87.9 -55.9 468 -79.6

영업이익률 12.3 13.0 14.9 11.2 9.4 4.6 4.0 10.4 267.5 301.4 -10.9 -0.6 9.3 -5.3

세전계속사업이익률 11.4 14.7 13.3 0.6 10.6 5.4 2.3 9.4 20.0 32.5 -11.1 -3.2 9.3 -7.1

순이익률 8.4 10.7 9.4 2.0 7.8 3.6 1.7 7.1 20.0 29.1 -7.7 -1.9 6.9 -5.2

실적 예상 변경

자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원, 원, %, %p)

구분변경전 변경후 변경률

2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 289.7 324.9 267.5 301.4 -7.7 -7.2

영업이익 26.2 37.3 20.0 32.5 -23.5 -12.9

세전계속사업이익 27.4 37.5 20.0 29.1 -27.2 -22.4

순이익 20.2 27.6 14.6 21.8 -27.8 -21.0

EPS 2,074 2,835 1,497 2,239 -27.8 -21.0

영업이익률 9.0 11.5 7.5 10.8 -1.5 -0.7

세전계속사업이익률 9.5 11.5 7.5 9.7 -2.0 -1.9

순이익률 7.0 8.5 5.5 7.2 -1.5 -1.3


휴맥스(052710)



결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 1,427 1,351 1,612 1,493 1,539 1,668

영업이익 (십억원) 49 20 8 -24 22 25

영업이익률 (%) 3.4 1.5 0.5 -1.6 1.4 1.5

순이익 (십억원) 31 6 -32 -4 15 19

EPS (원) 1,299 263 -1,324 -183 632 802

ROE (%) 6.8 1.3 -7.0 -1.0 3.5 4.3

P/E (배) 13.1 52.3 - - 7.1 5.6

P/B (배) 0.8 0.7 0.5 0.3 0.2 0.2

투자의견(하향) 중립

목표주가(12M,유지) -

현재주가(18/10/31) 4,490원

상승여력 -

영업이익(18F,십억원) -24

Consensus 영업이익(18F,십억원) -35

EPS 성장률(18F,%) -

MKT EPS 성장률(178,%) 12.2

P/E(18F,x) -

MKT P/E(18F,x) 8.0

KOSPI 648.67






52주 최저가(원) 4,485

52주 최고가(원) 10,150


절대주가 -30.4 -44.9 -52.3

상대주가 -11.8 -25.6 -49.0

아쉽다


최선호주EarningsRevision

■ 3Q18 Preview: 영업적자 불가피할 전망

- 3Q18 추정 실적은 매출액 3,195억원(-19.3% YoY, -2.4% QoQ), 영업적자 -160억원(적자전환 YoY, 적자확대 QoQ)

- 미국 케이블 매출액 감소. 메모리 가격 상승 및 구조 조정 비용으로 적자 폭 확대

■ 미국 케이블 매출액 감소와 구조 조정 비용의 영향으로 실적 부진 지속. 메모리 가격 안정화는 긍정적

- 2H17에 메모리 반도체 가격 상승 분이 제품 가격에 반영될 것으로 기대, 그러나 반영 속도 부진 (셋톱박스 산업 경쟁 심화)

- 최악의 영업 환경: 수익성 높은 미국 케이블 매출액 감소, 메모리 가격 상승 유지 수익성 하락 불가피

- 위너콤, 디지파츠 인수 효과는 아직 기대 이하

- 최근 메모리 반도체 가격 안정화는 긍정적

■ 투자의견 ‘중립’ 유지

- 현재주가는 12개월 Forward BPS(18,813원) 기준 PBR 0.24배 수준

- 저평가 상태이나, 실적 개선 움직임이 확인될 때 까지는 보수적으로 접근

40

60

80

100

120

140

17.10 18.2 18.6 18.10

휴맥스 KOSDAQ


Earnings table (백만원, %)

자료: 휴맥스, 미래에셋대우 리서치센터

휴맥스(052710)EarningsRevision

구 분2018F 2019F

2018F 2019F2Q18F

1Q 2Q 3QP 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존 변경률

매출액 447.1 327.5 319.5 399.0 440.2 329.6 342.7 426.7 1,493.1 1,539.2 -19.3 -2.4 365.7 -12.6

영업이익 4.0 -12.9 -16.0 0.9 4.3 5.0 5.8 6.4 -23.9 21.6 -2,405.8 24.1 3.6 -538.2

세전이익 -0.6 -9.8 -15.3 1.6 2.0 2.9 3.7 4.2 -24.2 12.8 489.8 55.2 -1.0 1,505.8

당기순이익 5.4 -4.1 -6.4 0.7 2.4 3.4 4.3 4.9 -4.4 15.1 17.1 55.2 -0.9 590.8

EPS 228 -172 -266 28 101 144 181 207 -183 632 17.1 55.2 -39 590.8

영업이익률 0.9 -3.9 -5.0 0.2 1.0 1.5 1.7 1.5 -1.6 1.4 -5.2 -1.1 1.0 6.0

세전이익률 -0.1 -3.0 -4.8 0.4 0.5 0.9 1.1 1.0 -1.6 0.8 1.9 4.6 -0.3 4.5

당기순이익률 1.2 -1.3 -2.0 0.2 0.5 1.0 1.3 1.2 -0.3 1.0 2.3 5.9 -0.3 1.7

실적 예상 변경

자료: 휴맥스, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원, 원, %, %p)

구분변경전 변경후 변경률

2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 1,587.1 1,639.4 1,493.1 1,539.2 -5.9 -6.1

영업이익 15.5 32.7 -23.9 21.6 -254.6 -34.0

세전계속사업이익 -1.1 15.9 -24.2 12.8 2025.5 -19.5

순이익 4.9 13.9 -4.4 15.1 -188.4 8.9

EPS 207 580 -183 632 -188.4 8.9

영업이익률 1.0 2.0 -1.6 1.4 -2.6 -0.6

세전계속사업이익률 -0.1 1.0 -1.6 0.8 -1.5 -0.1

순이익률 0.3 0.8 -0.3 1.0 -0.6 0.1



II. Sector View

III. Think Big



VI. 밴드차트

VII. Pioneer


VI. 밴드차트



LG전자 PER 밴드차트

LG전자 PBR 밴드차트



SK하이닉스 PER 밴드차트

SK하이닉스 PBR 밴드차트



삼성전자 PER 밴드차트

삼성전자 PBR 밴드차트

0

20,000

40,000

60,000

80,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 12.4x10.8x 9.2x7.7x 6.1x

0

20,000

40,000

60,000

80,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 1.8x1.6x 1.3x1.1x 0.9x

0

50,000

100,000

150,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 6.0x5.0x 4.0x3.0x 2.0x

0

50,000

100,000

150,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 2.5x

2.1x 1.6x

1.2x 0.7x

0

50,000

100,000

150,000

200,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 15.0x12.0x 9.0x6.0x 3.0x

0

50,000

100,000

150,000

200,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)

수정주가 1.6x1.4x 1.1x0.9x 0.6x


VI. 밴드차트



LG디스플레이 PER 밴드차트

LG디스플레이 PBR 밴드차트



삼성전기 PER 밴드차트

삼성전기 PBR 밴드차트



삼성SDI PER 밴드차트

삼성SDI PBR 밴드차트

0

100,000

200,000

300,000

400,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 25.0x20.0x 15.0x10.0x 5.0x

0

100,000

200,000

300,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 1.4x1.2x 1.0x

0

100,000

200,000

300,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 30.0x25.0x 20.0x15.0x 10.0x

0

100,000

200,000

300,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 3.4x2.8x 2.1x1.5x 0.8x

0

20,000

40,000

60,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 25.0x 20.0x15.0x 10.0x 5.0x

0

20,000

40,000

60,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 1.6x1.3x 1.0x0.7x 0.4x


VI. 밴드차트



실리콘웍스 PER 밴드차트

실리콘웍스 PBR 밴드차트



서울반도체 PER 밴드차트

서울반도체 PBR 밴드차트



LG이노텍 PER 밴드차트

LG이노텍 PBR 밴드차트

0

100,000

200,000

300,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 25.0x20.0x 15.0x10.0x 5.0x

0

100,000

200,000

300,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 2.4x2.0x 1.7x1.3x 0.9x

0

20,000

40,000

60,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)수정주가 50.0x 40.0x

30.0x 20.0x 10.0x

0

20,000

40,000

60,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 4.8x 4.0x3.1x 2.2x 1.3x

0

20,000

40,000

60,000

80,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 20.0x 16.0x12.0x 8.0x 4.0x

0

20,000

40,000

60,000

80,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원) 수정주가 2.7x 2.3x1.9x 1.5x 1.1x


Earnings 컨센서스 추이Appendix



LG전자 주가 및 컨센서스 추이

삼성SDI 주가 및 컨센서스 추이



SK하이닉스 주가 및 컨센서스 추이

LG이노텍 주가 및 컨센서스 추이



삼성전자 주가 및 컨센서스 추이

LG디스플레이 주가 및 컨센서스 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)

2018 OP 컨센서스 (L)

주가 (R)

0

30,000

60,000

90,000

120,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)

20,000

45,000

70,000

95,000

120,000

1,000

1,800

2,600

3,400

4,200

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)

16,000

24,000

32,000

40,000

0

1,000

2,000

3,000

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

200

300

400

500

600

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)2018 OP 컨센서스 (L)

주가 (R)

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

0

200

400

600

800

1,000

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)


Earnings 컨센서스 추이Appendix



서울반도체 주가 및 컨센서스 추이

솔브레인 주가 및 컨센서스 추이



SK머티리얼즈 주가 및 컨센서스 추이



삼성전기 주가 및 컨센서스 추이

아모텍 주가 및 컨센서스 추이

한화에어로스페이스 주가 및 컨센서스 추이

30,000

90,000

150,000

210,000

200

600

1,000

1,400

1,800

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)2018 OP 컨센서스 (L)

주가 (R)

0

15,000

30,000

45,000

0

100

200

300

400

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)

8,000

16,000

24,000

32,000

40,000

40

65

90

115

140

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)

0

15,000

30,000

45,000

60,000

30

40

50

60

70

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)

2018 OP 컨센서스 (L)주가 (R)

60,000

120,000

180,000

240,000

300,000

80

140

200

260

320

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

120

140

160

180

200

17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(원)(십억원)


주가 (R)


자료: 중국 국가통계국

IT macro Appendix

자료: Thomson Reuter자료: 중국 국가통계국자료: Conference Board

자료: Conference Board

중국 통신장비 및 가전 소매 판매

한국 무선통신장비 수출 증감률 (YoY)


중국 소매 판매

한국 디스플레이 수출 증감률 (YoY)

미국 Tech 소매 판매

한국 반도체 수출 증감률 (YoY)

-10

-5

0

5

10

0

5

10

15

20

13.11 14.11 15.11 16.11 17.11

Tech 소매판매액 (L)

YoY growth (R)

(%)(십억달러)

0

6

12

18

24

0

1,500

3,000

4,500

6,000

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

중국소매판매 (L)

YoY 증감률 (R)

(십억위안) (%)

-40

0

40

80

120

0

300

600

900

1,200

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

통신장비 판매 (L)

가전제품 등 판매 (L)

통신장비 증감률 (R)

가전제품 등 증감률 (R)

(십억위안) (%)

-30

0

30

60

90

13.11 14.11 15.11 16.11 17.11

(%)

-60

-30

0

30

60

13.11 14.11 15.11 16.11 17.11

(%)

-80

-40

0

40

80

13.11 14.11 15.11 16.11 17.11

(%)


IT macro Appendix

자료: Conference Board, Bloomberg

자료: Thomson Reuter

자료: OECD, Bloomberg

유럽 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수

국제 유가 추이


자료: OECD, Bloomberg

중국 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수

중국 소비자 신뢰지수(심리지수)

자료: Conference Board

미국 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수

미국 소비자 신뢰지수(심리지수)

40

100

160

220

280

65

85

105

125

145

05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1

미국 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT (R)

(P) (P)

40

100

160

220

280

90

96

102

108

114

05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1

중국 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT (R)

(P) (P)

40

100

160

220

280

95

97

99

101

103

05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1

유럽 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT (R)

(P) (P)

0

50

100

150

200

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

소비자신뢰지수

현재상황지수

기대지수

(P)

90

100

110

120

130

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

중국 소비자 신뢰지수

(P)

20

50

80

110

140

14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

브렌트유

WTI

(USD)


Sector CompanyPrice

(Local)Mkt Cap

(mn USD)

주가 수익률(%), <18.10.31 종가 기준> 2018F 2019F

5D 1M 3M 6M 12M P/E(배) P/B(배) ROE(%) P/E(배) P/B(배) ROE(%)

Index

KOSPI 2,015 -4.3 -14.0 -12.2 -19.9 -20.2 8.3 0.9 9.8 7.8 0.8 16.3

KOSDAQ 644 -10.4 -21.7 -16.9 -26.5 -7.2 - - - - - -

S&P 500 (US) 2,683 -2.1 -7.9 -4.3 1.3 4.3 16.4 3.1 19.1 15.0 2.9 20.2

Dow Jones (US) 24,875 -1.3 -6.0 -1.7 2.9 6.5 15.6 3.8 24.7 14.3 3.5 29.7

NASDAQ (US) 7,162 -3.7 -11.0 -6.1 1.3 6.9 20.9 4.2 30.4 18.3 3.7 30.9

Euro Stoxx (Euro) 3,147 0.2 -7.4 -10.4 -11.0 -14.1 12.9 1.5 9.5 11.7 1.4 10.0

TOPIX (Japan) 1,611 -2.4 -11.3 -8.1 -9.3 -8.7 12.6 1.2 7.7 11.6 1.1 7.4

NIKKEI 225 (Japan) 21,457 -2.5 -11.0 -4.9 -4.5 -2.5 15.1 1.6 10.6 13.4 1.5 10.6

Hongkong Hangseng (China) 24,586 -3.0 -11.5 -14.0 -20.2 -13.0 10.3 1.1 12.9 9.2 1.1 12.9

Shanghai (China) 2,568 -1.0 -9.0 -10.7 -16.7 -24.3 10.5 1.2 12.2 9.3 1.1 12.1

TAIEX (Taiwan) 9,526 -2.5 -13.4 -13.8 -10.6 -11.7 12.5 1.6 14.6 12.0 1.6 14.4

IT Index PHLX Semiconductor 1,188 -3.3 -13.1 -12.6 -4.6 -6.2 12.2 3.8 26.1 11.3 3.4 20.0

MSCIIT Index

Korea 1,043 -4.8 -11.9 -13.6 -20.0 -22.1 6.0 1.2 21.3 6.1 1.0 17.8

World 227 -5.2 -12.3 -7.0 -0.1 4.4 17.2 4.7 35.8 15.7 4.1 37.7

US 268 -5.4 -12.2 -5.8 2.2 7.4 17.1 5.5 39.2 15.7 4.8 41.3

Japan 133 -6.3 -15.4 -14.9 -17.1 -19.6 14.6 1.5 10.5 13.2 1.4 10.3

Taiwan 172 -3.7 -16.1 -17.3 -12.6 -21.0 12.4 1.7 16.9 11.6 1.6 17.0

China 474 -7.3 -19.6 -28.8 -30.7 -27.0 23.1 4.1 19.3 17.8 3.5 20.2

F/X

USD/KRW 1,139 -0.1 -2.4 -1.7 -6.2 -1.3

EUR/KRW 1,296 0.5 -0.7 0.5 -0.1 0.8

JPY/KRW 10 0.2 -3.2 -0.1 -3.0 -1.5

CNY/KRW 163 0.3 -1.0 0.5 3.2 3.5

USD/JPY 113 -0.5 0.8 -1.7 -3.2 0.2

USD/CNY 7 -0.4 -1.4 -2.2 -9.1 -4.6

PC

HP 24 37,456 -1.1 -8.1 2.5 10.1 10.7 11.7 - -138.4 10.8 - -370.0

Lenovo 5 7,598 3.1 -13.3 14.0 32.3 9.7 14.7 1.8 12.5 10.4 1.6 15.2

Asustek 227 5,446 -0.9 -14.0 -13.9 -18.3 -13.0 12.5 1.0 7.7 10.6 0.9 9.2

Acer 21 2,127 -3.2 -15.2 -14.4 -3.3 41.4 17.3 1.1 6.3 15.3 1.1 7.0

Seagate 39 11,185 -10.6 -18.0 -28.1 -32.9 5.9 6.5 4.5 82.8 6.7 3.4 66.8

IBM 115 105,333 -12.0 -23.7 -20.7 -20.4 -25.2 8.4 4.5 58.6 8.3 3.7 51.4

Handset

Apple 213 1,030,223 -4.2 -5.5 12.3 29.1 27.9 18.1 9.9 49.2 15.5 8.6 63.5

HTC 33 865 -0.9 -19.5 -39.3 -46.0 -51.6 1.8 0.6 17.8 - 0.7 -20.4

Blackberry 9 4,851 -3.6 -20.7 -7.0 -13.8 -18.7 60.9 2.0 4.0 49.6 2.0 4.6

Xiaomi 12 33,564 -5.4 -24.8 -33.8 - - 26.6 3.2 -15.2 18.0 2.9 13.5

ZTE 11 9,413 -10.1 -21.8 -16.4 -56.2 -58.5 - 1.2 -12.7 10.3 1.1 12.2

주요 IT 기업 주가수익률 및 ValuationAppendix


Sector CompanyPrice

(Local)Mkt Cap

(mn USD)

주가 수익률(%), <18.10.31 종가 기준> 2018F 2019F


ConsumerElectronics

Whirlpool 111 7,100 1.4 -6.3 -13.0 -28.2 -31.2 7.7 2.9 24.0 7.0 2.4 33.5

Philips 32 34,422 1.6 -18.6 -15.1 -9.3 -7.8 21.3 2.4 10.9 17.0 2.3 13.5

Electrolux 185 6,249 4.9 -5.6 -10.8 -20.0 -37.5 11.7 2.5 19.6 10.4 2.2 22.1

Sony 5,862 65,903 -5.2 -15.8 0.6 8.6 32.8 12.7 2.1 18.4 13.5 1.8 15.0

Hitachi 3,418 29,248 2.8 -11.5 -12.2 -14.7 -23.8 7.9 0.9 12.3 7.5 0.8 11.5

NEC 3,085 7,113 -2.1 -1.8 -0.5 2.7 -0.5 23.1 0.9 3.7 12.9 0.8 6.9

Haier 16 5,812 -6.6 -23.5 -29.0 -39.8 -20.0 9.8 1.7 18.8 8.8 1.5 17.8

Skyworth 2 671 -11.3 -22.2 -44.0 -52.1 -52.1 4.0 0.3 7.1 3.2 0.3 8.5

TCL 3 953 -5.0 -14.0 -16.2 -7.8 -18.9 7.8 0.9 11.0 6.8 0.8 11.6

Hisense 9 1,613 -1.9 -15.4 -23.7 -35.8 -43.3 10.0 0.8 8.0 8.3 0.7 8.9

Nintendo 35,250 44,205 -6.1 -15.0 -4.1 -23.7 -19.5 20.7 3.0 14.8 16.1 2.7 17.0

Go Pro 6 940 -6.8 -12.2 11.1 24.9 -38.9 - 4.1 -12.1 40.0 4.1 4.3

FitBit 4 1,085 -8.1 -17.4 -22.7 -20.4 -27.5 - 1.5 -26.8 - 1.7 -22.6

Midea 36 34,555 -9.9 -9.9 -23.7 -29.7 -28.8 11.5 2.7 25.2 9.9 2.3 25.0

Distribution

Best Buy 71 19,359 -1.6 -11.2 -5.3 -7.9 27.3 13.9 6.4 44.8 12.9 6.2 53.6

Tech Data 70 2,684 -1.3 -2.2 -14.6 -8.2 -23.5 7.2 - 12.5 6.7 - -

Alibaba 136 353,392 -7.0 -17.3 -26.2 -23.6 -24.9 25.7 5.3 15.7 19.0 4.3 19.7

Memory

Micron 36 40,845 -6.9 -20.4 -32.1 -21.7 -13.5 3.4 1.0 33.9 3.6 0.9 22.4

Nanya 49 4,858 -4.0 -16.5 -38.3 -47.8 -40.7 3.5 0.9 28.4 4.6 0.8 19.0

Toshiba 3,215 18,558 -1.5 -2.1 -6.3 9.7 -2.3 1.8 1.3 92.6 9.8 1.2 9.8

Intel 48 217,977 7.3 1.0 0.1 -7.5 7.6 10.6 3.0 20.0 10.6 2.5 14.3

Texas Instruments 93 90,404 -7.2 -13.3 -16.2 -8.3 -3.2 16.4 8.9 55.0 16.2 9.1 54.3

Logic Chips

AMD 17 16,768 -31.4 -44.3 -11.4 58.1 57.9 37.1 15.9 45.8 26.9 10.1 36.2

STMicro 15 13,503 -6.7 -19.2 -31.5 -31.8 -37.1 10.8 2.1 21.0 10.5 1.8 17.4

Qualcomm 63 92,818 -4.8 -12.3 1.8 23.9 15.6 17.4 5.9 28.1 14.2 - 72.1

Mediatek 207 10,641 -3.3 -16.0 -18.5 -38.6 -39.0 15.3 1.2 8.2 12.4 1.2 9.9

Nvidia 203 123,424 -8.2 -27.8 -16.8 -9.7 -0.4 25.9 11.3 50.6 23.3 8.2 39.0

Precise Biometrics 1 57 3.7 -10.1 -17.8 -13.5 -1.1 - - - - - -

Synaptics 37 1,292 -0.7 -18.8 -25.5 -14.9 0.8 8.0 1.6 21.4 7.7 1.4 19.7

Foundry

TSMC 223 186,772 -3.0 -15.0 -9.3 -1.8 -8.2 16.5 3.5 22.1 14.8 3.2 22.6

UMC 6 3,848 -7.1 -29.0 -36.8 -40.8 -49.9 40.2 0.7 1.6 47.7 0.7 1.7

SMIC 12 4,695 -8.2 -27.6 -33.3 -26.9 -24.5 14.1 0.7 4.8 15.7 0.7 4.5

Appendix 주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation


Sector CompanyPrice

(Local)Mkt Cap

(mn USD)

주가 수익률(%), <18.10.31 종가 기준> 2018F 2019F


DisplayPanel

Japan Display 105 786 -2.8 -16.0 -27.1 -27.6 -56.8 8.8 0.7 10.0 8.4 0.7 7.8

AU Optronics 12 3,653 3.5 -8.9 -11.0 -5.2 -4.9 12.7 0.5 3.7 77.3 0.6 -0.8

Innolux 9 3,028 2.1 -11.1 -18.1 -15.1 -28.6 19.1 0.4 1.8 - 0.4 -0.5

Sharp 1,680 7,918 -8.2 -27.2 -35.0 -47.7 -53.1 13.4 2.2 17.4 12.6 1.9 16.3

BOE 3 13,420 -3.6 -14.3 -28.2 -37.5 -56.6 16.7 1.1 6.6 13.0 1.0 8.7

DisplayGlass

Corning 31 24,996 -0.6 -11.5 -5.2 15.6 -0.1 17.7 2.0 11.0 15.0 1.9 13.8

Lens Technology 8 4,337 -3.2 -22.5 -39.2 -45.6 -65.5 11.9 1.6 13.2 9.2 1.4 14.8

Asahi Glass 3,900 8,008 -7.4 -17.3 -16.5 -14.1 -12.0 10.6 0.7 7.1 10.0 0.7 7.3

NEG 2,759 2,431 -12.6 -22.8 -23.5 -12.6 -40.1 14.0 0.5 3.6 11.6 0.5 4.6

DisplayComponent

Novatek 135 2,653 0.0 -10.6 -8.8 8.0 21.1 13.6 2.8 20.8 12.0 2.7 22.4

Chipbond 57 1,185 -2.6 -4.2 -14.1 -4.7 -3.9 9.1 1.4 15.1 11.2 1.3 11.6

Radiant 80 1,206 7.8 16.4 24.3 30.4 19.9 9.5 1.5 17.5 11.0 1.5 13.9

TouchScreen

TPK 49 637 -4.3 -7.4 -20.0 -25.6 -51.3 13.8 0.5 3.6 10.7 0.5 4.5

Nissha Printing 1,774 799 -7.4 -20.0 -23.1 -31.4 -51.1 14.4 0.9 7.2 7.5 0.8 11.6

Alps Electric 2,496 4,379 -7.1 -13.5 -22.4 2.8 -27.5 11.0 1.4 14.0 9.6 1.2 13.8

O-film 13 4,949 -7.3 -5.8 -23.7 -23.4 -46.1 17.3 3.1 19.1 12.3 2.6 22.4

SPE/FPDEquipments

Applied Materials 32 31,869 -3.3 -16.1 -32.3 -34.7 -42.0 7.4 4.7 48.0 7.7 4.8 51.8

ASML 148 72,325 -0.1 -8.2 -19.8 -6.2 -3.3 24.6 5.3 23.0 20.6 4.7 24.3

KLA Tencor 92 14,183 1.2 -9.9 -13.8 -10.0 -14.7 10.3 8.2 77.4 10.0 6.6 55.4

Lam Research 139 21,612 -4.9 -8.2 -25.9 -24.7 -32.5 9.7 3.6 36.4 8.1 3.5 35.8

Tokyo Electron 15,145 22,149 2.3 -3.0 -20.9 -28.1 -23.3 9.8 2.7 30.1 10.1 2.4 24.8

Ulvac 3,450 1,507 -7.8 -19.1 -21.1 -41.4 -56.8 6.5 1.0 16.8 6.0 0.9 15.7

Coherent 124 3,004 -0.5 -28.2 -24.0 -26.5 -52.1 9.2 2.1 - 10.6 1.6 -

V Technology 13,470 600 -6.3 -21.0 -31.7 -52.9 -31.9 6.4 2.3 44.4 5.5 1.7 35.6

DNS 5,970 2,684 -3.2 -10.1 -26.7 -33.7 -32.2 7.9 1.4 19.8 7.3 1.2 18.3

AutomationEquipments

Yaskawa Electric 3,065 7,236 -3.8 -9.2 -16.5 -31.4 -24.1 17.5 3.2 18.6 17.3 2.8 16.7

Fanuc Corp 18,520 33,450 -1.8 -13.5 -14.2 -20.2 -28.7 22.9 2.4 10.7 22.7 2.3 10.6

Denso 4,895 34,407 -3.9 -18.4 -11.1 -15.0 -20.9 12.2 1.0 8.4 11.2 1.0 8.8

Daifuku 4,575 5,127 -6.3 -21.0 -6.3 -22.2 -17.0 16.4 2.7 17.1 15.0 2.4 16.8

KuKa 66 2,960 -1.6 -15.8 -27.2 -26.9 -65.8 19.0 3.3 15.6 16.5 3.0 15.6



Sector CompanyPrice

(Local)Mkt Cap

(mn USD)

주가 수익률(%), <18.10.31 종가 기준> 2018F 2019F


EMS/ODM

Hon Hai 76 27,368 -28.2 -20.5 -24.9 -24.0 -43.8 8.1 0.8 10.5 7.4 0.7 10.8

Quanta 48 5,957 -0.5 -10.2 -9.7 -11.7 -32.7 12.7 1.4 10.6 10.9 1.3 12.1

Pegatron 54 4,591 0.7 -11.0 -20.1 -21.7 -30.3 9.2 0.9 9.7 7.8 0.9 11.4

Compal 17 2,399 -1.2 -11.1 -11.3 -12.2 -23.3 7.4 0.7 9.1 7.7 0.7 8.6

Wistron 18 1,655 2.3 -9.5 -21.7 -21.8 -26.3 11.0 0.7 6.4 8.7 0.7 8.0

Components

Largan 3,165 13,713 -5.1 -12.9 -38.5 -9.1 -44.6 16.5 3.9 25.9 13.7 3.3 26.1

Lite-On Tech 36 2,701 0.3 -6.9 -5.0 -2.7 -10.3 11.5 1.1 9.0 10.2 1.1 10.5

Delta 125 10,487 4.2 -4.6 17.4 15.7 -13.8 19.9 2.5 12.9 16.7 2.4 15.1

Chicony 59 1,380 0.5 -5.3 -15.6 -19.7 -22.1 11.8 1.6 13.0 9.2 1.5 16.0

Yageo 298 4,083 -18.6 -35.1 -61.8 -43.0 49.2 3.0 1.7 66.8 2.5 1.1 46.7

Sunny Optical 64 8,985 -21.9 -28.8 -50.4 -50.6 -43.7 20.0 6.3 35.5 14.2 4.7 37.1

AAC 57 8,873 -11.8 -30.0 -43.1 -50.2 -60.1 12.3 3.0 26.5 10.2 2.5 26.3

Goertek 7 3,349 -0.3 -13.4 -25.3 -36.4 -67.5 13.7 1.4 10.9 11.7 1.3 12.2

Ibiden 1,341 1,672 -4.4 -15.8 -26.9 -26.0 -28.8 15.3 0.6 4.3 14.3 0.6 4.5

Kinsus Technology 39 562 -10.4 -25.0 -29.1 -20.6 -48.7 14.3 0.6 4.3 9.6 0.6 6.1

Shinko 741 887 -10.8 -22.5 -30.6 -13.5 -14.3 17.5 0.7 4.0 15.1 0.7 4.7

Catcher 298 7,415 -2.0 -11.3 -20.8 -10.0 -6.9 7.4 1.5 21.5 7.2 1.3 19.5

Murata 15,975 31,855 -2.1 -8.5 -18.1 15.3 -9.7 16.5 2.1 13.7 13.1 1.9 15.5

TDK 9,190 10,542 -8.2 -25.8 -23.0 -2.8 6.0 13.8 1.3 10.0 11.0 1.2 11.2

Taiyo Yuden 2,105 2,426 -12.5 -17.6 -36.7 8.0 7.5 12.7 1.3 11.2 9.2 1.2 14.5

Kyocera 5,802 19,394 -4.1 -14.9 -10.6 -17.1 -23.1 15.2 0.9 5.8 14.1 0.8 6.0

Avago 221 91,376 -3.5 -10.4 -1.9 -3.7 -15.4 10.8 3.6 35.0 10.3 3.5 24.6

Skyworks 85 15,153 0.4 -6.7 -10.3 -2.4 -24.4 11.8 3.9 31.7 10.8 3.3 31.5

Fingerprint Cards AB(FPC) 12 397 36.4 18.5 46.8 52.9 -42.8 - 2.4 -32.6 64.4 2.4 3.6

Egis Tech 94 215 -2.7 -15.3 -30.7 -34.5 -58.6 6.2 2.2 45.2 5.6 1.6 39.4

Cirrus Logic 38 2,308 3.2 -2.0 -9.5 3.7 -32.8 12.2 - 13.5 11.3 - -

Materials

Nitto Denko 6,873 10,571 -7.6 -19.3 -15.0 -15.7 -34.6 11.1 1.4 13.5 10.4 1.3 13.1

JSR 1,635 3,273 -8.1 -22.9 -23.6 -20.8 -25.3 10.2 0.9 8.8 9.4 0.8 9.2

Shin-Etsu Chem 9,514 36,012 8.5 -5.5 -15.6 -15.4 -20.1 13.7 1.6 12.2 12.9 1.4 11.9

Sumitomo Chem 551 8,074 -3.8 -17.1 -14.0 -12.4 -30.6 6.7 0.9 14.1 6.7 0.8 12.4

Hitachi Chemical 1,733 3,196 -2.5 -25.1 -21.5 -28.0 -46.1 8.8 0.8 10.1 7.8 0.8 10.5

UDC 108 5,093 -2.5 -8.3 12.2 22.8 -22.0 58.9 7.0 12.5 31.1 5.8 20.4

LIB

Panasonic 1,226 26,611 1.7 -7.4 -14.8 -24.9 -27.9 11.3 1.5 14.2 9.9 1.4 14.2

Hitachi Maxell 1,504 710 -3.7 -15.5 -18.2 -30.3 -41.5 13.6 0.6 5.2 11.9 0.6 5.8

GS Yuasa 2,268 1,661 -4.3 -18.9 -12.9 -23.1 -20.0 13.6 1.0 7.5 12.6 1.0 7.7

BYD 49 17,837 -4.8 -12.6 10.6 -11.0 -28.2 34.4 2.0 6.5 26.1 1.9 7.8

CATL 75 23,628 -3.8 2.7 3.8 - - 49.2 5.1 11.1 39.4 4.5 12.0

Dynapack 38 184 -4.0 -13.7 -3.7 -4.1 -26.8 - - - - - -

Simplo 171 1,022 -10.2 -18.4 -3.7 2.7 -1.4 10.5 1.5 14.1 9.3 1.5 14.7



Sector CompanyPrice

(Local)Mkt Cap

(mn USD)주가 수익률(%), <18.10.31 종가 기준> 2018F 2019F


LED

Cree 38 3,911 1.0 0.7 -17.7 2.2 11.1 50.4 1.7 3.2 29.8 1.6 5.5

Epistar 28 978 -7.9 -19.9 -26.5 -31.6 -42.9 28.2 0.6 2.0 24.2 0.6 2.1

Everlight 26 374 -6.4 -15.7 -34.7 -36.9 -42.9 15.2 0.7 4.3 13.5 0.7 5.3

Veeco 9 454 0.9 -9.2 -34.7 -39.7 -47.3 16.1 - - 8.8 - -

Aixtron 10 1,073 -8.2 -10.2 -33.6 -36.2 -38.7 32.2 2.4 7.5 22.2 2.1 8.4

Sanan 14 8,078 -0.6 -15.6 -27.1 -29.2 -46.6 15.0 2.5 17.3 12.2 2.1 18.4

Rubicon 8 21 -2.2 -14.0 -4.7 12.9 0.9 - - - - - -

Network

CISCO 45 201,956 -1.8 -8.4 5.7 0.7 31.0 14.8 6.6 33.6 13.7 6.0 41.2

ARRIS 25 4,452 9.5 -5.0 0.8 -8.6 -12.5 8.5 1.5 17.7 7.8 1.4 19.5

UTSTARCOM 4 131 -6.2 -5.2 -4.0 -26.0 14.5 14.6 - - 14.6 - -

3D PrintingStratasys 20 1,080 -1.8 -13.0 5.2 4.9 -9.2 50.0 1.0 2.0 39.6 1.0 2.6

3D Systems 17 1,937 1.6 -10.3 35.9 68.9 43.5 117.0 3.3 2.4 54.4 3.4 6.8

EV Tesla Motors 330 56,279 12.2 24.6 13.7 12.2 3.1 - 9.7 -13.6 56.9 8.6 7.0

Software

Google 1,050 724,937 -5.9 -13.1 -14.7 3.0 1.6 20.7 4.2 17.6 19.3 3.4 16.3

Microsoft 104 796,254 -4.0 -9.3 -1.6 10.9 23.7 23.4 8.6 40.6 20.7 6.8 35.2

Amazon 1,530 748,327 -13.5 -23.6 -14.0 -2.3 37.8 56.0 17.5 23.6 42.2 12.2 24.9

Twitter 34 25,661 17.7 19.0 7.9 11.7 59.3 40.6 4.0 10.0 41.0 3.5 10.4

Facebook 146 422,169 -5.3 -11.1 -14.5 -15.0 -18.7 17.5 4.5 24.8 15.9 3.7 22.1

Line 3,400 7,232 -16.2 -29.2 -30.3 -14.9 -27.1 739.3 4.2 1.0 95.3 4.1 3.2

Defence

Boeing 350 198,709 -0.0 -5.9 -0.3 4.9 35.0 23.3 - 609.8 19.3 - 346.7

Lockheed 291 82,788 -9.4 -15.9 -9.1 -9.3 -5.7 16.6 62.8 1,637.2 14.9 21.7 232.5

General Dynamics 172 50,905 -8.4 -16.0 -12.4 -14.6 -16.6 15.4 3.8 27.2 14.1 3.3 25.0

BAE 26 20,670 -8.8 -21.4 -25.5 -24.3 -19.1 11.9 2.8 25.1 10.9 2.6 24.1

COBHAM 105 3,198 1.2 -9.9 -15.0 -8.6 -24.9 21.5 2.1 8.4 15.9 2.3 9.3

KVH 12 209 -4.8 -9.7 -3.8 11.6 2.9 - - - 591.5 - -

Larsen & Toubro(LNT) 1,271 24,195 5.9 -0.1 -2.4 -9.3 4.0 21.0 2.8 14.4 18.1 2.5 15.0

Raytheon 173 49,272 -9.5 -16.2 -10.5 -15.5 -3.6 17.2 4.4 27.1 14.7 4.1 28.8

AutomotiveElectronics

OMRON 39 8,375 -1.9 -7.5 -13.9 -28.1 -29.0 - - - - - -

Garmin 63 11,904 0.8 -10.0 1.9 7.5 11.6 19.1 3.1 16.2 18.5 2.9 16.1

Continental 143 32,473 7.4 -4.6 -27.5 -35.3 -34.3 10.1 1.6 16.7 9.2 1.5 16.4

Magna 64 16,630 0.0 -5.4 -18.1 -15.4 -8.1 7.3 1.4 20.8 6.7 1.2 21.8

Cable

NEXANS 25 1,230 6.9 -8.2 -12.5 -43.2 -53.5 11.3 0.7 6.2 8.7 0.7 7.5

ABB 20 42,683 -3.9 -14.7 -12.7 -14.9 -21.6 14.6 2.7 17.7 12.9 2.5 19.2

PRYSMIAN 17 5,180 2.7 -15.1 -23.2 -27.8 -40.0 11.6 1.9 18.6 9.0 1.7 20.0

IT Service

Tencent 252 306,171 -9.2 -22.0 -29.0 -35.5 -27.9 26.7 6.4 26.4 20.9 5.0 25.9

Alibaba 136 353,392 -7.0 -17.3 -26.2 -23.6 -24.9 25.7 5.3 15.7 19.0 4.3 19.7

Baidu 183 64,199 -5.2 -19.8 -27.1 -26.9 -22.4 18.3 3.1 17.5 16.1 2.6 15.6

Softbank 8,539 83,195 -6.7 -25.6 -7.8 0.4 -14.2 11.8 1.5 13.0 5.9 1.3 16.7



2018.3 기다리던 봄이 옵니다

1.6

0.8

7.7

-0.7

-2 0 2 4 6 8 10

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.4 꽃샘추위

0.6

2.8

-10.1

-2.7

-15 -10 -5 0 5

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.5 새로운 시작

0.4

-3.7

8.6

12.2

-10 0 10 20

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.6 적자생존

-7.0

-4.0

-6.1

-9.0

-15 -10 -5 0

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.7 기대가 없을 때 반등은 시작된다

-5.3

-1.3

5.9

6.7

-10 -5 0 5 10

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.8 IT’s Cool

5.3

1.2

4.6

-1.2

-4 -2 0 2 4 6

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.9 A S P Effect

0.6

0.9

0.0

-4.9

-8 -4 0 4

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.10 성장과 안정 사이

-21.1

-13.4

2.7

-8.9

-30 -20 -10 0

KOSDAQ

KOSPI



(%)


2017.7 대한민국 IT 전성시대, 실화인가요?

-2.8

0.5

-7.6

-6.9

-10 -5 0 5

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2017.8 IT 순환매 구간

1.1

-1.6

0.6

11.5

-5 0 5 10 15

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2017.9 Respect, Jobs

-0.8

1.3

5.3

-4.2

-10 -5 0 5 10

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2017.10 곳간이 채워지니 기대되는 2018년

6.3

5.4

5.8

5.2

0 3 6 9

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2017.11 추진력을 얻기 위한 시기

11.1

-1.9

-4.7

0.2

-10 0 10 20

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2017.12 든든한 월동 준비로 따뜻한 겨울나기

3.5

-0.4

-2.8

1.2

-6 -3 0 3 6

KOSDAQ

KOSPI



(%)

IT, 가즈아!2018.1

14.4

4.0

-5.3

-2.9

-8 -4 0 4 8 12 16

KOSDAQ

KOSPI



(%)

2018.2 하반기 방향성을 찾아서

-6.2

-5.4

-8.0

-4.2

-15 -10 -5 0

KOSDAQ

KOSPI



(%)


MEMO


MEMO


MEMO


MEMO


투자의견 및 목표주가 변동추이

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)


평균주가대비 최고(최저)주가대비 평균주가대비 최고(최저)주가대비

삼성전자(005930) 2018.01.01 매수 129,000 -19.19 -13.95

2018.09.21 매수 63,000 - - 2017.10.26 매수 113,000 -15.44 -5.31

2018.07.31 매수 64,000 -28.27 -24.30 2017.08.30 매수 100,000 -12.97 -2.80

2018.07.01 매수 70,000 -33.97 -32.21 2017.07.10 매수 95,000 -24.75 -18.21

2018.05.03 매수 73,000 -32.06 -27.81 2017.04.09 매수 96,000 -17.73 -8.02

2017.12.31 분석 대상 제외 - - 2017.03.13 매수 87,700 -21.19 -17.67

2017.10.13 매수 68,000 -21.49 -15.85 2017.03.01 매수 79,000 -20.22 -17.85

2017.09.22 매수 66,000 -20.13 -16.97 2017.01.26 매수 65,600 -7.77 -3.81

2017.07.27 매수 59,000 -18.75 -10.51 2016.10.28 매수 64,000 -23.23 -14.84

2017.07.07 Trading Buy 54,000 -6.87 -5.19 삼성전기(009150)

2017.04.27 Trading Buy 50,000 -7.64 -3.40 2018.09.30 매수 195,000 - -

2017.03.01 Trading Buy 43,000 -3.70 -0.47 2018.07.25 매수 193,000 -21.70 -15.54

2017.01.06 매수 47,000 -18.50 -15.11 2018.07.01 매수 183,000 -16.51 -11.20

2017.01.01 매수 42,000 -14.11 -13.14 2018.05.27 매수 162,000 -11.37 -4.63

2016.09.30 분석 대상 제외 - - 2018.04.27 매수 148,000 -17.71 -12.16

SK하이닉스(000660) 2018.01.31 매수 134,000 -22.93 -4.48

2018.10.29 매수 86,000 - - 2017.07.23 매수 131,000 -22.69 -14.50

2018.09.02 매수 110,000 -33.23 -26.18 2017.07.03 매수 123,000 -16.96 -13.82

2018.04.30 매수 120,000 -28.90 -20.58 2017.05.31 매수 100,000 -7.67 10.00

2017.12.31 분석 대상 제외 - - 2017.05.01 매수 93,000 -15.47 -9.57

2017.10.26 매수 110,000 -26.92 -21.09 2017.04.02 매수 85,000 -18.83 -14.00

2017.09.13 매수 100,000 -17.25 -10.90 2017.02.20 매수 76,000 -17.12 -8.55

2017.06.21 Trading Buy 75,000 -9.25 -0.40 2017.01.26 매수 68,000 -16.76 -12.94

2017.04.26 Trading Buy 62,000 -8.19 3.23 2016.10.03 매수 65,300 -25.79 -13.32

2017.03.01 Trading Buy 54,000 -8.06 -2.96 LG디스플레이(034220)

2017.01.26 매수 65,000 -21.81 -16.00 2018.10.24 매수 22,500 - -

2017.01.01 매수 60,000 -17.91 -13.83 2018.07.01 매수 27,000 -24.99 -13.89

2016.09.30 분석 대상 제외 - - 2018.04.25 매수 36,000 -39.41 -33.61

LG전자(066570) 2018.04.01 매수 40,000 -37.10 -34.88

2018.09.30 매수 99,000 - - 2017.10.25 매수 42,000 -29.13 -20.83

2018.09.02 매수 110,000 -34.25 -29.00 2017.07.03 매수 50,000 -36.00 -22.20

2018.07.01 매수 123,000 -37.62 -33.09 2017.04.26 매수 40,000 -17.33 -4.63

2018.06.01 매수 138,000 -37.00 -32.17 2017.01.01 매수 38,000 -21.67 -14.47

2018.04.27 매수 149,000 -34.55 -30.87 2016.12.31 분석 대상 제외 - -

2018.04.01 매수 147,000 -27.89 -24.49 2016.07.27 매수 37,000 -20.37 -13.11

2018.02.18 매수 131,000 -18.34 -13.36


투자의견 및 목표주가 변동추이



평균주가대비 최고(최저)주가대비 평균주가대비 최고(최저)주가대비

LG이노텍(011070) 2017.11.30 매수 37,800 -27.03 -17.46

2018.09.30 매수 177,000 - - 2017.10.25 매수 34,300 -12.97 -3.35

2018.07.25 매수 210,000 -30.74 -21.90 2017.10.10 매수 31,000 -14.45 -12.26

2018.06.11 매수 184,000 -18.06 -11.96 2017.09.01 매수 28,000 -15.10 -9.29

2018.06.01 매수 180,000 -16.11 -15.56 2017.07.03 매수 26,900 -19.94 -11.71

2018.04.25 매수 162,000 -19.69 -10.80 2017.04.02 매수 23,400 -19.32 -7.48

2018.04.02 매수 167,000 -24.59 -18.26 2017.02.02 매수 20,300 -17.42 -13.79

2018.01.24 매수 180,000 -29.06 -23.61 2016.10.03 매수 19,900 -25.79 -19.10

2018.01.01 매수 210,000 -31.79 -25.48 실리콘웍스(108320)

2017.10.25 매수 232,000 -30.34 -23.28 2018.10.29 매수 51,000 - -

2017.09.01 매수 230,000 -28.83 -22.39 2018.07.27 매수 59,000 -27.47 -19.07

2017.07.03 매수 199,000 -17.84 -7.29 2018.04.10 매수 54,000 -28.95 -19.72

2017.04.02 매수 171,000 -17.46 2.34 2016.09.30 분석 대상 제외 - -

2017.03.01 매수 156,000 -15.38 -8.97 아모텍(052710)

2017.01.25 매수 130,000 -15.65 -3.85 2018.11.01 매수 28,200 - -

2017.01.01 매수 119,000 -25.00 -22.94 2018.08.01 Trading Buy 43,100 -26.64 -7.19

2016.11.29 매수 115,000 -26.95 -23.13 2018.05.16 매수 43,100 -19.18 -7.19

2016.10.03 매수 105,000 -26.07 -23.24 2018.05.02 매수 45,000 -30.58 -26.33

삼성SDI(006400) 2017.12.03 매수 59,200 -27.80 -13.85

2018.07.30 매수 330,000 - - 2017.11.14 매수 56,700 -14.43 -11.11

2018.07.17 매수 310,000 -25.87 -24.19 2017.08.15 매수 37,000 2.35 25.00

2017.10.31 매수 270,000 -24.33 -12.22 2017.05.28 매수 35,000 -19.84 -13.57

2017.09.01 매수 240,000 -14.63 -7.08 2017.04.02 매수 33,800 -24.93 -21.30

2017.07.27 매수 210,000 -14.33 -6.43 2016.12.08 매수 26,000 -10.37 3.46

2017.07.03 Trading Buy 180,000 -0.90 5.00 2016.11.15 매수 23,800 -21.30 -17.65

2017.01.01 중립 - - - 2016.10.31 매수 22,300 -24.06 -19.51

2016.12.31 분석 대상 제외 - - 휴맥스(115160)

2016.10.28 Trading Buy 107,000 -9.47 2.80 2018.05.10 중립 - - -

서울반도체(046890) 2018.02.01 매수 12,000 -29.33 -24.17

2018.09.30 매수 26,000 - - 2017.11.12 매수 13,600 -33.06 -25.37

2018.07.01 매수 23,500 -21.26 -10.21 2017.05.14 매수 14,200 -22.54 -14.08

2018.05.01 매수 28,100 -30.70 -23.31 2017.02.21 Trading Buy 14,200 -17.06 -14.08

2018.04.02 매수 29,100 -34.47 -31.62 2016.05.12 매수 18,100 -25.37 -16.85

2018.01.30 매수 36,200 -37.59 -32.32

* 괴리율 산정: 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로 함


투자의견 분류 및 적용기준

기업 산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

16.11 17.11 18.11

(원) 삼성전자

0

50,000

100,000

150,000

16.11 17.11 18.11

(원) SK하이닉스

0

50,000

100,000

150,000

200,000

16.11 17.11 18.11

(원) LG전자

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

16.11 17.11 18.11

(원) 삼성전기

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

16.11 17.11 18.11

(원) LG디스플레이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

16.11 17.11 18.11

(원) LG이노텍

0

100,000

200,000

300,000

400,000

16.11 17.11 18.11

(원) 삼성SDI

0

10,000

20,000

30,000

40,000

16.11 17.11 18.11

(원) 서울반도체

0

20,000

40,000

60,000

80,000

16.11 17.11 18.11

(원) 실리콘웍스

0

20,000

40,000

60,000

80,000

16.11 17.11 18.11

(원) 아모텍

0

5,000

10,000

15,000

20,000

16.11 17.11 18.11

(원) 휴맥스


투자의견 비율

매수(매수) Trading Buy(매수) 중립(중립) 비중축소(매도)

73.71% 13.92% 12.37% 0.00%

* 2018년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

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Monthly InsighT (2018년 11월...2018년11월 Monthly InsighT 어둠속빛을찾아서 박원재 02-3774-1426 [email protected] 김철중 02-3774-1464 [email protected]