MSB 2y 유안타채권 KTB 3y · 금주 회사채는 총 1조원이 발행되며 4,000억원의 순 발행액을 기록하였다. sk에너지, 이마트 등 aa+ 등급 회사채뿐만

1

Yuanta Research

주요금리추이 종목별 스프레드(3년) 회사채 발행만기 추이

2.25

3.22

6.05

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

'10.11 '11.10 '12.09 '13.08 '14.07

기준금리국고채 3년회사채 3년(A0)회사채 3년(BBB+)

(%)

15

16

30

34

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

3/18 5/18 7/18 9/18

공사채(AAA,3년)

은행채(AAA,3년)

회사채(AA-,3년)

여전채(AA-,3년)

(bp)

1.0

-0.6

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

9/25 10/16 11/6 11/27

발행

만기

순발행

(조원)

자료: 연합인포맥스. 유안타증권 리서치센터

자료: 연합인포맥스, 유안타증권리서치센터

자료: 연합인포맥스, 유안타증권리서치센터

10.16 (목) 5영업일 30일 추세

CP 91d 2.290 -12.0

CD 91d 2.170 -13.0

MSB 91d 2.125 -5.0

MSB 1y 2.130 -4.7

MSB 2y 2.178 -4.2

KTB 3y 2.252 -3.6

KTB 5y 2.437 -3.0

KTB 10y 2.738 -10.7

KTB 20y 2.932 -9.8

KTB 30y 3.008 -9.2

국주 5y 2.545 -4.6

한전 3y 2.407 -4.9

산금 1y 2.165 -3.6

회사 AA- 2.604 -5.0

회사 BBB- 8.351 -5.6

2014년 10월 17일

채권분석팀

■ 유태인 02-3770-5571 ■ 김지현 02-3770-5589 ■ 안주영 02-3770-5586

민주화 02-3770-5590

유안타채권 Credit Weekly

CONTENTS

P2 크레딧시장 동향

- 기준금리 2개월 만에 다시 인하, 크레딧물 금리 또한 하락

- 크레딧물 스프레드 소폭 축소, 발행물에 대한 수요는 여전히 견조

P4 발행시장

- 지난 15일 금통위 기준금리 인하로 회사채 발행시장은 활기 찾아

- KCC건설과 아시아나항공 수요예측에서 미매각 발생

P6 수요예측 기업분석 (SK텔레콤)

- 국내 이동통신시장 시장점유율 1위로 매우 우수한 사업안정성 보유

- 안정적인 수익구조에 기반한 현금창출력 인정, 다만 마케팅 비용은 높은 수준

- 단통법 시행에 따른 마케팅 비용 감소로 수익성은 개선될 전망

P10 CP/전자단기사채시장

- 원래 수준으로 회복된 ABCP와 공사의 CP발행 급증

- 연중 최고치를 기록한 전단채의 주간발행액

2

Yuanta Research


크레딧시장 동향 기준금리가 2개월 만에 다시 한번 인하되었다. 인하된 기준금리는 2.00%, 외환위기의 영향으로 2.00%

의 기준금리가 유지되던 2010년 6월 이후 최저 수준이다. 한국은행 금융통화위원회는 기준금리 하향조

정을 1)유로지역의 경기부진 장기화, 일부 신흥 시장국의 성장세 약화라는 대외적인 이유와 2)설비투자

부진과 경제주체들의 심리적인 회복에는 시간이 필요하다는 대내적인 이유로 설명했다. 이주열 총재는

2.00%의 기준금리 수준이 경기회복을 뒷받침 하는데 부족하지 않다는 입장을 표명 했지만 향후 추가적

인 인하 가능성도 배제할 수는 없는 상황이다.

3년 만기 국채금리는 전주대비 3.7bp 하락한 2.250%를 기록하였으며 10년 만기 국채 금리는 전주대비

11.2bp 하락한 2.735%로 마감되었다. 크레딧물 금리 또한 국채 금리 하락부분을 반영하여 전주대비

하락하였다. 3년만기 AA+급 회사채 금리는 2.462%, 스프레드는 21bp로 마감되었으며 AA급 회사채 금

리는 2.506%, 스프레드는 26bp를 기록하였다.

금주 회사채는 총 1조원이 발행되며 4,000억원의 순 발행액을 기록하였다. SK에너지, 이마트 등 AA+

등급 회사채뿐만 아니라 세아베스틸, 대림코퍼레이션 등 A+등급 발행물 또한 미매각 없이 발행되었다.

기준금리 인하가 발행금리 하락으로 이어지며 발행 수요 증가가 예상되고 추가 금리 인하 가능성에 따

라 크레딧물의 수요 또한 견조하게 유지될 것으로 판단되는 바 크레딧 시장의 강세는 지속 될 것으로 보

인다.

주간 주요 채권 금리 및 크레딧 스프레드 변동

1 Y 3Y 5Y 10Y 1 Y 3Y 5Y 10Y 1 Y 3Y 5Y 10Y

국채 무위험 2.127 2.250 2.432 2.735 - - - - -2.2 -3.7 -3.5 -11.2

특수채 AAA 2.203 2.398 2.577 2.864 7.7 14.8 14.5 12.9 -0.2 -0.6 -0.8 0.7

은행채 AAA 2.179 2.410 2.603 2.963 5.3 16.0 17.1 22.8 -0.7 -0.4 -1.0 0.5

AA+ 2.252 2.485 2.666 3.532 12.5 23.5 23.4 79.7 -0.3 -0.5 -0.6 0.7

AA 2.280 2.539 2.773 3.660 15.3 28.9 34.1 92.5 -0.3 -0.4 -0.6 0.7

AA- 2.297 2.586 2.848 3.857 17.0 33.6 41.6 112.2 -0.3 -0.4 -0.6 0.7

A+ 2.644 3.089 3.387 4.428 51.7 83.9 95.5 169.3 -0.3 -0.4 -0.4 0.7

A 3.109 3.578 3.847 4.709 98.2 132.8 141.5 197.4 -0.3 -0.5 -0.6 0.7

AAA 2.232 2.429 2.621 2.991 10.5 17.9 18.9 25.6 -0.2 -1.0 -1.4 -0.2

AA+ 2.265 2.462 2.653 3.181 13.8 21.2 22.1 44.6 -0.2 -1.0 -1.4 0.0

AA 2.307 2.506 2.728 3.561 18.0 25.6 29.6 82.6 -0.2 -1.0 -1.4 0.0

AA- 2.345 2.551 2.829 3.909 21.8 30.1 39.7 117.4 -0.2 -1.0 -1.4 -0.2

A+ 2.638 2.983 3.334 4.423 51.2 73.3 90.2 168.8 -0.2 -0.7 -1.3 -0.2

A 2.795 3.225 3.731 4.868 66.8 97.5 129.9 213.3 -0.2 -0.7 -1.3 -0.2

A- 3.020 3.571 4.251 5.321 89.3 132.1 181.9 258.6 -0.2 -0.7 -1.3 -0.2

BBB+ 4.290 6.053 6.318 6.939 216.3 380.3 388.6 420.4 -0.2 -0.9 -1.1 0.0

여전채

회사채

구분스프레드(bp) 주간 변동(bp)금리(%)

자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

3

Yuanta Research


주요 금리 추이 등급별 스프레드

2.25

3.22

6.05

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

'10.11 '11.05 '11.11 '12.05 '12.11 '13.05 '13.11 '14.05

기준금리국고채 3년회사채 3년(A0)회사채 3년(BBB+)

(%)

18

73

97

132

0

30

60

90

120

150

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

AA- A+ A0 A-(bp)

자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터 자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

금융채 회사채 스프레드추이 회사채 등급별 Yield Curve

3.4

10.6

-10

0

10

20

30

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

여전채(AA) - 회사채(AA) 여전채(A+) - 회사채(A+)(bp)

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

1년 2년 3년 5년

전주대비(AA, 우축) 국채

은행채AAA 여전채AA+

회사채AA 회사채A

(%) (bp)


국고 10년, 회사채 3년 스프레드 국고채 장단기 금리

2.55

2.74

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

국고채 10년 - 회사채(AA-,3년)(우축)회사채 AA-국고채 10년

(%) (bp)

2.74

2.25

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

국고채 10년-3년(우축)국고채 10년국고채 3년

(%) (bp)


4

Yuanta Research


발행시장 10월 셋째 주(10/10~10/16)에는 KCC건설(A0), 아시아나항공(BBB+), 전북은행 후순위(AA-) 등 총 3

개 기업들의 수요예측이 진행되었다. 600억원 모집을 앞두고 진행된 KCC건설의 수요예측은 미매각이

발생했다. 2년물 100억원, 3년물 500억원씩 나눠 발행할 계획이었지만 2년물 100억원에만 수요가 몰렸

고 3년물에 들어온 물량은 없었다. 앞서 수요예측에서 흥행한 롯데건설과 SK건설과 같은 A0등급 임에

도 불구하고 낮은 금리를 제시한 점이 수요예측 실패의 주 요인으로 보인다.

같은 날 진행되었던 아시아나항공의 수요예측에서도 모집금액인 1,000억원의 절반 수준이 미매각 되었

다. 과도한 차입구조로 저하된 재무안정성이 걸림돌로 작용한 것으로 판단된다. 하지만 지난 4월 1,500

억원 수요예측 모집에서 전액 미매각이 발생한 것에 비하면 긍정적인 결과였다라는 판단이다. 반면, 전

북은행의 1,000억원 규모의 코코본드 수요예측에서는 총 1,600억원이 들어오면서 예초 모집금액을 600

억원 상회했다. 지난 부산은행이 발행한 코코본드의 확정금리가 3.564%였던 점을 감안했을 때 금리 메

리트(전북은행 공모희망금리 3.7~3.9%)가 작용한 것으로 보인다.

다음주에는 SK텔레콤(21일)과 BMW파이낸셜서비스코리아(21일)의 수요예측이 진행될 예정이며 GS이

앤알 외 13개 기업들의 수요예측이 10월 중으로 진행될 예정이다. 이번 주 회사채 발행은 전주대비 약

2,000억원 증가한 1조원을 기록한 가운데 만기도래액이 총 6,000억원으로 약 4,000억원이 순발행 되었

다. 기준금리가 2%대까지 하락한 가운데 금리 메리트가 있는 A등급의 회사채 발행이 증가할 것으로 전

망된다.

발행 만기 현황 월별 회사채 발행 및 미매각추이

0.7

1.3

0.8 1.0

-0.9

-1.3

-0.2

-0.6

-1.1 -1.1

-0.8 -0.6

-0.9 -0.8 -1.0

-0.7

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

9/25 10/9 10/23 11/6 11/20 12/4

발행 만기 순발행

(조원)

0

10

20

30

40

50

60

70

0

1

2

3

4

5

'13.

01

'13.

02

'13.

03

'13.

04

'13.

05

'13.

06

'13.

07

'13.

08

'13.

09

'13.

10

'13.

11

'13.

12

'14.

01

'14.

02

'14.

03

'14.

04

'14.

05

'14.

06

'14.

07

'14.

08

'14.

09

'14.

10발행금액 미매각액 미매각률(우)

(조원) (%)

자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

주: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 공모 회사채

자료: DART, 유안타증권 리서치센터

주: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 회사채

5

Yuanta Research


주요 회사채 발행 실적 (단위: 억원)

발행회사 회차 적용등급 발행금액 발행일자 만기일자 표면이율 발행스프레드(bp) 미매각금액 청약률 주관사

SK 에너지 39-1 AA+ 1,200 2014-10-10 2017-10-10 2.458% 개별민평3년-1 0 1:1 KB 투자증권

SK 에너지 39-2 AA+ 1,100 2014-10-10 2021-10-10 2.921% 개별민평7년-3 0 1:1 KB 투자증권

SK 에너지 39-3 AA+ 700 2014-10-10 2024-10-10 3.148% 개별민평10년-12 0 1:1 KB 투자증권

이마트 14 AA+ 2,500 2014-10-10 2019-10-10 2.633% 개별민평5년-3 0 1:1 한국투자증권

세아베스틸 72-1 A+ 1,300 2014-10-14 2017-10-14 2.875% 개별민평3년-1 0 1:1 신한금융투자

세아베스틸 72-2 A+ 1,200 2014-10-14 2019-10-14 3.285% 개별민평5년+1 0 1:1 신한금융투자

농협금융지주 8 AAA 1,000 2014-10-15 2019-10-15 2.607% - - - 대우증권

대림코퍼레이션 22-1 A+ 300 2014-10-16 2017-10-16 3.438% 개별민평3년 0 1:1 IBK 투자증권

대림코퍼레이션 22-2 A+ 200 2014-10-16 2019-10-16 3.579% 개별민평5년-26 0 1:1 IBK 투자증권


주: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 공모 회사채

주요 회사채 발행 예정 업체 (단위: 억원)

구분 발행회사 회차 적용등급 발행금액 발행일자 만기일자 표면이율 발행스프레드(bp) 미참여금액 유효경쟁률 주관사

금주

한화케미칼 240 A+ 1,000 2014-10-21 2017-10-21 2.983% 개별민평3년+1 공시전 공시전 대우증권

KCC 건설 19-1 A 100 2014-10-23 2016-10-23 공시전 개별민평2년+0~+70 공시전 공시전 대우증권

KCC 건설 19-2 A 500 2014-10-23 2017-10-23 공시전 개별민평3년+0~+50 공시전 공시전 대우증권

차주

아시아나항공 75 BBB+ 1,000 2014-10-24 2016-04-24 공시전 4.40%~4.70% 공시전 공시전 유안타증권

전북은행 181024 AA- 1,000 2014-10-24 2024-10-24 공시전 3.70%~3.90% 공시전 공시전 동부증권

SK 텔레콤 65-1 AAA 1,500 2014-10-28 2019-10-28 공시전 개별민평5년-18~+2 공시전 공시전 신한금융투자



BMW 파이낸셜

서비스코리아 3 A+ 1,000 2014-10-28 2016-10-28 공시전 비은행금융채2년

-10~+15 공시전 공시전

한국스탠다드차타드증권


주 1: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 공모 회사채

주 2: 발행금액은 수요예측 결과 반영 전 기준. 이후 수요예측 결과에 따라 변동될 수 있음

주 3: 전북은행은 상각형 조건부자본증권임

금주 회사채 수요예측 일정 (단위: 억원)

수요예측일 발행회사 회차 적용등급 발행금액 발행일자 만기일자 금리밴드(bp) 주관사

2014-10-21 SK 텔레콤 65-1 AAA 1,500 2014-10-28 2019-10-28 개별민평5년-18~+2 신한금융투자



2014-10-21 BMW 파이낸셜서비스코리아 3 A+ 1,000 2014-10-28 2016-10-28 비은행금융채2년-10~+15 한국스탠다드차타드증권

자료: DART, 동양증권 리서치센터

6

Yuanta Research


수요예측 기업분석

SK텔레콤 AAA(S)

투자 매력도 Investment Point

0

1

2

3

4

5

산업매력도

수익성

그룹매력도이익안정성

재무안정성

국내 이동통신시장 시장점유율 1위로 매우 우수한 사업안정성 보유

안정적인 수익구조에 기반한 현금창출력은 인정, 다만 마케팅 비용은 높은 수준

단통법 시행에 따른 마케팅 비용 감소로 수익성은 개선될 전망

대외신인도와 우수한 현금창출력으로 유동성 대응능력은 양호

Credit Analysis

국내 이동통신시장 시장점유율 1위로 매우 우수한 사업안정성 보유

알뜰폰의 등장과 정부규제 강화 등으로 이동통신시장의 경쟁강도가 예전대비 심화되고 있음

에도 불구하고 동사의 가입자수는 매년 소폭의 증가세를 보이고 있다. 올해 상반기 말 기준

동사의 모바일 가입자수는 2,789만명으로 전체의 50.1% 비중을 차지하고 있는 등 시장점

유율 1위를 지속적으로 유지하고 있다. 2위인 KT(30.1%)와 3위인 LG유플러스(24.0%)와

상당한 격차를 유지하고 있으며 최근 급부상하고 있는 4G LTE 점유율에서도 47.2%를 기

록하는 등 매우 우수한 사업기반을 보유하고 있다.

나아가, 같은 계열사인 SK브로드밴드, SK플래닛, SK텔링크 등 다양한 통신서비스를 제공하

는 계열사들을 총괄함으로써 국내 통신시장 변화에 대한 대응력을 갖추고 있다고 판단한다.

안정적인 수익구조에 기반한 현금창출력은 인정, 다만 마케팅 비용은 높은 수준

동사의 지난 3년 평균 영업수익률은 15.4% 이다. 2013년에는 4G LTE가 급부상 하면서 수

익성이 전년대비 상승하는 모습이었으나 올해 상반기 말 기준 영업이익률은 11.9%로 다소

저하됨. 나아가 높은 마케팅 비용은 동사의 수익성을 다소 저하 시키는 주 요인이다. 마케팅

비용은 연간 약 3.5조원으로 추정되는데 이를 제외 시 동사의 영업이익률은 40%대로 증가

할 것으로 추정된다. 특히 올해 상반기에는 LTE 가입자 확대를 위한 영업 및 마케팅 비용이

증가함에 따라 영업이익률이 감소했다.

다만, 동사의 최근 3년 평균 EBITDA마진율은 30.6%로 우수한 수준으로 이를 바탕으로

CAPEX부담을 내부충당하며 우수한 현금흐름을 유지하고 있는 것으로 파악된다.

단통법 시행에 따른 마케팅 비용 감소로 수익성 개선될 전망

2014년 10월부터 시행된 단통법의 영향으로 이동통신사의 단말기 보조금 지급규모는 향후

감소할 것으로 보인다. 이는 동사의 영업 및 마케팅 비용 감소를 야기, 수익성 개선에 일조

할 것으로 판단한다. 한편, ARPU상승을 견인하는 동사의 LTE 가입자 비중 상승세에 부정

적으로 작용할 수 있다는 판단이나 비용감소 영향이 더 클 것으로 예상된다. 다만, 요금인하

압력 등의 규제리스크와 기타 형식의 마케팅 전개 가능성 등이 수익성 개선을 제약할 수 있

어 중장기적인 모니터링이 필요하다.

소속그룹 SK

최대주주 SK㈜ (25.22%)

민평금리(3Y) 2.41%

동일 등급 대비 -2.2bp

발행잔액 2,830억원

주 1) 2014 년 10 월 16 일 기준

7

Yuanta Research


신용등급 변동 추이 SK그룹 대외신인도와 우수한 현금창출력으로 유동성 대응능력은 양호

2012년 하이닉스 지분 인수로 인해 차입금이 5조원대로 증가했지만 동사의 차입금상환능력

은 양호한 것으로 판단된다. 2014년 상반기 말 기준 단기성차입금은 1.42조원 수준으로 총

차입금의 25.5% 수준이다. 나아가 장기성차입금 4.1조원 가운데 4.0조원이 회사채로 구성

되어 있으며 만기구조는 2033년까지 분산되어 있어 안정적인 재무구조를 가지고 있다는 판

단이다.

2014년 상반기 말 동사는 현금및현금성자산 4,121억원, 단기금융상품 1,560억원, 단기투자

자산 472억원을 보유하고 있으며 향후 1년동안 영업활동을 통해 창출되는 현금 3.4조원 등

총 단기성유동성원천은 약 4.1조원으로 추정된다. 이는 단기성차입금 1.6조원, LTE망 투자

1.9조원, 배당금 및 이자비용 등 4.4조원 규모의 자금소요를 충당하는데 다소 부족하지만

LTE망 투자비용은 영업현금흐름으로 충당이 가능한 상황으로 재무부담은 제한적이라는 판

단이다. 더불어 5,000억원 규모의 크레딧 라인과 SK그룹의 대외신인도를 감안 시 재무융통

성은 우수하다는 판단이다.

'00.3 '03.10 '07.6 '11.2 '14.9

AA+

AAA

자료: KIS-Net, 유안타증권 리서치센터

민평수익률 추이

-5

-4

-3

-2

-1

0

2

3

4

5

'12.01 '12.11 '13.10 '14.08

스프레드(우)

SK텔레콤

AAA(%) (bp)

자료: 인포맥스, 유안타증권 리서치센터

8

Yuanta Research


주요 재무지표 (단위:억원)

15.3

12.8

0

5

10

15

20

12.0

12.2

12.4

12.6

12.8

13.0

2010 2011 2012 2013

(%)매출액영업이익률(우)

(조원)

구분 2010년 2011년 2012년 2013년

매출액 124,600 125,513 123,327 128,604

영업이익 20,350 21,845 16,754 19,697

EBITDA 42,207 39,784 35,105 40,852

순이익 14,110 16,944 12,428 9,102

총자산 189,599 205,205 222,495 228,274

부채 75,055 85,542 98,725 95,120

총차입금 39,932 36,613 52,256 49,826

4.08

31.8

24

26

28

30

32

34

36

0

1

2

3

4

5

2010 2011 2012 2013

(%)EBITDAEBITDA마진(우)

(조원)

순차입금 29,424 20,235 47,178 42,380

영업이익률 16.3% 17.4% 13.6% 15.3%

EBITDA마진 33.9% 31.7% 28.5% 31.8%

EBITDA/이자비용 15.3배 20.4배 11.0배 14.9배

순차입금/EBITDA 0.7배 0.5배 1.3배 0.5배

부채비율 65.5% 71.5% 79.8% 71.4%

차입금의존도 21.1% 17.8% 23.5% 21.8%

2.4

3.0

0

1

2

3

4

5

6

7

2010 2011 2012 2013

CAPEX

영업활동현금흐름

(조원)

21.8

4.98

71.4

0

25

50

75

100

0

1

2

3

4

5

6

2010 2011 2012 2013

(%)총차입금부채비율(우)차입금의존도(우)

(조원)

0.5

14.9

0

5

10

15

20

25

0.0

0.5

1.0

1.5

2010 2011 2012 2013

(배)(배)순차입금/EBITDA

EBITDA/이자비용(우)

회사채 및 CP 만기구조 보유 자산과 차입금액 비교

2,000 2,000

5,800

2,000

6,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

'14.10 '14.11 '14.12 2015 2016 2017 2018

(억원) 회사채 만기CP만기

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

자산 차입금 자산 차입금

2012 2013

단기차입금 장기차입금 현금성자산

계열사주식 유형자산(조원)

자료: 인포맥스, 유안타증권 리서치센터 자료: 인포맥스, 유안타증권 리서치센터

9

Yuanta Research


유통시장 10월 셋째 주(10/10~10/16) 회사채 유통시장에서는 현대건설294-2, 삼성토탈18-1, 대신에프엔아이

16 모두 거래량 700억원을 상회하면서 최상위 종목에 랭크 되었다. 특히 지난 8일 전액 미매각을 기록

한 대신에프엔아이16은 민평금리 대비 3~7.8bp 높게 거래되면서 총 900억원이 거래되었다. 이외에도

E1(23회차), 신한금융지주 57-2 등도 거래량 600억원을 상회하는 등 높은 거래량을 보였다. 한편, 현

대건설294-2, LG전자73-2, CJ대한통운 등 전반적으로 AA급들이 민평금리 대비 4~5bp 언더로 거래

되면서 강세를 보인 반면 대우건설32는 민평금리 대비 100bp 이상 높게 거래되는 등 A0 등급의 건설

종목들의 약세는 지속되는 모습을 보였다.

주요 회사채 거래내역 (2014/10/10~10/16) (단위: 백만원)

신용등급 종목명 거래일자 만기일 잔존만기 민평수익률 평균수익률 거래량 거래건수

AAA 하나금융지주28-1 2014-10-16 2018-08-29 3.9Y 2.502 2.46 20,000 2

AAA 신한금융지주57-2 2014-10-16 2015-06-24 0.7Y 2.199 2.19 60,000 4

AA+ LG 화학45-1 2014-10-15 2015-03-29 0.5Y 2.199 2.19 60,000 4

AA+ 인천도시공사73 2014-10-13 2015-05-21 0.6Y 2.615 2.71 12,750 13

AA0 LG 전자73-2 2014-10-16 2019-01-24 4.3Y 2.603 2.56 30,000 3

AA0 삼성토탈18-1 2014-10-14 2017-08-08 2.8Y 2.432 2.44 70,000 6

AA0 메리츠금융지주2-2 2014-10-13 2018-12-05 4.1Y 2.607 2.72 20,000 2

AA- CJ 대한통운89-2 2014-10-16 2018-09-10 3.9Y 2.69 2.65 50,000 4

AA- 현대건설294-2 2014-10-16 2020-04-11 5.5Y 3.065 3.01 70,000 5

AA- E123 2014-10-16 2015-11-10 1.1Y 2.297 2.28 60,000 3

AA- 대신에프앤아이13 2014-10-14 2014-10-22 0Y 2.424 2.42 60,000 4

AA- 삼성물산98-1 2014-10-13 2014-10-17 0Y 2.249 2.36 30,000 4

AA- 대신에프앤아이16 2014-10-14 2017-10-08 3Y 2.852 2.93 10,000 1

A+ 두산중공업43-3 2014-10-10 2019-11-27 5.1Y 3.72 3.8 7,500 10

A+ 대우조선해양5-1 2014-10-15 2015-11-29 1.1Y 2.695 2.76 40,000 2

A+ 대림코퍼레이션21 2014-10-15 2017-06-17 2.7Y 3.246 3.31 5,600 11

A0 대우건설32 2014-10-10 2016-09-13 1.9Y 3.368 4.4 6,000 2

BBB+ 이랜드월드66-2 2014-10-14 2014-11-27 0.1Y 3.521 3.51 9,000 3

BBB0 한진중공업140 2014-10-15 2015-06-08 0.6Y 4.971 4.97 9,049 4

자료: 본드웹, 유안타증권 리서치센터

기관별 순매수 누적 (2014/1/1~10/16) 기관별 순매수 (2014/10/10~10/16)

-100,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

외국인 기금 보험 투신 은행

지방채 공사채 통안채 금융채 회사채(억원)

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

외국인 기금 보험 투신 은행

지방채 공사채 통안채 금융채 회사채(억원)


10

Yuanta Research


기업어음 & 전자단기사채

이번 주(10/10~10/16) 기업어음시장에서는 전주 대비 2배 가량 많은 9.3조원이 발행되었고, 8.1조원이

상환됨에 따라 약 1.2조원 순발행 전환되었다. 지난 주 저조하게 발행된 ABCP가 이전 수준으로 회복하

면서 약 3조원 가량이 발행되었고, 공기업들의 CP발행이 3배 가까이 늘어난 1.6조원을 기록하며 전체

CP발행의 증가를 견인했다. 특히 이번 주는 조선업에서 8,000억원을 발행한 가운데 발행업체들이 모두

현대중공업 계열으로 이루어진 점이 눈에 띈다. 현대중공업은 이번 주에만 5,000억원의 CP를 발행하여

2위에 랭크되었으며, 현대미포조선은 2,000억원을 발행하여 8위에 랭크 되었다.

전자단기사채시장에서는 전주 대비 약 5.6조원이나 증가한 14.6조원이 발행되면서 올해 주간발행액 중

최고치를 기록하였다. 하지만 만기도래액도 연중 최고치인 13.4조원을 기록하며 주간 순발행액은 1.2조

원에 그쳤다. 여전히 여전업에서의 전단채 발행이 가장 활발한 가운데, 전주대비 AB전자단기사채와 유

통업의 발행액이 큰 폭으로 증가하며 전체 발행액의 증가를 가져왔다.

CP 발행 만기 추이 CP 발행 상위 10개 업체

7.4 6.7

4.8

9.3

-6.9 -7.5

-5.8

-8.1 -6.7

-4.8 -4.5 -4.0 -5.3

-4.2 -4.2

-2.1

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

9/25 10/8 10/23 11/6 11/20 12/4


(조원)

1,750

1,900

2,000

2,100

2,500

2,500

3,470

4,000

5,000

6,000

엘에스전선

한화케미칼

현대미포조선

대한석탄공사

지에스에너지

에스에이치공사

호텔롯데

한국토지주택공사

현대중공업

한국전력공사

(억원)

자료: 한국예탁결제원, 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터 자료: 한국예탁결제원, 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

전자단기사채 발행 만기 추이 전자단기사채 발행 상위 10개 업체

10.6

7.4 9.0

14.6

-12.0 -9.6

-7.0

-13.4

-8.1

-3.3

-1.0 -1.7 -2.0 -1.7 -1.2 -0.7

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

9/25 10/9 10/23 11/6 11/20 12/4


(조원)

5,000

5,700

6,200

6,600

8,100

10,046

11,600

12,100

13,350

15,950

아이비케이투자증권

삼성카드

한국증권금융

KB국민카드

케이비투자증권

신한금융투자

대신증권

신한카드

대우증권

우리투자증권

(억원)


11

Yuanta Research


신용등급 변동 주요 업체 최근 신용등급 변동

최근 신용등급 변동 코멘트 및 신용등급 추이

공시된 신용등급 변동 내역 없음

Watch List 신용평가 3 사 Watch List 현황

신용평가사 Watch List 현황

업체명 적용

등급

Watch List

최초 등록일

Watch 방향 Watch 사유

한기평 NICE 한신평

한화첨단소재 BBB+ 2014.05.09 BBB+↕ 건재부문 분할 및 매각 추진 중

동부팜한농 BBB 2014.06.25 BBB↓ BBB↓ 동부그룹의 구조조정 불확실성 확대

현대로지스틱스 BB+ 2014.07.18 BBB-↑ BB+↑ 지배주주 변경 예정

동부씨엔아이 B+ 2014.06.23 B+↓ B+↓ 지분매각 및 사업부매각 등 유동성 확보계획에 모니터링

동부메탈 B+ 2014.06.23 B+↓ B+↓ B+↓ 동부그룹의 구조조정 불확실성 확대 및 자체 유동성위험

증대

동부제철 B- 2014.06.26 B-↓ B+↓ 자율협약 개시

동부건설 B- 2014.06.23 B-↓ B-↓ B-↓ 동부그룹의 구조조정 불확실성 확대

자료: 한국기업평가, NICE 신용평가, 한국신용평가, 유안타증권 리서치센터

주: ↑=긍정적 검토, ↓=부정적 검토, ↕=점진적 관찰

12

Yuanta Research


주간 주요뉴스 제목 클릭 시 기사 본문으로 이동

크레딧 시장에 영향을 미친 한주간의 주요 뉴스

신용등급 BBB 이하 건설사, 단기차입 증가

포스코엔지니어링, 3년 만에 회사채시장 ‘노크’

BBB등급 이하 건설사를 중심으로 단기차입 비중 상승세

코오롱글로벌과 계룡건설의 단기차입 비중은 각각 18%P, 11%P 상승

수익성 회복과 차입금 차환능력 위주의 전략 마련 필요

포스코엔지니어링은 조만간 500억원 규모의 회사채를 발행할 예정

300억원 규모의 회사채 차환 및 운영자금으로 사용할 예정

포스코엔지니어링의 차입금은 300억원이 전부, 지난 6월말 기준 현금성자산 660억원

건설경제 (10/10) 아시아경제 (10/10)

롯데칠성, ‘클라우드’ 인기에 공장증설…회사채로 자금조달

재무구조 악화, SK E&S, 영구채 7억달러 발행 추진

맥주공장 증설을 앞두고 롯데칠성 회사채를 통해 자금 조달할 전망

내달 초 3년물 1,500억원 규모의 회사채 발행 추진

증설 후 연간 생산량은 5만kl에서 10만kl로 늘어날 전망

SK E&S는 7억달러 규모의 영구채 발행을 검토 중

올해 3월말 기준 순차입금 1.06조원(별도), 부채비율 240.4%

S&P는 지난 8월 SK E&S 등급전망을 부정적으로 조정함

연합인포맥스 (10/13) 연합인포맥스 (10/13)

동국제강, 유니온스틸 흡수…재무개선 효과 기대

해외플랜트 수주 반토막…3분기 92억弗로 급감

13일 다양한 수익구조의 기반을 창출하기 위해 유니온스틸을 흡수 합병한다고 밝혀

유니온스틸은 가전, 자동차, 건자재로 쓰이는 아연도강판과 칼라강판 제품을 생산, 판매

동국제강과 유니온스틸의 합병 비율은 1대 1.7779383이며 합병기일은 내년 1월 1일

3분기 해외플랜트 수주 규모가 지난해 같은 기간의 절반에 그쳐

해양플랜트 수주액이 34억5000만달러로 지난해(159억1000만달러)보다 78% 급감

올 들어 국제유가 하락으로 주요 석유 업체들의 해양부문 투자가 줄어든 영향

NEWS1 (10/14) 한국경제 (10/14))

중외제약, 보유자산 활용 ‘재무개선’ 나서

매각 앞둔 KT렌탈 1000억원 회사채 추진

JW중외제약, 실적부진 장기화로 현금흐름 마이너스, 6월 현재 현금성자산 50억원

최근 화성 공장 2단지 부지 매각으로 225억원의 현금 확보

유동성 확보와 차입금 상환을 위해 보유 자산을 최대한 활용할 계획

지난 8월 2000억원의 회사채를 발행한 이후 2개월만에 1000억원 규모 회사채 발행

조달 자금은 임대용 차량 구입 대금 등 운영자금으로 활용할 계획

KT그룹 계열사 중 현금창출력 우수한 회사, 차량렌탈 시장에서 시장점유율 1위

더벨 (10/15) 매일경제 (10/15)

인기 많은 ‘A’급 GS이앤알 회사채 나온다

SKC, 석달만에 회사채 600억 발행 추진

GS이앤알은 5년 만기 1천억원 규모의 회사채를 31일에 발행할 예정

지난 2월 GS그룹에 편입된 후 신용등급 한 단계 상승

역사적 저점 수준으로 인하된 기준금리의 영향으로 상대적 고금리인 A급 회사채에 관심

이번 달 29일, SKC는 3년물과 5년물 300억원 씩 총 600억원 발행 예정

기준금리 인하 영향으로 발행 환경 개선됨

올해 상반기 매출과 영업이익은 전년대비 각각 18.66%, 39.82% 증가한 수치

연합인포맥스 (10/16) 연합인포맥스 (10/16)

http://www.cnews.co.kr/uhtml/read.jsp?idxno=201410071600233420922

http://view.asiae.co.kr/news/view.htm?idxno=2014100810110434462

http://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=123952


http://news1.kr/articles/?1901377

http://www.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2014101318821

http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201410090100015760001007

http://news.mk.co.kr/newsRead.php?year=2014&no=1311049



13

Yuanta Research


CHART BOOK

특수채(AAA) 만기별 스프레드 은행채(AAA) 만기별 스프레드

8

14

15

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

0

5

10

15

20

25

30

35

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

5Y-3Y(우) 1Y 5Y 3Y(bp) (bp)

5

16

17

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

0

5

10

15

20

25

30

35

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)


여전채(AA+) 만기별 스프레드 회사채(AA-) 만기별 스프레드

13

24

23

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)

22

30

40

0

5

10

15

20

0

10

20

30

40

50

60

70

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)


회사채(A0) 만기별 스프레드 회사채(BBB+) 만기별 스프레드

67

97

130

0

10

20

30

40

50

60

0

20

40

60

80

100

120

140

160

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)

216

380

389

0

5

10

15

20

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

'13.10 '13.12 '14.2 '14.4 '14.6 '14.8

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)


14

Yuanta Research


CHART BOOK

월별 회사채 발행 및 미매각 추이 : AA급 이상 월별 회사채 발행 및 미매각 추이 : A급 이하

0

10

20

30

40

50

60

0

1

2

3

4

'13.

01

'13.

02

'13.

03

'13.

04

'13.

05

'13.

06

'13.

07

'13.

08

'13.

09

'13.

10

'13.

11

'13.

12

'14.

01

'14.

02

'14.

03

'14.

04

'14.

05

'14.

06

'14.

07

'14.

08

'14.

09

'14.

10

발행금액 미매각액 미매각률(우)(조원) (%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

'13.

01

'13.

02

'13.

03

'13.

04

'13.

05

'13.

06

'13.

07

'13.

08

'13.

09

'13.

10

'13.

11

'13.

12

'14.

01

'14.

02

'14.

03

'14.

04

'14.

05

'14.

06

'14.

07

'14.

08

'14.

09

'14.

10

발행금액 미매각액 미매각률(우)(조원) (%)

자료: DART, 유안타증권 리서치센터 자료: DART, 유안타증권 리서치센터

발행 만기 현황 : AAA급 발행 만기 현황 : AA급

1.5

5.0

0.0 1.0

0.0

-1.3 0.0 0.0 0.0

-4.2

0.0

-3.9

-0.6

-2.3

-4.5

0.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

9/25 10/9 10/23 11/6 11/20 12/4


(천억)

5.0 5.8

8.0

5.5

-3.0

-7.0

-1.6 -3.0

-7.7

-2.8

-5.6

-1.2

-5.0

-1.7

-3.7

-6.3

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

9/25 10/9 10/23 11/6 11/20 12/4


(천억)


발행 만기 현황 : A급 발행 만기 현황 : BBB급

0.6

2.0

0.0

3.0

-3.7 -4.3

0.0

-2.3

-3.0

-2.4

-1.3 -1.2

-3.3 -3.4

-1.7

-0.5

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

9/25 10/9 10/23 11/6 11/20 12/4


(천억)

0.0 0.0 0.0 0.0

-1.4

-0.5 -0.5 -0.7

-0.4

-1.3

-0.6

0.0 0.0

-0.7

-0.3 -0.3

-1.6

-1.4

-1.2

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

9/25 10/9 10/23 11/6 11/20 12/4


(천억)


15

Yuanta Research


주요 국가 금리 변동 *10년물 기준 (10/10~10/16)

3.2

8.4 8.3

4.2 3.9

3.4

1.6

0.5

2.7 2.2 1.9

5.8

6.7 5.3

11.6

9.2

8.1

2.1

5.1

2.7 2.1

0.4 0.8 1.3

2.6 2.2

-30

-15

0

15

30

0

4

8

12

16

호주

인도

인도네시아

필리핀

중국

태국

대만

일본

한국

미국

캐나다

멕시코

콜롬비아

페루

브라질

터키

남아공

이스라엘

러시아

폴란드

영국

스위스

독일

프랑스

이탈리아

스페인

현재치 1주일변동(우)(bp)(%)

자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터

주요 국가 CDS 변동 (10/10~10/16)

174.8

103.8

87.2 90.7

49.7

58.8

93.5

165.7

203.7 202.0

88.2

266.2

67.8

20.5 21.0

50.5

141.5

98.7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

80

160

240

320

인도네시아

필리핀

중국

태국

일본

한국

멕시코

브라질

터키

남아공

이스라엘

러시아

폴란드

영국

독일

프랑스

이탈리아

스페인

현재치 1주일변동(우)

(bp) (bp)

자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터

주요 환율 추이 글로벌 IB CDS 프리미엄 추이

998

1,734

1,062

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

950

1,010

1,070

1,130

10/18 01/17 04/18 07/18 10/17

100엔환율 원/달러환율

10위안환율(우)(원)

83

73

93

63

50

30

70

110

150

10/18 01/17 04/18 07/18 10/17

JP Morgan Goldman SachsBN paribas Deustche BankHSBC Bank

(bp)

자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터 자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터

16

Yuanta Research


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 : 유안타증권 채권분석팀)

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료 입니다 . 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의

거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야하며, 당사는 본

자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법

으로 금지되어 있습니다.

Documents

MSB 2y 유안타채권 KTB 3y · 금주 회사채는 총 1조원이 발행되며 4,000억원의 순 발행액을 기록하였다. sk에너지, 이마트 등 aa+ 등급 회사채뿐만