Upload
others
View
3
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Privatizacioni investicioni fondovi u RS
Nastanak, uloga u procesu privatizacije i dalji razvoj
1 11
i dalji razvoj
Božana Šljivar
Sadržaj prezentacije
� Tranzicija i privatizacija u RS
� Razvoj domaćeg tržišta kapitala
� Uloga PIF/ZIF-ova u procesu privatizacije, razvoju tržišta kapitala i restrukturiranju
2
razvoju tržišta kapitala i restrukturiranju preduzeća
� Perspektiva IF u RS
Ciljevi i metode privatizacije Vlasnici
•INTERNI
•EKSTERNI
Način plaćanja•BESPLATNA PODJELA•SA NAKNADOM
Ciljevi:�novi ekonomski ambijent zasnovan na privatnoj svojini
�efikasnija i konkurentnija privreda
Uloga države
•CENTRALIZACIJA•DECENTRALIZACIJA
3
Metode privatizacije
•VAUČERSKA: Češka, Slovačka, Rusija, Poljska, Slovenija, Litvanija, Letonija, Hrvatska•KOMERCIJALNE METODE:Njemačka, Mađarska, Srbija, Estonija,•AKCIONARSTVO ZAPOSLENIH: Srbija, Makedonija, dijelom Slovenija, Rumunija•KOMBINACIJA I DOPUNSKI MODELI (dokapitalizacija i konverzija duga u akcije/udjele)Vremenski horizont: postepena (slučaj po slučaj) ili masovna
konkurentnija privreda
�povećanje zaposlenosti i produktivnosti
�podsticanje stranih ulaganja
�razvoj finansijskog tržišta
Okvir uspješne privatizacije
� Zahtjevi za uspješnu privatizaciju� Opšti društveni konsenzus � Pravičnost u realokaciji društvenog bogatstva� Transparentnost i javna kontrola procesa � Obezbjeđenje pravne sigurnosti
4
� Brzina� Obezbjeđenje dodatnog kapitala i transfer novih tehnologija u
privatizovanim preduzećima� Fiskalni efekti (prihodi od prodaje) i upotreba prihoda � Obezbjeđenje efektivne i efikasne vlasničke kontrole u
privatizovanim preduzećima, efikasno korporativno upravljanje� Potencijalni konflikti razli čitih interesa i ciljeva,različita
međunarodna iskustva
Vaučerska privatizacija
�� PrednostPrednostii� pravedna
� dobar metod za privredu bez razvijenog tržišta kapitala
� brz i ireverzibilan proces
5
� brz i ireverzibilan proces
� koncentracija vlasništva se obavlja tržišnim putem
� Nedostaci� bez prihoda od privatizacije
� velika disperzija vlasništva (ugrožava efikasnost vlasničke kontrole)
� ne obezbedjuje sredstva za restrukturiranje preduzeća
Hronologija privatizacije u RS
Radničko akcionarstvo
- interne dionice
Usvojeni privatizacioni
zakoni
Prva prodaja
državnog kapitala na
berzi
Novi propisi o privatizaciji i formiranje
IRB Osnivanje PREF-a
6
Formirana Direkcija za privatizaciju
Dozvola Direkcije za prikupljanje vaučera
Provođenje privatizacije
započete 2001. godine
Prodaja Telekoma
Statistika privatizacije
� Početna knjigovodstvena vrijednost državnog kapitala 8,277 mlrd KM
� 1110 preduzeća predmet privatizacije, vaučer ponuda 830 preduzeća � Fond PIO 10% i Fond za restituciju 5% vrijednosti državnog kapitala� Registrovano 1,46 mil. građana, emitovano 49,202 miliona vaučera
7
� Registrovano 1,46 mil. građana, emitovano 49,202 miliona vaučera � Iskorišteno 84% vaučera (putem PIF-ova 57%, 27% direktno) � Vaučeri uloženi u sva preduzeća iz vaučer ponude – izvršena
formalna jednokratna privatizacija � Metode plaćanja novac i kuponi stare devizne štednje� Prihodi od privatizacije 1,5 mlrd KM- gotovina i sdš� Investicije ???
Problemi u toku privatizacije
� Makroekonomski i politički okvir� Profil prosječnog investitora -motivi, kupovina
imovine vs kupovina akcija-kapitala � Formiranje ponude i tražnje na tržištu
privatizacije, korišćenje stare devizne štednje
8
privatizacije, korišćenje stare devizne štednje � Transparentnost procesa� Upravljanje neprivatizovanim državnim
kapitalom, pasivni podbilans� Restitucija� Kontrola privatizacionih ugovora� Revizija procesa-rezultati i mjere
� Pozicija elektroenergetskog sektora
Ocjena efekata privatizacije/ globalni makroekonomski ambijent
� Privatizacija i privredni rast/razvoj� dinamika BDP- tzv. tranzicioni gap � direktne strane investicije/nove
tehnologije� rast industrijske proizvodnje� povećanje zaposlenosti� rast izvoza� povećanje domaće štednje
� Dugoročni rejting BiH S&P B/negativan
� World Economic Forum- Global Competitiveness Index 2010/2011-
rang 102 (od 139)/ ocjena 3,7 (1-7)� World Bank Group -Doing BusinessRang 125 (od 183)� EBRD Transition Report (prioriteti 2012-
9
� Socijalne posljedice� stečajevi /nezaposlenost (Strategija
zapošljavanja 2011-2015)� upotreba prihoda od privatizacije/socijalni
program u procesu privatizacije � penzijska reforma � Posebni ciljevi (socijalna stabilnost,
restitucija, dodjela beneficija borcima)
� Pitanje tehnike i pitanje suštine
proces EU pridruživanja, ubrzanje privatizacije, aranžman sa IMF)
Sektorski indikatori ((1-4+): Banke 3-, Osiguranje 2+, Tržište kapitala 2-, Privatizacija 3, Politika konkurentnosti 2+)
� Nova šansa – razvojna strategija RS šta su razvojni pripriteti i klju čni faktori budućeg društvenog i ekonomskog razvoja
Hronoligija tržišta kapitala u RS
Zakon o hartijama
od vrijednosti
Banjalučka berza i
Centralni registar hov
Osnovan prvi
otvoreni fond
Prvi IPO
10
Komisija za hartije
od vrijednosti
Zakon o preuzimanju,
Brokerske kuće i PIF-ovi
, prvo trgovanje
Obveznice SDŠ, RŠ i
municipalne obveznice
Trezorski zapisi i javna
ponuda dugoročnih obveznica
Hronologija PIF/IF-ova
Osnivanje društava za
upravljanje PIF-ovima i
odobravanje prospekata,
početak vaučer ponude
Registracija PIF
Transformacija u ZIF-ove
11
Završena vaučer ponuda
Akcije PIF-ova uvrštene na berzansku kotaciju
Kako dalje?
Značaj i uloga privatizacionih investicionih fondova
� U vaučerskoj privatizaciji formirano 13 PIF -ova� 830 preduzeća u vaučer ponudi sa knjigov. vrijednost državnog kapitala 2,5 mlrd KM � U fondove uloženo 28,090 mil vaučera (57% od ukupno emitovanih ili 68% od iskorišćenih)� PIF-ovi uložili u 570 preduzeća/ Maksimalno ulaganja 10% vaučera u jedno preduzeće
(različite početne pozicije strukture portfelja od 11do 262 emitenta)� Oročeni period trajanja PIF-ova 5 godina � Široko disperzirano vlasništvo PIF-ova
12
� Široko disperzirano vlasništvo PIF-ova � Nemogućnost učešća u daljem toku privatizacije (stara devizna štednja)� 2003. godine ukinuto ograničenje od max 20% kapitala kod jednog emitenta -mogućnost
aktivnog upravljanja ipak nije iskorišćena � Kasna registracija emitenata u CR (do kraja 2003.godine 110 emitenat iz portfelja nije bilo
registrovano)� Generator razvoja tržišta kapitala (2007. -2010. godine transakcije u portfelju fondova
učestovale su oko 25% -30% u redovnom berzanskom prometu akcija i obveznica, a promet akcijama fondova predstavljao je 35% 2007. godine i 16% 2009. godine redovnog berzanskog prometa akcija)
� Uloga u korporativnom upravljanju
� Učešće u aktivi fin. sektora 2006. god. 17%, 2010. god. 4%.
Statistika
13
Statistika
Ukupan promet ZIF-ova i redovan promet akcija po godinama (u mil. KM)
579,89
500,00
600,00
700,00
Promet ZIF-a
Redovan promet akcija
14
343,46
101,69
36,627,417,6726,45
199,15
94,28
48,93
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
ZIF/UP 27% - 2006. god ZIF/UP 34% - 2007. god ZIF/UP 26% - 2008. god ZIF/UP 16% - 2009. god ZIF/UP 20% - 2010. god
Statistika
15
Statistika
Neto imovina fonda KM
Neto imovina po akciji KM
Neto imovina fonda KM
Neto imovina po akciji KM
BLBP 182.646.715 105,91 20.104.634 18,36 0,17 39BLKP 32.716.081 28,04 10.006.983 8,69 0,31 51BRSP 96.393.449 76,28 15.522.339 12,28 0,16 32EINP 102.656.754 94,84 34.727.330 32,08 0,34 31
TC/NVI 30.06.2011.
(%)Naziv IF-a
Na dan registracije Na dan 30.06.2011.godine NVI/akciji Indeks
2011/2001
16
EINP 102.656.754 94,84 34.727.330 32,08 0,34 31EKVP 83.572.178 63,22 15.804.116 11,96 0,19 40INVO 189.810.882 1,01 34.401.687 0,19 0,19 37JHKP 118.342.199 60,08 12.921.701 6,56 0,11 62KRIP 191.044.742 59,47 54.324.685 16,85 0,28 39PLRP 94.353.705 56,19 30.836.581 18,36 0,33 30PRVP 51.348.852 47,57 6.698.024 6,21 0,13 21VBIP 42.862.162 28,09 13.675.051 8,96 0,32 43VIBP 77.779.983 39,13 21.098.736 10,61 0,27 29ZPTP 324.997.782 43,63 132.553.700 17,80 0,41 33
Ukupno 1.588.525.484 402.675.567
Problemi u dosadašnjem funkcionisanju PIF/ZIF
� Restrukturiranje porfelja Vs restrukturiranje preduzeća/ aktivno Vs pasivno upravljanje
� izgubljeni efekti početnog bilansa stanja –prezaduženost � restrukturiranje preduzeća- ciljevi, finansijska sredstva, znanje i kadrovi� kvalitet finansijskih i revizorskih izvještaja – primjena međunarodnih standarda � likvidnost portfelja
17
� likvidnost portfelja� preduzeća u stečaju � razlike između fondova, do 2004. godine polovina PIF nije izvršila nijednu kupovinu
hov, 2006-2010. na 6 ZIF koji čine 61% ukupne NVI, odnosilo se 80% vrijednosti prometa sa hov svih ZIF vrijednosti , 6 ZIF je investiralo u obveznice, 6 ZIF je investiralo u inostranstvu
� Način vrednovanja imovine i obračun provizije� primjena MRS, problem utvrđivanja fer vrijednosti � - provizija- osnovni ekonomski mehanizam povezivanja interesa društva i fonda( izmjene u 2005. godini, tzv. stimulativni dio)
Problemi u dosadašnjem funkcionisanju PIF/ZIF
� Korporativno upravljanje� nekonsolidirano vlasništvo u privatizovanim preduzećima, mali akcionari � strateški partner i odnos PIF/IF: ciljevi većinskih vlasnika u privatizovanim
preduzećima� upravljanje neprivatizovanim državnim kapitalom/ uloga IRB uloga Fonda PIO/
PREF� finansijska pismenost, pasivnost IF u procesu edukacije
18
� finansijska pismenost, pasivnost IF u procesu edukacije (istraživanja u jug.ist Evropi pokazuju da građani preferiraju štednju i životna
osiguranja u odnosu na ulaganja u IF ili dobrovoljne penzijske fondove)
� Odgovornost društva za upravljanje� izvještavanje, transparentnost trgovanja- izmjene , konflikt interesa� konkurencija između društava za upravljanje –otkaz ugovora o upravljanju
� Promjene zakonske i podzakonske regulative (propisi i praksa)
Kako dalje ???
� Transformacija PIF/ZIF-ova
� do sada samo formalna� modaliteti transformacije - ciljevi� vođenje procesa ili spontano
19
� vremenska dimenzija� koncentracija vlasničke strukture fondova
(broj akcionarana PIF dan osnivanja 835 hilj./ ZIF 30.09.2011. god. 462 hilj. od čega 99% ima manje od 5% vlasništva, koncentracija kod 4 ZIF)
� struktura portfelja, različite pozicije pojedinih fondova � iskustva drugih zemalja
Hvala na pažnji
20
Diskusija