1

Novartis AG (SIX Swiss Exchange: NOVZn; NYSE: NVS) este unul dintre liderii mondiali din industria farmaceutica, avand o traditie de peste 150 de ani in productia de medicamente si aproximativ 133.000 de angajati in intreaga lume. Sediul central al companiei este la Basel, Elvetia, iar portofoliul de produse este foarte bogat incluzand: produse farmaceutice proprii, produse de ingrijire a ochilor, medicamente generice, vaccinuri si suplimente nutritive. Produsele Novartis sunt disponibile in mai mult de 180 de tari din intreaga lume, fiind utilizate in anul 2014 de peste 1 miliard de oameni la nivel global. Conform clasamentului Fortune’s World’s Most Admired Companies, Novartis a castigat in anul 2013, pentru al III-lea an la rand, titlul pentru cea mai apreciata companie farmaceutica din lume.

Activitatea operationala a companiei este organizata pe 3 divizii mari:1. Divizia Pharmaceuticals: furnizeaza produse farmaceutice originale

care sunt utilizate cu precadere in oncologie, asistenta primara si medicina de specialitate. Aproximativ 43% din vanzarile anuale sunt generate de produsele noi lansate incepand cu anul 2009, sau produse noi care au exclusivitate pe pietele-cheie cel putin pana in anul 2018.

2. Alcon (achizitionat in 2011 de Novartis): este lider mondial pe segmentul produselor de ingrijire a ochilor, fiind comercializate medicamente oftalmologice, echipamente chirurgicale si produse de ingrijire a vederii, cum ar fi lentilele de contact.

3. Sandoz: este al II-lea cel mai mare furnizor de medicamente generice din lume si lider mondial pe segmentul medicamentelor generice diferentiate, oferind peste 1000 de tipuri de produse accesibile si de inalta calitate pe o gama larga de arii terapeutice.

PROFILUL COMPANIEI

(+) prezenta globala in peste 180 de tari si gradul inalt de inovare

(+) pozitia dominanta pe segmentul produselor farmaceutice oftalmologice

(+) potential urias al noilor medicamente (LCZ696 pentru tratarea insuficientei cardiace si CTL019 pentru tratamentul cancerului)

(+) parteneriatul cu Google pentru dezvoltarea unor lentile inteligente

(+) dublarea consumului de produse destinate sanatatii si asistentei medicale pana in 2025

(-) pierderea brevetului de fabricatie pentru produsele Diovan si Glivec care au o pondere semnificativa in vanzari

(-) achizitiile majore realizate in ultimii ani se confrunta in continuare cu riscuri de integrare in modelul de business al Novartis

(-) aprecierea francului elvetian

Evaluare cantitativă

Multiplii evaluare Curent Medie 5 ani Medie Sector Medie ţară

P/E ttm 23.7 16.8 26.6 18.9

Forward P/E 18.3 — 14.1 14.4

Price/Cash Flow 22.4 11.7 18.3 12.1

Price/Free Cash Flow 22.7 15.1 25.5 19.7

Dividend Yield 2.8% 3.5% 1.3% 1.8%

Price/Book 3.5 2.4 3.4 1.8

Price/Sales 5.1 2.8 3.8 1.6

Puncte tari/Oportunităţi

Puncte slabe/Ameninţări

Sursa: portal Reuters

Novartis AG

In anul 2014 Novartis a inregistrat venituri de peste 58 mld USD (+3%), mai mult de jumatate din vanzari fiind generate de vanzarea produselor farmaceutice originale. Din punct de vedere al regiunilor geografice, Europa cu 37% si SUA cu 35% sunt cele mai mari piete de desfacere pentru produsele Novartis, in timp ce o expansiune mai rapida a vanzarilor se inregistreaza in tari precum China si Brazilia, cresteri de peste 20%.

Produse farmaceutice,

55%

Alcon, 19%

Sandoz, 19%

Supl imente nutri tionale, 7%

Vaccinuri, 3%

Structura vanzarilor pe segmente

Europa, 37%

Canada si America de Sud, 10%

Asia Africa Australia,

21%

SUA, 32%

Structura vanzarilor pe regiuni

2

Intr-o industrie confruntata cu o crestere lenta a vanzarilor, Novartis este bine pozitionata datorita diversitatii gamei de produse si servicii medicale, gradului inalt de inovare si numarului destul de mare de noi medicamente care pot genera un volum mare de vanzari. Chiar daca pierderea brevetului de fabricatie pentru doua produse marca proprie care genereaza vanzari importante (marca Diovan in 2013 si Glivec in 2016) va pune presiune pe rezultatele companiei pe termen scurt, pozitia strategica puternica a companiei ar trebui sa conduca la o dezvoltare sustenabila pe termen lung. De altfel, este de asteptat ca lansarea unor noi produse farmaceutice sa contrabalanseze aceste presiuni pe termen scurt, mai ales daca ne raportam la potentialul urias pe care il au noile sortimente de medicamente, precum: LCZ696 pentru tratarea insuficientei cardiace si CTL019 pentru tratamentul cancerului, care au fost testate cu succes.

Punctul forte al Novartis il reprezinta diversitatea platformei operationale care include produse farmaceutice originale, produse de ingrijire a ochilor, medicamente generice si suplimente nutritive. Desi majoritatea concurentilor sai tind sa se concentreze exclusiv pe segmentul produselor farmaceutice originale, considerat a fi cel mai profitabil, Novartis desfasoara si operatiuni complementare care au rolul de a reduce volatilitatea rezultatelor si creeaza sinergii intre liniile de business.

In prezent, Novartis se afla in plin proces de consolidare a afacerii prin concentrarea businessului pe cele 3 divizii majore: produse farmaceutice proprii, ingrijirea ochilor si medicamente generice, si renuntarea la celelalte segmente (vaccinurile si suplimentele nutritive). Novartis intentioneaza sa achizitioneze divizia de produse oncologice a celor de la GlaxoSmithKline (GSK) ca sa-si consolideze pozitia pe segmentul tratamentului cancerului, in timp ce divizia de vaccinuri, cu exceptia celor destinate tratarii gripei (care va fi vanduta catre compania CSL Limited), va fi cedata celor de la GlaxoSmithKline. Totodata, Novartis si GSK planuiesc sa fuzioneze afacerile destinate medicamentelor eliberate fara prescriptie medicala (OTC) intr-un joint-venture pentru a crea unul dintre cei mai mari furnizori de medicamente din lume. In ianuarie 2015, Novartis a anuntat vanzarea portofoliului de produse destinate ingrijirii sanatatii animalelor companiei americane Eli Lilly.

Motivatia din spatele acestor operatiuni si schimbarea strategiei de business vizeaza imbunatatirea marjelor operationale, alocarea cheltuielilor de investitii doar pe cele 3 linii de business si o mai buna monitorizare a performantelor la nivelul sectiilor cu valoare adaugata mare. Totodata, achizitionarea portofoliului de produse oncologice GSK va avea ca efect majorare a vanzarilor.

Imbatranirea demografica combinata cu expansiunea populatiei la nivel global contribuie la cresterea cererii pentru produse si servicii de asistenta medicala in intreaga lume.

Conform specialistilor, populatia lumii va creste cu aproape 1 miliard de oameni pana in 2025, in timp ce segmentul demografic de peste 50 de ani va creste cu cca 500 milioane. In acelasi timp, oamenii se confrunta cu mai putine boli infectioase, in timp ce cancerul si alte boli cronice se extind tot mai repede. Si gradul de inovare medicala continua sa avanseze, sustinut de o mai buna intelegere a mecanismelor care stau la baza aparitiei bolilor si de noile tehnologii, cum ar fi terapiile celulare. In acest context este de asteptat ca cheltuielile pentru produse destinate sanatatii si asistentei medicale sa se dubleze in urmatorii 10 ani la nivel mondial, la peste 15.000 miliarde de dolari. Ca urmare a cheltuielilor ridicate cu asistenta medicala care pun presiune asupra bugetelor, guvernele si companiile de asigurari de sanatate sunt in cautare de solutii pentru optimizarea costurilor si solicita dovezi ca noile medicamente si dispozitivele medicale vor aduce imbunatatiri semnificative asupra sanatatii. Acest lucru accelereaza procesul de cercetare si inovare. Companiile care ofera in mod constant produse inovatoare si le promoveaza la scara globala, cel mai probabil vor ajunge sa prospere pe termen lung, iar Novartis este cu siguranta una dintre ele.

Politica de dividend

Novartis este o companie cu o politica stabila de distribuire a dividendelor, peste 60% din profitul anual fiind repartizat actionarilor sub forma de dividende. Cu ocazia publicarii rezultatelor anuale pentru 2014 presedintele companiei a anuntat majorarea dividendului brut pe actiune cu 6% la 2.6 CHF, ceea ce este echivalentului unui randament brut din dividend de 2.76%.

Factori de risc

La fel ca majoritatea companiile farmaceutice de renume, Novartis se confrunta cu o serie de amenintari importante ce tin de perioadele extinse de aprobare a medicamentelor noi, concurenta acerba la nivel de preturi intre producatorii, si presiunile din zona politica pentru plafonarea preturilor medicamentelor. De asemenea, companiile care activeaza pe segmentul medicamentor generice devin din ce in ce agresive si lanseaza actiuni litigioase impotriva brevetelor asupra medicamentelor branduite cu mai multi ani inainte datelor de expirare.

Mai mult, in urma numeroaselor achizitii si cesiuni, societatea se confrunta cu dificultati in ceea ce priveste intregrarea laolalta a tuturor liniilor de business. Un alt factor de risc care s-a manifestat mai puternic in ultima perioada este legat de riscul valutar. In acest caz este vorba de aprecierea francului elvetian dupa decizia surprinzatoare a Bancii Centrale din Elvetia de a renunta la plafonul minim de 1.2 CHF pt 1 EUR la mijlocul lunii ianuarie, intarirea francului elvetian avand un impact negativ asupra companiilor exportatoare, si implicit asupra Novartis.

CONSIDERAŢII PRIVIND OPORTUNITATEA INVESTIŢIONALĂSSIF BROKER SA

Rata profitabilitate Curent Medie 5 ani Medie sector Medie ţarăRentabilitatea financiara (ROE) 14.1% 14.2% 12.3% 12.8%

Rentabilitatea activelor (ROA) 8.1% 7.9% 6.6% 5.7%Venituri/Angajat (mii USD) 402.05 430.60 298.60 328.80

Sursa: portal Reuters

3

La ultima raportare financiara trimestriala, Novartis a anuntat rezultate in linie cu asteptarile analistilor, vanzarile si profitul operational de baza inregistrand cresteri fata de perioada similara a anului precedent, rezultatele fiind sustinute de performantele diviziilor Alcon si Sandoz. Vanzarile grupului Novartis au crescut cu 3% per ansamblul anului 2014 pana la 58 mld USD in timp ce profitul net a avansat cu 19%. Mai mult decat atat, conducerea companiei se asteapta ca dinamica pozitiva sa continue in 2015, veniturile companiei urmand sa inregistreze o crestere in jurul a 3-4% in timp ce profitul operational din activitatea de baza este estimat sa avanseze cu pana la 9-10%. Unul dintre catalizatorii de crestere a veniturilor in acest an fiind lansarea medicamentului LCZ696 pentru tratarea insuficientei cardiace care a trecut cu succes de faza a III-a de testare si va putea fi comercializat pana la sfarsitul anului 2015.

Concentrarea businessului pe cele 3 linii strategice (produse farmaceutice originale, produse oftalmologice si medicamente generice), finalizarea dezinvestitiilor pe segmentul vaccinurilor si suplimentelor nutritive, lansarea medicamentelor noi care au fost testate cu succes (medicamentul LCZ696 pentru tratarea insuficientei cardiace si CTL019 pentru tratamentul cancerului) precum si cresterea eficientei operationale printr-un control mai riguros al costurilor sunt cateva argumente importante pentru ca actiunile Novartis sa performeze pozitiv in trimestrele urmatoare.

REZULTATE FINANCIARESSIF BROKER SA

Rate de creştere 1-An 3-Ani 5-Ani 10-AniVenituri 20.9% 22.4% 12.1% 8.3%Profit operaţional 2.1% 83.8% 13.4% 9.2%Profit net 40.3% 142.6% 35.0% 21.3%Dividende 36.4% 15.7% 19.0% —Valoare contabilă 29.2% 32.4% 20.4% 13.7%Rentabilitatea totală a acţiunii 11.2% 19.7% -3.1% 17.8%

Sursa: portal Reuters

Pentru o imagine mai buna asupra performantelor financiare si nivelul evaluarii companiei Novartis AG, am prezentat o serie de date cu privire la principalii competitori ai companiei pe piata europeana (Sanofi si GlaxoSmithKline plc) si pe cea americana (Johnson&Johnson, Pfizer si Merck & Co.)

ANALIZĂ COMPARATIVĂ

Companie (Simbol) Capitalizare (mld USD)

Venituri (mld USD)

EBITDA(mld USD)

Profit net (mld USD)

Novartis AG (NYSE: NVS) 275.3 58.0 13.2 11.6Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) 279.8 74.3 24.4 16.0Pfizer (NYSE: PFE) 217.3 49.6 14.6 9.1Merck & Co. Inc. (NYSE: MRK) 167.6 42.2 9.1 11.9Sanofi (NYSE: SNY) 130.8 38.8 7.4 5.0GlaxoSmithKline plc (NYSE: GSK) 114.6 36.5 8.9 6.4

OPINIE

Date pentru ultimele 12 luni Sursa: portal Reuters

Multipli de evaluare P/E ttm Fwd P/E PEG P/S P/B Divid. YieldNovartis AG (NYSE: NVS) 23.7 18.3 2.9 5.1 3.5 2.8%Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) 17.5 15.3 3.0 3.8 3.7 2.8%Pfizer (NYSE: PFE) 24.3 15.5 11.2 4.4 2.8 3.3%Merck & Co. Inc. (NYSE: MRK) 14.3 15.3 2.6 4.0 3.8 3.1%Sanofi (NYSE: SNY) 25.9 15.5 5.6 3.4 2.0 3.9%GlaxoSmithKline plc (NYSE: GSK) 17.9 16.9 3.1 14.7 5.9%

Sursa: www.finviz.com

4

SSIF BROKER SA

Abrevieri utilizateP/E - Preţ/Profit net pe acţiune în ultimele 12 luni;Capitalizare - Preţ*Nr total acţiuni;Price/Cash Flow - Preţ/Fluxuri de numerar nete;Dividend Yield - Randament brut din dividende; Price/Book - Preţ/Valoare contabilă Price/Sales - Capitalizare/Vânzări; ROE - Profit net/Capitaluri proprii; ROA - Profit impozabil/Total active;ROI - Profit net/Capital investit;Marja EBITD - Profit înainte de taxe, impozite şi amortizări/Vânzări; EPS - Profit/acţiune;

Evoluţie 1-lună 3-luni 6-luni 12-luni YTDNovartis (NYSE: NVS) 1.2% 8.8% 16.8% 27.7% 10.3%Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) -3.9% -7.0% -1.4% 11.5% -4.4%Pfizer (NYSE: PFE) 6.1% 14.7% 21.7% 12.0% 11.7%Merck & Co. Inc. (NYSE: MRK) -6.7% 0.3% 2.2% 8.8% 3.5%Sanofi (NYSE: SNY) 6.2% 5.5% -7.8% 1.2% 8.0%GlaxoSmithKline plc (NYSE: GSK) 9.9% 5.0% 2.5% -10.8% 12.3%

Rata de profitabilitate ROE ROA Marja bruta Marja EBIT Marja netaNovartis AG (NYSE: NVS) 14.1% 8.1% 67.7% 22.7% 20.0%Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) 27.6% 15.8% 69.4% 32.8% 28.3%Pfizer (NYSE: PFE) 14.9% 6.7% 80.8% 29.5% 23.1%Merck & Co. Inc. (NYSE: MRK) 24.7% 11.5% 63.5% 21.5% 28.2%Sanofi (NYSE: SNY) 10.1% 5.8% 67.7% 19.1% 16.5%GlaxoSmithKline plc (NYSE: GSK) 67.6% 10.4% 69.4% 24.3% 17.6%

Sursa: www.finviz.com

Sursa: www.finviz.com, preţuri de referinţă la 20 februarie 2015

5

SSIF BROKER SA

Denegarea responsabilităţii legale

Acest raport nu este destinat pentru a fi distribuit sau utilizat de catre orice persoana sau entitate care este cetatean sau rezident, situat in Romania sau in orice alta jurisdictie, in cazul in care o astfel de distributie, publicare sau utilizare ar fi contrara unei legi sau regulament, sau care ar putea face obiectul unui litigiu cu SSIF Broker SA. Toate materialele prezentate in acest raport, cu exceptia cazurilor indicate distinct, sunt in conformitate cu drepturile de autor ale SSIF Broker SA. Niciunul dintre materialele, sau continutul acestora, sau orice copie a acestora, nu pot fi modificate, transmise, copiate sau distribuite pentru orice alta parte, fara permisiunea scrisa a SSIF Broker SA. Toate marcile comerciale, marcile de servicii, si logo-urile utilizate in acest raport sunt marci comerciale sau marci de servicii sau marci comerciale inregistrate ale SSIF Broker SA.

Materialele ce contin recomandari de investitii realizate de catre SSIF Broker SA au un scop informativ, SSIF Broker SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. SSIF Broker SA nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventualele pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. Materialul poate include informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comunicate de presa, hotarari AGA) si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti. SSIF BROKER SA si angajatii sai, pot detine instrumente financiare prezentate in acest raport si/sau pot avea relatii contractuale cu emitentii prezentati sau SSIF Broker SA ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea.

Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. SSIF Broker SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma niciun fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. De asemenea nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen mediu si lung. SSIF Broker SA avertizeaza clientul ca performantele anterioare nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de SSIF Broker SA se gaseste pe site-ul www.ssifbroker.ro., sectiunea analize. Rapoartele de analiza se pot actualiza sau modifica pe parcurs, la momentul la care SSIF Broker SA considera necesar. Data la care se publica sau se modifica un raport este identificata in continutul acestuia si/sau in canalul de distributie folosit.

SSIF Broker SA aplica masuri de ordin administrativ si organizatoric pentru prevenirea si evitarea conflictelor de interese in ceea ce priveste recomandarile, inclusiv modalitati de protectie a informatiilor, prin separarea activitatilor de analiza si research de alte activitati ale companiei, prezentarea tuturor informatiilor relevante despre potentiale conflicte de interese in cadrul rapoartelor, pastrarea unei obiectivitati permanente in rapoartele si recomandarile prezentate. Investitorii sunt avertizati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.

Autoritatea cu atributii de supraveghere a SSIF Broker SA este Autoritatea de Supraveghere Financiara, sectorul instrumentelor si investitiilor financiare, www.asfromania.ro. Aceste informatii sunt prezentate in conformitate cu Regulamentul CNVM 15/2006 privind recomandarile pentru investitii in instrumente financiare.

Preluarea materialelor oferite de către SSIF Broker SA, fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre piata de capital si investitiile in instrumente financiare, va invitam sa vizitati pagina de internet: www.ssifbroker.ro.