Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW

Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW

29 -10 - 2009

Co chcemy zrobić?

III kwartał 2010 – wdrożenie Nowego Systemu Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW

System zarządzania ryzkiem– zbiór powiązanych ze sobą elementów, służących ocenie, predykcji i aktywnemu zarządzaniu ryzykiem rozliczeniowym - metodologia sytemu gwarantowania

- dwustopniowy system (depozyty +fundusz)- metodologia SPAN®

- oprogramowanie własne - aplikacja SPAN-RM-Clearing - procedury

Nowy System Zarządzania Ryzykiem– dlaczego?

Podnosimy dokładność pomiaru ryzyka Ujednolicamy strukturę systemu gwarantowania Wdrażamy globalny standard SPAN® Spełniamy postulat transparentności wykorzystywanych

metod Zapewniamy elastyczne rozwiązanie Wskazujemy gotowe produkty IT dla inwestorów i biur

maklerskich wspierające metodologię

Struktura systemu gwarantowania

Depozyt konto podmiotowe „123”

Depozyt UR

Fundusz rozliczeniowy „A”

Depozyt zabezpieczający


Wyrównanie do rynku

Rynek kasowyRynek terminowy

CRR



Rynek kasowy

Fundusz rozliczeniowy „B”

Kompleks „A” Kompleks „B”

Depozyty zabezpieczające

Depozyty zabezpieczające Funkcja: zabezpieczają ryzyko zmiany wartości portfela w

określonym horyzoncie czasu Zastosowanie: otwarte pozycje z rynku terminowego i transakcje w

cyklu rozliczeniowym z rynku kasowego Wymagane przez KDPW i zwalniane po zamknięciu

pozycji/rozliczeniu transakcji w KDPW Wnoszone indywidualnie przez UR na pokrycie własnego ryzyka Parametry ryzyka szacowane dla warunków normalnych ze

znaczącą wartością współczynnika ufności

Słownik:Pozycje nierozliczone – otwarte pozycje w derywatach i transakcje w

instrumentach rynku kasowego w cyklu rozliczeniowymPortfel - zbiór pozycji zarejestrowanych na danym koncie

podmiotowym

Wyrównanie do rynku/CRR

Wyrównanie do rynku / CRR Zapobiegają kumulowaniu się rozrachunków Redukują ryzyko do zadanego horyzontu czasowego (1-dniowego) Obliczane na portfel

CRR/PREMIA Instrumenty rynku terminowego Podlegają rozliczaniu pomiędzy uczestnikami za pośrednictwem

KDPW Wyrównanie do rynku

Instrumenty rynku kasowego Wymagane przez KDPW i zatrzymywane do czasu rozliczenia

transakcji (są częścią depozytu zabezpieczającego)

Fundusz rozliczeniowy- koncepcja

Fundusz Rozliczeniowy Zasada 1 kompleks – 1 fundusz rozliczeniowy (aktualnie w 1

kompleksie giełdowym znajdą się transakcje z rynku regulowanego GPW rynek terminowy i kasowy, BondSpot rynek kasowy)

Fundusz wzajemnego gwarantowania Zabezpiecza środki na pokrycie ryzyka niepokrytego depozytami

zabezpieczającymi Ryzyko niepokryte = DZS –DZN

- DZN – depozyty zabezpieczające obliczone dla warunków normalnych- DZS – depozyty zabezpieczające dla warunków stress-testowych

(mogących wystąpić z mniejszym prawdopodobieństwem)

Określanie wartości funduszu rozliczeniowego

DZ

Stre

ss

DZ

Nor

mal

UR 1

DZ

Stre

ss

DZ

Nor

mal

UR 2

DZ

Stre

ss

DZ

Nor

mal

UR 3 RN 1 RN 2 RN 3

FR=RN2

Fundusz rozliczeniowy- aktualizacja

Duża aktualizacja wpłaty 1 raz na miesiąc Podstawa obliczeń: ryzyko niepokryte w ostatnich 60 dniach Dodatkowy czas na regulację Wartość funduszu: największe ryzyko niepokryte w okresie.

Ograniczenie wahań funduszu o wartości FMIN i FMAX Dodatkowy depozyt dla uczestników, których wartość

ryzyka niepokrytego przekracza wartość funduszu

FR

DZ

Stre

ss

DZ

Nor

mal

UR „A”

Dodatkowydepozyt UR „A”

Depozyty na rynku terminowymCo nowego?

Wzrost precyzji oszacowania ryzyka poprzez wdrożenie metodologii SPAN®: depozyt za spread wewnątrz klasy, kredyt za spread pomiędzy klasami, depozyt minimalny dla portfeli zawierających krótkie pozycje w

opcjach, depozyt dostawy

Zmienność implikowana na poziomie pojedynczej serii opcji na bazie arkusza zleceń

Pełne uwzględnianie kompensacji ryzyka przez długie pozycje opcyjne (poprawa efektywności strategii)

Metodologia SPAN®

Metodologia SPAN® szacuje całkowite ryzyko portfela obejmującego pozycje w opcjach i futures

Uwzględnia największą utratę wartości portfela obliczoną z uwzględnieniem zestawu 16 przeciwstawnych scenariuszy zmian sytuacji rynkowej

Scenariusze ryzyka wykorzystywane przez SPAN® uwzględniają:- Zmianę ceny instrumentu bazowego,- Zmianę zmienności instrumentu bazowego- Wpływ upływu czasu na wartość opcji.

Scenariusze ryzyka uwzględniają 7 możliwych zmian cen- brak zmiany ceny- Wzrost lub spadek ceny o 1/3 zakresu- Wzrost lub spadek ceny o 2/3 zakresu- Wzrost lub spadek ceny o 3/3 zakresu

Każdemu scenariuszowi odpowiada zmiana zmienności (volatility) w górę lub w dół

Scenariusz zmiany ceny 2x zakres uwzględniany tylko w ułamkowej części

Metodologia SPAN®

Delta (composite delta)SPAN® wykorzystuje informacje o delcie obliczonej dla poszczególnych

opcji do określenia pozycji netto wyrażonej w delcie. Pozycja netto w delcie jest „pozycją ekwiwalentną w delcie” i służy do formowania spreadów (spready wewnątrzklasowe i międzyklasowe).

Composite delta – SPAN® oblicza cd jako ważoną prawdopodobieństwem średnią z delt, z których każdą obliczono przy założeniu, że warunki rynkowe uległy określonej zmianie w założonym horyzoncie czasu.

Cd wahają się od 0 do 1 dla opcji call i 0 do -1 dla opcji put. SPAN® zakłada deltę dla kontraktów futures równą 1

Depozyty na rynku terminowym

Depozyt za ryzyko scenariusza 16 scenariuszy zmiany ceny i zmienności

Depozyt za spread wewnątrz klasy Poprawka na brak korelacji w klasie (np. spread FW20Z09/FW20H10)

Depozyt za dostawę Pozycje spreadowe Pozycje odkryte

Kredyt za spread pomiędzy klasami Silna korelacja obniża depozyt (np, klasy W20 i W40)

Minimalny depozyt Ryzyko pozycji krótkich w opcjach

Pozycja netto w opcjach Różnica wartości pozycji długich i krótkich

Obliczenie depozytu na rynku terminowym(trochę wzorów)

pkppkpkpkpk mdkocspkdddswkdrscDZW ;max

drsc - depozyt za ryzyko scenariuszadswk - depozyt za spread wewnątrz klasydd- depozyt za dostawęcspk – kredyt za spread kalendarzowymdko – depozyt za pozycje krótkie w opcjach

p – indeks portfelak – indeks klasy

PNO – wartość pozycji netto w opcjachNOD – nadwyżka wartości pozycji długich w opcjachDZP – wymagany depozyt na portfelDZU – depozyt wymagany od UR

0;max pkpkpk PNODZWDZK 0;min pkpkpk PNODZWNOD

k kpkpkp NODDZKDZP 0;max

p

pDZPDZU

Monitoring sesji

W ramach NSZR planowane jest wdrożenie monitoringu sesji w oparciu o aktualizowane zbiory wsadowe: zbiór parametrów ryzyka SPAN zbiór pozycji

W procesie monitoringu dokonywane jest porównanie aktualnej ekspozycji uczestnika z wniesionym przez niego zabezpieczeniami, czy przyznanym limitem kredytowym

W początkowym okresie przewidujemy objęcie monitoringiem sesji jedynie rynku terminowego

Wstępne depozyty zabezpieczające

Obliczanie DZ w relacji klient - biuro maklerskie

KDPW nie przewiduje regulacji dla relacji:klient – biuro maklerskie

Regulowana będzie relacja:KDPW – uczestnik rozliczający

Wstępne depozyty zabezpieczające – warianty rozwiązań dla uczestników

Wykorzystanie aplikacji PC-SPAN, Zakup licencji Integracja z systemem wewn. biura Wykorzystanie zbioru z parametrami ryzyka KDPW

Zbudowanie własnego oprogramowania w oparciu o metodologię SPAN® lub własną

Zachowanie status quo

Dystrybucja informacji

Plik z parametrami ryzyka (.txt, .xls., .pdf) Specyfikacja wszystkich parametrów do modelu obliczeń

depozytów metodologią SPAN, Zbiór wsadowy SPAN® (xml)

Charakterystyki instrumentów Parametry ryzyka Ceny, zmienności Scenariusze ryzyka(zbiór kompatybilny z formatem aplikacji PC-SPAN)

komunikat colr.mrg.001.01

PC-SPAN

PC-SPAN to aplikacja PC umożliwiająca obliczanie wymagań depozytowych zgodnie z metodologią SPAN® KDPW

W celu wykonania obliczeń należy wczytać zbiór parametrów ryzyka (dystrybuowany przez KDPW) oraz zbiór z pozycjami (zbiór wygenerowany z systemu wewnętrznego biura)

Koszt aplikacji 1 stanowiskowej 500 USD, wersja aplikacji wzbogacona o funkcje obliczeń ryzyka 3000 USD

Aplikacja wyposażona jest w interfejs graficzny użytkownika (GUI) oraz real time component interface

Aplikacja PC-SPAN

Aplikacja PC-SPAN

Aplikacja PC-SPAN

Aplikacja PC-SPAN RM

Rozwój systemu

Cross-margining pomiędzy rynkiem kasowym i terminowym

Osiąganie efektu redukcji wymagań depozytowych dla pozycji zarejestrowanych na tym samym koncie podmiotowym

Obsługa pożyczek PW Obsługa transakcji repo i reverse-repo

Przykład obliczeń SPAN

Nr scenariu

sza

Zmiana ceny

instrumentu

bazowego

Zmiana zmienno

ści

Część uwzględnio

nego zysku/straty

(waga)

1 0 +1 100%2 0 -1 100%3 +1/3 +1 100%4 +1/3 -1 100%5 -1/3 +1 100%6 -1/3 -1 100%7 +2/3 +1 100%8 +2/3 -1 100%9 -2/3 +1 100%

10 -2/3 -1 100%11 +1 +1 100%12 +1 -1 100%13 -1 +1 100%14 -1 -1 100%15 +3 0 32%16 -3 0 32%

nr scenariusza ryzyka

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

11

12

13

14

15

16

Scenariusz sparowany

2 1 4 3 6 5 8 7 10 9 1

211

14

13

15

16

Definicja scenariuszy ryzyka

Pary scenariuszy

Przykład obliczeń SPAN® c.d.Analizowany portfel- 5 pozycji krótkich w kontrakcie FW20H6- 6 pozycje długich w kontrakcie FW20M6- 1 pozycje długa w kontrakcie FW20U6- 4 pozycje długie w opcji kupna OW20C6290 (kurs wykonania 2900), premia 116- 10 pozycji krótkich w opcji kupna OW20C6300 (kurs wykonania 3000), premia 63- 1 pozycja krótka w kontrakcie FMIDM6

Nr scenariu

sza

OW20C6300ryzyko

pojedynczej

pozycji długiej

liczba pozycji

ryzyko całkowit

e

[1] [2] [3] = [2] x [1]

1 -191 -10 1 9102 209 -10 -2 0903 -429 -10 4 2904 -12 -10 1205 10 -10 -1006 373 -10 -3 7307 -704 -10 7 0408 -294 -10 2 9409 175 -10 -1 750

10 484 -10 -4 84011 -1015 -10 10 15012 -632 -10 6 32013 306 -10 -3 06014 554 -10 -5 54015 -1081 -10 10 81016 200 -10 -2 000

Obliczenie scenariuszy ryzyka dla pozycji w portfelu

Przykład obliczeń SPAN® c.d.

Nr scenarius

zazmiana ceny

zmiana zmiennoś

ciwaga FW20H

6FW20M

6FW20U

6OW20C62

90OW20C63

00KLASA W20

FMIDM6

KLASA MID

1 0 1 1 0 0 0 -752 1 910 1 158,00 0 02 0 -1 1 0 0 0 840 -2 090 -1 250,00 0 03 0,33 1 1 2 500 -3 000 -500 -1 992 4 290 1 298,00 367 3674 0,33 -1 1 2 500 -3 000 -500 -500 120 -1 380,00 367 3675 -0,33 1 1 -2 500 3 000 500 344 -100 1 244,00 -367 -3676 -0,33 -1 1 -2 500 3 000 500 1 960 -3 730 -770,00 -367 -3677 0,67 1 1 5 000 -6 000 -1 000 -3 360 7 040 1 680,00 733 7338 0,67 -1 1 5 000 -6 000 -1 000 -2 024 2 940 -1 084,00 733 7339 -0,67 1 1 -5 000 6 000 1 000 1 300 -1 750 1 550,00 -733 -733

10 -0,67 -1 1 -5 000 6 000 1 000 2 852 -4 840 12,00 -733 -73311 1,00 1 1 7 500 -9 000 -1 500 -4 848 10 150 2 302,00 1 100 1 10012 1,00 -1 1 7 500 -9 000 -1 500 -3 704 6 320 -384,00 1 100 1 10013 -1,00 1 1 -7 500 9 000 1 500 2 108 -3 060 2 048,00 -1 100 -1 10014 -1,00 -1 1 -7 500 9 000 1 500 3 516 -5 540 976,00 -1 100 -1 10015 3,00 0 0,32 7 200 -8 640 -1 440 -4 892 10 810 3 038,00 1 056 1 05616 -3,00 0 0,32 -7 200 8 640 1 440 1 460 -2 000 2 340,00 -1 056 -1 056

Obliczanie depozytu za ryzyko scenariusza dla portfela


instrument

FW20H6

FW20M6

FW20U6

OW20C6290

OW20C6300 FMIDM6

Delta 1 1 1 0,591014 0,41955 1

Nr poziomu Nr kolejnego miesiąca wygaśnięcia

Poziom 1 1 (futures)



Poziom 4 opcje

Nazwa instrumentu FW20H6 FW20M6 FW20U6OW20C62

90OW20C63

00 FMIDM6Miesiąc delty 200603 200606 200609 999999 999999 200606Współczynnik skalujący delty 10 10 10 10 10 10Wartość delty -50 60 10 23,6406 -41,9550 -10

1 . Wartości delty dla poszczególnych instrumentów portfela

2. Definicje poziomów dla klasy W20

3. Obliczenie delty dla poszczególnych miesięcy

Klasa W20

Nr poziomuDelta

dodatnia

Delta ujemna

Poziom 1 -50,0000Poziom 2 60,0000Poziom 3 10,0000 Poziom 4 -18,3144

4. Delta w poziomach


Klasa

Priorytet

Noga 1

Strona

rynkuNoga

2

Strona

rynku Depozyt

W20

1 1N1 A 1N2 B 202 1N1 A 1N3 B 253 1N2 A 1N3 B 254 1N1 A 1N4 B 255 1N2 A 1N4 B 256 1N3 A 1N4 B 25

Priorytet Noga 1 Noga 2

Delta w spreadzie

1 -50,0000 60,0000 50,0000


Delta w spreadzie

2 0,0000 10,0000 0,0000


Delta w spreadzie

3 10,0000 10,0000 0,0000


Delta w spreadzie

4 0,0000-

18,3144 0,0000


Delta w spreadzie

5 10,0000-

18,3144 10,0000


Delta w spreadzie

6 10,0000 -8,3144 8,3144

Definicje spreadów wewnątrz klasy

Delta w spreadzie

Klasa

Depozyt minimalny dla

pozycji krótkiej w

opcjiW20 10

Depozyt minimalny dla opcji

Depozyt minimalny dla opcji

Ostatecznie depozyt za spread wewnątrz klasy dla klasy W20 obliczymy:50,0000 x 20 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 10,0000 x 25 + 8,3144 x 25 = 1.458 zł


Liczba delt w spreadzie międzyklasowym:

min (|1,6856|; |-10|) = 1,6856

Ryzyko scenariusza == ryzyko ceny + ryzyko volatility + ryzyko czasowe

Aby policzyć kredyt dla danej klasy musimy wyznaczyć jednostkowe ryzyko zmiany ceny.

Priorytet

Stopa kredytu

Noga 1 / Kod klasy

Liczba delt

Strona rynku

Noga 2 / Kod klasy

Liczba delt

Strona rynku

1 70% W20 1 A MID 1 B

Definicja spreadu pomiędzy klasami


Ryzyko scenariusza skorygowane o ryzyko zmienności= (ryzyko aktywnego scenariusza + ryzyko sparowanego scenariusza)/2

Ryzyko czasowe = (ryzyko scenariusza nr 1 + ryzyko scenariusza nr 2)/2 Ryzyko ceny == ryzyko zmiany scenariusza skorygowane o ryzyko zmiany zmienności – ryzyko

czasowe Jednostkowe ryzyko zmiany ceny = Ryzyko zmiany ceny / całkowita delta netto Wartość kredytu = Jednostkowe ryzyko zmiany ceny x delta w spreadzie x współczynnik

skalujący delty x stopa kredytu

Priorytet

Stopa kredytu

Noga 1 / Kod klasy

Liczba delt

Strona rynku

Noga 2 / Kod klasy

Liczba delt

Strona rynku

1 70% W20 1 A MID 1 B

Definicja spreadu pomiędzy klasami

Przykład obliczeń SPAN® c.d.Ryzyko scenariusza skorygowane o ryzyko zmienności =(ryzyko aktywnego scenariusza + ryzyko sparowanego scenariusza) / 2(3.038 + 3.038) / 2 = 3.038 Ryzyko czasowe = (ryzyko scenariusza nr 1 + ryzyko scenariusza nr 2) / 2 (1.158 + (-1.250)) / 2 = -46 Ryzyko zmiany ceny = ryzyko zmiany scenariusza skorygowane o ryzyko zmiany zmienności – ryzyko czasowe(3.038 - (-46)) = 3.084 Wartość delty netto w całej klasie W20 wynosi 1,6856 (suma wartości długich i krótkich

pozycji wyrażonych w delcie)Jednostkowe ryzyko zmiany ceny =Ryzyko zmiany ceny / całkowita delta netto(3.084/ 1,6856) = 1.829,62Obliczenie wartości kredytu dla klasy W20(1.829,62 x 1,6856 x 1 x 70%) = 2.159 zł


Wymaganie z tytułu depozytu zabezpieczającego dla klasy W20 obliczymy zatem jako

max(3.038 + 1.458 – 2.159 ; 100) = 2.337

W kolejnym etapie należy uwzględnić wartość salda pozycji netto w opcjach. Wartość pozycji krótkich zostanie częściowo skompensowana wartością pozycji długich, zatem wartość salda pozycji netto w opcjach obliczymy:4 x 10 x 116 + (-10 x 10 x 63) = -1.660Zatem wartość wymaganego depozytu po uwzględnieniu wartości salda w opcjach wyniesieMax(2.337 - (- 1.660);0) = 3.997

Depozyty zabezpieczające ryzyko rynku kasowego

Zadanie depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym

Zabezpieczenie środków na pokrycie ewentualnej straty mogącej się pojawić przy rozliczaniu transakcji niewypłacalnego uczestnika

Ogólne zasady kalkulacji depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym

Depozyt liczony na poziomie portfela Depozyt liczony przy uwzględnieniu wyłącznie transakcji

gwarantowanych i znajdujących się w cyklu rozliczenia

Składowe depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla obligacji Wyrównanie do rynku

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Podział papierów na klasy

Przypisanie akcji do klas płynności:

Papier wartościowy Klasa płynności

PKOBP LQ1

AGORA LQ1

VISTULA LQ2

CIECH LQ2

SUWARY LQ2

WOJAS LQ3

… …

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyznaczenie bazy obliczeń.

1. Wyznaczenie pozycji netto kupna (PK) i pozycji netto sprzedaży (PS) w poszczególnych instrumentach i ostatecznie w każdej klasie płynności

Klasa Akcje Strona rynku

Liczba papierów

Cena odniesienia

Pozycja netto kupna (PK)

Pozycja netto sprzedaży (PS)

LQ1PKOBP K 20 35,00 700

AGORA S 200 22,51 4502

Łącznie dla klasy LQ1 700 4502

LQ2

VISTULA S 50 2,50 125

CIECH S 60 33,55 2013

SUWARY K 100 47,22 4722


LQ3 WOJAS K 1000 5,25 5250


Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyznaczenie bazy obliczeń c.d.

2. Obliczenie całkowitej pozycji brutto (CPB) i całkowitej pozycji netto (CPN) dla poszczególnych klas

Klasa płynności Pozycja netto

kupna (PK)Pozycja netto sprzedaży (PS)

Całkowita pozycja brutto: CPB = PK+PS

Całkowita pozycja netto: CPN = |PK-PS|

Strona rynku dla CPN

LQ1 700 4 502 5 202 3 802 S

LQ2 4 722 2 138 6 860 2 584 K

LQ3 5 250 0 5 250 5 250 K

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyodrębnione ryzyka.

Ryzyko rynkowe – ryzyko związane ze zmiennością zdywersyfikowanego portfela papierów w danym segmencie rynku (klasie płynności),

Ryzyko specyficzne – ryzyko zmiany ceny danego papieru odbiegającej od ogólnej zmiany cen papierów z klasy, odmienne dla każdego z papierów, wynikające ze specyfiki papieru. Obecne przy niezdywersyfikowanych portfelach.

Spread międzyklasowy – powiązanie różnych klas uwzględniające ich korelację w celu redukcji całkowitego ryzyka portfela

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Schemat obliczeń

Liquidation risk dla akcjiLiquidation risk dla klasy LQ1

Kredyt za spread międzyklasowy dla klasy LQ1 (-)

Pośredni liquidation risk dla klasy LQ1 (+)Ryzyko rynkowe klasy LQ1

Ryzyko specyficzne klasy LQ1

Liquidation risk dla klasy LQ2Kredyt za spread międzyklasowy dla klasy LQ2 (-)



Liquidation risk dla klasy LQ3Kredyt za spread międzyklasowy dla klasy LQ3 (-)



Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Ryzyko rynkowe i specyficzne.

Obliczenia depozytu za ryzyko rynkowe i ryzyko specyficzne w oparciu o ustalone parametry ryzyka

Klasy płynności Parametr ryzyka specyficznego - x

Parametr ryzyka rynkowego - y

LQ1 3% 5%

LQ2 4% 6%

LQ3 4% 8%

Klasy płynności

x% y% CPB CPN Depozyt za ryzyko rynkowe: DRR = y * CPN

Depozyt za ryzyko specyficzne: DRS = x * CPB

LQ1 3% 5% 5 202 3 802 190,10 156,06

LQ2 4% 6% 6 860 2 584 155,04 274,40

LQ3 4% 8% 5 250 5 250 420,00 210,00

Parametry liquidation risk

Depozyt za ryzyko rynkowe i specyficzne

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Pośredni liquidation risk.

Obliczenia depozytu za pośredni liquidation risk

Klasy płynności

Depozyt za ryzyko rynkowe (DRR)

Depozyt za ryzyko specyficzne (DRS)

Depozyt za pośredni liquidation risk: DPLR = DRR + DRS

LQ1 190,10 156,06 346,16

LQ2 155,04 274,40 429,44

LQ3 420,00 210,00 630,00

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy

Zasady obowiązujące przy kalkulacji kredytu za spread międzyklasowy:

Obliczenia dokonywane w oparciu o tabelę zdefiniowanych spreadów międzyklasowych

Kredyt wyznaczany tylko w przypadku przeciwnych pozycji netto w klasach

Wielkość kredytu określona przez mniejszą z pozycji netto klas ze spreadu.

Kredyt w danym spreadzie wyznaczany jednocześnie dla obu klas

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d.

Priorytet Współczynnik kredytu - crt

Klasa płynności 1

Strona rynku 1

Klasa płynności 2

Strona rynku 2

1 4,12% LQ1 A LQ2 B2 3,75% LQ2 A LQ3 B3 2% LQ1 A LQ3 B

Klasa płynności CPN Strona rynku CPNLQ1 3 802 S

LQ2 2 584 K

LQ3 5 250 K

Tabela zdefiniowanych spreadów

Całkowite pozycje netto w klasach


Pozycje dostępne dla spreadu w priorytecie 1:

• LQ1: 3 802 S• LQ2: 2 584 K• LQ3: 5 250 K

Spread o priorytecie 1:• Pozycja LQ1: 3802 S• Pozycja LQ2: 2584 K• Pozycja do spreadu:

Min(3802; 2584) =2584

Kredyt w priorytecie I:-4,12% * 2584 = -106,46

Pozycje dostępne dla kolejnych spreadów:

• LQ1: 3802-2584=1218• LQ2: 2584-2584= 0

• LQ3: 5250

Pozycje dostępne dla spreadu w priorytecie 2:

• LQ1: 1 218 S• LQ2: 0

• LQ3: 5 250 K

Spread o priorytecie 2:• Pozycja LQ2: 0

• Pozycja LQ3: 5250 K• Pozycja do spreadu:

Min(0; 5250) = 0

Kredyt w priorytecie 2: -

3,75% * 0 = 0

Pozycje dostępne dla kolejnych spreadów:

• LQ1: 1 218• LQ2: 0

• LQ3: 5 250

Sposób przeprowadzania obliczeń kredytu międzyklasowego


Podsumowanie kredytu za spread międzyklasowyKlasa Kredyt za spread 1 Kredyt za spread

2Kredyt za spread 3 Kredyt dla klasy

LQ1 -106,46 -24,36 -130,82

LQ2 -106,46 -106,46

LQ3 -24,36 -24,36

Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wynik końcowy

Klasa płynności

Depozyt za pośredni liquidation risk

Kredyt za spread międzyklasowy

Depozyt zabezpieczający liquidation risk

LQ1 346,16 -130,82 215,34

LQ2 429,44 -106,46 322,98

LQ3 630,00 -24,36 605,64

Łącznie 1143,96

Metodologia liquidation risk dla obligacji

Obliczanie ryzyka dla obligacji

Ryzyko na poziomie portfela

W każdym instrumencie może występować pozycja netto kupna lub pozycja netto sprzedaży


Przypisanie obligacji do klas duracji

Wartość wskaźnika modified duration i ratingu

Każdego dnia następuje przypisanie poszczególnych obligacji do klas duracji

KDPW ma prawo zmienić przypisanie obligacji biorąc pod uwagę charakterystykę ryzyka


Rating

Modified duration Klasa 1 Klasa 2 Klasa 3

(0,1) DR1 DR4 DR7

<1;4) DR2 DR5 DR8

<4;….) DR3 DR6 DR9


Wycena pozycji netto wg instrumentów

W danej klasie duracji zarejestrowane są transakcje kupna i/lub transakcje sprzedaży określonej liczby instrumentów

Wartość pozycji w danym instrumencie jest iloczynem wartości nominalnej obligacji, ceny odniesienia i parametru modified duration

Wartość pozycji kupna i wartość pozycji sprzedaży jest sumą wycenionych pozycji w poszczególnych instrumentach w danej klasie


Całkowita pozycja netto i brutto w klasie duracji:

Całkowita pozycja netto jest wartością bezwzględną różnicy pomiędzy sumą wartości pozycji kupna a sumą wartości pozycji sprzedaży

Całkowita pozycja brutto jest sumą wartości pozycji kupna i sumą wartości pozycji sprzedaży


Klasa duracji PK PS PK-PS |PK-PS|

DR1 62 732,10 8 069,18 54 662,92 54 662,92DR2 115 783,49 299 750,98 -183 967,49 183 967,49DR3 398 471,53 388 171,24 10 300,29 10 300,29

Klasa duracji PK PS PK+PS

DR1 62 732,10 8 069,18 70 801,28DR2 115 783,49 299 750,98 415 534,47DR3 398 471,53 388 171,24 786 642,77


Obliczenie pośredniego liquidation risk Pośredni liquidation risk obliczany jest na podstawie wartości

ryzyka rynkowego i specyficznego na poziomie poszczególnych klas duracji w portfelu.

Ryzyko rynkowe wyraża ryzyko równomiernego przesunięcia krzywej dochodowości w danej klasie duracji.

Ryzyko specyficzne uwzględnia ryzyko związane z możliwością odmiennej od założonej dla danej klasy duracji, zmienności danego instrumentu związanej z jego indywidualną charakterystyką.

W obliczeniach uwzględnia się tylko transakcje, których rozliczenie jest gwarantowane i które nie są rozliczone.

Pośrednie liquidation risk: DPLRpk =DRRpk +DRSpk


Klasa duracji y (ryzyko rynkowe) x (ryzyko specyficzne)

DR1 0,15% 0,30%DR2 0,20% 0,35%DR3 0,20% 0,40%

Klasa duracji

y % [1]

x % [2]

całkowita pozycja

netto [3]

całkowita pozycja

brutto [4]

ryzyko rynkowe

[5]=[1]*[3]

ryzyko specyficzn

e [6]=[2]*[4]

ryzyko pośrednie

[7]=[5]+[

6]DR1 0,15% 0,30% 54 662,92 70 801,28 81,99 212,40 294,40DR2 0,20% 0,35% 183 967,49 415 534,47 367,93 1 454,37 1 822,31DR3 0,20% 0,40% 10 300,29 786 642,77 20,60 3 146,57 3 167,17


Obliczanie ryzyka wewnątrz klasy

Zabezpieczenie ryzyka nierównomiernego przesunięcia krzywej dochodowości w danej klasie duracji

Depozyt jest obliczany w stosunku do obu pozycji tworzących spread w danej klasie

DSWKpk = depk × min{│PKpk │; │PSpk│}


Klasa duracji depozyt za spread wewnątrz klasy

DR1 0,15%DR2 0,20%DR3 0,20%

Tabela 1‑20 Poziom depozytu za spread wewnątrzklasyTabela 1‑21 Obliczenie depozytu za spread wewnątrz klasy

Klasa duracji min(|PK|;|PS|) depozyt za spread

DR1 8 069,18 12,1

DR2 115 783,49 231,57

DR3 388 171,24 776,34


Obliczenie ryzyka między klasami instrumentów

Uwzględnienie korelacji pomiędzy pozycjami w różnych klasach duracji

Kredyt może zostać przyznany wyłącznie w stosunku do całkowitych pozycji netto, które mają przeciwne strony


Obliczanie ostatecznego liquidation risk

Depozyt za pośrednie liquidation risk dla klasy pomniejszony o kredyt dla danej klasy i powiększony o depozyt dla danej klasy

DOLPpk

DPLRpk

DRRpk DRSpk

KSPKpk DSWKpk


Priorytet Klasa duracji a Strona rynku a Klasa duracji b Strona

rynku bWspł.

Kredytowy

1 DR2 A DR3 B 0,10%

Klasa płynności Całkowita pozycja netto kupna

Całkowita pozycja netto sprzedaży

DR2 0,00 183 967,49DR3 10 300,29 0,00

Priorytet Całkowita pozycja netto kupna (K)

Całkowita pozycja netto sprzedaży (S) Min(K;S) Wartość

kredytu

1 DR2/DR3 10 300,29 183 967,49 10 300,29 -10,30

Klasa duracji ryzyko pośrednie depozyt za spread

kredyt za spread

ostateczny liquidation risk

DR1 294,40 12,10 0,00 306,50DR2 1 822,31 231,57 -10,30 2 043,58DR3 3 167,17 776,34 -10,30 3 933,21

Wszystkie klasy 6 283,28


Odzwierciedla zyski i straty w portfelu przy bieżących cenach rynkowych

Redukuje ryzyko rynkowe portfela do ryzyka jednodniowego


Obliczanie wyrównania do rynku:Różnica między aktualną rynkową wartością papierów w cyklu rozliczenia a wartością rozliczenia (WROZ) wynikającą z transakcji

Dla papieru wartościowego: WRpi= WROZpi+ (Bpi- Spi)×ci

Dla portfela:

Dla uczestnika rozliczającego:

p

pWRWR 0,min

i

pip WRWR

Wyrównanie do rynku. Sposób określania ceny referencyjnej.

Papier był notowany na sesji Papier nie był notowany na sesji

Niewielka zmiana ceny(nie przekracza

określonego progu)

Duża zmiana ceny(przekracza określony próg)

Cena referencyjna: cena ostatniej transakcji

Cena referencyjna dla transakcji kupna:cena ostatniej transakcji *(1-cd1)

Cena referencyjna dla transakcji sprzedaży:cena ostatniej transakcji * (1+cu1)

Cena referencyjna dla transakcji kupna:cena ostatniej transakcji *(1-cd2)

Cena referencyjna dla transakcji sprzedaży:cena ostatniej transakcji * (1+cu2)

cd1, cu1, cd2, cu2 – parametry podawane w komunikatach

Koniec

66

Documents

Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW