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每日投资早参
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关
系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利
益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
【定期报告】
晨会点评
1. 南航集团获国有资本经营预算拨款 15 亿元
宏观政经要闻
今年落后产能淘汰任务敲定
行业公司要闻
旅游 海南酒店入住率狂降
近期重点研究报告
1. 中美“刺激政策退出”已经在路上：央行上调存准率与美联储提高贴现
率简评
2. 央行上调准备金率简评：数量调控频出，价格调控尚早
3. 战略性新兴产业专题系列投资策略报告之一：推动中国经济增长的下一
个支柱产业
国内市场表现
指数名称 收盘 涨跌幅％
上证指数 3003.40 -0.49深证成指 12213.54 -0.74沪深 300 3233.34 -0.55上证 180 7001.10 -0.57深圳中小板 5625.57 -0.31上证 B 股 250.23 -0.04上证基金 4546.70 -0.44国债指数 123.57 0.04
海外市场表现
指数名称 收盘 涨跌幅％
香港恒生 20377.27 2.43香港国企 11519.56 2.27道琼斯 10383.38 -0.18S&P500 1108.01 -0.10NASDAQ 2242.03 -0.08日经 10400.47 2.74
东方行业指数涨幅前 5 名
行业指数 收盘 涨幅％
农林牧渔 2041.38 1.48综合 1819.53 1.11建筑建材 2747.20 0.80纺织服装 2119.07 0.73交通运输 2707.66 0.44
东方行业指数跌幅前 5 名
行业指数 收盘 涨幅％
食品饮料 4608.65 -1.48房地产 3192.83 -1.06采掘 5564.65 -1.04信息服务 2058.14 -1.03金融服务 2703.48 -0.70资料来源：东方证券研究所
日出东方
2010 年 2 月 23 日 星期二
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定期报告 每日投资早参
东方晨会点评
1. 南航集团获国有资本经营预算拨款 15 亿元 1、继中航集团获得 2009 年国有资本经营预算 15 亿元以后，南航集团也获得国有资本经营预算
15 亿，两者都将注入上市公司。中航集团 15 亿注资当时主要指向为 2009 年 4 月份收购的国货航
股权。南航目前的用途为支持航空主业发展。
2、2008 年整个航空业巨亏，在 2008 年 12 月，2008 年国有资本经营预算划拨下，南方航空获得
30 亿注资，东方航空获得第一次注资 70 亿（东方航空有两次注资，后一次注资与整合上海航空有
关，后一次注资除了对集团定向增发外，还向其他投资者定向增发）。当时我们分析注资实际还远
远解决不了问题，注资表明的是一种政府的隐性担保，注资的姿态，使亏损严重的中国航空公司能
继续在银行获得巨额贷款。而没有出现比如国外同行，奥地利航空、意大利航空和西班牙航空被并
购的命运。
3、南方航空 2009 年实现微利 0.07，2010 年盈利看好 0.35，目前获得 15 亿注资并不带来重大影
响。我们估计，如果按前次国有资本经营预算的方式注入上市公司，既按定向增发的方式注入资金
的话，南方航空预计 A、H 股股本各增加 1.65 亿股，按 A 股 6.28，H 股 2.69 的价格。扩大股本
约 4.12%，节约财务费用约 6000 万，综合影响 2010 年 EPS 约为-0.005。
交通运输行业高级分析师 章琪 63325888×6066 [email protected]
宏观政经要闻 今年落后产能淘汰任务敲定
知情人士 22 日透露，被列为产能过剩行业的部分行业协会 22 日下午收到文件，这份由工信部
牵头起草的文件明确了产能过剩行业在 2010 年的淘汰任务，并已于春节假期前经国务院常务
会议讨论通过。一位权威人士表示，由于该文件是纲领性的，并未对淘汰总量、淘汰的具体执
行方式和退出补偿机制做出明确说明，具体的实施方案将在有望于近期召开的淘汰落后产能会
议后继续细化。与此前划定的淘汰落后产能的标准有所不同，在这份文件中，对于落后产能的
描述多是从生产工艺角度入手，而非惯用的产能规模。
战略性新兴产业协调小组赴各地调研
加快培育战略性新兴产业研究部际协调小组成立之后，小组成员已于 2 月 22 日奔赴各地调研，
调研内容包括产业发展重点、区域发展重点、扶持政策、产业化支持等多方面情况。此次调研
情况将为编制战略性新兴产业“十二五”规划做准备。规划将明确提出战略性新兴产业在国民
经济和社会发展中的战略定位，指出加快培育战略性新兴产业对巩固和发展我国经济回升势
头、转变经济发展方式、调整产业结构、走新型工业化道路具有重大意义。据介绍，战略性新
兴产业规划的重点包括：电子信息产业、生物产业、航空航天产业、新材料产业、新能源产业、
海洋产业等高技术制造业，以电信业、网络产业、数字内容产业等为代表的高技术服务业。
能源局要求平等对待国内电网设备商
日前，国家能源局发布通知：“要求电网企业杜绝在招标过程中指定进口设备材料等歧视性行
为。”对此，国家电网有关人士表示，国家电网并没有在招标采购中出现上述歧视性行为，但
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定期报告 每日投资早参
不排除有部分零部件由于国内设备商无法生产或质量不达标的问题，不得不采购国外设备。对
于上述表态，国家能源局有关人士在接受中国证券报记者采访时表示，该通知禁止招标采购中
的歧视性行为，实际是指在国内设备能够实现技术达标的基础上与国外设备一视同仁。
奥巴马公布美新医改方案 预计十年耗资万亿美元
美国总统奥巴马 22 日重新提出一份医疗改革方案。与以往不同的是，该方案赋予政府“保险
价格控制者”的角色，让政府有权力否决保险公司提高保险费用的决定。在美国部分地区保险
费用大幅增长的时候提出这一新方案，奥巴马政府希望在得到民众支持的前提下推动医疗改革
立法尽快完成。白宫 22 日上午在其官方网站发文称，该方案能够为目前没有获得医疗保险的
3100 万美国人提供医保福利，同时不会增加联邦政府的财政负担。这一方案预计在未来十年
内耗资 1万亿美元，美国政府将通过增加税收、削减医疗开支以及对医疗保险业增收新费用的
方式支持医疗改革。白宫称，在新方案实施后第一个 10 年内，美国政府预算赤字有望减少 1000
亿美元，在第二个 10 年内减少约 1万亿美元。
外媒称中国成第一出口国可能招致贸易壁垒
英国《金融时报》 2 月 21 日发表署名评论文章称， 中国超越德国成为世界第一大出口国，
可能会招致更多的贸易壁垒。文章认为，出口总值第一并没有太大意义。真正值得关注的是出
口产品的构成和附加值的多少。而中国出口仍然以加工贸易和贴牌生产为主，出口附加值较低。
因此，成为第一大出口国，对于中国出口商意味着更严峻的外贸形势。根据WTO的数据，2008
年世界上 34%的反倾销案是针对中国发起的。文章指出，目前美国和欧盟频繁对中国产品发
起反倾销调查，并征收惩罚性关税。对此，欧美主流经济学界已经出现了更多赞同贸易保护的
观点。比如诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在《纽约时报》发表文章称，中国的重商主义
导致的出口盈余损害了全世界的利益，而且这种政策是掠夺性的。某些主流经济学家的观点为
欧美现行的贸易保护主义政策提供了理论依据。而中国会像 1980 年代的日本一样，面临更多
的贸易壁垒。而这样的情况也会给世界经济复苏带来严重的负面影响。
行业公司要闻 化工品价格维持上升趋势
日前从中国石油和化学工业协会获悉，今年以来石化业开局顺利，运行良好，化工品价格继续
维持上升趋势，但行业出口仍未有明显好转，企业效益回升缓慢。据协会提供的数据显示，1
月国内原油加工量和成品油产量均有所增长。原油加工量 3014.45 万吨，环比增 50 万吨，同
比增加 29.18%；成品油产量 1858.56 万吨，环比增 31 万吨，同比增加 24.38%。石化协会有
关人士表示，目前国内多数化工产品价格随国际油价先抑后扬，总体较快上涨。
1 月末我原油库存 2680 万吨
2 月 21 日新华社新华 08 系统对外发布中国石油库存数据。数据显示，今年 1月末中国原油库
存（不含储备库存）2680 万吨。成品油(汽煤柴)库存 1778 万吨，其中，汽油库存 663 万吨，
柴油库存 953 万吨，煤油库存 162 万吨。中国石油库存数据是新华社自主研发的石油系列数据
产品之一，是利用新华社遍布中国的石油石化行业信息采集网络进行数据采集、计算和分析，
结合对相关领域专家的调查，并综合考虑原油和成品油价格因素、季节因素、社会消费水平、
定价机制等因素后，由石油专家顾问团队评估得出的结果。同时，新华 08 系统对外发布的中
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定期报告 每日投资早参
国进口航空煤油综合价格指数显示，2010 年 1 月份中国进口航空煤油税后价格为 5740 人民币
元/吨，比 2009 年 12 月份的 5550 人民币元/吨上涨 3.4%。
铁路建设保持全面推进态势
22 日从铁道部获悉，新年伊始我国大规模铁路建设全面推进，保持加速态势，呈现良好开局。
其中，备受关注的京沪高速铁路的全线基础工程已进入收尾阶段，轨道工程已经全面展开，站
房和四电工程正积极推进。铁道部相关负责人表示，在去年铁路建设取得显著成绩的基础上，
今年各铁路局都迎来大规模铁路建设新高潮。其中，哈尔滨铁路局续建和新建工程 20 项以上，
在建项目总投资超过 1000 亿元，其中新建投资 300 亿元；呼和浩特铁路局续建和新建项目达
22 个，铁路建设投资必保完成 155.3 亿元，争取完成 260 亿元，力争达到 300 亿元；昆明铁
路局铁路建设项目达 13 个，目前已下达 11 个在建项目投资计划 123 亿元。
旅游 海南酒店入住率狂降
原本以为会迎来春节“爆棚”行情的海南正在为其超出市场承受力的飙升价格付出代价。数据
显示，黄金周期间，海南酒店入住率同比大幅下降。由于旅游成本迅速攀升，海南的“挤出效
应”已经开始显现。根据海南省旅发委最新公布的数据，春节期间，海南酒店入住率不升反降。
其中海口的平均开房率下降 16.24%，三亚下降 2.1%。不过，三亚酒店业内人士对本报透露，
该地事实上的降幅远不只于此。“以五星级酒店为主的亚龙湾入住率实际下降了 20%-30%，
大东海的也超过了 10%。今年春节用房、用车都很宽松，很多旅行社都砸在手里了，跟往年
完全不同。”该人士提供的信息也可以从之前发布的每日数据中得到印证。记者发现，根据海
南旅发委提供的“黄金周每日快报”，在“春节以来最火爆”的大年初二，海南全省 21 家纳
入统计的酒店接待游客总人数和团队人数同比分别狂降了 41.54%和 60.65%。这可以看作今
年海南春节黄金周旅游市场的一个缩影。
新能源有望成战略性新兴产业主攻方向
由工信部、发改委、财政部等部门组成的部际协调小组春节前成立，并召开了“战略性新兴产
业总体思路研究工作启动暨协调小组第一次会议”。会议明确将编制战略性新兴产业发展“十
二五”规划。会议决定成立由国家发改委主任张平任组长，国家发改委副主任张晓强、科技部
副部长杜占元、工业和信息化部副部长苗圩、财政部副部长张少春任副组长，共由 20 个部门
或单位负责人组成的加快培育战略性新兴产业研究部暨协调小组，统一协调发展思路研究以及
规划编制工作中的重大问题。了解到，部际协调小组将确定我国战略性新兴产业发展的主要目
标任务、发展重点领域、主攻方向和产业区域布局等重大部署。
1 月全社会用电量同比增幅达四成
日前，国家能源局发布了 1 月份全社会用电量等数据。1 月份，全国全社会用电量 3531 亿千
瓦时，同比增长 40.14%，环比增长 2.7%。这一同比数据与本报此前预计一致。 数据显示，
第二产业用电量 2624 亿千瓦时，增长 45.99%，其中，重工业用电量达到 2137 亿千瓦时，同
比增长高达 50.46%；第一产业用电量 70 亿千瓦时，同比增长 23.5%；第三产业用电量 398
亿千瓦时，增长 25.61%；城乡居民生活用电量 440 亿千瓦时，增长 25.9%。尽管受去年 1
月份同期有春节导致基数较低的因素的影响，但这背后反映了高耗能行业快速复苏，并且重归
过热的状态。 权威人士在接受记者采访时表示，“1 月份是关键点，高耗能行业都抢在这个
时点加紧生产，成为用电量最高峰，而 2 月份有春节，3 月份有‘两会’，企业会逐步变得谨
慎。投资拉动高耗能行业重新过热，并且比上一轮更热。预计今年两会后会逐步出台政策，从
结构调整的角度压制高耗能行业。”
中国联通再次否认收购尼日利亚电信
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定期报告 每日投资早参
关于中国联通（600050）参与竞购尼日利亚国有垄断企业尼日利亚电信公司股权的传闻在春节
假期期间弥漫于整个港股市场。继 2 月 18 日，中国联通（0762.HK）发言人曹旭辉否认参与
上述股权竞标后，中国联通 A股公司 23 日又发布公告表示，联通红筹公司自身没有与任何有
关方就收购尼日利亚电信公司股权进行任何直接洽商，同时获得其控股股东——中国联合网络
通信集团有限公司通知，联通集团自身亦没有涉足上述任何收购的接洽。2 月 17 日，据外电
报道，由于提出 25 亿美元的收购报价，包括联通红筹公司在内的一个集团被尼日利亚政府宣
布成为尼日利亚电信的优先竞购方。据了解，尼日利亚所指的集团名为“新时代电信”，该集
团由中国联通、Minerva 和尼日利亚的 Gi Cell Wireless 组成。次日，联通相关人士即出面辟谣
称，不会参与尼日利亚电信股权的竞购。有意思的是，虽然联通极力撇清收购，但尼日利亚政
府却在联通否认的同日重申了中国联通的竞购事宜。尼日利亚公共企业管理局发言人表示，该
机构已经收到了一封来自中国联通的信函，正是该公司成为尼日利亚电信的竞购方成员之一。
招商银行确定每 10 股配售 1.3 股
招商银行（600036）2 月 22 日发布公告称，董事会审议决定本次配股比例为每 10 股配售 1.3
股，A股和 H 股配股比例相同，对应的总拟配股数量约为 24.86 亿股。此次公告意味着招行再
融资行动又有了新进展。去年 10 月，招行股东大会审核通过了 220 亿元配股方案，此次配股
总融资额将不少于 180 亿元，不超过 220 亿元，配股比例为每 10 股配售不超过 2.5 股。今年
2 月，招行 A 股配股申请获中国证监会审核通过。2 月 22 日，招行再度发布公告，表示该行
董事会审议通过了《关于招商银行股份有限公司 A 股和 H 股配股比例及数量的议案》，董事
会同意本次配股按每 10 股配售 1.3 股的比例向股东进行配售，A 股和 H 股配股比例相同。截
至 2月 21 日，招商银行总股本约 191.2 亿股，按照此方案，此次对应的总拟配股数量为 24.86
亿股，其中A 股拟配股份数量约为 20.36 亿股，H股拟配股份数量约为 4.5 亿股。
中国平安 8.6 亿限售股 3月 1日解禁
随着上市三年锁定期结束，中国平安 8.6 亿限售股将于 3 月 1 日上市流通。2 月 22 日，中国
平安（601318）发布公告，表示公司员工通过新豪时、景傲实业、江南实业持有的股份，都将
在未来 5 年内逐步减持，每年减持股份不超过目前所持股份总数的 30%。这意味着此次解禁
股份中的绝大多数都不会立刻减持。其相关负责人表示，此次员工股解禁方案的设计，最大程
度地维护了市场稳定和持有人权益。
天威保变中标 3.5 亿合同
天威保变（600550）公告，公司近日收到印度国家电网公司中标通知书，公司在印度国家电网
公司输变电工程项目竞标中中标 17 台 750kV 级单相自耦有载调压变压器,合同金额约为 3.5
亿元人民币。根据要求，天威保变将在 20-27 个月内陆续完成上述 17 台产品的制造、运输、
现场基础建设和设备安装工作。这意味着此次解禁股份中的绝大多数都不会立刻减持。其相关
负责人表示，此次员工股解禁方案的设计，最大程度地维护了市场稳定和持有人权益。
青岛啤酒预增约八成
青岛啤酒（600600）公告称，经公司财务部门初步测算，预计公司及其附属公司归属于母公司
股东的净利润比上年同期增长约 75%至 85%之间。2008 年公司归属于母公司股东的净利润约
7 亿元，每股收益约 0.53 元。公司表示，2009 年推进品牌整合和产品结构的优化及提升，加
强工厂管理，努力降低成本，使公司啤酒产销量、收入及盈利获得持续增长。
日期 文档/行业类别 股票代码 简称 评级 标题 作者
2010-2-22 衍生品研究 —— —— —— A股权证周刊20100222——权证市场进一步萎缩 阚先成、高子剑
2010-2-22 衍生品研究 —— —— —— 可转债周报——逢低把握转债阶段性买点 孟卓群、高子剑
2010-2-22 衍生品研究 —— —— —— 基金仓位跟踪分析——基金大幅减仓 胡卓文、高子剑
2010-2-22 行业研究/交通运输 —— —— 看好 交运重要信息点评20100222 章琪、徐捷
2010-2-22 策略研究 —— —— —— 策略专题报告——战略性新兴产业专题系列投资策略报告之一：推动中国经济
增长的下一个支柱产业策略团队
2010-2-22 行业研究/汽车 —— —— 看好 重卡行业跟踪研究——产品技术升级已经开始 秦绪文
2010-2-22 行业研究/钢铁 —— —— 看好 钢铁行业周报——虎年钢市平稳开局 杨宝峰、徐卫
2010-2-22 行业研究/商业 —— —— 看好百货零售行业2010年春节黄金周数据点评——春节有望带动零售业1Q10年销售
增速创新高王佳、郭洋
2010-2-22 行业研究/餐饮旅游 —— —— 看好 2010年春节黄金周旅游数据分析——旅游消费实现强劲增长 杨春燕
2010-2-22 固定产品 —— —— —— 每日投资早参20100222 东方证券
2010-2-22 宏观研究 —— —— —— 宏观经济点评——央行上调准备金率简评：数量调控频出，价格调控尚早 闫伟、冯玉明、高义
2010-2-22 行业研究/银行 —— —— 看好 东方证券银行业3M周报——外围市场风生水起 王鸣飞、金麟
2010-2-22 策略研究 —— —— —— 策略点评——中美“刺激政策退出”已经在路上：央行上调存准率与美联储提
高贴现率简评策略团队
2010-2-22 专题研究 —— —— —— 石油化工产品价格周报——国际油价大幅反弹，国内价格未做更新 杨云、赵辰、王晶
2010-2-22 固定产品 —— —— —— 《他山之石，可以攻玉》20100212 东方证券
2010-2-12 公司研究/钢铁 600019 宝钢股份 买入 宝钢股份动态跟踪——逆市调价凸显产品优势 杨宝峰、徐卫
2010-2-12 公司研究/造纸轻工 002240 威华股份 买入 威华股份动态跟踪——第一笔碳交易成行，进展快于预期 郑恺
2010-2-12 宏观研究 —— —— —— 宏观经济数据点评——1月金融运行数据点评：货币信贷超预期，M1基本已见
顶闫伟、冯玉明、高义
2010-2-11 宏观研究 —— —— —— 宏观经济数据点评——1月物价数据点评：通胀压力缓和 加息预期降低 闫伟、冯玉明、高义
2010-2-11 宏观研究 —— —— —— 宏观数据点评——1月份进出口数据分析：出口增速回升幅度略低于预期 闫伟、冯玉明、高义
2010-2-11 公司研究/军工 300053 欧比特 —— 欧比特新股报告——创业板军工第一股 王天一、陈刚
2010-2-11 公司研究/交通运输 600377 宁沪高速 买入 宁沪高速动态跟踪——1月份车流数据点评 徐捷、章琪
2010-2-11 行业研究/钢铁 —— —— 看好 钢铁行业数据点评——出口环比小幅下降 杨宝峰、徐卫
2010-2-10 行业研究/造纸轻工 —— —— 中性 造纸轻工行业09年年报前瞻及10年一季度策略——小行业要有大战略 郑恺
2010-2-10 公司研究/机械 002131 利欧股份 买入 利欧股份动态跟踪——工业用泵增长极开始启动 安倩、周凤武、张帆
2010-2-10 公司研究/钢铁 600808 马钢股份 买入 马钢股份首次报告——期待动车轮 徐卫、杨宝峰
东方证券近一周发表的研究报告：
日期 文档/行业类别 股票代码 简称 评级 标题 作者
2010-2-10 公司研究/商业 600122 宏图高科 买入 宏图高科年报点评——业绩符合预期，2010年面临机遇 郭洋
2010-2-10 行业研究/计算机 —— —— 中性 计算机软硬件行业09年年报前瞻——而今迈步从头越 童胜
2010-2-10 公司研究/建筑建材 002233 塔牌集团 增持 塔牌集团年报点评——发行可转债向混凝土领域拓展 罗果
2010-2-10 公司研究/商业 000715 中兴商业 买入 中兴商业年报点评——银泰退出，新纪元减持，公司进入良性循环 王佳、郭洋
2010-2-10 固定产品 —— —— —— 每日投资早参20100210 东方证券
2010-2-10 宏观研究 —— —— —— 《近期宏观经济与政策分析展望》电话会议纪要——繁荣预期偏早 政策有望
缓和闫伟、冯玉明、高义
2010-2-10 策略研究 —— —— —— 策略专题报告——谋局者得天下：“谋”策略在2010年的应用 策略团队
2010-2-10 行业研究/造纸轻工 —— —— 中性 纸品贸易商研讨会系列之三——纸品价格节后将维持涨势 郑恺
2010-2-10 固定产品 —— —— —— 《他山之石，可以攻玉》20100209 东方证券
2010-2-9 行业研究/煤炭 —— —— 看好 煤炭行业动态跟踪——秦皇岛港煤价格继续回落 王帅
2010-2-9 公司研究/石油化工 600426 华鲁恒升 买入 华鲁恒升年报点评——业绩略低于预期，前景依然向好 杨云、王晶
2010-2-9 公司研究/传媒 601999 出版传媒 增持 出版传媒动态跟踪——跨媒体拓展开始起步 张小嘎
2010-2-9 行业研究/电力 —— —— 看好 电力行业动态跟踪——09年报前瞻及10年展望 陈舒薇、王帅
2010-2-9 公司研究/煤炭 000983 西山煤电 买入 西山煤电公告点评——煤价大幅上调凸显强定价能力 王帅
2010-2-9 固定产品 —— —— —— 每日投资早参20100209 东方证券
2010-2-9 固定产品 —— —— —— 《他山之石，可以攻玉》20100208 东方证券
2010-2-8 公司研究/房地产 000961 中南建设 增持 中南建设深度报告——未来的“招保万金” 杨国华、何浪
2010-2-8 公司研究/交通运输 600035 楚天高速 增持 楚天高速动态跟踪——1月份车流数据点评 徐捷、章琪
2010-2-8 公司研究/生物医药 000952 广济药业 增持 广济药业首次报告——规模优势明显，行业底部休整 庄琰、李淑花
2010-2-8 公司研究/汽车 000550 江铃汽车 —— 江铃汽车调研简报——进入规模快速扩张阶段 秦绪文
2010-2-8 公司研究/造纸轻工 002303 美盈森 增持 美盈森首次报告——鸿海模式践行者，与下游共成长 郑恺
2010-2-8 公司研究/生物医药 600276 恒瑞医药 买入 恒瑞医药2009年年报点评——业绩低于预期 李淑花
2010-2-8 衍生品研究 —— —— —— 可转债周报——转债估值中枢随股指下调 孟卓群、高子剑
2010-2-8 衍生品研究 —— —— —— 基金仓位跟踪分析——基金分歧显现 胡卓文
2010-2-8 衍生品研究 —— —— —— A股权证周刊——权证市场进一步萎缩 阚先成、高子剑
2010-2-8 行业研究/交通运输 —— —— 看好 交运重要信息点评20100208 章琪、徐捷
2010-2-8 行业研究/有色金属 —— —— 看好 有色金属行业周报——美元继续走强 金属全线受压 张镭、徐建花、周凤武
2010-2-8 专题研究 —— —— —— 石油化工产品价格周报——国际油价涨跌互现，纯苯市场价格下挫 杨云、赵辰、王晶
2010-2-8 行业研究/银行 —— —— 看好 银行业3M周报——主权债务危机阴云来袭 王鸣飞、金麟
2010-2-8 行业研究/钢铁 —— —— 看好 钢铁行业周报——节前钢市平淡 杨宝峰、徐卫
2010-2-8 固定产品 —— —— —— 每日投资早参20100208 东方证券
2010-2-8 行业研究/食品饮料 —— —— 看好 食品饮料行业动态跟踪——草根调研：今春酒水消费复苏 林静
日期 文档/行业类别 股票代码 简称 评级 标题 作者
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2010-2-8 固定产品 —— —— —— 《他山之石，可以攻玉》20100205 东方证券
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临时报告
【策略研究】
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能
存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
事件：
中国人民银行2010年2月12日宣布自2010年2月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5
个百分点。这是继今年 1 月 12 日央行宣布上调存款准备金率 0.5 个百分点后，时隔一个月再次上调存款准
备金率。
美国联邦储备委员会于 2010 年 2 月 18 日宣布，基于金融市场状况好转，美联储决定将原先给予银行的
贴现率由 0.5%提高至 0.75%，这一决定将于 2月 19 日正式生效。
点评：
一、尽管央行对于货币政策调整态度并不明晰，但事实上中国“刺激政策退出”已经在路上
尽管中国央行在多个场合一再表示 2010 年将维持“宽松货币政策”不会变化，但现实情况表明，此“宽
松”并非彼“宽松”，2月 11 日，央行发布《2009 年第四季度中国货币政策执行报告》提出，2010 年要“合
理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平”，2010 年广义货币供应量 M2同比增长目标为 17%，远低
于 2009 年的 27.7%。很显然，尽管同为“宽松货币政策”，但 2010 年与 2009 年将存在本质区别。
进入 2010 年，央行上调央行票据收益率及存款准备金率的动作频出，表达了货币政策调整的意图。虽
然政策调整向资本市场传递了央行试图改变流动性严重过剩的意图，但是央行并没有明确地给出存款准备金
率、央行票据发行利率调整的具体原因，反而一再表示“流动性管理并不等同于货币政策紧缩”。从央行货
币政策表述和执行方面相互矛盾的事实来看，尽管央行对于货币政策调整态度虽不明晰，但不可否认，中国
“刺激政策退出”已经在路上。
简单地看，货币政策只有三个方向：紧缩、扩张或者保持现状。2009 年作为特殊时期，中国经济调结构
让位于保增长，政策重心倾向极度扩张，重量轻质现象非常突出，信贷的天量投放，众多基建项目的快速上
马，虽然促使了经济的强劲复苏，但也为短期通胀压力加大、经济结构恶化埋下了伏笔。进入 2010 年，宏
观政策主线由扩张转为紧缩已经无可置疑，即从 2008 年底以来为应对金融危机所采取的超常规刺激政策中
退出，回到正常环境下的正常化的宏观政策。尽管中国政府尚未采取诸如加息等比较激进的价格型调控工具，
但是中国“刺激政策退出”早已从去年三季度开始启程，目前已经“在路上”。
从经济周期的角度看，2010 年宏观政策的重点已经不在保障经济增长，从经济增长、结构调整和管理通
胀预期三个目标的平衡角度来看，后两个管理目标随着经济增长强劲回升而变得更为重要，提早进行政策调
控，防止通胀恶化以及经济结构更加严重失衡，从而使经济的上升周期持续更长久。在 2010 年宏观政策显
著转向的主线下，政策退出提速和调整力度都可能不断超出预期。
点评报告
中美“刺激政策退出”已经在路上 ——央行上调存款准备金率与美联储提高贴现率简评
东方证券研究所策略团队
王明旭、刘俊、毛楠、王晓李、樊磊
报告日期
2010 年 02 月 22 日 星期一
简评
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能
存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
【宏观研究】
事件：
中国人民银行决定，从 2010 年 2 月 25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。为加大对“三农”和县域经
济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。
我们的观点：
数量调控手段符合预期，但政策出台时点早于预期。继 1 月 12 日央行宣布上调准备金率 0.5 个百分点之后，2 月 12 日农历春
节前夕，央行再次宣布于 2 月 25 日起上调准备金率 0.5 个百分点。本次上调准备金率，仍属于央行“数量”调控手段范畴，
符合我们《近期央行多项调控政策简评——政策调控意在均衡信贷投放》的预期，即在年中以前，央行调控将以“数量”调控
手段为主，加息等“价格”型调控手段短期内出台可能性很小。但央行选择在春节前出台这一政策，其时点选择仍早于我们预
期，也早于多数市场机构的预期。
准备金率上调，意在均衡信贷投放和调控流动性，并引导通胀预期。第一，由于 1月信贷投放达到 1.39 万亿，超过各季按“4321”
比例投放下单月信贷投放的合理水平，因此，上调准备金率有利于控制银行系统流动性，达到均衡信贷投放的目的；第二，春
节长假前央行一般会向市场投放流动性以满足春节需求，但节后往往需要大幅回笼流动性，准备金率是较为有效的手段之一。
以 1月底我国金融机构人民币存款余额 61 万亿元计算，本次上调存款准备金率 0.5 个百分点，将相当于一次性冻结资金约 3000
亿元；第三，随着全球各国经济的先后复苏，需求端上升和流动性过剩可能共同推动通胀的形成，政策退出将是今年全球各国
货币政策的“主旋律”（例如较早的澳大利亚、印度，以及最近的美国，都在通过各种形式逐步收缩前期过度宽松的货币政策）。
09 年我国同样执行了较为宽松的货币政策，在经济逐步正常化后，我国也同样需要将货币政策“正常化”，以防止经济过热和
通货膨胀的发生，上调准备金率有利于对今后的通胀预期进行合理引导。
我们维持此前判断，预计年中以前仍以“数量”手段为主。我们认为，央行最近两个月出台的多项调控措施，一方面显示出信
贷投放有所失衡，通胀压力正在逐步显现，但另一方面也有着积极的信号意义，即当前经济复苏趋势已逐渐明朗，政策调控主
要在于防范未来可能出现的经济过热和恶性通货膨胀，同时这种调控措施也有利于营造较为稳定的经济环境，以促进经济结构
的调整和升级。从政策未来发展趋势看，我们依然维持此前的判断——我们认为，由于人民币升值压力和就业压力的存在，加
息等“价格”型调控手段短期内出台可能性很小，即使在 CPI 出现连续几个月超过 3%的警戒线情况下，由于升值压力的存在，
加息仍将是最后才可能选择的调控手段。我们预计，近期央行仍将以公开市场操作以及准备金率等“数量”调控手段为主，是
否再次加大力度将主要根据商业银行信贷投放、热钱流入及通货膨胀演变等多种情形而定。
宏观经济
数量调控频出 价格调控尚早 ——央行上调准备金率简评
东方证券宏观经济组：闫伟 冯玉明 高义
联系电话 021-63325888-6106
联系邮件 [email protected]
报告日期 2010 年 2 月 22 日 星期一
专题报告
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关
系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利
益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
【策略研究】
前言
经济危机，催生了新兴战略产业的萌发，也是中国借机步入新兴产业革命
的重要历史时期。发展战略性新兴产业，将在“后危机时代”支撑中国经
济的持续增长，而战略性新兴产业也将成为 2010 年最为重要的投资主题
之一。近期我们将对此展开研究，推出战略性新兴产业专题系列报告（包
括新兴产业政策梳理、新材料发展和应用、照明与显示革命、超级终端等
多个主题研究报告）。本篇报告作为开篇之作，将重点梳理新兴产业相关
政策及发展历史。
核心结论
战略性新兴产业有望成为中国经济增长的下一个支柱产业。根据中央
经济工作会议部署，转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发
展模式、加快新兴产业发展是 2010 年经济工作的重大任务和主攻方
向。显然，加快发展战略性新兴产业已经成为大势所趋，未来政策将
更加倾斜于相关产业。温总理代表中央提出“要用科技的力量推动经
济发展方式转变，选择若干重点领域作为突破口，力争较短时间内见
效，使战略性新兴产业尽早成为国民经济先导产业和支柱产业。”
战略性新兴产业引领中国未来经济增长。现阶段是我国进行经济结构
战略性调整的关键时期，发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的
重大战略选择，新兴产业发展的速度和规模从根本上决定了我国在国
际市场上的地位和总体竞争能力。显而易见，新兴产业的发展需要不
断提高推动科学发展的能力，科技将会成为引领未来经济发展最重要
的牵引力。
产业革命是走出危机、进入新一轮经济上升周期的主推力。全球经济
发展历史中无数次的经验表明，受益于科技革新力量的推动，一批又
一批新兴产业总能在战胜重大经济危机的过程中孕育和成长，并以其
特有生命力成为新的经济增长点，成为摆脱经济危机的根本力量，并
在危机过后，推动经济进入新一轮繁荣。在本轮全球性经济危机导致
的大变局下，也正是各个国家试图抓住机遇，通过发展新兴产业获得
战略先机的关键契机。
战略性新兴产业会成为贯穿 2010 年的重要投资主题。中央政府对于
战略新兴产业的高度重视和过去一年中推出的一系列政策都让我们
对未来可能出台的扶持政策充满期待。我们认为未来对于新兴产业的
扶持可能将集中在产业政策的规划出台、财政直接与间接补贴、税收
优惠、金融支持、科技投入的增加和公共服务的改善几个方面。总体
而言，战略性新兴产业的发展和政策的支持将是一个可持续的长期的
过程，必将引起资本市场良好的反响。
战略性新兴产业专题系列投资策略报告之一
报告日期 2010 年 2 月 22 日
东方证券研究所策略团队 王明旭 股票策略资深分析师 8621－63325888×6253 [email protected] 刘俊 组合策略资深分析师 8621－63325888×6109 [email protected] 毛楠 股票策略高级分析师
8621－63325888×6107
王晓李 股票策略分析师
8621－63325888×6108
樊磊 股票策略助理分析师
8621－63325888×6116
王鹏 策略研究助理 吴胜春 策略研究助理
七大战略性新兴产业
新能源
新能源发展将突出清洁能源和可再生能源，包括水
电、核电、风力发电、太阳能发电、沼气发电，以
及地热利用、煤的洁净利用等。
新材料
新材料对中国成为世界制造强国至关重要。中国提
出下一步要加快微电子和光电子材料和器件、新型
功能材料、高性能结构材料、纳米技术和材料等领
域的科技攻关。
信息通信
全球互联网正在向下一代升级，传感网和物联网方
兴未艾。信息网络产业将是推动产业升级、迈向信
息社会的“发动机”。
新医药
把生命科学前沿、高新技术手段与传统医学优势结
合起来，研发适应多发性疾病和新发传染病防治要
求的创新药物，突破应用面广、需求量大的基本医
疗器械关键核心技术，形成以创新药物研发和先进
医疗设备制造为龙头的医药研发产业链。
生物育种
21 世纪是生命科学大发展的世纪，生物科技发展
将显著提高农业和人口健康水平。中国要自己解决
13 亿人的吃饭问题，根本要靠科技。
节能环保
目前全球的节能环保技术主要掌握在日美等发达
国家手中，如何实现向包括中国在内的发展中国家
转让，已经成为全球气候谈判博弈的焦点和新的国
家间贸易谈判的焦点。
电动汽车
当前紧迫的任务是，通过技术经济、市场需求和经
济效益三个方面的充分论证，尽快确定中国新能源
汽车发展的技术路线和市场推进措施，推动新能源
汽车工业的跨越发展。
推动中国经济增长的下一个支柱产业
——经济发展转轨期的战略性新兴产业
定期报告 每日投资早参
投资评级说明 － 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
－ 公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
－ 行业投资评级的量化标准
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
东方证券研究所
地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼
联系人： 王骏飞
电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： [email protected]
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