ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΗ Eραγματικό ΑΕ E Eληθωρισμός & …των τιμών στο τομέα «διατροφή & μη-αλκοολούχα ποτά»,

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2019

ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ

ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ

Στις 07.10 κατατέθηκε στη Βουλή το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το2020 παρουσιάζοντας το προτεινόμενο πλαίσιο δημοσιονομικών παρεμ-βάσεων, με βάση το οποίο εκτιμάται η επίτευξη πρωτογενών πλεονασμάτωντης τάξεως του 3,68% και 3,56% του ΑΕΠ για το 2019 και το 2020 αντίστοιχα.Μετά από τις σχετικές διαπραγματεύσεις με τους θεσμούς στην Αθήνα - ενόψει της ολοκλήρωσης της 4ης έκθεσης Ενισχυμένης Εποπτείας έως και τα μέσαΝοεμβρίου - κατατέθηκε στις 15.10 και το αντίστοιχο κείμενο στην Ε.Ε. (στοπλαίσιο του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης και της διαδικασίας τουΕυρωπαϊκού Εξαμήνου), το οποίο αναμένεται να επικυρωθεί στη σύνοδο τουEurogroup του Δεκεμβρίου.Το Υπουργείο Οικονομικών προβλέπει επιτάχυνση του ρυθμού ανάπτυξης τηςοικονομίας το δεύτερο εξάμηνο του 2019, καθώς από το 1,5% που επιτεύχθηκετο πρώτο εξάμηνο, εκτιμάται ότι συνολικά ο ρυθμός ανάπτυξης του 2019 θαφτάσει στο 2,0% και το 2020 θα ανέλθει στο 2,8%. Στην εκτίμηση αυτήλαμβάνεται υπόψη ότι οι προτεινόμενες δημοσιονομικές παρεμβάσεις θαέχουν αναπτυξιακή δυναμική συμβάλλοντας κατά 0,4 και 0,5 ποσοστιαίεςμονάδες στο ρυθμό μεταβολής του πραγματικού ΑΕΠ για το 2019 και 2020αντίστοιχα. Παράλληλα, στην έκθεση World Economic Outlook, το IMFαναθεωρεί προς τα κάτω το ρυθμό ανάπτυξης του 2019 στο 2,0% (εκτίμ.Απρ.’19: 2,4%), ενώ διατηρεί αμετάβλητη την πρόβλεψη του 2020 στο 2,2%. Σεπιο συντηρητικά επίπεδα κινούνται οι προβλέψεις μας για την ελληνικήοικονομία, καθώς εκτιμούμε ανάπτυξη 1,6% το 2019 και 2,0% το 2020,λαμβάνοντας υπόψη αφενός την πορεία των βασικών συνιστωσών του ΑΕΠ τοπρώτο εξάμηνο και αφετέρου την μέχρι τώρα πορεία βασικών δεικτώνοικονομικής δραστηριότητας.

Τράπεζα Πειραιώς Οικονομική Ανάλυση

& Επενδυτική Στρατηγική

[email protected]: <PBGR>

Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος 1115 28, Αθήνα

Τηλ: (+30) 210 328 8187Φάξ: (+30) 210 3739580

ΕΛΛΑΔΑ

Πηγή: IMF (2019): "World Economic Outlook ", October, p. 10 & 57-9. *ΕνΔΤΚ.

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ

Τα πρόσφατα στοιχεία στις ΗΠΑ σηματοδοτούν επιβράδυνση του ρυθμούανάπτυξης. Ειδικότερα, η υποχώρηση των πρόδρομων επιχειρηματικώνδεικτών ISM προκαλούν προβληματισμό για τις επιπτώσεις των εμπορικώνδιενέξεων. Όμως, διαφαίνεται θετικό κλίμα για την υπογραφή προσωρινήςεμπορικής συμφωνίας ανάμεσα σε ΗΠΑ-Κίνα. Αντίθετα, τέθηκε σε εφαρμογή ηεπιβολή δασμών σε ευρωπαϊκά προϊόντα. Η Fed αναμένεται να προχωρήσει σεμείωση του βασικού της επιτοκίου (στο 1,75% από 2,00%) στην ερχόμενησυνεδρίαση στο τέλος Οκτωβρίου.Στην Ευρωζώνη ενισχύεται ο προβληματισμός από τα αρνητικά στοιχεία στονμεταποιητικό τομέα και ιδίως της Γερμανίας. Το σύνολο των στοιχείωνσηματοδοτούν πολύ χαμηλό ρυθμό ανάπτυξης. Όμως, παραμένει αμφίβολο τοεάν η ΕΚΤ προχωρήσει τους επόμενους μήνες σε περαιτέρω χαλάρωση τηςπολιτικής της.Ο ρυθμός ανάπτυξης της Κίνας μειώθηκε το γ’ τρίμηνο (στο 6,0%), ενώ οιπρόσφατες εκτιμήσεις των διεθνών οργανισμών αναμένουν επιβράδυνση υπότου ορίου του 6,0% για το 2020.

Προβλέψεις ΔΝΤ βασικών μακροοικονομικών μεγεθών

2018 2019 2020 2018 2019 2020

Παγκοσμίως 3,6 3,0 3,4

Ευρωζώνη* 1,9 1,2 1,4 1,8 1,2 1,4

Γερμανία* 1,5 0,5 1,2 1,9 1,5 1,7

Γαλλία* 1,7 1,2 1,3 2,1 1,2 1,3

Ιταλία* 0,9 0,0 0,5 1,2 0,7 1,0

Ισπανία* 2,6 2,2 1,8 1,7 0,7 1,0

Ελλάδα* 1,9 2,0 2,2 0,8 0,6 0,9

ΗΠΑ 2,9 2,4 2,1 2,4 1,8 2,3

Κίνα 6,6 6,1 5,8 2,1 2,3 2,4

Ιαπωνία 0,8 0,9 0,5 1,0 1,0 1,3

Ην. Βασίλειο* 1,4 1,2 1,4 2,5 1,8 1,9

Πραγματικό ΑΕΠ Πληθωρισμός

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

2

Στις 07.10 κατατέθηκε στη Βουλή το Προσχέδιο

Προϋπολογισμού 2020. Το Υπουργείο Οικονο-

μικών προβλέπει επιτάχυνση του ρυθμού ανά-

πτυξης της οικονομίας το δεύτερο εξάμηνο του

έτους φτάνοντας από το 1,5% ετήσια μεταβολή

το πρώτο εξάμηνο, στο 2,0% συνολικά για το

2019 και στο 2,8% το 2020. Σημειώνοντας

ωστόσο, ότι η πρόβλεψη για το 2020 είναι

συντηρητική και ενδέχεται να αναθεωρηθεί με

βάση τα στοιχεία του δεύτερου εξαμήνου του

2019, όπου και καταγράφεται βελτίωση του

οικονομικού κλίματος.

Σε αυτό το περιβάλλον θετικών προσδοκιών

εκτιμάται ότι ο προσανατολισμός σε δημοσιο-

νομικές πολιτικές και διαρθρωτικές μεταρ-

ρυθμίσεις (κυρίως φορολογικού και επενδυτικού

χαρακτήρα με στόχο την μεγιστοποίηση της

κοινωνικής ευημερίας) θα οδηγήσει στην

αναθέρμανση της οικονομικής δραστηριότητας.

Προτείνεται ένα μείγμα μέτρων οικονομικής

πολιτικής (δημοσιονομικές παρεμβάσεις) το

οποίο εκτιμάται ότι θα συμβάλλει κατά 0,4% και

0,5% στο πραγματικό ΑΕΠ της χώρας για το 2019

και το 2020 αντίστοιχα. Οι δημοσιονομικές

παρεμβάσεις ενσωματώνονται σε δύο εναλ-

λακτικά σενάρια, σύμφωνα με τις απαιτήσεις της

Ενισχυμένης Εποπτείας, αλλά και του Συμφώνου

Σταθερότητας και Ανάπτυξης (ΣΣΑ), βάσει της

Διαδικασίας του Ευρωπαϊκού Εξαμήνου στην

οποία εντάχθηκε η Ελλάδα για πρώτη φορά το

2018, μετά την έξοδο της από τη Διαδικασία

Υπερβολικού Ελλείμματος.

Για το 2019, εκτιμάται πρωτογενές πλεόνασμα

(σε όρους ενισχυμένης εποπτείας) ύψους €6.996

εκατ. ή 3,68% του ΑΕΠ. Στο αποτέλεσμα αυτό

έχουν προσμετρηθεί (τα εκτός αρχικής

πρόβλεψης στον προϋπολογισμό) η χορήγηση

της 13ης σύνταξης ποσού €971 εκατ. που έγινε

τον Μάιο, η μερική αναμόρφωση φορολογικών

μέτρων (π.χ., ρύθμιση 120 δόσεων και μείωση

ΕΝΦΙΑ) που έχει ήδη ολοκληρωθεί, αλλά και

εφάπαξ μέτρα μείωσης του φόρου εισοδήματος

επιχειρήσεων ύψους €138 εκατ. και η επιπλέον

χορήγηση σημαντικού μέρους του επιδόματος

ΕΙΔΙΚΟ ΘΕΜΑ: Ελλάδα, Προσχέδιο Προϋπολογισμού 2020

θέρμανσης το οποίο πρόκειται να δοθεί μέχρι το

τέλος του έτους. Οι παρεμβάσεις αυτές εκτιμά-

ται ότι θα εξισορροπηθούν από τις μειωμένες

δαπάνες για τόκους, την υποεκτέλεση του

Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων και τις

πιστώσεις υπό κατανομή. Αναφορικά με τις

τελευταίες με βάση τα μέχρι τώρα στοιχεία

εκτέλεσης του προϋπολογισμού για το 9μηνο (σε

τροποποιημένη ταμειακή βάση) καταγράφεται

μικρότερη έναντι της προβλεπόμενης δαπάνη

(€326 εκατ. έναντι €982 εκατ.) για την πληρωμή

των εφάπαξ χρηματικών ποσών του νόμου

4575/2018. Ταυτόχρονα, σημειώνεται ότι η

σημαντική αύξηση των εσόδων που καταγρά-

φεται στα στοιχεία εκτέλεσης προϋπολογισμού

9μήνου από την είσπραξη ποσού €1.119 εκατ.

λόγω της επέκταση της σύμβασης του Διεθνούς

Αερολιμένα Αθηνών (είχε αρχικά εκτιμηθεί να

εισπραχθεί το 2018), αλλά και η είσπραξη ποσού

€644 εκατ. από ANFAs (που δεν είχε προβλεφ-

θεί), δεν προσμετράται στο πρωτογενές ισοζύγιο

σύμφωνα με τους όρους της ενισχυμένης

εποπτείας (βλ. Πίνακα 1 & σελ. 23).

Για το 2020, εκτιμάται ότι το τελικό πρωτογενές

πλεόνασμα της Γενικής Κυβέρνησης (σε όρους

ενισχυμένης εποπτείας) θα διαμορφωθεί στα

€7.026 εκατ. ή στο 3,56% του ΑΕΠ. Προβλέπεται

συνεπώς μια υπέρβαση του στόχου της ενισχυ-

μένης εποπτείας κατά €120 εκατ. ή 0,06

ποσοστιαίες μονάδες. Για το αποτέλεσμα αυτό

σε ένα πρώτο στάδιο δημιουργείται το Βασικό

σενάριο στο οποίο ενσωματώνονται κάποιες

αρχικές παρεμβάσεις (βελτίωση του δημοσιο-

νομικού αποτελέσματος) ύψους €670 εκατ., οι

οποίες συμβάλλουν στη διαμόρφωση ενός

πρωτογενούς πλεονάσματος ύψους €6.571 εκατ

ή 3,35% του ΑΕΠ, δηλαδή κάτω από το στόχο.

Στη συνέχεια όμως δημιουργείται ένα δεύτερο

σενάριο στο οποίο ενσωματώνονται παρεμ-

βάσεις βελτίωσης του δημοσιονομικού από-

τελέσματος ύψους €1.231 εκατ., αλλά και

αναπτυξιακές και κοινωνικές παρεμβάσεις

ύψους €1.200 εκατ. με αρνητική επίπτωση στο

δημοσιονομικό αποτέλεσμα (-€1.200 εκατ.) που

σωρευτικά όμως συμβάλλουν στην αναπτυξιακή

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

3

δυναμική της οικονομίας. Συνακόλουθα, πέραν

της συμβολής των παρεμβάσεων (€31=€1.231-

€1.200 εκατ.), στην επίτευξη πρωτογενούς πλεο-

νάσματος πάνω από το στόχο συμβάλλει η

τόνωση της δραστηριότητας με την αύξηση του

ονομαστικού ΑΕΠ κατά περίπου €1 δισεκ. σε

σχέση με το βασικό σενάριο, τάση που βελτιώνει

πολλαπλασιαστικά το πρωτογενές αποτέλεσμα

κατά €424 εκατ.. (βλ. Πίνακες 1 & 2 και Διαγρ. 1)

Το Προσχέδιο Προϋπολογισμού 2020, μετά τις

σχετικές διαπραγματεύσεις με τους θεσμούς τον

Οκτώβριο, για την ολοκλήρωση της 4ης έκθεσης

ενισχυμένης εποπτείας ως και τα μέσα Νοεμ-

βρίου, κατατέθηκε στην Ε.Ε. στις 15.10 και

αναμένεται να επικυρωθεί στη σύνοδο του

Eurogroup του Δεκεμβρίου. Στο κείμενο αυτό

δεν υπάρχει βασική αλλαγή στο δημοσιονομικό

αποτέλεσμα για το 2019 και το 2020, σε σχέση

με το αρχικό κείμενο. Ωστόσο, για το 2020, οι

αναπτυξιακές και κοινωνικές παρεμβάσεις ανα-

διαμορφώνονται στα €1.181 εκατ., και οι παρεμ-

βάσεις βελτίωσης του δημοσιονομικού αποτε-

λέσματος στα €1.189 εκατ. Οι παρεμβάσεις

βελτίωσης του δημοσιονομικού αποτελέσματος

ύψους €670 εκατ., που ενσωματώνονται στο


βασικό σενάριο διατηρούνται αμετάβλητες.

Συνακόλουθα, διαμορφώνεται μια πιθανώς

αυξημένη αναπτυξιακή δυναμική ύψους €447

εκατ. (συμβολή της ανάπτυξης στο δημοσιονο-

μικό αποτέλεσμα). Οι βασικές αλλαγές στο

μείγμα δημοσιονομικών παραβάσεων εντοπί-

ζονται (α) στη μειωμένη κατά €25 εκατ. επί-

πτωση από τη μείωση του συντελεστή φορο-

λογίας των επιχειρήσεων από 28% στο 24%, η

οποία αντισταθμίζεται μερικώς από την αυξη-

μένη κατά €6 εκατ. επίπτωση από τη μείωση του

φορολογικού συντελεστή των μερισμάτων από

το 10% στο 5% και (β) στη μειωμένη κατά €30

εκατ. θετική επίπτωση από τη μείωση των

δαπανών Γενικής Κυβέρνησης, καθώς και στη

μειωμένη κατά €85 εκατ. θετική επίπτωση από

την πρόβλεψη για την προώθηση των

ηλεκτρονικών συναλλαγών, οι οποίες αντισταθ-

μίστηκαν μερικώς από την προσμέτρηση μιας

νέας πηγής αύξησης εσόδων από το διαδι-

κτυακό στοίχημα (€73 εκατ.). Τέλος, σημειώνεται

ότι ενδεχόμενα έξοδα που θα προκύψουν από

τις σχετικές δικαστικές αποφάσεις για αναδρο-

μικά θα καλυφθούν από τον προϋπολογισμό του

Υπουργείου Εργασίας και Κοινωνικών Υποθέ-

σεων. (βλ. Πίνακα 2 & Διαγρ. 1)

Διάγραμμα 1: 2020 από το Βασικό Σενάριο (ΒΣ) στο Σενάριο Δημοσιονομικών Παρεμβάσεων (ΣΔΠ)

(€ εκατ.)

1ΣΣΑ: Σύμφωνο Σταθερότητας & Ανάπτυξης της Ε.Ε.

Πηγή: ΥΠΟΙΚ: Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού & Draft Budgetary Plan SGP - EC 2020 (Οκτ.'19), Piraeus Bank Research

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

4


1 Η Σύμβαση Χρηματοδοτικής Διευκόλυνσης ήταν σε ισχύ έως τις 20/8/2018. Από τις 21/8/2018 ισχύουν οι όροι της Ενισχυμένης Εποπτείας.

Πηγή: ΥΠΟΙΚ: Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 2020 (Οκτ.'19), Piraeus Bank Research

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

5


Πηγή: ΥΠΟΙΚ: Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού & Draft Budgetary Plan SGP - EC 2020 (Οκτ.'19), Piraeus Bank Research

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

6

• Στο 1,0% του ΑΕΠ το ισοζύγιο της γενικής κυβέρνησης κατά ESA και εξαιρώντας την επίπτωση της

στήριξης των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων το 2018 και στο 181,2% το δημόσιο χρέος

• Κατάθεση Προσχεδίου Προϋπολογισμού 2020 στη Βουλή και στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή.

• Στο 16,9% το ποσοστό ανεργίας τον Ιούλιο.

Στις 21 Οκτωβρίου η ΕΛΣΤΑΤ ανακοίνωσε τα

δημοσιονομικά στοιχεία των ετών 2015-2018

στο πλαίσιο της 2ης κοινοποίησης Διαδικασίας

Υπερβολικού ελλείματος. Οι μεταβολές των

μεγεθών σε σχέση με την ανακοίνωση του

Απρίλιο ήταν οριακές. Το 2018, το ισοζύγιο της

γενικής κυβέρνησης κατά ESA και εξαιρώντας

την επίπτωση της στήριξης των χρηματο-

πιστωτικών ιδρυμάτων εκτιμάται στο 1,0% του

ΑΕΠ (εκτ. Απρ.19.: 1,1%) και το αντίστοιχο πρω-

τογενές ισοζύγιο στο 4,3% (εκτ. Απρ.19: 4,4%).

Ταυτόχρονα, το 2018 το δημόσιο χρέος

εκτιμάται στο 181,2% του ΑΕΠ (εκτ. Απρ.19:

181,1%).

Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης (% του ΑΕΠ)

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Αναφορικά με την πορεία των δημοσιονομικών

στοιχειών και τις προοπτικές της περιόδου

2019-2020, αντλούμε πληροφορίες από το

Προσχέδιο Προϋπολογισμού 2020, όπως κατά-

τέθηκε στις 7 και στις 15 Οκτωβρίου στη Βουλή

και στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή αντίστοιχα. Το

Υπουργείο Οικονομικών σύμφωνα με το κείμενο

που κατέθεσε στη Βουλή προβλέπει για το 2019

πρωτογενές πλεόνασμα (σε όρους ενισχυμένης

εποπτείας) της τάξεως των €6.996 εκατ. ή 3,68%

του ΑΕΠ. Για το 2020, σε ένα πρώτο βασικό

σενάριο το πρωτογενές αποτέλεσμα εκτιμάται

στο 3,35% του ΑΕΠ, επίπεδο κάτω του στόχου

κατά €302 εκατ., ενώ το ονομαστικό ΑΕΠ θα αυ-

ΕΛΛΑΔΑ

ξηθεί κατά 3,3%. Ωστόσο, για το 2020 το ΥΠΟΙΟ

παρουσιάζει ένα δεύτερο σενάριο στο οποίο

περιλαμβάνονται παρεμβάσεις ύψους €1.231

εκατ., με θετικό δημοσιονομικό αντίκτυπο και

αναπτυξιακές και κοινωνικές παρεμβάσεις ύψους

€1.200 εκατ., με αρνητική δημοσιονομική επί-

πτωση (-€1.200 εκατ.). Οι αλλαγές αυτές στη

δημοσιονομική πολιτική αναμένεται να οδη-

γήσουν σε βελτίωση του πρωτογενούς πλεο-

νάσματος φτάνοντας στα επίπεδα του 3,56%,

δηλαδή επίπεδα κατά €120 εκατ. πάνω από το

στόχο του 3,5% του ΑΕΠ, προσδίδοντας παράλ-

ληλα και αναπτυξιακή δυναμική στην οικονομία,

καθώς το ονομαστικό ΑΕΠ βελτιώνεται περαιτέρω

κατά περίπου €1 δισεκ. και ο ρυθμός μεταβολής

του φτάνει στο 3,8%. Σε αντιπαραβολή με το

αντίστοιχο κείμενο που κατέθεσε η ελληνική κυ-

βέρνηση στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή δεν παρα-

τηρούνται αλλαγές στα δημοσιονομικά μεγέθη,

εντοπίζονται όμως οριακές μεταβολές στην από-

τίμηση των παρεμβάσεων που έχουν ενσω-

ματωθεί στο σενάριο του 2020, καθώς οι μεν

παρεμβάσεις βελτίωσης του δημοσιονομικού

αποτελέσματος εκτιμώνται στα €1.189 εκατ. και

οι δε παρεμβάσεις αναπτυξιακού και κοινωνικού

χαρακτήρα σε €1.181 εκατ. (-€1.181 εκατ.). (βλ.

ειδικό θέμα)

Επίσης, στο πεδίο των δημοσιονομικών εξελίξεων

το IMF, στα συμπεράσματα του Article IV (στις

27.09), εκτιμά ότι ο δημοσιονομικός στόχος του

3,5% του ΑΕΠ το 2019 θα επιτευχθεί, κάνει όμως

αναφορά στην ανάγκη καθορισμού χαμηλότερων

πρωτογενών πλεονασμάτων στο μέλλον, ως μια

συζήτηση που θα πρέπει να απασχολήσει Ελλάδα

και Ευρωπαϊκούς θεσμούς. Στο σημείο αυτό

φαίνεται να επανέρχεται στο Fiscal Monitor (Οκτ.

2019), καθώς προβλέπει πρωτογενή πλεονάσματα

της τάξεως του 2,6% του ΑΕΠ για το 2020 και

φτάνοντας σταδιακά στο 2,5% το 2022 (χρονικό

σημείο μέχρι το οποίο ο στόχος έχει τεθεί στο

3,5% και από εκεί και ύστερα θα ακολουθούσε

καθοδική πορεία ως ποσοστό του ΑΕΠ).

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

7

Το Σεπτέμβριο, ο δείκτης οικονομικού κλίματος

υποχώρησε, μετά από μια ανοδική πορεία 4

μηνών, στις 107,2 μνδ. (Αυγ.19: 108,4 μνδ.)

Ωστόσο, η εξέλιξη αυτή συνδέεται κυρίως με

ενδεχόμενη “διόρθωση” του δείκτη προσδοκιών

στις υπηρεσίες - ο οποίος διατηρείται σε ιδιαίτερα

θετικά επίπεδα - (20,2 μνδ., Αυγ.19: 28,8 μνδ.,

Ιουλ.19: 22,1 μνδ, Ιουν.19: 7,9 μνδ). Επίσης,

πτωτικά κινήθηκε ο δείκτης στις κατασκευές

(-56,2 μνδ., Αυγ.19: -52,3 μνδ.). Αντίθετα, σημα-

ντική βελτίωση κατά 10,3 μονάδες κατέγραψε ο

δείκτης προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο (32,9

μνδ., Αυγ.19: 22,6 μνδ.), ενώ ταυτόχρονα βελτιώ-

θηκε ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών (-6,8

μνδ., Αυγ.19: -8,2 μνδ.) και ο δείκτης προσδοκιών

στη βιομηχανία (1,0 μνδ., Αυγ.19: 0,6 μνδ.). (βλ.

σελ.17)

Δείκτης Οικονομικού Κλίματος

& Επιχειρηματικών Προσδοκιών στις Υπηρεσίες


Τον Αύγουστο ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής

μειώθηκε κατά -0,6% ΥοΥ (Αυγ.18: -0,3%) λόγω

της αρνητικής συμβολής των κλάδων “ηλεκτρι-

σμού” (-0,8% ΥοΥ) και “ορυχείων” (-23,1% ΥοΥ).

Αντίθετα, στη μεταποίηση ο δείκτης διατηρήθηκε

ουσιαστικά αμετάβλητος παρουσιάζοντας ετήσια

μεταβολή της τάξεως του 0,1% σε ετήσια βάση.

Επίσης, στο κλάδο της μεταποίησης τον Αύγουστο

ο δείκτης κύκλου εργασιών μειώθηκε κατά -8,1%

σε ετήσια βάση έναντι αύξησης 17,0% τον

Αύγουστο του 2018. Στο λιανικό εμπόριο (εκτός

καυσίμων και λιπαντικών) οι δείκτες κύκλου

εργασιών και όγκου μειώθηκαν τον Ιούλιο κατά -

2,7% και -3,3% σε ετήσια εποχικά εξομαλυμένη

βάση αντίστοιχα. Στις κατασκευές, ο αριθμός των

νέων οικοδομικών αδειών αυξήθηκε τον Ιούλιο

κατά 18,5% σε ετήσια βάση και συνολικά από την

αρχή του έτους κατά 4,5%. Ωστόσο, ενδέχεται ο

ρυθμός ανόδου στις άδειες να περιοριστεί μέχρι

το τέλος του έτους για να ενισχυθεί εκ νέου από

τις αρχές του 2020 όταν θα εφαρμοστούν οι

παρεμβάσεις στην οικοδομική δραστηριότητα και

ειδικότερα η αναστολή ΦΠΑ στις νέες οικοδομές

για τρία χρόνια. (βλ. σελ. 22)

Το Σεπτέμβριο, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός

(Εν.ΔΤΚ) διαμορφώθηκε στο 0,2%. Ωστόσο, η

απόκλισή του από τη μεταβολή του δείκτη με

σταθερούς φόρους (ΕνΔΤΚ-ΣΦ: 1,6% YoY),

αποτυπώνει τις αποπληθωριστικές πιέσεις από τη

μείωση των φορολογικών συντελεστών που

εφαρμοστήκαν σε κάποιες κατηγορίες τροφίμων,

στην εστίαση και σε ηλεκτρισμό και φυσικό αέριο.

Αντίστοιχα, ο εθνικός πληθωρισμός (ΔΤΚ) διαμορ-

φώθηκε στο -0,1%, κυρίως λόγω της υποχώρησης

των τιμών στο τομέα «διατροφή & μη-

αλκοολούχα ποτά», ενώ ο πυρήνας του

πληθωρισμού (εξαιρ. διατροφή, ποτά, καπνός,

ενέργεια) διαμορφώθηκε στο 0,7%. Τον

Αύγουστο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη

βιομηχανία, παρέμεινε αμετάβλητος σε ετήσια

βάση έναντι αύξησης 10,0% τον Αύγουστο του

2018, κυρίως λόγω της μείωσης του δείκτη τιμών

ενέργειας (-7,3%, Αυγ.18: 42.2%). (βλ. σελ.20)

Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (ετήσια % μεταβολή)


Τον Ιούλιο του 2019, το ποσοστό ανεργίας, σε

εποχικά εξομαλυμένη βάση διαμορφώθηκε στο

16,9% (Ιουλ.18: 19,1%), στο χαμηλότερο επίπεδο

από τον Ιούνιο του 2011. Ταυτόχρονα, η απασχό-

ληση αυξήθηκε κατά 1,5% σε ετήσια βάση. (βλ.

σελ.21).

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

8

Την περίοδο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου 2019, με

βάση τα προσωρινά στοιχεία, σε ταμειακά

τροποποιημένη βάση, ο κρατικός προϋπο-

λογισμός παρουσίασε έλλειμμα ύψους €114 εκατ.

έναντι στόχου για έλλειμμα ύψους €3.437 εκατ.

Το πρωτογενές πλεόνασμα διαμορφώθηκε στα

€4.479 εκατ. έναντι στόχου για πλεόνασμα €1.467

εκατ. Συγκεκριμένα τον μήνα Σεπτέμβριο 2019 το

σύνολο των καθαρών εσόδων του κρατικού

προϋπολογισμού ανήλθε στα €5.401 εκατ.

μειωμένα κατά €823 εκατ. σε σχέση με τον

μηνιαίο στόχο, κυρίως λόγω των μειωμένων

εσόδων ΠΔΕ, λόγω γραφειοκρατικών εκλογικών

καθυστερήσεων (κατά €840 εκατ.) και των

αυξημένων επιστροφών εσόδων (κατά €25 εκατ).

Αντίθετα, τα έσοδα από “φόρους” ήταν αυξημένα

(κατά €193 εκατ.) έναντι του μηνιαίου στόχου.

Από την άλλη πλευρά τον Σεπτέμβριο οι δαπάνες

του κρατικού προϋπολογισμού ανήλθαν στα

€3.926 εκατ., μειωμένες κατά €758 εκατ. σε σχέση

με τον μηνιαίο στόχο, κυρίως λόγω της υπό-

εκτέλεσης του ΠΔΕ (κατά €162 εκατ.), των

μειωμένων δαπανών για τόκους (κατά €101 εκατ.)

και των μειωμένων συνολικών μεταβιβάσεων σε

φορείς εντός και εκτός Γενικής Κυβέρνησης (κατά

€390 εκατ.). (βλ. σελ. 23)

Τον Αύγουστο του 2019, το πλεόνασμα στο

ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών αυξήθηκε κατά

€519 εκατ. σε σχέση με τον Αύγουστο του 2018

φτάνοντας στα €1,9 δισεκ.. Η εξέλιξη αυτή

συνδέεται με την αύξηση του πλεονάσματος στο

ισοζύγιο υπηρεσιών (κατά €543 εκατ.) και τον

περιορισμό του ελλείμματος στο ισοζύγιο αγαθών

(κατά €67 εκατ.). Αντίθετα, το έλλειμμα αυξήθηκε

στα ισοζύγια πρωτογενών (κατά €81 εκατ.) και

δευτερογενών (κατά €10 εκατ.) εισοδημάτων. Στο

ισοζύγιο αγαθών το έλλειμμα περιορίζεται

πρωτίστως από την πλευρά του ισοζυγίου λοιπών

αγαθών εκτός καύσιμων και πλοίων και δευτε-

ρευόντως από τη μείωση του ελλείμματος σε

καύσιμα. Ωστόσο, ενδιαφέρον στοιχείο αποτελεί

η δημιουργία ελλείματος στο ισοζύγιο πλοίων και

ειδικότερα η αγορά πλοίων της τάξεως των €169

εκατ. (Αυγ.18: €2 εκατ), καθώς εκτιμάμε ότι λόγω

του επενδυτικού χαρακτήρα του προϊόντος

ενδέχεται να επηρεάσει τα εθνικολογιστικά

στοιχεία της χώρας όχι μόνο από την πλευρά των

εισαγωγών, αλλά και τις επενδύσεις σε μεταφο-

ρικό εξοπλισμό.

Από την άλλη πλευρά η βελτίωση στο ισοζύγιο

υπηρεσιών συνδέεται κυρίως με το ταξιδιωτικό

ισοζύγιο και ειδικότερα με την αύξηση των

εισπράξεων κατά €581 εκατ. (ή 16,1%) σε ετήσια

βάση. Την περίοδο Ιανουάριος-Αύγουστος 2019

το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών περιορί-

στηκε κατά €995 εκατ. έναντι της αντίστοιχης

περιόδου του 2018. (βλ. σελ. 24)

Τον Αύγουστο, ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής της

χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα διαμορ-

φώθηκε στο -0,1% (βλ. σελ. 25). Ταυτόχρονα, οι

καταθέσεις επιχειρήσεων και νοικοκυριών αυξή-

θηκαν τον Αύγουστο κατά €1.021 εκατ. σε σχέση

με τον προηγούμενο μήνα και διαμορφώθηκαν

στα €139,7 δισεκ.. (βλ. σελ. 26)

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

9

Σημαντική επιβράδυνση κατέγραψε τον Σεπτέμ-

βριο ο πληθωρισμός. Ειδικότερα, ο συνολικός

πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 0,8% (Αύγ. 19:

1,0%). Αντίθετα, ο δομικός (=αφαιρουμένων των

τροφίμων/ αλκοολούχων ποτών/ καπνού και της

ενέργειας) ανήλθε στο 1,0% (Αύγ. 19: 0,9%)

αντανακλώντας τις υψηλότερες τιμές στις υπη-

ρεσίες. Σε επίπεδο τριμήνου ο συνολικός πληθω-

ρισμός υποχώρησε στο 0,9% (β΄ τρίμ. 19: 1,4%).

Eξέλιξη Πληθωρισμού

Πηγή: Εurostat

Μεγαλύτερο προβληματισμό, ωστόσο, για τη δυ-

νατότητα ανάκαμψης της οικονομίας δημιουρ-

γεί η εξέλιξη των πρόδρομων επιχειρηματικών

δεικτών ενισχύοντας την ανησυχία ότι η συρρί-

κνωση που ήδη καταγράφεται στη μεταποίηση

έχει αρχίσει πλέον να επηρεάζει δυσμενώς και

τον τομέα των υπηρεσιών. Ειδικότερα, ο δείκτης

οικονομικού κλίματος (της Ευρωπαϊκής Επιτρο-

πής) περιορίστηκε τον Σεπτέμβριο στο 101,7

(Αύγ. 19: 103,1), χαμηλότερα και από τη μέση

εκτίμηση της αγοράς (102,6). Η τιμή αυτή είναι η

μικρότερη από τον Φεβρουάριο του 2015. Από

τους επιμέρους δείκτες, πτωτικά κινήθηκαν στη

βιομηχανία και το λιανικό εμπόριο, σταθερο-

ποιητικά στις κατασκευές, ενώ ελαφρά βελτίωση

υπήρξε στις υπηρεσίες και στις προσδοκίες των

καταναλωτών (-6,5, Αύγ. 19: -7,1). Ταυτόχρονα,

πτώση κατέγραψε ο σύνθετος επιχειρηματικός

δείκτης PMI που εξάγει η εταιρεία Markit (50,1,

Αύγ. 19: 51,9), αποτελώντας τη χαμηλότερη τιμή

από τον Ιούνιο του 2013. Μειωμένοι ήταν και οι

δύο επιμέρους δείκτες αλλά περισσότερο αυτός

στις υπηρεσίες (51,6, Αύγ. 19: 53,5). Επισημαίνε-

ται ότι ο υποδείκτης της μεταποίησης παραμένει

για όγδοο διαδοχικό μήνα υπό του ορίου του 50

που υποδηλώνει συνέχιση της συρρίκνωσης του

τομέα (45,7, Αύγ. 19: 47). Είναι, δε, η χαμηλό-

τερη τιμή από τον Οκτώβριο του 2012.

Παραγωγή & Πωλήσεις

Πηγή: Εurostat

Από την άλλη, όμως, ενθαρρυντικά κινήθηκαν

τον Αύγουστο οι λιανικές πωλήσεις κι η βιομηχα-

νική παραγωγή. Σε εποχικά εξομαλυμένη βάση,

οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν 0,3% σε μηνιαία

βάση (Ιούλ. 19: -0,5%), όσο αναμενόταν. Συνε-

πώς, το δίμηνο Ιουλίου-Αυγούστου οι λιανικές

πωλήσεις ήταν αυξημένες κατά 0,1% σε σχέση

με του β΄ τριμήνου (β΄ τρίμ. 19: 0,5%). Ταυτό-

χρονα, αυξημένη κατά 0,4% σε μηνιαία βάση

ήταν η βιομηχανική παραγωγή (Ιούλ. 19: -0,4%),

οριακά υψηλότερη των εκτιμήσεων (0,3%). Σε

επίπεδο διμήνου, ωστόσο, η βιομηχανική παρα-

γωγή ήταν μειωμένη 1,0% σε σχέση με τη μέση

τιμή του β΄ τριμήνου (β΄ τρίμ. 19: -0,7%).

Τον Αύγουστο, επίσης, σημειώθηκε αξιοσημείω-

τη διεύρυνση του πλεονάσματος του εμπορικού

ισοζυγίου. Σε εποχικά διορθωμένα στοιχεία, αυ-

ξήθηκε στα €20,3 δισ. (Ιούλ. 19: €17,5 δισ.), λόγω

• Στο 0,8% ο πληθωρισμός τον Σεπτέμβριο.

• Πτωτικά κινήθηκαν οι πρόδρομοι δείκτες τον Σεπτέμβριο.

• Άνοδος των λιανικών πωλήσεων και της βιομηχανικής παραγωγής τον Αύγουστο.

• Συγκρατημένη ανάπτυξη προβλέπει το ΔΝΤ στην Ευρωζώνη τη διετία 2019-2020.

ΕΥΡΩΖΩΝΗ

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

Σεπ-05 Σεπ-07 Σεπ-09 Σεπ-11 Σεπ-13 Σεπ-15 Σεπ-17 Σεπ-19

Headline CPI (%,Y/Y) Core CPI (%,Y/Y)

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

Ιαν-13 Ιαν-15 Ιαν-17 Ιαν-19

Ind. Production (%,Υ/Υ,3mma) Retail Sales (%,Υ/Υ,3mma) (RHS)

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

10

2008. Σημειώνεται ότι τον Αύγουστο του 2018

ήταν 8,0%. Οι άνεργοι εκτιμώνται στα 12,17

εκατ., μειωμένοι κατά 115 χιλ. σε σχέση με ένα

μήνα πριν και κατά 960 εκατ. σε σχέση με τον

Αύγουστο του 2018.

Σημαντική επιτάχυνση εμφάνισε τον Αύγουστο ο

ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος.

Βάσει του ορισμού Μ3 ανήλθε στο 5,7% ετησίως

(Ιούλ. 19: 5,1%), που είναι ο υψηλότερος από

τον Ιανουάριο του 2009, ενώ με τον στενότερο

ορισμό Μ1 στο 8,4% (Ιούλ. 19: 7,8%).

Ταυτόχρονα, ελαφρά ενισχυμένοι ήταν οι ετή-

σιοι ρυθμοί αύξησης της τραπεζικής χρηματοδό-

τησης και των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα.

Αναλυτικότερα, η τραπεζική χρηματοδότησή του

ήταν αυξημένη συγκριτικά με τον Αύγουστο του

2018 κατά 3,5% (Ιούλ. 19: 3,2%), ή κατά 3,8%

(Ιούλ. 19: 3,7%) εάν συνυπολογιστούν οι τιτλο-

ποιήσεις και οι πωλήσεις δανείων. Ο ρυθμός αύ-

ξησης στις επιχειρήσεις διαμορφώθηκε στο 3,5%

και στα νοικοκυριά στο 3,2% (Ιούλ. 19: 3,3% &

3,2% αντίστοιχα). Όσον αφορά τις καταθέσεις

εκτιμάται στο 7,9% στις επιχειρήσεις και στο

6,1% στα νοικοκυριά (Ιούλ. 19: 6,9% & 6,1% αντί-

στοιχα).

Δάνεια σε Επιχειρήσεις & Νοικοκυριά

Πηγή: ECB

της αύξησης των εξαγωγών και, κυρίως, της

μείωσης των εισαγωγών. Συνεπώς, το μέσο μη-

νιαίο εμπορικό πλεόνασμα κατά το δίμηνο Ιου-

λίου-Αυγούστου διαμορφώνεται στα €18,9 δισ.

(β΄ τρίμ. 19: €17,1 δισ.).

Η δυσμενέστερη, συγκριτικά με το β΄ τρίμηνο

του 2019, εξέλιξη κατά το δίμηνο Ιουλίου-Αυγού-

στου των λιανικών πωλήσεων και της βιομηχανι-

κής παραγωγής που εν μέρει αντισταθμίζεται α-

πό το υψηλότερο πλεόνασμα του εμπορικού ισο-

ζυγίου αποτελεί ένδειξη ότι η άνοδος του ΑΕΠ

κατά το γ΄ τρίμηνο του 2019 θα εξακολουθήσει

να είναι συγκρατημένη. Συνολικά για το 2019,

σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις

του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ), ο

ρυθμός ανάπτυξης αναμένεται στο 1,2%, ενώ το

2020 στο 1,4% (πρόβλεψη Ιούλ.: 1,3% και 1,6%

αντίστοιχα). Το ΔΝΤ προσδοκά στο υπόλοιπο του

2019 και στο 2020 κάποια αύξηση της εξωτε-

ρικής ζήτησης ενώ θα διατηρηθεί η φθίνουσα

αρνητική επίδραση προσωρινών παραγόντων

(όπως τα νέα όρια εκπομπών ρύπων που έπληξε

τη γερμανική αυτοκινητοβιομηχανία).

Μακροοικονομικές προβλέψεις ΔΝΤ

Πηγή: IMF (2019): "World Economic Outlook",October, p. 57.

Οριακή μείωση κατέγραψε τον Αύγουστο το επο-

χικά διορθωμένο ποσοστό ανεργίας (7,4%, Ιούλ.

19: 7,5%), το χαμηλότερο από τον Μάιο του

2018 2019 2020

Πραγμ. ΑΕΠ 1,9 1,2 1,4

Πληθωρισμός 1,8 1,2 1,4

Πραγμ. ΑΕΠ 1,5 0,5 1,2


Πραγμ. ΑΕΠ 1,7 1,2 1,3


Πραγμ. ΑΕΠ 0,9 0,0 0,5


Πραγμ. ΑΕΠ 2,6 2,2 1,8


Ευρωζώνη

Γερμανία

Γαλλία

Ιταλία

Ισπανία

-5

0

5

10

15

Αυγ-05 Αυγ-07 Αυγ-09 Αυγ-11 Αυγ-13 Αυγ-15 Αυγ-17 Αυγ-19

Eπιχειρηματικά Δάνεια (%,Y/Y) Στεγαστικά Δάνεια (%,Υ/Υ)

Καταναλωτικά Δάνεια (%,Y/Y)

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

11

Η βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας

συνεχίστηκε τον Σεπτέμβριο, αν και με επιβρα-

δυνόμενο ρυθμό. Οι νέες θέσεις εργασίας (επο-

χικά διορθωμένες) αυξήθηκαν κατά 136 χιλ.

(Αύγ. 19: 168 χιλ., αρχικά: 130 χιλ.), λίγο λιγότε-

ρες από όσες αναμένονταν (145 χιλ.). Ταυτόχρο-

να, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 3,5%

(Αύγ. 19: 3,7%), καθώς υπήρξε αύξηση των απα-

σχολουμένων, ενώ για δεύτερο διαδοχικό μήνα

διατηρήθηκε το ποσοστό συμμετοχής του εργα-

τικού δυναμικού στο σύνολο του πληθυσμού στο

63,2%. Όμως, ο ετήσιος ρυθμός ανόδου του

ωρομισθίου επιβραδύνθηκε στο 2,9% (Αύγ. 19:

3,2%). Ωστόσο, παραμένει σχετικά υψηλός.

Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή

Συγκρατημένα αισιόδοξοι για το μέλλον εμφανί-

στηκαν τον Σεπτέμβριο οι καταναλωτές, βάσει

των δύο κύριων ερευνών καταναλωτικής εμπι-

στοσύνης, επηρεασμένοι δυσμενώς από την κλι-

μάκωση της εμπορικής διένεξης ΗΠΑ-Κίνας και

τη γενικότερη αβεβαιότητα. Ειδικότερα, ο σχετι-

κός δείκτης του Conference Board υποχώρησε

στο 125,1 (Αύγ. 19: 134,2), τιμή που παραμένει

συγκριτικά υψηλή. Πτωτικά κινήθηκαν και οι δύο

επιμέρους δείκτες˙ εντονότερα όμως αυτός που

εκφράζει τις προσδοκίες για το προσεχές διάστη-

μα. Ταυτόχρονα, ο δείκτης του Πανεπιστημίου

του Μίσιγκαν ανέκαμψε στο 93,2 (Αύγ. 19: 89,8),

αντισταθμίζοντας εν μέρει τη μεγάλη πτώση του

Αυγούστου. Τον Οκτώβριο φαίνεται να συνεχίζε-

ται αυτή η αύξηση των προσδοκιών καθώς, βά-

σει των πρώτων στοιχείων, ο δείκτης εκτιμάται

να ανέλθει στο 96,0.

Στον τομέα του διεθνούς εμπορίου δύο ήταν οι

πρόσφατες βασικές εξελίξεις: α) η αναστολή της

επιβολής αυξημένων δασμών από τις ΗΠΑ σε κα-

τηγορίες κινεζικών προϊόντων αξίας $250 δισ.

περίπου που ήταν να εφαρμοστεί από τις 15/10

λόγω της προόδου στις σχετικές διαπραγματεύ-

σεις και β) η επιβολή από τις 18/10 δασμών

10%-25% από τις ΗΠΑ σε ευρωπαϊκά προϊόντα

αξίας 7,5 δισ. εφαρμόζοντας ευνοϊκή για τις ΗΠΑ

σχετική ετυμηγορία του Παγκόσμιου Οργανι-

σμού Εμπορίου (ΠΟΕ).

Αναφορικά με την ανάπτυξη, κατά το β΄ τρίμηνο

του 2019 το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά

2,0% (τριμηνιαίος-ετησιοποιημένος ρυθμός, α΄

τρίμ. 19: 3,1%), όσο και η προηγούμενη εκτίμη-

ση. Σε σχέση με το β΄ τρίμηνο του 2018 αυξήθη-

κε κατά 2,3% (α΄ τρίμ. 19: 2,7%). Συνολικά για το

2019, σύμφωνα με τις νέες προβλέψεις του ΔΝΤ,

ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμάται στο 2,4%, ενώ για

το 2020 στο 2,1%. Η επιβράδυνση αποδίδεται

στην φθίνουσα θετική επίδραση της δημοσιονο-

μικής πολιτικής ενώ επισημαίνει την ευνοϊκή

επίδραση της χαλάρωσης της νομισματικής.

Ρυθμός Ανάπτυξης

Ταυτόχρονα, η εταιρική κερδοφορία (κέρδη μετά

από φόρους χωρίς αποτίμηση αποθεμάτων και

προσαρμογή αποσβέσεων κεφαλαίου) κατά το

β΄ τρίμηνο του 2019 εκτιμάται στα $1,860 τρισ.

σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρμοσμένη

βάση. Επομένως, ήταν αυξημένη κατά 3,3% σε

σχέση με το αμέσως προηγούμενο τρίμηνο και

κατά 0,3% σε σχέση με το β΄ τρίμηνο του 2018.

• Πρόοδος στις διαπραγματεύσεις ΗΠΑ-Κίνας, νέοι δασμοί ΗΠΑ σε προϊόντα ΕΕ.

• Στο 2,0% ο ρυθμός ανάπτυξης του β΄ τριμήνου (τριμηνιαίος-ετησιοποιημένος ρυθμός).

• Στο 1,7% ο πληθωρισμός (βάσει του δείκτη τιμών καταναλωτή) τον Σεπτέμβριο.

• Σημαντική πτώση των πρόδρομων επιχειρηματικών δεικτών ISM τον Σεπτέμβριο

ΗΠΑ

Πηγή: BEA

Πηγή: BLS

40

60

80

100

120

140

Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Jan-19

Conference Board University of Michigan

0

1

2

3

4

-2

0

2

4

6

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q-AR) (A) Πραγματικό ΑΕΠ (%, Υ/Υ) (Δ)

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

12

Αντίθετα, έντονο προβληματισμό για το επόμενο

διάστημα καταδεικνύει τον Σεπτέμβριο η εξέλιξη

των πρόδρομων δεικτών από την πλευρά των

επιχειρήσεων. Ειδικότερα, ο δείκτης ISM στη

μεταποίηση μειώθηκε στο 47,8 (Αύγ. 19: 49,1),

τιμή μικρότερη του 50 για δεύτερη διαδοχική

φορά, υποδηλώνοντας συρρίκνωση του τομέα.

Αντίθετα, οι εκτιμήσεις της αγοράς προδιέγρα-

φαν μικρή βελτίωσή του (50,0). Ταυτόχρονα, ο

δείκτης στους εκτός μεταποίησης τομείς υποχώ-

ρησε στο 52,6 (Αύγ. 19: 56,4), εντονότερα από

ό,τι αναμενόταν (55,5). Τέλος, μειωμένος ήταν ο

πρόδρομος δείκτης NFIΒ που εκφράζει τις προσ-

δοκίες των μικρών επιχειρήσεων (101,8, Αύγ. 19:

103,1) παραμένοντας σε σχετικά υψηλό επίπεδο.

Πρόδρομοι Επιχειρηματικοί Δείκτες (ISM)

Σημαντική άνοδο κατέδειξε τον Αύγουστο ο ρυ-

θμός μεταβολής του διαθέσιμου προσωπικού ει-

σοδήματος ενώ, αντίθετα, πολύ περιορισμένη ή-

ταν η αύξηση της προσωπικής καταναλωτικής

δαπάνης. Ειδικότερα, βάσει των εποχικά εξομα-

λυμένων στοιχείων και σε τρέχουσες τιμές, το

προσωπικό και το διαθέσιμο προσωπικό εισόδη-

μα αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά 0,4% και

0,5% αντίστοιχα (Ιούλ. 19: 0,1% & 0,3% αντίστοι-

χα). Ταυτόχρονα, η προσωπική καταναλωτική

δαπάνη αυξήθηκε κατά 0,1% (Ιούλ. 19: 0,5%),

στηριζόμενη κυρίως στις αυξημένες δαπάνες για

διαρκή αγαθά. Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό απο-

ταμίευσης ανήλθε τον Αύγουστο στο 8,1% (Ιούλ.

19: 7,8%). Δεδομένου ότι ο πληθωρισμός (βάσει

του δείκτη τιμών της προσωπικής καταναλωτικής

δαπάνης (PCE)) διαμορφώθηκε τον Αύγουστο

στο 1,4% σε ετήσια βάση, όσο και τον Ιούλιο, το

διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα και η προσωπι-

κή καταναλωτική δαπάνη μεταβλήθηκαν σε πρα-

γματικούς όρους συγκρινόμενα με του αμέσως

προηγούμενου μήνα κατά 0,4% και 0,1% αντί-

στοιχα (Ιούλ. 19: 0,0% και 0,3% αντίστοιχα).

Πηγή: Datastream

Πτωτικά κινήθηκαν τον Σεπτέμβριο οι λιανικές

πωλήσεις και η βιομηχανική παραγωγή. Βάσει

των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων και σε

μηνιαία βάση, οι λιανικές πωλήσεις μειώθηκαν

τον Σεπτέμβριο κατά 0,3% (Αύγ. 19: 0,6%, αρχι-

κά: 0,4%), έναντι αύξησής τους που γενικά ανα-

μενόταν (0,3%). Χωρίς τις πωλήσεις των οχημά-

των και των καυσίμων η μεταβολή ήταν μηδενι-

κή (0,0%, Αύγ. 19: 0,4%). Συνεπώς, το γ΄ τρίμηνο

οι λιανικές πωλήσεις ήταν αυξημένες κατά 1,5%

σε σχέση με του β΄ τριμήνου (β΄ τρίμ. 19: 1,9%).

Ταυτόχρονα, η βιομηχανική παραγωγή ήταν

μειωμένη κατά 0,4% σε σχέση με τον Αύγουστο

(Αύγ. 19: 0,8%, αρχικά 0,6%) έναντι μείωσής της

κατά 0,2% που αναμενόταν. Παρόλα ταύτα, σε

επίπεδο τριμήνου, η βιομηχανική παραγωγή ή-

ταν αυξημένη κατά 1,2% σε σχέση με του β΄ τρι-

μήνου (β΄ τρίμ. 19: -2,2%). Ως αποτέλεσμα, το

ποσοστό χρησιμοποίησης της παραγωγικής

δυναμικότητας περιορίστηκε στο 77,5% (Αύγ. 19:

77,9%).

Παραγωγή & Πωλήσεις

Ενδείξεις ανάκαμψης καταγράφονται στην

αγορά κατοικίας που ευνοείται από τα χαμηλά

επιτόκια των στεγαστικών δανείων και από τη

συνεχιζόμενη βελτίωση στην αγορά εργασίας.

Ειδικότερα, ο δείκτης προσδοκιών της Ένωσης

Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) αυξήθηκε τον

Οκτώβριο στο 71 (Σεπτ. 19: 68), επίπεδο ιδιαίτε-

ρα υψηλό. Παράλληλα, συγκριτικά υψηλά (για

την περίοδο μετά την κρίση του 2008) παρέμει-

ναν τον Σεπτέμβριο οι εκδόσεις νέων οικοδομι-

κών αδειών και οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κα-

τοικιών, αν και ήταν μειωμένες σε σχέση με τον

Αύγουστο.

Πηγή: Datastream

45

50

55

60

65

Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19

ISM Nonmanufacturing (Services) Index ISM Manufacturing Index

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Sep-13 Sep-15 Sep-17 Sep-19

Industrial Production (%,Y/Y) Retail Sales (%,Y/Y)

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

13

Σε προκαταρκτική συμφωνία περιορισμένου εύ-

ρους αναφορικά με την εμπορική διένεξη φαίνε-

ται να καταλήγουν εντός των προσεχών εβδομά-

δων η Κίνα με τις ΗΠΑ, σύμφωνα με ό,τι ανακοι-

νώθηκε κατά τη λήξη του πρόσφατου γύρου των

διαπραγματεύσεων. Ως εκ τούτου, ακυρώθηκε η

προγραμματισμένη για την 15η Οκτωβρίου αύ-

ξηση των δασμών στις εισαγωγές κινεζικών

προϊόντων αξίας $250 δισ. (από 25% σε 30%).

Ρυθμό ανάπτυξης 6,0% ετησίως πέτυχε το γ΄ τρί-

μηνο του 2019 η κινεζική οικονομία (β΄ τρίμ. 19:

6,2%), τον χαμηλότερο από το α΄ τρίμηνο του

1992. Δεδομένου ότι ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυ-

ξης κατά το εννεάμηνο του 2019 διαμορφώθηκε

στο 6,2%, φαίνεται πως επιτυγχάνεται ο κυβερ-

νητικός στόχος για το 2019 (στο εύρος 6%-6,5%).

Βάσει των νέων προβλέψεων του ΔΝΤ και του

ΟΟΣΑ, ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμάται φέτος στο

6,1% και στο 5,7%-5,8% (ΟΟΣΑ-ΔΝΤ) για το 2020.

Επιτάχυνση του ρυθμού ανόδου των λιανικών

πωλήσεων και της βιομηχανικής παραγωγής ση-

μειώθηκε τον Σεπτέμβριο καλύπτοντας εν μέρει

τη μεγάλη επιβράδυνση που καταγράφηκε το δί-

Εξέλιξη πραγματικού ΑΕΠ(ετήσια % μεταβολή)

Πηγή: National Bureau of Statistics of China.

μηνο Ιουλίου-Αυγούστου. Οι λιανικές πωλήσεις

αυξήθηκαν 7,8% (Αύγ. 19: 7,5%), ρυθμός που πα-

ραμένει συγκριτικά χαμηλός και η βιομηχανική

παραγωγή 5,8% (Αύγ. 19: 4,4%). Ωστόσο ενθαρρυ-

ντική ένδειξη για το προσεχές διάστημα αποτελεί

η εξέλιξη του πρόδρομου δείκτη Caixin PMI μετα-

ποίησης που τον Σεπτέμβριο ανήλθε στο υψηλό-

τερο σημείο από τον Φεβρουάριο του 2018 (51,4,

Αύγ. 19: 50,4).

• Παράθυρο ευκαιρίας για τη σύναψη ανακωχής στην εμπορική διένεξη με τις ΗΠΑ.

• Στο 6,0% ο ρυθμός ανάπτυξης το γ΄ τρίμηνο του 2019.

• Πτώση των πρόδρομων επιχειρηματικών δεικτών Tankan το γ΄ τρίμηνο.

• Σε συρρίκνωση παραμένει ο μεταποιητικός τομέας τον Σεπτέμβριο (βάσει του σχετικού Nikkei PMI).

Μειωμένος ήταν το γ΄ τρίμηνο ο πρόδρομος επι-

χειρηματικός δείκτης Τάνκαν τόσο στη μεταποίη-

ση, όσο και εκτός αυτής. Η τιμή του δείκτη για

τις μεγάλες εταιρείες της μεταποίησης υποχώ-

ρησε στο 5 (β΄ τρίμ. 19: 7), λιγότερο από ό,τι

αναμενόταν (3). Για το δ΄ τρίμηνο προβλέπεται

να μειωθεί στο 2. Παρόμοια, ο δείκτης για τις με-

γάλες εταιρείες στους εκτός μεταποίησης τομείς

περιορίστηκε στο 21 (β΄ τρίμ. 19: 23). Για το προ-

σεχές τρίμηνο αναμένεται μείωσή του στο 15.

Ένδειξη για την παραγωγή το προσεχές διάστημα

αποτελεί η εξέλιξη του πρόδρομου δείκτη Nikkei

PMI στη μεταποίηση που τον Σεπτέμβριο υπο-

χώρησε ελαφρά παραμένοντας υπό του 50 για

πέμπτο διαδοχικό μήνα (48,9, Αύγ. 19: 49,3),

υποδηλώνοντας συρρίκνωση με μικρό ρυθμό.

Στο 0,2% επιβραδύνθηκε τον Σεπτέμβριο ο πλη-

θωρισμός (Αύγ. 19: 0,3%). Χωρίς τα νωπά τρόφι-

μα, τον ορισμό του πληθωρισμού που η ΤτΙ προ-

Εξέλιξη δεικτών Τankan στις μεγάλες εταιρείες

Πηγή: Τράπεζα της Ιαπωνίας.

τιμά καθώς οι τιμές των νωπών τροφίμων είναι

αρκετά ευμετάβλητες, μειώθηκε στο 0,3% (Αύγ.

19: 0,5%).

Βάσει των νέων προβλέψεων του ΔΝΤ, ο ρυθμός

ανάπτυξης εκτιμάται το 2019 στο 0,9% και στο

0,5% το 2020 (πρόβλεψη Ιούλ.: 0,9% & 0,4% α-

ντίστοιχα).

ΚΙΝΑ

ΙΑΠΩΝΙΑ

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Τριμηνιαία % μεταβολή (Α) Ετήσια % μεταβολή (Δ)

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

Τankan εκτός μεταποίησης Τankan μεταποιητικού τομέα

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

14

ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ

15

Ελλάδα: Οικονομικό Κλίμα

1. Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ESI)(Ελλάδα vs Ευρωζώνη)

2. Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Βιομηχανία)

3. Δείκτης Εμπιστοσύνης (Καταναλωτών)

4. Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Λιανικό Εμπόριο)

5. Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Κατασκευές)

6. Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Υπηρεσίες)

65.0

75.0

85.0

95.0

105.0

115.0

125.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (Ελλάδα)Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ΕΖ)

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Βιομηχανία)

μέσος όρος (2001 - 2018)

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Υπηρεσίες)

μέσος όρος (2001 - 2018)

-60.0

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Λιανικό Εμπόριο)

μέσος όρος (2001 - 2018)

-80.0

-70.0

-60.0

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών (Κατασκευές)

μέσος όρος (2001 - 2018)

-90.0

-80.0

-70.0

-60.0

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

Δείκτης Εμπιστοσύνης (Καταναλωτών) μέσος όρος (2001 - 2018)

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, European Commission, DG ECFIN, Economic Research & Investment Strategy

16

1. Πραγματικό ΑΕΠ (% μεταβολή) 2. Ονομαστικό ΑΕΠ (% μεταβολή)

3. Συμβολή των βασικών συνιστωσών του ΑΕΠ στην οικονομική ανάπτυξη

4. Συμβολή της εγχώριας ζήτησης στην οικονομική ανάπτυξη

5. Ακαθάριστο ποσοστό αποταμίευσης ως % του διαθέσιμου εισοδήματος νοικοκυριών

6. Ακαθάριστο διαθέσιμο εισόδημα και τελική καταναλωτική δαπάνη νοικοκυριών

Ελλάδα: Οικονομική Δραστηριότητα

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Economic Research & Investment Strategy

Q2/191.9%

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

τριμηνιαία % μεταβολή ετήσια % μεταβολή

Q2/192.2%

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

τριμηνιαία % μεταβολή ετήσια % μεταβολή

-14.0

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

εγχώρια ζήτηση μεταβολή αποθεμάτων

εξωτερικό εμπόριο ρυθμός μεταβολής ΑΕΠ

-14.0

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ιδιωτική κατανάλωση ακαθ. σχημ. παγίου κεφαλαίου

δημόσια κατανάλωση

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

τελική καταναλωτική δαπάνη (€ δισεκ.)ακαθάριστο διαθέσιμο εισόδημα (€ δισεκ.)

17

1. Πραγματικό ΑΕΠ (€ δισεκ.)2. Ακαθάριστος Σχηματισμός Παγίου Κεφαλαίου

(σταθερές τιμές, € δισεκ.)

3. Ιδιωτική Κατανάλωση (σταθερές τιμές, € δισεκ.) 4. Δημόσια Κατανάλωση (σταθερές τιμές, € δισεκ.)

5. Εισαγωγές Αγαθών και Υπηρεσιών(σταθερές τιμές, € δισεκ.)

6. Εξαγωγές Αγαθών και Υπηρεσιών(σταθερές τιμές, € δισεκ.)

Ελλάδα: Συνιστώσες του ΑΕΠ


160

170

180

190

200

210

220

230

240

250

260

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

ΑΕΠ μακροχρόνιος μ.ο. 1995-2017

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

ακαθ. σχημ.παγίου κεφαλαίου μακροχρόνιος μ.ο. 1995-2017

110

120

130

140

150

160

170

180

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

ιδιωτική κατανάλωση μακροχρόνιος μ.ο. 1995-2017

35

37

39

41

43

45

47

49

51

53

55

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

δημόσια κατανάλωση μακροχρόνιος μ.ο. 1995-2017

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

ειισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών μακροχρόνιος μ.ο. 1995-2017

35

40

45

50

55

60

65

70

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών μακροχρόνιος μ.ο. 1995-2017

18

Ελλάδα: Δείκτες Τιμών

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Eurostat, Economic Research & Investment Strategy

1. Πραγματικό vs Ονομαστικό ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή)

2. Αποπληθωριστής ΑΕΠ vs ΔΤΚ(ετήσια % μεταβολή)

3. Επίπτωση Φορολογικής Βάσης4. Πληθωρισμός

(ΔΤΚ, ΕνΔΤΚ & Πυρήνας, ετήσια % μεταβολή)

5. Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία(σύνολο αγοράς, ετήσια % μεταβολή)

6. Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία(ετήσια % μεταβολή)

Q2/191.9%

Q2/192.2%

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

ΑΕΠ (ετήσια %) σε σταθερές τιμές (εποχ. εξομ.)

ΑΕΠ (ετήσια %) σε τρέχουσες τιμές (εποχ. εξομ.)

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

αποπληθωριστής ΑΕΠ πληθωρισμός

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

επίπτωση φορολογικής βάσης

ΕνΔΤΚ σταθερών φορολογικών συντελεστών (ετήσια % μεταβολή)

ΕνΔΤΚ (ετήσια % μεταβολή)

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Σεπ

-19

πληθωρισμόςΕνΔΤΚ (ετήσια % μεταβολή)πυρήνας πληθωρισμού (ετήσια % μεταβολή)

*Ο Πυρήνας Πληθωρισμού υπολογίζεται από την ΕΛΣΤΑΤ από τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή εξαιρώντας τις ομάδες: 1. Διατροφή και μηαλκοολούχα ποτά, 2. Αλκοολούχα ποτά και καπνός και τα προϊόντα ενέργειας με κωδικούς COICOP 045, 07221.

Αυγ-19

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

ΔΤΠ (Σύνολo Αγοράς) LHS ΔΤΠ (χωρίς ενέργεια) LHS ΔΤΠ (ενέργεια) RHS

Αυγ-19

-60.0

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Ιαν-

12

Μα

ρ-1

2Μ

αϊ-

12

Ιου

λ-1

2Σε

π-1

2Ν

οε-

12

Ιαν-

13

Μα

ρ-1

3Μ

αϊ-

13

Ιου

λ-1

3Σε

π-1

3Ν

οε-

13

Ιαν-

14

Μα

ρ-1

4Μ

αϊ-

14

Ιου

λ-1

4Σε

π-1

4Ν

οε-

14

Ιαν-

15

Μα

ρ-1

5Μ

αϊ-

15

Ιου

λ-1

5Σε

π-1

5Ν

οε-

15

Ιαν-

16

Μα

ρ-1

6Μ

αϊ-

16

Ιου

λ-1

6Σε

π-1

6Ν

οε-

16

Ιαν-

17

Μα

ρ-1

7Μ

αϊ-

17

Ιου

λ-1

7Σε

π-1

7Ν

οε-

17

Ιαν-

18

Μα

ρ-1

8Μ

αϊ-

18

Ιου

λ-1

8Σε

π-1

8Ν

οε-

18

Ιαν-

19

Μα

ρ-1

9Μ

αϊ-

19

Ιου

λ-1

9

ΔΤΕ (σύνολο) LHS ΔΤΕ (χωρίς ενέργεια) LHS ΔΤΕ (ενέργεια) RHS

19

1. Ποσοστό Ανεργίας (μη εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία - nsa) 2. Ποσοστό Ανεργίας

3. Απασχόληση(μη εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία - nsa)

4. «Νέοι»* και «Μακροχρόνια»** Άνεργοι(χιλιάδες άτομα, μη εποχ. εξομ. Στοιχεία - nsa)

* «νέοι» άνεργοι: άνεργοι που εισέρχονται πρώτη φορά στην αγορά εργασίας και δεν έχουν εργαστεί στο παρελθόν

** «μακροχρόνια» άνεργοι: αναζητούν εργασία για > 12 μήνες

Ελλάδα: Αγορά Εργασίας


7.8

9.6

12.7

17.9

24.4

27.5 26.5

24.9 23.5

21.5

19.3

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

Q1

/08

Q3

/08

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

Ποσοστό ανεργίας τριμηνιαία στοιχεία ετήσια στοιχεία

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

Ιαν-

12

Μα

ϊ-1

2

Σεπ

-12

Ιαν-

13

Μα

ϊ-1

3

Σεπ

-13

Ιαν-

14

Μα

ϊ-1

4

Σεπ

-14

Ιαν-

15

Μα

ϊ-1

5

Σεπ

-15

Ιαν-

16

Μα

ϊ-1

6

Σεπ

-16

Ιαν-

17

Μα

ϊ-1

7

Σεπ

-17

Ιαν-

18

Μα

ϊ-1

8

Σεπ

-18

Ιαν-

19

Μα

ϊ-1

9

Ποσοστό ανεργίας (sa) Ποσοστό ανεργίας (nsa)

3,000

3,200

3,400

3,600

3,800

4,000

4,200

4,400

4,600

4,800

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Q1

/08

Q3

/08

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

απασχόληση (σε χιλιάδες άτομα-ΔΑ)απασχόληση (ετήσια % μεταβολή-ΑΑ)μέσος όρος επιπέδου απασχόλησης (2001-2018-ΔΑ)

0.0

200.0

400.0

600.0

800.0

1,000.0

1,200.0

Q1

/08

Q3

/08

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

"Νέοι" άνεργοι Μακροχρόνια άνεργοι

20

Ελλάδα: Βραχυχρόνιοι Δείκτες

1. Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής(εποχ. εξομ. στοιχεία, ετήσια % μεταβολή)

2. Δείκτες Όγκου Λιανικών Πωλήσεων(εποχ. εξομ. στοιχεία, ετήσια % μεταβολή)

3. Δείκτη Παραγωγής στις Κατασκευές (εποχ.εξομ. στοιχεία, ετήσια, % μεταβολή)

4. Άδειες Οικοδομικής Δραστηριότητας(μη εποχ. εξομ. στοιχεία, ετήσια % μεταβολή)

5. Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Χονδρικό Εμπόριο (εποχ. εξομ. στοιχ., ετήσια % μεταβολή)

6. Δείκτης Κύκλου Εργασιών στις Υπηρεσίες (εξαιρ. Εμπόριο) (εποχ. εξομ. στοιχ., ετήσια % μεταβολή)

Αυγ-19

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Ιαν-

12

Απ

ρ-1

2Ιο

υλ-

12

Οκτ

-12

Ιαν-

13

Απ

ρ-1

3Ιο

υλ-

13

Οκτ

-13

Ιαν-

14

Απ

ρ-1

4Ιο

υλ-

14

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5Ιο

υλ-

15

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6Ιο

υλ-

16

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7Ιο

υλ-

17

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8Ιο

υλ-

18

Οκτ

-18

Ιαν-

19

Απ

ρ-1

9Ιο

υλ-

19

(ετήσια % μεταβολή) μέσος όρος (2001 - 2018)

-80.0

-60.0

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

Ιαν-

12

Απ

ρ-1

2Ιο

υλ-

12

Οκτ

-12

Ιαν-

13

Απ

ρ-1

3Ιο

υλ-

13

Οκτ

-13

Ιαν-

14

Απ

ρ-1

4Ιο

υλ-

14

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5Ιο

υλ-

15

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6Ιο

υλ-

16

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7Ιο

υλ-

17

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8Ιο

υλ-

18

Οκτ

-18

Ιαν-

19

Απ

ρ-1

9Ιο

υλ-

19

ετήσια % μεταβολή μέσος όρος (2002 - 2018)

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Ιαν-

12

Απ

ρ-1

2Ιο

υλ-

12

Οκτ

-12

Ιαν-

13

Απ

ρ-1

3Ιο

υλ-

13

Οκτ

-13

Ιαν-

14

Απ

ρ-1

4Ιο

υλ-

14

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5Ιο

υλ-

15

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6Ιο

υλ-

16

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7Ιο

υλ-

17

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8Ιο

υλ-

18

Οκτ

-18

Ιαν-

19

Απ

ρ-1

9Ιο

υλ-

19

Δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων εκτος καυσίμων & λιπαντικών

Δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων καυσίμων & λιπαντικών

Q2/19

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

Q1

/07

Q3

/07

Q1

/08

Q3

/08

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

ετήσια % μεταβολή μέσος όρος (2001- 2018)

Q2/19

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Q1

/07

Q3

/07

Q1

/08

Q3

/08

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

ετήσια % μεταβολή μέσος όρος (2001- 2018)


Q2/19

-60.0

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

Q1

/07

Q3

/07

Q1

/08

Q3

/08

Q1

/09

Q3

/09

Q1

/10

Q3

/10

Q1

/11

Q3

/11

Q1

/12

Q3

/12

Q1

/13

Q3

/13

Q1

/14

Q3

/14

Q1

/15

Q3

/15

Q1

/16

Q3

/16

Q1

/17

Q3

/17

Q1

/18

Q3

/18

Q1

/19

ετήσια % μεταβολή μέσος όρος (2001 - 2018)

21

Ελλάδα: Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού 2019

Πηγή: ΥΠΟΙΚ, Economic Research & Investment Strategy

2018 2018 2019

Ιαν-Σεπτ. Εκτίμηση

Εκτιμήσεις

Προϋπολογι-

σμού 2019/1

Εκτίμηση



σμού 2019/1

Πραγμ. /2



σμού 2019 /3

(1) (2) (3) 4=(2-3) (5) (6) 7=(5-6) (8) (9)

1 I.Καθαρά Έσοδα Κρατικού Προϋπολογισμού (1α+2α) 36,222 38,531 36,931 1,600 5,401 6,224 -823 51,793 53,022

2 1α. Καθαρά Έσοδα εκτός ΠΔΕ (α+β+γ+δ+ε+στ-ζ) 34,652 36,959 34,564 2,395 5,355 5,340 15 49,156 49,284

3 α. Φόροι 35,766 36,307 35,691 616 5,787 5,594 193 51,263 51,127

4 β. Κοινωνικές εισφορές 43 41 44 -3 4 5 -1 65 58

5γ. Μεταβιβάσεις & Λοιπά τρέχοντα έσοδα (εκτος

εσοδών ΠΔΕ) 2,190 2,528 1,481 1,047 51 184 -133 2,650 1,809

6εκ των οποιών:

(α.) επιστροφές δαπανών για τόκους5 5 0 5 0 0 0 5 0

7 δ. Πωλήσεις αγαθών και υπηρεσιών 578 1,582 500 1,082 50 65 -15 740 773

8 ε. Πωλήσεις παγίων περιουσιακών στοιχείων 17 18 20 -2 0 3 -3 18 335

9 στ. Πωλήσεις τιμαλφών 0 0 0 0 0 0 0 0 0

10 ζ. Επιστροφές φόρων 3,942 3,517 3,172 344 537 511 25 5,580 4,818

11 2α. Προγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ), Έσοδα 1,570 1,571 2,367 -796 45 884 -840 2,638 3,740

12 II.Δαπάνες Κρατικού Προϋπολογισμού (1β+2β) 37,679 38,644 40,367 -1,723 3,926 4,684 -758 56,372 56,796

13 1β.Δαπάνες εκτός ΠΔΕ (α+β+γ+δ+ε+στ+ζ+η+θ+ι) 36,007 36,298 37,477 -1,179 3,579 4,173 -594 50,135 50,045

14 α. Παροχές σε εργαζομένους 9,329 9,976 9,747 229 1,071 1,085 -14 13,121 13,016

15 β. Κοινωνικές παροχές 896 332 110 222 12 16 -4 1,978 246

16 γ.Μεταβιβάσεις 20,623 20,204 19,326 878 2,274 2,665 -390 28,179 26,104

17 δ.Αγορές αγαθών και υπηρεσιών 955 806 807 -1 61 76 -15 1,532 1,324

18 ε.Επιδοτήσεις 45 127 113 14 8 7 1 75 150

19 στ. Τόκοι σε ακαθάριστη βάση 3,986 4,598 4,904 -306 99 200 -101 4,676 5,600

20 ζ.Λοιπές δαπάνες 22 37 2 34 1 0 0 32 51

21 η.Πιστώσεις υπο κατανομή (πλην ΠΔΕ) /6 0 0 1,971 -1,971 0 85 -85 0 2,937

22 θ. Αποκτήσεις παγίων περιουσιακών στοιχείων 151 218 497 -279 53 39 14 542 617

23 ι.Αποκτήσεις τιμαλφών 0 0 0 0 0 0 0 0 0

24 2β. Προγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ), Δαπάνες 1,672 2,348 2,890 -542 348 510 -162 6,237 6,750

25Κρατικός Προυπολογισμός (εκτός ισοζ. ΠΔΕ) (1α-1β)

Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+)-1,355 661 -2,913 1,776 1,167 -979 1,716

26ΠΔΕ Ισοζύγιο (2α-2β)

Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+)-102 -777 -523 -303 374 -3,599 -3,010

27 3.Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού /4/5 (I-II) -1,458 -114 -3,437 -4,580 -3,774

28Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού

[3+1β.στ-Ι.α.γ.(α)]2,523 4,479 1,467 91 1,826

1/ Στόχοι του Προϋπολογισμού 2019, προσαρμοσμένοι στα συνολικά μεγέθη οπως αποτυπώνονται στις εκτιμήσεις της εισηγητικής έκθεσης του Προϋπολογισμου 2019.

2/ Τα στοιχεία των εσόδων και των δαπανών του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 2018, είναι προσωρινά και θα οριστικοποιηθούν με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων και Eξόδων του Κράτους

οικονομικού έτους 2018.

3/ Ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην εισηγητική έκθεση του Προϋπολογισμού 2019.

4/ Τα στοιχεία πραγματοποιήσεων περιλαμβάνουν την επίπτωση του προγράμματος εξόφλησης υποχρεώσεων παρελθόντων ετών και εκκρεμών αιτήσεων συνταξιοδότησης.

5/ Η αποτύπωση των στοιχείων είναι σύμφωνη με τη νέα οικονομική ταξινόμηση (Προεδρικό διάταγμα 54/2018). Τυχόν διαφορές με τα δημοσιευμένα στοιχεία των δελτίων του 2018 οφείλονται στη

μετάβαση στη νέα ταξινόμηση.

6/ Οι πιστώσεις υπο κατανομή περιλαμβάνουν πρόβλεψη για πληρωμές εφάπαξ χρηματικών ποσών του νόμου 4575/2018, που δεν ολοκληρώθηκαν εντος του 2018.

Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού 2019 (Προσωρινά)

εκατ. € (τροποποιημένη ταμειακή βάση)

Ιανουάριος - Σεπτέμβριος

2019

Διαφορά

Σεπτέμβριος 2019

Διαφορά

22

Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών

Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, Economic Research & Investment Strategy

1 εκατ. €

2 2017 2018 2019 2017 2018 2019

3 I ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΤΡΕΧΟΥΣΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ( Ι.Α + Ι.Β + Ι.Γ + Ι.Δ ) -915 -1,905 -911 1,707 1,354 1,874

4 ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΑΓΑΘΩΝ ΚΑΙ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ ( I.Α + I.B) -355 -919 -238 2,122 2,032 2,643

5 Ι.A ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΑΓΑΘΩΝ ( I.Α.1 - I.Α.2) -13,358 -14,497 -15,479 -1,797 -1,936 -1,868

6 ΙΣΟΖΥΓΙΟ καυσίμων -2,660 -3,267 -3,528 -593 -558 -526

7 ΙΣΟΖΥΓΙΟ πλοίων -10 -44 -280 9 -1 -165

8 ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΑΓΑΘΩΝ χωρίς καύσιμα και πλοία -10,688 -11,187 -11,671 -1,212 -1,377 -1,178

9 I.A.1 Εξαγωγές αγαθών 18,181 21,347 21,578 1,973 2,520 2,330

10 Καύσιμα 5,100 6,565 6,158 533 866 626

11 Πλοία (πωλήσεις) 77 117 57 14 2 5

12 Αγαθά χωρίς καύσιμα και πλοία 13,003 14,665 15,363 1,426 1,652 1,700

13 I.A.2 Εισαγωγές αγαθών 31,539 35,845 37,058 3,770 4,456 4,198

14 Καύσιμα 7,761 9,832 9,687 1,126 1,425 1,152

15 Πλοία (αγορές) 87 161 337 5 2 169

16 Αγαθά χωρίς καύσιμα και πλοία 23,692 25,852 27,034 2,639 3,028 2,878

17 Ι.Β ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ ( I.Β.1 - I.Β.2) 13,004 13,579 15,241 3,919 3,968 4,511

18 I.B.1 Εισπράξεις 23,191 25,200 27,436 5,189 5,480 6,071

19 Ταξιδιωτικό 10,587 11,658 13,242 3,553 3,601 4,182

20 Μεταφορές 9,568 10,670 11,311 1,247 1,552 1,561

21 Λοιπές υπηρεσίες 3,036 2,872 2,884 389 327 328

22 I.B.2 Πληρωμές 10,187 11,621 12,195 1,270 1,512 1,560

23 Ταξιδιωτικό 1,275 1,434 1,840 165 170 255

24 Μεταφορές 6,196 7,121 7,298 802 942 981

25 Λοιπές υπηρεσίες 2,717 3,066 3,057 303 401 324

26 Ι.Γ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΡΩΤΟΓΕΝΩΝ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΩΝ (I.Γ.1 - I.Γ.2) -442 -1,081 -1,022 -309 -576 -657

27 I.Γ.1 Εισπράξεις 4,758 4,503 4,390 528 317 380

28 Από εργασία (αμοιβές,μισθοί) 152 140 167 17 19 18

29 Από επενδύσεις (τόκοι,μερίσματα,κέρδη) 2,289 1,747 1,781 400 193 191

30 Λοιπά πρωτογενή εισοδήματα 2,317 2,615 2,442 112 105 171

31 I.Γ.2 Πληρωμές 5,200 5,584 5,411 838 893 1,038

32 Από εργασία (αμοιβές,μισθοί) 912 893 945 107 114 124

33 Από επενδύσεις (τόκοι,μερίσματα,κέρδη) 4,004 4,404 4,151 703 755 888

34 Λοιπά πρωτογενή εισοδήματα 284 287 316 28 24 26

35 Ι.Δ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΔΕΥΤΕΡΟΓΕΝΩΝ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΩΝ (I.Δ.1 - I.Δ.2) -118 95 349 -106 -102 -112

36 I.Δ.1 Εισπράξεις 1,471 1,611 2,480 121 106 156

37 Γενική κυβέρνηση 772 872 1,561 37 35 57

38 Λοιποί τομείς 699 739 919 84 71 99

39 I.Δ.2 Πληρωμές 1,589 1,516 2,131 227 208 268

40 Γενική κυβέρνηση 1,106 1,052 1,312 157 134 146

41 Λοιποί τομείς 484 464 818 70 74 122

42 ΙΙ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (II.1 - II.2) 374 284 262 2 91 1

43 II.1 Εισπράξεις 476 497 636 12 117 61

44 Γενική κυβέρνηση 425 302 508 1 66 54

45 Λοιποί τομείς 51 196 128 12 51 7

46 II.2 Πληρωμές 102 214 374 10 26 60

47 Γενική κυβέρνηση 2 2 2 0 0 0

48 Λοιποί τομείς 100 212 372 10 25 60

49 ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΤΡΕΧΟΥΣΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( Ι + ΙΙ) -541 -1,622 -649 1,709 1,446 1,874

50 ΙII ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ( ΙII.Α+III.Β+ΙII.Γ+III.Δ ) -673 -1,205 126 1,897 1,402 1,662

51 ΙII.Α ΑΜΕΣΕΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ * -2,196 -2,208 -2,370 -167 -86 -196

52 Απαιτήσεις -56 222 183 13 20 -45

53 Υποχρεώσεις 2,140 2,430 2,554 180 107 151

54 ΙII.Β ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ * -5,227 -3,359 -2,170 -5,687 1,187 -1,128

55 Απαιτήσεις -8,564 -1,217 1,888 -4,865 605 -1,272

56 Υποχρεώσεις -3,338 2,142 4,058 822 -582 -144

57 ΙII.Γ ΛΟΙΠΕΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ * 6,807 4,631 4,817 7,383 524 2,870

58 Απαιτήσεις -6,967 -4,472 319 -119 2,478 3,261

59 Υποχρεώσεις -13,774 -9,103 -4,499 -7,502 1,955 391

60 (Δάνεια γενικής κυβέρνησης) 4,665 20,156 -1,794 -1 14,995 2

61 III.Δ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΩΝ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ * * -58 -269 -151 368 -223 116

62 IV ΤΑΚΤΟΠΟΙΗΤΕΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ( Ι + ΙΙ - III + IV=0) -132 416 775 187 -44 -213

63 ΥΨΟΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΩΝ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ * * * 6,430 6,083 7,489

Ιανουάριος-Αύγουστος Αύγουστος

* ( + ) αύξηση ( - ) μείωση Σύμφωνα με τη νέα μεθοδολογία κατάρτισης του ισοζυγίου πληρωμών BPM6, η αύξηση των απαιτήσεων παρουσιάζεται με θετικό πρόσημο, ενώ η

μείωση των απαιτήσεων με αρνητικό πρόσημο. Αντίστοιχα, η αύξηση των υποχρεώσεων εμφανίζεται με θετικό πρόσημο, ενώ η μείωση των υποχρεώσεων με αρνητικό πρόσημο.

** ( + ) αύξηση ( - ) μείωση Σύμφωνα με τη νέα μεθοδολογία κατάρτισης του ισοζυγίου πληρωμών BPM6, η αύξηση των συν/κων διαθεσίμων παρουσιάζεται πλέον με θετικό

πρόσημο, ενώ η μείωση των συν/κων διαθεσίμων με αρνητικό πρόσημο.

* * * Τα συναλλαγματικά διαθέσιμα, σύμφωνα με τον ορισμό της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, περιλαμβάνουν μόνο το νομισματικό χρυσό, τη "συναλλαγματική θέση" στο

Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, τα "ειδικά τραβηκτικά δικαιώματα" και τις απαιτήσεις της Τράπεζας της Ελλάδος σε ξένο νόμισμα έναντι κατοίκων χωρών εκτός της ζώνης του ευρώ.

Αντίθετα, δεν περιλαμβάνουν τις απαιτήσεις σε ευρώ έναντι κατοίκων χωρών εκτός της ζώνης του ευρώ, τις απαιτήσεις σε συνάλλαγμα και σε ευρώ έναντι κατοίκων χωρών της

ζώνης του ευρώ, και τη συμμετοχή της Τράπεζας της Ελλάδος στο κεφάλαιο και στα συναλλαγματικά διαθέσιμα της ΕΚΤ.

23

Ελλάδα: Χρηματοδότηση του Ιδιωτικού Τομέα


1 ΙΟΥΝ.2019 ΙΟΥΛ.2019 ΑΥΓ.2019

2 Ι.2 ΙΔΙΩΤΙΚΟΣ ΤΟΜΕΑΣ

3 Υπόλοιπο χρηματοδότησης 161,240 160,332 159,898

4 Μηνιαία καθαρή ροή 936 -721 -402

5 (%) 12μηνη μεταβολή -0.2% -0.1% -0.1%

6 Ι.2.1. ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ


8 Μηνιαία καθαρή ροή 1,052 -437 -189

9 (%) 12μηνη μεταβολή 2.2% 2.8% 2.7%

10 Ι.2.1.Α. ΜΗ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ



13 (%) 12μηνη μεταβολή 2.5% 2.9% 2.9%

14 1. Γεωργία


16 (%) 12μηνη μεταβολή -0.6% 0.1% -1.0%

17 2. Βιομηχανία


19 (%) 12μηνη μεταβολή -0.9% -0.6% -0.4%

20 3. Εμπόριο


22 (%) 12μηνη μεταβολή -0.2% 0.0% -0.2%

23 4. Τουρισμός


25 (%) 12μηνη μεταβολή 4.9% 4.5% 3.9%

26 5. Ναυτιλία (4)

27 Υπόλοιπο χρηματοδότησης 872 793 796

28 (%) 12μηνη μεταβολή 2.4% 1.1% 1.9%

29 6. Κατασκευές


31 (%) 12μηνη μεταβολή 0.2% 0.2% 0.4%

32 7. Ηλεκτρισμός - Φωταέριο - Ύδρευση


34 (%) 12μηνη μεταβολή 18.5% 27.6% 27.2%

35 8. Αποθηκεύσεις και Μεταφορές πλην Ναυτιλίας


37 (%) 12μηνη μεταβολή 49.4% 48.3% 48.5%

38 9. Λοιπά


40 (%) 12μηνη μεταβολή 0.8% 1.6% 1.4%

41 Ι.2.1.Β ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ & ΛΟΙΠΑ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ


43 Μηνιαία καθαρή ροή 244 38 -51

44 (%) 12μηνη μεταβολή -1.2% 0.9% -0.2%

45 Ι.2.2. ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ, ΑΓΡΟΤΕΣ & ΑΤΟΜΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ


47 Μηνιαία καθαρή ροή -5 -56 -35

48 (%) 12μηνη μεταβολή -2.0% -2.3% -2.4%

49 Ι.2.3. ΙΔΙΩΤΕΣ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ



52 (%) 12μηνη μεταβολή -2.6% -2.8% -2.8%

53 1. Στεγαστικά



56 (%) 12μηνη μεταβολή -3.1% -3.2% -3.2%

57 2. Καταναλωτικά


59 Μηνιαία καθαρή ροή -13 12 -30

60 (%) 12μηνη μεταβολή -0.9% -0.9% -1.0%

61 3. Λοιπά

62 Υπόλοιπο χρηματοδότησης 1,007 992 989


64 (%) 12μηνη μεταβολή -6.5% -15.4% -12.4%

ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ(1) (2) ΤΗΣ ΕΓΧΩΡΙΑΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ

(Υπόλοιπα και καθαρές ροές (3) σε εκατ. ευρώ)

(4) Από το Μάρτιο 2019, τα δάνεια προς τις ναυτιλιακές εταιρείες με καταστατική έδρα στο εξωτερικό δεν περιλαμβάνονται πλέον στη

χρηματοδότηση της εγχώριας οικονομίας.

(3) Οι καθαρές ροές και οι ρυθμοί μεταβολής υπολογίζονται αφού ληφθούν υπόψη οι αναταξινομήσεις και μεταβιβάσεις δανείων/εταιρικών

ομολόγων, οι διαγραφές, καθώς και οι συναλλαγματικές διαφορές.

(1) Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια, οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, καθώς και τα τιτλοποιημένα δάνεια στα οποία τα πιστωτικά

ιδρύματα λειτουργούν ως διαχειριστές.

(2) Περιλαμβάνεται και η χρηματοδότηση από την Τράπεζα της Ελλάδος. Από το Δεκέμβριο του 2016, δεν περιλαμβάνονται τα στοιχεία του

Ταμείου Παρακαταθηκών και Δανείων λόγω αναταξινόμησής του από το χρηματοπιστωτικό τομέα στον τομέα της γενικής κυβέρνησης.

24

Ελλάδα: Καταθέσεις της Εγχώριας Οικονομίας


1 ΙΟΥΝ.2019 ΙΟΥΛ.2019 ΑΥΓ.2019

2 ΙI. ΣΥΝΟΛΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ

3 Υπόλοιπο καταθέσεων/ρέπος 152,540 151,178 151,837

4 Μηνιαία καθαρή ροή 2,360 -1,458 603

5 (%) 12μηνη μεταβολή 6.2% 4.4% 3.3%

6 ΙI.1. ΓΕΝΙΚΗ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗ


8 Μηνιαία καθαρή ροή 594 -3,062 -418

9 (%) 12μηνη μεταβολή 8.2% -14.7% -21.4%

10 ΙI.2. ΙΔΙΩΤΙΚΟΣ ΤΟΜΕΑΣ


12 Μηνιαία καθαρή ροή 1,766 1,604 1,021

13 (%) 12μηνη μεταβολή 6.0% 6.5% 6.2%

14 ΙI.2.1. ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ


16 Μηνιαία καθαρή ροή 689 1,043 -25

17 (%) 12μηνη μεταβολή 5.3% 8.4% 5.9%

18 ΙI.2.1.Α. ΜΗ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ (3)


20 Μηνιαία καθαρή ροή 869 335 168

21 (%) 12μηνη μεταβολή 4.6% 6.5% 5.0%

22 εκ των οποίων

23 1. Καταθέσεις όψεως

24 Υπόλοιπο καταθέσεων 17,239 17,745 17,923


26 2. Προθεσμίας



29 ΙI.2.1.Β ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ & ΛΟΙΠΑ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ



32 (%) 12μηνη μεταβολή 10.4% 20.8% 11.9%








40 ΙI.2.2. ΝΟΙΚΟΚΥΡΙΑ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ


42 Μηνιαία καθαρή ροή 1,077 561 1,046

43 (%) 12μηνη μεταβολή 6.1% 6.1% 6.3%





48 2. Ταμιευτηρίου





53 Μηνιαία καθαρή ροή -65 189 206

ΚΑΤΑΘΕΣΕΙΣ ΚΑΙ ΡΕΠΟΣ ΤΗΣ ΕΓΧΩΡΙΑΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΣΤΑ ΕΓΧΩΡΙΑ ΠΙΣΤΩΤΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ (1)

(Υπόλοιπα και καθαρές ροές (2) σε εκατ. ευρώ)

(1) Δεν περιλαμβάνεται η Τράπεζα της Ελλάδος. Επίσης, από το Δεκέμβριο του 2016, δεν περιλαμβάνονται οι καταθέσεις στο Ταμείο

Παρακαταθηκών και Δανείων λόγω αναταξινόμησής του από το χρηματοπιστωτικό τομέα στον τομέα της γενικής κυβέρνησης.

(2) Οι καθαρές ροές και οι ρυθμοί μεταβολής υπολογίζονται αφού ληφθούν υπόψη οι αναταξινομήσεις και οι συναλλαγματικές διαφορές.

(3) Από το Μάρτιο 2019, οι καταθέσεις και τα ρέπος των ναυτιλιακών εταιρειών με καταστατική έδρα στο εξωτερικό δεν περιλαμβάνονται

πλέον στις καταθέσεις της εγχώριας οικονομίας.

25

Ευρωζώνη: Βασικά Στοιχεία

1. Πραγματικό ΑΕΠ 2. Αγορά Εργασίας

3. Πληθωρισμός 4. Βασικοί Πρόδρομοι Δείκτες

Πηγή: Datastream, Economic Research & Investment Strategy

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Real GDP (%, Q/Q) (LHS) Real GDP (%, Y/Y) (RHS)

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

-400

-300

-200

-100

0

100

200

Au

g-1

5

De

c-15

Ap

r-1

6

Au

g-1

6

De

c-16

Ap

r-1

7

Au

g-1

7

De

c-17

Ap

r-1

8

Au

g-1

8

De

c-18

Ap

r-1

9

Au

g-1

9

Monthly Change in the Number of Unemployed People (LHS)

Unemployment Rate (RHS)

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Headline CPI (%,Y/Y) Core CPI (%,Y/Y)

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Economic Sentiment Index (Eurozone) IFO Index (Germany)

26

Ευρωζώνη: Οικονομική Δραστηριότητα

1. Τομέας Βιομηχανίας 2. Τομέας Λιανικού Εμπορίου

3. Τομέας Κατασκευών 4. Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή

5. Εξωτερικό Εμπόριο 6. Πλεόνασμα Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών (ως % του ΑΕΠ)


-40

-30

-20

-10

0

10

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Industrial Production (%,Y/Y) (LHS)

Manufacturing Sector Confidence Index (RHS)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Retail Sales (%,Y/Y) (LHS) Retail Trade Confidence Index (RHS)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Construction Production (%,Y/Y) (LHS)

Construction Sector Confidence Index (RHS)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Jul-

08

Jul-

09

Jul-

10

Jul-

11

Jul-

12

Jul-

13

Jul-

14

Jul-

15

Jul-

16

Jul-

17

Jul-

18

Jul-

19

Exports (%,Υ/Υ) Imports (%,Υ/Υ)

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Consumer Goods Production (%,Y/Y) (LHS)

Consumer Confidence Index (RHS)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

27

Ευρωζώνη: ΕΚΤ – Τραπεζικός Τομέας

1. Παρεμβατικό Επιτόκιο ΕΚΤ & Διατραπεζικό Επιτόκιο

2. Μακροπρόθεσμες Πληθωριστικές Προσδοκίες

3. Συνολικό Ενεργητικό ΕΚΤ (€ δισεκ.) 4. Προσφορά Χρήματος

5. Πιστωτική Επέκταση 6. Κριτήρια Έγκρισης Δανείων


-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

Sep

-00

Sep

-01

Sep

-02

Sep

-03

Sep

-04

Sep

-05

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

ECB's Policy Rate Euribor 3M

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

Sep

-00

Sep

-01

Sep

-02

Sep

-03

Sep

-04

Sep

-05

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

ΕUR IS 5Y/5Y FR

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Au

g-0

6

Au

g-0

7

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9M3 (%,Y/Y) M1 (%,Y/Y) M2 (%,Y/Y)

-10

-5

0

5

10

15

20

Au

g-0

6

Au

g-0

7

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

to General Government (%,Y/Y) to Total (%,Y/Y)

to Private Sector (%,Y/Y)

-10

0

10

20

30

40

50

Au

g-0

6

Au

g-0

7

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

Mortgage Loans Consumer Loans NFCs Loans

28

ΗΠΑ: Βασικά Στοιχεία

1. Πραγματικό ΑΕΠ 2. Αγορά Εργασίας

3. Πληθωρισμός 4. Βασικοί Πρόδρομοι Δείκτες


0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Real GDP (%, Q/Q-AR) (LHS) Real GDP (%, Υ/Υ) (RHS)

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

0

100

200

300

400

Sep

-15

Ma

r-16

Sep

-16

Ma

r-17

Sep

-17

Ma

r-18

Sep

-18

Ma

r-19

Sep

-19

Monthly change in nonfarm payrolls (LHS) Unemployment rate (RHS)

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

Headline CPI (%,Y/Y) (LHS) Core CPI (%,Y/Y)

Ηeadline PCE PI (%,Y/Y) Core PCE PI (%,Y/Y)

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

Au

g-0

0

Au

g-0

1

Au

g-0

2

Au

g-0

3

Au

g-0

4

Au

g-0

5

Au

g-0

6

Au

g-0

7

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

CB Leading Indicator (%,Y/Y) (LHS) CB Coincident Index (%,Y/Y) (RHS)

29

1. Τομέας Βιομηχανίας 2. Δείκτες Εμπιστοσύνης Καταναλωτή

3. Ιδιωτική Κατανάλωση & Προσωπικό Εισόδημα 4. Τομέας Κατοικιών

5. Εξωτερικό Εμπόριο6. Πλεόνασμα Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών

(ως % του ΑΕΠ)

ΗΠΑ: Οικονομική Δραστηριότητα


30

35

40

45

50

55

60

65

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Industrial Production (%,Y/Y) (LHS) ISM Manufacturing (RHS)

20

40

60

80

100

120

140

-15

-10

-5

0

5

10

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

Retail Sales (%,Y/Y) (LHS) CB Consumer Confidence Indicator (RHS)

2

4

6

8

10

12

14

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

Personal Outlays (%,Y/Y) Personal Income (%,Y/Y)Saving Ratio (%) (RHS)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Jul-

08

Jul-

09

Jul-

10

Jul-

11

Jul-

12

Jul-

13

Jul-

14

Jul-

15

Jul-

16

Jul-

17

Jul-

18

Jul-

19

Exports (%,Y/Y) Imports (%,Y/Y)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

New House Starts (LHS) Νew Home Sales (LHS)

NAHB Leading Indicator (RHS)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

30

ΗΠΑ: FED – Τραπεζικός Τομέας

1. Παρεμβατικό Επιτόκιο FED & Διατραπεζικό Επιτόκιο 2. Μακροπρόθεσμες Πληθωριστικές Προσδοκίες

3. Συνολικό Ενεργητικό FED ($ δισεκ.) 4. Προσφορά Χρήματος

5. Πιστωτική Επέκταση 6. Κριτήρια Έγκρισης Δανείων


0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

Sep

-00

Sep

-01

Sep

-02

Sep

-03

Sep

-04

Sep

-05

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

FED's Policy Rate USD Libor 3M

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

USD IS 5Y/5Y FR

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

Sep

-04

Sep

-05

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Sep

-11

Sep

-12

Sep

-13

Sep

-14

Sep

-15

Sep

-16

Sep

-17

Sep

-18

Sep

-19

-5

0

5

10

15

20

25

Au

g-0

6

Au

g-0

7

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

Μ2 (%,Υ/Υ) Μ1 (%,Υ/Υ)

-5

0

5

10

15

20

25

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

to General Government (%,Y/Y) to Total (%,Y/Y)

to Private Sector (%,Y/Y)

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Au

g-0

6

Au

g-0

7

Au

g-0

8

Au

g-0

9

Au

g-1

0

Au

g-1

1

Au

g-1

2

Au

g-1

3

Au

g-1

4

Au

g-1

5

Au

g-1

6

Au

g-1

7

Au

g-1

8

Au

g-1

9

Consumer loans NFCs

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

31

ΗμερομηνίαΑνακοίνωσης

Ανακοινώσεις / Γεγονότα Περίοδος Αναφοράς

ΕΛΛΑΔΑ

24/10/19 Τριμηνιαίοι Μη Χρηματοοικονομικοί Λογαριασμοί Θεσμικών Τομέων Β΄ Τρίμηνο 2019

25/10/19 Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού Σεπτέμβριος 2019

29/10/19 Χρηματοδότηση & Καταθέσεις Σεπτέμβριος 2019

30/10/19 Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Οκτώβριος 2019

30/10/19 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία Σεπτέμβριος 2019

31/10/19 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Αύγουστος 2019

07/11/19 Έρευνα Εργατικού Δυναμικού Αύγουστος 2019

08/11/19 Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής Σεπτέμβριος 2019

08/11/19 Εθνικός & Εναρμονισμένος Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Οκτώβριος 2019

12/11/19 Οικοδομική Δραστηριότητα Αύγουστος 2019

14/11/19 Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Σεπτέμβριος 2019

18/11/19 Ετήσιοι Μη Χρηματοοικονομικοί Λογαριασμοί Θεσμικών Τομέων 2018

19/11/19 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στη Βιομηχανία Σεπτέμβριος 2019

ΕΥΡΩΖΩΝΗ

22/10/19 ΕΚΤ - Έρευνα Τραπεζικών Χορηγήσεων Γ΄ Τρίμηνο 2019

23/10/19 Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης Οκτώβριος 2019 (1ηεκτ.)

24/10/19 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Οκτώβριος 2019 (1ηεκτ.)

24/10/19 Συνεδρίαση Δ.Σ. ΕΚΤ -

28/10/19 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Σεπτέμβριος 2019

30/10/19 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Οκτώβριος 2019

31/10/19 ΑΕΠ – Εθνικοί Λογαριασμοί Γ΄ Τρίμηνο 2019 (1η εκτ.)

31/10/19 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Οκτώβριος 2019 (1ηεκτ.)

31/10/19 Ποσοστό Ανεργίας Σεπτέμβριος 2019

04/11/19 Πρόδρομος Δείκτης PMI Μεταποίησης Οκτώβριος 2019

05/11/19 Τιμές Παραγωγού στη Βιομηχανία Σεπτέμβριος 2019

06/11/19 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Οκτώβριος 2019

06/11/19 Λιανικές Πωλήσεις Σεπτέμβριος 2019

13/11/19 Βιομηχανική Παραγωγή Σεπτέμβριος 2019

14/11/19 ΑΕΠ – Εθνικοί Λογαριασμοί Γ΄ Τρίμηνο 2019 (2η εκτ.)

15/11/19 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Οκτώβριος 2019

15/11/19 Στοιχεία Εξωτερικού Εμπορίου Σεπτέμβριος 2019

ΗΠΑ

24/10/19 Πωλήσεις Νεόδμητων Κατοικιών Σεπτέμβριος 2019

24/10/19 Νέες Παραγγελίες Διαρκών Αγαθών Σεπτέμβριος 2019

25/10/19 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Οκτώβριος 2019

29/10/19 Τιμές Κατοικιών Αύγουστος 2019

29/10/19 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Conference Board) Οκτώβριος 2019

30/10/19 ΑΕΠ - Εθνικοί Λογαριασμοί Γ΄ Τρίμηνο 2019 (1η εκτ.)

30/10/19 Ανακοίνωση της Απόφασης της Συνεδρίασης της Fed -

31/10/19 Στοιχεία Προσωπικού Εισοδήματος & Δαπάνης Σεπτέμβριος 2019

01/11/19 Στοιχεία για την Αγορά Εργασίας Οκτώβριος 2019

01/11/19 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Μεταποίησης Οκτώβριος 2019

01/11/19 Δαπάνες Κατασκευών Σεπτέμβριος 2019

05/11/19 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Υπηρεσιών Οκτώβριος 2019

05/11/19 Εμπορικό Ισοζύγιο Σεπτέμβριος 2019

08/11/19 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Νοέμβριος 2019 (1ηεκτ.)

13/11/19 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Οκτώβριος 2019

13/11/19 Εκτέλεση Προϋπολογισμού Οκτώβριος 2019

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

32

ΗμερομηνίαΑνακοίνωσης

Ανακοινώσεις / Γεγονότα Περίοδος Αναφοράς

ΗΠΑ (συνέχεια)

14/11/19 Δείκτης Τιμών Παραγωγού Οκτώβριος 2019

15/11/19 Βιομηχανική Παραγωγή Οκτώβριος 2019

15/11/19 Εταιρικά αποθέματα Σεπτέμβριος 2019

15/11/19 Λιανικές Πωλήσεις Οκτώβριος 2019

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΗ

ΓΙΚ

ΗΟ

ΚΤΩ

ΒΡ

ΙΟΣ

20

19

33

Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η«Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα σε συνεργασία με την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στηδιάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί μεοποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του.

Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουνλάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανώνπαραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργειασυναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά.Λαμβάνοντας υπ’ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωσητης πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές απόεπαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης.

Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δενμπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και τωνδιεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. HΤράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στηνπερίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνηγια το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν ταανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίεςπου περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές.

Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύροςπαρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου τηςενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι ηΤράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων:α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν απότη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών.β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με τοπαρόν πληροφορίες.γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλαχρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς.δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες.ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν.

Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τηδημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώςεπίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς.Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων μεα) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας καιβ) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας,αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της.

Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και οκίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι:α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων,

β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλήένδειξη μελλοντικών επιδόσεων,γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναιεκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα,δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων,ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστουεπενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τηνεκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία.

Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ήαπαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσειανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις.

Documents

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΗ Eραγματικό ΑΕ E Eληθωρισμός & …των τιμών στο τομέα «διατροφή & μη-αλκοολούχα ποτά»,