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大中华区并购资讯 -

中文版月报

Chinese Monthly M&A Report May 2018 Your Mergermarket Team

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王一青

China Mergermarket Editor

Yiqing Wang

yiqing.wang@acuris.com

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张秀萍

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董事兼内容总监

卢羚聆

Director and Chief Content Officer

Cindy Lu

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家团队，能够直接接触企业的高层和决策者，收集第一手的独家信息。

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利益

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保密型专属服务，CGA（及其加盟机构与专家们）提供投资与合作过程中所需的各领域服务。

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目录 – Contents:

大中华区并购资讯及全球并购分析 - CHINESE AND GLOBAL M&A INTELLIGENCE ....... 4

以色列 Novatrans：寻筹 1.5 亿美元助力实现太赫兹技术产品大批量生产 ........................................... 5 美国 Proteus Digital Health：寻筹 2 亿至 2.5 亿美元 ...................................................................... 6 荷兰 Detron：出售程序推进中，Nielen Schuman 任顾问 ..................................................................... 8 兽医管理领域现仍吸引私募意向 ........................................................................................................... 9

五大已公告跨境交易 - TOP 5 ANNOUNCED CHINA OUTBOUND DEALS ...................... 12

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大中华区并购资讯及全球并购分析 - CHINESE and global M&A INTELLIGENCE

大中华区并购资讯及

全球并购分析 A

Chinese M&A Report and Global M&A analysis

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以色列 Novatrans：寻筹 1.5 亿美元助力实现太赫兹技术产品大批量生产

独家资讯

据 Novatrans 创始人暨执行董事长 Oren Sadiv透露，Novatrans希望于今年募资 1.5亿美元以

助力提升产能。Novatrans 总部位于以色列荷兹利亚（Herzeliya），开发基于太赫兹波技术的产

品。

Sadiv称，Novatrans计划在拟议融资中引入高净值个人投资者及私募公司，拟出售 16%的股权，

参照公司估值约为 9.38亿美元。Novatrans正将公司名称变更为 TeraGroup。

Sadiv称，Novatrans拟于下个月发布定向增发备忘录（PPM），公司正在两家总部位于纽约的知名

投行的协助下推进拟议融资，但其拒绝透露这两家投行的名称。

Sadiv称，Novatrans在过去 14年间共实施了三轮融资，共计募得 7,500 万美元。他不愿透露此

前投资方的名称，但表示他们均为高净值个人投资者，其中半数为以色列籍投资者，其他半数投资者

来自以色列境外。

Sadiv称，拟议融资将用于实现大批量生产、促进增长、引入新的战略合作伙伴及在美国波士顿、加

拿大多伦多、日本东京等地开设新的办事处。位于美国波士顿的新办事处计划于明年 1月设立。

Sadiv称，Novatrans已获“若干希望收购公司大额股权的私募公司”洽询，但其正考虑将运作公司

上市作为最终退出方案。Sadiv 不愿透露公司的营收指标，但表示其预计 Novatrans的各子公司将

于明年开始盈利。

Sadiv于 2004年创立了 Novatrans，现仍为公司的多数股东。Novatrans 总部及研发中心位于以

色列，公司还拥有一座位于美国纽约的办事处及一座位于德国的生产设施。

Novatrans开发除的技术可生成用于 3D图像制作及物理性质（光谱）测量的太赫兹电磁波，该技术

可应用于食品、农业、工业、能源及医药领域。Sadiv将总部位于英国的技术公司 TeraView指为与

Novatrans最为接近的竞争对手。

Sadiv称，Novatrans正基于具体用途来开发适用于不同行业的太赫兹技术产品，公司正寻求根据

不同行业应用领域进行业务分拆，并寻求战略合作伙伴的投资及参与创建，Novatrans 希望持有新设

分拆企业的控股权。

Sadiv表示，由于市场上尚缺乏可用于生成太赫兹波所在频段的具成本效益系统及技术，太赫兹波技

术尚未实现商业化，但 Novatrans认为其已找到了这些问题的解决方案。Sadiv称：“我认为太赫

兹波的行业规模将超越紫外线、X射线及所有其他光谱频段行业的总和。”

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Sadiv称，Novatrans已开发太赫兹波技术的 3-5种用途，涵盖水泥、电池、软饮、食品等领域，

公司正通过借助战略合作伙伴投资以新设分拆企业的方式寻求实现相关领域技术的商业化。

Sadiv不愿透露仸何正与 Novatrans合作的战略合作伙伴的名称，但表示它们为各自领域内处于领

军地位且“业务布局覆盖全球”的企业。Novatrans希望于实施退出前开发太赫兹技术的至少 12种用

途。

据一则于去年 10月发布的新闻稿，总部位于美国德克萨斯州的鸡蛋供应商 Vital Farms宣布与

Novatrans共同设立一家新的合资企业 Ovabrite，以期开发“TeraEgg”技术并实现该技术的商业

化。“TeraEgg”技术可在鸡蛋孵化前使用电磁波甄别雏鸡胚胎的性别及受精状态。该技术可使鸡蛋生

产商得以检测出雏鸡胚胎为雄性的鸡蛋及未受精的鸡蛋，将这类鸡蛋用于食用而非孵化，从而避免出

现屠宰雄性雏鸡的情况。

德勤（Deloitte）为 Novatrans提供审计服务。

美国 Proteus Digital Health：寻筹 2亿至 2.5亿美元

独家资讯

Proteus Digital Health首席财务官 Uneek Mehra 表示，公司正在一家投行（名称不详）的协

助下向新投资方及现有投资方实施 2亿至 2.5亿美元规模的增资交易。Proteus Digital Health

是一家总部位于美国加州雷德伍德城（Redwood City）的可摄入感应器提供商。

Mehra说道：“Proteus Digital Health争取尽快完成融资。”

Proteus Digital Health致力于成为最大的数字医药企业之一。Mehra表示：“Proteus

Digital Health 的业务方才起步，公司现拥有 31项数字类在研医药资产，且未来会逐步增添更多

资产并发展更多合作伙伴。”公司的在研医药产品旨在追踪患者精神健康状况、心血管及新陈代谢状

况，以及治疗传染性疾病及肿瘤疾病。

Mehra对退出时机持审慎态度，据他称，Proteus Digital Health希望通过“提供端到端的解决

方案”成为数字药物开发及商业化领域的领军企业，并表示“数字药物产业的发展潜力巨大，Proteus

Digital Health 方才起步，进驻该产业仅 4个月时间。目前预测该产业的发展趋势还为时过早，

但总体趋势必然向好。”

Mehra表示，仅美国医疗市场的规模便达 3万亿美元，其中药物市场的占比约为 16%，对应 5,000

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亿美元市场规模，而口服药市场占到其中的 1,250亿美元，并指出“口服药市场规模的 10%份额便已

达 120亿至 130亿美元”。

Mehra表示，根据 Proteus Digital Health首席执行官 Andrew Thompson的规划，公司具备

发展为一家估值达 100亿至 1,000 亿美元公司的潜力，“若有合作伙伴可协助其加快实现这一目标，

公司愿加以考虑”。公司拒绝透露当前营收。

Mehra称，拟议增资交易所得可用于负担 Proteus Digital Health未来 2-3年的发展所需，届

时公司将用 18-24个月时间评估在美国上市或在美国及香港作两地上市的可能性。

Mehra表示，Proteus Digital Health 认为自身整合了医疗、软件及技术三大元素，“前景十分

光明但同时存在不确定性”，公司可能不仅会接获来自制药公司的投资意向，还会吸引来自在医疗产业

拥有业务布局的信息技术公司，如苹果公司（Apple；纳斯达克市场股票代码：AAPL）、谷歌

（Google；纳斯达克市场股票代码：GOOGL）及亚马逊（Amazon；纳斯达克市场股票代码：

AMZN）。

Mehra还透露，Proteus Digital Health正与若干亚洲投资方洽谈在中国组建一家合资企业以及

对 Proteus Digital Health进行投资。

Proteus Digital Health由 Thompson及公司首席医疗官 George Savage于 2004年联合创

办，彼时两者均在 Stanford Business School 研习。Mehra 表示，彼时两者看到在遵嘱服药以

获取更佳疗效方面的患者需求未获满足，而事实上这一问题近年来更为突出。

Proteus Digital Health的可摄入感应器如沙砾般大小，由铜及镁（属营养成分）制成，并通过

一个置于患者躯干部位的可穿戴式束带释放患者服药信息并传送至手机或 iPad。该设备、束带及应用

程序组合系统已于 2012年获美国食品药品监督管理局（FDA）批准，成为市场上首个可摄入的医疗设

备。除追踪患者的遵嘱服药情况，该设备还可实时追踪患者的身体活动、心率及体温。

前述可摄入感应器的给药次数与患者遵嘱用药的服用次数相同，即若遵嘱药丸日服一次，则可摄入感

应器亦每日给药一次，若日服三次，则同样每日给药三次。Proteus Digital Health 援引《药物

治疗年鉴》（Annals of Pharmacotherapy）于 3月 26日发布的一份研究报告称，美国每年因

服药不当产生的医疗支出为 5,244 亿美元，占到美国医疗总支出的约 16%比例。

Proteus Digital Health于 2012年同大冢制药株式会社（Otsuka Holdings，简称：大冢制

药；东京证交所股票代码：4578）建立了合作伙伴关系，以共同开发用于治疗躁郁症、精神分裂症及

重度抑郁症的数字药物。大冢制药旗下药物 ABILIFY MYCITE（含有可摄入感应器的阿立哌唑片剂）

于 2017年 11月通过新药申请（NDA）审批，为首例获美国食品药品监督管理局批准的数字药物。

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Proteus Digital Health及大冢制药正在调研针对患者需求最高的精神疾病领域开发更多数字药

物产品，并正评估机遇以在相关监管区域进行产品注册。Mehra表示，大冢制药已承诺参与 Proteus

Digital Health 的增资交易以提供更多资金，并拥有 7至 11款有意实施数字化的药物。

Mehra指出，Proteus Digital Health 的发展资金主要来自 3类投资方的股权投资，即财务投

资方、制药公司之类的公司合作伙伴及百事公司（PepsiCo；纽交所股票代码：PEP）之类的战略投

资方。百事公司认为公司产品在营养品类产品中具备潜在应用价值。据他称，Proteus Digital

Health 正与美国国内的 9 家医疗系统进行合作，以将公司的给药模式发展到新阶段。

Proteus Digital Health已接获亚洲地区、尤其是中国投资方的强烈意向。作为拥有 14亿人口

的中国，慢性疾病的治疗乃一大难题。

获美国食品药品监督管理局批准的给药系统适用于所有获批药物。Mehra表示，“这才真正体现了

Proteus Digital Health产品的潜在市场规模”，公司产品可通过改变既有给药方法的方式来延

长专利保护过期药物的生命周期，由此制药公司可通过将专利到期药物采用 Proteus Digital

Health 的给药系统将药物专利保护期延至 2034年，并可通过另采用一项专利给药方式将药物保护

期延至 2047年。

据 Mehra估计，Proteus Digital Health 平台单个产品的审批成本为 5,000万至 1亿美元，审

批周期为 24至 36个月，其成本远低于通常需耗时十余年、投资数十亿美元的新药开发程序。

荷兰 Detron：出售程序推进中，Nielen Schuman 任顾问

独家资讯

据 Detron一位发言人透露，Detron的出售程序正在推进中，但其不愿就此详谈。Detron为一家

提供计算机服务的荷兰企业。

据一位接近交易的人士及一位交易知情人士称，Nielen Schuman 正安排 Detron出售程序，目前

已推进至第二轮招标程序。Nielen Schuman拒绝置评。

该接近交易的人士称，竞购方包括私募机构及业内企业。

该接近交易的人士及该交易知情人士均表示，卖方正基于 Detron约 800万欧元的息税折旧摊销前利

润指标进行估值。2016年 Detron录得营收 1.02亿欧元、息税折旧摊销前利润 750万欧元。

Detron 的业务包括托管式管理服务、硬件租赁服务及数据中心服务。作为 Detron ICT Group旗

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下子公司，Detron现由创始人暨首席执行官 George Banken控股。

据本社 2016年报导，退出 Detron将使 Banken得以专注于处理其他事务，包括其在商学院 Inter

College的投资。

该接近交易的人士称，Detron 的业务增长稳健，且公司“近年业绩非常好”。

Detron 在过去数年内精简了业务结构。公司于 2015 年将下属网页应用开发业务 Marviq 售予了由

Sping牵头的 Marviq管理层，交易对价不详。公司于 2013 年将下属移动网络运营业务 Esprit

Telecom售予了 Ziggo，交易对价为 1,800万欧元。Ziggo现为多元化电缆公司 Liberty

Global（纳斯达克市场股票代码：LBTYA, LBTYB, LBTYK）旗下子公司。

兽医管理领域现仍吸引私募意向

独家资讯

• 业内企业估值攀升，但行业整合料不会减速

• 下一批潜在收购目标含 VPP、Vetcor、Pathway、CVP、SVP

• 近期平台类目标企业出售估值高达 18 倍 EBITDA

两位业界投行人士及一位行业高管表示，私募机构在兽医管理领域实施并购的意向目前仍然颇为强

烈，它们寻求涉足这一格局高度零散的低风险、高回报行业。

他们指出，兽医管理领域缺少战略买家、以私人支付为收入流及行业基本不受衰退大环境影响的特性

均为私募机构争相涌入该领域的动因。他们表示，要过许多年——可能是 6 到 8 年之后，兽医管理市场

才会完成整合，届时该领域的并购步伐将会放慢。

他们称，最近一次市场整体衰退期间，兽医管理领域的营收仅出现了 0%-1%的下滑，而多数其他行业

的营收下滑了 10%-50%。前述行业高管表示，虽然私募投资方可能无法获取 5-7 倍的回报，但可在风

险低得多的情况下获取 2-4 倍的回报。他指出：“回报率虽不算相当高，但 2-3 倍是完全没问题

的。”

该高管表示，按照他的阶段划分，私募机构在兽医管理领域的第一阶段并购始于 2014 年年中，当时

Ares Management 斥资 9.2 亿美元向 Summit Partners 收购了美国国家兽医协会（NVA），媒

体报道称该交易估值对应 13 倍的预期息税折旧摊销前利润（EBITDA）。该高管及前述两位投行人士

称，2014 年年中到 2016 年底期间，发生了估值相近的数单高知名度交易，最后一单为摩根士丹利

（Morgan Stanley）入股 Pathway Partners 案。

他们表示，第二阶段始于去年 9 月，当时 Mars Incorporated 斥资 91 亿美元收购了 VCA 及其

800 家动物医院，交易估值对应 18 倍的 EBITDA。随后，KKR（纽交所股票代码：KKR）向安大略省

教师养老金计划委员会（Ontario Teachers' Pension Plan）、L Catterton 及其他现有股

东收购了 PetVet Care Centers，OMERS Private Equity 则收购了美国国家兽医协会的少数

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股权。这两单交易的估值据传均对应约 15 倍的 EBITDA。KKR 和 OMERS Private Equity 均拒绝

置评。

前述两位投行人士表示，兽医管理领域的息税折旧摊销前利润率通常为 15%-20%。

下一批目标企业业务版图分布

前述投行人士及行业高管表示，未来 24-36 个月内可能实施下一轮并购交易的私募持有的兽医管理企

业包括（假定前述 15 倍以上估值得以维持）：Pamlico Capital 持有的 Veterinary Practice

Partners、Harvest Partners 和 Cressey & Company 持有的 VetCor Group、摩根士丹利

持有的 Pathway、Cortec Group 持有的 Community Veterinary Partners 及 Shore

Capital Partners 持有的 Southern Vet Partners。这些企业均在美国多个州拥有 40-265

家兽医医院。

据 Silver Oak Services Partners 官网，在美国 21 个州拥有 74 个业务据点的 Blue River

Pet Care 属于业内为数不多的几家独立企业之一。Silver Oak Services Partners 的服务执

行合伙人 Tom Sawicki 是 Blue River Pet Care 的投资方暨董事之一。

第一位投行人士称，由公司员工持有的 MedVet Medical & Cancer Centers 目前仅有 24 个业

务据点，主要位于俄亥俄州，但公司是利润率更高的专科医院领域的规模最大企业之一，因此被视为

优质的平台类收购目标。

前述投行人士及行业高管指出，兽医管理企业在业务据点达到约 20 个时开始实现规模经济。而一系列

小型企业已开始出现在投资方的视野中，其中包括拥有 22 个业务据点的 VitalPet 和拥有 14 个业

务据点的 Innovetive PetCare（投资方为 Prospect Partners），这两家企业总部及旗下多数

医院均位于德克萨斯州。

估值不断攀升

前述投行人士及行业高管表示，作为补强收购目标的小型企业的售价已开始上升。有一处或多处业务

布局的小型企业的估值已开始上升。有一处或多处业务布局的小型企业的估值已从约 6 倍的 EBITDA

升至约 8-10 倍的 EBITDA。正在扭转业绩的目标企业及业务版图不具优势的目标企业的估值为 5.5-

8 倍的 EBITDA。

前述两位投行人士补充道，兽医数量的不足亦在推升目标企业售价。前述行业高管称，“赢家将是明白

了如何成为最佳雇主的企业”。第一位业界投行人士表示，兽医管理企业已开始更加关注同店增长和内

部运营改善，以减少对收购的依赖。

他们称，Mars Incorporated 被认为是业内唯一的战略买家。

他们表示，市场猜测雀巢公司（Nestlé；瑞士证交所股票代码：NESN）和 Blue Buffalo（纳斯达

克股票代码：BUFF）等宠物食品生产商可能会涉足兽医管理领域。但他们指出，宠物服务的管理和宠

物产品的管理之间存在显著差异和挑战，迄今仅有 Mars Incorporated 在宠物服务管理领域“堪称

成功”。

第一位投行人士指出，与 Mars Incorporated 存在相似之处的雀巢公司是最符合逻辑的潜在战略买

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家。但与 Mars Incorporated 一样，雀巢公司应须在兽医管理领域实施大手笔投资，这样其涉足该

领域的举动才会具备意义。而拥有 425 家医院的美国国家兽医协会和拥有 265 家医院的 VetCor

Group 是规模最大的目标企业之一。

前述投行人士及行业高管最后表示，制药企业不被认为是具可行性的买家，因为它们中多数已退出或

正在考虑退出动物保健业务。利来制药（Eli Lilly）于今年 2 月宣布，其正在研究旗下动物保健业

务 Elanco 的战略方案。

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五大已公告跨境交易 - TOP 5 ANNOUNCED CHINA OUTBOUND DEALS

5 大已公告跨境交易

Top 5 Announced China Outbound Deals

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Announced Date

Target Company Target Dominant

Sector

Target Dominant Country

Sell-side Financial Advisor

Bidder Company Bidder Financial

Advisor Seller Company

Seller Country

Deal Value USD(m)

26/04/2018 Lotte Mart (North China business) Co

Ltd Consumer South Korea

Goldman Sachs & Co

Wumei Holdings Inc Lotte Shopping Holdings (Hong

Kong) Co Ltd Hong Kong

224

08/04/2018 Edmodo Inc Technology USA NetDragon Websoft

Holdings Limited

Benchmark Capital; Index Ventures; Greylock Partners; New Enterprise Associates;

Tenaya Capital; Union Square Ventures; Glynn Capital

Management; SingTel Innov8 Ventures Pte Ltd; Learn Capital

LLC

USA 138

11/04/2018 NAF NAF SAS Consumer France

Shanghai La Chapelle Fashion Co Ltd; Star

Platinum Fund LP; East Links International (HK)

Co Limited

Vivarte SAS France 73

02/04/2018 Semiconductor Technologies &

Instruments Pte Ltd Technology Singapore

Shanghai Pudong Science and Technology

Investment Co Ltd ASTI Holdings Limited Singapore 69

25/04/2018 Techcomp (Holdings) Limited (44.3% Stake)

Industrials & Chemicals Hong Kong Somerley

Capital Limited Yunnan Energy

Investment Co Ltd Deloitte

Mr. Lo Yat Keung (Private Investor); Mr. Chan Wai Shing

(Private Investor) China 51

Note:

Based on announced deals, including/excluding lapsed and withdrawn bids

Based on dominant geography of target/target, bidder or seller company being

Based on dominant sector of target company being

Includes all deals valued over USD 5m. Where deal value not disclosed, deal has been entered based on turnover of target exceeding USD 10m

Activities excluded from table include property transactions and restructurings where the ultimate shareholders' interests are not changed

Data run from 01-Jan-2018 to 31-Jan-2018

Data correct as of 04-May-2018

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