跟踪评级报告

大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

北京汽车集团有限公司主体与相关债项

2017年度跟踪评级报告 大公报 SD【2017】540 号

主体信用

跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定

上次评级结果：AAA 评级展望：稳定

主要财务数据和指标 (人民币亿元)

项 目 2017.3 2016 2015 2014

总资产 3,270.37 3,207.89 2,295.00 1,974.07

所有者权益 1,048.81 979.52 820.32 683.66

营业收入 567.89 2,041.31 1,456.51 1,236.66

利润总额 50.81 159.02 88.18 64.56

经营性净现金流 8.95 136.48 48.72 15.52

资产负债率（%） 67.93 69.47 64.26 65.37

债务资本比率（%） 50.98 52.42 45.82 47.07

毛利率（%） 24.90 20.75 17.90 15.22

总资产报酬率（%） 1.71 5.69 4.80 4.19

净资产收益率（%） 3.34 12.08 8.00 7.99

经营性净现金流利

息保障倍数（倍） 1.77 4.72 0.51 0.62

经营性净现金流/

总负债（%） 0.40 7.37 3.52 2.41

注：2014年财务数据为经追溯调整的 2015年期初数，

2015 年财务数据为经追溯调整的 2016 年期初数。

2017年 3月财务数据未经审计。

评级小组负责人：贾 杉

评级小组成员：张 晗 廖 燕

联系电话：010-51087768

客服电话：4008-84-4008

传 真：010-84583355 Email ：rating@dagongcredit.com

债项信用

跟踪评级观点 北京汽车集团有限公司（以下简称“北汽集团”

或“公司”）主要从事汽车整车和零部件的生产和销

售业务。评级结果反映了公司仍具有很高的行业地位

和品牌影响力，合资轿车品牌仍具有很强的市场竞争

力，轻卡业务仍保持领先地位等有利因素；同时也反

映了国内汽车市场竞争程度明显加剧，国家新能源补

贴存在一定的滞后性，自主品牌轿车仍面临来自合资

品牌的竞争压力等不利因素。

综合分析，大公对公司“12 北汽债”、“12 北汽

集 MTN1”、“12 北汽集 MTN2”、“14 北汽集 MTN001”、

债券

简称

额度

（亿元） 年限（年）

跟踪评

级结果

上次评

级结果

上次评

级时间

12北汽债 16 7（5+2） AAA AAA 2016.06

12北汽集

MTN1 15 7 AAA AAA 2016.06

12北汽集

MTN2 10 7 AAA AAA 2016.06

14北汽集

MTN001 8 7 AAA AAA 2016.06

14京汽集

MTN002 10 5（5+N） AAA AAA 2016.06

14京汽集

MTN003 10 5（5+N） AAA AAA 2016.06

16京汽集

MTN001A 19 7（5+2） AAA AAA 2016.06

16京汽集

MTN001B 11 7 AAA AAA 2016.06

16北汽集 10 7 AAA AAA 2016.06

16京汽集

MTN002A 10 7（5+2） AAA AAA 2016.06

16京汽集

MTN002B 10 7 AAA AAA 2016.06

16京汽集

MTN003 20 7（5+2） AAA AAA 2016.06

17北汽集 10 3 AAA AAA 2016.10

跟踪评级报告

“14 京汽集 MTN002”、“14 京汽集

MTN003”、“2016 年度第一期中期票据

（16 京汽集 MTN001A、16 京汽集

MTN001B）”、“16北汽集”、“2016 年度

第二期中期票据（16京汽集 MTN002A、

16 京汽集 MTN002B）”、“16 京汽集

MTN003”、“17北汽集”信用等级维持

AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展

望维持稳定。

有利因素

·公司是国有独资大型汽车企业，仍

具有很高的行业地位和品牌影响

力，获得了北京市政府的大力支持；

·北京奔驰仍是我国合资豪华乘用车

市场第三大生产商，2016年，北京

奔驰乘用车销量大幅增长，随着新

车型的不断推出，产品结构进一步

丰富，市场竞争力不断提升；

·公司合资企业北京现代轿车销量仍

在国内排名前列，仍具有较高的行

业地位，盈利能力仍较强；

·公司在轻卡市场仍保持领先地位，

始终为我国第一大商用车生产企

业。

不利因素

·我国汽车行业集中度持续上升，但

与发达国家仍有差距，未来国内大

型企业之间的竞争将更加激烈；

·2017 年，国家及地方的新能源汽车

补贴继续缩减，且国家新能源补贴

按年度进行清算，补贴存在一定的

滞后性；

·2016 年以来，随着合资品牌不断推

出低价位产品，自主品牌轿车仍面

临的一定的竞争压力。

跟踪评级报告

大公信用评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关

系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评

级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准

确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资

建议。

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级

自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变

化的权利。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发

布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

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跟踪评级说明

根据大公承做的北汽集团存续债券信用评级的跟踪评级安排，大

公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分

析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

发债主体

北汽集团的前身是北京汽车工业控股有限责任公司，2010年 9月

改为现名。截至 2017年 3月末，公司实收资本为 198.10亿元人民币，

北京市国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委”）通过北

京国有资本经营管理中心持有公司全部股份，是公司的实际控制人。

表 1 截至 2017 年 3 月末北汽集团主要整车生产企业情况

主要企业 目前主要车型 目前主要产品

北京汽车股份有限公司 中高级、经济型轿车及微车

绅宝 D70、绅宝 CC、绅宝 D50、

绅宝 X65、威旺 306、威旺 M30、

威旺 M50、威旺 S50、绅宝 X25、

绅宝 X35、绅宝 X55等

北京现代汽车有限公司 中高级轿车、SUV

名图、索纳塔、悦动、朗动、伊兰

特、ix35、途胜、ix25、全新胜达、

全新途胜、领动、悦纳等

北京奔驰汽车有限公司 高级轿车、SUV 奔驰 C 级、奔驰 E 级、奔驰 GLK

级、奔驰 GLA 级、奔驰 GLC级

江西昌河汽车有限责任公司 轻卡、交叉型乘用车、微车

北斗星、利亚纳、派喜、福瑞达、

Q25、Q35、福瑞达 M50、昌河 M70

福瑞达 K21/22等

北汽银翔汽车有限公司 MPV、交叉型乘用车、微卡

威旺 M20、威旺 205、幻速 S2/3、

幻速 S5、幻速 S6、幻速 H2、幻

速 H3、幻速 H5、幻速 H6等

北汽福田汽车股份有限公司 轻卡、中重卡、大中型客车 欧曼、欧辉、欧马可、萨瓦纳、

奥铃、时代、蒙派克、伽途等

北京新能源汽车股份有限公司 新能源车 北京牌 EV 系列、EU 系列、EC 系

列、EH 系列、EX系列等新能源车

北京汽车集团有限公司越野车

分公司 SUV BJ40、BJ80等

数据来源：根据公司提供资料整理

2016年，公司整车销量达到 284.67万辆，排名行业第五位，市场

占有率为 10.16%，同比上升 0.04个百分点。合并范围内的上市子公司

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共两家：北汽福田汽车股份有限公司（以下简称“福田汽车”）于 1998

年 6月在上海证券交易所上市，股票代码为“600166”。北京汽车股份

有限公司（以下简称“北京汽车”）于 2014年 12月在香港联交所上市，

股票代码为“1958”。2013 年 11 月，公司收购江西昌河汽车有限责任

公司（以下简称“昌河汽车”）70%的股权。2011 年，公司与重庆银翔

实业集团有限公司等出资设立北汽银翔汽车有限公司（以下简称“北

汽银翔”），公司持股 26.00%，未对北汽银翔合并财务报表。

截至 2017年 3 月末，子公司北京汽车持股 51%的北京奔驰汽车有

限公司（以下简称“北京奔驰”），并纳入北京汽车合并报表范围；公

司间接持股 50%的北京现代汽车有限公司（以下简称“北京现代”），公

司不对北京现代合并财务报表。

公司 2016年度第一期中期票据及 2016年度第二期中期票据均分

为两个品种发行，债券简称分别为“16京汽集 MTN001A”、“16京汽集

MTN001B”和“16京汽集 MTN002A”、“16京汽集 MTN002B”；本次跟踪

债券概况及募集资金使用情况详见附件 1。

宏观经济和政策环境

2016 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理

区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着

“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保

持中高速增长的潜力

2016 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，

产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2016 年，我国实

现国内生产总值 744,127亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.2 个

百分点。根据国家统计局初步核算数据，2017 年一季度，我国实现国

内生产总值 180,683 亿元，同比增长 6.9%，增速同比上升 0.2个百分

点。分产业看，第一产业增加值 8,654 亿元，比上年增长 3.0%；第二

产业增加值 70,005亿元，比上年增长 6.4%；第三产业增加值 102,024

亿元，比上年增长 7.7%，占国内生产总值的比重为 56.5%，高于第二

产业 17.7个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面，2017年 3

月，中国制造业 PMI终值为 51.8%，较上月上升 0.2个百分点，继续位

于临界点之上。总的来看，2016 年以来，国民经济增速有所回落，但

主要经济指标仍处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，

保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。

从国际形势来看，2016 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世

界银行于 2016年 6月将 2017年世界经济增长预期由 3.1%下调至 2.4%。

世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、

低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、

欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴市

场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融市场方面，

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发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和发展中经济

体政府债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水平进一步升

高，成为全球金融市场中新的风险点。2016年 11月 9日，特朗普当选

美国总统，其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策，预

示美国战略收缩力度将加大，继英国脱欧之后，美国大选结果将增加

全球经济的不可预见性和波动性。继 2016年 12月 14日后，美联储于

2017年 3月 16日再次将联邦基金利率目标区间上调 25个基点到 0.75%

至 1.0%的水平，美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的

压力，同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言，世界经

济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。

2015 年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧

适度，适度预调微调。2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流

动性价格及社会融资成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资

范围向市场补充流动性，改善社会融资结构，同时颁布促进互联网金

融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临

的融资难问题。2015年 11月 3日，国家发布“十三五”规划建议稿，

建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发

展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展

着力点的集中体现。2016 年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加

强对供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度

的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。2017 年 3 月，两

会于北京召开，会议要求贯彻稳中求进工作总基调，坚持以推进供给

侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，依靠创新推动新旧动能转换

和结构优化升级，全面深化改革，预计在稳增长的基调下改革将成为

2017年经济工作的一大重点。

总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经

济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快

发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老

产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产

业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给

侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地

产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的

潜力。

行业及区域经济环境

国民经济和城乡居民收入的持续增长推动我国汽车需求不断上

升；由于汽车消费鼓励政策的取消和部分城市限购政策的实施，2011

年以来国内汽车销量增速明显放缓，市场竞争程度加剧；2016 年，国

内汽车产销量同比有所增长

汽车行业产业链长、消费拉动力大，在国民经济中发挥着重要作

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用，是国民经济的支柱产业。近年来随着我国经济持续增长和城乡居

民收入水平的持续提高，汽车需求不断增长，产销量规模随之增长。

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2,000

2,500

3,000

2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年

汽车销量 汽车产量 汽车销量同比增长率 汽车产量同比增长率

万辆 %

图 1 2005～2016年我国汽车产销量走势情况

数据来源：Wind资讯

2010 年，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡和节能补贴等多种

鼓励政策的作用下，全国汽车产销量继续快速增长。2011 年以来，在

全球经济形势下行的影响下，国民经济增速有所放缓，汽车消费鼓励

政策逐渐取消，受消费需求提前预支和部分一线城市限购政策的影响，

全国汽车产销量增速明显放缓，除 2013年外国内汽车产销量增速均在

10%以下。2015年 9月 29 日，财政部和国家税务总局联合发布《关于

减征 1.6 升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》，规定自 2015 年 10

月 1 日期至 2016 年 12 月 31 日，对购置 1.6L 及以下排量乘用车暂按

5.00%的税率征收车辆购置税1。受此政策刺激，2016 年，国内汽车产

销量分别为 2,811.88 万辆和 2,802.82 万辆，同比增长 14.46%和

13.65%，增速同比提升 11.21个百分点和 8.97个百分点，其中：乘用

车产销量分别为 2,442.07万辆和 2,437.69 万辆，同比增长 15.50%和

14.93%；商用车产销量分别为 369.81 万辆和 365.13 万辆，同比增长

8.01%和 5.80%。2012年以来，国内市场合资品牌乘用车企业特别是豪

华品牌乘用车企业加大了降价促销力度，导致市场竞争形势明显加剧；

受中国经济增速放缓的影响，2015年国内商用车产销量同比继续下降。

根据国家统计局数据显示，截至 2016年末，我国每百户家用汽车

拥有量达 27.70辆，同比增长 21.90%，但与发达国家相比仍有较大差

距。随着国民经济的持续发展和居民收入水平的持续提升，我国城乡

市场仍蕴藏着巨大的汽车消费需求，为汽车工业发展提供了较大的市

场空间。预计未来 1～2年，我国汽车需求将继续增长，汽车企业仍有

一定市场发展空间。

1 政策实施之前，国内乘用车车辆购置税税率为 10.00%。

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汽车产业具有明显的规模效应，近年来我国汽车行业集中度持续

上升，但与发达国家仍有差距，未来国内大型企业之间的竞争将更加

激烈

汽车产业具有很强的规模效应，国家积极鼓励大型汽车企业进行

兼并重组，我国前十大汽车企业（集团）所占市场份额已从 2008年的

78.76%上升到 2016年的 88.34%，汽车行业的集中度不断上升。

但与美国、日本和韩国等国家相比，我国汽车行业的集中度还较

低，规模效应还未充分显现。预计未来随着兼并重组活动的增多，大

型汽车企业之间的竞争会继续加剧。

表 2 2015～2016 年国内前十大汽车企业销量及市场份额情况（单位：万辆、%）

排名 2016 年 2015年

企业名称 销量 市场份额 企业名称 销量 市场份额

1 上汽集团 647.16 23.09 上汽集团 586.35 23.84

2 东风集团 427.67 15.26 东风集团 387.25 15.74

3 一汽集团 310.57 11.08 一汽集团 284.38 11.56

4 长安集团 306.34 10.93 长安集团 277.65 11.29

5 北汽集团 284.67 10.16 北汽集团 248.90 10.12

6 广汽集团 164.92 5.88 广汽集团 130.31 5.30

7 长城汽车 107.45 3.83 华晨集团 85.61 3.48

8 吉利控股 79.92 2.85 长城汽车 85.27 3.47

9 华晨集团 77.44 2.76 江淮汽车 58.79 2.39

10 奇瑞汽车 69.85 2.49 吉利汽车 56.19 2.28

合计 - 2,475.99 88.34 - 2,200.70 89.47

数据来源：中国汽车工业协会

2016 年以来，我国出台较多政策鼓励新能源汽车的生产与消费；

公司有多款汽车进入工信部推荐目录

2012 年 4 月，国务院通过《节能与新能源汽车产业发展规划

（2012～2020 年）》，规划提出要加快培育和发展节能与新能源汽车产

业，推动汽车产业转型升级。2014 年，中国新能源汽车产业发展从导

入期进入成长期，建立了由工信部牵头、18 个部门参加的节能与新能

源汽车产业发展部际联席会议制度。2014年 7 月，国务院办公厅印发

了《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》，对加快新能源汽车推

广应用提出 7个方面 28条具体政策措施。相关部门出台了免征车购税、

充电设施建设奖励、推广情况公示、党政机关采购等一系列政策措施，

实施了新能源汽车产业技术创新工程，发布了 78项电动汽车标准。

2015 年，国家密集出台多项鼓励及刺激新能源汽车行业发展的政

策，4 月 29 日，财政部、科技部、工业和信息化部和发展改革委联合

公布《关于 2016～2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，

称将在将在 2016～2020 年继续实施新能源汽车推广应用补助政策；5

跟踪评级报告

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月 7 日，财政部、国家税务总局和工业和信息化部发布《关于节约能

源使用新能源车船车船税优惠政策的通知》，对新能源车船免征车船

税，对节能车船减半征收车船税。2015年 9月 29日，国务院常务会议

上明确支持新能源和小排量汽车发展，决定完善新能源汽车扶持政策，

各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。

2014年，全国 300多款新能源车型上市，全年产量 8.39万辆，同

比增长近 4 倍，2015 年，新能源汽车销量为 33.11 万辆，同比增长

342.86%，其中 12月单月销量 8.41万辆，创造了全球新能源汽车单月

销量最高纪录；2016 年，新能源汽车销量为 50.70 万辆，同比增长

53.13%，随着社会对环保节能要求的不断提高，兼具零排放和使用成

本低廉的电动车在政府强有力的补贴政策的推动下，新能源汽车具有

很好的发展前景。

2016年 1月 20日，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发改

委和国家能源局联合发布“十三五”充电基础设施奖励政策发布，按

照奖补标准，各地新能源汽车推广数量越大，获得的奖补资金越多，

奖补门槛也将不断提高。2016年 2月 24日，李克强主持召开国务院常

务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的措施，以结构优化推动绿

色发展。要求加快实现动力电池革命性突破；加快充电基础设施建设；

扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例；提

升新能源汽车整车品质，发展新能源汽车+物联网；完善财政补贴等扶

持政策，破除地方保护，打击“骗补”行为。新能源汽车的产业政策

正在完善和细化。2016年 12月 19日，国务院发布《“十三五”国家战

略性新兴产业发展规划》（国发【2016】67 号），强调要完善动力电池

研发体系，加快动力电池创新中心建设，突破高安全性、长寿命、高

能量密度锂离子电池等技术瓶颈，有利于新能源汽车的发展。

2017 年以来，工信部已累计发布 5 批推荐车型目录，共包括 155

户企业的 1,782个车型，北汽集团有多款汽车入选。2017年 6月 2日，

工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2017年第 5批）》，

共包括 92 户企业的 309 个车型，其中纯电动产品共 83 户企业 264 个

型号、插电式混合动力产品共 24户企业 42个型号、燃料电池产品共 3

户企业 3 个型号。随着社会对环保节能要求的不断提高，兼具零排放

和使用成本低廉的电动车在政府强有力的补贴政策的推动下，具有很

好的发展前景。

2017 年，国家及地方的新能源汽车补贴进一步缩减，加剧了国产

新能源汽车的竞争；国家新能源补贴按年度进行清算，补贴存在一定

的滞后性

2014 年以来，国家密集出台多项鼓励及刺激新能源汽车行业发展

的政策。2014年 7月 14日，国务院办公厅下发《关于加快新能源汽车

推广应用的指导意见》，加快新能源汽车的推广应用，促进汽车产业转

型升级，之后国家又分别发布了《关于免征新能源汽车车辆购置税的

跟踪评级报告

10

公告》和《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》等鼓励政策。

在新能源汽车推广过程中，也存在一些问题，2016年 9 月 8 日，

财政部通报新能源汽车骗补核查结果。核查针对 90家主要新能源汽车

生产企业，共涉及 2013～2015年新能源汽车 40.1万辆，抽查 13.3万

辆的运营状态，检查发现，一些企业违反相关法律法规涉嫌骗取财政

补贴，部分车辆未销售给消费者就提前申报补贴，不少车辆领取补贴

后闲置，包括苏州吉姆西客车制造有限公司、金龙联合汽车工业（苏

州）有限公司、深圳市五洲龙汽车有限公司、奇瑞万达贵州客车股份

有限公司和河南少林客车股份有限公司，针对以上五家企业分别处以

取消整车生产资质、追回补贴、处以罚款等措施。通过此次骗补事件，

财政部同有关部门将会加快修订完善产业扶持政策，提高准入门槛，

采取补贴退坡办法等措施，促使新能源汽车产业尽快步入自我发展的

健康轨道。

针对专项核查中暴露出的部分车型补贴标准过高、企业过度依赖

补贴政策、享受补贴的新能源汽车产品技术性能偏低、部分车辆实际

使用率偏低等问题，财政部、工业和信息化部等四部委在征求相关企

业和第三方机构意见的基础上，提出了调整完善新能源汽车补贴政策

的方案。2016年 12月 30 日，工信部对外公布《关于调整新能源汽车

推广应用财政补贴政策的通知》（以下简称“通知”），2017年起将调整

财政补贴政策，提高技术门槛，鼓励技术进步，设置中央和地方补贴

上限，防止出现地方配套补贴标准过高现象；同时改进补贴资金拨付

方式，由事前拨付改为事后清算，加强对各地资金申请报告审核和推

广情况核查。除此之外，工信部还将提高企业准入门槛，以及完善监

督管理机制，严防“骗补”事件再次发生；同时非个人用户购买的新

能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到 3 万公里（作业类专用车除

外），补贴标准和技术要求按照车辆获得行驶证年度执行，补贴存在一

定的滞后性。

表 3 2015～2017 年我国新能源乘用车补贴标准（单位：万元/辆、万元）

年份 车辆类型 纯电动续驶里程 R（工况法、公里） 地方财政单

车补贴上限 100≤R＜150 150≤R＜250 R≥250 R≥50

2015 年

纯电动乘用车 3.15 4.50 5.40 -

- 插电式混合动力乘

用车（含增程式） - - - 3.15

2016 年

纯电动乘用车 2.50 4.50 5.50 -

- 插电式混合动力乘

用车（含增程式） - - - 3.00

2017 年

纯电动乘用车 2.00 3.60 4.40 - 不超过中央

财政单车补

贴额的 50%

插电式混合动力乘

用车（含增程式） - - - 2.40

数据来源：中华人民共和国工业和信息化部相关资料整理

跟踪评级报告

11

2017 年，国家及地方的新能源汽车补贴进一步缩减，加剧了国产

新能源汽车的竞争。且通知中改进了补贴资金拨付方式：每年初，生

产企业提交上年度的资金清算报告及产品销售、运行情况，包括销售

发票、产品技术参数和车辆注册登记信息等，企业注册所在地新能源

汽车推广牵头部门会同有关部门对企业所上报材料审查核实并公示无

异后逐级报省级推广工作牵头部门；省级新能源汽车推广牵头部门会

同相关部门，审核并重点抽查后，将申报材料报至工业和信息化部、

财政部，并抄送科技部、发展改革委。工业和信息化部会同有关部门

对各地申请报告进行审核，并结合日常核查和重点抽查情况，向财政

部出具核查报告。财政部根据核查报告按程序拨付补贴资金，国家新

能源补贴按年度进行清算，补贴存在一定的滞后性。

钢材和塑料是汽车生产的主要原材料，2016 年以来，钢材和塑料

价格有所回升，汽车企业的成本控制压力有所增加

钢材和塑料是汽车生产的主要原材料，钢材和塑料的价格波动对

汽车企业生产成本的控制有较大影响，汽车结构件、钢材、金属材料

等原料的单价与钢材、有色金属等大宗商品价格挂钩，近年来处于下

滑态势；轮胎、胶条、玻璃等原料的单价与原油价格绑定，但原料价

格的波动周期会滞后于原油周期半年左右。

汽车各主要原材料价格在 2008年均达到最高峰，之后逐步回落。

受国内宏观增速放缓、产能过剩和下游行业需求下降的影响，2015 年

钢材价格全面下跌，且下滑速度加快，塑料价格上半年小幅回升，下

半年继续走跌；2012～2016 年，钢材价格明显下降，全国 1mm 冷轧普

通薄板现货价从高于 5,200 元/吨下降到不足 3,000 元/吨，有利于汽

车企业控制生产成本。但 2016年以来，钢材和塑料价格有所回升，汽

车企业的成本控制压力有所增加。

30

50

70

90

110

130

150

170

2007年

1月

2007年5月

2007年9月

2008年1月

2008年5月

2008年9月

2009年

1月

2009年5月

2009年

9月

2010年1月

2010年

5月

2010年

9月

2011年1月

2011年5月

2011年9月

2012年

1月

2012年

5月

2012年9月

2013年

1月

2013年5月

2013年9月

2014年1月

2014年

5月

2014年

9月

2015年1月

2015年

5月

2015年9月

2016年

1月

2016年

5月

2016年

9月

2017年1月

钢材综合价格指数 中国塑料价格指数

图 2 2007年 1月～2017年 5月汽车工业主要原材料价格指数变化情况（2007年 1月 12日为 100）

数据来源：Wind资讯

跟踪评级报告

12

北京是国家首都和北方中心城市，能够为公司的发展提供较好的

区域经济环境；汽车工业已被列为北京市的重要支柱产业之一，公司

是北京市政府直接持股的国有独资大型汽车制造企业，获得了北京市

政府的大力支持，面临较好的区域政策环境

公司住所地北京市是中国的首都，同时也是北方的经济中心、金

融中心、教育中心、科技创新中心和交通中心，是京津经济区的中心

城市，具有政治、经济、文化、交通等多重区域优势。

2016年，北京市实现地区生产总值 24,899.3亿元，按可比价格计

算，比上年增长 6.7%；分产业看，第一产业增加值 129.6 亿元，下降

8.8%；第二产业增加值 4,774.4 亿元，增长 5.6%；第三产业增加值

19,995.3亿元，增长 7.1%；人均地区生产总值 11.46万元，居于全国

前列。北京市民平均消费水平远高于全国平均水平，有利于乘用车的

销售和推广；同时，北京市作为全国教育中心，有利于公司吸引相关

人才。

汽车工业已被列为北京市的重要支柱产业之一，公司是北京市政

府直接持股的国有独资大型汽车制造企业，在政府支持资金（见附件

2）、土地审批等方面获得了北京市政府的大力支持。

表 4 2010年 9 月～2017年 3 月北京市政府对北汽集团工业用地的支持情况（单位：亩）

项目 土地面积

北京奔驰工厂 5,944

北京现代工厂 4,675

北京汽车自主品牌乘用车基地 1,590

动力总成项目 605

北京汽车产业研发基地项目 237

新能源公司 228

合计 13,279

数据来源：根据公司提供资料整理

为支持公司的发展，北京市以优惠的条件向公司提供工业用地，

有力保障了公司生产规模的扩大。整体而言，公司面临较好的区域政

策环境。

经营与竞争

整车制造仍是公司收入和利润的主要来源；2016 年，受益于自主

品牌乘用车和北京奔驰销量的明显增长，公司营业收入和毛利润均大

幅增长，毛利率水平明显提高

公司主要从事汽车整车和零部件生产以及汽车服务贸易，整车制

造仍是公司收入和利润主要来源。

2016 年，公司营业总收入为 2,045.60 亿元，同比增长 40.22%，

跟踪评级报告

13

主要是公司自主品牌乘用车和北京奔驰销量明显增长所致。2016 年，

公司零部件业务收入进一步增加，占收入的比重继续增长，主要受益

于研发能力提升和经销网络的日益完善。除整车和零部件外，公司其

他业务包括钢材销售、设施农业和融资租赁等。

从毛利润和毛利率来看，由于 2016年北京奔驰销量明显增加且售

价较高，带动整车制造毛利润同比增长 62.04%，毛利率同比上升 3.45

个百分点。

表 5 2014～2016 年及 2017年 1～3月北汽集团营业总收入和毛利润构成情况（单位：亿元、%）

项目 2017年 1～3 月 2016年 2015年 2014年

2

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

营业总收入3 567.90 - 2,045.60 - 1,458.89 - 1,227.99 -

营业收入 567.89 100.00 2,041.31 100.00 1,456.51 100.00 1,224.48 100.00

整车制造 452.37 79.66 1,639.54 80.32 1,190.25 81.72 1,009.49 82.44

零部件 71.55 12.60 220.46 10.80 149.07 10.23 105.07 8.58

服务贸易及其他 43.98 7.74 181.30 8.88 117.19 8.05 109.92 8.98

毛利润 141.38 100.00 423.65 100.00 260.77 100.00 183.68 100.00

整车制造 124.95 88.38 377.66 89.14 233.07 89.38 155.37 84.59

零部件 7.76 5.49 22.24 5.25 16.23 6.22 18.50 10.07

服务贸易及其他 8.67 6.13 23.75 5.61 11.47 4.40 9.81 5.34

毛利率 24.90 20.75 17.90 15.00

整车制造 27.62 23.03 19.58 15.39

零部件 10.84 10.09 10.88 17.61

服务贸易及其他 19.71 13.10 9.79 8.92

数据来源：根据公司提供资料整理

2017年1～3月，公司营业总收入为567.90亿元，同比增长42.97%；

综合毛利率为 24.90%，同比上升 2.59个百分点。

预计未来 1～2年，公司仍将保持以整车制造为主的业务结构，整

车制造业务收入和利润规模仍将有所扩大。

● 乘用车

公司乘用车业务可分为合资品牌和自主品牌两大类，合资品牌业

务主要由北京现代和北京奔驰承担；自主品牌业务主要由北京汽车、

昌河汽车和北京新能源汽车股份有限公司（以下简称“新能源汽车”）

承担。

2 2014年公司营业收入和毛利润构成情况采用 2014年审计报告数据，并得出相应毛利率。 3 2014～2016年，营业总收入中利息收入分别为 3.51亿元、2.38亿元和 4.29亿元。

跟踪评级报告

14

表 6 2016 年及 2017 年 1～3 月北汽集团乘用车经营主体财务状况（单位：亿元、%）

时期 企业名称 期末

持股比例

期末

总资产

期末

资产负债率 营业收入 净利润

经营性

净现金流

2017 年

1～3 月

北京汽车 44.98 1,737.61 65.83 364.18 33.54 66.79

新能源汽车 37.50 159.18 68.41 16.14 0.04 -1.36

昌河汽车 51.27 89.52 91.87 9.42 -1.63 -0.92

2016 年

北京汽车 44.98 1,689.00 65.64 1,213.15 115.36 174.07

新能源汽车 41.32 164.05 69.38 105.90 1.83 -12.62

昌河汽车 70.00 90.55 90.17 41.21 -4.78 -1.02

数据来源：根据公司提供资料整理

2016 年，北京现代轿车销量略有上升；北京现代仍具有较高的市

场地位和较强的市场竞争力，盈利能力仍较强；2017 年 1～3 月，北

京现代营业收入及净利润同比均有明显减少

北京现代成立于 2002 年，截至 2011 年 8 月末累计产量突破 300

万辆，成为国内用最短时间突破 300万辆产量的汽车企业。

北京现代的产品可以分为轿车和 SUV 两大类，其轿车产品主要有

悦动、瑞纳、朗动和名图等，排气量主要集中在 1.4～2.0L，产品价

格集中在 7～25 万元区间；SUV 产品包括途胜、ix35 和新胜达，产品

价格集中在 16～25万元之间。

表 7 2014～2016年及 2017年 1～3月北京现代销量情况（单位：辆）

车型 2017年 1～3月 2016年 2015年 2014 年

轿车 140,867 757,474 767,252 852,492

SUV 55,252 384,542 295,574 267,556

合计 196,119 1,142,016 1,062,826 1,120,048

数据来源：根据公司提供资料整理

北京现代重视产品结构的调整，2014年 4 月，发布新一代 SUV车

型全新途胜、2014年 10月小型 SUV产品 ix25上市、2015年 3月第九

代索纳塔上市，公司产品线进一步丰富。2016年，北京现代共销售乘

用车 1,142,016 辆，同比增长 7.45%，其中 SUV 增幅较大，同比增长

30.10%。

2016 年，北京现代在乘用车市场的排名维持在第六名，现代品牌

知名度较好，市场地位仍较高。

跟踪评级报告

15

表 8 2014～2016 年中国主要汽车企业的乘用车销量情况（单位：万辆）

2016 年 2015年 2014年

企业名称 销量 企业名称 销量 企业名称 销量

上汽大众 200.02 上汽大众 180.56 一汽大众 178.09

上汽通用 188.00 上汽通用五菱 179.76 上海大众 172.50

上汽通用五菱 187.82 上汽通用 172.50 上海通用 172.39

一汽大众 187.24 一汽大众 165.02 上汽通用五菱 158.64

长安汽车 121.96 长安汽车 111.33 北京现代 112.00

北京现代 114.20 北京现代 106.28 重庆长安 97.33

东风日产乘用车公司 111.79 东风日产乘用车公司 102.61 东风日产 95.42

长城汽车 96.89 长安福特 86.87 长安福特 80.60

长安福特 94.38 长城汽车 75.32 神龙汽车 70.40

吉利控股 79.92 神龙汽车 71.07 东风悦达 64.60

合计 1,382.22 合计 1,251.32 合计 1,201.97

数据来源：中国汽车工业协会

2016 年，北京现代营业收入和净利润分别为 1,154.20 亿元和

78.97亿元，营业收入同比有所提升，净利润同比略有下降，但盈利能

力仍较强。2017 年 1～3 月，北京现代营业收入分别为 190.33亿元和

4.57亿元，同比均有明显减少。总体来看，2016年北京现代销量有所

上升，但净利润有所下降，消费者对其认可度仍较高，仍具有较高的

市场地位和较强的市场竞争力。

2016 年，北京奔驰乘用车销量大幅增长，仍是中国合资豪华乘用

车市场第三大生产商；随着奔驰陆续在中国市场推出新车型，产品结

构进一步丰富，市场竞争力将不断提升

北京奔驰主要生产和销售 E 级轿车、C 级轿车、GLC 级 SUV 及 GLA

级 SUV，是中国合资豪华乘用车市场第三大生产商，2016 年北京奔驰

乘用车销量同比增长 26.73%，在豪华乘用车细分市场增幅仍较大。2016

年及 2017年 1～3月，北京奔驰营业收入分别为 899.07亿元和 320.03

亿元，净利润分别为 103.74亿元和 40.79亿元，同比均有大幅增长。

北京奔驰陆续在中国市场推出新款加长 E 级轿车、新 C 和 SUV 车型，

产品结构得到较大改善，市场竞争能力不断提升。全新长轴距 E 级轿

车于 2010年 7月上市，主要竞争对手是一汽大众奥迪 A6L和华晨宝马

5 系。2016 年 6 月，奔驰长轴距 E 级车下线，尺寸方面，国产 E 级对

轴距进行了加长，其长宽高分别为 5,065/1,860/1,467mm，轴距为

3,079mm。2016年，奔驰 E 级车销量为 57,439 辆，仍稳居国内中大型

轿车市场第三名。

跟踪评级报告

16

表 9 2014～2016 年国内中大型轿车市场主要品牌销量（单位：万辆）

序号 主要车型 2016年 2015 年 2014年

1 一汽大众奥迪 A6L 14.36 14.80 16.25

2 华晨宝马 5系 13.57 15.01 13.85

3 北京奔驰 E级 5.74 6.01 5.35

4 凯迪拉克 XTS 3.40 2.23 3.99

5 丰田皇冠 3.33 2.60 1.49

数据来源：根据公开资料搜集整理

2014年 8月，北京奔驰推出首款长轴距车型-新 C级轿车，上市以

来持续受到市场好评，2015 年上半年推出了标准轴距版 C 级轿车，充

分满足了不同消费者的购车需求，确保了 C 级轿车的增长势头。2016

年及 2017年 1～3月，奔驰 C级轿车实现销量分别为 10.54万辆和 3.36

万辆。

表 10 2014～2016年及 2017 年 1～3月北京奔驰乘用车销量情况（单位：辆）

名称 2017年 1～3月 2016 年 2015 年 2014年

奔驰 E 级车 26,656 57,439 60,102 53,544

奔驰 C 级车 33,646 105,401 85,080 35,468

奔驰 GLA 18,443 66,917 42,661 -

奔驰 GLC 30,693 87,275 5,519 -

奔驰 GLK4 - 37 56,826 56,456

合计 109,438 317,069 250,188 145,468

数据来源：根据公司提供资料整理

2015 年 4 月，北京奔驰推出全新 GLA 级 SUV，定位为高端紧凑型

SUV，弥补了奔驰产品线的空白，2016 年及 2017 年 1～3 月实现销量

6.69万辆及 1.84万辆。

2015年 10月，北京奔驰推出 GLK全新换代产品 GLC级 SUV，目前

正处产销量爬坡阶段，2016 年及 2017 年 1～3 月，GLC 级 SUV 分别为

8.73 万辆和 3.07 万辆。预计未来 1～2 年内，更名改款后的 GLC 在同

级别市场上将保持较强的市场竞争力。

公司自主品牌主要是北京品牌，2016 年，SUV 和新能源等车型销

量保持快速增长，轿车、MPV 和交叉型乘用车销量下滑明显；随着合

资品牌不断推出低价位产品，自主品牌轿车仍面临一定的竞争压力

公司自主品牌主要是北京品牌，车型包括轿车、SUV、MPV、交叉

型乘用车和新能源汽车，产品线丰富。

绅宝系列是北京汽车基于萨博 93 和 95 技术平台而研制的车系，

包括 SUV 和轿车两种车型。近年来，随着居民购买能力的提升，个性

4 2015年底 GLK更名为 GLC。

跟踪评级报告

17

化、多用途需求的车型受到消费者青睐，SUV市场成为增速最快的细分

市场。2016年及 2017年 1～4月，SUV销量分别为 915.29万辆和 322.90

万辆，同比分别增长 45.72%和 21.70%，增速远超乘用车 15.50%和 4.20%

的增速水平。由于我国 SUV 销量占汽车总销量比例仍很低，与发达国

家超过 30%的比例相比还有很大的发展空间，预计未来 1～2年我国 SUV

市场仍将继续保持较快增长态势。

国内 SUV市场竞争较为激烈，形成了以奥迪 Q5和奔驰 GLK等欧美

车系为代表的价格主要集中在 30 万元以上区间的高端 SUV 市场、以

RAV4、CRV和 ix35等日韩车系为代表的价格主要集中在 20～30万元区

间的中端 SUV 市场以及以长城哈弗和奇瑞瑞虎等自主品牌车型为主的

价格主要集中在 6～15万元的低端 SUV市场。

表 11 2014～2016年及 2017 年 1～3月自主品牌整体销量情况5（单位：辆）

车型 2017 年 1～3月 2016年 2015年 2014 年

轿车 157 10,843 95,990 124,391

SUV 35,301 245,635 34,360 6,748

MPV 14,587 134,069 147,399 -

交叉型乘用车 5,117 22,346 43,756 71,249

新能源汽车 5,574 48,059 20,131 5,462

总销量 60,736 460,952 341,636 210,889

数据来源：根据公司提供资料整理

北京汽车自 2015年以来，陆续推出绅宝品牌 SUV，丰富产品线，

抢占 SUV 市场。2015 年一季度推出绅宝 X65，是绅宝品牌首款紧凑型

SUV；2015 年底，通过广州车展推出首款 A0 级 SUV 绅宝 X25，北汽绅

宝 X25 售价 5.58～7.58 万元，上市仅半个月，订单突破 5000 台。同

期，北京汽车在上海车展推出第三款 SUV 车型绅宝 X55，并于 2016 年

1月上市销售。X55继承了萨博的操控性能，同时整体造型年轻化，安

全性较好。2016 年 4月，绅宝 X35 在北京车展展出，成为北京汽车旗

下绅宝品牌第四款 SUV 产品。绅宝 X35 定位于小型 SUV，售价区间为

6.58～8.88万元，搭载 1.5L自然吸气发动机，悬架方面采用前麦弗逊

式、后扭力梁式的悬架结构，舒适性较好。

在 SUV 产品线上，北京汽车承继了作为国家军车定点生产企业的

传统，推出 BJ 系列 SUV，主要以硬派越野型 SUV 为主，享有“越野世

家”的美誉。BJ40 作为北京汽车首款 SUV 产品，定位于中小型 SUV 市

场，于 2013年下半年批量投放市场。2016年 5月，北京汽车推出 2016

款 BJ40、BJ40L 和 BJ80，其中 BJ80搭载 2.3T 涡轮增压发动机，售价

28.80～29.80 万元；BJ40L 搭载源于萨博 2.0T 和 2.3T 涡轮增压发动

机，售价为 12.98～16.98 万元。2016 年 9 月，北京汽车推出 BJ20，

定位月紧凑 SUV，售价为 9.68～13.98万元。BJ40、BJ40L、BJ80和 BJ20

5 销量统计口径包括北京汽车自主品牌及北汽集团内其他自主品牌。

跟踪评级报告

18

的联袂上市，除传承硬派外观外，在内饰设计、越野性能、动力输出

方面亦实现了品质升级，是北京品牌越野车从军工品质内涵向民用越

野体验的转变，同时使 BJ系列产品线进一步丰富，由于市场上相同风

格的车型较少，面临较好的发展机遇。

轿车方面，绅宝 D70于 2013年 5月正式投放上市，定位于 B级车

市场，2015 年上海车展，北京汽车推出绅宝品牌第二款主打 B 级轿车

市场的高端产品绅宝 D80，成为绅宝产品线最高端产品。该细分市场现

有近二十个自主品牌车型，但自主品牌车型月均销量不到 1,000 辆。

2016年上海车展,北京汽车推出全新绅宝 D50，是公司采用 2.0思路自

主研发的首款产品，新车属于紧凑型轿车，预计在 2017年四季度上市。

据中国汽车工业协会统计分析，2016 年，中国品牌乘用车销量首

次超过千万辆，共销售 1,052.86万辆，同比增长 20.50%，占乘用车销

售总量的 43.19%，占有率比上年同期提升 2.00个百分点。但自主品牌

产品市场份额不是占轿车市场的主要份额，而且自主品牌的价格较低，

品牌影响力较弱，主要集中在中低端市场，且随着合资品牌不断推出

低价位产品，自主品牌轿车仍面临一定的竞争压力。

新能源车方面，北京汽车在原有北京品牌的基础上于 2012年正式

推出新能源车型。北京汽车是自主生产新能源汽车的企业，产品种类

与数量均处于领先地位。目前，北京汽车在售的新能源汽车均为纯电

动轿车，车型有北汽 EV150、北汽 EV200、北汽 ES210、北汽 EU220、

北汽 EU260、北汽 EU300、北汽新能源/Atieva 联合开发高性能车等，

根据 2017年 5月，工信部的发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录

（2017年第 4批）》，北京汽车有多款汽车入选。2016年及 2017年 1～

3月，公司实现新能源汽车销量分别为 48,059辆和 5,574辆，2016年

同比增长 138.73%。

● 商用车

公司商用车业务主要由福田汽车承担，销量名列行业前茅。2012

年 2 月，福田汽车与戴姆勒公司合资的北京福田戴姆勒汽车有限公司

（以下简称“福田戴姆勒”）成立，极大提升了福田汽车在中重卡市场

的竞争力。

表 12 2016年及 2017 年 1～3 月北汽集团商用车经营主体福田汽车财务状况（单位：亿元、%）

时期 期末

持股比例

期末

总资产

期末

资产负债率 营业收入 净利润

经营性

净现金流

2017 年 1～3月 27.07 581.90 67.09 109.72 0.71 -16.78

2016 年 27.07 539.13 64.63 465.32 5.12 11.91

数据来源：根据公司提供资料整理

跟踪评级报告

19

福田汽车仍是我国第一大商用车生产企业，在轻卡市场长期保持

领先地位；2016 年，福田汽车商用车销量略有提升，受益于中高端产

品占比上升，收入规模明显增加

2016年，前十家商用车生产企业共销售 259.42万辆，占国内商用

车销售总量的 70.15%，同比下降 0.89 个百分点。福田汽车 2016 年商

用车销量有所增长，实现销售收入 465.32亿元，同比上升 36.87%。福

田汽车仍是国内第一大商用车生产企业，在商用车市场具有较强的竞

争力。

表 13 2014～2016 年中国主要汽车企业的商用车销量情况（单位：万辆、%）

2016 年 2015年 2014年

企业名称 销量 企业名称 销量 企业名称 销量

北汽福田6 48.09 北汽福田 47.30 北汽福田 54.79

东风公司 44.37 东风公司 39.87 东风公司 50.02

江淮股份 27.08 金杯汽车 25.26 金杯股份 28.38

上汽通用五菱 26.28 上汽通用五菱 24.24 江淮 25.87

一汽集团 23.95 江铃股份 23.24 江铃 24.88

江铃控股 23.49 江淮股份 23.18 一汽 23.38

中国重型 19.99 一汽集团 17.52 上汽通用五菱 21.95

重庆力帆 17.89 中国重型 15.82 重汽 17.61

长安汽车 16.02 重庆力帆 14.42 重庆长安 13.88

金杯汽车 12.26 长安汽车 14.34 长城 11.83

合计 259.42 合计 245.19 合计 272.59

合计占比 70.15 合计占比 71.04 合计占比 71.90

数据来源：中国汽车工业协会

轻卡业务仍是福田汽车的最主要业务，福田汽车已连续 14年在轻

卡市场保持领先地位，在微卡、重卡和轻客等细分市场也占有较高份

额。福田汽车的主要销售市场在国内，2016 年，出口量仍保持一定规

模，2016 年及 2017 年 1～3 月，福田汽车出口汽车 5.78 万辆和 1.43

万辆，同比分别增长-4.30%和 8.33%，仍排名商用车行业前列，主要出

口区域为美洲、东南亚、西亚、北非等地。

我国商用车行业易受经济周期和宏观政策等因素的影响，2013 年

以来，国内商用车行业需求持续低迷，2015 年国内商用车行业需求继

续低迷，全年实现销量 342.74万辆，同比下降 9.60%，是 30年以来下

滑幅度最大的一年，重卡、中卡、轻卡、中客和轻客等细分市场均出

现负增长。2016 年，国内商用车产销量分别为 369.81 万辆和 365.13

万辆，分别同比增长 8.01%和 5.80%，产销量均有所反弹。

6 北汽福田即指本文中的福田汽车，下同。

跟踪评级报告

20

表 14 2014～2016 年及 2017 年 1～3月福田汽车在主要细分市场的份额和行业排名（单位：%）

细分市场 2017 年 1～3月 2016 年 2015年 2014 年

份额 排名 份额 排名 份额 排名 份额 排名

轻卡 16.58 1 17.50 1 17.12 1 17.95 1

微卡 11.94 4 13.49 3 16.13 2 17.21 2

重卡 9.47 5 10.71 5 13.60 5 14.69 4

轻客 11.06 3 8.66 4 6.84 5 7.30 5

数据来源：根据公司提供资料整理

为应对行业景气度下降，福田汽车不断提高制造能力和质量水平，

产品制造质量和效率大幅提升，中高端产品销量大幅上升。2016 年公

司中重型卡车实现销量 84,028 辆，同比增长 3.67%，但该类车型中高

端产品占比已达到 50%以上；轻型卡车 2016 年实现销量 351,313 辆，

同比略有下降，主要是由于国 IV政策法规升级对公司低端轻卡产品冲

击较大所致，但公司 2016年整体轻卡销量仍位于全国行业首位；大中

型客车 2016年销量 9,127辆，同比上升 20.81%；同期，轻型客车销量

30,635辆，同比略有提升。

新能源车方面，2016 年，福田汽车积极响应社会号召，针对环境

保护、治理雾霾方面，严格遵守国家关于国 IV发动机排放标准升级规

定，同时加大新能源汽车的研发和投资。2016 年福田汽车纯电动和插

电混合动力汽车销售 6,531辆。

表 15 2016 年及 2017 年 1～3 月福田汽车商用车产销量情况(单位：辆、%)

时期 产品名称 产量 销量 销量同比增幅 产销率

2017 年

1～3月

轻卡7 92,320 94,342 12.66 102.19

中重卡 30,098 29,530 58.37 98.11

轻客 7,913 8,349 15.09 105.51

大中客 1,328 1,217 -14.84 91.64

乘用车 8,344 8,276 92.38 99.19

合计 140,003 141,710 22.74 101.22

2016 年

轻卡 356,727 351,313 -1.00 98.48

中重卡 84,064 84,028 3.67 99.96

轻客 31,220 30,635 3.73 98.13

大中客 8,926 9,127 20.81 102.25

乘用车 26,046 25,991 52.40 99.79

合计 506,983 501,094 2.25 98.84

资料来源：根据公司提供资料整理

2016年，福田汽车实现营业收入 465.32亿元，同比增长 36.87%；

净利润 5.12亿元，同比增长 43.82%。2017年 1～3月，福田汽车实现

7 包含微卡销量，下同。

跟踪评级报告

21

营业收入 109.72 亿元，同比增长 31.92%；净利润 0.71 亿元，同比增

长 26.78%。

● 汽车零部件和汽车服务贸易

公司汽车零部件板块主要由北京海纳川汽车部件股份有限公司

（以下简称“海纳川”）经营，汽车服务贸易业务主要由北京鹏龙行汽

车贸易有限公司（以下简称“鹏龙行”）经营。

表 16 2016 年及 2017 年 1～3 月北汽集团零部件和汽车贸易经营主体财务状况（单位：亿元、%）

时期 企业名称 期末

持股比例

期末

总资产

期末

资产负债率 营业收入 净利润 经营性净现金流

2017 年

1～3月

海纳川 60.00 298.86 73.94 71.54 1.36 4.99

鹏龙行 100.00 58.76 76.32 47.80 1.48 -2.32

2016 年 海纳川 60.00 295.95 74.44 220.45 7.42 9.21

鹏龙行 100.00 59.79 79.26 149.54 3.15 6.19

数据来源：根据公司提供资料整理

公司汽车零部件业务主要是内外饰以及底盘等销售收入。2016年，

随着公司整车销量增加，零部件业务实现 220.45亿元的收入，同比增

长 58.80%。

表 17 2014～2016年及 2017 年 1～3月公司零部件销售情况（单位：亿元）

产品系列 2017年 1～3月 2016年 2015年 2014年

汽车内外饰及车身系统 34.77 128.14 100,93 78.89

汽车底盘及其他系统 35.97 96.51 37.89 26.17

合 计 70.74 224.65 138.82 105.07

数据来源：根据公司提供资料整理

预计未来 1～2年，随着公司产能逐步提升，零部件业务的销售收

入总额及在营业收入中的占比都将有所提升。

公司治理与管理

公司是国有独资大型汽车制造企业。截至 2017年 3月末，公司实

收资本为 198.10亿元人民币，北京市国资委通过北京国有资本经营管

理中心持有公司全部股份，是公司的实际控制人。

公司按照《公司法》的一般规定和有关国有独资公司的规定，并

结合公司的实际情况，建立了由董事会、监事会和总经理领导的经营

管理层组成的治理架构，形成了决策机构与管理层之间的协调制衡机

制。董事会是公司的经营决策机构，经营管理层负责董事会决策的落

实；经营管理层向董事会汇报工作，并负责公司的日常经营管理工作。

跟踪评级报告

22

表 18 截至 2017 年 3月末北汽集团汽车业务部分主要在建项目投资进展情况（单位：亿元）

建设主体 项目名称 开工

年份

竣工

年份

规划

投资 已投资

8 后期投资

北京汽车 自主品牌乘用车基地二

期建设项目 2016 2017 14.85 5.20 9.64

北京汽车 株洲基地技改扩能项目

（株洲二厂） 2016 2017 33.42 22.96 10.47

合资品牌 前驱动车型项目 2012 2020 72.36 71.76 0.60

合资品牌 冲压车间项目 2016 2020 9.11 6.41 2.70

合资品牌 发动机建设项目 2016 2020 40.77 3.12 37.65

昌河汽车 昌河汽车技术改造项目

（一期一阶段） 2014 2017 30.39 23.21 7.18

整车事业部 镇江技术改造项目 2013 2017 29.30 25.31 3.99

合计 - - 230.20 157.97 72.23

注：本表不包含北汽集团未纳入合并报表范围的北京现代的在建项目情况

数据来源：根据公司提供资料整理

北汽集团确立了“走集团化道路，实现跨越式发展”的核心发展

战略，将公司由战略控股型改造成为集战略、产权、运营、财务、人

力资源、产品和品牌管理于一体的产业运营型集团，实施集团生产经

营计划管理办法和资金预算管理等制度，增强了整体竞争优势和集团

引领能力。截至 2017 年 3 月末，公司主要在建工程已投资 157.97 亿

元，预计未来投资 72.23亿元，资本支出压力一般。

为拓宽业务范围，公司制定了进军通用航空领域的战略规划，并

已出资成立了北京通用航空集团有限公司（以下简称“北京通航”）。

主要业务包括通用航空产品研发、通用航空器及发动机生产制造等，

北京通航有望在未来几年内成为公司新的业务领域和利润增长点，同

时也需要一定资本支出。

公司是国有独资大型汽车制造企业，经营规模巨大，居国内整车

制造企业第五位，具有很高的行业地位。公司拥有北京现代、北京奔

驰、福田汽车和北京汽车四个主要车型品牌，其中北京奔驰具有极高

的品牌影响力，在目标消费人群中具有极高的认可度和品牌忠诚度；

北京现代在中低级乘用车市场仍具有相当的品牌影响力和市场认可

度。公司具有规范的治理结构，实施规范的管理行为，为公司高效经

营运转提供了制度保证。公司作为国有独资大型汽车制造企业，获得

了北京市政府的大力支持。综上所述，公司具有极强的抗风险能力。

8 包含铺底流动资金。

跟踪评级报告

23

财务分析

公司提供了 2016年及 2017年 1～3月财务报表。致同会计师事务

所（特殊普通合伙）对公司 2016年财务报表进行了审计，并出具了标

准无保留意见的审计报告。本报告 2014 年审计数据为经追溯调整的

2015 年期初数，2015 年审计数据为经追溯调整的 2016 年期初数。公

司未对北京现代和北汽银翔并表，公司 2017 年 1～3 月财务报表未经

审计。

2016年，公司报表的合并范围在 2015年基础上增加 2家，分别为

北京市工业设计研究院有限公司和北汽（常州）汽车有限公司。

资产质量

2016 年以来，公司资产规模继续增长，仍以非流动资产为主；流

动资产中货币资金占比较高，资产质量仍较好；2016 年，受公司采用

宽松信用政策影响，应收账款和应收票据大幅增加；其他应收款由于

部分欠款单位经营不善计提了较大规模的坏账准备

2016年末，随着公司生产规模继续扩大，公司总资产为 3,207.89

亿元，同比增幅较大。资产构成仍以非流动资产为主。2017年 3月末，

公司总资产为 3,270.37亿元，略有增长。

839.66 915.15 1,548.83 1,485.46

1,134.40 1,379.85

1,659.06 1,784.92

0

20

40

60

80

100

0 500

1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500

2014年末 2015年末 2016年末 2017年3月末

%亿元

非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比

图 3 2014～2016年末及 2017年 3月末公司资产构成情况

公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货和应收票据等构

成。公司货币资金主要由银行存款构成，2016年末，银行存款为 502.11

亿元，其他货币资金为 62.81 亿元，受限货币资金为 68.93 亿元，主

要是保证金存款。公司应收账款主要是下游汽车经销商的欠款，2016

年末应收账款为 308.03 亿元，同比增长 147.83%，主要是公司报告期

内汽车销量明显增长，同时采用宽松的信用政策所致；从账龄结构来

看，应收账款账龄在一年以内的占比 89.75%；已计提坏账准备 8.88

亿元，综合计提比例为 2.80%。

跟踪评级报告

24

表 19 2014～2016 年末及 2017 年 3月末公司流动资产构成情况（单位：亿元、%）

项目 2017 年 3月末 2016年末 2015年末 2014 年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

货币资金 507.63 34.17 565.00 36.48 377.20 41.22 359.33 42.79

应收账款 310.18 20.88 308.03 19.89 124.29 13.58 94.23 11.22

存货 276.48 18.61 263.30 17.00 177.11 19.35 183.51 21.86

应收票据 156.66 10.55 202.62 13.08 72.74 7.95 53.35 6.35

合计 1,250.94 84.21 1,338.95 86.45 751.34 82.10 690.43 82.23

公司存货主要包括在途物资、库存商品、发出商品和原材料等，

2016 年末，公司存货规模同比明显增长，主要是公司车型销售较好，

增加备货所致。

表 20 截至 2016年末公司应收账款金额前五名单位情况（单位：亿元、%）

欠款单位 金额 占比 账龄 是否关联

单位一 46.67 14.73 1年以内 是

单位二 10.55 3.33 1年以内 是

单位三 4.74 1.50 1年以内 是

单位四 4.52 1.42 1年以内 是

单位五 3.60 1.13 1年以内 是

合计 70.07 22.11 - -

数据来源：根据公司提供资料整理

2016 年末，公司应收票据同比明显增长，一方面由于销量增加，

另一方面下游经销商增加票据结算所致，其中银行承兑汇票和商业承

兑汇票分别为 115.04亿元和 87.58亿元。

表 21 截至 2016年末公司其他应收款金额前五名单位情况（单位：亿元、%）

欠款单位 金额 占比 账龄 是否关联

单位一 12.38 14.76 1～2年 是

单位二 3.26 3.89 1～3年 是

单位三 2.35 2.81 5年以上 是

单位四 2.23 2.66 1～2年、2～3 年 否

单位五 1.97 2.35 1年以内 是

合计 22.20 26.47 - -

数据来源：根据公司提供资料整理

公司其他应收款主要是与关联公司的业务往来款项，2016 年末，

其他应收款为 67.83 亿元，同比增长 24.92%，已计提坏账准备 16.06

亿元，包括对北京首创子午轮胎制造有限责任公司（以下简称“首创

子午轮胎”）和河北龙帝首创轮胎制造有限责任公司（以下简称“龙帝

轮胎”）的其他应收款分别计提的 10.90 亿元和 2.35 亿元的坏账，计

提比例分别为 88.02%和 100.00%。

跟踪评级报告

25

2017年 3月末，公司货币资金为 507.63亿元；应收账款和存货较

2016 年末变化不大；应收票据较 2016 年末下降 22.68%，主要是报告

期内结算票据较多所致。

公司非流动资产主要由固定资产、长期股权投资、无形资产和在

建工程等构成。固定资产以机器设备和房屋建筑物为主，随着公司生

产项目的不断投入和在建工程转固，2016 年末，固定资产为 628.59

亿元，同比增长 18.26%。同期，长期股权投资随着公司投资的合营、

联营企业经营利润的累积而增加至 268.09亿元。

其他

18.91%

长期股权投

资

17.52%固定资产

41.08%

在建工程

7.32%

无形资产

15.17%

图 4 2016 年末公司非流动资产构成情况

公司无形资产主要为土地使用权及非专利技术，2016 年末，无形

资产 232.15亿元，同比增长 28.30%，主要是北京汽车非专利技术增加

30.46亿元。公司生产项目投入较多，始终保持较大的在建工程规模，

2016 年末，金额较大的在建工程项目有株洲二工厂、密云多功能厂建

设项目、越野车技改项目和顺通路项目建筑工程等。

2017年 3月末，非流动资产规模及构成较 2016年末变动不大。

从资产受限情况看，截至 2017 年 3 月末，公司所有权受限制的资

产金额为 150.75亿元，占期末公司总资产和净资产的 4.61%和 14.37%。

包括受限货币资金 68.93亿元、应收票据 21.82亿元、存货 10.83亿元、

应收账款 9.21亿元、固定资产 21.82亿元、长期应收款 9.91亿元和无

形资产 3.39亿元、另外包括其他受限资产 5.29亿元。

2014～2016 年，公司存货周转天数分别为 54.97 天、54.29 天和

49.01 天，2016 年存货周转效率略有提高；应收账款周转天数分别为

27.17天、27.01天和 38.12天，2016年应收账款周转效率明显下滑。

2017年 1～3月，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为 56.95

天和 48.99天。

综合来看，公司流动资产中货币资金占比较高，资产质量仍较好；

2016 年以来，受公司采用宽松信用政策影响，应收账款和应收票据大

幅增加；其他应收款由于部分欠款单位经营不善计提了较大规模的坏

账准备。预计未来 1～2年，随着经营规模的扩大，公司资产规模将继

续增长。

跟踪评级报告

26

资本结构

2016 年以来，公司负债规模继续上升，仍以流动负债为主；有息

债务进一步增加，2017 年 3 月末，有息债务结构以短期有息负债为主

2016 年以来，公司负债规模继续上升，负债结构仍以流动负债为

主。

924.96 1,136.92 1,768.81 1,682.72

365.44 337.76

459.57 538.84

0

20

40

60

80

100

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2014年末 2015年末 2016年末 2017年3月末

%亿元

非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比

图 5 2014～2016年末及 2017年 3月末公司负债结构

公司流动负债主要由应付账款、其他应付款、短期借款、应付票

据和一年内到期的非流动负债等构成。2016 年末，公司应付账款继续

增加，主要为应付供应商的原材料和设备采购款，其中账龄一年以内

的应付账款占比 96.32%；其他应付款主要是应付经销商的销售折扣和

佣金及预收经销商的车辆订货款和保证金，2016 年末，其他应付款为

310.38 亿元，同比增长 30.23%；同期，短期借款 268.47 亿元，同比

增长 45.59%，主要是公司扩大经营规模增加借款所致；随着公司经营

规模的扩大，2016 年末应付票据同比增长 163.24%，其中银行承兑汇

票 137.68 亿元，商业承兑汇票 102.14 亿元；一年内到期的非流动负

债为 163.01亿元，主要是一年内到期的应付债券和长期借款，金额分

别为 110.30亿元和 31.24亿元。

其他

12.63%

短期借款

15.18%

应付账款

31.88%应付票据

13.56%

其他应付款

17.55%

一年内到期

的非流动负

债

9.22%

图 6 2016 年末公司流动负债构成情况

2017 年 3 月末，公司应付账款、其他应付款和应付票据较 2016

年末均略有下降；短期借款规模增加 28.04 亿元；一年内到期的非流

跟踪评级报告

27

动负债随着到期偿还较 2016年末减少 71.69亿元。

公司非流动负债主要由应付债券、长期借款、递延收益和预计负

债构成。应付债券主要是公司及子公司福田汽车、北京汽车和北京汽

车投资有限公司在国内发行的多期债券，2016 年末应付债券规模为

254.29亿元；同期，公司长期借款同比略有增加。2016年末，公司递

延收益为 58.72 亿元，主要是与资产相关的政府补助；公司预计负债

为 24.28亿元，主要是公司提供的产品质量保证。

2017 年 3 月末，公司应付债券为 277.85 亿元，较 2016 年末增加

23.57亿元；同期，长期借款为 145.04亿元，较 2016年末增长 38.94%；

公司递延收益较 2016年末变化不大，预计负债较 2016年末增加 12.42

亿元。

2016 年末，公司总有息债务继续增长，主要是短期有息债务增长

所致；总有息债务在总负债中的比例比较稳定。其中，短期有息债务

由于一年内到期的非流动负债增加而同比增长 66.03%，长期有息债务

同比增长 38.03%。

表 22 2014～2016 年末及 2017 年 3月末公司有息债务构成及占总负债的比重9

项目 2017年 3月末 2016年末 2015年末 2014年末

短期有息债务（亿元） 667.90 721.27 434.43 305.52

长期有息债务（亿元） 422.89 358.00 259.38 302.48

总有息债务（亿元） 1,090.79 1,079.27 693.81 608.00

总有息债务/总负债（%） 49.10 48.43 47.05 47.12

2017 年 3 月末，随着一年内到期的非流动负债逐步偿还，短期有

息债务较 2016年末减少 53.36亿元；长期有息债务由于公司发行债券

增长至 422.89亿元。同期，公司有息债务结构以短期有息债务为主。

截至 2017年 3月末，公司有息债务到期年限在一年以内占比较大，

存在一定的短期偿债压力；其他年限中 3年以上有息债务规模较大。

表 23 截至 2017年 3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）

项目 ≤1年 （1,2]年 （2,3]年 （3,4]年 （4,5]年 ＞5年 合计

金额 667.90 42.75 47.70 120.57 126.78 85.09 1,090.79

占比 61.23 3.92 4.37 11.05 11.62 7.80 100.00

数据来源：根据公司提供资料整理

2016年末，公司资产负债率为 69.47%；流动比率和速动比率均略

有提升，但短期偿债能力仍一般；长期资产适合率仍较低，长期资本

对长期资产的保障程度一般。

9 公司总有息债务构成未包括吸收存款及存放同业款项和长期应付款科目。

跟踪评级报告

28

表 24 2014～2016 年末及 2017 年 3月末公司部分财务指标

项目 2017年 3月末 2016 年末 2015年末 2014 年末

资产负债率（%） 67.93 69.47 64.26 65.37

债务资本比率（%） 50.98 52.42 45.82 47.07

长期资产适合率（%） 88.95 86.74 83.93 92.48

流动比率（倍） 0.88 0.88 0.80 0.91

速动比率（倍） 0.72 0.73 0.65 0.71

保守速动比率（倍） 0.40 0.44 0.41 0.46

2016 年末及 2017年 3 月末，公司所有者权益分别为 979.52亿元

和 1,048.81 亿元，归属于母公司的比例分别为 35.34%和 34.96%；公

司未分配利润分别为 50.97亿元和 71.30亿元。

截至 2017 年 3 月末，公司对外担保余额为 3.91 亿元，担保比率

为 0.37%，主要是为莱尼股份有限公司（以下简称“莱尼股份”）、重庆

帝尔鄂世稳汽车部件有限公司（以下简称“帝尔鄂世稳”）、北京海纳

川海拉车灯有限公司（以下简称“海纳川海拉”）、和信海纳川（沧州）

汽车部件有限（以下简称“和信海纳川”）和株洲首鹏汇隆钢材加工配

送有限公司（以下简称“首鹏汇隆”）提供的担保，公司未提供受保企

业的基本经营情况和财务报表。

表 25 截至 2017 年 3月末公司对外担保情况（单位：万元）

被担保

企业

担保

方式

担保

总额 担保期限

是否

逾期

是否

关联

是否为

互保

莱尼股份 保证担保 25,000 2016.04.08～2018.03.06 否 否 否

帝尔鄂世稳 保证担保 6,524 2016.07.18～2024.07.18 否 是 否

海纳川海拉 保证担保 3,600 2016.09.14～2017.09.14 否 是 否

和信海纳川 保证担保 3,000 2016.04.28～2021.04.28 否 是 否

首鹏汇隆 保证担保 1,000 2016.12.05～2017.12.04 否 是 否

合 计 39,124 - - - -

数据来源：根据公司提供资料整理

综合来看，2016 年以来，公司负债规模继续上升，仍以流动负债

为主；有息债务进一步增加，2017 年 3 月末，公司有息债务以短期有

息债务为主。

盈利能力

2016 年，公司营业总收入和利润总额继续上升；投资收益占公司

营业利润的比重大幅下降，但仍是公司利润的重要来源

2016 年，公司营业总收入继续上升，主要受益于自主品牌整车销

量的增加。由于北京奔驰销量增长较多，2016 年公司毛利率同比上升

2.85个百分点。

跟踪评级报告

29

1,236.66

1,456.512,041.31

64.56 88.18159.02

0

5

10

15

20

25

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2014年 2015年 2016年

%亿元

营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率

图 7 2014～2016年公司盈利情况

公司期间费用主要由销售费用和管理费用构成，2016 年以来，期

间费用占营业总收入的比重继续上升。其中，销售费用由于公司新产

品前期推广费用较高，同比上升 42.17%；管理费用随着技术研发投入

及职工薪酬的不断增加，同比增长 9.20%；财务费用 2016 年同比变化

不大。

2016 年，公司资产减值损失为 12.58 亿元，主要包括存货跌价损

失 5.32 亿元和坏账损失 4.98 亿元；同期，投资收益 58.16 亿元，同

比下降 17.33%，主要是公司处置长期股权投资产生的收益减少所致；

由于公司表内主营业务盈利能力增强，投资收益占公司营业利润的比

重为 42.44%，较 2015年下降 103.56 个百分点，但投资收益仍是公司

营业利润的重要来源，但利润对投资收益的依赖程度有所下降。2016

年，公司营业外收入为 24.97亿元，主要包括政府补助 20.31亿元。

表 26 2014～2016年及2017年1～3月公司期间费用构成及占营业总收入比重情况（单位：亿元、%）

项目 2017 年 1～3月 2016 年 2015年 2015 年

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

销售费用 45.82 8.07 146.16 7.16 102.80 7.06 76.73 6.21

管理费用 26.75 4.71 98.02 4.80 89.77 6.16 82.44 6.67

财务费用 3.85 0.68 17.73 0.87 16.79 1.15 9.56 0.77

期间费用 76.42 13.46 261.91 12.83 209.36 14.37 168.74 13.64

2016 年，受益于表内主营业务的大幅增长，利润总额和净利润同

比分别增长 80.33%和 80.29%，营业外收入占利润总额的比重为

15.70%，对总利润贡献较 2015年明显下降。由于利润总额的增长，总

资产报酬率同比上升 0.89 个百分点，净资产收益率同比上升 4.08 个

百分点，分别为 5.69%和 12.08%。

2017年 1～3月，公司营业总收入 567.90亿元，同比增长 42.97%；

毛利率 24.90%，同比提高 4.13个百分点；投资收益 11.76亿元，同比

略有下降；营业利润随营业总收入的增加而同比增长 149.81%；营业外

收入 5.51亿元，同比下降 26.31%，主要是同期政府补助有所下降所致；

跟踪评级报告

30

利润总额和净利润分别为 50.81 亿元和 34.98亿元，同比增长 98.60%

和 85.64%。

预计未来 1～2年，国内乘用车市场需求仍将增长，随着公司合资

品牌汽车产销量继续增长和自主品牌乘用车市场销售逐步稳定，公司

仍将保持较大的收入和利润规模。

现金流

2016 年，公司经营性净现金流大幅增长，对债务和利息的保障程

度有所增强；投资资金缺口仍主要依靠筹资活动；EBIT 和 EBITDA 对

利息的保障程度明显增强

2016年，公司经营性净现金流为 136.48亿元，同比大幅增加 87.76

亿元，主要是公司的汽车销量大幅增加所致。

15.52 48.72

136.48

-178.44 -175.73 -208.61

230.70

144.42

237.85

-300

-200

-100

0

100

200

300

2014年 2015年 2016年

亿元

经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流

图 8 2014～2016年公司现金流情况

2016 年，投资性现金流净流出规模继续扩大，为-208.61 亿元，

未来投资方向仍是自主品牌乘用车和新能源汽车的拓展。同期，公司

筹资性净现金流 237.85亿元，同比增长 64.69%。整体来看，公司投资

资金缺口仍主要依靠筹资活动解决。

2017 年 1～3 月，公司经营性净现金流为 8.95 亿元，投资性净现

金流为-43.99亿元，筹资性净现金流为 32.75亿元。

2016 年，随着经营性净现金流规模增加，其对债务和利息的保障

程度大幅增强，EBIT 和 EBITDA 利息保障倍数亦随利润增长而明显增

强；2017年 1～3月，经营性净现金流对债务和利息的覆盖程度有所减

弱。

表 27 2014～2016 年及 2017 年 1～3月公司主要债务保障指标情况

项目 2017年 1～3月 2016年 2015年 2014年

经营性净现金流/流动负债（%） 0.52 9.39 4.73 3.36

经营性净现金流/总负债（%） 0.40 7.37 3.52 2.41

经营现金流利息保障倍数（倍） 1.77 4.72 0.51 0.62

EBIT 利息保障倍数（倍） 11.05 6.31 1.15 3.31

EBITDA 利息保障倍数（倍） - 9.42 1.82 5.03

跟踪评级报告

31

偿债能力

2016 年，公司资产仍以非流动资产为主，货币资金占比较高，资

产质量仍较好；公司负债仍以流动负债为主，有息债务进一步增加，

2017 年 3 月末，由于公司发行多期长期债券使长期有息债务增长较多

且超过短期债务规模，预计未来利息负担有所加重；2016 年，公司营

业总收入规模明显增加，表内主营业务盈利明显增强，投资收益占公

司营业利润比重大幅下降，但仍是营业利润的重要来源；公司净利润

同比大幅增长；经营性净现金流大幅增长，对债务和利息的保障能力

增强。总体来看，公司是国有独资大型汽车制造企业，获得了北京市

政府的大力支持，行业地位和品牌影响力很高，资产和盈利规模较大；

公司融资渠道较为通畅，可对债务偿还提供很强的保障。综合分析，

公司仍具有极强的债务偿还能力。

债务履约情况

根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的《企业信用报

告》，截至 2017年 6月 15日，公司本部无不良信用记录；截至本报告

出具日，公司在债券市场发行的各类债务融资工具的到期本息均按期

支付。

结论

2016 年，我国汽车销量仍保持增长，受政策影响增速有所提升，

SUV和新能源汽车受益于消费者需求偏好和国家环保政策的鼓励，未来

将成为汽车增长点，汽车企业仍有一定的市场发展空间。公司是国有

独资大型汽车制造企业和第五大汽车集团，行业地位和品牌影响力仍

然很高，且获得了北京市政府的大力支持，仍具有极强的抗风险能力。

公司通过与德国奔驰、韩国现代等知名汽车企业展开合作，引进先进

的发动机及汽车制造技术，产品已涵盖商务车、乘用车和越野车全系

列车型，整体竞争力很强。2016 年，由于公司表内主营业务盈利能力

明显提升，投资收益占公司营业利润比重大幅下降，公司利润总额和

净利润同比增幅较大；经营性净现金流同比大幅增加，对债务和利息

的保障程度明显增强。但公司自主品牌起步较晚，仍面临较为激烈的

市场竞争；同时，公司有息债务规模不断增加，且以短期有息债务为

主，投资活动资金缺口仍主要依靠筹资活动。预计未来 1～2年，公司

业务结构和盈利仍将较为稳定。

综合分析，大公对公司“12 北汽债”、“12 北汽集 MTN1”、“12 北

汽集 MTN2”、“14 北汽集 MTN001”、“14 京汽集 MTN002”、“14 京汽集

MTN003”、“2016年度第一期中期票据（16京汽集 MTN001A、16京汽集

MTN001B）”、“16 北汽集”、“2016 年度第二期中期票据（16 京汽集

MTN002A、16京汽集 MTN002B）”、“16京汽集 MTN003”、“17北汽集”信

用等级维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳定。

跟踪评级报告

32

附件 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况

债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

12北汽债 16亿元 2012.07.25～2019.07.25

12 亿元用于北京汽车动力总成有限公司动力总成基地生

产区（一期）建设项目，3亿元用于偿还银行贷款，1亿元

用于补充营运资金。

已按募集资金要求使用

12北汽集 MTN1 15亿元 2012.10.19～2019.10.19 10亿元用于偿还银行借款，5亿元用于补充流动资金 已按募集资金要求使用

12北汽集 MTN2 10亿元 2012.11.16～2019.11.16 5.40亿元用于偿还银行贷款，4.60亿元用于补充流动资金 已按募集资金要求使用

14北汽集 MTN001 8亿元 2014.09.11～2021.09.11 6亿元用于偿还银行贷款，2亿元用于补充营运资金 已按募集资金要求使用

14京汽集 MTN002 10亿元 2014.10.15～2019.10.15 5亿元用于偿还银行贷款，5亿元用于补充营运资金 已按募集资金要求使用

14京汽集 MTN003 10亿元 2014.10.15～2019.10.15 5亿元用于偿还银行贷款，5亿元用于补充营运资金 已按募集资金要求使用

16京汽集 MTN001A 19亿元 2016.03.03～2023.03.03 15亿元用于偿还银行借款，15亿元用于补充营运资金 已按募集资金要求使用

16京汽集 MTN001B 11亿元

16北汽集 10亿元 2016.03.28～2023.03.28 全部用于补充营运资金 已按募集资金要求使用

16京汽集 MTN002A 10亿元 2016.04.08～2023.04.08 5亿元用于偿还银行借款，15亿元用于补充流动资金 已按募集资金要求使用

16京汽集 MTN002B 10亿元

16京汽集 MTN003 20亿元 2016.06.22～2023.06.22 全部用于补充流动资金 已按募集资金要求使用

17北汽集 10亿元 2017.04.13～2020.04.13 全部用于补充流动资金 尚未使用

数据来源：根据公司提供资料整理

跟踪评级报告

33

附件 2 北京汽车集团有限公司收到的北京市政府支持资金到帐情况

2011 年 1月～2017 年 3月北汽集团收到的北京市政府支持资金到帐情况（单位：万元）

项目名称 批准部门 批准文号 实际到帐金额

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 - 81,700

统筹资金-增加国家资本金 市发改委 京发改【2011】1135号 30,000

统筹资金-增加国家资本金 市经信委 京经信委发【2011】96 号 30,000

统筹资金-增加国家资本金 市科委 - 20,000

北汽奔驰研发中心建设 市国资委 京财国资指【2012】321 号 20,000

基建拨款 市财政局 京财经二指【2011】368 号 4,583

污染扰民搬迁建设专项资金 市财政局 京财经一服务【2011】0012号 2,846

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 拨付资金的通知 50,000

统筹资金-增加国家资本金 市国资委 拨付资金的通知 40,000

统筹资金-增加国家资本金 市国资委 拨付资金的通知 7,919

统筹资金-增加国家资本金 市科委 拨付资金的通知 20,000

统筹资金-增加国家资本金 市科委 拨付资金的通知 2,081

统筹资金-增加国家资本金 市发改委 京发改【2012】1992号 50,000

国有资本预算资金-调整退出资金 市国资委 拨付资金的通知 2,006

统筹资金-增加国家资本金 市科委 拨付资金的通知 20,000

统筹资金-增加国家资本金 市经信委 拨付资金的通知 28,300

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资【2013】220号 40,000

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资【2013】171号 4,000

统筹资金-增加国家资本金 市财政局 京国资【2014】26号 21,700

统筹资金-增加国家资本金 发改委 京发改【2013】1347号 30,000

统筹资金-增加国家资本金 市科委 拨付资金的通知 20,000

统筹资金-增加国家资本金 市财政局 拨付资金的通知 20,000

统筹资金-增加国家资本金 发改委 拨付资金的通知 50,000

国有资本预算资金-奔驰 MRA项目 市国资委 京国资委【2014】249 号 50,000

国有资本预算资金-越野车改进项目 市国资委 京国资委【2015】19号 20,000

国有资本预算资金-科技创新项目 市国资委 京国资委【2015】67号 5,000

国有资本预算资金-信息化项目 市国资委 京国资委【2015】88号 430

国有资本预算资金-科技人才项目 市国资委 京国资委【2015】126 号 60

农租房腾退资金 市国资委 京国资委【2015】153 号 1,620

农光里危改回迁房项目资金 市国资委 京国资委【2014】246 1,400

统筹资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2015】167 40,000

国有资本预算资金-奔驰项目 市国资委 京国资委【2016】23号 60,000

统筹资金-增加国家资本金 市财政局 拨付资金的通知 100,000

数据来源：根据公司提供资料整理

跟踪评级报告

34

附件2 北京汽车集团有限公司收到的北京市政府支持资金到帐情况（续表1）

2011 年 1月～2017 年 3月北汽集团收到的北京市政府支持资金到帐情况（单位：万元）

项目名称 批准部门 批准文号 实际到帐金额

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2015】283 号 200

国有资本预算资金-越野车项目 市国资委 京国资委【2015】286 号 200

国有资本预算资金-人才队伍建设项目 市国资委 京国资委【2015】317 号 60

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】8号 1,000

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】10号 1,000

国有资本预算资金-新能源汽车项目 市国资委 京国资委【2016】20号 1,500

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】116 号 20,000

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2017】14号 20,000

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 2,000

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 1,000

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 120

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 250

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 300

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 40

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 50

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 京国资委【2016】143 号 50

国有资本预算资金-增加国家资本金 市国资委 拨付资金的通知 20,000

合 计 - 941,415

数据来源：根据公司提供资料整理

跟踪评级报告

35

附件 3 截至 2017年 3月末北京汽车集团有限公司股权结构图

北京市国有资产监督管理委员会

北京国有资本经营管理中心

北京汽车集团有限公司

100%

100%

跟踪评级报告

36

附件 4 截至 2017年 3月末北京汽车集团有限公司组织结构图

预算委员会

董事会 监事会

战略与投资委员会

提名、薪酬与考核委员

会

审计委员会

审贷委员会

经营管理层

行政后勤部︵安全保卫部︶

集

团

办

公

室

战

略

规

划

部

经

营

管

理

部

财

务

部

资

本

运

营

部

人

力

资

源

管

理

部

技

术

与

产

品

管

理

部

品

牌

管

理

部

法

律

事

务

部

企

业

发

展

部

董

事

会

办

公

室

审

计

部

信

息

技

术

部

工

程

管

理

部

纪

检

监

察

部

团

委

党

校

工

会

新

能

源

汽

车

管

理

部

宣传部︵党办/

信访办︶

北京汽车经济管理研究所

组织部︵老干部工作部︶

跟踪评级报告

37

附件 5 北京汽车集团有限公司主要财务指标

单位：万元

年 份 2017 年 3月 （未经审计）

2016年 2015年 2014年

资产类

货币资金 5,076,263 5,649,998 3,772,002 3,593,324

应收票据 1,566,566 2,026,175 727,403 533,509

应收账款 3,101,781 3,080,330 1,242,906 942,324

其他应收款 481,142 678,254 542,970 694,905

存货 2,764,777 2,633,003 1,771,109 1,835,102

流动资产合计 14,854,555 15,488,250 9,151,451 8,396,626

长期股权投资 3,123,950 2,680,874 2,094,885 1,867,757

固定资产 6,205,147 6,285,871 5,315,352 4,006,242

在建工程 1,343,338 1,119,945 1,277,864 1,937,667

无形资产 2,265,622 2,321,528 1,809,493 1,376,012

长期股权投资 3,123,950 2,680,874 2,094,885 1,867,757

非流动资产合计 17,849,187 16,590,649 13,798,538 11,344,046

资产总计 32,703,742 32,078,900 22,949,989 19,740,672

占资产总额比（%）

货币资金 15.52 17.61 16.44 18.20

应收票据 4.79 6.32 3.17 2.70

应收账款 9.48 9.60 5.42 4.77

其他应收款 1.47 2.11 2.37 3.52

存货 8.45 8.21 7.72 9.30

流动资产合计 45.42 48.28 39.88 42.53

固定资产 18.97 19.60 23.16 20.29

在建工程 4.11 3.49 5.57 9.82

无形资产 6.93 7.24 7.88 6.97

长期股权投资 9.55 8.36 9.13 9.46

非流动资产合计 54.58 51.72 60.12 57.47

负债类

短期借款 2,965,078 2,684,695 1,844,003 1,633,475

应付票据 2,300,837 2,398,171 911,008 677,680

应付账款 5,427,652 5,638,218 3,282,237 2,543,386

预收款项 599,276 603,067 494,148 705,830

其他应付款 2,851,482 3,103,773 2,383,280 2,476,986

一年内到期的非流动负债 913,121 1,630,062 1,339,492 744,009

流动负债合计 16,827,222 17,688,089 11,369,227 9,249,643

跟踪评级报告

38

附件 5 北京汽车集团有限公司主要财务指标（续表 1）

单位：万元

年 份 2017年 3月 （未经审计）

2016年 2015年 2014年

长期借款 1,450,378 1,037,195 905,947 1,550,193

应付债券 2,778,510 2,542,853 1,687,810 1,474,629

非流动负债合计 5,388,373 4,595,661 3,377,576 3,654,402

负债合计 22,215,595 22,283,750 14,746,803 12,904,044

占负债总额比（%）

短期借款 13.35 12.05 12.50 12.66

应付票据 10.36 10.76 6.18 5.25

应付账款 24.43 25.30 22.26 19.71

预收款项 2.70 2.71 3.35 5.47

其他应付款 12.84 13.93 16.16 19.20

一年内到期的非流动负债 4.11 7.32 9.08 5.77

流动负债合计 75.75 79.38 77.10 71.68

长期借款 6.53 4.65 6.14 12.01

应付债券 12.51 11.41 11.45 11.43

非流动负债合计 24.25 20.62 22.90 28.32

权益类

实收资本 1,980,971 1,960,971 1,377,161 1,173,201

资本公积 712,271 728,330 556,445 433,486

盈余公积 63,482 70,070 63,482 55,074

未分配利润 713,040 509,668 883,618 767,714

归属于母公司所有者权益合计 3,666,708 3,462,039 3,052,841 2,611,184

所有者权益合计 10,488,147 9,795,150 8,203,187 6,836,627

损益类

营业总收入 5,678,981 20,455,975 14,588,874 12,401,645

营业收入 5,678,949 20,413,058 14,565,066 12,366,594

营业成本 4,265,154 16,176,554 11,957,525 10,484,203

营业税金及附加 270,597 762,225 585,695 456,950

销售费用 458,201 1,461,596 1,028,033 767,350

管理费用 267,481 980,242 897,659 824,413

财务费用 38,492 177,280 167,904 95,605

资产减值损失 8,489 125,816 192,221 86,748

投资收益 117,630 581,637 703,606 676,923

营业利润 459,338 1,370,508 481,933 363,033

营业外收入 48,811 219,671 399,905 282,530

利润总额 508,149 1,590,178 881,839 645,563

跟踪评级报告

39

附件 5 北京汽车集团有限公司主要财务指标（续表 2）

单位：万元

年 份 2017年 3月 （未经审计）

2016年 2015年 2014年

所得税费用 158,338 406,819 225,461 99,083

净利润 349,811 1,183,359 656,378 546,480

归属于母公司所有者的净利润 55,515 215,453 167,785 175,985

少数股东损益 294,295 967,907 488,592 370,495

占营业总收入比（%）

营业收入 100.00 99.79 99.84 99.72

营业成本 75.10 79.08 81.96 84.54

营业税金及附加 4.76 3.73 4.01 3.68

销售费用 8.07 7.15 7.05 6.19

管理费用 4.71 4.79 6.15 6.65

财务费用 0.68 0.87 1.15 0.77

资产减值损失 0.15 0.62 1.32 0.70

投资收益 2.07 2.84 4.82 5.46

营业利润 8.09 6.70 3.30 2.93

营业外收入 0.86 1.07 2.74 2.28

利润总额 8.95 7.77 6.04 5.21

所得税费用 2.79 1.99 1.55 0.80

净利润 6.16 5.78 4.50 4.41

归属于母公司所有者的净利润 0.98 1.05 1.15 1.42

少数股东损益 5.18 4.73 3.35 2.99

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 89,469 1,364,785 487,214 155,231

投资活动产生的现金流量净额 -439,886 -2,086,130 -1,757,259 -1,784,448

筹资活动产生的现金流量净额 327,547 2,378,451 1,444,235 2,307,003

财务指标

EBIT 558,729 1,826,255 1,100,770 827,546

EBITDA - 2,725,280 1,745,200 1,258,872

总有息负债 10,907,924 10,792,732 6,938,086 6,079,985

跟踪评级报告

40

附件 5 北京汽车集团有限公司主要财务指标（续表 3）

年 份 2017 年 3月 （未经审计）

2016年 2015年 2014年

毛利率（%） 24.90 20.75 17.90 15.22

营业利润率（%） 8.09 6.71 3.31 2.94

总资产报酬率（%） 1.71 5.69 4.80 4.19

净资产收益率（%） 3.34 12.08 8.00 7.99

资产负债率（%） 67.93 69.47 64.26 65.37

债务资本比率（%） 50.98 52.42 45.82 47.07

长期资产适合率（%） 88.95 86.74 83.93 92.48

流动比率（倍） 0.88 0.88 0.80 0.91

速动比率（倍） 0.72 0.73 0.65 0.71

保守速动比率（倍） 0.40 0.44 0.41 0.46

存货周转天数（天） 56.95 49.01 54.29 54.97

应收账款周转天数（天） 48.99 38.12 27.01 27.17

经营性净现金流/流动负债（%） 0.52 9.39 4.73 3.36

经营性净现金流/总负债（%） 0.40 7.37 3.52 2.41

经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.77 4.72 0.51 0.62

EBIT 利息保障倍数（倍） 11.05 6.31 1.15 3.31

EBITDA 利息保障倍数（倍） - 9.42 1.82 5.03

现金比率（%） 30.55 32.17 34.14 39.80

现金回笼率（%） 97.63 94.48 101.52 94.62

担保比率（%） 0.37 0.43 0.14 0.09

跟踪评级报告

41

附件 6 各项指标的计算公式

1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%

2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100%

3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%

4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%

5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出

6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%

8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%

9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%

10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务

11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期

的非流动负债＋其他应付款（付息项）

12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）

13. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益

14. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债

15. 速动比率 ＝（流动资产-存货）/ 流动负债

16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债

17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

18. 存货周转天数10 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）

19. 应收账款周转天数11 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%

21. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资

本化利息）

10 一季度取 90天。 11 一季度取 90天。

跟踪评级报告

42

22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支

出＋资本化利息）

23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金

流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

24. 担保比率（%）＝ 担保余额/所有者权益×100%

25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负

债）/2]×100%

26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）

/2]×100%

跟踪评级报告

43

附件 7 中长期债券及主体信用等级符号和定义

大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。

AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A 级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B 级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

C 级 ：不能偿还债务。

注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行

微调，表示略高或略低于本等级。

大公评级展望定义：

正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。

稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。

负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。