한온시스템 유럽 공장 탐방기 - eugenefn.com · 2019-12-02 · 오일펌프 분야에서 주요 경쟁사는 콘티넨탈, 명화공업, 브로제, 나이덱, 아이신,

Issue Report: 자동차

한온시스템

유럽 공장 탐방기 마그나 FP&C 합병 시너지와 전기차 시대 부품 기술의 변화

2019. 12. 03

자동차/부품/타이어 이재일 CFA

Tel. 02)368-6183

[email protected]

2

Analyst 이재일 | 자동차/부품/타이어

한온시스템 유럽 공장 탐방기

신규 합병 법인과 유럽 엔지니어링 거점 방문

당사는 지난 11월 10일~14일 동안 한온시스템의 유럽 생산법인과 연구 거점을 방문했다. 한온시스

템은 Magna International(마그나)의 Fluid Pressure & Controls(FP&C) 사업부를 지난 3월 29일

인수함에 따라 독일, 이탈리아 등에 신규 거점을 확보하였으며, 2020년 강화되는 유럽 환경 규제에

대응할 수 있는 차세대 친환경차 부품 생산 준비에 박차를 가하고 있다. 향후, 한온시스템의 사업 전

망은 합병 후 시너지 창출 여부와 친환경차 부품 매출 성과에 좌우될 전망이다.

FP&C는 자동차용 펌프 시스템(오일 펌프, 워터 펌프) 분야의 글로벌 리더로 기계식 제품군에서는

주요 시장 점유율 1위를 점하고 있으며 전동식 제품군에서는 주요 시장 2위를 점유하고 있다. FP&C

의 경쟁력은 전동화 제품 설계 능력과 핵심 부품 기술로부터 나온다. 전동화 부품 설계 능력은 전장

부품의 EMC(Electro Magnetic Compatibility) 성능 향상과 ECU(Electric Control Unit) 설계 코

스트 절감 효과를 가져오며, 핵심 부품 기술력은 BLDC(Brushless Direct Current Motor) 모터, 인

버터 등을 자체 생산해 인-하우스 제조 능력을 강화해 준다.

당사는 이번 방문에서 FP&C의 유럽 엔지니어링 거점인 독일의 배드 홈버그(Bad Homburg)와 이탈

리아 캄피오니(Campiglione) 법인을 방문해 한온시스템의 기존 사업과의 시너지 창출 가능성을 살

펴보았으며, 포르투갈 파멜라(Pamela) 공장과 독일 커펜(Kerpen) 연구소를 방문해 유럽 시장의 전

동화 트렌드와 유럽 메이커의 대응 전략을 확인할 수 있었다.

도표 1 한온시스템 유럽 생산법인 및 연구 거점 방문

자료: 한온시스템, 유진투자증권

한온시스템

유럽 법인 방문

마그나 FP&C는

펌프시스템에 강점

BLDC 모터 및 인버터

기술력 보유

한온시스템과의

시너지 발생 여부와

유럽 현지 동향 점검

3


탐방 핵심 요약 3가지

현지 법인 탐방을 통해 얻은 핵심 메시지 3가지는 다음과 같다.

첫째, FP&C와의 합병 시너지는 2021년부터 본격화 될 전망이다. 한온시스템은 기존 한온의 엔지니

어링 역량과 FP&C의 엔지니어링 역량을 합쳐 모듈/시스템 단위의 고난이도 부품을 개발하고 있다.

모듈/시스템 단위 부품 개발은 단품을 각각 설계해 조립하는 방식보다 제품의 효율성이 높으며 핵심

부품의 인하우스(In-house) 제조가 가능해 원가 경쟁력도 높을 전망이다. 단, 제품 개발 과정과 생

산에 소요되는 시간을 감안했을 때 실적으로 연결되는 시점은 2021년을 예상한다.

둘째, 유럽 OEM의 전동화 흐름이 매우 뚜렷하지만 일부 회의론도 있었다. 현재 유럽 시장에서 이루

어지는 부품 개발 프로젝트와 신규 투자는 전동화 부품에 집중돼 있다. 환경 규제 대응을 위한 전기

차 및 하이브리드 모델의 출시가 연이어 계획되어 있기 때문이다. 하지만, 전기차 대중화 가능성에

대한 회의론도 존재했는데, 일부 현지 연구원의 경우 부족한 충전 인프라, 짧은 항속 거리, 비싼 차량

가격으로 인해 단기적으로 대중화가 쉽지 않을 것으로 전망했다. 테슬라와 같은 선도 기업과 프리미

엄 라인업에 전기차 수요가 집중되는 현상이 지속될 것으로 예측한 것으로 볼 수 있다.

셋째, 48V 마일드 하이브리드 프로젝트는 현재 난항을 겪고 있으며 독일 메이커는 하이브리드를 전

기차로의 가교 역할로만 활용할 것으로 보인다. 독일 메이커는 내연기관차의 100% 전동화를 추진하

기 위해 48V 마일드 하이브리드 시스템을 적극 도입할 계획이었으나, 차량 라인업의 복잡화와 비용

과다 등의 문제로 개발 중단과 재개가 반복되고 있는 상황임을 확인할 수 있었다. 폭스바겐의 중장기

플랜에서도 밝힌바가 있듯이 독일 메이커는 하이브리드를 전기차로 가는 과정의 일시적 가교로만 인

식하고 있어 전기차 올인 전략을 집중적으로 펼칠 것으로 예상된다.

도표 2 한온시스템과 합병 법인 간 시너지 창출 계획


합병 시너지는

2021년 본격화

유럽 전동화 흐름

매우 뚜렷

일부 대중화

회의론도 존재

48V 마일드 하이브리드

프로젝트는

중단과 재개 반복

전기차 올인 전략

펼치는 독일 메이커

4


포르투갈 파멜라 공장

1998년 설립된 컴프레서 전문 제조 공장

리스본에 위치한 파멜라 공장은 1998년 설립된 컴프레서 생산 법인이다. 스크롤 컴프레서에 특화된

경쟁력을 보유하고 있으며, 2010년 최초로 1세대 전동식 컴프레서를 생산해 BMW에게 납품하기 시

작했다. 파멜라 공장은 20년 이상의 컴프레서 생산 경험을 보유하고 있어 생산 공정의 효율성이 매

우 높고 수직계열화를 통해 전 공정을 자체적으로 처리할 수 있는 강점을 보유하고 있다.

전동식 컴프레서 양산으로 파멜라 공장의 고객사와 제품군은 향후 5년간 큰 폭의 변화를 경험하게

된다. 현재는 BMW 그룹에 대한 의존도가 절대적으로 높지만 5년 후에는 전동 컴프레서를 대량으로

공급받게 될 폭스바겐 그룹이 최대 고객사가 될 전망이다. 제품 구성도 기계식 컴프레서 중심에서

GEN4 YF, GEN4 R744 컴프레서 등 차세대 전동식 컴프레서가 주를 이루게 된다. 파멜라 공장은

늘어나는 전동식 컴프레서 수요에 대응하기 위해 약 5,000만 유로 규모의 신규 투자를 진행중이며

차세대 모델 생산 라인이 순차적으로 도입될 예정이다.

도표 3 파멜라 공장 주요 생산 제품

eComp Gen#3 VS14 Clutched eComp Gen#4 YF eComp Gen#4 R744

eComp Gen#3 VS14 Clutchless eComp Gen#4 G08/Gen#5 eComp Gen#4


1998년 설립된

컴프레서 전문 제조 공장

기계식 컴프레서에서

전동식 컴프레서로 진화

향후 폭스바겐이

최대 고객사로

5


도표 4 파멜라 공장 컴프레서 볼륨 로드맵

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

(천개)

VS16 VS19 VS14 HV14 GEN3 GEN3 GEN4 YF GEN4 R744


도표 5 전동식 컴프레서 수주 싸이클

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

(천개)

Awarded programs in Total

Pursuits in Total


참고: 회색은 기수주 물량, 붉은색은 수주 진행 물량

6


도표 6 2019년 기준 고객사 및 제품 비중


도표 7 2025년 기준 고객사 및 제품 비중 : 폭스바겐 그룹이 최대 매출처로 부상


7


도표 8 신규 컴프레서 플랜트 증설 완료 및 추가 확장 부지 확보


도표 9 신규 플랜트 증설로 생산 라인 확대


8


이탈리아 캄피오니 공장

eCF에 특화된 엔지니어링 거점

이탈리아 캄피오니 공장은 1970년 계전기(relay), 전자부품 생산 공장으로 설립되었으며 2007년

마그나에 인수돼 BLDC모터와 엔진 쿨링팬(Cooling Fan)의 개발과 생산을 담당하게 되었다. 2010

년 업계 최초로 BLDC eCF(전동식 쿨링팬)를 시장에 선보였으며 현재 동 분야에서 유럽 시장 점유

율 2위를 점유하고 있다. BLDC 모터 기술과 응용 제품 개발에 집중적으로 투자를 진행 중이다.

캄피오니 공장은 BLDC 모터 기술과 ECU(Electronic Control Unit) 설계 기술을 보유해 다양한 전

동화 제품군에 적용될 수 있는 액츄에이터(Actuator)를 제조할 수 있다. 기존에는 BLDC 모터 단품

을 생산해 공급하기도 하였으나, 점차 전동식 쿨링팬, 전동식 워터 펌프 등 모터가 장착된 응용 제품

을 생산해 부가가치를 끌어올리는 방향으로 성장해 왔다. 한온시스템에 인수된 이후에는 한온의 강점

인 팬, 슈라우드, 라디에이터, 밸브 등의 부품군과 자체 제작한 액츄에이터를 결합한 모듈 및 서브 시

스템 단위의 제품을 설계 중이다. 시스템 단위 통합 개발은 개별 부품을 단독으로 개발해 조합하는

방식보다 효율성이 높은 최종 제품을 생산할 수 있고, 핵심 부품 내재화율을 높여 생산단가를 낮출

수 있다는 장점이 있다.

주요 경쟁사는 브로제(Brose), 보쉬(Bosch), 존슨 일렉트릭(Johnson Electric) 등으로 동사는 기존

주력 제품인 저출력 BLDC 모터뿐 아니라 고출력 BLDC 모터 분야로 진출을 계획 중이다. 보조 구

동 모터를 납품한 경험이 있으며 EPS용 모터 등으로 영역 확장을 시도하고 있다.

도표 10 캄피오니 공장 주요 제품

Type 1 – BLDC motor only Type 2 – eCF sub-system

Type 3 – eCF module Type 4 – System w/ HX & BLDC


전동식 쿨링팬(eCF) 특화

BLDC 모터 생산 거점

BLDC모터 + ECU

= 액츄에이터

다양한 전동화 부품에

접목할 수 있음

고출력 BLDC 모터로

확장 계획

9


도표 11 캄피오니 공장 부품 단계별 변화

Base

(BLDC Gen1/Gen2)

Next Evolution

(BLDC Gen3)

Integration

(Modules & Sub-systems)

플랫폼 개발 단계

진입 & 성장

Gen2+ & Gen3

2021 SOP

플랫폼 확장

성능 및 내구성 향상

높은 토크

EMC(Electro Magnetic Compatibility) 강화

낮은 원가 / 경쟁력 있는 가격

통합

2021+ SOP advancement

고효율 통합 냉각 모듈 및 sub-system 솔루션(라디에이터, 밸

브, 펌프 등 포함)을 제공하는 한온시스템(PTC/HEX)과의 시너

지 효과 -> 무게 감소, “스마트 패키징”, 고성능

최고의 시스템 성능을 위한 최적화된 부품 최저 순비용에 생산


도표 12 한온시스템과 시너지 창출 계획


10


독일 바트 홈부르크 공장

엔진 오일펌프에 특화된 엔지니어링 거점

바트 홈부르크 공장은 마그나 FP&C의 유럽 엔지니어링 메인 허브로 127명의 R&D 인력이 상주하

고 있다. 기계식 변속기용 오일펌프 시장의 글로벌 1위 공급자로 연간 1,400만개 이상의 오일펌프

(mTMOP)를 생산하고 있으며, 미래 성장성이 높은 전동식 변속기용 오일펌프(eTMOP)에도 집중

적으로 투자해 현재 연간 250만개를 생산하고 있다.

엔진 오일펌프 시장은 전동식 오일펌프(eTMOP)를 중심으로 성장할 전망이다. HEV, PHEV, EV,

FCEV 등 친환경차의 경우, 전동식 오일펌프가 표준으로 사용되며 스타트&스탑(Start&Stop) 기능

이 장착된 내연기관차의 경우에도 전동식 오일펌프를 채택하는 비중이 점차 늘고 있기 때문이다. 스

타트&스탑 내연기관차는 현재 기계식 오일펌프와 어큐멀레이터(Accumulator)를 동시에 장착하는

경우와 전동식 오일펌프를 장착하는 경우가 각각 50:50 정도의 비중을 차지하고 있지만, 전동식 오

일펌프의 생산성 향상으로 어큐멀레이터는 점차 대체될 것으로 예상된다.

오일펌프 분야에서 주요 경쟁사는 콘티넨탈, 명화공업, 브로제, 나이덱, 아이신, 발레오 등으로 각 메

이커는 각자의 고유한 역량을 보유하고 있다. 동사는 BLDC 모터의 스펙트럼을 고출력 분야로 확대

해 경쟁력을 확보할 계획이며, 유연 생산 체계를 갖춰 고객사의 요구에 신속하게 대응할 수 있는 생

산 체계를 갖출 계획이다. 수직계열화가 잘된 인하우스 생산 시스템도 강점이다.

도표 13 바트 홈부르크 공장 주요 제품(변속기용 오일 펌프)

mTMOP mTMOP eTMOP

고효율 베인 펌프 펌프가 포함된 모듈 전동 변속기 오일 펌프

주요 기술

1g CO2/km 절약을 가능하게 하는 넓은 규모의 작동 범위에서 최고 80%

이상의 효율

고집적 경량 카트리지 설계

오일 포밍 현상에 적용 가능한 최적화된 베인 셀 설계로 최고의 NVH 성

능

주요 기술

습식 BLDC 및 높은 전력 밀도를 위한 최적화

된 ECU의 냉각 컨셉

아무도 설계할 수 없는 펌프, BLDS, ECU 및

소프트웨어의 완벽한 자체 개발 기능


마그나 FP&C의

유럽 엔지니어링 허브

전동화 트렌드와

Start Stop 기능 확대로

전동식 오일펌프 비중↑

주요 경쟁사는

콘티넨탈, 명화공업,

브로제, 나이덱 등

11


도표 14 바트 홈부르크 공장 제품 개발 전략

제품 수명주

기 사진1) 제품명 투자 계획 전략적 방향 코멘트

도입기

eLubrication

(eTMOP Lubrication) 투자

다수의 C&D급 및 SUV, 고성능 자동차와 eTMOP

를 통한 E-Drive 오일 쿨링 시장 성장

eAuxiliary + Boosting

(eTMOP Med+High Power) 투자

하이브리드화를 위해 eTMOP로 기계식 펌프를 증

폭시켜 유압 시스템의 효율성을 향상시키는 시장

성장기

High Efficiency Switchable

(Binary Cartridge) 투자

스위치 기능으로 전체 펌프 및 변속기 효율 향상

eAuxiliary Start-Stop

(e-TMOP Low Power) 투자

Accumulator 시스템에서 e-pump로 전환하면서

Start/Stop 어플리케이션 시장이 여전히 성장 중

High Efficiency

(mTMOP,

mechanical Binary Vane Pump)

유지

EU와 NA에서 시장 주도적 지위 유지.

중국에서 변속기 시장 성장의 새로운 기회

성숙기

ePrimary

(eTMOP 48V, HV) 주시

현재 제한된 시장.

규모의 경제로 인해 고전압 부품 비용이 현저히

감소하면 미래 잠재 시장 변화

쇠퇴기

Conventional Mechanical

(Off-Axis) 퇴출

Low Tech 제품. 수직적 통합 없음.

Conventional Mechanical

(On-Axis) 퇴출

저효율 펌프.

연료 효율 요구사항 증가로 인한 시장 침체


참고1) 사진의 회색 동그라미는 ICE/Stop-Start, 노란 동그라미는 Hybrid, 초록 동그라미는 EV

12


독일 커펜 연구소

유럽 지역의 핵심 이노베이션 센터

독일 커펜 연구소는 311명의 엔지니어가 근무하는 유럽 권역의 핵심 이노베이션 센터다. 이 곳에서

는 전동화 관련 핵심 부품들이 부품/시스템/차량 단위로 종합적으로 개발되며 윈드 터널(Wind

Tunnel), NVH 챔버(Noise, Vibration, Harness Chamber) 등 대규모 테스트 시설과 프로토 타입

제품의 생산 설비도 갖춰져 있다. 커펜 연구소의 xEV 솔루션은 전동식 컴프레서(e-compressor),

히트펌프시스템(Heat Pump System), 배터리 열관리(Battery Thermal Management), 전동식 워

터 펌프&밸브(Electric Water Pump & Valve)의 4가지 영역으로 나누어진다.

독일은 폭스바겐, BMW, 벤츠 등 혁신 기술을 적극적으로 도입하는 선도 메이커들이 위치한 지역이

다. 위 메이커들은 개발된 부품을 단순히 구입하는 것에 그치지 않고 개발 초기부터 적극적으로 자금

을 투입해 제품 개발을 지원한다. 한온시스템의 G4 R-744 전동식 컴프레서는 폭스바겐과의 협업을

통해 개발된 제품으로 폭스바겐 EV의 항속거리 향상과 밀접한 연관이 있다.

한온시스템은 히트펌프시스템(Heat Pump System)을 폭스바겐 EV에 공급할 계획이다. 히트펌프시

스템은 다양한 열관리 부품 기술이 집약된 차세대 전기차용 히팅 시스템이다. 커펜 연구소는 히트펌

프시스템에 있어서 가장 핵심적인 기술 중 하나가 밸브 기술에 있다고 설명한다. 히트펌프시스템에

적합한 밸브가 시중에 없었기 때문에 적합한 타입의 밸브를 자체적으로 제작해야 했기 때문이다.

R744 전동식 컴프레서, VisCO2nnect 금속 실(metal seal), 전동식 밸브(EXV, ASV) 등 다양한 부

품들이 히트펌프시스템에 적용됐기 때문에 기술 장벽이 매우 높은 영역으로 볼 수 있다.

한온시스템은 배터리 열관리 시스템 분야에서 강점을 가지고 있다. BMW의 하이브리드 차종 및 i시

리즈 전기차에 배터리 열관리 시스템을 공급하고 있으며 폭스바겐 I.D 3, Byton M-Byte, Porsche

Taycan, Mercedes EQC 등의 모델에도 배터리 열관리 시스템을 공급할 계획이다. 메이커마다 배터

리를 장착하는 방식과 냉각 방식의 차이가 있기 때문에 이에 대응해 다양한 타입의 배터리 열관리 시

스템을 디자인할 수 있는 능력이 중요하다.

유럽 핵심

이노베이션 센터

연구 개발 중심 거점

독일 메이커와

초기 단계부터 협업해

차세대 부품 개발

히트펌프 시스템은

다양한 부품 기술이

집약된 히팅 시스템

배터리 대형화로

배터리 열관리 시스템

중요성 증대

13


도표 15 커펜 연구소 xEV 포트폴리오

e-Compressor Heat Pump System

엔진 전원 연결 없이 배터리 파워로 독립적으로 작동하는

컴프레서

밸브를 통한 냉매의 방향 전환으로 실내를 효율적으로 가열

및 냉각하는 통합 시스템

Battery Thermal Management Electronic Water Pump and Valve

배터리 시스템의 온도를 최적화하기 위해 열 에너지를 전달

하는 플레이트에서 플레이트로 열 교환

파워트레인을 식히기 위한 전자 제어 장치로 냉각수 압력

및 유량을 정밀하고 능동적으로 제어


도표 16 커펜 공장 히트펌프 시스템 로드맵

내부 콘덴서

Accumulator

냉각 밸브

칠러

외부 콘덴서

전동 컴프레서

기존의 히트 펌프 시스템

냉매의 방향 전환을 통한 냉각 및 가열

한온시스템 히트펌프 시스템 비즈니스

히트 펌프 시스템

더 간결함더 효율적

공냉식 서브콘덴서

수냉식콘덴서

새로운 방식의 히트 펌프 시스템(산업 최초)

좌석 공간 증가 (HVAC-free 조종석)궁극적인 설계 유연성


14


도표 17 고객사별 엔지니어링 대응 및 제품 개발 현황


도표 18 e-R744 세부 부품


15


도표 19 커펜 연구소 레이아웃


도표 20 커펜 연구소 프로토 타입 개발 과정


16


Compliance Notice

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조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

조사분석담당자는 지난 2019년 11/10~11/14에 해당사 경비 제공으로 유럽 공장 탐방을 다녀왔습니다.

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

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ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 88%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 12%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2019.09.30 기준)

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