Oferta Agregada y Demanda Agregada(enfoques Clásico y Keynesiano)

Oferta y Demanda de DineroTeorías

Expectativas e InflaciónContratos

El Impuesto Inflacionario

Clase 4 Mariano Fernández

Oferta Agregada y demanda agregada(enfoques clásico y Keynesiano)

Y = C ( y,r ) + I ( r ) + G + ( X-m ) Demanda

OfertaY = F ( k , l )

Y

P

Yd = C ( y,r ) + I ( r ) + G + ( X-m )

M = k p Yd

M = k p { C ( y,r ) + I ( r ) + G + ( X-m ) }

2

kYMk

Yp

dd

Y

P

Demanda Agregada

Oferta Agregada

Y = F ( k , l ) = Ype

Curva de Oferta de LucasCurva de Oferta de Lucas Y = Ype + (P - Pe )

Largo Plazo P = Pe

Corto Plazo P > Pe

Y

P

Ype

LRAS

SRAS

DA

Y

P

Ype

LRAS

SRAS

DA

Y

P

Ype

LRAS

SRAS

DA

Modelo Keynesiano Modelo Clásico

Recursos Desempleados (desempleo Involuntario)

Pleno Empleo (no significa que todos trabajan - TND )

Precios Rígidos Precios Flexibles

• Expectativas Rígidas• Ilusión monetaria• Rigidez contractual

• Expectativas Racionales (Forward Looking)• Ausencia de ilusión monetaria

Existencia de un multiplicador de la política fiscal y monetaria en economías cerradas

Ninguna política de demanda que no signifique cambios en precios relativos tendrá efectos reales.

Desempleo Voluntario e Involuntario

Tasa de Desempleo y su Tendencia

0

5

10

15

20

25

30

Abr-8

0

Abr-8

1

Abr-8

2

Abr-8

3

Abr-8

4

May

-85

May

-86

Abr-8

7

May

-88

May

-89

May

-90

May

-91

May

-92

May

-93

May

-94

May

-95

May

-96

May

-97

May

-98

Octub

re

Agost

o

May

-00

May

-01

U Trend

Tasa de Desocupación:

Se obtiene calculando el porcentaje de población desocupada que forma parte de la PEA.

Distintos tipos de Desempleo

• Friccional (voluntario)• Natural • Estructural o tecnológico• Debido a Rigidez Salarial

o Regulaciones (involuntario)

Desempleo Voluntario

Labor

W/P Supply

Demand

W0 / P0

W1 / P0

DesempleoInvoluntario

Características del Mercado Laboral

Problemas de información

Duración del Desempleo (depende de la edad, si es H o Mujer, etc)

Sesgo de Selectividad (segmentación de mercado)

Adverse Selection ( cuando una empresa baja salarios, quizas los que se van son los mejores) o bien la empresa paga un sobresueldo para que el trabajador no se vaya

Los altos managers actuan como monopolistas (son o aparentan ser los únicos capacitados para salvar una compañía)

Oferta de DineroDefiniciones

M1 = Circulante + Cuenta Corriente

Base Monetaria = Circulante + encajes

Circulante e*Depositos

Caja de Bancos y Público e*D (1-e) *D

M1 =

M1 = Circulante + Cuenta Corriente

M1 (bimonetario) = Circulante + C/C $ + C/C u$s

M3 = Circulante + C/C $ + CA $ + Pfijos $

M3 = Circulante + C/C $ + C/C u$s + CA $ + CA u$s + Pfijos $ + Pfijos u$s

Banco Central Banco Privado Familias

C CB CF

Df

Df

e Df

PB = 1- e Df

PB = 1- e Df

e Df

Reservas

Cred Internoa bancosal gobierno

BALANCES PREVIOS A 1995:

Banco Central Bancos Comerciales

Reservas Circulante Encajes= (e*D) Depósitos

(oro y divisas)

BONOS e*Depósitos Préstamos

Los encajes comprendían a la totalidad de los depósitos.

Cuanto más liquido es un depósito mayor será el encaje por un tema de liquidez.

BALANCES EN EL SISTEMA FINANCIERO DESPUES DE 1995 y hasta junio 2001:

Daban mayor independencia al Central puesto que no podía modificar la tasa de encaje por motivos de financiamiento transitorio

Daban alivio a los problemas de liquidez al quedar remunerados los depósitos en el exterior (Con seguros)

Banco Central Bancos en Argentina

Reservas Circulante Req.de Liq= a*D Depósitos

(oro y divisas) Préstamos

BONOS

Deutsche Bank (New York)

a*Depósitos

BALANCES EN EL SISTEMA FINANCIERO

Desde junio de 2001 hasta enero de 2002

Banco Central Bancos en Argentina

Reservas Circulante Req.de Liq= a*Dp. Depósitos

(oro y divisas) C/C de bancos Encajes = e*Dv. BONOS (encajes dep. vista) Préstamos

Deutsche Bank (New York)

a*Depósitos a plazo

BALANCES Actuales

Reservas

Bonos del Gob

Redescuentos

Banco Central

Circulante

Encajes (se pueden usar los depósitos en C/C del los bancos en el Central

Encajes del 100% sobrenuevos depósitos en dolares

Bancos Comerciales

Circulante

Prestamos

Encajes

Depositos

DepositosReprogramados

Prioridades de un Sistema Financiero

Dar Servicios de Dinero Transaccional Facilitar la Colocación de Ahorros Proveer Oferta de Crédito

Condicionamientos del Sistema Financiero Actual

Tendencia a la Dolarización: Corralito Falta de Confianza en la moneda y en los bancos Instituciones existentes legalmente cuestionadas Competencia del Sistema Financiero Externo Inseguridad Jurídica sobre los derechos de propiedad Prohibición de Indexación

Alternativas post "corralito" en Discusión

Separación de Banca Transaccional y Banca de Inversión: en conflicto con la competencia del mercado financiero internacional que ofrece productos convencionales demandados por el ahorrista.

Dolarización o indexación: provee una unidad de pagos más creíble y eficiente. Banca Off-Shore: facilita el ahorro.

Garantía Constitucional a la validez de los contratos privados que esté por encima del Estado de Emergencia : posibilita el crédito al reducir el riesgo país.

En una economía abierta ,el Crédito no lo determina la estructura del sistema financiero sino la prima de riesgo país.

Demanda de Dinero

Mt Vt = Pt yt

Mt = kt ( Pt yt )

Ingreso nominal

Ingreso nominal

Cuales son los determinantes de k?

Kt = kt ( Wt

(+)

rt

(-)

(-)

e

(-)

h = Riq humana / Riq física

h )(+)

Otros Enfoques

M/P = kt yt - lt rt

Enfoque Keynesiano

La preferencia por la liquidez => como P está fijio determina la tasa de interes del mercado monetario que coincide con la tasa de interés real

rbt

Md

22

1 De la regla de la ra1z cuadrada

se deduce el postulado de que existen economías de escala en el uso del dinero.

b = Costo de Transacción (cajeor)t = Nivel de transacciones (proxy del ingreso)r = Tasa de interés

Datos Monetarios

Dinero vs.Crédito

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Jan-

91

Jan-

92

Jan-

93

Jan-

94

Jan-

95

Jan-

96

Jan-

97

Jan-

98

Jan-

99

Jan-

00

Jan-

01

M3

M1

Inflación y Saldos Monetarios Reales

-

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

350,00

Mar

-80

Sep

-80

Mar

-81

Sep

-81

Mar

-82

Sep

-82

Mar

-83

Sep

-83

Mar

-84

Sep

-84

Mar

-85

Sep

-85

Mar

-86

Sep

-86

Mar

-87

Sep

-87

Mar

-88

Sep

-88

Mar

-89

Sep

-89

Mar

-90

Sep

-90

Mar

-91

Sep

-91

Mar

-92

Sep

-92

Mar

-93

Sep

-93

Mar

-94

Sep

-94

Mar

-95

Sep

-95

Mar

-96

Sep

-96

Mar

-97

Sep

-97

Mar

-98

Sep

-98

Mar

-99

Sep

-99

Mar

-00

Sep

-00

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

140,00%

Saldos MonetariosRealesInflación Promedio

Nov-01 Dic-01 Ene-02 Feb-02 Mar-02 Abr-02 May-02 Jun-02 Acum.Asistencia a Bancos (1) 2.750 2.452 1.980 1.097 2.063 2.752 904 13.998

Var. Dep. Privados en pesos -1.224 -1.763 -2.782 -4.553 -4.585 -4.018 -1.474 -20.398

Circulante monetario 10151 10960 10960 12935 14033 14810 15030 14748Variación con mes anterior 809 0 1975 1098 777 220 -282 4.597

Var. Créditos Sector Privado -1170 -2178 -1484 -1021 -1948 -2506 -1936 -12.243

Reservas en U$S del BCRA 15133 14865 13876 13883 12780 12171 10185 9629Variación con mes anterior -268 -989 6 -1103 -609 -1986 -556 -5.504

Nota: datos actualizados al 28 de junio

(1) Incluye redescuentos, adelantos por iliquidez y pases activos a los bancosFuente: CEA-UCEMA en base a datos del BCRA.

Principales indicadores del Sistema FinancieroEn millones a fin de cada mes

mmPM

t

**

La inflación como Impuesto

Mt/ Pt = mt

m.

Expectativas e Inflación

Mecanismos de Formaciónde expectativas

Mecanismo Adapatativo (backward looking)

Racionales (Forward Looking)

)( 111 PPPPe

ttttt

)(1

111 PPPPe

ii

i

tt

n

i

t

t

e

t

IE

t

t

e

t

IE

No hay errores sistemáticos porque se trata de un estimador insesgado