PENGARUH PENGHARGAAN INDONESIA SUSTAINABILITY REPORTING

AWARDS (ISRA) TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN VOLUME

PERDAGANGAN SAHAM

(Studi Empiris Pada Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009-2010)

Muhammad Isra Armin

A311 06 072

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS HASANUDDIN

MAKASSAR

2011

PENGARUH PENGHARGAAN INDONESIA SUSTAINABILITY REPORTING

AWARDS (ISRA) TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN VOLUME

PERDAGANGAN SAHAM

(Studi Empiris Pada Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009-2010)

Muhammad Isra Armin

A311 06 072

Skripsi Sarjana Lengkap Untuk Memenuhi Salah Satu

Syarat Guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

Jurusan Akuntansi Pada Fakultas Ekonomi

Universitas Hasanuddin

Telah Disetujui oleh :

Pembimbing I Pembimbing II

Prof. Dr. H. Gagaring Pagalung, SE, MS, Ak Drs. Asri Usman M.Si, Ak

NIP: 19630116 19881010 01 NIP: 19651018 19941210 01

ii

ABSTRAKSI

Muhammad Isra Armin. 2011. Pengaruh Penghargaan Indonesia Sustainability

Reporting Awards (ISRA) Terhadap Abnormal Return Dan Volume Perdagangan

Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009-2010),

(Dibimbing oleh Prof. Dr. H. Gagaring Pagalung, SE, MS, Ak dan Drs. Asri Usman

M.Si, Ak). Jurusan Akuntansi. Fakultas Ekonomi. Universitas Hasanuddin.

Kata Kunci: Sustainability Report, Abnormal Return, Volume Perdagangan

Saham

Sejak tahun 2005, Ikatan Akuntan Indonesia Kompartemen Akuntansi

Manajemen (IAI-KAM), menyelenggarakan sebuah event untuk mengapresiasi

perusahaan yang membuat program laporan berkelanjutan (sustainability report)

yakni Indonesia Sustainability Reporting Awards yang disingkat ISRA. Penelitian ini

mengidentifikasi pengaruh pengumuman Indonesia Sustainablility Reporting Awards

(ISRA) 2009 dan 2010 terhadap harga saham, yang dilihat dari perubahan abnormal

return dan volume perdagangan saham sebelum dan setelah tanggal pengumuman.

Dalam penelitian ini sampel yang digunakan adalah perusahaan go publik

yang berpartisipasi dalam ISRA 2009 dan 2010, baik yang memenangkan

penghargaan maupun yang tidak memenangkan penghargaan. Data yang digunakan

adalah data sekunder yang terdiri dari data harian abnormal return dan volume

perdagangan saham. Metode pengujian adalah uji t berpasangan (paired t test).

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengumuman ISRA berpengaruh

terhadap abnormal return dan volume perdagngan saham dilihat dari adanya

perbedaan abnormal return dan volume perdagangan saham sebelum dan setelah

tanggal pengumuman.

iii

KATA PENGANTAR

Puji syukur tak hentinya di gumamkan penulis kepada Allah SWT. Dzat

yang Maha Pemurah yang memberikan segala nikmat-Nya kepada penulis yang tak

dapat disebut satu per satu. Tak lupa pula shalawat dan salam selalu tercurah kepada

Sang Tokoh Revolusioner, Rasulullah Muhammad SAW. beserta keluarga dan para

sahabat, semangat beliau selalu menjadi inspirasi bagi penulis dalam menjalankan

segala aktivitas.

Setelah menempuh pendidikan selama kurang lebih 5 tahun, penulis

akhirnya berhasil merampungkan skripsi sebagai salah satu syarat guna mencapai

gelar Sarjana Ekonomi, dengan judul PENGARUH PENGHARGAAN

INDONESIA SUSTAINABILITY REPORTING AWARDS (ISRA)

TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN VOLUME PERDAGANGAN

SAHAM (Studi Empiris Pada Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009-

2010). Adapun dalam penyusunan skripsi ini, berbagai pihak ikut terlibat dalam

membantu penulis. Untuk itu dalam kesempatan ini dengan membungkukkan kepala

sedalam-dalamnya penulis mengucapkan arigatou gozaimasu, terima kasih.

Untuk kedua orang tuaku tercinta, ayahanda Badaming dan ibunda

Saribulang yang tak henti-hentinya memberikan dukungan moral dan materil.

Senyum, doa, dan kasih sayang kalian selalu menjadi pemicu semangat bagi penulis

dalam menjalani hidup. Saya bersumpah akan membalas semuanya. Untuk adikku

tersayang, Noorfirawati S.E., terima kasih untuk semua omelan yang memacu penulis

untuk menyelesaikan kuliah secepatnya.

Terima kasih sebesar-besarnya juga tak lupa penulis persembahkan kepada

pihak-pihak yang telah banyak membantu penulis baik dalam penysunan skripsi ini,

juga teman-teman yang telah mewarnai masa-masa selama menempuh pendidikan di

Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Hasanuddin.

iv

1. Prof. Dr. H. Gagaring Pagalung, S.E., M.S., Ak. selaku pembimbing I dan Drs.

Asri Usman, M.Si., Ak. selaku pembimging II yang telah meluangkan waktunya

dalam mengoreksi penyusunan skripsi ini.

2. Dra. Hj. Haliah, M.Si., Ak. selaku penasehat akademik.

3. Segenap staf fakultas Ekonomi Unhas, dan Jurusan Akuntansi, khususnya pak

Aso. Terima kasih untuk semua nasehat dan motivasi yang diberikan kepada

penulis.

4. Teman-teman seperjuangan di Genk Kampak Beracun (GKB). Professor Adri

dan asistennya Appi yang membantu dalam persiapan ujian komprehensif.

Arman dan Eugene yang sama-sama galau menjelang ujian kompre. Dan semua

yang tak mungkin disebut satu persatu. Masa kuliah ini sungguh takkan berkesan

tanpa kalian. Untuk Aris dan Nurdin, ayo fokus gan! Pasti bisa.

5. Keluarga besar tarada26. Terima kasih untuk motivasi dan doanya kawan.

Dan akhirnya sebagai makhluk yang tidak sempurna, penulis membuka diri

untuk semua masukan dan saran mengenai skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat

berguna bagi orang lain.

Makassar, Oktober 2011

Penulis

v

DAFTAR ISI

Halaman Pengesahan .......................................................................................................... i

Abstraksi................................................................................................................................. ii

Kata Pengantar ...................................................................................................................... iii

Daftar Isi ................................................................................................................................ v

Daftar Tabel ........................................................................................................................... vii

Daftar Gambar ...................................................................................................................... ix

Daftar Grafik ......................................................................................................................... x

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah .............................................................................. 1

1.2 Rumusan Masalah ....................................................................................... 7

1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................................... 8

1.4 Manfaat Penelitian ...................................................................................... 8

1.5 Sistematika Pembahasan ............................................................................ 9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Penelitian Sebelumnya ............................................................................... 10

2.2 Landasan Teori . .......................................................................................... 13

2.2.1 Event Study ........................................................................................ 13

2.2.2 Sustainability Reporting dan Indonesia Sustainability Reporting Awards (ISRA) ................................................................................ 14

2.2.3 Abnormal Return ............................................................................... 26

2.2.4 Volume Perdagangan Saham .......................................................... 30

2.3 Kerangka Teoritis ........................................................................................ 31

2.4 Hipotesis ....................................................................................................... 31

vi

BAB III METODE PENELITIAN

3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ..................................... 32

3.2 Teknik Penentuan Sampel dan Pengumpulan Data............................... 34

3.2.1 Teknik Penentuan Sampel ................................................................ 34

3.2.2 Teknik Pengumpulan Data .............................................................. 36

3.3 Teknik Analisis dan Uji Hipotesis. ............................................................ 37

3.3.1 Teknik Analisis Event Study .............................................................. 37

3.3.2 Uji Hipotesis ...................................................................................... 38

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Objek Penelitian ........................................................................ 41

4.2 Analisis Data. ............................................................................................... 42

4.2.1 Data Abnormal Return ........................................................................ 43

4.2.2 Volume Perdagangan Saham ........................................................... 50

4.3 Analisis dan pengujian Hipotesis. ............................................................ 59

4.3.1 Analisis Abnormal Return .................................................................. 59

4.3.2 Analisis Volume Perdagangan Saham. .......................................... 66

4.4 Pembahasan ................................................................................................ 74

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan .................................................................................................... 76

5.2 Saran ............................................................................................................... 77

DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................................... 79

LAMPIRAN

vii

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1 Daftar Perusahaan go publik yang berpartisipasi dalam ISRA 2009 ........ 35

Tabel 3.2 Daftar Perusahaan go publik yang berpartisipasi dalam ISRA 2010 ........ 35

Tabel 4.1 Daftar Perusahaan go publik yang berpartisipasi dalam ISRA 2009 ........ 40

Tabel 4.2 Daftar Perusahaan go publik yang berpartisipasi dalam ISRA 2010 ........ 41

Tabel 4.3 Daftar Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan setelah tanggal pengumuman ................................................. 42

Tabel 4.4 Daftar Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................................... 43

Tabel 4.5 Daftar Abnormal Return Perusahaan yang tidak meraih penghargan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................ 46

Tabel 4.6 Daftar Abnormal Return Perusahaan yang tidak meraih penghargan ISRA 2010 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................ 47

Tabel 4.7 Daftar Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................ 50

Tabel 4.8 Daftar Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................ 51

Tabel 4.9 Daftar Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ... 54

Tabel 4.10 Daftar Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ... 55

Tabel 4.11 Paired Sample Statistic Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 ........................................................................................................... 58

Tabel 4.12 Paired Sample Test Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 ........................................................................................................... 58

Tabel 4.13 Paired Sample Statistic Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 ........................................................................................................... 59

Tabel 4.14 Paired Sample Test Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 ........................................................................................................... 60

Tabel 4.15 Paired Sample Statistic Abnormal Return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 .................................................................................. 61

Tabel 4.16 Paired Sample Test Abnormal Return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 .................................................................................. 42

viii

Tabel 4.17 Paired Sample Statistic Abnormal Return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 .................................................................................. 63

Tabel 4.18 Paired Sample Test Abnormal Return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 .................................................................................. 64

Tabel 4.19 Paired Sample Statistic Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 .................................................................................. 65

Tabel 4.20 Paired Sample Test Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 .................................................................................. 66

Tabel 4.21 Paired Sample Statistic Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 .................................................................................. 67

Tabel 4.22 Paired Sample Test Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 .................................................................................. 67

Tabel 4.23 Paired Sample Statistic Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 ........................................................... 69

Tabel 4.24 Paired Sample Test Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 ..................................................................... 69

Tabel 4.25 Paired Sample Statistic Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 ........................................................... 70

Tabel 4.26 Paired Sample Test Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 ..................................................................... 71

Tabel 4.27 Ringkasan Hasil Analisis ................................................................................... 71

ix

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Kerangka Teoritis ........................................................................................ 31

Gambar 3.1 Kurva Dua Sisi ............................................................................................. 39

Gambar 4.1 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada abnormal return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 ................................................................. 59

Gambar 4.2 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada abnormal return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 ................................................................. 60

Gambar 4.3 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada abnormal return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 ............................................ 62

Gambar 4.4 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada abnormal return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 ............................................ 64

Gambar 4.5 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada volume perdagangan saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 ........................................... 66

Gambar 4.6 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada volume perdagangan saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 ........................................... 68

Gambar 4.7 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada volume perdagangan saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 ...................... 70

Gambar 4.8 Daerah penerimaan/penolakan H0 pada volume perdagangan saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 ...................... 71

x

DAFTAR GRAFIK

Grafik 4.1 Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman............................................................... 45

Grafik 4.2 Abnormal Return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman............................................................... 45

Grafik 4.3 Abnormal Return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ...................................... 48

Grafik 4.4 Abnormal Return perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ...................................... 49

Grafik 4.5 Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................................... 53

Grafik 4.6 Volume Perdagangan Saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ............................................... 53

Grafik 4.7 Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ... 57

Grafik 4.8 Volume Perdagangan Saham perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2010 sebelum dan sesudah tanggal pengumuman ... 57

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Pelaporan merupakan komponen penting dalam setiap kegiatan, baik sebagai

media pengungkapan (disclosure) maupun perangkat evaluasi dan monitoring bagi

perusahaan terbuka. Termasuk di antaranya yang akan menjadi wilayah publik,

berupa laporan keuangan, laporan CSR (Corporate Social Responsibility / Tanggung

Jawab Sosial Perusahaan) ataupun laporan berkelanjutan (sustainability report) yang

menjadi penilaian awal atas kredibilitas suatu perusahaan. Pada umumnya, laporan

keuangan merupakan referensi utama bagi para investor/calon investor dalam menilai

kinerja perusahaan dan sebagai pertimbangan untuk mengambil keputusan. Namun

dalam dekade terakhir ini, khususnya di Indonesia, pelaporan berkelanjutan

(sustainability reporting) mulai mendapat perhatian khususnya dari kalangan investor.

Investor tidak lagi hanya mengandalkan laporan keuangan yang terdiri dari neraca,

laporan laba rugi, arus kas, dan catatan atas laporan keuangan sebagai alat untuk

mengambil keputusan investasi.

Bagi perusahaan, pelaporan berkelanjutan bisa dijadikan sebagai alat untuk

meyakinkan pemegang saham (investor) dan calon investor. Hal ini diakibatkan mulai

berkurangnya kepercayaan masyarakat pasca kasus Enron, Desember 2001. Owen

(2005) mengatakan bahwa kasus Enron di Amerika telah menyebabkan perusahaan-

perusahaan lebih memberikan perhatian yang besar terhadap pelaporan sustainabilitas

2

dan pertanggungjawaban sosial perusahaan. Hal tersebut semakin menguatkan

pendapat Wallman (1995) dalam Budiman (2009) yang mengatakan bahwa informasi

yang dikenal selama ini, yaitu laporan laba rugi, neraca, laporan arus kas, dan catatan

atas laporan keuangan kemanfaatanya semakin berkurang. Isu-isu yang berkaitan

dengan reputasi, manajemen resiko dan keunggulan kompetitif nampak menjadi

kekuatan yang mendorong perusahaan untuk melakukan pengungkapan informasi

sosial.

Pengungkapan terhadap aspek social, ethical, environmental dan

sustainability (SEES) sekarang ini menjadi suatu cara bagi perusahaan untuk

mengkomunikasikan bentuk akuntabilitasnya kepada para stakeholder. Sustainability

reporting sebagaimana yang direkomendasikan oleh Global Reporting Initiative

(GRI) terfokus pada tiga aspek kinerja yaitu ekonomi (economic), lingkungan

(environmental), dan sosial (social). Ketiga aspek ini dikenal dengan Triple Bottom

Line. Bentuk pelaporan ini diharapkan mempunyai hubungan yang positif pada

kinerja yaitu antara corporate social responsibility dan Corporate Financial

Performance (CFP)

Sejalan dengan meningkatnya kesadaran global akan isu-isu keberlanjutan,

permintaan akan laporan keberlanjutan oleh para investor juga semakin meningkat,

terutama para investor yang berminat untuk mendanai usaha yang berwawasan sosial

dan ramah lingkungan.

Implementasi pelaporan berkelanjutan di Indonesia didukung oleh sejumlah

aturan seperti UU No 23/1997 tentang manajemen lingkungan, aturan yang

3

dikeluarkan Bursa Efek Indonesia mengenai prosedur dan persyaratan listing dan

PSAK (Sihotang, 2008) dalam Budiman (2009). Pelaporan pelaksanaan tanggung

jawab sosial dan lingkungan dalam laporan tahunan perseroan terbatas di Indonesia

telah diwajibkan melalui Pasal 66 Ayat 2 Undang-Undang No.40/ 2007 tentang

Perseroan Terbatas. Sejak beberapa tahun terakhir Bapepam-LK telah pula

mengeluarkan aturan yang mengharuskan emiten mengungkapkan pelaksanaan

kegiatan Corporate Social Responsibility (CSR) di dalam laporan tahunan perusahaan.

Meskipun telah didukung oleh peraturan, dan undang-undang, akan tetapi

praktek penerapan sustainability reporting di Indonesia dinilai masih rendah. Hal ini

berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Global Reporting Initiative (2004)

menunjukan bahwa selama tahun 2001-2003, pelaporan mengenai informasi tentang

lingkungan dan sosial baru sebesar 1% dari seluruh negara di benua Asia dan

Australia.

Untuk memberikan apresiasi terhadap perusahaan yang telah

menyelenggarakan laporan berkelanjutan (sustainability report), baik yang

diterbitkan secara terpisah maupun terintegrasi dalam laporan tahunan (annual

report). Pada tahun 2005 Ikatan Akuntan Indonesia dan National Center for

Sustainability Reporting (NCSR), yang beranggotakan Indonesian Netherlands

Association (INA), Forum fo Corporate Governance in Indonesia (FCGI), Komite

Nasional Kebijakan Governance (KNKG) dan Asosiasi Emiten Indonesia (AEI)

mengadakan sebuah event penghargaan Indonesia Sustainability Reporting Award

(ISRA). ISRA adalah penghargaan yang diberikan kepada perusahaan – perusahaan

4

yang telah membuat pelaporan atas kegiatan yang menyangkut aspek lingkungan dan

sosial disamping aspek ekonomi untuk memelihara keberlanjutan (sustainability)

perusahaan itu sendiri, dengan indikator penelitian yang meliputi kelengkapan (40%),

kredibilitas (35%), dan komunikasi (25%). Dengan diadakannya ISRA diharapkan

mampu untuk memotivasi perusahaan – perusahaan untuk menerapkan Sustainability

Reporting, sebagai bentuk pelaporan pertanggung jawaban sosial perusahaan

sehingga dapat berbentuk good corporate governance.

ISRA merupakan sebuah informasi, informasi yang tersedia di pasar modal

memiliki peranan yang penting untuk mempengaruhi segala macam bentuk transaksi

perdagangan di pasar modal tersebut. Hal ini disebabkan karena para pelaku di pasar

modal akan melakukan analisis lebih lanjut terhadap setiap pengumuman atau

informasi yang masuk ke bursa efek tersebut. Informasi atau pengumuman-

pengumuman yang diterbitkan oleh emiten akan mempengaruhi para (calon) investor

dalam mengambil keputusan untuk memilih investasi portofolio yang efisien.

Menurut Jogiyanto (2008), para pelaku pasar modal akan mengevaluasi

setiap pengumuman yang diterbitkan oleh emiten, sehingga hal tersebut akan

menyebabkan beberapa perubahan pada transaksi perdagangan saham, misalnya

adanya perubahan pada volume perdagangan saham, perubahan pada harga saham,

bid/ask spread, promosi kepemilikan dan lain-lain. Hal ini mengindikasikan bahwa

pengumuman yang masuk ke pasar memiliki kandungan informasi, sehingga direaksi

oleh pelaku pasar modal. Suatu pengumuman memiliki kandungan informasi jika

5

pada saat tranksaksi perdagangan terjadi, terdapat perubahan terutama perubahan

harga saham.

Penelitian ini melanjutkan penelitian yang dilakukan oleh Wicaksono (2008)

yang meneliti bagaimana pengaruh pegumuman Indonesia Sustainability Reporting

Award (ISRA) 2007 terhadap abnormal return dan volume perdagangan saham,

obyek yang diteliti adalah 6 perusahaan peraih penghargaan ISRA 2007, dan untuk

memperkuat hasil penelitiannya Wicaksono (2008) juga memasukkan 6 perusahaan

yang tidak memperoleh penghargaan ISRA 2007 sebagai obyek untuk

membandingkan abnormal return dan volume perdagangan saham perusahaan yang

memperoleh panghargaan ISRA dan yang tidak memperoleh penghargaan ISRA.

Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa penghargaan ISRA 2007 tidak berpengaruh

terhadap abnormal return dan volume perdagangan saham. Hal ini ditunjukkan oleh

tidak adanya perbedaan abnormal return dan volume perdagangan saham sebelum

dan sesudah tanggal pengumuman penghargaan ISRA 2007.

Penelitian serupa juga dilakukan oleh Budiman (2009) yang meneliti

pengaruh pengumuman Indonesia Sustainability Reporting Award (ISRA) 2005-2008

terhadap abnormal return dan volume perdagangan saham, namun penelitian tersebut

memberikan kesimpulan yang berbeda dengan penelitian Wicaksono (2008).

Budiman (2009) menyimpulkan bahwa terdapat perbedaan abnormal return saham

perusahaan yang memenangkan penghargaan di seputar tanggal pengumuman ISRA.

Sedangkan untuk volume perdagangan saham (Trading Value Activity) tidak terdapat

perbedaan pada perusahaan yang memenangkan ISRA.

6

Penelitian ini berfokus pada pengumuman ISRA 2009-2010 dan

menggunakan pengukuran abnormal return perusahaan dengan volume perdagangan

saham. Sedangkan dua penelitian sebelumnya menggunakan sample perusahaan yang

menerima ISRA 2007 dan ISRA 2005-2008. Untuk lebih menguatkan hasil penelitian

dibandingkan penelitian-penelitian sebelumnya, penelitian ini juga meneliti abnormal

return dan volume perdagangan saham perusahaan yang tidak meraih pengharagaan

ISRA. Sebenarnya dalam penelitian Wicaksono (2008) juga disertakan perusahaan

yang tidak meraih penghargaan ISRA, namun penentuan sampel dilakukan secara

acak. Sedangkan dalam penelitian ini sampel perusahaan yang tidak meraih

penghargaan ISRA diambil dari perusahaan-perusahaan peserta ISRA namun tidak

mendapatkan penghargaan.

Atas dasar latar belakang tersebut, penyusunan usulan penelitian ini diberi

judul: “PENGARUH PENGHARGAAN INDONESIA SUSTAINABILITY

REPORTING AWARD (ISRA) TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN

VOLUME PERDAGANGAN SAHAM (Study Empiris pada Perusahaan Peraih

Penghargaan ISRA 2009-2010)”

7

1.2 Rumusan Masalah

Dalam hal ini, penulis merangkum tiga permasalahan mendasar yang akan

diteliti, yaitu:

1) Apakah ada perbedaan abnormal return dan volume perdagangan saham

perusahaan sebelum menerima penghargaan ISRA dan setelah menerima

penghargan ISRA?

2) Apakah ada pengaruh pengumuman penghargaan ISRA terhadap abnormal

return dan volume perdagangan saham?

Beberapa penelitian sebelumnya memberikan kesimpulan yang berbeda-

beda tentang pengaruh penghargaan ISRA terhadap abnormal return. Penelitan

Suwarno (2005) dalam Budiman (2009), Kartini dan Dion (2007) dalam Wicaksono

(2008) menemukan bahwa pemberian Annual Report Award (ARA) direspon oleh

pasar dengan adanya perbedaan abnormal return dan volume perdagangan saham di

seputar tanggal pengumuman. Sebaliknya penelitian Saputro (2005) menemukan para

investor tidak merespon akan adanya ISRA 2005, yang ditunjukkan dengan tidak

adanya perbedaan abnormal return dan volume perdagangan saham di seputar tanggal

pemberian penghargan ISRA. Harsono (2009) dalam Budiman (2009) juga

menemukan bahwa pemberian Indonesian CSR Award 2005 tidak berdampak

terhadap abnormal return.

Penelitian ini menguji pengaruh pengumuman anugerah ISRA terhadap

abnormal return dan volume perdagangan saham. Selain menggunakan perusahaan

penerima penghargaan ISRA 2009-2010 sebagai sampel, perusahaan-perusahaan

8

yang tidak menerima penghargaan ISRA 2009-2010 juga akan diteliti sebagai

pembanding. Dengan demikian diharapkan penelitian ini dapat memberikan

gambaran sejauh mana penghargaan ISRA 2009-2010 ini mempengaruhi reaksi pasar.

1.3 Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah pengumuman

penghargaan Indonesia Sustainability Reporting Award mengandung informasi

sehingga dapat mempengaruhi abnormal return dan volume perdagangan saham

perusahaan yang memperoleh penghargaan.

1.4 Manfaat Penelitian

Adapun Manfaat dari penelitian ini adalah:

1) Bagi Investor/calon investor: Penghargaan ISRA dapat meningkatkan reputasi

perusahaan dan memudahkan investor untuk mengambil keputusan karena

dapat melihat long term plan dari perusahaan dan sebagai informasi tambahan

untuk bahan pertimbangan dalam melakukan investasi dan membuat

kebijakan

2) Bagi Perusahaan: sebagai informasi bahwa mewacanakan sustainability

reporting sebagai salah satu bentuk Corporate Social Responsibility (CSR)

adalah sesuatu yang bisa meningkatkan reputasi perusahaan

3) Bagi pihak lain, sebagai bahan bacaan atau literatur mengenai Sustainability Report.

9

1.5 Sistematika Pembahasan

Dalam menyusun skripsi ini, penulis mencoba sistematika tersebut adalah

sebagai berikut:

BAB I PENDAHULUAN

Merupakan bab pembuka yang menguraikan latar belakang masalah, perumusan

masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika

penulisan.

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Bab ini membahas teori-teori yang akan digunakan sebagai dasar pembahasan dari

penulisan ini. Diantaranya ISRA, Abnormal Return, dan Volume Perdagangan Saham.

BAB III METODE PENELITIAN

Dalam bab ini dijabarkan tentang metode penelitian yang digunakan dalam

pelaksanaan penelitian ini. Diantaranya, sampel, jenis dan metode pengumpulan data,

variabel penelitian dan teknik analisis data.

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Pada bab ini membahas perhitungan dalam penelitian, meliputi hasil analisis data

yang telah diperoleh dengan menggunakan sampel yang ada dan alat analis yang

diperlukan.

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

Merupakan bab penutup yang berisi kesimpulan berdasarkan hasil pembahasan serta

saran-saran bagi para peneliti selanjutnya.

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Penelitian Sebelumnya

Selama ini Corporate Financial Performance, masih merupakan alat ukur

yang dominan dipakai oleh para stakeholder untuk menilai kinerja perusahaan.

Perusahaan yang menerima penghargaan ISRA 2009-2010 adalah korporasi terbuka,

sehingga kepemilikan saham bisa diakses publik. Saham selama ini merupakan alat

ukur yang efektif dan efisien untuk menilai kinerja perusahaan. Oleh karena itu,

penilaian tentang sejauh mana kinerja keuangan perusahaan, bisa dilihat dari nilai

sahamnya, baik itu harga saham (abnormal return) maupun volume perdagangan

saham. Pengumuman ISRA 2009-2010 merupakan salah satu informasi non keuangan

yang mungkin memberi dampak yang baik bagi harga dan volume perdagangan

saham sebuah perusahaan

Beberapa penelitian terdahulu yang berkaitan dengan analisis perbedaan

harga abnormal return dan volume perdagangan saham terhadap informasi non

keuangan yang antara lain:

1) Basuki Rakhmad Saputro (2005)

Hasil penelitian yang diberi judul “Analisis Perbedaan Harga dan Volume

Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Indonesia Sustainability

Reporting Award (ISRA) 2005 “ menyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan

antara Abnormal Return (AR) dan Trading Volume Activity (TVA) sebelum

11

maupun sesudah pengumuman. Selain itu, Saputro (2005) juga menyatakan

dalam penelitiannya bahwa para investor selama ini masih memakai informasi

laba sebagai alat pengambilan keputusan investasi dan tidak terlalu

memperhatikan informasi dari laporan pertanggung jawaban sosialnya.

2) Sri Sulistyanti (2003)

Dalam penelitiannya yang diberi judul “Analisis Perbedaan Harga Saham

dan Volume Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman ARA (Annual Report

Award) 2002”. Sri Sulistyanti (2003) menguji apakah pengumuman

penghargaan Annual Report Award (ARA) Direspon oleh investor dipasar.

Sampel yang digunakan pada penelitian Sri Sulistyanti (2003) adalah

perusahaan-perusahaan yang menerima ARA pada tahun 2002 yang telah

menerapkan Corporate Governance dengan baik. Hasil dari penelitian Sri

Sulistyanti (2003) menunjukan bahwa lima hari setelah pengumuman

pemberian ARA secara signifikan pasar merespon publikasi tersebut. Hal ini

merefleksikan kepercayaan masyarakat terhadap konsep corporate governance

yang melandasi penghargaan tersebut.

3) Lailul L .Sifa (2006)

Lailul L .Sifa di dalam penelitiannya yang berjudul “Reaksi Pasar Publikasi

Corporate Governance Perception Index Pada Perusahaan Yang Terdaftar

Di Bursa Efef Jakarta” , mengenai reaksi pasar terhadap publikasi Corporate

Governance Perception Index (CGPI). Secara garis besar penelitian ini

menemukan bahwa pengumuman CGPI direaksi oleh pasar yang ditandai

12

dengan adanya abnormal return dan volume perdagangan saham yang

signifikan disekitar tanggal pengumuman baik pada perusahaan yang masuk

sepuluh besar dan non sepuluh besar CGPI. Ditemukan juga bahwa diantara

kedua kelompok perusahaan tersebut tidak terdapat perbedaan abnormal

return dan volume perdagangan saham pada saat pengumuman CGPI.

4) Treisye Ariance Lamasigi (2002)

Treisye Ariance Lamasigi di dalam penelitiannya yang berjudul “Reaksi Pasar

Modal Terhadap Pergantian Presiden Republik Indonesia 23 Juli 2001” , Hasil

penelitian menyebutkan pergantian presiden tanggal 23 juli merupakan peristiwa

yang dipandang berdampak luar dan mempengaruhi reaksi pasar modal ,

penurunan AAR yang cukup besar bahkan bernilai negatif pada hari ke (-6)

menandakan bahwa pasar melakukan tindakan antisipasi atas kejadiankejadian

yang mungkin muncul, Hal ini terbuki bahwa pasar merespon informasi ini.

5) Zaenal Arifin (2003)

Zaenal Arifin (2003) menguji pengaruh pengumuman earning pada perusahaan

yang menerapkan corporate governance terhadap reaksi harga dan volume

perdagangan saham. Dengan menggunakan dummy corporate governance

sebagai variabel bebas . Hasil dari penelitian nya menemukan bahwa

pengumuman laba yang dilakukan oleh perusahaan yang bagus corporate

governance-nya tidak secara signifikan meningkatkan value relevan dari

pengumuman earning namun secara signifikan menurunkan divergensi ekspektasi

investor, terbukti dengan volume perdagangan yang signifikan lebih kecil

13

dibandingkan dengan perusahaan yang kurang bagus Good Corporate

Governance-nya.

2.2 Landasan Teori

2.2.1 Event Study

Event Study (studi peristiwa) merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar

terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu

pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi

(information content) dari suatu pengumuman.

Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu

pengumuman. Jika pengumuman informasi maka diharapkan pasar akan bereaksi

pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar Sebaliknya suatu pengumuman

yang tidak mengandung informasi tidak memberikan abnormal harga kepada pasar.

Event study sebagai metode penelitian

Samsul (2006) mengartikan metode event studies sebagai mempelajari

pengaruh suatu peristiwa terhadap harga saham di pasar, baik pada saat

peristiwa itu terjadi maupun beberapa saat setelah peristiwa itu terjadi.

Bodie, Kane dan Marcus (2006) mendefinisikan event studies sebagai teknik

riset keuangan yang memungkinkan seorang pengamat menilai dampak dari

suatu peristiwa harga saham perusahaan.

Dengan demikian event studies dapat diartikan sebagai studi yang

mempelajari dampak atau pengaruh suatu peristiwa terhadap harga saham

dipasar. Dalam metode event studies untuk mengetahui reaksi pasar dapat

14

ditunjukkan dengan adanya perubahan harga saham yaitu meningkat atau

menurun setelah atau sebelum terjadinya peristiwa.

Klasifikasi peristiwa

Pada umumnya, peristiwa dapat diklasifikasikan kedalam dua kategori,

diantaranya:

1) Peristiwa keuangan, yang nilai ekonomisnya dapat ditentukan dengan

mudah oleh investor. Contohnya, pengumuman laba dan pengumuman

deviden. Dalam peristiwa ini investor akan bereaksi dengan cepat.

2) Peristiwa non keuangan, yang nilai ekonomisnya sulit ditentukan oleh

investor. Contohnya merger. Investor akan membutuhkan waktu yang

lama untuk bereaksi.

2.2.2 Sustainability Reporting dan Indonesia Sustainability Reporting Awards

(ISRA)

2.2.2.1 Sustainaility Reporting

Berharap semata-mata pada kesehatan financial tidak akan menjamin

perusahaan bisa tumbuh secara berkelanjutan (sustainable). Keberlanjutan

perusahaan akan terjamin apabila perusahaan memperhatikan dimensi terkait lainnya,

termasuk dimensi sosial lingkungan. Fakta telah menunjukan bagaimana resistensi

masyarakat sekitar muncul ke permukaan terhadap perusahaan yang dianggap tidak

memperhatikan faktor sosial dan lingkungan. Untuk itu sangat penting bagi

perusahaan untuk memperhatikan aspek sosial dan lingkungannya. Dalam hal ini

15

perusahaan dapat menerbitkan laporan keberlanjutan (sustainability report) sebagai

bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap lingkungan dan masyarakat sekitarnya.

Sustainability Report sering di sebut juga Triple Bottom Line Reporting

istilah itu di populerkan pertama kali oleh John Elkington (1997) di dalam bukunya

“Cannibals With forks, The Triple Bottom Line of Twentieth Century Business” yang

dikutip dalam Wibisono (2007) yang memberi pandangan perusahaan yang ingin

berkelanjutan haruslah memperhatikan “3P”. Selain mengejar keuntungan (profit),

perusahaan juga mesti memperhatikan dan terlibat pada pemenuhan kesejahteraan

masyarakat (people) dan turut berkontribusi dalam menjaga kelestarian lingkungan

(planet). Atau secara definisi merupakan alat pelaporan ekternal yang dirancang bagi

para pemegang saham dan para pemakai laporan keuangan lainnya. Triple bottom line

ini melaporkan informasi periodik (kwartalan atau tahunan) tentang kinerja

perusahaan mengenai dimensi lingkungan dan sosial, disamping informasi yang

umum tentang kinerja ekonomi perusahaan.

Menurut Muthia (2007) dalam Wicaksono (2008) di dalam artikelnya yang

berjudul ”Laporan keberlanjutan untuk UKM” bahwa laporan keberlanjutan

(sustainability report) adalah bentuk laporan usaha tahunan yang di dalamnya tidak

hanya memaparkan aspek ekonomi namun juga aspek lingkungan dan sosial dari

suatu perusahaan.

Dari pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa laporan keberlanjutan

(sustainability report) adalah laporan yang memuat tiga aspek pokok yaitu: kinerja

lingkungan, kinerja sosial, dan kinerja ekonomi.

16

Komponen- Komponen di Dalam Sustainability report

Pelaporan di dalam suatainability report atau di kenal dengan triple bottom

line di bagi menjadi tiga komponen (Wibisono, 2007) yaitu:

1) Kinerja ekonomi (economic performance) = profit

Melaporkan pengukuran-pengukuran tradisional mengenai kinerja

keuangan, dan mungkin tambahan statistik yang berhubungan dengan

kinerja ekonomi seperti pangsa pasar produk atau informasi tentang

pengembangan produk baru.

2) Kinerja sosial (social performance) = people

Melaporkan pengukuran-pengukuran kinerja yang berhubungan

dengan kesejahteraan karyawan, seperti tingkat kecelakaan karyawan,

program-program kepelatihan, dan statistik mengenai penerimaan

karyawan. Kategori ini juga melaporkan pengukuran kinerja sosial

lainnya seperti kontribusi amal, dan aktivitas-aktivitas perusahaan

dalam membentuk kebijakan publik lokal, nasional, dan internasional.

3) Kinerja lingkungan (environmental performance) = planet

Melaporkan dampak dari produk, jasa dan proses perusahaan terhadap

lingkungan, komponen dari triple bottom line ini dapat melaporkan

pelepasan polutan ke udara dan air publik ,utilisasi sumber daya alam

yang dapat di perbaharui (Renewable) dan tidak dapat diperbaharui

(Nonrenewable), dan pengelolaan sumber daya alam oleh perusahaan.

17

Prinsip-Prinsip Sustainability Reporting

Prinsip-prinsip sustainability reporting menurut Sihotang (2007) didalam

artikelnya ”Sustainability Reporting” lebih luas dibandingkan dengan

financial reporting, prinsip transparasi menjadi landasan dari prinsip yang

lain, prinsip ini akan menentukan pengembalian keputusan dalam pelaporan

yakni:

1) Informasi apa yang akan dilaporkan (terkait dengan prinsip completeness,

relevance, sustainability context)

2) Kualitas atau keterandalan informasi yang dilaporkan (terkait dengan

accuracy, neutrality, dan comparability)

3) Aksesbilitas informasi yang dilaporkan (terkait dengan clarity, time lines)

prinsip yang terakhir adalah auditability yang mensyaratkan bahwa agar

sustainability report kiga harus diuji kebenaran dan keandalan nya

melalui proses auditing seperti pada financial reporting.

2.2.2.2 Indonesia Sustainability Reporting Awards (ISRA)

Di Indonesia, upaya pelaksanaan tata kelola suatu bisnis yang lebih

memperhatikan kebutuhan dari para stakeholder, dimana pertanggungjawaban

perusahaan yang difokuskan pada isu-isu sosial (Social), etika (Ethical), dan

lingkungan (Environment) atau SEE Issues, mulai ada. Hal ini terbukti dari

diadakannya sebuah event sejak tahun 2005 oleh Ikatan Akuntan Indonesia

Kompartemen Akuntan Manajemen (IAI-KAM) yakni Indonesia Sustainability

Reporting Award (ISRA). Indonesia Sustainability Reporting Awards (ISRA) adalah

18

penghargaan yang diberikan kepada perusahaan-perusahaan yang telah membuat

pelaporan atas kegiatan yang menyangkut aspek lingkungan dan sosial disamping

aspek ekonomi untuk memelihara keberlanjutan (sustainability) perusahaan itu

sendiri. ISRA merupakan penghargaan terhadap perusahaan-perusahaan yang telah

menyelenggarakan laporan berkelanjutan (sustainability report), baik yang

diterbitkan secara terpisah maupun terintegrasi dalam laporan tahunan (annual

report). Dengan indikator penilaiannya meliputi Kelengkapan (40%), Kredibilitas

(35%) dan Komunikasi (25%) dari laporan perusahaan. Sustainability Reporting

sendiri adalah laporan yang memuat kinerja ekonomi, lingkungan dan tanggung

jawab sosial korporat.

Tujuan diselenggarakannya ISRA adalah sebagai berikut:

1) Memberikan pengakuan terhadap organisasi-organisasi yang melaporkan dan

mempublikasikan informasi mengenai lingkungan, sosial, dan informasi

keberlanjutan terintegrasi

2) Mendukung pelaporan dibidang lingkungan, sosial dan keberlanjutan

3) Meningkatkan akuntabilitas perusahaan dengan menekankan tanggungjawab

terhadap pemangku kepentingan utama (key stakeholders)

4) Meningkatkan kesadaran perusahaan terhadap transparansi dan pengungkapan

19

2.2.2.3 Indonesia Sustainability Reporting Awards 2009 (ISRA 2009)

Penghargaan tahunan ini terselenggara atas kerjasama National Center for

Sustainability Reporting (NCSR). Indonesian-Netherlands Association dan Institut

Akuntan Manajemen Indonesia (IAMI–d/h IAI-KAM). Untuk tahun ini, ISRA 2009

berlangsung sejak tanggal 1 September 2009– saat pendaftaran peserta mulai dibuka–

dan berakhir pada tanggal 22 Desember 2009–saat penyerahan award pada acara gala

dinner di Jakarta. ISRA 2009 akan melakukan penilaian terhadap pelaporan

keberlanjutan (sustainability reporting) termasuk pelaporan kegiatan tanggung jawab

sosial dan lingkungan dalam laporan tahunan 2008.

Tahun 2009 ini merupakan tahun kelima penyelenggaraan ISRA. Sejak

Tahun 2005, telah terjadi beberapa perubahan dalam kriteria penilaian dan kategori

pemenang. Kriteria penilaian untuk laporan keberlanjutan yang digunakan dalam

ISRA 2008 mengacu kepada Global Reporting Initiative (GRI) Sustainability

Reporting Guidelines versi 3.0. Sementara itu, kategori pemenang ISRA dibagi

menjadi:

1. Best Sustainability Report 2008 Kelompok A (Meliputi perusahaan-perusahaan

dalam industri: Pertanian, pertambangan, serta Industri dasar dan kimia) .

2. Best Sustainability Report 2008 Kelompok B (Meliputi perusahaan-perusahaan

dalam industri: Properti dan real estat, Aneka industri, serta Industri barang

konsumsi)

20

3. Best Sustainability Report 2008 Kelompok C (Meliputi perusahaan-perusahaan

dalam industri: Jasa Keuangan. Infra struktur, utilitas dan transportasi, serta

Perdagangan, jasa dan investasi)

4. Best Sustainability Report 2008 Kelompok D (Meliputi institusi atau lembaga

dalam bentuk Lembaga Swadaya Masyarakat (LSM), Yayasan, Institusi

Pemerintah termasuk Pemerintah Daerah, Asosiasi Profesi, Perguruan Tinggi,

dan organisasi non profit oriented lainnya, serta Usaha Kecil Menengah (UKM)

dan Koperasi)

5. Best CSR Reporting in Annual Report 2008

6. Best Sustainability Report on Website 2009

Adapun perusahaan yang berpartisipasi dalam ISRA 2009 ini adalah:

PT. Kaltim Prima Coal

PT. Timah Persero, Tbk

PT. Aneka Tambang Persero, Tbk

PT. Holcim Indonesia, Tbk

PT. Freeport Indonesia

PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk (Persero)

PT. Medco Energy International, Tbk

PT. Saptaindra Sejati

PT. Unilever Indonesia, Tbk

PT. Astra Internasional, Tbk

PT. Sari Husada

21

PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk (Persero)

PT. Perusahaan Listrik Negara (Persero)

PT. Indosat, Tbk

PT. Jasa Marga, Tbk (Persero)

PT. International Nickel Indonesia, Tbk

PT. Indocement Tunggal Prakasa, Tbk

PT. United Tracktors, Tbk

PT. Fajar Surya Wisea, Tbk

PT. Bakrieland Development, Tbk

PT. Pembangunan Jaya Ancol, Tbk

Yayasan Danamon Peduli

Kemudian dari hasil penilaian laporan dewan juri dan steering committee

ISRA 2009 memilih pemenang untuk semua kategori sebagai berikut:

1. Best Sustainability Report 2008 Kelompok A (Pertanian, pertambangan, serta

Industri dasar dan kimia)

a) Winner : PT. Kaltim Prima Coal.

b) Runner Up One : PT. Timah, Tbk. (Persero)

c) Runner Up Two : PT. Aneka Tmbang, Tbk. (Persero)

2. Best Sustainability Report 2008 Kelompok B (Properti dan real estat, Aneka

industri, serta Industri barang konsumsi)

a) Winner : PT. Unilever Indonesia, Tbk.

22

b) Runner Up One : PT. Astra Internasional, Tbk

3. Best Sustainability Report 2008 Kelompok C (Jasa Keuangan. Infra struktur,

utilitas dan transportasi, serta Perdagangan, jasa dan investasi)

a) Winner : PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. (persero)

b) Runner Up One : PT. Perusahaan Listrik Negara

c) Runner Up Two : PT. Indosat, Tbk

4. Best Sustainability Report 2008 Kelompok D (Lembaga Swadaya Masyarakat,

Yayasan, Institusi Pemerintah termasuk Pemerintah Daerah, Asosiasi Profesi,

Perguruan Tinggi, dan organisasi non profit oriented lainnya, serta Usaha Kecil

Menengah dan Koperasi).

Special Mention : Yayasan Danamon Peduli

5. Best CSR Reporting in Annual Report 2008

a) Winner : PT. International Nickel, Tbk.

b) Runner Up One : PT. Indocement Tunggal Perkasa, Tbk.

c) Runner Up Two : PT. United Tracktor, Tbk.

6. Best Sustainability Report on Website 2009

d) Winner : PT. Aneka Tambang, Tbk. (Persero)

e) Runner Up One : PT. Indosat, Tbk.

f) Runner Up Two : PT. Tambang Batu Bara Bukit Asam, Tbk.

2.2.2.4 Indonesia Sustainability Reporting Awards 2010 (ISRA 2010)

ISRA 2010 yang diadakan pada tanggal 15 Desember 2010 di Ritz Carlton

Hotel, Jakarta, merupakan ajang ISRA yang ke enam. Untuk tahun ini, ISRA 2010

23

berlangsung sejak tanggal 1 September 2010 saat pendaftaran peserta mulai dibuka

dan berakhir pada tanggal 15 Desember 2010 saat penyerahan award.

Penilaian dilakukan oleh dewan juri yang terdiri dari berbagai unsur

meliputi: Institut Akuntan Manajemen Indonesia, Kementrian Negara Lingkungan

Hidup, Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan Departemen

Keuangan RI, Bursa Efek Indonesia, Perguruan Tinggi, National Committee on

Governance, Press Media, dan Lembaga Swadaya Masyarakat.

Kriteria penilaian yang digunakan dalam ISRA 2010 mengacu kepada

Global Reporting Intiative (GRI) Sustainability Reporting Guidelines versi 3.0.

Sementara itu, kategori pemenang ISRA dibagi menjadi:

1) Best Sustainability Report 2009 Kelompok A (Meliputi perusahaan-perusahaan

dalam industri : Pertanian, pertambangan, serta Industri dasar dan kimia).

2) Best Sustainability Report 2009 Kelompok B ( Meliputi perusahaan-perusahaan

dalam industri ; Properti an real estae, aneka industri, serta Industri barang

konsumsi).

3) Best Sustainability Report 2009 Kelompok C (Meliputi perusahaan-perusahaan

dalam industri Jasa Keuangan, Infra struktur, utilitas dan transportasi, serta

Perdagangan, jasa dan investasi, telekomunikasi).

4) Best CSR Reporting in Annual Report 2009.

5) Best Sustainability Report on Website 2009.

Adapun perusahaan yang berpartisipasi dalam ISRA 2010 ini adalah:

PT. Adaro Indonesia

24

PT. Aneka Tambang, Tbk

PT. Astra Agro Lestari, Tbk

PT. Holcim Indonesia, Tbk

PT. Kaltim Prima Coal

PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk

PT. Timah, Tbk

PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk

PT. Petrosea, Tbk

PT. Astra Internasional, Tbk

PT. Express Trassindo Utama

PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk

PT. Perusahaan Listrik Negara (Persero)

PT. Indosat, Tbk

PT. Jasa Marga (Persero), Tbk

PT. International Nickel Indonesia, Tbk

PT. Bank Negara Indonesia, Tbk

PT. United Tracktors, Tbk

PT. Bank Mandiri, Tbk

Star Energy Geothermal (Windu Wayang), Ltd

PT. Telekomunikasi Seluler

PT. Bakrie Sumatra Plantation

PT. Semen Gresik, Tbk

25

Kemudian berdasarkan hasil penjurian, perusahaan-perusahaan yang berhak

mendapat penghargaan antara lain:

1) Best Sustainability Report 2009 - Group A (Agriculture, Plantation, Mining and

Basic Industry and Chemicals Companies);

a) Winner : PT. Aneka Tambang, Tbk.

b) Runner Up One : PT. Kaltim Prima Coal.

c) Runner Up Two : PT. Timah, Tbk.

2) Best Sustainability Report 2009 - Group B (Various industry, Consumer Goods,

Property and Real Estate Companies;

a) Commendation for most consistent and committed in Sustainability

Reporting : PT. Astra Internasional, Tbk.

3) Best Sustainability Report 2009 - Group C (Financial services, infrastructure,

utilities, transportation, telecommunication, trading and investment);

a) Winner : PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk.

b) Runner Up One : Star Energy Geothermal (Wayang Windu) Ltd.

c) Runner Up Two : PT. Petrosea, Tbk.

4) Best CSR Reporting in Annual Report 2009;

a) Winner : PT. United Tractors, Tbk.

b) Runner Up : PT. Bank Mandiri, Tbk.

5) Winner-Best Sustainability Reporting on Website 2010;

a) Winner : PT. Timah, Tbk.

b) Runner Up One : PT. Aneka Tambang, Tbk.

26

c) Runner Up Two : PT. Tambang Batu Bara Bukit Asam, Tbk.

2.2.3 Abnormal Return (AR)

Abnormal return merupakan selisih antara return yang sesungguhnya

dibandingkan dengan return ekspektasi (Hartono,1998) dalam Budiman (2009).

Sedangkan menurut Bodie, Kane dan Marcus (2006) abnormal return yaitu imbal

hasil atas apa yang akan diprediksi dari pergerakan pasar saja. Lebih lanjut Jogiyanto

(2008) menjelaskan bahwa abnormal return atau ekcess return merupakan kelebihan

dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal

nerupakan return ekspektasi (return yang diharapkan oleh investor). Dengan demikian

abnormal return (return tidak normal) adalah selisih antara retrun sesungguhnya yang

terjadi dengan return ekspektasii. Dalam bahasa matematis digambarkan dengan:

ARi.t= Ri.t –E[Ri.t]

Keterangan:

ARi.t = Return tidak normal (abnormal return) sekuritas ke-i pada periode

peristiwa ke-t

Ri.t = Return sesungguhnya yang terjadi pada sekuritas ke-i pada periode

ke-t

E[Ri.t] = Return ekspektasi sekuritas ke-i

2.2.3.1 Return Sesungguhnya

Return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t yang

merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya. Return saham

27

(Ri,t) sesungguhnya diperoleh dari harga saham harian sekuritas i pada periode t (Pi,t)

dikurangi harga saham harian sekuritas i pada periode t-1 (Pi,t-1), dibagi harga saham

harian sekuritas i pada periode t-1 (Pi,t-1), lebih jelasnya dapat diformulasikan,

sebagai berikut (Jogiyanto, 2008):

Rit = Pit – Pit-1

Pit-1

Keterangan:

Pi.t = Harga saham sekuritas ke- i pada periode peristiwa ke- t

Pi.t-1 = Harga saham sekuritas ke- i pada periode peristiwa ke t-1

2.2.3.2 Expected Return

Expected Return merupakan return yang digunakan untuk pengambilam

keputusan investasi. Expected Return penting jika dibandingkan dengan return

historis karena Expected Return merupakan return yang diharapkan dari investasi

yang akan dilakukan (Jogiyanto, 2008). Dengan kata lain, Expected Return adalah

return yang diharapkan investor yang akan diperoleh di masa yang akan datang

dimana sifatnya belum terjadi.

Menurut Brown dan Warner (1985) dalam Jogiyanto (2008) terdapat tiga

model dalam mengestimasi Expected Return, yaitu sebagai berikut:

1. Mean-adjusted Model

Model disesuaikan rata-rata (Mean-adjusted Model) menganggap bahwa

return ekspektasi yang bernilai konstan sama dengan rata-rata return realisasi

sebelumnya selama periode estimasi (estimation period):

28

Keterangan:

E[Ri,t] = Expected Return sekuritas ke- i pada periode peristiwa ke- t

Ri,j = Return Realisasi sekuritas ke- i pada periode estimasi ke- j

T = lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2

2. Market Model

Perhitungan Expected Return dengan model pasar (Market Model) dilakukan

dengan dua tahap, yaitu pertama membentuk model ekspektasi dengan

menggunakan data realisasi selama periode estimasi, dan kedua

menggunakan model ekspektasi tersebut untuk mengestimasi Expected

Return di periode jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk dengan

menggunakan teknik regresi OLS (Ordinary Least Square) dengan

persamaan:

Ri,j = αi + βi.RMj + ei,j

Keterangan:

Ri,j = return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j

αi = intercept untuk sekuritas ke-i

βi = koefisien slope yang merupakan Beta dari sekuritas ke-i

RMj = return indeks pasar pada periode estimasi ke-j

ei,j = kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j

29

3. Market-adjusted Model

Model disesuaikan pasar (Market-adjusted Model) menganggap bahwa

penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah

return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan menggunakan model ini,

maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk model

estimasi karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return

indeks pasar.

E[Ri,t] = Rm,t

Dimana

Rm,t = IHSGt - IHSGt-1 IHSGt-1

Keterangan:

Rm.t = Actual return pasar yang terjadi pada periode peristiwa ke- t.

IHSGt = Indeks harga saham gabungan yang terjadi pada periode

peristiwa ke-t.

IHSGt-1 = Indeks harga saham gabungan yang terjadi pada periode

peristiwa ke- t

Dalam penelitian ini, Expected Return dihitung dengan menggunakan

Market-adjusted Model karena model ini mengestimasi return sekuritas sebesar return

indeks pasarnya sehingga tidak perlu menggunakan periode estimasi. Hal ini

dilakukan untuk meyakinkan peneliti bahwa reaksi yang terjadi adalah akibat dari

30

peristiwa yang diamati dan bukan karena peristiwa lain yang bias mempengaruhi

peristiwa yang akan diamati tersebut.

2.2.4 Volume Perdagangan Saham

Aktivitas perdagangan saham (Trading Volume Activity/TVA) dapat

digunakan sebagai salah satu indikator untuk melihat reaksi investor atas volume

perdagangan saham dan dapat digunakan untuk melihat apakah pengumumuman

ISRA 2007 sebagai sinyal positif atau negatif untuk membuat keputusan yang normal.

Trading Volume Activity merupakan perbandingan antara jumlah saham yang

diperdagangkan dengan jumlah saham yang beredar pada periode waktu tertentu.

Trading Volume Activity dapat dirumuskan sebagai berikut:

TVA = Σ saham perusahaan j yang diberdagangkan pada waktu t

Σ saham perusahaan j yang beredar pada waktu t

Setelah TVA dari masing- masing saham diketahui kemudian dihitung rata-rata TVA

selama periode pengamatan dengan rumus:

XTVAt = Σ TVAi n

Keterangan:

XTVAt = Rata-rata TVA pada waktu ke-t

ΣTVAi = Jumlah TVA pada waktu ke-t

n = Jumlah sampel

31

2.3. Kerangka Teoritis

Untuk mempermudah menyelesaikan permasalahan dapat dijelaskan secara

singkat dengan gambar di bawah ini :

2.4. Hipotesis

Atas perumusan masalah yang diuraikan sebelumnya, maka hipotesis dalam

penelitian ini adalah:

1. Pengumuman ISRA berpengaruh terhadap abnormal return dan volume

perdagangan saham yang dapat dilihat dari adanya perbedaan abnormal return

dan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah tanggal pengumuman

2. Pengumuman ISRA tidak berpengaruh terhadap abnormal return dan volume

perdagangan saham yang dapat dilihat dari tidak adanya perbedaan abnormal

return dan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah tanggal

pengumuman

Gambar 2.1 Kerangka Teoritis

32

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

Agar konsep yang digunakan dapat diukur secara empiris, dan untuk

menghindari penafsiran yang berbeda, maka konsep tersebut harus diberi definisi.

Pada penelitian ini digunakan tiga variabel yang terdiri dari satu variabel bebas, dan

dua variabel terikat.

Berdasarkan variabel yang terdapat dalam penelitian ini, defenisi operasional

yang digunakan yaitu:

1) Pengumuman ISRA 2009-2010 adalah informasi non keuangan yang diumumkan

oleh IAI-KAM kepada perusahaan yang menerbitkan sustainability report dengan

baik dan melaporkannya kepada pemegang saham.

2) Abnormal return adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan

return ekspektasi. Formulasinya adalah, sebagai berikut (Jogiyanto, 2008):

ARi,t = Ri,t – E [Ri,t]

Keterangan:

ARi,t = Abnormal return sekuritas ke-i periode peristiwa ke-t.

Ri,t = Return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t.

E [Ri,t] = Return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t.

33

a. Return yang sesungguhnya (actual return) adalah return yang terjadi pada

waktu ke-t yang merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga

sebelumnya (t-1).

Ri,t = Pi,t – Pi, t-1

Pi,t-1

Keterangan:

Ri,t = Return saham harian sekuritas i pada periode t

Pi,t = Harga saham harian sekuritas i pada periode t

Pi,t-1 = Harga saham harian sekuritas i pada periode t-1

b. Return ekspektasi (Expected Return) merupakan return yang diharapkan

investor yang akan diperoleh di masa yang akan datang dimana sifatnya

belum terjadi. Dalam penelitian ini menggunakan Model disesuaikan pasar

(market-adjusted model) yang menganggap bahwa penduga yang terbaik

untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada

saat tersebut. Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu

menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi karena

return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.

E [Ri,t] = Rmt

Keterangan:

E[Ri,t] = expected return

Rmt = Return pasar pada periode t

34

3) Trading Volume Activity (TVA) merupakan instrumen yang dapat digunakan

untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter

perubahan volume perdagangan saham menurut Sri Fatmawati dan Marwan Asri,

1999 (dalam Munawarah 2009). Hasil perhitungan TVA mencerminkan

perbandingan antara jumlah saham yang diperdagangkan dengan jumlah saham

yang beredar. Jadi, TVA diukur dengan formulasi sebagai berikut:

TVA = Σ saham perusahaan j yang diberdagangkan pada waktu t

Σ saham perusahaan j yang beredar pada waktu t

3.2 Teknik Penentuan Sampel dan Pengumpulan Data

3.2.1 Teknik Penentuan Sampel

1) Populasi

Populasi yang digunakan adalah perusahaan yang menerbitkan sustainability

report dalam laporan keuangan tahunan.

2) Sampel

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan go public

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang memenangkan penghargaan

ISRA 2009-2010 dan perusahaan pembanding yang juga berpartisipasi dalam

ISRA 2009-2010 namun tidak mendapatkan penghargaan. Berdasarkan

kriteria yang ditetapkan, penulis menetapkan sampel yang digunakan dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut:

35

Tabel 3.1

Daftar perusahaan go publik yang berpartisipasi dalam ISRA 2009

ISRA 2009 Peraih Penghargaan Tidak Meraih Penghargaan

PT. Timah Persero, Tbk PT. Holcim Indonesia, Tbk

PT. Aneka Tambang Persero, Tbk PT. Medco Energy International, Tbk

PT. Tambang Batubara Bukit Asam,

Tbk (Persero) PT. Jasa Marga, Tbk (Persero)

PT. Unilever Indonesia, Tbk PT. Fajar Surya Wisea, Tbk

PT. Astra Internasional, Tbk PT. Bakrieland Development, Tbk

PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk

(Persero) PT. Pembangunan Jaya Ancol, Tbk

PT. Indosat, Tbk

PT. International Nickel Indonesia,

Tbk

PT. Indocement Tunggal Prakasa,

Tbk

PT. United Tracktors, Tbk

Sumber: 5th Indonesia Sustainability Reporting Award 2009, National Center for

Sustainability Reporting

Tabel 3.2

Daftar perusahaan go public yang berpartisipasi dalam ISRA 2010

ISRA 2010 Peraih Penghargaan Tidak Meraih Penghargaan

PT. Aneka Tambang, Tbk PT. Adaro Indonesia

PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk PT. Astra Agro Lestari, Tbk

PT. Timah, Tbk PT. Holcim Indonesia, Tbk

PT. Petrosea, Tbk PT. Perusahaan Listrik Negara

(Persero)

PT. Astra Internasional, Tbk PT. Indosat, Tbk

PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk PT. Jasa Marga (Persero), Tbk

PT. United Tracktors, Tbk PT. International Nickel

Indonesia, Tbk

PT. Bank Mandiri, Tbk PT. Bank Negara Indonesia, Tbk

PT. Bakrie Sumatra Plantation

PT. Semen Gresik, Tbk

Sumber: 6th Indonesia Sustainability Reporting Award 2010, National Center for

Sustainability Reporting

36

3.2.2 Teknik Pengumpulan Data

1) Jenis Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu sumber

data yang diperoleh secara tidak langsung (melalui media perantara)

2) Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, berupa harga

penutupan dan volume penjualan harian perusahaan yang menerima ISRA

2010 pada tanggal pengumuman penghargaan tersebut. Data penelitian

diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (Pusat Informasi Pasar Modal)

3) Teknik Pengumpulan Data

a) Penelitian Kepustakaan (library research)

Penelitian dengan cara mempelajari literatur seperti buku-buku jurnal,

koran, dan berbagai macam sumber tertulis lainnya yang berkaitan dengan

topik yang diteilti.

b) Penelitian Lapangan (field research)

Untuk memperoleh data, penulis mengadakan penelitian ke Pusat Informasi

Pasar Modal guna mencari data dan informasi harga volume penjualan

saham perusahaan yang memenangkan ISRA 2010.

c) Dokumentasi

Dengumpulan data dengan cara membuat salinan atau menggandakan data

yang ada.

37

3.3 Teknik Analisis dan Uji Hipotesis

3.3.1 Teknik Analisis Event Study

Analisis dilakukan dengan menggunakan teknik analisis event study untuk

mengolah dan membahas data yang diperoleh. Metodologi untuk Event Study

umumnya mengikuti prosedur sebagai berikut (Elton dan Gruber, 1995) dalam

Munawarah (2009):

1. Mengumpulkan sampel perusahaan yang mempunyai suatu peristiwa yang ingin

diteiliti.

2. Menentukan dengan tepat hari atau tanggal pengumuman dan menentukan

sebagai hari 0

3. Menentukan periode penelitian atau event window

4. Untuk setiap sampel perusahaan dilihat return dan ativitas volume perdagangan

pada masing-masing satuan periode (hari, minggu atau bulan).

5. Menghitung abnormal return dari return yang sudah didapatkan untuk setiap

perusahaan.

6. Menghitung Trading Volume Activity untuk setiap perusahaan.

Model yang digunakan untuk mengestimasi Expected Return adalah dengan

menggunakan model disesuaikan pasar (market-adjusted model) yang

menganggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu

sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan menggunakan

model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk

38

model estimasi karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan

return indeks pasar.

E [Ri,t] = Rmt

Keterangan:

E(Rit) = expected return

Rmt = return pasar pada periode t

3.3.2 Uji Hipotesis

Karena sampel yang diambil sedikit (kurang dari 30) maka cara pengujian

hipotesis tersebut adalah dengan menggunakan uji-t berpasangan (paired sample t-

test) dengan tingkat keyakinan yang digunakan pada penelitian ini adalah (1-α)

sebesar 95% dan derajat kebebasan (n-1) dengan tingkat signifikansi 5% (0,05). Data

yang digunakan diolah dengan program SPSS dan Microsoft Excel.

Pengkajian statistik dengan menggunakan uji-t mempunyai tujuan untuk

melihat signifikansi abnormal return dan volume perdagangan saham dari sebuah

pengumuman informasi yang ada didalam periode peristiwa. Signifikansi tersebut

untuk menentukan apakah abnormal return dan volume perdagangan saham secara

statistik menolak atau menerima H0.

Adapun prosedur pengujiannya sebagai berikut:

1) H0 : μi1 = μi2 (tidak terdapat perbedaan abnormal return dan volume

perdagangan saham sebelum dan sesudah ISRA 2010)

39

H1 : μi1 ≠ μi2 (terdapat perbedaan abnormal return dan volume perdagangan

saham sebelum dan sesudah ISRA 2010)

2) Dalam penelitian ini digunakan tingkat signifikan (α) sebesar 5% dengan

derajat bebas (n-1), dimana n adalah jumlah data yang diamati.

3) Hasil perhitungan thitung dibandingkan dengan ttabel adalah dengan uji dua sisi,

yaitu:

a) Hipotesis diterima apabila nilai thitung > ttabel atau thitung < -ttabel, artinya H0

ditolak dan H1 diterima karena terdapat perbedaan harga saham dan

volume penjualan saham sebelum dan sesudah ISRA 2009 dan ISRA

2010.

b) Hipotesis ditolak apabila nilai thitung < ttabel atau thitung > -ttabel, artinya H0

diterima dan H1 ditolak karena tidak terdapat perbedaan harga saham dan

volume penjualan saham sebelum dan sesudah ISRA 2009 dan ISRA

2010.

4) Sedangkan untuk nilai probabilitas yang dibandingkan dengan nilai α (5%),

yaitu :

Gambar 3.1 Kurva dua sisi

Penolakan Ho Penolakan Ho Penerimaan Ho

t tabel t tabel

40

a) Hipotesis diterima apabila nilai probabilitas < α (5%) atau nilai

probabilitas/2 < α /2 (2,5%) untuk uji dua sisi.

b) Hipotesis ditolak apabila nilai probabilitas > α (5%) atau nilai

probabilitas/2 > α /2 (2,5%) untuk uji dua sisi.

41

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Objek Penelitian

Objek penelitian yang digunakan dalam peelitian ini adalah perusahaan-

perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang mendapatkan

penghargan Indonesia Sustainability Reporting Awards (ISRA) 2009-2010. Selain itu,

sebagai pembanding disertakan pula perusahaan yang juga ikut berpartisipasi dalam

ISRA 2009-2010 namun tidak mendapatkan penghargaan.

Adapun daftar perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

Tabel 4.1

Sampel – daftar perusahaan go public yang berpartisipasi dalam ISRA 2009

ISRA 2009

Peraih Penghargaan Kode

Saham

Tidak Meraih Penghargaan Kode

Saham

PT. Timah Persero, Tbk TINS PT. Holcim Indonesia, Tbk SMCB

PT. Aneka Tambang

Persero, Tbk ANTM

PT. Medco Energy

International, Tbk MEDC

PT. Tambang Batubara

Bukit Asam, Tbk (Persero) PTBA PT. Jasa Marga, Tbk (Persero) JSMR

PT. Unilever Indonesia, Tbk UNVR PT. Fajar Surya Wisea, Tbk FASW

PT. Astra Internasional, Tbk AAII PT. Bakrieland Development,

Tbk ELTY

PT. Telekomunikasi

Indonesia, Tbk (Persero) TLKM

PT. Pembangunan Jaya Ancol,

Tbk PJAA

PT. Indosat, Tbk ISAT

PT. International Nickel

Indonesia, Tbk INCO

PT. Indocement Tunggal

Prakasa, Tbk INTP

PT. United Tracktors, Tbk UNTR

42

Tabel 4.2

Sampel – daftar perusahaan go public yang berpartisipasi dalam ISRA 2010

ISRA 2010

Peraih Penghargaan Kode

Saham

Tidak Meraih Penghargaan Kode

Saham

PT. Aneka Tambang, Tbk ANTM PT. Adaro Indonesia ADRO

PT. Tambang Batubara

Bukit Asam, Tbk PTBA PT. Astra Agro Lestari, Tbk AALI

PT. Timah, Tbk TINS PT. Holcim Indonesia, Tbk SMCB

PT. Petrosea, Tbk PTRO PT. Perusahaan Gas Negara,

Tbk PGAS

PT. Astra Internasional,

Tbk AAII PT. Indosat, Tbk ISAT

PT. Telekomunikasi

Indonesia, Tbk TLKM PT. Jasa Marga (Persero), Tbk JSMR

PT. United Tracktors, Tbk UNTR PT. International Nickel

Indonesia, Tbk INCO

PT. Bank Mandiri, Tbk BMRI PT. Bank Negara Indonesia,

Tbk BBNI

PT. Bakrie Sumatra Plantation UNSP

PT. Semen Gresik, Tbk SMGR

Penelitian ini akan menguji perbendaan abnormal return dan volume

perdagangan saham sebelum dan sesudah pengumuman ISRA 2009-2010.

4.2 Analisis Data

Dalam penelitian ini data yang digunakan adalah rata-rata abnormal return

dan rata-rata trading volume activity pada saham perusahaan peraih penghargaan

ISRA 2009-2010 sebelum dan setelah tanggal pengumuman penghargaan ISRA.

Selain itu, perusahaan yang juga berpartisipasi dalam penyelenggaraan ISRA 2009-

2010 namun tidak mendapat penghargaan juga ikut diteliti sebagai pembanding. Agar

pengaruh penghargaan ISRA dapat dibandingkan antara perusahaan peraih

penghargaan dan yang tidak meraih penghargaan.

43

4.2.1 Data Abonrmal Return

Berikut ini adalah data abnormal return perusahaan yang meraih

penghargaan ISRA 2009-2010 maupun yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009-

2010, beserta penjelasan mengenai posisi abnormal return sebelum dan setelah

pengumuman penghargaan ISRA 2009-2010:

Tabel 4.3

(periode: 1 hari sebelum (t-1) dan 1 hari setelah (t+1)

NO NAMA PERUSAHAAN

ABNORMAL

RETURN

SEBELUM

ISRA 2009

ABNORMAL

RETURN

SETELAH

ISRA 2009

STATUS

1 PT. Aneka Tambang .Tbk -0.02631 0.03613 NAIK

2 PT. Astra International. Tbk -0.00027 0.03319 NAIK

3 PT. Tambang Batu Bara Bukit

Asam. Tbk 0.02249 0.03908 NAIK

4 PT. International Nickel

Indonesia. Tbk -0.01849 0.04353 NAIK

5 PT. Indocement Tunggal

Prakasa. Tbk -0.04164 0.06713 NAIK

6 PT. Telekomunikasi Indonesia -0.02825 0.02582 NAIK

7 PT. Timah. Tbk -0.02232 0.03613 NAIK

8 PT. Indosat. Tbk -0.00042 0.04156 NAIK

9 PT. Unilever Indonesia. Tbk -0.00521 0.04976 NAIK

10 PT. United Tractors. Tbk -0.01932 0.03613 NAIK

Sumber: http://finance.yahoo.com/

44

Tabel 4.4

Daftar Abnormal Return Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2010

sebelum dan setelah tanggal pengumuman

(periode: 1 hari sebelum (t-1) dan 1 hari setelah (t+1)

NO NAMA PERUSAHAAN

ABNORMAL

RETURN

SEBELUM

ISRA 2010

ABNORMAL

RETURN

SETELAH

ISRA 2010

STATUS

1 PT. Aneka Tambang .Tbk 0.01100 0.01314 NAIK

2 PT. Astra International. Tbk -0.00308 -0.03126 TURUN

3 PT. Tambang Batu Bara Bukit

Asam. Tbk -0.04660 0.01159 NAIK

4 PT. Bank Mandiri. Tbk 0.03146 0.00094 TURUN

5 PT. Petrosea. Tbk -0.19931 -0.10967 NAIK

6 PT. Telekomunikasi Indonesia 0.00069 0.01725 NAIK

7 PT. Timah. Tbk 0.01888 -0.01337 TURUN

8 PT. United Tractors. Tbk 0.01335 -0.01183 TURUN

Sumber: http://finance.yahoo.com/

Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa pada ISRA 2009. abnormal return

semua perusahaan peraih penghargaan mengalami peningkatan setelah tanggal

pengumuman. Sebelum tanggal pengumuman. abnormal return perusahaan

menunjukkan angka negatif. yang berarti bahwa return yang sesungguhnya lebih kecil

dibandingkan return yang diharapkan. Namun. setelah pengumuman. abnormal return

perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 mengalami pengingkatan. Dari

sebelumnya negate. setelah pengumuman ISRA 2009 abnormal return berubah positif.

yang berarti return yang sesungguhnya lebih besar dari return yang diharapkan.

Adanya pengingkatan abnormal return perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009

setelah tanggal pengumuman ISRA mengindikasikan adanya informasi yang

45

terkandung dalam pengumuman penghargaan ISRA tersebut. sehingga mendapat

respon dari pasar.

Sementara itu pengumuman ISRA 2010 menunjukkan hasil yang berbeda.

Abnormal return dari 4 (empat) perusahaan peraih penghargaan mengalami

peningkatan. sementara 4 (empat) lainnya mengalami penurunan. Total 8 (delapan)

perusahaan yang meraih penghargaan ISRA 2010. Bahkan untuk PT. Timah. Tbk dan

PT. United Tractors. Tbk. abnormal returnnya berubah menjadi negatif stelah tanggal

pengumuman. padahal sebelum pengumuman. abnormal return kedua perusahaan ini

positif. Hal ini mengindikasikan bahwa pengumuman ISRA 2010 mengandung

informasi yang mempengaruhi pengamblan keputusan investor. Hanya saja sebagian

investor menanggapinya secara positif. ditandai dengan meningkatnya abnormal

return separuh dari seluruh perusahaan yang meraih penghargaan. Sementara

sebagian lagi menanggapi secara negatif. ditandai dengan menurunnya abnormal

return separuh dari seluruh perusahaan peraih penghargaan.

Untuk lebih jelasnya. perbandingan abnormal return saham perusahaan

peraih penghargaan ISRA 2009-2010 sebelum dan stelah tanggal pengumuman. dapat

dilihat dalam grafik berikut:

46

-0,06

-0,04

-0,02

0,00

0,02

0,04

0,06

0,08

Ab

no

rmal

Re

turn

Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009

Grafik 4.1Abnormal Return Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009

Sebelum dan Setelah Tanggal Pengumuman

Sebelum ISRA 2009

Setelah ISRA 2009

-0,2

-0,15

-0,1

-0,05

0

0,05

ANTM AAII PTBA BMRI PTRO TLKM TINS UNTR

Ab

no

rmal

Re

turn

Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2010

Grafik 4.2Abnormal Return Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2010

Sebelum dan Setelah Tanggal Pengumuman

Sebelum ISRA 2010

Setelah ISRA 2010

47

Sebagai pembanding. penelitian ini juga mengambil perusahaan yang ikut

berpartisipasi dalam ISRA 2009-2010 namun tidak mendapatkan penghargaan.

Berikut datanya:

Tabel 4.5

Daftar Abnormal Return Perusahaan yang tidak meraih Penghargaan

ISRA 2009 sebelum dan setelah tanggal pengumuman

(periode: 1 hari sebelum (t-1) dan 1 hari setelah (t+1)

NO NAMA PERUSAHAAN

ABNORMAL

RETURN

SEBELUM

ISRA 2009

ABNORMAL

RETURN

SETELAH

ISRA 2009

STATUS

1 PT. Bakrieland

Development.Tbk -0.03134 0.02520 NAIK

2 PT. Fajar Surya Wisesa. Tbk 0.03116 0.03613 NAIK

3 PT. Pembangunan Jaya Ancol.

Tbk -0.02339 0.05536 NAIK

4 PT. Holcim Indonesia. Tbk 0.00467 0.02288 NAIK

5 PT. Medco Energy International.

Tbk 0.03116 0.00157 TURUN

6 PT. Jasa Marga. Tbk -0.01140 0.03069 NAIK

Sumber: http://finance.yahoo.com/

48

Tabel 4.6

Daftar Abnormal Return Perusahaan yang tidak meraih Penghargaan

ISRA 2010 sebelum dan setelah tanggal pengumuman

(periode: 1 hari sebelum (t-1) dan 1 hari setelah (t+1)

NO NAMA PERUSAHAAN

ABNORMAL

RETURN

SEBELUM

ISRA 2010

ABNORMAL

RETURN

SETELAH

ISRA 2010

STATUS

1 PT. Adaro Indonesia .Tbk -0.00902 0.01386 NAIK

2 PT. Astra Agro Lestari. Tbk -0.01803 -0.02386 TURUN

3 PT. Bakri Sumatera Plantation.

Tbk 0.02667 -0.00165 TURUN

4 PT. Bank Negara Indonesia.

Tbk -0.03056 -0.01581 NAIK

5 PT. Holcim Indonesia. Tbk 0.01111 -0.02788 TURUN

6 PT. International Nickel

Indonesia. Tbk 0.01700 -0.00322 TURUN

7 PT. Indosat. Tbk 0.01871 -0.01303 TURUN

8 PT. Jasa Marga. Tbk -0.00645 -0.00553 NAIK

9 PT. Perusahaan Gas Negara.

Tbk -0.00499 0.01204 NAIK

10 PT. Semen Gresik. Tbk -0.00994 0.00771 NAIK

Sumber: http://finance.yahoo.com/

Dari tabel diatas bisa dilihat reaksi pasar terhadap abnormal return

perusahaan-perusahaan yang tidak meraih penghargaan ISRA 2009-2010. Untuk

ISRA 2009. respon positif tidak hanya diberikan kepada perusahaan peraih

penghargaan ISRA. buktinya abnormal return 5 (lima) dari 6 (enam) perusahaan go

public yang ikut berpartisipasi dalam ISRA 2009 namun tidak mendapat penghargaan.

49

-0,04

-0,03

-0,02

-0,01

0

0,01

0,02

0,03

0,04

0,05

0,06

ELTY FASW PJAA SMCB MEDC JSMRAb

no

rmal

Re

turn

Perusahaan yang tidak meraih Penghargaan ISRA 2009

Grafik 4.3Abnormal Return Perusahaan yang tidak meraih

Penghargaan ISRA 2009 Sebelum dan Setelah Tanggal Pengumuman

Sebelum ISRA 2009

Setelah ISRA 2009

mengalami peningkatan setelah pengumuman ISRA. Hanya 1 (satu) perusahaan yang

mengalami penurunan. yaitu PT. Medco Energy International. Tbk.

Sedangkan untuk ISRA 2010. reaksi pasar terhadap abnormal return

perusahaan-perusahaan yang tidak mendapatkan penghargaan sama saja dengan

dengan perusahaan peraih penghargaan ISRA 2010. Pada tabel diatas bisa dilihat.

separuh dari perusahaan yang tidak meraih penghargaan mengalami pengingkatan

dalam abnormal returnnya setelah tanggal pengumuman. Sementara separuh lainnya

mengalami penurunan.

Untuk lebih jelasnya. perbandingan abnormal return saham perusahaan yang

tidak mendapatkan penghargaan ISRA 2009-2010 sebelum dan stelah tanggal

pengumuman. dapat dilihat dalam grafik berikut:

50

-0,04

-0,03

-0,02

-0,01

0

0,01

0,02

0,03

Ab

no

rmal

Re

turn

Perusahaan yang tidak meraih Penghargaan ISRA 2010

Grafik 4.4Abnormal Return Perusahaan yang tidak meraih

Penghargaan ISRA 2010 Sebelum dan Setelah Tanggal Pengumuman

Sebelum ISRA 2010

Setelah ISRA 2010

4.2.2. Volume Perdagangan Saham

Berikut ini adalah data volume perdagangan saham (Total Volume Activity /

TVA) perusahaan yang meraih penghargaan ISRA 2009-2010 maupun yang tidak

meraih penghargaan ISRA 2009-2010. beserta penjelasan mengenai posisi abnormal

return sebelum dan setelah pengumuman penghargaan ISRA 2009-2010:

51

Tabel 4.7

Daftar Volume Perdagangan Saham Perusahaan Peraih Penghargaan

ISRA 2009 sebelum dan setelah tanggal pengumuman

(periode: 1 hari sebelum (t-1) dan 1 hari setelah (t+1)

NO NAMA PERUSAHAAN

TVA

SEBELUM

ISRA 2009

TVA

SETELAH

ISRA 2009

STATUS

1 PT. Aneka Tambang .Tbk 0.00252 0.00123 TURUN

2 PT. Astra International. Tbk 0.00080 0.00025 TURUN

3 PT. Tambang Batu Bara Bukit

Asam. Tbk 0.00087 0.00014 TURUN

4 PT. International Nickel

Indonesia. Tbk 0.00157 0.00102 TURUN

5 PT. Indocement Tunggal

Prakasa. Tbk 0.00138 0.00052 TURUN

6 PT. Telekomunikasi Indonesia 0.00275 0.00110 TURUN

7 PT. Timah. Tbk 0.00273 0.00078 TURUN

8 PT. Indosat. Tbk 0.00073 0.00026 TURUN

9 PT. Unilever Indonesia. Tbk 0.00039 0.00008 TURUN

10 PT. United Tractors. Tbk 0.00197 0.00039 TURUN

Sumber: http://finance.yahoo.com/

52

Tabel 4.8

Daftar Volume Perdagangan Saham Perusahaan Peraih Penghargaan

ISRA 2010 sebelum dan setelah tanggal pengumuman

(periode: 1 hari sebelum (t-1) dan 1 hari setelah (t+1)

NO NAMA PERUSAHAAN

TVA

SEBELUM

ISRA 2010

TVA

SETELAH

ISRA 2010

STATUS

1 PT. Aneka Tambang .Tbk 0.00109 0.00192 NAIK

2 PT. Astra International. Tbk 0.00080 0.00308 NAIK

3 PT. Tambang Batu Bara Bukit

Asam. Tbk 0.00151 0.00151 TETAP

4 PT. Bank Mandiri. Tbk 0.00087 0.00074 TURUN

5 PT. Petrosea. Tbk 0.00000 0.00001 NAIK

6 PT. Telekomunikasi Indonesia 0.00216 0.00210 TURUN

7 PT. Timah. Tbk 0.00194 0.00440 NAIK

8 PT. United Tractors. Tbk 0.00047 0.00119 NAIK

Sumber: http://finance.yahoo.com/

Dari tabel diatas. bisa dilihat untuk pengumuman ISRA 2009. volume

perdagangan sesaham semua perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 mengalami

penurunan antara sebelum pengumuman penghargaan dengan setelah pengumuman

penghargaan. Ada beberapa kemungkinan faktor yang menyebabkan volume

perdagangan saham perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 mengalami

penurunan setelah tanggal pegumuman. Ada kemungkinan. pasar memberikan respon

negatif terhadap pengumuman penghargaan ISRA. Tapi tidak menutup kemungkinan

bahwa ada faktor lain yang ikut mempengaruhi volume perdagangan saham. Hal ini

sangat bertolak belakang dengan Abnormal return. Dalam pembahasan sebelumnya.

53

abnormal return seluruh perusahaan peraih penghargaan ISRA 2009 mengalami

peningkatan setelah pengumuman ISRA 2009.

Sementara itu untuk ISRA 2010. volume perdagangan saham perusahaan

peraih penghargaan ISRA 2010 mendapat reaksi yang berbeda-beda. Dari total 8

(delapan) perusahaan. 5 (lima) diantaranya mengalami peningkatan dalam volume

perdagangan sahamnya. 2 (dua) mengalami penurunan. dan 1 (satu) lagi tidak

mengalami perubahan (tetap). Sama seperti data abnormal return dalam pembahasan

sebelumya. pengumuman ISRA 2010 juga memberikan reaksi yang berbeda-beda

terhadap volume perdagangan saham. Hal ini mngindikasikan bahwa peristiwa

pengumuman penghargaan ISRA 2010 tidak hanya memberikan respon positif bagi

perusahaan peraih penghargaan.

Untuk lebih jelasnya. perbandingan volume perdagangan saham perusahaan

yang meraih penghargaan ISRA 2009-2010 sebelum dan setelah tanggal

pengumuman. dapat dilihat dalam grafik berikut:

\

54

0,00000

0,00050

0,00100

0,00150

0,00200

0,00250

0,00300

Vo

lum

e P

erd

agan

gan

Sah

am

Perusahaan Peraih Penghargaan ISRA 2009

Grafik 4.5Volume Perdagangan S