Pénzügyi Piacok

2. előadás

Rózsa Andrea – Csorba László

Vállalati pénzügyi döntések

Hosszú távú döntések Rövid távú döntések

Típusai Tőke-beruházási döntések

Forgótőke menedzselés

Feladatai - projektek kiválasztása- finanszírozás módja- osztalékfizetés

- forgóeszközök szintje- finanszírozás- pénzáramlások

Célja „ vállalati érték maximalizálása”

„ likviditás biztosítása, fizetőképesség

megőrzése”

ELŐZŐ ÓRA ANYAGA

BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK

és

ELEMZÉSI MÓDSZEREK

DÖNTÉSI MÓDSZEREK

A. NEM DISZKONTÁLÓ

MÓDSZEREK

1. Megtérülési idő

2. Számviteli profitráta

B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK

1. Diszkontált megtérülési idő

2. Nettó jelenérték (NPV)

3. Belső megtérülési ráta (IRR)

4. Jövedelmezőségi index(PI)

B / 2. Nettó jelenérték (NPV)

• Számítása:

 

r: elvárt hozamráta

C0: kezdeti beruházás összege

01 )1(

Cr

CNPV

n

tt

t

B / 2. Nettó jelenérték (NPV)

• Elfogadása:

NPV > 0 esetén

• Hátrányai és előnyei:

- nehezebb számolni

- csak a pénzáramlásoktól és az elvárt

hozamrátától függ, additív

B / 3. Belső megtérülési ráta (IRR)• Fogalma:

az a diszkontráta, amely mellett az NPV = 0.• Számítása:

lineáris interpolációval, fokozatos közelítés módszerével

• Elfogadása: r < IRR• Jellemzői:

- azt feltételezi, hogy az NPV az r-nek egyenletesen csökkenő függvénye- előfordulhat, hogy rosszul rangsorol

IRR, feltétel

IRR problémák

„Nem általánosan igaz, hogy valamely pénzáramlás nettó jelenértéke csökken, ha a diszkontáláshoz felhasznált megtérülési ráta növekszik.”

Nem konvencionális beruházások pénzáramlásai:

---++++ (pl. K+F)

-++-+++ (pl. kiskereskedelem)

-++++- (pl. bánya bezárása, környezeti károk megszüntetése)

---------(pl. szennyezés ellenőrző berendezés)

IRR problémák

• Előfordulhat olyan eset, hogy több lehetséges IRR van

• Vagy egy sincs

A projektnek maximum annyi belső megtérülési rátája lehet, ahányszor előjelet vált a projekt

pénzáramlása.

IRR problémák

• Ha a pénzáramlások időbeli lefutása különbözik

Példa!

Különbség projekt IRR-je:2. szem / 3. Feladat

IRRA-B

B / 4. Jövedelmezőségi index (PI)

• Számítása:

n

tt

t

r

CPV

C

PVPI

1

0

)1(

B / 4. Jövedelmezőségi index (PI)

• Elfogadása:

PI > 1

• Jellemzői:

- legjobban hasonlít az NPV szabályra,

de nem additív

- előfordulhat, hogy rosszul rangsorol

Eddig: DÖNTÉS:

ELFOGADNI

NPV > 0

IRR > r

PI > 1

ELUTASÍTANI

NPV < 0

IRR < r

PI < 1

PÉLDA: NPV alkalmazása

* Tőkeszükséglet: - gépek, ber.: 10 M

- forgótőke: 1,5 M

- elhelyezés: 5,5 M

* Termék piac: 6 év

* Befejezés: 7. év, 1,3 M bevétel + forgótőke

* Amortizáció: lineáris leírás: 1.450 eFt

* Adó: 18 %

* Hozam (tőke alternatíva költsége): 15%

Pénzáram-becslések

• Kezdő

(bekerülési ár, tőkésíthető kiadások, nettó forgótőke szükséglet, meglévő erőforrások alternatív költsége)

• Működési

(beruházás tervezett élettartama alatti cash flow becslés)

• Végső

(gépek, berendezések értékesítéséből származó tényleges pénzbevétel, felszabaduló forgótőke)

Pénzáram-becslések(kezdő, végső)

1. Kezdő: Ingatlan: 5,5 M

Gép: 10 M

Forgótőke:1,5 M

Összesen: 17 M= 17.000 e

3. Végső: Maradványérték: 1,3 M

Felszabaduló forgótőke: 3,14 M

Összesen: 4,44 M= 4.440 e

Pénzáram-becslések (működési)Megnevezés 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Árbevétel 5000 10650 24500 33400 22250 11130

-Folyó műk.kls. 2760 7400 15700 21000 14400 7700

- ÉCS 1450 1450 1450 1450 1450 1450

Ad. e. eredmény 790 1800 7350 10950 6400 1980

- Adó (18%) 142 324 1323 1971 1152 356

Adózott eredmény 648 1476 6027 8979 5248 1624

+ÉCS 1450 1450 1450 1450 1450 1450

Forgótőke vált. -500 -1060 -1400 -890 +1115 +1095

Működési cash flow

1598 1866 6077 9539 7813 4169

NPV

NPV=

-17000+ (1598·0,870+1866·0,756+6077·0,658+

+9539·0,572+7813·0,498+4169·0,432)+4440·0,376

NPV = -17000+19609

NPV = +2.609 eFt.

NPV számítás!

Különböző hozamráták esetén:

2. szem / 1. feladat

NPV számítás!

Beruházás finanszírozás

részben hitelből:

2. szem / 4. feladat

2. ÓRA ANYAGA

BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK

ELTÉRŐ ÉLETTARTAMÚ

BERUHÁZÁSOK ESETÉN

Beruházási javaslatok rangsorolása

Eltérő élettartamú,

egymást kölcsönösen kizáró

beruházások közötti választás!

ELTÉRŐ ÉLETTARTAM

1. PÓTLÁSI LÁNC

2. EKVIVALENS ÉVES ANNUITÁSOK

EGYENÉRTÉKŰ ÉVES ANNUITÁSOK

PÉLDA

ÉV A beruházás B beruházás

0 -10.000 -6.000

1 4.000 4.000

2 4.000 5.000

3 4.000 -

4 4.000 -

NPV (r = 12%) +2.149 +1.557

1. Pótlási lánccal!

ÉV A beruházás B beruházás

0 -10.000 -6.000

1 4.000 4.000

2 4.000 5.000+(-6.000)

3 4.000 4.000

4 4.000 5.000

NPV (r = 12%) +2.149 +2.799

Egyenértékű éves annuitások (equivalent annual annuities – EAA)

• Az élettartamok nem egymás egész számú többszörösei

X: 9 éves élettartam

Y: 5 éves élettartam

Pótlási lánchoz: 45 év

(amikor mindkét gép cseréje aktuális)

2. Ekvivalens éves annuitások

X pénzáramlásai:

0. -34.000 eFt

1.-9. 7.000 eFt

r=10%

NPV(X)=5.813 eFt

EAA(X)

Y pénzáramlásai:

0. -25.000 eFt

1.-5. 8.000 eFt

r=10%

NPV(Y)=5.328 eFt

EAA(Y)

eFtnrPVIFA

XNPV4,009.1

),(

)( eFt

nrPVIFA

YNPV4,405.1

),(

)(

Költségek alapján (pl. buszvásárlás)

• A (5 év)

0. 12.000 eFt

1.-5. 3.000 eFt

PV (A) = 23.373 eFt, 10%

EAA (A)= PV(A)/PVIFA r,n

EAA (A)= 6.165 eFt

• B (4 év)

0. 7.500 eFt

1.-4. 4.000 eFt

PV (B) = 20.180 eFt, 10%

EAA (B) = 6.366 eFt

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!