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PERSPECTIVA MACROECONÓMICA
REVERDECER EN MEDIO DE TORMENTAS Y SEQUÍAS
Noviembre 21 de 2018
Camilo Pérez Álvarez , Investigaciones Económicas
Fuente: CAP, Mavicure, Guainía.
Fuente: CAP, Mavicure, Guainía. 2
Guerra comercial
Vulnerabilidades economías emergentes
Tasas de interés
Geopolítica
Tormentas Riesgos en el panorama internacional
Fuente: CAP, ascenso al Nevado del Tolima. 3
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
Diversos focos de tensión
Cuentas fiscales
Cuentas externas
Actividad
Inflación
Política interna
…
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
Fuente: Bloomberg. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas y Análisis de Mercado Banco de Bogotá. 4
Monedas al cierre de
2017
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
5
-4%
-7%
-30%
-49%
-12%
Fuente: Bloomberg. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas y Análisis de Mercado Banco de Bogotá.
-99%
Monedas hoy
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
Fuente: Bloomberg, Fondo Monetario Internacional. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 6
Inflación
25% Meta 3%-7%
Tasa de interés
24% Inicio año en 8.0%
Cuenta corriente
-6% Promedio 06-16: -1%
Pérdida de
credibilidad del
banco central
Inestabilidad
política
Turquía
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
Fuente: Fondo Monetario Internacional, Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.* Deuda pública bruta del gobierno general.** Déficit fiscal primario, es decir, excluyendo
intereses. Dato observado en 2017. 7
Inflación
46% Meta 13%-17%
Tasa de interés
60% Inicio año en 28.75%
Cuenta corriente
-5% Promedio 07-16: -1%
Pérdida de
credibilidad
del banco
central
Déficit fiscal**
-4.2% Meta 0% 2019
Crecimiento
2.7% Promedio 10-17: 3.1%
Expectativa
política por
nuevo gobierno
Tensiones
comerciales con
EEUU
Incertidumbre
política por
elecciones
Crecimiento
1.0% Promedio 15-17: -2.0%
Déficit fiscal
-7.8% Promedio 07-16: -4.3%
Deuda pública*
84% Promedio 07-16: 65%
Argentina
Méx
ico
B
ras
il
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
Fuente: Bloomberg, FMI. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Z-score últimos diez años. 1 BF: Balance fiscal. 2 DP: Deuda pública. 3 CC: Cuenta corriente. 4 RI: Reservas Internacionales. 8
Ranking (%)
Vulnerabilidad
23 economías
emergentes
Fiscal Externo Real Precios BF1 DP2 CDS
% PIB % PIB pb
1 Brasil -7.8 84 280
2 Argentina -6.5 53 718
3 Ecuador -5.4 45 525
4 El Salvador -2.1 59 525
5 India -6.9 70 96
6 Sudáfrica -4.5 53 242
7 Irak -2.3 58 420
8 Costa Rica -6.3 49 158
9 Uruguay -3.5 66 98
10 Turquía -2.3 28 534
11 Colombia -3.1 49 115
Inflación
Var.%
1 Argentina 33.6
2 Turquía 17.9
3 Uruguay 8.3
4 Nicaragua 5.0
5 Sudáfrica 4.9
6 México 4.9
7 Honduras 4.4
8 Brasil 4.2
9 Paraguay 3.9
10 India 3.7
…
14 Colombia 3.1
PIB
Var.%
1 Nicaragua -6.8
2 Argentina -4.2
3 Irak -0.8
4 Sudáfrica 0.3
5 Brasil 1.0
6 Rusia 1.9
7 Ecuador 1.9
8 Guatemala 2.0
9 El Salvador 2.3
10 Costa Rica 2.5
11 Uruguay 2.5
12 Colombia 2.5
CC3 RI4
% PIB desv* % PIB Var.YTD
1 Argentina -5.2 -2.2 7 -8
2 Turquía -6.3 -0.6 8 -17
3 Panamá -6.1 0.7 3 -29
4 Indonesia -2.4 -0.7 12 -4
5 Sudáfrica -3.2 0.4 12 -1
6 Chile -1.5 0.1 13 -5
7 India -2.0 0.3 15 -2
8 Colombia -3.2 0.4 15 0
9 Nicaragua -4.6 1.2 17 -11
10 México -1.5 0.3 14 0
Global: Tormenta de vulnerabilidades en economías emergentes
Fuente: Bloomberg, Fondo Monetario Internacional. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Desviaciones frente a promedio histórico. 9
Con varios focos de tensión se hacen más evidentes las vulnerabilidades de las economías emergentes.
Colombia en la mitad de la tabla, con algunos temas en lo que debe trabajar.
Vulnerabilidades por país
% PIB Rank % PIB Rank pb Rank % PIB Rank Desviación* Rank %PIB Rank Var.% YTD Rank Var.% anual Rank Var.% anual Rank
1 Argentina -6.5 3 53 8 718 1 -5.2 3 -2.2 1 7.2 3 -7.9 4 -4.2 2 34 1
2 Turquía -2.3 14 28 17 534 2 -6.3 1 -0.6 5 8.1 4 -16.7 2 5.2 18 18 2
3 Sudáfrica -4.5 6 53 7 242 10 -3.2 6 0.4 13 12.1 6 -1.3 9 0.3 4 5 5
4 Nicaragua -1.7 17 1 23 400 6 -4.6 4 1.2 20 16.8 14 -11.3 3 -6.8 1 5 4
5 Brasil -7.8 1 84 1 280 9 -0.7 16 1.6 23 18.1 15 1.9 15 1.0 5 4 8
6 India -6.9 2 70 2 96 18 -2.0 10 0.3 11 14.5 11 -1.5 8 8.2 23 4 10
7 Indonesia -2.5 12 29 16 142 14 -2.4 8 -0.7 4 11.7 5 -4.4 6 5.3 19 3 12
8 Ecuador -5.4 5 45 13 525 3 -0.4 17 -0.1 7 2.3 1 42.4 23 1.9 7 0 23
9 Colombia -3.1 9 49 10 115 16 -3.2 5 0.4 12 14.6 12 -0.4 11 2.5 11 3 13
10 El Salvador -2.1 15 59 4 525 3 -2.2 9 0.9 16 13.0 8 11.1 20 2.3 9 2 20
11 México -1.1 21 54 6 125 15 -1.5 14 0.3 10 14.4 10 0.3 12 2.6 13 5 5
12 Costa Rica -6.3 4 49 11 158 13 -3.1 7 0.6 14 13.6 9 14.1 22 2.5 10 2 17
13 Panamá -1.6 18 38 15 65 21 -6.1 2 0.7 15 3.1 2 -28.5 1 3.1 14 1 21
14 Irak -2.3 13 58 5 420 5 0.7 20 0.0 8 27.8 21 12.4 21 -0.8 3 2 19
15 Uruguay -3.5 8 66 3 98 17 1.6 22 1.2 18 28.8 22 8.1 19 2.5 11 8 3
16 Paraguay -0.7 22 26 18 200 11 -1.8 11 -1.4 2 25.8 19 4.2 16 4.3 15 4 9
17 Chile -2.7 11 24 21 57 23 -1.5 13 0.1 9 13.0 7 -5.4 5 5.3 20 3 15
18 China -4.0 7 48 12 58 22 0.5 19 -1.2 3 26.0 20 -0.7 10 6.7 22 2 16
19 Honduras -0.1 23 44 14 300 8 -1.7 12 1.2 21 19.9 17 0.6 13 4.8 16 4 7
20 Rusia -1.5 19 17 22 177 12 3.0 23 -0.6 6 24.5 18 7.8 18 1.9 6 3 13
21 Guatemala -1.3 20 24 20 340 7 1.4 21 1.4 22 15.9 13 7.0 17 2.0 8 3 11
22 Polonia -1.7 16 51 9 71 20 0.3 18 1.2 19 19.8 16 -4.0 7 5.1 17 2 18
23 Perú -3.1 10 26 19 84 19 -1.3 15 1.1 17 28.8 23 1.0 14 5.4 21 1 22
PIB InflaciónPais
Balance Fiscal Deuda pública CDS Cuenta corriente Reservas
Fuente: CAP, Desierto de la Tatacoa, Huila. 10
CO: Sequía por situación fiscal compleja
Caída en ingresos petroleros
Regla fiscal limita niveles de déficit (endeudamiento)
Incumplimiento en recaudo tributario
Inflexibilidad de gasto
CO: Sequía por situación fiscal compleja
Fuente: Banco de la República. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 11
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
1970 1980 1990 2000 2010
Balance GNC (% PIB)
Crisis
económica
1999
Ajuste fiscal
+ alza
petróleo
Choque
petrolero
2014
Promedio -2.2%
CO: Sequía por situación fiscal compleja
Fuente: Ministerio de Hacienda, DIAN. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Distribución de la meta de recaudo tributario de 2018 según la estacionalidad histórica. MFMP: Marco Fiscal de Mediano Plazo. 12
Recaudo tributario observado vs. MFMP*($ B) Presupuesto General de la Nación (% PIB)
Ingresos petroleros del Gobierno Nacional Central
(% PIB)
Ajustes
Déficit fiscal Gobierno Nacional Central (% PIB)
Fuente: CAP, Desierto de la Tatacoa, Huila. 13
CO: Sequía por cuentas externas desbalanceadas
Caída en exportaciones petroleras, por precio y cantidad
Fuerte ajuste de la tasa de cambio
Fuentes alternativas de divisas
CO: Sequía por cuentas externas desbalanceadas
Fuente: Banco de la República. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 14
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1970 1980 1990 2000 2010
Cuenta corriente (% PIB)
Choque
petrolero
2014
Crisis
económica
1999
Promedio -2.0%
CO: No hay fronteras para el potencial en turismo
Fuente: PNN Cocuy, Fontur, Banco de la República. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 15
6.5 M 4.8 MM
2.0 M 1.0 MM
2000 2017
2.4 M 2.0 MM
2007
Turistas en Colombia
Viajeros Divisas
CO: Inversión extranjera evidencia confianza externa en el país
Fuente: Banco de la República. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 16
2.3
2000-04
Inversión extranjera directa en Colombia (USD miles de millones, promedio anual)
2016-18 2005-10
8.3 5.7
2011-15
14.5 10.0
13.0 10.6
1994-99
2.6
Total Sin petróleo
Fuente: CAP, barro en el Embalse del Guavio, Cundinamarca. 17
CO: Sequía por fenómeno de El Niño y otros afectaron inflación
Encarecimiento de los alimentos
Tasa de cambio impactó productos transables
Indexación perpetuó alta inflación
Se afectó el poder adquisitivo de los hogares
CO: Sequía por fenómeno de El Niño y otros afectaron inflación
Fuente: Banco de la República, DANE. Cálculos y elaboración Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 18
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1995 2005 2015
Inflación (Var.% anual)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1995 2005 2015
Tasa de interés Bancode la República (%)
El Niño
+
Tasa de
cambio El Niño
+
Tasa de
cambio
CO: Posible impacto Ley de Financiamiento en inflación y tasas
Fuente: DANE, MinHacienda. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * IPC: Índice de Precios al consumidor sobre el que se calcula la inflación. Incorpora el consumo de un colombiano
promedio. ** Adicional a la inflación observada.*** Suponiendo plena transmisión del aumento del IVA a los precios. 19
Características y posible impacto Ley de Financiamiento***
Descripción HoyLey de
Financiamiento
LF ex 25
alimentos
Escenario entre
ponentes y
Gobierno
Productos de la canasta IPC* 181 181 181 181
Excluídos 74 36 61 66
% en canasta familiar 41% 20% 34% 36%
% en ponderación IPC 66% 49% 62% 64%
Gravados con tarifa general 98 145 120 115
% en canasta familiar 54% 80% 66% 64%
% en ponderación IPC 32% 51% 38% 36%
Tarifa general IVA (nominal) 19% 18% 18% 19%
Tasa efectiva del IVA 6.2% 9.2% 6.9% 6.8%
Recaudo tributario adicional IVA ($ B) 0.0 26.4 6.4 5.3
Impacto sobre inflación** (pp) 0.0 3.2 1.0 0.7
Expectativa de impacto inflación y
tasa de interés del Banco de la República
LF original
LF ex 25
Nuevo
100%
100%
50%
50%
LF ex 25
alimentos
Impacto inflación en función de la transmisión del IVA a los precios
Impacto de Ley de Financiamiento (LF) en inflación dependerá de:
1. Productos incluidos en la base del IVA
2. Transmisión del ajuste del IVA a los precios
Fuente: CAP, Zona de Cusco, Desierto de la Tatacoa, Huila. 20
CO: Sequía para los consumidores
Confianza cayó
Pérdida de poder adquisitivo por inflación
Cambio en hábitos de consumo por devaluación
Reforma tributaria aumentó IVA
Debilidad del mercado laboral
CO: Brotes verdes para el consumidor se van afianzando, pero…
Fuente: DANE, Raddar Consumer Knowledge Group, Fedesarrollo, Ministerio de Minas y Energía. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. 21
Gasto de los hogares - Raddar (Var.% anual) Creación de empleo (Var. anual miles)
Tasa de interés crédito de consumo (%) Componentes confianza del consumidor (Índice)
Fuente: CAP, Consejo de los Fantasmas, Desierto de la Tatacoa, Huila. 22
CO: Sequía para los empresarios
Menor demanda local y regional
Encarecimiento de la inversión por devaluación
Confianza cayó, incertidumbre electoral
Divergencia sectorial
Construcción rezagada
Fuente: Fedesarrollo, DANE, ANDI, Banco de la República. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Cifras ajustadas por días laborales (ADL). 23
Tasa de interés crédito empresarial (%) Utilización de la capacidad instalada (%)
CO: Brotes verdes para los empresarios también son evidentes Producción industrial* (Var.% Anual) Confianza empresarial (Índice)
Fuente: CAP, Mavicure, Guainía. 24
Gracias
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de Bogotá, por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente documento hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas en el mismo es exclusiva responsabilidad de cada usuario.
Investigaciones Económicas Banco de Bogotá
www.bancodebogota.com Investigaciones Económicas
[email protected] @IEBancodeBogota
3446016 - 17 - 19 – 20
Camilo Pérez-Álvarez Carolina Díaz-Suárez Gustavo Acero-Ramírez Carlos Gómez-Martínez
Gerente Analista Internacional Analista Colombia Analista Soporte Técnico
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Mejor Área de Investigaciones
Económicas 2016 y 2017 Agregados Macroeconómicos Votación Sector Real
Segundo Puesto Análisis Renta Fija Votación Sector Real 2017 Tercer Puesto Agregados Macroeconómicos Votación Sector Institucional 2017
